anafinan0608002 - Rodriguez Silvero y Asociados

ASUNTOS TRIBUTARIOS, LEGALES,
ECONÓMICO-FINANCIEROS
CONTABLES Y ADMINISTRATIVOS
ANÁLISIS FINANCIERO
ÉXITO EN INGRESO DE DIVISAS ES IGUAL A
FORTALECIMIENTO DE LA MONEDA LOCAL
Por Ricardo Rodríguez Silvero (*)
El extraordinario desempeño de las exportaciones paraguayas en los últimos años y el
cobro de mayores regalías, compensaciones y otros a las entidades binacionales de
energía hidroeléctrica Itaipú y Yacyretá, así como el alto ingreso de remesas de los
trabajadores paraguayos en el extranjero a sus familias hacen en su conjunto que la
moneda local, el guaraní, se vea cada vez más fortalecido y, en contrapartida, la moneda
internacional de referencia, el dólar norteamericano, cada vez más debilitado,
independientemente de la caída del valor de este en el mercado mundial de divisas, a
consecuencia de los problemas mayúsculos de la economía norteamericana y de la
política belicista del presidente Bush en el Cercano y Medio Oriente.
GUARANÍ FUERTE. Dentro de ese contexto, el éxito recurrente en las exportaciones de
la soja y derivados, así como de la carne vacuna durante el primer semestre de 2008 y sus
buenas perspectivas, por un lado; y, por otro, las remesas altas de los emigrantes, al igual
que el nuevo Gobierno consiga en los próximos meses una mejor compensación por
energía cedida en Itaipú Binacional -muy por encima de lo que ingresa últimamente a las
arcas del Estado paraguayo- vuelven los pronósticos de mayor fortalecimiento del
guaraní y de ídem debilitamiento del dólar norteamericano cada vez más probables. Sin
olvidar, por supuesto, que toda proyección está preñada de incertidumbre, por más
seguras que aparenten sus variables.
En otras palabras, que con mucha probabilidad tendremos en los próximos tiempos una
acentuación en la tendencia a que el guaraní sea cada vez más caro y el dólar
norteamericano cada vez más barato. Estas son coordenadas fundamentales a la hora de
realizar la planificación en el corto plazo de los ahorros, así como de las inversiones,
tanto de personas físicas como de personas jurídicas. Salvo circunstancias nunca
previsibles del todo y que pueden modificar las coordenadas de referencia, en los
próximos meses mejor seguir ahorrando en guaraníes y endeudarse en dólares
norteamericanos en Paraguay. Obsérvese que se hace hincapié en los depósitos y en las
deudas de corto plazo y dentro de este año, es decir de ahora a fines de 2008. En el
mediano plazo (de 1 a 5 años) no se puede saber a ciencia cierta cuál será el
comportamiento de las variables cambiarias.
RAZONES INTERNAS. La fundamentación de esta percepción de la realidad presente y
de sus perspectivas en el futuro cercano es la siguiente:
- Las entidades binacionales Itaipú y Yacyretá ingresaron, por diversos conceptos, 365,8
millones de dólares norteamericanos en 2005; 552,5 en 2006 y 615,4 en 2007. Obsérvese
el comportamiento empinado de la curva hacia arriba. En apenas 3 años, los ingresos de
las binacionales casi se duplicaron.
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- Por la Itaipú ingresaron en 2005, 2006 y 2007 -respectivamente293,6;
365,3 y 420,2
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millones de la misma moneda, representando en los últimos dos años dos terceras partes
de los ingresos binacionales.
- De estos ingresos, algo más de 100 millones de dólares entraron en concepto de
compensación por energía cedida: es decir, por el excedente de la energía paraguaya en
Itaipú, que no consume nuestro país y que este se ve obligado por Tratado a venderlo a
Brasil.
- El precio de esta compensación es el resultado de negociaciones internas de las Altas
Partes Contratantes en esa entidad binacional. Como en comparación con el precio de
mercado de la energía, cualquiera sea el parangón utilizado, tanto en Brasil y en Paraguay
como en el resto del Cono Sur, la compensación abonada por Itaipú a Paraguay es muy
baja, se puede suponer que en las negociaciones binacionales, que tendrán lugar después
del 15 de agosto próximo, se obtengan sumas superiores a las ingresadas por este
concepto en los últimos años.
- Cuando esto tenga lugar, obviamente va a ejercer una considerable influencia en la
configuración del tipo de cambio guaraní-dólar, acentuando la sobrevaloración del
guaraní y la devaluación del dólar.
- Las exportaciones de soja y de sus derivados fueron extraordinariamente ventajosas en
los últimos años, al punto de que solamente la semilla de la oleaginosa ya ingresó al país
en 2007 sumas cercanas a 900 millones de dólares norteamericanos, según estadísticas
adjuntas del Banco Central del Paraguay. Los aceites de este producto agrícola aportan
adicionalmente sumas nada despreciables. Póngase énfasis en las grandes magnitudes
antes que en las cifras exactas. Estas varían según el método de cálculo. El futuro cercano
se presenta auspicioso para la soja y sus derivados, de forma que es de esperar que sus
ingresos aumenten próximamente aún más.
- Las exportaciones de la carne vacuna llegan hoy en día fácilmente a los 400 millones de
dólares anuales, en promedio, los últimos dos años. Las perspectivas aquí también son
buenas.
- Las remesas de los emigrantes paraguayos a sus hogares de origen son cada vez más
altas, al punto de que en los últimos años fueron subiendo, aproximadamente, de 500 a
600 y 700 millones de dólares norteamericanos anuales. La tendencia predecible es por lo
menos de que tales sumas se mantendrán altas. Estas estimaciones de dinero enviado por
los emigrantes incluyen no solamente las remesas por el sistema financiero formal regido
por la Ley 861 (Bancos, Financieras y otras Entidades de Crédito), sino también las
realizadas vía cooperativas de ahorro y crédito, envíos por sistemas de transporte de
pasajeros desde los países cercanos, así como por otras vías no formales.
En este contexto de condiciones internas en Paraguay, los pronósticos para los próximos
meses son obvios: fortalecimiento aún mayor del guaraní y debilitamiento aún mayor del
dólar norteamericano.
RAZONES EXTERNAS. A nivel internacional, la economía de USA no consigue
detener su caída a niveles bien bajos. Para la mayoría de los analistas internacionales, el
descenso en la actividad económica del gigante norteamericano dura más tiempo de lo
que se venía esperando. Por lo tanto, no hay razones para suponer que los imperativos
técnicos de la economía más grande del mundo mejoren en las próximas semanas.
Y como la situación bélica internacional, en la que los USA se hallan directamente
involucrados, tampoco mejora, la conclusión natural en el ámbito militar y psicosocial es
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también la de la desazón, el desconcierto y la incertidumbre.
Todo
en su conjunto
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deja ver que no habrá razones externas para suponer una recuperación en los próximos
tiempos (días y semanas) del valor de la moneda norteamericana.
La visión más amplia, la de las razones internas y la de las externas, refuerza la
convicción en la analizada próxima evolución cambiaria en Paraguay. Por otro lado, es de
esperar también que el Directorio del Banco Central de este país continúe con su política
cambiaria de contención de variaciones abruptas en la cotización de la moneda
norteamericana. Seguirá comprando dólares regularmente, obviamente no para detener la
caída de dicha moneda (no podría aunque lo quisiera), sino solo para hacer sus
variaciones más suaves y volverla más previsible.
(*) RS Consultores
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