El sistema de compensación y liquidación en Perú. Panorama

CAVALI
Institución de Compensación y Liquidación de Valores
El sistema de compensación y liquidación en Perú
Cartagena, 18 de mayo del 2004
Temas a Tratar
(1) Aspectos Generales
(2) Del Registro Contable
(3) De la Compensación y Liquidación
(4) De la Supervisión a CAVALI
(5) Desarrollos Internacionales
(6) Estadísticas / Otros
(1)
Aspectos Generales
Historia
1987 Se autorizó la creación de una Caja de Valores en el Perú
(D.S 086.87.EF de fecha 08.04.1997).
1990 La Comisión Nacional de Empresas y Valores (CONASEV)
autorizó a la Bolsa de Valores de Lima a implementar la
Caja de Valores como una división administrativa de esta
institución.
1997 Se constituyó CAVALI como Sociedad Anónima Especial,
cuyo objetivo exclusivo es la liquidación, compensación,
registro, transferencia y custodia de valores (Resolución
Conasev 358-97-EF/94.10
Características Especiales como S.A.:
Objeto Social:
Objeto principal es el registro, custodia,
compensación y liquidación de valores.
Capital Social:
Monto mínimo exigido por Ley, ajustable
anualmente.
Accionistas:
Limites a la propiedad (de 5% y 40%)
Estatuto Social:
Aprobación de CONASEV
Tarifas:
Aprobación de CONASEV
Contratos:
Aprobación de CONASEV
Liquidación y Disolución:
CONASEV nombra Liquidadores
Composición de
Directorio:
Elegido libremente por Junta de Accionistas
(representación de las minorías)
Principios de CAVALI como ICLV:
 Deber de Reserva
 Prohibición de Disponer o Enajenar
los Valores del Registro
 De Prioridad
 De Rogación
Accionistas y Participantes
BVL
(28%)
SABs
(36%)
Bancos
(36%)
CAVALI
Participantes
Directos
Indirectos
Aquellos que acceden
directamente al servicio de
liquidación de operaciones
Aquellos que acceden al servicio
de liquidación de operaciones a
través de un Participante Directo
• Sociedades Agentes de Bolsa (22)
• Sociedades Intermediarias de Valores
• Otras que autorice CONASEV
• Otras ICLVs o entidades equivalentes
• Entidades Financieras (1)
• Compañía de seguros y reaseguros
• Sociedades Administradoras de
Inversión (1) y de Fondos de Pensiones (4).
• Bancos (7)
Marco Legal Peruano
• Ley de Mercado de Valores
Leyes
• Ley de Títulos Valores
• Otras Leyes
• Reglamento General de ICLVs
Normativa Específica
• Reglamento de Operaciones de BVL
• Reglamento de Sistema de Pagos
Reglamento Interno
• Contratos
•Emisores
•Participantes
Disposiciones Vinculadas
•Bancos Liquidadores
•BCR
Procedimientos
•Otras CSDs
Estándares para su funcionamiento
CAVALI rige su funcionamiento en el mercado sobre
los siguientes parámetros técnicos:


Leyes y Normativas locales.
Recomendaciones de Grupos de Trabajo e
Instituciones Internacionales.
(BIS, COSRA, G-30 e ISSA)

Asociación de Custodios Globales.
(SEC 17-f7)

Clasificadoras de Riesgo.
(Thomas Murray)

ACSDA
Interrelaciones de CAVALI
Dentro del ejercicio de sus funciones, CAVALI mantiene
diversas vinculaciones con instituciones del mercado.
TITULARES
250,000
Cuentas
320,000
CAVALI
EMISORES
270
Participantes
42
(2)
El Registro Contable
Conceptos y ventajas de la Desmaterialización
Representación de valores mediante anotaciones
electrónicas en un Registro Contable, eliminando su
constitución física.
T
Ciclo con Certificados Físicos
3
6
7
9
12
14 15
Ciclo con Anotaciones Electrónicas *
“La confiabilidad del sistema permite inclusive que se negocien
las acciones al día siguiente de adquiridas”
Conceptos y ventajas de la Desmaterialización
Ventajas de Mercado
 Permite incrementar la liquidez de los valores transados.
 Elimina distorsiones en las Bolsas.
 Reduce los riesgos vinculados al proceso de liquidación
de operaciones.
Ventajas Específicas




Información en tiempo real sobre la tenencia de valores.
Inmediatez en el procesamiento.
Se eliminan riesgos de falsificación.
Eliminación de costos e ineficiencias incurridas en la
custodia de títulos.
 Ahorro por parte de los emisores en la emisión de láminas,
registro de transferencias y pago de beneficios.
El Registro Mediante Anotaciones en Cuenta
Es la indicación contable en el
sistema de CAVALI de la
tenencia de valores a nombre
de los titulares.
Cuenta Titular QQ
Posición Total
Cuenta Titular ZZ
250 acciones
PosiciónValor
TotalXX
Cuenta Titular ZZ
Valor XX
200 acciones
Posición Total
Saldo contable
250 acciones
Saldo disponible
Valor XX
Valor YY
300 acciones
Saldo contable
Saldo disponible
000 acciones
200 acciones
200 acciones
EmpresaSaldo
X contable
Valor xSaldo disponible
Registro
del
Emisor
Registro
de las
Emisiones.
Inscripción
en Cuenta
del Valor
Sr. ZZ
Sr. VV
Sr. QQ
300 acciones
200 "
250 "
Saldo contable
750 acciones
Cuenta matriz CCB "A"
Saldo disponible 750 " Valor x






Desmaterialización vs Inmobilización o Físicos
Parcial vs. Total
Directo (Registro Oficial) vs Indirecto
Beneficiario Final vs Cuentas Omnibus
Fungibilidad
Rematerialización
Sr. QQ
150 acciones
Saldo contable
Saldo disponible
Cuenta
matriz CCB "B"
150
acciones
150
" Valor x
Sr. ZZ
Sr. QQ
200 acciones
100
"
Saldo contable
Saldo disponible
Cuenta
matriz CCB "C"
300
acciones
300
" Valor x
Sr. ZZ
Sr. VV
100 acciones
200
"
Saldo contable
Saldo disponible
300 acciones
300
"
El Registro Contable
1) Se compone de dos sub
registros de identificación:
a)
b)
Por Participante
o Emisor
Registro del valor
anotado en cuenta.
Registro de Titulares
El Registro Contable que
lleva CAVALI es de forma
total y exclusiva.
2) CAVALI asigna una cuenta a
cada
participante/emisor,
dentro del cual se registran
los valores anotados en
cuenta a nombre de cada
titular y sus respectivas
tenencias.
Registro
Contable
(b)
Por Titular
(a)
Por
Valor
Tipo de Cuentas
• Cuenta de Emisor.- es la cuenta en donde se
registran las cuentas de los Titulares de los valores
emitidos por el Emisor y sus respectivas tenencias.
• Cuenta de Participante o Cuenta Matriz: es la cuenta
en la cual se registran las cuentas del cliente-titular
de cada Participante y sus respectivas tenencias.
• Cuentas Agregadas: son las cuentas que CAVALI
puede asignar a las entidades constituidas en el
exterior que tengan por objeto social el registro,
custodia, compensación, liquidación o transferencia
de valores, luego que sean admitidas como
Participantes.
Tipos de Registros





Registro de titulares
Registro del Código Unico de Titular, asignado a todo
propietario de valores anotados en cuenta, mediante la que se
identifica a los datos e información del titular.
Registro de transferencias
Toda compra-venta realizada por el titular con el objeto de
transferir a un tercero la propiedad de sus valores anotados en
cuenta
Registros de cambio de titularidad

Anticipo de legitima

Herencia

División y partición de masa hereditaria entre otros.
Registro de traspaso de valores

Traslado de valores en forma total o parcial de la cuenta
matriz de un participante a otra.
Registro de afectaciones

Inscripción de cargas y gravámenes sobre los valores
Proceso de Desmaterialización
Titular
(1)
Solicitud de
Desmaterialización
Participante
(5)
Informa ingreso de
valores en cuenta de
Terceros
(2)
Envío de registro
pendiente adjunto al
certificado
(4)
CAVALI
Revisión y envía
confirmación a
CEDEVAL
(3)
Revisa información
recibida del participante
y envío de información
al emisor
Emisor
Eventos Corporativos
 Pago de Principal
(1)
Emisor
 Pago de Intereses y
Dividendos
 Entrega de Certificados
de suscripción
preferente
 Deducciones por
Descuento
 Entrega de acciones
 Cambios de valor
nominal
 Fusiones
 Escisiones
 Ofertas Publicas
Hecho de
importancia
(4)
(3)
Envío de información
de entrega
Confirmación de
información
proporcionada por
CAVALI
CAVALI
Bolsas
(2)
Informa al
Mercado Hecho de
importancia
(5)
Entrega de diferentes
listados y efectivo.
Participante
(6)
Entrega de beneficio a cada
uno de sus titulares
Titular
Ambito de Servicios (Registro) – Valores Elegibles
 Valores emitidos por emisores
nacionales
o
extranjeros,
dentro o fuera del país.
Valores
Nacionales o
Extranjeros
Valores
Gobierno
Monedas ?
Valores
Elegibles
(DTC)
CDs
Productos
Instrumentos
de emisión
no masiva
CDs BCR
Letras
Hipotecarias
 Valores emitidos por el
Gobierno
y
todas
sus
dependencias.
(bonos,
pagarés, y otros instrumentos
financieros)
 Valores privados emitidos por
sociedades anónimas (renta
variable
acciones,
instrumentos
de
deuda,
cédulas
hipotecarias
e
instrumentos de renta fija.)
 Valores elegibles para DTC.
 Instrumentos de emisión no
masiva
 Instrumentos derivados que
autorice CONASEV
(3)
De la Compensación y
Liquidación
Modelos de entrega contra pago
Modelo 1
• Operación por Operación
• Efectuada en forma simultánea, previa verificación de
valores y fondos
Modelo 2
• Por Operación en valores / saldo neto en fondos
• Efectuada en forma simultanea o secuencial
entregando el total de los valores y neteando de
fondos.
Modelo 3
• Por neteo de Valores y Fondos
• Efectuada mediante la entrega de valores y fondos, al
final del proceso
Compensación - Multilateral
Definición:
Beneficios:
El proceso mediante el cual se
 Disminución de Riesgo de
Liquidez
determinan las posiciones netas, ya
sean éstas deudoras o acreedoras, que
deberán liquidar los participantes.
Participante A
Compra
300
Compra
100
Venta
200
Saldo Neto 200
 Disminución de Riesgo Cediticio
 Menor movilización de fondos
Participante B
Compra
- 200
Venta
300
Venta
100
Saldo Neto 200
Participante A
Participante B
Participante C
- 200
200
0
Participante C
Compra
- 100
Venta
100
Saldo Neto
0
Proceso de Compensación de Operaciones (I)
Participante
Comprador
(1)
Bolsa
(1)
Participante
Vendedor
(2)
(3)
(3)
CAVALI
(4)
(4)
(5)
Participante
Saldos
Deudores
(6)
(6)
Participantes
Saldos
Acreedores
1. Los Participantes realizan operaciones en la Bolsa
2. CAVALI recibe información de la Bolsa
3. CAVALI prepara y entrega archivos a los Participantes
4. Participantes entregan información a CAVALI, quién la procesa el mismo día
5. CAVALI realiza neteo multilateral
6. CAVALI informa sobre posiciones netas iniciales en línea a los Participantes.
Proceso de Liquidación
Perfeccionamiento de la entrega de fondos y valores por parte de
los participantes directos, respecto a sus operaciones.
Participante
Saldos
Deudores
Participantes
Saldos
Acreedores
Banco
#1
Banco
Central
L
B
T
R
Banco
#2
Banco
#3
Banco
#4
Proceso de Liquidación - Proyectado
Participante
Saldos
Deudores
Participantes
Saldos
Acreedores
Banco
#1
Banco
Central
L
B
T
R
Banco
#2
Banco
#3
Banco
#4
Mecanismos de Cobertura
• El Fondo es un patrimonio autónomo y diferenciado al de la ICLV,
cuyo propósito es proteger al Participante de los riesgos derivados
de los diferenciales que se producen como consecuencia de los
incumplimientos de las contrapartes en la liquidación de
operaciones.
• El Fondo cubre las diferencias resultantes de la ejecución forzosa
de operaciones.
(Riesgo Participante)
(Riesgo Fondo de Liquidación)
Operación
Incumplida
Liquidación
Original
Concertación
T
T+1
T+2
T+3
Liquidación
Final
Ejecución
Forzosa
T+4
T+5
T+6
T+7
Fondo de Liquidación
• El Fondo es un patrimonio autónomo y diferenciado al de la ICLV,
cuyo propósito es proteger al Participante de los riesgos derivados
de los diferenciales que se producen como consecuencia de los
incumplimientos de las contrapartes en la liquidación de
operaciones.
• El Fondo cubre las diferencias resultantes de la ejecución forzosa
de operaciones.
(Riesgo Participante)
(Riesgo Fondo de Liquidación)
Operación
Incumplida
Liquidación
Original
Concertación
T
T+1
T+2
T+3
Liquidación
Final
Ejecución
Forzosa
T+4
T+5
T+6
T+7
Ambito de Servicios de CAVALI (Liquidación)
BPL
1997
Rueda de Bolsa
2004
Mesa de Dinero
1999
Rueda de Bolsa
Mesa
Mercado Abierto
DATATEC
Deuda G. Central
CIMD
2003
2003
Monedas
CD’s - BCR
2004
Deuda G. Central
(4)
De la Supervisión a CAVALI
Aspectos materia de Supervisión
Como parte de los términos de Supervisión a los que se
encuentra sujeta CAVALI, en forma periódica se realiza la
entrega de la siguiente información CONASEV, a fin de que
ésta realice los cruces de información con la proporcionada
por los demás actores del mercado:
Valores






Resumen de emisiones totales
Resumen de valores desmaterializados y anotados en cuenta
Resumen de Valores en otras Depositarias
Valores restringidos a su negociación
Valores afectados en garantía
Valores retirados del Registro Contable
Aspectos materia de Supervisión
Fondos








Resumen de ingresos por prestación de servicios
Situación de fondos bursátiles
Flujo de efectivos de fondos bursátiles
Operaciones de reporte con vencimiento futuro
Operaciones de reporte vencidas y por liquidar
Márgenes de garantía en efectivo mantenidos en cuenta
Control de dividendos
Control de intereses, amortización y redención de
instrumentos de deuda
(5)
Desarrollos Internacionales
La visión de CAVALI hacia el exterior
Mercados
Desarrollados
Región
a
B
b
c
e
d
D
T
C
C
D
F
√ Un numero pequeño de sistemas avanzados
√ Unidos dentro de un esquema financiero integrado
√ Operando bajo un modelo de negocios compartido
√ Optimizando el nivel de interconexiones entre ellos
E
Cuenta DTC
CAVALI
Perú
Cuanta
Participante
Local
Cuenta
Espejo
CAVALI
mantiene
una
cuenta
Participante Directo DTC que:
 Permite el listado simultaneo de valores en
el Perú y EEUU.
 Aumenta la liquidez del mercado de valores
peruano.
 Facilita la custodia global de portafolios a
sus participantes.
 Reduce riesgos en la compensación y
liquidación de operaciones transfronterizas.
DTCC
EEUU
Cuenta
CAVALI
como
DTCC
Entrega Libre
de Pago
Cuenta
Participante
Extranjero
Inglaterra
Canada
Japón
Suiza
Alemania
Argentina
Otros
(6)
CAVALI en Cifras
La Valorización de Tenencias en CAVALI
En millones de US$
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
957 1,605 2,763 3,452 4,596 4,477 4,609
Renta Fija
Renta Variable 6,247 4,373 5,723 4,891 5,107 6,082 7,704
Número de Eventos Corporativos Registrados
1,200
1,000
800
600
400
1,175
987
824
783
1998
1999
865
798
2001
2002
200
0
2000
2003
38
Porcentaje de Desmaterialización
2003
Renta Fija:
90.5%
Renta Variable: 47.9%
61%
49%
37%
24%
12%
40.6% 40.5%
57.7% 58.2%
55.3%
51.5%
46.8% 48.7%
24.9%
0%
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Recomendaciones de G30 / ISSA
a
La Confirmación de operaciones de participantes directos deberá efectuarse a más tardar en T+0.

b
El detalle de las operaciones "machadas" deberá estar ligada al sistema de liquidación.

Los participantes indirectos del mercado deberán realizar la confirmación y afirmación de las
operaciones detalladas a más tardar en T+1
Se cuenta con un Deposito Central de Valores organizado y administrado para estimular una amplia
gama de participantes.

b
Se cuenta con la mayor diversidad posible de instrumentos en el mercado.

c
La inmovilización o desmaterialización de valores se ha extendido tanto como sea posible.

d
Existen reglas compatibles y tratamientos semejantes en caso existan varias Centrales de Depósito.
a
Se cuenta con un sistema de liquidación bruta en tiempo real (LBTR)
X
b
Se cuenta con algún sistema de neteo de acuerdo con las "Recomendaciones de Lamfalussy"

1
2
a

3
n.a.
4
La entrega contra pago se emplea como método de liquidación contra para todo tipo de
transacciones.
Los pagos asociados a la liquidación de todas sus operaciones se realizan con fondos realizables el
mismo día.
5
6
X

La liquidación deberá ocurrir a más tardar en T+3

a
Existe el Préstamo de Valores como método para facilitar la liquidación de valores.

b
Se han eliminado cualquier tipo de impedimento Regulatorio o Impositivo para que se de el Préstamo
de Valores.
X
a
Se cuenta con un sistema avanzado y estandarizado de seguridad de comunicaciones

b
Se cuenta con un sistema de numeración ISIN

7
8
9
Recomendaciones de BIS /IOSCO
1
Marco Legal
2
Confirmación de Negociación
3
Ciclos de Liquidación
4
Entidades de Contrapartida Central
5
Préstamo de Valores
6
Centrales Depositarias de Valores
7
Entrega Contra Pago
8
Momento de Firmeza en la Liquidación
9
Controles de Riesgo para los inculpimientos de los Participantes en la liquidación
10 Activos para la liquidación de activos
11 Fiabilidad Operativa
12 Protección de los valores de los Clientes
13 Gobierno Corporativo
14 Acceso
15 Eficiencia
16 Procedimientos y estándares de comunicación
17 Transparencia
18 Regulación y Vigilancia
19 Riesgos en los enlaces transfronterizos.
∞


X




∞
X


∞

∞



∞
Misión
“Ofrecer un servicio integrado, seguro y
eficiente de Compensación, Liquidación y
Registro de Valores a todos sus usuarios,
de acuerdo a estándares internacionales,
contribuyendo así al desarrollo del
Mercado de Valores Peruano”