Observatorio Económico

Observatorio Económico
Australia
Hong Kong, 16 de marzo de
2012
Análisis Económico
Asia
Economista Jefe del Grupo
Stephen Schwartz
[email protected]
Economista Senior
Fielding Chen
[email protected]
El margen de maniobra en la política
económica limita los riesgos
Australia ha estado en el punto de mira en las últimas semanas, no solo por la acalorada
contienda política intrapartidaria del último mes, sino también por la inquietud de los
inversores acerca de las perspectivas tras un resultado del PIB del 4T 2011 más débil de lo
previsto y un crecimiento del empleo decepcionante. También pesan sobre la confianza las
preocupaciones por el estado de la economía mundial y la desaceleración de China, que es el
mayor mercado de exportación de Australia. Así pues, resulta oportuno valorar la evolución y
las perspectivas de la economía australiana. Basándonos en una reciente visita a Australia,
seguimos siendo optimistas acerca de sus perspectivas, en especial si tenemos en cuenta el
margen de maniobra política para abordar los riesgos.
Resumen:
•
Después de capear la crisis financiera mundial de 2008-09 mejor que otras economías
avanzadas, la economía de Australia sigue teniendo un buen comportamiento, con un
crecimiento positivo del PIB y una inflación estable. Aunque el crecimiento se ralentizó
en 2011, debido en parte al impacto de las inundaciones de Queensland, que afectaron
al suministro de alimentos y al funcionamiento de las minas de carbón, se prevé un
repunte de la economía en 2012-13 en línea con un crecimiento potencial del 3-4%.
•
Con una ratio de deuda pública sobre el PIB en torno al 27%, las principales agencias
de calificación colocan a Australia en la categoría AAA. La credibilidad del régimen de
inflación objetivo del Banco de Reserva de Australia, que ancla la inflación en el rango
meta oficial del 2-3%, es también un punto a favor.
•
Además de la sólida gestión económica, el buen comportamiento de Australia se debe
hasta cierto punto a la suerte de contar con una gran riqueza de recursos naturales y a
sus estrechos vínculos con Asia. Los elevados precios de las materias primas y el
crecimiento de Asia han dado como resultado un auge sin precedente de estos
recursos, lo que ha permitido a Australia convertirse en uno de los mayores
exportadores de carbón y mineral de hierro del mundo. China es el mayor mercado de
exportación de Australia con el 25% del total en comparación con el 5% de hace una
década; Japón, Corea y la India también son mercados importantes, y junto con China
suponen aproximadamente el 60% del total de las exportaciones.
•
Sin embargo, si escarbamos por debajo de la superficie, nos encontramos con varios
desafíos y riesgos. Entre ellos, los más importantes son los síntomas del “Mal holandés”
que son consecuencia del auge de los recursos; así, la minería y la apreciación de la
moneda han desplazado a la producción manufacturera y a otras actividades
tradicionales.
•
Las políticas de las autoridades se basan en la premisa de que el auge de los recursos
es permanente y no cíclico. Por consiguiente, en vez de dar apoyo a los sectores
aquejados de problemas que necesitan ajustes inminentes, las políticas están dirigidas
a ahorrar los beneficios durante el boom y a facilitar el movimiento de la producción
hacia la minería y sus actividades asociadas.
•
El enfoque de las autoridades no está exento de riesgos, pues conlleva una creciente
dependencia del sector de los recursos y de la demanda continua desde China. En
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concreto, si se produjera un colapso en el precio de las materias primas o un aterrizaje
brusco de China (que a nuestro juicio es improbable; véase el informe Situación China)
el resultado podría ser unas fuertes presiones bajistas sobre la trayectoria de
crecimiento de Australia. En ese caso, la flexibilidad monetaria y el margen para aplicar
estímulos políticos serían amortiguadores importantes.
•
Otros factores de riesgo tienen relación con la dependencia de los bancos de la
financiación mayorista y con los elevados precios de la vivienda, así como con los
niveles de deuda de consumo. Por ahora todos estos factores parecen manejables.
Aunque el sector bancario sigue dependiendo de la financiación mayorista, las ratios
de vulnerabilidad han mejorado desde la crisis financiera mundial de 2008-09.
Además, la estricta supervisión bancaria y la disposición a adoptar políticas proactivas
deberían contribuir a contener los riesgos. Al mismo tiempo, los fundamentos
económicos apoyan los precios de la vivienda, y el ahorro de las familias va en
aumento.
Evolución económica y perspectivas
•
A pesar de los choques externos, Australia ha experimentado un robusto crecimiento
en los últimos años gracias a su sólida gestión económica y a su proximidad
geográfica con Asia. Durante las últimas décadas, el enfoque de la política ha pasado
de basarse en un alto grado de regulación que incluía un tipo de cambio fijo y
controles salariales a comienzos de la década de 1980, al sistema de hoy en día basado
en la liberalización de los mercados, una fuerte independencia del Banco Central y un
tipo de cambio flexible. Al mismo tiempo, los fuertes vínculos económicos con Asia
han impulsado el crecimiento a través de la demanda de exportaciones de materias
primas, y han sido un amortiguador crucial contra la desaceleración de las economías
avanzadas.
•
Como prueba de estas fortalezas, la economía desafió las predicciones de fuerte
contracción durante la crisis financiera mundial de 2008-09. A pesar de tener déficit
por cuenta corriente y de depender del endeudamiento externo y de la financiación
bancaria mayorista, la economía australiana registró un crecimiento positivo durante la
crisis financiera mundial, en contraste con las profundas contracciones que
experimentaron prácticamente todas las economías desarrolladas. Una postura política
proactiva que incluía estímulos fiscales y la ampliación de la garantía sobre la deuda
bancaria, junto con la fuerte demanda de materias primas desde China, fueron las
claves.
•
Sin embargo, las circunstancias actuales presentan un panorama más heterogéneo.
Por un lado, los indicadores macroeconómicos generales siguen siendo bastante
robustos (Tabla 1 y Figura 1): se prevé que el crecimiento del PIB repunte en línea con el
potencial, la inflación se mantiene bien dentro del rango objetivo oficial del 2-3%, y la
economía funciona cerca del pleno empleo.
•
Por otra parte, según la evolución reciente, las perspectivas parecen más desafiantes.
Un tipo de cambio muy por encima de su nivel de equilibrio y unos términos de
intercambio en máximos históricos debido a la fortaleza de los precios de las materias
primas han debilitado los sectores de la economía ajenos a la actividad minera. En uno
o dos años, el Tesoro de Australia calcula que el sector de la minería crecerá un 12%
anual, mientras que la previsión de crecimiento para otros sectores no mineros se
queda en un 2% (véase el informe “Mid-Year Economic and Fiscal Outlook 2011-12” del
Tesoro de Australia).
•
El crecimiento general del PIB fue solo un 2,0% en 2011 y la creación de empleo fue
débil. El crecimiento del PIB se desaceleró en el cuarto trimestre y fue decepcionante
(0,4% t/t desest. frente al consenso: 0,8%). Más recientemente, la tasa de desempleo
aumentó hasta el 5,2% en febrero después de que el crecimiento del empleo por
debajo de lo previsto demostrara que el fuerte resultado de enero había sido temporal.
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•
Los sectores de las ventas minoristas, el turismo y la producción manufacturera
tradicional se ven golpeados con especial dureza. El consumo privado ha dado lugar a
un modesto crecimiento de las ventas minoristas (solo un 2-3% en 2011, en
comparación con el promedio del 6,4% del periodo de 2002-2007, es decir, el periodo
anterior a la crisis financiera mundial), pues los consumidores se han vuelto más
cautos y siguen reduciendo sus niveles de deuda.
•
La confianza de consumidores y empresas sigue débil tras haber tocado fondo en
agosto de 2011. El pesimismo persiste debido al bajo rendimiento de los sectores no
mineros, como hemos mencionado antes. Lo bueno de que la confianza de los
consumidores y el gasto se mantengan débiles es el aumento del ahorro de las
familias, cuya tasa se ha incrementado hasta llegar aproximadamente al 10% del PIB en
comparación el nivel próximo a cero que había antes de la crisis financiera mundial.
Este incremento es positivo, pues contribuye a frenar el crecimiento de la deuda de los
hogares (en torno al 150% de la renta disponible), así como a contener el déficit por
cuenta corriente.
•
Sin embargo, parte de la debilidad económica de 2011 se debe a los persistentes
efectos de las inundaciones de Queensland a comienzos del año pasado, que
provocaron el cierre de importantes minas de carbón e interrumpieron el suministro
de alimentos y las conexiones de transporte. Con el regreso de las actividades mineras
de Queensland a su cauce y el aumento de la demanda por el gasto de la
reconstrucción, prevemos un repunte del crecimiento hasta aproximadamente el 3%
en 2012 (Tabla 1).
•
Basándose en el punto de vista de las autoridades de que el auge de las materias
primas es permanente, alimentado por la fuerte demanda de China, la India y otros
mercados emergentes, el enfoque político es permitir que el ajuste se produzca.
•
Así pues, el Banco de Reserva de Australia (RBA) sigue adherido al régimen de objetivo
de inflación que lleva en vigor desde 1993, que tiene por meta mantener la inflación
dentro de un promedio del 2-3% durante el ciclo económico. Esto le permite al RBA
establecer unas condiciones monetarias generales en línea con las necesidades
cíclicas de la economía.
Tabla 1
Perspectivas económicas de Australia
2007
2008
2009
2010
2011
2012 (P)
Crecimiento del PIB real (% a/a)
4,9
2,3
1,5
2,4
2,0
3,2
Consumo privado (% a/a)
5,5
2,0
1,0
2,9
3,4
3,3
12,9
6,3
-4,2
6,0
8,4
6,1
Inversión (% a/a)
Inflación (% a/a, promedio)
2,3
4,4
1,8
2,8
3,4
2,6
Tipo de cambio (USD/AUD, fdp)
0,88
0,69
0,90
1,02
1,02
1,02
Tipo de interés de referencia (%, fdp)
6,74
4,25
3,75
4,75
4,25
3,75
1,9
1,1
-3,4
-4,3
-3,3
-0,9
-6,4
-4,5
-4,2
-2,5
-2,2
-2,8
Saldo presupuestario (% del PIB)
Balanza por cuenta corriente (% del PIB)
Fuente: BBVA Research
•
La inflación subyacente se contuvo dentro del rango objetivo oficial del 2-3% durante el
pasado año, mientras que la inflación general fue más volátil. A comienzos de 2011 el
índice general de precios subió debido al aumento de los precios de los alimentos tras
las inundaciones de Queensland y llegó a su punto máximo del 3,6% a/a en el segundo
trimestre para moderarse después hasta el 3,1% en el cuarto trimestre (Australia solo
publica los resultados de la inflación trimestralmente).
•
Tras efectuar un agresivo recorte de los tipos de interés durante la crisis financiera
mundial (del 7,25% al 3,00%), en octubre de 2009 el RBA fue el primero de los
principales bancos centrales del mundo que comenzó a subir los tipos de interés. Pero
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en vista de los nuevos riesgos para las perspectivas externas y de la debilidad interna,
el RBA volvió a dar un giro y recortó los tipos de interés dos veces de forma
consecutiva en noviembre y diciembre de 2011, hasta dejarlos en el 4,25% actual. Sin
embargo, el RBA no cumplió las expectativas de los mercados que pronosticaban otro
recorte de los tipos en febrero, aduciendo la estabilización de las perspectivas
mundiales, los pasos positivos que se habían dado en Europa, la moderada expansión
de EE. UU y el continuo crecimiento de China. Esta postura también se ha mantenido
en marzo.
•
Siendo coherente con su régimen de inflación objetivo, el RBA permite la libre
fluctuación del dólar australiano. La moneda ha fluctuado en un amplio margen desde
la crisis financiera mundial; tocó fondo con el cambio del USD/AUD en el 0,65 en
octubre de 2008 y actualmente está en el 1,05 debido al alza del comercio, así como al
gran diferencial de los tipos de interés en territorio nacional. Esta flexibilidad de la divisa
desempeña un papel importante para servir de amortiguador y proteger la economía
contra los choques externos y la volatilidad de los precios de las materias primas. Sin
embargo, como hemos señalado anteriormente, el elevado tipo de cambio ha
debilitado la competitividad de los sectores no mineros de la economía, y prevemos
que la moneda experimente cierta depreciación, hasta situarse aproximadamente en el
1,02 a finales de año.
•
Dadas las previsiones de que tanto el índice general de precios como la inflación
subyacente se mantengan dentro del rango objetivo del 2-3% en 2012, y en vista de
que el crecimiento ha vuelto a su senda, el RBA ha indicado que los niveles actuales de
los tipos de interés le parecen adecuados. Sin embargo, en su declaración sobre
política monetaria del 6 de marzo, dejó la puerta abierta para aplicar nuevos recortes
de los tipos “en caso de que se produzca un debilitamiento considerable de la
demanda”. Así pues, esperamos que el RBA baje los tipos de interés una vez más,
probablemente en el segundo trimestre, hasta el 4,00%.
•
El gobierno tiene como objetivo devolver la política fiscal al superávit en 2012/13 (el año
fiscal termina el 30 de junio), después de presentar déficits desde la crisis financiera
mundial. El fundamento para volver a llevar el presupuesto al superávit es guardar las
ganancias inesperadas de los recursos que se derivan del auge de las materias primas.
•
La deuda pública es todavía muy baja, solo un 27,5% del PIB en 2011, a pesar de que se
incrementó después de la crisis financiera mundial (la ratio de deuda pública era un
11,7% en 2007). El bajo nivel de deuda ofrece un amplio margen para aplicar medidas
de estímulo si es necesario para contrarrestar una contracción económica.
•
El déficit por cuenta corriente se redujo hasta el 2,2% del PIB en 2011, lo que se debe en
parte al aumento del ahorro de las familias. El modesto tamaño y la composición del
déficit lo hacen menos preocupante: gran parte del mismo se explica por el
pronunciado aumento de la inversión en el sector de la minería y por las salidas netas
de fondos de la cuenta de ingresos debido a que el comercio de mercancías está más
equilibrado (y estaba en superávit en 2011).
Riesgos para las perspectivas
•
Los riesgos principales para las perspectivas se asocian con: (i) la creciente
dependencia de la economía del sector de recursos y de la demanda de China, (ii) la
dependencia de los bancos de la financiación mayorista y (iii) los elevados precios de la
vivienda y el endeudamiento de las familias. Aunque las principales agencias siguen
calificando el crédito soberano de Australia como AAA, la persistencia del déficit por
cuenta corriente y los elevados niveles de endeudamiento externo lo hacen vulnerable
a los choques de financiación externa. En particular, los bancos de menor tamaño
pueden ser vulnerables a los choques externos, lo que podría dar como resultado un
elevado desempleo y una fuerte caída de los precios de la vivienda.
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•
No hay duda de que la economía sigue siendo vulnerable a una pronunciada caída de
los precios de las materias primas o al aterrizaje brusco de China. Sin embargo, el
riesgo de que ocurra algo así a corto plazo parece bajo desde nuestro punto de vista,
dado que continúan las perspectivas de fuerte demanda de las materias primas por
parte de las economías emergentes y la dada alta probabilidad de que China evite un
aterrizaje brusco. En términos más generales, la dependencia de la economía del
sector de recursos presenta riesgos, pero estos riesgos se compensan mediante: (i) el
tipo de cambio flexible, que actúa como amortiguador contra los choques externos, (ii)
el margen para aplicar estímulos fiscales y monetarios y (iii) la sólida supervisión
bancaria.
•
La dependencia de los bancos de la financiación mayorista y el endeudamiento
externo en particular, sigue siendo un riesgo fundamental, y a menudo se hace
referencia a ello como el “talón de Aquiles” de la economía australiana. La causa de
esta dependencia es el persistente déficit por cuenta corriente, que ha alcanzado un
promedio en torno al 4,5% del PIB en los últimos años (aunque en la actualidad es
considerablemente más bajo, alrededor del 2% del PIB). Los depósitos solo representan
aproximadamente la mitad de los pasivos totales y la ratio préstamo-depósito está en
torno al 120%. Las presiones procedentes de la deuda soberana europea y la crisis
financiera agravan estos riesgos.
•
Hay, sin embargo, dos factores positivos. En primer lugar, la tendencia de las ratios
principales ha ido en la buena dirección desde la crisis financiera mundial, lo que se
debe en parte a una supervisión bancaria más estricta y a la aceleración de la
implantación de los principios de Basilea III: el mix de financiación ha mejorado gracias
al incremento de los depósitos y las ratios préstamo-depósito han caído (Figura 2).
Además, la dependencia de los bancos europeos se ha reducido como cuota de
financiación externa, desde más del 50% en 2008, hasta justo por encima del 20% en
la actualidad. En segundo lugar, es reconfortante lo bien que capearon los bancos el
choque financiero durante la crisis financiera mundial. Esto puede atribuirse a la
postura política proactiva de las autoridades, que incluía la ampliación de la garantía
sobre la deuda bancaria durante el periodo de octubre de 2008 a marzo de 2010 (que
luego no fue utilizada por ninguna institución financiera). Todavía sigue en vigor una
garantía de depósitos (hasta 250.000 AUD por depósito), y creemos que habría una
buena disposición a restablecer una garantía más amplia en caso de choque externo.
•
Por último, es necesario vigilar el riesgo de que se produzca una corrección a la baja
en los precios de la vivienda y el elevado endeudamiento de las familias. Los precios de
la vivienda se han triplicado desde el final de la década de 1990, y la ratio de deuda de
las familias sobre la renta disponible sigue siendo alta, en torno al 150%. Sin embargo,
desde 2009 los precios de la vivienda se han moderado y la ratio de deuda de las
familias se ha estabilizado. Además, a menos que se produzca un pronunciado
aumento del desempleo hasta niveles del 8-9% (desde el 5% aproximado actual), los
precios de la vivienda siguen apoyándose en la demanda subyacente y en el
crecimiento demográfico, así como en la escasez de la oferta. También se prevé que
las tasas de morosidad se mantengan bajas dadas las modestas ratios entre el importe
del préstamo y el valor del bien (en torno al 63%) y la fuerte cultura de pago de las
hipotecas. El uso generalizado de seguros hipotecarios también debería contribuir a
proteger a los bancos en caso de contracción económica.
Perspectivas del sector financiero
•
A pesar de los riesgos descritos más arriba, las perspectivas del sector financiero de
Australia siguen siendo sólidas en nuestra opinión. La rentabilidad es elevada debido a
los amplios márgenes financieros, y los modelos empresariales están orientados hacia
las actividades de préstamo que forman el núcleo del negocio, con una dependencia
relativamente baja de valores e instrumentos financieros complejos. Las ratios de
capital son fuertes y el sólido marco normativo contribuye a limitar los riesgos. Dicho
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esto, el crecimiento del crédito se mantiene moderado en tan solo un 3,5% a/a, ya que
la economía continúa con su proceso de desapalancamiento.
•
El sector bancario está muy concentrado, los cuatro bancos más importantes
representan el 75% del total de los activos. A este respecto, en diciembre de 2010 se
anunció una iniciativa política para aumentar la competitividad mediante la reducción
de los costes de transacción de los consumidores para cambiar sus actividades de un
banco a otro. Como consecuencia de ello, ahora es más fácil, por ejemplo, refinanciar
hipotecas, cambiar cuentas y comparar comisiones y tipos de interés entre los bancos
(véase el informe “Competitive and Sustainable Banking” de 2010 del Tesoro de
Australia).
•
Los bancos continúan diversificando sus fuentes de financiación, una evolución
favorable en vista de la vulnerabilidad que plantea la dependencia de la financiación
mayorista. A este respecto, la competencia por los depósitos está aumentando, aunque
el resultado es un incremento en los costes de financiación de los bancos. Otro factor
que ayuda a los bancos a diversificar sus fuentes de financiación es la aceptación de la
financiación mediante bonos cubiertos de octubre de 2011 (tras la primera emisión de
bonos cubiertos efectuada por ANZ en noviembre, los principales bancos han emitido
ahora un total de 22.000 millones de AUD).
•
La supervisión y la regulación bancaria se centra ahora en la implementación de los
requisitos de Basilea III en un calendario acelerado. Dado que las instituciones de
captación de depósitos ya están en posición de cumplir los nuevos criterios de capital,
la autoridad supervisora (APRA) ha propuesto implementar los nuevos criterios a partir
del 1 de enero de 2013 (por delante del calendario establecido en Basilea III, lo que
permite su introducción progresiva en un periodo de dos años). Ahora el objetivo es
implementar las ratios de liquidez con vistas a mejorar el mix de financiación y la ratio
de financiación estable neta. Las autoridades también están evaluando actualmente las
propuestas internacionales sobre entidades “demasiado grandes para quebrar”, los
“living wills” o “voluntades en vida” y las iniciativas IFSI (Instituciones Financieras
Sistémicamente Importantes).
•
Otro objetivo es mejorar la regulación de los fondos de pensiones que se administran
de forma privada y en los que se exige a los empleadores que hagan una aportación
del 9% de los salarios de los empleados. Estos fondos han aumentado de tamaño,
hasta situarse en torno a 1,6 billones de AUD, lo que equivale a más del 100% del PIB.
•
Según nuestras previsiones, el FMI emprenderá otro Programa de Evaluación del
Sector financiero (FSAP por sus siglas en inglés) en 2012, como seguimiento del que
emprendió en 2006.
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Figura 1: evolución económica reciente
El crecimiento se ha mantenido razonablemente
bien
La inversión aumenta, especialmente en el sector
minero
%
5,2
3,2
2,0
Consumo público
Exportaciones Netas
Manufacturas
Inversión en capital (a/a)
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
Los precios de la vivienda han empezado a caer
Las ventas minoristas y la producción industrial
son débiles
%
8
6
4
2
0
-2
-4
Índice de vivienda (izq.)
Amortización de hipoteca/renta (der.)
sep-11
sep-10
mar-11
sep-09
Ventas minoristas (a/a)
mar-10
sep-08
mar-09
sep-07
mar-08
sep-06
mar-07
mar-06
-6
sep-05
mar-11
mar-10
mar-09
mar-08
mar-07
mar-06
mar-05
mar-04
mar-03
mar-02
mar-01
mar-00
mar-99
mar-98
10
mar-05
%
85
80
75
70
65
60
55
50
45
40
35
30
25
03T3-04T2=100
160
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
sep-11
sep-10
mar-11
sep-09
mar-10
sep-08
Minería
Otros sectores
mar-09
mar-05
2012F
Consumo privado
Inversiones
PIB
2011
2010
2009
2008
2007
-4
sep-07
-2
mar-08
15
10
5
0
-5
-10
0
sep-06
2,4
1,5
2,1
2
mar-07
4
sep-05
6
%
40
35
30
25
20
mar-06
8
PI (a/a)
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
La inflación se mantiene dentro del rango
objetivo
Los tipos de interés son casi neutros, mientras
que la moneda está muy fuerte
USD/AUD
%
10
8
8
7
1.1
6
1.0
5
0.9
4
0.8
3
0.7
2
0.6
6
4
%
1.2
2
Tipo objetivo RBA: 2-3%
General
Alimentaria
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
No alimentaria
Media recortada
ene-07
abr-07
jul-07
oct-07
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
ene-12
mar-05
jun-05
sep-05
dic-05
mar-06
jun-06
sep-06
dic-06
mar-07
jun-07
sep-07
dic-07
mar-08
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
0
Tipo de referencia (der.)
USD/AUD (izq.)
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
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Figura 1 (cont.): evolución económica reciente
Las finanzas públicas se asientan sobre una
base firme…
…en comparación con países homólogos
fuertemente endeudados
% PIB
250
%
30
27,5
25
20
19,1
112,3
100
Deuda pública pendiente general (% PIB)
Japón**
Italia**
2008
Saldo sector público (% PIB)
Zona euro*
0
España**
-3,1
Francia**
-4,3
Australia**
-3,4
2011*
0
2010
14,0
-5
2007
48,4
42,5
50
1,1
Alemania**
1,9
2009
5
97,1
69,6 71,4
65,3
EE. UU.**
11,7
10
150
13,6
RU*
15
201,8
200
23,0
Deuda del gobierno central como % del PIB
* 3T 2011
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
*Datos de 2010; ** Datos de 2011
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
El desempleo está cerca de mínimos históricos
El empleo del sector manufacturero se debilita
%
8
%
7
Empleo (en miles)
67
66
1400
1300
1200
6
65
5
64
4
63
3
62
1100
1000
900
700
600
Índice de confianza de los consumidores (izq.)
Confianza empresarial (der.)
Fuentes: Haver Analytics, Westpac-Melbourne Institute,
National Australia Bank y BBVA Research
mar-11
mar-09
mar-07
mar-05
mar-03
mar-01
2
0
0
2011
5
2010
4
2009
10
2008
6
2007
15
2006
jul-11
ene-12
-40
ene-11
0
jul-10
-30
jul-09
20
ene-10
-20
ene-09
40
jul-08
-10
ene-08
60
jul-07
0
jul-06
80
2005
10
8
2004
100
%
20
2003
20
2002
120
Miles de millones de AUD
2001
30
ene-07
mar-99
El déficit por cuenta corriente se ha reducido
140
ene-06
Producción manufacturera
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
La confianza de consumidores y empresarios no
repunta
jul-05
mar-97
Minería y construcción
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
ene-05
mar-95
mar-91
Tasa de desempleo (%, izq.)
Tasa de participación (% der.)
mar-93
500
ene-12
ene-11
ene-10
ene-09
ene-08
ene-07
ene-06
ene-05
ene-04
ene-03
ene-02
ene-01
800
Déficit por cuenta corriente
Flujos de capital
Déficit por cuenta corriente (% PIB)
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
Página 8
Observatorio Económico
Hong Kong, 16 de marzo de 2012
Figura 1 (cont.): evolución económica reciente
China es el mayor mercado de exportación
individual de Australia
100
El mineral de hierro y el carbón son las principales
exportaciones de materias primas
%
Miles de millones de AUD
100
90
80
80
70
60
60
40
50
40
20
30
20
0
10
-20
China
India
Corea
Japón
EE. UU.
UE
Otros
Crec. total export. (%)
2011
Maquinaria y eq. de transporte
Carbón, coque y briquetas
Metalíferos y chatarra
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
Los términos de intercambio están en máximos
históricos
La deuda externa comienza a reducirse
% PIB
100
3T2009-2T2010=100
130
2009
Alimentos y animales vivos
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
140
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
0
90
120
80
110
70
100
60
90
50
40
80
30
70
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
Total
Sector privado: financiero
mar-11
mar-09
mar-07
mar-05
mar-03
mar-01
mar-99
mar-97
2010
2005
2000
1995
1990
1985
1980
1975
1970
1965
1960
Términos de intercambio
mar-95
0
40
mar-91
10
50
mar-93
20
60
Sector público
Sector privado: no finan.
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
Página 9
Observatorio Económico
Hong Kong, 16 de marzo de 2012
Figura 2: Dinero y banca
El crecimiento del crédito sigue siendo
moderado
El incremento de la tasa de ahorro de los hogares
contribuye a contener la deuda de las familias
%
%
%
30
12
160
10
140
15
8
120
10
6
100
4
80
2
60
0
40
25
20
2011
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
jul-11
ene-12
jul-10
ene-11
jul-09
ene-10
jul-08
ene-09
jul-07
ene-08
jul-06
ene-07
jul-05
ene-06
ene-05
1995
-5
-10
1993
0
1991
5
Crédito total (a/a)
Crédito vivienda (a/a)
Tasa de ahorro de las familias (izq.)
Crédito personal (a/a)
Crédito empresarial (a/a)
Ratio de deuda de las familias sobre renta disponible (der.)
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
Las ratios préstamos-depósitos de los bancos
tienden a caer
El nivel de solvencia de los bancos es fuerte
Sep-11
Westpac
9.7
9.1
CBA
ene-11
10
9.1
Sep-10
Ratio de préstamos de los bancos sobre depósitos
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
9.7
8.9
NAB
0
10.1
ANZ
100
12.1
11.7
11.9
11
11.4 11.5
11.0
11.3
Westpac
2
Ratio de capital total
(Basilea II)
10.9
ANZ
105
ene-09
4
ene-07
110
ene-05
6
ene-03
115
ene-01
8
ene-99
120
ene-97
10
ene-95
125
ene-93
12
ene-91
130
% Ratio de capital tier 1
(Basilea II)
CBA
14
135
NAB
%
Fuente: Jang y Sheridan (2012), "Bank Capital Adequacy in Australia",
Documento de trabajo del FMI WP/12/25
Los bancos siguen dependiendo de la financiación
mayorista
La calidad de los activos se mantiene alta
%
70
08
%
7,1
60
07
06
5,3
5,2
5,1
5,2
50
5,4
5.,0 5,0
4,9
05
40
4,4
04
30
03
20
02
Depósitos
Renta variable
mar-11
mar-09
2010
2009
2008
mar-07
2007
2001
Ratio de morosidad
Ratio de recursos propios sobre activos
mar-05
2006
0
00
Fuentes: Banco Mundial y BBVA Research
10
mar-03
2005
1,2
mar-01
2004
1,2
mar-99
0,2
mar-97
0,2
mar-95
0,2
mar-93
0,2
mar-91
0,3
2003
0,8
0,4
2002
01 0,6
Deuda CP
Otros
Fuentes: Banco Mundial y BBVA Research
Página 10
Observatorio Económico
Hong Kong, 16 de marzo de 2012
Figura 3: Mercados financieros
01
120
01
110
01
100
00
90
6
4
2
0
USD/AUD (izq.)
NEER (der.)
ene-01
REER (der.)
Tipo de interés básico oficial
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
Fuentes: Haver Analytics y BBVA Research
El rendimiento del mercado de valores
australiano ha sido bajo
Los bonos AAA de Austria ofrecen rentabilidades
atractivas…
110
ene-12
130
ene-11
01
8
ene-10
140
ene-09
150
01
ene-08
01
10
ene-07
160
%
ene-06
170
01
mar-01
sep-01
mar-02
sep-02
mar-03
sep-03
mar-04
sep-04
mar-05
sep-05
mar-06
sep-06
mar-07
sep-07
mar-08
sep-08
mar-09
sep-09
mar-10
sep-10
mar-11
sep-11
feb-12
01
12
ene-05
180
ene-04
1T2001+100
USD/AUD
ene-03
01
Los tipos de interés de los créditos para vivienda
son todavía bajos
ene-02
El dólar australiano se ha apreciado
notablemente
5 años %,
1/1/2008=100
8
100
90
6
80
70
4
60
50
2
40
Australia
Japón
Europa
ME MSCI
Fuentes: Bloomberg y BBVA Research
Europa
dic-11
sep-11
jun-11
dic-10
Japón
Reino Unido
mar-11
sep-10
jun-10
mar-10
dic-09
jun-09
Australia
Alemania
sep-09
mar-09
dic-08
sep-08
0
oct-11
ene-12
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
ene-08
abr-08
jul-08
30
Italia
Fuentes: Bloomberg y BBVA Research
Página 11
Observatorio Económico
Hong Kong, 16 de marzo de 2012
El aumento de los diferenciales del swap de
divisas cruzado* es indicio del aumento de los
costes de financiación para los bancos
…y son menos arriesgados en función de los
diferenciales de los CDS
bps
100
500
75
400
50
300
25
200
0
100
-25
Australia
Japón
Alemania
Reino Unido
Fuentes: Bloomberg y BBVA Research
Italia
oct-11
ene-12
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
-50
ene-08
abr-08
jul-08
dic-11
jun-11
sep-11
dic-10
mar-11
jun-10
sep-10
dic-09
mar-10
sep-09
jun-09
dic-08
mar-09
sep-08
0
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
5 años pb
600
Intercambio de USD y AUD
Intercambio de euro y AUD
*coste de la cobertura de los flujos de efectivo en la emisión de
bonos en divisas
Fuentes: Bloomberg y BBVA Research
Página 12
Observatorio Económico
Hong Kong, 16 de marzo de
2012
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