Dinero Quince – 26/04/2002 – N° 238

N° 238 – 30/04
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Boletín quincenal año 10 – quincena del 30.04.2002 al 13.05.2002
Depósito Legal: M-35065-1992
©OCU Ediciones S.A. – c/ Milán 38 – 28043 Madrid
Dinero Quince : 6,61€ (1.100 ptas) Dinero Quince + Suplemento Acciones : 8,41€ (1.400 ptas)
EN PORTADA
-5%
0.90
-10%
0.85
0.80
1999
2000
2001
2002
Total
0%
0.95
Servicios
5%
1.00
Comunicaciones
10%
1.05
Financieros
1.10
Construcción
15%
Energía
20%
1.15
Inversión
1.20
Consumo
RENTABILIDAD DE LOS SECTORES
DE LA BOLSA ESPAÑOLA (en 2002)
EVOLUCIÓN DEL EURO
EN DÓLARES USD
Este año las “telecos” están siendo las
grandes perjudicadas. En cambio,
constructoras, empresas de servicios y
aseguradoras actúan como refugio.
La divisa europea no acaba de
confirmar sus buenas perspectivas,
aunque confiamos en que tarde o
temprano recupere el terreno perdido.
¿BLINDAJES “ANTIMINORITARIOS”?
descubriese que ACS pudiera
llegar a controlar ese 25%.
Los blindajes y acuerdos “por la
espalda” nos parecen reprobables,
ya que perjudican a la mayoría de
los accionistas (p.ej. dificultan que
una oferta de compra sea lanzada
sin el acuerdo previo del Consejo).
En fin, en las sociedades que
cotizan sería deseable que se
respetase el principio de “un
accionista, un voto”, por lo que se
deberían introducir los cambios
normativos necesarios que
impidiesen cotizar a una empresa
blindada. En caso de compras
significativas de acciones se
debería considerar más el control
efectivo que un porcentaje del
capital determinado. Además, las
fechas de las juntas deberían
facilitar la presencia del pequeño
accionista (y no un viernes por la
mañana como en el caso de
Dragados).
Los consejeros de Dragados han
blindado sus ¿poltronas?,
limitando al 25% el derecho de
voto de un solo accionista y
fijando en el 75% los votos
necesarios para modificar el punto
anterior. Además, un solo día
antes de la adopción de estas
medidas, ACS se hacía con el
control de Dragados comprando,
fuera de mercado y eso sí a
precios de oro, el 23,5% de la
compañía al BSCH, lo que deja en
una precaria situación al resto de
accionistas minoritarios de
Dragados (vea pág.6). Si hubiera
alcanzado el 25% de Dragados,
ACS tendría que haber lanzado
una OPA (Oferta Pública de
Adquisición) sobre al menos
otro10% adicional del capital, con
lo que una parte de los pequeños
accionistas se hubiese podido
beneficiar del alto precio pagado.
Algo que aún no se descarta si se
EN CARTELERA
El sector audiovisual no atraviesa por su
mejores momentos y si no, que se lo
pregunten al quebrado grupo alemán
Kirch. Dentro del sector multimedia, tan
sólo el americano AOL Time Warner
se merece nuestra confianza y nuestro
consejo de compra a largo plazo.
págs. 2-3
El fuerte potencial de revalorización
del dólar australiano AUD nos lleva a
recomendarle diversificar un 5% de su
cartera a 10 años en el Credit Suisse
Bond Fond AUD que puede comprar a
través de Selftrade (902 888 888).
pág. 4
La fusión de FCC y Portland Valderrivas no deja, en nuestra opinión,
muy bien parados a los accionistas de
Valderrivas, debido a un canje poco
generoso (6 acciones de FCC por
cada 5 de Valderrivas).
pág. 5
El repunte del precio del barril de petróleo ha animado las cotizaciones de las
empresas petroleras. Le desvelamos
aquellas empresas del sector con mejores perspectivas. BP, TotalFinaElf y sobre todo ENI (incluida en nuestra cartera de acciones) son nuestras favoritas.
págs. 10-11
¿Sabe cómo declarar las acciones
que haya vendido en el 2001? Le indicamos cómo hacerlo, junto a otros aspectos fiscales de interés (reducciones de capital, derechos de suscripción, acciones gratis...).
págs. 12-13
MEJORES FONDOS DE RENTA FIJA
Mutuafondo Dinero
Mutuafondo
Mutuafondo LP
Parvest Scan.Bond Cl.C
Crédit Suisse B.F.AUD
91 702 73 20
91 702 73 20
91 702 73 20
902 44 44 56
902 88 88 88
FIAMM con menores comisiones
Obligaciones euros a unos 3 años
Obligac. en euros a unos 5,5 años
Invierte en oblig. coronas suecas
Invierte en obligac. australianas
ACCIONES QUE PUEDE
COMPRAR (págs. 6 a 11)
Acesa
Bankinter
ENI
Pfizer
10,66
36,15
17,10
37,57
euros
euros
euros
USD
1
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PANORAMA
ESPAÑA: MEJORAN LAS PERSPECTIVAS
En estos días hemos asistido a una corriente de
revisiones al alza en las previsiones de
crecimiento económico internacional. Por su parte,
el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha
revisado al alza las previsiones sobre la economía
española. Así, frente al 2,1% anterior, ahora prevé
para este año un crecimiento del 2,3%, una
décima por debajo de las expectativas del
gobierno, y dos por encima de las previsiones de
la Comisión Europea (2,1%) que considera que en
el caso español las limitaciones más importantes
al crecimiento son de naturaleza interna (falta de
competencia, precariedad del mercado de
trabajo...). Previsiones éstas que resultan
ligeramente más optimistas que las que barajamos
nosotros (vea gráfico I). En efecto, para este año
nuestras expectativas apuntan a que el PIB
(Producto Interior Bruto) crecerá un 2% (más que
la Unión Europea en su conjunto, 1,4%) aunque la
tendencia a la recuperación será más acusada en el
2003 (crecimiento previsto del 3%) y en el 2004
(3,5%). No obstante, en nuestra economía
seguirán persistiendo algunos nubarrones como el
problema del desempleo, así se lo ha advertido al
gobierno la Comisión Europea aunque sin
pronunciarse en cuanto a las medidas que
recientemente ha anunciado el ejecutivo español al
respecto. Así p.ej. en el anteproyecto de ley de
IRPF que debería entrar en vigor el 1 de enero de
2003, además de contemplarse medidas como la
exención de tributación en los cambios de fondos
de inversión, actualmente se están debatiendo
(entre gobierno, patronal y sindicatos) otras tantas
como la reforma de las prestaciones por
desempleo (eliminación del PER) y el
abaratamiento del despido (eliminación del salario
de tramitación), medidas polémicas que podrían
desembocar en movilizaciones sindicales.
I. CRECIMIENTO ECONÓMICO PREVISTO
EN DISTINTOS PAÍSES (previsiones para 2002, 2003 y 2004)
4,50%
4,00%
2002
2003
2004
3,50%
3,00%
2,50%
2,00%
1,50%
1,00%
0,50%
0,00%
EEUU
Unión
Europea
Alemania
Francia
España
Australia
Pese al menor empuje generalizado previsto para este año
(muy duro para EE UU), prevemos que nuestra economía
crecerá algo más que la UE en conjunto. Una recuperación
que será más patente en los dos próximos años. Mantenga un
20% de su cartera de largo plazo en acciones españolas.
2
II. EVOLUCIÓN DE LOS DERECHOS DE TV PARA LA
COPA MUNDIAL DE FÚTBOL (en millones de dólares USD)
1200
1000
800
600
400
200
0
1978
1990
1998
2002
2006
Dada la fuerte rivalidad reinante en el sector audiovisual, los
derechos de retransmisión de los principales acontecimientos
retransmisibles, como el fútbol , se han disparado.
EN EL PUNTO DE MIRA: EL IMPERIO
AUDIOVISUALDE KIRCH SE VIENE ABAJO
El imperio de Leo Kirch, el gran magnate alemán
del sector audiovisual, ha acabado por sucumbir a
su faraónico endeudamiento y ha sido declarado
parcialmente en quiebra. Un hundimiento que ha
puesto en evidencia lo peligrosas que resultan
ciertas relaciones y prácticas financieras.
Un sector muy competitivo
A raíz del desarrollo experimentado por el mercado
audiovisual en los últimos años (televisión por
satélite, tecnología digital...) éste se ha convertido en
un jugoso pastel para los distintos operadores que,
ante una oferta de eventos retransmisibles limitada
sobre todo al fútbol y cine, luchan con uñas y dientes
por hacerse con tales derechos de retransmisión
(especialmente por los más apetecibles como los
partidos de fútbol, gráfico II). Pero mientras que tales
derechos se disparan, la televisión de pago no acaba
de cuajar. Así, y dados los elevados costes que
conlleva su implantación, muchas compañías del
sector se han encontrado con serios apuros
financieros. De hecho, esta avaricia del grupo Kirch
por hacerse a cualquier precio (con el respaldo de
algunos bancos alemanes) con la retransmisión de
grandes acontecimientos (Copa del Mundo de fútbol,
Formula 1) ha sido precisamente su perdición.
El modelo alemán
En Alemania, dentro del sector multimedia existía
una especie de acuerdo tácito entre instituciones
financieras, industriales y políticas con el que se
pretendía evitar que el control de las empresas
germanas cayese en manos extranjeras. En este
contexto, Leo Kirch logró obtener cuantiosos
créditos de los grandes bancos germanos, como el
Deutsche Bank o el Commerzbank, gracias unas
veces a las amistosas relaciones mantenidas por el
magnate con el mundo financiero y otras a sus
implícitas amenazas acerca de una posible toma
de control por parte de Murdoch o de Berlusconi.
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III. PRODUCCIÓN INDUSTRIAL EN ALEMANIA (negrita),
JAPÓN (línea fina) Y EE UU (variación interanual, en %)
10
5
0
-5
-10
-15
-20
1997
1998
1999
2000
2001
2002
IV. CRECIMIENTO ECONÓMICO EN EE UU
(en %, datos intertrimestrales anualizados)
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
1997
1998
1999
2000
2001
2002
En estas tres grandes potencias económicas, la producción
industrial se recupera lentamente, algo indispensable para
que a su vez lo haga la economía en su conjunto.
Pese al buen comportamiento de esta economía en el 1er
trimestre, el déficit de su balanza corriente (las exportaciones
crecieron un 6,8% y un 15,5% las importaciones) hace que
aún planeen dudas acerca de su pronta recuperación.
Pero lo cierto es que actualmente los bancos
alemanes –cuyos resultados son bastante
mediocres respecto a los de sus competidores
extranjeros- ya no están dispuestos ni capacitados
para sostener a las empresas como antaño.
Así, ante esta falta de apoyo y dados sus graves
problemas financieros, llegó un momento en el
que el grupo Kirch no pudo afrontar el pago de
tales créditos, poniendo a los bancos que se los
concedieron en serios apuros (los cuatro mayores
bancos privados tienen previsto suprimir unos
30.000 puestos de trabajo de aquí al año 2003).
selección, sólo el gigante estadounidense AOL
Time Warner nos parece interesante (y merece
nuestro consejo de compra).
¿Y en España?
Tampoco en nuestro país la situación de las
cadenas de televisión de pago es prometedora.
De las tres plataformas digitales existentes, una de
ellas “Quiero TV” (200.000 abonados) ya ha
anunciado que cesa su actividad (desde su
creación ha perdido 400 millones de euros).
En cuanto a Vía Digital (más de 800.000
abonados), plataforma del grupo Telefónica, desde
su creación lleva acumuladas unas pérdidas de
650 millones de euros y aún está lejos del umbral
de rentabilidad.
Canal Satélite Digital por su parte (1,3 millones de
abonados) parece mejor posicionada que sus
rivales. Su matriz, Sogecable –que cuenta también
con los 800.000 abonados de Canal Plus y que en
un 21% está en manos de Prisa- cerró el 2001 con
leves ganancias tras tres años de pérdidas.
En este contexto, aumentan los rumores acerca de
una fusión entre Canal Satélite y Vía Digital.
En este contexto, no le recomendamos invertir en
el sector en nuestro país (ni Prisa, ni Sogecable
nos parecen interesantes).
Conclusión
En este contexto los grupos multimedia en general
aún deben realizar importantes esfuerzos, no
exentos de riesgo, para poder asegurarse su
rentabilidad. Pero no todos están preparados para
ello. Entre las empresas del sector de nuestra
OTROS FOCOS DE ATENCIÓN
• El euro reaccionó con incertidumbre ante los
sorprendentes resultados de la primera vuelta de
las elecciones presidenciales celebradas en
Francia dado el gran respaldo logrado por el
ultraderechista y antieuropeo Le Pen frente al
primer ministro socialista Jospin.
• La producción industrial alemana (gráfico
III) repuntó en febrero un 0,9% respecto a
enero. Aunque en base anual retrocedió un 4,8%
entre febrero de 2001 y febrero de 2002, el declive
industrial parece que ha tocado a su fin.
• También en Estados Unidos la producción
industrial (gráfico III) progresó un 0,7% en
marzo respecto a febrero. Incluso si la actividad
industrial aún se inscribe a la baja (-2,9% en base
anual), su evolución es reconfortante.
También lo es el dato de crecimiento registrado
en el primer trimestre (un 5,8%, dato anualizado,
gráfico IV).
• En Japón, la producción industrial (gráfico
III) repuntó un 1,2% en febrero respecto a
enero. No obstante, respecto a febrero de 2001, la
producción industrial ha caído un 11,5%.
¿QUÉ DESTACAMOS?
• Pese a los síntomas positivos de recuperación
de la economía estadounidense, el dólar ha acabado cediendo terreno frente al euro y al resto de las
principales divisas. En un contexto como el actual, con la crisis de Oriente Próximo, de Argentina... como telón de fondo y casi descartada la posibilidad de que Le Pen gane, en la segunda vuelta, la presidencia francesa, le recomendamos prudencia. Así, seguimos manteniendo el grueso de
nuestra cartera modelo (35%) en renta fija a largo de la zona euro.
3
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RENTA FIJA
LEVES RECORTES
Los tipos a largo, obligaciones a diez años –vea
“Termómetro”-, han caído hasta el 5,28% anual desde
el 5,33% anterior y los de corto, letras del Tesoro a un
año, hasta el 3,69% anual desde el 3,71% anterior.
• El BSCH comercializa de nuevo el “Depósito
Supersatisfacción” (vea D15 nº 233) y con el que
es esperable obtener un 5,1% anual a 3 años que,
eso sí, también puede quedarse en el 1,5%.
• También hay anuncios de una nueva emisión de
obligaciones bonificadas. Creemos que hay otros
productos más interesantes. Vea “Entre Nosotros”.
• ING Direct pondrá fin a su depósito mensual al
8% TAE (sólo para nuevos clientes) el 30/04/02.
A CORTO PLAZO...
Para el dinero a más corto plazo puede optar por una
cuenta de alta remuneración como la “Cuenta Ahorro
Uno-e” de Uno-e (www.unoe.com; 901 111 103) al
4,5% TAE. E-Cortal (www.ecortal.com; 902 12 02 18)
dejará de ofrecer el 5,0% TAE el 30 de abril pasando
entonces a remunerarla al 4,0% TAE. Si quiere
garantizarse que el tipo de interés no variará (estas
cuentas puedan variar su remuneración con facilidad)
opte por un depósito a corto plazo:
EVOLUCIÓN DEL CREDIT SUISSE BOND FUND AUD EN
EURO-PESETA (negrita) Y EN DÓLARES AUSTRALIANOS
DEPÓSITOS A PLAZO EN EUROS A CORTO
Depósito
Plazo
Máximo
TAE
i-banesto ibanesto.com (1)
Idepósito
3 meses
240.404,8
3,60%
Eurobank del Mediterráneo Tfno: 901 262 262 (2)
Depósito
6 meses
18.030,60
6,00%
Depósito
12 meses
18.030,60
4,41%
(1) Mínimo 1.502,53 euros.(2) Mínimo 3.005,06 euros.
SI INVIERTE ENTRE DOS Y TRES AÑOS
Si sabe que necesitará su dinero a este plazo y
desea garantizarse de antemano la rentabilidad,
puede optar por los depósitos que pagan los
intereses a vencimiento y éste se produce con más
de dos años desde su apertura.
DEPÓSITOS A PLAZO EN EUROS A MÁS DE DOS AÑOS
Depósito
Plazo
Mínimo
TAE
Eurobank del Mediterráneo Tfno: 901 262 262
Depósito
25 meses
601,01
ING Direct Tfno: 901 020 901; 901 105 115
Dep. Plazo
36 meses
0,01
Popular-e bancopopular-e.com
Dep. Plazo
36 meses
3.000
Dep. Plazo
25 meses
3.000
4,75%
3,75%
5,00%
4,50%
220
A MÁS LARGO PLAZO Y SIN RIESGO
La rentabilidad de los seguros garantizados cada es vez
menor y, por eso, están perdiendo atractivo frente a
otros productos pese incluso a su menos gravoso
tratamiento fiscal. Así, sólo son interesantes para los
plazos más largos siempre que no desee correr ningún
riesgo y pueda prescindir con total certeza de su dinero.
200
180
160
140
120
100
02/02
10/01
06/01
02/01
10/00
06/00
02/00
10/99
06/99
02/99
10/98
06/98
02/98
10/97
06/97
02/97
10/96
06/96
02/96
10/95
06/95
02/95
10/94
80
La subida de la divisa australiana respecto al euro ha
compensado las últimas subidas de tipos australes.
Subidas que a largo plazo beneficiarán a las obligaciones.
Aprovéchelo invirtiendo un 5% en el Credit Suisse Bond Fund
AUD (base100) a través de Selftrade (902 888 888).
Todas las rentabilidades que aparecen en esta sección se han obtenido a fecha 26/04/2002.
SEGUROS DE RENTABILIDAD GARANTIZADA
Entidad
Rentabilidad neta anual (1)
2 y 1 día
5 y 1 día 8 y 1 día
Bankinter 901 131 313
BanSabadell 902 323 222
Mapfre Vida 902 100 901
3,50%
3,10%
2,97%
4,15%
3,65%
3,89%
4,50%
4,10%
4,70%
(1): para un varón de 40 años que invierte 12.000 euros. A 2 años y un
día Unicaja (901 246 246) ofrece en su Plan de Capital Seguro un 3,97%
TAE a partir de 6.010,12 euros.
EL TERMÓMETRO
Obligación (1)
Telefónica Dic. 90
Estado al 7,35%
Estado al 6%
Estado al 8,2%
Estado al 8,7%
Estado al 6%
Vencimiento
Clase
28/12/05
31/03/07
31/01/08
28/02/09
28/02/12
31/01/29
Cupón cero
Normal
Normal
Normal
Normal
Normal
Riesgo (1)
+1
–1
2,0%
0,6%
0,0%
-0,3%
-1,7%
-7,5%
7,3%
7,2%
8,0%
8,8%
10,8%
19,1%
T.A.E.
(2)
4,5%
4,8%
4,9%
5,1%
5,3%
5,5%
PRECIO TEÓRICO EN EUROS (3)
Ex-cupón
Cupón
Total
572,7%
110,8%
105,1%
117,5%
125,5%
106,3%
0,0%
0,5%
1,4%
1,3%
1,4%
1,4%
1.721
1.114
1.066
1.189
1.270
1.078
(1) Cuando los tipos suben las obligaciones bajan de precio, y si los tipos bajan su precio sube; estos serían los rendimientos que obtendría al cabo
de un año teniendo en cuenta estas variaciones y los intereses (cupón) si los tipos subiesen o bajasen un punto en ese plazo. (2) T.A.E. o Rendimiento
anual que se obtendría tras gastos si se mantuviese la obligación hasta su vencimiento. (3) Si quiere comprar o vender una obligación, deberá dar en
su orden el precio ex-cupón; el precio total sería la cantidad que pague o reciba por la operación, incluye el cupón corrido no los gastos.
4
DINERO QUINCE N° 238 – 30.04.2002
Color p. 4
TEMAS CANDENTES
FUSIÓN FCC-VALDERRIVAS:
¡EL ACCIONISTA DE FCC MEJOR PARADO!
La constructora FCC ha decidido absorber a
su filial Porland Valderrivas mediante un
intercambio de acciones. Al accionista de
Valderrivas la relación de canje (6 acciones de
FCC por cada 5 de Valderrivas) no le resultará,
en nuestra opinión, especialmente beneficiosa.
La matriz sale ganando
• Portland Valderrivas es una compañía holding
con fuertes intereses en el sector cementero e
inmobiliario: ostenta el 58,84% de Cementos
Portland (la segunda mayor cementera española) y
controla el 80% de Torre Picasso en Madrid. Su
principal accionista es FCC (48,22% del capital).
• La operación propuesta consiste en una fusión
que ha de ser aprobada previamente por las juntas
generales de ambas empresas. La relación de canje
(6 acciones de FCC por cada 5 de Valderrivas) nos
parece ventajosa para los accionistas de FCC. Una
vez producida la fusión, Valderrivas desaparecería
como tal y sus acciones serían convertidas en
acciones de FCC, por lo que los actuales
accionistas de Valderrivas pasarían a ser
accionistas del nuevo FCC, con unas acciones que
a efectos fiscales mantendrían la antigüedad de las
originales y por las que no tendrían que tributar
hasta su venta. Ahora bien, si a algún accionista le
parece injusto el canje anterior, puede ejercitar su
“derecho de separación”. En ese caso, el nuevo
grupo resultante estaría obligado a comprar las
acciones de los accionistas “disidentes” a un
precio establecido por un experto independiente.
Nuestra opinión: un precio poco generoso
Con esta operación, FCC refuerza su posición en
la actividad constructora – el negocio que más
contribuye a los resultados del grupo–. Además, al
absorber a Valderrivas, FCC simplifica la
estructura financiera del grupo, lo que le permitirá
gestionar más activamente los bienes de
EVOLUCIÓN DE VALDERRIVAS (negrita; base 100) Y FCC
400
350
300
250
200
150
100
50
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Pese a que Portland Valderrivas aporta buena parte de los
beneficios del grupo constructor, su evolución bursátil ha sido
peor que la de FCC. Mantenga sus acciones de Valderrivas y
no compre las de FCC.
Valderrivas. Tampoco descartamos que en un
futuro se produzca una nueva operación de este
tipo con Cementos Portland ya que, al fin y al
cabo, cerca del 90% de los beneficios de
Valderrivas provienen de la cementera.
Habida cuenta de la cotización actual de FCC,
creemos que la relación de canje propuesta es
poco generosa para el accionista de Valderrivas.
Según nuestro método de valoración, las acciones
de Valderrivas empezarían a estar caras a partir de
los 42 euros. Por ello, una relación de canje más
“justa” debería acercarse a 7 acciones de FCC por
cada 5 de Valderrivas.
¿Qué hacer?
• Para el accionista de Valderrivas
La operación de fusión ha de ser aprobada por las
juntas generales de ambas compañías, pero como
FCC tiene el control de Valderrivas, la operación
será aprobada sin problemas. No obstante, si usted
tiene acciones puede y, de hecho le conviene, votar
en contra en la próxima junta (acudiendo usted
mismo o delegando su voto). La ley obliga a
comprar las acciones a los inversores que no
quieran acudir al canje (el llamado derecho de
separación), pero para poder acogerse a este
derecho se debe haber votado en contra en la junta
o bien no haber acudido a la misma. Si hay muchos
“disidentes”, quizás se revise el precio al alza
(aunque nosotros lo consideramos poco probable).
De todas formas, aunque vote en contra de la
operación siempre podrá optar entre quedarse las
nuevas acciones de FCC o acogerse al precio fijado
en el derecho de separación. Tras la reciente
escalada, la acción de Valderrivas está correcta y
nos sigue pareciendo interesante, aunque no tanto
como hace unos días (con esta fusión cederá parte
de su atractivo a FCC). Si las tiene, manténgalas.
• Para el accionista de FCC
La fusión nos parece positiva para la constructora.
De hecho, pese al aumento del número de
acciones en circulación, el beneficio por acción
debería según nuestros cálculos aumentar este
mismo ejercicio. Además, esta operación permitirá
incrementar la participación de FCC en la rentable
actividad cementera de Cementos Portland,
aunque dejando de lado otros servicios. Dando por
hecho el éxito de la fusión, a los precios actuales
la compañía mejoraría ligeramente su valoración
pasando de “correcta-casi cara” a “correcta a
secas”. Pero por ahora, no compre.
• Para el accionista de Cementos Portland
Esta fusión no debería afectar al día a día de la
cementera. La acción ha repuntado de nuevo en
los últimos días, pero pese a ello nos sigue
pareciendo barata. Además, no es descartable que
en un futuro se produzca un nuevo acercamiento
entre FCC y Cementos Portland. Puede comprar.
5
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Color p. 5
350
300
250
ACCIONES ESPAÑOLAS
200
ACESA/ÁUREA
150
100
50
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Sector de la construcción (negrita; base
100) y la bolsa española.
ACS/DRAGADOS
220
800
200
700
600
180
500
160
400
140
300
120
LA CONSTRUCCIÓN
MUEVE FICHA
El sector de la construcción está en
plena ebullición. Primero, fue el
anuncio de fusión de FCC y
Valderrivas (vea pág.5) y después
el golpe de mano dado por ACS al
hacerse con el control de Dragados
(vea más adelante y pág.1).
La Bolsa de Madrid por su parte ha
recuperado la sonrisa y gana un
2% desde nuestro último número.
A la cabeza de las subidas están
Dragados +25,6% (no compre) e
Iberia +21% (mantenga).
• Con la venta de su participación
en Dragados, el BSCH obtiene
unas importantes plusvalías (unos
0,07 euros netos por acción) que le
vendrán de maravilla para
financiar su expansión
internacional. Manténgala.
• Los principales accionistas de
Hidrocantábrico realizarán una
OPA de exclusión a 27,3 euros por
acción. Si aún las tiene, acuda a la
oferta (le informaremos del
comienzo de la misma).
• En el primer trimestre del año el
Banco Popular ha aumentado un
11,3% sus beneficios (manténgala),
Bankinter un 15% (vea más
adelante) y el Zaragozano un
4,9% (no compre). También
Corporación Mapfre ha ganado un
10,5% más. Compre esta acción
incluida en nuestra cartera modelo.
• Desde principios de 2000
Zardoya Otis casi ha duplicado su
precio. La acción empieza ya a
estar cara. El inversor más
conservador puede vender ya,
sobre todos las acciones compradas
hace más de un año.
• La competencia de los
medicamentos genéricos está
castigando a algunas farmacéuticas
(Merck, Roche... – manténgalas-).
En cambio, seguimos confiando en
Novartis (compre esta acción
incluida en nuestra cartera modelo) y
Pfizer (vea a continuación).
• La empresa italiana de
alimentación Parmalat sustituirá a
partir del próximo número, a Reno
de Medici en nuestra selección (vea
más adelante).
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100
100
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Acesa (negrita; base 100) se ha
rezagado, creemos que excesivamente,
respecto a Áurea. Compre Acesa.
ACESA
Acesa (10,66 euros) es la mayor concesionaria de autopistas de España. También participa en otras autopistas en
Italia (Autoestrade 3,85 %), Portugal
(Brisa 10%) y Argentina (Grupo Concesionaria del Oeste 49%). Los resultados de la compañía en el 2001 reflejan
el importante proceso de expansión y
diversificación que está llevando a
cabo. Así, pese al incremento de las
ventas (+ 28%), el beneficio sólo se ha
incrementado un 5,6%. Los “culpables” han sido el aumento de los gastos
financieros y las mayores amortizaciones (parte del beneficio que se guarda
con el fin de renovar las inversiones).
La compañía, no obstante, nos parece
que va por el buen camino: su diversificación es complementaria a su actividad principal y además asume los menores riesgos posibles allí donde invierte. A largo plazo la compañía combina de una forma acertada y equilibrada el crecimiento (tanto en su negocio tradicional como en otras actividades) con un control prudente del riesgo
lo que la hace – a estos precios - ser
una inversión atractiva para el “buen
padre de familia”. Motivo por el cual
la hemos incluido en nuestra cartera
modelo de acciones, en detrimento de
Áurea. Y es que la posible compra de
Iberpistas por parte de Áurea a un precio que consideramos excesivo, penalizaría sus resultados en los próximos
meses, si finalmente se confirma la
compra. Compre por tanto Acesa.
ACS/DRAGADOS
La constructora ACS (31,60 euros) ha
dado un golpe de mano al comprar el
23,5% de las acciones de su rival Dragados (17,19 euros) que estaba en manos del BSCH. De esta forma, ACS
pone los cimientos para convertirse en
el grupo constructor líder en España y
el nº 3 en Europa (por ahora, las dos
6
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2002
Pese a la reciente subida, Dragados
sigue muy por detrás de ACS (negrita;
base 100). Pero no compre ninguna.
empresas seguirán operando por separado, aunque no descartamos en un futuro un posible acercamiento). El precio pagado por ACS por cada acción de
Dragados supera los 22 euros, un precio que nos parece a todas luces excesivo y que sin duda castigará la cuenta de
resultados de ACS. Por su parte, la cotización de Dragados recibió la noticia
de la compra con un fuerte repunte de
más de un 25%. Sin embargo, de cara al
largo plazo los accionistas minoritarios
de Dragados se encuentran en una situación algo comprometida (Dragados
pasa en efecto a estar controlada en la
práctica por su principal competidor,
que desde luego no dudará en anteponer los intereses de sus propios accionistas a los de los accionistas de Dragados). De todas formas, a largo plazo,
ninguna de las dos acciones nos parece interesante, aunque no descartamos
que ambas cotizaciones puedan repuntar al alza animadas por nuevas operaciones corporativas en el sector. Es
más, el especulador más osado puede
apostar por que la posibilidad de que
ACS se vea finalmente obligada a comprar un nuevo paquete de acciones de
Dragados, lo que impulsaría al alza la
cotización de esta última. Puede especular con Dragados y no compre ACS.
AGUAS DE BARCELONA
Aguas de Barcelona (13,62 euros)
tiene como actividad principal el suministro y tratamiento de aguas, siendo el líder indiscutible en España y en
Latinoamérica. No obstante, el resto
de sus negocios adquiere cada vez
más peso en la cuenta de resultados:
seguros sanitarios (Adeslas), recogida de basuras (Cespa) y el negocio de
las ITV (nº 2 a nivel mundial), logística, etc. Pese a la mejora de su negocio
(el beneficio corriente por acción aumentó más de un 60% en 2001), el beneficio total por acción retrocedió un
DINERO QUINCE N° 238 – 30.04.2002
Color p. 6
Y EXTRANJERAS
AGUAS BARCELONA (en euros)
25
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BANKINTER/SECTOR BANCARIO
CAMPOFRÍO (en euros)
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2002
Sus fuertes intereses en Argentina
impiden que la cotización de Aguas de
Barcelona salga del pozo. No compre.
Purgados ya los excesos tecnológicos,
Bankinter (negrita; base 100) debería
acercarse al sector. Compre a largo.
La acción se mantiene bajo mínimos en
los últimos cuatro años. No confiamos
en su recuperación. No compre.
17%. Y es que sus fuertes intereses en
Argentina le están pasando factura.
Pese a la buena gestión de la compañía (invierte en proyectos rentables y
con buenas perspectivas y deshace
posiciones en aquellos que no cumplen las expectativas, como p.ej. el
comercio electrónico) y de que la acción nos parezca correcta, el elevado
riesgo actual de Latinoamérica nos
hace mantenernos al margen. No
compre.
competitiva le permitirán aprovecharse de futuras oportunidades sin
asumir grandes riesgos. Puede comprar de cara al largo plazo.
venta de promociones residenciales.
En el año 2001, Urbis consiguió duplicar sus resultados en términos absolutos (aunque su beneficio por acción “sólo” subió un 35%, debido a la
ampliación de capital llevada a cabo
para adquirir Dragados Inmobiliaria). En el primer trimestre de 2002,
su negocio ha seguido viento en popa
(+73% en el número de contratos, los
que reflejan la futura evolución de
sus ventas). Sin embargo, nos parece
algo difícil que esta sorprendente actividad comercial pueda mantenerse
a largo plazo. Y es que los mayores
costes (sobre todo de suelo) de las
nuevas promociones acabarán lastrando sus márgenes. Por otro lado,
los rumores de fusión entre Urbis y
Vallehermoso (las dos inmobiliarias
están controladas por el BSCH) han
propiciado que tal y como esperábamos, la cotización de Urbis repuntara
cerca de un 38% desde nuestro último consejo especulativo a mediados
de octubre (vea nº 224). Aunque a largo plazo, el potencial de la acción
nos plantea más dudas (no compre),
a corto la fusión podría dar aún ciertas alegrías a la cotización (según la
tasación pedida por la comañía, el
precio actual refleja un descuento en
torno al 40% respecto al valor de sus
activos). El especulador más experimentado que quiera apostar por una
fusión entre Urbis y Vallehermoso,
puede aún comprar.
BANKINTER
Bankinter (36,15 euros) es un banco
mediano dedicado al negocio tradicional con particulares, usando para
ello las nuevas tecnologías (Internet,
teléfono, agentes...), donde es líder
en España. En los tres primeros meses del año el beneficio por acción del
banco se ha incrementado un 15% y
para el conjunto del año estimamos
un aumento del 17%. Bankinter es en
efecto el banco español que mejor
está haciendo sus deberes: por un
lado recorta gastos sin recurrir a despidos de personal y por otro aumenta
su negocio gracias a sus competitivos
productos (+9,5% en créditos hipotecarios a finales de marzo, lo que le
proporciona clientes fieles por mucho tiempo). La previsible subida de
los tipos de interés a corto para los
próximos meses le vendría de perlas a
la entidad y ya le ha permitido incrementar su margen de intermediación
(la diferencia entre lo que paga a los
depósitos y lo que cobra por los créditos): hasta el 1,8% en marzo frente al
1,7% de finales de 2001. Tras la irracional subida de la cotización al calor del boom de Internet, la acción ha
corregido los excesos y ahora nos parece ya correcta. Su estrategia de crecimiento basada en las nuevas tecnologías, su ajustada estructura de costes y una cartera de productos muy
CAMPOFRÍO
Campofrío (11,89 euros) es líder en
el sector cárnico español y tiene una
posición dominante en Rusia y Polonia. La voraz política de adquisiciones llevada a cabo por la compañía
entre 1998 y 2000 ha disparado su endeudamiento (y sus gastos financieros), lo que unido a los altos costes de
reordenación industrial y comercial y
a las sucesivas crisis alimentarias,
han acabado lastrando sus resultados
(en 2001 perdió 0,11 euros por acción). Pero si en el pasado no le han
ido las cosas como la compañía esperaba, tampoco el futuro se le presenta
de color de rosa. Numerosos son los
retos a los que ha de hacer frente
Campofrío: integrar la estructura
productiva y comercial de OMSA al
grupo, racionalizar la estructura productiva en Polonia, recuperar la cuota
de mercado perdida con la integración de sus principales marcas en
España (Campofrío, Navidul y
Omsa) y reestructurar su elevada
deuda. Además, para sanear su delicada estructura financiera actual,
Campofrío lanzó el pasado 15 de
abril una ampliación de capital. Sin
embargo, dadas las numerosas incertidumbres que acechan a la compañía, le recomendamos no comprar
esta acción –aunque esté correcta- ni
acudir a la ampliación de capital.
URBIS
Urbis (5,94 euros) es la segunda inmobiliaria española por volumen de
ventas, después de Vallehermoso. El
84% de su negocio proviene de la
Nuestros consejos en inversiones
se basan en análisis internos y
fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar el éxito total. No obstante, esperamos,
gracias a estas informaciones,
que aumenten sus posibilidades
de realizar buenas inversiones.
7
DINERO QUINCE N° 238 – 30.04.2002
Color p. 7
URBIS (en euros)
PFIZER (en USD)
RENO MEDICI/BOLSA DE MILÁN
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0
6
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2002
Los rumores de una posible fusión con
Vallehermoso han catapultado a Urbis.
El especulador aún puede comprar.
PFIZER
La farmacéutica americana Pfizer
(37,57 USD; 41,80 euros), nº 1 mundial, prevé un crecimiento de sus beneficios (sin contar elementos extraordinarios) de al menos el 20% durante este año y de un 15% en 2003 y
2004. Cuenta para ello con los buenos resultados de sus 8 medicamentos estrella (los que superan los
1.000 millones de dólares en ventas
al año) y sobre todo del anticolesterol
Cardyl (+28% en ventas en 2001), el
medicamento con receta más vendido en el mundo, y con las sinergias
procedentes de su fusión con Warner-Lambert. Para el 2002-2003, Pfizer debería lanzar 5 nuevos productos en EE UU y en Europa, y prevé registrar 15 nuevas moléculas de aquí
al 2006. Por otro lado, el grupo dispone de una cartera de productos bien
diversificada tanto desde el punto de
vista de los medicamentos estrella
como de las enfermedades tratadas,
así como de una fuerza de ventas,
considerada como la mejor del sec-
40
1997
1998
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1999
2000
2001
2002
Tras la apatía de los últimos años, la
cotización presenta buenas
perspectivas. Compre a largo.
Reno (negrita; base 100) mantiene un
prolongado y justificado retraso frente
a la bolsa italiana. No compre.
tor. Según nuestras estimaciones el
beneficio por acción podría rondar
1,60 USD en 2002 y 1,85 USD en
2003. Acción correcta. Compre en la
Bolsa de Nueva York.
ros. Sin embargo, el beneficio neto en
2001 ha sido positivo alcanzando los
0,034 euros por acción (frente a las
pérdidas de 0,0378 del año anterior),
debido a la ausencia de gastos extraordinarios en el 2001 y a una mejora de la gestión fiscal. Al contrario
que la sociedad, nosotros creemos
que es aún demasiado pronto para
apostar por una recuperación económica. Hemos rebajado nuestras estimaciones de beneficios para el 2002
(a 0,036 euros por acción) y para
2003 (a 0,039). La acción, aunque
correcta, no es interesante para invertir a largo y abandonará nuestra
selección de acciones (vea pág.6).
RENO DE MEDICI
El productor italiano de cartón y cartoncillo reciclado, Reno de Medici
(1,46 euros), está presente sobre todo
en Italia (54% de la facturación) y el
resto de Europa (34%). En el ejercicio 2001, las ventas de la compañía se
han estancado (+0,77%), y ello a pesar de la inclusión en sus cuentas, a
partir del último trimestre de 2001, de
Aticarta (empresa dedicada a la producción de cajetillas de cigarrillos).
El beneficio operativo de Reno ha
caído de 0,18 euros por acción en
2000 a 0,068 en el 2001, consecuencia de la fuerte reducción de las ventas tras los atentados del 11 de septiembre, del aumento de los costes laborales tras la compra de Aticare y
del aumento de los gastos financie-
EMPRESA
PAÍS
PRECIO (1)
25/04/2002
D15
(2)
LVMH
STMicroelectr.
TotalFinaElf
BES
EDP
Vodaf. Telecel
Volkswagen (4)
ENI
Reno De Medici (4)
ING
Unilever
BP
BT Group
Novartis
AOL Time Warner
Merck
Pfizer
Francia
Francia
Francia
Portugal
Portugal
Portugal
Alemania
Italia
Italia
Holanda
Holanda
Reino Unido
Reino Unido
Suiza
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
57.50
34.45
167.50
11.84
2.30
8.26
53.60
16.88
1.46
29.30
66.95
573.50
263.00
68.30
19.49
54.89
37.57
222
236
229
236
236
237
221
237
234
227
200
195
233
237
234
233
237
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
p.
p.
CHF
USD
USD
USD
CONSEJO
(3)
no comprar
vender
comprar
conservar
comprar
comprar
comprar
comprar
no comprar
comprar
conservar
comprar
conservar
comprar
comprar
conservar
comprar
1 Euro =
166,386 ptas (ESP)
0,62 libras esterlinas (GBP)
0,90 dólares estadounid. (USD)
1,46 francos suizos (CHF)
COMENTARIO
cede la marca Pommery
benef/accº 1er trimestre: 0,04 eur
quiere desarrollarse en Siberia
result. 01 según lo previsto
Oniway retrasa entrada en móviles
acuerdo con Optimus
tiene margen para bajar costes
se le escapa Enterprise Oil
dividendo de 0,0165 euros
BBL quiere abandonar África
vende marcas clave
se refuerza en Rusia
vuelve a la telefonía móvil
reafirma previsión beneficios 2002
Internet no va demasiado bien
beneficio/acción estable
confirma previsiones beneficios 02
(1) 1 CHF = 0.6829 EUR; 100 p. = 1.6189 EUR; 1 USD = 1.1127 EUR.
(2) Último número de Dinero Quince en el que esta acción ha sido analizada. (3) Consejo actual a largo plazo. (4) Cotización también en la
bolsa de Madrid.
8
DINERO QUINCE N° 238 – 30.04.2002
Color p. 8
DINERO QUINCE N° 238 – 30.04.2002
36.15
13.04
10.02
38.50
11.89
13.00
22.12
36.75
16.00
6.43
17.19
12.54
18.10
17.01
0.55
28.35
25.40
18.70
21.75
27.04
9.29
Bankínter
BBVA
BSCH
CAF
Campofrío
Carrefour Esp.
Catalana Occid.
Cem. Portland
Cepsa
Cortefiel
Dragados
Ebro Puleva
Ence
Endesa
Ercros
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Hidrocantábrico
Hullas C.Cortés
224
231
235
234
220
215
237
234
234
233
233
237
237
233
214
235
228
225
231
237
231
225
225
235
237
232
236
226
226
236
223
235
225
237
236
237
D15
(2)
no comprar
comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
comprar
conservar
no comprar
no comprar
conservar
no comprar
conservar
conservar
comprar
conservar
no comprar
comprar
no comprar
conservar
no comprar
no comprar
conservar
comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
conservar
comprar
CONSEJO
(3)
se arproxima su salida a Bolsa
alta rentabilidad por dividendo
perspectivas ya recogidas en precio
se aproxima privatización Enagas
fusión con Valderribas
precio recoge buenas perspectivas
pese a patentes Puleva Biotech
esperamos alza de precio papel
reduce riesgo centrándose en Europa
a la espera recuperación sector
cae en manos de su competidora ACS
gestionará metro en Salvador Bahía
no acuda a la ampliación
estrategia dará frutos a largo
anuncia nuevas compras
su principal accionista se refuerza
víctima de desaceleración eco
debe digerir fuerte expansión
buenos resultados hasta marzo
posible sanción Banco de España
plusvalías por venta Dragados
precio ajustado a perspectivas
precio por encima expectativas
cara, recuperacº mdo acero en 2003
diversificación acertada
compra el 23,5% de Dragados al BSCH
rumores de concentración en sector
crisis argentina aumenta su riesgo
posee el 23% de ACS
mercado en retroceso
competencia refuerza posicº España
esperamos un 1er trimestre dificil
hasta ver recuperacº resultados
se prevé alza resultados en 2002
intenta fusionarse con Iberpistas
buenas perspectivas a largo
COMENTARIO
(1) Precio en euros.
(2) Último número de Dinero Quince en el que esta acción ha sido analizada.
8.69
40.97
42.50
10.66
31.60
10.39
13.62
21.39
23.35
7.61
4.88
5.60
15.49
22.25
8.10
PRECIO
(1)
Abengoa
Acciona
Acerinox
Acesa
ACS
Ad. Domínguez
Aguas Barcelona
Alba
Altadis
Amadeus A
Amper
Aragonesas
Arcelor (4)
Aurea
Azkoyen
EMPRESA
17.82
1.15
45.56
10.70
16.58
11.90
13.78
Pastor
Picking Pack
Popular
Prisa
Prosegur
Red Eléctrica
Repsol YPF
33.15
9.42
8.60
8.30
11.90
13.60
10.33
Valderrivas
Vallehermoso
Vidrala
Viscofán
Zaragozano
Zardoya - Otis
Zeltia
234
228
236
237
237
233
233
236
237
224
236
237
237
237
233
235
234
235
237
237
233
235
236
234
228
235
234
236
237
237
235
229
221
D15
(2)
no comprar
vender
no comprar
comprar
no comprar
conservar
conservar
no comprar
comprar
no comprar
conservar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
conservar
no comprar
no comprar
comprar
conservar
conservar
no comprar
conservar
no comprar
no comprar
no comprar
comprar
conservar
no comprar
comprar
conservar
no comprar
no comprar
CONSEJO
(3)
rumores se desvanecen
aproveche repunte para vender
revisamos a baja previsiones 2002
repunte tras anuncio fusión con FCC
beneficios trimestrales se disparan
interés ante plan estratégico
fuerte recuperacº desde princ. año
precio ajustado a expectativas
se aprueba el plan de regadíos
a largo no nos parece interesante
benef/accº corrte -23%
se refuerza en Méjico
negocio sin sorpresas
prevé mejoría publicidad on-line
rivales en España con menos trabas
el precio del níquel se recupera
inversiones contra piratería
recompone sus finanzas
beneficiada por aumento conexiones
caída precio petróleo
dificultad para crecer
delicada situación financiera
su negocio no desfallece
la publicidad sigue estancada
refuerza presencia en Portugal
precio por encima expectativas
filiales extranjeras aupan beneficº
animada por movimientos en sector
beneficios discretos
aumenta su producción en Méjico
resultado explotación 1º trim: +94%
más competencia en España, Portugal
accionsta histórico sale de capital
COMENTARIO
(3) Consejo actual a largo plazo.
(4) Empresa domiciliada en Luxemburgo, sus dividendos cuentan con una tributación diferente.
19.60
6.93
5.94
Unión Fenosa
Uralita
Urbis
12.20
7.08
1.47
7.71
4.80
1.78
13.78
NH Hoteles
Telefónica
Telefónica Móv.
Telepizza
Terra Lycos
TPI
Tubacex
7.50
19.89
Mapfre
Metrovacesa
23.00
8.40
28.50
Koipe
Sogecable
Sol Meliá
15.15
2.02
22.80
9.59
PRECIO
(1)
Iberdrola
Iberia
Inditex
Indra Sistemas
EMPRESA
ACCIONES ESPAÑOLAS
25/04/2002
9
PERFIL
EL ORO NEGRO PARA EL LARGO PLAZO
Ante un escenario internacional tan conflictivo
como el actual, el precio del petróleo se ha
vuelto a reavivar. Impulso éste que a su vez ha
dado alas a la cotización de la mayoría de las
acciones petrolíferas. Con el oro negro en el
punto de mira, hemos examinado las
perspectivas del sector y aquellas acciones que
más satisfacciones pueden proporcionar a largo
plazo: la británica BP, la italiana ENI y la gala
TotalFinaElf son nuestro trío de ases.
I. ÍNDICE DE PRECIOS DE ACCIONES PETROLÍFERAS
/ PRECIO DEL BARRIL DE CRUDO (en dólares USD)
140
130
120
110
100
90
80
70
J
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
600
500
400
300
200
100
0
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02
Un cóctel explosivo que reaviva los precios
Mientras que a finales del año pasado la mayoría de
los grandes países productores de petróleo
–pertenecientes o no a la OPEP (Organización de
Países Exportadores de Petróleo)- intentaban
sostener el precio del barril de crudo (que incluso
cayó por debajo de los 20 dólares), actualmente la
situación es radicalmente distinta. El conflicto entre
israelíes y palestinos, la decisión de Irak de
congelar su producción de crudo durante un mes y
las tensiones en Venezuela, son un cóctel explosivo
que han avivado la llama de los precios del barril
por encima de los 28 dólares USD. Hoy en día,
incluso si la situación en Venezuela parece
normalizarse, las tensiones siguen muy presentes en
Oriente Próximo e Irak no cesa en su intento de
convencer a otros países árabes para paralizar su
producción. Por si fuera poco, Sadam Hussein
sigue estando en el punto de mira de EE UU.
Dos situaciones extremas poco probables
Ante un panorama tan incierto como el descrito
que no sabemos cómo acabará (¿qué será de
Yasser Arafat?, ¿intervendrá EE UU en Irak?), a
corto plazo no podemos excluir nuevas subidas de
los precios del petróleo. Sin embargo, a medio y
largo plazo creemos que el precio del barril
oscilará dentro de esa horquilla fijada por la OPEP
comprendida entre los 22 y los 28 dólares. Unas
previsiones que sólo fallarían en el caso de que
asistiéramos a dos escenarios extremos que, en
todo caso, vemos muy poco probables. Son éstos:
1) El barril de crudo supera los 40 USD
Para que el oro negro se disparase hasta estos
niveles, el conflicto en Oriente Medio tendría que
prolongarse. En tal caso, la OPEP acabaría
decretando el embargo total de crudo, tal y como
sucedió en 1973, y consecuentemente el precio del
barril se dispararía por encima de los 40 USD.
Situación ésta que a su vez pondría en jaque a la
ya de por sí frágil economía mundial.
2) El barril cae por debajo de los 10 USD
Para ello tendríamos que suponer que finalmente
se logra un acuerdo de paz en Oriente Medio y se
evita un conflicto armado con Irak. En tales
10
A corto plazo (gráfico superior) existe una estrecha relación
entre las cotizaciones de estas acciones (negrita; base 100) y
el precio del barril de petróleo. Pero a largo plazo, estas
acciones pueden seguir revalorizándose aunque el precio del
crudo (gráfico inferior) se mantenga relativamente bajo.
circunstancias, esta vez lo más probable es que las
tensiones surjan entre los propios países
productores de petróleo. Y es que no hemos de
perder de vista a un gigante como Rusia, país que
sin pertenecer a la OPEP quiere hacerse con más
cuota de este mercado, comiéndole terreno
especialmente a Arabia Saudí que lógicamente no
se quedaría de brazos cruzados. Así, si este país
árabe (cuyas reservas y capacidad de producción
son superiores a las de Rusia), decidiera “abrir sus
grifos” de petróleo y con ello poner a Rusia en
serios aprietos, la oferta de crudo resultaría
excedentaria en el mercado, algo que acabaría
empujando a la baja al precio del barril.
Un escenario más razonable
Por el contrario, frente a estas dos situaciones
extremas, nosotros creemos que es mucho más
probable y “razonable” que el precio del barril de
petróleo acabe a largo plazo estabilizándose entre
los 22 y los 28 dólares USD por barril. Y ello por
varias razones. Primero, porque los países de la
OPEP están haciendo “oídos sordos” al
llamamiento de embargo de crudo formulado por
Irak. Y es que la OPEP no puede olvidarse de que
ese embargo que decretó en 1973 acabó
volviéndose en su contra (la crisis económica que
originó provocó una considerable caída de la
demanda de crudo). Además, la OPEP también es
consciente de que unos precios demasiado
elevados acabarían acelerando la búsqueda de
energías alternativas al petróleo o conllevarían un
recurso creciente a la energía nuclear. En segundo
lugar, es poco probable que Rusia corra el riesgo
de enfrentarse con Arabia Saudí (posee un tercio
de los recursos petrolíferos a nivel mundial). Y
por último porque las reservas actuales de petróleo
son suficientes para garantizar el abastecimiento
mundial durante los próximos 20 o 30 años.
DINERO QUINCE N° 238 – 30.04.2002
Color p. 10
¿Invertir en el sector?
Aunque las fuertes fluctuaciones que está
experimentando el precio del barril de crudo y
dada la fuerte correlación existente a corto plazo
entre el precio del barril y las cotizaciones de las
acciones petrolíferas (gráfico I superior) puedan
hacer que algunos de los inversores más osados se
sientan tentados para especular con estos valores,
son tantos y tan inestables los factores que entran
en juego que la apuesta nos parece demasiado
arriesgada. Por ello, no le aconsejamos especular
con ellos. Por el contrario, de cara al largo plazo,
y ante unos precios que según nuestras previsiones
se mantendrán en niveles relativamente bajos (lo
que no impide que a la larga las cotizaciones de
estas acciones se revaloricen, gráfico I inferior) , sí
que creemos interesante invertir en el sector.
Varias son las razones que efectivamente nos
hacen confiar en éste de cara al largo plazo:
• Una demanda bien orientada
En los próximos años, la demanda de energía a
nivel mundial debería seguir aumentado. Con un
precio del barril bastante bajo, el petróleo debería
seguir siendo la principal fuente energética (con
una cuota de mercado del 40% hasta el año 2020).
Además de EE UU, el primer importador de crudo
del mundo, la demanda provendrá sobre todo de
los países emergentes (Asia y Latinoamérica).
• Una sólida base rentable
En las actividades de exploración y producción,
los grupos petroleros integrados han conseguido,
gracias a esa reducción de costes lograda tras las
“megafusiones” de los últimos años y a su saber
hacer en materia tecnológica, que su umbral de
rentabilidad se sitúe en niveles más bajos: en torno
a los 15-16 dólares USD por barril. Gracias a ello,
pueden compensar ampliamente la situación
bastante menos favorable de sus actividades de
refino y distribución, menos rentables y con
márgenes más castigados, sobre todo para los
grupos europeos dado su exceso de capacidad.
• Anticipación y adaptación
Para poder anticiparse a tendencias futuras de la
demanda, estas compañías han invertido
fuertemente en la actividad de prospección para
así poder localizar y explotar nuevos yacimientos.
También han apostado por el gas natural, fuente
energética poco contaminante y de creciente
importancia en el mercado eléctrico, y por otras
energías alternativas, como la solar, para no
encontrarse con las manos vacías cuando el oro
negro se vaya agotando.
Consejos
• Entre las acciones del sector, nuestras preferencias
se dirigen a aquellas petroleras con una presencia
más destacada en las actividades de exploración y
producción (gráfico II) y que a la vez gozan de una
acertado posicionamiento en Asia y Latinoamérica.
Así, merecen nuestro consejo de compra la
británica British Petroleum (573,50
peniques/9,28 euros) por su acertada estrategia a la
hora de renovar sus reservas (puede comprar esta
acción en la Bolsa de Londres); la gala
TotalFinaElf (167,50 euros) por su gran potencial de
crecimiento en estas actividades y de reducción de
costes (puede comprarla en la Bolsa de París) y la
italiana ENI 16,88 euros) por su acertada política de
inversión en exploración y producción (gas sobre
todo). Además, los rumores que regularmente surgen
en torno a su posible adquisición, la convierten en
una de las pretendientes más atractivas del sector.
Puede comprar esta acción (vea gráfico III), incluida
en nuestra cartera modelo de acciones, en la Bolsa de
Milán.
• En cuanto al resto de acciones del sector, puede
mantener Exxon Mobil (a su precio actual,
40,54 USD/45,11 euros, nos parece cara), Royal
Dutch (58,55 euros; algo débil en las actividades
de producción y exploración) y Repsol YPF
(13,78 euros; demasiado expuesta a Argentina)
pero no le aconsejamos comprar más.
II. CRECIMIENTO ESTIMADO DE LA PRODUCCIÓN
DE PETRÓLEO ( 2001-2005)
III. COTIZACIÓN DE ENI (en euros)
8%
18
7%
16
14
6%
12
5%
10
4%
8
3%
6
2%
4
1%
2
0
0%
BP
ENI
RD/Shell
Repsol-YPF
TotalFinaElf
Dentro del sector, merecen nuestra recomendación de compra
un trío de ases compuesto por BP, TotalFinaElf y ENI. Si aún
tiene en cartera acciones de Repsol-YPF, demasiado expuesta
a la crisis argentina, o de Royal Dutch –débil en exploración y
producción- manténgalas pero no compre más.
DINERO QUINCE N° 238 – 30.04.2002
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Una de las principales bazas que juegan a favor de la italiana
ENI es su alto potencial de crecimiento en exploración y
producción. Puede comprar esta acción, incluida en nuestra
cartera modelo de acciones, en la Bolsa de Milán.
11
FISCALIDAD
LAS ACCIONES DAN LA VEZ
Esta vez le toca el turno a las acciones y más en
concreto a las ganancias obtenidas en el 2001
con la venta de sus acciones. En próximos
números trataremos el caso de las pérdidas y
cómo compensarlas para pagar menos
impuestos por otras ganancias e ingresos.
Las ganancias de don Leónidas
En el cuadro siguiente hemos incluido las
acciones vendidas por don Leónidas en 2001 así
como los precios de compra (a los que hemos
sumado las comisiones de compra) y los precios
de venta (a los que hemos restado las comisiones
de venta) de sus títulos.
Tabla I. OPERACIONES BURSÁTILES DE DON LEÓNIDAS
(en euros)
Acciones
Fecha
Precio
Fecha
Precio
de compra de compra de venta de venta
Cristalería
Aceralia
Telefónica
Ago. 93
Nov.97
Sep. 01
2.823,15
1.735,72
2.200
Oct.01
Dic.01
Dic.01
5.994,92
2.584,56
2.952,23
Dos tipos de ganancias
Como las ganancias obtenidas en 2001 con estas
acciones, sumadas al resto de los ingresos de don
Leónidas, superan los 601,01 euros, nuestro amigo
está obligado a presentar la declaración de IRPF
(al igual que si hubiera tenido pérdidas) y utilizar
únicamente el modelo ordinario, rellenando el
apartado G2. Para declarar cada venta, habrá que
tener en cuenta el tiempo transcurrido entre la
compra y la venta de las acciones, así como la
fecha de compra. Así, las ganancias de don
Leónidas serán de dos tipos:
• Ganancias generadas en un año o menos.
Es el caso de las acciones de Telefónica.
• Ganancias generadas en más de un año.
Es el caso de las acciones de Cristalería y Aceralia.
Ahora bien, la forma de calcular la ganancia por la
que declarar dependerá de la fecha de adquisición
de las acciones. En efecto, en el caso de aquellas
acciones compradas antes del 31 de diciembre de
1994 (acciones de Cristalería en el caso de don
Leónidas) se podrán aplicar los coeficientes
reductores sobre la ganancia (vea tabla II).
Veamos a continuación cómo declarar cada caso.
Ganancias generadas en un año o menos
Leónidas declarará la venta de las acciones de
Telefónica en el apartado G2 (página 8) de su
declaración ordinaria (vea tabla adjunta).
La cantidad por la que tendrá que tributar será la
diferencia entre el precio de venta (restados los
gastos) y el de compra (más los gastos). Es decir,
12
752,23 euros (2.952,23 – 2.200) que incluirá en
las casillas E, G, H y 807.
Ganancias generadas en más de un año
Como las ganancias obtenidas por don Leónidas
con sus acciones de Cristalería y Aceralia han sido
generadas en más de un año, deberá incluirlas en
el apartado G2, página 9 de la declaración (vea
tabla a continuación).
– Dado que las acciones de Cristalería fueron
compradas antes del 31/12/94, las ganancias
obtenidas con estos títulos se beneficiarán de los
coeficientes reductores (vea tabla II). Así, a la
ganancia obtenida podrá reducirle el 25% por cada
año transcurrido entre la compra y el 31 de
diciembre de 1996, sin contar los dos primeros (a
efectos fiscales cualquier exceso al año se redondea
al alza). En consecuencia, en este caso como han
transcurrido 3 años y 2 mes desde que Leónidas
compró sus acciones de Cristalería, a efectos fiscales
se considera 4 años (casilla F), por lo que podrá
reducir la ganancia a declarar (3.171,77 euros,
casilla E) en un 50% (3.171,77 - 50% = 1.585,89,
que será la ganancia patrimonial reducida que don
Leónidas deberá incluir en las casillas G, I y J).
– En las acciones de Aceralia, la ganancia
patrimonial que deberá declarar será simplemente la
diferencia entre el valor de venta y el de compra
(2.584,56 – 1.735,72 = 848,84 euros, que incluirá en
las casillas E, G, I y J). En la casilla F deberá
indicar el número de años fiscales transcurridos
desde la fecha de compra hasta el 31/12/96 (un año
fiscal) sin que en este caso pueda aplicar a la
ganancia ningún coeficiente reductor.
• La ganancia patrimonial total a declarar en la
casilla 902 de la página 9 será de 2.434,73 euros
(1.585,89 + 848,84) y puesto que tanto en el caso
de las acciones de Cristalería como en las de
Aceralia, la ganancia ha sido generada en más de
un año, tributará al 18%.
A tener en cuenta
• La venta de acciones extranjeras (es decir,
aquellos títulos que cotizan en bolsas extranjeras) se
declara de la misma manera que las acciones
españolas, pero con una diferencia: los coeficientes
reductores que se aplican son los mismos que para
los fondos de inversión.
• En el caso de que venda acciones de una misma
empresa pero adquiridas en distintas fechas y a
precios diferentes, a la hora de calcular el valor
de adquisición tendrá que considerar que las
acciones que vende son las que compró en primer
lugar. Así p.ej. si compró 100 acciones de
Telefónica en 1998, otras 100 en 2000 y vendió
150 en 2001, a efectos fiscales deberá entender
que ha vendido las 100 adquiridas en 1998 y 50
de las de 2000. Por tanto, puede darse el caso de
que una sola venta produzca por un lado ganancias
DINERO QUINCE N° 238 – 30.04.2002
Color p. 12
G2. Ganancias y pérdidas patrimoniales no sometidas a retención o ingreso a cuenta
Ganancias y pérdidas patrimoniales producidas en 2001 con periodo de generación igual o inferior a un año
Elemento patrimonial 1
Contribuyente titular del elemento patrimonial
Descripción del elemento patrimonial
Declarante
Acciones Telefónica
Fecha de adquisición
Fecha de transmisión
Valor de transmisión
Valor de adquisición (actualizado en caso de inmuebles)
25/11/2001
18/12/2001
A. 2.952, 23
B. 2.200, 00
Si la diferencia (A – B) es positiva:
Ganancia patrimonial obtenida (A – B positivo)
Ganancia exenta por reinversión
Ganancia patrimonial no exenta (E – F)
Ganancia patrimonial no exenta imputable a 2001
E. 752, 23
F.
G. 752, 23
H. 752, 23
Total
807. 752, 23
Ganancias y pérdidas patrimoniales producidas en 2001 con periodo de generación superior a un año
Elemento patrimonial 1
Elemento patrimonial 2
Contribuyente titular del elemento patrimonial
Descripción del elemento patrimonial
Declarante
Acciones Cristalería
Declarante
Acciones Aceralia
Fecha de adquisición
Fecha de transmisión
Valor de transmisión
Valor de adquisición
15/08/1993
27/10/2001
A. 5.994, 92
B. 2.823, 15
27/11/1997
12/12/2001
A. 2.584, 56
B. 1.735,72
Si la diferencia (A - B) es positiva
Ganancia patrimonial obtenida (A – B positivo)
Nº de años de permanencia hasta 31/12/1996
Ganancia patrimonial reducida
Ganancia exenta por reinversión
Ganancia patrimonial no exenta (G - H)
Ganancia patrimonial no exenta imputable a 2001
E.
F.
G.
H.
I.
J.
E.
F.
G.
H.
I.
J.
3.171, 77
4
1.585, 89
1.585, 89
1.585, 89
Total
848, 84
0
848,84
848, 84
848, 84
902. 2.434, 73
de más de un año y por otro de un año o menos,
que tendrá que declarar en sus respectivas casillas.
• Si durante el periodo en el que ha mantenido
sus acciones ha percibido alguna cantidad por una
reducción de capital o ha vendido derechos de
suscripción, no tuvo que declarar nada en su
momento. Será ahora, cuando venda las acciones,
cuando deba declarar ese dinero: deberá restar el
importe recibido del valor de compra de las
acciones, de forma que la ganancia que tenga que
declarar sea mayor.
TABLA II. COEFICIENTES REDUCTORES APLICADOS SOBRE
LAS GANANCIAS POR VENTAS REALIZADAS EN EL 2001
Fecha de compra
Fondos
Acciones (1)
31/12/94 (o posteriormente)
1994 (y 31/12/93)
1993 (y 31/12/92)
1992 (y 31/12/91)
1991 (y 31/12/90)
1990 (y 31/12/89)
1989 (y 31/12/88)
antes del 31/12/88
0
14,28%
28,56%
42,84%
57,12%
71,4%
85,68%
100%
0
25%
50%
75%
100%
100%
100%
100%
(1): Aplicable solamente a acciones españolas o extranjeras que coticen
en la bolsa española
DINERO QUINCE N° 238 – 30.04.2002
• Si ha recibido acciones gratis como
consecuencia de una ampliación de capital
gratuita, las nuevas acciones tienen la misma
antigüedad que las antiguas y a la hora de
venderlas, el valor de compra de cada acción será
menor, ya que hay que calcular el coste medio de
todas las acciones, incluyendo las recibidas
gratuitamente.
Y LOS FONDOS, ¿CÓMO SE DECLARAN?
En el caso de que haya vendido participaciones de
fondos de inversión en 2001, deberá declarar la
ganancia o pérdida obtenida. Para ello, podrá utilizar tanto el modelo simplificado como el ordinario y rellenar el apartado G1 “Ganancias o pérdidas patrimoniales sujetas a retención o ingreso
a cuenta”. No olvide reflejar las retenciones que
le hayan practicado en la casilla 97 del apartado P
“Retenciones y demás pagos a cuenta”. Los coeficientes reductores que se aplican a los fondos
comprados antes del 31 de diciembre de 1994 son
algo menos beneficiosos que en el caso de las acciones (tabla II).
13
ENTRE NOSOTROS
EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE STANDARD&POORS 500
AGENDA
1600
1400
1200
¡GARANTIZADOS, PERO POCO RENTABLES!
La Caixa y Caja de Madrid comercializan
actualmente dos productos garantizados, el depósito
Napoleón 237 y el fondo Madrid Garantía Mixta
FIM respectivamente. El rendimiento final de
ambos productos dependerá de la evolución de uno
o de dos índices bursátiles. Aunque a primera vista
pudieran parecer interesantes, no se los
recomendamos en absoluto.
Depósito Napoleón 237
Se trata de una imposición a plazo fijo a 3 años y
4 días. Este producto de La Caixa, que no permite
recuperar el dinero antes del plazo contratado,
garantiza el 100% del capital invertido y ofrece
además un rendimiento, pagadero de golpe al
vencimiento, que se calculará de la siguiente
forma: cada año le dará un 11,5% anual más (o
menos) el peor resultado obtenido por el Euro
stoxx 50 (índice que reagrupa a las 50 acciones
más grandes de la zona euro) en cada uno de los
meses de ese año; y así durante los tres años del
depósito. Así p.ej. si el Eurostoxx 50 obtiene en
mayo el peor resultado del año (con una caída
pongamos por caso del 10%), esa cantidad se
restaría del 11,5% anual que ofrece inicialmente el
depósito. Nuestros analistas han echado números y
han llegado a la conclusión de que el rendimiento
que se puede esperar para este depósito es de sólo
el 1,7% anual, existiendo una probabilidad del
97% de obtener una rentabilidad inferior al 5%
anual que a ese mismo plazo ofrece sin riesgo el
depósito del Bancopopular-e.com (901 111 365).
Fondo garantizado de Caja de Madrid
El Madrid Garantía Mixta FIM es un fondo de
inversión en que el partícipe se compromete a
reembolsar al año siguiente (el 31/5/03) la mitad
de las participaciones suscritas y por las que
obtendrá un rendimiento garantizado del 4,5%.
Al cabo de los tres años (el 31/5/05), por las
participaciones restantes, Caja de Madrid le
garantiza recuperar al menos el mismo valor que
en el momento de la suscripción y además el 45%
de la revalorización media obtenida, a partes
iguales, por el Euro stoxx 50 y el Standard &
Poors 500 (índice que recoge las 500 mayores
empresas estadounidenses) durante esos 3 años.
A pesar de que el 4,5% garantizado del primer año
equivale a una rentabilidad mínima para el
conjunto de la operación del 1,1% anual, el hecho
de que la otra mitad de la inversión esté ligada a
menos de la mitad de la subida media de dos
índices bursátiles hace que la rentabilidad
14
1000
800
600
400
200
0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Pese al mal comportamiento de las principales acciones
americanas en los últimos años, la Bolsa de Nueva York sigue
estando más cara que las bolsas española, griega, portuguesa,
belga o australiana, nuestras apuestas actuales.
adicional que se puede esperar de este fondo sea
muy escasa: según nuestros cálculos, el
rendimiento final rondará el 2,5% anual (con un
mínimo del 1,1%) y sólo en un 12% de los casos
podría obtener más del 5% anual del
Bancopopular-e.com.
NUEVA EMISIÓN DE BONIFICADAS
DE AUDASA: NO SE DEJE ENGATUSAR
Audasa (Autopistas del Atlántico S.A) va a emitir
obligaciones bonificadas con un cupón del 4,33%
pagadero anualmente durante los próximos diez
años. Sin embargo, en la publicidad de tales
obligaciones, se anuncia para las mismas una
rentabilidad “financiero-fiscal” de hasta el 6,2%,
rentabilidad por la que no se debe dejar engatusar.
¿Rentabilidad “financiero-fiscal”?
Este es un concepto publicitario que expresa la
rentabilidad que teóricamente nos debería ofrecer
en origen un producto (cuenta, obligación normal,
depósito tradicional...) por el que se tribute al tipo
marginal sin reducciones para que, tras la obligada
visita al fisco (y sin tener en cuenta otros gastos),
el rendimiento neto fuese el mismo que el de estas
bonificadas. Así, a una persona con unas rentas
superiores a los 79.000 euros anuales, en “teoría”
le debería dar igual invertir en una obligación
normal con un cupón del 6,2% que en estas
bonificadas. Sin embargo, si tuviese en cuenta la
liquidez (mala para estas bonificadas) o si las
comparase con otros productos con mejor
fiscalidad o que contasen con unos gastos
inferiores, no le debería dar en absoluto lo mismo.
Entonces... ¿qué es lo que de verdad ofrecen?
Aunque compradas a través de los colocadores no
soportará comisiones en la compra, no se librará de
las comisiones anuales de custodia ni de las de cobro
de cupón (que nosotros estimamos en un 0,25% de
DINERO QUINCE N° 238 – 30.04.2002
TABLA I. RENDIMIENTO ANUAL A 10 AÑOS TRAS GASTOS E IMPUESTOS, SEGÚN RENTAS ANUALES (*)
11.570 eur
15.250 eur
24.450 eur
36.700 eur
52.000 eur
79.000 eur
Bonificadas (1)
Obligaciones del Estado
Seguro garantizado (Bansabadell)
3,48%
4,30%
3,96%
3,23%
3,99%
3,90%
3,05%
3,76%
3,86%
2,67%
3,29%
3,76%
2,34%
2,36%
3,68%
2,21%
2,73%
3,65%
Bonificadas (2)
Fondo Renta Fija (3)
Plan Jubilación Mutua Madrileña
4,37%
3,90%
6,69%
4,12%
3,90%
6,58%
3,94%
3,90%
6,50%
3.56%
3,90%
6,35%
3,23%
3,90%
6,21%
3,10%
3,90%
6,16%
En cursiva los datos que son estimados o que, para su obtención debe cumplirse alguna condición extra. En negrita, nuestras recomendaciones.
(*) Las rentas anuales son en euros para el caso de un matrimonio con dos hijos que presenta declaración conjunta. (1) Emisión de bonificadas de
Audasa si no puede aprovecharse de la bonificación fiscal (porque no sufre retenciones o porque ya la devuelven por otros conceptos). (2) Emisión de
bonificadas de Audasa si puede aprovecharse de la bonificación. (3) Rendimiento bruto estimado del 4,75% para el Mutuafondo L.P .
media por título). Teniendo en cuenta estos gastos y
los impuestos que realmente se pagan, el rendimiento
a obtener con estas obligaciones oscila entre el
4,24% anual para una persona que no paga
impuestos y el 2,21% para una persona con rentas
superiores a los 79.000 euros (p.ej. casado con dos
hijos). Ahora bien, al tratarse de bonificadas, si usted
tiene por otros conceptos retenciones suficientes para
aprovechar dicha bonificación (algo que dudamos en
el caso de aquellas personas con rentas más bajas), el
rendimiento neto podría subir un 0,9% anual, con lo
que oscilaría entre el 4,24% (para los que no pagan
impuestos no aumenta ya que en estos casos, si tiene
retenciones se las devuelven siempre) y el 3,1% (vea
tabla I).
Consejos
• Si invierte a 10 años vista, obtendrá con un
riesgo moderado probablemente bastante más con
nuestra cartera modelo recomendada (diversificada
entre acciones -40%- y obligaciones -60%-) que
con estas bonificadas.
• Con un riesgo incluso menor, aunque sin saber
la cantidad exacta a recuperar, con el plan de
jubilación la Mutua Madrileña Automovilista
(91 592 25 35) obtendrá un rendimiento neto
estimado mayor (vea tabla I); el rendimiento bruto
para el plan estimamos que ronde el 7% anual.
• Si usted es de los que prefieren saber a ciencia
cierta el dinero a recuperar y sus rentas son bajas,
EURO STOXX 50 (negrita, base 100) Y ACCIONES
DE MINAS DE ORO (Philadelphia Gold&Silver Price Index)
130
120
110
100
90
80
70
60
JUN
JUL
AUG SEP OCT
NOV DEC
JAN
FEB MAR APR
La incertidumbre que planea sobre los mercados bursátiles ha
impulsado con fuerza a las acciones de minas de oro en los
últimos meses. Sin embargo, el futuro no se presenta tan
halagüeño. No invierta en oro ni en acciones de minas de oro.
DINERO QUINCE N° 238 – 30.04.2002
le recomendamos que acuda -a través del Banco
de España- a las subastas de obligaciones del
Estado a 10 años (tfno información: 902 15 50 50)
y si sus rentas son medio-altas, opte entonces por
un seguro de rentabilidad garantizada como el de
Bansabadell (902 323 222) que ofrece un 4,15%
bruto anual (vea el rendimiento neto en la tabla I)
a un varón de 40 años por 12.000 euros.
EL INVERSOR PRÁCTICO
¿BUEN MOMENTO PARA INVERTIR EN ORO?
A raíz de la crítica situación internacional con la
crisis de Oriente Medio como telón de fondo,
muchos inversores dudan si no deberían buscar
refugio para su dinero en el oro. No creemos que
sea el momento de especular con el oro.
Cuestión de oferta y demanda
El reciente repunte experimentado por el precio del
oro (en los últimos seis meses, el precio de la onza
de oro -unos 31 gramos- ha repuntado desde los
270 dólares USD hasta algo más de 300 dólares
USD) se debe en gran medida a la ley de la oferta y
la demanda. En efecto, desde el último trimestre del
año pasado y sobre todo tras los atentados del 11 de
septiembre, muchos han sido los inversores que han
buscado refugio para su dinero en el oro,
especialmente los japoneses (ante la decisión del
gobierno de limitar las garantías sobre los depósitos
bancarios) y los argentinos (ante los problemas del
peso). Una demanda aún mayor debido a la reciente
quiebra de la eléctrica estadounidense Enron, un
escándalo que hizo que muchos inversores diesen la
espalda a la bolsa y fijasen su vista en el oro.
Pero si la demanda de oro ha aumentado, la oferta
ha tomado la senda bajista. En efecto, ante los bajos
precios alcanzados por el oro a principios del 2001,
muchos proyectos de explotación de nuevos
yacimientos de oro se vieron paralizados.
En definitiva...
Aunque situaciones puntuales como la que
acabamos de vivir puedan hacer repuntar
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momentáneamente el precio del oro, no creemos
que podamos asistir a una explosión alcista
duradera de los precios. De hecho, según se vaya
confirmando la recuperación económica
estadounidense, los mercados bursátiles irán
recuperando atractivo a ojos de los inversores
haciendo que el oro pierda adeptos. Por ello, en
estos momentos desaconsejamos invertir en oro o
en acciones de minas de oro.
BAJO LA LUPA
¡A POR LOS DIVIDENDOS EXTRANJEROS!
Muchas de las acciones extranjeras que
recomendamos en D15, acaban de pagar (o lo
harán en breve) dividendo. Los recogemos en la
tabla adjunta para que usted esté ojo avizor y
compruebe primero si tiene derecho a percibir tal
dividendo y si es así asegurarse luego de que su
intermediario le paga lo que le corresponde.
¿Tengo derecho a cobrar el dividendo?
Para tener derecho al cobro de un dividendo es
necesario poseer las acciones en una fecha
concreta determinada por la propia empresa (que
no tiene que ser necesariamente la del día anterior
al del pago del dividendo). Cada empresa fija
libremente el día que da derecho a cobrar el
dividendo. Al día siguiente se le llama “día de
descuento del dividendo” (ex-date), porque quien
compra las acciones a partir de ese momento ya
no tiene derecho al dividendo. En España es
habitual que el “día de descuento del dividendo”
coincida con el “día de pago del dividendo” (pay
date), por lo que si usted compra unas acciones el
día anterior al del pago de dividendo será usted
quien lo cobre. Sin embargo, en muchos países no
ocurre así: en el Reino Unido o en Bélgica p.ej.
pueden transcurrir varios días o semanas entre una
fecha y otra. En la tabla adjunta, le indicamos
ambas fechas (de descuento y de pago) así como
el importe del dividendo bruto (recuerde que
sufrirá retenciones en origen y en España -vea
©OCU
D15 nº 237- y que probablemente su intermediario
le cobrará una comisión por el cobro) pagado en
este 2002, o que pagarán en breve, algunas
empresas extranjeras de nuestra selección.
¡Ojo con su intermediario!
Si usted tiene derecho al cobro de dividendos de
sus acciones extranjeras, compruebe que su
intermediario habitual (pese a que los títulos
suelan estar depositados en las manos del
intermediario local del país de origen de la acción)
le ha pagado los dividendos correspondientes ya
que somos conscientes de que muchos de ellos
tienen la inadmisible mala costumbre de
desentenderse de ciertas de sus obligaciones
(informarle sobre ampliaciones de capital,
proporcionarle información fiscal, pagarle los
dividendos...) por las que, además, cobran unas
jugosas comisiones de custodia.
Si desafortunadamente éste es su caso y su
intermediario no le paga los dividendos de sus
acciones extranjeras, no dude en reclamarle las
cuantías correspondientes y si no da su brazo a
torcer acuda a la CNMV (Paseo Castellana 19,
28046 Madrid; tfno 91 585 15 00).
TABLA II. DIVIDENDOS DE ALGUNAS EMPRESAS
RECOMENDADAS
Empresa
Dividendo
Fecha (1)
Fecha
descuento
de pago
Alcatel (Francia)
Lafarge (Franc.)
LVMH (Franc.)
Bayer (Aleman.)
ENI (Italia)
BES (Portug.)
BCP (Portug.)
ING (Holanda)
Numico (Hol,)
Novartis (Suiza)
Nestlé (Suiza)
RocheGS (Suiz)
Merck (EEUU)
Pfizer (EEUU)
0,16 eur
2,30 eur
0,53 eur
0,90 eur
0,75 eur
0,38 eur
0,15 eur
0,50 eur
0,48 eur
0,9 CHF
6,40 CHF
1,30 CHF
0,35 USD
0,13 USD
22/04/2002
30/06/2002*
04/06/2002
29/04/2002
24/06/2002
09/04/2002
10/04/2002
19/04/2002
09/05/2002
26/03/2002
17/04/2002
19/04/2002
06/03/2002
13/02/2002
22/04/2002
31/07/2002
04/06/2002
02/05/2002
27/06/2002
12/04/2002
15/04/2002
26/04/2002
21/05/2002
26/03/2002
17/04/2002
19/04/2002
01/04/2002
07/03/2002
(1): Para tener derecho a cobrar este dividendo debe tener las acciones
el día anterior a esta fecha.
(*) Fecha prevista por la empresa, a falta de confirmación.
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DINERO QUINCE N° 238 – 30.04.2002