Los mercados ?nancieros y las expectativas

Los mercados …nancieros y las expectativas
Jesús Rodríguez López
Universidad Pablo de Olavide de Sevilla
Sevilla, Febrero de 2008
Jesús Rodríguez ()
Los mercados …nancieros y las expectativas
Sevilla, Febrero de 2008
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Presentación: el papel de los activos
1
Transferencia de valor. Los activos ayudan a transferir valor a
través del tiempo, es decir, permiten que el ahorro sea posible.
Jesús Rodríguez (UPO)
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Presentación: el papel de los activos
1
Transferencia de valor. Los activos ayudan a transferir valor a
través del tiempo, es decir, permiten que el ahorro sea posible.
2
Seguro. Los activos permiten protegernos de determinados riesgos.
Existe una diversidad de situaciones que pueden ocurrir en el futuro.
El rendimiento de un activo cambia con cada uno de estas
situaciones. La diversi…cación reduce el riesgo a la par que permite
transferir óptimamente el ahorro.
Jesús Rodríguez (UPO)
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Presentación: el papel de los activos
1
Transferencia de valor. Los activos ayudan a transferir valor a
través del tiempo, es decir, permiten que el ahorro sea posible.
2
Seguro. Los activos permiten protegernos de determinados riesgos.
Existe una diversidad de situaciones que pueden ocurrir en el futuro.
El rendimiento de un activo cambia con cada uno de estas
situaciones. La diversi…cación reduce el riesgo a la par que permite
transferir óptimamente el ahorro.
3
Problema importante: puede que no existan activos para hacer la
diversi…cación que queremos hacer. Por ejemplo, los contratos de
seguro contienen clausulas que limitan la cobertura del riesgo; la leyes
limitan el plazo de endeudamiento; la oferta de activos …nancieros es,
a menudo, limitada. Cuando no hay su…cientes activos …nancieros
para cubrir cualquier riesgo posible, se dice que el mercado …nanciero
es incompleto.
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Tipos de activos
1
Activos físicos: capital productivo, capital humano y capital
residencial.
2
Activos …nancieros: acciones, bonos, préstamos, contratos de seguro
y dinero.
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Tipos de activos: Activos físicos
1
Los bienes de capital, como las máquinas, las o…cinas, las camionetas,
los ordenadores o las licencias informáticas. Todos son bienes que
ayudan a producir otros bienes o servicios, esto es, son factores
productivos. Las empresas venden esos bienes en el mercado y
obtienen uhn bene…cio con los que remuneran estos equipos de
capital. La capacidad de un activo de prestar servicios disminuye con
su uso y con su edad, por lo que se necesita reponer el capital
depreciado
Kt = (1 δ) Kt 1 + It
Jesús Rodríguez (UPO)
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Tipos de activos: Activos físicos
1
Los bienes de capital, como las máquinas, las o…cinas, las camionetas,
los ordenadores o las licencias informáticas. Todos son bienes que
ayudan a producir otros bienes o servicios, esto es, son factores
productivos. Las empresas venden esos bienes en el mercado y
obtienen uhn bene…cio con los que remuneran estos equipos de
capital. La capacidad de un activo de prestar servicios disminuye con
su uso y con su edad, por lo que se necesita reponer el capital
depreciado
Kt = (1 δ) Kt 1 + It
2
También son activos físicos las viviendas, aunque no forman parte del
capital productivo. Dan utilidad a las familias pero no a las empresas.
Su capacidad de prestar servicios también cambia con el tiempo.
Vt = (1
Jesús Rodríguez (UPO)
δ) Vt
1
+ IRt
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Tipos de activos: Activos físicos
1
Los bienes de capital, como las máquinas, las o…cinas, las camionetas,
los ordenadores o las licencias informáticas. Todos son bienes que
ayudan a producir otros bienes o servicios, esto es, son factores
productivos. Las empresas venden esos bienes en el mercado y
obtienen uhn bene…cio con los que remuneran estos equipos de
capital. La capacidad de un activo de prestar servicios disminuye con
su uso y con su edad, por lo que se necesita reponer el capital
depreciado
Kt = (1 δ) Kt 1 + It
2
También son activos físicos las viviendas, aunque no forman parte del
capital productivo. Dan utilidad a las familias pero no a las empresas.
Su capacidad de prestar servicios también cambia con el tiempo.
Vt = (1
3
δ) Vt
1
+ IRt
Capital humano.
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Tipos de activos: Activos …nancieros
1
Son trozos de papel o espíritus electrónicos que prometen una
cantidad de mercancía o dinero a su vencimiento en una fecha futura.
También se les llama activos …duciarios, puesto que su valor depende
de que la gente cree (o tiene fe) que verá satisfecha la promesa que se
le ha hecho.
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Tipos de activos: Activos …nancieros
1
Son trozos de papel o espíritus electrónicos que prometen una
cantidad de mercancía o dinero a su vencimiento en una fecha futura.
También se les llama activos …duciarios, puesto que su valor depende
de que la gente cree (o tiene fe) que verá satisfecha la promesa que se
le ha hecho.
2
El riesgo está determinado por el agente que emite el activo. En
consecuencia, el valor está determinado por el riesgo, y el riesgo por
la reputación y credibilidad de su emisor.
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Tipos de activos: Activos …nancieros
1
Son trozos de papel o espíritus electrónicos que prometen una
cantidad de mercancía o dinero a su vencimiento en una fecha futura.
También se les llama activos …duciarios, puesto que su valor depende
de que la gente cree (o tiene fe) que verá satisfecha la promesa que se
le ha hecho.
2
El riesgo está determinado por el agente que emite el activo. En
consecuencia, el valor está determinado por el riesgo, y el riesgo por
la reputación y credibilidad de su emisor.
3
El dinero moderno es un activo …duciario, que merece un tratamiento
especial.
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El dinero
1
Es un activo …duciario. Su valor depende de la credibilidad y
reputación de la autoridad monetaria que lo emite. El dinero y los
precios tienen una relación. Además, la cantidad de bienes que se
puede comprar disminuye con la in‡ación.
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El dinero
1
Es un activo …duciario. Su valor depende de la credibilidad y
reputación de la autoridad monetaria que lo emite. El dinero y los
precios tienen una relación. Además, la cantidad de bienes que se
puede comprar disminuye con la in‡ación.
2
El dinero es un medio de pago. Facilita las relaciones comerciales.
En una economía de trueque el intercambio está condicionado a que
exista una coincidencia de necesidades entre las partes contratantes.
El dinero resuelve este problema de coordinación de una manera muy
barata.
Jesús Rodríguez (UPO)
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El dinero
1
Es un activo …duciario. Su valor depende de la credibilidad y
reputación de la autoridad monetaria que lo emite. El dinero y los
precios tienen una relación. Además, la cantidad de bienes que se
puede comprar disminuye con la in‡ación.
2
El dinero es un medio de pago. Facilita las relaciones comerciales.
En una economía de trueque el intercambio está condicionado a que
exista una coincidencia de necesidades entre las partes contratantes.
El dinero resuelve este problema de coordinación de una manera muy
barata.
3
El dinero funciona como numerario: los precios de la economía se
enuncian en término de unidades monetarias.
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La relación entre los activos
1
Ejemplo: El precio de un ordenador es pt euros y su depreciación
(física) es δ al año. Dentro de un año podremos vender un ordenador
al precio pt +1 . Podemos arrendar el ordenador a una empresa que nos
pagará una renta Rt +1 . Hay un bono del tesoro que paga un interés
de it por cada euro invertido ¿Ordenador o bono?
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La relación entre los activos
1
Ejemplo: El precio de un ordenador es pt euros y su depreciación
(física) es δ al año. Dentro de un año podremos vender un ordenador
al precio pt +1 . Podemos arrendar el ordenador a una empresa que nos
pagará una renta Rt +1 . Hay un bono del tesoro que paga un interés
de it por cada euro invertido ¿Ordenador o bono?
2
El rendimiento del ordenador viene dado por
pt + Rt +1 + (1
δ) pt +1 ,
y el del bono por
pt it
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La relación entre los activos
1
Ejemplo: El precio de un ordenador es pt euros y su depreciación
(física) es δ al año. Dentro de un año podremos vender un ordenador
al precio pt +1 . Podemos arrendar el ordenador a una empresa que nos
pagará una renta Rt +1 . Hay un bono del tesoro que paga un interés
de it por cada euro invertido ¿Ordenador o bono?
2
El rendimiento del ordenador viene dado por
pt + Rt +1 + (1
δ) pt +1 ,
y el del bono por
pt it
3
Condición de no-arbitraje:
pt + Rt +1 + (1
Jesús Rodríguez (UPO)
δ) pt +1 = pt it
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15.1 Los precios de los bonos y el rendimiento de los bonos
Dos propiedades de los bonos: Riesgo y plazo
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15.1 Los precios de los bonos y el rendimiento de los bonos
Dos propiedades de los bonos: Riesgo y plazo
El precio de un bono debe ser igual a valor actual de su pago
Jesús Rodríguez (UPO)
P1t
=
Z
,
1 + i1t
P2t
=
Z
(1 + i1t ) (1 + Et (i1t +1 ))
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15.1 Los precios de los bonos y el rendimiento de los bonos
¿Guardan alguna relación el precio de ambos activos? Con cada euro
en el momento t, se pueden comprar 1/P2t bonos a dos años, que
vencerán en t + 2.
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.1 Los precios de los bonos y el rendimiento de los bonos
¿Guardan alguna relación el precio de ambos activos? Con cada euro
en el momento t, se pueden comprar 1/P2t bonos a dos años, que
vencerán en t + 2.
Cuando llegue el momento t + 1, podríamos canjearlos por bonos a
un año: sólo les quedará un año para su vencimiento. El rendimiento
esperado es
Et (P1t +1 )
P2t
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.1 Los precios de los bonos y el rendimiento de los bonos
¿Guardan alguna relación el precio de ambos activos? Con cada euro
en el momento t, se pueden comprar 1/P2t bonos a dos años, que
vencerán en t + 2.
Cuando llegue el momento t + 1, podríamos canjearlos por bonos a
un año: sólo les quedará un año para su vencimiento. El rendimiento
esperado es
Et (P1t +1 )
P2t
En t, cada euro que se coloca en bonos a un año rendirá (1 + i1t ) .
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.1 Los precios de los bonos y el rendimiento de los bonos
¿Guardan alguna relación el precio de ambos activos? Con cada euro
en el momento t, se pueden comprar 1/P2t bonos a dos años, que
vencerán en t + 2.
Cuando llegue el momento t + 1, podríamos canjearlos por bonos a
un año: sólo les quedará un año para su vencimiento. El rendimiento
esperado es
Et (P1t +1 )
P2t
En t, cada euro que se coloca en bonos a un año rendirá (1 + i1t ) .
El rendimiento de ambos activos tiene que ser idéntico:
Et (P1t +1 )
= 1 + i1t
P2t
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15.1 Los precios de los bonos y el rendimiento de los bonos
A su vez
Et (P1t +1 ) =
P2t
Jesús Rodríguez (UPO)
=
Z
= (1 + i1t ) P2t ,
1 + Et (i1t +1 )
Z
Z
=
2
(1 + i1t ) (1 + Et (i1t +1 ))
(1 + i2t )
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15.1 Los precios de los bonos y el rendimiento de los bonos
A su vez
Et (P1t +1 ) =
P2t
=
Z
= (1 + i1t ) P2t ,
1 + Et (i1t +1 )
Z
Z
=
2
(1 + i1t ) (1 + Et (i1t +1 ))
(1 + i2t )
Así
(1 + i1t ) (1 + Et (i1t +1 )) = (1 + i2t )2
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.1 Los precios de los bonos y el rendimiento de los bonos
Así
(1 + i1t ) (1 + Et (i1t +1 )) = (1 + i2t )2
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.1 Los precios de los bonos y el rendimiento de los bonos
Así
(1 + i1t ) (1 + Et (i1t +1 )) = (1 + i2t )2
Tomando logaritmos
2 ln (1 + i2t ) = ln (1 + i1t ) + ln (1 + Et (i1t +1 )) ,
= i1t + Et (i1t +1 ) ,
1
i2t =
(i1t + Et (i1t +1 )) ,
2
Esta es la curva de tipos o estructura temporal de los tipos de
interés, que relaciona los tipos de los de activos con distinto
vencimiento.
2i2t
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15.1 Los precios de los bonos y el rendimiento de los bonos
Así
(1 + i1t ) (1 + Et (i1t +1 )) = (1 + i2t )2
Tomando logaritmos
2 ln (1 + i2t ) = ln (1 + i1t ) + ln (1 + Et (i1t +1 )) ,
= i1t + Et (i1t +1 ) ,
1
i2t =
(i1t + Et (i1t +1 )) ,
2
Esta es la curva de tipos o estructura temporal de los tipos de
interés, que relaciona los tipos de los de activos con distinto
vencimiento.
En general
2i2t
int =
1
(i1t + Et (i1,t +1 ) + Et (i1,t +2 ) + ... + Et (i1,t +n
n
Jesús Rodríguez (UPO)
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1 )) .
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15.1 Los precios de los bonos y el rendimiento de los bonos
Una curva de tipos de pendiente positiva nos dice que los mercados
…nancieros esperan que los tipos de interés a corto plazo suban en el
futuro y viceversa.
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.1 Los precios de los bonos y el rendimiento de los bonos
Una curva de tipos de pendiente positiva nos dice que los mercados
…nancieros esperan que los tipos de interés a corto plazo suban en el
futuro y viceversa.
Ejemplo.
=
i2t =
Et (i1t +1 ) =
=
=
i1t
Jesús Rodríguez (UPO)
3.4%,
4.1%,
2i2t
i1t
2 4.1%
3.4%
4.8% > 3.4%
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
El Estado …nancia sus gastos:
Jesús Rodríguez (UPO)
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13 / 21
15.2 La bolsa y el precio de las acciones
El Estado …nancia sus gastos:
1
Cobrando impuestos, directos e indirectos.
Jesús Rodríguez (UPO)
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13 / 21
15.2 La bolsa y el precio de las acciones
El Estado …nancia sus gastos:
1
2
Cobrando impuestos, directos e indirectos.
Emitiendo bonos.
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
El Estado …nancia sus gastos:
1
2
3
Cobrando impuestos, directos e indirectos.
Emitiendo bonos.
En Estados donde no hay un sistema tributario e…caz ni disponen de un
mercado …nanciero, la creación de dinero, seignorage, sirve para
…nanciar los dé…cits públicos.
Jesús Rodríguez (UPO)
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13 / 21
15.2 La bolsa y el precio de las acciones
El Estado …nancia sus gastos:
1
2
3
Cobrando impuestos, directos e indirectos.
Emitiendo bonos.
En Estados donde no hay un sistema tributario e…caz ni disponen de un
mercado …nanciero, la creación de dinero, seignorage, sirve para
…nanciar los dé…cits públicos.
Las empresas se …nancian
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
El Estado …nancia sus gastos:
1
2
3
Cobrando impuestos, directos e indirectos.
Emitiendo bonos.
En Estados donde no hay un sistema tributario e…caz ni disponen de un
mercado …nanciero, la creación de dinero, seignorage, sirve para
…nanciar los dé…cits públicos.
Las empresas se …nancian
1
Pidiendo préstamos y emitiendo deuda.
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
El Estado …nancia sus gastos:
1
2
3
Cobrando impuestos, directos e indirectos.
Emitiendo bonos.
En Estados donde no hay un sistema tributario e…caz ni disponen de un
mercado …nanciero, la creación de dinero, seignorage, sirve para
…nanciar los dé…cits públicos.
Las empresas se …nancian
1
2
Pidiendo préstamos y emitiendo deuda.
Emitiendo acciones: pagan dividendos, es decir, una parte de los
bene…cios.
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
¿Qué determina el precio de las acciones de una empresa que promete una
sucesión de dividendos en el futuro? Sea Qt el precio de una acción que da
derecho a la percepción de un dividendo. La sucesión de dividendos que la
empresa repartirá por cada acción es
fEt (Dt +1 ) , Et (Dt +2 ) , Et (Dt +3 ) , ...g .
Con cada euro podremos comprar 1/Qt acciones de una empresa. Si
al cabo de un año, tras cobrar el dividendo, decidimos vender estas
acciones obtendremos una rentabilidad
Et (Dt +1 ) + Et (Qt +1 )
(1)
Qt
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
¿Qué determina el precio de las acciones de una empresa que promete una
sucesión de dividendos en el futuro? Sea Qt el precio de una acción que da
derecho a la percepción de un dividendo. La sucesión de dividendos que la
empresa repartirá por cada acción es
fEt (Dt +1 ) , Et (Dt +2 ) , Et (Dt +3 ) , ...g .
Con cada euro podremos comprar 1/Qt acciones de una empresa. Si
al cabo de un año, tras cobrar el dividendo, decidimos vender estas
acciones obtendremos una rentabilidad
Et (Dt +1 ) + Et (Qt +1 )
(1)
Qt
El euro con que hemos comprado la acción, podríamos haberlo
invertido en la compra de un bono a un año, que promete un interés
i1t
1 + i1t
(2)
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
¿Qué determina el precio de las acciones de una empresa que promete una
sucesión de dividendos en el futuro? Sea Qt el precio de una acción que da
derecho a la percepción de un dividendo. La sucesión de dividendos que la
empresa repartirá por cada acción es
fEt (Dt +1 ) , Et (Dt +2 ) , Et (Dt +3 ) , ...g .
Con cada euro podremos comprar 1/Qt acciones de una empresa. Si
al cabo de un año, tras cobrar el dividendo, decidimos vender estas
acciones obtendremos una rentabilidad
Et (Dt +1 ) + Et (Qt +1 )
(1)
Qt
El euro con que hemos comprado la acción, podríamos haberlo
invertido en la compra de un bono a un año, que promete un interés
i1t
1 + i1t
(2)
¿Qué relación hay entre (1) y (2)?
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
La cuestión
Jesús Rodríguez (UPO)
Et (Dt +1 ) + Et (Qt +1 )
? 1 + i1t
Qt
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
La cuestión
Et (Dt +1 ) + Et (Qt +1 )
? 1 + i1t
Qt
Cuando aumentan los dividendos reales futuros esperados, Et (Dt +1 ),
el precio real de las acciones, Qt , sube: son dos fuerzas que mueven
la rentabilidad de la acción en distinto sentido.
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
La cuestión
Et (Dt +1 ) + Et (Qt +1 )
? 1 + i1t
Qt
Cuando aumentan los dividendos reales futuros esperados, Et (Dt +1 ),
el precio real de las acciones, Qt , sube: son dos fuerzas que mueven
la rentabilidad de la acción en distinto sentido.
Cuando sube el tipo de interés de los bonos, i1t , se reajustan las
carteras de activos: hay un canje de acciones por bonos, es decir, se
compran bonos y se venden acciones. La venta de acciones hace que
su precio caiga, por lo que su rentabilidad sube.
Jesús Rodríguez (UPO)
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15 / 21
15.2 La bolsa y el precio de las acciones
La cuestión
Et (Dt +1 ) + Et (Qt +1 )
? 1 + i1t
Qt
Cuando aumentan los dividendos reales futuros esperados, Et (Dt +1 ),
el precio real de las acciones, Qt , sube: son dos fuerzas que mueven
la rentabilidad de la acción en distinto sentido.
Cuando sube el tipo de interés de los bonos, i1t , se reajustan las
carteras de activos: hay un canje de acciones por bonos, es decir, se
compran bonos y se venden acciones. La venta de acciones hace que
su precio caiga, por lo que su rentabilidad sube.
Cuando se espera que el precio futuro de la acción suba, Et (Qt +1 ),
dado el interés y el dividendo esperado, fi1t , Et (Dt +1 )g, habrá un
ajuste en las carteras de activos: se comprarán acciones y su precio
actual subirá, Qt .
Jesús Rodríguez (UPO)
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15 / 21
15.2 La bolsa y el precio de las acciones
En consecuencia
Et (Dt +1 ) + Et (Qt +1 )
= 1 + i1t
Qt
La creencia de que el precio de las acciones será alto el próximo año,
hará que suba hoy mismo.
Jesús Rodríguez (UPO)
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16 / 21
15.2 La bolsa y el precio de las acciones
En consecuencia
Et (Dt +1 ) + Et (Qt +1 )
= 1 + i1t
Qt
La creencia de que el precio de las acciones será alto el próximo año,
hará que suba hoy mismo.
El precio de las acciones es impredecible
= 1/2,
Qt jQt g = 1/2,
) Et (Qt +1 ) = Qt .
Pr fQt +1 > Qt jQt g
Pr fQt +1
Jesús Rodríguez (UPO)
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
Hagamos algo de álgebra
Qt
=
Qt +1 =
Et (Qt +1 ) =
Jesús Rodríguez (UPO)
Et (Dt +1 ) Et (Qt +1 )
Et (Dt +1 ) + Et (Qt +1 )
=
+
1 + i1t
1 + i1t
1 + i1t
Et +1 (Dt +2 ) + Et +1 (Qt +2 )
1 + i1t +1
Et (Dt +2 ) + Et (Qt +2 )
1 + Et (i1t +1 )
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
Hagamos algo de álgebra
Qt
=
Qt +1 =
Et (Qt +1 ) =
Qt
Et (Dt +1 ) Et (Qt +1 )
Et (Dt +1 ) + Et (Qt +1 )
=
+
1 + i1t
1 + i1t
1 + i1t
Et +1 (Dt +2 ) + Et +1 (Qt +2 )
1 + i1t +1
Et (Dt +2 ) + Et (Qt +2 )
1 + Et (i1t +1 )
=
Et (Qt +2 ) =
Jesús Rodríguez (UPO)
Et (Dt +2 ) + Et (Qt +2 )
Et ( D t + 1 )
+
1 + i1t
(1 + i1t ) (1 + Et (i1t +1 ))
Et (Dt +3 ) + Et (Qt +3 )
1 + Et (i1t +2 )
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
Así, ad in…nitum
Qt
=
Et ( D t + 1 )
E t ( Dt + 2 )
+
+
1 + i1t
(1 + i1t ) (1 + Et (i1t +1 ))
Et ( D t + 3 )
+
+ ...
(1 + i1t ) (1 + Et (i1t +1 )) (1 + Et (i1t +2 ))
Una expansión monetaria y la bolsa. La LM se desplaza hacia la
derecha y a corto plazo los tipos de interés bajan y al producción
aumenta. A medio plazo, el tipo de interés real vuelve a su posición
inicial y el nominal aumentará en la medida que ha aumentado la
cantidad de dinero.
Jesús Rodríguez (UPO)
Los mercados …nancieros y las expectativas
Sevilla, Febrero de 2008
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
Así, ad in…nitum
Qt
=
Et ( D t + 1 )
E t ( Dt + 2 )
+
+
1 + i1t
(1 + i1t ) (1 + Et (i1t +1 ))
Et ( D t + 3 )
+
+ ...
(1 + i1t ) (1 + Et (i1t +1 )) (1 + Et (i1t +2 ))
Una expansión monetaria y la bolsa. La LM se desplaza hacia la
derecha y a corto plazo los tipos de interés bajan y al producción
aumenta. A medio plazo, el tipo de interés real vuelve a su posición
inicial y el nominal aumentará en la medida que ha aumentado la
cantidad de dinero.
1
Si la expansión monetaria ha sido anticipada. ¿Qué pasará con el
precio de las acciones, Qt ?
Jesús Rodríguez (UPO)
Los mercados …nancieros y las expectativas
Sevilla, Febrero de 2008
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
Así, ad in…nitum
Qt
=
Et ( D t + 1 )
E t ( Dt + 2 )
+
+
1 + i1t
(1 + i1t ) (1 + Et (i1t +1 ))
Et ( D t + 3 )
+
+ ...
(1 + i1t ) (1 + Et (i1t +1 )) (1 + Et (i1t +2 ))
Una expansión monetaria y la bolsa. La LM se desplaza hacia la
derecha y a corto plazo los tipos de interés bajan y al producción
aumenta. A medio plazo, el tipo de interés real vuelve a su posición
inicial y el nominal aumentará en la medida que ha aumentado la
cantidad de dinero.
1
2
Si la expansión monetaria ha sido anticipada. ¿Qué pasará con el
precio de las acciones, Qt ?
Si la expansión monetaria no ha sido anticipada.
Jesús Rodríguez (UPO)
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Sevilla, Febrero de 2008
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
Una expansión …scal no anticipada y la bolsa: La IS se desplaza hacia
la derecha, los tipos de interés y la producción aumentan
it
LM
a
it
it - E(π)
IS
YN
Jesús Rodríguez (UPO)
Los mercados …nancieros y las expectativas
Yt
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
Una expansión …scal no anticipada y la bolsa: La IS se desplaza hacia
la derecha, los tipos de interés y la producción aumentan
it
LM
it
a
it - E(π)
IS
YN
Jesús Rodríguez (UPO)
Los mercados …nancieros y las expectativas
Yt
Sevilla, Febrero de 2008
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
¿Cual debería ser la reacción del banco central?
Acomodación. La producción está aumentando por encima de su nivel
natural. Para que el tipo de interés nominal permanezca en su nivel
inicial, el BCE aumenta la cantidad de dinero para compensar el
aumento de dinero por motivo transacción. El precio actual de las
acciones, Qt , subirá. A medio plazo, la in‡ación aumentará y el ajuste
de expectativas hará que suba el tipo de interés.
Jesús Rodríguez (UPO)
Los mercados …nancieros y las expectativas
Sevilla, Febrero de 2008
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
¿Cual debería ser la reacción del banco central?
Acomodación. La producción está aumentando por encima de su nivel
natural. Para que el tipo de interés nominal permanezca en su nivel
inicial, el BCE aumenta la cantidad de dinero para compensar el
aumento de dinero por motivo transacción. El precio actual de las
acciones, Qt , subirá. A medio plazo, la in‡ación aumentará y el ajuste
de expectativas hará que suba el tipo de interés.
No habrá reacción. Efecto ambiguo sobre Qt .
Jesús Rodríguez (UPO)
Los mercados …nancieros y las expectativas
Sevilla, Febrero de 2008
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15.2 La bolsa y el precio de las acciones
¿Cual debería ser la reacción del banco central?
Acomodación. La producción está aumentando por encima de su nivel
natural. Para que el tipo de interés nominal permanezca en su nivel
inicial, el BCE aumenta la cantidad de dinero para compensar el
aumento de dinero por motivo transacción. El precio actual de las
acciones, Qt , subirá. A medio plazo, la in‡ación aumentará y el ajuste
de expectativas hará que suba el tipo de interés.
No habrá reacción. Efecto ambiguo sobre Qt .
Contracción monetaria.
Jesús Rodríguez (UPO)
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