Diapositiva 1
Anuncio
NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 1 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 Jornadas MAIZAR 2011 Pehuajó Riesgo y Rendimiento La evaluación de nuevos negocios NICOLAS BACQUE Escuela I+G JULIO 2011 2 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La historia de Juan y María Juan María “Como casada casa quiere….” Llegó Carlos Soja del Campo! TORIBIO PROPIEDADES 3 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 Cómo reinvierto mi excedente… … la imposibilidad de replicar mi negocio 4 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 El viento de cola… 5 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La historia de Juan y María ¿Cuántos metros2 compra un sueldo de un jp? Fuente: JJ Cruces 6 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La historia de Charly del Campo ¿Cuánto rinde un depto en Bs As? = = + + ( + ) + ( + ) ( + ) + ( + ) + ( + ) − + ( + ñ ) − Fuente: Reporte Inmobiliario y Juan José Cruces ¿Cuánto rinde hoy un US Treasury Bond a 10 años? 3% !! 3% 7 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 ¿Cómo lo resolvemos? TORIBIO PROPIEDADES Inversión Real Mercado de Capitales 8 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 Evaluación de un proyecto • La primera aproximación • el entorno, sector, “industria” • La prueba ácida • los números de RIESGO Y RENDIMIENTO • La introspección • cómo y porqué lo puedo hacer yo… con éxito. 9 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La primera aproximación • Existen muchas herramientas para evaluar el entorno… • Ciclo de vida de la industria* • Análisis de Escenarios • Análisis de la cadena de valor sectorial • FODA de la competencia • 5 Fuerzas de Porter* 10 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La primera aproximación: el ciclo de vida 11 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La primera aproximación: Las cinco fuerzas • Michael Porter "How competitive forces shape strategy", Harvard business Review, 1979. La RENTABILIDAD DEL SECTOR Amenaza de entrada nuevos competidores Poder de negociación de los proveedores Rivalidad entre competidores existentes Poder de negociación de los compradores Amenaza de productos sustitutos 12 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: riesgo y rendimiento • Cómo debo medir el rendimiento de un negocio? Opciones usuales: • Período de recupero del capital • Rentabilidad anual promedio sobre el capital invertido • Valor Actual Neto (VAN) • Tasa Interna de Retorno (TIR) 13 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: medidas de rendimiento • Período de recupero del capital • Años que lleva recuperar la inversión inicial • Rentabilidad anual promedio sobre el capital invertido • Suma simple de flujos netos anuales • Dividida por la cantidad de años del proyecto • Dividida por la inversión inicial 14 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: medidas de rendimiento •VAN – Valor Actual Neto • Cuánto dinero –traído a hoy- me da el proyecto si decido invertir en él. "X" = $ + $ + + $ ( + ) + $ ( + ) + + $ ( + ) • donde R, es el rendimiento esperado de inversiones alternativas de similar riesgo. • Invertir si VAN > 0; en proyectos excluyentes, elegir el de mayor VAN • Es la mejor regla de decisión. • Permite analizar la sensibilidad a variaciones en R. 15 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: medidas de rendimiento • TIR – Tasa Interna de Retorno • Es la tasa R que hace el VAN = 0 "X" = $ = $ + $ + + $ ( + ) + $ ( + ) + + $ ( + ) • “Tasa de rendimiento promedio de los fondos invertidos en el proyecto”. Invertir si TIR > R. • OJO – VICIOS: • Reinversión cupones • Múltiples TIR • Ausencia de TIR • No aditividad 16 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: medidas de rendimiento • Cómo construyo los flujos de fondos?? Flujos de fondos Año 0 1 2 3 4 5 Proyecto 1 Proyecto 2 Proyecto 3 Proyecto 4 -5000 -5000 -5000 -5000 2500 1000 -1000 500 2500 1500 1500 500 500 3000 4000 1500 500 3000 5000 4200 -500 4000 5000 8000 PAYBACK RENT AN PROM VAN TIR Proyecto 1 Proyecto 2 Proyecto 3 Proyecto 4 Año 2 Año 3 Año 4 Año 4 2% 30% 38% 39% -254 3.935 4.856 4.831 6,35% 31% 30% 30% Elijo Proy 1 Proy 4 Proy 3 Proy 2 17 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: medidas de rendimiento • Cuál elijo? Criterios razonables de un método: • Tener en cuenta todos los flujos de $$$ • Flujos descontados a su costo de oportunidad • Entre proyectos excluyentes entre sí, el método debe elegir al que maximiza la riqueza del inversor • La medida debe permitir seleccionar a un proyecto per se, independientemente de los proyectos a los que viene asociado 18 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: riesgo y rendimiento • Y el riesgo….? ¿Qué es el riesgo? • La volatilidad o incertidumbre respecto del resultado final de una inversión. • ¿Cómo se mide esa volatilidad? Con el Desvío estándar de los rendimientos: = = − + − + + − 19 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: riesgo y rendimiento 35 % 30 % 25 % Rendimiento 20 % 15 % 10 % 5% 0% Tiempo -5 % - 10 % Inversión 1 Inversión 2 20 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: riesgo y rendimiento 35 % 30 % 25 % Rendimiento 20 % 15 % 10 % 5% 0% Tiempo -5% - 10 % Inversión 3 Inversión 4 21 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: riesgo y rendimiento 35 % 30 % 25 % Rendimiento 20 % 15 % 10 % 5% 0% Tiempo -5% - 10 % Inversión 5 Inversión 6 22 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: riesgo y rendimiento 35 % 30 % 25 % Rendimiento 20 % 15 % 10 % 5% 0% Tiempo -5% - 10 % Port. actual Inversión A Inversión B 23 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: riesgo y rendimiento 35 % 30 % 25 % Rendimiento 20 % 15 % 10 % 5% 0% Tiempo -5% - 10 % Port. Actual + Inversión A Port. Actual + Inversión B 24 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: riesgo y rendimiento • Entonces… no me importa sólo el riesgo intrínseco de la inversión (DESVEST) • sino también el riesgo que la nueva inversión le suma a mi cartera o negocio actual • y esto va a depender de las covarianzas entre las distintas inversiones. 25 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: riesgo y rendimiento • Eso es lo que llamamos RIESGO BETA. í = á × ó ; í • Entonces, qué rendimiento le tengo que pedir a un negocio “A”? = + ×( Beta − ) Prima de riesgo de mercado 26 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: riesgo y rendimiento • Entonces… puedo diversificar todo el riesgo? RIESG O NO DIVERSIFICABLE (sistemático o de mercado) Riesgo DIVERSIFICABLE (idiosincrático o no sistemático) Negocios en cartera 27 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: riesgo y rendimiento Rendimiento (%) •Harry Markowitz – Cartera Eficiente B E(MVP) D C A L Riesgo () 28 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: riesgo y rendimiento • Rendimiento cartera (50 % Activo A + 50% Activo B) 0,5 x RendA + 0,5 x RendB • Riesgo cartera: ¡! 29 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La prueba ácida: riesgo y rendimiento • la diversificación EN INVERSIONES REALES Información (rend / / cov) Aproximaciones cualitativas Mercado de capitales como referencia Diversificación Asociatividad (escala) 30 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La introspección • Porqué lo puedo hacer yo? • Análisis SWOT ó FODA • Factores claves de éxito (KSF) • Diversificación, estructura y control Visión empresario vs. Visión productor 31 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La introspección: ksf • Bases de la competencia y factores claves de éxito Bases de la competencia 1) Qué quieren los clientes? I+D Compras Producción Ventas y distribución Servicio al cliente 2) Qué se necesita hacer? 3) Cómo comparo con la competencia? 32 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La introspección • Estrategias de Diversificación y Estructura Organizativa Un solo sector Diversificació Diversificació n Relacionada n No relacionada Estructura Organizacional Funcional UEN Conocimiento Dirección s/ la industria Alto Bajo Antecedentes funcionales de la Gerencia Corporativa Experiencia OPERATIVA Experiencia FINANCIERA Autoridad p/ toma de decisiones Centralizada Descentralizad a Tamaño personal corporativo Grande Pequeño Cultura corporativa Fuerte Débil Conglomerado 33 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La introspección • Estrategias de Diversificación y Sistemas de Control Un solo Diversificació Diversificació sector n Relacionada n No relacionada Control Presupuestario Centralizado Gerentes UEN Importancia de ajustarse al presup. Baja Alta Precios de transferencia Alta Baja Criterios para compensación por incentivos Financieros y no financieros Financieros Enfoque para compensar Cualitativo Cuantitativo Bases para recibir compensación Desempeño operativo y del negocio Desempeño del negocio Descentralizad o 34 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 La introspección •Diversificación y Sistemas de Control A medida que crezco y me diversifico cobra más importancia la PLANIFICACION Y el CONTROL vs el conocimiento TÉCNICO • Balances • Planes y Presupuestos • Tableros • Costos (CVU – ABC) • Precios de transferencia • BSC 35 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 Recapitulando… • Asegurar la rentabilidad en forma sostenible. • Evaluar los nuevos negocios en forma metódica. • Criterios cualitativos – visión estratégica. • Criterios cuantitativos de riesgo - rendimiento. • Medir la rentabilidad en forma adecuada. VAN (… y TIR). • Utilizar criterios incrementales y financieros para construir los flujos de fondos. Valor tiempo del dinero. 36 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 Recapitulando… • Considerar el riesgo. Intrínseco y Beta. • La diversificación es una herramienta muy potente. • En negocios de la economía real implica asociarse (escala). • Un buen negocio no es para todos… preguntarse qué hace falta para tener éxito. ¿Lo tengo? ¿Puedo conseguirlo? Análisis de la cadena de valor y ksf. • Diversificación implica más planificación y control 37 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 Muchas gracias…. y muchos éxitos!! 38 NICOLAS BACQUE MAIZAR - Pehuajó JULIO 2011 39
