THE CFA Program Our Fifth Decade_ES(SP)

EL PROGRAMA CFA
Nuestra 5ª Década
Robert R. Jonhson, PhD, CFA | Jan R. Squires, DBA, CFA | Peter B. Mackey, CFA | Bobby Lamy, PhD, CFA
El programa CFA
El 15 de junio de 1963, 284 analistas séniores se presentaron al primer examen CFA® en varias ciudades
repartidas por los Estados Unidos y Canadá (durante el primer año, el equivalente del actual examen de
Nivel III era el único examen requerido para obtener la acreditación CFA). Según el libro de C. Stewart
Sheppard The Making of a Profession: The CFA Program [Construyendo una profesión: El programa CFA]
(1992, p. 8), “. . . 268 tuvieron éxito y aquellos que suspendieron lo atribuyeron principalmente a su falta
de preparación adecuada”. En junio del año 2008, CFA Institute impartió los exámenes CFA por 46.ª vez
y vio como más de 115.000 candidatos de más de 150 países se registraron para uno de los tres niveles
del programa CFA. Más de 70.000 candidatos se registraron para el examen de Nivel I de diciembre de
2008. El crecimiento ha sido particularmente fuerte desde 1990. Gran parte del crecimiento puede
atribuirse a la demanda procedente de fuera de América del Norte, particularmente en la región de
Asia-Pacífico. En el año 2008, más del 60 por ciento de los candidatos CFA eran de fuera de América del
Norte, con la región Asia-Pacífico representando aproximadamente el 36 por ciento del total. El
programa ha evolucionado enormemente desde sus inicios. El programa original se centraba en el
análisis de la renta variable en el ámbito de los EE. UU. y enfatizaba las normas éticas y profesionales.
Hoy en día, el programa CFA cubre un Candidate Body of Knowledge™ *corpus del candidato+ (CBOKTM)
más amplio, descrito en la Figura 1, que refleja la continua evolución de la profesión. Aunque el análisis
de la renta variable y las normas éticas y profesionales ocupan todavía un lugar prominente en el
programa, también lo ocupan el análisis de la renta fija, inversiones alternativas y derivadas, la gestión
de cartera, y varios tópicos más; todos ellos en un contexto mundial. La mejor descripción del programa
actual es la de un programa de auto aprendizaje, a distancia, que adopta un enfoque generalista del
análisis, la valoración y la gestión de cartera de las inversiones y enfatiza las normas éticas y
profesionales más estrictas. El propósito de este artículo es describir el proceso del programa CFA en
detalle. Aprenderá cómo se establecen el CBOK y el plan de estudios, cómo se desarrollan e imparten los
exámenes, y finalmente, cómo se evalúan los exámenes y se determina la nota mínima para aprobar.
Después de leer este artículo, esperamos que llegue a la conclusión de que el programa CFA actual no
sólo mantiene sino que también realza sustancialmente el valor de la acreditación CFA. Frank Reilly, CFA,
ex presidente del CFA Institute, ha descrito con acierto que la acreditación es la “joya de la corona” del
CFA Institute.
Resumen
El éxito del programa CFA es el resultado de la participación activa de los profesionales. Poseedores de
la acreditación CFA en activo están involucrados en cada paso del proceso, que se muestra en la Figura
2. El programa CFA no es un programa académico sino un programa enfocado a la profesión de la
gestión de inversión a nivel mundial desde el punto de vista del profesional. El proceso del programa
CFA comienza con un análisis de prácticas mundial, una encuesta a profesionales de la inversión en
activo, para desarrollar el CBOK, que es la base del programa.
Este proceso es liderado por el Comité Asesor de Educación (Education Advisory Committee, EAC), un
grupo de prominentes voluntarios con acreditación CFA. Con el CBOK determinado, el plan de estudios
es diseñado por empleados, miembros y consultores del CFA Institute, con el EAC supervisando el
proceso. Entonces, el Comité de Examinadores (Council of Examiners, COE), compuesto en su totalidad
por personas con acreditación CFA, dirige el desarrollo de los exámenes CFA por parte del Equipo de
Exámenes CFA (un grupo más grande de personas con acreditación CFA que escriben las preguntas para
los exámenes) con base en el plan de estudios. Después de haberse impartido los exámenes, personas
con acreditación CFA procedentes de todo el mundo llegan a Charlottesville, Virginia, EE. UU., para
evaluar las porciones de respuesta construida (tipo ensayo y problemas) de los exámenes de Nivel III.
Las porciones de elección múltiple y grupo-de-preguntas de los exámenes de Nivel I, II y III se puntúan
por ordenador. Con la puntuación finalizada, grupos adicionales de poseedores de la acreditación se
reúnen para “definir los niveles” de los exámenes. En ese momento, miembros de la Junta Directiva del
CFA Institute, poseedores de la acreditación, determinan la nota mínima para aprobar para cada nivel de
los exámenes. Los candidatos de Nivel I reciben los resultados de su examen a mediados de julio
(examen de junio) y a mediados de enero (examen de diciembre); los candidatos de Nivel II y III reciben
sus resultados a mediados de agosto. Únicamente tras pasar su examen de Nivel III y cumplir con el
requisito de experiencia de trabajo del programa CFA se otorga a un candidato el derecho a utilizar la
codiciada designación CFA.
DESARROLLO DEL PLAN DE ESTUDIOS
Análisis de prácticas mundial
Muchas agencias de acreditación utilizan exámenes normalizados para garantizar que los candidatos
demuestran un nivel suficiente de aptitud en sus particulares campos de interés. La afirmación de que
las puntuaciones de los candidatos son indicadores válidos de la competencia profesional depende de
evidencia que apoye la relación del examen con el trabajo o la validez del contenido. Las Normas para
Exámenes Educativos y Psicológicos indican que un estudio analítico de las prácticas (una compilación y
confirmación de los conocimientos y habilidades requeridos para la práctica profesional competente) es
la base para establecer la validez del contenido de los exámenes acreditativos. El CFA Institute ha
trabajado de cerca con psicometristas, expertos en examinar y medir, para desarrollar y refinar un
análisis de prácticas de alta calidad. La Junta Directiva del CFA Institute encargó el primer análisis de
prácticas en 1995; previamente, el CBOK lo desarrollaban comités de poseedores de la acreditación. En
el año 2000, la junta contrató a Knapp & Associates International Inc. para apoyar a los empleados
profesionales en la realización del segundo análisis de prácticas. Una serie de grupos y comités
compuestos por prominentes expertos en inversiones crearon un inventario de áreas cruciales de
responsabilidad y de conocimiento. Los grupos de poseedores de la acreditación CFA de todo el mundo
se seleccionaron para representar la diversidad de la profesión en lo que respecta a la geografía, marco
de trabajo y papel profesional. El producto resultante se convirtió en una encuesta que se envió por
correo a una muestra mundial de poseedores de la acreditación. Se enviaron por correo un total de
16.103 encuestas, y con base en un saludable 23 por ciento de la tasa de respuestas, los resultados
confirmaron el trabajo de los grupos y comités a la hora de identificar las áreas de conocimiento más
cruciales para los profesionales de la inversión.
Este análisis de prácticas guió el desarrollo del plan de estudios CFA y las especificaciones de los
exámenes de Nivel I, II y III. El CFA Institute comenzó su tercer análisis de prácticas formal a finales del
año 2004. Al igual que en los procesos de los años 1995 y 2000, se convocaron grupos de expertos
regionales para definir un CBOK que refleje los conocimientos, aptitudes y habilidades (knowledge,
skills, and abilities, KSA) requeridos de un profesional de la inversión generalista con cuatro años de
experiencia. El primer grupo de este tipo se reunió en diciembre de 2004, y el proceso continuó con
grupos en los que participaron aproximadamente 330 profesionales de la inversión de 21 ciudades en 13
países. Una nueva característica del tercer análisis de prácticas fue la adición de grupos de profesionales
séniores de la inversión, conocidos como grupos de empleadores, para definir los KSA que se esperan de
los nuevos poseedores de la acreditación. Los grupos de expertos y empleadores fueron seguidos por
una amplia encuesta en línea de todos los poseedores de la acreditación CFA en activo, en febrero del
año 2006, y en noviembre del año 2006 había disponible un CBOK revisado basado en los resultados del
nuevo análisis de prácticas. El CBOK revisado se vio reflejado por completo en el plan de estudios y los
exámenes del año 2008. En el año 2007, el EAC comenzó a realizar el análisis de prácticas
continuamente en lugar de cada cinco años y amplió el ámbito para incluir el Global Body of Investment
TM
TM
Knowledge [corpus mundial de conocimiento de la inversión] (GBIK ). Un proceso continuo permite
una mayor actualización en tiempo real del Global Body of Investment Knowledge mientras se mantiene
el alto nivel del CBOK. El proceso de análisis de prácticas continuo incorpora una cantidad
sustancialmente mayor de aportaciones de los miembros en la fase inicial al utilizar un sitio web
colaborativo para recopilar información procedente de todo el mundo. El GBIK es el perfil completo de
conocimientos para la profesión inversora. Los profesionales de la inversión pueden utilizar conceptos
del GBIK en cualquier fase de su carrera, de principiante a experto, generalista o especialista. El GBIK
incluye conceptos del pensamiento prevaleciente y de su frontera basados en investigaciones que se
han debatido, o se están debatiendo, y puede incluir puntos de vista muy alejados del pensamiento
prevaleciente. El GBIK guía todas las actividades de formación continua del CFA Institute, incluidas
publicaciones, conferencias y otros programas educativos de formación continua.
El Instituto CFA también desarrolla corpus especializados de conocimiento para aquellos miembros que
ejercen su actividad en áreas especializadas tales como el corpus de conocimiento de la gestión de
patrimonio individual (private wealth management, PWM) y el corpus de conocimiento de medición del
desempeño de la inversión (investment performance measurement, CIPM). La Figura 3 muestra la
relación entre estos corpus de conocimiento. Corpus de conocimiento del candidato y valor de las áreas
temáticas. Un importante resultado del análisis de prácticas es un CBOK actualizado. El CBOK es la gama
de conocimientos necesarios para una aptitud básica en la gestión de inversiones, con “aptitud básica”
definida como la línea base de conocimientos y habilidades requeridas para desarrollar las
responsabilidades profesionales de manera efectiva y ética.
El CBOK ha sido gradualmente ampliado desde el corpus de conocimiento para el primer examen CFA,
que se centraba en 1) metas de inversión, oportunidad de inversión y equilibrio de la cartera; 2)
inversión institucional; 3) temas éticos y 4) revisión de regulaciones sobre valores. Con el paso del
tiempo, se han añadido áreas temáticas completas; tales como la valoración de la renta fija, derivados,
inversiones alternativas y la gestión de patrimonio individual; han sido añadidas para mantenerse el día
con los cambios en la profesión. Debido a que el programa CFA es global en su enfoque y las leyes y
regulaciones difieren entre países, el CBOK ya no incluye regulaciones sobre valores específicos de
países. En el CBOK, un total de 10 temas se agrupan en cuatro áreas funcionales: Normas éticas y
profesionales; herramientas de inversión; valoración de bienes; y gestión de cartera y planificación
patrimonial; tal y como se muestra en la Figura 1. Los exámenes CFA siempre se han enfocado
principalmente en evaluar las herramientas de inversión en el Nivel I, la valoración de bienes (análisis de
inversión) en el Nivel II y la gestión de cartera en el Nivel III. Esta estructura es la progresión lógica del
proceso de inversión: Un profesional necesita dominar las herramientas de inversión para aplicar esas
herramientas a la valoración de activos, y los activos necesitan valorarse y ser analizados en el contexto
de una cartera de riesgo-beneficio. Debido a que la integridad debe ser ejercida a lo largo de todo el
proceso inversor, el CFA Institute ha enfatizado las normas éticas y profesionales en cada nivel. Aunque
todas las áreas temáticas del CBOK se relacionan directamente con la aptitud en la gestión de
inversiones, no todas ellas tienen el mismo nivel de impacto sobre la práctica profesional. Algunas áreas
pueden ser de mayor importancia o se pueden utilizar con más frecuencia que otras en las
responsabilidades del día a día. En consecuencia y con base en las recomendaciones sobre la cobertura
del contenido por parte de las personas que respondieron a la encuesta de análisis de prácticas, se
asignan valores a cada área temática para indicar el énfasis relativo dentro del CBOK. A su vez, estos
valores, mostrados en la Tabla 1, guían la selección del plan de estudios y el desarrollo de los exámenes.
El proceso del plan de estudios
El plan de estudios CFA constituye el material de estudio sobre el cual se basan las preguntas de los
exámenes y proporciona la base para el desarrollo de los exámenes. Los temas del plan de estudios son
aquellos elementos del CBOK identificados en el análisis de prácticas. El propósito del plan de estudios
es facilitar el aprendizaje de los candidatos a la vez que se reconocen las limitaciones inherentes a un
programa de autoaprendizaje generalista diseñado para profesionales en activo. Más de 150 poseedores
de la acreditación, provenientes de todo el mundo, participan en el proceso anual de revisión y
desarrollo del plan de estudios.
El programa CFA es fundamentalmente diferente a los típicos programas académicos. Tradicionalmente
el plan de estudios se ha basado en libros de texto, artículos de publicaciones profesionales, lecturas
encomendadas, casos e informes de analistas de investigación, pero es más que una simple lista de
lecturas. En el año 1996, el CFA Institute mejoró sustancialmente el diseño del plan de estudios al añadir
Afirmaciones sobre lo que se espera del estudiante como resultado del aprendizaje (learning outcome
statements, LOS) al Nivel III, que luego se incorporaron a los Niveles I y II al año siguiente. Mucha gente
involucrada en el proceso de revisión y desarrollo del plan de estudios cree que las LOS específicas de
cada lectura, una característica común a lo largo de la educación, suponen la innovación más importante
al plan de estudios desde el inicio del programa. El propósito de las LOS es mejorar el aprendizaje del
candidato mientras guía a los redactores de exámenes, al COE, acerca de qué preguntas de examen
apoyará el material del plan de estudios. Las LOS enlazan al CBOK con el plan de estudios y por tanto con
los exámenes, lo que ayuda a los candidatos a prepararse para los exigentes estándares de la profesión
de la inversión. Finalmente, las LOS ayudan a modelar las expectativas de los candidatos con respecto a
las expectativas de aprendizaje y dominio de los temas. Las LOS específicas a cada lectura ayudan a los
candidatos a entender los conocimientos que deben adquirir de cada lectura. Cada LOS contiene las
palabras, “El candidato debe ser capaz de. . . ”, seguido de directrices (tales como calcular, describir y
analizar) que indican lo que se espera que demuestren los candidatos en los exámenes. El COE y el
Equipo de Exámenes CFA escriben las preguntas de los exámenes y las respuestas orientativas dentro de
los límites de las LOS, a menudo aunando más de una LOS en una pregunta. El COE ve las LOS como un
contrato con el candidato: Si los candidatos pueden hacer lo que las LOS indican, deben estar bien
preparados para los exámenes. Es trabajo de los empleados del CFA Institute, con supervisión del
proceso por parte del EAC y las aportaciones de los miembros, asegurarse de que las lecturas permitan a
los candidatos lograr cada LOS. A continuación, hay un ejemplo de las LOS de Nivel II específicas a la
lectura y de las directrices asociadas al capítulo 16 “Multinational Operations” [Operaciones
multinacionales], en International Financial Statement Analysis [Análisis de estados financieros
internacionales] por Robinson, van Greuning, Henry y Broihahn (2008):
“El candidato debe ser capaz de:
a) distinguir moneda local, moneda contable y moneda de presentación;
b) analizar el impacto de cambios en las tasas de cambio sobre las ventas convertidas de la
subsidiaria y de la compañía matriz;
c) comparar y contrastar el método de tasa actual y el método temporal, analizar y evaluar los
efectos de cada uno de ellos en el balance de situación y cuenta de resultados de la compañía
matriz, y distinguir qué método es apropiado en varios escenarios;
d) calcular los efectos de la traslación, evaluar la traslación del balance de situación y la cuenta
de resultados de una subsidiaria a la moneda de la compañía matriz, utilizar el método de tasa
actual y el método temporal para analizar cómo la traslación de los estados financieros de una
subsidiaria afectará a los ratios financieros de la subsidiaria, y analizar cómo el utilizar el método
temporal frente al método de tasa actual afectará los ratios financieros de la compañía matriz;
e) ilustrar y analizar métodos contables alternativos para subsidiarias que operan en economías
hiperinflacionistas”.
Novedades del plan de estudios
Como respuesta a las solicitudes de los candidatos, el CFA Institute comenzó a introducir un formato
personalizado de entrega del plan de estudios para el examen del año 2006. El CFA Institute secuenció
las LOS y asignó las lecturas de conformidad con las sesiones de estudio y organizó esos componentes
en volúmenes independientes. El empaquetado mejorado ofrece a los candidatos un plan de estudios
más fácil para el usuario y más integrado que reduce los costes de los candidatos y facilita la preparación
de los exámenes. Históricamente, el plan de estudios se extraía de publicaciones profesionales y
académicas existentes. Sin embargo, los comités de asesoramiento del CFA Institute, reconocieron las
desventajas de estas fuentes “listas para usar”. Por ejemplo, los textos académicos a menudo son
abiertamente académicos y “centrados en un país”, mientras que los textos de profesionales en activo
son escasos y a menudo inapropiados para un generalista. Los artículos de publicaciones a menudo
presuponen más conocimientos de los que se requieren para un generalista. Quizás la mayor debilidad
de los productos listos para usar es que a menudo contienen una importante cantidad de material que
está fuera del CBOK. Como resultado de estas desventajas, en estos momentos gran parte del plan de
estudios consiste en material desarrollado específicamente para el programa CFA. Se han establecido los
siguientes principios para el desarrollo del plan de estudios del programa CFA. El material debe ser:
• fiel al análisis de prácticas y al CBOK;
• valioso para miembros, empleados e inversores;
• relevante a nivel mundial;
• generalista (en lugar de especializado) en su naturaleza;
• apropiado para un nuevo poseedor de la acreditación;
• repleto de ejemplos y problemas de práctica, tanto dentro como al final de las lecturas;
• pedagógicamente sensato en un marco de autoaprendizaje; y
• evaluable.
El desarrollo del plan de estudios no es un fenómeno reciente en el CFA Institute. En The Making of the
Profession: The CFA Program, Sheppard indica la “marcada escasez en el año 1965 de materiales de guía
de estudio relevantes” y declara, “Lejos quedaban los días en que podía depositarse la confianza en
libros de texto generales y artículos seleccionados” (p. 10). Desde entonces, el CFA Institute (conocido
como Institute of Chartered Financial Analysts [Instituto de Analistas Financieros Acreditados] en esos
momentos y más tarde como Association for Investment Management and Research [Asociación para la
Gestión e Investigación de la Inversión]) ha trabajado de cerca con muchos expertos en la materia,
autores y editores para personalizar los materiales para el programa CFA. Una piedra angular del plan de
estudios CFA ha sido el libro Managing Investment Portfolios [Gestionando carteras de inversión] (1983),
editado por John L. Maginn, CFA y Donald L. Tuttle, CFA. La tercera edición de esta obra fundamental fue
producida por el CFA Institute en el año 2006.
El plan de estudios del año 2001 introdujo Fixed Income Analysis for the Chartered Financial Analyst
Program [Análisis de renta fija para el programa CFA] (2000) y Fixed Income Readings for the Chartered
Financial Analyst Program [Lecturas de renta fija para el programa CFA] (2000), ambos por Frank J.
Fabozzi, CFA. Quantitative Methods for Investment Analysis [Métodos cuantitativos para análisis de
inversiones] fue publicado por primera vez en el año 2001 y fue revisado en el año 2004. Analysis of
Equity Investments: Valuation [Análisis de inversiones en activos: Valoración], publicado en el año 2002,
es el centro del plan de estudios del análisis de activos del Nivel II. Analysis of Derivatives for the CFA®
Program [Análisis de derivados para el programa CFA®] fue publicado en el año 2003 y es la base del
plan de estudios de derivados en los tres niveles. International Financial Statement Analysis [Análisis de
estados financieros internacionales, IFSA] fue introducido en el plan de estudios del Nivel I del año 2008,
con lecturas IFSA adicionales desarrolladas para el plan de estudios del año 2009 de los Niveles I y II.
Una característica distintiva del desarrollo del plan de estudios del CFA Institute es el extenso proceso
de revisión al que son sometidos todos los productos. Poseedores de la acreditación en activo revisan
cada lectura o artículo para asegurarse de que es conceptualmente correcto y pertinente. Profesionales
de todo el mundo participan en este proceso. En referencia a los textos antes mencionados, Fabozzi,
dijo: “De todos los libros que he escrito (más de 100), estos libros han sido los más difíciles de escribir. . .
Los revisores me convirtieron en un escritor casi paranoico, ya que cada palabra y oración fueron
examinadas para asegurarse de que serían claramente entendidas por el candidato CFA”.
Ofreciendo un testimonio de la calidad del plan de estudios CFA, muchas instituciones académicas han
diseñado programas de grado en torno al programa CFA, han adoptado materiales del plan de estudios
del programa CFA o han incrustado el CBOK completo del programa CFA en sus programas.
Universidades como la Universidad de Oxford, Cornell, HEC, la Universidad de Virginia, la Universidad de
Concordia, London Business School y la Universidad de Carolina del Norte han adoptado todo o parte del
CBOK del programa CFA. De hecho, esta tendencia de adopción llevó al CFA Institute a crear un
programa de cooperación educativa: CFA Program Partners [Socios del programa CFA]. El propósito del
CFA Program Partners es alentar a los estudiantes serios a centrarse en el lado profesional de la gestión
de inversiones y ver sus estudios universitarios y trabajo CFA como parte de un programa integrado de
formación continua. Como socio educativo, una universidad es capaz de promover el programa CFA en
su propia estrategia de reclutamiento mundial, y los profesores y estudiantes tienen la oportunidad de
interactuar con profesionales de sociedades locales del CFA Institute. En el corazón del programa de
asociación está el papel de liderazgo ético del CFA Institute, facilitando el estudio de la ética en los
programas universitarios que están desarrollando profesionales de la inversión serios. Obtenga más
información sobre CFA Program Partners en:
http://www.cfainstitute.org/cfaprog/university/partners.html.
DESARROLLO DE LOS EXÁMENES
Cuando se concedieron las primeras acreditaciones CFA en el año 1963, los candidatos debían completar
con éxito un único examen de cuatro horas y media para obtener la acreditación. El examen se impartía
en dos sesiones separadas de dos horas y quince minutos. En el año 1964, los tres niveles del examen se
impartieron a 1.732 candidatos en los Estados Unidos y Canadá. En el año 1968, el examen consistió en
dos sesiones con un total de cinco horas y quince minutos. El año 1981 fue el primero en que los
exámenes duraron un total de seis horas. Desde entonces, CFA Institute ha conservado el formato actual
de dos sesiones separadas de tres horas.
Contenido del examen
Un compromiso con la excelencia en el desarrollo de los exámenes CFA ha sido el sello distintivo del
programa. El COE y el Equipo de Exámenes CFA escriben los exámenes con la ayuda de empleados del
CFA Institute. En el año 1963, el COE original se componía de cuatro expertos académicos de los EE. UU.
y el presidente de la Bolsa de Valores de Montreal. Hoy en día, el COE y el Equipo de Exámenes CFA se
componen de aproximadamente 65 poseedores de la acreditación CFA repartidos por el mundo,
representando una mezcla de profesionales y académicos. Además, un número similar de poseedores
de la acreditación de todo el mundo están implicados en un extenso proceso de revisión. Los miembros
del Equipo de Exámenes CFA son reclutados en función de su experiencia en diversas áreas de la
práctica de la inversión y el plan de estudios CFA. Los posibles miembros se identifican a menudo sobre
la base de otros servicios que apoyan al programa CFA (p. ej. definición de niveles, desarrollo del plan de
estudios, revisión de exámenes, evaluación). Cada ciclo de desarrollo del examen se inicia más de un año
antes de los exámenes de Nivel II y III, y siete u ocho meses antes de los exámenes de Nivel I. Cada ciclo
comienza cuando los dirigentes del COE se reúnen para establecer las directrices para el próximo
examen. Estas directrices se distribuyen a los miembros del Equipo de Exámenes CFA, quienes
comienzan entonces la redacción de las preguntas antes de celebrar la primera de una serie de
reuniones de equipo. Para ser incluida en el examen CFA, una pregunta debe referirse directamente a
uno o más LOS del plan de estudios. También se recomienda a los miembros del Equipo de Exámenes
CFA que recurran a los problemas del plan de estudios para ideas sobre la estructura y el contenido de
las preguntas. Durante todo el proceso de desarrollo, el COE y los empleados del CFA trabajan con
expertos en psicometría. El COE y los miembros del Equipo de Exámenes CFA prestan especial atención a
la construcción de las preguntas. Y porque el programa CFA es de alcance mundial, los miembros del
equipo consideran también el uso del lenguaje y la gramática. Una vez que el examen está casi en su
forma definitiva, el personal del CFA Institute lleva a cabo sesiones de revisión con poseedores de la
acreditación de todo el mundo. Los participantes revisan las preguntas para asegurarse de que el
lenguaje es claro, simple, sin ambigüedades y libre de prejuicios culturales. Los revisores también
identifican las prácticas de inversión que pueden confundir a los candidatos en sus regiones. Las
aportaciones recibidas en estas sesiones se entregan a los redactores de las preguntas, quienes
entonces tienen la oportunidad de revisar las preguntas antes de la impresión del examen. Por lo
general, se pide a los miembros del Equipo de Exámenes CFA que escriban dos o tres grupos-depreguntas o preguntas tipo ensayo o aproximadamente 30 preguntas de elección múltiple para sus
temas asignados. El Equipo de Exámenes CFA desarrolla más preguntas de las necesarias para que los
dirigentes del COE puedan seleccionar la mejor cartera de preguntas para aparecer en los exámenes. El
Equipo de Exámenes CFA reescribe las preguntas del examen varias veces durante un ciclo de desarrollo.
Cada nueva versión se beneficia de la revisión continua por parte del COE y los miembros del Equipo de
Exámenes CFA, así como de revisores expertos y generalistas, tanto voluntarios como empleados.
Durante el ciclo, cientos de horas de revisión contribuyen a la mejora de las preguntas del examen. Los
miembros del Equipo de Exámenes CFA también son responsables de escribir los ejemplos de respuesta,
las pautas de evaluación, las LOS y lecturas de referencia, las justificaciones de las respuestas y otra
documentación de apoyo.
Examen Nivel I
El formato del examen de Nivel I consta únicamente de preguntas de elección múltiple. Hay una larga
historia de preguntas de elección múltiple en los exámenes CFA, que se remonta al año 1968 cuando 25
preguntas de elección múltiple aparecieron por primera vez en el Nivel I. Ya en el año 1986, el 50 por
ciento del examen de Nivel I fue de elección múltiple. El primer examen de Nivel I con todas las
preguntas de elección múltiple se impartió en el año 1996. Las preguntas de elección múltiple de Nivel I
se construyen con cada una de las respuestas incorrectas (distractoras) cuidadosamente ideada para
representar errores comunes, ya sea en cálculo o lógica. Un examen de Nivel I consta de 240 preguntas
que deben ser completadas en un tiempo de seis horas. Se produce un examen nuevo de Nivel I para
cada evaluación. El CFA Institute no publica todo el examen de Nivel I; sin embargo, para orientar a los
candidatos sobre el estilo y formato de las preguntas, las preguntas de exámenes pasados se incluyen
como problemas de práctica al final de las lecturas del plan de estudios y en las muestras y exámenes de
prueba que hay en línea. Uno o más exámenes en línea y de prueba pueden incluirse en los materiales
que se ofrecen a cada candidato registrado, y se pueden obtener exámenes adicionales a cambio de una
cuota. Además, una pequeña muestra de preguntas de Nivel I está disponible en la página web del CFA
Institute: http://www.cfainstitute.org/cfaprog/courseofstudy/sample.html.
Grupos-de-preguntas de Nivel II y III
El examen de Nivel II actual consiste en su totalidad de grupos-de-preguntas, y el Nivel III se compone de
preguntas de respuesta construida (sesión de la mañana) y de grupos-de-preguntas (sesión de la tarde).
En el año 2000, la Junta Directiva del CFA Institute indicó por primera vez al COE que utilizase el formato
de grupos-de-preguntas en la porción sobre ética de los exámenes de Nivel II y III. Al año siguiente, la
junta indicó al COE que utilizase el formato de grupos-de-preguntas para el 50 por ciento de los
exámenes de Nivel II y III. A partir del año 2005, los exámenes de Nivel II han sido en su totalidad en el
formato de grupos-de-preguntas. Actualmente no existe ninguna iniciativa para pasar el Nivel III por
completo al formato de grupos-de-preguntas. Una muestra de grupos-de-preguntas está disponible en
la página web del CFA Institute: http://www.cfainstitute.org/cfaprog/courseofstudy/sample.html.
La investigación sobre exámenes ha demostrado que los exámenes que consisten en preguntas de
elección múltiple (y grupos-de-preguntas) suelen tener mayor validez, fiabilidad, eficiencia y
rentabilidad que las preguntas de respuesta construida (tipo ensayo) que examinan los mismos temas.
La validez indica que un examen mide lo que pretende medir; la fiabilidad proporciona una indicación de
la exactitud de la medición; la eficiencia se refiere a la amplitud y profundidad de la cobertura temática;
y la rentabilidad se refiere a la economía del examen en lo referente a su construcción y a la
determinación de las notas. La Junta Directiva del CFA Institute consideró estos factores antes de
adoptar la determinación de enfatizar el formato de examen de grupos-de-preguntas.
La investigación sobre exámenes también indica que el formato del examen tiene poco impacto en la
dificultad del examen. La dificultad es principalmente una función del tema y la construcción de las
preguntas. Aún más importante, las preguntas de elección múltiple y grupos-de-preguntas se pueden
utilizar para poner a prueba el pensamiento de alto nivel, incluidos el pensamiento crítico y la resolución
de problemas. Si bien los formatos de elección múltiple y grupos-de-preguntas no son apropiados para
examinar el pensamiento creativo y las habilidades de escritura, el programa CFA no pretende poner a
prueba esas habilidades (y sería difícil evaluar justamente estas habilidades en un conjunto amplio de
candidatos a nivel mundial). Casi todos los exámenes para licencias y acreditaciones profesionales con
grandes cantidades de candidatos se llevan a cabo en los formatos de elección múltiple y/o grupos-depreguntas.
Preguntas de respuesta construida de Nivel III
Las porciones de respuesta construida del examen de Nivel III (sesión de la mañana) incluyen preguntas
con diferentes estructuras y valor en puntos. Las preguntas están organizadas en grupos relacionados
con un caso o una viñeta que describe los desafíos en el ámbito de la inversión a los que se enfrentan
individuos o instituciones hipotéticas. Cada pregunta comienza con una directriz que se corresponde con
las directrices contenidas en las LOS del plan de estudios. Pueden encontrarse directrices típicas en la
página web del CFA Institute: http://www.cfainstitute.org/cfaprog/courseofstudy/commandwords.html.
Las preguntas de examen de respuesta construida han cambiado sustancialmente a lo largo de la
historia del examen CFA. En los primeros años del examen, las preguntas abiertas de gran valor en
puntos eran comunes. Por ejemplo, el examen del año 1965 de Nivel III contenía la siguiente pregunta
de 25 minutos:
Las preguntas de hoy en día del examen CFA son menos abiertas y con menos valor en puntos a fin de
hacer un muestreo más amplio del plan de estudios asignado. Las preguntas se presentan a menudo en
formato de plantilla para ayudar a los candidatos a seguir la lógica de la aplicación que se está
examinando y dar a los candidatos una idea de cuánto hay que escribir para responder adecuadamente
a la pregunta. Dar opciones a los candidatos era frecuente en los primeros exámenes CFA. Se permitía a
los candidatos seleccionar el sector de su elección, la institución de su elección, e incluso cuál de dos o
tres preguntas de una lista más larga querían responder. Por ejemplo, el examen de Nivel III del año
1965 dio a los candidatos la elección de responder una pregunta sobre la valoración de un bono o de
una acción. Ese mismo examen dio a los candidatos la elección de una entre ocho instituciones (p. ej.
sociedades de inversión, fondos benéficos, fondos de pensiones) como tema de una pregunta y también
pidió a los candidatos que respondiesen una pregunta en el sector de su elección.
Hoy en día, los exámenes CFA cubren todos los amplios temas del plan de estudios del programa CFA.
Los candidatos deben responder a todo el conjunto de preguntas, cada una basada en lecturas
específicas. Esta política es coherente con la premisa de que el examen CFA adopta un enfoque
generalista para el análisis de inversiones y gestión de cartera, y que todos los candidatos que pasan el
examen han logrado dominar el mismo plan de estudios. Uno de los puntos fuertes del programa CFA
citado a menudo por los empleadores es que los poseedores de la acreditación tienen conocimientos de
temas de inversión en los que no son expertos. A los candidatos de hoy en día también se les da una
indicación de cuánto detalle se requiere para responder con éxito a una pregunta. Por ejemplo, las
preguntas pueden indicar, “Discuta tres razones. . . ”, y el candidato tendrá un buen indicio de cuanta
discusión es necesaria. Aunque pueda parecer que la porción de respuesta construida y problemas de
los exámenes CFA se ha mantenido constante desde los días fundacionales del programa, hoy en día las
respuestas de los candidatos requieren un mayor grado de especificidad. Los exámenes CFA actuales
son drásticamente diferentes de los exámenes que se daban en la historia temprana del programa,
reflejando adecuadamente la evolución tanto de las prácticas de gestión de inversión como de las
técnicas de examen utilizadas para evaluar estas prácticas. Pueden encontrarse preguntas de respuesta
construida que han aparecido en exámenes recientes en el sitio web del CFA Institute:
http://www.cfainstitute.org/cfaprog/courseofstudy/sample.html.
Tenga en cuenta que las respuestas de ejemplo publicadas por el CFA Institute reflejan la mayoría de las
respuestas que recibieron puntuaciones altas en cada pregunta. A menudo puede haber más de una
respuesta apropiada (y de puntuación máxima) a una pregunta. No todos los enfoques posibles que
recibieron notas altas están necesariamente incluidos en una respuesta de ejemplo publicada. “El valor
de una acción común o de cualquier otro activo es el precio por el cual usted pueda venderlo”. Analice la
declaración anterior y explique con detalle cómo se llega al valor de una acción común.
Método para impartir los exámenes
Una vez que el COE y el Equipo de Exámenes CFA terminan de redactar los exámenes CFA, se fabrican
los libros de examen, siguiendo un proceso de flujo de trabajo seguro desarrollado por el CFA Institute y
sus proveedores. Después de la impresión y antes de la distribución, el personal del CFA Institute realiza
controles de calidad en los libros de examen para garantizar la calidad del proceso de impresión. Los
libros se distribuyen entonces a nivel mundial y se almacenan de forma segura hasta el día del examen.
El CFA Institute contrata la ayuda de personal examinador profesional de todo el mundo, que son los
responsables de la selección y formación de apoderados/vigilantes del examen para que impartan el
examen con la mayor atención a la seguridad y a la integridad del proceso de los exámenes. Además,
trabajadores capacitados del CFA Institute viajan a los centros de examen más grandes para observar la
operativa del examen y asegurarse de que se imparte sin problemas. En junio de 2008, se impartió el
examen CFA número un millón. Para el año fiscal 2008 (septiembre 2007-agosto 2008), más de 129.000
candidatos (aproximadamente el 25 por ciento de los candidatos registrados no se presenta) de 141
países fueron evaluados en 86 países de todo el mundo. La situación actual está en claro contraste con
1985, cuando sólo 70 de 4.285 candidatos se presentaron al examen fuera de América del Norte.
El CFA Institute se esfuerza por producir un entorno de examen justo y equitativo y por garantizar la
seguridad de los candidatos CFA y del personal del examen. Para garantizar la integridad del proceso, se
aplican estrictas normas de examen. Los candidatos tienen que presentar una identificación vigente
emitida por un gobierno para poder entrar al examen, para garantizar que las acreditaciones sólo se
otorgan a aquellas personas que realmente aprobaron los exámenes. Los candidatos están obligados a
utilizar solamente modelos de calculadoras aprobados para garantizar que ningún candidato utilice
calculadoras que tienen la capacidad de almacenar texto en la memoria y así obtener una ventaja
injusta. Las pertenencias personales no autorizadas no están permitidas en la sala del examen. El CFA
Institute consulta con otras respetadas organizaciones examinadoras en un esfuerzo por mejorar las
políticas y prácticas. La seguridad y las reglas de los exámenes continuarán evolucionando. Puede revisar
las políticas de los exámenes en el sitio web del CFA Institute:
http://www.cfainstitute.org/cfaprog/resources/examdetails/policies/index.html.
El programa de conducta profesional del CFA Institute investiga asuntos relacionados con presuntas
violaciones de las normas y reglamentos del programa CFA. Se imponen sanciones a los candidatos que
hayan violado las normas y reglamentos, tales como escribir una vez que el tiempo se ha agotado,
utilizar papel de borrador y dar/recibir ayuda durante el examen. Desde el año 1998, el CFA Institute ha
impuesto más de 1.100 sanciones a candidatos, desde la censura privada a la prohibición de seguir
participando en el programa CFA. Junto con las sanciones, los resultados de los exámenes de los
candidatos normalmente fueron anulados. Una vez que los exámenes se han impartido con éxito, son
recogidos, reconciliados y devueltos a la sede del CFA Institute para su procesamiento y evaluación.
Pueden pasar hasta dos semanas hasta que todos los exámenes son devueltos, debido a la complejidad
de los procedimientos de aduanas en algunos países.
EVALUACIÓN
Inmediatamente después de ser recibidos en el CFA Institute, todos los materiales de examen son
reconciliados individualmente con las listas de asistencia y preparados para su evaluación y el control de
calidad de procesos. El primer paso en el proceso de evaluación es la evaluación a máquina de todas las
hojas de respuestas del examen con preguntas de elección múltiple y grupos-de-preguntas. Este proceso
también abarca una serie de controles de calidad. Además de comprobar manualmente todos los
espacios en blanco, marcas múltiples, documentos dañados y otras situaciones inusuales, una muestra
aleatoria que representa el 5-10% de los exámenes se evalúa a mano de forma independiente. Otro
control de calidad durante este período de tiempo es la investigación de todos los comentarios y las
quejas relacionados con los exámenes. El personal revisa las preguntas y respuestas del examen,
lecturas del plan de estudios y resultados de los exámenes relacionados con cada comentario o queja.
Se presta especial atención a las revisiones en cualquiera de las siguientes circunstancias: múltiples
quejas similares, resultados del examen que sugieren más de una respuesta correcta o resultados del
examen que de otra manera sugieren que la pregunta era confusa o injusta. Si, después de la
investigación, se determina que una pregunta era confusa o injusta, los resultados se ajustan para
otorgar puntos a todas las respuestas. Si más de una respuesta era correcta, entonces todas las
respuestas correctas obtienen puntos. En el año 2008, más de 340 personas de 31 países pasaron entre
una y dos semanas en Charlottesville, Virginia, EE. UU., realizando una de las tareas más importantes
que hay disponibles para los poseedores de la acreditación, evaluar la porción de respuestas construidas
del examen CFA de Nivel III. La participación de los poseedores de la acreditación CFA en la evaluación
de los exámenes es uno de los numerosos controles y equilibrios en el programa CFA diseñados a
garantizar que cada candidato recibe una evaluación justa y coherente. La identidad de todos los
candidatos se mantiene en la más estricta confidencialidad. Los libros de examen identifican a los
candidatos únicamente por un número. Los evaluadores no saben ni el nombre ni el origen geográfico
de los candidatos cuyos exámenes evalúan. Para garantizar que cada evaluador tiene tiempo suficiente
para prepararse, los evaluadores reciben su asignación de preguntas, materiales del plan de estudios
apropiados y borradores de respuestas de ejemplo y pautas de evaluación, mucho antes de la sesión de
evaluación. Este proceso permite a los evaluadores sugerir cambios a las respuestas de ejemplo y pautas
de evaluación antes de que comience la evaluación. Los evaluadores son separados en equipos de
evaluación que incluyen tanto evaluadores con experiencia como primerizos. Cada uno de los equipos
evalúa una pregunta específica o parte(s) de una pregunta, lo que aporta un alto nivel de especialización
al proceso. Cada equipo tiene un capitán, un capitán ayudante y evaluadores séniores. Estos líderes de
equipo revisan todas las sugerencias hechas por los evaluadores antes de la evaluación. También revisan
una amplia muestra de respuestas reales de candidatos para asegurar que las pautas de evaluación
otorgan puntos a todas las respuestas válidas y adjudican puntos parciales acordes con la importancia
relativa de la información proporcionada por el candidato. Después de una revisión amplia y pruebas de
aplicación, coordinadores de evaluación aprueban las pautas de evaluación finales que se aplicarán a la
pregunta asignada. Los evaluadores reciben amplia formación con respecto a procedimientos y técnicas
de evaluación. Coordinadores de evaluación supervisan el proceso de evaluación, asegurándose de que
todos los equipos de evaluación tratan a los candidatos de forma coherente en todas las preguntas. Una
vez que comienza la evaluación, los capitanes, los capitanes ayudantes y otros líderes designados pasan
gran parte de su tiempo revisando el trabajo de los evaluadores para garantizar que los puntos se
adjudican con precisión y coherencia por parte de todo el equipo.
El control de calidad está incorporado en todos los aspectos del proceso de evaluación. El acceso al
centro de evaluación de exámenes se supervisa de cerca. Los miembros del personal del CFA Institute
reúnen los exámenes en grupos de 20 libros. Sólo los evaluadores tienen permiso para verificar los
exámenes, y sólo pueden evaluar su pregunta asignada, haciendo los grupos de libros de uno en uno. Un
proceso de auditoría formal compara y reconcilia los puntos otorgados por los evaluadores individuales
con los puntos otorgados por el capitán del equipo a la respuesta del mismo candidato a una
determinada pregunta en una muestra de exámenes. A los capitanes de equipo (y a los coordinadores)
se les proporcionan diariamente informes estadísticos detallados (incluidos informes de auditoría) para
asegurar que la evaluación es coherente y precisa. Los coordinadores de evaluación, capitanes de
equipo y personal del CFA Institute se reúnen diariamente para garantizar la aplicación coherente de las
políticas de evaluación. Los exámenes también se comprueban varias veces durante la evaluación para
asegurarse de que no se han cometido errores de grabación o errores en la entrada de datos. El proceso
de verificación de errores se repite varias veces y sigue después de que el proceso de evaluación se ha
completado. Después de que todos los exámenes han sido completamente evaluados durante la
primera semana, aproximadamente el 50 por ciento de la parte media de la distribución de notas se
evalúan por entero nuevamente, un proceso conocido como evaluación sénior. No se permite a los
evaluadores séniores, aproximadamente la mitad del grupo de evaluación inicial, volver a evaluar los
exámenes que evaluaron durante la evaluación inicial. El objetivo de la evaluación sénior es garantizar
que a los candidatos, cuyos papeles caen dentro de una amplia gama que abarca posibles puntuaciones
de aprobado mínimo, se les concedan todas las oportunidades para aprobar el examen. Todos los
exámenes están sujetos a una verificación de control de calidad adicional. El personal del CFA Institute
revisa cada página de los libros de examen para asegurarse de que cada respuesta de los candidatos ha
sido encontrada, evaluada y puntuada y que el número de puntos concedidos por el evaluador en el
interior del libro de examen coincide con la puntuación registrada en la base de datos de la evaluación.
Definición de niveles
En el año 1996, se presentó a la Junta Directiva del CFA Institute una metodología para llegar a la nota
mínima para aprobar (minimum passing score, MPS), el Método de Definición de Niveles Angoff
modificado. Una encuesta de programas de acreditación profesional realizada en el año 2001 encontró
que el 85% utiliza la definición de niveles, incluidas las denominaciones de EE. UU., Planificador
Financiero Certificado (Certified Financial Planner, CFP) y Contable Público Certificado (Certified Public
Accountant, CPA). De los que utilizan la definición de niveles, el 88% utiliza el método Angoff. El método
Angoff se ha utilizado como criterio para el establecimiento de la MPS para el examen de Nivel I desde el
año 1996, para el Nivel II desde comienzos del año 2005 y para el Nivel III a partir del año 2007. El CFA
Institute mantiene a psicometristas independientes para llevar a cabo talleres de definición de niveles
de dos días de duración. Este método involucra a un grupo grande y diverso de poseedores de la
acreditación CFA. El psicometrista en jefe divide a los participantes en dos grupos más pequeños para
cada nivel de los exámenes. Cada participante revisa por completo el examen en cuestión y hace un
juicio independiente sobre el desempeño esperado de un candidato que sea simplemente competente
en cada pregunta del examen. Los participantes revisan por completo el examen por segunda vez
después de una breve visión de los datos de impacto generales y del rendimiento global del candidato
en sí en el examen. En la segunda ronda, cada participante registra una vez más su opinión en cuanto al
rendimiento esperado de un candidato que sea simplemente competente en cada pregunta. De esta
manera, se consideran tanto la dificultad del contenido del examen como el rendimiento real del
candidato. Los talleres dan como resultado recomendaciones de MPS que equivalen a competencia en
el tema desde la perspectiva de grupos de poseedores de la acreditación demográficamente
representativos. El tamaño del grupo, su diversidad y su uso de juicios independientes contribuyen a la
potencia de los resultados de la definición de niveles.
Fijando la nota mínima para aprobar
Miembros de la Junta Directiva del CFA Institute, poseedores de la acreditación CFA, establecen la MPS
cada año. La junta se reúne aproximadamente cinco a seis semanas después del examen de Nivel I para
determinar la MPS y aproximadamente siete semanas después de los exámenes de Nivel II y III para
determinar la MPS. Esta es una de las responsabilidades más importantes de la junta. Aunque los
porcentajes de aprobados pueden fluctuar, el objetivo de la junta es establecer un estándar consistente
de nivel de competencia a lo largo de los años. La junta debe evaluar la dificultad de los exámenes y la
competencia demostrada de los candidatos. La junta considera toda la información disponible relevante
a estos factores. Los resultados de los talleres de definición de niveles son el dato de entrada más
importante. Desde la perspectiva de la junta, la definición de niveles es un proceso sistemático que sigue
principios psicométricos sensatos, proporcionando a la junta un rango válido de valores de MPS.
Personal profesional del CFA Institute y la junta seguirán supervisando los avances en el campo de la
psicometría para incrementar la información que se utiliza actualmente para establecer la MPS.
Porcentajes de aprobados
Tras la decisión con respecto a la MPS de la Junta, el CFA Institute procesa los resultados y lleva a cabo
una serie de medidas de control de calidad antes de que los resultados sean divulgados a los candidatos.
El periodo de tiempo que se requiere es el mínimo necesario para garantizar que la MPS se fija de
conformidad con las mejores prácticas de exámenes y que el examen de cada candidato es procesado
con la apropiada debida diligencia. La Figura 4 ofrece la combinación (o media ponderada) de los
porcentajes de aprobados de los exámenes CFA desde 1963. El porcentaje de aprobados combinado se
determina multiplicando el porcentaje de aprobados de cada nivel por el porcentaje de candidatos que
se presentaron al examen de ese nivel. Por ejemplo, en junio de 2008, los porcentajes de aprobados
individuales de los Niveles I, II y III fueron del 35 por ciento, 46 por ciento y 53 por ciento
respectivamente, un porcentaje de aprobados combinado del 42 por ciento. Los porcentajes de
aprobados se calculan a partir de los candidatos que realmente se presentaron al examen. Si el CFA
Institute incluyese al aproximadamente 25 por ciento de los candidatos inscritos que se registran pero
no se presentan al examen (no presentados) cada año, los porcentajes de aprobados serían
sustancialmente más bajos. Como muestra el gráfico, los porcentajes de aprobados combinados han
disminuido considerablemente con el paso del tiempo. En los primeros años del programa, estos
porcentajes eran superiores al 80 por ciento. En la década de los 70, los porcentajes de aprobados
estaban típicamente por encima del 70 por ciento, mientras que la década de los 80 fue testigo de
porcentajes de aprobados ente el 65 y el 69 por ciento. El año 2002 fue la primera vez que el porcentaje
combinado de aprobados cayó por debajo del 50 por ciento; desde entonces, los porcentajes de
aprobados combinados han variado del 40 al 52 por ciento. La caída de los porcentajes de aprobados
con el paso del tiempo refleja, entre otras cosas, la ampliación del número de candidatos, la aptitud de
los candidatos y los hábitos de preparación de los candidatos. Los candidatos reciben los resultados del
examen a finales de julio o mediados de agosto (para el examen de junio) y finales de enero (para el
examen de diciembre). Los resultados de los candidatos están disponibles en una sección segura del
sitio web del CFA Institute. El CFA Institute publica los resultados como “aprobado” o “suspendido” y
proporciona a los candidatos una indicación del rendimiento en áreas temáticas o preguntas para
ayudar a identificar los puntos fuertes y los puntos débiles. Los candidatos sabrán si obtuvieron menos
del 50 por ciento de los puntos, entre el 50 y el 70 por ciento de los puntos, o más del 70 por ciento de
los puntos; en temas específicos para las elecciones múltiples y los grupos-de-preguntas; y por pregunta
para las respuestas construidas. Por primera vez, en el año 2008, el CFA Institute proporcionó a los
candidatos suspendidos información adicional para ayudarles a decidir si deberían continuar
persiguiendo la designación. El número total de candidatos que suspendieron en cada nivel se dividió en
10 grupos o bandas de puntuación. Ahora, los candidatos suspendidos pueden ver su desempeño
comparado con el de todos los demás candidatos suspendidos. Las bandas de puntuación más altas
indican proximidad a la MPS. El CFA Institute no divulga la MPS o las notas individuales. El CFA Institute
no considera a un candidato más (o menos) competente que otro debido a su nota relativa en un año en
particular o en varios años. Esto es especialmente cierto para los candidatos que hacen el examen del
mismo nivel en años diferentes. Los resultados o clasificación en un examen del año 1998, por ejemplo,
no se pueden comparar con los resultados del examen del año 2008.
EL FUTURO DEL PROGRAMA CFA
Esperamos que después de leer este artículo usted esté de acuerdo con que las normas y el rigor del
programa CFA se han mantenido e incluso mejorado. Lo que está en juego con el programa CFA es más
importante que nunca, ya que la acreditación CFA se ha convertido en una condición de facto para el
empleo en muchas organizaciones de gestión de inversiones. Además, en gran parte como resultado de
los esfuerzos de promoción del CFA Institute, la designación CFA está muy bien considerada por
instituciones reguladoras de todo el mundo:
http://www.cfainstitute.org/centre/overview/waiverrequirements. La lista de países que ahora exigen a
los profesionales de la inversión pasar uno o más de los niveles del examen CFA para poder ejercer en
sus jurisdicciones está creciendo. Por ejemplo, la Autoridad Monetaria de Singapur ha reconocido la
designación CFA como equivalente a ciertos requisitos de cualificación o licencia, al igual que
instituciones reguladoras en Grecia, Turquía, Hong Kong, Tailandia, el Reino Unido y en siete provincias
de Canadá (Ontario, Nueva Escocia, Terranova, Saskatchewan, Alberta, Columbia Británica y Quebec).
Estas acciones en nombre de los poseedores de la acreditación realzan el valor y aumentan
sustancialmente el reconocimiento público de la acreditación. Todas menos tres de las comisiones
estatales de valores de los EE. UU. que requieren que los asesores de inversiones y los representantes
de los asesores de inversiones pasen un examen para obtener una licencia, conceden una exención
general a los poseedores de la acreditación CFA. Notablemente, la designación CFA es una de tan sólo
un puñado de designaciones a las cuales se les ha otorgado este rango por parte de las comisiones de
valores y legisladores estatales de los EE. UU. Además, la Bolsa de Nueva York y la Asociación Nacional
de Agentes de Valores establecen una exención a la parte analítica del Examen Serie 86 para ciertos
solicitantes que hayan superado el Nivel II del examen CFA. El personal del CFA Institute y los voluntarios
poseedores de la acreditación CFA involucrados en las actividades descritas en este artículo están
comprometidos con la aplicación de normas justas y consistentes para la obtención de la acreditación
CFA. La Junta Directiva del CFA Institute estableció un principio guía claro para el gobierno del programa
CFA, según el cual se tomarán todas las decisiones: “Nunca rebajar los niveles, ya sean educativos o
éticos. El crecimiento por el crecimiento no es el objetivo”. Este compromiso con la defensa de la ética,
el rigor educativo y la excelencia profesional es la razón por la cual la revista The Economist llamó a la
acreditación CFA “el estándar supremo” en un artículo de febrero de 2005.
El programa CFA seguirá evolucionando para satisfacer las necesidades cambiantes de los mercados de
capitales. Estamos orgullosos del programa CFA y su historia. Como se subraya a lo largo de este
artículo, gran parte del éxito del programa CFA es atribuible a la participación de muchos poseedores de
la acreditación que están en activo, los cuales, junto con personal del CFA Institute, especifican el CBOK,
desarrollan el plan de estudios y los exámenes, y evalúan y recomiendan los patrones de aptitud para los
exámenes a la Junta Directiva. Nuestra profesión tiene la suerte de que un gran número de poseedores
de la acreditación CFA están dispuestos a dedicar su tiempo y esfuerzo al programa. Si usted es
poseedor de la acreditación CFA y le gustaría participar en alguna de las actividades descritas en este
artículo, visite la sección de miembros de la página web del CFA Institute
(http://www.cfainstitute.org/memresources/getinvolved/index.html) para ofrecerse como voluntario.