Visión de Mercado

Visión de Mercado
Chile | Itaú BBA
12/04/16 | Visión de Mercado
Información Destacada del Mercado
martes, 12 de abril de 2016
Chile: -0.09%; CLP -0.47%
Mayores alzas: CAP (+3.86%), SQM/B (+2.23%), RIPLEY (+1.52%)
Mayores bajas: QUINENC (-3.85%), VAPORES (-1.96%), SK (-1.7%)
FUTUROS
El IPSA terminó el día con una pérdida de 9 puntos base. En términos de volumen, el mercado transó
un monto de USD 60.73 millones, un 21.4% por debajo de su promedio de 30 días. En una base por
sectores, Salud (+1.6%) fue el líder, mientras que Telecomunicaciones (-1.6%) fue el peor. La acción
más transada fue QUINENCO (USD 11.14 millones).
Colombia: +0.65%; COP -1.17%
Mayores alzas: BCOLO (+1.95%), CLH (+1.72%), BVC (+1.64%)
Mayores bajas: PREC (-2.26%), PFCEMARG (-0.93%), CELSIA (-0.89%)
INDICE
VALOR
VAR. %
S&P 500
2,042.3
0.38%
NASDAQ
4,469.5
0.40%
DOW JONES
17,520.0
0.27%
IPSA
El índice COLCAP termino el día con 65 puntos base de ganancias. En una base por sectores,
Industrial (+1.5%) fue el líder, mientras que Servicios Públicos (+0.07%) fue el peor.
Argentina: +0.01%; ARS +0.29%
Mayores alzas: CRESY (+2.68%), YPF (+1.89%), IRS (+1.71%)
Mayores bajas: EDN (-2.89%), BMA (-2.25%), CGAL (-1.69%)
4500
4100
El índice MERVAL termino el día con 1 puntos base de ganancias. En una base por sectores, Energía
(+1.91%) fue el de mejor desempeño, mientras que Consumo (-3.17%) fue el peor.
3700
Feb-16
Apr-16
Apr-16
Dec-15
Dec-15
Feb-16
Oct-15
Oct-15
El índice IGBVL termino el día con una ganancia de 822 puntos base. En una base por sectores,
Materiales (+12.49%) fue el mejor, mientras que Servicios Públicos (+8.29%) fue el de peor
desempeño.
Aug-15
Apr-15
Jun-15
3300
Perú: +8.22%; PEN -2.40%
Mayores alzas: VOLCABC1 (+23.08%), MINSURI1 (+19.77%), SIDERC1 (+16.48%)
Mayores bajas: EDELNOC1 (0.0%), TV (+2.18%), BVN (+6.27%)
S&P 500
2200
2100
2000
Aug-15
Apr-15
1800
Jun-15
1900
PRINCIPALES VARIACIONES (%)
CAP
3 .8 6
SQ M /B
2 .2 3
R I P LEY
1 .5 2
S A LFA CO R
1 .5 2
LAN
1.42
C M PC
-1 .5 6
E N T EL
-1 .6 0
Alem ania
Brasil
Evento
IPC (a/a)
IPC (m/m)
Ventas minoris tas (a/a)
Ventas minoris tas (m /m )
Marzo
Marzo
Febrero
Febrero
Esperado
0.3
0.8
-5.6
0
Previo
0.3
0.8
-10.3
-1.5
SK
-1 .7 0
V A PO RES
-1 .9 6
Q U IÑENC
O
- 3 .8 5
-5.00
Al final de este reporte incluimos las definiciones de las variables que aparecen en el calendario de hoy
0.00
5.00
Visión de Mercado – 12/4/2016
Cambios en el portafolio recomendado:
(Última fecha de modificación: 28 de Marzo de 2016)
Estos son los cambios que estamos implementando en nuestro portafolio recomendado:
Mantenemos las mismas acciones dentro de los portafolios, mejorando la preferencia por las acciones
de Falabella y Entel. Opinamos que las acciones de Falabella, aun se encuentran transando dentro de un
canal ascendente, por lo cual todavía existe especio para un mayor apreciación. En el caso de las acciones
de Entel, vemos que el reciente anuncio sobre una propuesta de aumento de capital, confirma nuestra tesis
de que el mercado estaba esperando esto, lo cual llevó a los precios de las acciones a niveles históricamente
bajos, lo cual debiera comenzar a mejorar luego de este anuncio.
AES Gener continúa como la favorita del portafolio. Las acciones de AES Gener presentan una buena
alternativa de inversión en base a que (i) 65% de su negocio está establecido en dólares, (ii) un buen retorno
por dividendos (5,7%), (iii) esperamos un crecimiento anual compuesto del EBITDA de 8% hasta 2019, (iv)
una visión más constructiva en Argentina (14% del negocio está en ese país) y (v) debido a que aun la vemos
barata en relación a su valoración histórica.
Optamos por bajar las ponderaciones en varias acciones que han presentado fuertes alzas. Desde el
20 de enero, cuando el IPSA alcanzó su nivel más bajo del año, ha subido un 12% en el año, impulsado por
varias de las acciones que están presentes en nuestro portafolio. Por lo mismo, decidimos bajar la exposición
ante eventuales tomas de ganancias en varias de estas acciones. Por lo mismo, acciones como Concha y
Toro, E-CL, ILC y Aguas Andinas, que aún se mantienen dentro de las acciones favoritas de Itaú, bajaron
levemente sus ponderaciones dentro de los portafolios, en vista de sus buenos desempeños.
Durante 2016 el IPSA ha mostrado un rendimiento positivo de 5,6% en pesos, aunque de +9,9% si lo
medimos en dólares, evidenciando la fuerte apreciación del peso chileno. Dentro de la región, Chile ha
mostrado un rendimiento por debajo otras plazas como Perú (+22%) y Colombia (+23%), ambos medidos en
dólares. Al comparar la posición relativa sobre otros mercados, durante 2016 Chile lleva un retorno similar a
los mercados emergentes (MSCI Emerging Markets: +7%) y por debajo del promedio de los países
latinoamericanos (MSCI Latam: +19%), todo medido en dólares.
Marzo mostró ciertas mejoras en las principales plazas bursátiles de los principales países, luego de
un inicio de año algo más bajo. Los mercados desarrollados, principalmente de Europa y EEUU, que
habían mostrado caídas a inicios de año, mejoraron su desempeño en los últimos meses, aunque aún por
debajo de los desempeños de países emergentes y latinoamericanos, que se han visto beneficiados por las
alzas de los precios de los commodities. En el caso del IPSA, recientemente alcanzó un cierre cercano a los
4.000 puntos, un alto nivel que no se alcanzaba desde mediados de 2015. Seguimos de cerca, el desempeño
de las políticas monetarias en EEUU y Europa, que en el último tiempo han sido pieza clave en el
comportamiento de los índices a nivel mundial.
Los indicadores macroeconómicos más recientes en Chile, continúan mostrando datos mixtos. El
IMACEC de enero, que representa una aproximación del crecimiento, se situó por sobre las expectativas con
una baja expansión anual de 0,3%, mientras que la inflación para el mes de febrero (0,3%) se mantuvo en
línea a las expectativas, aunque aún por sobre el rango meta del Banco Central. Finalmente, durante el cuarto
trimestre de 2015, el crecimiento anual de PIB fue de 1,3%, situándose en la parte baja de las expectativas de
crecimiento anual para Chile.
Nuestra estrategia nuevamente apelará a un criterio de selectividad. Al igual que el año anterior, 2016
estará marcado por un ambiente económicamente exigente para Chile y la región. Aun así, vemos que
selectivamente existen varias oportunidades dentro del índice chileno, por lo cual apelaremos a una estrategia
100% centrada en la selectividad. Con esto, aspiramos a volver a repetir otro año positivo con un rendimiento
destacado por sobre el IPSA.
Distribución del Portafolio Recomendado
TOP 5
1
2
3
4
5
AESGENER
FALABELLA
CONCHA Y TORO
CHILE
E-CL
TOP 10
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
AESGENER
FALABELLA
CONCHA Y TORO
CHILE
E-CL
ENTEL
ILC
AGUAS/A
BSANTANDER
IAM
Fuente: Departamento de Estudios Itaú BBA Chile
Itaú BBA
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Visión de Mercado – 12/4/2016
Resumen Acciones Portafolio Recomendado
1. AES GENER: Sector: Servicios Públicos
- Resultados 4T15: Positivos. La compañía reportó resultados operativos mucho mejores a los esperados, con un
EBITDA un 38% por sobre nuestra expectativa. Esto fue impulsado por un crecimiento en los ingresos y por costos de
compra de combustible para generación, más bajo a lo esperado. El EBITDA fue de USD 199 millones, un 27% por
sobre el año pasado, mientras que la utilidad terminó en USD 73 millones (+74% anual), por sobre lo esperado por
Itaú y el mercado. AES Gener reportó una utilidad de USD 265 millones durante 2015, la más alta desde 2009.
- Las acciones de AES Gener presentan una buena alternativa de inversión en base a que (i) 65% de su negocio está
establecido en dólares, (ii) un buen retorno por dividendos (5%), (iii) esperamos un crecimiento anual compuesto del
EBITDA de 8% hasta 2019, (iv) una visión más constructiva en Argentina (14% del negocio está en ese país) y (v)
debido a que la vemos barata en relación a su valoración histórica.
2. FALABELLA: Sector: Retail
- Resultados 4T15: Mientras las ventas estuvieron en línea y el margen fue ligeramente menor a lo esperado,
mayores gastos llevaron a un EBITDA ligeramente por debajo de las expectativas (CLP 369.377 m). Las ventas
consolidadas crecieron 7%, donde Chile no mostró signos de desaceleración en términos de ventas en locales
comparables (+8.7%), mientras que en Brasil cayeron como resultado de una caída en las ventas de locales
comparables y por la depreciación del real en relación al peso chileno.
- Transando a una Utilidad por acción (UPA) de 19.5x, Falabella está dentro de los nombres más baratos dentro del
universo de cobertura de Itaú. Dado el crecimiento de la UPA y un posible cambio de los múltiplos de valoración,
vemos un retorno potencial decente, desde los niveles actuales.
3. CONCHA Y TORO: Sector: Consumo
- Expectativas de Resultados 4T15: Esperamos que los resultados continúen con la tendencia que comenzó en 3T15,
con tipos de cambio más estables (en relación a 2T15) llevando a una expansión de los volúmenes más normalizados
en la mayor parte de los mercados. La excepción será nuevamente Brasil, donde la depreciación del real continúa
presionando los precios promedios al expresarlos en dólar. La depreciación promedio de 16% en el peso chileno,
debiera impulsar significativamente al margen EBITDA, que debiera tener un aumento considerable (90 puntos base)
dado los bajos costos de la uva.
- Concha y Toro presenta una buena oportunidad de inversión en base a que (i) esperamos que el EBITDA de la
compañía crezca un 16% en 2016, llevando a una expansión de las utilidades de 22%, (ii) los costos de la uva aun
continúan siendo bajos y (iii) porque esperamos una menor volatilidad de las monedas en 2016, llevando a una
estabilización de los resultados.
4. CHILE: Sector: Bancos.
- Resultados 4T15: De acuerdo de los resultados preliminares del banco, la utilidad fue de $140 mil millones, un 4.7%
por sobre el trimestre pasado. Las mejoras en la utilidad del banco estuvieron relacionadas con menores provisiones,
dado que durante el tercer trimestre el banco registró provisiones contracíclicas, lo cual contrarresta el efecto de una
menor inflación en los márgenes.
- Las acciones de Banco de Chile, refuerzan el componente defensivo del portafolio al incorporar un nombre con bajo
beta (0.75x) para mitigar la exposición a la volatilidad en un portafolio y en el actual mercado.
5. E-CL: Sector: Servicios Públicos
- Resultados 4T15: Neutrales. La compañía reportó resultados operativos más bajos a lo esperado, con un EBITDA
casi un 10% por debajo de lo esperado. Destacamos que sacando un pago de una sola vez por arbitraje con Codelco,
el EBITDA hubiera estado un 26% por sobre el año pasado. Finalmente mayores resultados no operativos y una
menor tasa efectiva, hicieron que la utilidad fuera de USD 21.8 millones, un 18% por sobre lo esperado.
- Es nuestra nueva favorita del sector debido a que: (i) esperamos que el EBITDA aumente un 30% a fin de 2019, (ii)
la volatilidad del tipo de cambio y del precio del petróleo y gas, tienen un efecto limitado en sus resultados y (iii)
porque opinamos que la venta del 50% de su participación en el proyecto de transmisión que conectará el SIC con el
SING, podría generar al menos un cuarto del retorno potencial de 29% que esperamos, antes de fin de 2015.
6. ENTEL: Sector: Comunicaciones y Tecnología
- Resultados 4T15: En línea con lo esperado. Un positivo crecimiento del EBITDA en Chile y una evolución positiva en
las adiciones netas en Perú, fueron compensadas por pérdidas mayores a las esperadas en el EBITDA de Perú. El
EBITDA terminó por debajo de nuestra expectativa por un 14% y la pérdida de $11.9 mil millones fue mayor a la
anticipada (mil millones de pesos), debido principalmente a mayores gastos financieros.
- Los actuales niveles de la acción, estarían reflejando las bajas expectativas del valor que contribuirá Entel, lo cual
opinamos que es incorrecto en base a nuestras estimaciones. Aunque es muy temprano para llamar la aventura en
Perú un éxito, las señales que hemos visto hasta ahora anticipan que las probabilidades son buenas.
7. ILC: Sector: Holding, Banca y Servicios Financieros.
- Resultados 4T15: ILC reportó una utilidad de $25,4 mil millones, un 58% por sobre el año pasado y 7% por sobre
nuestras proyecciones. Aunque la mejora en la utilidad era esperada, debido al repunte del negocio de seguros
durante el 2015, la utilidad sorprendió positivamente debido a resultados mejores a lo esperado en los negocios de
fondos de pensión y seguros.
- Los últimos resultados de la compañía nos mantienen positivos en ILC dado que el crecimiento futuro de los
ingresos de la compañía debiera seguir el desempeño de la operación de seguros, y debido a la venta de un
porcentaje de la AFP, en menor medida a AFP Habitat.
8. AGUAS/A: Sector: Servicios Públicos
- Expectativa de Resultados 4T15: Mayores demandas y tarifas en el negocio regulado debieran ayudar a la
compañía a mostrar un aumento de 7% en el EBITDA. Además, menores perdidas no operativas probablemente
llevaran a ver una utilidad un 17% por sobre el año pasado.
- Las acciones de Aguas/A ofrecen una combinación de defensividad y alta predictibilidad de flujos, variable que
cobra relevancia en un contexto donde vemos alta volatilidad. El aumento de los impuestos corporativos tendrá un
impacto limitado en Aguas Andinas dado que esperamos que el aumento sea trasladado a los consumidores finales
dado que el retorno regulado de 7% es después de impuestos y no antes.
9. SANTANDER: Sector: Bancos
- Resultados 4T15: En línea a lo esperado. La utilidad neta del banco fue de CLP 84 mil millones, con una contracción
trimestral de 35%, explicado principalmente por un menor margen causado por una inflación más baja en el periodo, a
lo que se suma las nuevas provisiones necesarias requeridas para 2016.
- Comparativamente, las acciones del sector bancario muestran varias ventajas en estos momentos, en términos de
dividendos, retorno esperado y valoración. Por otro lado, los bancos se han anticipado de buena manera a un menor
crecimiento económico, focalizando su portafolio de préstamos en los segmentos individuales y corporativos para
minimizar el riesgo de crédito.
10. IAM: Sector: Servicios Públicos
- Expectativa de Resultados 4T15: Mayores demandas y tarifas en el negocio regulado debieran ayudar a la
compañía a mostrar un aumento de 7% en el EBITDA. Además, menores perdidas no operativas probablemente
llevaran a ver una utilidad un 17% por sobre el año pasado.
- Las acciones de IAM ofrecen una combinación de defensividad y alta predictibilidad de flujos, variable que cobra
relevancia en un contexto donde vemos alta volatilidad en los mercados.
Itaú BBA
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Visión de Mercado – 12/4/2016
Indices Bursátiles
País
MSCI W ORLD
DOW JONES
S&P 500
NASDAQ
FTSE - 100
CAC - 40
DAX
IBEX - 30
NIKKEI
HANG SENG
SHANGAI
IPSA
IGPA
MERVAL
MEXBOL
BOVESPA
Cierre
Rentabilidad (%)
4/11/2016
Diaria
Semana
MTD
1 Mes
YTD
12 Meses
EEUU
EEUU
EEUU
Reino Unido
Francia
Alemania
España
Japón
Hong Kong
China
1,632.1
17,556.4
2,042.0
4,833.4
6,200.1
4,312.6
9,683.0
8,497.6
15,751.1
20,440.8
3,034.0
0.0
-0.1
-0.3
-0.4
-0.1
0.2
0.6
0.8
-0.4
0.3
1.6
-0.5
-1.0
-1.2
-1.2
0.6
-0.8
-1.4
-1.2
-2.3
-0.3
0.8
0.3
1.9
1.1
1.7
0.4
-4.3
-3.1
-7.1
-8.6
0.0
6.1
2.1
3.3
2.7
3.4
0.9
-2.6
-0.4
-3.0
-5.4
2.2
6.0
-5.2
-2.4
-1.8
1.2
-5.3
1.6
-1.2
-17.3
-9.7
-13.0
-4.2
-7.9
-2.3
-2.4
-3.1
-12.2
-17.9
-21.5
-28.4
-20.9
-27.0
-26.4
Chile
Chile
Argentina
México
Brasil
3,923.4
19,239.1
12,184.5
44,760.5
50,165.5
-0.1
-0.1
-0.3
-0.2
-0.3
-0.7
-0.6
-4.7
-2.0
2.8
1.7
1.8
-2.9
0.2
2.7
2.9
3.1
-8.2
0.6
3.1
1.9
2.0
42.0
4.0
0.3
-2.9
-1.9
4.3
-0.5
-7.5
MTD = Mes a la fecha
YTD = Año a la fecha
Monedas
Moneda
CHILE
ZONA EURO
REINO UNIDO
JAPON
BRASIL
ARGENTINA
Peso
Euro
Libra
Yen
Real
Peso
Cierre
Rentabilidad (%)
4/11/2016
Diaria
Semana
MTD
1 Mes
YTD
12 Meses
679.79
1.14
1.42
107.94
3.49
14.52
-0.47
0.08
0.79
-0.12
-2.73
0.29
1.41
0.15
-0.18
-3.05
-3.62
-1.32
-0.28
2.75
-0.44
-5.17
-4.57
-1.84
0.65
3.72
0.15
-4.77
-5.35
-5.53
12.16
-6.15
-8.50
-9.66
31.42
69.81
10.27
7.96
-2.98
-10.15
11.89
63.94
MTD = Mes a la fecha
Tasas
YTD = Año a la fecha
Commodities
4/11/2016
Variación
Diaria
(%)
2.09
1,257.90
0.00
1.50
40.36
2.47
1.61
-1.47
CELULOSA NBSK*
CELULOSA BHKP*
789.30
709.04
-0.05
-1.32
AZUCAR
MAIZ
12.64
296.02
-3.52
-1.32
Cierre (%)
Cierre US$
Variación diaria
4/11/2016
TREASURY 2Y
TREASURY 5Y
0.70
1.16
0 pb
1 pb
COBRE
ORO
TREASURY 10Y
TREASURY 30Y
1.73
1.73
1 pb
1 pb
PETROLEO W TI
GAS NATURAL
BCU5
BCU10
1.01
1.24
3 pb
1 pb
BCP5
BCP10
4.17
4.44
4 pb
-1 pb
* Variaciones semanales
Itaú BBA
4
Visión de Mercado – 12/4/2016
Resumen de Acciones
Precio de
Ticker
Empresa
Cierre CLP
4/11/2016
BCI
Chile
Corpbanca
Bsantander
Habitat
Security
Banco de Credito e Inversiones
Banco de Chile
Itau CorpBanca
Banco Santander Chile
AFP HABITAT
Grupo Security
27,311
73
6
33.6
866.6
200.0
CAP SA
Molibdenos y Metales SA
Sociedad Quimica y Minera de Chile SA
2,080.2
4,040.0
13,822.0
Empresa Nacional de Telecomunicaciones SA
SONDA SA
5,837.0
1,285.9
Salfacorp SA
Socovesa SA
Parque Arauco SA
467.0
149.8
1,213.9
Embotelladora Andina SA
Cia Cervecerias Unidas SA
Vina Concha y Toro SA
Coca-Cola Embonor SA
Forus SA
Vina San Pedro Tarapaca SA
Watt's Alimentos SA
2,108.7
7,383.3
1,129.4
1,214.9
1,829.9
7.2
1,187.2
Empresas CMPC SA
Empresas COPEC SA
1,532.3
6,381.9
AntarChile SA
Inversiones La Construccion SA
Quinenco SA
Sociedad Matriz del Banco de Chile SA
Sociedad Matriz SAAM SA
6,720.0
7,607.9
1,250.0
189.0
50.8
Latam Airlines Group SA
Masisa SA
Sigdo Koppers SA
Cia Sud Americana de Vapores SA
4,707.2
22.2
865.0
13.5
Cencosud
Falabella
Ripley
Cencosud SA
SACI Falabella
Ripley Corp SA
1,717.6
4,692.6
306.6
Aguas-A
Colbun
E-CL
Endesa
Enersis
AESGener
IAM
Gasco
Aguas Andinas SA
Colbun SA
E.CL SA
Empresa Nacional de Electricidad SA/Chile
Enersis Americas SA
AES Gener SA
Inversiones Aguas Metropolitanas SA
Gasco SA
381.3
179.3
1,101.3
903.6
185.3
337.9
1,064.2
5,189.9
Cap
Molymet
SQM-B
Entel
Sonda
Salfacorp
Socovesa
Parauco
Andina-B
CCU
Conchatoro
Embonor
Forus
San Pedro
Watt´s
CMPC
Copec
Antarchile
ILC
Quiñenco
SM-Chile B
SMSAAM
Lan
Masisa
SK
Vapores
Banmedica
Banmedica
IPSA
Fuente: Departamento de Estudios Itaú Chile
1,131.0
3923 pts
MTD = Mes a la fecha
Recomendación
Precio
Objetivo
Rentabilidad
Esperada
(%)
Banca y Servicios Financieros
Mantener
31,250
14.4
Mantener
78.80
8.6
R
R
R
Mantener
38.6
14.8
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Commodities
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
R
R
R
Comunicaciones & Tecnología
Comprar
7,750
32.8
Mantener
1,200
-6.7
Construcción e Inmobiliario
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
R
R
R
Consumo
Mantener
2,200
4.3
Vender
7,300
-1.1
Comprar
1,300
15.1
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Forestal
Mantener
1,950.0
27.3
Comprar
7,200
12.8
Holdings
S.R.
S.R.
Comprar
7,800.0
2.5
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Industrial y Transporte
Mantener
3,600
-23.5
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Retail
Comprar
1,800
4.8
Comprar
5,200
10.8
S.R.
S.R.
Servicios Públicos
Comprar
405.0
6.2
R
R
R
Comprar
1,250
13.5
R
R
R
R
R
R
Comprar
385
14.0
Comprar
1,110.0
4.3
S.R.
S.R.
Servicios de Salud
S.R.
S.R.
S.R.
YTD = Año a la fecha
E.R. = En revisión
Rentabilidad Observada( %)
Diaria
Semana
MTD
YTD
Cap.
Bursátil
MM USD
0.7
0.3
0.6
1.0
-2.1
0.0
0.8
1.0
0.7
2.6
-1.2
3.1
-1.5
-1.6
9.9
4.8
-0.4
6.9
3.1
0.5
7.7
5.7
6.5
4.9
4,883
10,258
4,627
9,317
1,275
959
3.9
0.0
2.2
2.9
-1.5
2.2
1.9
1.0
2.4
21.4
0.7
3.9
457
790
6,019
-1.6
-0.3
-2.5
-3.0
1.9
-6.7
-7.9
2.4
2,031
1,648
1.5
-1.4
0.0
3.8
3.3
-0.8
8.6
15.2
1.1
24.5
26.3
9.6
309
270
1,589
-0.1
-1.0
-1.3
0.0
0.0
0.1
0.2
-3.3
-2.9
0.3
-1.0
-3.4
2.3
-0.2
0.8
0.5
-1.4
4.4
1.7
5.8
0.6
0.0
-5.8
6.4
19.1
4.6
13.7
12.2
2,843
4,013
1,241
818
696
421
550
-1.6
-0.2
-3.5
-1.4
-4.2
3.3
0.2
4.9
5,635
12,203
-0.1
-0.9
-3.8
0.0
-0.3
-0.9
-1.3
1.6
0.3
2.1
4.7
-3.7
0.4
-1.4
9.0
1.8
4.7
0.0
0.2
13.2
4,511
1,119
3,057
3,658
727
1.4
-1.4
-1.7
-2.0
1.7
-2.2
-1.3
-2.1
7.4
3.6
3.0
-0.1
26.5
28.3
3.0
-1.5
3,778
256
1,368
610
-0.2
0.0
1.5
-0.1
0.0
0.0
5.1
2.4
5.4
21.4
3.9
5.4
7,147
16,805
873
0.4
-0.6
-0.5
-1.1
0.2
-1.3
-0.3
-0.2
-1.1
-3.6
-0.4
-2.6
-1.6
-0.8
-1.4
-0.2
2.7
-3.2
5.4
-4.0
0.6
3.1
2.3
1.5
4.9
6.0
13.4
3.7
8.9
7.4
6.5
0.8
3,500
4,626
1,706
10,902
13,382
4,175
1,565
1,283
1.0
-0.1
4.3
-0.1
-0.7
1.7
S.R. = Sin recomendación
10.8
1,339
6.6
151,011
R = Restricto
Las recomendaciones incluidas en este cuadro son a largo plazo,
con precios objetivos considerados a diciembre de 2016
Itaú BBA
5
Visión de Mercado – 12/4/2016
Valoración Relativa y Rentabilidad
Ticker
Empresa
Precio/Utilidad
EV/EBITDA (x)
(x)
Precio/Valor
Libro (x)
Precio/Ventas
(x)
Rendimiento
por Dividendos
(%)
Margen
EBITDA (%)
ROE (%)
ROA (%)
17.4
21.2
15.4
16.8
31.3
12.1
18.6
1.3
1.9
1.0
1.4
24.5
0.8
2.4
Banca y Servicios Financieros
BCI
Banco de Credito e Inversiones
CHILE
Banco de Chile
ITAUCORP
Itau CorpBanca
BSAN
Banco Santander Chile
HABITAT
AFP HABITAT
SECUR
Grupo Security SA
Promedio ponderado del sector
9.2
12.5
10.4
14.1
10.4
10.0
12.9
1.5
2.5
1.8
2.3
3.1
1.2
2.2
3.7
4.7
16.5
5.2
6.3
5.4
6.5
Commodities
CAP
CAP SA
MOLYMET
Molibdenos y Metales SA
SQM/B
Sociedad Quimica y Minera de Chile SA
Promedio ponderado del sector
212.7
15.9
25.1
35.9
9.1
6.0
10.3
9.8
0.2
1.5
2.3
2.1
0.3
1.1
3.1
2.7
4.3
nd
2.3
2.2
19.0
22.1
36.6
34.0
0.1
9.9
9.3
8.8
0.0
3.6
4.6
4.2
1.4
2.4
1.9
0.8
1.3
1.0
0.6
1.9
1.2
20.7
13.4
17.4
-0.1
9.0
4.0
0.0
5.3
2.3
0.7
0.6
0.7
0.7
0.3
0.3
0.5
0.4
2.7
3.2
5.0
3.7
13.7
8.4
15.2
12.1
9.1
7.1
11.4
9.1
2.4
2.5
3.6
2.8
2.4
2.6
1.9
1.8
2.7
2.4
1.1
1.8
1.3
1.2
2.0
1.5
3.3
2.2
2.1
3.6
3.0
2.7
15.4
19.6
15.2
17.2
18.7
17.5
10.2
11.6
11.1
8.6
20.0
11.5
3.9
6.7
5.2
4.4
16.7
6.2
0.7
1.3
1.1
1.2
0.7
0.8
0.5
2.0
1.5
20.3
10.5
13.6
0.0
5.6
3.8
0.0
2.6
1.8
5.2
14.5
3.3
9.0
9.6
6.9
1.5
1.1
0.3
0.3
5.6
1.1
Comunicaciones & Tecnología
ENTEL
Empresa Nacional de Telecomunicaciones SA
SONDA
SONDA SA
Promedio ponderado del sector
nd
26.1
11.7
8.2
9.6
8.8
Construcción e Inmobiliario
BESALCO
Besalco SA
SALFACOR
Salfacorp SA
SOCOVESA
Socovesa SA
Promedio ponderado del sector
8.5
9.2
6.0
7.9
7.1
10.1
10.4
9.5
Consumo
ANDINAB
Embotelladora Andina SA
CCU
Cia Cervecerias Unidas SA
CONCHA
Vina Concha y Toro SA
EMBONOR-B
Coca-Cola Embonor SA
FORUS
Forus SA
Promedio ponderado del sector
22.7
22.6
16.9
22.1
14.3
21.3
CMPC
Empresas CMPC SA
COPEC
Empresas COPEC SA
Promedio ponderado del sector
nd
22.6
15.5
ANTAR
AntarChile SA
ILC
Inversiones La Construccion SA
QUINENC
Quinenco SA
SMCHILEB
Sociedad Matriz del Banco de Chile SA
SMSAAM
Sociedad Matriz SAAM SA
Promedio ponderado del sector
14.2
10.5
20.5
22.7
10.6
17.5
LAN
Latam Airlines Group SA
MASISA
Masisa SA
SK
Sigdo Koppers SA
VAPORES
Cia Sud Americana de Vapores SA
Promedio ponderado del sector
nd
5.6
10.1
0.5
2.6
CENCOSUD
Cencosud SA
FALAB
SACI Falabella
PARAUCO
Parque Arauco SA
RIPLEY
Ripley Corp SA
Promedio ponderado del sector
21.8
22.0
16.6
13.2
21.3
AGUAS/A
Aguas Andinas SA
COLBUN
Colbun SA
ECL
E.CL SA
ENDESA
Empresa Nacional de Electricidad SA/Chile
ENERSIS
Enersis Americas SA
GENER
AES Gener SA
IAM
Inversiones Aguas Metropolitanas SA
GASCO
Gasco SA
Promedio ponderado del sector
18.1
22.6
18.1
nd
12.2
17.3
16.8
nd
11.2
8.9
9.7
10.7
7.9
9.5
9.4
Forestal
9.2
9.0
9.0
Holdings
0.8
1.5
0.7
2.1
1.0
1.2
3.9
6.0
5.8
1.8
3.8
3.9
Industrial y Transporte
8.3
3.7
6.8
0.7
7.0
1.3
0.3
1.2
0.3
1.1
0.4
0.2
0.6
3.3
0.7
nd
10.3
4.2
nd
1.4
14.2
19.0
15.5
-5.7
12.7
-6.0
4.8
11.3
-0.7
-1.1
-1.1
2.4
3.9
-0.7
0.2
1.2
3.1
1.5
0.8
2.4
0.4
1.4
6.9
0.4
1.4
1.7
1.6
2.5
5.3
1.8
nd
12.7
68.6
6.2
12.4
5.6
14.5
9.3
-5.8
11.1
2.2
4.3
3.9
-2.0
3.5
3.8
1.3
1.0
2.8
1.5
1.9
1.8
1.6
1.9
4.9
3.5
1.5
nd
nd
1.9
2.2
nd
0.8
5.2
1.2
2.3
2.3
3.6
5.7
5.6
2.8
3.1
59.3
44.4
27.3
nd
nd
31.1
59.4
nd
13.1
21.0
6.0
5.5
12.7
12.1
11.7
10.9
9.8
11.1
7.8
3.0
3.1
4.7
4.8
3.8
3.3
3.1
4.3
1.9
3.5
1.9
1.5
0.5
0.7
0.5
1.6
1.6
1.6
3.1
3.6
9.1
3.6
17.6
0.6
20.1
0.6
7.3
0.2
5.1
0.2
1.5
Retail
nd
17.4
17.9
15.7
12.7
Servicios Públicos
11.4
10.3
7.7
17.3
7.9
11.3
7.8
17.5
11.4
Servicios para la Salud
BUPACL
Bupa Chile S.A.
BANMED
Banmedica SA
Promedio ponderado del sector
IPSA
330.1
19.9
330.1
24.2
21.8
9.8
21.8
11.5
Itaú BBA
6
Visión de Mercado – 12/4/2016
Concepto
Comentarios
IPC (%)
4
3
2
1
0
-1
2014
2015
2013
2015
2012
2011
2010
2009
2014
Variación anual
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
-2
2000
El índice de precios al consumidor o IPC en Alemania (CPI por s us siglas
en inglés), mide el cambio promedio de los precios de los bienes y
servicios adquiridos por los hogares dentro del territorio nacional que son
adquiridos con un fin de cons umo. El IPC entrega una vis ión general de la
evolución de los precios en Alemania, cubriendo toda clas e de hogares ,
todas las regiones y un amplio espectro de bienes y s ervicios dentro del
país. El indicador lo calcula la Oficina Federal de Es tadística de Alemania,
definiéndola como la principal herramienta para analizar la tendencia de
la es tructura monetaria del país, siendo utilizada además , por ejemplo,
como benchmark en las negociaciones de salarios . El cálculo s e realiza
en base a una canas ta de bienes y s ervicios , que es reestructurada
periódicamente para cada región definida, recolectando precios de
manera mensual en un total de 188 municipios y 60.000 hogares ,
alcanzando una mues tra de más de 300.000 precios individuales . El
cálculo por tanto, es un promedio ponderado de los precios s egún s u
relevancia dentro de la es tructura de cons umo de los hogares . En países
como Alemania, donde la tasa de política monetaria depende totalmente
de las variaciones dentro de la es tructura de precios , cambios en la
inflación afectan directa e inmediatamente los tipos de interés y por tanto
el desarrollo de la economía a nivel general. Es importante destacar que
como otros miembros de la Eurozona, Alemania mantiene un IPC
harmonizado, lo que busca poder hacer comparable la evolución de los
precios entre los distintos miembros del conglomerado.
Brasil
Gráfico
Periodicidad: Mensual
1999
Alemania
Variación mensual
Periodicidad: Mensual
Ventas minoristas (%)
14.0
9.0
4.0
-1.0
-6.0
Variación anual
2016
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
-11.0
2001
El índice de ventas minoristas de Brasil (Retail Sales Index Brazil) o
Índice de Comércio Varejista (en portugués), es un indicador proveniente
de la encues ta mensual de comercio que inves tiga el ingres o bruto de
reventa en las empresas constituidas con 20 o mas personas ocupadas y
cuya actividad principal sea el comercio al por menor. Este índice muestra
los cambios que s e han producido mes a mes en las ventas del sector
minoris ta de Bras il lo que permite el monitoreo del comportamiento
coyuntural del comercio minoris ta en el país . Es elaborado por el Instituto
Brasileño de Geografía y Estadística (IBGE) con una periodicidad mens ual
y con una amplitud geográfica que abarca todo Brasil. Su lectura s e puede
hacer mediante cambios porcentuales respecto al mes anterior. La
medición de es ta variable es un indicador líder del consumo, elemento
relevante a s u vez de las pers pectivas de crecimiento del PIB desde el
lado de la demanda, junto con s eñalar también las presiones potenciales
sobre los precios (inflación) que s e puedan derivar de la expansión de las
ventas minoristas.
Variación mensual
Itaú BBA
7
Visión de Mercado – 12/4/2016
DISCLAIMER, Este informe ha sido preparado por Itaú BBA Corredor de Bolsa Limitada, a título meramente informativo, no pretende
ser una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. La
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podemos garantizar que éstos sean exactos ni completos. Las recomendaciones y estimaciones que aquí se emiten no están exentas
de errores de aproximación ni podemos garantizar que ellas se cumplan, y podrán ser modificadas sin previo aviso. Itaú BBA Corredor
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nacionales. En relación a dichos valores, los inversionistas son responsables de informarse previamente de éstos y de sus
circunstancias antes de tomar cualquier decisión de inversión. Este informe tiene por objeto ser distribuido a los clientes de Itaú BBA
Corredor de Bolsa Limitada, y este último autoriza su distribución a los clientes de Banco Itaú y de Itaú Chile Administradora General
de Fondos S.A., este informe no podrá ser reproducido total o parcialmente sin autorización previa de Itaú BBA Corredor de Bolsa
Limitada.
Itaú BBA
8