Estado de Nuevo León HR A

Estado de Nuevo León
HR A-
México
Finanzas Públicas
21 de junio de 2016
A NRSRO Rating*
HR Ratings ratificó la calificación de HR A- con Perspectiva Estable al
Estado de Nuevo León.
Calificación
Nuevo León
HR A-
Perspectiva
Estable
Contactos
Álvaro Rodríguez
Asociado de Finanzas Públicas
[email protected]
La ratificación de la calificación y la perspectiva se deben principalmente al buen desempeño observado en el
Balance Primario de la Entidad, el cual ha reportado superávits en 2014 y 2015. Estos representaron en
promedio el 0.5% de los Ingresos Totales (IT). Asimismo, se espera que este comportamiento continúe en los
próximos años. Por otra parte, al cierre de 2015 la Deuda Neta Ajustada representó el 103.3% de los Ingresos
de Libre Disposición (ILD), mientras que el Servicio de Deuda a ILD fue 17.2%. HR Ratings espera que las
métricas anteriores disminuyan en los próximos años a promedios de 88.0% y 9.2%, respectivamente. Cabe
mencionar que el Estado ha cumplido en 2015 con la política de endeudamiento establecida en el contrato del
fideicomiso maestro, el cual fue creado en la reestructura realizada en 2013. HR Ratings espera que se
continúe cumpliendo con los límites de endeudamiento establecidos. No obstante, se dará seguimiento a lo
anterior con el propósito principal de identificar cualquier desviación importante en relación con las
expectativas.
Ricardo Gallegos
Director Ejecutivo Senior de Finanzas
Públicas / Infraestructura
[email protected]
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
Definición
La calificación que determina HR
Ratings para el Estado de Nuevo León
es de HR A- con Perspectiva Estable.
Esta calificación, en escala local,
significa que el emisor con esta
calificación
ofrece
seguridad
aceptable para el pago oportuno de
obligaciones de deuda. Mantiene bajo
riesgo crediticio. El signo “-” refiere a
una posición de debilidad relativa
dentro de la misma escala de
calificación.
La administración del Estado está
encabezada por el Ing. Jaime
Heliodoro Rodríguez Calderón, quien
no pertenece a ningún partido político.
El período de gobierno de la presente
administración va del 4 de octubre de
2015 al 3 de octubre de 2021.
 Buen desempeño del Balance Primario del Estado. Al cierre de 2015 el Balance Primario de Nuevo León
fue superavitario por P$669.9m, lo que representó 0.8% de los IT. Lo anterior se debió principalmente a la
disminución del Gasto Corriente, el cual fue 3.6% menor en comparación con lo observado en 2014. Cabe
mencionar que durante el periodo de 2012 a 2015 el BP del Estado ha pasado de un déficit de 3.5% a un
ligero superávit. Por lo anterior, así como a los planes de la Entidad, HR Ratings estima que en 2016 el
Balance Primario del Estado reporte un superávit equivalente al 1.6% de los IT. Asimismo, se espera que
este desempeño continúe en los próximos años, por lo que HR Ratings dará seguimiento al comportamiento
del Gasto Corriente, así como a los recursos destinados al gasto en Obra Pública. Esto para identificar
cualquier desviación importante ante las expectativas.
 Comportamiento de la deuda del Estado. En 2015 la Deuda Directa Ajustada del Estado ascendió a
P$37,975.5m, la cual se compuso por P$33,615.5m de Deuda Bancaria estructurada a largo plazo,
P$2,330.7m de deuda bancaria a corto plazo, P$176.5m por Cadenas Productivas y P$1,734.9m
correspondientes a Certificados Bursátiles. De acuerdo con el contrato del Fidecomiso maestro, el Estado
tiene que cumplir con límites de endeudamiento hasta 2035 para la Deuda financiera, así como para el
Pasivo Circulante. De 2013 a 2015 estos límites se cumplieron y de acuerdo con las estimaciones de HR
Ratings, no se espera que los límites establecidos se rebasen en los próximos años. Sin embargo, se dará
seguimiento al cumplimiento de las expectativas.
 Desempeño del Servicio de Deuda y de la Deuda Neta. En 2015 el Servicio de la Deuda a ILD se
incrementó de 8.5% en 2014 a 17.2% en 2015. Esto debido al perfil de amortización de los financiamientos
vigentes, así como la adquisición de financiamiento adicional a corto y largo plazo. Dado que el Estado
continúa con deuda a corto plazo en 2015, se espera que en 2016 el Servicio de la Deuda Quirografario a
ILD se mantenga en 7.1%. Con esto, así como el crecimiento esperado en los ILD, se estima una
disminución del Servicio de Deuda a ILD a 13.6% en 2016. Por otra parte, la Deuda Neta Ajustada de la
Entidad representó al cierre de 2015 103.3% de los ILD. Lo anterior representó un incremento en
comparación con lo observado en 2014 de 91.2%, debido a la adquisición de financiamiento adicional. HR
Ratings espera que en 2016 la Deuda Neta Ajustada a ILD disminuya a 91.2%, debido principalmente a la
amortización de la Deuda a corto plazo. Sumado a lo anterior, las estimaciones consideran que continúe
disminuyendo a un promedio de 87.0%. Sin embargo, HR Ratings dará seguimiento al desempeño de las
principales métricas de Deuda. Esto conforme a los límites de endeudamiento que tiene que cumplir el
Estado.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
Twitter: @HRRATINGS
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Principales Factores Considerados
El Estado de Nuevo León colinda al Norte y al Este con Tamaulipas y con el estado
norteamericano de Texas, al Sur y al Oeste con San Luis Potosí y Zacatecas y al
Noroeste con Coahuila. Cuenta con una superficie de 64,555 km 2, una población total de
4,199,292 habitantes y 51 Municipios.
La ratificación de la calificación y la perspectiva se deben principalmente al buen
desempeño observado en el Balance Primario de la Entidad, el cual en 2015 fue
superavitario por P$669.9m, lo que representó 0.8% de los IT. Lo anterior se debió
principalmente a la disminución del Gasto Corriente, el cual fue en comparación con lo
observado en 2014 3.6% menor. Cabe mencionar que durante el periodo de 2012 a
2015 el BP del Estado ha pasado de un déficit de 3.5% a un ligero superávit. Asimismo,
HR Ratings estimó en 2015 un superávit en el balance primario del Estado de 0.3%. No
obstante, la desviación en relación con lo observado se debió principalmente a que el
Gasto Corriente fue 3.6% menor al esperado por HR Ratings, mientras que los Ingresos
Totales fueron 0.5% menores a los estimados, debido a la disminución en los Ingresos
propios del Estado.
De acuerdo con los resultados observados durante el periodo de análisis en el Balance
Primario de la Entidad, HR Ratings estima que en 2016 el Balance Primario del Estado
reporte un superávit equivalente al 1.6% de los IT. Asimismo, se espera que este
desempeño continúe en los próximos años, por lo que HR Ratings dará seguimiento al
comportamiento del Gasto Corriente, así como a los recursos destinados al gasto en
Obra Pública. Esto para identificar cualquier desviación importante ante las expectativas.
Por otra parte, al cierre de 2015 la Deuda Directa Ajustada1 de Nuevo León ascendió a
P$37,975.5m, la cual se compuso por P$33,615.5m de Deuda Bancaria estructurada a
largo plazo, P$2,330.7m de deuda bancaria a corto plazo, P$176.5m por Cadenas
Productivas y P$1,734.9m correspondientes a Certificados Bursátiles. Por otra parte, la
Entidad cuenta con P$7,483.4m de deuda respaldada bajo el esquema de Bono Cupón
Cero. De acuerdo con el contrato del Fidecomiso maestro, se establecen límites de
endeudamiento hasta 2035 para la Deuda financiera, así como para el Pasivo
Circulante. Por lo anterior, de 2013 a 2015 la Deuda Total (sin contar bono cupón cero)
no rebasó el límite. Adicionalmente, el Pasivo Circulante Ajustado en 2015 tampoco
rebasó el límite establecido. De acuerdo con las estimaciones de HR Ratings no se
espera que los límites establecidos se rebasen. Sin embargo, se dará seguimiento al
cumplimiento de estos límites para los próximos años.
Es importante mencionar que el pasado 20 de junio de 2016, el H. Congreso del Estado
de Nuevo León aprobó la reestructura de la deuda del Estado hasta por P$42,700.0m,
esto a través de la solicitud del decreto 10045/74. Lo anterior se realizará mediante la
contratación de una o varias operaciones con una o más instituciones de crédito
mexicanas. De los 34 créditos a refinanciar, seis créditos ascienden a P$13,000.0m, los
cuales, tendrán un plazo hasta por 27 años, mientras que 28 créditos que tienen un
monto de P$29,000.0m tendrán un plazo hasta por 20 años. Con esto, el Estado se
encuentra analizando una mejora en las condiciones crediticias con las que cuenta
actualmente. Sin embargo, se encuentra en proceso, por lo que HR Ratings le dará
seguimiento a la reestructura con el propósito principal de identificar cualquier impacto
que tenga sobre la calidad crediticia del Estado.
1
No se considera la Deuda respaldada bajo el esquema de Bono Cupón Cero.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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En cuanto al Servicio de la Deuda como proporción de los ILD, este se incrementó de
8.5% en 2014 a 17.2% en 2015. Lo anterior debido al perfil de amortización de los
financiamientos vigentes, así como la adquisición de financiamiento a corto y largo
plazo. Dado que el Estado continúa con deuda a corto plazo en 2015, se espera que en
2016 el Servicio de la Deuda Quirografario a ILD se mantenga en 7.1%. Con esto, así
como el crecimiento esperado en los ILD del Estado, se espera una disminución del
Servicio de Deuda a ILD a 13.6% en 2016. No obstante, en los próximos años se estima
que disminuya a un promedio de 7.8%. Esto sin considerar adquisición de deuda a corto
plazo.
Asimismo, la Deuda Neta Ajustada de la Entidad representó al cierre de 2015 el 103.3%
de los ILD. Lo anterior representó un incremento en comparación con lo observado en
2014 de 91.2%, debido a que en 2015 se adquirió financiamiento adicional a corto y
largo plazo. HR Ratings espera que en 2016 la Deuda Neta Ajustada a ILD disminuya a
91.2%, debido principalmente a la amortización de la Deuda a corto plazo. Sumado a lo
anterior, las estimaciones consideran que continúe disminuyendo a un promedio de
87.0%. Sin embargo, HR Ratings dará seguimiento al desempeño de las principales
métricas de Deuda. Esto conforme a los límites de endeudamiento que tiene que cumplir
el Estado.
En 2015 las Obligaciones Financieras sin Costo del Estado incrementaron de
P$5,619.5m en 2014 a P$6,945.2m, lo cual representó un crecimiento del 23.6%. No
obstante, y debido al crecimiento de los ILD del Estado, estas obligaciones como
proporción de los ILD disminuyeron de 17.5% en 2014 a 17.0% en 2015. El cambio
observado en 2015 obedeció principalmente al comportamiento de la cuenta de
Proveedores y Contratistas2, la cual pasó de P$2,220.9m en 2014 a P$3,788.2m en
2015. Esta cuenta representó en 2015 el 54.5% del total de las Obligaciones Financieras
sin Costo. HR Ratings estima que las Obligaciones financieras sin Costo se mantengan
en los próximos años en un nivel similar al observado al cierre de 2015. HR Ratings le
dará al nivel de las Obligaciones Financieras sin Costo, debido principalmente al
crecimiento observado en 2015, así como las expectativas de que se mantengan en un
nivel relativamente estable en los próximos años. Cabe mencionar que igualmente se
debe cumplir con un límite de pasivo circulante establecido en las obligaciones del
fideicomiso maestro, por lo que se dará seguimiento con el propósito principal de
identificar cualquier desviación ante las expectativas.
2
No se consideró el saldo por Factoraje/Cadenas Productivas, debido a que es parte de la Deuda Bancaria a Corto Plazo.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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ANEXOS
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Glosario
Deuda Consolidada (DC). La deuda consolidada estará conformada por las siguientes componentes:
Deuda Bancaria (Incluye la de largo y corto plazo)
Deuda Bursátil (Incluye la de largo y corto plazo)
Deuda respaldada por Bono Cupón Cero
Deuda Contingente
Deuda Bancaria (DB). Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades sub-nacionales, ya sean de
corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo.
Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de esta obligaciones
independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad sub-nacional. En la parte del reporte y
del análisis se identificará este aspecto.
Deuda Respaldada por Bono Cupón Cero (DRBC). Se refiere a los créditos adquiridos por las Entidades
sub-nacionales con una institución bancaria bajo este esquema que incluye un solo pago de capital en su
fecha de vencimiento. En términos generales, en este esquema la fecha de vencimiento del crédito bancario y
del bono cupón cero (BCC) se coincidirá de tal manera que el valor de realización del BCC será igual a su
valor nominal. Adicionalmente, el valor nominal multiplicado por el número de títulos respaldando el crédito
será igual al monto del crédito.
En consecuencia, el monto del crédito por pagar por parte de la Entidad sub-nacional en su fecha de
vencimiento será igual al valor neto ajustado de la DRBC. El valor neto ajustado sería la diferencia entre el
monto del crédito y el valor nominal del BCC multiplicado por el número de títulos. Normalmente, este valor
será cero. En estos casos, el servicio de la deuda asociado con la DRBC sería únicamente los pagos de
interés periódicos
Algunas consideraciones en relación a este tema:
HR Ratings considera que este tipo de créditos constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la
Entidad sub-nacional, HR Ratings tomará dicho crédito como deuda, reflejándolo en los respectivos cuadros y
anexos.
Otro factor importante es que por la naturaleza de esta obligación, el saldo no se vería modificado a lo largo de
la vida del mismo. Situación que, sin hacer ajustes, incide de manera negativa en las métricas de deuda. HR
Ratings mantendrá el saldo vigente en los cuadros de Deuda, identificando este fenómeno a través de una
métrica de Deuda Directa Ajustada, como se describe abajo.
Deuda Directa. (DD) Se define a este Deuda como la Suma de las siguientes obligaciones financieras:
Deuda Bancaria + Deuda Bursátil + Deuda Respaldada por Bono Cupón Cero.
Deuda Directa Ajustada (DDA). Se define como la suma de las siguientes obligaciones:
Deuda Bancaria + Deuda Bursátil.
Esta métrica permite identificar las amortizaciones obligatorias de capital de la Entidad sub-nacional. El
Servicio de la Deuda de los DRBC sería únicamente los pagos de interés más el valor neto ajustado
(típicamente cero) de la DRBC, siendo este el impacto negativo por el manejo de DRBCs.
Algunas consideraciones con relación a este tema:
Esta Deuda Directa Ajustada será la que se utilice para realizar los cálculos de
Deuda Directa Ajustada/ILD
Deuda Directa Ajustada Neta / ILD, entre otras.
Servicio de Deuda. Es la suma del pago de todos los intereses + la amortización de la Deuda Directa
Ajustada durante cierto periodo.
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HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración
Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos
Aníbal Habeica
+52 55 1500 3130
[email protected]
+52 55 1500 3130
[email protected]
Director General
Fernando Montes de Oca
+52 55 1500 3130
[email protected]
Análisis
Dirección General de Análisis
Felix Boni
Dirección General de Operaciones
+52 55 1500 3133
[email protected]
Finanzas Públicas / Infraestructura
+52 55 1500 3139
[email protected]
Roberto Ballinez
+52 55 1500 3143
[email protected]
Deuda Corporativa / ABS
José Luis Cano
+52 55 1253 6532
[email protected]
Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos
Luis Quintero
Pedro Latapí
Fernando Sandoval
+52 55 1253 6546
[email protected]
Metodologías
+52 55 1500 3146
[email protected]
Rolando de la Peña
+52 55 1500 0762
[email protected]
+52 55 1500 0763
[email protected]
Regulación
Dirección General de Riesgo
Rogelio Argüelles
Dirección General de Cumplimiento
+52 181 8187 9309
[email protected]
Claudia Ramírez
Rafael Colado
+52 55 1500 0761
[email protected]
+52 55 1500 3817
[email protected]
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle
+52 55 1500 3134
[email protected]
Hoja 8 de 9
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Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130.
Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el
análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por
la propia institución calificadora:
Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos- Julio de 2014
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a
las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior
HR A-, con Perspectiva Estable.
Fecha de última acción de calificación
1 de junio de 2015.
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el
otorgamiento de la presente calificación.
Cuenta Pública 2015, así como Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2016.
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por
terceras personas
Información proporcionada por el Estado.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por
HR Ratings (en su caso).
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de
mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y
los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
n.a.
n.a.
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV),
registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas
públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA)
por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios
correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la
siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los
criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de
votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de
activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan
exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las
calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o
mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad
con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general
aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni
certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información.
La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La
bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su
objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR
Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página
de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones
vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente
reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus
obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda
debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología
considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores
generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones
de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
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Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos
gubernamentales descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.