US$ 50.000.000. - bolsa boliviana de valores sa
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SOBOCE S.A. Sociedad Boliviana de Cemento S.A. SOBOCE S.A. tiene por objeto la fabricación de cemento y cualquier otra clase de materiales de construcción, las actividades relacionadas con la construcción, desarrollo e inversiones inmobiliarias, la explotación e industrialización de materias primas como la piedra caliza, arena, arcilla, cal, yeso, etc. PROSPECTO MARCO PARA UN PROGRAMA DE EMISIONES “El Prospecto Marco debe ser leído conjuntamente con el Prospecto Complementario correspondiente a los Valores que serán ofrecidos, para acceder a la información necesaria que permita entender todas las implicancias relativas a las emisiones que serán efectuadas” DENOMINACIÓN DEL PROGRAMA DE EMISIÓN DE BONOS: ”BONOS SOBOCE V” NÚMERO DE REGISTRO DEL EMISOR EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES DE LA SPVS: SPVS-IV-EM-SBC-002/99 NÚMERO DE REGISTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES DE LA SPVS: SPVS-IV-PEB-SBC-016/2007 RESOLUCIÓN ADMINISTRATIVA EMITIDA POR LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS: SPVS-IV-No. 811 DE FECHA 4 DE OCTUBRE DE 2007 MONTO AUTORIZADO DEL PROGRAMA DE EMISIONES: US$ 50.000.000.(CINCUENTA MILLONES 00/100 DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA) MONTO DEL PROGRAMA: PRECIO DE COLOCACIÓN: PLAZO DEL PROGRAMA: US$ 50.000.000.Minimamente a la par del valor nominal. 1.080 días calendario a desde el día siguiente hábil de emitida la Resolución Administrativa de la SPVS, que autorice e inscriba el Programa de Emisiones en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS. GARANTÍA: VALOR NOMINAL: A ser determinada por el Directorio de la Sociedad. A ser determinado por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o el Directorio, según corresponda. En mercado primario bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN DE LOS VALORES: FORMA DE CIRCULACIÓN DE LOS VALORES: FORMA DE REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES: TASA DE INTERÉS: MONEDA EN LA QUE SE EXPRESARÁN LOS VALORES: MONTO DE CADA EMISIÓN DENTRO DEL PROGRAMA: TIPO DE VALORES: PLAZO DE COLOCACIÓN PRIMARIA: AMORTIZACIÓN DE CAPITAL Y PAGO DE INTERESES: MODALIDAD DE COLOCACIÓN: PLAZO DE CADA EMISIÓN DENTRO DEL PROGRAMA: BOLSA EN LA QUE SE INSCRIBIRÁ EL PROGRAMA Y CADA UNA DE SUS EMISIONES: CALIFICACIÓN DE RIESGO: A la orden. Mediante Anotaciones en Cuenta en la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. A ser determinado por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o el Directorio, según corresponda. A ser determinado por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o el Directorio, según corresponda. A ser determinado por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o el Directorio, según corresponda. Bonos obligacionales y redimibles a plazo fijo. 180 días calendario, computables a partir de la fecha de emisión establecida por la comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autorice la Oferta Pública y la inscripción de la correspondiente emisión del Programa de Emisiones en el RMV de la SPVS. A ser determinado por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o el Directorio, según corresponda. A ser determinado por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o el Directorio, según corresponda. A ser determinado por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o el Directorio, según corresponda. Bolsa Boliviana de Valores S.A. Cada una de las emisiones dentro del Programa de Emisiones de Bonos contará con una calificación de riesgo practicada por una empresa debidamente autorizada e inscrita en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS. LA CALIFICACIÓN DE RIESGO NO CONSTITUYE UNA SUGERENCIA O RECOMENDACIÓN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER UN VALOR, NI UN AVAL O GARANTÍA DE UNA EMISIÓN O SU EMISOR; SINO UN FACTOR COMPLEMENTARIO PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN. VÉASE LA SECCIÓN “FACTORES DE RIESGO” COMUNES A TODAS LAS EMISIONES DEL PROGRAMA, EN LA PÁGINA No. 45, LA CUAL CONTIENE UNA EXPOSICIÓN DE CIERTOS FACTORES QUE DEBERÍAN SER CONSIDERADOS POR LOS POTENCIALES ADQUIRIENTES DE LOS VALORES OFRECIDOS. DISEÑO, ESTRUCTURACIÓN Y COLOCACIÓN RESPONSABLE DE LA ELABORACIÓN DEL PROSPECTO DE EMISIÓN LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS NO SE PRONUNCIA SOBRE LA CALIDAD DE LOS VALORES OFRECIDOS COMO INVERSIÓN NI POR LA SOLVENCIA DEL EMISOR LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PROSPECTO MARCO ES DE RESPONSABILIDAD EXCLUSIVA DEL EMISOR Y DE LOS INTERMEDIARIOS QUE HAN PARTICIPADO EN SU ELABORACIÓN CUYOS NOMBRES APARECEN IMPRESOS EN ESTA CUBIERTA. EL INVERSIONISTA DEBERÁ EVALUAR LA CONVENIENCIA DE LA ADQUISICIÓN DE ESTOS VALORES, TENIENDO PRESENTE QUE ÉL O LOS ÚNICOS RESPONSABLES DEL PAGO DE LOS VALORES SON EL EMISOR Y QUIENES RESULTEN OBLIGADOS A ELLO. LA DOCUMENTACIÓN RELACIONADA CON EL PRESENTE PROGRAMA DE EMISIONES ES DE CARÁCTER PÚBLICO Y SE ENCUENTRA DISPONIBLE PARA EL PÚBLICO EN GENERAL EN LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS, BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A., BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA, BISA S.A. AGENCIA DE BOLSA Y SOBOCE S.A. LA PAZ, OCTUBRE DE 2007 DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDADES Declaración Jurada de los Estructuradores por la información contenida en el Prospecto Marco 1 2 3 DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDADES Declaración Jurada de los Representantes Legales del Emisor por la información contenida en el Prospecto Marco 4 5 ENTIDADES ESTRUCTURADORAS La estructuración del presente Programa de Emisiones de Bonos fue realizada por BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa y Bisa S.A. Agencia de Bolsa. Responsables de la elaboración del Prospecto Viviana Sanjinés Méndez Subgerente – BNB Valores S.A. PRINCIPALES FUNCIONARIOS DE LA SOCIEDAD BOLIVIANA DE CEMENTO S.A. (SOBOCE S.A.) Juan Carlos Requena P. - Presidente del Directorio Armando Gumucio K. - Gerente General René Sánchez M. - Gerente Nacional de Comercialización Gonzalo Belaunde S. - Gerente Nacional de Finanzas Germán Cernadas J. - Gerente Nacional de Operaciones Eduardo Otálora M. – Gerente Nacional de Tecnología y Procesos DOCUMENTACIÓN PRESENTADA A LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS La documentación relacionada con el presente Programa de Emisiones y las Emisiones que formen parte de éste, es de carácter público, por tanto, se encuentra disponible para el público en general en las siguientes direcciones: Registro del Mercado de Valores de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros Calle Reyes Ortiz esquina Federico Zuazo, Torres Gundlach, Piso 3. La Paz - Bolivia Bolsa Boliviana de Valores S.A. Calle Montevideo No. 142. La Paz - Bolivia BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa Av. Camacho esq, Colón Nº 1312, Edificio Ex BNB, 2º piso. La Paz – Bolivia Bisa S.A. Agencia de Bolsa Av. 20 de Octubre Nº 2665, Edificio Torre Azul, Piso 14. La Paz – Bolivia Sociedad Boliviana de Cemento S.A. Calle Mercado No. 1075. La Paz - Bolivia 6 ÍNDICE GENERAL GLOSARIO DE TÉRMINOS ........................................................................................................ 15 RESUMEN DEL PROSPECTO MARCO ......................................................................................... 17 I.1 ANTECEDENTES LEGALES DEL EMISOR ....................................................................................... 17 I.2 ANTECEDENTES LEGALES DE LA OFERTA PÚBLICA ......................................................................... 17 I.3 DELEGACIÓN DE DEFINICIONES ............................................................................................... 17 I.4 DENOMINACIÓN Y EMISIONES QUE CONFORMAN EL PROGRAMA DE EMISIONES ..................................... 18 I.5 MONTO Y PLAZO DEL PROGRAMA DE EMISIONES .......................................................................... 18 I.6 MONEDA EN LA QUE SE EXPRESARÁN LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES.... 18 I.7 SERIES EN LAS QUE SE DIVIDIRÁ CADA EMISIÓN QUE FORME PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES ........... 18 I.8 VALOR NOMINAL DE LOS BONOS .............................................................................................. 19 I.9 MONTO DE CADA EMISIÓN QUE FORME PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES...................................... 19 I.10 CANTIDAD DE BONOS DE CADA SERIE...................................................................................... 19 I.11 FECHA EN QUE SE EFECTUARÁ CADA UNA DE LAS EMISIONES DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES ....... 19 I.12 NÚMERO DE REGISTRO Y FECHA DE INSCRIPCIÓN DEL PROGRAMA DE EMISIONES EN EL RMV DE LA SPVS 19 I.13 PLAZO DE COLOCACIÓN PRIMARIA DE LAS EMISIONES QUE COMPONEN EL PROGRAMA DE EMISIONES ....... 19 I.14 DERECHOS Y OBLIGACIONES DE LOS TITULARES ........................................................................ 19 I.14.1 DETERMINACIÓN DE LA TASA DE INTERÉS ............................................................................... 19 I.15 PERIODICIDAD DE PAGO DE INTERESES Y AMORTIZACIÓN DE CAPITAL ............................................. 20 I.16 LUGAR DE AMORTIZACIÓN Y PAGO DE INTERESES ...................................................................... 20 I.17 PLAZO PARA LA AMORTIZACIÓN O PAGO TOTAL DE LOS BONOS A SER EMITIDOS DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES ................................................................................................................................ 20 I.18 GARANTÍA DE LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES .............................. 20 I.19 FORMA DE REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES DEL PROGRAMA DE EMISIONES ................................... 20 I.20 FORMA DE CIRCULACIÓN DE LOS VALORES................................................................................ 20 I.21 PRECIO DE COLOCACIÓN ...................................................................................................... 20 I.22 RESCATE ANTICIPADO ......................................................................................................... 20 I.23 RESTRICCIONES Y OBLIGACIONES A LAS QUE SE SUJETARÁ LA SOCIEDAD DURANTE LA VIGENCIA DE LOS BONOS DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES................................................................................... 21 I.24 HECHOS DE INCUMPLIMIENTO ............................................................................................... 21 I.25 CASO FORTUITO, FUERZA MAYOR O IMPOSIBILIDAD SOBREVENIDA ................................................ 21 I.26 ACELERACIÓN DE PLAZOS..................................................................................................... 21 I.27 ELIMINACIÓN Y MODIFICACIÓN DE HECHOS POTENCIALES DE INCUMPLIMIENTO Y HECHOS DE INCUMPLIMIENTO. ....................................................................................................................... 21 I.28 PROTECCIÓN DE DERECHOS ................................................................................................. 21 I.29 TRIBUNALES COMPETENTES .................................................................................................. 21 I.30 ARBITRAJE....................................................................................................................... 21 I.31 MODIFICACIÓN A LAS CONDICIONES Y CARACTERÍSTICAS DEL PRESENTE PROGRAMA DE EMISIONES. ........ 21 I.32 DESTINO DE LOS FONDOS .................................................................................................... 21 I.33 CALIFICACIÓN DE RIESGO .................................................................................................... 22 I.34 FACTORES DE RIESGO......................................................................................................... 22 I.34.1 RIESGO DE MERCADO ...................................................................................................... 22 I.35 FACTORES DE RIESGO RELACIONADOS CON LA EMPRESA (RIESGO OPERATIVO)................................... 22 I.36 RESUMEN FINANCIERO ........................................................................................................ 24 I.36.1 COMPROMISOS FINANCIEROS ............................................................................................. 25 II. DESCRIPCIÓN DE LOS VALORES OFRECIDOS ................................................................. 26 II.1 PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS ...................................................................................... 26 II.1.1 ANTECEDENTES LEGALES DE LA OFERTA PÚBLICA ....................................................................... 26 7 II.1.2 II.1.3 II.1.4 II.1.5 II.1.6 II.1.7 II.1.8 II.1.9 II.1.10 II.1.11 DELEGACIÓN DE DEFINICIONES ............................................................................................. 26 CARACTERÍSTICAS DEL PROGRAMA DE EMISIONES ...................................................................... 27 MONTO Y PLAZO DEL PROGRAMA DE EMISIONES ........................................................................ 27 MONEDA EN LA QUE SE EXPRESARÁN LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES .... 27 SERIES EN LAS QUE SE DIVIDIRÁ CADA EMISIÓN QUE FORME PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES ........ 27 VALOR NOMINAL DE LOS BONOS ........................................................................................... 28 MONTO DE CADA EMISIÓN................................................................................................... 28 CANTIDAD DE BONOS DE CADA SERIE ..................................................................................... 28 FECHA EN QUE SE EFECTUARÁ CADA UNA DE LAS EMISIONES DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES ... 28 NÚMERO DE REGISTRO Y FECHA DE INSCRIPCIÓN DEL PROGRAMA DE EMISIONES EN EL RMV DE LA SPVS ................................................................................................................................ 28 II.1.12 PLAZO DE COLOCACIÓN PRIMARIA DE LAS EMISIONES QUE COMPONEN EL PROGRAMA DE EMISIONES ....... 28 II.2 DERECHOS Y OBLIGACIONES DE LOS TITULARES ......................................................................... 28 II.2.1 DETERMINACIÓN DE LA TASA DE INTERÉS ................................................................................ 28 II.3 FORMA DE PAGO DE INTERESES Y AMORTIZACIONES DE CAPITAL .................................................... 29 II.4 PERIODICIDAD DE PAGO DE INTERESES Y AMORTIZACIÓN DE CAPITAL ............................................. 30 II.5 LUGAR DE AMORTIZACIÓN DE CAPITAL Y PAGO DE INTERESES ....................................................... 30 II.6 PLAZO PARA LA AMORTIZACIÓN O PAGO TOTAL DE LOS BONOS A SER EMITIDOS DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES ................................................................................................................................ 30 II.7 PROVISIÓN PARA EL PAGO DE INTERESES Y AMORTIZACIONES........................................................ 30 II.8 GARANTÍA DE LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES .............................. 30 II.9 FORMA DE REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES DEL PROGRAMA DE EMISIONES.................................... 30 II.10 FORMA DE CIRCULACIÓN DE LOS VALORES .............................................................................. 31 II.11 PRECIO DE COLOCACIÓN .................................................................................................... 31 II.12 PLAZO DE COLOCACIÓN DE CADA EMISIÓN DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES ............................ 31 II.13 MODALIDAD DE COLOCACIÓN............................................................................................... 31 II.14 PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN DE CADA EMISIÓN DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES ............... 31 II.15 TIPO DE BONOS A EMITIRSE ................................................................................................ 31 II.16 REAJUSTABILIDAD DEL EMPRÉSTITO ...................................................................................... 31 II.17 BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES ..................................................................................... 31 II.18 RESCATE ANTICIPADO........................................................................................................ 31 II.19 POSIBILIDAD DE QUE LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES SEAN AFECTADAS O LIMITADAS POR OTRA CLASE DE VALORES ........................................................................................ 32 II.20 RESTRICCIONES Y OBLIGACIONES A LAS QUE SE SUJETARÁ LA SOCIEDAD DURANTE LA VIGENCIA DE CADA UNA DE LAS EMISIONES DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES. ............................................................. 32 II.20.1 COMPROMISOS FINANCIEROS ........................................................................................... 35 II.21 HECHOS POTENCIALES DE INCUMPLIMIENTO Y HECHOS DE INCUMPLIMIENTO ................................... 36 II.22 CASO FORTUITO, FUERZA MAYOR O IMPOSIBILIDAD SOBREVENIDA ............................................... 38 II.23 ACELERACIÓN DE PLAZOS ................................................................................................... 39 II.24 ELIMINACIÓN Y MODIFICACIÓN DE HECHOS POTENCIALES DE INCUMPLIMIENTO Y HECHOS DE INCUMPLIMIENTO. ....................................................................................................................... 39 II.25 PROTECCIÓN DE DERECHOS. ............................................................................................... 39 II.26 TRIBUNALES COMPETENTES ................................................................................................. 40 II.27 ARBITRAJE ..................................................................................................................... 40 II.28 MODIFICACIÓN A LAS CONDICIONES Y CARACTERÍSTICAS DEL PROGRAMA DE EMISIONES Y DE LAS EMISIONES QUE LA COMPONEN........................................................................................................ 40 II.29 TRATAMIENTO TRIBUTARIO ................................................................................................ 40 II.30 REPRESENTANTE COMÚN DE LOS TENEDORES DE BONOS ............................................................ 40 II.31 DEBERES Y FACULTADES DEL REPRESENTANTE COMÚN DE TENEDORES DE BONOS ............................. 41 II.32 ASAMBLEAS GENERALES DE TENEDORES DE BONOS ................................................................... 41 8 II.32.1 CONVOCATORIAS............................................................................................................ 41 II.32.2 QUÓRUM Y VOTOS NECESARIOS.......................................................................................... 42 II.32.3 SEGUNDA CONVOCATORIA................................................................................................. 42 II.32.4 ASAMBLEA GENERAL DE TENEDORES DE BONOS SIN NECESIDAD DE CONVOCATORIA ........................... 42 II.32.5 DERECHO A VOTO DE CADA EMISIÓN QUE COMPONE EL PROGRAMA DE EMISIONES .......................... 43 II.33 INFORMACIÓN A PROPORCIONAR A LOS TENEDORES DE BONOS .................................................... 43 II.34 CALIFICACIÓN DE RIESGO................................................................................................... 43 III. RAZONES DE LAS EMISIONES DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS SOBOCE V Y DESTINO DE LOS FONDOS ................................................................................... 44 DESTINO DE LOS FONDOS.............................................................................................................. 44 IV. FACTORES DE RIESGO ................................................................................................ 45 IV.1 IV.2 RIESGO DE MERCADO ......................................................................................................... 45 FACTORES DE RIESGO RELACIONADOS CON LA EMPRESA (RIESGO OPERATIVO) .................................. 45 V. DESCRIPCIÓN DE LA OFERTA Y DEL PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN ....................... 47 V.1 V.2 V.3 V.4 V.5 V.6 V.7 V.8 INVERSIONISTAS A LOS QUE VA DIRIGIDA LA OFERTA ................................................................... 47 MEDIOS DE DIFUSIÓN SOBRE LAS PRINCIPALES CONDICIONES DE LA OFERTA ...................................... 47 TIPO DE OFERTA ................................................................................................................ 47 DISEÑO Y ESTRUCTURACIÓN.................................................................................................. 47 AGENTE COLOCADOR ........................................................................................................... 47 DESCRIPCIÓN DE LA FORMA DE COLOCACIÓN .............................................................................. 47 RELACIÓN ENTRE EL EMISOR Y LOS AGENTES COLOCADORES.......................................................... 47 BOLSA DE VALORES EN LA CUAL SE TRANSARÁN LOS VALORES......................................................... 48 VI. DESCRIPCIÓN DEL EMISOR ......................................................................................... 49 VI.1 IDENTIFICACIÓN DEL EMISOR ............................................................................................... 49 RAZÓN SOCIAL O DENOMINACIÓN.................................................................................................... 49 RÓTULO COMERCIAL..................................................................................................................... 49 OBJETO DE LA SOCIEDAD ............................................................................................................... 49 VI.2 REPRESENTANTES LEGALES .................................................................................................. 50 VI.3 GIRO DE LA EMPRESA ......................................................................................................... 50 VI.4 DOCUMENTOS CONSTITUTIVOS ............................................................................................. 50 VI.5 NÚMERO Y FECHA DE INSCRIPCIÓN EN EL RMV DE LA SPVS…………………………………………………………..51 VI.6 CAPITAL AUTORIZADO ........................................................................................................ 51 VI.7 CAPITAL PAGADO............................................................................................................... 51 VI.8 ACCIONES ....................................................................................................................... 52 VI.9 PRINCIPALES ACCIONISTAS .................................................................................................. 52 VI.10 ENTIDADES VINCULADAS.................................................................................................... 53 VI.11 ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA INTERNA ................................................................................ 53 VI.12 ORGANIZACIÓN ............................................................................................................... 54 VI.12.1 DIRECTORIO ............................................................................................................... 54 VI.12.2 EJECUTIVOS ................................................................................................................ 54 VI.12.3 PERFIL PROFESIONAL DE LOS PRINCIPALES EJECUTIVOS ........................................................... 55 VI.12.4 NÚMERO DE PERSONAS EMPLEADAS ................................................................................... 56 VI.13 DESCRIPCIÓN DE LA ENTIDAD EMISORA ...................................................................... 56 VI.13.1 INFORMACIÓN HISTÓRICA DE LA ENTIDAD ........................................................................... 56 VI.13.2 DESCRIPCIÓN DEL SECTOR EN EL QUE SE LOCALIZA EL EMISOR .................................................. 57 VI.14 DESCRIPCIÓN DE LAS ACTIVIDADES Y NEGOCIOS DEL EMISOR ...................................................... 61 9 VI.14.1 VI.14.2 VI.14.3 VI.14.4 VI.15 VI.16 VI.16.1 VI.17 VI.18 VI.19 VI.20 VI.21 VI.22 VI.22.1 VI.22.2 VI.23 VI.24 VI.25 VI.26 VI.27 PLANTAS PRODUCTORAS DE CEMENTO ................................................................................ 63 PROCESO DE PRODUCCIÓN .............................................................................................. 63 PLANTAS HORMIGONERAS ............................................................................................... 63 PLANTA DE ÁRIDOS ....................................................................................................... 64 PRINCIPALES PRODUCTOS Y SERVICIOS DEL EMISOR .................................................................. 64 PRODUCCIÓN Y VENTAS ..................................................................................................... 65 PRODUCCIÓN Y VENTAS DE CEMENTO ................................................................................. 65 PRODUCCIÓN Y VENTAS DE HORMIGÓN PREMEZCLADO ............................................................... 67 REGISTRO DE MARCAS ...................................................................................................... 68 LICENCIAS AMBIENTALES ................................................................................................... 69 DEPENDENCIA EN CONTRATOS DE COMPRA, DISTRIBUCIÓN O COMERCIALIZACIÓN ............................. 70 ESTRATEGIA EMPRESARIAL E INVERSIONES ............................................................................. 70 RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL ............................................................................... 71 PROYECTOS DE ENFOQUE SOCIAL ...................................................................................... 72 CERTIFICACIÓN INTEGRADA .............................................................................................. 73 DEUDAS BANCARIAS, FINANCIERAS Y PROCESOS DE TITULARIZACIÓN ........................................... 74 RELACIONES ESPECIALES ENTRE EL EMISOR Y EL ESTADO. .......................................................... 75 PRINCIPALES ACTIVOS DEL EMISOR....................................................................................... 75 PROCESOS LEGALES RELEVANTES......................................................................................... 76 RELACIÓN ECONÓMICA DE SOBOCE S.A. CON OTRA EMPRESA QUE EN RAZÓN DE PRÉSTAMOS Y GARANTÍAS COMPROMETA MÁS DEL 10% DE SU PATRIMONIO................................................................................. 76 VI.28 INFORMACIÓN RELEVANTE ................................................................................................. 76 VI.28.1 GENERACIÓN DE DEMANDA: OBRAS CON PAVIMENTO RÍGIDO .................................................... 76 VI.28.2 PAGARÉS BURSÁTILES .................................................................................................... 77 VI.28.3 SISTEMA DE GESTIÓN INTEGRADO .................................................................................... 77 VI.28.4 AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD EN TARIJA ............................................................................... 77 VI.28.5 AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD EN LA PLANTA DE VIACHA ............................................................ 78 VI.28.6 NUEVO SOCIO ESTRATÉGICO ........................................................................................... 78 VI.28.7 FINANCIAMIENTO PROGRAMA DE INVERSIÓN GESTIÓN 2007. .................................................. 78 VII. RESUMEN FINANCIERO ............................................................................................... 79 ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS .......................................................................................... 79 VII.1 BALANCE GENERAL ........................................................................................................... 79 VII.1.1 ACTIVO ....................................................................................................................... 79 VII.1.2 PASIVO ....................................................................................................................... 84 VII.1.3 PATRIMONIO................................................................................................................. 86 VII.2 ESTADO DE RESULTADOS ................................................................................................... 87 VII.2.1 VENTAS ...................................................................................................................... 87 VII.2.2 COSTO DE MERCADERÍAS VENDIDAS................................................................................... 88 VII.2.3 GANANCIA BRUTA.......................................................................................................... 88 VII.2.4 MARGEN BRUTO............................................................................................................ 89 VII.2.5 GASTOS ADMINISTRATIVOS.............................................................................................. 90 VII.2.6 GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN ........................................................................................ 90 VII.2.7 GASTOS FINANCIEROS .................................................................................................... 90 VII.2.8 AJUSTE POR INFLACIÓN .................................................................................................. 90 VII.2.9 IMPUESTOS A LAS UTILIDADES .......................................................................................... 91 VII.2.10 UTILIDAD NETA .......................................................................................................... 91 VII.3 INDICADORES FINANCIEROS ................................................................................................ 91 VII.3.1 LIQUIDEZ Y SOLVENCIA .................................................................................................. 91 VII.3.2 SOLIDEZ ..................................................................................................................... 93 10 VII.3.3 RENTABILIDAD ............................................................................................................. 93 VII.3.4 PRODUCTIVIDAD ........................................................................................................... 94 VII.3.5 ACTIVIDAD .................................................................................................................. 94 VII.3.6 FINANCIAMIENTO .......................................................................................................... 95 VII.4 CAMBIOS EN LOS RESPONSABLES DE LA ELABORACIÓN Y REVISIÓN DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA ..... 96 VII.4.1 CAMBIOS EN EL PRINCIPAL FUNCIONARIO CONTABLE .............................................................. 96 VII.4.2 CAMBIO EN LOS AUDITORES EXTERNOS ............................................................................... 96 11 ÍNDICE DE CUADROS Cuadro No. 1 Acciones SOBOCE S.A. a junio de 2007 ................................................................52 Cuadro No. 2 Composición Accionaria SOBOCE S.A. a junio de 2007 ...........................................52 Cuadro No. 3 Composición Accionaria de Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. ....................52 Cuadro No. 4 Composición Accionaria de ..................................................................................53 Cuadro No. 5 Directorio* de SOBOCE S.A. a junio de 2007 .........................................................54 Cuadro No. 6 Ejecutivos SOBOCE S.A. a junio de 2007 ............................................................. 54 Cuadro No. 7 Personal empleado SOBOCE S.A. .........................................................................56 Cuadro No. 8 Actores en la industria cementera nacional a junio de 2007 .................................. 60 Cuadro No. 9 Deudas bancarias, financieras y procesos de titularización de SOBOCE S.A. al 30/06/07 (en Dólares de Estados Unidos de América) ............................................................... 74 12 ÍNDICE DE GRÁFICOS Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico Gráfico No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. No. 1 Organigrama de SOBOCE S.A. a junio de 2007...................................................... 53 2 Comparación del Consumo per capita en Latinoamérica a diciembre de 2006 ..........58 3 Evolución Demanda de Cemento a Nivel Nacional .................................................59 4 Distribución Regional del Mercado de Cemento .................................................... 60 5 Participación Operadores Mercado de Cemento en la gestión 2006 .........................61 6 Distribución geográfica de las plantas y capacidades de producción ...................... 62 7 Relación Producción y Ventas de SOBOCE S.A. ......................................................66 8 Ventas por región SOBOCE S.A. .......................................................................... 67 9 Ventas y Producción de hormigón premezclado SOBOCE S.A. (m3) .........................68 10 Ventas y Producción de hormigón premezclado SOBOCE S.A. (en m3) ..................71 11 Inversión Social Gestión 2006 ............................................................................73 12 Activo Corriente Versus Activo No corriente .........................................................80 13 Evolución de los Ingresos por Ventas................................................................. 88 14 Evolución de la Ganancia Bruta ..........................................................................89 15 Margen Bruto ....................................................................................................89 16 Evolución de los Resultados .............................................................................. 91 17 Indicador de Liquidez ........................................................................................92 18 Prueba Ácida.................................................................................................... 92 19 Indicador de Solidez (Patrimonio/Activo) .............................................................93 20 Indicadores de Rentabilidad ...............................................................................93 21 Indicador de Rotación de Activos ........................................................................94 22 Indicador de Actividad .......................................................................................94 23 Rotación de Inventarios .....................................................................................95 24 Indicadores de Apalancamiento ..........................................................................95 25 Estructura de los Pasivos Financieros ..................................................................96 13 ÍNDICE DE ANEXOS Anexo “A”: Estados Financieros Auditados al 31 de marzo de 2007 Anexo “B”: Estados Financieros con Dictamen de Auditoria Interna al 30 de junio de 2007 Anexo “C”: Estados Financieros al 31 de agosto de 2007 14 GLOSARIO DE TÉRMINOS BBV. Bolsa Boliviana de Valores S.A., lugar donde se inscribirá y colocará cada una de las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V. Bonos SOBOCE V. Denominación del Programa de Emisiones de Bonos a ser emitida por SOBOCE S.A. Bs Bolivianos, moneda en la que podrán expresarse los Valores de las Emisiones comprendidas dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V. C.I.I.U. Código Internacional Industrial Uniforme, tiene por finalidad establecer una clasificación internacional uniforme de todas las actividades económicas productivas. CAT. Certificado de Acreditación de Titularidad, certificado emitido por la EDV que tiene por objeto acreditar la titularidad de uno o más valores anotados en cuenta perteneciente a una misma serie y emisión. Clinker. Material que se produce de la mezcla de piedra caliza con arcilla y yeso. La mezcla es calentada en un horno especial, constituido de un inmenso cilindro llamado Kilm, dispuesto horizontalmente con una ligera inclinación, y rodando lentamente. La temperatura crece a lo largo del cilindro hasta llegar a aproximadamente 1400°C; la temperatura es tal que hace que los minerales se combinen pero no se fundan o vitrifiquen. El clinker puede ser conservado durante años antes de proceder a la producción del cemento, con la condición de que no entre en contacto con el agua. COBOCE. Corporación Boliviana de Cemento, empresa productora y comercializadora de cemento en Bolivia EDV. Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A., entidad encargada de la custodia, registro y administración de Valores, así como de la liquidación y compensación de las operaciones realizadas con los Valores objeto de depósito. Las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V, serán registradas en la EDV. FANCESA. Fábrica Nacional de Cemento Sociedad Anónima, empresa productora y comercializadora de cemento en Bolivia, de la cual SOBOCE es accionista. I.B.C.H. Instituto Boliviano del Cemento y el Hormigón. ITACAMBA. ITACAMBA Cemento S.A., es una empresa boliviana cuyo principal accionista es el Grupo Votorantim brasileño. La Planta de Cemento está ubicada en la localidad de Puerto Suarez, y su mercado habitual está ubicado en el oriente del país 15 Programa de Emisiones. Plan múltiple de emisiones de Valores de oferta pública de un mismo emisor para un período determinado, de acuerdo a las características y límites establecidos por el mismo. RAAM. Reglamento Ambiental de Actividades Mineras RMV. Registro del Mercado de Valores, área especializada de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros encargada de llevar el registro de emisores, emisiones y demás participantes del mercado de valores que de acuerdo a lo indicado en el Reglamento del RMV deberán encontrarse inscritos y registrados. SOBOCE S.A. Sociedad Boliviana de Cemento Sociedad Anónima, emisor de los valores. SPVS. Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros, entidad encargada de regular las actividades que realizan los distintos participantes del Mercado de Valores. ton. Tonelada, medida utilizada para el cálculo de la producción y ventas de cemento. UFV. Unidad de Fomento a la Vivienda, los Valores de las emisiones comprendidas dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V podrán ser expresados en bolivianos con mantenimiento de valores respecto a la UFV. US$: Dólares de los Estados Unidos de América, moneda en la que podrán expresarse los Valores de las emisiones comprendidas dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V. 16 RESUMEN DEL PROSPECTO MARCO I.1 Antecedentes legales del Emisor Los antecedentes legales del Emisor se encuentran descritos en el punto VI.4 del presente Prospecto Marco. I.2 Antecedentes legales de la Oferta Pública Mediante Acta de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE S.A.) celebrada en la ciudad de La Paz, en fecha 23 de abril de 2007 (La “Junta”), se aprobó el presente Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V y las Emisiones que lo componen (“Programa de Emisiones”), en la forma y términos previstos en el Código de Comercio, la Ley del Mercado de Valores y sus respectivos reglamentos. Dicha Acta fue protocolizada por ante la Notaría de Fe Pública No. 007 del Distrito Judicial de la ciudad de La Paz, a cargo de la Dra. Silvia Noya Laguna, mediante Instrumento Público No. 72/2007 de fecha 3 de mayo de 2007 e inscrita en el Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA, bajo el Número 00124429 del libro No. 10, en fecha 15 de mayo de 2007. I.3 Delegación de definiciones Debido a que ciertas condiciones de cada una de las Emisiones que conforman el Programa de Emisiones deberán ser fijadas de manera previa a la autorización de la Oferta Pública correspondiente, por lo que, a objeto de agilizar dicho proceso, la Junta resolvió y aprobó por unanimidad delegar dichos términos y condiciones específicos a las siguientes instancias de la Sociedad: • Gerente General y/o el Presidente del Directorio de la Sociedad cuando el monto total de cada Emisión que forme parte del Programa de Emisiones alcance a la suma de US$.5.000.000.(Cinco millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América). • Directorio de la Sociedad cuando el monto total de cada Emisión que forme parte del Programa de Emisiones sea mayor a US$. 5.000.000.- (Cinco millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América). La mencionada delegación de definiciones otorgada por la Junta a dichas instancias aplicables a cada una de las Emisiones que componen el Programa de Emisiones consiste en: • La determinación de la tasa de interés. • Tipo de interés. • Denominación de cada Emisión • Plazo de cada Emisión • Monto de cada Emisión • Moneda • Forma y lugar de amortización de capital y pago de intereses • Destino específico de los fondos y su plazo de utilización • Modalidad de colocación • Series en que se dividirá cada Emisión • Rescate anticipado • Valor nominal de los Bonos • Cantidad de Valores que comprenda cada serie • Agente pagador • Fecha de emisión 17 • Frecuencia y forma en que se comunicarán los pagos a los Tenedores de Bonos con la indicación del o de los medios de prensa de circulación nacional a utilizar • Determinación de cualquier procedimiento de redención anticipada • Todas aquellas características que sean requeridas, otorgándoles, al efecto, las amplias facultades para este cometido. Asimismo, la Junta resolvió y aprobó delegar exclusivamente al Directorio de la Sociedad la definición del tratamiento de aquellas restricciones y obligaciones adicionales a las contempladas en el Acta aplicables a cada una de las Emisiones que componen el presente Programa de Emisiones, así como la constitución de garantías aplicables a cada una de las Emisiones que conforman al Programa de Emisiones. I.4 Denominación y Emisiones que conforman el Programa de Emisiones El presente Programa de Emisiones se denomina “BONOS SOBOCE V” y estará conformado por una o varias Emisiones, de acuerdo a las necesidades de financiamiento de la empresa emisora. Cada Emisión dentro del Programa de Emisiones se identificará como “BONOS SOBOCE V” acompañada de la denominación de la Emisión correspondiente. I.5 Monto y Plazo del Programa de Emisiones El monto total del presente Programa de Emisiones es de US$ 50.000.000 (Cincuenta millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América), estructurado en una o varias Emisiones de acuerdo a las características y límites establecidos por la Sociedad, lo cual facilita el ingreso de recursos a la Sociedad, de acuerdo a sus necesidades de financiamiento. El plazo máximo del Programa de Emisiones será de mil ochenta (1.080) días calendario, computables a partir del día siguiente hábil de emitida la Resolución Administrativa de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros, que autorice e inscriba el Programa de Emisiones en el Registro del Mercado de Valores de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros. I.6 Moneda en la que se expresarán las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones Las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V, podrán expresarse en Dólares de los Estados Unidos de América (US$), Bolivianos (Bs) o Bolivianos con mantenimiento de valor respecto de la Unidad de Fomento de Vivienda (UFV) (Bs – UFV), decisión que será determinada por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o el Directorio, según corresponda. Para efectos del cálculo del monto máximo autorizado por la Junta y la SPVS, se deberá tomar en cuenta el tipo de cambio de venta vigente al día de la emisión respectiva establecido por el Banco Central de Bolivia. I.7 Series en las que se dividirá cada Emisión que forme parte del Programa de Emisiones Las series en las que se dividirá cada Emisión dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V, serán determinadas por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio de la Sociedad, según corresponda. 18 I.8 Valor nominal de los bonos El valor nominal de los Bonos para cada Emisión dentro del presente Programa de Emisiones será determinado por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio de la Sociedad, según corresponda. I.9 Monto de cada Emisión que forme parte del Programa de Emisiones El monto de cada emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones será determinado por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio de la Sociedad, según corresponda. I.10 Cantidad de Bonos de cada serie La cantidad de Valores que compone cada serie para cada Emisión dentro del Programa de Emisiones será establecida en la Declaración Unilateral de Voluntad y en el Prospecto Complementario de características de cada emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones y será determinada por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio de la Sociedad, según corresponda. I.11 Fecha en que se efectuará cada una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones La fecha de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones será determinada por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio de la Sociedad, según corresponda y será comunicada mediante nota a la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros y a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. I.12 Número de Registro y fecha de inscripción del Programa de Emisiones en el RMV de la SPVS Mediante Resolución Administrativa SPVS-IV-No. 811 de fecha 4 de octubre de 2007, emitida por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros se autoriza e inscribe el Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V en el Registro de Mercado de Valores (RMV) de la SPVS, bajo el Número de Registro SPVS-IV-PEB-SBC-016/2007. I.13 Plazo de Colocación Primaria de las Emisiones que componen el Programa de Emisiones El plazo de colocación primaria de cada Emisión será de ciento ochenta (180) días calendario, computables a partir de la fecha de emisión establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autorice la Oferta Pública y la inscripción de la correspondiente emisión dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V, en el RMV de la SPVS. I.14 Derechos y Obligaciones de los Titulares I.14.1 Determinación de la Tasa de Interés Las tasas de interés de cada una de las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones serán determinadas por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio de la Sociedad, de acuerdo a lo establecido en la Delegación de Definiciones. Los intereses se computarán a partir de la fecha de emisión establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autorice la Oferta Pública y la inscripción de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones en el RMV de la SPVS y dejarán de generarse a partir de la fecha establecida para su pago. 19 I.15 Periodicidad de Pago de Intereses y Amortización de Capital La periodicidad de pago de intereses y amortizaciones de capital de las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V será determinada por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio, según lo establecido en el punto de Delegación de Definiciones. I.16 Lugar de Amortización y Pago de Intereses El lugar de amortización y pago de intereses de los Bonos para cada Emisión dentro del presente Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V, será determinado por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio de la Sociedad, según corresponda. I.17 Plazo para la amortización o pago total de los Bonos a ser emitidos dentro del Programa de Emisiones El plazo para la amortización o pago total de los Bonos a ser emitidos dentro del Programa de Emisiones, no será superior, de acuerdo a documentos constitutivos, al plazo de duración de la Sociedad. I.18 Garantía de las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones La Junta General Extraordinaria de Accionistas delegó al Directorio de la Sociedad la constitución de garantías aplicables a cada una de las Emisiones que conforman el presente Programa de Emisiones. I.19 Forma de representación de los Valores del Programa de Emisiones Los Valores que formen parte de cada una de las Emisiones dentro del presente Programa Emisiones serán representados mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (“EDV”), acuerdo a regulaciones legales vigentes. La Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. encuentra ubicada en la Avenida 16 de Julio No. 1642,Primer Piso, La Paz - Bolivia. de de de se I.20 Forma de circulación de los Valores El Emisor expedirá Bonos a la orden. La Sociedad reputará como titular de un Bono perteneciente al Programa de Emisiones a quien figure registrado en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la EDV. Adicionalmente, los gravámenes sobre los Bonos anotados en cuenta, serán también registrados en el sistema a cargo de la EDV. I.21 Precio de colocación Mínimamente a la par del valor nominal. I.22 Rescate anticipado Los Bonos que componen las diferentes Emisiones dentro del Programa de Emisiones podrán ser redimidos anticipadamente total o parcialmente luego de transcurrido un año desde la fecha de emisión establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autoriza la Oferta Pública y la Inscripción en el RMV de la SPVS de las Emisiones comprendidas en el Programa de Emisiones. Los procedimientos de rescate anticipado aplicables para cada una de las Emisiones que compongan el Programa de Emisiones serán determinados de conformidad a lo mencionado en la Delegación de Definiciones. 20 I.23 Restricciones y Obligaciones a las que se sujetará la Sociedad durante la vigencia de los Bonos dentro del Programa de Emisiones. Las Restricciones y Obligaciones a las que se sujetará la Sociedad durante la vigencia de los Bonos dentro del Programa de Emisiones se encuentran descritas en el punto II.20 del presente Prospecto Marco. I.24 Hechos de Incumplimiento Los hechos de incumplimiento se encuentran descritos en el punto II.21 del presente Prospecto Marco. I.25 Caso Fortuito, Fuerza Mayor o Imposibilidad Sobrevenida El Caso Fortuito, Fuerza Mayor o Imposibilidad Sobrevenida se describen en el punto II.22 del presente Prospecto Marco. I.26 Aceleración de plazos La Aceleración de Plazos se encuentra descrita en el punto II.23 del presente Prospecto Marco. I.27 Eliminación y modificación de Hechos Potenciales de Incumplimiento y Hechos de Incumplimiento. La Eliminación y modificación de Hechos Potenciales de Incumplimiento y Hechos de Incumplimiento se encuentra descrita en el punto II.24 del presente Prospecto Marco. I.28 Protección de Derechos La Protección de Derechos se encuentra descrita en el punto II.25 del presente Prospecto Marco. I.29 Tribunales competentes La información relacionada con los Tribunales Competentes se encuentra descrita en el punto II.26 del presente Prospecto Marco. I.30 Arbitraje Las condiciones relativas al arbitraje se encuentran descritas en el punto II.27 del presente Prospecto Marco. I.31 Modificación a las condiciones y características del presente Programa de Emisiones. En cumplimiento a las normas legales aplicables, la Junta resolvió y aprobó por unanimidad que la Sociedad, previa aprobación del cincuenta por ciento más uno (50% más 1 voto) de la Asamblea General de Tenedores de Bonos, se encuentra facultada a modificar las condiciones y características del presente Programa de Emisiones y las condiciones de las Emisiones que formen parte del referido Programa de Emisiones. I.32 Destino de los Fondos Los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Bonos que componen las diferentes Emisiones del Programa de Emisiones serán utilizados de acuerdo a lo siguiente: Recambio de pasivos financieros y/o Capital de inversiones. 21 Para cada una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones, se establecerá el destino específico de los fondos y el plazo de utilización, aspecto que será determinado de conformidad a la Delegación de Definiciones establecida previamente. I.33 Calificación de Riesgo Cada una de las Emisiones que formen parte del presente Programa de Emisiones contará con una calificación de riesgo practicada por una empresa debidamente autorizada e inscrita en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS. I.34 Factores de Riesgo Los siguientes son factores de riesgo que el emisor considera que podrían incidir en el desempeño y en la eficiencia regular de las operaciones de la organización. I.34.1 Riesgo de Mercado • Factores Macroeconómicos y Políticos La demanda de cemento y hormigón premezclado puede verse afectada por variables económicas como la inflación, tasas de interés, tipo de cambio, sistema impositivo, disturbios sociales, inestabilidad política y otros factores, sociales o políticos, que afecten la actual estabilidad del entorno nacional. En períodos en los que la inflación o las tasas de interés son altas, en general, el poder adquisitivo de la población se ve afectado, contrayéndose el consumo en todos los sectores económicos. A pesar de ello, el crecimiento promedio de la demanda básica de cemento creció a un promedio de 5% anual en los últimos 15 años. Por otro lado, la capacidad demostrada de la empresa de generar su propia demanda y la de innovar permanentemente han logrado minimizar este riesgo. Adicionalmente, la característica de líder de la industria y su posicionamiento en el mercado permiten a la empresa reaccionar eficazmente ante variaciones económicas de su entorno y mitigar sus efectos. La ubicación de sus plantas en distintas ciudades del país, le permite diversificar el riesgo de posibles contracciones de la demanda en diferentes regiones ó mitigar problemas sociales al tener la capacidad de abastecer sus productos desde alternativos puntos de producción. Finalmente, desde otro punto de vista, posibles crecimientos acelerados de la demanda pueden ser cubiertos considerando la capacidad de producción de las plantas de la empresa. I.35 Factores de Riesgo Relacionados con la empresa (riesgo operativo) • Dependencia del Personal Clave SOBOCE S.A. cuenta con importantes ejecutivos cuyo abandono de la empresa puede significar una afectación directa al desempeño operativo de la misma. Sin embargo, la Sociedad cuenta con un Plan Estratégico de largo plazo, en el que se ha previsto exista un substituto para cada cargo jerárquico. • Competencia Existen cuatro empresas que producen y comercializan cemento en el país: FANCESA, COBOCE, ITACAMBA y SOBOCE S.A. Sin embargo, a través del tiempo SOBOCE S.A. ha logrado consolidar su liderazgo en esta industria. Es así que en lo que va de la gestión industrial 2007 alcanzó una participación, dentro del mercado de cemento nacional, del 44,3%. 22 • Estacionalidad en las ventas El cemento es un producto cuyas ventas muestran un comportamiento estacional, presentándose un consumo más bajo en épocas de menor temperatura ambiental. Cabe señalar, sin embargo, que SOBOCE S.A. considera este factor en la elaboración de sus presupuestos. • Cambio en las Materias Primas El riesgo de SOBOCE S.A. relacionado con el abastecimiento de materia prima es bajo, puesto que la disponibilidad de la misma está garantizada por la gran cantidad de materia prima existente en el Altiplano, donde se encuentra ubicada su principal Planta de Producción, Viacha. En relación al Decreto Supremo Nº 29117, promulgado por el Excelentísimo Señor Presidente de la República Evo Morales Ayma, que otorga a COMIBOL la facultad de explotar y administrar los recursos mineralógicos; éste respeta los derechos preconstituídos sobre las áreas mineras otorgadas anteriormente en concesión, como es el caso de SOBOCE S.A. • Abastecimiento de Insumos energéticos La disponibilidad de los principales insumos como ser gas natural y energía eléctrica, podría convertirse en un riesgo, únicamente si se presentaran interrupciones prolongadas, situación que no se ha dado en los últimos 20 años. Sin embargo, durante la gestión 2006 la región occidental del país sufrió un racionamiento de gas que fue resuelto por la Empresa a partir de los Stocks de clinker que mantiene de acuerdo a sus políticas y con la importación mínima de este material. Gracias a las inversiones y diferentes acciones tomadas por las entidades reguladoras, proveedores, transportadores de gas y consumidores, durante la gestión 2007 la empresa no tuvo dificultades en la época de bajas temperaturas, instancia en la cual el consumo de gas en el departamento de La Paz es mayor. Por otro lado, se vienen desarrollando nuevas inversiones con el objetivo de ampliar la capacidad de distribución de gas en La Paz y así resolver este problema de manera definitiva. Frente a un posible racionamiento prolongado de gas, desde inicios de este año se tomaron medidas preventivas, como el programar las paradas de los hornos por mantenimiento anual en la época fría o de alta demanda de gas. Por otro lado, existe la posibilidad de utilizar combustibles alternativos. • Tipo de Cambio La mayor parte de los pasivos de SOBOCE S.A. fueron contraídos en Dólares de los Estados Unidos de América, por tanto existe un riesgo asociado a la fluctuación del tipo de cambio ya que las ventas de cemento se realizan dentro del territorio nacional. Sin embargo, la continua apreciación que ha experimentado la moneda nacional ha favorecido la posición cambiaria de la empresa. • Procesos Judiciales A la fecha, no existen procesos judiciales cuya determinación desfavorable pudiese afectar en forma adversa la situación financiera o dificultar la habilidad para cumplir con las obligaciones contraídas. 23 I.36 Resumen Financiero • Activo El activo de la empresa al 31 de marzo de 2007 representó la suma de US$. 167,31 millones, habiendo mantenido un comportamiento ascendente entre marzo de 2005 y marzo de 2006. Las variaciones registradas en esta cuenta, fueron del 6,17% (US$. 9,14 millones) entre marzo de 2005 y del 2006 y del 6,38% (US$. 10,04 millones) entre el 31 de marzo de 2006 y del 2007. Este incremento, se debe principalmente al importante crecimiento del volumen de ventas de la empresa y su participación en los proyectos carreteros de pavimento rígido, que se ve reflejado tanto en las cuentas de disponibilidades, en las cuentas por cobrar comerciales y en los gastos pagados por anticipado. • Pasivo El Pasivo de la Sociedad representa la suma de US$. 95,70 millones a marzo de 2007 y US$. 98,21 millones a junio del mismo año. Esta cuenta registró un comportamiento ascendente entre marzo de 2005 y marzo de 2007, mostrando incrementos del 2,44% (US$. 2,16 millones) entre marzo de 2005 y marzo de 2006, y del 5,69% (US$. 5,15 millones) entre el 31 de marzo de 2006 y el 31 de marzo de 2007. Los incrementos en el pasivo, se atribuyen al financiamiento de las inversiones realizadas por la empresa, que permitió ampliar su capacidad de producción e incorporar maquinaria y equipo de última generación para atender los proyectos de pavimentación carretera. • Patrimonio El patrimonio de la empresa representó la suma de US$. 71,61 millones al 31 marzo de 2007. Esta cuenta tuvo un comportamiento ascendente entre marzo de 2005 y marzo de 2007; habiendo registrando un crecimiento del 11,69% (US$. 6,98 millones) entre marzo de 2005 y marzo de 2006 y del 7,33% (US$. 4,89 millones) entre el 31 de marzo de 2006 y el 31 de marzo de 2007. Este comportamiento puede explicarse a través del incremento en las reservas y las utilidades acumuladas de la empresa. • Utilidad Neta La utilidad neta al 31 de marzo de 2007, representó la suma de US$. 10,15 millones, mostrando un comportamiento ascendente entre marzo de 2005 y marzo de 2006 del 36,94% (US$. 2,99 millones), para luego descender ligeramente al 31 de marzo de 2007 en un 8,38% (US$. 928 mil). Es importante destacar que los resultados obtenidos se originan en el giro propio del negocio, específicamente en el incremento de las ventas, eficiencia en costos y un incremento en el rendimiento de las inversiones de la Sociedad. A continuación se presenta la principal información financiera de SOBOCE S.A. Los datos de las cuentas del Balance General y Estado de Resultados se expresan en miles de Dólares de los Estados Unidos de América. 24 PRINCIPALES CUENTAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS (Expresados en Miles de Dólares de los Estados Unidos de América) Activo Corriente Activo No Corriente Mar-05 Mar-06 Mar-07 14,335 22,412 34,120 31,593 133,796 134,857 133,191 135,299 Jun-07 Activos Fijos 95,228 95,036 95,476 98,612 Total Activo 148,131 157,270 167,311 166,891 Pasivo Corriente 26,514 39,107 29,354 31,114 Pasivo no Corriente 61,883 51,445 66,351 67,092 Total Pasivo 88,396 90,552 95,705 98,206 Patrimonio 59,735 66,718 71,606 68,686 Reservas 25,985 28,390 28,699 29,082 Ventas 53,249 28,471 62,681 71,615 17,424 31,966 33,055 7,902 8,091 11,079 10,151 1,901 Ganancia Bruta Utilidad (pérdida) neta del periodo PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS GESTIÓN Tipo de cambio 2004 8.10 2005 8.07 2006 7.99 2007 7.95 Liquidez [Activo Corriente / Pasivo Corriente] 0.54 0.57 1.16 1.02 Prueba Ácida [Activo Corriente - Inventarios/ Pasivo Corriente] 0.37 0.45 0.95 0.67 Inmovilización [Activo Fijo / Patrimonio Neto] 1.59 1.42 1.33 1.44 Solidez [Patrimonio / Activos] 0.40 0.42 0.43 0.41 Capital [Patrimonio / Pasivos] 0.68 0.74 0.75 0.70 LIQUIDEZ Y SOLVENCIA RENTABILIDAD ROE [Resultado / Patrimonio] 13.54% 16.61% 5.46% 7.04% 6.07% Índice de Retorno en Ventas [Resultado / Ventas] 15.19% 17.68% 14.17% Margen bruto (Ganacia bruta/Ventas) 53.47% 51.00% 46.16% ROA[Resultado / Activos] 14.18% PRODUCTIVIDAD Índice de Rotación de Activos [Ventas / Activos] 0.36 0.40 0.43 ACTIVIDAD Periodo promedio de cobranzas Periodo promedio de pago Inventarios (Inventario/Costo de ventas * 360) 36 56 57 172 126 89 66 58 59 FINANCIAMIENTO Proporción Deuda Corto Plazo 29.99% 43.19% 30.67% 31.68% Proporción Deuda Largo Plazo 70.01% 56.81% 69.33% 68.32% Pasivo Financiero/Patrimonio Neto Pasivo / Patrimonio 1.23 1.48 1.10 1.36 1.11 1.34 1.14 1.43 I.36.1 Compromisos Financieros SOBOCE S.A. se obligará a cumplir, durante la vigencia de los Bonos que compongan las diferentes Emisiones del Programa de Emisiones, los siguientes compromisos financieros, cuya metodología de cálculo se expone en el punto II.20.1: • Ratio de Cobertura del Servicio de la Deuda (RCSD), que no deberá ser menor a 1,2 veces. • Ratio Deuda a Patrimonio (RDP), que no deberá ser superior a 1,4 veces. 25 II. DESCRIPCIÓN DE LOS VALORES OFRECIDOS II.1 Programa de Emisiones de Bonos II.1.1 Antecedentes legales de la Oferta Pública Mediante Acta de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE S.A.) celebrada en la ciudad de La Paz, en fecha 23 de abril de 2007 (La “Junta”), se aprobó el presente Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V y las Emisiones que lo componen (“Programa de Emisiones”), en la forma y términos previstos en el Código de Comercio, la Ley del Mercado de Valores y sus respectivos reglamentos. Dicha Acta fue protocolizada por ante la Notaría de Fe Pública No. 007 del Distrito Judicial de la ciudad de La Paz, a cargo de la Dra. Silvia Noya Laguna, mediante Instrumento Público No. 72/2007 de fecha 3 de mayo de 2007 e inscrita en el Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA, bajo el Número 00124429 del libro No. 10, en fecha 15 de mayo de 2007. II.1.2 Delegación de definiciones Debido a que ciertas condiciones de cada una de las Emisiones que conforman el Programa de Emisiones deberán ser fijadas de manera previa a la autorización de la Oferta Pública correspondiente, por lo que, a objeto de agilizar dicho proceso, la Junta resolvió y aprobó por unanimidad delegar dichos términos y condiciones específicos a las siguientes instancias de la Sociedad: • Gerente General y/o el Presidente del Directorio de la Sociedad cuando el monto total de cada Emisión que forme parte del Programa de Emisiones alcance a la suma de US$.5.000.000.(Cinco millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América). • Directorio de la Sociedad cuando el monto total de cada Emisión que forme parte del Programa de Emisiones sea mayor a US$. 5.000.000.- (Cinco millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América). La mencionada delegación de definiciones otorgada por la Junta a dichas instancias aplicables a cada una de las Emisiones que componen el Programa de Emisiones consiste en: • La determinación de la tasa de interés. • Tipo de interés. • Denominación de cada Emisión • Plazo de cada Emisión • Monto de cada Emisión • Moneda • Forma y lugar de amortización de capital y pago de intereses • Destino específico de los fondos y su plazo de utilización • Modalidad de colocación • Series en que se dividirá cada Emisión • Rescate anticipado • Valor nominal de los Bonos • Cantidad de Valores que comprenda cada serie • Agente pagador • Fecha de Emisión 26 • Frecuencia y forma en que se comunicarán los pagos a los Tenedores de Bonos con la indicación del o de los medios de prensa de circulación nacional a utilizar • Determinación de cualquier procedimiento de redención anticipada • Todas aquellas características que sean requeridas, otorgándoles, al efecto, las amplias facultades para este cometido. Asimismo, la Junta resolvió y aprobó delegar exclusivamente al Directorio de la Sociedad la definición del tratamiento de aquellas restricciones y obligaciones adicionales a las contempladas en el Acta aplicables a cada una de las Emisiones que componen el presente Programa de Emisiones, así como la constitución de garantías aplicables a cada una de las Emisiones que conforman al Programa de Emisiones. II.1.3 Características del Programa de Emisiones II.1.3.1 Denominación y Emisiones que conforman el Programa de Emisiones El presente Programa de Emisiones se denomina “BONOS SOBOCE V” y estará conformado por una o varias Emisiones, de acuerdo a las necesidades de financiamiento de la empresa emisora. Cada Emisión dentro del Programa de Emisiones se identificará como “BONOS SOBOCE V” acompañada de la denominación de la Emisión correspondiente. II.1.4 Monto y Plazo del Programa de Emisiones El monto total del presente Programa de Emisiones es de US$ 50.000.000 (Cincuenta millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América), estructurado en una o varias Emisiones de acuerdo a las características y límites establecidos por la Sociedad, lo cual facilita el ingreso de recursos a la Sociedad, de acuerdo a sus necesidades de financiamiento. El plazo máximo del Programa de Emisiones será de mil ochenta (1.080) días calendario, computables a partir del día siguiente hábil de emitida la Resolución Administrativa de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros, que autorizó e inscribió el Programa de Emisiones en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS. II.1.5 Moneda en la que se expresarán las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones Las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V, podrán expresarse en Dólares de los Estados Unidos de América (US$), Bolivianos (Bs) o Bolivianos con mantenimiento de valor respecto de la Unidad de Fomento de Vivienda (UFV) (Bs – UFV), decisión que será determinada por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o el Directorio, según corresponda. Para efectos del cálculo del monto máximo autorizado por la Junta y la SPVS, se deberá tomar en cuenta el tipo de cambio de venta vigente al día de la emisión respectiva establecido por el Banco Central de Bolivia. II.1.6 Series en las que se dividirá cada Emisión que forme parte del Programa de Emisiones Las series en las que se dividirá cada Emisión dentro del presente Programa de Emisiones serán determinadas por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio de la Sociedad, según corresponda. 27 II.1.7 Valor nominal de los Bonos El Valor nominal de los Bonos para cada Emisión dentro del presente Programa de Emisiones será determinado por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio de la Sociedad, según corresponda. II.1.8 Monto de cada emisión El monto de cada Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones será determinado por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio de la Sociedad, según corresponda. II.1.9 Cantidad de Bonos de cada serie La cantidad de Valores que compone cada serie para cada Emisión dentro del Programa de Emisiones será establecida en la Declaración Unilateral de Voluntad y en el Prospecto Complementario de características de cada emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones y será determinada por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio de la Sociedad, según corresponda. II.1.10 Fecha en que se efectuará cada una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones La fecha de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones será determinada por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio de la Sociedad, según corresponda y será comunicada mediante nota a la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros y a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. II.1.11 Número de Registro y fecha de inscripción del Programa de Emisiones en el RMV de la SPVS Mediante Resolución Administrativa SPVS-IV-No. 811 de fecha 4 de octubre de 2007, emitida por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros se autoriza e inscribe el Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V en el Registro de Mercado de Valores (RMV) de la SPVS, bajo el Número de Registro SPVS-IV-PEB-SBC-016/2007. II.1.12 Plazo de Colocación Primaria de las Emisiones que componen el Programa de Emisiones El plazo de colocación primaria de cada Emisión será de ciento ochenta (180) días calendario, computables a partir de la fecha de emisión establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autorice la Oferta Pública y la inscripción de la correspondiente emisión dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V, en el RMV de la SPVS. II.2 Derechos y Obligaciones de los Titulares II.2.1 Determinación de la Tasa de Interés II.2.1.1 Tasa de Interés Anual Las tasas de interés de cada una de las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones serán determinadas por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio de conformidad a lo establecido en el punto II.1.2 anterior, referido a Delegación de Definiciones. Los Bonos devengarán intereses a partir de la fecha de emisión establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autorice la Oferta Pública y la inscripción de 28 cada Emisión dentro del Programa de Emisiones en el RMV de la SPVS y dejarán de generarse a partir de la fecha establecida para su pago. II.2.1.2 Fórmula de Cálculo de los Intereses En caso de Emisiones denominadas en Bolivianos ó en Dólares de los Estados Unidos de América, el cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos sesenta (360) días. La fórmula para dicho cálculo se detalla a continuación: T × Pl VCi = VN × i 360 Donde: VCi = Valor del cupón en el periodo i VN = Valor nominal Ti = Tasa de interés nominal anual Pl = Plazo del cupón Dónde i representa el periodo En caso de Emisiones denominadas en Bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la UFV, el cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos sesenta (360) días. La fórmula para dicho cálculo se detalla a continuación: T × Pl VCi = VN × i × UFV 360 Donde: VCi = Valor del cupón en el periodo i VN = Valor nominal Ti = Tasa de interés nominal anual Pl = Plazo del cupón UFV = Valor de la UFV a la fecha de vencimiento del cupón Dónde i representa el periodo II.3 Forma de Pago de Intereses y Amortizaciones de Capital Los Bonos devengarán intereses a partir de su fecha de emisión establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autoriza la Oferta Pública y la inscripción en el RMV de la SPVS de las Emisiones comprendidas en el Programa de Emisiones, y dejarán de generarse a partir de la fecha establecida para el pago del cupón y/o Bono. El Emisor depositará en una cuenta designada por el Agente Pagador los recursos monetarios necesarios para el pago de los Bonos con, por lo menos, un día hábil de anticipación a la fecha de pago. El pago de intereses y amortización de capital se realizará contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad (CAT) emitido por la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A., dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables. 29 II.4 Periodicidad de Pago de Intereses y Amortización de Capital La periodicidad de amortización de capital y pago de intereses de las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones serán determinados por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o Directorio de conformidad a lo establecido en el punto II.1.2 anterior, referido a Delegación de Definiciones. II.5 Lugar de Amortización de Capital y Pago de Intereses El lugar de Amortización de Capital y Pago de Intereses será determinado por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o el Directorio de conformidad a lo establecido en el punto II.1.2 anterior, referido a Delegación de Definiciones, a partir de la fecha de vencimiento registrada en las Anotaciones en Cuenta. El Emisor es el responsable exclusivo del cumplimiento de pago de las obligaciones originadas por los Bonos, mediante la provisión oportuna de fondos al Agente Pagador. El Agente Pagador no estará obligado a realizar pago alguno si el Emisor no le hubiese provisto oportunamente los recursos necesarios, quedando en ese caso obligado a comunicar oportunamente tal falta de provisión a la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros, a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y al Representante Común de Tenedores de Bonos. II.6 Plazo para la amortización o pago total de los Bonos a ser emitidos dentro del Programa de Emisiones El plazo para la amortización o pago total de los Bonos a ser emitidos dentro del Programa de Emisiones, no será superior, de acuerdo a documentos constitutivos, al plazo de duración de la Sociedad. II.7 Provisión para el Pago de Intereses y Amortizaciones El Emisor deberá depositar los fondos para la amortización de capital y pago de intereses en la cuenta que para tal efecto establezca el Agente Pagador, con al menos un día hábil de anticipación a la fecha establecida para el pago. En caso que la amortización de capital y pago de intereses de los Bonos no hubiese sido reclamado o cobrado, dicho monto quedará a disposición de los Tenedores de Bonos en la cuenta que designe el Emisor. Asimismo, transcurridos noventa (90) días de la fecha señalada para el pago, el Emisor podrá retirar las cantidades depositadas y los intereses y reajustes que generen estos montos. De acuerdo a lo establecido por los Artículos 670 y 681 del Código de Comercio, las acciones para el cobro de intereses y capital de los Bonos prescribirán en cinco (5) y diez (10) años, respectivamente II.8 Garantía de las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones La Junta General Extraordinaria de Accionistas delegó al Directorio de la Sociedad la constitución de garantías aplicables a cada una de las Emisiones que conforman el presente Programa de Emisiones. II.9 Forma de representación de los Valores del Programa de Emisiones Los Valores que formen parte del presente Programa de Emisiones serán representados mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (“EDV”), de acuerdo a regulaciones legales vigentes. La Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. se encuentra ubicada en la avenida 16 de julio No. 1642 Primer Piso, La Paz - Bolivia. 30 II.10 Forma de circulación de los Valores El Emisor expedirá Bonos a la orden. La Sociedad reputará como titular de un Bono perteneciente a una emisión dentro del Programa de Emisiones a quien figure registrado en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la EDV. Adicionalmente, los gravámenes sobre los Bonos anotados en cuenta, serán también registrados en el sistema a cargo de la EDV. II.11 Precio de colocación Mínimamente a la par del valor nominal. II.12 Plazo de colocación de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones El Plazo de colocación de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones será de ciento ochenta (180) días calendario, computables a partir de la fecha de emisión establecida por la Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autorizó la Oferta Pública y la inscripción de la correspondiente Emisión del Programa de Emisiones en el RMV de la SPVS. II.13 Modalidad de colocación La modalidad de colocación de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones será determinada por el Gerente General y/o el Presidente del Directorio o por el Directorio de la Sociedad, según corresponda. II.14 Procedimiento de colocación de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones La colocación de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones se efectuará en Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. II.15 Tipo de Bonos a emitirse Los Bonos de cada una de las Emisiones dentro del presente Programa de Emisiones serán de tipo obligacionales y redimibles a plazo fijo. II.16 Reajustabilidad del Empréstito Las Emisiones dentro del presente Programa de Emisiones y el empréstito resultante no serán reajustables en caso de que éstas sean denominadas en Dólares de los Estados Unidos de América o en Bolivianos. En caso de Emisiones denominadas en Bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la UFV, el empréstito resultante será reajustable respecto al valor de la UFV establecido por el Banco Central de Bolivia a la fecha de vencimiento del cupón y/o Bono. II.17 Bonos convertibles en acciones Los Bonos a emitirse en cada una de las Emisiones dentro del presente Programa de Emisiones no serán convertibles en acciones de la Sociedad. II.18 Rescate anticipado Los Bonos que componen las diferentes Emisiones dentro del Programa de Emisiones podrán ser redimidos anticipadamente total o parcialmente luego de transcurrido un año desde la fecha de emisión establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autoriza la Oferta Pública y la Inscripción en el RMV de la SPVS de las Emisiones comprendidas en el Programa de Emisiones. Los procedimientos de rescate anticipado aplicables para cada una de las Emisiones que compongan el Programa de Emisiones serán determinados de conformidad a lo mencionado en la Delegación de Definiciones. 31 II.19 Posibilidad de que las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones sean afectadas o limitadas por otra clase de Valores Al 30 de junio de 2007, SOBOCE S.A. tiene las siguientes emisiones vigentes en el Mercado de Valores. Detalle Fecha de Emisión Fecha de Vencimiento Saldo Deudor (US$) Garantías Bonos SOBOCE IV Serie "C" 22/mar/2004 24/feb/2009 3,000,000 Quirografaria Bonos SOBOCE IV Serie "D" 22/mar/2004 19/feb/2010 18,500,000 Quirografaria 14/feb/2007 9/feb/2008 5,000,000 Quirografaria Pagarés Bursátiles SOBOCE Emisión 5 Adicionalmente y de acuerdo al Testimonio No. 375/2002 de fecha 29 de octubre de 2002, suscrito ante Notario de Fe Pública Katherine Ramírez Calderón, Nacional Financiera Boliviana S.A.M.* y la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. suscribieron un contrato de cesión irrevocable de derechos sobre flujos futuros para fines de titularización y administración. A través del cuál SOBOCE S.A. cedió al Patrimonio Autónomo SOBOCE-NAFIBO 002 los derechos y accesorios sobre sus flujos futuros originados en los ingresos mensuales de dinero por ventas de cemento y hormigón premezclado, por un valor total de US$15.321.723,37, que descontados a una tasa de 9,228624% anual constituyeron un importe equivalente a US$12.500.000. Al 30 de junio de 2007, fueron cedidos US$14.464.199,10, quedando un monto por ceder de US$857.524,27. Con cargo al Patrimonio Autónomo, constituído con los US$12.500.000 en valor presente se emitieron los Valores de Titularización de Contenido Crediticio SOBOCE-NAFIBO FLUJOS FUTUROS 1. A continuación se exponen los saldos al 30 de junio de 2007 que componen cada serie de esta emisión Valores de Titularización de Contenido Crediticio SOBOCE – NAFIBO FLUJOS FUTUROS 1 Serie: SBN-TD-E1A Monto: US$208,450.00 Serie: SBN-TD-E1D Monto: US$830,800.00 II.20 Restricciones y Obligaciones a las que se sujetará la Sociedad durante la vigencia de cada una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones. La Sociedad tendrá, en su condición de Emisor de Bonos y en tanto se encuentre pendiente la redención total de los Bonos dentro del presente Programa de Emisiones por parte de la Sociedad, las siguientes restricciones y obligaciones: a) De acuerdo a lo establecido por el Artículo 648 del Código de Comercio, la Sociedad no reducirá su capital sino en proporción al reembolso que haga de los Bonos en circulación. Asimismo, no se fusionará, transformará ni cambiará su objeto social, su domicilio o su denominación sin el previo consentimiento de la Asamblea General de Tenedores de Bonos. * Actualmente Banco de Desarrollo Productivo S.A.M.. El Patrimonio Autónomo es actualmente administrado por NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. 32 b) No venderá, transferirá, arrendará, realizará operaciones de leaseback ni dispondrá de cualquier otra manera de ningún activo fijo, excepto; (i) la realización de las señaladas operaciones respecto de cualquier activo fijo, en caso de que el valor en libros del activo fijo dispuesto, no exceda (o no excedería, al sumarse con el valor en libros de cualquier otro activo fijo dispuesto por la Sociedad con sujeción al presente punto) un monto mayor de US$4.000.000 (Cuatro millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América) o su equivalente en moneda local en un mismo año calendario, (que siempre se entenderá como el periodo anual que va de enero a diciembre), ya sea en una sola transacción o en una serie de transacciones relacionadas o de otra manera en el transcurso de un mismo año calendario; (ii) la disposición de activos fijos que estén obsoletos o gastados y que sean sustituidos por otros activos fijos por lo menos de una calidad y confiabilidad similares, con anterioridad a que aquellos se tornen obsoletos o sin sustitución en caso que ya no se requieran para el funcionamiento apropiado de las operaciones normales de la Sociedad; (iii) aquellos activos fijos que sean aportados por la Sociedad a cambio de acciones o participación del capital en otra Sociedad con actividades en el rubro cementero o con objeto similar o conexo al de la Sociedad, pero con autorización previa de la Asamblea General de Tenedores de Bonos; (iv) aquellos activos fijos que sean vendidos por la Sociedad a un tercero a un valor superior al que tenga en libros a la fecha de la emisión. En el caso del numeral iii de este inciso b), la Asamblea General de Tenedores de Bonos no podrá negar, retrasar ni condicionar el consentimiento de manera no razonable cuando el aporte de activos sea: (i) conveniente o necesario para el desarrollo de la Sociedad, o (ii) pudiera resultar en un incremento en los ingresos de la Sociedad, o (iii) pudiera resultar en una disminución de los costos de la Sociedad La fusión de la Sociedad con otras Sociedades no estará limitada por este inciso b) c) En caso de una fusión de la Sociedad, los Bonos del Presente Programa de Emisiones pasarán a formar parte del pasivo de la nueva empresa fusionada, la que asumirá el cumplimiento de todos los compromisos asumidos por la Sociedad conforme al presente Programa de Emisiones y de las Emisiones dentro de este y los que voluntariamente asuma en acuerdos con la Asamblea General de Tenedores de Bonos. En caso de una transformación, se seguirán las reglas contenidas en el Código de Comercio. Los balances especiales de una eventual fusión de la Sociedad con otra sociedad serán puestos a disposición de los Tenedores de Bonos en Asamblea General de Tenedores de Bonos. Los Tenedores de Bonos no podrán negar, retrasar ni condicionar su consentimiento de manera no razonable y fundamentada cuando la fusión sea con otra (s) sociedad (es) nacional (es) cementera (s), que no se encuentre (n) en ningún proceso de quiebra o insolvencia conforme a los balances especiales que se elaboren a efectos de la fusión y que como producto de la fusión sea: (i) conveniente o necesario para el desarrollo de la Sociedad, o (ii) pudiera resultar en un incremento en los ingresos de la Sociedad, o (iii) pudiera resultar en una disminución de los costos de la Sociedad. Los Tenedores de Bonos no podrán exigir que se otorguen garantías adicionales a las establecidas en cada una de las respectivas Emisiones que componen el Programa de Emisiones y en todo caso, conforme a lo dispuesto por el artículo 406 del Código de Comercio, los Tenedores de Bonos podrán oponerse a la fusión, si es que antes no son debidamente garantizados sus derechos. d) En caso que la Sociedad realizara futuros Programas de Emisiones de Bonos, éstos no tendrán mejores garantías respecto a las Emisiones que componen el presente Programa de Emisiones, salvo que lo autorice previamente la Asamblea General de Tenedores de Bonos. Si la Sociedad otorgara mayores garantías a las futuras Emisiones, ésta deberá proveer garantías adicionales 33 similares a los Bonos vigentes del presente Programa de Emisiones, hasta mantener las mismas en igualdad de condiciones de modo proporcional, considerando los montos totales de emisión y el valor de las garantías otorgadas. En ningún caso la Sociedad podrá adquirir deuda adicional para actividades diferentes a las del giro de la Sociedad, entendiéndose como giro todas aquellas actividades relacionadas con la industria de la construcción, y las relacionadas con su objeto aunque sea por conexión o de modo accesorio. e) La Sociedad remitirá al Representante Común de Tenedores de Bonos dentro de un período de treinta días con posterioridad a la finalización de cada trimestre de cada año calendario, lo siguiente: i) Información financiera de la Sociedad, ii) cálculo de los ratios de endeudamiento y de cobertura de deuda y iii) cualquier información o Hecho Relevante que haya acontecido en el período. Si es un Hecho Relevante se deberá entregar la información dentro de las 24 horas de acontecido el mismo. Asimismo, ante requerimiento escrito del Representante Común de Tenedores de Bonos, fundado en razones estrictamente relacionadas con los intereses de los Tenedores de Bonos, la Sociedad deberá i) proporcionar información adicional razonable sobre la empresa y ii) permitirle acceso a los libros de la misma, previa coordinación de los objetivos de la visita, de la información que se desee revisar y de la disponibilidad de tiempo del área de la Sociedad que maneje dicha información, no pudiendo exceder de 10 días hábiles el lapso entre la solicitud de la visita y la realización de la misma. En cualquier caso, la revisión se efectuará solamente respecto a información que no esté disponible en registros o lugares de acceso público y/o no esté sujeta a reserva conforme a Ley. Se aclara que ningún requerimiento o petición de información solicitada por el Representante Común de Tenedores de Bonos, dentro del alcance del párrafo anterior, será de tal naturaleza que precise de la elaboración o análisis de datos, que en todo caso deberán ser obtenidos o realizados por el Representante Común de Tenedores de Bonos, a costo de los Tenedores de Bonos. La Sociedad podrá, en cualquier caso, objetar por escrito ante el Representante Común de los Tenedores de Bonos el suministro de información, cuando considere que el requerimiento o solicitud no sea a su juicio razonable. Si no hubiera acuerdo entre la Sociedad y el Representante Común de Tenedores de Bonos, se remitirá el caso a Arbitraje a cargo de la Cámara Nacional de Comercio. Los costos del arbitraje, incluyendo los honorarios de los abogados, serán cubiertos por la parte perdedora, sin perjuicio de que en tanto se obtenga el laudo arbitral final, cada parte asuma sus propios costos con cargo a ser repagada en caso de vencer en el laudo arbitral. Si el laudo arbitral declarara sólo parcialmente probada la demanda de cualquiera de las partes, entonces cada una de ellas sufragará sus propios costos y honorarios de sus abogados. El Representante Común de Tenedores de Bonos es responsable de la correcta revisión del cumplimiento de los presentes convenios, y de su oportuna y suficiente información a los Tenedores de Bonos. Las restricciones y compromisos dispuestos en los puntos a), b), c), y d) anteriores podrán ser eliminadas, atenuadas, o modificadas en beneficio de la Sociedad definitivamente o por plazos determinados o condiciones definidas, previo consentimiento escrito de la Asamblea General de Tenedores de Bonos por el número de votos necesarios para tomar resoluciones válidas y contando con la aceptación de la Sociedad a través de los órganos competentes. La Asamblea General de Tenedores de Bonos no podrá negar, retrasar ni condicionar dicho consentimiento de manera no razonable cuando dichas eliminaciones o modificaciones sean (i) necesarias para el desarrollo de la Sociedad, (ii) pudieran resultar en un incremento en los ingresos de la Sociedad, o (iii) pudieran resultar en una disminución de los costos de la Sociedad, y dichas eliminaciones o modificaciones se encuentren dentro de un marco de las prácticas generalmente aceptadas en la industria cementera. Toda otra modificación a las restricciones y 34 compromisos también deberán contar con la autorización de la Asamblea General de Tenedores de Bonos y la aceptación de la Sociedad. Conforme a la Delegación de Definiciones mencionada precedentemente, el Directorio podrá establecer restricciones y obligaciones adicionales a las mencionadas en los literales anteriores aplicables para cada una de las distintas Emisiones que componen el presente Programa de Emisiones. II.20.1 Compromisos Financieros Durante la vigencia de los Bonos que componen las diferentes Emisiones del Programa de Emisiones, la Sociedad se obligará a cumplir los siguientes compromisos financieros: Ratio de cobertura del servicio de la deuda (RCSD) (generación de efectivo + intereses 1)* RCSD= ------------------------------------------------------(amortizaciones de capital + intereses 2) Donde: * = para el periodo financiero actual (últimos doce meses) Generación de efectivo = utilidad (pérdida) neta + depreciación de activos fijos + amortización cargos diferidos + previsión para indemnizaciones (netas de pagos) + impuestos recuperables + incremento (disminución) del capital de trabajo (no considera disponibilidades, inversiones temporarias y deudas bancarias y financieras de la porción corriente) + previsión para incobrables + saldo de caja al inicio del periodo (disponibilidades e inversiones temporarias). Intereses 1 = intereses devengados y pagados en el periodo Amortizaciones de capital = Amortizaciones corrientes de capital en el siguiente periodo financiero (doce meses siguientes), excluyendo las amortizaciones de capital correspondientes a deuda contratada como corto plazo. Dicha exclusión no será mayor al 5% del total de ingresos brutos por concepto de ventas de la empresa, (ingresos brutos obtenidos en los últimos doce meses, respecto al periodo relevante de cálculo). En caso de que la exclusión supere el 5%, el monto adicional será considerado para el cálculo de este componente. Intereses 2 = Intereses por pagar porción corriente La cobertura del servicio de la deuda no podrá ser menor a 1,2 veces. Ratio deuda a patrimonio (RDP) (deudas bancarias y financieras a corto plazo + deudas bancarias y financieras a largo plazo + contingentes) RDP= ---------------------------------------------------------------------------------------------------------patrimonio neto Donde: Contingentes = Posibles contingencias a ser cubiertas por la empresa, generadas a través de garantías avales u otros, otorgados por la misma. Patrimonio neto = El excedente de los activos sobre los pasivos de la empresa (sin considerar las revalorizaciones técnicas de los activos fijos). La relación entre deuda más contingentes a patrimonio de la Sociedad, no superará el índice de 1,5 veces. A partir de marzo de 2009, no podrá ser superior a 1,4 veces. 35 Los conceptos de los componentes de los ratios mencionados anteriormente, estarán claramente expuestos para su cálculo en los Estados Financieros generados por la Sociedad. Los informes de este cálculo serán enviados trimestralmente a la SPVS, a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y al Representante Común de los Tenedores de Bonos, conjuntamente con los Estados Financieros trimestrales. Los compromisos financieros previstos precedentemente podrán ser eliminados, atenuados, o modificados en beneficio de la Sociedad definitivamente o por plazos determinados o condiciones definidas, previo consentimiento escrito de la Asamblea General de Tenedores de Bonos por el número de votos necesario para tomar resoluciones válidas y contando con la aceptación de la Sociedad. La Asamblea General de Tenedores de Bonos no podrá negar, retrasar ni condicionar dicho consentimiento de manera no razonable cuando dichas eliminaciones o modificaciones sean (i) necesarias para el desarrollo de la Sociedad, (ii) pudieran resultar en un incremento en los ingresos de la Sociedad, o (iii) pudieran resultar en una disminución de los costos de la Sociedad, y dichas eliminaciones o modificaciones se encuentren dentro de un marco de las prácticas generalmente aceptadas en la industria cementera. Toda otra modificación a las restricciones y compromisos deberá también contar con la autorización de la Asamblea General de Tenedores de Bonos y la aceptación de la Sociedad. II.21 Hechos Potenciales de Incumplimiento y Hechos de Incumplimiento i) Aspectos Generales Aplicables a los Hechos Potenciales de Incumplimiento y a los Hechos de Incumplimiento mientras los Bonos dentro del Programa de Emisiones estén pendientes de pago En caso de que ocurriese uno o más de los hechos especificados en el numeral ii. siguiente y la situación continuara mas allá del Periodo de Corrección, incluyendo sus prórrogas, si las hubiere, con sujeción a los siguientes términos y condiciones, la Asamblea General de Tenedores de Bonos puede declarar un Hecho de Incumplimiento respecto a los Bonos dentro del Programa de Emisiones y declarar que todo el capital pendiente de pago por Bonos del Programa de Emisiones, junto con todos los intereses devengados e impagos de los mismos, han vencido y son exigibles en su totalidad. El Representante Común de Tenedores de Bonos, según lo considere apropiado podrá declarar un Hecho Potencial de Incumplimiento, notificando a la Sociedad por escrito y citando cualquiera de las causales de Hecho Potencial de Incumplimiento contenidas en el inciso siguiente que haya acaecido (la “Notificación del Hecho Potencial de Incumplimiento”). Con posterioridad a la recepción de la Notificación del Hecho Potencial de Incumplimiento, la Sociedad tendrá un plazo para subsanar el supuesto Hecho Potencial de Incumplimiento (El “Periodo de Corrección”) antes de que la Asamblea General de los Tenedores de Bonos pueda declarar que un Hecho Potencial de Incumplimiento se ha convertido en un Hecho de Incumplimiento con los efectos previstos en las Emisiones que componen el Programa de Emisiones. El periodo de Corrección para cada Hecho Potencial de Incumplimiento, será de sesenta (60) días hábiles, prorrogable por decisión de la Asamblea General de Tenedores de Bonos. Sin embargo, para cualquier Hecho Potencial de Incumplimiento, si la Sociedad ha comenzado a desarrollar esfuerzos significativos para corregir el Hecho Potencial de Incumplimiento dentro del Período de Corrección aplicable y posteriormente prosigue en forma diligente y continua con la corrección del Hecho Potencial de Incumplimiento, entonces dicho Periodo de Corrección podrá ser ampliado por la Asamblea General de Tenedores de Bonos por un periodo razonable que permita que la Sociedad concluya la corrección de dicho Hecho Potencial de Incumplimiento. La Sociedad deberá presentar adicionalmente, dentro de los treinta (30) días calendario de recibida la notificación del Hecho 36 Potencial de Incumplimiento, un plan que exponga la forma de corregir este hecho. El plan podrá dar lugar a un periodo de corrección adicional a los sesenta (60) días hábiles dispuesta por la Asamblea General de Tenedores de Bonos. En los casos de prórroga dispuesta por la Asamblea General de Tenedores de Bonos, ni los Tenedores de Bonos, ni la Asamblea General de los Tenedores de Bonos o el Representante Común de Tenedores de Bonos tendrán derecho a proseguir ninguna acción o demanda contra la Sociedad durante el Período de Corrección ampliado o prorrogado. Los costos de convocatoria de la Asamblea General de Tenedores de Bonos serán cubiertos por la Sociedad. ii. Hechos Potenciales de Incumplimiento Son Hechos Potenciales de Incumplimiento solamente los referidos en los incisos siguientes. Cada uno de los siguientes Hechos Potenciales de Incumplimiento constituirá un Hecho de Incumplimiento si continúa más allá del Periodo de Corrección y sus prórrogas, si existieren, y el Representante Común de Tenedores de Bonos envía una notificación a la Sociedad que dicho Hecho Potencial de Incumplimiento se ha constituido en un Hecho de Incumplimiento estipulado más arriba y a continuación: a) Si la Sociedad no cumpliera con los compromisos financieros. b) Si una autoridad judicial competente dictara una sentencia final que tenga la calidad de cosa juzgada, de cumplimiento obligatorio, emitida por un tribunal competente en contra de la Sociedad por un monto, liquidado judicialmente de modo definitivo e irrecurrible, que exceda US$2.000.000 (Dos millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América) o su equivalente en moneda local y esas obligaciones no fueran pagadas por la Sociedad, computado a partir de la fecha en que la obligación se constituya en mora o de que la liquidación judicial, definitiva e irrecurrible, fuera notificada a la Sociedad. c) Si una autoridad judicial competente instruyera la retención de fondos contra la Sociedad, resultado de un proceso judicial por una suma que exceda los US$2.000.000, (Dos millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América) y la Sociedad no tomara las medidas adecuadas legalmente a su disposición para recurrir, impugnar, evitar o remediar dicha retención de fondos, computable desde que la retención de fondos se perfeccione en contra de la Sociedad. d) Si la Sociedad no efectuara un pago a cualquier asesor legal u otro consultor debidamente contratado por el Representante Común de Tenedores de Bonos con sujeción a éste Programa de Emisiones y a las Emisiones dentro de éste, después de que surja la obligación de pago, conforme al acuerdo entre el Representante Común de Tenedores de Bonos y ellos, debidamente comunicado por escrito a la Sociedad. Los pagos que la Sociedad deba hacer, originados en estas contrataciones de asesores o consultores no podrán exceder, en conjunto, la suma de US$ 5.000 (cinco mil 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América), por año calendario. Cualquier costo adicional será pagado por los Tenedores. No podrán ser asesores o consultores quienes presten servicios a industrias del cemento competidoras de la Sociedad o presten servicios a proveedores de éstas, salvo consentimiento escrito de la Sociedad. El Representante Común de Tenedores de Bonos no podrá requerir los servicios de un asesor o consultor para tareas de evaluación o análisis compatibles con su giro, profesión o especialidad. e) El incumplimiento a las restricciones y obligaciones establecidas en el inciso II.20 anterior. La Asamblea General de Tenedores de Bonos podrá eliminar, atenuar o modificar en beneficio de la Sociedad, cualquiera de los Hechos Potenciales de Incumplimiento o sus efectos, referidos en este numeral por el número de votos necesarios para tomar resoluciones válidas. 37 iii. Hechos de incumplimiento Sin perjuicio de lo anterior y sin necesidad de previa aprobación de la Asamblea General de Tenedores de Bonos, cada uno de los hechos siguientes constituirá un Hecho de Incumplimiento no sujeto a un periodo de corrección, ni susceptible de controversia o arbitraje. a) Si la Sociedad no efectuara cualquier pago correspondiente al capital o intereses de los Bonos dentro del Programa de Emisiones en las fechas de vencimiento, sin importar el motivo o las razones del incumplimiento. b) Si una autoridad competente emitiera respecto a la Sociedad, un auto declarativo de quiebra o una resolución aprobando la adopción de una petición para el concurso preventivo de quiebra, su intervención, o la suspensión del pago de sus deudas bajo cualquier ley aplicable o disponiendo la designación de un interventor, liquidador o semejante de modo que impida la prosecución de las actividades industriales de la Sociedad e implique que la Sociedad no efectuará los pagos correspondientes al capital o intereses de los Bonos dentro del Programa de Emisiones en las fechas de vencimiento. c) Si se probara que cualquier declaración efectuada por la Sociedad, en el presente Programa de Emisiones ó en la Declaración Unilateral de Voluntad ó en el Bono fuese incorrecta en cualquier aspecto fundamental a la fecha de cada una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones y que pueda causar perjuicio a los Tendedores de Bonos, (“La Manifestación Incorrecta”), y el Tenedor de Bono hubiera confiado en dicha Manifestación Incorrecta para perjuicio suyo en el momento que esta fue hecha, y dicha manifestación incorrecta y los perjuicios que causaren continuaran por el Periodo de Corrección y sus prórrogas, a partir de la fecha en la que la Sociedad tuvo conocimiento de la misma. La Asamblea General de Tenedores de Bonos podrá, con la aceptación de la Sociedad, eliminar, atenuar, aligerar o modificar en beneficio de la Sociedad, cualquiera de los Hechos de Incumplimiento o sus efectos, referidos en este numeral por el número de votos necesario para tomar resoluciones válidas. Toda otra modificación deberá también contar con la autorización de la Asamblea General de Tenedores de Bonos y la aceptación de la Sociedad. II.22 Caso Fortuito, Fuerza Mayor o Imposibilidad Sobrevenida a) La Sociedad no será considerada responsable, ni estará sujeta a la aplicación de los Hechos de Incumplimiento, cuando dicho incumplimiento sea motivado por caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad sobrevenida. b) Se entiende como caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad sobrevenida cualquier evento de la naturaleza, tales como, y sin que se limiten a: catástrofes, inundaciones, epidemias, o hechos provocados por los hombres, tales como, y sin que se limiten a: ataques por enemigo público, conmociones civiles, huelgas (excepto la de su propio personal), actos del gobierno como entidad soberana o persona privada, eventos no previstos o imposibles de prever por la Sociedad, no imputable al mismo y que impidan el cumplimiento de las obligaciones contraídas en el presente Programa de Emisiones y en las Emisiones que componen a este; de manera general, cualquier causa fuera de control por parte de la Sociedad que no sea atribuible a este. c) En tal caso, la Sociedad deberá comunicar al Representante Común de los Tenedores de Bonos dentro de los cinco (5) días hábiles siguientes de conocido el hecho, proporcionando la información disponible que permita corroborar el mismo. d) Comprobado el caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad sobrevenida, se tendrá un plazo de corrección del hecho de incumplimiento que será acordado entre la Sociedad y la Asamblea General de Tenedores de Bonos, de conformidad a las mayorías establecidas para tal efecto en el Acta y en el presente Prospecto Marco. 38 II.23 Aceleración de plazos Con sujeción a las estipulaciones del presente Programa de Emisiones y las Emisiones que la componen, si ocurriera un Hecho de Incumplimiento, la Asamblea General de Tenedores de Bonos podrá declarar mediante resolución expresa la aceleración de los plazos de vencimiento del capital y los intereses pendientes de pago de las Emisiones bajo éste Programa de Emisiones (conjuntamente con cualquier otro monto devengado, exigible e impago adeudado bajo las Emisiones que conforman éste Programa de Emisiones), en cuyo caso, el capital y los intereses pendientes de pago vencerán inmediatamente y serán exigibles, sin necesidad de citación o requerimiento, salvo que dicha citación o requerimiento fuese exigida por alguna Ley aplicable. La Asamblea General de Tenedores de Bonos podrá también resolver la concesión de un plazo de tolerancia a la Sociedad para el cumplimiento de sus obligaciones, prorrogable por decisión de la propia Asamblea de Tenedores de Bonos. La concesión de ese plazo de tolerancia y sus eventuales prórrogas en ningún caso inhabilitará ni dejará sin efecto los derechos de los Tenedores reconocidos por el presente Programa de Emisiones y las Emisiones que la componen. Sin perjuicio de lo previsto en el párrafo anterior, si la Sociedad no cumpliera con el pago de un cupón de intereses y/o con el pago de Capital de cualquiera de las Emisiones efectuadas bajo el presente Programa de Emisiones, en el plazo de vencimiento respectivo, tendrá 10 días hábiles para efectuar el pago. Caso contrario, cualquier Tenedor de Bonos podrá reputar como líquida, exigible y de plazo vencido con suficiente fuerza ejecutiva la totalidad del capital más los intereses correspondientes a los Bonos de su propiedad. El plazo señalado de 10 días hábiles será computable a partir del día siguiente de la fecha de vencimiento del Cupón o del Bono, según corresponda. El plazo establecido será considerado como simple tolerancia y en ningún caso y bajo ninguna circunstancia supone renuncia a ningún derecho del Tenedor de Bonos. II.24 Eliminación y modificación de Hechos Potenciales de Incumplimiento y Hechos de Incumplimiento. Todas las restricciones, Hechos Potenciales de Incumplimiento y Hechos de Incumplimiento mencionados anteriormente, podrán ser eliminados, atenuados, aligerados o modificados en beneficio de la Sociedad, con la aceptación de ésta y previo consentimiento de la Asamblea General de Tenedores de Bonos por el número de votos necesarios para tomar resoluciones válidas. La Asamblea General de Tenedores de Bonos no podrá negarse, retrasarse ni condicionar dicho consentimiento de manera no razonable cuando las modificaciones sean (i) necesarias para el desarrollo de la Sociedad, (ii) pudieran resultar en un incremento en los ingresos de la Sociedad, o (iii) pudieran resultar en una disminución de los costos de la Sociedad, y dichas modificaciones se encuentren dentro de un marco de las prácticas generalmente aceptadas en la industria cementera. Toda otra modificación deberá también contar con la autorización de la Asamblea General de Tenedores de Bonos y la aceptación de la Sociedad. II.25 Protección de Derechos. La omisión o demora en el ejercicio de cualquier derecho, facultad o recurso reconocido al Representante Común de Tenedores de Bonos o a la Asamblea General de Tenedores de Bonos respecto a un Hecho Potencial de Incumplimiento o Hecho de Incumplimiento, no significará la renuncia a dicho derecho, facultad o recurso ni tampoco se interpretará como un consentimiento o renuncia a las obligaciones de la Sociedad que hiciera necesaria la disolución de las operaciones comerciales de ésta. 39 II.26 Tribunales competentes Los Tribunales de Justicia de Bolivia son competentes para que la Sociedad sea requerida judicialmente para el pago y en general para el ejercicio de todas y cuales quiera de las acciones que deriven de las Emisiones de Bonos que conformen el presente Programa de Emisiones. II.27 Arbitraje En caso de discrepancia entre la Sociedad y el Representante Común de Tenedores de Bonos y/o los Tenedores de Bonos, respecto de la interpretación de cualesquiera de los términos y condiciones, que no pudieran haber sido resueltas amigablemente, serán resueltas en forma definitiva mediante arbitraje con sede en la ciudad de La Paz, administrado por el Centro de Conciliación y Arbitraje de la Cámara Nacional de Comercio de conformidad con su Reglamento. No obstante lo anterior, se aclara que no serán objeto de arbitraje los Hechos de Incumplimiento descritos en el Acta y en el presente Prospecto Marco. II.28 Modificación a las Condiciones y Características del Programa de Emisiones y de las Emisiones que la componen En cumplimiento a las normas legales aplicables, la Junta resolvió y aprobó por unanimidad que la Sociedad, previa aprobación del cincuenta por ciento más uno (50% más 1 voto) de la Asamblea General de Tenedores de Bonos, se encuentra facultada a modificar las condiciones y características del presente Programa de Emisiones y las condiciones de las Emisiones que formen parte del referido Programa de Emisiones. II.29 Tratamiento Tributario De acuerdo a lo dispuesto por el artículo 29 y el artículo 35 de la Ley 2064 de fecha 3 de abril de 2000, el tratamiento tributario de cada Emisión dentro del presente Programa de Emisiones es el siguiente: Toda ganancia de capital producto de la valuación de Bonos a precios de mercado, o producto de su venta definitiva están exentas de todo pago de impuestos. El pago de intereses de los bonos cuyo plazo de emisión sea mayor a un mil ochenta días (1.080) calendario estará exento del pago del RC - IVA. Todos los demás impuestos se aplican conforme a las disposiciones legales que los regulan. II.30 Representante Común de los Tenedores de Bonos El Emisor ha designado de manera provisional como Representante Común de los Tenedores de Bonos de cada emisión dentro del presente Programa de Emisiones a Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa S.A. Agencia de Bolsa del Banco Mercantil S.A., con los siguientes antecedentes: Razón Social: Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa S.A. Domicilio legal: Av. Camacho Nº 1448, Edifico del Banco Mercantil Santa Cruz S.A. segundo piso, La Paz – Bolivia. NIT: 1007077021 Testimonio de Constitución: 0375/94, otorgado por ante Notario de Fe Pública del Distrito Judicial de La Paz, Walter Tomianovic Garnica, en fecha 28 de marzo de 1994. Número de Notaría: Nº 20 40 Autorización de funcionamiento: Número de Inscripción en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS: SPVS-IV-AB-MIB-004/2002 Representante Legal: Fernando Rodríguez Mariaca En caso de que en un plazo de treinta (30) días la Asamblea General de Tenedores de Bonos no designe a su representante definitivo, de conformidad a lo establecido por el Anexo F de la Resolución Administrativa SPVS-IV-No.756 de fecha 16 de septiembre de 2005, el Representante Provisorio quedará ratificado como tal, asumiendo todos los derechos y obligaciones establecidos por el Código de Comercio. II.31 Deberes y facultades del Representante Común de Tenedores de Bonos En cuanto a los deberes y facultades del Representante Común de Tenedores de Bonos, la Asamblea General de Tenedores de Bonos podrá otorgarle las facultades que vea por conveniente, sin perjuicio de aquéllas que por las condiciones de las Emisiones que componen el Programa de Emisiones, se le otorguen más adelante. No obstante, debe quedar claro que el Representante Común de Tenedores de Bonos de cada una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones deberá comprobar los datos y registros contables manifestados por la Sociedad; actuará como mandatario del conjunto de Tenedores de Bonos de cada una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V, representará a éstos frente a la Sociedad y, cuando corresponda, frente a terceros. Asimismo, la Sociedad le deberá proporcionar la misma información que se encuentra obligada a presentar a la SPVS, particularmente aquella referida al Estado de colocación de los Bonos dentro del Programa de Emisiones. Adicionalmente, el Representante Común de Tenedores de Bonos tendrá la obligación de comunicar oportunamente a los Tenedores de Bonos toda aquella información relativa al Programa de Emisiones y de las Emisiones que componen a éste que considere pertinente poner en conocimiento de éstos. Cualquiera de los Tenedores de Bonos de cada una de las Emisiones comprendidas dentro del presente Programa de Emisiones, puede ejercer individualmente las acciones que le corresponda, pero el juicio colectivo que el Representante Común de Tenedores de Bonos pudiera iniciar, atraerá a todos los juicios iniciados por separado. II.32 Asambleas Generales de Tenedores de Bonos II.32.1 Convocatorias Los Tenedores de Bonos podrán reunirse válidamente en Asamblea General de Tenedores de Bonos cuando sean convocados por la Sociedad, por el Representante Común de Tenedores de Bonos o cuando la Asamblea General de Tenedores de Bonos sea convocada a solicitud de los Tenedores que representen a un grupo no menor al veinticinco por ciento (25%) del conjunto de Tenedores de Bonos de cada una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones, computados por capitales remanentes a la fecha de realización de la Asamblea General de Tenedores de Bonos. Cada Asamblea General de Tenedores de Bonos se instalará previa convocatoria indicando los temas a tratar, mediante publicación en un periódico de circulación nacional por lo menos una vez, debiendo realizarse la última al menos cinco (5) días y no más de treinta (30) días antes de la reunión. La Asamblea General de Tenedores de Bonos se llevará a cabo en la ciudad de La Paz, en un lugar adecuado proporcionado por la Sociedad a su costo. 41 Formarán parte de las Asambleas Generales de Tenedores de Bonos aquellos Tenedores que hagan constar su derecho propietario sobre cada Valor con un día de anticipación de la celebración de la Asamblea General de Tenedores de Bonos respectiva y cuyo nombre figure en los registros de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. Los Tenedores deberán acreditar su personería mostrando el Certificado de Acreditación de Titularidad emitido por la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. En las Asambleas Generales de Tenedores de Bonos, corresponderá a cada tenedor un voto por el valor equivalente al bono de menor valor que la Sociedad haya emitido dentro de cada emisión del Programa de Emisiones. De acuerdo con lo establecido en los artículos 658 y siguientes del Código de Comercio, la Asamblea General de Tenedores de Bonos podrá remover libremente al Representante Común de Tenedores de Bonos. Asimismo, el Representante Común de Tenedores de Bonos tendrá el derecho de asistir con voz a las Juntas Generales de Accionistas de la Sociedad y deberá ser convocado a ellas. El Representante Común de Tenedores de Bonos actuará como mandatario del conjunto de Tenedores de Bonos y representará a estos frente a la Sociedad y, cuando corresponda, frente a terceros, conforme al artículo 655 del Código de Comercio. II.32.2 Quórum y Votos Necesarios El quórum requerido para cada Asamblea General de Tenedores de Bonos será 50% más 1 voto (cincuenta por ciento más un voto), computado por capitales de los Bonos en circulación de cada emisión dentro del Programa de Emisiones. Todas las decisiones de las Asambleas Generales de Tenedores de Bonos, aún en segunda y posteriores convocatorias, serán tomadas por mayoría simple de los Tenedores de Bonos presentes. II.32.3 Segunda Convocatoria En caso de no existir quórum suficiente para instaurar la Asamblea General de Tenedores de Bonos, se convocará por segunda vez y el quórum suficiente será el número de votos presentes en la Asamblea General de Tenedores de Bonos, cualquiera que fuese. Si ningún Tenedor de Bonos asistiese, se realizarán posteriores convocatorias con la misma exigencia de quórum que para las Asambleas Generales de Tenedores de Bonos convocadas por segunda convocatoria. II.32.4 Asamblea General de Tenedores de Bonos sin Necesidad de Convocatoria La Asamblea General de Tenedores de Bonos podrá reunirse validamente sin el cumplimiento de los requisitos previstos para la convocatoria y resolver cualquier asunto de su competencia siempre y cuando concurran el 100% de los Bonos en circulación. Para este caso, las resoluciones se adoptarán por el voto de Tenedores de Bonos que representen dos tercios del capital presente en la Asamblea General de Tenedores de Bonos. Cuando se celebre una Asamblea General de Tenedores de Bonos sin necesidad de convocatoria con la presencia del 100% de los Bonos en circulación, se aclara que todos los temas o asuntos a tratar deberán ser aprobados por el voto de los Tenedores de Bonos que representen dos tercios del capital presente en la Asamblea General de Tenedores de Bonos. 42 II.32.5 Derecho a Voto de Cada Emisión que Compone el Programa de Emisiones En las Asambleas Generales de Tenedores de Bonos corresponderá a cada Tenedor un voto por el Bono de menor valor que la Sociedad haya emitido. Los Bonos que no hayan sido puestos en circulación no podrán ser representados en la Asamblea General de Tenedores de Bonos. Cada Tenedor de Bonos puede ejercer individualmente las acciones que le corresponda, pero el juicio colectivo que el Representante Común de Tenedores de Bonos pudiera iniciar atraerá a todos los juicios iniciados por separado. II.33 Información a Proporcionar a los Tenedores de Bonos La Sociedad proporcionará al Representante Común de los Tenedores de Bonos la misma información que se encuentra obligada a presentar a la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros como consecuencia del presente Programa de Emisiones, en los mismos tiempos y plazos establecidos al efecto. Por otra parte, la amortización de capital y el pago de intereses será comunicada a los Tenedores de Bonos, a través de avisos en un periódico de circulación nacional con al menos un día de anticipación a la fecha establecida para el pago. II.34 Calificación de Riesgo Cada una de las Emisiones que formen parte del presente Programa de Emisiones contará con una calificación de riesgo practicada por una empresa debidamente autorizada e inscrita en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS. 43 III. RAZONES DE LAS EMISIONES DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS SOBOCE V Y DESTINO DE LOS FONDOS SOBOCE S.A. en su afán por optimizar la estructura y el costo financiero de sus pasivos, accede al mercado de valores para la obtención de financiamiento, dadas las ventajas de plazo y tasa de rendimiento que éste ofrece. Destino de los Fondos Los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Bonos que componen las diferentes Emisiones del Programa de Emisiones serán utilizados de acuerdo a lo siguiente: • Recambio de pasivos financieros, y/o • Capital de inversiones. Para cada una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones, se establecerá el destino específico de los fondos y el plazo de utilización, lo que será determinado por el Gerente General y/o presiente del Directorio o por el Directorio de la Sociedad, según corresponda. 44 IV. FACTORES DE RIESGO Los siguientes son factores de riesgo que el emisor considera que podrían incidir en el desempeño y en la eficiencia regular de las operaciones de la organización. IV.1 Riesgo de Mercado • Factores Macroeconómicos y Políticos La demanda de cemento y hormigón premezclado puede verse afectada por variables económicas como la inflación, tasas de interés, tipo de cambio, sistema impositivo, disturbios sociales, inestabilidad política y otros factores, sociales o políticos, que afecten la actual estabilidad del entorno nacional. En períodos en los que la inflación o las tasas de interés son altas, en general, el poder adquisitivo de la población se ve afectado, contrayéndose el consumo en todos los sectores económicos. A pesar de ello, el crecimiento promedio de la demanda básica de cemento creció a un promedio aproximado de 5% anual en los últimos 15 años. Por otro lado, la capacidad demostrada de la empresa de generar su propia demanda y la de innovar permanentemente han logrado minimizar este riesgo. Adicionalmente, la característica de líder de la industria y su posicionamiento en el mercado permiten a la empresa reaccionar eficazmente ante variaciones económicas de su entorno y mitigar sus efectos. La ubicación de sus plantas en distintas ciudades del país, le permite diversificar el riesgo de posibles contracciones de la demanda en diferentes regiones ó mitigar problemas sociales al tener la capacidad de abastecer sus productos desde alternativos puntos de producción. Finalmente, desde otro punto de vista, posibles crecimientos acelerados de la demanda pueden ser cubiertos considerando la capacidad de producción de las plantas de la empresa. IV.2 Factores de Riesgo Relacionados con la empresa (riesgo operativo) • Dependencia del Personal Clave SOBOCE S.A. cuenta con importantes ejecutivos cuyo abandono de la empresa puede significar una afectación directa al desempeño operativo de la misma. Sin embargo, la Sociedad cuenta con un Plan Estratégico de largo plazo, en el que se ha previsto exista un substituto para cada cargo jerárquico. • Competencia Existen cuatro empresas que producen y comercializan cemento en el país: FANCESA, COBOCE, ITACAMBA y SOBOCE S.A. Sin embargo, a través del tiempo SOBOCE S.A. ha logrado consolidar su liderazgo en esta industria. Es así que en lo que va de la gestión industrial 2007 alcanzó una participación, dentro del mercado de cemento nacional, del 44,3%. • Estacionalidad en las ventas El cemento es un producto cuyas ventas muestran un comportamiento estacional, presentándose un consumo más bajo en épocas de menor temperatura ambiental. Cabe señalar, sin embargo, que SOBOCE S.A. considera este factor en la elaboración de sus presupuestos. 45 • Cambio en las Materias Primas El riesgo de SOBOCE S.A. relacionado con el abastecimiento de materia prima es bajo, puesto que la disponibilidad de la misma está garantizada por la gran cantidad de materia prima existente en el Altiplano, donde se encuentra ubicada su principal Planta de Producción, Viacha. En relación al Decreto Supremo Nº 29117, promulgado por el Excelentísimo Señor Presidente de la República Evo Morales Ayma, que otorga a COMIBOL la facultad de explotar y administrar los recursos mineralógicos; éste respeta los derechos preconstituídos sobre las áreas mineras otorgadas anteriormente en concesión, como es el caso de SOBOCE S.A. • Insumos energéticos La disponibilidad de los principales insumos como ser gas natural y energía eléctrica, podría convertirse en un riesgo, únicamente si se presentaran interrupciones prolongadas, situación que no se ha dado en los últimos 20 años. Sin embargo, durante la gestión 2006 la región occidental del país sufrió un racionamiento de gas que fue resuelto por la Empresa a partir de los Stocks de clinker que mantiene de acuerdo a sus políticas y con la importación mínima de este material. Gracias a las inversiones y diferentes acciones tomadas por las entidades reguladoras, proveedores, transportadores de gas y consumidores, durante la gestión 2007 la empresa no tuvo dificultades en la época de bajas temperaturas, instancia en la cual el consumo de gas en el departamento de La Paz es mayor. Por otro lado, se vienen desarrollando nuevas inversiones con el objetivo de ampliar la capacidad de distribución de gas en La Paz y así resolver este problema de manera definitiva. Frente a un posible racionamiento prolongado de gas, desde inicios de este año se tomaron medidas preventivas, como el programar las paradas de los hornos por mantenimiento anual en la época fría o de alta demanda de gas. Por otro lado, existe la posibilidad de utilizar combustibles alternativos. • Tipo de Cambio La mayor parte de los pasivos de SOBOCE S.A. fueron contraídos en Dólares de los Estados Unidos de América, por tanto existe un riego asociado a la fluctuación del tipo de cambio ya que las ventas de cemento se realizan dentro del territorio nacional. Sin embargo, la continua apreciación que ha experimentado la moneda nacional ha favorecido la posición cambiaria de la empresa. • Procesos Judiciales A la fecha, no existen procesos judiciales cuya determinación desfavorable pudiese afectar en forma adversa la situación financiera o dificultar la habilidad para cumplir con las obligaciones contraídas. 46 V. DESCRIPCIÓN DE LA OFERTA Y DEL PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN V.1 Inversionistas a los que va dirigida la Oferta La oferta será dirigida a inversionistas particulares e institucionales. V.2 Medios de difusión sobre las principales condiciones de la Oferta Se darán a conocer las principales condiciones de la Oferta Pública a través de avisos en periódicos de circulación nacional. V.3 Tipo de Oferta La Oferta Pública de los Bonos de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones de BONOS SOBOCE V será bursátil y realizada a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. V.4 Diseño y Estructuración El diseño y la estructuración del presente Programa de Emisiones fueron realizados por BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa y Bisa S.A. Agencia de Bolsa, con los siguientes antecedentes: BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA BISA S.A. AGENCIA DE BOLSA REGISTRO No. SPVS-IV-AB-NVA-005/2002 REGISTRO No. SPVS-IV-AB-BIA-001/2002 Calle Camacho esq. Colón No. 1312 piso 2 Av. 20 de Octubre Nº 2665, Edificio Torre Azul, Piso 14. La Paz Bolivia La Paz Bolivia V.5 Agente Colocador La colocación de los Bonos estará a cargo de las siguientes Agencias de Bolsa: BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, Bisa S.A. Agencia de Bolsa. V.6 Descripción de la forma de colocación Los Bonos serán colocados por las Agencias de Bolsa colocadoras, bajo cualquiera de las siguientes modalidades: "a mejor esfuerzo", “underwriting en garantía” o underwriting en firme” en el mercado primario bursátil, aspecto que será definido para cada emisión que forme parte del presente Programa de Emisiones por el Gerente General y/o Presidente de Directorio o el Directorio de la Sociedad, según corresponda. El plazo de colocación primaria de cada Emisión que conforma el Programa de Emisiones es de ciento ochenta (180) días calendario. En caso que la totalidad de los Bonos no fuera suscrita dentro del plazo de colocación primaria, los Bonos no colocados quedarán automáticamente inhabilitados, perdiendo toda validez legal, debiendo este hecho ser comunicado a la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros. La colocación primaria de los Bonos no podrá ser realizada bajo la par. V.7 Relación entre el Emisor y los Agentes Colocadores SOBOCE S.A., Bisa S.A. Agencia de Bolsa y BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa mantienen únicamente una relación contractual para efectos de la colocación y estructuración de las Emisiones dentro del presente Programa de Emisiones y no tienen ninguna relación contractual relacionada entre los negocios y/o sus principales ejecutivos. 47 V.8 Bolsa de Valores en la cual se transarán los Valores Los Valores se transarán en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. 48 VI. DESCRIPCIÓN DEL EMISOR VI.1 Identificación del Emisor Razón Social o Denominación SOCIEDAD BOLIVIANA DE CEMENTO S.A. Rótulo comercial SOBOCE S.A. Objeto de la sociedad SOBOCE S.A. tiene por objeto la fabricación de cemento y cualquier otra clase de materiales de construcción, las actividades relacionadas con la construcción, desarrollo e inversiones inmobiliarias, la explotación e industrialización de materias primas como la piedra caliza, arena, arcilla, cal, yeso, etc. Domicilio legal Calle Mercado No 1075, La Paz – Bolivia C.I.I.U. No 2901 Dirección Calle Mercado No 1075 La Paz – Bolivia Teléfono (591-2) 2406040 Casilla 557 La Paz Fax (591-2) 2407440 Correo electrónico [email protected] Página Web www.soboce.com Número de Identificación Tributaria 1020235024 Datos relativos a la inscripción en el Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA Matrícula 07-003701-01 00012866 (FUNDEMPRESA) 49 VI.2 Representantes legales Juan Carlos Requena Pinto Presidente del Directorio Armando Ramiro Gumucio Karstulovic Gerente General Martin Gonzalo Belaunde Sánchez Gerente Nacional de Finanzas VI.3 Giro de la empresa Producción y comercialización de cemento y hormigón premezclado. VI.4 Documentos constitutivos Escritura Pública No. 283 de fecha 24 de septiembre de 1925, sobre Constitución y Organización de una sociedad bajo el nombre de Sociedad de Cemento S.A., con un capital social de Bs120.000 suscrita ante el Notario Público Angel Ampuero L. Escritura Pública No. 548/78 de fecha 22 de octubre de 1978, sobre adecuación de la organización, funcionamiento y Estatutos de la Sociedad, que a raíz de un cambio de razón social pasó a denominarse Sociedad Boliviana de Cemento S.A. a las disposiciones del nuevo Código de Comercio y simultáneo aumento de capital pagado de 36.800.205 Pesos Bolivianos a 115.722.556 Pesos Bolivianos e incremento de capital autorizado de 120.000.000 Pesos Bolivianos a 250.000.000 Pesos Bolivianos suscrita ante la Notario de Fe Pública Celia Aranda de Meruvia. Escritura Pública No. 51/83 de fecha 23 de febrero de 1983, sobre aumento de capital autorizado a 600.000.000 Pesos Bolivianos, incremento del capital pagado a la suma de 460.794.470 Pesos Bolivianos y consiguiente modificación de Estatutos suscrita ante la Notario de Fe Pública Celia Aranda de Meruvia. Escritura Pública No. 102/85 de fecha 5 de febrero de 1985, sobre aumento de capital autorizado a 4.000.000.000 Pesos Bolivianos, incremento de capital pagado a 2.481.261.500 Pesos Bolivianos y consiguiente modificación de Estatutos, suscrita ante el Notario de Fe Pública Carlos Terrazas Alborta. Escritura Pública No. 205/87 de fecha 21 de agosto de 1987, sobre aumento de capital autorizado a Bs25.000.000, incremento de capital pagado a Bs19.269.430 y consiguiente modificación de Estatutos, suscrita ante la Notario de Fe Pública Celia Aranda de Meruvia. Escritura Pública No. 217/88 de fecha 16 de septiembre de 1988, sobre aumento de capital pagado a Bs20.000.000 y consiguiente modificación de Estatutos, suscrita ante la Notario de Fe Pública Celia Aranda de Meruvia. Escritura Pública No. 279/88 de fecha 12 de diciembre de 1988 sobre aumento de capital autorizado a Bs40.000.000, incremento de capital pagado a Bs29.500.000 y consiguiente modificación de Estatutos suscrita ante la Notario de Fe Pública Celia Aranda de Meruvia. Escritura Pública No. 1013/94 de fecha 25 de agosto de 1994, sobre aumento de capital autorizado a Bs100.000.000, incremento de capital pagado a Bs60.000.000 y consiguiente modificación de Estatutos, suscrita ante el Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic G. Escritura Pública No. 421/95 de fecha 3 de mayo de 1995, sobre modificación del artículo 32 de los Estatutos, referido a las Facultades y Número de Directores, suscrita ante el Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic G. Escritura Pública No. 538/97 de fecha 25 de junio de 1997, sobre acuerdo de fusión por incorporación y disolución de la Sociedad incorporada, suscrita por la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. y la Empresa de Servicios Generales (EMSEG Ltda.) 50 Escritura Pública No. 543/97 de fecha 26 de junio de 1997, sobre aumento de capital pagado a Bs60.500.000 y consiguiente modificación de Estatutos, suscrita ante el Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic G. Escritura Pública No. 1123/97 de fecha 11 de diciembre de 1997, sobre aumento de capital autorizado a Bs250.000.000, incremento de capital pagado a Bs130.000.000 y consiguiente modificación de Estatutos, suscrita ante el Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic G. Escritura Pública No. 929/98 de fecha 12 de noviembre de 1998, sobre acuerdo definitivo de fusión por incorporación y disolución de las Sociedades incorporadas, suscrita por Cemento El Puente S.A., Inversiones Industriales S.A. y Sociedad Boliviana de Cemento S.A., suscrita ante el Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic G. Escritura Pública No. 959/98 de fecha 20 de noviembre de 1998, sobre incremento de capital autorizado a Bs260.000.000 y capital pagado a Bs169.347.200, y modificación de estatutos, suscrita ante Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic G. Escritura Pública No. 0794/99, de fecha 27 de diciembre de 1999, sobre incremento de capital pagado a Bs194.394.000 y modificación de Estatutos, suscrita ante el Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic Garnica Escritura Pública No. 0794/99, de fecha 27 de diciembre de 1999, sobre incremento de capital pagado a Bs194.394.000 y modificación de Estatutos, suscrita ante el Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic Garnica. Escritura Pública No. 0077/2001 de fecha 28 de febrero de 2001, sobre acuerdo definitivo de fusión por incorporación y disolución de la sociedad incorporada, suscrita por Ready Mix S.A. y Sociedad Boliviana de Cemento S.A., ante Notario de Fe Pública Wálter Tomianovic Garnica. Escritura Pública No. 066/2003 de fecha 21 de marzo de 2003, sobre acuerdo definitivo de fusión por incorporación y disolución de la sociedad incorporada, suscrita por Sociedad Inversiones Oruro S.A., (Inversor S.A.) y Sociedad Boliviana de Cemento S.A., (SOBOCE S.A.), ante el Notario de Fe Pública Catherine Ramírez Calderón. Previamente, Inversiones Oruro S.A. (Inversor) había adquirido los activos y pasivos de la empresa Fletcher, incluyéndose los mismos en esta transacción. Escritura Pública No.0214/2004, de fecha 14 de mayo de 2004, sobre incremento de capital pagado a Bs196.614.600 y modificación de Estatutos, suscrita ante Notario de Fe Pública Esperanza Alcalá. Escritura pública Nº 171/2005 de fecha 23 de mayo de 2005, sobre modificación y enmienda de condiciones de emisiones de acciones preferidas., suscrita ante Notario de Fe Pública Katherine Ramírez Calderón. Escritura Pública No. 405/2005, de fecha 08 de noviembre de 2005, sobre Modificación de Estatutos, suscrita ante Notario de Fe Pública Katherine Ramírez Calderón. VI.5 Número y fecha de inscripción en el RMV de la SPVS SPVS-IV-EM-SBC-002/99 de fecha 20 de octubre de 1999. VI.6 Capital autorizado Bs260.000.000 VI.7 Capital pagado Bs196.614.600 51 VI.8 Acciones Cuadro No. 1 Acciones SOBOCE S.A. a junio de 2007 Número Serie Valor Nominal Ordinarias 1.966.146 única Bs.100 TOTAL 1.966.146 Clase Nominativas, numeradas e indivisibles Fuente: SOBOCE S.A. VI.9 Principales accionistas Cuadro No. 2 Composición Accionaria SOBOCE S.A. a junio de 2007 Nombre Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. GCC Latinoamérica Sociedad Anónima de Capital Variable Otros TOTAL Número de Acciones Porcentaje de Participación 1.005.737 51,15% 924.442 47,02% 35.967 1,83% 1.966.146 100,00% Fuente: SOBOCE S.A. Cuadro No. 3 Composición Accionaria de Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. a junio de 2007 Nombre Familia Doria Medina Otros TOTAL Número de Acciones Porcentaje de Participación 124,310 90.91% 12,429 9.09% 136,739 100.00% Fuente: SOBOCE S.A. 52 Cuadro No. 4 Composición Accionaria de GCC Latinoamérica Sociedad Anónima de Capital Variable a junio de 2007 Nombre Cementos de Chihuahua Número de Acciones 707,049,999 99.9999998% 1 0.0000002% 707,050,000 100.00% Grupo de Cementos de Chihuahua TOTAL Porcentaje de Participación Fuente: SOBOCE S.A. VI.10 Entidades vinculadas SOBOCE S.A. es propietaria del 99% de las acciones de la empresa Explotadora de Minerales Calcáreos Ltda., (Exmical Ltda.), proveedora de materias primas que actualmente no está operando. De igual manera, SOBOCE S.A. es propietaria del 99% de las acciones de la empresa Especialistas en Minerales Calizos S.A., (Esmical S.A.), la cual es la principal proveedora de materias primas de la Planta de Viacha. Adicionalmente, SOBOCE S.A. es propietaria del 99% de la Compañía Integral de Consignaciones y Servicios Ltda., (CIS Ltda.), la cual brinda servicios de consultoría, actualmente no está operando. Asimismo, a partir de 1999 SOBOCE S.A. es propietaria del 33,34% del paquete accionario de la Fábrica Nacional de Cemento S.A. (FANCESA), la cual opera en Sucre. VI.11 Estructura administrativa interna El organigrama de SOBOCE S.A. se presenta a continuación: Gráfico No. 1 Organigrama de SOBOCE S.A. a junio de 2007 Fuente: SOBOCE S.A. 53 VI.12 Organización VI.12.1 Directorio Cuadro No. 5 Directorio* de SOBOCE S.A. a junio de 2007 Nombre Cargo Nacionalidad Profesión Antigüedad en el Directorio Juan Carlos Requena P. Presidente Boliviana Economista 3 años Manuel A. Milán R. Vicepresidente Mexicana Ingeniero Civil 2 años Gonzalo Mendieta R. Director Boliviana Abogado 5 años Horst Grebe L. Director Boliviana Economista Menor a 1 año Oscar Bonifaz G. Director Boliviana Abogado 13 años Diego Valdes G. Director Chilena Ingeniero Civil 2 años Martha Rodríguez R. Director Mexicana Contador Público 2 años Carlos Woolgar E. Síndico Boliviana Economista 7 años José Miguel Romero Síndico Boliviana Auditor Menor a 1 año Armando Gumucio K.† Secretario Boliviana Economista 10 años Fuente: SOBOCE S.A. *Directores Titulares VI.12.2 Ejecutivos Cuadro No. 6 Ejecutivos SOBOCE S.A. a junio de 2007 Nombre Cargo Profesión Antigüedad Armando Gumucio K. Gerente General Economista 19 años René Sánchez M. Gerente Nal. de Comercialización Economista 15 años Gonzalo Belaúnde S. Gerente Nal. de Finanzas Economista 11 años Germán Cernadas J. Gerente Nal. de Operaciones Ingeniero Mecánico 18 años † El artículo 36 de los Estatutos de la Sociedad designa al Gerente General como Secretario del Directorio. Los Estatutos están contenidos en el la Escritura Pública No 405/2005 de fecha 8 de noviembre de 2005, suscrita ante Notaria de la Dra. Katherine Ramirez Calderón. 54 Eduardo Otálora M. Gerente Nal. De Tecnología y Procesos Ingeniero Industrial 1 año Fuente: SOBOCE S.A. VI.12.3 Perfil profesional de los principales ejecutivos Armando Gumucio Karstulovic Gerente General El Sr. Gumucio es licenciado en Economía de la Universidad Católica Boliviana. Actualmente es Gerente General de SOBOCE S.A., habiendo ingresado a la empresa en 1988 y desempeñado diferentes funciones, entre las más importantes se encuentran: Sub Gerente de Comercialización en 1990, Gerente de Administración en 1992, Gerente de Administración y Finanzas hasta 1999 y Gerente Nacional de Administración y Finanzas hasta 2001. René Sánchez Martínez Gerente Nacional de Comercialización El Sr. Sánchez es licenciado en Economía de la Universidad Católica Boliviana. Desde su ingreso a SOBOCE S.A. en 1992, desempeñó distintas funciones, entre las mas importantes se destacan: Superintendente de Administración hasta marzo de 1995, Gerente Comercial hasta julio de 2000, Sub Gerente Nacional de Comercialización hasta enero de 2002, desde entonces desempeña el cargo de Gerente Nacional de Comercialización. Gonzalo Belaunde Sánchez Gerente Nacional de Finanzas El Sr. Belaunde es licenciado en Economía de la Universidad Católica Boliviana. Luego de su ingreso al grupo SOBOCE S.A. en 1996, desempeñó diversas funciones, entre las que se destacan: Sub Gerente de Finanzas de Ready Mix hasta 1999; Gerente Regional La Paz de Ready Mix hasta 2000; Sub Gerente Nacional de Finanzas hasta diciembre de 2002, a partir de entonces desempeña el cargo de Gerente Nacional de Finanzas en SOBOCE S.A. Germán Cernadas Jordán Gerente Nacional de Operaciones El Ing. Cernadas obtuvo un título en Ingeniería Mecánica en la Universidad Católica del Norte, (Chile). Desde su ingreso a SOBOCE S.A. en 1989, desempeñó diversas funciones entre las que se destacan: Superintendente de Mantenimiento Preventivo hasta 1993 y Sub Gerente de Proyectos hasta 1999, desde entonces desempeña el cargo de Gerente Nacional de Operaciones. Eduardo Otálora Martínez. Gerente Nacional de Tecnología y Procesos. El Sr. Otálora es Ingeniero Industrial y de Sistemas del Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey (México) y cuenta con una Maestría en Administración de Empresas de la Escuela de Graduados en Dirección de Empresas del Tecnológico de Monterrey (EGADE) y del Kenan-Flagler Business School de la Universidad de Carolina del Norte en Chapel Hill, USA. Ingresó a SOBOCE S.A. en mayo de 2006. Trabajó 10 años en la firma PricewaterhouseCoopers S.R.L. en el área de consultoría empresarial. 55 VI.12.4 Número de personas empleadas Cuadro No. 7 Personal empleado SOBOCE S.A. Al 30/06/07 Al 31/03/07 al 31/03/06 al 31/03/05 al 31/03/04 Ejecutivos 28 26 23 26 28 Empleados 407 383 300 301 278 Técnicos 135 133 110 107 104 Obreros 379 368 249 255 280 A contrato 103 123 408 101 98 TOTAL 1.052 1.033 1.090 790 788 Fuente: SOBOCE S.A. VI.13 DESCRIPCIÓN DE LA ENTIDAD EMISORA VI.13.1 Información histórica de la entidad La Sociedad Boliviana de Cemento S.A., (SOBOCE S.A.) fue fundada el 24 de septiembre de 1925, iniciando actividades de producción de cemento en febrero de 1928. Desde entonces la empresa ha experimentado un proceso de crecimiento continuo que le ha permitido ubicarse como la primera dentro la industria del cemento en el país. VI.13.1.1 Cambios en la estructura accionaria A partir de su fundación en 1925 y hasta fines de la década de los treinta, la propiedad de SOBOCE S.A. se encontraba dispersa entre varios accionistas bolivianos. Entre 1940 y 1972 el propietario fue el grupo norteamericano W.R. Grace y entre 1972 y 1980 fue de propiedad de INBO S.A., cuyos accionistas eran anteriores ejecutivos de Grace & Co. (Bolivia) S.A. En 1980 INBO S.A., se dividió y la propiedad de SOBOCE S.A. quedó en manos de las familias Doria Medina y Villegas, quienes a su vez eran socios de INBO S.A. En 1992, la familia Villegas vendió su paquete accionario a la familia Doria Medina, desde entonces ésta se constituye en el principal accionista de SOBOCE S.A., representada en los últimos tiempos por la Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. En el año 1995, la empresa chilena Cementos Bio-Bio S.A., compró el 30% de las acciones de SOBOCE S.A., constituyéndose de esta manera en el segundo accionista principal además de socio estratégico. En el año 1998 y a consecuencia de la fusión por absorción de Inversiones Industriales S.A. y Cemento El Puente S.A. a la Sociedad Boliviana de Cemento S.A., la Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. pasa a tener una participación del 60,83% (anteriormente 66,41%) y Cementos Bio-Bio S.A. pasa a tener una participación del 36,49% (anteriormente 30,09%). En noviembre de 1999, Cementos Bio-Bio S.A. decidió vender las acciones que poseía en SOBOCE S.A., las mismas que fueron transferidas a la Commonwealth Development Corporation, actualmente CDC Capital Partners, quién ingresó a SOBOCE S.A. como socio, con una participación 56 del 36,49% de las acciones ordinarias adquiridas de Cementos Bio-Bio S.A. y 8,18% por suscripción y pago de acciones preferidas. En diciembre de 2000 se aprobó el proceso de fusión por incorporación de READY MIX S.A. a SOBOCE S.A., dando como resultado la fusión operativa y administrativa que se inició el 1o de marzo de 2001. Los aspectos positivos, considerados para la aprobación de dicha fusión, se resumen en la necesidad de convertir al hormigón premezclado en una variable competitiva de mercado. En diciembre de 2004, la CDC decide vender su paquete de acciones ordinarias, mismas que fueron transferidas a CIMSA. CDC queda de esta manera como propietaria únicamente de las 250.468 acciones preferentes que emitió la Sociedad. En septiembre de 2005, el Grupo Cementos de Chihuahua S.A. de C.V. (GCC), mediante su filial GCC Latinoamérica S.A. de C.V. adquiere el 46,57% de las acciones ordinarias de la empresa. Esta alianza permite a SOBOCE S.A. aprovechar las sinergias que se producen por tener un socio de la industria y de innovaciones que mejoren su eficiencia. En octubre de 2005, GCC Latinoamérica S.A. de C.V., junto a CIMSA, adquieren proporcionalmente a su participación el paquete de acciones preferentes que aún poseía la CDC Group PLC. En noviembre de 2005, la Junta de Accionistas determina que las acciones preferidas puedan transformarse en acciones ordinarias antes de su redención. Luego de estos cambios en la estructura accionaria, a la fecha, la Sociedad queda compuesta de la siguiente manera: Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. (51,15%), GCC Latinoamérica S.A. de C.V. (47,02%) y Otros (1,83%). VI.13.1.2 Productos, plantas, marcas, cobertura y participación de mercado VI.13.2 Descripción del sector en el que se localiza el emisor El consumo de cemento per cápita en Bolivia es uno de los más bajos de la región, lo que denota un gran potencial de crecimiento para este producto a nivel nacional. 57 Gráfico No. 2 Comparación del Consumo per capita en Latinoamérica a diciembre de 2006 350 328 El consumo per cápita de cemento en Bolivia está en un rango intermedio entre los países latinoamericanos 300 242 250 231 204 200 183 168 161 157 152 150 114 100 50 Paraguay Uruguay Perú Venezuela Bolivia Colombia Brasil Argentina Chile México 0 Fuente: Elaboración propia en base a información de: Sindicado Nacional de Industria do Cimento, Instituto del Cemento y Hormigón, Asociación de Productores de Cemento, Cámara Nacional de Cemento (CANACEM), Asociación de Fabricantes de Cemento Portland, Cámara Colombiana de la Construcción, Cámara Venezolana de la Construcción, Según INEGI de México, DANE (Depto. Administrativo Nacional de Estadisticas) de Colombia, Secretaria de la CAN. La demanda de la industria del cemento en Bolivia se equipara prácticamente con los niveles de producción, dado que las características físicas del producto no permiten mantener stocks elevados por mucho tiempo. Sin embargo, normalmente existe capacidad no utilizada en la industria del cemento, ya que las inversiones de expansión contemplan proyecciones de crecimiento de la demanda a mediano y largo plazo. Luego de la caída de la demanda de cemento en Bolivia en la gestión 2000, el consumo de cemento ha experimentado un crecimiento sostenido alcanzando tasas de crecimiento de más del 10%. Esta tendencia los últimos 15 años ha sido similar con un crecimiento promedio superior al 5%. 58 Gráfico No. 3 Evolución Demanda de Cemento a Nivel Nacional 1,800 14.76% 12.45% 1,600 1,280 4.10% 17.00% 1,468 9.57% 1,142 1,200 986 976 5.00% 1,016 -1.00% -1.10% 800 % miles de toneladas 1,609 11.00% 1,400 1,000 12.04% -7.00% 600 -13.00% 400 200 -19.00% -20.14% - -25.00% GEST/00 GEST/01 GEST/02 GEST/03 GEST/04 GEST/05 GEST/06 ventas (t) crec% Nota: La gestión industrial se inicia en el mes de abril y cierra en marzo del año próximo. Fuente: SOBOCE S.A. e I.B.C.H. Por otra parte, la evolución del consumo de cemento por departamento muestra el liderazgo permanente de los departamentos que comprenden el eje central: Santa Cruz, Cochabamba y La Paz que consumen más del 70% de la producción nacional. 59 Gráfico No. 4 Distribución Regional del Mercado de Cemento Gestión 2006 (abril 2006 a marzo 2007) Oruro, 5% Beni, 2% Santa Cruz, 30% Potosí, 7% Tarija, 8% Chuquisaca, 7% Cochabamba, 21% La Paz, 20% Fuente: SOBOCE S.A. e I.B.C.H La industria del cemento en Bolivia está conformada por cuatro empresas: SOBOCE S.A., FANCESA, ITACAMBA y COBOCE. Cuadro No. 8 Actores en la industria cementera nacional a junio de 2007 Empresa Ubicación Area de Influencia habitual SOBOCE Viacha Localidad de Viacha a 35 km de La Paz la ciudad de La Paz Emisa Km. 3 Carretera Capachos, Zona Huajara a 5 Km. de la ciudad de Oruro y Cochabam,ba Oruro Warnes Km. 23 Carretera al Norte, a 52 Santa Cruz, Beni y Pando Km. de la ciudad de Santa Cruz El Puente Km. 110 de la Carretera al Norte. Tarija y Potosí A 100 Km. de la ciudad de Tarija. FANCESA Localidad de Cal Orcko a 8 Km. Sucre, Santa Cruz, Cochabamba de la ciudad de Sucre. Tarija y Potosí ITACAMBA Departamento de Santa Cruz Santa Cruz y Beni COBOCE Departamento de Cochabamba Cochabamba , Beni, Santa Cruz Fuente: SOBOCE S.A. e I.B.C.H. 60 SOBOCE S.A. es la empresa líder en el mercado nacional de cemento, con una participación del 45,2% del mercado, a junio de 2007. Gráfico No. 5 Participación Operadores Mercado de Cemento en la gestión 2006 Itacamba 8.8% Soboce 45.2% Coboce 19.9% Fancesa 26.1% Nota: La gestión industrial se inicia en el mes de abril y cierra en marzo del año próximo. Fuente: SOBOCE S.A. e I.B.C.H. VI.14 Descripción de las actividades y negocios del emisor Las principales actividades de SOBOCE S.A. son la producción y comercialización de cemento, hormigón premezclado y agregados pétreos. Adicionalmente, integrando el proceso productivo, la empresa explota varios yacimientos mineros que concentran las materias primas requeridas para la producción de cemento: piedra caliza, arcilla, yeso, óxido de hierro y puzolana. 61 Gráfico No. 6 Distribución geográfica de las plantas y capacidades de producción a junio de 2007 Capacidad en toneladas métricas al año Clinker Cemento 561.000 457.400 Área de influencia La Paz y Pando Capacidad en toneladas métricas al año Cemento 159.720 Área de influencia Santa Cruz y Beni Agregados Pétreos Capacidad (t / hora) La Paz 250 Capacidad (m3 / hora) Hormigón Premezclado La Paz 30 Santa Cruz 60 Cochabamba 60 3 Plantas Móviles 230 Capacidad en toneladas al año Cemento 145.200 Área de influencia Oruro y Cochabamba Capacidad en toneladas al año Clinker Cemento 62.700 181.500 Área de influencia Tarija y Potosí 62 SOBOCE S.A. cuenta con una capacidad instalada a nivel nacional de aproximadamente 943.820 toneladas de cemento y de 623.700 toneladas de clinker. VI.14.1 Plantas productoras de cemento Actualmente SOBOCE S.A. cuenta con 4 plantas productoras de cemento: Viacha, Emisa, Warnes y El Puente. VI.14.2 Proceso de producción Trituración primaria: La piedra caliza y el óxido de hierro son chancados mediante una trituradora de impacto de 255 tph (Viacha) y de 50 tph (El Puente). Prehomogeneizacion: La piedra caliza chancada es transportada mediante el apilador y depositada en almacenes abiertos. El proceso de la prehomogenización es realizada mediante diseños adecuados de apilamiento y extracción de los materiales en los almacenamientos cuyo objetivo es reducir la variabilidad de los mismos. Molienda de Crudo: Tanto la caliza como el óxido de hierro son transportados hacia el molino y en proporciones adecuadas según receta definida previamente. Homogeneización de polvo crudo: El polvo crudo molido en el molino de bolas (El Puente) o vertical (Viacha) es transportado al silo de homogeneización. Clinkerización: El polvo crudo es transportado al horno rotatorio a una temperatura aproximada de 1450°C, y entra en un enfriamiento donde es enfriado hasta alcanzar una temperatura aproximada de 80°C, luego el clinker es transportado a un parque de almacenamiento para su tratamiento en el siguiente proceso. Molienda de cemento: La molienda de cemento se realiza en equipos mecánicos en las que la mezcla de materiales es sometida a impactos de cuerpos metálicos o a fuerzas de compresión elevadas. El proceso de fabricación de cemento termina con la molienda conjunta de clínker, yeso y otros materiales denominados adiciones. Almacenamiento de cemento: Luego de efectuada la molienda bajo estricto control de calidad, el cemento es transportado y enviado a una tolva para su respectivo embolsado. VI.14.3 Plantas Hormigoneras SOBOCE S.A. actualmente cuenta con plantas de hormigón premezclado en las ciudades de La Paz, Cochabamba y Santa Cruz, además cuenta con plantas móviles para proyectos como carreteras, represas, etc. En la ciudad de La Paz, se cuenta con dos plantas productoras, una instalada en Villa Fátima con capacidad nominal de 30 m3 por hora, y una instalada en la ciudad El Alto con sistema de mezclado y capacidad nominal de 60 m3 por hora. Además se cuenta con dos bombas de hormigón para entregas de hormigón a edificios de gran altura, la capacidad nominal de bombeo es de 50 m3 por hora. El transporte de hormigón es realizado mediante dos modalidades: Camión volqueta usado para entregas a proyectos de pavimentado desde la planta ubicada en la ciudad El Alto (este servicio es externalizado), y se cuenta con 11 camiones mixer para mezclado y transporte de hormigón a las obras en la ciudad. Esta maquinaria y equipo permite cubrir el 100% de la demanda de hormigón premezclado de la ciudad de La Paz. 63 En la ciudad de Cochabamba se cuenta con una planta productora, con capacidad nominal de 60 m3 por hora, para bombeo de hormigón se tiene tres bombas cuya capacidad nominal alcanza los 60 m3 por hora. El transporte y mezclado de hormigón es realizado mediante 8 camiones mixer. La cuidad de Santa Cruz, tiene instalada una planta de hormigón ubicada en el parque industrial, su capacidad nominal es de 60 m3 por hora, se tienen 2 bombas de hormigón con capacidad nominal de bombeo de hasta 60 m3 por hora. Para el transporte y mezclado se cuenta con 10 camiones mixer. Toda la maquinaria y equipo es sometida a un planificado proceso de mantenimiento. Para provisión de hormigón a proyectos se cuenta con dos plantas para producción de hormigón elaborado, una de 70 m3 por hora y la otra de 100 m3 por hora de capacidad nominal, para colocado del hormigón se cuenta con una pavimentadora Wirtgen SP-850 Vario, con insertador de barras, con capacidad nominal de 3 metros lineales por minuto en un ancho de 8,5 metros. VI.14.4 Planta de Áridos El árido es aquel material natural proveniente de la desintegración de una roca, o el material obtenido de la fragmentación artificial de las piedras. SOBOCE cuenta en la actualidad con 2 plantas de áridos, la más grande está destinada a proyectos especiales con una capacidad de 180 ton/hora y la segunda esta instalada en la ciudad de La Paz cubriendo el mercado local de esta ciudad con una capacidad de producción de 70 ton/hora. La planta está constituida por maquinarias de recepción de materia prima, chancados primario y secundario, clasificación, lavado y transporte de productos terminados. VI.15 Principales productos y servicios del emisor SOBOCE S.A. ofrece los siguientes productos: cemento Pórtland, hormigón premezclado y agregados pétreos. Cemento Pórtland El cemento ofrecido por SOBOCE S.A. se distingue por su elevado nivel de calidad, el cuál es reconocido y aceptado a nivel nacional, ya que con la producción de sus cuatro plantas y la distribución de sus cuatro marcas abastece prácticamente a todo el país. Asimismo, SOBOCE S.A. pone a disposición del consumidor varios tipos de cemento, diferenciados por su resistencia y la adición de puzolana que le confiere propiedades especiales y lo hace apto para diferentes usos y aplicaciones: • Cemento IP-40: recomendado para aplicaciones que requieren altas resistencias iniciales y finales. La adición de puzolana incrementa su impermeabilidad y resistencia a elementos agresivos presentes en el agua, en el suelo o en los agregados. • Cemento IP-30: recomendado para obras que requieran resistencias normales, soporta con mayor eficacia la presencia de elementos agresivos. • Otros tipos de cemento a requerimiento del cliente con la misma garantía de calidad que los anteriores. Todos estos tipos de cemento se elaboran bajo estrictas normas de control de calidad, contempladas en la Norma Boliviana NB-011 64 Hormigón premezclado SOBOCE S.A. ofrece hormigón premezclado en las ciudades de La Paz, Cochabamba y Santa Cruz a través de la producción de sus plantas fijas, aunque, de acuerdo al volumen, es posible producir hormigón en cualquier ciudad, dado que la empresa cuenta además con plantas dosificadoras móviles que actualmente se hallan prestando servicios a los diferentes proyectos viales y camineros en ejecución en el país. La calidad del producto es controlada en forma permanente y sistemática que permite asegurar al cliente la obtención del mejor producto aunque las necesidades y requerimientos sean diferentes. Agregados pétreos La producción de agregados se refiere al proceso de chancado, graduación y limpieza de algunos áridos como: arena, gravas de diferentes tamaños, capa base y piedras; agregados que se utilizan como insumo en la fabricación de diferentes tipos de hormigón, pavimento rígido, mejoramiento base de carreteras, elementos prefabricados, etc. Los productos obtenidos son de alta calidad, y cumplen las especificaciones de calidad internacionales ASTM (American Society for Testing and Materials). Servicios Dado que los clientes son para SOBOCE S.A. la base de su actividad, el constante contacto con ellos como base de retroalimentación e intercambio de ideas, es una actividad valiosa para la empresa, es por esta razón, que SOBOCE S.A. ofrece normalmente los siguientes servicios: la entrega del producto en obra, el acceso al crédito, la visita personalizada de ejecutivos de venta y cobranza, la asesoría técnica especializada, la disponibilidad de uso de laboratorios y otros. Adicionalmente, a partir de la gestión 2002 se ofrecen otro tipo de servicios tales como: uso del Internet para satisfacer las necesidades y cumplir los requerimientos de los clientes mediante diferentes iniciativas digitales, tales como colocación de pedidos, información de cuenta (vencimientos de facturas, histórico de pedidos), informes técnicos sobre calidad del producto y otros. Paralelamente, cualquier persona que navega en la página web de SOBOCE S.A., tiene la opción de acceder a información sobre los productos, usos y aplicaciones, plantas, noticias del sector, etc. VI.16 Producción y ventas VI.16.1 Producción y ventas de cemento La relación entre la producción y las ventas de SOBOCE S.A. se ha mantenido constante, al igual que las tasas de crecimiento, mostrando una adecuada planificación de la producción en base a la demanda del periodo. Las ventas de cemento alcanzaron en promedio de los últimos 5 años un crecimiento alrededor del 13,2%. Durante la gestión 2006, las ventas alcanzaron a 727.688 toneladas, 13,6% más que las ventas generadas en la gestión pasada. 65 750,000 700,000 650,000 600,000 550,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 - 29.00% 24.63% 24.00% 19.00% 10.70% 12.30% 13.61% 14.00% porcentaje toneladas Gráfico No. 7 Relación Producción y Ventas de SOBOCE S.A. 9.00% 3.17% 5.02% 4.00% -1.00% -0.72% -6.00% -11.00% GESTIÓN/01 GESTIÓN/02 GESTIÓN/03 GESTIÓN/04 GESTIÓN/05 GESTIÓN/06 producción ventas A Jun/07 crec % ventas Nota: La gestión industrial se inicia en el mes de abril y cierra en marzo del año próximo. Las cifras de ventas incluyen despacho de cemento a hormigón, desde marzo de 2001. Fuente: SOBOCE S.A. e I.B.C.H. Los volúmenes expuestos en el gráfico, se refieren a las ventas facturadas de cemento más el cemento despachado para la elaboración del hormigón premezclado. Este crecimiento sostenido se ha visto influido en primer lugar por un mejor desempeño de la economía en general y el impacto que ha generado en el sector de la construcción. En segundo lugar debido a que la empresa ha presentado una estrategia comercial agresiva en el último tiempo, orientada a ganar mercados en los que anteriormente se utilizaba materiales sustitutos del cemento, como es el caso de la introducción del cemento utilizado para pavimento rígido; ingresando con fuerza a los proyectos camineros del país; en muchos casos estos proyectos se encuentran en etapas de implementación. Los mercados más importantes para SOBOCE S.A. se constituyen en los departamentos de La Paz, Santa Cruz, Tarija y Oruro los cuales aglutinan cerca al 90% de su mercado. 66 Gráfico No. 8 Ventas por región SOBOCE S.A. Gestión 2007 (abril 2007 a junio 2007) Oruro 9% Cochabamba 6% Potosí 2% Beni 1% Tarija 14% La Paz 47% Santa Cruz 21% Nota: La gestión industrial se inicia en el mes de abril y cierra en marzo del año próximo . Fuente: SOBOCE S.A. e I.B.C.H. VI.17 Producción y ventas de hormigón premezclado La venta de hormigón premezclado alcanzó a 153.229 m3 en la gestión 2006, mostrando un crecimiento promedio del 8,1% en los últimos 5 años; principalmente explicado por la ejecución de proyectos de pavimento rígido en carreteras. 67 Gráfico No. 9 Ventas y Producción de hormigón premezclado SOBOCE S.A. (m3) 40.00% 35.43% 160,000 153,229 30.00% 23.22% metros cúbicos 140,000 127,863 120,000 25.00% 19.84% 20.00% 103,771 100,000 15.00% 90,869 10.00% 76,622 80,000 35.00% % 180,000 5.00% 0.00% 60,000 -5.00% -10.00% 40,000 -15.00% 20,000 -15.68% -20.00% -22.33% - -25.00% GEST/02 GEST/03 GEST/04 ventas (m3) GEST/05 GEST/06 crec% Nota: La gestión industrial se inicia en el mes de abril y cierra en marzo del año próximo. SOBOCE S.A. produce hormigón premezclado a partir de marzo de 2001. La producción y venta de hormigón premezclado no presenta diferencias significativas, por tanto no son presentadas por separado. Fuente: SOBOCE S.A. VI.18 Registro de marcas SOBOCE S.A. tiene registradas las siguientes marcas: • Cemento Viacha: Certificado de Registro de Marca de Fábrica No. 101369-C Resolución de la Oficina de Propiedad Industrial No. 3650/2005, de fecha 10 de noviembre de 2005. Vigente hasta el 10 de noviembre de 2015. • Cemento Warnes: Certificado de Registro de Marca de Fábrica No. 69332-A. Resolución de la oficina de Propiedad Industrial No. 855-2007, de fecha 17 de marzo de 2007. Vigente hasta el 10 de marzo de 2017. • Cemento Emisa: Certificado de Registro de Marca de Fábrica No. 71423-C. Resolución de la Oficina de Propiedad Industrial No. 254/2004, de fecha 10 de marzo de 1999. Vigente hasta el 10 de marzo de 2009. • Hormigón Ready Mix: Certificado de Registro de Marca de Fábrica No. 101960-C. 68 Resolución de la Oficina de Propiedad Industrial No. 93/2006, de fecha 20 de enero de 2006. Vigente hasta el 19 de enero de 2016. • Áridos San Roque: Certificado de Registro de Marca de Fábrica No. 106577-C. Resolución de la Oficina de Propiedad Industrial No. 4710/2006, de fecha 24 de noviembre de 2006. Vigente hasta el 24 de noviembre de 2016. VI.19 Licencias ambientales La empresa cuenta con las siguientes Licencias Ambientales para sus Plantas: • Planta Viacha: Declaratoria de Adecuación Ambiental (DDA) con código RAI 0208010001 de fecha 29 de agosto del 2005 (fecha de vencimiento 29 de agosto del 2010). • Planta EMISA: Declaratoria de Adecuación Ambiental No. 040101-03-DAA-001-97 de fecha 27 de junio de 1997 (Fecha de vencimiento 11 de Julio del 2012). • Planta Warnes: Declaratoria de Adecuación Ambiental con Resolución No RASIM-DAA-003-2006 del 20 de abril de 2006 (Fecha de vencimiento 20 de abril del 2011). • Planta El Puente: Se dio de baja la Declaración de Adecuación Ambiental No. 060101-02-DAA-014-03 de fecha 13 de noviembre de 2003. Actualmente se encuentra en proceso de transición al RASIM. La Licencia Ambiental está en fase de aprobación. • Planta El Puente Proyecto TR2 “Instalación de Línea de Molienda de Cemento” (El Puente) Certificado de Dispensación (CD) No. 060101–03–DRNMA–FA–001-CD-001/06 de fecha 18 de Abril de 2006 (Fecha de vencimiento 18 de Abril del 2016). • Cantera La Tablada (Tarija – El Puente) Declaración de Adecuación Ambiental (DAA) Nº 060101-02-DAA-Nº 551-05 de fecha 3 de Junio de 2005 (Fecha de vencimiento indefinido de acuerdo a art. 9 del RAAM). • Cantera La Solución (Tarija – El Puente) Declaración de Adecuación Ambiental (DAA) Nº 060101-02-DAA-Nº 549-05 de fecha 3 de Junio de 2005 (Fecha de vencimiento indefinido de acuerdo a art. 9 del RAAM). • Cantera El Salto (Tarija – El Puente) Declaración de Adecuación Ambiental (DAA) Nº 060101-02-DAA-Nº 550-05 de fecha 3 de Junio de 2005 (Fecha de vencimiento indefinido de acuerdo a art. 9 del RAAM). • Planta Ready Mix Santa Cruz: Certificado de Aprobación RAI Categoría 3 No. 0701010312 de fecha 12 de diciembre de 2005 (Fecha de vencimiento 12 de diciembre del 2010). 69 • Planta Ready Mix – Warnes Certificación de Aprobación Industrias en Proyecto Categoría 3. Resolución Administrativa N° 017/06 de fecha 23 de enero de 2007 (Fecha de vencimiento 23 de enero del 2012). • Planta Ready Mix Cochabamba: Declaratoria de Adecuación Ambiental No. 030101-03.2/DRNMA-MA-209DAA-044/2002 de fecha 5 de noviembre de 2002 (Fecha de vencimiento 5 de noviembre del 2012). • Planta de Áridos San Roque – El Alto Actualización de la Declaratoria de Adecuación Ambiental 020105-02-DAA-0500/06 de fecha 15 de septiembre de 2006 (Fecha de vencimiento indefinido de acuerdo a art. 9 del RAAM). • Planta de Áridos San Roque – Achachicala Declaratoria de impacto ambiental – DIA No 020101-02-DIA-001-06 de fecha 1 de noviembre de 2006 (Fecha de vencimiento indefinido de acuerdo a art. 9 del RAAM). • Planta Ready Mix Villa Fátima Certificado de Aprobación con Resolución N°. MA/003/0023/00-2004 de fecha 10 de diciembre de 2004 (Fecha de vencimiento 10 de diciembre del 2009). • Planta Ready Mix El Alto Certificado de Aprobación con Resolución N°. GMEA/DMA/CA – 120-003/0008 de fecha 17 de diciembre de 2004 (Fecha de vencimiento 17 de diciembre del 2009). • Planta Ready Mix San Roque Registro Ambiental Industrial con código 020104-0151 Categoría 3. Licencia emitida el 17/12/2004 (Fecha de vencimiento 17 de diciembre del 2009). VI.20 Dependencia en contratos de compra, distribución o comercialización Para asegurar el suministro de los insumos más importantes, SOBOCE S.A. suscribe contratos anuales con algunos proveedores, tales como proveedores de envases de papel, materia prima y energía eléctrica. Por otra parte, la empresa establece una relación contractual con sus principales clientes, en base a sus políticas de ventas y créditos. VI.21 Estrategia empresarial e Inversiones Los últimos 15 años se destacan como gestiones exitosas para SOBOCE S.A., ya que se consiguieron logros estratégicos importantes que consolidaron la posición de la empresa como líder en el mercado nacional. Dirigió sus esfuerzos hacia: nuevas inversiones, compras y alianzas, estrategias de mercado, obtención de financiamientos y mejoras operativas, con lo cual logró incrementar su producción de cemento, ampliar el grado de integración vertical de su cadena productiva, y diversificar su gama de productos y mercados. En ese período se invirtieron más de 140 millones de dólares de los Estados Unidos de América. La política de inversión surge a la vez como apoyo y como consecuencia de la estrategia que se ha venido implementando. La ejecución en el país de varios proyectos camineros de pavimento rígido, así como el continuo crecimiento de la demanda básica, especialmente en el Sur del país, han impulsado a destinar recursos para incrementar la capacidad de producción y afrontar nuevos retos. Durante la Gestión 70 2007 se invertirán aproximadamente 15 millones de dólares de los Estados Unidos de América, con el propósito de incrementar la capacidad de molienda de cemento en la Planta de Viacha, y garantizar mayores niveles de producción de clinker en El Puente, entre otros. Gráfico No. 10 Ventas y Producción de hormigón premezclado SOBOCE S.A. (en m3) Inversiones Compras y alianzas 25000 En miles de US$ 20000 15000 •Creación de Ready • Alianza estratégica Mix • Diversificación de con Bio Bio productos •Proyecto de • Compra y fusión de ampliación Viacha • Racionalización del Cemento El Puente mercado •Instalación de • Compra del 33,34% de Cemento Warnes • Generación de Fancesa demanda • Instalación de • Cambio Socio molino TR2 en El Puente Estratégico CDC • Introducción pavimento rígido • Implementación plan 100 millones de USD): bonos, titularización de flujos futuros, pagarés. informático JD Edwards (PSO) • Certificación integrada: de Bonos AA3 • Calificación de riesgo emisión de Pagarés Bursátiles N-1 ISO 9001:2000; ISO 14001; OHSAS 18001 • Mejoras al sistema informático JD Edwards (PSO). • Acciones preferentes • Compra 100% • Certificación ISO 9001- Fletcher (Emisa) horno TR3 en El Puente 2000 • Cambio e • Organización de alto desempeño • Banca local • AB loans incorporación de la cementera mexicana GCC como socio de Soboce S.A. con 47,02% molino LP10 en Viacha Operativo • Mercado de valores (más de • Calificación de riesgo emisión • Intalación de • Instalación de 10000 Financiamiento Mercado • Leasing financiero • Se reestructura los pasivos de Soboce por 45 MMUS$ mediante la CAF y tres bancos locales EBITDA 5000 Ges - 00 Ges - 01 Ges - 02 Ges - 03 Ges - 04 Ges - 05 Ges - 06 VI.22 Responsabilidad Social Empresarial En cuanto a Responsabilidad Social Empresarial (RSE), SOBOCE S.A., se basa en la filosofía, de que una empresa además de ofrecer productos y servicios de calidad, generar utilidades, generar empleo y pagar impuestos, desafía su creatividad para identificar los problemas que aquejan a su comunidad y propone alternativas para su solución. SOBOCE S.A. busca ser una empresa que aporta al desarrollo de un país sostenible. Empresa Sostenible Empresa con operación rentable, responsable con sus colaboradores, considerada con sus clientes, proactiva con su vecindario y protectora del medio ambiente. Comunidad Sostenible Sociedad productiva que vive en armonía, satisface sus necesidades básicas, toma conciencia de sus derechos y obligaciones y tiene oportunidades para crecer. País Sostenible País que prioriza el desarrollo humano, promueve el crecimiento económico, valora el medio ambiente y garantiza paz, libertad y equidad. 71 VI.22.1 Proyectos de enfoque social SOBOCE S.A. busca mejorar las condiciones de vida de las comunidades donde se encuentran sus operaciones productivas y proveedores de materias primas, basándose en el principio de que todos los bolivianos tienen derecho a una vida digna con oportunidades en educación, salud, vivienda y trabajo, y que se debe contribuir al desarrollo sostenible del país. SOBOCE S.A. tiene definidas 3 líneas de acción para llevar adelante los proyectos y actividades de Responsabilidad Social Empresarial. A) La primera línea de acción está orientada a revalorizar el patrimonio cultural y natural del país y apoyar el desarrollo del turismo a través del proyecto Rutas de Soboce que promueve 30 destinos turísticos y el proyecto Cultura para el Desarrollo que busca revalorizar la cultura e historia de la provincia Ingavi, en el Departamento de La Paz, a través de la consolidación de un Circuito Turístico entre Viacha, Tiwanaku y la ribera sur del Lago Titicaca. Estas dos iniciativas han beneficiado a más de 30 mil personas. Difundir y valorizar el inmenso patrimonio cultural y natural de Bolivia, fomentando el turismo interno y externo, para generar fuentes de trabajo en una industria con inmenso potencial para el futuro. B) La segunda línea de acción busca apoyar a Microempresarios Productivos y generar empleo a través de los proyectos: Anatina Toys, con el objetivo de crear mayores oportunidades para el talento de los artesanos bolivianos para la fabricación y comercialización de juguetes de madera y tela; Recicla, se orienta a sensibilizar a la población de Viacha sobre el manejo de desechos sólidos y las ventajas de tener una ciudad más limpia, fomentando el acopio de materiales reciclables; y la Fundación Jisunú, que encara actividades en áreas de acción relacionadas a la salud, educación y desarrollo productivo. En la gestión 2006, bajo esta línea de acción se ha logrado beneficiar a más de 14 mil personas a nivel nacional. Promover a los microempresarios bolivianos para que desarrollen sus habilidades, capacidades y ventajas competitivas, con el objetivo de encontrar mercados para sus productos o servicios y contribuir a la generación de empleo. C) La tercera línea de acción promueve el concepto “Niños y Jóvenes Competitivos” a través de los proyectos: (1) Club de Corredores SOBOCE, que apuesta por el deporte como un instrumento de integración y apoyo a una interacción social más sana entre las nuevas generaciones de bolivianos; (2) Gente Brillante, que brinda oportunidades a los lustra calzados para mejorar su calidad de vida y autoestima; (3) Estación Central, que ofrece un espacio de encuentro deportivo y cultural, orientado a fomentar la participación activa de los jóvenes en la ciudad de Viacha; y además, (4) acciones en alianza como Sembrando Gas y Junior Achievement. En total se benefició a más de 9 mil personas con estas iniciativas. 72 Estimular el desarrollo e integración de las nuevas generaciones de bolivianos, mediante la educación, el deporte y la cultura, para contribuir a una sociedad más sana, armónica y sostenible. En la gestión 2006, SOBOCE S.A. ha invertido Bs. 10.02 millones en proyectos de Responsabilidad Social dirigidos a beneficiar a la comunidad. Gráfico No. 11 Inversión Social Gestión 2006 (Expresado en bolivianos) Inversión Social Gestión 2006 (expresado en bolivianos) Administración e Inversiones 717,391 7% Niños y Jóvenes Competitivos 510,211 5% Microempresarios Productivos 3,075,101 30% Donaciones y Auspicios 3,084,093 31% Proveedores de Materias Primas 270,856 3% Infraestructura Vial 2,161,688 22% Cultura y Turismo 201,867 2% Asimismo, SOBOCE S.A. ha realizado donaciones de más de 21 mil bolsas de cemento destinadas a mejoras de infraestructura comunitaria, educacional, deportiva y de salud y saneamiento. VI.22.2 Certificación Integrada Este proceso nace a partir de la definición de una Política que toma en cuenta aspectos como la Calidad, el Medio Ambiente, la Seguridad y Salud Ocupacional sin dejar de lado el compromiso de la empresa con la comunidad. La certificación integrada es una forma de certificar varios sistemas de gestión de una sola vez. Un Sistema Integrado de Gestión, puede adoptar una visión global que permita mejorar los procesos internos y evaluar todos los sistemas en una sola auditoría de certificación. En diciembre de 2004, SOBOCE S.A. logró la certificación integrada: 73 ISO 9001:2000– Certificación de sistemas de gestión de la calidad, siendo la guía de todos los requisitos administrativos que se emplean para evaluar la habilidad de satisfacer las necesidades del cliente y los reglamentarios aplicables así como la difusión de una cultura permanente de mejora continua dentro de la organización. 14001: 2004 Certificación internacional sobre prácticas al interior de sus operaciones de protección y respeto del medio ambiente, la prevención de la contaminación en armonía con las exigencias socioeconómicas y la promoción de la ecoeficiencia promoviendo la sostenibilidad en el tiempo. OHSAS 18001 – Certifica la excelencia en la administración de las mejores prácticas de prevención de accidentes, lesiones y pérdidas accidentales, así como el cuidado de la salud de sus trabajadores y en general de todos aquellos involucrados en sus operaciones. VI.23 Deudas Bancarias, Financieras y Procesos de Titularización Cuadro No. 9 Deudas bancarias, financieras y procesos de titularización de SOBOCE S.A. al 30/06/07 (en Dólares de Estados Unidos de América) Entidad Corporación Andina de Fomento Banco Nacional de Bolivia S.A. Banco Mercantil Santa Cruz S.A. Banco Bisa S.A. Banco Bisa S.A. Banco Bisa S.A. Banco Bisa S.A. Banco Bisa S.A. Banco Bisa S.A. Banco Bisa S.A. Banco Bisa S.A. Banco Ganadero S.A. Banco Ganadero S.A. Banco Ganadero S.A. Bisa Leasing Bonos SOBOCE IV Serie "C" Bonos SOBOCE IV Serie "D" Pagarés Bursátiles SOBOCE Emisión 5 Total Monto Original 25,000,000 5,000,000 9,000,000 5,500,000 5,650,000 245,550 95,248 90,146 81,613 1,300,000 50,243 1,006,289 1,425,077 1,000,000 186,839 12,000,000 18,500,000 5,000,000 Saldo Deudor 25,000,000 5,000,000 8,100,000 5,500,000 900,000 245,550 95,248 90,146 81,613 1,300,000 50,243 1,006,289 1,425,077 1,000,000 58,874 3,000,000 18,500,000 5,000,000 76,353,040 Tasa de interés Libor(180)+4.50% TRE + 5.00% TRE + 5.00% TRE + 5.00% TRE + 6.00% 9.39% 9.22% 8.92% 8.70% 8.75% 7.21% 8.89% 9.09% TRE + 5.22% Libor + 8.84% 7.70% 8.50% 5.80% Fecha de Fecha de Garantías Desembolso Vencimiento Otorgadas 15/08/2006 26/12/2014 Privilegiada 04/07/2006 23/05/2014 Privilegiada 05/07/2006 13/05/2016 Privilegiada 05/07/2006 05/01/2015 Privilegiada 24/08/2000 20/04/2011 Privilegiada 22/01/2007 21/07/2007 Privilegiada 02/02/2007 01/08/2007 Privilegiada 23/05/2007 19/11/2007 Privilegiada 20/06/2007 17/12/2007 Privilegiada 26/06/2007 10/07/2008 Privilegiada 25/06/2007 22/12/2007 Privilegiada 28/02/2007 23/02/2008 Quirografaria 30/04/2007 29/07/2007 Privilegiada 22/06/2007 06/07/2008 Privilegiada 01/07/2003 01/07/2008 Quirografaria 22/03/2004 24/02/2009 Quirografaria 22/03/2004 19/02/2010 Quirografaria 14/02/2007 09/02/2008 Quirografaria 74 Los principales activos fijos de SOBOCE S.A. se encuentran como garantía privilegiada de las operaciones descritas anteriormente, distribuidas de la siguiente manera: • Planta Viacha: Préstamos suscritos con la Corporación Andina de Fomento, el Banco Nacional de Bolivia S.A., el Banco Bisa S.A., Banco Ganadero S.A. y el Banco Mercantil Santa Cruz S.A. • Edificios (oficina central en la calle Mercado, Construcción de la calle Uruguay y edificio de antiguas oficinas en la calle Mercado): Préstamos Banco Bisa S.A. Adicionalmente y de acuerdo al Testimonio No. 375/2002 de fecha 29 de octubre de 2002, suscrito ante Notario de Fe Pública Katherine Ramírez Calderón, Nacional Financiera Boliviana S.A.M.‡ y la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. suscribieron un contrato de cesión irrevocable de derechos sobre flujos futuros para fines de titularización y administración. A través del cuál SOBOCE S.A. cedió al Patrimonio Autónomo SOBOCE-NAFIBO 002 los derechos y accesorios sobre sus flujos futuros originados en los ingresos mensuales de dinero por ventas de cemento y hormigón premezclado, por un valor total de US$15.321.723,37, que descontados a una tasa de 9,228624% anual constituyeron un importe equivalente a US$12.500.000. Al 30 de junio de 2007, fueron cedidos US$14.464.199,10, quedando un monto por ceder de US$857.524,27. Con cargo al Patrimonio Autónomo, constituido con los US$12.500.000 en valor presente se emitieron los Valores de Titularización de Contenido Crediticio SOBOCE-NAFIBO FLUJOS FUTUROS 1. A continuación se exponen los saldos al 30 de junio de 2007 que componen cada serie de esta emisión: Valores de Titularización de Contenido Crediticio SOBOCE – NAFIBO FLUJOS FUTUROS 1 Serie: SBN-TD-E1A Monto: US$208,450.00 Serie: SBN-TD-E1D Monto: US$830,800.00 VI.24 Relaciones especiales entre el emisor y el Estado. SOBOCE S.A. no cuenta con ningún tipo de exoneración tributaria. La empresa está considerada en el grupo de Principales Contribuyentes, y como tal sujeta a la legislación tributaria vigente. VI.25 Principales activos del emisor Los principales activos de SOBOCE S.A. están constituidos por: sus cuatro plantas productoras de cemento, ubicadas en las localidades de Viacha (La Paz), Warnes (Santa Cruz), El Puente (Tarija), y Huajara (Oruro), sus seis plantas de producción de hormigón ubicadas en las ciudades de La Paz, Cochabamba, Santa Cruz, más tres plantas móviles, y dos plantas productoras de agregados pétreos, una de ellas ubicada en la zona de Achachicala en la ciudad de La Paz. Al 30 de junio de 2007, de los activos citados, únicamente la Planta de Viacha se encuentra como garantía de una obligación financiera. ‡ Actualmente Banco de Desarrollo Productivo S.A.M. El Patrimonio Autónomo es actualmente es administrado por NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. 75 VI.26 Procesos Legales Relevantes Proceso ordinario seguido por el Servicio Nacional de Patrimonio del Estado (SENAPE) por anulabilidad de escrituras públicas. Este proceso se inició en marzo de 2002 y se encuentra en el Juzgado 1 de Partido en Materia Civil-Comercial, pendiente de que el plazo probatorio comience. A la fecha, se emitió el auto que modifica los puntos de hecho a probar, sobre la base de la objeción interpuesta por SOBOCE S.A. Este auto aún no ha sido notificado. El SENAPE alega que hubo error del Estado en el cálculo del monto adeudado por SOBOCE S.A. por lo que por esta vía intenta invalidar el carácter definitivo de los pagos de SOBOCE S.A. e instar un recálculo de los accesorios. Las escrituras públicas celebradas evidencian el pago total efectuado por SOBOCE S.A. Proceso coactivo fiscal iniciado a demanda del Servicio Nacional de Patrimonio del Estado (SENAPE) contra SOBOCE S.A. y otros en noviembre de 2001. En primera instancia, mediante sentencia, el juez coactivo ha liberado de responsabilidad a SOBOCE S.A. y el dictamen fiscal emitido para el fallo de segunda instancia también ha sido favorable a SOBOCE S.A. El proceso tiene motivos similares al anterior. A la fecha, el juicio se encuentra en Recurso de Casación, interpuesto por SOBOCE S.A. contra el Auto de Vista No. 107/06. La Corte resolvió, mediante dicho Auto, revocar la Resolución que dispuso la ejecutoria de la sentencia referida, que resuelve la exclusión de SOBOCE S.A. en este proceso y por tanto libera a la sociedad de toda responsabilidad en la primera instancia. La ejecutoria de la sentencia se dictó en tanto ninguna de las partes reiteró la apelación a la misma en el plazo legal, una vez que el proceso fue anulado por la Corte Superior hasta la notificación con la sentencia. El Recurso de Casación interpuesto por SOBOCE S.A., debe aún ser notificado y contestado por la otra parte antes de que deba resolverse en la Corte Suprema de Justicia. SOBOCE S.A. en fecha 27 de diciembre de 2005, ha recibido del Servicio de Impuestos Nacionales la Resolución Determinativa No. 403/2005, producto del proceso de rectificación del origen de la pérdida tributaria de 1998 transferida a SOBOCE S.A. como resultado de la fusión de SOBOCE S.A., INVISA y CEPSA. Esta Resolución establece reparos por el IUE supuestamente omitido. Estos reparos ascienden a un total de Bs727.251, importe al que sumando los accesorios y multas, calculados a ala fecha de la Resolución ascienden a Bs1.913.928. La mencionada Resolución fue impugnada por la Sociedad a través de Recurso de Alzada cuyo resultado fue la Resolución STR/LPZ/RA 0221/2006 de fecha 23 de junio de 2006 dictada por la Superintendencia Tributaria Regional La Paz, que ratifica la resolución determinativa No. 403/2005 antes mencionada. En fecha 1 de noviembre de 2006, la Superintendencia Tributaria General emitió la Resolución Administrativa de Recurso Jerárquico STG/RJ/0324/2006, que resuelve revocar totalmente la resolución STR/LPZ/RA 0221/2006. En fecha 2 de febrero de 2007, la Administración Tributaria ha iniciado la demanda Contencioso Administrativa ante la Corte Suprema de Justicia. VI.27 Relación económica de SOBOCE S.A. con otra empresa que en razón de préstamos y garantías comprometa más del 10% de su patrimonio. A la fecha SOBOCE S.A. no tiene comprometido más del 10% de su patrimonio con ninguna otra empresa, por préstamos o garantías contraídas. VI.28 Información Relevante Se pueden citar los siguientes aspectos, como desempeño relevante de SOBOCE S.A. durante las gestiones 2005, 2006 y agosto de 2007. VI.28.1 Generación de demanda: obras con pavimento rígido La estrategia de SOBOCE S.A. se encuentra orientada a impulsar el uso de pavimento rígido en los proyectos camineros del país, lo que significa un crecimiento importante en la demanda de cemento a nivel nacional y en las ventas de la empresa. 76 La implementación de dicha estrategia significó para SOBOCE S.A. participar en la puesta en marcha de importantes proyectos camineros a lo largo de todo el país, algunos de los cuáles ya concluyeron de manera satisfactoria, como es el caso de la carretera Oruro – Toledo y Ancaravi Huachacalla (que forman parte del corredor de exportación Oruro – Pisiga) y otros, como las carreteras Potosí-Tarija, Paraíso – El Tinto, se encuentran en etapa de construcción. Adicionalmente, se vienen desarrollando proyectos de pavimentación urbana en los departamentos de Santa Cruz, La Paz, Cochabamba, Tarija, Sucre y Potosí en muchos de los cuales SOBOCE S.A. mantiene una participación activa. VI.28.2 Pagarés Bursátiles De acuerdo con la estrategia de optimizar el costo financiero también en el corto plazo y con el objetivo de conseguir recursos a través del mercado de valores de una manera ágil y a una tasa de interés competitiva, SOBOCE S.A. tomó la decisión de inscribir un Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles, durante los primeros meses de la gestión 2006. Ésta decisión permitió posteriormente a SOBOCE S.A. realizar seis emisiones, logrando colocar con éxito más de 15 millones de dólares de los Estados Unidos de América. El saldo al 30 de junio de 2007 es de $us5.000.000. Ésta experiencia puso de manifiesto la excelente imagen de solidez y solvencia que tiene la empresa, logrando obtener la máxima calificación de riesgo para instrumentos de corto plazo (N-1). VI.28.3 Sistema de Gestión Integrado En noviembre de 2003 surgió un proyecto ambicioso que en los meses siguientes involucró a todo el personal de la empresa, la Certificación Integrada de la Gestión de la Calidad, la Gestión Ambiental y la Gestión de la Seguridad y Salud Ocupacional bajo las NORMAS ISO 9001, ISO 14001 y OSHAS 18001 respectivamente, iniciativa que se constituye actualmente en primicia en el ámbito empresarial nacional, así como en el propio rubro a nivel latinoamericano. Las certificaciones conseguidas representan la más alta garantía de calidad de los productos y servicios ofrecidos por la empresa y son el reflejo del compromiso asumido con el cuidado del medio ambiente y la seguridad y salud de los trabajadores y demás partes interesadas. La revisión del Sistema de Gestión Integrado fue adjudicada a la empresa Bureau Veritas (BVQI) filial Argentina, una de las más prestigiosas en el ramo a nivel mundial. La auditoria se desarrolló con todo éxito y la certificación integrada es un hecho que se oficializó a mediados de diciembre de 2004. A partir de entonces todas las auditorias de vigilancia se han desarrollado con gran éxito y la certificación integrada es una realidad sostenida. SOBOCE S.A. ha demostrado el cumplimiento adecuado de las normas de calidad, medio ambiente, seguridad y salud ocupacional, demostrando el alto compromiso de la empresa con la mejora continua. VI.28.4 Ampliación de capacidad en Tarija La demanda de cemento en el Sur del país tuvo un crecimiento sostenido en los últimos cinco años, con un incremento promedio de aproximadamente 14%. Considerando el potencial energético de la región, además de tomar en cuenta los proyectos camineros como el caso de la carretera Tarija – Potosí, los proyectos de pavimentación urbana que cada vez se incrementan y otras construcciones importantes, las expectativas de crecimiento del sector de la construcción y la demanda de cemento son muy alentadoras. Estas razones, entre otras, hacen que SOBOCE S.A. apueste por el sur del país, donde decidió ampliar su planta de cemento El Puente para incrementar su capacidad de producción. Es así que 77 se ha concretado la instalación de una nueva línea de molienda de cemento en sustitución de la línea antigua y representa la más importante mejora tecnológica desde el año 1978. En la Gestión 2006, también se inició un proyecto para ampliar la capacidad de producción de Clinker en la Planta de El Puente, este proyecto prevee incrementar la capacidad de producción de clinker en 222%. Se estima que este proyecto esté concluido durante el tercer trimestre de la Gestión 2007. VI.28.5 Ampliación de capacidad en la Planta de Viacha A objeto de estar preparados para el importante crecimiento en la demanda básica y en los Proyectos carreteros que la empresa tiene planificado atender en los siguientes años, es que durante la Gestión 2006 se inició un proyecto de ampliación de la capacidad de molienda de la Planta Viacha. Este proyecto permitirá un incremento de 116% en la capacidad de molienda en esta Planta, el mismo que se tiene planificado concluir en octubre del 2007. VI.28.6 Nuevo Socio Estratégico En fecha 22 de septiembre de 2005, el Grupo Cementos de Chihuahua S.A. de C.V. (GCC), mediante su filial GCC Latinoamérica S.A. de C.V. adquiere el 47,02% de las acciones de la empresa, sumándose a los inversionistas extranjeros que decidieron confiar en una de las principales empresas del país. Este viene a ser el tercer aliado estratégico de SOBOCE S.A., luego de la participación de Cementos Bio Bio de Chile que estuvo como accionista entre 1995 y 1999 y CDC Group PLC de Inglaterra entre 1999 y 2004. Teniendo en cuenta el desarrollo tecnológico de punta de GCC y las cualidades de liderazgo de SOBOCE S.A., el principal objetivo de esta alianza es el de aprovechar las sinergias existentes con esta compañía mexicana, aspecto que permitirá a SOBOCE S.A. innovaciones que mejoraran su eficiencia. Esta es la primera incursión de la cementera mexicana en Sudamérica y responde por un lado a una estrategia de diversificación regional y por otro a establecer una plataforma a través de la cual pueda expandir su presencia en Sudamérica mediante socios estratégicos adecuados. Es en ese contexto que GCC consideró que, por un lado, Bolivia se constituía en un mercado sólido para incursionar en otros mercados y, por otro, que SOBOCE S.A. cumplía ampliamente con sus expectativas como socio estratégico. Esta operación marca un hito importante en la industria cementera, ya que con esta decisión se inicia una nueva etapa en el desarrollo de SOBOCE S.A. buscando optimizar su funcionamiento operativo y organizacional al asimilar tecnologías que le permitan seguir creciendo y perfeccionando sus operaciones. VI.28.7 Financiamiento Programa de Inversión Gestión 2007. Con el propósito de financiar los distintos proyectos incluidos en el programa de inversiones para la gestión 2007, en agosto del presente año, SOBOCE S.A. ha obtenido un crédito sindicado con el Banco Ganadero S.A. y el Banco Nacional de Bolivia S.A., por un valor de US$ 4.000.000.- (Cuatro millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América), a 10 años plazo. Esta operación crediticia se encuentra garantizada con los equipos e inmuebles de la Planta Huajara situada en el ciudad de Oruro. 78 VII. RESUMEN FINANCIERO Análisis de los Estados Financieros El presente análisis fue realizado en base a la siguiente información: Los estados financieros auditados por PricewaterhouseCoopers al 31 de marzo de 2005, 2006 y 2007 y los Estados Financieros con Informe de Auditoria Interna al 30 de junio de 2006 y al 30 de junio de 2007. Es importante aclarar que la gestión industrial de SOBOCE S.A. corresponde al periodo comprendido entre abril de un año y marzo del año siguiente. Por lo tanto cuando se hace referencia a la gestión 2006, deberá entenderse que esta información corresponde al periodo comprendido entre abril de 2006 y marzo de 2007. Finalmente, con el propósito de simplificar el análisis, las cifras expuestas en Dólares de los Estados Unidos de América presentadas en los estados financieros del presente Prospecto Marco, fueron calculadas en base al tipo de cambio de cierre de cada gestión. VII.1 Balance General VII.1.1 Activo El activo de la empresa al 31 de marzo de 2007 representó la suma de US$. 167,31 millones, habiendo mantenido un comportamiento ascendente durante las gestiones 2004 y 2005. Las variaciones registradas en esta cuenta, fueron del 6,17% (US$. 9,14 millones) en la gestión 2005 y del 6,38% (US$. 10,04 millones) en la gestión 2006, este incremento, se debe principalmente al importante crecimiento del volumen de ventas de la empresa y su participación en los proyectos carreteros de pavimento rígido, que se ve reflejado tanto en las cuentas de disponibilidades, en las cuentas por cobrar comerciales y en los gastos pagados por anticipado. En junio de 2007 el Activo Total de la empresa alcanzó la suma de US$ 166,89 millones, es decir, US$ 6,52 millones más que en junio de 2006, incremento equivalente al 4,07%, debido a las inversiones realizadas para ampliar la capacidad de producción y el incremento en los inventarios para hacer frente a la temporada fría y los probables racionamientos de gas. Tal como se puede apreciar en el gráfico siguiente, durante los tres periodos analizados, la porción activos no corrientes ejerció un claro predominio sobre la porción corriente de los mismos, debido principalmente a la importancia de los Activos Fijos en la estructura del Activo de la Sociedad. Esta relación se mantuvo a Junio de 2006 y 2007, ya que a dichas fechas, el Activo No Corriente representaba 84,57% y 81,07% del Activo, respectivamente. 79 Gráfico No. 12 Activo Corriente Versus Activo No corriente 100.00% 80.00% 60.00% 90.32% 85.75% 79.61% 9.68% 14.25% 20.39% 40.00% 20.00% 0.00% 2004 Total Activo Corriente 2005 2006 Total Activo No Corriente Activo Corriente El activo corriente de la empresa al 31 de marzo de 2007, alcanzó la suma de US$. 34,12 millones, con una participación sobre el activo total del 20,39%. Es importante mencionar el importante crecimiento registrado en estas cuentas, reflejando un incremento del 56,35% (US$. 8,08 millones) entre las gestiones 2004 y 2005, y un incremento de 52,24% (US$. 11,71 millones) entre las gestiones 2005 a 2006. Este importante crecimiento es explicado principalmente por el importante crecimiento registrado en las ventas de la empresa, reflejado en las cuentas de disponibilidades y las cuentas por cobrar comerciales. De la misma manera, el importante crecimiento económico de la empresa está acompañado por la previsión del pago de impuesto a las utilidades, provisión reflejada en la cuenta de Gastos Pagados por anticipado. De la misma forma, se observó un incremento de 27,67% del Activo Corriente entre junio de 2006 y junio de 2007, alcanzando la suma de US$ 31,59 millones a dicha fecha. Este crecimiento se debe principalmente al incremento en el nivel de inventarios, sobre todo de clinker, que la empresa experimentó a objeto de precautelar posibles racionamientos de gas en la época fría del año. A continuación se describe el comportamiento de las cuentas de mayor importancia dentro del activo corriente de la Sociedad: Cuentas por cobrar comerciales Las Cuentas por Cobrar Comerciales, las de mayor importancia dentro del activo corriente, se originan por las ventas propias del giro de la empresa, representando al 31 de marzo de 2007 la suma de US$. 11,26 millones. El comportamiento de esta cuenta a lo largo de las tres gestiones analizadas (2004, 2005 y 2006) fue creciente, registrando incrementos del 85,37% (US$. 4,51 millones) entre las gestiones 2004 – 2005 y del 14,89% (US$. 1,46 millones) entre las gestiones 2005 – 2006. Este comportamiento creciente es explicado principalmente por las ventas registradas a los proyectos carreteros de pavimento rígido (Ancaravi – Huachacalla y Tarija – Potosí). A junio de 2007, las Cuentas por cobrar comerciales ascendieron a US$ 10,17 millones, habiendo disminuido en un 13,90% (US$ 1,64 millones) contra junio de 2006, debido principalmente al pago a cuenta recibido por la provisión de cemento al Proyecto carretero Tarija – Potosí. 80 Inventarios La empresa mantiene políticas de inventarios que aseguran la continuidad de la producción. En este sentido, la cuenta inventarios, mantuvo una participación dentro del activo de la empresa del 3,78% (US$. 6,33 millones) al 31 de marzo de 2007 y estuvo compuesta por: Materias primas: US$. 1,85 millones Productos en proceso: US$. 2,86 millones Productos terminados: US$. 474 mil Materiales y suministros de operación: US$. 1,27 millones Esta cuenta registró un crecimiento del 10,30% (US$. 465 mil) entre las gestiones 2004 – 2005, y del 27,19% (US$. 1,35 millones) durante las gestiones 2005 – 2006. Estas variaciones se relacionan con tres factores: i) estacionalidad del negocio, ii) los ciclos de producción (mantenimiento de hornos) y iii) variaciones en el nivel de ventas. Entre junio de 2006 y 2007, se observó un importante incremento de US$ 5.77 millones en inventarios, equivalentes al 117.17%, variación explicada por la previsión que tomó la empresa de almacenar (estoquear) producto en proceso (clinker) y enfrentar la época fría donde podría surgir posibles eventualidades en la provisión de gas al occidente del país. Con relación a la producción de hormigón, este producto no genera acumulación de stock debido a su naturaleza. Adicionalmente, es importante establecer que las materias primas, materiales para el proceso y empaque, productos en proceso, productos terminados y materiales y suministros, están valuados a su costo promedio ponderado que es inferior en su conjunto al valor de realización. Gastos pagados por anticipado La cuenta gastos pagados por anticipado registra los anticipos o pagos realizados a proveedores que van a ser aplicados de manera diferida. Al 31 de marzo de 2007, esta cuenta registra un valor de US$. 6,03 millones y representa el 3,60% del activo total de la empresa. Entre las gestiones 2004 y 2005, se incrementó en US$. 2,37 millones (258,39%), mientras que durante las gestiones 2005 a 2006 se incrementó en US$. 2,74 millones (83,14%). Este incremento es explicado principalmente por el registro del impuesto a las utilidades, que será descontado posteriormente del impuesto a las transacciones. A junio de 2007 esta cuenta alcanza la suma de US$ 5,36 millones, representando un 3,21% del activo total. Entre dicha fecha y junio de la gestión pasada, la cuenta incrementó en 63,37%, incremento relacionado al registro del IUE. Disponibilidades Al 31 de marzo de 2007, la cuenta disponibilidades, asciende a US$. 3,85 millones, con una participación sobre el total activo del 2,30%. La conducta de esta porción del activo a lo largo de las tres gestiones analizadas (2004, 2005 y 2006) fue de constante crecimiento, registrando un incremento del 118,67% (US$. 837 mil) entre las gestiones 2004 y 2005, para posteriormente registrar un importante incremento en un 149,53% (US$. 2,31 millones) entre las gestiones 2005 y 2006. Este comportamiento está explicado por la implementación de una política más conservadora de la empresa, respecto a su liquidez inmediata. 81 Sin embargo, se registra una disminución posterior entre junio de 2006 y 2007 de dicha suma, mostrando una reducción de US$. 1,45 millones, equivalente al 68,20%. Resultante de dicha disminución, el saldo a junio de 2007 equivale a US$. 676 mil. Esto debido a la concentración de pagos por obligaciones financieras del mes. El nivel habitual fue retomado, posteriormente, en el mes de julio. Activos para la venta Al 31 de marzo de 2007, la cuenta activos para la venta, asciende a US$. 2,63 millones, con una participación sobre el total activo del 1,57%. Esta cuenta registra algunos de los activos improductivos que tiene la empresa, principalmente bienes inmuebles en el Oriente del país, cuyo origen se remonta a la transacción de compra venta de acciones que se realizó con la empresa Fletcher en noviembre de 2002. Esta transacción con Fletcher no se tradujo en un incremento del número de acciones de la empresa, más bien supuso un proceso de absorción. Originalmente, estos activos improductivos estaban registrados en la cuenta “Inversiones Permanentes” del activo no corriente, y su reclasificación a marzo de 2007 se debe a la campaña que está realizando la empresa para vender estos inmuebles. A junio de 2007, esta cuenta pasa a incluirse dentro de la cuenta Inventarios disminuyendo levemente a un valor de US$. 2,59 millones; disminución producto de la realización de algunas ventas. Activo No Corriente El activo no corriente de la empresa mantuvo una mayor participación con relación al activo corriente durante todos los periodos que componen este análisis, registrando al 31 de marzo de 2007 la suma de US$. 133,19 millones y US$. 135,30 millones al 30 de junio de 2007. El comportamiento de esta porción del activo, fue fluctuante, reflejando un comportamiento creciente del 0,79% (US$. 1,06 millones) entre marzo de 2005 y marzo de 2006, para posteriormente decrecer en un 1,24% (US$. 1,67 millones) entre marzo de 2005 y marzo de 2006 y en 0,24% (US$. 323 mil) ente junio de 2006 y junio de 2007. El decremento en el activo no corriente en el periodo 2005-2006 puede atribuirse principalmente a la puesta en venta de algunos activos improductivos de la Empresa, referidos principalmente a bienes inmuebles recibidos como parte del paquete adquirido en la transacción con Fletcher. Esta campaña se ve reflejada en la reclasificación de parte de la cuenta inversiones permanentes en la cuenta “activos para la venta” del activo corriente. Estos activos improductivos se refieren a bienes inmuebles, principalmente terrenos, que en su mayoría se encuentran ubicados en la ciudad de Santa Cruz, cuyo valor total representa aproximadamente el 1,57% del Activo Total. Al margen de esta operación, la cuenta inversiones permanentes registró incrementos relacionados con el desempeño positivo de la inversión realizada en FANCESA. Las cuentas más importantes que componen al activo no corriente de la Sociedad se describen a continuación: Activo fijo Los activos fijos constituyen la cuenta de mayor importancia dentro del total de los activos de la empresa, habiendo representado, al 31 de marzo de 2007, un 57,07% (US$. 95,48 millones) y un 59.09% (US$ 98,61 millones) al 30 de junio de 2007, del total activo. 82 El comportamiento de esta cuenta a lo largo de las gestiones 2004 a 2006 fue bastante estable, teniendo una ligera disminución del 0,20% (US$. 192 mil) entre las gestiones 2004 - 2005, para finalizar este análisis con un pequeño incremento del 0,46% (US$. 440 mil) entre las gestiones 2005 y 2006. La disminución en los activos de la empresa se debe a la depreciación de los mismos. Entre junio de 2006 y 2007, en cambio, se mostró un incremento de 3,53% (US$. 3,36 millones) causado por las inversiones que están siendo realizadas para ampliar la capacidad de producción. Es importante aclarar que la depreciación correspondiente a maquinaria, equipo e instalaciones se calcula sobre la base de la relación entre la capacidad de producción y las unidades producidas, factor que es aplicado al valor de costo o revalúo actualizado de los bienes. El resto de los activos fijos se deprecia por línea recta aplicando tasas suficientes para extinguir el valor de dichos bienes al final de su vida útil. Inversiones permanentes Esta cuenta representa la segunda en importancia dentro de la estructura del activo total de la empresa, con una participación del 14,98% (US$. 25,06 millones) al 31 de marzo de 2007 y una participación del 14,29% al 30 de junio de 2007, equivalente a US$ 23,84 millones. Entre las gestiones 2004 y 2005 registró un incremento del 20,74% (US$. 4,43 millones), mientras que entre las gestiones 2005 y 2006 registró una pequeña disminución del 2,87% (US$. 740 mil). Entre junio de 2006 y 2007, se observó, por el contrario, un comportamiento descendiente, encontrándose una variación negativa del 10,36% (US$ 2,75 millones), resultante de la reclasificación de los activos improductivos (inmuebles) puestos a la venta al activo corriente. Esta cuenta refleja la valoración de las inversiones que la empresa posee en otras sociedades valuadas a su Valor Patrimonial Proporcional, por lo tanto, el comportamiento creciente de esta cuenta se debe a la generación de utilidades de parte de las empresas subsidiarias, principalmente FANCESA. La composición de esta cuenta está concentrada en un 90% por la participación dentro la estructura accionaria de la Fábrica Nacional de Cemento S.A. de un tercio (33,34%). Otras inversiones destacadas son las referidas a las siguientes empresas: • Explotadora de Minerales Calcáreos Ltda. - En la cual SOBOCE S.A. posee el 99,50% de propiedad accionaria. • Especialistas en Minerales Calizos S.A. - En la cual SOBOCE S.A. posee el 99,50% de propiedad accionaria. De menor importancia relativa, respecto a otras inversiones reflejadas en esta cuenta son las siguientes: • Acciones del Banco Bisa S.A. valuadas a su costo de adquisición. • Acciones de Aguas del Tunari S.A., valuadas a su costo de adquisición. • Acciones telefónicas valuadas a su costo de adquisición. Valor llave Esta cuenta, la tercera en importancia dentro del activo no corriente de la Sociedad, representó a marzo de 2007 el 5,38% (US$. 9,0 millones) de participación. La misma mostró una continua contracción a lo largo de los tres periodos analizados, con disminuciones del 7,81% (US$. 834 mil) en el periodo 2004 - 2005 y del 8,48% (US$. 834 mil) entre el 1 de abril de 2006 y el 31 de marzo de 2007. Esta disminución se debe a que el valor llave correspondiente a la inversión realizada en FANCESA se amortiza en veinte años. 83 En ese sentido, la cuenta disminuyó en un 8,66% (US$ 834 mil) entre junio de 2006 y 2007, disminución también relacionada con la amortización de la inversión en FANCESA. Cargos Diferidos Al 31 de marzo de 2007, esta cuenta asciende a US$ 2,56 millones y representa el 1,53% del total activo. Esta cuenta mostró un pequeño incremento del 5,37% (US$. 163 mil) en el periodo 2004 – 2005, para luego contraerse en un 20.09% (US$. 644 mil) entre el 1 de abril de 2006 y el 31 de marzo de 2007. La cuenta mostró una contracción del 19,57% entre junio de 2006 y 2007 alcanzando al 30 de junio de 2007 la suma de US$. 2,30 millones, US$. 560 mil menos que el 30 de junio de 2006. Las disminuciones evidenciadas en esta cuenta reflejan las amortizaciones que se van aplicando en el tiempo. Esta cuenta refleja algunos gastos importantes realizados cuyo impacto contable y económico se ve irradiado por más de una gestión. Se compone de los siguientes conceptos: Licencias software: Representan los gastos realizados en la compra de software original, los cuales se amortizan en promedio en 48 meses. Proyecto FANCESA: Representa principalmente gastos por honorarios profesionales erogados para el proyecto de adquisición del paquete accionario de FANCESA, los cuales se amortizan en 60 meses. Titularización de Flujos Futuros: Corresponde a costos de organización y negociación incurridos para el proyecto de Titularización de Flujos Futuros, los cuales se amortizan en 50 meses. Proyecto EMISA: Representa los gastos de organización y análisis de factibilidad incurridos para el proyecto de compra de INVERSOR S.A., los cuales se amortizan en 60 meses. Bonos SOBOCE: Corresponden a gastos incurridos para la emisión de Bonos Soboce IV, los cuales se amortizan en 60 meses. Mejoras en vías públicas: Representan los costos incurridos en la pavimentación de la Avenida Samuel Doria Medina de ingreso a la Planta de Viacha, los cuales se amortizan en 60 meses. Certificación ISO: Representa los costos incurridos para la obtención de las certificaciones ISO 9001, ISO 14001 y OSHAS 18001. Plexus: Corresponde a los gastos efectuados por la Consultoría efectuada para optimización de costos y procesos, los cuales se amortizan en 60 meses. VII.1.2 Pasivo El Pasivo de la empresa SOBOCE S.A. representa la suma de US$. 95,70 millones a marzo de 2007 y US$. 98,21 millones a junio del mismo año. Esta cuenta registró un comportamiento ascendente a lo largo de los tres periodos analizados, mostrando incrementos del 2,44% (US$. 2,16 millones) entre las gestiones 2004 y 2005, y del 5,69% (US$. 5,15 millones) entre las gestiones 2005 – 2006. Dicho comportamiento se mantuvo a junio de 2007, registrándose un aumento de 2,22% entre junio de 2006 y junio de 2007. Los incrementos en dicha cuenta, se atribuyen al financiamiento de las inversiones realizadas por la empresa, que permitió ampliar su capacidad de producción e incorporar maquinaria y equipo de última generación para atender los proyectos de pavimentación carretera. Adicionalmente y con relación a la estructura de esta cuenta, se puede evidenciar el predominio de la porción de deuda no corriente durante las gestiones analizadas, con la siguiente estructura: 84 Gestión 2004 Gestión 2005 Gestión 2006 Pasivo Corriente 29,99% 43,19% 30,67% Pasivo No Corriente 70,01% 56,81% 69,33% Pasivo Corriente El pasivo corriente de la Sociedad, al 31 de marzo de 2007, ascendió a US$. 29,35 millones y US$. 31,11 millones al 30 de junio de 2007. A continuación se describe el comportamiento de las cuentas más importantes que componen la estructura del pasivo corriente: Deudas bancarias y financieras Las deudas bancarias y financieras financian las operaciones de la empresa (capital de operaciones) debido a la estacionalidad de las ventas. A marzo de 2007, estas representaron la suma de US$. 15,05 millones (15,72% de participación sobre el pasivo) y US$ 13,54 millones a junio del mismo año (13.78% del pasivo). Registraron incrementos del 77,71% (US$. 10,46 millones) entre las gestiones 2004 – 2005 y una disminución del 37,11% (US$. 8,88 millones) durante el periodo comprendido entre marzo de 2006 y marzo de 2007. De la misma forma, mostraron una disminución del 47,58% (US$. 12,29 millones) entre junio de 2006 y 2007. El comportamiento de esta cuenta está explicado por un mayor nivel de operaciones que demandan una mayor necesidad de capital de trabajo. El incremento durante la Gestión 2005 está explicado también por los créditos puente que concretó la empresa a objeto de financiar parte de las inversiones realizadas, mientras se perfeccionaba el financiamiento compartido entre la CAF y la banca local. Una vez concretada esta operación durante la Gestión 2006, se puede evidenciar la recomposición de la deuda financiera y su disminución en su porción corriente. Deudas comerciales Esta cuenta se sitúa en el tercer lugar de importancia dentro de la estructura del pasivo de la empresa, con el 9,94% de participación (US$. 9,52 millones) a marzo de 2007 y 7.86% de participación a junio de 2007, equivalente a US$. 7,71 millones. Durante el periodo analizado, esta cuenta mostró un decremento del 8,87% (US$. 1,05 millones) entre las gestiones 2004 - 2005, y nuevamente una reducción en un 11,56% (US$. 1,24 millones) en el periodo 2005 - 2006. En el periodo junio 2006 - junio 2007 se observó un decremento de 22,24% (US$. 2,21 millones). Dicho comportamiento decreciente es explicado principalmente por la campaña de optimizar la relación con los proveedores, a través de la reducción en los plazos de crédito contratados. Impuestos por pagar Esta cuenta representa el 4,73% (US$. 4,53 millones) del pasivo a marzo de 2007. Durante la gestión 2005 tuvo un importante crecimiento del 616,63% (US$. 3,21 millones) y de 21,25% (US$ 794 mil) en la gestión 2006, explicado principalmente por el registro devengado del impuesto a las utilidades. Al 30 de junio de 2007 la cuenta registraba un monto de US$. 3,78 millones, mostrando un incremento de 14,50% respecto a junio de 2006 y representando un 3.85% del pasivo. Pasivo No Corriente El pasivo no corriente de la Sociedad, representó al 31 de marzo de 2007 US$. 66,35 millones y US$. 67,09 millones al 30 de junio de 2007. 85 A continuación se detallan las cuentas más importantes que conforman el pasivo no corriente: Deudas Bancarias y Financieras Los pasivos financieros de largo plazo con los que cuenta la empresa se originan principalmente en el financiamiento de los proyectos de expansión y crecimiento estratégico de la Sociedad, ya sea a través de la construcción o ampliación de las capacidades de producción de sus Plantas, a la adquisición de operaciones ya existentes y finalmente a la compra de un tercio del paquete accionario de la Fábrica Nacional de Cemento S.A. realizada en el año 1999. Esta cuenta se encuentra compuesta principalmente por los siguientes pasivos: • Deudas con la banca comercial • Emisión de bonos • Titularización El proceso de titularización en el cual participó la Sociedad en el año 2002, fue perfeccionado a través de la suscripción de un contrato de cesión irrevocable de derechos sobre flujos futuros para fines de titularización y administración. A través de dicho contrato SOBOCE S.A. cedió al patrimonio Autónomo SOBOCE – NAFIBO 002 los derechos y accesorios sobre sus flujos futuros originados en los ingresos mensuales de dinero por ventas de cemento y hormigón premezclado por un valor total de US$ 15.321.723,37, que descontados a una tasa de 9,228624% anual constituyeron un importe equivalente a US$ 12.500.000. Al 30 de junio de 2007 fueron cedidos US$ 14.464.199,10, quedando un monto por ceder de US$ 857.524,27. Las obligaciones bancarias y financieras de SOBOCE S.A., representan la cuenta de mayor importancia dentro del total pasivo, registrando la suma de US$. 64,23 millones a marzo de 2007, con participaciones dentro del pasivo del 67,73%, 54,58% y 67,12% al 31 de marzo de 2005, 2006 y 2007, respectivamente. A junio de 2007 dicha participación fue de 66,10%, equivalente US$. 64,91 millones. Las variaciones en la participación dentro el pasivo no corriente, se deben a la maduración de las deudas contraídas y su traspaso al pasivo corriente. El comportamiento de esta cuenta durante las gestiones analizadas, reflejó una conducta descendente del 17,44% (US$. 10,44 millones) entre las gestiones 2004 – 2005 debido principalmente a la maduración de los créditos contraídos a largo plazo, cuyos vencimientos se registraron en el pasivo corriente; y un incremento del 29,96% (US$. 14,81 millones) entre marzo de 2006 y marzo de 2007. De la misma forma, se observó un incremento de 37,86% entre junio de 2006 y 2007. Este incremento es explicado principalmente por el financiamiento de los proyectos de ampliación de la capacidad de producción en las Plantas de El Puente y Viacha. VII.1.3 Patrimonio El patrimonio de la empresa representó la suma de US$. 71,61 millones al 31 marzo de 2007. Esta cuenta tuvo un comportamiento ascendente a lo largo de los tres periodos analizados; habiendo registrando un crecimiento del 11,69% (US$. 6,98 millones) entre las gestiones 2004 – 2005 y del 7,33% (US$. 4,89 millones) entre las gestiones 2005 – 2006. Este comportamiento puede explicarse a través del incremento en las reservas y las utilidades acumuladas de la empresa. Al 30 de junio de 2007 el Patrimonio de la empresa ascendió a US$. 68,69 millones, 6,83% (US$. 4,39 millones) más que al 30 de junio de 2006. 86 El capital accionario de la Sociedad se encuentra compuesto por 1.966.146 acciones ordinarias. En cuanto a la política de dividendos, la Sociedad distribuyó en la gestión 2005 la suma de US$. 1,73 millones correspondientes a las acciones preferentes y US$. 2,73 millones para las acciones ordinarias, correspondiente a las utilidades generadas en la Gestión 2004. En la gestión 2006, se determinó distribuir US$. 5,3 millones equivalentes al 50% de las utilidades generadas durante la gestión 2005. Dicha política de dividendos, en conjunto con los ascendentes niveles de utilidad registrados en las gestiones analizadas, resultan de la cuenta de Utilidades Acumuladas, que mostró un comportamiento ascendente del 48.01% entre la gestión 2004 y 2005 y del 31.33% entre la gestión 2005 y 2006. Al 31 de marzo de 2007 dicha cuenta alcanza la suma de US$ 18,17 millones y US$ 12,84 millones al 30 de junio de 2007. El Capital Pagado de la Sociedad registra la suma de US$ 24,6 millones a marzo de 2007 y US$ 24,73 millones al 30 de junio de 2007, siendo su Capital Autorizado equivalente a US$ 32,54 millones. La cuenta de Capital Pagado mostró leves incrementos entre las gestiones analizadas, producto de la disminución en el tipo de cambio oficial de cierre. La cuenta Reservas, dentro del patrimonio, incluye tanto la Reserva Legal del 5% de las utilidades hasta alcanzar el 50% del capital pagado, según lo estipulado en el Código de Comercio, como el Ajuste global al patrimonio neto, que corresponde a la contrapartida de la reexpresión del patrimonio neto al inicio y a las respectivas variaciones patrimoniales ocurridas durante el ejercicio. Durante el periodo analizado, la cuenta mostró mantenerse estable, en el porcentaje que representa del patrimonio, sin mostrar además mayores variaciones entre gestión y gestión. El mismo comportamiento fue observado entre junio de 2006 y junio de 2007. VII.2 Estado de Resultados VII.2.1 Ventas Las ventas al 31 de marzo de 2007, representan la suma de US$. 71,62 millones, las cuales mostraron un comportamiento creciente en cada una de las gestiones analizadas (2004, 2005 y 2006), comenzando con un incremento del 17,71% equivalente a US$. 9,43 millones durante la gestión 2004 – 2005, para continuar este análisis con un crecimiento del 14,25% (US$. 8,93 millones) entre las gestiones 2005 – 2006. Entre el 30 de junio de 2006 y el 30 de junio del 2007, el nivel de ventas se mantuvo relativamente constante alcanzando la suma de US$. 17,42 millones. Este crecimiento sostenido en el nivel de ventas se explica por los siguientes motivos: i) actores racionales en la industria (oferentes), que permitieron dejar de lado la prelación de precios, ii) reactivación de la demanda básica de cemento y, finalmente iiii) incursión de los proyectos de pavimento rígido. 87 Gráfico No. 13 Evolución de los Ingresos por Ventas (Expresado en miles de Dólares de los Estados Unidos de América) 80,000 70,000 60,000 50,000 71,615 40,000 30,000 62,681 53,249 20,000 10,000 2004 2005 2006 VII.2.2 Costo de Mercaderías Vendidas Los costos por mercaderías vendidas ascienden a US$. 38,56 millones al 31 de marzo de 2007. Éstos costos han reportado un crecimiento del 23,96% (US$. 5,9 millones) en el periodo comprendido entre marzo de 2005 y marzo de 2006, y un crecimiento del 25,54% equivalente a US$ 7,84 millones, durante el periodo de marzo 2006 a marzo 2007. Asimismo, entre junio de 2006 y junio de 2007, los costos de mercaderías vendidas aumentaron en un 6,35%, llegando a situarse en US$. 9,52 millones. La tendencia creciente de los costos de mercaderías vendidas por un lado guarda relación al incremento de las ventas y por otro responde entre otras cosas, al incremento del costo unitario del clinker como consecuencia de un mayor uso de dos líneas de producción de clinker (en el pasado sin funcionamiento) cuyos costos energéticos y de mantenimiento son mayores, además de pequeñas importaciones de este material cuyo valor se ve afectado por el costo del transporte, toda vez que proviene del exterior. Adicionalmente la venta y colocación de hormigón en proyectos de pavimento rígido genera un amplio valor agregado que se refleja en la misma proporción tanto en los ingresos como en los egresos, ya que el concepto del negocio viene asociado con la venta de cemento y no con los servicios adicionales que se ofrecen para lograr este propósito. VII.2.3 Ganancia Bruta La ganancia bruta ascendió a US$. 33,06 millones al 31 de marzo de 2007, habiéndose Incrementado en un 12,28% (US$. 3,50 millones) entre las gestiones 2004 y 2005 y en un 3,41% (US$. 1,09 millones) entre las gestiones 2005 y 2006. Sin embargo, entre junio de 2006 y de 2007, la ganancia bruta mostró una contracción del 6,81% (US$. 577 mil), explicada mayormente, por el incremento de los costos de mercaderías vendidas. Los resultados positivos en la ganancia bruta obtenida por la sociedad, se deben principalmente al continuo crecimiento registrado en las ventas durante las tres gestiones analizadas. 88 Gráfico No. 14 Evolución de la Ganancia Bruta (Expresado en miles de Dólares de los Estados Unidos de América) 35,000 33,055 31,966 30,000 28,471 25,000 2004 2005 2006 VII.2.4 Margen Bruto El margen bruto en el periodo analizado tuvo una tendencia decreciente principalmente por las siguientes razones: i) Incremento en la proporción de ventas a proyectos de pavimento rígido, cuyo precio de venta de cemento es menor; ii) Incremento en el costo de fabricación del clinker principalmente por la operación de dos líneas de producción que anteriormente estaban paradas (adicionalmente se importaron cantidades pequeñas de este material); iii) mayores costos asociados en proyectos de pavimento rígido donde además del cemento se provee hormigón y su colocado. Gráfico No. 15 Margen Bruto 55.00% 53.00% 51.00% 53.47% 49.00% 51.00% 47.00% 45.00% 46.16% 43.00% 41.00% 2004 2005 2006 89 VII.2.5 Gastos Administrativos Los gastos administrativos de la empresa al 31 de marzo de 2007 representan la suma de US$. 8,59 millones, mostrando un incremento del 18,42% (US$. 1,41 millones) entre marzo de 2005 y marzo de 2006, para luego decrecer en un 5,18% (US$. 469 mil) entre marzo 2006 y marzo 2007. El comportamiento ascendente entre marzo de 2005 y marzo de 2006 es explicado principalmente por el incremento de las operaciones, sobre todo las que tienen que ver con los proyectos de pavimento rígido, así como los gastos que conllevan mantener la certificación integrada en las operaciones de la empresa. Esta tendencia es revertida entre marzo de 2006 y marzo de 2007, debido a la conclusión de uno de los proyectos carreteros. De la misma forma, entre junio de 2006 y de 2007, se incrementaron en un 11.84% (US$ 232 mil) alcanzando la suma de US$ 2,19 millones. Este crecimiento es atribuible también al incremento de las operaciones en relación al mismo mes del año anterior. VII.2.6 Gastos de Comercialización En cuanto a los gastos de comercialización, éstos mantuvieron un comportamiento creciente durante las tres gestiones analizadas (2004, 2005 y 2006), registrando incrementos del 18,12% (US$. 1,68 millones) en el periodo 2004 – 2005 y del 9,37% (US$. 1,02 millones), durante las gestiones 2005 – 2006. El incremento en los costos de comercialización se debe principalmente al crecimiento en el nivel de ventas, y al incremento en el gasto de fletes. Sin embargo, se observó una ligera contracción del 4,64% (US$. 139 mil) entre lo observado a junio de 2006 y lo observado a junio de 2007, explicada por la distinta composición de las ventas. VII.2.7 Gastos Financieros Al 31 de marzo de 2007, los gastos financieros, ascendieron a US$. 6,53 millones. El comportamiento reflejado en esta cuenta fue fluctuante, registrando un decremento del 8,24% (US$. 534 mil) entre las gestiones 2004 y 2005, para posteriormente crecer en un 9,88% (US$. 587 mil) entre marzo de 2006 y marzo de 2007. La reducción de estos gastos está asociada a la optimización y reestructuración de la deuda financiera, proceso que comenzó con la titularización efectuada el año 2002, la emisión de Bonos Soboce IV el año 2004, la inscripción del Programa de Emisión de Pagarés Bursátiles a finales de la gestión 2005 y la firma del contrato con la CAF y la Banca Local en la Gestión 2006. De igual forma, se registró un crecimiento del 16.13% (US$ 242 mil) entre junio de 2006 y junio de 2007. Adicionalmente, es importante mencionar que esta cuenta pasó de representar el 12,17% del total de ventas en la gestión 2004 al 9,12% en la gestión 2006. VII.2.8 Ajuste por Inflación Al 31 de marzo de 2007, la cuenta registra un monto negativo de US$. 246 mil. Esta cuenta se explica por la actualización de los rubros no monetarios (activos y pasivos) registrados en el Balance General de la Empresa. El índice utilizado para la actualización de los rubros no monetarios es la variación de la cotización oficial del Dólar Estadounidense respecto del Boliviano. Dada la apreciación de la moneda, en las 2 últimas gestiones esta cuenta registró valores negativos en el periodo de análisis. Entre el 30 de junio de 2006 y 2007 la cuenta mostró un aumento significativo del 167,38%, equivalente a US$. 72 mil. 90 VII.2.9 Impuestos a las Utilidades Al 31 de marzo de 2007, la Sociedad registró una provisión para el impuesto a las utilidades equivalente a US$ 2.6 millones, monto registrado con cargo a la cuenta de activo denominada Anticipo Impuesto a las Transacciones. VII.2.10 Utilidad Neta La utilidad neta al 31 de marzo de 2007, representó la suma de US$. 10,15 millones, mostrando un comportamiento ascendente a lo largo de la gestión 2005 para luego descender ligeramente en la Gestión 2006. Esta cuenta registró un incremento del 36,94% (US$. 2,99 millones) entre las gestiones 2004 y 2005, decreciendo en un 8,38% (US$. 928 mil) entre marzo de 2006 y marzo de 2007. De igual forma se registró una contracción en el nivel de las utilidades netas del 33,09% (US$. 940 mil) entre junio de 2006 y junio de 2007. Es importante destacar que estos importantes resultados se originan en el giro propio del negocio, específicamente en el incremento de las ventas, eficiencia en costos y un incremento en el rendimiento de las inversiones de la Sociedad. Gráfico No. 16 Evolución de los Resultados (Expresado en miles de Dólares de los Estados Unidos de América) 12,000 10,000 8,000 11,0 7 9 6,000 10 ,15 1 8 ,0 9 1 4,000 2,000 2004 VII.3 2005 2006 Indicadores Financieros VII.3.1 Liquidez Y Solvencia Liquidez El ratio de liquidez, definido como la relación entre el activo corriente y el pasivo corriente, muestra un comportamiento creciente a lo largo de los tres periodos analizados, explicándose este comportamiento principalmente por la reestructuración de los pasivos financieros realizada a marzo de 2007. Sin embargo a junio de 2007, el ratio disminuye ligeramente en relación al año 2006 a 1.02, por un mayor financiamiento con recursos propios de las inversiones que se están realizando. 91 Gráfico No. 17 Indicador de Liquidez 1.40 1.30 1. 16 1.20 1.0 2 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0 .54 0 . 57 0.60 0.50 mar 05 mar 06 mar 07 jun 07 Prueba Ácida El indicador de prueba ácida brinda una medida más rigurosa que la razón corriente debido al incierto grado de liquidez de los inventarios. Este ratio tuvo un comportamiento creciente durante los tres periodos analizados, debido al incremento de las ventas de la empresa, a la campaña de mejorar el plazo de crédito con los proveedores, y sobre todo a la reestructuración de la deuda financiera. A junio de 2007 el ratio registra la cifra de 0.67. Gráfico No. 18 Prueba Ácida 1.10 0 .9 5 1.00 0.90 0.80 0 .6 7 0.70 0.60 0 .4 5 0.50 0 .3 7 0.40 0.30 mar 05 mar 06 mar 07 jun 07 92 VII.3.2 Solidez El ratio de solidez muestra en promedio y durante los periodos analizados, que el 58% de los activos de la empresa fueron financiados a través de deuda, quedando un 42% financiado por Patrimonio, presentando dicha proporción un comportamiento estable. A junio de 2007 el ratio se mantiene dentro del promedio de las últimas gestiones, registrándose en un 0.41. Gráfico No. 19 Indicador de Solidez (Patrimonio/Activo) 0.48 0 .4 3 0 .4 2 0.43 0 .4 1 0 .4 0 0.38 0.33 mar 05 mar 06 mar 07 jun 07 VII.3.3 Rentabilidad Tanto la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE), como la rentabilidad sobre los activos (ROA) mostraron un comportamiento creciente en la gestión 2005 y que se redujo en la gestión 2006. El incremento en ambos ratios, es atribuible al crecimiento en las utilidades generadas por la empresa, aspecto congruente con la estrategia de la Sociedad de generar valor para el accionista. Gráfico No. 20 Indicadores de Rentabilidad 16 . 6 1% 18.00% 16.00% 14 . 18 % 13 .54 % 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 5.4 6 % 4.00% 7. 0 4 % 6 .0 7% 2.00% - 2004 ROE [ Result ado / Pat rimonio] 2005 2006 ROA[Resultado / Activos] 93 VII.3.4 Productividad El ratio de productividad medido por la relación entre las ventas de la empresa y sus activos, mostró un comportamiento creciente a lo largo de las tres gestiones analizadas, debido principalmente al incremento en el nivel de ventas de la Sociedad. Gráfico No. 21 Indicador de Rotación de Activos 0.50 0.40 0 .4 3 0 .4 0 0 .3 6 0.30 0.20 2004 2005 2006 VII.3.5 Actividad Durante las gestiones estudiadas, se puede evidenciar, el esfuerzo de la Sociedad por hacer más eficientes sus políticas de pago a proveedores, habiendo disminuido significativamente el plazo promedio de pago hasta llegar a 89 días. El plazo de cobranzas subió en las últimas gestiones, explicado íntegramente por los proyectos de pavimento rígido que atiende la empresa, con un plazo de crédito muy superior al de las operaciones de demanda básica. Gráfico No. 22 Indicador de Actividad 190 17 2 170 150 12 6 130 110 89 90 56 70 50 57 36 30 2004 2005 2006 Perio do pro medio de co branzas Perio do pro medio de pago 94 Por otra parte, la rotación de inventarios de la empresa, mostró una tendencia hacia la baja entre las gestiones 2004 – 2006, atribuible fundamentalmente, y de acuerdo a la explicación expuesta anteriormente, a tres factores: i) la estacionalidad del negocio, ii) los ciclos de producción (mantenimiento de los hornos) y iii) variaciones en el nivel de ventas. Gráfico No. 23 Rotación de Inventarios 69 67 65 63 66 61 59 59 57 58 55 2004 2005 2006 VII.3.6 Financiamiento Durante el periodo de análisis, tanto la relación pasivo financiero sobre patrimonio neto, como pasivo entre patrimonio mostraron una tendencia decreciente, aspecto que permite observar la cancelación de pasivos financieros y la generación de utilidades aspecto que repercute en incrementos en el patrimonio. Vale la pena aclarar que en este análisis el cálculo del ratio deuda financiera/patrimonio, no considera ajustes relacionados con el efecto de revalúos técnicos de activos fijos. Gráfico No. 24 Indicadores de Apalancamiento 1.80 1.70 1.60 1.4 8 1.3 6 1.50 1.40 1.3 4 1.30 1.20 1.10 1.00 1.2 3 0.90 1.10 1.11 0.80 0.70 0.60 0.50 2004 2005 P asivo Financiero /P atrimo nio Neto 2006 P asivo / P atrimo nio 95 De la misma manera y con relación a la estructura de los pasivos de la Sociedad, se debe mencionar que la porción de deuda corriente mostró una tendencia hacia el alza en la Gestión 2005, debido a los créditos puente que se concretaron a objeto de financiar las inversiones de la empresa, mientras se concretaba el refinanciamiento con la CAF y la banca local. Una vez concluido el proceso de refinanciamiento mencionado, el comportamiento del índice fue revertido en la Gestión 2006. Gráfico No. 25 Estructura de los Pasivos Financieros 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 57% 70% 69% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 43% 30% 31% 10.00% 0.00% 2004 Deuda de corto plazo VII.4 2005 2006 Deuda de largo plazo Cambios en los Responsables de la Elaboración y Revisión de la Información Financiera VII.4.1 Cambios en el Principal Funcionario Contable Durante el periodo analizado, no existieron cambios en el Principal Funcionario Contable. VII.4.2 Cambio en los Auditores Externos Durante el periodo analizado, no existieron cambios respecto a los auditores externos, siendo a la fecha la empresa Pricewaterhouse Coopers S.R.L. la encargada de realizar los trabajos de auditoria externa en SOBOCE S.A. habiendo emitido los respectivos informes sin salvedades. 96 BALANCE GENERAL (Expresado en Miles de Dólares de los Estados Unidos de América) GESTIÓN 2004 2005 2006 PERÍODO Tipo de cambio 31-mar-05 8.10 31-mar-06 8.07 31-mar-07 7.99 ACTIVO Disponibilidades 705 1,542 Inversiones Temporarias 966 1,104 1,725 Cuentas por cobrar comerciales 5,287 9,800 11,259 Otras cuentas por cobrar 1,949 1,699 2,300 Inventarios 4,510 4,975 6,328 Gastos pagados por anticipado 919 3,292 6,029 Activos para la venta - Total Activo Corriente Cuentas por cobrar comerciales - 3,848 2,630 14,335 22,412 34,120 183 133 129 Otras cuentas por cobrar 3,302 845 960 Inversiones permanentes 21,366 25,797 25,057 Activos Fijos Cargos Diferidos 95,228 3,044 95,036 3,207 95,476 2,563 Valor llave 10,673 9,839 9,005 Total Activo No Corriente 133,796 134,857 133,191 TOTAL ACTIVO 148,131 157,270 167,311 Deudas comerciales 11,807 10,760 9,516 Deudas bancarias y financieras 13,465 23,928 15,048 521 3,736 4,530 PASIVO Impuestos por pagar Deudas socilaes y otras deudas 721 683 259 Total Pasivo Corriente 26,514 39,107 29,354 Deudas bancarias y financieras 59,867 49,426 64,233 Previsión para indemnizaciones 2,015 2,019 2,118 Total Pasivo No Corriente 61,883 51,445 66,351 TOTAL PASIVO 88,396 90,552 95,705 24,273 24,364 24,608 131 131 132 25,985 28,390 28,699 PATRIMONIO Capital pagado Aportes por capitalizar Reservas Utilidades acumuladas TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 9,346 13,833 18,167 59,735 148,131 66,718 157,270 71,606 167,311 97 ANÁLISIS DE EVOLUCIÓN DE BALANCES Variación Variación marzo 2005 vs marzo 2006 marzo 2006 vs marzo 2007 Absoluta Porcentual Absoluta Porcentual ACTIVO Disponibilidades Inversiones Temporarias Cuentas por cobrar comerciales Otras cuentas por cobrar Inventarios Gastos pagados por anticipado 837 118.67% Cuentas por cobrar comerciales 138 14.31% 621 56.24% 85.37% 1,459 14.89% 35.38% (249) (12.80%) 601 465 10.30% 1,353 27.19% 2,374 258.39% 2,737 83.14% 2,630 100.00% 8,077 56.35% 11,707 (50) (27.46%) Otras cuentas por cobrar (2,457) (74.40%) Inversiones permanentes 4,431 Activos Fijos Cargos Diferidos Valor llave 149.53% 4,513 Activos para la venta Total Activo Corriente 2,306 (192) 163 (834) 20.74% (0.20%) 5.37% (3) 52.24% (2.36%) 115 13.58% (740) (2.87%) 440 0.46% (644) (20.09%) (7.81%) (834) (8.48%) Total Activo No Corriente 1,061 0.79% (1,666) (1.24%) TOTAL ACTIVO 9,138 6.17% 10,041 6.38% PASIVO Deudas comerciales (1,047) (8.87%) (1,243) (11.56%) Deudas bancarias y financieras 10,463 77.71% (8,880) (37.11%) 3,215 616.63% 794 (5.26%) (424) (62.04%) 47.50% (9,753) (24.94%) Impuestos por pagar Deudas socilaes y otras deudas Total Pasivo Corriente Deudas bancarias y financieras Previsión para indemnizaciones Total Pasivo No Corriente TOTAL PASIVO (38) 12,593 (10,441) 21.25% (17.44%) 14,807 0.20% 99 4.89% (16.87%) 14,905 28.97% 2.44% 5,153 5.69% 90 0.37% 244 1.00% 0 0.37% 1 1.00% 4 (10,437) 2,156 29.96% PATRIMONIO Capital pagado Aportes por capitalizar Reservas 2,405 9.26% 309 1.09% Utilidades acumuladas 4,487 48.01% 4,334 31.33% TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 6,982 9,138 11.69% 6.17% 4,888 10,041 7.33% 6.38% 98 ANÁLISIS DE ESTRUCTURA DE BALANCES GESTIÓN PERÍODO 2004 31-mar-05 2005 31-mar-06 2006 31-mar-07 ACTIVO Disponibilidades 0.48% 0.98% 2.30% Inversiones Temporarias 0.65% 0.70% 1.03% Cuentas por cobrar comerciales 3.57% 6.23% 6.73% Otras cuentas por cobrar 1.32% 1.08% 1.37% Inventarios 3.04% 3.16% 3.78% Gastos pagados por anticipado 0.62% 2.09% 3.60% Activos para la venta 0.00% 0.00% 1.57% Total Activo Corriente Cuentas por cobrar comerciales 9.68% 0.12% 14.25% 0.08% 20.39% 0.08% Otras cuentas por cobrar 2.23% 0.54% 0.57% Inversiones permanentes 14.42% 16.40% 14.98% Activos Fijos 64.29% 60.43% 57.07% Cargos Diferidos 2.05% 2.04% 1.53% Valor llave 7.21% 6.26% 5.38% 90.32% 85.75% 79.61% 100.00% 100.00% 100.00% Total Activo No Corriente TOTAL ACTIVO PASIVO Deudas comerciales 7.97% 6.84% 5.69% Deudas bancarias y financieras 9.09% 15.21% 8.99% Impuestos por pagar 0.35% 2.38% 2.71% Otras Provisiones 0.49% 0.43% 0.15% 17.90% 40.41% 24.87% 31.43% 17.54% 38.39% Total Pasivo Corriente Deudas bancarias y financieras Previsión para indemnizaciones 1.36% 1.28% 1.27% Total Pasivo No Corriente 41.78% 32.71% 39.66% TOTAL PASIVO 59.67% 57.58% 57.20% 16.39% 15.49% 14.71% PATRIMONIO Capital pagado Aportes por capitalizar Reservas Utilidades acumuladas TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 0.09% 0.08% 0.08% 17.54% 18.05% 17.15% 6.31% 8.80% 10.86% 40.33% 42.42% 42.80% 100.00% 100.00% 100.00% 99 ANÁLISIS DE ESTRUCTURA DEL PASIVO GESTIÓN 2004 2005 2006 PERÍODO 31-mar-05 31-mar-06 31-mar-07 PASIVO Deudas comerciales 13.36% 11.88% 9.94% Deudas bancarias y financieras 15.23% 26.42% 15.72% Impuestos por pagar 0.59% 4.13% 4.73% Deudas socilaes y otras deudas 0.82% 0.75% 0.27% Total Pasivo Corriente 29.99% 43.19% 30.67% Deudas bancarias y financieras 67.73% 54.58% 67.12% Previsión para indemnizaciones 2.28% 2.23% 2.21% Total Pasivo No Corriente TOTAL PASIVO 70.01% 56.81% 69.33% 100.00% 100.00% 100.00% 100 BALANCE GENERAL (Expresado en Miles de Dólares de los Estados Unidos de América) GESTIÓN 2006 2007 PERÍODO Tipo de cambio 30-jun-06 8.06 30-jun-07 7.95 ACTIVO Disponibilidades Inversiones Temporarias Cuentas por cobrar comerciales 2,126 676 654 491 11,817 10,175 Otras cuentas por cobrar 1,942 4,191 Inventarios 4,928 10,702 Gastos pagados por anticipado Total Activo Corriente Cuentas por cobrar comerciales 3,279 5,357 24,746 31,593 83 79 Otras cuentas por cobrar 1,199 1,669 Inversiones permanentes 26,597 23,842 Activos Fijos Cargos Diferidos 95,252 2,860 98,612 2,301 Valor llave 9,631 8,797 Total Activo No Corriente 135,622 135,299 TOTAL ACTIVO 160,368 166,891 PASIVO Deudas comerciales 9,924 7,717 25,836 13,544 Impuestos por pagar 3,304 3,784 Deudas socilaes y otras deudas 7,921 6,070 Total Pasivo Corriente 46,986 31,114 Deudas bancarias y financieras 47,085 64,911 Previsión para indemnizaciones 2,001 2,180 Total Pasivo No Corriente 49,086 67,092 TOTAL PASIVO 96,071 98,206 24,394 24,731 Deudas bancarias y financieras PATRIMONIO Capital pagado Aportes por capitalizar 131 133 28,914 29,082 Utilidades acumuladas 8,016 12,838 Utilidades (pérdidas) del ejercicio 2,842 1,901 64,297 160,368 68,686 166,891 Reservas TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 101 ANÁLISIS DE EVOLUCIÓN DE BALANCES Variación junio 2006 vs junio 2007 Absoluta ACTIVO Disponibilidades Inversiones Temporarias Porcentual (1,450) (68.20%) (163) (24.88%) (1,642) (13.90%) Otras cuentas por cobrar 2,250 115.85% Inventarios 5,774 117.17% Gastos pagados por anticipado 2,078 63.37% Total Activo Corriente Cuentas por cobrar comerciales 6,847 (4) 27.67% (4.63%) Cuentas por cobrar comerciales Otras cuentas por cobrar Inversiones permanentes Activos Fijos 470 (2,755) 3,360 39.16% (10.36%) 3.53% Cargos Diferidos (560) (19.57%) Valor llave (834) (8.66%) Total Activo No Corriente (323) (0.24%) TOTAL ACTIVO PASIVO Deudas comerciales Deudas bancarias y financieras Impuestos por pagar 6,523 4.07% (2,207) (22.24%) (12,293) (47.58%) 479 14.50% Deudas sociales y otras deudas (1,851) (23.37%) Total Pasivo Corriente Deudas bancarias y financieras (15,872) 17,827 (33.78%) 37.86% Previsión para indemnizaciones Total Pasivo No Corriente TOTAL PASIVO PATRIMONIO Capital pagado Aportes por capitalizar Reservas Utilidades acumuladas Utilidades (pérdidas) del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 180 8.98% 18,006 36.68% 2,135 2.22% 338 1.38% 2 1.38% 168 0.58% 4,822 60.15% (940) 4,389 6,523 (33.09%) 6.83% 4.07% 102 ANÁLISIS DE ESTRUCTURA DE BALANCES GESTIÓN PERÍODO 2006 30-jun-06 2007 30-jun-07 ACTIVO Disponibilidades 1.33% 0.41% Inversiones Temporarias 0.41% 0.29% Cuentas por cobrar comerciales 7.37% 6.10% Otras cuentas por cobrar 1.21% 2.51% Inventarios 3.07% 6.41% Gastos pagados por anticipado 2.04% 3.21% Total Activo Corriente Cuentas por cobrar comerciales 15.43% 0.05% 18.93% 0.05% Otras cuentas por cobrar 0.75% 1.00% Inversiones permanentes 16.59% 14.29% Activos Fijos 59.40% 59.09% Cargos Diferidos 1.78% 1.38% Valor llave 6.01% 5.27% 84.57% 81.07% 100.00% 100.00% 6.19% 4.62% Total Activo No Corriente TOTAL ACTIVO PASIVO Deudas comerciales Deudas bancarias y financieras 16.11% 8.12% Impuestos por pagar 2.06% 2.27% Deudas sociales y otras deudas 4.94% 3.64% Total Pasivo Corriente 29.30% 18.64% Deudas bancarias y financieras 29.36% 38.89% Previsión para indemnizaciones 1.25% 1.31% Total Pasivo No Corriente 30.61% 40.20% TOTAL PASIVO PATRIMONIO 59.91% 58.84% Capital pagado 15.21% 14.82% 0.08% 0.08% Aportes por capitalizar Reservas 18.03% 17.43% Utilidades acumuladas 5.00% 7.69% Utilidades (pérdidas) del ejercicio 1.77% 1.14% 40.09% 41.16% 100.00% 100.00% TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 103 ANÁLISIS DE ESTRUCTURA DEL PASIVO GESTIÓN 2006 2007 PERÍODO 30-jun-06 30-jun-07 PASIVO Deudas comerciales 10.33% 7.86% Deudas bancarias y financieras 26.89% 13.79% Impuestos por pagar 3.44% 3.85% Deudas sociales y otras deudas 8.24% 6.18% Total Pasivo Corriente 48.91% 31.68% Deudas bancarias y financieras 49.01% 66.10% Previsión para indemnizaciones Total Pasivo No Corriente TOTAL PASIVO 2.08% 2.22% 51.09% 68.32% 100.00% 100.00% 104 ESTADOS DE RESULTADOS (Expresado en Miles de Dólares de los Estados Unidos de América) GESTIÓN 2004 2005 2006 PERÍODO 31-mar-05 31-mar-06 31-mar-07 Tipo de cambio 8.10 8.07 7.99 Ventas Netas 53,249 62,681 71,615 Costo de mercaderías Vendidas (24,778) (30,716) (38,560) Ganancia Bruta 28,471 31,966 33,055 (7,648) (9,057) (8,588) De comercialización (9,250) (10,925) (11,949) Utilidad (pérdida) operativa 11,573 11,983 12,518 (6,479) (5,945) (6,532) 3,429 3,844 3,638 Gastos: De administración Otros ingresos (egresos) Gastos financieros netos de intereses ganados Rendimiento de Inversiones Otros ingresos (egresos) no operativos Ajuste por inflación y tenencia de bienes (570) 138 1,346 (148) 772 (246) Ganancia (pérdida) neta del ejercicio antes del cambio en principios contables 8,091 11,079 10,151 Ganancia (pérdida) neta del ejercicio 8,091 11,079 10,151 105 ANÁLISIS DE EVOLUCIÓN ESTADO DE RESULTADOS Variación Variación marzo 2005 vs marzo 2006 marzo 2006 vs marzo 2007 Absoluta Porcentual Absoluta Porcentual Ventas Netas 9,432 17.71% 8,934 14.25% Costo de mercaderías Vendidas 5,937 23.96% 7,844 25.54% Ganancia Bruta 3,495 12.28% 1,089 3.41% De administración 1,409 18.42% De comercialización 1,676 18.12% 1,024 9.37% 410 3.54% 535 4.46% (534) (8.24%) 587 9.88% Gastos: Utilidad (pérdida) operativa (469) (5.18%) Otros ingresos (egresos) Gastos financieros netos de intereses ganados Rendimiento de Inversiones Otros ingresos (egresos) no operativos Ajuste por inflación y tenencia de bienes 415 12.09% (205) (5.34%) 1,915 336.13% (573) (42.61%) (286) (207.84%) 98 65.78% Ganancia (pérdida) neta del ejercicio antes del cambio en principios contables 2,988 36.94% (928) (8.38%) Ganancia (pérdida) neta del ejercicio 2,988 36.94% (928) (8.38%) 106 ANÁLISIS DE ESTRUCTURA ESTADO DE RESULTADOS GESTIÓN 2004 2005 2006 PERÍODO mar-05 mar-06 mar-07 Ventas Netas 100.00% 100.00% 100.00% Costo de mercaderías Vendidas (46.53%) (49.00%) (53.84%) 53.47% 51.00% 46.16% De administración (14.36%) (14.45%) (11.99%) De comercialización (17.37%) (17.43%) (16.69%) 21.73% 19.12% 17.48% (12.17%) (9.48%) (9.12%) Ganancia Bruta Gastos: Utilidad (pérdida) operativa Otros ingresos (egresos) Gastos financieros netos de intereses ganados Rendimiento de Inversiones Otros ingresos (egresos) no operativos Ajuste por inflación y tenencia de bienes 6.44% 6.13% 5.08% (1.07%) 2.15% 1.08% 0.26% (0.24%) (0.34%) Ganancia (pérdida) neta del ejercicio antes del cambio en principios contables 15.19% 17.68% 14.17% Ganancia (pérdida) neta del ejercicio 15.19% 17.68% 14.17% 107 ESTADOS DE RESULTADOS (Expresado en Miles de Dólares de los Estados Unidos de América) GESTIÓN 2006 2007 PERÍODO 30-jun-06 30-jun-07 Tipo de cambio 8.06 7.95 Ventas Netas 17,432 17,424 Costo de mercaderías Vendidas (8,953) (9,522) Ganancia Bruta 8,479 7,902 De administración (1,960) (2,192) De comercialización (2,998) (2,859) Financieros (1,498) (1,739) Utilidad (pérdida) operativa 2,024 1,112 15 44 800 662 46 55 Gastos: Otros ingresos (egresos) Intereses ganados Rendimiento de Inversiones Ingresos extraordinarios Ajuste por inflación Ganancia (pérdida) neta del ejercicio (43) 2,842 29 1,901 108 ANÁLISIS DE EVOLUCIÓN ESTADO DE RESULTADOS Variación junio 2006 vs junio 2007 Absoluta Ventas Netas Costo de mercaderías Vendidas Ganancia Bruta Porcentual (9) 569 (577) (0.05%) 6.35% (6.81%) Gastos: De administración De comercialización Financieros Utilidad (pérdida) operativa 232 11.84% (139) (4.64%) 242 16.13% (912) (45.05%) Otros ingresos (egresos) Intereses ganados Rendimiento de Inversiones Ingresos extraordinarios Ajuste por inflación Ganancia (pérdida) neta del ejercicio 29 193.34% (138) (17.25%) 9 72 (940) 18.90% 167.38% (33.09%) 109 ANÁLISIS DE ESTRUCTURA ESTADO DE RESULTADOS GESTIÓN 2006 2007 PERÍODO 30-jun-06 30-jun-07 Ventas Netas 100.00% 100.00% Costo de mercaderías Vendidas (51.36%) (54.65%) 48.64% 45.35% De administración (11.24%) (12.58%) De comercialización (17.20%) (16.41%) Financieros (8.59%) (9.98%) Utilidad (pérdida) operativa 11.61% 6.38% Intereses ganados 0.09% 0.25% Rendimiento de Inversiones 4.59% 3.80% Ingresos extraordinarios 0.26% 0.31% Ajuste por inflación (0.25%) 0.17% Ganancia (pérdida) neta del ejercicio 16.30% 10.91% Ganancia Bruta Gastos: Otros ingresos (egresos) 110 INDICADORES FINANCIEROS GESTIÓN Tipo de cambio mar 05 8.10 mar 06 8.07 mar 07 7.99 jun 07 7.95 LIQUIDEZ Y SOLVENCIA Liquidez [Activo Corriente / Pasivo Corriente] 0.54 0.57 1.16 1.02 Prueba Ácida [Activo Corriente - Inventarios/ Pasivo Corriente] 0.37 0.45 0.95 0.67 Inmovilización [Activo Fijo / Patrimonio Neto] 1.59 1.42 1.33 1.44 Solidez [Patrimonio / Activos] 0.40 0.42 0.43 0.41 Capital [Patrimonio / Pasivos] 0.68 0.74 0.75 0.70 RENTABILIDAD ROE [Resultado / Patrimonio] 13.54% 16.61% 5.46% 7.04% 6.07% Índice de Retorno en Ventas [Resultado / Ventas] 15.19% 17.68% 14.17% Margen bruto (Ganacia bruta/Ventas) 53.47% 51.00% 46.16% ROA[Resultado / Activos] 14.18% PRODUCTIVIDAD Índice de Rotación de Activos [Ventas / Activos] 0.36 0.40 0.43 ACTIVIDAD Periodo promedio de cobranzas Periodo promedio de pago Inventarios (Inventario/Costo de ventas * 360) 36 56 57 172 126 89 66 58 59 FINANCIAMIENTO Proporción Deuda Corto Plazo 29.99% 43.19% 30.67% 31.68% Proporción Deuda Largo Plazo 70.01% 56.81% 69.33% 68.32% Pasivo Financiero/Patrimonio Neto Pasivo / Patrimonio 1.23 1.48 1.10 1.36 1.11 1.34 1.14 1.43 111
