DE SANIDAD DE GUERRA
Anuncio
$GR ,, (QVUR 1¼P 5(9,67$ '( 6$1,'$' '( *8(55$ 6REUH HO SURQµVWLFR HQ ORV KHULGRV GH JXHUUD GHO YLHQWUH SRU HO 3URI 'U 0 %$6726 7HQLHQWH &RURQHO 0«GLFR -HIH GH (TXLSR 4XLU¼UJLFR /D DFWLYLGDG GH ORV HTXLSRV TXLU¼UJLFRV GH YDQJXDUGLD VXHOH FRQVDJUDUVH SULPHU W«UPLQR \ FRQ JUDQ SUHIHUHQFLD DO WUDWDPLHQWR RSHUDWRULR GH ORV KHn ULGRV GH YLHQWUH (OOR HV PX\ MXVWR SXHV OD YLGD GH WDOHV KHULGRV GHSHQGH H[FOXn VLYDPHQWH GH OD UDSLGH] \ GHO DFLHUWR FRQ TXH VRQ LQWHUYHQLGRV (V QDWXUDO SRU WDQWR TXH HO FLUXMDQR GH JXHUUD FRQVLGHUH VX HVWDG¯VWLFD GH KHULGRV GH YLHQWUH FRQ OD P£V KRQGD SUHRFXSDFLµQ DQWH ODV FLIUDV DGYHUVDV TXH VLHPSUH OD HQVRPn EUHFHQ SHUR WDPEL«Q FRQ HO RUJXOOR P£V OHJ¯WLPR DQWH ORV FDVRV GH «[LWR 3XHV WRGR HO PXQGR VDEH TXH DO PHMRU FLUXMDQR RSHUDQGR HQ FRQGLFLRQHV µSWLPDV VH OH PXHUHQ JUDQ SDUWH GH VXV KHULGRV GH YLHQWUH 3HUR WDPEL«Q HV LQGXGDEOH TXH ORV FDVRV UHVFDWDGRV GH OD PXHUWH OR VRQ SRU REUD H[FOXVLYD GH OD DFFLµQ TXLU¼UJLFD SXHV VL QR KXELHUDQ VLGR RSHUDGRV KXELHUDQ VXFXPELGR VLQ UHPLVLµQ (VW£ SXHV SOHQDPHQWH MXVWLILFDGD OD SULRULGDG TXH VH FRQFHGH D ORV KHn ULGRV GH YLHQWUH HQ ORV HTXLSRV ELHQ OOHYDGRV (Q FDPELR DSHQDV WLHQH GLVFXOSD OD DFWLWXG GH DOJXQRV FLUXMDQRV TXH VH GHVHQWLHQGHQ P£V R PHQRV GH WRGD RWUD FODVH GH KHULGRV TXH QR VHDQ ORV GH YLHQWUH HQWUHJ£QGRVH SRU HQWHUR D «VWRV FRQ YHUGDGHUD REVHVLµQ +HPRV FRQRFLGR FROHJDV HQ ORV TXH HVWD REn VHVLµQ HVWDED VLWXDGD GH OOHQR HQ HO WHUUHQR GH OR SDWROµJLFR 8QRV FD¯DQ HQ HO DSRFDPLHQWR DWULEX\HQGR VXV UHSHWLGRV IUDFDVRV D LQFDSDFLGDG SHUVRQDO HQ 0 %$6726 SHRU HUD HO FDVR GH RWURV TXH DQWH HVWRV IUDFDVRV UHDFn OD REVWLQDFLµQ VHOY£WLFD GH FLHUWRV DPDQWHV GHVGH³DGRV LUUHPHGLDEOH 3HUR FLRQDEDQ FRQ SXHGH LQFXUULU QXQFD HO FLUXMDQR HTXLOLEUDGR TXH SOHQD FRQFLHQFLD GH OD JUDYHGDG GH ORV KHULGRV GH YLHQWUH \ DFHSWD FRPR FRVD VXSHULRU D VXV IXHU]DV ODV QHJUXUDV GH VX HVWDG¯VWLFD KDFLHQGR FODUR HVW£ WRGR OR SRVLEOH SRU PHMRUDUOD /R TXH \D QR WLHQH GLVFXOSD HV TXH HVWH QREOH DI£Q GH PHMRUDU OD HVWDG¯VWLFD OOHYH D IDOVHDUOD GHVSRM£QGROD GH ORV FDVRV PDORV FRQ GLYHUVRV HIXJLRV < GH HVWH LPSHUGRQDEOH GHIHFWR DGROHFHQ ODV FLIUDV FRQ TXH DOJXQRV FLUXMDQRV SUHWHQGHQ QR GLUHPRV GHVOXPn KUDU D ORV GHP£V SHUR V¯ HQJD³DUVH D V¯ PLVPRV 3DUD HOOR TXLHQHV DV¯ SURn FHGHQ WLHQGHQ D VRVOD\DU WRGR WUDWDPLHQWR DFWLYR HQ ORV KHULGRV JUDYHV GHn M£QGROHV TXH VH PXHUDQ EXHQDPHQWH VLQ LQWHUYHQLUOHV 'H HVWH PRGR QR ILn JXUDQ HQ OD HVWDG¯VWLFD GH RSHUDGRV P£V TXH ORV KHULGRV TXH KDQ OOHJDGR DO KRVSLWDO HQ SOHQD YLWDOLGDG ORV WDQJHQFLDOHV VLQ OHVLRQHV YLVFHUDOHV DSHQDV \ DXQ ORV DIHFWRV GH OHVLRQHV QR SHQHWUDQWHV (Q FRQFLHQFLD QR GHEH UHKXVDUVH HO EHQHILFLR GH OD LQWHUYHQFLµQ D ORV KHULGRV P£V JUDYHV &RQ HOOR WDO YH] VH D³DGDQ P£V PXHUWRV D OD HVWDG¯VWLFD RSHUDWRULD SHUR WDPEL«Q VH KDEU£Q SRGLGR VDOYDU DOJXQDV YLGDV GH RWUR PRGR SHUGLGDV &ODUR HV TXH HO FXPSOLPLHQWR GH HVWH £VSHUR GHEHU QR GHEH OOHYDU DO PDOJDVWH GH WLHPSR \ GH HQHUJ¯DV TXH VXSRQH RSHUDU PRULEXQGRV DIHFWRV GH OHVLRQHV LQFRPSDWLEOHV FRQ OD YLGD (O GHEHU GHO FLUXMDQR HV VLQ GXGD DOJXQD QR GHMDU SDVDU OD P£V UHPRWD SRVLELOLGDG GH VDOYDU XQD YLGD 3HUR HO EXHQ FULWHULR TXLU¼UJLFR REOLJD LJXDOPHQWH D VDEHU DEDQGRQDU OD SDUWLGD D WLHPSR FXDQGR HO KHULGR TXH VH WLHQH HQWUH PDQRV QR RIUHFH SHUVSHFWLYDV GH FXUDFLµQ DOJXQD /DV SULPHUDV KRUDV TXH VLJXHQ D OD OOHJDGD GH KHULGRV DO KRVSLWDO VRQ VLHPSUH SUHFLRVDV < HO FLUXMDQR GH YDQJXDUGLD QR SXHGH PDO HPSOHDUODV GHEDWL«QGRVH FRQ LPSRVLEOHV HQ WDQWR TXH SULYD GH RSRUWXQD D\XGD D RWURV KHULGRV TXH KDEU¯DQ GH EHQHILFLDUVH JUDQGHPHQWH FRQ HOOD /DV HVWDG¯VWLFDV GH ORV FLUXMDQRV TXH VH LQVSLUDQ HQ HVWRV VDQRV SULQFLSLRV VRQ FRQ WRGD VHJXULGDG FRLQFLGHQWHV 3HUVRQDOPHQWH KHPRV SRGLGR FRPn SUREDU HVWD FRLQFLGHQFLD HQ ORV FDPELRV GH LPSUHVLRQHV TXH KHPRV WHQLGR FRQ QXHVWURV FROHJDV 6L DOJXQR QRV FRPXQLFDED FLIUDV P£V RSWLPLVWDV VRVn SHFK£EDPRV VLHPSUH TXH KDE¯D UHKXLGR RSHUDU ORV FDVRV JUDYHV < DTXHOORV TXH VH PDQLIHVWDEDQ GHSULPLGRV DQWH XQD HVWDG¯VWLFD GHPDVLDGR W«WULFD QR KDE¯DQ VDELGR OLEHUDUVH SUREDEOHPHQWH GH XQD VHULH GH FDVRV IDWDOHV &UHHPRV HQ HIHFWR TXH OD HOHFFLµQ GH P«WRGRV RSHUDWRULRV \ HO DFLHUWR \ OD KDELOLGDG HQ OOHYDUORV D FDER WLHQH SRFD LPSRUWDQFLD UHODWLYDPHQWH HQ HO SURQµVWLFR GH ORV KHULGRV GH YLHQWUH /D QDWXUDOH]D GH HVWDV RSHUDFLR (Q WDPD³RV WLHQH H[FHVRV QR 62%5( (/ 352167,&2 (1 /26 +(5,'26 '( *8(55$ '(/ 9,(175( SUHVWD SRFR D OD GLYHUVLGDG GH W«FQLFDV \ SRU HVR WRGRV ODV HIHFW¼DQ VLQ GLIHUHQFLDV VXEVWDQFLDOHV HQ VX HMHFXFLµQ (O PRGR GH DQHVWHVLD OD IRUPD Q«V VH GH DEULUVH FDPLQR KDVWD ODV YLVFHUDV KHULGDV OD PDQHUD GH UHSDUDU HVWDV OHn HQ HO WUDFWXV JDVWURLQWHVWLQDO \ HQ ODV YLVFHUDV PDFL]DV VH HQFXHQWUDQ VLRQHV KR\ ELHQ ILMDGDV < HQ RSHUDFLRQHV TXH GHMDQ WDQ SRFR PDUJHQ DO GHVDUUROOR GH OD SHUVRQDOLGDG OD GHVWUH]D GHO RSHUDGRU QR SXHGH HQWUDU PX\ HQ FXHQWD (O FLUXMDQR QRYHO SXHGH WHQHU OD VHJXULGDG GH TXH HQ WDO WHUUHQR QR HV GRQGH P£V SXHGH DYHQWDMDUOH HO FLUXMDQR PDGXUR GXH³R GH OD W«FQLFD $V¯ VH YH TXH QHµILWRV \ FRQVDJUDGRV SXHGHQ SUHVHQWDU DQ£ORJDV FLIUDV HVWDG¯VWLFDV HQ OHVWH VHFWRU GH OD FLUXJ¯D GH JXHUUD 3XHGH DVHJXUDUVH SRU WDQWS TXH HO SURQµVWLFR RSHUDWRULR GH ORV KHULGRV GH YLHQWUH GHSHQGH P£V TXH GHO DFWR RSHUDWRULR PLVPR GH IDFWRUHV LQKHUHQn WHV D OD SURSLD OHVLµQ DO WLHPSR TXH VH WDUGD HQ DWHQGHUOD \ DO PHGLR HQ TXH HO FLUXMDQR VH PXHYH 7RGRV HVWRV IDFWRUHV FRPR VH FRPSUHQGH HVFDSDQ D OD PDQR GHO FLUXMDQR (VWH QR SXHGH KDFHU P£V TXH WHPSHUDU D HOORV VX DFn WXDFLµQ FRQVLGHUDQGR HO FDVR FRPR GHVHVSHUDGR FXDQGR GLFKRV IDFWRUHV VRQ DGYHUVRV DFWXDQGR VLQ GLODFLµQ \ FRQ HO ¯PSHWX TXH GD OD FRQILDQ]D FXDQGR VRQ UHV IDYRUDEOHV +H DTX¯ SRU TX« QRV KD SDUHFLGR ¼WLO KDFHU XQ GHO SURQµVWLFR GH ORV KHULGRV GH YLHQWUH VHJ¼Q VH H[SHULHQFLD +HPRV YLVWR DV¯ TXH HO «[LWR R H[DPHQ GH GLFKRV IDFWRn GHULYD GH QXHVWUD SURSLD HO IUDFDVR RSHUDWRULR HQ WDOHV KHULGRV GHSHQGH DSDUWH GH RWURV PRWLYRV P£V R PHQRV SDWHQWHV r 'H ODV FRQGLFLRQHV HQ TXH VH KDFH OD LQWHUYHQFLµQ 'H OD QDWXUDOH]D PLVPD GH OD KHULGD Or &RQGLFLRQHV LQWHUYHQFLµQ ಧ 7RGR HO TXH SDUD VDOYDU D XQ KHULGR GH YLHQWUH HV QHFHVDULR RSHUDUOH SURQWR FXDQWR DQWHV PHMRU /D HILFDFLD GH ODV LQWHUYHQFLRQHV HQ WDOHV KHULn GRV VH SLHUGH SRU PRPHQWRV FXDQGR QR VH UHDOL]DQ GHQWUR GH ODV SULPHUDV KRUDV TXH VLJXHQ D OD OHVLµQ 6L «VWD WLHQH \D XQ G¯D GH IHFKD FXDQGR OOHJD DO FLn UXMDQR QR VHU£ LQ¼WLO VHJXUDPHQWH WRGR OR TXH VH KDJD /D P£V SHTXH³D OHVLµQ GH ODV YLVFHUDV KXHFDV KD SURGXFLGR \D D HVWDV IHFKDV XQD UHDFFLµQ SHULWRQHDO GLIXVD (VWD VH WUDGXFH HQ HO DVSHFWR HGHPDWRVR IULDEOH WXPHn IDFWR GH OD VHURVD \ HQ HO H[XGDGR WDQWR OLEUH \ IO¼LGR FRPR GHSRVLWDGR D WUHFKRV HQ SODFDV FRDJXODGDV EODQFRDPDULOOHQWDV /D SDUHG LQWHVWLQDO VH GHVn JDUUD D OD PHQRU WHQVLµQ GH ORV SXQWRV TXH VH GDQ SDUD RFOXLU ODV SHUIRUDFLRn QHV < DXQTXH «VWDV TXHGHQ ELHQ FHUUDGDV DO SDUHFHU QDGD VH FRQVLJXH FRQ HOOR SXHV HO SHULWRQHR ODUJDPHQWH LQIODPDGR HV LQFDSD] GH FRPSOHWDU FRQ PXQGR VDEH HQ TXH VH KDFH OD 0 XQD %$6726 FLFDWUL] VµOLGD GLFKD RFOXVLµQ (Q WDOHV FRQGLFLRQHV OD LQWHUYHQFLµQ QR UHDOL]DUOD %LHQ HQn WHQGLGD TXH HQ FDVR GH GXGD VH GHEH LQWHUYHQLU PLHQWUDV HO KHULGR QR SUHn VHQWH HO FXDGUR FO£VLFR GH OD SHULWRQLWLV 3HUR VL DO DEULU VH UHYHOD «VWD SRU HO DVSHFWR DQWHGLFKR OR PHMRU TXH SXHGH KDFHUVH HV QR VHJXLU P£V DGHODQWH 1DGD KD\ TXH D³DGLU D OR PXFKR TXH VH KD HVFULWR VREUH OD LQIOXHQFLD GHFLVLYD GH OD SUHFRFLGDG GH OD LQWHUYHQFLµQ HQ HO SURQµVWLFR GH ORV KHULGRV GH YLHQWUH 7DPSRFR KHPRV GH LQVLVWLU HQ OD QHFHVLGDG GH TXH ORV VHUYLFLRV GH HYDFXDFLµQ \ DVLVWHQFLD VH KDOOHQ HQ FRQGLFLRQHV GH SURSRUFLRQDU D ORV KHULGRV WDQ SHUHQWRULD D\XGD <D VDEHPRV TXH QR KD\ O¯PLWH HQ FXDQWR D OD SUHFRFLGDG GH OD RSHUDFLµQ \ TXH «VWD HV VHJXUDPHQWH P£V HILFD] KHFKD D ORV GLH] PLQXWRV GH OD KHULGD TXH VL VH OD KDFH XQD KRUD GHVSX«V 7RGR KD\ TXH VDFULILFDUOR SXHV D HVWD XUJHQFLD H[WUHPD HQ OD DFWXDFLµQ GHO HTXLSR KDFH P£V TXH HPMSHRUDU 3HUR HOOR QR FHQGHQFLD HV OD VLWXDFLµQ VXHUWH TXH RFXUULU HIHFWLYDPHQWH TXH EXHQ FRQVHMR QR SUREOHPD VXEVLJXLHQWH GH OD PD\RU WUDVn KD GH FRUUHU HO KHULGR GHVSX«V GH RSHUDGR 3XHGH WRGR HVW« GLVSXHVWR SDUD TXH OD RSHUDFLµQ VH UHDn GHEH KDFHU ROYLGDU OD \ HV XQ FRQGLFLRQHV WDOHV TXH HO KHULGR WHQJD TXH VHU WUDVODGDGR RSHUDGR D XQD IRUPDFLµQ P£V D UHWDJXDUGLD 7DO FRVD VXFHGH FRQ KDUWD IUHFXHQFLD FXDQGR ORV HTXLSRV DFW¼DQ PX\ FHUFD GH OD O¯QHD GH IXHJR (OOR REOLJD D HYDFXDU SUHVWDPHQWH D ORV KHULGRV GHVGH HVWRV SXHVWRV DYDQ]Dn GRV PXFKDV YHFHV SHOLJURVRV \ VLHPSUH GH FDU£FWHU SURYLVLRQDO (Q WDOHV FRQGLFLRQHV VH SODQWHD XQ SUREOHPD GH RUJDQL]DFLµQ FX\R Q¼n FOHR HVW£ HQ VDEHU TX« HV SUHIHULEOH GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GHO KHULGR OD RSHUDFLµQ SUHFR] FRQ OD SHUVSHFWLYD GH XQD HYDFXDFLµQ FRQVHFXWLYD R HO WUDQVn SRUWH LQPHGLDWR D XQ KRVSLWDO EDVH GH GRQGH HO KHULGR QR KD\D GH PRYHUVH \D GHVSX«V GH RSHUDGR 'LFKR HQ RWURV W«UPLQRV FX£QGR HV P£V GD³RVR SDUD HO KHULGR XQ YLDMH WDO YH] ODUJR HQ DPEXODQFLD DQWHV R GHVSX«V GH VHU OLFH SURQWR SHUR HQ DV¯ TXH HV RSHUDGR" KRVSLWDO ILMR GH YDQJXDUGLD OR SHRU GH WRGR HV PRYHU DO KHULGR GHVSX«V GH RSHUDGR &UHHPRV SRU WDQWR TXH FXDQGR QR KD\D SRVLELOLGDG GH VRVWHQHU D HVWRV KHULGRV HQ HO PLVPR KRVSLWDO GRQGH VH OHV RSHUD XQD VHPDQD SRU OR PHQRV HV SUHIHULEOH OOHYDUORV GH LQPHGLDWR D XQ KRVSLWDO ILMR P£V D UHWDJXDUGLD DXQTXH HVWR UHWUDVH OD LQWHUYHQFLµQ $ SHVDU GH HOOR SDUHFH PHQRU HO GD³R GHO WUDQVSRUWH DQWHV GH OD RSHUDFLµQ TXH GHVSX«V GH OD PLVPD $O PHQRV QRVRWURV QR KHPRV HQFRQWUDGR GLIHUHQFLD DSUHFLDEOH HQ HO HVWDGR GH ORV KHULGRV TXH QRV OOHJDEDQ D ORV SRFRV PRPHQWRV \ ORV TXH QRV WUD¯DQ GHVSX«V GH DOJXQDV KRUDV GH YLDMH HQ DPEXODQFLD (Q FDPELR ORV $WHQL«QGRQRV QRVRWURV D QXHVWUD H[SHULHQFLD FRQWHVWDU¯DPRV VLQ YDFLODU D HQ XQ HVWD SUHJXQWD TXH 62%5( (/ RSHUDGRV 352167,&2 (1 /26 +(5,'26 '( *8(55$ '(/ 9,(175( IXHURQ HYDFXDGRV VHJXLGDPHQWH D QXHVWUR VHUYLFLR GHVGH IRUn PDFLRQHV D PXFKRV NLOµPHWURV HQ YDQJXDUGLD SXHGH GHFLUVH TXH VXFXPELHn URQ WRGRV < QXHVWUD LPSUHVLµQ HV TXH IX« HO YLDMH ODV IDWLJDV GHO WUDQVSRUWH OR TXH OHV PDWµ (V GHFLU TXH VL QR VH OHV KXELHUD PRYLGR GH GRQGH IXHURQ RSHUDGRV ಧ DFHUWDGDPHQWH D QR GXGDUOR VH KXELHUDQ VDOYDGR HQ JUDQ SURSRUFLµQ 7HQHPRV LGHD VLQ HPEDUJR GH TXH QR WRGRV ORV FLUXMDQRV FRPSDUWHQ QXHVWUD RSLQLµQ $OJXQRV FUHHQ TXH GHEH VDFULILFDUVH WRGR D OD SUHPXUD HQ LQn WHUYHQLU DXQTXH IRU]RVDPHQWH KD\D GH VHU WUDVODGDGR HO KHULGR D SRFR GH VHU RSHUDGR 3DUD TXLHQHV DV¯ SLHQVDQ ORV KHULGRV GH YLHQWUH VRQ DVLPLODEOHV D ORV KHPRUU£JLFRV HQ ORV TXH QDGLH SXHGH GLVFXWLU OD QHFHVLGDG GH XQD DVLVn WHQFLD RSHUDWRULD LQPHGLDWD TXH ಧ 1RVRWURV WHQHPRV DXWRULGDG QLQJXQD SDUD RSLQDU HQ HVWD FXHVWLµQ GH RUJDQL]DFLµQ GH VHUYLFLRV TXLU¼UJLFRV 1XHVWUD YLVLµQ GHO SUREOHPD HV OD XQLn ODWHUDO \ OLPLWDGD TXH FRUUHVSRQGH DO SXHVWR ILMR TXH KHPRV RFXSDGR GXUDQWH ODUJRV PHVHV GH JXHUUD 3HUR OR TXH GHVGH HVWH SXHVWR KHPRV REVHUYDGR WHn QHPRV HO GHEHU GH GDUOR D FRQRFHU < DWHQL«QGRQRV D HVWDV REVHUYDFLRQHV SHQn VDPRV TXH VL XQ KHULGR GH YLHQWUH SXHGH VHU WUDVODGDGR D XQ KRVSLWDO ILMR HQ XQ SOD]R PHQRU GH VHLV KRUDV QR KD\ UD]µQ QLQJXQD SDUD RSHUDUOR P£V HQ YDQn JXDUGLD FRQ OD SHUVSHFWLYD GH WHQHUOR TXH HYDFXDU VHJXLGDPHQWH 6L SDUD DWHQn GHUOH HQ GLFKR SXHVWR ILMR KDQ GH WUDQVFXUULU P£V GH VHLV KRUDV GHEH RSHU£Un VHOH HYLGHQWHPHQWH DQWHV DOO¯ GRQGH VH SXHGD 7DPEL«Q OD QR FRPR UHVXOWDGR GH GH FRQGXFWD GH QRUPD RSHUDGRV KDVWD TXH TXH D QRVRWURV JXQGD WRGD 3RU REVHUYDFLRQHV KHPRV LPSXHVWR QXHVWURV KHULGRV GH YLHQWUH QRV KRVSLWDO D HVW«Q SU£FWLFDPHQWH IXHUD GH SHOLJUR +HPRV FLDGR WDOHV FDW£VWURIHV GRV QXHVWUDV HVR QRV HQ HO SUHVHQn KHULGRV FXDQGR HUDQ SUHPDWXUDPHQWH HYDFXDn KHPRV WUDWDGR GH HYLWDUODV HQ ORV LQWHUYHQLGRV SRU HQ FRVWD UHWHQHU HVWRV UHVLVWLPRV D HYDFXDU D HVWRV RSHUDGRV DQWHV GH OD VHn WHUFHUD VHPDQD DXQTXH ODV FLUFXQVWDQFLDV QRV IRU]DUDQ D HOOR (Q GH ORV KHULGRV GH YLHQWUH OD UHVSRQVDELOLGDG GHO FLUXMDQR QR WHUPLQD QL PXFKR PHQRV FXDQGR DFDED HO DFWR RSHUDWRULR /D YLGD GH HVWRV KHULGRV OD R FXUD SHQGLHQWH GH XQ KLOR GXUDQWH OD SULPHUD TXLQFHQD SRU OR PHQRV GHVn SX«V GH OD RSHUDFLµQ \ WRGR HO FXLGDGR HV SRFR GXUDQWH HVWH SHU¯RGR 3DVDU D RWUDV PDQRV D ORV SDFLHQWHV FXDQGR DXQ QR HVW£Q HQ IUDQTX¯D HV VLPSOHn PHQWH ]DIDUVH GH HOORV LQFXUULHQGR HQ JUDYH SHFDGR GH GHVSUHRFXSDFLµQ HVW£ r KHULGD 1DWXUDOH]D ಧ (O SXQWR GH HQWUDGD \ D 6LWXDFLµQ \ GLUHFFLµQ GH OD HO WUD\HFWR TXH VLJXH HO SUR\HFWLO GHWHUPL GH OD KHULGD ಧ 0 %$6726 QDWXUDO OD FODVH GH YLVFHUDV KHULGDV \ OD FXDQW¯D GH ORV GHVWUR]RV VHQWLGR HV SRVLEOH REVHUYDU TXH ODV KHULGDV GH FLHUWDV ]RQDV GHO QDQ FRPR HV (Q HVWH FLHUWDV WUD\HFWRULDV WLHQHQ HQ JHQHUDO XQD JUDYHGDG HVSHF¯ILFD R VREUH OD WRSRJUDI¯D GH ODV KHULGDV TXH VH DGTXLHUHQ HQ XQD SULPHUD LQVSHFFLµQ VXPDULD WLHQHQ SXHV DOJ¼Q YDORU SDUD HO SURQµVWLFR 6DELGR HV HQ HIHFWR TXH ODV KHULGDV WUDQVYHUVDOHV VRQ SRU UHJOD JHQHn UDO P£V JUDYHV TXH ODV GH GLUHFFLµQ DQWHURSRVWHULRU /DV SULPHUDV DIHFWDQ VHJXUDPHQWH D XQD FDQWLGDG PD\RU GH DVDV LQWHVWLQDOHV TXH ODV TXH VLJXHQ XQ WUD\HFWR VDJLWDO (Q FDPELR HVWDV ¼OWLPDV HVSHFLDOPHQWH FXDQGR VRQ GH PHWUDOOD \ FRQ SUR\HFWLO DORMDGR WLHQHQ WHQGHQFLD D SURGXFLU KHPDWRPDV \ GHVSHJDPLHQWRV GHO WHMLGR FHOXODU VXESHULWRQHDO GH OD SDUHG SRVWHULRU GHO YLHQWUH /D SUHVHQFLD HQ HVWD UHJLµQ GH QXPHURVRV FHQWURV QHUYLRVRV YHJHWDn WLYRV HV OR TXH GD LQGXGDEOHPHQWH XQ FDU£FWHU GH JUDYHGDG HVSHFLDO D WDOHV KHULGDV 3RU OR PHQRV HV PX\ IUHFXHQWH REVHUYDU HQ ODV PLVPDV HO V¯QGURPH GH DJRWDPLHQWR VLPS£WLFR GH TXH QRV KHPRV GH RFXSDU P£V DGHODQWH (Q ODV KHULGDV GH EDOD FRQ HQWUDGD \ VDOLGD QR FDEH GXGD TXH VRQ PXFKR P£V GH WHPHU ODV WUDQVYHUVDOHV \ HVWR QR VRODPHQWH SRUTXH SURGXFHQ SRU QHn FHVLGDG PD\RU Q¼PHUR GH SHUIRUDFLRQHV GH ODV DVDV GHOJDGDV VLQR VREUH WRGR SRUTXH DIHFWDQ FDVL VLHPSUH D XQD ]RQD X RWUD GHO LQWHVWLQR JUXHVR \ HVWR FRPR KHPRV GH YHU DJUDYD HQRUPHPHQWH HO SURQµVWLFR 6HJ¼Q QXHVWUDV REVHUYDFLRQHV ODV KHULGDV P£V EHQLJQDV UHODWLYDPHQWH VRQ ODV GH HQWUDGD SRU OD UHJLµQ KLSRJ£VWULFD HVSHFLDOPHQWH ODV EDMDV TXH QR DIHFWDQ P£V TXH OD YHMLJD 7DPEL«Q OR VRQ ODV GH OD UHJLµQ XPELOLFDO \ SDUDXPELOLFDO TXH QR VXHOHQ DFRPSD³DUVH P£V TXH GH SHUIRUDFLRQHV P¼OWLSOHV GH DVDV GHOJDGDV 6RQ PX\ JUDYHV HQ FDPELR ODV KHULGDV GH ODV IRVDV LO¯DFDV HVSHFLDOPHQWH ODV GH OD IRVD LO¯DFD L]TXLHUGD /R ¼QLFR TXH PHMRUD HO SURQµVn WLFR GH WDOHV KHULGDV HV TXH PXFKDV QR VRQ SHQHWUDQWHV D SHVDU GH VX DVSHFWR 7DO VXFHGH HQ ODV GH GLUHFFLµQ PX\ REOLFXD TXH KDQ GH DWUDYHVDU SRU WDQWR XQ JUDQGH HVSHVRU GH SDUHG 7DPEL«Q SXHGH VXFHGHU HQ HVWDV FRQGLFLRQHV TXH QR H[LVWD P£V TXH XQD OHVLµQ WDQJHQFLDO GHO LQWHVWLQR JUXHVR HQ FRQWDFWR ¯QWLPR FRQ OD SDUHG < FRPR KHPRV GH YHU HVWDV OHVLRQHV VRQ FDVL ODV ¼QLFDV GH WDO ]RQD GHO LQWHVWLQR TXH UHVXOWDQ FRPSDWLEOHV FRQ OD YLGD 7LHQHQ WDPEL«Q PX\ PDO SURQµVWLFR ODV KHULGDV GH ORV KLSRFRQGULRV YDF¯RV HVSHFLDOPHQWH HVWDV ¼OWLPDV 6RODPHQWH ODV KHULGDV PX\ WDQJHQFLDOHV HQ TXH PXFKDV YHFHV VH GXGD GH VL OOHJDU£Q D VHU SHUIRUDQWHV VXHOHQ GDU «[LWRV IDYRUDEOHV (V HIHFWLYDPHQWH SUREDEOH HQ WDOHV KHULGDV TXH QR KD\D OHVLµQ P£V TXH GH ODV YLVFHUDV PDFL]DV K¯JDGR R ED]R \ WDO OHVLµQ FXDQGR HV DLV DEGRPHQ XQD \ UHODWLYD EHQLJQLGDG /RV GDWRV 62%5( (/ 352167,&2 (1 /26 +(5,'26 '( *8(55$ '(/ 9,(175( ODGD WLHQH FLHUWD EHQLJQLGDG /R PLVPR SRGHPRV GHFLU GH ODV KHULGDV GHO HSLJDVWULR &XDQGR VRQ GLDPHWUDOHV \ HQ VHQWLGR VDJLWDO VXHOHQ VHU JUDY¯VLPDV SRU OD JUDQ FRPSOHMLGDG GH ODV OHVLRQHV TXH SURGXFHQ (Q FDPELR FXDQGR VRQ REOLFXDV FRQ HQWUDGD R VDOLGD SRU ORV KLSRFRQGULRV VXHOHQ QR SURGXFLU P£V TXH OHVLRQHV GH HVWµPDJR R GH HVWµPDJR \ XQD GH ODV YLVFHUDV DQWHV PHQFLRn QDGDV < QR VRQ HVWDV OHVLRQHV GH ODV GH SURQµVWLFR P£V VRPEU¯R (Q FDPELR ODV KHULGDV WRUDFµ DEGRPLQDOHV KDQ VLGR HQ QXHVWUD H[SHULHQn FLD FDVL VLHPSUH IDWDOHV &XDQGR OD JUDYHGDG H[WUHPD GH ODV OHVLRQHV DEGRPLn QDOHV QR DUUHEDWDED OD YLGD GHO KHULGR HQ ORV SULPHURV G¯DV «VWH VXFXPE¯D GHVn SX«V SRU FRQVHFXHQFLD GH FRPSOLFDFLRQHV WRU£FLFDV QHXPRWRUD[ YDOYXODU DJRELR FDUG¯DFR KHPRWµUD[ LQIHFWDGR GH PRGR IXOPLQDQWH SRU ORV J«UPHQHV GHO WUDFWXV JDVWURLQWHVWLQDO HWF E 1DWXUDOH]D GH ODV YLVFHUDV KHULGDV ಧ (V FRPR VH FRPSUHQGH HO IDFWRU GHFLVLYR HQ HO SURQµVWLFR (Q JHQHUDO SXHGH GHFLUVH TXH OR TXH GD PD\RU JUDYHGDG D ODV KHULGDV GHO YLHQWUH HV OD FRPSOHMLGDG GH ODV OHVLRQHV OD GLYHUVLGDG GH YLVFHUDV KHULGDV /DV KHULGDV GH XQD VROD YLVFHUD HVWµPDJR K¯JDGR LQWHVWLQR DXQTXH VHDQ P¼OWLSOHV R H[WHQVDV WLHQHQ HQ SULQFLSLR PHQRU JUDYHGDG TXH ODV TXH DIHFWDQ D OD YH] YLVFHUDV KXHFDV \ PDFL]DV R WUDPRV GLYHUVRV \ PX\ GLVWDQWHV GHO WXER JDVWURLQWHVWLQDO 3XHGH GHFLUVH TXH ODV OHVLRQHV GH YLVFHUDV GLYHUVDV QR VH VXPDQ VLQR TXH VH PXOWLSOLFDQ HQ VX DFn FLµQ PRUW¯IHUD HVSHF¯ILFD GH ODV OHVLRQHV GH ODV YLVFHUDV HQ SDUWLFXODU QR HV GHVGH OXHJR XQ IDFWRU LQYDULDEOH SHUR WLHQH EDVWDQWH ILMH]D (Q LJXDOGDG GH FRQGLFLRQHV VRQ P£V JUDYHV ODV OHVLRQHV GH ODV YLVFHUDV KXHFDV TXH ODV GH ODV YLVFHUDV PDFL]DV VHJ¼Q VH GHGXFH GH OR TXH YD D FRQWLQXDFLµQ /D JUDYHGDG +HULGDV +HULGDV GHO HVWµPDJR 6RQ UHn HQ V¯ $OJXQDV ]RQDV GHO HVWµPDJR SDUHFHQ WHQHU XQD WROHn UDQFLD HVSHFLDO 7DO HV OD UHJLµQ GH OD FXUYDGXUD PD\RU HQ WRGR HO UHFRn UULGR GH OD LQVHUFLµQ HSLSORLFD /DV KHULGDV GH HVWD ]RQD DXQ ODV P£V H[n WHQVDV \ DQIUDFWXRVDV SXHGHQ FHUUDUVH EDVWDQWH ELHQ PHGLDQWH YDULRV SODQRV GH VXWXUD HQ EROVD \ VXHOHQ HYROXFLRQDU IDYRUDEOHPHQWH 7DPEL«Q VH FLHUUDQ ELHQ ODV SHUIRUDFLRQHV DSDUHMDGDV GH FDUD DQWHULRU \ SRVWHULRU GHO FXHUSR GHO HVWµPDJR FXDQGR QR HVW£Q FHUFD GH OD FXUYDGXUD PHQRU /DV KHULGDV GH HVWD FXUYDGXUD HQ HIHFWR VXHOHQ VHU PRUWDOHV SRU OD JUDQ KHPRUUDJLD TXH SURGXFHQ \ VREUH WRGR SRU OD LQILOWUDFLµQ KHP£WLFD GH OD UHJLµQ FHO¯DFD TXH IDWDOPHQWH ODV DFRPSD³D (Q PHGLR GHO KHPDWRPD TXH OOHQD HO HSLSOµQ PHQRU \ OD WUDVFDYLGDG HV PX\ GLI¯FLO RULHQWDUVH GXUDQWH OD RSHUDFLµQ \ GH ODV YLVFHUDV KXHFDV ಧ ODWLYDPHQWH EHQLJQDV 0 OD KHPRVWDVLD %$6726 SHUIRUDFLRQHV GH OD FXUYDGXUD PHQRU GLI¯FLOHV $³£GDVH D HVWR OD SURIXQGD GHSUHVLµQ GHO VLVn WHPD VLPS£WLFR TXH SUHVHQWDQ WDOHV KHULGRV FRPR FRQVHFXHQFLD GH ODV OHVLRn QHV GHO SOH[R VRODU \ GHP£V µUJDQRV GH OD UHJLµQ FHO¯DFD 3RU ODV PLVPDV UD]RQHV VRQ WDPEL«Q JUDY¯VLPDV ODV KHULGDV GHO FDUGLDV /DV GHO S¯ORUR OR VRQ PHQRV HQ HO VROR FDVR GH VHU WDQJHQFLDOHV R VHD FXDQGR QR KDFHQ P£V TXH DIORUDU OD SDUHG DQWHULRU VLQ OHVLRQDU RWURV J«UPHQHV (O FLHUUH GH OD SHUIRUDFLµQ HQ WDOHV FRQGLFLRQHV HV VHQFLOOR 3HUR FXDQGR DIHFWDQ D HVWD UHJLµQ GHO HVWµPDJR HQ GLUHFFLµQ VDJLWDO DWUDYHV£QGROD GH ODGR D ODGR VRQ FDVL VLHPSUH PRUWDOHV SXHV VH DFRPSD³DQ QHFHVDULDPHQWH GH KHULGDV GHO K¯JDGR S£QFUHDV HWF +HULGDV GHO GXRGHQR 6RQ FDVL VLQ H[FHSFLµQ PRUWDOHV $XQTXH QR YD\DQ XQLGDV D OHVLRQHV GH ORV LPSRUWDQWHV µUJDQRV YHFLQRV ODV SHUIRUDFLRQHV GHO GXRGHQR WLHQHQ GH SRU V¯ XQD HQRUPH JUDYHGDG HVSHF¯ILFD 7HQHPRV OD LPSUHVLµQ HPS¯ULFD GH TXH HO FRQWHQLGR GXRGHQDO HV PXFKR P£V GD³RVR SDUD HO SHULWRQHR TXH HO GHO HVWµPDJR R HO GH WUDPRV P£V EDMRV GHO LQWHVWLQR $O PHQRV VLHPSUH TXH KHPRV HQFRQWUDGR O¯TXLGR ELOLRVR IOXLGR \ HVSXPRVR HV GHFLU FRQWHQLGR GXRGHQDO H[WUDYDVDGR HQ HO SHULWRQHR «VWH SUHVHQWDED XQ DVSHFWR GH LQIODPDFLµQ YLY¯VLPD DXQTXH OD KHULGD IXHUD PX\ UHFLHQWH (Q «VWR RFXUUH OR PLVPR HQ ODV KHULGDV GH JXHUUD TXH HQ ODV SHUIRUDFLRQHV GH ¼OFHUDV GXRGHQDOHV 8QDV \ RWUDV WLHQHQ XQD HQRUPH JUDYHGDG SRU HO KHFKR GH DFRPn SD³DUVH SUHFR]PHQWH GH OD OODPDGD SHULWRQLWLV ELOLDU 'H DTX¯ TXH HQ XQDV R HQ RWUDV FRQGLFLRQHV GHEH LQWHUSUHWDUVH FRPR VLJQR GH PX\ PDO SURQµVWLFR OD LPn SUHJQDFLµQ GH ODV DVDV SRU O¯TXLGR DPDULOOR FDUDFWHU¯VWLFR GH OD OHVLµQ GXRGHQDO 6REUH WRGR FXDQGR GLFKD LPSUHJQDFLµQ DSDUHFH PX\ H[WHQGLGD HQ HO DEGRPHQ $XQ HQ ODV PHMRUHV FRQGLFLRQHV HV GHFLU FXDQGR HO O¯TXLGR GXRGHQDO DSHQDV PDQFKD ODV DVDV P£V SUµ[LPDV \ FXDQGR VH WUDWD GH SHUIRUDFLRQHV PX\ SHTXH³DV ODV KHULGDV GHO GXRGHQR VXHOHQ VHU PRUWDOHV 1R VLUYH HIHFWLYDn PHQWH FHUUDUODV FRQ WRGD HVFUXSXORVLGDG OR TXH VLHPSUH FXHVWD JUDQ WUDEDMR $ SHVDU GH HOOR HVWRV KHULGRV PXHUHQ FDVL VLHPSUH FRQ HO FXDGUR GH OD LQVXn ILFLHQFLD DJXGD GHO VLPS£WLFR TXH KHPRV GH HVER]DU P£V DGHODQWH +HULGDV GHO LQWHVWLQR GHOJDGR ಧ ,PSRUWD KDFHU XQD GLVWLQFLµQ SUHYLD WDQWR UHVXOWDQ FRPR HO FLHUUH GH ODV VXPDPHQWH ಧ 1RV UHIHULPRV D OD GLIHUHQWH FRQGLFLµQ DQDWµPLFD HVWUXFWXUDO IXQFLRQDO L OXHJR TXLU¼UJLFD GHO LQWHVWLQR \H\XQR \ GHO LQWHVWLQR ¯OHRQ /DV DVDV \H\XQDOHV DQFKDV GH SDUHG JUXHVD GH ULFD YDVFXODUL]DFLµQ VRQ PX\ GLVWLQn WDV D SULPHUD YLVWD GH ODV ¯OHDOHV GHOJDGDV GH SDUHG GHOH]QDEOH GH YDVFXODn UL]DFLµQ P£V SREUH 7RGR KDFH FUHHU TXH ODV SULPHUDV WLHQHQ XQD YLWDOLGDG PX\ VXSHULRU D OD GH ODV VHJXQGDV 3RU OR PHQRV ODV KHULGDV GH GHVGH 62%5( (/ 352167,&2 (1 /26 +(5,'26 '( *8(55$ '(/ 9,(175( GHO \H\XQR FXUDQ VHJ¼Q QXHVWUD H[SHULHQFLD DO PHQRV PXFKR PHMRU TXH ODV GHO ¯OHRQ (O FLUXMDQR GH JXHUUD HQFXHQWUD HQ ODV DQFKDV DVDV \H\X QDOHV XQ PDWHULDO H[FHOHQWH SDUD OD UHSDUDFLµQ /DV SHUIRUDFLRQHV VRQ HQ HOODV PX\ I£FLOHV GH FHUUDU VLQ SHOLJUR GH HVWHQRVLV GH OD OX] LQWHVWLQDO (Q FDPELR HQ ODV PH]TXLQDV DVDV ¯OHDOHV ODV VXWXUDV HVSHFLDOPHQWH ODV GH PXFRVD SUHQn GHQ GHIHFWXRVDPHQWH \ VL VH OHV FRPSOHWD FRQ XQ EXHQ SODQR VHURVHURVR TXHGD VLHPSUH PX\ FRPSURPHWLGR HO WU£QVLWR LQWHVWLQDO 6HD FRPR TXLHUD UHSHWLPRV KHPRV HQFRQWUDGR JUDQGHV GLIHUHQFLDV HQ HO SURQµVWLFR GH ODV KHULGDV GH XQD \ RWUD ]RQD GHO LQWHVWLQR ( LQVLVWLPRV VREUH HVWDV GLIHUHQFLDV SDUHMDV D ODV TXH KD\ HQWUH XQR \ RWUR VHFWRU GHO LQWHVWLQR GHOJDGR SUHFLVDPHQWH SRUTXH HQ ORV OLEURV FRUULHQWHV QR VH KDFH WDO GLVWLQFLµQ TXH HQ OD UHDOLGDG GH OD RSHn UDWRULD QR SXHGH VHU P£V WDMDQWH 1XHVWUD H[SHULHQFLD HVW£ WDPEL«Q HQ FRQWUDVWH FRQ OD QRFLµQ FRUULHQWH GH TXH ODV KHULGDV GHO LQWHVWLQR VRQ P£V JUDYHV FXDQGR VRUSUHQGHQ D «VWH HQ SOHQD IXQFLµQ GLJHVWLYD +HPRV YLVWR SRU HO FRQWUDULR HO PD\RU Q¼PHUR GH FXUDFLRQHV HQ ORV FDVRV GH KHULGDV GHO \H\XQR HQ TXH «VWH DSDUHF¯D URMR LQJXUJLWDGR \ FRQ VXV OLQI£WLFRV ELHQ YLVLEOHV FRPR JUXHVRV KLORV EODQFRV (VWH ¼OWLPR VLJQR VREUH WRGR UHYHOD LQFRQIXQGLEOHPHQWH OD SOHQD DFWLYLGDG GLn JHVWLYD GHO VHFWRU FRUUHVSRQGLHQWH 3XHV ELHQ FRQWUD OR TXH HVSHU£EDPRV WDOHV LQGLFLRV GH DFWLYLGDG GLJHVWLYD QR OR IXHURQ GH PDO SURQµVWLFR < DV¯ DFWXDOPHQWH FXDQGR HQ ODV RSHUDFLRQHV HQFRQWUDPRV OHVLRQHV DLVODGDV GHO \H\XQR \ «VWH SUHVHQWD HO DVSHFWR GLFKR FRQVLGHUDPRV HO FDVR FRQ UHGREODGD FRQILDQ]D (V GH QRWDU TXH VHPHMDQWH DVSHFWR QR OR KHPRV REVHUYDGR QXQFD HQ HO ¯OHRQ (V GHFLU TXH DTX¯ QR SDUHFH H[WHULRUL]DUVH OD GLIHUHQFLD HQWUH HO SHU¯RGR GLJHVWLYR \ HO GH UHSRVR JXHUUD 2WUD GLIHUHQFLD QR ELHQ FRQRFLGD D QXHVWUR HQWHQGHU HQWUH HO \H\XQR HO ¯OHRQ HV OD TXH H[LVWH HQ OD GLVSRVLFLµQ GH ORV YDVRV PHVHQW«ULFRV FRUUHVn SRQGLHQWHV (Q HO \H\XQR HVWRV YDVRV DIORUDQ DO ERUGH SRVWHULRU GH ODV DVDV IRUPDQGR DUFRV DQDVWRPµWLFRV PX\ FHUUDGRV (Q HO ¯OHRQ HVWRV DUFRV VRQ PXFKR P£V DQFKRV /D YDVFXODUL]DFLµQ GH ODV DVDV \H\XQDOHV VH KDFH SXHV SRU XQD UHG DSUHWDGD GH YDVRV PLHQWUDV TXH HQ HO ¯OHRQ HO ERUGH PHVHQW«ULFR HVW£ RFXSDGR SRU DUFRV YDVFXODUHV TXH GHMDQ HQWUH V¯ ]RQDV DYDVFXODUHV FDGD YH] P£V DQFKDV 'H HVWD GLIHUHQFLD ELHQ I£FLO GH FRPSUREDU SDUHFH GHGXn FLUVH XQD FLHUWD YHQWDMD HQ ODV FRQGLFLRQHV GH YLWDOLGDG GHO \H\XQR 7DO YH] VHD SRU HOOR SRU OR TXH ODV KHULGDV GHO \H\XQR FXUDQ PHMRU VHJ¼Q KHPRV GLFKR (Q ODV GHO ¯OHRQ HV P£V SUREDEOH TXH TXHGH VLQ ULHJR XQ VHJPHQWR GH OD SDUHG HVSHFLDOPHQWH FXDQGR OD OHVLµQ DIHFWD HO ERUGH PHVHQW«ULFR \ SRU HOOR IUDFDVD WDQWDV YHFHV OD RSHUDFLµQ HQ WDOHV KHULGDV \ } 0 $ HVWDV GLIHUHQFLDV DQDWµPLFDV %$6726 FRUUHVSRQGHQ FLHUWDV GLIHUHQFLDV GH W£FWLFD TXLU¼UJLFD (IHFWLYDPHQWH HQ HO \H\XQR ODV OHVLRQHV GH JXHUUD GHEHQ VHU WUDn WDGDV VLHPSUH TXH VH SXHGD SRU OD VXWXUD DLVODGD GH FDGD SHUIRUDFLµQ $XQTXH «VWDV VRQ P¼OWLSOHV FRQYLHQH FHUUDUODV XQD SRU XQD 'H HVWH PRGR HO LQWHVn WLQR TXH HQ WDO ]RQD WLHQH XQ DQFKR FDOLEUH QR FRUUH SHOLJUR GH TXHGDU HV WHQRVDGR \ OD FXUDFLµQ GH ODV SHUIRUDFLRQHV VXWXUDGDV SXHGH GHVFRQWDUVH JUDFLDV D OD EXHQD YDVFXODUL]DFLµQ GH OD SDUWH /D UHVHFFLµQ GH XQ WUR]R GH LQWHVWLQR HQ FDPELR HV DTX¯ PX\ PDO WROHUDGD /RV ERUGHV PHVHQW«ULFRV FRUUHVSRQGLHQWHV D OD SDUWH UHVHFDGD VH LQILOWUDQ IXHUWHPHQWH GH VDQJUH SRU PXFKR FXLGDGR TXH VH WHQJD DO KDFHU OD KHPRVWDVLD &RPR FRQVHFXHQFLD GH HOOR ODV DQDVWRPRVLV FDER D FDER VH HQFXHQWUDQ HQ FRQGLFLRQHV FLUFXODWRULDV PX\ SUHFDULDV 3RU HO FRQWUDULR HQ HO ¯OHRQ HVW£ PX\ LQGLFDGD OD UHVHFFLµQ GH XQ WUR]R GH_ LQWHVWLQR FXDQGR «VWH VH HQFXHQWUD DFULELOODGR GH SHUIRUDFLRQHV /D VXWXUD GH HVWDV SHUIRUDFLRQHV UHLWHUDGD HQ XQ FRUWR WUHFKR SURGXFH OD HVWHn QRVLV SULPLWLYD R VHFXQGDULD GHO LQWHVWLQR 2WUDV YHFHV VH SURGXFH HO HVIDFHOR GH XQD ]RQD IUXQFLGD R DFRGDGD SRU OD VXWXUD (Q FDPELR OD UHVHFFLµQ SHUPLWH UHXQLU FDER D FDER GRV ERFDV SRFR VDQJUDQWHV GH LQWHVWLQR VLQ SHOLJUR GH LQILOWUDFLµQ IOHP£WLFD GHO PHVHQWHULR QL GH KHPRUUDJLD HQ OD OX] LQWHVWLQDO (Q HO ¯OHRQ HV SXHV VLHPSUH SUHIHULEOH UHVHFDU XQ VHJPHQWR DXQTXH VHD DQFKR GHO WXER LQWHVWLQDO D GHMDU HVWH WUR]R OOHQR GH FRVWXUDV TXH OH DQJRVn WDQ SOLHJDQ \ WXHUFHQ /D IµUPXOD GH W£FWLFD RSHUDWRULD HV SRU OR WDQWR HQ HO \H\XQR FHUUDU XQD SRU XQD ODV SHUIRUDFLRQHV \ QR UHVHFDU QXQFD HQ HO ¯OHRQ SUHVHQWD YDULDV SHUIRUDFLRQHV HQ XQ FRUWR WUHFKR +HULGDV GHO LQWHVWLQR JUXHVR ಧ 6RQ HQ JHQHUDO GH PX\ PDO SURQµVWLn UHVHFDU HQ FR FXDQWR XQ DVD GH HVWH LQWHVWLQR ಧ GHVJDUURV H[WHQVRV FDVL FRPSOHWDV ಧ OR FRQVLGHUDPRV PRWLYR (O KDOOD]JR GH OHVLRQHV JURVHUDV URWXUDV WUDQVYHUVDOHV FRPSOHWDV R HO DFWR OD RSHUDFLµQ UHQXQFLDQGR D WRGR LQWHQWR GH VDOYDU XQD YLGD TXH HVW£ LUUHPLVLEOHPHQWH SHUGLGD (Q OHVLRQHV GH PHQRV HQWLGDG KDFHPRV HVFUXSXORVDPHQWH OD UHSDUDFLµQ RSHUDWRULD SHUR VLHPSUH FRQ PX\ SRFDV LOXVLRQHV 6RODPHQWH HQ ODV KHULGDV WDQJHQFLDOHV GHO FLHJR R GHO VLJPD TXH QR DIHFWDQ P£V TXH VX SDUHG DQWHULRU \ HVWR HQ SRFD H[WHQVLµQ FDEH WHQHU DOJXQDV HVSHUDQ]DV 7DOHV KHULGDV VXHOHQ HYROXFLRQDU HQ HIHFWR IDYRUDEOHPHQWH SHUR FDVL VLHPSUH GHVSX«V GH XQ FXUVR WHPSHVWXRVR /D VXn WXUD VXHOH IDOODU DEUL«QGRVH KDFLD OD SLHO \ FRPR FRQVHFXHQFLD VH IRUPDQ IOHPRQHV IHFDOHV VHJXLGRV GH I¯VWXODV SURORQJDGDV \ H[SXHVWDV D YDULDGDV FRPSOLFDFLRQHV 7DO HYROXFLµQ TXH FRPR GHFLPRV VXHOH VHU IDYRUDEOH HQ GHILQLWLYD VH VXILFLHQWH SDUD VXVSHQGHU HQ 62%5( (/ SUHVHQWD FRQ P£V ORV 352167,&2 IUHFXHQFLD (1 /26 +(5,'26 HQ HO VLJPD '( *8(55$ '(/ 9,(175( TXH HQ HO FLHJR $TX¯ QR VRQ HQWHn GH FXUDFLµQ VLQ LQFLGHQWHV (Q FDPELR HQ HO UHVWR GHO FRORQ HV FDVL FRQVWDQWH OD WHUPLQDFLµQ IDWDO &XDQGR ODV KHULGDV DIHFWDQ DO FRORQ WUDQVYHUVR OD PXHUWH QR VXHOH VHU LQPHGLDWD 3RU HO FRQWUDULR HV UDPHQWH UDURV FRUULHQWH TXH HQ FDVRV ORV SULPHURV G¯DV VLJXHQ D OD OHVLµQ VH HQFXHQWUHQ ORV \ HVWR KDFH FRQFHELU JUDQGHV HVSHUDQ]DV 3HUR KDFLD HO ILQ GH OD SULPHUD VHPDQD VXHOH DJUDYDUVH EUXVFDPHQWH OD VLWXDFLµQ TXH KHULGRV EDVWDQWH FRQIRUWDEOHV FRPR FRQVHFXHQFLD GH OD PRUWLILFDFLµQ \ GHVSUHQGLPLHQWR GHO WUR]R GH SDUHG FµOLFD KHULGR \ VXWXUDGR 1R HV UDUR TXH HVWD HOLPLQDFLµQ GHO WUR]R QHFUR VDGR VH GHQRWH SRU XQD GHSRVLFLµQ KHPRUU£JLFD 6HD FRPR VHD OD PXHUWH VRn EUHYLHQH OD LQPHQVD PD\RU¯D GH ORV FDVRV 7DPEL«Q VRQ GH PX\ PDO SURQµVWLFR ODV KHULGDV GH ORV £QJXORV KHS£n HQ WLFR \ HVSO«QLFR GH ODV SRUFLRQHV ILMDV GHO FROµQ DVFHQGHQWH \ GHVFHQGHQWH GHVSURYLVWDV GH PHVR OD OHVLµQ GHO FRORQ HV SXHGH GHFLUVH VXESHULWRQHDO \ YD DFRPSD³DGD SRU WDQWR GH HIXVLµQ VDQJX¯QHD \ GHO FRQn WHQLGR LQWHVWLQDO HQ HO WHMLGR OD[R VXESHULWRQHDO (VWR KDFH HQ SULPHU OXJDU TXH VHD PX\ GLI¯FLO HO FLHUUH GH ODV KHULGDV GHO FRORQ TXH DSHQDV SXHGHQ YHUVH GXUDQWH OD RSHUDFLµQ HQ PHGLR GHO H[WHQVR LQILOWUDGR < DXQTXH OOHJXH D UHFRQRF«UVHODV ELHQ VRQ PX\ GLI¯FLOHV GH VXWXUDU SRU OR GHOH]QDEOH GH OD SDUHG FµOLFD \ OD IDOWD GH XQ EXHQ SODQR VHURVR GH UHYHVWLPLHQWR 6L QR VH PRYLOL]D HO FRORQ OD UHVHFFLµQ GH ODV KHULGDV HV VLHPSUH GHIHFWXRVD < VL VH KDFH XQD H[WHQVD PRYLOL]DFLµQ SRU GHVSHJDPLHQWR FRORSDULHWDO TXHGD VHn ULDPHQWH FRPSURPHWLGD OD YLWDOLGDG VLHPSUH SUHFDULD GH HVWD SDUWH GHO LQWHVWLQR (Q WRGR FDVR ODV SUREDELOLGDGHV GH FXUDFLµQ VRQ PX\ HVFDVDV &XDQGR OD LQILOWUDFLµQ VXESHULWRQHDO SULPLWLYD QR DFDED FRQ HO KHULGR DQWHV GH ODV KRUDV VXHOH YHQLU OD PRUWLILFDFLµQ WDUG¯D GH OD SDUHG FµOLFD FRQ (Q HVWDV WRGRV ORV \ ]RQDV FDUDFWHUHV DQWHV +HULGDV GHO UHFWR H[SXHVWRV 7LHQHQ PX\ GLVWLQWR SURQµVWLFR VHJ¼Q DVLHQWHQ HQ SRUFLµQ LQWUDSHULWRQHDO R HQ OD H[WUDSHULWRQHDO GHO UHFWR /DV SULPHUDV WLHQHQ XQD JUDYHGDG SDUHMD D OD GH ODV SRUFLRQHV ILMDV GHO FRORQ 7DPEL«Q HQ HO UHFWR SHOYLDQR VH SURGXFH QHFHVDULDPHQWH FRPR FRQVHFXHQFLD GH OD KHULGD XQD H[WHQVD LQILOWUDFLµQ GHO WHMLGR FHOXODU VXESHULWRQHDO FRQ OD FRQn VLJXLHQWH UHSHUFXVLµQ VREUH HO VLVWHPD YHJHWDWLYR /D HIXVLµQ VDQJX¯QHD DGHP£V GHVSHJD OD SDUHG UHFWDO GLVHF£QGROD PDWHULDOPHQWH FRQ OR FXDO SDGHFH PXFKR OD YLWDOLGDG GH OD SDUWH DIHFWD 3RU VL IXHUD SRFR ODV KHULGDV GHO UHFWR VXHOHQ LU DFRPSD³DGDV GH KHPRUUDJLDV SURIXVDV TXH VH H[WHULRUL]DQ HQ IRUPD GH PHOHQD D ODV SRFDV KRUDV GH OD OHVLµQ \ VXHOHQ DFDEDU FRQ HO KHULGR HQ ಧ OD GRV R WUHV G¯DV 0 %$6726 WDOHV KHPRUUDJLDV FRPR HQ JHQHUDO DQWH WRGDV ODV FRQVHFXHQFLDV GH ODV KHULGDV GHO UHFWR VH HQFXHQWUD XQR WRWDOPHQWH GHVDUPDGR (O FLHUUH GH HVWDV KHULGDV VHJ¼Q DSDUHFHQ DO KDFHU OD ODSDURn WRP¯D HV FDVL LPSRVLEOH SXHV DXQTXH FRQ JUDQ WUDEDMR SXHGD VXWXUDUVH OD KHULGD GH OD FDUD DQWHULRU QR HV SUREDEOH KDFHUOR FRQ OD KHULGD GH OD FDUD SRVWHULRU TXH OD DFRPSD³D UHJXODUPHQWH (O GHVSHJDPLHQWR GHO UHFWR GH OD FDUD DQWHULRU GHO VDFUR HV DOJR TXH QR GHEH LQWHQWDUVH \ VLQ HOOR TXHGD LQFRPn SOHWD IRU]RVDPHQWH OD RFOXVLµQ GH OD KHULGD UHFWDO $IRUWXQDGDPHQWH FXDQGR HVWDV KHULGDV GH FDUD SRVWHULRU VRQ GH SHTXH³R FDOLEUH FXUDQ DOJXQDV YHFHV SRU V¯ PLVPDV 1R VXHOHQ FXUDU HQ FDPELR VL VH ODV WUDWD SRU VXWXUD SUHYLD PRYLOL]DFLµQ \ GHVSHJDPLHQWR GHO UHFWR (V GHFLU TXH HQ WDOHV FDVRV SXHGH DVHJXUDUVH TXH OD RSHUDFLµQ HV FRQWUDSURGXFHQWH &RPR SXHGH YHUVH ODV KHn ULGDV GHO UHFWR SHOYLDQR RIUHFHQ SRFDV SHUVSHFWLYDV D OD FXUD TXLU¼UJLFD \ HQ SUHVHQFLD GH HOODV OR PHMRU TXH SXHGH KDFHU HO FLUXMDQR HQ OD PD\RU¯D GH ORV FDVRV HV FHUUDU HO YLHQWUH VLQ WRFDUODV 7DPSRFR KD\ QDGD TXH KDFHU SRU OR JHQHUDO HQ ODV KHULGDV GHO UHFWR SHULQHDO 1RUPDOPHQWH HVWDV KHULGDV VXHOHQ SURGXFLU OD LQIHFFLµQ GHO WHn MLGR FHOXODU LVTXLRUHFWDO \ GH OD QDOJD GDQGR OXJDU D IOHPRQHV IHFDOHV GH HYROXFLµQ LQVLGLRVD \ SURORQJDGD 'HVSX«V GH XQRV G¯DV GH ILHEUH \ HVWDGR VHSWLF«PLFR PX\ JUDGXDGR VXHOH SUHVHQWDUVH XQD DEXQGDQWH VXSXUDFLµQ HQ ORV RULILFLRV GH HQWUDGD \ VDOLGD GHO SUR\HFWLO 0XFKDV YHFHV KD\ TXH GDU VDOLGD D OD FROHFFLµQ SXUXOHQWD PHGLDQWH DPSOLDV LQFLVLRQHV R ELHQ KD\ TXH UHSHWLU «VWDV HQ HO FXUVR XOWHULRU SDUD IDFLOLWDU HO GUHQDMH TXH VLHPSUH HV PX\ GHIHFWXRVR (O KHULGR HVW£ DV¯ ODUJR WLHPSR OXFKDQGR FRQ OD VXSXUDFLµQ SURn IXVD VXPDPHQWH I«WLGD \ TXH SRU VX WHQGHQFLD D TXHGDU UHWHQLGD DIHFWD SURIXQGDPHQWH HO HVWDGR JHQHUDO 3HUR HQ GHILQLWLYD WRGR VXHOH WHUPLQDU ELHQ SXHV ODV KHULGDV GHO UHFWR DFDEDQ SRU FHUUDUVH \ FRQ HOOR GHVSX«V GH PXFKDV YLFLVLWXGHV VH FXUDQ WDPEL«Q ORV DEVFHVRV SHULQHDOHV R GH ODV QDOJDV TXH VRQ VX FRQVHFXHQFLD +HULGDV GH OD YHMLJD ಧ 6RQ VXPDPHQWH EHQLJQDV QR \D FXDQGR YDQ DLVODGDV VLQR LQFOXVR XQLGDV D FLHUWDV OHVLRQHV GHO LQWHVWLQR /D RSHUDFLµQ GH /R P£V ODPHQWDEOH HV TXH DQWH WRGDV HVWDV KHULGDV HILFDF¯VLPD \ VDOYDGRUD (Q YHMLJD EDMDV KD\ TXH DVRFLDU DO GUHQDMH GH OD YHMLJD FRQ HO WXER GH 0DULRQ HO GUHQDMH FRQ JDVD GHO HVSDFLR SHULYHVLFDO (Q ODV KHULGDV OD WDOOD KLSR J£VWULFD HV HQ ODV KHULGDV GH IRQGR GH VDFR SUHYHVLFDO GHMH WUDVSDUHQWDU VDQJUH GHUUDPDGD *HQHUDOPHQWH H[LVWHQ HQ HVWRV DOJXQDV SHUIRUDFLRQHV GH DVDV \H\XQDOHV EDMDV TXH UHTXLHUHQ VX WUDn WDPLHQWR DSURSLDGR &HUUDGR GH QXHYR HO SHULWRQHR VH KDFH OD DEHUWXUD \ DOWDV KD\ FDVRV TXH HPSH]DU SRU DEULU HO SHULWRQHR VLHPSUH TXH HO 62%5( (/ 352167,&2 (1 /26 +(5,'26 '( *8(55$ '(/ 9,(175( GUHQDMH GH OD YHMLJD (Q WRGR FDVR FRPR KHPRV GLFKR HVWDV KHULGDV GH UHJLµQ KLSRJ£VWULFD VXHOHQ HYROXFLRQDU IDYRUDEOHPHQWH \ OD SDUWLFLSDFLµQ GH ORV µUJDQRV SHULWRQHDOHV QR DJUDYD FRQVLGHUDEOHPHQWH HO SURQµVWLFR GH OD OHVLµQ YHVLFDO 7DPSRFR OD H[WHQVLµQ GH HVWD OHVLµQ GH OD YHMLJD WLHQH GHPDVLDGD LPn SRUWDQFLD ,QFOXVR ODV H[WHQVDV GHVJDUUDGXUDV GH FDUD DQWHULRU FXUDQ ELHQ FXDQGR VH SXHGH DERFDU VLQ WHQVLµQ OD YHMLJD D OD SDUHG DQWHULRU GHO DEGRn 6RODPHQWH ORV HVWDOOLGRV FRPSOHWRV GHO µUJDQR HQ TXH DSHQDV SXHGHQ UHFRQRFHUVH ORV UHVWRV GHO PLVPR WLHQHQ XQD JUDYHGDG H[FHSFLRQDO 7DPn EL«Q VRQ JUDY¯VLPDV ODV KHULGDV GH YHMLJD FRPSOLFDGDV FRQ OHVLRQHV GHO UHFWR PHQ (VWRV KHULGRV VXFXPEHQ JHQHUDOPHQWH KHPRUUDJLD GHQWUR GH ORV FXDWUR SULPHURV G¯DV \ QDGD SXHGH KDFHUVH HILFD] SDUD HYLWDU WDO FRPSOLFDFLµQ $ YHFHV OD KHPRUUDJLD VH FROHFFLRQD HQ IRUPD GH JUDQ KHPDWRPD SHOYLDQR \ HO FXDGUR HV HO GH OD LQILOWUDFLµQ VXESHULWRQHDO SRU , KHULGDV +HULGDV GHO K¯JDGR 6RQ GH XQ DFRPSD³DGDV GH OHVLRQHV GH RWURV µUJDQRV 3RU HVWD FDXVD VRQ P£V EHQLJQDV OD" KHULGDV GHO OµEXOR GHUHn FKR < OR VRQ WDQWR P£V FXDQWR P£V D OD GHUHFKD R VHD P£V FHUFD GHO ERUGH FRVWDO HVW£ OD OHVLµQ (Q WDO FDVR ORV RULILFLRV GH HQWUDGD \ VDOLGD HVW£Q VLn WXDGRV HQ OD FDUD FRQYH[D GHO K¯JDGR GRQGH QR VXHOHQ VHU WDQ VDQJUDQWHV FRPR HQ OD FDUD FµQFDYD DGHP£V GH TXH VRQ PXFKR P£V DFFHVLEOHV D OD VXn WXUD FRPR \D VH FRPSUHQGH /R ¼QLFR TXH FRPSOLFD VHULDPHQWH HVWDV KHULGDV HV OD OHVLµQ FDVL FRQVWDQWH GH OD SOHXUD 3HUR VL ORV RULILFLRV KHFKRV SRU HO SUR\HFWLO HQ HO K¯JDGR QR VRQ JUDQGHV \ QR HVW£ OHVLRQDGR HO SXOPµQ WRGR SXHGH WUDQVFXUULU VLQ FRQWUDWLHPSR 3RU HO FRQWUDULR FXDQGR VH WUDWD GH KHn ULGDV DQFKDV TXH DEUHQ DPSOLDPHQWH OD FDYLGDG SOHXUDO \ SURGXFHQ XQD JUDQ KHPRUUDJLD GHO K¯JDGR WRGR SXHGH FRQVLGHUDUVH SHUGLGR K£JDVH OR TXH VH KDJD $VLPLVPR VRQ UHODWLYDPHQWH EHQLJQDV ODV KHULGDV GH FDUD FRQYH[D WDQn JHQFLDOHV R FRQ SUR\HFWLO DORMDGR TXH SRU XQD X RWUD FDXVD SURIXQGL]DQ SRFR HQ HO K¯JDGR /D VXWXUD GH HVWDV KHULGDV FRKLEH HILFD]PHQWH OD KHPRUUDJLD \ HMHUFH SRU WDQWR XQD SRVLWLYD DFFLµQ GH VDOYDPHQWR (O DFWR RSHUDWRULR HV WDQWR P£V LPSUHVLRQDQWH FXDQWR P£V DQFKD VHD OD UDVJDGXUD GHO K¯JDGR (Q ODV JUDQGHV KHULGDV HVWUHOODGDV OD LQWHUYHQFLµQ WLHQH YHUGDGHUD EHOOH]D 6X HILFDFLD VLQ HPEDUJR GLVPLQX\H PXFKR FXDQGR OD KHULGD GHO K¯JDGR HV PX\ SURIXQGD 6L OD KHULGD OOHJD D OD FDUD SRVWHULRU GHO µUJDQR HQ WRGD OD VXSHUn ILFLH H[WUDSHULWRQHDO GHO PLVPR SXHGH FRQVLGHUDUVH HO FDVR FRPR SHUGLGR GH ODV YLVFHUDV PDFL]DV SURQµVWLFR UHODWLYDPHQWH IDYRUDEOH FXDQGR ಧ QR YDQ 0 8QD YH] %$6726 P£V OD LQILOWUDFLµQ KHP£WLFD GHO WHMLGR FHOXODU VXESHULWRQHDO GH OD SDUHG SRVWHULRU GHO DEGRPHQ VH UHYHOD DTX¯ FRPR YLGD /DV KHULGDV GHO OµEXOR L]TXLHUGR GHO K¯JDGR DOJR LQFRPSDWLEOH FRQ OD VRQ SRU PXFKRV PRWLYRV JUDY¯VLPDV 1R VµOR VH DFRPSD³DQ GH OHVLRQHV GH RWURV µUJDQRV VLQR GH KHn PDWRPDV GH OD UHJLµQ FHO¯DFD FX\D JUDYHGDG KHPRV VH³DODGR UHSHWLGDPHQWH 6µOR WLHQHQ SHUVSHFWLYDV GH FXUDFLµQ ODV KHULGDV SRFR SURIXQGDV GH GLFKR Oµn EXOR FRQ SUR\HFWLO DORMDGR /D H[WUDFFLµQ GH HVWRV SUR\HFWLOHV WDQWR HQ HVWD ]RQD FRPR HQ HO UHVWR GH OD FRQYH[LGDG KHS£WLFD VXHOH LU VHJXLGD GH XQD SURIXVD KHPRUUDJLD (O SUR\HFWLO DFW¼D HIHFWLYDPHQWH P£V R PHQRV FRPR XQ WDSµQ \ VX H[WUDFFLµQ GHMD OLEUH SDVR D OD VDQJUH 3UHFLVD SXHV HVWDU PX\ DGYHUWLGRV HQ WDOHV RSHUDFLRQHV SDUD FRPSULPLU HQWUH ORV GHGRV WRGR HO HVn SHVRU GHO K¯JDGR DV¯ TXH VH H[WUDH HO SUR\HFWLO 6LQ DEDQGRQDU HVWD SUHVD KHn PRVW£WLFD VH KDFH VHJXLGDPHQWH OD VXWXUD GH OD EUHFKD OR PHMRU TXH VH SXHGD (Q FXDQWR D ORV SUR\HFWLOHV SURIXQGDPHQWH VLWXDGRV YDOH P£V UHQXQFLDU D VX H[WUDFFLµQ (VWD VXHOH VHU PX\ GLI¯FLO DXQ KDFL«QGROD EDMR FRQWURO UD GLRVFµSLFR \ QR VROXFLRQD QDGD SRU V¯ PLVPD &XDQGR HO SUR\HFWLO KD OOHn JDGR D OD FDUD SRVWHULRU GHO K¯JDGR HO FDVR SXHGH FRQVLGHUDUVH SHUGLGR < VL HVW£ HQ SOHQR HVSHVRU GHO K¯JDGR \ OD KHPRUUDJLD QR HV JUDQGH SXHGH WHQHUVH FRQILDQ]D HQ TXH VHU£ ELHQ WROHUDGR (Q WRGR FDVR OD RSHUDFLµQ QR SXHGH KDFHU P£V TXH DJUDYDU OD VLWXDFLµQ D³DGLHQGR QXHYRV GD³RV D ORV SURGXFLGRV SRU HO SUR\HFWLO VLQ YHQWDMD QLQJXQD SRU RWUD SDUWH (Q DOJXQRV FDVRV DLVODGRV KHPRV YLVWR OHVLRQHV GH ODV Y¯DV ELOLDUHV (VWDV OHVLRQHV QR SDUHF¯DQ WHQHU XQD JUDYHGDG HVSHFLDO \ VLHPSUH IXHURQ DFFHVLEOHV D XQD UHSDUDFLµQ TXLU¼UJLFD VDWLVIDFWRULD (Q GRV FDVRV KXELPRV GH KDFHU FROHFLVWHFWRP¯D GH XQD YHV¯FXOD SHUIRUDGD SRU XQ SUR\HFWLO 3HUR HVWD RSHn UDFLµQ UHVXOWµ LQ¼WLO SXHV DPERV FDVRV WHUPLQDURQ FRQ OD PXHUWH &LHUWDn PHQWH «VWD QR SXGR DWULEXLUVH D OD KHULGD GHO FROHFLVWR VLQR D ODV JUDYHV OHVLRQHV TXH OD DFRPSD³DURQ HVSHFLDOPHQWH D ODV OHVLRQHV GHO FRORQ +HULGDV GHO ED]R 7LHQHQ XQ H[FHOHQWH SURQµVWLFR FXDQGR VRQ DLVODn GDV \ XQ SURQµVWLFR S«VLPR FXDQGR YDQ DFRPSD³DGDV GH OHVLRQHV GHO £QJXOR HVSO«QLFR GHO FROµQ R GHO S£QFUHDV (Q ODV OHVLRQHV VLPSOHV TXH QR SURGXFHQ P£V TXH XQD SHUIRUDFLµQ ILQD GHO µUJDQR R TXH OHVLRQDQ VRODPHQWH VX SROR LQIHULRU QDGD GHEH KDFHUVH (O ED]R FRKLEH PX\ ELHQ VXV KHPRUUDJLDV \ «VWDV QR HV GH WHPHU TXH VH UHSURGX]FDQ FXDQGR OD OHVLµQ HV GH SRFD HQWLGDG *Hn QHUDOPHQWH HQ HVWRV FDVRV VH HQFXHQWUD HO ED]R FDVL H[DQJ¾H 7UDW£QGRVH GH KHULGDV DOJR UDVJDGDV GHO SROR LQIHULRU HV PX\ WHQWDGR ಧ 62%5( (/ 352167,&2 (1 /26 +(5,'26 '( *8(55$ '(/ 9,(175( GH WRGR OD VXWXUD GH OD EUHFKD *HQHUDOPHQWH QR VH FRQVLJXH HIHFWXDU WDO RSHUDFLµQ SHUR VL VH ORJUDQ FRORFDU XQRV FXDQWRV SXQWRV SXHGH UD D SHVDU WHQHUVH OD VDWLVIDFFLµQ GH KDFHU REUD ¼WLO SHOLJUR GH DV¯ VH HYLWD FRQ VHJXULGDG HO KHPRUUDJLD VHFXQGDULD 6L OD KHULGD GHO ED]R HV GH DOJXQD XQD SXHV HQWLGDG HVWD KHPRUUDJLD VHFXQGDULD HV HIHFWLYDPHQWH PX\ GH WHPHU &RPR HV VDELGR HO ED]R HQWUD HQ FRQWUDFFLµQ DFWLYD DV¯ TXH HV KHULGR \ VH PDQWLHQH HVWDGR WLHPSR P£V ODUJR 3RU HVR DO FHVDU GLFKR HVWDGR KHPRUUDJLD GHO SULPHU PRPHQWR VH UHSURGXFH LQRSLQDGDn PHQWH \ SXHGH OOHJDU D VHU IDWDO (Q ODV JUDQGHV KHULGDV FRQ KHPRUUDJLD SULPLWLYD SURIXVD HO ¼QLFR UHn FXUVR HV OD H[WLUSDFLµQ GHO µUJDQR OD HVSOHQHFWRP¯D (Q HVWD RSHUDFLµQ VH SRQH D SUXHED HO ¯PSHWX DFRPHWHGRU TXH WDQ LQGLVSHQVDEOH HV HQ RFDVLRQHV DO FLUXMDQR GH JXHUUD 1R HV TXH VHD GLI¯FLO SHUR V¯ HV GH XQ H[WHULRU LPn SRQHQWH \ VX HMHFXFLµQ HQ ORV KHULGRV GHO ED]R H[LJH GHO FLUXMDQR OD P£V EULRVD UHVROXFLµQ (VWRV KHULGRV VXHOHQ OOHJDU FRPR HV QDWXUDO SURIXQGDPHQWH GHSULPLGRV SRU OD JUDQ KHPRUUDJLD H[WHULRU H LQWHULRU (V QHFHVDULR DEULUVH SDVR KDVWD HO RULJHQ GH HVWD KHPRUUDJLD FRQ WRGD SUHVWH]D (O µUJDQR GHVSHn GD]DGR DSHQDV VH YLVOXPEUD HQ HO IRQGR GH XQ JUDQ ODJR GH VDQJUH $VLUOH HQWUH ORV GHGRV \ HQXFOHDUOH GHEH VHU FRVD GH VHJXQGRV *HQHUDOPHQWH VH OH HQFXHQWUD SDUWLGR WUDQVYHUVDOPHQWH R IUDJPHQWDGR HQ YDULRV SHGD]RV SRU XQD KHULGD HVWUHOODGD (VWDV KHULGDV VDQJUDQ SRFR HQ HO PRPHQWR GH OD RSHUDFLµQ SHUR FRPR VH KD GLFKR YROYHU£Q D VDQJUDU QHFHVDULDPHQWH GHVSX«V VL QR VH ODV WUDWD FRQ OD SRFD YLGD TXH OH TXHGD DO KHULGR (Q FDPELR XQD YH] OLn JDGR HO SHG¯FXOR \ H[WLUSDGR HO µUJDQR SXHGH WHQHUVH OD VHJXULGDG GH KDEHU FRQMXUDGR HO SHOLJUR GH OD KHPRUUDJLD \ OD HVSHUDQ]D IXQGDGD GH KDEHU VDOn HQ HVWH XQ R PHQRV GH FRQWUDFFLµQ OD YDGR XQD YLGD (Q DOJXQRV OD RSHUDFLµQ HV P£V GLILFXOWRVD SRU FRQVHFXHQFLD GH OD SHG¯FXOR TXH KDFH LPSRVLEOH OD OLJDGXUD VLQ FRPSUHQGHU HQ HOOD XQ WUR]R GHO S£QFUHDV (VWR UHSUHVHQWD GH SRU V¯ XQ VHULR SHOLJUR SXHV OD QHFURn VLV GHO IUDJPHQWR GH S£QFUHDV H[FOXLGR SRU OD OLJDGXUD VXHOH H[WHQGHUVH DO UHVWR GHO µUJDQR \ HOOR WUDH FRQVLJR LQH[RUDEOHPHQWH OD WHUPLQDFLµQ IDWDO (Q FDPELR HQ ORV FDVRV GH SHG¯FXOR ODUJR SXHGH KDFHUVH OD HVSOHQHFWRP¯D VLQ FDVRV FRUWHGDG GHO OHVLRQDU S£QFUHDV 6L HVWH µUJDQR KD HVFDSDGR DVLPLVPR D OD DFFLµQ GHO SURn \HFWLO HV PX\ SRVLEOH TXH HO KHULGR VH VDOYH 0XFKR VH KD HVFULWR VREUH OD SDUYHGDG GH ORV WUDVWRUQRV TXH VLJXHQ D OD HVSOHQHFWRP¯D /RV KHULGRV GH JXHUUD HQ SOHQD YLWDOLGDG VRSRUWDQ HVWD RSHn UDFLµQ WRGDY¯D PHMRU TXH ORV RSHUDGRV SRU FDXVD GH HQIHUPHGDG 1RVRWURV KHPRV VHJXLGR HQ QXHVWURV KHULGRV HVSOHQHFWRPL]DGRV QR VµOR HO FXUVR FO¯ 0 %$6726 QLFR VLQR HO HVWXGLR KHPDWROµJLFR G¯D SRU G¯D VLQ HQFRQWUDU HQ QLQJ¼Q FDVR DOWHUDFLµQ GLJQD GH OODPDU OD DWHQFLµQ 3RU HVWH PRWLYR QR UHSURGXFLPRV ODV IµUPXODV KHPDWROµJLFDV \ UHFXHQWRV GH KHPDW¯HV OHXFRFLWRV \ SODTXHWDV TXH DFRPSD³DQ D QXHVWUDV KLVWRULDV FO¯QLFDV (Q WRGDV HOODV QR VH HQFXHQWUDQ RWUDV KXHOODV TXH ODV GH XQD DQHPLD P£V R PHQRV JUDGXDGD TXH VH YD VDQGR G¯DV VXFHVLYRV FRPSHQn UDSLGH] VLHPSUH VRUSUHQGHQWH +HULGDV GHO S£QFUHDV ಧ 6RQ FDVL VLHPSUH PRUWDOHV FRPR \D VH DGLYLQD 1HFHVDULDPHQWH YDQ DFRPSD³DGDV GH OHVLRQHV GH RWURV µUJDQRV SHUR VREUH WRGR GH OHVLRQHV GH ORV GHOLFDGRV FRQIOXHQWHV QHUYLRVRV GH OD UHJLµQ FHO¯DFD 3HUVRQDOPHQWH QR KHPRV WHQLGR XQ VROR FDVR GH VXSHUYLYHQFLD HQWUH QXHVn WURV HQ FRQ KHULGRV DIHFWRV FRPSUREDGDPHQWH GH OHVLRQHV GHO S£QFUHDV < GHVJUDFLDGRV VRVSHFKDPRV HQ DOn TXH HVWDV OHVLRQHV KDE¯DQ VLGR FDXVD ODV KXEL«UDPRV YLVWR GXUDQWH OD RSHUDFLµQ +HULGDV GHO UL³RQ 6XHOHQ VHU PX\ EHQLJQDV GH SRU V¯ /D KHPRn UUDJLD SURGXFLGD SRU XQD SHUIRUDFLµQ GH EDOD R GH PHWUDOOD GHO UL³RQ UDUD YH] OOHJD D VHU SHOLJURVD SDUD OD YLGD /D VDQJUH VH FROHFFLRQD HQ OD PDVD JUDVRVD SHULUHQDO R VDOH FRQ OD RULQD SHUR GH XQR X RWUR PRGR HVWD HIXVLµQ VXHOH FRUUHJLUVH SRU V¯ PLVPD (Q WRGR FDVR HV PX\ SRFR OR TXH KD\ TXH KDFHU HQ XQD GH HVWDV KHULGDV HQ VLPSOH W¼QHO GHO UL³RQ TXH VµOR JXQRV FDVRV GH OD PXHUWH DXQTXH QR ಧ UHYHODQ OD KHPDWXULD PX\ LQWHQVD HQ ORV SULPHURV G¯DV \ FDGD YH] GHVSX«V /D RSHUDFLµQ HV FRQWUDSURGXFHQWH SXHV QDGD SXHGH UHn PHGLDUVH FRQ HOOD \ HQ FDPELR SRQH HQ PDODV FRQGLFLRQHV GH GHIHQVD DO µUJDQR \ D VX HQYROWXUD FHOXORJUDVRVD 6RODPHQWH HQ ORV FDVRV GH URWXUD H[WHQVD GHO UL³RQ HQ TXH «VWH VH HQn VH SRU P£V W«QXH FXHQWUD PDWHULDOPHQWH GHVWUR]DGR HVW£ LQGLFDGD OD QHIUHFWRP¯D /RV PRWLYDQ FDVRV ORV GH KHULGD DEGRPLQROXPEDU FRQ FXDGUR GH JUDQ KHPRUUDJLD \ JUDYH HVWDGR JHQHUDO HQ TXH VH VRVSHFKDQ IXQGDGDn PHQWH OHVLRQHV FRPSOHMDV GH DEGRPHQ \ IODQFRV /D QHIUHFWRP¯D HQ WDOHV FLUFXQVWDQFLDV VXHOH VHU QR P£V TXH XQD GH ODV P¼OWLSOHV RSHUDFLRQHV UHSDn UDGRUDV TXH KD\ TXH UHDOL]DU &RPR \D VH FRPSUHQGH OD PRUWDOLGDG HQ WDOHV FDVRV HV PX\ HOHYDGD 3HUVRQDOPHQWH QR QRV KHPRV YLVWR QXQFD REOLn JDGRV D SUDFWLFDU WDO RSHUDFLµQ TXH (Q ORV YLVWR HVWD RSHUDFLµQ VRQ FDVRV PX\ QXPHURVRV GH KHULGD DLVODGD GHO UL³RQ LQGLFDFLµQ TXH KHPRV SDUD LQWHUYHQLU < HO FXUVR FDVL VLHPn IDYRUDEOH GR WDOHV KHULGDV QRV KD FRQYHQFLGR GH TXH HQ HO WUDWDPLHQWR GH ODV PLVPDV HO RSHUDGRU WLHQH PX\ SRFR TXH KDFHU (Q FXDQWR D ORV FDVRV HQ TXH OD KHULGD GHO UL³RQ SRG¯D FRPSUREDUVH HQ HO FXUVR GH XQD ODSDUD WRP¯D VH WUDWDED FDVL VLHPSUH GH OHVLRQHV FRPSOHMDV HQ TXH OR P£V LPSRU SUH QR HQFRQWUDPRV QXQFD 62%5( (/ 352167,&2 (1 /26 +(5,'26 '( *8(55$ '(/ 9,(175( OD KHULGD GHO UL³RQ VLQR ODV GHO FRORQ K¯JDGR R ED]R < HVWDV KHULGDV HVSHFLDOPHQWH ODV GHO FRORQ HUDQ ODV GHFLVLYDV SDUD GDU DO FDVR XQ SURQµVWLFR IDWDO FDVL VLQ H[FHSFLµQ /D PXHUWH VXESHULWRQHDO ಧ (VWH FXDGUR DO TXH KHPRV DOXGLGR UHn SHWLGDPHQWH VH FDUDFWHUL]D SRU OD DOJLGH] FRQ GHELOLWDFLµQ SURJUHVLYD GHO SXOVR VLQ DFRPSD³DPLHQWR GH VLJQR DOJXQR GH SHULWRQLWLV (O KHULGR HPSLH]D SRU SUHVHQWDU ODV PDQRV IU¯DV ಧ V¯QWRPD TXH FRQVLGHUDPRV FRPR PX\ DODUn PDQWH \ SRFR D SRFR VH YDQ HQIULDQGR DSUHFLDEOHPHQWH WRGDV ODV SDUWHV H[SXHVWDV GH VX FXHUSR 8Q VXGRU JODFLDO HPSD³D OD FDUD TXH VXHOH HVWDU DOJR FLDQµWLFD (O SXOVR VH GHELOLWD SRU PRPHQWRV \ OOHJD D KDFHUVH LQDSUHn FLDEOH EDVWDQWH DQWHV GH OD PXHUWH 6X UDSLGH] DXPHQWD SHUR QR HQ SURSRUn FLµQ GH OR TXH VH GHELOLWD OD IXHU]D GH ORV ODWLGRV (O VHQVRULR VH FRQVHUYD ¯QWHJUR H LQFOXVR HV FRUULHQWH TXH ORV KHULGRV VH HQFXHQWUHQ DQLPDGRV \ RSn WLPLVWDV SRU OR PHQRV PXHVWUDQ XQD VHUHQLGDG LPSUHVLRQDQWH \ QR PDQLILHVn WDQ VXIULPLHQWR DOJXQR 1R KD\ HIHFWLYDPHQWH GRORU QL ULJLGH] HQ HO YLHQWUH QL WLPSDQLVPR QL VLJQR DOJXQR GH SDGHFLPLHQWR GHO SHULWRQHR 6XHOH KDEHU HQ FDPELR XQ V¯QWRPD FX\D VLJQLILFDFLµQ SURQRVWLFD GHVIDYRUDEOH KHPRV R¯GR VH³DODU KDFH WLHPSR D QXHVWUR DGPLUDGR MHIH HO 'U *µPH]8OOD (VWH V¯Qn WDQWH QR HUD ಧ HO HVWDGR GH VHPLHUHFFLµQ GHO SHQH 6XHOH DSDUHFHU PX\ SUHFR]PHQWH UHIHULPRV \ VH PDQWLHQH KDVWD OD PXHUWH TXH HQ HIHFWR QR SHUGRQD FDVL QXQFD D ORV KHULGRV TXH SUHVHQWDQ WDO V¯QWRPD /D FRQVWDQFLD FRQ TXH VH SUHVHQWD HVWH FXDGUR HQ ODV KHULGDV TXH VH DFRPSD³DQ GH JUDQ LQn ILOWUDFLµQ KHP£WLFD GH ODV UD¯FHV GH PHVRV \ WHMLGR VXESHULWRQHDO QRV KDFH DFKDn FDUOH D WDOHV OHVLRQHV GHO VXESHULWRQHR &RPR \D KHPRV GLFKR HV GH FUHHU TXH VH WUDWH HQ WDOHV FDVRV GH XQD DFFLµQ GLUHFWD VREUH ORV JUDQGHV SOH[RV \ JDQJOLRV VLPS£WLFRV GH OD UHJLµQ FHO¯DFD \ GH WRGD OD SDUHG SRVWHULRU GHO DEGRPHQ /D FDXVD GH OD PXHUWH VHU¯D XQ DJRWDPLHQWR DJXGR GH WDOHV FHQn WRPD HQ HV ORV WURV URVDV FDVRV D TXH QRV /D REVHUYDFLµQ FO¯QLFD ಧ FRQGLFLRQHV GH OD JXHUUD WHUUHQR VREUH WRGR FXDQGR HVW£ KHFKD ಧ QR QRV SHUPLWH VDOLU HQ HQ ODV HVWH DVXQWR D]Dn GHO GH ODV VXSRVLFLRQHV
