influencia del ejercicio físico - Asociación Divulgación Fibromialgia

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Ŷ ƵŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ ϮϬϬϵ͕ ƉŽƌ ƌĂŶĐŽ LJ ƐƵƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ ĞŶ
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Ŷ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐĞ ĐŽŵƉƌƵĞďĂƋƵĞ ůĂ ĂĨĞĐƚĂĐŝſŶ ĞŶ ŵƵũĞƌĞƐ ĞƐ ŵƵLJ
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ƌĞƵŵĂƚŽůſŐŝĐĂŵĄƐƉƌĞǀĂůĞŶƚĞĞŶůĂĐŽŶƐƵůƚĂ;ĚĞƐƉƵĠƐĚĞůĂĂƌƚƌŝƚŝƐƌĞƵŵĂƚŽŝĚĞͿ͕
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ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĞŶ ĐĂƵĐĂƐŝĂŶŽƐ ĞƌĂ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ůĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂ ĞŶ ŚŝƐƉĂŶŽƐ LJ ŶĞŐƌŽƐ͕
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,PSDFWRVRFLRHFRQyPLFR
ŶƚƌĞ ůŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ĞǀĂůƵĂĚŽ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ ƋƵĞ
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ƵŶ ĂĐƵĞƌĚŽ ĚĞ ůŽƐ ĂůƚŽƐ ĐŽƐƚĞƐ LJ Ğů ŵĂLJŽƌ ƵƐŽ ĚĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƐĂŶŝƚĂƌŝŽƐ͕
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'ĂƌĐşĂͲDĂƌƚşŶĞnjĞƚĂů͕ϮϬϬϬĐŽŶƐƚĂƚĂďĂůŽƐŵĂLJŽƌĞƐĐŽƐƚĞƐĞĐŽŶſŵŝĐŽƐƉŽƌ
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ůĂĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ
ůŐĂƐƚŽĚĞĨĄƌŵĂĐŽƐƉŽƌĚŽůŽƌĞŶƚĞŶĐŝſŶWƌŝŵĂƌŝĂĞƐƚĄĂůĂĐĂďĞnjĂƐŽďƌĞ
ĞůƌĞƐƚŽĚĞƉĂƚŽůŽŐşĂƐ;ĂƌŬŚƵŝnjĞŶ͕ϮϬϬϮͿ
'LDJQyVWLFR\VLQWRPDWRORJtD
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ŚŽLJ ĞŶ ̺à ЎŶƐƚŝƚƵLJĞŶ ůĂ ŶŽƌŵĂ ƋƵĞ ĚĞďĞŶ ĐƵŵƉůŝƌ ůŽƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ƐĞƌ
ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐĂĚŽƐ ĚĞ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘ ƐƚŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽƐ͕ ƉĞƌŵŝƚŝĞƌŽŶ ůĂ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĨŝďƌŽŵŝĄůŐŝĐŽƐ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞů ϴϴ͕ϰй LJ
ƵŶĂ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐŝĚĂĚ ĚĞů ϴϭ͕ϭй͘ ŝĐŚŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶ ůĂ ŵĄƐ ƐĞŶƐŝďůĞ͕
ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ LJ ƐĞŐƵƌĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ĚĞ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ ĐŽŶŽĐŝĚĂ ŚĂƐƚĂ Ğů
ŵŽŵĞŶƚŽ;tŽůĨĞ͕ϭϵϵϬͿ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
>ŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ĚĞů ŽůĞŐŝŽ ŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ
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^Ğ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽůŽƌ ŐĞŶĞƌĂůŝnjĂĚŽ ĐƵĂŶĚŽ ƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ĞŶ Ğů ůĂĚŽ ĚĞƌĞĐŚŽ Ğ
ŝnjƋƵŝĞƌĚŽ ĚĞů ĐƵĞƌƉŽ͕ ƉŽƌ ĞŶĐŝŵĂ LJ ĚĞďĂũŽ ĚĞ ůĂ ĐŝŶƚƵƌĂ ;ϰ ĐƵĂĚƌĂŶƚĞƐ
ĐŽƌƉŽƌĂůĞƐͿ͘ĚĞŵĄƐĚĞďĞĞdžŝƐƚŝƌĚŽůŽƌĞŶĞůĞƐƋƵĞůĞƚŽĂdžŝĂů͕ĐŽůƵŵŶĂǀĞƌƚĞďƌĂů͕
ƉĂƌĞĚƚŽƌĄĐŝĐĂ͕ĐŽůƵŵŶĂĚŽƌƐĂůͿ
Ϯ͘Ͳ ^ĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚŽůŽƌŽƐĂ ĂƵŵĞŶƚĂĚĂ ĞŶ ϭϭ Ž ŵĄƐ ĚĞ ůŽƐ ϭϴ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ
ůŽĐĂůŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ƉƌĞĐŝƐĂƐ͕ ůŽĐĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ϵ ƉĂƌĞƐ͘ ƐƚŽƐ ƉĂƌĞƐ ĚĞ ƉƵŶƚŽƐ͕ ĚĞďĞŶ
ǀĂůŽƌĂƌƐĞďŝůĂƚĞƌĂůŵĞŶƚĞ͘ ůƉƵŶƚŽƐĞŶƐŝďůĞƐĞĚĞĨŝŶĞĐŽŵŽƵŶĄƌĞĂĚŝƐĐƌĞƚĂĚĞƚĞũŝĚŽďůĂŶĚŽƋƵĞĞƐ
ĚŽůŽƌŽƐŽĂůĂƉĂůƉĂĐŝſŶĚĞƵŶĂĨƵĞƌnjĂĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂĚĞϰŬŝůŽƐ͘
ůƉĂĐŝĞŶƚĞƐĞůĞƉŝĚĞƋƵĞŝŶĚŝƋƵĞůĂƉƌĞƐĞŶĐŝĂĚĞůĚŽůŽƌ͖ůĂƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚŶŽ
ĐĂůŝĨŝĐĂ͘
>ĂƉƌĞƐŝſŶƐĞƉƵĞĚĞƌĞĂůŝnjĂƌĐŽŶƵŶ͞ĚŽůŽƌşŵĞƚƌŽŽĂůŐſŵĞƚƌŽĚĞƉƌĞƐŝſŶ͕͟
ĐŽŶůĂƉĂƌƚĞĨŝŶĂůĚĞůĠŵďŽůŽĚĞƵŶĂũĞƌŝŶŐĂĚĞϮϬĐŵϯ;ŽůůĂĚŽĞƚĂů͕ϮϬϬϮͿŽĐŽŶ
ĞůƉƵůŐĂƌĚĞůĞdžƉůŽƌĂĚŽƌ͘
zƵŶƵƐ LJ ƐƵƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ ĞŶ ϭϵϴϭ͕ ƵƚŝůŝnjĂƌŽŶ ƵŶŽƐ ƉĂƌĞƐ ĚĞ ͞ƉƵŶƚŽƐ
ĐŽŶƚƌŽů͟;ůĂƵŹĂĚĞůƉƵůŐĂƌ͕ůĂƉŽƌĐŝſŶŵĞĚŝĂĚĞůĂŶƚĞďƌĂnjŽLJůĂĨƌĞŶƚĞͿĞŶůĂƐƋƵĞ
ůŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐĐŽŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂŶŽĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂŶĚŽůŽƌLJƋƵĞƐŝƌǀĞŶĞŶĞůƉƌŽĐĞƐŽ
ĚĞĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂůƉĂƌĂĚĞƐĐĂƌƚĂƌůŽƐĨĂůƐŽƐƉŽƐŝƚŝǀŽƐ;DĂŹĞnj͕ϮϬϬϱͿ͘
>ŽƐƉƵŶƚŽƐƐĞŶƐŝďůĞƐƚşƉŝĐŽƐŽΗƚĞŶĚĞƌƉŽŝŶƚƐΗƐŽŶ;&ŝŐƵƌĂϭ͘ϭ͘Ϳ͗
KĐĐŝƉƵĐŝŽ͗ŶůĂƐŝŶƐĞƌĐŝŽŶĞƐĚĞůŽƐŵƷƐĐƵůŽƐƐƵďŽĐĐŝƉŝƚĂůĞƐ͘
ĞƌǀŝĐĂůďĂũŽ͗ŶůĂĐĂƌĂĂŶƚĞƌŝŽƌĚĞůŽƐĞƐƉĂĐŝŽƐŝŶƚĞƌƚƌĂŶƐǀĞƌƐŽƐĂůĂ
ĂůƚƵƌĂĚĞϱͲϳ͘
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^ƵƉƌĂĞƐƉŝŶŽƐŽ͗ďŽƌĚĞŵĞĚŝĂůĚĞůĂĞƐƉŝŶĂĚĞůĂĞƐĐĄƉƵůĂ͘
^ĞŐƵŶĚĂĐŽƐƚŝůůĂ͗ŶůĂƐĞŐƵŶĚĂƵŶŝſŶĐŽŶĚƌŽĞƐƚĞƌŶĂů͘
ƉŝĐſŶĚŝůŽ͗ĚŽƐĐĞŶƚşŵĞƚƌŽƐĚŝƐƚĂůŵĞŶƚĞĂůĞƉŝĐſŶĚŝůŽ͘
dƌŽĐĄŶƚĞƌŵĂLJŽƌ͗ŶůĂƉĂƌƚĞƉŽƐƚĞƌŝŽƌĚĞůĂƉƌŽŵŝŶĞŶĐŝĂƚƌŽĐĂŶƚĠƌĞĂ͘
ZŽĚŝůůĂƐ͗ŶůĂĂůŵŽŚĂĚŝůůĂŐƌĂƐĂŵĞĚŝĂů͕ƉƌſdžŝŵĂĂůĂůşŶĞĂĂƌƚŝĐƵůĂƌ͘
'ůƷƚĞŽ͗ŶĞůĐƵĂĚƌĂŶƚĞƐƵƉĞƌŽĞdžƚĞƌŶŽĚĞůĂŶĂůŐĂ͘
&ŝŐƵƌĂϭ͘ϭ͘ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶŐƌĄĨŝĐĂĚĞůŽƐƉƵŶƚŽƐƐĞŶƐŝďůĞƐŽ͞ƚĞŶĚĞƌƉŽŝŶƚƐ͟
7RPDGR GH ³)LEURPLDOJLD SURFHVR DVLVWHQFLDO LQWHJUDGR´ -XQWD GH
$QGDOXFtD&RQVHMHUtDGH6DOXG
ƵƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂůƚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ƌĂĚŝŽůſŐŝĐĂƐ LJ ĂŶĂůşƚŝĐĂƐ͕ LJ ĚĞ ŽƚƌĂ
ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ ƐŝƐƚĠŵŝĐĂ ƋƵĞ ƉƵĚŝĞƌĂ ƐĞƌ ůĂ ĐĂƵƐĂ ĚĞů ĚŽůŽƌ͗ ,ĞŵŽŐƌĂŵĂ͕
ďŝŽƋƵşŵŝĐĂ͕ ǀĞůŽĐŝĚĂĚ ĚĞ ƐĞĚŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ ŐůŽďƵůĂƌ͕ ĞŶnjŝŵĂƐ ŵƵƐĐƵůĂƌĞƐ͕ ĨƵŶĐŝſŶ
ƚŝƌŽŝĚĞĂ͕ ĨĂĐƚŽƌ ƌĞƵŵĂƚŽŝĚĞ LJ E ;ĂŶƚŝĐƵĞƌƉŽƐ ĂŶƚŝŶƵĐůĞĂƌĞƐͿ͕ ĚĞďĞŶ
ĞŶĐŽŶƚƌĂƌƐĞĚĞŶƚƌŽĚĞůŽƐůşŵŝƚĞƐĚĞůĂŶŽƌŵĂůŝĚĂĚ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
dĂďůĂϭ͘Ϯ͘ƌŝƚĞƌŝŽƐĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽƐĚĞůĂ&ŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ;ZϭϵϵϬͿ
Z/dZ/K^/'EM^d/K^>&/ZKD/>'/;ZϭϵϵϬͿ
ϭ͘ ,ŝƐƚŽƌŝĂĚĞĚŽůŽƌĚŝĨƵƐŽĐƌſŶŝĐŽĚĞŵĄƐĚĞϯŵĞƐĞƐĚĞĚƵƌĂĐŝſŶ͘
Ϯ͘ ŽůŽƌĂůĂƉƌĞƐŝſŶĞŶĂůŵĞŶŽƐϭϭĚĞůŽƐϭϴƉƵŶƚŽƐĞůĞŐŝĚŽƐ;ŶƵĞǀĞƉĂƌĞƐͿ͘
ϯ͘ ƵƐĞŶĐŝĂĚĞĂůƚĞƌĂĐŝŽŶĞƐƌĂĚŝŽůſŐŝĐĂƐLJĂŶĂůşƚŝĐĂƐ͘
ƵŶƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞŶ ŐƌĂŶ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ƐşŶƚŽŵĂƐ͕ ůŽƐ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ LJ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐŽƐ ƐŽŶ͗ ŽůŽƌ ;ϭϬϬйͿ͕ ĂŶƐĂŶĐŝŽ ;ϱϳͲϵϮйͿ͕ ZŝŐŝĚĞnj ;ϳϲͲϴϰйͿ͕
ůƚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƐƵĞŹŽ ;ϱϲͲϳϮйͿ͘ ů ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ĚĞ ĚĞƉƌĞƐŝſŶ LJ ĂŶƐŝĞĚĂĚ ƐĞ
ƉƌĞƐĞŶƚĂĞŶƵŶϯϬͲϳϬйĚĞůŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐ;'ĂŵĞƌŽZƵŝnjĞƚĂů͕ϮϬϬϰͿ͘
ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ĞƐƚŽƐ ĚŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ƐşŶƚŽŵĂƐ ĚĞďĞŵŽƐ ƉƵŶƚƵĂůŝnjĂƌ ĂůŐƵŶĂƐ
ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ͗
sŝůůĂŐƌĄŶLJƐƵĞƋƵŝƉŽĚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐƉĞƌƚĞŶĞĐŝĞŶƚĞƐĂůĂhŶŝĚĂĚĚĞ^ĂůƵĚ
DĞŶƚĂůLJ^ĞĐĐŝſŶĚĞZĞƵŵĂƚŽůŽŐşĂĚĞů,ŽƐƉŝƚĂůĚĞ:ĞƌĞnj͕ĞŶϮϬϬϬ͕ŚĂďůĂďĂŶĚĞůĂ
ĐŽŶƚƌŽǀĞƌƐŝĂ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ăů ƚŝƉŽ ĚĞ ƉƐŝĐŽƉĂƚŽůŽŐşĂ ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚĞ LJ Ă ƐƵ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ ƉƵĞƐƚŽ ƋƵĞ ŚĂďşĂ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƋƵĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂďĂŶ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐĞŶůĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞĚĞƉƌĞƐŝſŶĞŶůŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐĐŽŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂĐŽŶ
ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ŽƚƌĂƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŶŽ ůĂƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂďĂŶ͖ LJ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ƐƵ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ŶŽ ƐĞ ƉŽŶĞŶ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ Ɛŝ ůĂ ƉƐŝĐŽƉĂƚŽůŽŐşĂ ĞƐ ĐŽŵŽ
ƌĞĂĐĐŝſŶĂůĞƐƚƌĠƐĂŶƚĞĞůĚŽůŽƌĐƌſŶŝĐŽŽĞƐƉĂƌƚĞĚĞůŵĞĐĂŶŝƐŵŽĞƚŝŽůſŐŝĐŽ͘
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ĚĞĚĞƉƌĞƐŝſŶŶŝĚĞŚŝƉŽĐŽŶĚƌşĂ;<ŽƌƐnjƵŶ͕ϮϬϬϬͿ͘
ZĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƐĞ ŚĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚŽ Ğů ĐƌŝƚĞƌŝŽ ĚĞ ƋƵĞ ůĂ &D ĂƐŽĐŝĂĚĂ Ă ƵŶ
ƚƌĂƐƚŽƌŶŽ ĚĞƉƌĞƐŝǀŽ ƉƵĞĚĞ ƐĞƌ ƵŶĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ &D ƐŝŶ
ƉƐŝĐŽƉĂƚŽůŽŐşĂ;'ĂƌĐşĂ&ƌƵĐƚƵŽƐŽ͕ϮϬϬϴͿ͘
WŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ͕ ĚĞďĞŵŽƐ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ͕ ůĂ ĂƵƐĞŶĐŝĂ ſ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ
ŽƚƌĂƐ ĂůƚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĐůşŶŝĐĂƐ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƚŝĞŶĞŶ ĐŝĞƌƚĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ăů
ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ͗
ϭ͘EĞƵƌŽůſŐŝĐĂƐ͗
WĂƌĞƐƚĞƐŝĂƐ͕ĐĞĨĂůĞĂƚĞŶƐŝŽŶĂů͕ŵŝŐƌĂŹĂ͕ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĚĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶLJĨĂůůŽƐ
ĚĞŵĞŵŽƌŝĂƌĞĐŝĞŶƚĞƐ͕ŵĂƌĞŽ͕ŝŶƚŽůĞƌĂŶĐŝĂĂůƌƵŝĚŽ͕ŝŶĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚ͗ƉƌŽďůĞŵĂƐĚĞ
ǀĠƌƚŝŐŽLJͬŽĞƋƵŝůŝďƌŝŽ͘
Ϯ͘dŽƌĄĐŝĐĂƐ͗
WĂůƉŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ĚŽůŽƌƚŽƌĄĐŝĐŽĂƚşƉŝĐŽ͕ĐŽƐƚŽĐŽŶĚƌĂůŐŝĂ͘
ϯ͘ŝŐĞƐƚŝǀĂƐ͗
WŝƌŽƐŝƐ͕ĐŽůŽŶŝƌƌŝƚĂďůĞ͕ŵŽůĞƐƚŝĂƐĂďĚŽŵŝŶĂůĞƐ͕ŵĞƚĞŽƌŝƐŵŽ͕ĞƐƚƌĞŹŝŵŝĞŶƚŽ
LJͬŽĚŝĂƌƌĞĂ͘ŶĐŽŶũƵŶƚŽ͕ĂůŐƵŶŽƐĚĞĞƐƚŽƐƐşŶƚŽŵĂƐŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ
ĂůůůĂŵĂĚŽ͞ƐşŶĚƌŽŵĞĚĞŝŶƚĞƐƚŝŶŽŝƌƌŝƚĂďůĞ͟;<ŽƌƐnjƵŶ͕ϮϬϬϬͿ͘
ϰ͘'ĞŶŝƚŽƵƌŝŶĂƌŝĂƐ͗
DĞŶƐƚƌƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚŽůŽƌŽƐĂƐ͕ ƉŽůĂƋƵŝƵƌŝĂ͕ ƵƌŐĞŶĐŝĂ ŵŝƐŝŽŶĂů͕ ͞ĐŝƐƚŝƚŝƐ
ŝŶƚĞƌƐƚŝĐŝĂů͕͟ ǀĞƐƚŝďƵůŝƚŽƐ ǀƵůǀĂƌ Ž ǀƵůǀŽĚŝŶŝĂ͕ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ĚŽůŽƌĞƐ ĞŶ ůĂ
ƌĞŐŝſŶĚĞůĂǀƵůǀĂLJƉŽƌĚŽůŽƌĞƐĚƵƌĂŶƚĞĞůĐŽŝƚŽ͘
ϱ͘KƐƚĞŽŵƵƐĐƵůĂƌĞƐ͗
ŽůŽƌ ƉůĂŶƚĂƌ͕ ƚĂůĂůŐŝĂ͕ ĚŽůŽƌ Ž ĚŝƐĨƵŶĐŝſŶ ƚĞŵƉŽƌŽŵĂŶĚŝďƵůĂƌ ;&ƌĂŶĐĠƐ͕
ϮϬϬϮͿ͕ĨĞŶſŵĞŶŽZĂLJŶĂƵĚ͕ƐĞŶƐĂĐŝſŶƐƵďũĞƚŝǀĂĚĞƚƵŵĞĨĂĐĐŝſŶ͕ƐşŶĚƌŽŵĞĚĞůĂƐ
ƉŝĞƌŶĂƐŝŶƋƵŝĞƚĂƐ͕ƉĂƌĞƐƚĞƐŝĂƐ͘
ϲ͘ WƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞ ůĂ ƉŝĞů͗ ƐşŶƚŽŵĂƐ ŵŽůĞƐƚŽƐ͕ ĐŽŵŽ ƉƌƵƌŝƚŽ͕ ƐĞƋƵĞĚĂĚ Ž
ŵĂŶĐŚĂƐ͕ƉƵĞĚĞŶĂĐŽŵƉĂŹĂƌůĂ&D;DĂŹĞnj͕ϮϬϬϰ͖'ĂƌĐşĂ&ƌƵĐƚƵŽƐŽ͕ϮϬϬϴͿ͘
ϳ͘ >Ă ĨĂƌŝŶŐŽͲĂŵŝŐĚĂůŝƚŝƐ ĐƌſŶŝĐĂ Ž͕ ĐŽŵŽ ŵşŶŝŵŽ͕ ŵƵLJ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ͕Ͳ ĞƐƚĄ
ƉƌĞƐĞŶƚĞĞŶĞůϲϬйĚĞůŽƐĐĂƐŽƐ;'ĂƌĐşĂ&ƌƵĐƚƵŽƐŽ͕ϮϬϬϴͿ
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
&ŝŐƵƌĂϭ͘Ϯ͘^şŶƚŽŵĂƐĚĞůĂ&ŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘^ĂĐĂĚŽĚĞtŝŬŝƉĞĚŝĂ͘
Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ ĐŽŵŽƌďŝůŝĚĂĚ ŝŶĚŝĐĂŶ ƋƵĞ ůĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ĞƐƚĄ
ĨƌĞĐƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞĂƐŽĐŝĂĚĂ͗
ƉŝƐŽĚŝŽƐ ĂŶƐŝŽƐŽͲĚĞƉƌĞƐŝǀŽƐ ŚĂƐƚĂ ĞŶ ƵŶ ϳϭй ĚĞ ůŽƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ;ůĚĂ Ğƚ
Ăů͕͘ϮϬϬϯͿ͘
KƚƌĂƐ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ƌĞƵŵĂƚŽůſŐŝĐĂƐ͕ ĐŽŵŽ ůĂ ĂƌƚƌŽƐŝƐ͕ ůĂ ĂƌƚƌŝƚŝƐ
ƌĞƵŵĂƚŽŝĚĞ͕ůƵƉƵƐĞƌŝƚĞŵĂƚŽƐŽĞŶƵŶϱϬй;>ĞƌĂ͕ϮϬϬϲͿ͘
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ĂŶſŵĂůŽƐ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
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ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ ĐŽŵŽ ƵŶ ƐşŶĚƌŽŵĞ ĚĞ ĚŽůŽƌ ŶĞƵƌŽƉĄƚŝĐŽ ŵĂŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞů
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ƌĞƐƉƵĞƐƚĂƐĂůŽƐĞƐƚşŵƵůŽƐĚŽůŽƌŽƐŽƐ͕ĞŶƚƌĞƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶŽƐŝŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
Ͳ^ĞŐƷŶDĂƌƚşŶĞnj;ϮϬϬϵͿŶŽƐĚŝĐĞƋƵĞ͗͞ůĂƚĞŽƌşĂĚĞůĂĨŝƐŝŽƉĂƚŽůŽŐşĂĚĞůĂ
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ŚĂďůĂĚĞŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐĚĞŚĞƌĞŶĐŝĂĚĞůĂƐƵƐĐĞƉƚŝďŝůŝĚĂĚĂůĚŽůŽƌĐƌſŶŝĐŽ;,ĂƵŶĞƚ
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,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
$OWHUDFLRQHV
SVLFROyJLFDV
0HFDQLVPRV
SDWyJHQRV
'LVIXQFLRQHV
LQPXQROyJLFDV
$OWHUDFLRQHVGHO
VXHxR
)DOORHQODUHJXODFLyQGH
ORV
QHXWURWUDQVPLVRUHV
3DWRORJtD
PXVFXODU
'2/25
)$7,*$
'(35(6,Ï1
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&ŝŐƵƌĂϭ͘ϰ͘&ĂĐƚŽƌĞƐƋƵĞŝŶƚĞƌǀŝĞŶĞŶĞŶůĂƉĞƌƐŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞůƉƌŽĐĞƐŽĚŽůŽƌŽƐŽ
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ĐĂƐĐĂĚĂĞŶĚŝƐƚŝŶƚŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐLJƐƵƐƚĂŶĐŝĂƐ͕ĐŽŶƚƌĂƐƚŽƌŶŽƐĚĞůĂĞƐĨĞƌĂĂĨĞĐƚŝǀĂLJ
ǀĞŐĞƚĂƚŝǀĂ͕ĐŽŶƉŽƐŝďůĞŝŵƉůŝĐĂĐŝſŶŐĞŶĠƚŝĐĂ;^ŝĐƌĂƐDĂŝŶĞƌ͕ϮϬϬϵͿ͘
ϭ͘ϭ͘ϳ͘ƵƌƐŽLJWƌŽŶſƐƚŝĐŽ
dŽĚŽƐ ůŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ĞƐƚĄŶ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĞŶ ƋƵĞ ůĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ƐƵĞůĞ
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ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ŐůŽďĂů ĚĞů ƉĂĐŝĞŶƚĞ ĞƌĂ ĚĞ ŵĞũŽƌşĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ;'ĞƌǁŝŶƐ͕ ϮϬϬϱ͖
'ĂƌĐşĂͲ&ƌƵĐƚƵŽƐŽ͕ϮϬϬϴͿ͘
>ĞƌĂ͕ϮϬϬϲĂŶĂůŝnjĂŶĚŽĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĞƐƚƵĚŝŽƐĐŽŶĐůƵLJĞƋƵĞ͗
Ͳ ůĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ĚĞ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶ Ğů ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂŶ͕ ƐŝŐƵĞ
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Ͳ ƵŶĂ ƚĞƌĐĞƌĂ ƉĂƌƚĞ ƐŝŐƵĞ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ Ă ƚŝĞŵƉŽ ĐŽŵƉůĞƚŽ LJ ƐŝŶ ĂLJƵĚĂƐ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐĚĞŶŝŶŐƷŶƚŝƉŽ͘
ͲĞŶƚƌĞƵŶƚĞƌĐŝŽLJůĂŵŝƚĂĚĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĂĨĞĐƚĂĚĂƐǀĞŶƌĞĚƵĐŝĚŽƐĞůĚŽůŽƌ
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ĚĞƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵ ƉĂƚŽŐĞŶŝĂ͘ sĂ ŝƌ ĚŝƌŝŐŝĚŽ Ă ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ͕
ƐŝĞŶĚŽ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ĂůŐƵŶŽƐ ƐşŶƚŽŵĂƐ LJ ƉĂůŝĂƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ŽƚƌŽƐ͘ ;^ĂŶnj͕ ϮϬϬϱ͖
>ĞƌĂ͕ϮϬϬϲͿ
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ϭ͘dƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĨĂƌŵĂĐŽůſŐŝĐŽ͗
ϭ͘ϭ͘
ŶĂůŐĠƐŝĐŽƐLJĂŶƚŝŝŶĨůĂŵĂƚŽƌŝŽƐ͗
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,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ƵŶĂ ŵĞũŽƌşĂ ĚĞ ůĂ ƐŝŶƚŽŵĂƚŽůŽŐşĂ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ƉůĂĐĞďŽ͕ LJ ĞŶ ŽƚƌŽƐ
ĞƐƚƵĚŝŽƐŶŽƐĞĞŶĐŽŶƚƌſĞĨĞĐƚŝǀŝĚĂĚ͘
^Ğ ŚĂ ĞƐƚƵĚŝĂĚŽ ůĂ ĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ /ďƵƉƌŽĨĞŶŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ
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/ďƵƉƌŽĨĞŶŽũƵŶƚŽĂDĞƉƚĂnjŝŶŽůŽůƉƌĂnjŽůĂŵ
EŽ ĞdžŝƐƚĞŶ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞƐ ƐŽďƌĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŽƚƌŽ ĂŶƚŝŝŶĨůĂŵĂƚŽƌŝŽ
;&ƌĂŶĐĠƐĞƚĂů͕͘ϮϬϬϮͿ
ϭ͘Ϯ͘
WƐŝĐŽĨĄƌŵĂĐŽƐLJŵŝŽƌƌĞůĂũĂŶƚĞƐ͘
ŽůƉŝĚĞŵƐĞŚĂĚĞŵŽƐƚƌĂĚŽĞĨŝĐĂnjƉĂƌĂƌĞŐƵůĂƌůĂƐĂůƚĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞůƐƵĞŹŽ
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>ĂŵŝƚƌŝƉƚŝůŝŶĂĞƐĞůĨĄƌŵĂĐŽƋƵĞŚĂĚĞŵŽƐƚƌĂĚŽŵĂLJŽƌĞĨĞĐƚŝǀŝĚĂĚĞŶůĂ
ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞů ĚŽůŽƌ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶƐŝŐƵĞ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞů ƐƵĞŹŽ
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,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
^ĐŽƚƚ͕ ϮϬϬϮ͖ sĂůŝŵ͕ ϮϬϬϲͿ͘ WĞƌŽ ĚĞ ĞůůŽƐ ŚĂďůĂƌĞŵŽƐ ŵĄƐ ĂŵƉůŝĂŵĞŶƚĞ ĞŶ Ğů
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ů ƉĂƌĂĚŝŐŵĂ ĚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ŵĄƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚŽ LJ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĚŽ ĞƐ Ğů
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KƚƌŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĂƉƵŶƚĂŶ ůĂ ,ŝƉŶŽƚĞƌĂƉŝĂ ĐŽŵŽ ƵŶ ƉŽƐŝďůĞ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ͕
ĐŽŵŽ Ğů ƋƵĞ ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ ĞŶ ϮϬϬϲ͕ DĂƌƚşŶĞnj WŝŶƚŽƌ LJ ƐƵƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐ͕ ĞŶ Ğů
/ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĚĞ ZĞƵŵĂƚŽůŽŐşĂ ĚĞ ĂƌĐĞůŽŶĂ͕ ǀĂůŽƌĂŶĚŽ ůĂ ŚŝƉŶŽƐŝƐ ĐŽŵŽ ƚĠĐŶŝĐĂ
ĐŽŐŶŝƚŝǀŽͲĐŽŶĚƵĐƚƵĂůĞŶůŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐĐŽŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ĞŶĐŽŶƚƌĂŶĚŽƵŶĂŵĞũŽƌşĂ
ĚĞůĐƵĂĚƌŽĐůşŶŝĐŽ͘
DŽŝŽůŝ LJ DĞƌĂLJŽ ;ϮϬϬϱͿ ĞǀĂůƵĂƌŽŶ ůĂ ĞĨĞĐƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞ ƵŶ ƉƌŽƚŽĐŽůŽ ĚĞ
ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽ ŐƌƵƉĂů͕ ŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶ ĐŽŐŶŝƚŝǀŽͲĐŽŶĚƵĐƚƵĂů ĞŶ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ
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ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞ ĂŶƐŝĞĚĂĚ͕ ĚĞƉƌĞƐŝſŶ͕ ĚŽůŽƌ LJ Ăů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞůĂǀŝĚĂĚŝĂƌŝĂ͘
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ĐŽŶĚƵĐƚĂ ĞŶ ƵŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽ LJ ĂůĞĂƚŽƌŝnjĂĚŽ ĚĞ ϲϭ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶ &D͘ ů
ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĞŶ ĐĂŵďŝŽ ĚĞ ŚĄďŝƚŽƐ ƚƵǀŽ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ƌĞĚƵĐŝƌ Ğů ƵƐŽ ĚĞ ůĂ
ŵĞĚŝĐĂĐŝſŶ͕ ĂƵŵĞŶƚĂƌ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĐŽƌƉŽƌĂů͕ ƌĞĚƵĐŝƌ ůĂ ŝŶƚĞƌĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞů ĚŽůŽƌ
ƐŽďƌĞĞůƚƌĂďĂũŽ͕ŽĐŝŽ͕ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐƐŽĐŝĂůĞƐLJĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐLJŵĞũŽƌĂƌůĂƐ
ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞƌĞůĂĐŝſŶŝŶƚĞƌƉĞƌƐŽŶĂů͘^ĞƌĞĂůŝnjſĂĚŝĂƌŝŽĚƵƌĂŶƚĞĐƵĂƚƌŽŚŽƌĂƐLJĂ
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ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚ ĚĞů ĚŽůŽƌ͕ Ğů ŵĂůĞƐƚĂƌ ĞŵŽĐŝŽŶĂů LJ ĂƵŵĞŶƚĂƌŽŶ ƐƵ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ
ĐŽŶƚƌŽůŚĂƐƚĂƋƵŝŶĐĞŵĞƐĞƐĚĞƐƉƵĠƐĚĞĨŝŶĂůŝnjĂĚŽĞůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ
dĂďůĂ ϭ͘ϰ͘ dĠĐŶŝĐĂƐ ĐŽŐŶŝƚŝǀĂƐ LJ ĐŽŶĚƵĐƚƵĂůĞƐ ƷƚŝůĞƐ ĞŶ Ğů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ
&ŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘^ĂĐĂĚĂĚĞ&ƌŝĞĚďĞƌŐLJ:ĂƐŽŶ͕ϮϬϬϭ
dĠĐŶŝĐĂƐĐŽŐŶŝƚŝǀĂƐLJĐŽŶĚƵĐƚƵĂůĞƐƷƚŝůĞƐĞŶ&D
ͻZĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞƌĞĨŽƌnjĂĚŽƌĞƐĚĞůĚŽůŽƌ
ͻdĠĐŶŝĐĂƐĚĞƌĞůĂũĂĐŝſŶLJĚĞƐĂĐƚŝǀĂĐŝſŶŐĞŶĞƌĂů
ͻWůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐƉůĂĐĞŶƚĞƌĂƐ
ͻWƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶŐƌĂĚƵĂůĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚĨşƐŝĐĂ
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ͻ&ŽŵĞŶƚŽĚĞůĂŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂĞŵŽĐŝŽŶĂů
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ƐĞůƋƵĞĐŽŵďŝŶĂĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐLJĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƐ͘
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ĚĂŵƐ͕ϮϬϬϮ͖>ĞƌĂ͕ϮϬϬϲ͖WĞƚĞƌƐŽŶϮϬϬϳ͖EŝĞůƐŽŶLJ:ĞŶƐĞŶ͕ϮϬϬϰ͖ŽůůĂĚŽLJĐŽůƐ͕
ϮϬϬϭͿ
ƵŶƋƵĞƐĞŐƷŶ<ĂƌũĂůĂŝŶĞŶĞƚĂů͘;ϮϬϬϰͿĞdžŝƐƚĞŶĞƐƚƵĚŝŽƐĚĞƉŽĐĂĐĂůŝĚĂĚĂů
ƌĞƐƉĞĐƚŽ͘ ŶƚƌĞ ƐƵƐ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ ĞƐƚĄ ƋƵĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĐŽŵďŝŶĂĚŽ ĐŽŶ Ğů
ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽĨşƐŝĐŽŵŽƐƚƌſĂůŐƵŶŽƐĞĨĞĐƚŽƐƉŽƐŝƚŝǀŽƐĞŶĞůƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽĂůĂƌŐŽ
ƉůĂnjŽ͘
ZŽƐƐLJ LJ ĐŽůƐ͕ ϭϵϵϵ ĐŽŶĐůƵLJĞƌŽŶ ƋƵĞ ůĂ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ſƉƚŝŵĂ ƐŽďƌĞ ůĂ
ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ĚĞďĞƌşĂ ŝŶĐůƵŝƌ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŵĞŶƚĞ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĨşƐŝĐŽ LJ ůĂ dĞƌĂƉŝĂ
ĐŽŐŶŝƚŝǀŽͲĐŽŶĚƵĐƚƵĂů͕ĂĚĞŵĄƐĚĞƵŶŵĂŶĞũŽĂƉƌŽƉŝĂĚŽĚĞůĂŵĞĚŝĐĂĐŝſŶƉĂƌĂůĂƐ
ĂůƚĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞůƐƵĞŹŽLJůŽƐƐşŶƚŽŵĂƐĚĞĚŽůŽƌ͘
dĂďůĂ ϭ͘ϱ͘ ZĞƐƵŵĞŶ ĚĞ ůĂ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂƐ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ŶŽ
ĨĂƌŵĂĐŽůſŐŝĐĂƐ͘dƌĂĚƵĐŝĚĂĚĞ'ŽůĚĞŶďĞƌŐϮϬϬϰ
&hZds/E/
ũĞƌĐŝĐŝŽĨşƐŝĐŽ
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ĐŽŶĚƵĐƚƵĂů
• ĚƵĐĂĐŝſŶƐĂŶŝƚĂƌŝĂ
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•
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ƉůĂnjŽ ƐŽŶ Ğů ƵƐŽ ĚĞ ĂŵŝƚƌŝƉƚŝůŝŶĂ͕ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĨşƐŝĐŽ LJ ůĂ ƚĞƌĂƉŝĂ ĐŽŐŶŝƚŝǀŽͲ
ĐŽŶĚƵĐƚƵĂů͘
ů ŶŽ ĞdžŝƐƚŝƌ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ŶŝŶŐƷŶ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ƉŽƌ Ɛş ƐŽůŽ ƌĞƐƵůƚĞ
ĞĨĞĐƚŝǀŽ Ğů ĂďŽƌĚĂũĞ ĚĞ ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ƉĂĐŝĞŶƚĞ ĚĞďĞ ďĂƐĂƌƐĞ ĞŶ ƵŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂ
ŵƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽ͕ ĐŽŶ ƵŶ ƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽ ŝŶƚĞŐƌĂů LJ ƵŶĂ ƚĞƌĂƉŝĂ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝnjĂĚĂ͕
ĂĚĂƉƚĂĚĂ Ă ůĂ ƐĞǀĞƌŝĚĂĚ LJ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ƐşŶƚŽŵĂƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ƉĞƌƐŽŶĂ͘
;WĨĞŝĨĨĞƌĞƚĂů͕ϮϬϬϯ͖<ĂƌũĂůĂŝŶĞŶ͕ĞƚĂů͕ϮϬϬϯ͖DĂŹĞnj͕ϮϬϬϲͿ
ŵŽĚŽĚĞƌĞƐƵŵĞŶ
>ĂĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂĞƐƵŶƐşŶĚƌŽŵĞĐƌſŶŝĐŽĚĞŽƌŝŐĞŶŝĚŝŽƉĄƚŝĐŽ͕ĐŽŶĚŽůŽƌŶŽ
ĂƌƚŝĐƵůĂƌŐĞŶĞƌĂůŝnjĂĚŽLJĚŝĨƵƐŽ͘ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞĚĞŝŶŶƵŵĞƌĂďůĞƐƌĞƉĞƌĐƵƐŝŽŶĞƐĞŶůĂ
ǀŝĚĂ ĚŝĂƌŝĂ ĚĞ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĞŶƚĞƌŽ͘ ƐƚĄ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚĂ ƉŽƌ
ƚƌĂƐƚŽƌŶŽƐĚĞůƐƵĞŹŽ͕ĨĂƚŝŐĂ͕ĚŽůŽƌ͕ƌŝŐŝĚĞnjLJĂŶƐŝĞĚĂĚ͘
>ĂƉƌĞǀĂůĞŶĐŝĂĞƐĚĞƵŶϮ͕ϱйĞŶƐƉĂŹĂ͕ĐŽŶŵĂLJŽƌĂĨĞĐƚĂĐŝſŶĚĞŵƵũĞƌĞƐ
ĚĞŵĞĚŝĂŶĂĞĚĂĚ͘ůĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽƐĞďĂƐĂƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĞŶůĂƉƌĞƐĞŶĐŝĂĚĞĚŽůŽƌ
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
/ŶLJĞĐĐŝŽŶĞƐĞŶ
ůŽƐƉƵŶƚŽƐ
ĚŽůŽƌŽƐŽƐ͕
ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐĚĞ
ĨůĞdžŝďŝůŝĚĂĚ͘
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ŐĞŶĞƌĂůŝnjĂĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƵŶ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ Ăů ŵĞŶŽƐ ƚƌĞƐ ŵĞƐĞƐ LJ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ϭϭ
ƉƵŶƚŽƐƐĞŶƐŝďůĞƐĚĞůŽƐϭϴƐŝƚŝŽƐĂŶĂƚſŵŝĐŽƐĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͘
ƵŶƋƵĞ ŶŽ ĞdžŝƐƚĞŶĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐ ŵĂƌĐĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĞůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ͕ ĞdžŝƐƚĞ ĐŝĞƌƚĂ
ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚĞƋƵĞƵŶĞŶĨŽƋƵĞŵƵůƚŝĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂůƉƵĞĚĞƐĞƌĞĨŝĐĂnj͘ƐƚĂƌşĂďĂƐĂĚŽ
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^Ğ ŚĂŶ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŵƉĂƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ĞŶ ůĂ
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7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
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͞ŝŵƉŝŶŐĞŵĞŶƚ͟ ĚĞů ŚŽŵďƌŽ LJ ĐŽŶ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶ ŽƐƚĞŽƉŽƌŽƐŝƐ ;zŝůŵĂnj͕ ϮϬϬϴͿ͕
ƉĂƚŽůŽŐşĂƐ ŽƐƚĞŽŵƵƐĐƵůĂƌĞƐ LJ ƌĞƵŵĄƚŝĐĂƐ ;ĂƌƚƌŽƐŝƐ͕ ƉĂƚŽůŽŐşĂƐ ŵĞĐĄŶŝĐĂƐ͕
ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ŝŶĨůĂŵĂƚŽƌŝĂƐ͕ ŵĞƚĂďſůŝĐĂƐͿ͕ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐĂĚŽƐ ĚĞ ĂůĞƌŐŝĂ͕
ƉĂĐŝĞŶƚĞƐĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐĂĚŽƐĚĞƚƵŵŽƌĞƐŚĞŵĂƚŽůſŐŝĐŽƐ;EŝĞƚŽ͕ϮϬϬϰͿ
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ů ĞŶĨŽƋƵĞ ďŝŽƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂů ĨŽƌŵƵůĂĚŽ ƉŽƌ ŶŐĞů͕ ĞŶ ϭϵϳϳ ĞƐ ĂŚŽƌĂ
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ĚĞĚŽůŽƌĐƌſŶŝĐŽ͘;'ĂƚĐŚĞů͕ϮϬϬϳͿ͘
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ĚĞƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞƵŶĂĞƚŝŽůŽŐşĂĐŽŶĐůƵLJĞŶƚĞ͘;'ŽŶnjĄůĞnj͕ϮϬϬϵͿ
ŶƚƌĞ ůĂƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ƉƐŝĐŽůſŐŝĐĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ĂŶĂůŝnjĂĚŽ ĞdžŝƐƚĞŶ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ
ĨĂĐƚŽƌĞƐĐŽŐŶŝƚŝǀŽƐƋƵĞƉĂƌĞĐĞŶũƵŐĂƌƵŶƉĂƉĞůĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞŶůĂĂĚĂƉƚĂĐŝſŶĂůĂ
ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ ĐŽŵŽ ƐŽŶ ůĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ͕ Ğů ĂƉŽLJŽ ƐŽĐŝĂů LJ Ğů
ĞƐƚƌĠƐ͘ ^ŽŶ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂůĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƐĂďĞ ƐŽŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚĞƐ ĞŶ ůĂ
ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ ĂƉƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ ĐƌſŶŝĐŽƐ͕ ũƵŐĂŶĚŽ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƉĞů ĞŶ Ğů
ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ ĚĞ ůŽƐ ĞŶĨĞƌŵŽƐ ĐŽŶ ƉĂƚŽůŽŐşĂƐ ƌĞƵŵĄƚŝĐĂƐ LJ ĚĞ ĚŽůŽƌ ĐƌſŶŝĐŽ
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ƋƵĞůŽƐŝŵƉůŝĐĂŶĐŽŶůĂĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
ϭ͘ϭ͘ϭϬ͘ϭ͘hdK&//
&ƵĞĂŶĚƵƌĂƋƵŝĞŶŝŶƚƌŽĚƵũŽĞůĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂĚĞĨŝŶŝĠŶĚŽůĂ͞ĐŽŵŽůĂ
ƐĞŶƐĂĐŝſŶĚĞĐŽŶƚƌŽůƋƵĞƚŝĞŶĞƵŶŝŶĚŝǀŝĚƵŽĞŶůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞĐŝĞƌƚĂƐƚĂƌĞĂƐLJůĂ
ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ƐƵ ǀŝĚĂ Ž ƐƵ ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ͟ Ž ůŽ ƋƵĞ ĞƐ ůŽ ŵŝƐŵŽ ͨůŽƐ ũƵŝĐŝŽƐ ĚĞ
ĐĂĚĂ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ ƐŽďƌĞ ƐƵƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ͕ ƐŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƌĄ LJ ĞũĞĐƵƚĂƌĄ ƐƵƐ ĂĐƚŽƐ ĚĞ ŵŽĚŽ ƋƵĞ ůĞ ƉĞƌŵŝƚĂŶ ĂůĐĂŶnjĂƌ Ğů
ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞƐĞĂĚŽͩ;ĂŶĚƵƌĂ͕ϭϵϴϳͿ͘
ĞĨŝŶŝĠŶĚŽůĂ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŵĄƐ ƐĞŶĐŝůůĂ ĞƐ ůĂ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŽƉŝĂƐ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐƉĞƌƐŽŶĂůĞƐĂŶƚĞůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞůĂĂĐĐŝſŶ;ĂƌƉŝLJƌĞǀĂ͕ϭϵϵϳͿ͘
WĂƌĂ ĂŶĚƵƌĂ ;ϭϵϵϳͿ͕ ĞƐƚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŽ ƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽ ĞƐ ƵŶ ĨĂĐƚŽƌ ĐůĂǀĞ ĞŶ ůĂ
ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ŚƵŵĂŶĂ LJ ĞƐƚĄ ŵƵLJ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽ ĐŽŶ ůĂ ĂƵƚŽƌƌĞŐƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ
ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĐŽŐŶŝƚŝǀŽƐ͕ ůĂ ŵŽƚŝǀĂĐŝſŶ LJ ůŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ ĂĨĞĐƚŝǀŽƐ LJ ĨŝƐŝŽůſŐŝĐŽƐ͕
ŝŶĨůƵLJĞŶĚŽƐŽďƌĞůĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐƵďũĞƚŝǀĂĚĞůĂƉĞƌƐŽŶĂĞŶƐƵŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶĐŽŶĞů
ŵĞĚŝŽLJĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽƐŝĞůĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽƐĞŝŶŝĐŝĂƌĄLJĐŽŶƋƵĠƉĞƌƐĞǀĞƌĂŶĐŝĂ
LJƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂŶƚĞůŽƐŽďƐƚĄĐƵůŽƐŽĨƌĂĐĂƐŽƐ͕͕ƚĂŶƚŽĞŶƉŽďůĂĐŝſŶŐĞŶĞƌĂůĐŽŵŽĞŶ
ƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞƐƵĨƌĞŶĚŽůŽƌĐƌſŶŝĐŽ;ĂƌƌĞŝƌĂ͕ϮϬϬϲͿ͘
ŶĞƐƚĂƷůƚŝŵĂƉŽďůĂĐŝſŶ͕ůĂĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂƉŽƐŝƚŝǀĂĂĨĞĐƚĂĞůĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ
ĨşƐŝĐŽLJƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽ;ZƵĚLJĞƚĂů͕͘ϮϬϬϯ͖tŽďLJĞƚĂů͕͘ϮϬϬϱͿ͘
>ĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ ƐŽŶ ƉƌĞĚŝĐƚŽƌĂƐ ĚĞ ůĂ ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ
ŝŵƉĂĐƚŽ ĨşƐŝĐŽ LJ ĞŵŽĐŝŽŶĂů ;DĂƌƚşŶͲƌĂŐſŶ Ğƚ Ăů͕ ϮϬϬϭͿ LJ ĞƐƚĂƌşĂŶ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ
ĐŽŶůĂƐĐŽŶĚƵĐƚĂƐƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂƐ;ZƵĞĚĂĞŶϮϬϬϰͿ͘
džŝƐƚĞŶĞƐƚƵĚŝŽƐƋƵĞƌĞǀĞůĂŶƐƵƉĂƉĞůƉŽƐŝƚŝǀŽĞŶĞůŵĂŶĞũŽĚĞůĚŽůŽƌLJĞŶ
Ğů ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ůŽƐ ƐşŶƚŽŵĂƐ ĂƐŽĐŝĂĚŽƐ Ă ůĂ &D ;DĞŶnjŝĞƐ͕ dĂLJůŽƌ LJ ŽƵƌŐƵŝŐŶŽŶ͕
ϮϬϬϲͿ
^ĞŐƷŶĂŶĚƵƌĂ;ϮϬϬϰͿ͕ůĂƐůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐĨƵŶĐŝŽŶĂůĞƐĞƐƚĄŶŵĄƐŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĂƐ
ƉŽƌůĂĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂƋƵĞƉŽƌůĂĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘WĂƌĂĞůĂƵƚŽƌ͕ůĂƌĞǀĂůƵĂĐŝſŶĐŽŐŶŝƚŝǀĂ
ĚĞďĞĐĞŶƚƌĂƌƐĞĞŶĂƵŵĞŶƚĂƌĞƐĂĞĨŝĐĂĐŝĂƉĞƌĐŝďŝĚĂƋƵĞĂĐƚŝǀĂƌĄůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐĚĞ
ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶƉĂƌĂŚĂĐĞƌĨƌĞŶƚĞĂůĂƐĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐĐƌſŶŝĐĂƐ;&ŝƌŵŝŶŽLJDĞŶĚŽŶĕĂ͕
ϮϬϬϳͿ͘
>ĂƐ ŵĞũŽƌĂƐ ĞŶ ůĂ ĂƵƚŽͲĞĨŝĐĂĐŝĂ ;ƚƌĂƐ ůŽƐ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ĐŽŐŶŝƚŝǀŽͲ
ĐŽŶĚƵĐƚƵĂůĞƐ ĞƐƚĄŶ ĂƐŽĐŝĂĚŽƐ ĐŽŶ ŵĞũŽƌĂƐ ĞŶ Ğů ĚŽůŽƌ͕ ĞƐƚĂĚŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂů LJ Ğů
ĂũƵƐƚĞƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽ;>ŽƌŝŐĞƚĂů͕ϮϬϬϭ͖ĂĚĞŶĂĞƚĂů͕͘ϮϬϬϯͿ
^ĞŚĂĐŽŵƉƌŽďĂĚŽƋƵĞƉĂĐŝĞŶƚĞƐĐŽŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂĐŽŶĞůĞǀĂĚĂƐĐƌĞĞŶĐŝĂƐ
ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů ƚŝĞŶĞŶ ƵŶĂ ŵĞŶŽƌ ŝŶƚĞƌĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶ Ğů ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚŝĂƌŝŽ ;ƵůŽƐͲ
ZĞĞĚLJƌĂǁůĞLJ͕ϮϬϬϯ͖ƵůŽƐͲZĞĞĚ͕ϮϬϬϭͿLJŚĂƌĄŶŵĞũŽƌƵƐŽĚĞůĂƐĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐĚĞ
ĂĨƌŽŶƚĂŵŝĞŶƚŽĐŽŶůŽĞƐƚĂƌĄŶŵĞŶŽƐĞƐƚƌĞƐĂĚŽƐLJŵĞŶŽƐĚĞƉƌŝŵŝĚŽƐƋƵĞĂƋƵĞů
ƋƵĞƚĞŶŐĂşŶĚŝĐĞƐďĂũŽƐĚĞĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ͘;ĂŶĚƵƌĂ͕ϮϬϬϰͿ
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ϭ͘ϭ͘ϭϬ͘Ϯ͘^dZ^
ůĞƐƚƌĠƐ͕ĞƐƵŶĂƌĞƐƉƵĞƐƚĂĂĚĂƉƚĂƚŝǀĂƋƵĞƉƵĞĚĞƌĞƐƵůƚĂƌďĞŶĞĨŝĐŝŽƐĂƉĂƌĂ
ŵĂŶƚĞŶĞƌ Ž ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌ ůĂ ƐĂůƵĚ͕ ƉƵĞƐ ŵŽǀŝůŝnjĂ Ă ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƉĂƌĂ ďƵƐĐĂƌ
ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ ƷƚŝůĞƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĂŶ Ă ƐƵ ďŝĞŶĞƐƚĂƌ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ƵŶ ĞdžĐĞƐŽ
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ŵƷůƚŝƉůĞƐŽŵƵLJŝŵƉĂĐƚĂŶƚĞƐƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĞƐƚƌĞƐĂŶƚĞƐLJ͕ƉŽƌŽƚƌŽůĂĚŽ͕ĚĞůĂĨĂůƚĂ
ĚĞƵŶĞƐƚŝůŽĚĞǀŝĚĂLJĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐĂƉƌŽƉŝĂĚŽƐƉĂƌĂŚĂĐĞƌůĞĨƌĞŶƚĞ͕ŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞů
ĂŐŽƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƵŶ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ƋƵĞ ĐŽŶ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞďĞ ĞƐƚĂƌ
ƐŽďƌĞĨƵŶĐŝŽŶĂŶĚŽƉĂƌĂŵĂŶĞũĂƌůĂƐƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞƉƵĞĚĞŶĂĨĞĐƚĂƌůĞͿ͕ĂƵŵĞŶƚĂ
ůĂǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĚĞůŽƌŐĂŶŝƐŵŽĂŶƚĞůĂƐĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ;EŝĞƚŽ͕ϮϬϬϰͿ
ŶƚĞŶĚŝĚŽ ĚĞƐĚĞ ƵŶĂ ŵĂŐŶŝƚƵĚ ďŝŽͲƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂů͕ Ğů ĞƐƚƌĠƐ ŝŶƚĞŐƌĂ ƚƌĞƐ
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ͗ĞůƉƐşƋƵŝĐŽ͕ĞůƐŽĐŝĂůLJĞůďŝŽůſŐŝĐŽ͘
Ŷ ĞƐƚĂ ůşŶĞĂ͕ ůĂ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ŐĂŵĂ ĂŵƉůŝĂ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐ
ƋƵĞƉŽŶĞŶĞŶĞǀŝĚĞŶĐŝĂůŽƐĞĨĞĐƚŽƐŶĞŐĂƚŝǀŽƐĚĞůĞƐƚƌĠƐĐƌſŶŝĐŽƐŽďƌĞůĂƐĂůƵĚ͕
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽĂůŵŝƐŵŽĐŽŵŽůĂĨŽƌŵĂĚĞĞƐƚƌĠƐƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂůŵĄƐƉĞƌũƵĚŝĐŝĂůƉĂƌĂ
ůĂƐĂůƵĚĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐ;ŽĐŬĞƌŚĂŵ͕ϮϬϬϭ͖DĂƚƵĚĞƚĂů͕͘ϮϬϬϮ͖'ĂƌĐşĂͲDĂƌƚşŶĞnj
ĞƚĂů͕͘ϮϬϬϮ͖^ĂŶĚşŶ͕ϭϵϵϵ͖dƌƵũŝůůŽĞƚĂů͕͘ϮϬϬϭͿ͘
ĞƐĚĞ ŵĞĚŝĂĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĂŹŽƐ ŽĐŚĞŶƚĂ ĚĞů ƉĂƐĂĚŽ ƐŝŐůŽ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ƵŶĂ
ĨƌƵĐƚşĨĞƌĂ ůşŶĞĂ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ĂƐŝĞŶƚĂ ĞŶ ůŽƐ ŵŽĚĞůŽƐ ĚĞ ĞƐƚƌĠƐ LJ
ĂĨƌŽŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ĞdžƉůŝĐĂƌ ůĂ ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ Ă ůĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ ĐƌſŶŝĐĂ LJ
ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞĂůĚŽůŽƌĐƌſŶŝĐŽ;DĂƌƚşŶͲƌĂŐſŶĞƚĂů͕͘ϮϬϬϭ͖ƐƚĞǀĞĞƚĂů͕͘ϮϬϬϰͿ
^ŝ ŚĂďůĂŵŽƐ ŵĄƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ &ŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ ĠƐƚĂ ƐĞ ŚĂ
ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚŽĐŽŵŽƵŶƚƌĂƐƚŽƌŶŽƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽĐŽŶĞůĞƐƚƌĠƐĚĞďŝĚŽĂůĂĂƉĂƌŝĐŝſŶ
ĚĞ ůĂ ƐŝŶƚŽŵĂƚŽůŽŐşĂ͕ ƉŽƌ ƐƵ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ŝŶĐĂƉĂĐŝƚĂŶƚĞ͕ ŵĂůĂ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ Ăů
ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ Ž Ğů ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ĞŶ Ɛş ŵŝƐŵŽ LJ ĐŽŶ ƵŶĂ ĞdžŝŐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐĨƵĞƌnjŽƐ ĚĞ
ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ;DĂƌƚşŶͲƌĂŐſŶĞƚĂů͕͘ϮϬϬϭ͖^ƚŝƐŝ͕ϮϬϬϴͿ͘
ůƐşŶĚƌŽŵĞĚĞĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂĞƐƵŶĐŽŶƚƌŽǀĞƌƚŝĚŽƐşŶĚƌŽŵĞĚŽůŽƌŽƐŽĐƌſŶŝĐŽ
ƋƵĞĂƵŶƋƵĞůĂĞƚŝŽůŽŐşĂĞƐĚĞƐĐŽŶŽĐŝĚĂ͕ĞƐƚĄĨƌĞĐƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂĐŽŶůŽƐ
ĂĐŽŶƚĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐĞƐƚƌĞƐĂŶƚĞƐ͘
džŝƐƚĞ ƵŶĂ ƌĞĐŝĞŶƚĞ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĞƚŝŽƉĂƚŽŐĠŶŝĐĂƐ ĞŶƚƌĞ ůĂ
ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂLJƵŶĂǀŝĚĂĞƐƚƌĞƐĂŶƚĞ͘;sĂŶ,ŽƵĚĞŶŚŽǀĞ͕ϮϬϬϱͿ
hŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ůşŶĞĂƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĞŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ƐĞ ŽƌŝĞŶƚĂ
ƉƌĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞŚĂĐŝĂĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞƐƵƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞůĞƐƚƌĠƐ͘
ŝǀĞƌƐŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐĞŹĂůĂŶ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐƚƌĠƐ ;ĂƚůĞLJ Ğƚ Ăů͕͘
ϮϬϬϬͿ LJ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ Ă ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞƐƚƌĞƐŽƌĞƐ ĞŶ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ
ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ğů ƉĂƉĞů ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ ůĂƐ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂƐ Ăů ĞƐƚƌĠƐ ĞŶ ůĂ
ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ Ă ĞƐƚĞ ƐşŶĚƌŽŵĞ LJ ĞŶ ůĂ ƐŝŶƚŽŵĂƚŽůŽŐşĂ ĂƐŽĐŝĂĚĂ ĂůŵŝƐŵŽ ;ĂǀŝƐ Ğƚ
Ăů͕͘ϮϬϬϭͿ
Ŷ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ ƐĞ ůĞ ĞƐƚĄ ĚĂŶĚŽ ŵƵĐŚĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ Ă ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ
ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĞƐƚƌĠƐ͕ ĐŽŵŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ĞŶ ůĂ ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ Ăů ŵŝƐŵŽ ĞŶ
ĚŝǀĞƌƐŽƐƚƌĂďĂũŽƐĞŶƉŽďůĂĐŝſŶŐĞŶĞƌĂů;<ĂůůƵƐ͕ϮϬϬϮͿ͘
^ĞƌşĂŶƉƌŽĐĞƐŽƐƋƵĞĐŽŵƉĞŶƐĂƌşĂŶůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĚĞůĞƐƚƌĠƐLJƋƵĞƉĞƌŵŝƚŝƌşĂŶ
ƌĞƐƚĂƵƌĂƌĞůĞƋƵŝůŝďƌŝŽLJĐŽŶƐŽůŝĚĂƌƵŶƉƌŽĐĞƐŽĂĚĂƉƚŝǀŽ͘
ůƉƌŽĐĞƐŽĚĞĞƐƚƌĠƐͲƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶƉŽĚƌşĂĂLJƵĚĂƌŶŽƐĂĞŶƚĞŶĚĞƌ͕ĞŶĞůĐĂƐŽ
ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĚĞůĂĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ĐŽŵŽĞƐƚĞŵĂůĞƐƚĂƌĂĨĞĐƚŝǀŽ͕ĞŶŵƵĐŚŽƐĐĂƐŽƐĨƌƵƚŽ
ĚĞ ƵŶ ŝŶĂĚĞĐƵĂĚŽ ďĂůĂŶĐĞ ĚĞ ĞƐƚƌĠƐ͕ ŝŶĐŝĚĞ ĞŶ ůĂ ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚ ĚĞů ĚŽůŽƌ LJ ĞŶ ůĂ
ƐŝŶƚŽŵĂƚŽůŽŐşĂ͘
ŶĞƐĞƐĞŶƚŝĚŽ͕ĞdžŝƐƚĞŶĂƵƚŽƌĞƐƋƵĞƉŽŶĞŶĚĞŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽůĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞ
ĞƐƚĂ ǀĂƌŝĂďůĞ ĞŶ Ğů ĨƵƚƵƌŽ ĞƐĐůĂƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ Ă ůĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ LJ
ƉŽƐŝďůĞŵĞŶƚĞ ĚĞ ƐƵ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ;ĂǀŝƐ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϭ͖ WŽƚƚĞƌ Ğƚ Ăů͕͘
ϮϬϬϬͿ͘
WĂƌĞĐĞƋƵĞůĂĂĨĞĐƚŝǀŝĚĂĚŶĞŐĂƚŝǀĂƐĞƌĞůĂĐŝŽŶĂĐŽŶŵĂLJŽƌƐŝŶƚŽŵĂƚŽůŽŐşĂLJ
ĚŽůŽƌĞŶůĂĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ;WŽƚƚĞƌĞƚĂů͕͘ϮϬϬϬͿ͘
&ĞƌƌĞŝƌĂ Ğƚ Ăů͕͘ ;ϮϬϬϮͿ ŽďƐĞƌǀſ ƋƵĞ͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ůĂƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶ
ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ƉƌĞƐĞŶƚĞŶ ŵĂLJŽƌ ŶŝǀĞů ĚĞ ĞƐƚƌĠƐ͕ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ǀŝĚĂ
ĞƐƚƌĞƐĂŶƚĞƐ ŶŽ ĞƐƚĄ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĂƵŵĞŶƚĂĚŽ͕ ƐƵŐŝƌŝĞŶĚŽ ƋƵĞ Ğů ƉƌŽďůĞŵĂ
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ĞǀĞŶƚŽƐƋƵĞĞůůĂǀŝǀĞŶĐŝĂ͕ĞƐĚĞĐŝƌƚĞŶĚƌşĂŶŵĄƐĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐƉĂƌĂĂĚĂƉƚĂƌƐĞĂůŽƐ
ĞƐƚƌĞƐŽƌĞƐ͕ƉĞƌĐŝďŝĞŶĚŽĐŽŵŽĞƐƚƌĞƐĂŶƚĞƐƉĞƋƵĞŹŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐĚĞůĂǀŝĚĂĚŝĂƌŝĂ
;ůĚĂ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϯ͖ ƌŶŽůĚ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϲͿ͘ Ɛ ĚĞĐŝƌ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ƵŶĂ ĐŽŶĚƵĐƚĂ ĚĞ
ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ ĂŶŽƌŵĂů ƋƵĞ ĞƐ ĚĞďŝĚĂ Ă ĂůƚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŐŶŝƚŝǀĂƐ LJ ĂĨĞĐƚŝǀĂƐ
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>ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ^ƚŝƐŝ ;ϮϬϬϴͿ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶĨĂƚŝnjĂŶ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ
ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶĚĞĞƐƚƌĠƐĞŶƚƌĞůŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐĐŽŶ&D͘
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ů ĂƉŽLJŽ ƐŽĐŝĂů ƐĞ ŚĂ ĚĞĨŝŶŝĚŽ ĐŽŵŽ Ğů ŐƌĂĚŽ ĞŶ ƋƵĞ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ
ƐŽĐŝĂůĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐŽŶ ƐĂƚŝƐĨĞĐŚĂƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶ ĐŽŶ
ŽƚƌŽƐ͕ ĞŶƚĞŶĚŝĞŶĚŽ ƉŽƌ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ ůĂ ĂĨŝůŝĂĐŝſŶ͕ Ğů ĂĨĞĐƚŽ͕ ůĂ
ƉĞƌƚĞŶĞŶĐŝĂ͕ ůĂ ŝĚĞŶƚŝĚĂĚ͕ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ LJ ůĂ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ 'Ăƌкà WĠƌĞnj͕ ;ϮϬϬϭͿ͘ ^Ğ
ĞŶƚŝĞŶĚĞƉŽƌĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂůĞůĐŽŶũƵŶƚŽĚĞǀşŶĐƵůŽƐŝŶƚĞƌƉĞƌƐŽŶĂůĞƐƋƵĞƚŝĞŶĞƵŶĂ
ƉĞƌƐŽŶĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ͕ ďŝĞŶ ƐĞĂ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ďŝĞŶ ĐŽŵŽ ŵŝĞŵďƌŽ ĚĞ ƵŶ
ŐƌƵƉŽ͕ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ůĂďŽƌĂů͕ĂƐŽĐŝĂƚŝǀŽ͕ĞƚĐĠƚĞƌĂ;EŝĞƚŽϮϬϬϰͿ͘
^ĞŐƷŶĚŝĐŚŽĂƵƚŽƌĂůŚĂďůĂƌĚĞ͞ĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂů͟ŶŽŚĂĐĞŵŽƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂƵŶ
ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŽ ƐŝŵƉůĞ͕ ƉƵĞƐƚŽ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ƚŽŵĂƌ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŵƷůƚŝƉůĞƐ ĐŽŶĚƵĐƚĂƐ LJ
ƉƌŽĐĞƐŽƐ͘
ĞďĞĞŶƚĞŶĚĞƌƐĞĐŽŵŽƵŶĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞŵƵĐŚŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ͕ƵŶĐŽŶũƵŶƚŽ
ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽƐ LJ ĞdžƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͖ ĞƐ ƉŽƌ ĞůůŽ ƋƵĞ ĂůŐƵŶŽƐ ƚĞſƌŝĐŽƐ
ƉƌĞĨŝĞƌĞŶĚĞĨŝŶŝƌůŽĐŽŵŽƵŶŵĞƚĂĐŽŶĐĞƉƚŽ͘
WŽƌ ƵŶ ůĂĚŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ŚĂďůĂƌ ĚĞ ůĂ ŽďũĞƚŝǀŝĚĂĚ LJ ĚĞ ůĂ ƐƵďũĞƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞů
ĐŽŶĐĞƉƚŽ͕ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂŶĚŽĞůĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂůƉĞƌĐŝďŝĚŽLJĞůƌĞĐŝďŝĚŽ͗
ΎůĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂůƉĞƌĐŝďŝĚŽƐĞĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƉŽƌůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĐŽŐŶŽƐĐŝƚŝǀĂĚĞ
ĞƐƚĂƌ ĐŽŶĞĐƚĂĚŽ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĨŝĂďůĞ ĐŽŶ ŽƚƌŽƐ͕ LJ ƐĞ ĞǀĂůƷĂ ƉƌĞŐƵŶƚĂŶĚŽ Ă ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐĞŶƋƵĠŵĞĚŝĚĂĐƌĞĞŶƋƵĞĚŝƐƉŽŶĞŶĚĞĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂů͘
Ύů ĂƉŽLJŽ ƐŽĐŝĂů ƌĞĐŝďŝĚŽ ƐĞ ĞǀĂůƷĂƉŽƌ ŵĞĚŝŽĚĞ ůĂ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚŝƌĞĐƚĂŽ
ƉƌĞŐƵŶƚĂŶĚŽĂůĂƉĞƌƐŽŶĂƐŝŚĂƌĞĐŝďŝĚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐĐŽŶĚƵĐƚĂƐĚĞĂƉŽLJŽ͕ĐŽŵŽ
ĞůƉƌĠƐƚĂŵŽĚĞĚŝŶĞƌŽŽƐĞƌĞƐĐƵĐŚĂĚĂƉŽƌĂůŐƷŶĂŵŝŐŽ͘
WƵĞĚĞŶŝŶĨůƵŝƌĂƐƉĞĐƚŽƐƚĞŵƉŽƌĂůĞƐLJƐŝƚƵĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ĐŽŵŽůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚƌĞĂů
ĚĞů ĂƉŽLJŽ Ž Ɛŝ ůĂ ĐŽŶĚƵĐƚĂ ĚĞ ĂƉŽLJŽ ŽďƚĞŶŝĚĂ ĞƐ ůĂ ƉƌĞĐŝƐĂ͖ ƐĞ ŚĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽ
ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ ĞŵƉşƌŝĐĂ ĚĞ ƋƵĞ Ğů ĂƉŽLJŽ ƐŽĐŝĂů ƉĞƌĐŝďŝĚŽ ƚŝĞŶĞ ŵĄƐ ŝŵƉĂĐƚŽ ĞŶ ůĂ
ƐĂůƵĚƋƵĞĞůĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂůƌĞĐŝďŝĚŽ͘
WŽƌŽƚƌŽůĂĚŽĞdžŝƐƚĞŶĚŽƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ͕ĚĞƐĚĞƵŶƉƵŶƚŽĚĞǀŝƐƚĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂů
LJĨƵŶĐŝŽŶĂů͘
ĞƐĚĞ ƵŶ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂů ƉŽĚƌşĂ ĚĞĨŝŶŝƌƐĞ ĐŽŵŽ ůĂƐ ƌĞĚĞƐ ĚĞ
ĂŵŝŐŽƐ͕ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐLJŽƚƌĂƐĨƵĞŶƚĞƐĚĞĂƉŽLJŽ͘
DŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞůĂĚŝŵĞŶƐŝſŶĨƵŶĐŝŽŶĂůĚŝƐƚŝŶŐƵŝƌşĂůŽƐƚƌĞƐƚŝƉŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ
ĚĞĨƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂů͗
ΎĞŵŽĐŝŽŶĂů͕ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞ Ă ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĐŽŵŽ ŝŶƚŝŵŝĚĂĚ͕ ĂƉĞŐŽ͕ ĐŽŶĨŽƌƚ͕
ĐƵŝĚĂĚŽ LJ ƉƌĞŽĐƵƉĂĐŝſŶ͖ ůĂ ĞdžƉƌĞƐŝſŶ ĚĞ ĂĨĞĐƚŽ ĚĞ ƵŶĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ŚĂĐŝĂ ŽƚƌĂ͕
ĨŽŵĞŶƚĂŶĚŽůĂƐĞŶƐĂĐŝſŶĚĞďŝĞŶĞƐƚĂƌ͘
ΎŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂů͕ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĂLJƵĚĂ Ž ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ
ŵĂƚĞƌŝĂů͘
Ύ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝŽŶĂů Ž ĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͕ ƋƵĞ ŝŵƉůŝĐĂ ĐŽŶƐĞũŽ͕ ŐƵşĂ Ž ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞĂůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶ͕ůĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůĂĐŽŶĚƵĐƚĂ͕ƉĞŶƐĂŵŝĞŶƚŽƐŽƉƵŶƚŽƐ
ĚĞǀŝƐƚĂĚĞůĂŽƚƌĂƉĞƌƐŽŶĂ͘
ƵŶƋƵĞĂůŐƵŶŽƐĂƵƚŽƌĞƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĞůĂƉŽLJŽĞŵŽĐŝŽŶĂůĐŽŵŽĞůƉƌŝŶĐŝƉĂů
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ŚĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽ ƋƵĞ ůŽƐ ŽƚƌŽƐ ƚŝƉŽƐ ƐĞ ĂƐŽĐŝĂŶ ĐŽŶ Ğů
ďŝĞŶĞƐƚĂƌ͕ LJ ƉĂƌĞĐĞ ƐĞƌ ƋƵĞ ůĂ ĨŽƌŵĂ ŵĄƐ ĞĨĞĐƚŝǀĂ ĚĞ ĂƉŽLJŽ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĞ ůĂ
ƐŝƚƵĂĐŝſŶĞŶƋƵĞĠƐƚĞĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͘
ů ĂƉŽLJŽ ĞŵŽĐŝŽŶĂů ĨŽŵĞŶƚĂ ůĂ ƐĞŶƐĂĐŝſŶ ĚĞ ďŝĞŶĞƐƚĂƌ͗ Ğů ƉĂĐŝĞŶƚĞ ƐĞ
ƐŝĞŶƚĞĞƐƚŝŵĂĚŽ͕ƌĞƐƉĞƚĂĚŽ͕ĂŵĂĚŽ͕ƚŝĞŶĞƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞůĞƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂŶĐĂƌŝŹŽLJ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͘ džŝƐƚĞŶ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞŶ ůĂ ƐŝŶƚŽŵĂƚŽůŽŐşĂ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ƚĂů
ƌĞůĂĐŝſŶ LJ ůĂƐ ƋƵĞ ĐĂƌĞĐĞŶ ĚĞ ĞůůĂ͘ >Ă ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ ƐĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂ ĚĞ ŵŝĞĚŽ͕
ĂŶƐŝĞĚĂĚ͕ ĚĞƚĞƌŝŽƌŽ͕ ƉĠƌĚŝĚĂ ĚĞ ĨƵĞƌnjĂƐ͕ ĐĂŵďŝŽƐ ĞŶ Ğů ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞů LJŽ͕
ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂĚĞŽƚƌŽƐ͕ĞƚĐ͕͘LJĞƐĞŶĞƐƚĞŵŽŵĞŶƚŽĐƵĂŶĚŽĞůƉĂĐŝĞŶƚĞŶĞĐĞƐŝƚĂůĂ
ĂLJƵĚĂĚĞůŽƐĚĞŵĄƐ͘
Ŷ ĞƐƚĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƐĞ ĂĐƌĞĐŝĞŶƚĂ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ƌĞĐŝďŝƌ ĂƉŽLJŽ ĞŵŽĐŝŽŶĂů͕ LJ ĞŶ
ĂůŐƵŶŽƐ ĐĂƐŽƐ Ğů ĂƉŽLJŽ ĚĞ ůĂ ƉĂƌĞũĂ LJ ĚĞ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ĞƐ ĚĞĐŝƐŝǀŽ ƉĂƌĂ Ğů ĂũƵƐƚĞ
ƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽĂŶƚĞůĂĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ͘
ůĂƉŽLJŽŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŵĞŶƚĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞŶĞůĐĂƐŽĚĞůĞŶĨĞƌŵŽ͘>Ă
ĂLJƵĚĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚĂ ƉŽƌ ŽƚƌĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂƐ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĐŽƚŝĚŝĂŶĂƐ͕ Ž ĞŶ ůĂ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƉƌĄĐƚŝĐŽƐ ĞŶ Ğů
ĐĂƐŽ ĚĞ ĞŶĨĞƌŵŽƐ ĐŽŶ ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ͕ ĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͕ ƉŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ͕ ůĂ ĂLJƵĚĂ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂĞŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐĐƌſŶŝĐĂƐƌĞƐƵůƚĂĚĞĐŝƐŝǀĂƉĂƌĂƉŽĚĞƌ
ĂĨƌŽŶƚĂƌůĂƐ͘
ů ĂƉŽLJŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƚƌĂŶƐĐƵƌƐŽ ĚĞ ůĂ
ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ͖ůŽƐĐŽŶƐĞũŽƐLJůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶĂůĂũƵƐƚĞƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽĚĞů
ƉĂĐŝĞŶƚĞ͘>ĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĂLJƵĚĂĂĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌůĂĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚLJĂĂĚĂƉƚĂƌƐĞĂůŽƐ
ĐĂŵďŝŽƐƋƵĞůĂĂĐŽŵƉĂŹĂŶ͘
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ĞůĚĞƉŽƌƚĞƋƵĞƐĞƌşĂ͞ĐƚŝǀŝĚĂĚĨşƐŝĐĂĞũĞƌĐŝĚĂĐŽŵŽĐŽŵƉĞƚŝĐŝſŶƋƵĞƐĞƌŝŐĞƉŽƌ
ƵŶĂƐŶŽƌŵĂƐ͘͟ŶŵƵĐŚŽƐƉĂşƐĞƐĞƵƌŽƉĞŽƐĞůƚĠƌŵŝŶŽĚĞƉŽƌƚĞĂďĂƌĐĂƚŽĚŽƚŝƉŽ
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^ŝ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĞƐ ĚĞ ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞďĞŶ ƌĞĂůŝnjĂƌƐĞ Ăů
ŵĞŶŽƐĚŽƐǀĞĐĞƐƉŽƌƐĞŵĂŶĂ͘
>ŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϲϱ ĂŹŽƐ ĚĞďĞŶ ƌĞĂůŝnjĂƌůĂ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĂĞƌſďŝĐĂ ĐŽŶ ƵŶĂ
ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚ ŵŽĚĞƌĂĚĂ ƉĂƌĂ ƌĞĚƵĐŝƌ ƌŝĞƐŐŽ ĚĞ ůĞƐŝŽŶĞƐ LJ ĚĞďĞŶ ŝŶĐůƵŝƌ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ
ƉĂƌĂĂƵŵĞŶƚĂƌůĂĨůĞdžŝďŝůŝĚĂĚLJĞůĞƋƵŝůŝďƌŝŽ͘
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ƐĞĚĞŶƚĂƌŝŽƐ Ž ĞŶĨĞƌŵŽƐ ĐƌſŶŝĐŽƐ͕ ĐŽŵŽ ĞŶ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ϭ͘Ϯ͘Ϯ͘ŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐŐĞŶĞƌĂůĞƐLJĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽĨşƐŝĐŽĞŶůĂ
ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ
ŶƚĞƐ ĚĞ ĐŽŵĞŶnjĂƌ ƵŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞǀĂůƵĂƌ ůĂ
ĨƵŶĐŝſŶ ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ Ğ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂŶ ĂĨĞĐƚĂƌ Ăů
ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽLJůĂƌĞƐƉƵĞƐƚĂĂůĞũĞƌĐŝĐŝŽŽƋƵĞƐƵƉŽŶŐĂŶƵŶƌŝĞƐŐŽƉĂƌĂůĂƐĂůƵĚ͘^ŝ
ĞƐƉŽƐŝďůĞƐĞƌĞĂůŝnjĂƌĄƵŶĂƉƌƵĞďĂĚĞĞƐĨƵĞƌnjŽƉĂƌĂĚĞƐĐĂƌƚĂƌĐƵĂůƋƵŝĞƌƉĂƚŽůŽŐşĂ
ƋƵĞĐŽŶƚƌĂŝŶĚŝƋƵĞůĂƉƌĄĐƚŝĐĂĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽ;sĂůŝŵ͕ϮϬϬϲͿ
dĂŵďŝĠŶĚĞďĞŶƚĞŶĞƌƐĞĞŶĐƵĞŶƚĂůĂƐĐŽŵŽƌďŝůŝĚĂĚĞƐŵƷƐĐƵůŽͲĞƐƋƵĞůĠƚŝĐĂƐ
LJůŽƐĨĄƌŵĂĐŽƐƋƵĞƐĞĞƐƚĠŶƚŽŵĂŶĚŽ͘
,ĂďƌĄ ƋƵĞ ŽďƚĞŶĞƌƐĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ Ɛŝ ŚĂ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĨşƐŝĐŽ
ĂůŐƵŶĂ ǀĞnj͕ ƋƵĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ƉƌĂĐƚŝĐĂďĂ LJ ĐŽŶ ƋƵĞ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚ͕
ĚƵƌĂĐŝſŶLJĐſŵŽůĂƚŽůĞƌĂďĂ͕ĂƐşĐŽŵŽĚĞůĂƐƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐĚĞůƐƵũĞƚŽ͘
>ŽƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶ &D ŶĞĐĞƐŝƚĂŶ ŵĄƐ ƚŝĞŵƉŽ LJ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ƉĞƌƐŽŶĂů ƉĂƌĂ
ĂĚĂƉƚĂƌƐĞĂƵŶƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽ͘ůƚŝĞŵƉŽƉĂƌĂůĂŵĞũŽƌĂĚĞůŽƐƐşŶƚŽŵĂƐ
ĚĞƉĞŶĚĞŶ ĚĞů ƚŝƉŽ ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ;sĂůŝŵ͕ ϮϬϬϯͿ͘ >ĂƐ ǀĞŶƚĂũĂƐ ĚĞů ĞƐƚŝƌĂŵŝĞŶƚŽ ƐĞ
ƉƌŽĚƵĐĞŶ ĞŶ ĚŝĞnj ƐĞŵĂŶĂƐ LJ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ƐĞ ĞƐƚĂďŝůŝnjĂŶ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ůĂ
ŵĞũŽƌĂĚĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽĂĞƌſďŝĐŽĞƐĞǀŝĚĞŶƚĞĞŶĚŝĞnjƐĞŵĂŶĂƐLJƐĞŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŚĂƐƚĂ
ůĂ ǀŝŐĠƐŝŵĂ ƐĞŵĂŶĂ͘ Ŷ ƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌ ŵĞũŽƌĂƌĂŶ ůĂ ĂƉƚŝƚƵĚ ĨşƐŝĐĂ LJ ůƵĞŐŽ
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Ž ĚŽƐ ŵĞƐĞƐ ĞŶ ŵĞũŽƌĂƌ ƐƵ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ͕ LJ ĞŶƚƌĞ ƚƌĞƐ LJ ƐĞŝƐ ĞŶ ŶŽƚĂƌ
ƵŶĂ ŵĞũŽƌşĂ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĞƐƚĂďůĞ͖ ƉĞƌŽ ĐŽŶ ƐſůŽ ĚŽƐ ĚşĂƐ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞƚŽƌŶĞ Ă ůĂ
ŝŶĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ ƐĞ ĐŽŵŝĞŶnjĂ ĚĞ ŶƵĞǀŽ Ă ƉĞƌĚĞƌ ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͘ ŽƐ ƐĞŵĂŶĂƐ ĚĞ
ŝŶĂĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞǀƵĞůǀĞŶĂůƉĂĐŝĞŶƚĞĂůĞƐƚĂĚŽŝŶŝĐŝĂů͘
^ĞŐƷŶ ĞƐƚĞ ĞdžƉĞƌƚŽ͕ ůĂƐ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ͕ ƚƌĂƐ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ
ƌĞŐƵůĂƌĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽ͕ŶŽĂƉĂƌĞĐĞŶŚĂƐƚĂƉĂƐĂĚŽƐĞŶƚƌĞϲLJϭϮŵĞƐĞƐĚĞĞŵƉĞnjĂƌ
ůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͘
,ĂďƌĄƋƵĞŝŶĨŽƌŵĂƌĂůŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐƋƵĞĂůŐƵŶĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐƉƵĞĚĞŶƐĞŶƚŝƌƐĞ
ƉĞŽƌLJĂƵŵĞŶƚĂƌƐƵĚŽůŽƌĞŶůĂƐĨĂƐĞƐŝŶŝĐŝĂůĞƐ;sĂůŝŵ͕ϮϬϬϯͿLJƋƵĞĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽƐĞ
ĚĞďĞƌĞĂůŝnjĂƌĚĞĨŽƌŵĂĐŽŶƚŝŶƵĂĚĂ͘
^ĞůĞƉƌĞƐĐƌŝďŝƌĄŶƵŶĂƐƉĂƵƚĂƐĞŶůĂƐƋƵĞƐĞĚĞƚĂůůĞůĂŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚŝŶŝĐŝĂůLJůĂ
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ůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞƐĚĞĐĂĚĂƉĂĐŝĞŶƚĞ;>ĞƌĂ͕ϮϬϬϲ͖DŽƐŵĂŶŶĞƚĂů͕͘ϮϬϬϲͿ͘
WĂƌĂ &ĞƌƌĄŶ ;ϮϬϬϴͿ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞďĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂƌƐĞ ĚĞů ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ĚĞ
ƚĠĐŶŝĐĂƐĚĞƌĞƐƉŝƌĂĐŝſŶ͘ĚĞŵĄƐĚĞďĞŝŶĐůƵŝƌƵŶƉƌĞĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ͕ƵŶƉƌŽŐƌĂŵĂ
ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĂĞƌſďŝĐŽ ƐƵĂǀĞ ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ĚĞďĞ ĞŵƉĞŽƌĂƌ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĐůşŶŝĐĂ Ŷŝ ůĂ
ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶĚĞĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĚĞůƉĂĐŝĞŶƚĞLJƵŶĂƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞƌĞůĂũĂĐŝſŶĐŽŶƵŶĂƐ
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ƐƵƉĞƌǀŝƐĂĚŽƐŽŝŶĐůƵƐŽĞũĞĐƵƚĂĚŽƐƉŽƌĞůĞdžƉĞƌƚŽ͘
ƵĂŶĚŽ ƐĞ ƌĞĂůŝĐĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĞŶ ŐƌƵƉŽ ƐĞ ĚĞďĞ ŝŶƚĞŶƚĂƌ ƋƵĞ ƐĞĂ ůŽ ŵĄƐ
ŚŽŵŽŐĠŶĞŽƉŽƐŝďůĞ͘
>Ă ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂůŽƌ ƉƌĞǀŝŽ Ž ĂůŐƵŶĂ ůŝŐĞƌĂ ŵĞĚŝĐĂĐŝſŶ ĂŶĂůŐĠƐŝĐĂ͕
ƉƌĞƐĐƌŝƚĂƉŽƌĞůŵĠĚŝĐŽ͕ƉƵĞĚĞŶĨĂǀŽƌĞĐĞƌůĂƐĨĂƐĞƐŝŶŝĐŝĂůĞƐĚĞůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĨşƐŝĐĂ͘
džŝƐƚĞŶϯĨĂĐƚŽƌĞƐďĄƐŝĐŽƐƋƵĞĚĞďĞŶƚĞŶĞƌƐĞĞŶĐƵĞŶƚĂĞŶƵŶƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞ
ĞũĞƌĐŝĐŝŽĂĞƌſďŝĐŽ͗
ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂĞŶĞůƚŝĞŵƉŽ͗ŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞƐĞƌĞĐŽŵŝĞŶĚĂŝŶŝĐŝĂƌĞůƉƌŽŐƌĂŵĂ
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ĂĨĞĐƚĂĐŝſŶĞƐŵĂLJŽƌƉŽĚşĂƐĞƌŶĞĐĞƐĂƌŝŽŝŶŝĐŝĂƌƵŶƉƌŽŐƌĂŵĂĚŝĂƌŝŽĚĞĂƷŶŵĞŶŽƌ
ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚLJĚƵƌĂĐŝſŶ͘
ƵƌĂĐŝſŶ͗ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ĞŶĨĞƌŵŽƐ ĂĚŵŝƚĞŶ ƵŶ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĞŶƚĞ ϭϱ LJ ϯϬ
ŵŝŶƵƚŽƐ ƋƵĞ ƐŝƚƷĞ ůĂ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĐĂƌĚşĂĐĂ ĞŶ ůĂ ͞njŽŶĂ ĚĞ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ͘͟ ƐƚĂ
ĚƵƌĂĐŝſŶƉĞƌŵŝƚĞĞůŵĄdžŝŵŽďĞŶĞĨŝĐŝŽĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌƐŝŶĂƵŵĞŶƚĂƌĞůĚŽůŽƌŽůĂ
ĨĂƚŝŐĂ͘
/ŶƚĞŶƐŝĚĂĚ͗ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ŵĄdžŝŵŽ ĚĞďĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌƐĞ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ
ĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚĂ ĞŶƚƌĞ Ğů ϲϬ LJ Ğů ϴϬй ĚĞ ůĂ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĐĂƌĚşĂĐĂ ŵĄdžŝŵĂ LJ ĚĞďĞ
ĐŽŶƚƌŽůĂƌƐĞĚƵƌĂŶƚĞĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽ͘
>ŽƐ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ĚĞďĞŶ ƐĞƌ ĚĞ ďĂũĂ ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚ͕ ƉŽƌƋƵĞ ƐŽŶ ŵĄƐĞĨŝĐĂĐĞƐ ƋƵĞ
ůŽƐĚĞĂůƚĂŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚƉĂƌĂĚŝƐŵŝŶƵŝƌĞůŝŵƉĂĐƚŽĚĞůĂĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂĞŶůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞ
ǀŝĚĂ͕ŝŶĨůƵLJĞŶĚŽĚĞĨŽƌŵĂŵĄƐƉŽƐŝƚŝǀĂĞŶĞůĞƐƚĂĚŽĨşƐŝĐŽLJƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽ;DĞLJĞƌ͕
ϮϬϬϬ͖ DĂŶŶĞƌŬŽƌƉŝ Ğƚ Ăů͕ ϮϬϬϮ͖ DĂƌƋƵĞƐ Ğƚ Ăů͕ ϮϬϬϮ͖ sĂŶ ^ĂŶƚĞŶ Ğƚ Ăů ϮϬϬϮ ͖
ƵƐŚĞƚĂů͕ϮϬϬϮ͖ƌĞƐƐĂŶĞƚĂů͘ϮϬϬϴͿLJĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽůĂĂĚŚĞƌĞŶĐŝĂĂůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ
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džŝƐƚĞŶ ĞƐƚƵĚŝŽƐ͕ ;'ƌĂĐŝĂ LJ DĂƌĐŽ͕ ϮϬϬϬ͖ ^ĂďďĂŐ ;ϮϬϬϳͿ͕ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞŶ ůĂƐ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ŽůĞŐŝŽ ŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ DĞĚŝĐŝŶĂ ĞƉŽƌƚŝǀĂ ƉĂƌĂ ƐƵƐ
ƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽĨşƐŝĐŽƐƵƉĞƌǀŝƐĂĚŽ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ϭ͘Ϯ͘ϯ͘ĞŶĞĨŝĐŝŽƐĚĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽĨşƐŝĐŽĞŶůĂĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ
^ĞŚĂĚĞŵŽƐƚƌĂĚŽƋƵĞĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽĨşƐŝĐŽƉƵĞĚĞŵĞũŽƌĂƌůĂĐĂůŝĚĂĚ ĚĞǀŝĚĂ
ĞŶĂĚƵůƚŽƐĐŽŶĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐĐƌſŶŝĐĂƐ;ƌŽǁŶĞƚĂů͕ϮϬϬϯ͖ďĞůůĞƚĂů͕ϮϬϬϱͿ͘
ZĞĐŽƌĚĞŵŽƐ ƋƵĞ ůĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ĞƐ ƵŶĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ ĐƌſŶŝĐĂ LJ ĞƐƚĄ
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ƌĞĚƵĐŝĚĂ ;ŽŽŬ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϲͿ LJ ĞƐĐĂƐĂ ƚŽůĞƌĂŶĐŝĂ Ăů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĨşƐŝĐŽ ;ŵĂƌŽ Ğƚ Ăů͕͘
ϮϬϬϲͿ͕ƉŽƌůŽƚĂŶƚŽĞƐĨƌĞĐƵĞŶƚĞƋƵĞĂƉĂƌĞnjĐĂŶĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐĞŶůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞŶ ƐƵ ǀŝĚĂ ĐŽƚŝĚŝĂŶĂ ƋƵĞ ƌĞƋƵŝĞƌĂŶ ƚƌĂďĂũŽ ĨşƐŝĐŽ͘ dŽĚŽ ĞůůŽ
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞĂƋƵĞůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶ&DĞƐƚĠĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ
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džŝƐƚĞŶ ŵƵůƚŝƚƵĚ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĐŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽƐ ĨşƐŝĐŽƐ
ƐƵƉĞƌǀŝƐĂĚŽƐĞŶůŽƐƋƵĞƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂďĂŶƵŶĂŵĞũŽƌĂĞŶůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂĚĞůĂƐ
ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ͘ ;ƵƐŚ Ğƚ Ăů͕ ϮϬϬϮ͖ ZŝĐŚĂƌĚƐ LJ ^ĐŽƚƚ͕ ϮϬϬϮ͖ sĂůŝŵ͕ ϮϬϬϯ͖ 'ĂŶĚŚŝ Ğƚ Ăů
ϮϬϬϮ͖:ŽŶĞƐ͕ϮϬϬϲ͖^ĂďďĂŐĞƚĂů͕ϮϬϬϳͿ
^ŝĞŶĚŽ ŵĄƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͕ ;ŚĂŝƚŽǁ͕ ϮϬϬϭ͖ ƐƐŝƐ͕ ϮϬϬϲͿ͕ ůŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ƋƵĞ
ƉƵĞĚĞŶŽďƚĞŶĞƌĞƐƚŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐĐŽŶůĂƉƌĄĐƚŝĐĂĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽƐŽŶ͗
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ͲĂůŝǀŝŽĚĞůĚŽůŽƌ͘
ͲďŝĞŶĞƐƚĂƌĨşƐŝĐŽ͘
ͲŵĞũŽƌĂůĂĨĂƚŝŐĂ
ͲŵĞũŽƌĂƐĞŶĞůƐƵĞŹŽ͘
ͲŵĞũŽƌĂĚĞůĂĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ;'ŽǁĂŶƐĞƚĂů͕ϮϬϬϰͿ
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ͲĚŝƐŵŝŶƵLJĞŶůĂĚĞƉƌĞƐŝſŶLJĂŶƐŝĞĚĂĚ;ƌĞƐƐĂŶ͕ϮϬϬϴͿ
ZĞĨŝƌŝĠŶĚŽŶŽƐ Ă ůŽƐ ƉŽƐŝďůĞƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ
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ůĂƐ ƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ ĐŽŵŽ ůĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ DĂŶŶĞƌŬĂƌƉŝ͕ ϮϬϬϱ͖ :ŽŶĞƐ͕
ϮϬϬϲ͕sĂůŝŵ͕ϮϬϬϲLJĞŶůĂƐ'ƵşĂƐĚĞWƌĄĐƚŝĐĂůşŶŝĐĂďĂƐĂĚĂĞŶůĂǀŝĚĞŶĐŝĂƉĂƌĂ
ůŽƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐĂĞƌſďŝĐŽƐLJĚĞĨƵĞƌnjĂ͕ĚĞů'ƌƵƉŽĚĞKƚĂǁĂ͕ϮϬϬϴ͕ǀĞƌŝĨŝĐĂŶƋƵĞĞů
ĞũĞƌĐŝĐŝŽĨşƐŝĐŽĞƐďĞŶĞĨŝĐŝŽƐŽƉĂƌĂůŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐĐŽŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
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Ŷ ƐƵ ĞƐƚƵĚŝŽ ŵŽƐƚƌſ ƋƵĞ ůĂ ƉƌŝǀĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵĞŹŽ͕ ĚŝƐŵŝŶƵLJſ Ğů ƵŵďƌĂů ĚĞ
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ĞŶƐĂLJŽƐĐůşŶŝĐŽƐƐŽďƌĞĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽĂĞƌſďŝĐŽLJƐƵƐďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ͘ŶůĂƚĂďůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞ
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ŵŽƐƚƌĂŵŽƐ ƵŶ ƌĞƐƵŵĞŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐŽďƌĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĂĞƌſďŝĐŽ
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dĂďůĂ ϭ͘ϲ͘dƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ďĂƐĂĚŽƐ ĞŶ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĨşƐŝĐŽ ĚĞƐĚĞ ϭϵϴϴ ŚĂƐƚĂ ϮϬϬϱ͘
ĚĂƉƚĂĚĂLJƚƌĂĚƵĐŝĚĂĚĞsĂůŝŵ͕ϮϬϬϲ
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Ŷ ůŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽ Ă ůŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ŽďƚĞŶŝĚŽƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐ͗ ĂůŝǀŝŽ ĚĞ ůŽƐ
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ĨşƐŝĐĂLJůŽƐƐşŶƚŽŵĂƐĚĞ&D͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
^ĞŐƷŶ ĞƐƚŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ Ğů ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞ
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ĨůĞdžŝďŝůŝĚĂĚ͕LJŵĄƐŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐƐŽďƌĞůŽƐďĞŶĞĨŝĐŝŽƐĂůĂƌŐŽƉůĂnjŽĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽ͘
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ƚŝƉŽĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽĂĞƌſďŝĐŽ͕LJϰͿƵŶƉĞƌşŽĚŽĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽĚĞĂůŵĞŶŽƐϲƐĞŵĂŶĂƐ
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ĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĨşƐŝĐŽ͕ůĂƚŽŶŝĨŝĐĂĐŝſŶLJĞƐƚŝƌĂŵŝĞŶƚŽŵƵƐĐƵůĂƌLJůĂĨůĞdžŝďŝůŝĚĂĚ
ĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ƉƌĂĐƚŝĐĂĚĂƐĚĞĨŽƌŵĂƌĞŐƵůĂƌ;'ŽůĚĞŶďĞƌŐ͕ϭϵϵϵ͕ϮϬϬϰ͖,ĂĚŚĂnjLJLJĐŽůƐ͕
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ƐƵĞŹŽ͕ ůĂ ĚĞďŝůŝĚĂĚ ŵƵƐĐƵůĂƌ͕ ůĂ ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĨƵŶĐŝŽŶĂů Ž ĨşƐŝĐĂ͕ ůĂ ƉĠƌĚŝĚĂ ĚĞ
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ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ĚĞƚĂůůĂƌĞŵŽƐ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŚĂůůĂnjŐŽƐ LJ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ ĚĞ
ĞƐƚƵĚŝŽƐĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽĂĞƐĂƐŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐ͘
ϭ͘Ϯ͘ϰ͘ϭ͘ũĞƌĐŝĐŝŽƐĚĞĞƐƚŝƌĂŵŝĞŶƚŽ
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ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĂƌƚŝĐƵůĂĐŝŽŶĞƐ͘ džŝƐƚĞŶ ĂƵƚŽƌĞƐ ;ZŝĐŚĂƌĚƐ LJ ^ĐŽƚƚ͕ ϮϬϬϴ͖
ƌĞƐƐĂŶ͕ϮϬϬϴͿƋƵĞĞŶĐŽŶƚƌĂƌŽŶĞŶƐƵƐĞŶƐĂLJŽƐĐŽŵŽĐŽŶĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ
ƐĞ ĐŽŶƐĞŐƵşĂ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĞŶ Ğů ƌĞĐƵĞŶƚŽ ĚĞ ƉƵŶƚŽƐ ĚŽůŽƌŽƐŽƐ LJ ůĂƐ
ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐĞŶĞůƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝŽĚĞů/ŵƉĂĐƚŽĚĞ&ŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ;&/YͿ͕ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ
ƵŶĂ ŵĞũŽƌĂ ĚĞů ƐƵĞŹŽ LJ ĚĞ ůĂ ƌŝŐŝĚĞnj ŵĂƚŝŶĂů͘ ƵƌŝŽƐĂŵĞŶƚĞ͕ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ
ĞŵŽĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽƐ ĨƵĞƌŽŶ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ĞƐƚŝƌĂŵŝĞŶƚŽ͘ ;sĂůŝŵ͕
ϮϬϬϯͿ͘
ϭ͘Ϯ͘ϰ͘ϮũĞƌĐŝĐŝŽƐĚĞĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ
džŝƐƚĞŶƉŽĐŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐƋƵĞĂŶĂůŝĐĞŶůŽƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐĚĞĨƵĞƌnjĂ͕ƐŝŶĐŽŵďŝŶĂƌůŽ
ĐŽŶŽƚƌĂŵŽĚĂůŝĚĂĚ͘
ŶƚƌĞ ĞůůŽƐ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĨƵĞƌnjĂ͕ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ
ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ<ŝŶŐƐůĞLJĞƚĂů͕͘ĞŶϮϬϬϱ͕ŵĞũŽƌſĞůŐƌĂĚŽĚĞƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂLJĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ
ĞŶůĂƐŵƵũĞƌĞƐĐŽŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ƐŝŶƚĞŶĞƌĞĨĞĐƚŽƐĞŶůĂƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞůŽƐƚĞŶĚĞƌ
ƉŽŝŶƚƐLJĞŶĞůŝŵƉĂĐƚŽĚĞůĂĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
^ƵƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ƐƵďƌĂLJĂƌŽŶ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ƚĞƌĂƉŝĂ ĨĂǀŽƌĞĐĞŶ ůĂ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂLJůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂĚĞůĂƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐ͕ĐŽŝŶĐŝĚŝĞŶĚŽĐŽŶůŽĚŝĐŚŽƉŽƌ
ĞƌĞĐŬĞƚĂů͘;ϮϬϬϱͿ͘
WĞƌŽƌŽƐƐĞĂƵLJƐƵŐƌƵƉŽĚĞKƚƚĂǁĂ͕ϮϬϬϴƌĞĂůŝnjĂƌŽŶƵŶĂ'ƵşĂĚĞWƌĄĐƚŝĐĂ
ůşŶŝĐĂ ďĂƐĂĚĂ ĞŶ ůĂ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ͕ ĚĞ ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂŶĚŽ ƉƌƵĞďĂƐ
ƉĂƌĂĂƉŽLJĂƌĞůƵƐŽĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽƐĚĞĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ĐŽŵŽƉĂƌƚĞĚĞůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ
ĚĞůĂĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
>ĂŵĂLJŽƌşĂĚĞŵĞũŽƌĂƐƐĞŵŽƐƚƌĂďĂŶĞŶůĂŐĂŶĂŶĐŝĂĚĞĨƵĞƌnjĂŵƵƐĐƵůĂƌLJ
ŵĞũŽƌĂĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂ͕ĚŝƐŵŝŶƵLJĞŶĚŽůĂĚĞƉƌĞƐŝſŶ͘
^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĞdžŝƐƚşĂŶ ĐŝĞƌƚĂƐ ĚĞďŝůŝĚĂĚĞƐ ĞŶ ůŽƐ ĞŶƐĂLJŽƐ ĐŽŵŽ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ
ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂďĂďŝĞŶůŽƐĚĞƚĂůůĞƐƐŽďƌĞůŽƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐĚĞĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͘
>ĂƚĂďůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͕ĞƐƵŶĂƚƌĂĚƵĐĐŝſŶĚĞůĂ'ƵşĂĚĞWƌĄĐƚŝĐĂůşŶŝĐĂƉĂƌĂůŽƐ
ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐĚĞĨƵĞƌnjĂ͕ƌĞĂůŝnjĂĚĂƉŽƌĞů'ƌƵƉŽĚĞKƚĂǁĂ͘
dŽĚŽƐƐŽŶĞŶƐĂLJŽƐĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƐƌĂŶĚŽŵŝnjĂĚŽƐĐŽŶůŽƐŐƌĂĚŽƐĚĞĞǀŝĚĞŶĐŝĂ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͘
>Ă ŐƌĂĚƵĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ ĂďĂƌĐĂƌşĂŶ ĚĞƐĚĞ ;ŵĄdžŝŵĂ
ĞǀŝĚĞŶĐŝĂͿŚĂƐƚĂͲ;ŵşŶŝŵĂĞǀŝĚĞŶĐŝĂͿ͕ƐĞŐƷŶůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂƐĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐĚĞ
/ŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶLJǀĂůƵĂĐŝſŶ;͘'͘Z͘͘͘Ϳ
EŽŚĂďşĂŐƌĂĚŽƐŶŝͲ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
dĂďůĂϭ͘ϳ͘'ƵşĂĚĞƉƌĄĐƚŝĐĂĐůşŶŝĐĂďĂƐĂĚŽĞŶůĂĞǀŝĚĞŶĐŝĂƉĂƌĂůŽƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ
ĚĞĨƵĞƌnjĂĚĞůŐƌƵƉŽĚĞKƚĂǁĂ͕ϮϬϬϴ͘
ƵƚŽƌ
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Ϯ
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Ϯ
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Ŷ
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ůŝǀŝŽĚŽůŽƌ
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ůŝǀŝŽĚŽůŽƌ
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ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ
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ůŝǀŝŽĚŽůŽƌ
ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ
ŵƵƐĐƵůĂƌ
ůŝǀŝŽĚŽůŽƌ
ĂůŝĚĂĚǀŝĚĂ
ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ
EŽĚŝƐƉŽŶŝďůĞ
EŽ
ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ
ϱϲ
ĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂ
EŽĚŝƐƉŽŶŝďůĞ
EŽ
ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ
Ϯϲ
EŽĚŝƐƉŽŶŝďůĞ
ƐƚŝƌĂŵŝĞŶƚŽ
ŵƵƐĐƵůĂƌ
ůŝǀŝŽĚŽůŽƌ
EŽĚŝƐƉŽŶŝďůĞ
EŽ
ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ
Ϯϲ
ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ
ŵƵƐĐƵůĂƌ
EŽĚŝƐƉŽŶŝďůĞ
EŽĚŝƐƉŽŶŝďůĞ
EŽĚŝƐƉŽŶŝďůĞ
EŽ
ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ
>ŽƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ŐƌƵƉŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ĚĞ ,ćŬŬŝŶĞŶ Ğƚ Ăů͘ ;ϮϬϬϭͿ
ƌĞĂůŝnjĂďĂŶ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĚŽƐ ǀĞĐĞƐ ƉŽƌ ƐĞŵĂŶĂ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ƵŶ ϰϬͲϲϬй ĚĞ ƐƵ
ŵĄdžŝŵĂĐŽŶƚƌĂĐĐŝſŶĚĞƵŶĂƌĞƉĞƚŝĐŝſŶǀŽůƵŶƚĂƌŝĂLJŐƌĂĚƵĂůŵĞŶƚĞĂƵŵĞŶƚĂďĂŶůĂ
ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚŚĂƐƚĂĞůϲϬͲϴϬйĚĞƵŶĂƌĞƉĞƚŝĐŝſŶŵĄdžŝŵĂ͘
Ŷ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůŽƐ
ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐĚĞĨůĞdžŝďŝůŝĚĂĚLJůĂŝŵĂŐŝŶĂĐŝſŶŐƵŝĂĚĂ͕:ŽŶĞƐĞƚĂů;ϮϬϬϮͿĞǀĂůƵĂƌŽŶĞů
ŝŵƉĂĐƚŽĚĞůƉƌŽŐƌĂŵĂƐŽďƌĞůĂĨƵĞƌnjĂŵƵƐĐƵůĂƌ͘ůĂƐϭϮƐĞŵĂŶĂƐĚĞĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕
ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ĞŶ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞŵŽƐƚƌĂƌŽŶ ŵĞũŽƌĂƐ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ ĞŶ ůĂ ĨƵĞƌnjĂ͘ EŽ ŚƵďŽ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ
ĚƵƌĂŶƚĞĞůƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ͘EŽŚƵďŽĚŽůŽƌƉŽƐƚĞƐĨƵĞƌnjŽ͘
ϭ͘Ϯ͘ϰ͘ϯ͘
ũĞƌĐŝĐŝŽƐĂĞƌſďŝĐŽƐ
ů'ƌƵƉŽĚĞKƚƚĂǁĂLJƌŽƐƐĞĂƵ;ϮϬϬϴͿĞŶĐŽŶƚƌĂƌŽŶƉƌƵĞďĂƐĐŽŶĐůƵLJĞŶƚĞƐ
ƉĂƌĂĂƉŽLJĂƌĞůƵƐŽĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽƐĂĞƌſďŝĐŽƐƉĂƌĂĞůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞ
ůĂĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
>Ă ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ŵĞũŽƌĂƐ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂďĂ ĞŶ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ LJ ĂůŝǀŝŽ ĚĞů
ĚŽůŽƌ͘ dĂŵďŝĠŶ ƐĞ ŵĞũŽƌſ ůĂ ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ƋƵĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂďĂ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ
ĨƵŶĐŝŽŶĂů͘
ƉĞƐĂƌĚĞůĂƐĨĂůƚĂƐŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐĂƐĚĞĂůŐƵŶŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐ͕ůŽƐŵĞƚĂŶĄůŝƐŝƐĚĞ
ƵƐŚ Ğƚ Ăů͘ ;ϮϬϬϴͿ͕ ,ĂĚŚĂnjLJ͕ ;ϮϬϬϬͿ͕ ^ŝŵ LJ ĚĂŵƐ ;ϮϬϬϮͿ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ŚĂŶ
ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞůďĞŶĞĨŝĐŝŽĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽĂĞƌſďŝĐŽƉĂƌĂůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕
ĐŽŶ ƵŶĂ ĨƵĞƌƚĞ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ƋƵĞ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĂĞƌſďŝĐŽ ƐƵƉĞƌǀŝƐĂĚŽ ƌĞĚƵĐĞ Ğů
ĚŽůŽƌ͕ĞůŶƷŵĞƌŽĚĞƉƵŶƚŽƐĚŽůŽƌŽƐŽƐ͕ĚĞƉƌĞƐŝſŶ͕ĂŶƐŝĞĚĂĚ͕ŵĞũŽƌĂĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚ
ĚĞǀŝĚĂ͕LJŽƚƌŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽƐ͘
>ŽƐ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ĂĞƌſďŝĐŽƐ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶ Ă ƉƌŽŵŽǀĞƌ ůĂ ĐŽŶĐŝĞŶĐŝĂ ĐŽƌƉŽƌĂů͕
ĂƵŵĞŶƚĂƌĞůƵŵďƌĂůĚĞĚŽůŽƌ͕ŵĞũŽƌĂƌůĂƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂůĂĨĂƚŝŐĂ͕;ĚĂƐŝůǀĂϮϬϬϴͿůĂ
ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐĞǀĞƌŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ƐşŶƚŽŵĂƐ ůĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ;sĂůŝŵ͕ ϮϬϬϲ͖
ŚĂŬƌĂďĂƌƚLJ^͕ŽŽƌŽď͕ϮϬϬϳͿ͕ŵĞũŽƌĂƌůĂĨƵŶĐŝſŶLJĞůďŝĞŶĞƐƚĂƌ;DŽƐŵĂŶŶ͕ϮϬϬϲ͖
ƌĞƐƐĂŶϮϬϬϴͿ͘
dĂŵďŝĠŶŵĞũŽƌĂŶĞůĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĨşƐŝĐŽ͕ůĂĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ͕
ĂƵŵĞŶƚĂŶ Ğů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ŽdžşŐĞŶŽ Ă ůŽƐ ŵƷƐĐƵůŽƐ ĚĞ
LJůĂĐŝƌĐƵůĂĐŝſŶƉĞƌŝĨĠƌŝĐĂLJŵĞũŽƌĂĞůƐƵĞŹŽƌĞƉĂƌĂĚŽƌ͘;DŽƐŵĂŶŶ͕ϮϬϬϲͿ
ŶƚƌĞ ůŽƐ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽƐ ĂĞƌſďŝĐŽ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞ ůĂ ďŝĐŝĐůĞƚĂ͕ ĐĂŵŝŶĂƌ͕ ŚĂĐĞƌ
ŐŝŵŶĂƐŝĂ͕ƉŝƐĐŝŶĂĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽƐŽůĂĚĂŶnjĂ;:ŽŶĞƐ͕ϮϬϬϲͿ͘
džƉŽŶĞŵŽƐ ĂůŐƵŶĂƐ ƉƵďůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŚĂĐĞŶ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ
ĚĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽĂĞƌſďŝĐŽĞŶĞƐƚŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐ͗
D/EZ
Ͳ ĐĂŵŝŶĂƌ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ĂĞƌſďŝĐŽƐ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚŽƐƉĂƌĂůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶ&DĂĐĂƵƐĂĚĞůĂǀŝĂďŝůŝĚĂĚĚĞůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͕
ďĂũŽ ĐŽƐƚŽ LJ ďĂũĂ ĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘ Ɛ ĐĂƐŝ ƵŶ ĐŽŶƐĞŶƐŽ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĞƐ Ğů ƋƵĞ ĂƉŽƌƚĂ ŵĄƐ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ Ă ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ŵĞũŽƌĂ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ
ĐĂƌĚŝŽƌƌĞƐƉŝƌĂƚŽƌŝĂ͕
>ŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐƋƵĞĞǀĂůƷĂŶůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĚĞůĂŵĂƌĐŚĂŝŶĚŝĐĂŶƋƵĞůŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐ
ĐŽŶ &D ƉƵĞĚĞ ŵĞũŽƌĂƌ ƐƵ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ͕ ůĂ ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ͕ ůĂ ŐƌĂǀĞĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ
ƐşŶƚŽŵĂƐƚƌĂǀĠƐĚĞĐĂŵŝŶĂƌĚĞĨŽƌŵĂƌĞŐƵůĂƌ;ZŝĐŚĂƌĚƐLJ^ĐŽƚƚ͕ϮϬϬϮͿ
:Z//K^E>'h
dŝĞŶĞĐŝĞƌƚĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƋƵĞƌĞƐƵůƚĂŶǀĞŶƚĂũŽƐĂƐĂůĂŚŽƌĂĚĞƌĞĂůŝnjĂƌůĂ
ƚĞƌĂƉŝĂ ĞŶ ŵĞĚŝŽ ĂĐƵĄƚŝĐŽ͗ ĨůŽƚĂďŝůŝĚĂĚ͕ Ğů ŐƌĂĚŝĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞƐŝſŶ ŚŝĚƌŽƐƚĄƚŝĐĂ͕ ůĂ
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ǀŝƐĐŽƐŝĚĂĚ ĚĞů ĂŐƵĂ͕ Ğů ĐĂůŽƌ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ĚĞů ĂŐƵĂ͕ LJ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ
ĚĞŵĄƐ͕ ƵŶ ĂŵƉůŝŽ ƌĞƉĞƌƚŽƌŝŽ ĚĞ ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ͕ ƉĞƌŵŝƚŝĞŶĚŽ ƌĞĂůŝnjĂ
ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐĚĞƉƌŽƉŝŽĐĞƉĐŝſŶ͕ĚĞĞƋƵŝůŝďƌŝŽĚĞůĐƵĞƌƉŽ͕ĚĞĨƵĞƌnjĂLJĂĞƌſďŝĐŽ;ƐƐŝƐ
ϮϬϬϲͿ
>ŽƐďĞŶĞĨŝĐŝŽƐĚĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽĂĞƌſďŝĐŽĞŶĞůĂŐƵĂ͗
ϭ͘ŶůĂĂƉƚŝƚƵĚĨşƐŝĐĂ;DĂŶŶĞƌŬŽƌƉŝĞƚĂů͕ϮϬϬϬ͖'ŽǁĂŶƐĞƚĂů͕ϮϬϬϭͿ͘
Ϯ͘ŶůĂĨƵĞƌnjĂŵƵƐĐƵůĂƌ;DĂŶŶĞƌŬŽƌƉŝĞƚĂů͕ϮϬϬϬ͖'ƵƐŝĞƚĂů͕ϮϬϬϲͿĐƵĂŶĚŽ
ĞƌĂŶ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ŵĄƐ ƉƌŽůŽŶŐĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ƚŝĞŵƉŽ͕ ƉĞƌŽ ŶŽ ƐĞ ŚĂůůĂƌŽŶ ĞŶ
ĞƐƚƵĚŝŽƐŵĄƐĐŽƌƚŽƐ;'ŽǁĂŶƐ͕ϮϬϬϭͿ
ϯ͘ŝƐŵŝŶƵĐŝſŶĚĞůĚŽůŽƌ;DĂŶŶĞƌŬŽƌƉŝĞƚĂů͕ϮϬϬϬ͖'ƵƐŝĞƚĂů͕ϮϬϬϲͿ
ϰ͘DĞũŽƌĂŶůĂĂƵƚŽͲĞĨŝĐĂĐŝĂ;'ŽǁĂŶƐ͕ϮϬϬϭͿ
ϱ͘DĞũŽƌĂƐĚĞůĞƐƚĂĚŽĚĞĄŶŝŵŽ͕ĚĞĂŶƐŝĞĚĂĚLJĚĞƉƌĞƐŝſŶ͘;DĂŶŶĞƌŬŽƌƉŝĞƚ
Ăů͕ϮϬϬϬ͖'ƵƐŝĞƚĂů͕ϮϬϬϲͿ
ϲ͘DĞũŽƌĂŶůĂƌŝŐŝĚĞnj;^ĂŶnj͕ϮϬϬϱͿ
ϳ͘ ƵŵĞŶƚĂ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ͗ ;^ĂŶnj͕ ϮϬϬϱ͖ EĂǀĂƌƌŽ͕ ϮϬϬϲ͕ dŽŵĄƐ ĂƌƷƐ͕
ϮϬϬϱͿ
ϴ͘ƵŵĞŶƚĂůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĂĞƌſďŝĐĂ;^ĂŶnj͕ϮϬϬϱͿ
ϵ͘DĞũŽƌĂůĂĐŽŶĚŝĐŝſŶĨşƐŝĐĂŐĞŶĞƌĂů͕ĨƵŶĐŝſŶŶĞƵƌŽŵƵƐĐƵůĂƌ;:ĞŶƚŽĨ͕ϮϬϬϭͿ
ϭϬ͘DĂLJŽƌŵŽƚŝǀĂĐŝſŶĞŶƉĂĐŝĞŶƚĞƐĨƌƵƐƚƌĂĚŽƐĐŽŶůŽƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐĞŶƚŝĞƌƌĂ͘
ZĞĂůŝnjĂŶĚŽ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽƐ ĞŶƚƌĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ƚŝĞƌƌĂ͕ LJ
ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ĂŐƵĂ͕ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƋƵĞ ůĂ ŵĞũŽƌşĂ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞƐƚĂďĂ ĞŶ
ŐƌƵƉŽĚĞůŵĞĚŝŽĂĐƵĄƚŝĐŽ;Žďď͕ϮϬϬϭ͖:ĞŶƚŽĨĨ͕ϮϬϬϭͿ
ϭ͘Ϯ͘ϰ͘ϰ͘ƐƚƵĚŝŽƐƋƵĞĐŽŵƉĂƌĂŶůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐ
sĂůŝŵ ;ϮϬϬϯͿ ŚĂůůſ ĞŶ ƐƵ ĞƐƚƵĚŝŽ ƋƵĞ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĂĞƌſďŝĐŽ ŵĞũŽƌĂ ůŽƐ
ƐşŶƚŽŵĂƐ ĚĞ ůĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ LJ ĞƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ăů ĞƐƚŝƌĂŵŝĞŶƚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ůŽƐ
ĂƐƉĞĐƚŽƐĚĞůĂƐĂůƵĚƉƐŝĐŽůſŐŝĐĂLJŵĞŶƚĂů͕ŝŵƉĂĐƚŽLJůĂĐŽŶĚŝĐŝſŶĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌ͕
ĐŽŝŶĐŝĞŶĚŽĐŽŶZŝĐŚĂƌĚƐLJ^ĐŽƚƚ;ϮϬϬϮͿ͘
sĂůŝŵ͕ ƵŶŽƐ ĂŹŽƐ ĚĞƐƉƵĠƐ ;ϮϬϬϲͿ ŽďƚƵǀŽ ĐŽŵŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ƋƵĞ Ğů
ĞƐƚŝƌĂŵŝĞŶƚŽŵĞũŽƌĂďĂƚĂŵďŝĠŶůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂLJĞůƐƵĞŹŽ͘
ŽŵƉĂƌĂŶĚŽ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĂĞƌſďŝĐŽ LJ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĨƵĞƌnjĂ͕ ŝƌĐĂŶ
;ϮϬϬϴͿĐŽŶĐůƵşĂƋƵĞĂŵďŽƐĂŵďŽƐĞƌĂŶĞĨĞĐƚŝǀŽƐĞŶůĂŵĞũŽƌĂĚĞůŽƐƐşŶƚŽŵĂƐ͕
ĞŶĞůŶƷŵĞƌŽĚĞůŽƐƚĞŶĚĞƌƉŽŝŶƚƐ͕ĞƐƚĂĚŽƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽLJĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂ͘
:ŽŶĞƐ͕ĞŶϮϬϬϮ͕ĐŽŵƉĂƌĂŶĚŽůŽƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐĚĞĨƵĞƌnjĂLJůŽƐĚĞĨůĞdžŝďŝůŝĚĂĚ
ŶŽĞŶĐŽŶƚƌſĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐĞŶƚƌĞůŽƐŐƌƵƉŽƐ͘
ϭ͘Ϯ͘ϰ͘ϱ͘KƚƌŽƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ
ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ĂĞƌſďŝĐŽƐ ƐŽŶ ĚĞ ŵĄƐ ĐŝƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ
ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ ƐƵƌŐĞŶ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐ ƚĞƌĂƉĞƷƚŝĐĂƐ ƋƵĞ
ƉƵĞĚĞŶĐŽŶƚƌŝďƵŝƌĂůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞĞƐƚĂĚŽůĞŶĐŝĂ͕ĐŽŵŽƐŽŶ͗
ͲLJŽŐĂ͗ĞƐŽƚƌĂŽƉĐŝſŶƉĂƌĂŵĞũŽƌĂƌůĂƐĂůƵĚLJƐşŶƚŽŵĂƐĚĞůŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐĐŽŶ
ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ;ĚĂƐŝůǀĂLJ>ĂŐĞ͕ϮϬϬϲ͖DŽƌƌŝƐ͕ϮϬϬϱͿ
ͲƚĂŝĐŚŝ;dĂŐŐĂƌĚ͕ϮϬϬϯͿĞůƚĂŝĐŚŝ͕ŵĞũŽƌſůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂĞŶůĂƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐ
ĐŽŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ƌĞǀĞůĂŶĚŽ ƵŶĂ ŵĞũŽƌşĂ ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ĞŶ Ğů
ŵĂŶĞũŽĚĞůŽƐƐşŶƚŽŵĂƐ͘
ͲƋŝŐŽŶŐĐŽŶĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽĞdžŝƐƚĞƚĂŵďŝĠŶƵŶŵĞũŽƌĐŽŶƚƌŽůĚĞůĂ
ƐŝŶƚŽŵĂƚŽůŽŐşĂ ĚŽůŽƌŽƐĂ ;ƐƚŝŶ ϮϬϬϯ͖ ;DĂŶŶĞƌŬŽƌƉŝ Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϰ͖ :ŽŶĞƐ͕ ϮϬϬϲ͖
,ĂĂŬ͕ϮϬϬϴͿ͘
ϭ͘Ϯ͘ϱ͘
ZĞůĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽĨşƐŝĐŽĐŽŶǀĂƌŝĂďůĞƐƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂůĞƐ
ůŐƵŶĂƐ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂƐ ƐƵŐŝĞƌĞŶ ƋƵĞ Ğů ĂƉŽLJŽ ƐŽĐŝĂů ĞƐƚĄ ǀŝŶĐƵůĂĚŽ Ă ůĂ
ĂĚŚĞƐŝſŶĂůĞũĞƌĐŝĐŝŽĞŶůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶ&D;KůŝǀĞƌLJƌŽŶĂŶ͕ϮϬϬϮͿƉŽƌůŽƚĂŶƚŽ͕
ŝŶĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ͕ƉƵĞĚĞŶŝŶĨůƵŝƌĞŶĞůĚŽůŽƌLJůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ZĞŵŽƌ͕ ϮϬϬϳ ĂƌŐƵŵĞŶƚĂďĂ ƋƵĞ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ƌĞŐƵůĂƌ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĨşƐŝĐĂ ĞƐƚĄ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂ ĐŽŶ ƵŶ ŵĂLJŽƌ ďŝĞŶĞƐƚĂƌ ĨşƐŝĐŽ LJ ƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽ͖ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ƐƵ
ĞƐƚƵĚŝŽ͕ ůŽƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ ĐŽŶ ƵŶ ĞƐƚŝůŽ ĚĞ ǀŝĚĂ ĂĐƚŝǀŽ͕ ĨşƐŝĐĂŵĞŶƚĞ ŚĂďůĂŶĚŽ͕
ƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶ ŵĞŶŽƌ ĞƐƚƌĠƐ LJ ŵĞŶŽƌ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ƐşŶƚŽŵĂƐ ĚĞ ŵĂůĞƐƚĂƌ ĨşƐŝĐŽ͘
:ŝŵĠŶĞnj;ϮϬϬϴͿĐŽŝŶĐŝĚĞĐŽŶĚŝĐŚĂĂĨŝƌŵĂĐŝſŶ͘
Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ 'ŽǁĂŶƐ Ğƚ Ăů͕ ϮϬϬϰ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌŽŶ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ
ĞŶƚƌĞĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽLJůĂŵĞũŽƌĂůĂĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ͘
ƐƵǀĞnjůĂĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂŚĂƐŝĚŽŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂĐŽŵŽƵŶƉƌĞĚŝĐƚŽƌŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ
ĚĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽĨşƐŝĐŽ;WĞƚŽƐĂĞƚĂů͕͘ϮϬϬϯͿ͘
ƵůŽƐͲZĞĞĚ Ğƚ Ăů͘ ;ϮϬϬϭͿ͕ ĞŶ ƵŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂďĂ ĞŶƚƌĞ
ĞĨŝĐĂĐŝĂ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ LJ ĞĨŝĐĂĐŝĂ ƉĂƌĂ Ğů ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ůŽƐ
ƐşŶƚŽŵĂƐ͕ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶƋƵĞĂŵďŽƐƚŝƉŽƐĚĞĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂƉƌĞĚŝĐĞŶůĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĨşƐŝĐĂ LJ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĨƵŶĐŝŽŶĂů͕ ƉƵĚŝĠŶĚŽƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ĐŽŵŽ ƵŶ
ƉƌĞĚŝĐƚŽƌĚŝƌĞĐƚŽĚĞůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĨşƐŝĐĂĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
Ϯ͘:h^d/&//ME
ů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ůĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ƐĞ ŚĂ ĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽ ĞŶ ƵŶ ĚĞƐĂĨşŽ ĚĞ ůĂƐ
ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĂƐ͘
ŶŶƵĞƐƚƌŽƉĂşƐ͕ĞdžŝƐƚĞŶŵĄƐĚĞƵŶŵŝůůſŶĚĞƉĞƌƐŽŶĂƐĞŶĨĞƌŵĂƐŵĂLJŽƌĞƐ
ĚĞϭϴĂŹŽƐĚĞůŽƐĐƵĂůĞƐ͕ůĂŵĂLJŽƌşĂĚĞůŽƐĂĨĞĐƚĂĚŽƐƐŽŶŵƵũĞƌĞƐ;ϵϬйͿ͘
>Ă ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂĞƐ ƵŶĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ĐŽŵƉůĞũĂ͕ ĚĞ ĂŵƉůŝĂ ƚƌĂŶƐĐĞŶĚĞŶĐŝĂ ƐŽĐŝĂů͘
ů ŝŐƵĂů ƋƵĞ ŽƚƌĂƐ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ĐƌſŶŝĐĂƐ͕ ƐĞ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ ƉŽƌ ƵŶĂ ƉĠƌĚŝĚĂ
ƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂ ĚĞ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĨƵŶĐŝŽŶĂů LJ ĂƵƚŽŶŽŵşĂ ĚĞů ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ
ĂĨĞĐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĨşƐŝĐŽ͕ ƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽ LJ ƐŽĐŝĂů͕ ĐŽŶĚƵĐŝĞŶĚŽ Ă ƵŶ ĚĞƚĞƌŝŽƌŽ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞŶƐƵĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂ͘
>Ă ĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐƚĂ ĚŽůĞŶĐŝĂ͕ ĞƐƚĄ ƚĂŵďŝĠŶ ŵƵLJ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂ ĐŽŶ ůĂ
ŵƵůƚŝƚƵĚĚĞĐŽŶĨůŝĐƚŽƐƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽƐLJĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĞŶůĂƐƋƵĞǀŝǀĞŶLJƚƌĂďĂũĂŶ͘
hŶĨĂĐƚŽƌĂŐƌĂǀĂŶƚĞĚĞůƉƌŽďůĞŵĂĞƐŶŽƉŽĚĞƌĚŝƐƉŽŶĞƌĚĞĚĂƚŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐ
ƉĂƌĂ ƐƵ ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ͕ ĐŽŶ ůŽ ƋƵĞ ůĂƐ ĞŶĨĞƌŵĂƐ LJ ĞŶĨĞƌŵŽƐ͕ ƐĞ ƐŝĞŶƚĞŶ
ŝŶĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ƐĂŶŝƚĂƌŝŽƐ͕ ƐƵƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ LJ ĞŶ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ƉŽƌ ƚŽĚĂ ůĂ
ƐŽĐŝĞĚĂĚ͘
ŽŶƐƚŝƚƵLJĞ ƵŶ ŐƌĂǀĞ ƉƌŽďůĞŵĂ ĚĞ ƐĂůƵĚ ƉƷďůŝĐĂ ĐŽŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ
ŝŵƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐƐĂŶŝƚĂƌŝĂƐ͘
ů ƐşŶĚƌŽŵĞ ĨŝďƌŽŵŝĄůŐŝĐŽ ƐƵƉŽŶĞ ĞůĞǀĂĚŽƐ ĐŽƐƚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ͕ ƚĂŶƚŽ
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7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
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ůƉƌĞƐĞŶƚĂƌƚƌĂƐƚŽƌŶŽƉƐŝƋƵŝĄƚƌŝĐŽŐƌĂǀĞŽĨşƐŝĐŽĚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͕ƚĂŵďŝĠŶ
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Ŷ ůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ ĚŝƌĞĐƚĂƐ ĐŽŶ ůĂƐ WƌĞƐŝĚĞŶƚĂƐ͕ ƐĞ ůĞƐ ĚŝŽ ƵŶĂ
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WĂƌĂ ůĂ ƌĞĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĚĂƚŽƐ ƐĞ ƵƚŝůŝnjĂƌŽŶ ƵŶŽƐ ĐƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝŽƐ ƋƵĞ ƐĞ
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>ĂƐĞŶĐƵĞƐƚĂƐƐĞƌĞĂůŝnjĂƌŽŶĚƵƌĂŶƚĞƐůŽƐŵĞƐĞƐĚĞDĂLJŽLJ:ƵŶŝŽ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ϰ͘ϰ DdZ/>
WĂƌĂĞůƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞůĂƐŵĞĚŝĚĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚŝĞƌŽŶůůĞǀĂƌĂĐĂďŽůŽƐ
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ZŝǀĞƌĂLJ'ŽŶnjĄůĞnj͕ϮϬϬϰͿ
ƐƚĄĐŽŵƉƵĞƐƚŽƉŽƌϭϬşƚĞŵƐƋƵĞĞǀĂůƷĂŶĞůŐƌĂĚŽĚĞŝŶĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶŽĚĞ
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ƷůƚŝŵĂ ƐĞŵĂŶĂ͘ ŽŶƐƚĂ ĚĞ ϭϬ ĄƌĞĂƐ Ž ĞƐĐĂůĂƐ͕ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ƉƵŶƚƷĂ
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>Ă ŵĞĚŝĂ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ŵƵůƚŝƉůŝĐĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ǀĂůŽƌ ϯ͘ϯ ŽĨƌĞĐĞ ůĂ
ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚĂĚĞĞƐƚĂĞƐĐĂůĂ͘
Ͳ >Ă ĞƐĐĂůĂ Ϯ ͞^ĞŶƚŝƌƐĞ ďŝĞŶ͟ ŵŝĚĞ ůĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ĚşĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƷůƚŝŵĂ
ƐĞŵĂŶĂ ĞŶ ƋƵĞ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ƐĞ ƐŝŶƚŝſ ďŝĞŶ LJ ƐƵ ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ƐĞ ŽďƚŝĞŶĞ
ŵƵůƚŝƉůŝĐĂŶĚŽ ůĂ ĐŝĨƌĂ ĚĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ĞǀĂůƵĂĚŽ ƉŽƌ ϭ͘ϰ LJ ƌĞƐƚĂŶĚŽ Ğů ƉƌŽĚƵĐƚŽ
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Ͳ >ĂĞƐĐĂůĂ ϯ ͞şĂƐ ĚĞĂďƐĞŶƚŝƐŵŽ ůĂďŽƌĂů͟ ƌĞĐŽŐĞ ůĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞĚşĂƐĞŶ
ƋƵĞ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ŶŽ ĨƵĞ Ă ƚƌĂďĂũĂƌ͕ ŵƵůƚŝƉůŝĐĂĚŽ ƉŽƌ Ϯ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ĂŶĂůŝnjĂƌşĂ ůĂ
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Ͳ>ĂƐĞƐĐĂůĂƐϰ͕ϱ͕ϲ͕ϳ͕ϴ͕ϵLJϭϬƐŽŶƐŝĞƚĞĞƐĐĂůĂƐǀŝƐƵĂůĞƐĂŶĂůſŐŝĐĂƐĚĞϭϬ
ƉƵŶƚŽƐ ĐĂĚĂ ƵŶĂ LJ ŵŝĚĞŶ ͞ŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐ ĞŶ Ğů ƚƌĂďĂũŽ͕͟ ͞ŽůŽƌ͕͟ ͞&ĂƚŝŐĂ͕͟
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ů şŶĚŝĐĞ ŐůŽďĂů ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ Ž ĂĨĞĐƚĂĐŝſŶ ƐĞ ŽďƚŝĞŶĞ ƐƵŵĂŶĚŽ ůĂƐ
ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚĂƐ ĞŶ ůĂƐ ĚŝĞnj ĞƐĐĂůĂƐ ĚĞƐĐƌŝƚĂƐ LJ ĨůƵĐƚƷĂ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ
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ĚĞůĞƐƚƵĚŝŽƚƌĂďĂũĂďĂŶ͕LJĂƐĞĂƉŽƌƋƵĞŶƵŶĐĂůŽŚĂŶŚĞĐŚŽĨƵĞƌĂĚĞĐĂƐĂ͕ŽĞƐƚĄŶ
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^Ğ ŽĨƌĞĐĞŶ ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞƐĐĂůĂ ƚŽƚĂů͕ ĚĞ Ϭ ;ŵşŶŝŵĂ
ĂĨĞĐƚĂĐŝſŶ͕ŵĄdžŝŵĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂͿĂϴϬ;ŵĄdžŝŵĂĂĨĞĐƚĂĐŝſŶ͕ŵşŶŝŵĂĐĂůŝĚĂĚĚĞ
ǀŝĚĂͿ͘
ů &/Y ŵƵĞƐƚƌĂ ƵŶĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ƉƐŝĐŽŵĠƚƌŝĐĂƐ ĂĐĞƉƚĂďůĞƐ LJ ĂƉĂƌĞĐĞ
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ƐşƉƵĞƐĞů&/YƐĞŚĂĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽĞŶƵŶĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƉĂƌĂŵĞĚŝƌ
ĞůŝŵƉĂĐƚŽĚĞůƐşŶĚƌŽŵĞĨŝďƌŽŵŝĄůŐŝĐŽĞŶůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĨƵŶĐŝŽŶĂůLJůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞ
ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐƋƵĞ ůŽƉĂĚĞĐĞŶ͘ WŽƌ ƐƵƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞďƌĞǀĞĚĂĚ͕ ĨĄĐŝů
ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ LJ ŵƵůƚŝĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂůŝĚĂĚ ŚĂ ĂůĐĂŶnjĂĚŽ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĂĐĞƉƚĂĐŝſŶ Ă ŶŝǀĞů
ŵƵŶĚŝĂů͘ hŶĂ ƉƌƵĞďĂ ĚĞ ĞůůŽ ĞƐ ƋƵĞ ŚĂ ƐŝĚŽ ƚƌĂĚƵĐŝĚŽ LJ ĂĚĂƉƚĂĚŽ Ă ŵƷůƚŝƉůĞƐ
ŝĚŝŽŵĂƐĞŶƚƌĞůŽƐƋƵĞƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ͗ůĂǀĞƌƐŝſŶŚĞďƌĞĂ;ƵƐŬŝůĂ͕ϭϵϵϲͿ͕ĂůĞŵĂŶĂ
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ŝƚĂůŝĂŶĂ;^ĂƌnjŝĞƚĂů͕ϮϬϬϯͿ͕ĨƌĂŶĐĞƐĂ;WĞƌƌŽƚĞƚĂů͕ϮϬϬϯͿ͕ƐƵĞĐĂ;,ĞĚŝŶĞƚĂů͕ϭϵϵϱͿ͕
ďƌĂƐŝůĞŹĂ;DĂƌƋƵĞnjWĂƐĐƵĂů͕ϮϬϬϲͿ͘
^Ğ ŚĂŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ϰ ǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĞƐƉĂŹŽůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĐƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝŽ͕
ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ &/YϭϮ͕ &/YϮϯ͕ &/Yϯϰ LJ &/Yϰϱ͖ ƚŽĚĂƐ ĞůůĂƐ ƐĞ ŚĂŶ
ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ ǀĞƌƐŝſŶ ŽƌŝŐŝŶĂů ĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ;ƐƚĞǀĞ sŝǀĞƐ LJ ĂƚůůĞ
'ƵĂůĚĂ͕ϮϬϬϲͿ
ϰ͘ϰ͘Ϯ͘ƐĐĂůĂĚĞĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂůƵŬĞͲhEͲϭϭ
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Ăů͘;ϭϵϵϲͿ͕&ĞƌŶĄŶĚĞnjĞƚĂů͕͘;ϮϬϬϭͿ
ǀĂůƷĂĞůĂƉŽLJŽƉĞƌĐŝďŝĚŽ;ŶŽĞůƌĞĂůͿ͘^ĞŐƷŶĞůĂƵƚŽƌůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞůƉŽLJŽ
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ĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͕ Ğů ĂƉŽLJŽ ĂĨĞĐƚŝǀŽ LJ Ğů ĂƉŽLJŽ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂů͘ dƌĂƐ ůĂ ǀĂůŝĚĂĐŝſŶ Ğů
ĐƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝŽ ƋƵĞĚſ ƌĞĚƵĐŝĚŽ Ă ĚŽƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ͗ ĂƉŽLJŽ ĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů LJ ĂƉŽLJŽ
ĂĨĞĐƚŝǀŽ͘
WŽƌůŽƚĂŶƚŽĞƐƵŶĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞůĂĞǀĂůƵĂĐŝſŶĐƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĂĚĞ
ĂƉŽLJŽ ƐŽĐŝĂů ĞŶ ĚŽƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ ĚĞů ŵŝƐŵŽ͗ ůĂ ĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů ;ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ
ĐŽŶƚĂƌĐŽŶƉĞƌƐŽŶĂƐƉĂƌĂĐŽŵƵŶŝĐĂƌƐĞ͕ĞƐĚĞĐŝƌƋƵĞƉƵĞĚĞŶƌĞĐŝďŝƌŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ĐŽŶƐĞũŽ Ž ŐƵşĂ͕ Ž ĚŝƐƉŽŶĞƌ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ůĂƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂŶ ĐŽŵƉĂƌƚŝƌ ƐƵƐ
ŝŶƋƵŝĞƚƵĚĞƐŽƉƌŽďůĞŵĂƐ͖ͿLJůĂĂĨĞĐƚŝǀĂ;ĚĞŵŽƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞĂŵŽƌ͕ĐĂƌŝŹŽ͕ĞƐƚŝŵĂ͕
ĞŵƉĂƚşĂLJͬŽƉĞƌƚĞŶĞŶĐŝĂĂŐƌƵƉŽƐͿ
Ɛ ƵŶ ŵĞĚŝĚŽƌ ĚĞ ƐĂůƵĚ ƐŽĐŝŽĨĂŵŝůŝĂƌ ƋƵĞ ĚĞƐƚĂĐĂ ƉŽƌ ƐƵ ƐĞŶĐŝůůĞnj LJ
ďƌĞǀĞĚĂĚ
ŽŶƐƚĂĚĞϭϭşƚĞŵƐĐŽŶƵŶƌĂŶŐŽĚĞƌĞƐƉƵĞƐƚĂƚŝƉŽ>ŝŬĞƌƚĚĞƐĚĞϭ;ͨƚĂŶƚŽ
ĐŽŵŽĚĞƐĞŽͩͿĂϱ;ͨŵƵĐŚŽŵĞŶŽƐĚĞůŽƋƵĞĚĞƐĞŽͩͿ
ůĂƉŽLJŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂůƐĞǀĂůŽƌĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞϱşƚĞŵƐƋƵĞƐĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĐŽŶ
ůĂƐƉƌĞŐƵŶƚĂƐϮ͕ϯ͕ϱ͕ϵLJϭϭĚĞůĐƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝŽ͕ĐŽŶƉƵŶƚƵĂĐŝſŶƚŽƚĂůĚĞϮϱ͘
WĂƌĂ ǀĂůŽƌĂƌ Ğů ĂƉŽLJŽ ĂĨĞĐƚŝǀŽ ĐŽŶƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ϲ şƚĞŵƐ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ
ĐŽŶůĂƐƉƌĞŐƵŶƚĂƐϭ͕ϰ͕ϲ͕ϳ͕ϴLJϭϬĚĞůƚĞƐƚ͕ĐŽŶƉƵŶƚƵĂĐŝſŶƚŽƚĂůĚĞϯϬ͘
>ĂƐƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐŵşŶŝŵĂLJŵĄdžŝŵĂƉŽƌƐƵďĞƐĐĂůĂŽƐĐŝůĂŶĞŶƚƌĞϱLJϮϱƉĂƌĂ
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ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞ ĂƉŽLJŽ ƐŽĐŝĂů ĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů Ɛŝ ƐĞ ŽďƚŝĞŶĞ ƵŶ ŵşŶŝŵŽ ĚĞ ϭϱ ƉƵŶƚŽƐ LJ
ĂĨĞĐƚŝǀŽƐŝƐĞŽďƚŝĞŶĞƵŶŵşŶŝŵŽĚĞϭϴƉƵŶƚŽƐ͘
WĂƌĂ Ğů ĂƉŽLJŽ ƐŽĐŝĂů ƚŽƚĂů͕ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĂƌşĂ ĚĞ ůĂ ƐƵŵĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ
ŽďƚĞŶŝĚĂƐĞŶĂƉŽLJŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂůLJĂƉŽLJŽĂĨĞĐƚŝǀŽ͕ƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŽŵŽďƵĞŶŽƐŝĞů
ƌĞƐƵůƚĂĚŽĞƐŵĂLJŽƌĚĞϯϯ͘;sĞƌŶĞdžŽͿ
ϰ͘ϰ͘ϯ͘ƐĐĂůĂ'ĞŶĞƌĂůŝnjĂĚĂĚĞƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂWĞƌĐŝďŝĚĂ
>Ă ǀĞƌƐŝſŶ ŽƌŝŐŝŶĂů ĨƵĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĂ ƉŽƌ :ĞƌƵƐĂůĞŵ LJ ^ĐŚĂǁĂƌnjĞƌ ĞŶ ϭϵϳϵ͘
;:ĞƌƵƐĂůĞŵLJ^ĐŚĂǁĂƌŶĞƌ͕ϭϵϵϮͿ͘
,Ă ƐŝĚŽ ƚƌĂĚƵĐŝĚĂ Ă Ϯϴ ŝĚŝŽŵĂƐ LJ ƵƚŝůŝnjĂĚĂ ĞŶ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĐƵůƚƵƌĂƐ͕ ĞŶ
ƉŽďůĂĐŝſŶĂĚƵůƚĂLJĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞĚĞƐĚĞůŽƐϭϮĂŹŽƐĚĞĞĚĂĚ͘;ćƘůĞƌLJ^ĐŚǁĂƌnjĞƌ͕
ϭϵϵϲ͕͖^ĐŚǁĂƌnjĞƌĞƚĂů͕ϭϵϵϵ͖>ƵƐnjĐnjLJƐŶƐŬĂĞƚĂů͕ϮϬϬϱͿ
WĂƌĂ ŵĞĚŝƌ ůĂ ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ ƉĞƌĐŝďŝĚĂ ŐĞŶĞƌĂůŝnjĂĚĂ ƐĞ Ƶƚŝůŝnjſ ůĂ ĞƐĐĂůĂ W'
;ƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂWĞĐŝďŝĚĂ'ĞŶĞƌĂůŝnjĂĚĂͿ͕ƋƵĞĞƐƵŶĂĚĞůĂƐĞƐĐĂůĂƐĚĞůĂ'ͲϮϴ
;ĂƚĞƌşĂĚĞƐĐĂůĂƐĚĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ'ĞŶĞƌĂůŝnjĂĚĂƐĚĞŽŶƚƌŽů͖WĂůĞŶnjƵĞůĂ͕ϭϵϵϭͿ͘
ƐĚĞĐŝƌ͕ĞƐƵŶĂĂĚĂƉƚĂĐŝſŶĚĞůĂĞƐĐĂůĂ͘
WƌĞƚĞŶĚĞ ŵĞĚŝƌ Ğů ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŽƌ ĚĞ ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂƉĞƌĐŝďŝĚĂ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ƉŽƌ
ĂŶĚƵƌĂ;ϭϵϳϳͿ͕ƌĞĨĞƌŝĚŽŐĞŶĠƌŝĐĂŵĞŶƚĞĂůŐƌĂĚŽĞŶƋƵĞƵŶŽĐƌĞĞŽĞƐƉĞƌĂƐĞƌ
ĐĂƉĂnjĚĞĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌƐĞĞŶůĂƐƚĂƌĞĂƐĚĞůĂǀŝĚĂĚŝĂƌŝĂLJĚĞĂĨƌŽŶƚĂƌůŽƐĞǀĞŶƚŽƐ
ĞƐƚƌĞƐĂŶƚĞƐƋƵĞĚĞƉĂƌĂůĂŵŝƐŵĂ͘
ƐƚĂ ĞƐĐĂůĂ ĐŽŶƐƚĂ ĚĞ ϭϬ ŝƚĞŵƐ LJ Ğů ĨŽƌŵĂƚŽ ĚĞ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ ĂďĂƌĐĂ ĚĞƐĚĞ
ϭ;/ŶĐŽƌƌĞĐƚŽͿĂϰ;ŝĞƌƚŽͿ͘
>Ă ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ĨŝŶĂů ƉŽĚşĂ ŽƐĐŝůĂƌ ĞŶƚƌĞ ϭϬ LJ ϰϬ͘ WƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ŵĂLJŽƌĞƐ
ŝŶĚŝĐĂƌşĂŶ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ LJ ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ŶŽƐ ŵŽƐƚƌĂƌşĂŶ ƵŶ
ŵĞŶŽƌŶŝǀĞůĚĞĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ͘;ǀĞƌŶĞdžŽͿ
ϰ͘ϰ͘ϰ͘ ƐĐĂůĂ ĚĞ ƐƚƌĠƐ WĞƌĐŝďŝĚŽ͕ W^^ͲϭϬ ͘WĞƌĐĞŝǀĞĚ ^ƚƌĞƐƐ ^ĐĂůĞ ;ŽŚĞŶ͕
<ĂŵĂƌĐŬLJDĞƌŵĞůƐƚĞŝŶ͕ϭϵϴϯ͖ZĞŵŽƌLJĂƌƌŽďůĞƐ͕ϮϬϬϭͿ͘
ƐƵŶĂĞƐĐĂůĂĂďƌĞǀŝĂĚĂĚĞĞƐƚƌĠƐ͘>ĂŽƌŝŐŝŶĂůĞƐƚĄĐŽŵƉƵĞƐƚĂĚĞϭϰ͘
ƐƵŶŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽĚĞĂƵƚŽŝŶĨŽƌŵĞƋƵĞĞǀĂůƷĂĞůŶŝǀĞůĚĞĞƐƚƌĠƐƉĞƌĐŝďŝĚŽ
ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƷůƚŝŵŽ ŵĞƐ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ ƵŶĂ ĞƐƚŝŵĂĐŝſŶ ĚĞů ŐƌĂĚŽ ĞŶ ƋƵĞ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂůĂƉĞƌƐŽŶĂƋƵĞůŽƐĂĐŽŶƚĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞƐƵǀŝĚĂĞƐƚĄŶĚĞƐďŽƌĚĂŶĚŽƐƵƐ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐŽĞŶƋƵĞůĂƐƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĞŶůĂǀŝĚĂƐŽŶĞǀĂůƵĂĚĂƐĐŽŵŽĞƐƚƌĞƐĂŶƚĞƐ͘
Ɛ ĚĞĐŝƌ ĞŶ ƋƵĠ ŐƌĂĚŽ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƋƵĞ ƐƵ ǀŝĚĂ ĞƐ ŝŵƉƌĞĚĞĐŝďůĞ͕ ŝŶĐŽŶƚƌŽůĂďůĞ Ž
ƐŽďƌĞĐĂƌŐĂĚĂ͖ƚƌĞƐĂƐƉĞĐƚŽƐĐĞŶƚƌĂůĞƐĞŶůĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂĚĞĞƐƚƌĠƐ͘
ŽŶƐƚĂ ĚĞ ϭϬ şƚĞŵƐ ĐŽŶ ƵŶ ĨŽƌŵĂƚŽ ĚĞ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƵŶĂ ĞƐĐĂůĂ ĚĞ ĐŝŶĐŽ
ƉƵŶƚŽƐ ;ϬсŶƵŶĐĂ͕ ϭсĐĂƐŝ ŶƵŶĐĂ͕ ϮсĚĞ ǀĞnj ĞŶ ĐƵĂŶĚŽ͕ ϯс Ă ŵĞŶƵĚŽ͕ ϰс ŵƵLJ Ă
ŵĞŶƵĚŽ͘
>ĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶĚĞůĂW^^ͲϭϬƐĞŽďƚŝĞŶĞŝŶǀŝƌƚŝĞŶĚŽůĂƐƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞůŽƐ
şƚĞŵƐ ϰ͕ ϱ͕ ϲ LJ ϳ ;ĞŶ Ğů ƐĞŶƚŝĚŽ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗Ϭсϰ͘ ϭсϯ͕ ϮсϮ͕ ϯсϭ LJ ϰсϬͿ LJ ƐƵŵĂŶĚŽ
ƚŽĚŽƐůŽƐşƚĞŵƐ;ϭ͕Ϯ͕ϯ͕ϰ͕ϱ͕ϲ͕ϳ͕ϴ͕ϵ͕ϭϬͿ͘
>Ă ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ĨŝŶĂů ƉŽĚşĂ ŽƐĐŝůĂƌ ĞŶƚƌĞ Ϭ LJ ϰϰ ƉƵŶƚŽƐ͘ WƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ
ŵĂLJŽƌĞƐ ŝŶĚŝĐĂƌşĂŶ ƵŶ ŵĂLJŽƌ ŶŝǀĞů ĚĞ ĞƐƚƌĠƐ LJ ĐŽŶ ŵĞŶŽƌĞƐ ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƐĞ
ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌşĂƵŶŵĞŶŽƌŶŝǀĞůĚĞĞƐƚƌĠƐ͘;sĞƌŶĞdžŽͿ
ϰ͘ϰ͘ϱ͘ĚĂƉƚĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽŝŶĨŽƌŵĞĚĞ>ĞƌĂDŝŐƵĞů͕ϮϬϬϲ͗
EŽƐ ƐŝƌǀĞ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĐŽŐŝĚĂ ĚĞ ĚĂƚŽƐ ƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐŽƐ͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ůĂƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ͗ ĞĚĂĚ͕ ĞƐƚĂĚŽ Đŝǀŝů͕ŶƷŵĞƌŽĚĞ ŚŝũŽƐ͕ ƚŝƉŽĚĞ ǀŝǀŝĞŶĚĂ͕ ŶŝǀĞů
ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐ͕ ŶŝǀĞů ĚĞ ŝŶŐƌĞƐŽƐ͕ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞ ƋƵĞ ƐĞ ůĞƐ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐſ ůĂ
ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘;sĞƌŶĞdžŽͿ
^Ğ ĂŹĂĚŝĞƌŽŶ ŽƚƌŽƐ şƚĞŵƐ͕ ƌĞĨĞƌŝĚŽƐ Ă ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĨşƐŝĐĂ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ
ĞŶĐƵĞŶƚƌĂůĂƐĐĂůĂĚĞWĞƌĐĞƉĐŝſŶWĞƌĐŝďŝĚŽĚĞƂƌŐ;ƂƌŐ͕ϭϵϳϴͿ͘
Ɛ ƵŶĂ ƐĐĂůĂ ĚĞ /ŶƚĞŶƐŝĚĂĚ ĚĞ ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĞǀĂůƷĂŶ ĐƵĂů ĞƐ ƐƵ ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ƐƵďũĞƚŝǀĂ ĚĞ ůĂ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚ Ă ƌĞĂůŝnjĂƌ ƵŶĂ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͘
^ŝƌǀĞƉĂƌĂǀĂůŽƌĂƌĞůŶŝǀĞůĚĞĞƐĨƵĞƌnjŽƋƵĞƐĞƌĞĂůŝnjĂĚĞƐĚĞĞůƉƵŶƚŽĚĞǀŝƐƚĂ
ĚĞůƐƵũĞƚŽ͘
>ĂĞƐĐĂůĂŽƌŝŐŝŶĂůĐŽŶƐƚĂĚĞƵŶĂĞƐĐĂůĂŶƵŵĠƌŝĐĂƋƵĞǀĂĚĞϲĂϮϬƉƵŶƚŽƐ͕
ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂ ĚĞ ŽƚƌĂ ĞƐĐĂůĂ ĐƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĂ͕ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ŶƷŵĞƌŽ ƐĞ
ĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂ ĐŽŶ ƵŶ ŶŝǀĞů ĚĞ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ĐĂůŝĨŝĐĂĚŽ ĐŽŵŽ ůŝŐĞƌŽ͕ ŵŽĚĞƌĂĚŽ Ž ŵƵLJ
ĨƵĞƌƚĞ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
WŽƌĞũĞŵƉůŽϳ͕ƐĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌşĂĐŽŶ͞ŵƵLJ͕ŵƵLJůŝŐĞƌŽ͟LJůĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶϭϵ
ĐŽŶ͞ŵƵLJ͕ŵƵLJĚƵƌŽ͘͟
ŶƚƌĞ ůĂƐ ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ϭϭ LJ ϭϯ͕ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƋƵĞ ůĂ ƉĂĐŝĞŶƚĞ ĞƐƚĄ
ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ Ă ƵŶ ϳϱй ĚĞ ƐƵ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĐĂƌĚşĂĐĂ ŵĄdžŝŵĂ͕ ƋƵĞ ĞƐ ůŽ ƋƵĞ ĚĞďĞ
ĂůĐĂŶnjĂƌĂůĂŚŽƌĂĚĞƌĞĂůŝnjĂƌĞũĞƌĐŝĐŝŽ͘
ŶĞůĐĂƐŽĚĞĞŶĨĞƌŵŽƐĐŽŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ůĂƉĞƌĐĞƉĐŝſŶĂůĨŝŶĂůĚĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽ
ŶŽĚĞďĞƐƵƉĞƌĂƌĞůŐƌĂĚŽϭϮͲϭϯ͘;sĞƌŶĞdžŽƉĂƌĂǀĞƌůĂĞƋƵŝǀĂůĞŶĐŝĂĞŶƚƌĞůŽƐ
şƚĞŵƐĚĞůĂĞŶĐƵĞƐƚĂLJůĂĞƐĐĂůĂĚĞŽƌŐͿ͘
ϰ͘ϱ͘dZdD/EdK^d1^d/K
hŶĂ ǀĞnj ƌĞĐŽŐŝĚŽƐ ůŽƐ ĚĂƚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝŽƐ͕ ƐĞ ƉƌŽĐĞĚŝſ Ă ƐƵ
ŝŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ Ă ƵŶĂ ďĂƐĞ ĚĞ ĚĂƚŽƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ĚĞƉƵƌĂĐŝſŶ LJ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ ĂŶĄůŝƐŝƐ
ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐŽ͘
Ŷ Ğů ĂŶĞdžŽ ' ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂƌ ůĂ ƌĞĐŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ
ǀĂƌŝĂďůĞƐƉĂƌĂƉŽĚĞƌĂŶĂůŝnjĂƌůŽƐĚĂƚŽƐ͘
WĂƌĂ ĚĂƌůĞ ƌĞůĞǀĂŶĐŝĂ Ă ůĂƐ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƉƵĚŝĞƌĂŶ ĚĞƌŝǀĂƌƐĞ ĚĞ ĞƐƚĂ
ƚĞƐŝƐ͕ƐĞůĞƉƌĞƐƚſĞƐƉĞĐŝĂůĂƚĞŶĐŝſŶĂůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĞƐƚĂĚşƐƚŝĐŽĚĞůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ
ŽďƚĞŶŝĚŽƐĞŶŶƵĞƐƚƌŽƚƌĂďĂũŽĚĞĐĂŵƉŽ͕ƵƚŝůŝnjĂŶĚŽĞůƐŽĨƚǁĂƌĞ^W^^ǀĞƌƐŝſŶϭϳ͘Ϭ͘
ŵƉĞnjĂŵŽƐ ŶƵĞƐƚƌŽ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐŽ ĞdžĂŵŝŶĂŶĚŽ ůĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ
ĚĞƐĐƌŝƉƚŝǀĂƐĚĞůĂŵƵĞƐƚƌĂ͘
^ĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄŶůĂŵĞĚŝĂ͕ƌĂŶŐŽ;ŵşŶŝŵŽLJŵĄdžŝŵŽͿ͕ĚĞƐǀŝĂĐŝſŶĞƐƚĄŶĚĂƌLJ
ůĂǀĂƌŝĂŶnjĂƉĂƌĂůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐĐƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĂƐ͘
WĂƌĂ ůĂƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ĐƵĂůŝƚĂƚŝǀĂƐ͕ ŚĞŵŽƐ ƵƐĂĚŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ LJ
ƚĂďůĂƐĚĞĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ͘
ƐƚŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĨƵĞƌŽŶƌĞƉƌŽĚƵĐŝĚŽƐĞŶƚĂďůĂƐLJĨŝŐƵƌĂƐ͘
dŽĚŽƐ ůŽƐ ŝŶƚĞƌǀĂůŽƐ ĚĞ ĐŽŶĨŝĂŶnjĂ LJ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ĨŝĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ƉƌƵĞďĂƐ
ĞĨĞĐƚƵĂĚĂƐƐĞŚĂŶĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĂůϵϱй͘
WĂƌĂůĂĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶĚĞŵĞĚŝĂƐ͕ƐĞƌĞĐƵƌƌŝſĂůƚĞƐƚĚĞůĂ͞ƚ͟ĚĞ^ƚƵĚĞŶƚ͘
WĂƌĂ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ƉŽƐŝďůĞƐ ĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ĞŶƐĂLJĂĚĂƐ͕
ƵƚŝůŝnjĂŵŽƐůŽƐĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐĚĞĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶĚĞWĞĂƌƐŽŶ͘
WĂƌĂ ĂŶĂůŝnjĂƌ ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ŵĞĚŝĚĂƐ LJ Ğů &/Y ƐĞ
ĞŵƉůĞĂƌŽŶŵŽĚĞůŽƐĚĞEKs;ĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂǀĂƌŝĂŶnjĂͿ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ϱ͘Z^h>dK^
ϱ͘ϭ͘ZdZ/^d/^^Z/Wd/s^>Dh^dZ
ϱ͘ϭ͘ϭ͘ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂƐ
Ŷ ůĂ ĨŝŐƵƌĂ ϭ ƐĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ůĂƐ ĞĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂƐ ϭϬϭ ŵƵũĞƌĞƐ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ
ŵƵĞƐƚƌĂ͘
ƐƚĂďĂŶĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚĂƐĞŶƚƌĞϮϴLJϳϬĂŹŽƐ͕LJůĂŵĞĚŝĂĞƌĂĚĞϱϮĂŹŽƐ͘;dĂďůĂϱ͘ϭͿ
80
70
60
50
EDAD
40
30
20
10
0
1
11 21 31 41 51 61 71 81 91 101
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϭ͘ĚĂĚ͘
dĂďůĂϱ͘ϭ͘ZĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞůĂǀĂƌŝĂďůĞĞĚĂĚ͘
DşŶŝŵŽ
DĄdžŝŵŽ
DĞĚŝĂ
ĞĚĂĚ
Ϯϴ
ϳϬ
ϱϮ͕ϱϳ
ĞƐǀŝĂĐŝſŶ
ĞƐƚĄŶĚĂƌ
ϳ͕ϵϵϯ
ů ϴϬй ĚĞ ůĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ;ϴϭ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐͿ ĞƐƚĂďĂŶ ĐĂƐĂĚĂƐ͕ ϰ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĞƌĂŶ
ƐŽůƚĞƌĂƐ͕ϵƐĞƉĂƌĂĚĂƐŽĚŝǀŽƌĐŝĂĚĂƐLJϳǀŝƵĚĂƐ͘;ĨŝŐƵƌĂϱ͘ϮͿ
soltera
casada
separada
viuda
&ŝŐƵƌĂϱ͘Ϯ͘ƐƚĂĚŽĐŝǀŝů;ĞŶƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐͿ
^ſůŽ ϵ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŶŽ ƚĞŶşĂŶ ŚŝũŽƐ LJ ϭϭ ƚĞŶşĂŶ ϰ Ž ŵĄƐ͘ DĄƐ ĚĞ ƵŶ ƚĞƌĐŝŽ
ƚĞŶşĂŶϮŚŝũŽƐ͘
0 hijos
1 hijo
2 hijos
3 hijos
4 o más hijos
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϯ͘EƷŵĞƌŽĚĞŚŝũŽƐ;ĞŶƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐͿ
>ĂŵĂLJŽƌƉƌŽƉŽƌĐŝſŶĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶĚĞĞƐƚƵĚŝŽ;ϴϬƉĞƌƐŽŶĂƐͿƌĞƐŝĚşĂŶĞŶ
ůĂĐŝƵĚĂĚ͕LJϮϭƉĞƌƐŽŶĂƐƚĞŶşĂŶƵŶĂƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂƌƵƌĂů͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
80
70
60
50
40
30
20
10
0
rural
urbana
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϰ͘dŝƉŽĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂ;ĞŶƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐͿ
>ĂĨŝŐƵƌĂϱ͘ϱƌĞĐŽŐĞĞůŶŝǀĞůĚĞĞƐƚƵĚŝŽĚĞůĂŵƵĞƐƚƌĂ͕ŚĂďŝĞŶĚŽ
ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ůĂ ĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ ϱ ŐƌƵƉŽƐ͗͞ƐŝŶ ĞƐƚƵĚŝŽƐ͕͟ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĞůĞŵĞŶƚĂůĞƐ Ž
ďĄƐŝĐŽƐ͕ďĂĐŚŝůůĞƌ͕ĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůLJĞƐƚƵĚŝŽƐƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ͘
ů ϱϵ͕ϰ й ŚĂďşĂŶ ĐƵƌƐĂĚŽ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĞůĞŵĞŶƚĂůĞƐ Ž ďĄƐŝĐŽƐ͘ hŶĂ ƉĞƋƵĞŹĂ
ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶƌĞĂůŝnjſĞƐƚƵĚŝŽƐƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ;ϰƉĞƌƐŽŶĂƐͿ͕LJĞůƌĞƐƚŽĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶ͕
ƐĞƌĞƉĂƌƚşĂŶůŽƐƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐĚĞĨŽƌŵĂĞĐƵĄŶŝŵĞ͘
60
50
40
30
20
10
0
sin estudios
elementales
bachillerato
formación
profesional
universitarios
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϱ͘EŝǀĞůĚĞĞƐƚƵĚŝŽƐ;ĞŶƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐͿ
>ĂĨŝŐƵƌĂϱ͘ϲŵƵĞƐƚƌĂůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐůĂďŽƌĂůĞƐĚĞůĂŵƵĞƐƚƌĂ͘
>Ă ĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ĚŝǀŝĚŝĞŶĚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞŶ ϳ ŐƌƵƉŽƐ͗ ƚƌĂďĂũĂ ƉŽƌ
ĐƵĞŶƚĂ ƉƌŽƉŝĂ͕ ƉŽƌ ĐƵĞŶƚĂ ĚĞ ŽƚƌŽƐ͕ ƉĂƌĂĚĂ ĐŽŶ LJ ƐŝŶ ƐƵďƐŝĚŝŽ͕ ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚ
ũƵďŝůĂĚĂLJĂŵĂĚĞĐĂƐĂ͘
ƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞůĂŵŝƚĂĚĚĞůĂƐĞŶĐƵĞƐƚĂĚĂƐĞƌĂŶĂŵĂƐĚĞĐĂƐĂ͘ϭϱƉĞƌƐŽŶĂƐ
ƚƌĂďĂũĂďĂŶƉŽƌĐƵĞŶƚĂƉƌŽƉŝĂ͕ϯƉŽƌĐƵĞŶƚĂĚĞŽƚƌŽƐ͘
,ĂďşĂ ϭϱ ƉĂƌĂĚĂƐ͕ ϯ ĐŽŶ ƐƵďƐŝĚŝŽ͕ LJ ϭϮ ƐŝŶ Ġů͘ WƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ Ă ƵŶ ϭϱй ĚĞ ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ ƐĞ ůĞƐ ŚĂďşĂ ŽƚŽƌŐĂĚŽ ůĂ ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚ Ž ŝŶǀĂůŝĚĞnj
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞLJƚĂŶƐſůŽϳŵƵũĞƌĞƐĞƌĂŶũƵďŝůĂĚĂƐ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
estudiante
ama de casa
jubilada
incapacidad
parada sin subsidio
parada con subsidio
por cuenta de otros
por cuenta propia
0
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϲ͘^ŝƚƵĂĐŝſŶůĂďŽƌĂů;ĞŶƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐͿ
>ĂĨŝŐƵƌĂϱ͘ϳŵƵĞƐƚƌĂĞůŶŝǀĞůĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐĚĞůĂŵƵĞƐƚƌĂ͘
ƐƚĂďůĞĐŝŵŽƐ͕ĞŶůĂƌĞĐŽŐŝĚĂĚĞĚĂƚŽƐ͕ůĂĚŝǀŝƐŝſŶĚĞůŽƐƐƵũĞƚŽƐĞŶϱŐƌƵƉŽƐ͗ůŽƐ
ƋƵĞƚĞŶşĂŶƵŶŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐŵĞŶŽƌĞƐĂůŽƐϯϬϬĞƵƌŽƐ͕ƵŶƐĞŐƵŶĚŽŐƌƵƉŽĞŶůŽƐƋƵĞ
ƐƵƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ŽƐĐŝůĂďĂŶ ĞŶƚƌĞ ϯϬϬ LJ ϲϬϬ ĞƵƌŽƐ͕ ƵŶ ƚĞƌĐĞƌ ŐƌƵƉŽ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƐƵƐ
ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐĨůƵĐƚƵĂďĂŶĞŶƚƌĞϲϬϬLJϵϬϬ͕ƵŶĂƉĞŶƷůƚŝŵĂĐĂƚĞŐŽƌşĂ͕ĐŽŶƵŶŽƐǀĂůŽƌĞƐ
ĚĞƌĞŶƚĂĞŶƚƌĞϵϬϬLJϭϮϬϬĞƵƌŽƐ͕LJĞŶůĂƷůƚŝŵĂĐůĂƐĞĞŶůĂƋƵĞůĂĨĂŵŝůŝĂƚĞŶşĂĂ
ƐƵĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶŵĄƐĚĞϭϮϬϬĞƵƌŽƐĂůŵĞƐ͘
ϳƉĞƌƐŽŶĂƐƉƌĞĨŝƌŝĞƌŽŶŶŽĐŽŶƚĞƐƚĂƌ͘ŶƚƌĞĞůƐĞŐƵŶĚŽ͕ƚĞƌĐĞƌLJĐƵĂƌƚŽŐƌƵƉŽƐĞ
ƌĞƉĂƌƚşĂŶůŽƐƐƵũĞƚŽƐĚĞƵŶĂĨŽƌŵĂŵƵLJŝŐƵĂůŝƚĂƌŝĂ͕ĐŽŶƵŶϮϰй͕Ϯϲ͕ϲйLJϮϲ͕ϲй
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
25
20
15
10
5
0
menos de 300
entre 300 y 600
entre 600 y 900
entre 900 y 1200
más de 1200
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϳ͘EŝǀĞůĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐ;ĞŶƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐͿ
ZĞĨŝƌŝĠŶĚŽŶŽƐĂůƚŝĞŵƉŽƋƵĞŚĂďşĂŶƚĂƌĚĂĚŽĞŶƋƵĞƐĞůĞƐĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐĂƌĂůĂ
ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ͕ ĞƐƚĂďĂŶ ďĂƐƚĂŶƚĞ ŝŐƵĂůĂĚŽƐ ůŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ͕ ƵŶ ϰϰ͕ϲй ƉĂƌĂ ůĂƐ
ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐĂĚĂƐ ŚĂкà ŵĞŶŽƐ ĚĞ ϱ ĂŹŽƐ ĨƌĞŶƚĞ Ă ƵŶ ϱϱ͕ϰ͕ ƉĂƌĂ ůĂƐ ƋƵĞ Ğů
ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽƚĂƌĚſŵĄƐĚĞϱĂŹŽƐ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
menos de 5 años
más de 5 años
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϴ͘dŝĞŵƉŽĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ
ŶƌĞƐƵŵĞŶůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂƐĨƵĞƌŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
>ĂĞĚĂĚŵĞĚŝĂĚĞůĂƐŵƵũĞƌĞƐĚĞůĞƐƚƵĚŝŽĨƵĞĚĞϱϮĂŹŽƐ͘
ů ϴϬй ĚĞ ůĂƐ ŵŝƐŵĂƐ ĞƐƚĂďĂŶ ĐĂƐĂĚĂƐ LJ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶ ƚĞƌĐŝŽ ƚĞŶşĂŶ Ϯ ŚŝũŽƐ͖ ĞŶ
ĐƵĂŶƚŽĂůƚŝƉŽĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂ͕ĞŶĞůƋƵĞƌĞƐŝĚşĂŶ͕ĞůϴϬйĚĞůŽƐƐƵũĞƚŽƐǀŝǀşĂŶĞŶ
ƵŶĂ njŽŶĂ ƵƌďĂŶĂ͘ DĄƐ ĚĞ ůĂ ŵŝƚĂĚ ŚĂďşĂŶ ĐƵƌƐĂĚŽ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĞůĞŵĞŶƚĂůĞƐ Ž
ďĄƐŝĐŽƐ͘
ZĞƐƉĞĐƚŽĂƐƵƐŝƚƵĂĐŝſŶůĂďŽƌĂů͕ĐĞƌĐĂĚĞůĂŵŝƚĂĚĞƌĂŶĂŵĂƐĚĞĐĂƐĂ͘
ůŶŝǀĞůŵĞĚŝŽĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐŽƐĐŝůĂďĂĞŶƚƌĞϲϬϬLJϵϬϬ͘
ZĞĨŝƌŝĠŶĚŽŶŽƐ Ăů ƚŝĞŵƉŽ ƋƵĞ ŚĂďşĂŶ ƚĂƌĚĂĚŽ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ůĞƐ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐĂƌĂ ůĂ
ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ͕ ƵŶƉŽĐŽŵĄƐ ĚĞ ůĂ ŵŝƚĂĚ ĚĞ ůĂŵƵĞƐƚƌĂ ŚĂďşĂ ƚĂƌĚĂĚŽŵĄƐ ĚĞ ϱ
ĂŹŽƐ;dĂďůĂϱ͘ϮͿ
dĂďůĂϱ͘Ϯ͘ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞƐĐƌŝƉƚŝǀĂƐĚĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂƐ͘
ƐƚĂĚŽĐŝǀŝů
EǑŚŝũŽƐ
ƐƚƵĚŝŽƐ
^ŝƚƵĂĐŝſŶůĂďŽƌĂů
ǀŝǀŝĞŶĚĂ
/ŶŐƌĞƐŽƐ
dŝĞŵƉŽĚĞĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ
DĞĚŝĂ
ĂƐĂĚĂ
ϮŚŝũŽƐ
ůĞŵĞŶƚĂůĞƐ
ũƵďŝůĂĚĂ
hƌďĂŶĂ
ŶƚƌĞϲϬϬLJϵϬϬ
DĄƐĚĞϱĂŹŽƐ
DŽĚĂ
ĂƐĂĚĂ
ϮŚŝũŽƐ
ĞůĞŵĞŶƚĂůĞƐ
ŵĂĚĞĐĂƐĂ
hƌďĂŶĂ
ŶƚƌĞϯϬϬLJϲϬϬ
DĄƐĚĞϱĂŹŽƐ
ĞƐǀŝĂĐŝſŶƚşƉŝĐĂ
Ϭ͕ϲϭϮ
ϭ͕ϭϭϰ
Ϭ͕ϵϴϴ
Ϯ͕ϭϵϮ
Ϭ͕ϰϬϴ
ϭ͕ϭϳϵ
Ϭ͕ϱϬϬ
ϱ͘ϭ͘Ϯ͘ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞů&/Y
>ŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞů&/YĞƐƚĄŶĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽƐĞŶƚƌĞƵŶǀĂůŽƌŵşŶŝŵŽĚĞϮϮ͕ϯϬLJ
ƵŶ ŵĄdžŝŵŽ ĚĞ ϳϱ͕ϱϯ͕ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ŵĞĚŝĂ ĚĞ ϱϴ͕ϴϲ ;dĂďůĂ ϱ͘ϯ͘Ϳ͘ ů ŝŵƉĂĐƚŽ ƋƵĞ Ğů
ƚƌĂƐƚŽƌŶŽ ƉƌŽĚƵкà ƐŽďƌĞ Ğů ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ŚĂďŝƚƵĂů ĚĞ ĞƐƚĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ĨƵĞ ĚĞ
ŐƌĂĚŽ ŵŽĚĞƌĂĚŽ Ă ŝŶƚĞŶƐŽ ;ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚĂ ĚĞ ϱϴ͕ϴϲ ƐŽďƌĞ ϴϬ ĞŶ Ğů
&/YͿ
dĂďůĂϱ͘ϯ͘ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞƐĐƌŝƉƚŝǀĂƐĚĞů&/Y
DşŶŝŵŽ
DĄdžŝŵŽ
DĞĚŝĂ
&/Y
ϮϮ͕ϯϬ
ϳϱ͕ϱϯ
ϱϴ͕ϴϲϵϳ
ĞƐǀŝĂĐŝſŶ
ƚşƉŝĐĂ
ϭϭ͘ϴϮϮϳ
ϱ͘ϭ͘ϯ͘ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂůĞƐ
- ŶůĂƉŽďůĂĐŝſŶĚĞĞƐƚƵĚŝŽĞůǀĂůŽƌŵĞĚŝŽĚĞĞƐƚƌĠƐĨƵĞĚĞϮϬ͕ϲϮ͘
- ŶůŽƌĞĨĞƌŝĚŽĂůĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂů͕ĞůĂƉŽLJŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂůLJĞůĂƉŽLJŽĂĨĞĐƚŝǀŽ
ƚƵǀŝĞƌŽŶ ǀĂůŽƌĞƐ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ϭϱ͕ϴϳ LJ ϭϴ͕ϳϵ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘ ů ĂƉŽLJŽ
ƐŽĐŝĂůƚŽƚĂůŵĞĚŝŽĨƵĞĚĞϯϲ͕ϲϲ͘ŽŶůŽĐƵĂůŶƵĞƐƚƌĂŵƵĞƐƚƌĂƐĞƉŽĚƌşĂ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƋƵĞƚĞŶĚƌşĂĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂů͕ƉĞƌŽŶŽĐŽŶǀĂůŽƌĞƐŵƵLJĂůƚŽƐ͘
- >ĂŵĞĚŝĂĚĞůĂĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂĨƵĞĚĞϮϲ͕ϯϴ͘;dĂďůĂϱ͘ϰ͘Ϳ
ƐĚĞĐŝƌůĂƉŽďůĂĐŝſŶĚĞŶƵĞƐƚƌĂŵƵĞƐƚƌĂƚĞŶşĂĐŽŵŽŵĞĚŝĂƵŶŽƐǀĂůŽƌĞƐĞŶ
ĐƵĂŶƚŽ Ăů ĂƉŽLJŽ ƐŽĐŝĂů LJ ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞŶ͕ ƋƵĞ ƉŽĚƌşĂŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƐĞ
ĐŽŵŽďƵĞŶŽƐ͕ƉĞƌŽŶŽŵƵLJƐŽďƌĞƐĂůŝĞŶƚĞƐ͘ŶĐƵĂŶƚŽĂůĞƐƚƌĠƐƐĞŽďƚƵǀŽĞŶ
ŐĞŶĞƌĂůƵŶŶŝǀĞůŵĞĚŝŽĚĞĞƐƚƌĠƐ͘
dĂďůĂϱ͘ϰ͘ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞƐĐƌŝƉƚŝǀĂƐĚĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂůĞƐ
DşŶŝŵŽ
DĄdžŝŵŽ
DĞĚŝĂ
ƐƚƌĠƐ
ƉŽLJŽ
ĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů
ƉŽLJŽĂĨĞĐƚŝǀŽ
ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ
ϱ
ϱ
ϯϲ
ϯϬ
ϮϬ͕ϲϮ
ϭϱ͕ϴϳ
ĞƐǀŝĂĐŝſŶ
ƚşƉŝĐĂ
ϱ͕ϰϲ
ϱ͕ϯϵ
ϲ
ϭϮ
ϯϱ
ϰϬ
ϭϴ͕ϳϵ
Ϯϲ͕ϯϴ
ϲ͕ϰϯ
ϳ͕Ϯϭ
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ϱ͘ϭ͘ϰ͘ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƌĞĨĞƌŝĚĂƐĂůĞũĞƌĐŝĐŝŽĨşƐŝĐŽ
ZĞĐŽŐĞŵŽƐĞŶĞƐƚĞĞƉşŐƌĂĨĞůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƌĞĐŽŐŝĚĂƐĞŶůĂ
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ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĨşƐŝĐĂ͘
>Ă ĨŝŐƵƌĂ ϱ͘ϵ͘ ƌĞĐŽŐĞ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĞŶ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ƋƵŝĠŶĞƐ ŚĂďşĂŶ ƐŝĚŽ ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ůĞƐ ŚĂďşĂ ŝŶĚŝĐĂĚŽ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĂůŐƵŶĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĨşƐŝĐĂ Ž
ĞũĞƌĐŝĐŝŽ͘ >Ž ĚĞƐƚĂĐĂďůĞ ƐĞƌşĂ ƋƵĞ͕ ĐĂƐŝ ůĂ ŵŝƚĂĚ ĚĞ ůĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ƐĞ ůĂ ŚĂďşĂ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚŽ ĞůƉĞƌƐŽŶĂů ƐĂŶŝƚĂƌŝŽ LJ ƌĞƐĞŹĂƌƚĂŵďŝĠŶ ĞůϮϲй Ğů ĐƵĂůŚĂďşĂ ƐŝĚŽ
ĂĐŽŶƐĞũĂĚŽƉŽƌŽƚƌĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
60
50
40
30
20
10
0
personal sanitario
familia
amigos
otras personas con
FM
ella misma
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϵ͘WĞƌƐŽŶĂƋƵĞůĞƐŝŶĚŝĐſůĂƉƌĄĐƚŝĐĂĚĞůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚ
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ĨşƐŝĐĂĞŶĞůƷůƚŝŵŽĂŹŽ͘;&ŝŐƵƌĂϱ͘ϭϬ͘Ϳ
si
no
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϭϬ͘WƌĄĐƚŝĐĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞŶĞůƷůƚŝŵŽĂŹŽ
ŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ͕ůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞƉƌĂĐƚŝĐĂŶĚĞƉŽƌƚĞ͕ƐƵƉŽŶĞŶƵŶϴϯй͘
;&ŝŐƵƌĂϱ͘ϭϭ͘Ϳ
no
si
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϭϭ͘ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞƉƌĂĐƚŝĐĂ
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ŶůĂĨŝŐƵƌĂϱ͘ϭϮ͘ƐĞŵƵĞƐƚƌĂŶůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐƋƵĞƌĞĂůŝnjĂďĂŶĞŶĞůƷůƚŝŵŽ
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ŝŐƵĂůĂĚŽƐ͕ĞdžĐĞƉƚŽƉĂƌĂĞůƋŝŐŽŶŐƋƵĞĞƌĂůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚƋƵĞŵĄƐƐĞƌĞĂůŝnjĂďĂ͘
act ividades en el agua
bicicleta
gi gong
est iramient o
caminar
0
5
10
15
2
0
25
3
0
35
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϭϮ͘ĐƚŝǀŝĚĂĚƋƵĞƌĞĂůŝnjĂďĂŶůĂƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐƋƵĞŶŽƉƌĂĐƚŝĐĂŶĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ
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ůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĂŐƵĂĐŽŶƵŶϮϱй͘
actividades en agua
25
20
estiramiento
15
caminar rápido
bicicleta
yoga
10
baile
otros
5
pilates
fortalecimiento
aerobic
qi gong
taichi
0
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϭϯ͘ĐƚŝǀŝĚĂĚƋƵĞƌĞĂůŝnjĂŶ
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
>Ă ĨŝŐƵƌĂ ϱ͘ϭϰ ŵƵĞƐƚƌĂ ůŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĨĂǀŽƌŝƚĂƐ
ƌĞĨĞƌŝĚĂƐƉŽƌůĂƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐ͕ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽĚĞŶƵĞǀŽůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞŶĞůĂŐƵĂ͕ĐŽŶ
ƵŶϰϮ͕ϵй͘
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
en
ot
ro
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s
0
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϭϰ͘ĐƚŝǀŝĚĂĚĨĂǀŽƌŝƚĂ
Ğ ůĂƐ ϴϰ ŵƵũĞƌĞƐ ƋƵĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ ĞŶ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĚĞƉŽƌƚŝǀĂ
;ĨŝŐƵƌĂϭϱͿ͕ϰϯůŽƌĞĂůŝnjĂďĂŶĞŶŚŽƌĂƌŝŽĚĞŵĂŹĂŶĂ;ϱϭ͕ϭϵйͿ͕ϮϳƉŽƌůĂƚĂƌĚĞ;ƵŶ
ϯϮ͕ϭйͿ͕LJϭϰƉŽƌůĂŵĂŹĂŶĂLJƉŽƌůĂƚĂƌĚĞ;ϭϲ͕ϲйͿ͘
mañana
tarde
mañana-tarde
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϭϱ͘,ŽƌĂƌŝŽ
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ZĞƐƉĞĐƚŽĂůĂƉĂƌƚĂĚŽ͕ĚĞĐƵĂůĞƌĂƐƵƉĞƌĐĞƉĐŝſŶĚĞĞƐĨƵĞƌnjŽĂůƌĞĂůŝnjĂƌůĂ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ŵĄƐĚĞůĂŵŝƚĂĚ;ϱϯйͿůŽƉĞƌĐŝďşĂŶĐŽŵŽ͞ƵŶƉŽĐŽĚƵƌŽ͟
70
60
50
40
30
20
10
0
muy muy
ligero
muy ligero
bastante
ligero
un poco
duro
duro
muy duro
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϭϲ͘WĞƌĐĞƉĐŝſŶĚĞĞƐĨƵĞƌnjŽ
ŶĐƵĂŶƚŽĂůĂŵĞĚŝĂĚĞůŽƐŵŝŶƵƚŽƐƐĞŵĂŶĂůĞƐƋƵĞĚĞĚŝĐĂďĂŶĂƌĞĂůŝnjĂƌ
ĚŝĐŚĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ĨƵĞĚĞϭϳϱ͕ĞƐĚĞĐŝƌĐĂƐŝϯŚŽƌĂƐ;Ϯ͕ϵϭͿĂůĂƐĞŵĂŶĂ͘;dĂďůĂϱ͘ϱ͘Ϳ
dĂďůĂϱ͘ϱ͘ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂĚĞƐĐƌŝƉƚŝǀĂĚĞůĂǀĂƌŝĂďůĞŵŝŶƵƚŽƐƉŽƌƐĞŵĂŶĂ͘
DşŶŝŵŽ
DĄdžŝŵŽ
DĞĚŝĂ
ĞƐǀŝĂĐŝſŶƚşƉŝĐĂ
DŝŶƵƚŽƐƉŽƌ
ƐĞŵĂŶĂ
ϰϱ
ϯϬϬ
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ϳϬ͘ϲϬϲ
ŽŵŽƌĞƐƵŵĞŶ͗
ŶĐĂƐŝůĂŵŝƚĂĚĚĞůĂŵƵĞƐƚƌĂ͕ĞůƉĞƌƐŽŶĂůƐĂŶŝƚĂƌŝŽŚĂďşĂƐŝĚŽĞůĐŽůĞĐƚŝǀŽƋƵĞ
ůĞƐƌĞĐŽŵĞŶĚſůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞĂůŐƵŶĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĨşƐŝĐĂ͘
>ĂŵĂLJŽƌşĂŚĂďşĂŶƉƌĂĐƚŝĐĂĚŽĂůŐƵŶĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞƉŽƌƚŝǀĂĞŶĞůƷůƚŝŵŽĂŹŽLJůĂ
ƐĞŐƵşĂŶ ƉƌĂĐƚŝĐĂŶĚŽ͘ >Ă ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ŵĄƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ͕ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚſ ƐĞƌ ůĂ ĨĂǀŽƌŝƚĂ͕
ĞŶƚƌĞůĂƐĞŶĐƵĞƐƚĂĚĂƐĞƌĂůĂĂĐƵĄƚŝĐĂ͘
>Ă ŵĂLJŽƌşĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂďĂ ĞŶ ŚŽƌĂƌŝŽ ĚĞ ŵĂŹĂŶĂ LJ ůĂ ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ĞƐĨƵĞƌnjŽ
ƌĞĂůŝnjĂĚĂĞƌĂĚĞ͞ƵŶƉŽĐŽĚƵƌŽ͘͟;dĂďůĂϱ͘ϲ͘Ϳ
^ĞůĞĚĞĚŝĐĂďĂĂůĂƉƌĄĐƚŝĐĂĚĞůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚƵŶĂŵĞĚŝĂĚĞϯŚŽƌĂƐƐĞŵĂŶĂůĞƐ͘
dĂďůĂϱ͘ϲ͘ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞƐĐƌŝƉƚŝǀĂƐĚĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶůĂ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĨşƐŝĐĂ͘
sĄůŝĚŽƐ
WĠƌĚŝĚŽƐ
DĞĚŝĂ
DŽĚĂ
ϭϬϭ
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Ϭ
ϭϬ
Ɛŝ
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ϭϬϭ
Ϭ
Ɛŝ
Ɛŝ
WĞƌƐŽŶĂů
ƐĂŶŝƚĂƌŝŽ
Ɛŝ
ĞƐǀŝĂĐŝſŶ
ƚşƉŝĐĂ
Ϭ͕ϯϰ
ϭ͕ϱϵ
ŶƚĞƐƉƌĄĐƚŝĐĂ
WĞƌƐŽŶĂƋƵĞ
ŝŶĚŝĐĂĞũĞƌĐŝĐŝŽ
ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ
ƉƌĂĐƚŝĐĂ
ĐƚŝǀŝĚĂĚƋƵĞ
ƌĞĂůŝnjĂďĂ
ĐƚŝǀŝĚĂĚƌĞĂůŝnjĂĚĂ
ϲ
ϵϱ
YŝŐŽŶŐ
YŝŐŽŶŐ
Ϯ͕ϳϰ
ϴϰ
ϭϳ
ƐƚŝƌĂŵŝĞŶƚŽ
ϯ͕ϰϭ
ĐƚŝǀŝĚĂĚĨĂǀŽƌŝƚĂ
ϳϳ
Ϯϰ
YŝŐŽŶŐ
,ŽƌĂƌŝŽ
WĞƌĐĞƉĐŝſŶĚĞ
ĞƐĨƵĞƌnjŽ
ϴϱ
ϴϱ
ϭϲ
ϭϲ
WŽƌůĂŵĂŹĂŶĂ
hŶƉŽĐŽĚƵƌŽ
ĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞŶ
ĂŐƵĂ
ĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞŶ
ĂŐƵĂ
WŽƌůĂŵĂŹĂŶĂ
hŶƉŽĐŽĚƵƌŽ
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
Ϭ͕ϯϴ
ϯ͕ϴϰ
Ϭ͕ϳϱ
Ϭ͕ϴϲ
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ϱ͘Ϯ͘Z>/KE^/E&ZE/>^EdZ>^sZ/>^
ϱ͘Ϯ͘ϭ͘ZĞůĂĐŝŽŶĞƐĚĞů&/YĐŽŶǀĂƌŝĂďůĞƐƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂƐ
>ĂĞĚĂĚĚĞůƉĂĐŝĞŶƚĞŶŽŚĂƚĞŶŝĚŽŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƐŽďƌĞůĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶĚĞ&/Y͕
ĐŽŶůŽĐƵĂůƚĞŶĞƌŵĄƐŽŵĞŶŽƐĞĚĂĚ͕ŶŽŝŵƉůŝĐĂƌşĂƵŶĂƉĞŽƌŽŵĞũŽƌĐĂůŝĚĂĚĚĞ
ǀŝĚĂ͘
ŶĐƵĂŶƚŽĂůŶƷŵĞƌŽĚĞŚŝũŽƐ͕ĞůŶŝǀĞůĞĚƵĐĂƚŝǀŽLJůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐƚĂŵƉŽĐŽ
ŝŶĨůƵşĂŶĞŶĞů&/Y͕ƉŽƌůŽĐƵĂůĚŝĐŚĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂƐŶŽƐĞƌĞůĂĐŝŽŶĂŶ
ĐŽŶůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂĚĞůĂƐĂĨĞĐƚĂĚĂƐ͘;dĂďůĂϱ͘ϳ͘Ϳ
dĂďůĂ ϱ͘ϳ͘ ŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶ ĚĞů &/Y ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ĞĚĂĚ͕
ŶƷŵĞƌŽŚŝũŽƐ͕ŶŝǀĞůĞĚƵĐĂƚŝǀŽLJŶŝǀĞůĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐ͘
ĚĂĚ
ͲϬ͕ϭϯϭ
EǑŚŝũŽƐ
ͲϬ͕ϭϮϯ
EŝǀĞůĞĚƵĐĂƚŝǀŽ
ͲϬ͕Ϭϵϱ
EŝǀĞůĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐ
ͲϬ͕ϭϳϴ
ŶůĂƚĂďůĂϱ͘ϴ͕͘ĂƉƌĞĐŝĂŵŽƐůĂƐŵĞĚŝĂƐĚĞůĂƐƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐŽďƚĞŶŝĚĂƐĞŶ
Ğů&/YĚĞůĂƐŵƵũĞƌĞƐĐŽŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂƐĞŐƷŶĞůƚŝƉŽĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂĞŶĞůƋƵĞ
ƌĞƐŝĚşĂŶ͘
dĂďůĂϱ͘ϴ͘DĞĚŝĂƐĚĞƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞů&/YƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂǀŝǀŝĞŶĚĂ͘
&/Y
s/s/E
ƌƵƌĂů
ƵƌďĂŶĂ
EƷŵĞƌŽ
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Ϯϭ
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ϲϰ͕ϵϭ
ϱϳ͕Ϯϴ
ĞƐǀŝĂĐŝſŶ
ƚşƉŝĐĂ
ϭϮ͕ϯϭϯ
ϭϭ͕Ϯϰϱ
ŶĞůŐƌĄĨŝĐŽϭϳĞǀĂůƵĂŵŽƐůŽƐŝŶƚĞƌǀĂůŽƐĚĞĐŽŶĨŝĂŶnjĂĚĞů&/YďĂƐĞϴϬLJĞůƚŝƉŽĚĞ
ǀŝǀŝĞŶĚĂ;ƌƵƌĂůŽƵƌďĂŶĂͿ͘ƉƌĞĐŝĂŵŽƐĐŝĞƌƚŽƐŽůĂƉĂŵŝĞŶƚŽƉŽƌůŽƋƵĞŚĂĐĞŵŽƐ
ƵŶĂƉƌƵĞďĂƚ͕ƉĂƌĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂƌůŽ͘
FIQ
70,00
65,00
60,00
55,00
Rural
Urbana
VIVIENDA
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϭϳ͘/ŶƚĞƌǀĂůŽƐĚĞĐŽŶĨŝĂŶnjĂĂůϵϱйĚĞů&/YLJĚĞůĂǀŝǀŝĞŶĚĂ͘
ŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌƵĞďĂ ͞ƚ͟ ĚĞ ^ƚƵĚĞŶƚ͕
ŚŝĐŝŵŽƐ Ğů ƚĞƐƚ ĚĞ >ĞǀĞŶĞ ƉĂƌĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ǀĂƌŝĂŶnjĂƐ ;dĂďůĂ ϱ͘ϵ͘Ϳ͕ LJ ƐĞ
ĂĐĞƉƚĂ͕ ƋƵĞ ůĂƐ ǀĂƌŝĂŶnjĂƐ ƐŽŶ ŝŐƵĂůĞƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĞƐ
ŵĂLJŽƌƋƵĞϬ͕Ϭϱ͕ĞŶĞƐƚĞĐĂƐŽĞƐϬ͕ϵϲ͕LJĂůŚĂĐĞƌůĂƉƌƵĞďĂƚƉĂƌĂǀĂƌŝĂŶnjĂƐ
ŝŐƵĂůĞƐ͕ŶŽƐĚĂƵŶŶŝǀĞůĚĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂĐŝſŶŵĞŶŽƌĚĞϬ͕ϬϬϱ͕ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
Ϭ͘ϬϬϴ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ĂĐĞƉƚĂŵŽƐ ƋƵĞ Ğů ŚĞĐŚŽ ĚĞ ǀŝǀŝƌ ĞŶ ƵŶ ƐŝƚŝŽ Ƶ ŽƚƌŽ
ŝŶĚƵĐĞĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐĞŶĞů&/Y͘
dĂďůĂ ϱ͘ϵ͘ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞů ƚĞƐƚĚĞ >ĞǀĞŶĞƉĂƌĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ǀĂƌŝĂŶnjĂƐ LJ Ğů
ƚĞƐƚĚĞ^ƚƵĚĞŶƚƉĂƌĂůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐĚĞů&/YLJĞůƚŝƉŽĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂ͘
&
ŶŝǀĞůĚĞ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ
ƚ
ŐƌĂĚŽƐĚĞ
ůŝďĞƌƚĂĚ
&/Y
ŝŐƵĂůĚĂĚĚĞ
ǀĂƌŝĂŶnjĂƐ
ĂƐƵŵŝĚĂ
dĞƐƚĚĞ>ĞǀĞŶĞ
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ŝŐƵĂůĚĂĚĚĞ
ǀĂƌŝĂŶnjĂƐŶŽ
ĂƐƵŵŝĚĂ
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ƚĚĞ^ƚƵĚĞŶƚƉĂƌĂŝŐƵĂůĚĂĚĚĞǀĂƌŝĂŶnjĂƐ
ƌƌŽƌ
ŶŝǀĞůĚĞ
ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞ ĞƐƚĄŶĚĂƌĚĞ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ
ŵĞĚŝĂƐ
ůĂŝĨĞƌĞŶĐŝĂ
/ŶƚĞƌǀĂůŽĚĞŽŶĨŝĂŶnjĂ
ĚĞůĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĂůϵϱй
ŝŶĨĞƌŝŽƌ
Ϭ͕ϬϬϴ
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Ϯ͕ϴϭϮϭϮ
Ϯ͕ϬϱϬϮϮ ϭϯ͕ϮϬϵϵ
Ϭ͕Ϭϭϱ
ϳ͕ϲϯϬϬϴ
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ϭ͕ϱϲϱϳϰ ϭϯ͕ϲϵϰϰ
ŶůĂŐƌĄĨŝĐĂ͕͕ϱ͘ϭϴ͕͘ϱ͘ϭϵ͕͘ϱ͘ϮϬ͕͘ƐĞĞǀĂůƷĂŶĞů&/YĐŽŶƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĞƐƚĂĚŽ
Đŝǀŝů͕ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ƋƵĞ ƐĞ ƚĂƌĚĂ ĞŶ ƌĞĂůŝnjĂƌ Ğů ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ LJ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ůĂďŽƌĂů͕
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘ƉƌĞĐŝĂŵŽƐƋƵĞůŽƐŝŶƚĞƌǀĂůŽƐĚĞĐŽŶĨŝĂŶnjĂƐŝĞƐƚĄŶƐŽůĂƉĂĚŽƐ
ůƵĞŐŽ ŶŽ ŝŶƚĞƌĞƐĂ ŚĂĐĞƌ ƉƌƵĞďĂ ƚ ƉĂƌĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌůŽ ĚĞƐĚĞ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ
ŝŶĨĞƌĞŶĐŝĂů͕ ƉŽƌƋƵĞ Ğů ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ŶŽ ƐĞƌşĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽ͘ Ğ ĞůůŽ ƐĞ ĚĞĚƵĐĞ ƋƵĞ
ĞƐƚĂƐϯǀĂƌŝĂďůĞƐŶŽŝŶĨůƵLJĞŶĞŶůĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶĚĞů&/Y͘
ƐƵƉĞƌŝŽƌ
FIQ
80,00
75,00
70,00
65,00
60,00
55,00
50,00
soltera
casada
Separada
o divorciada
ESTADO CIVIL
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϭϴ͘/ŶƚĞƌǀĂůŽƐĚĞĐŽŶĨŝĂŶnjĂĞŶƚƌĞĞů&/YLJĞůĞƐƚĂĚŽĐŝǀŝů͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
viuda
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
FIQ
64,00
62,00
60,00
58,00
56,00
54,00
Menos de 5 años
Más de 5 años
TIEMPODIAG
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϭ/ŶƚĞƌǀĂůŽƐĚĞĐŽŶĨŝĂŶnjĂĞŶƚƌĞĞů&/YLJƚŝĞŵƉŽĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ
FIQ
80,00
60,00
40,00
20,00
&XHQWD
SURSLD
FXHQWDGH
RWURV
paUDGD
FRQVXEVLGLR
3DUDGD
VLQVXEVLGLR
,QFDSDFLGDG
2LQYDOLFH]
SHUPDQHQWH
SITUACIÓNLAB
&ŝŐƵƌĂϱ͘ϮϬ͘/ŶƚĞƌǀĂůŽƐĚĞĐŽŶĨŝĂŶnjĂĞŶƚƌĞĞů&/YLJůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶůĂďŽƌĂů
ŶƌĞƐƵŵĞŶ͕ůĂƷŶŝĐĂǀĂƌŝĂďůĞƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂƋƵĞƐŝƚŝĞŶĞŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ
ĞŶůĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶĚĞů&/YĞƐĞůƚŝƉŽĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂ͕ĐŽŶůŽƋƵĞǀŝǀŝƌĞŶůĂĐŝƵĚĂĚ
ŝŶĨůƵŝƌşĂŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĞŶůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂ͘
ϱ͘Ϯ͘Ϯ͘ZĞůĂĐŝŽŶĞƐĚĞů&/YĐŽŶǀĂƌŝĂďůĞƐƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂůĞƐ
ĂĚŽƋƵĞƵŶŽĚĞŶƵĞƐƚƌŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĞƐĂǀĞƌŝŐƵĂƌƋƵĠƌĞůĂĐŝŽŶĞƐƚŝĞŶĞŶĞů
ĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂů͕ůĂĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂƉĞƌĐŝďŝĚĂLJĞůĞƐƚƌĠƐĐŽŶůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂĚĞůĂƐ
ƉĂĐŝĞŶƚĞƐĐŽŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ŚĞŵŽƐĞƐƚƵĚŝĂĚŽůĂƉŽƐŝďůĞĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶĞŶƚƌĞůĂƐ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐǀĂƌŝĂďůĞƐƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂůĞƐLJĞů&/Y͕;dĂďůĂϱ͘ϭϬͿLJůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŚĂŶƐŝĚŽ
ůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
- ů&/YĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĐŽŶĞůĂƉŽLJŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂůLJĐŽŶůĂ
ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ͕LJƉŽƐŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞĐŽŶĞůĞƐƚƌĠƐ͘
- ůĂƉŽLJŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂůĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂƉŽƐŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞĐŽŶůĂĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ͘
- ůĂƉŽLJŽƚŽƚĂůĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂƉŽƐŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞĐŽŶƐƵƐϮƐƵďƚŝƉŽƐ;ĞůĂĨĞĐƚŝǀŽ
LJĞůĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂůͿLJĞŶƚƌĞĞůůŽƐƚĂŵďŝĠŶĞdžŝƐƚĞĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶ͘
- ůĞƐƚƌĠƐĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĐŽŶĞůĂƉŽLJŽĂĨĞĐƚŝǀŽLJĞůĂƉŽLJŽ
ƚŽƚĂů͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
MXELODGD
$PDGH
FDVD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
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70,00
65,00
60,00
55,00
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ĞƐĨƵĞƌnjŽ ĚĞ ͞ĚƵƌŽ͟ ƚĞŶşĂŶ ůĂ ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ŵĄƐ ĂůƚĂ ĚĞů &/Y ĚĞ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ
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ϱ͘Ϯ͘ϰ͘KƚƌĂƐĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĞƐĞŶƚƌĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐ
KƚƌĂƐĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞŚĞŵŽƐĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽĞƐƋƵĞůĂǀĂƌŝĂďůĞ
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ƐŽďƌĞĠů͘WĞƌŽĞŶŶŝŶŐƵŶŽƐĞŽďƚƵǀŽƵŶĂƉŽƚĞŶĐŝĂƉƌĞĚŝĐƚŝǀĂĂůƚĂ͘WŽƌƚĂŶƚŽŶŽ
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ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶŽďƚĞŶĚƌşĂŵŽƐĞŶĞů&/Y͘
dĂŵďŝĠŶƉƌŽĐĞĚŝŵŽƐĂůĂĞůĂďŽƌĂĐŝſŶĚĞƚĂďůĂƐĚĞĐŽŵƉĂƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞ
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ĚĞƋƵĞĚĞƐĐƌŝƉƚŝǀĂŵĞŶƚĞĞů&/YĞƌĂŵĂLJŽƌĞŶĞůŐƌƵƉŽĚĞŵĄƐĂůƚŽǀĂůŽƌĞŶĞů
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ŶĞůƋƵĞƐŝĞdžŝƐƚşĂƵŶĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĨƵĞĞŶĞůĐĂƐŽĚĞůĂƉƌĄĐƚŝĐĂ
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,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
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Ŷ ĞƐƚĞ ĐĂƉşƚƵůŽ ĞŵƉĞnjĂƌĞŵŽƐ ĚŝƐĐƵƚŝĞŶĚŽ ĐŽŶ ŽƚƌŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ŶƵĞƐƚƌŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘ >Ž ĚŝǀŝĚŝƌĞŵŽƐ ƉŽƌ ƐĞĐĐŝŽŶĞƐ͘ Ŷ ƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌ͕ ŚĂďůĂƌĞŵŽƐ ĚĞ ůĂƐ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂƐ͕ĚĞůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞů&/Y͕ĚĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐ
ƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ĚĞ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĨşƐŝĐĂ͘ WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ƌĂnjŽŶĂƌĞŵŽƐ ƐŽďƌĞ ůĂƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ Ğů &/Y LJ ůĂƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂƐ͕ ǀĂƌŝĂďůĞƐ
ƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂůĞƐ͘
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ŚĂďşĂƚĂƌĚĂĚŽŵĄƐĚĞϱĂŹŽƐ
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
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,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
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• >Ă ĞĚĂĚ ŶŽ ŝŶĨůƵLJĞ Ŷŝ ĞŶ Ğů ĂƉŽLJŽ ƐŽĐŝĂů͕ Ŷŝ ĞŶ Ğů ĞƐƚƌĠƐ Ŷŝ ĞŶ ůĂ
ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂƉĞƌĐŝďŝĚĂ
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DĂƌƚşŶ ƌĂŐſŶ͕ ϮϬϬϭ͖ tĂůĞŶ͕ ϮϬϬϭ͖ ŽƐĐŚ͕ ϮϬϬϮ͖ 'ŽǁĂŶƐ͕ ϮϬϬϰ͖^ŽƵĐĂƐĞ͕ ϮϬϬϰ͖
ZŽũĂƐ͕ϮϬϬϱ͖hďĂŐŽϮϬϬϱ͖ŵĂƌŽ͖ϮϬϬϲ͖>ĞƌĂ͕ϮϬϬϲ͖KnjĐĞƚŝŶ͕ϮϬϬϳ͖ZŽŽŬƐ͕ϮϬϬϳ͖
ƌĞƐƐĂŶ͕ϮϬϬϴ͖^ĂůƚĂƌĞůŝ͕ϮϬϬϴ͖ƐƐƵŵƉĕĆŽϮϬϬϵ͖DĂƌƚşŶĞnj͕ϮϬϬϵͿĐŽŝŶĐŝĚŝĞŶĚŽĞů
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ĚŝƐĐƌĞƉĂŶĐŝĂƐ ĞŶ ůŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ Ăů ŶŝǀĞů ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ƋƵĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ĐŽŵŽ
DĂƌƚşŶ ƌĂŐſŶ ;ϮϬϬϭͿ LJ 'ŽǁĂŶƐ ;ϮϬϬϰͿ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌŽŶ ƵŶ ŶŝǀĞů ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ŵĞĚŝŽ
ĂůƚŽ͘
ŶĐƵĂŶƚŽĂůƉĞƌĨŝůĚĞĞĚĂĚ͕ĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐĐŽŶĂůŐƵŶŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
ƉŽƌƋƵĞ ƐƵƐ ŵĞĚŝĂƐ ĞƌĂŶ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ϱϬ ĂŹŽƐ ;DĂƌƚşŶ͕ ϮϬϬϬ͖ ZŝǀĞƌĂ͕ ĞŶ ϮϬϬϯ͖
'ŽǁĂŶƐ͕ ϮϬϬϰ͖ ^ŽƵĐĂƐĞ͕ ϮϬϬϰ͖ hďĂŐŽ͕ ϮϬϬϱ͖ ZŽŽŬƐ ϮϬϬϳ͖ DĂƐ͕ ϮϬϬϴ͖ ^ĂůƚĂƌĞůŝ͕
ϮϬϬϴ͖DĂƌƚşŶĞnj͕ϮϬϬϵͿLJŶŽƐŽƚƌŽƐŽďƚƵǀŝŵŽƐƵŶĂŵĞĚŝĂĚĞϱϮĂŹŽƐ͕ĐŽŝŶĐŝĞŶĚŽ
ĐŽŶDĂƌƚşŶƌĂŐſŶ;ϮϬϬϭͿ͕LJZŽũĂƐ;ϮϬϬϱͿ͘
Ͳ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ŚŝũŽƐ͕ ŽďƚƵǀŝŵŽƐ ƵŶ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ Ϯ ŚŝũŽƐ͕
ĐŽŝŶĐŝĚŝĞŶĚŽ ĐŽŶ ^ĂůƚĂƌĞůŝ͕ ϮϬϬϴ LJ ĐŽŶ hďĂŐŽ͕ ϮϬϬϱ͘ dĂŵďŝĠŶ ŽďƚƵǀŝŵŽƐ
ŚĂůůĂnjŐŽƐ ƐŝŵŝůĂƌĞƐ ĐŽŶ ĞƐƚĞ ƷůƚŝŵŽ ĂƵƚŽƌ ĞŶ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ŵĞŶƐƵĂůĞƐ
ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͘ŶƐƵŵƵĞƐƚƌĂƵŶϰϳ͕ϳйƚĞŶşĂŝŶŐƌĞƐŽƐŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐĂϵϬϬĞƵƌŽƐ͘ĂƚŽƐ
ƐĞŵĞũĂŶƚĞƐŚĂůůſDĂƌƚşŶĞnj͕ĞŶϮϬϬϵ͘
>ŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽďƚĞŶŝĚŽƐĞŶĞůƉƌĞƐĞŶƚĞƚƌĂďĂũŽĐŽŝŶĐŝĚĞŶĐŽŶůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐ
ĞƉŝĚĞŵŝŽůſŐŝĐŽƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ŵĄƐ ĂĐƚƵĂůĞƐ ;W/^Z͕ ϭϵϵϴ͖ DĂƐ LJ ƐƵ ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ
W/^Z͕ϮϬϬϴͿĞŶůŽƐƋƵĞƐĞĐŽŶĐůƵşĂŶƋƵĞůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂƐ
ŵĄƐĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐĂƐŽĐŝĂĚĂƐĂůŝŶŝĐŝŽĚĞůĂ&DƐŽŶ͗ƐĞƌŵƵũĞƌ͕ĚĞĞĚĂĚĞŶƚƌĞϮϱLJϰϱ
ĂŹŽƐ͕ĐŽŶĞƐƚƵĚŝŽƐƉƌŝŵĂƌŝŽƐLJƌĞŶƚĂĞĐŽŶſŵŝĐĂĨĂŵŝůŝĂƌďĂũĂ͘
ŶůŽƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂůƚŝƉŽĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂ͕ĚŝƐĐƌĞƉĂŵŽƐĐŽŶůĂůŝƚĞƌĂƚƵƌĂĂĐƚƵĂů͘
Ŷ ůĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ hďĂŐŽ͕ ϮϬϬϱ͕ Ğů ϲϰ͕ϱй ǀŝǀşĂ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ƌƵƌĂů LJ ĞŶ ůĂ
ŶƵĞƐƚƌĂ͕ ƚĂŶ ƐſůŽ Ğů ϮϬй͘ Ŷ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ DĂƐ ĞŶ ϮϬϬϴ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌŽŶ ƵŶĂ
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ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ǀŝǀşĂŶ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘ ,ĂLJ ƋƵĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂƌ͕ ƋƵĞ ĞŶ ĞƐƚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ͕ ůĂ
ƉŽďůĂĐŝſŶŶŽůĂĐŽŶƐƚŝƚƵşĂƐŽůĂŵĞŶƚĞŵƵũĞƌĞƐ͘
ŶŶƵĞƐƚƌŽĞƐƚƵĚŝŽĞůƚŝĞŵƉŽĚĞĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽĞƌĂŵĄƐĚĞϱĂŹŽƐ͘DĂƌƚşŶĞnjĞƚ
Ăů͘ LJ 'ŽŶnjĄůĞnj Ğƚ Ăů͕͘ ĞŶϮϬϬϵ͕ ŚĂůůĂƌŽŶ ƵŶ ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ĚĞ ϰ LJϵ ĂŹŽƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
zůĂŵƵĞƐƚƌĂĚĞZŝǀĞƌĂ͕ĞŶϮϬϬϯƚĞŶşĂƵŶƚŝĞŵƉŽĚĞĞǀŽůƵĐŝſŶĚĞϵ͕ϴĂŹŽƐ
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ƚŝĞŵƉŽƚƌĂŶƐĐƵƌƌŝĚŽŚĂƐƚĂĞůĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽĚĞϵĂŹŽƐ͘
hŶĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ŵĄƐ ůĂƌŐĂ ĚĞů ƚƌĂƐƚŽƌŶŽ ĞŶ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ĞŶĐŽŶƚƌſ DĂŹĞnj͕ ϮϬϬϲ
;ϭϯ͕ϯĂŹŽƐͿ͘
ZĞƐƉĞĐƚŽĂĞƐƚĂĚŝƐĐŽƌĚĂŶĐŝĂ͕ĚĞďĞŵŽƐƉƵŶƚƵĂůŝnjĂƌ͕ƋƵĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶ
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ƉĞƌĞŐƌŝŶĂũĞ͕͟ƋƵĞĞƐĞůƉĞƌŝŽĚŽĚĞƚŝĞŵƉŽƋƵĞĐŽŵƉƌĞŶĚĞĚĞƐĚĞƋƵĞĂƉĂƌĞĐĞŶ
ůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐƐşŶƚŽŵĂƐŚĂƐƚĂƋƵĞƌĞĂůŵĞŶƚĞƐĞůĞƐĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐĂƐƵĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ͕ĞŶ
Ğů ƋƵĞ ŚĂĐĞŶ ǀŝƐŝƚĂƐ Ă ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ĨĂĐƵůƚĂƚŝǀŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ĂŹŽƐ͖ ƉŽƌ ĞƐŽ ŚĂLJ ƋƵĞ
ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂƌƐŝĞƐƚŝĞŵƉŽĚĞĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ͕ĐŽŵŽĞƐĞůĐĂƐŽĚĞDĂƌƚşŶĞnj͕'ŽŶnjĄůĞnjŽ
ŶƵĞƐƚƌĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ͕ŽƚŝĞŵƉŽĚĞĞǀŽůƵĐŝſŶĚĞůŽƐƐşŶƚŽŵĂƐ͘;DĂƌƚşŶƌĂŐſŶĞƚ
Ăů͕ϮϬϬϭ͖ŽƐŚĞƚĂů͕ϮϬϬϮ͖ZŝǀĞƌĂϮϬϬϯ͖DĂŹĞnjĞƚĂů͕ϮϬϬϲ͖ZŽŽŬƐĞƚĂů͕ϮϬϬϳͿŽůĂ
͞ĞƚĂƉĂĚĞƉĞƌĞŐƌŝŶĂũĞ͕͟ƋƵĞƐĞƌşĂĞůĐĂƐŽĚĞhďĂŐŽLJZĞŝƐŝŶĞ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
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ϲ͘Ϯ͘Ϯ͘ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞů&/Y
ŶĐƵĂŶƚŽĂůĂƐƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐŽďƚĞŶŝĚĂƐĞŶĞů&/Y͕ƉĂƌĞĐĞƋƵĞŽďƚƵǀŝŵŽƐ
ƵŶĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶůŝŐĞƌĂŵĞŶƚĞŵĞŶŽƌƋƵĞĞŶŽƚƌĂƐƐĞƌŝĞƐ͕ĐſŵŽƉƵĞĚĞŽďƐĞƌǀĂƌƐĞ
ĞŶůĂƚĂďůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͕ĞŶůĂƐƋƵĞƐĞĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂƐŝůĂĞƐĐĂůĂƐĞĞǀĂůƵĂďĂƐŽďƌĞϴϬŽ
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dĂďůĂϲ͘ϯ͘WƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞů&/Y
ƵƚŽƌĞƚĂů;ĨĞĐŚĂͿ
&/Y
tĂůĞŶ;ϮϬϬϭͿ
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>ĞƌĂ;ϮϬϬϲͿ
ϱϵ͕ϬͬϴϬ
dŽŵĄƐͲĂƌƷƐ;ϮϬϬϲͿ
ϲϳ͕ϬͬϭϬϬ
ZƵŝnj;ϮϬϬϳͿ
ϲϯ͕ϮͬϭϬϬ
hďĂŐŽ;ϮϬϬϳͿ
ϲϯ͕ϮͬϭϬϬ
sŝŹŽůŽ;ϮϬϬϵͿ
ϱϴ͕ϴͬϴϬ
WĞƌŽ ŚĂLJ ƋƵĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ͕ ƋƵĞ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů &/Y͕ ĞƐƚĄŶ
ƉŽŶĚĞƌĂĚĂƐ ƐŽďƌĞ ϴϬ͕ LJĂ ƋƵĞ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ŶŽ ƚƌĂďĂũĂďĂŶ͕
ƉŽƌůŽĐƵĂůŶŽƚƵǀŝŵŽƐĞŶĐƵĞŶƚĂůĂƐϮĞƐĐĂůĂƐƌĞĨĞƌŝĚĂƐĂůƚƌĂďĂũŽ͕ƚĂůLJĐŽŵŽĞŶ
ϮϬϬϲ͕ŚŝĐŝĞƌĂ>ĞƌĂĐŽŶƐƵŵƵĞƐƚƌĂ͘
ŽŵŽĐŽŵĞŶƚĄďĂŵŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ĞŶůĂĞƐĐĂůĂĚĞϬĂϭϬϬ͕;hďĂŐŽ͕ϮϬϬϳͿ͗
o ůĂŵşŶŝŵĂĐĂůŝĨŝĐĂĐŝſŶƐĞƌşĂϬ͘
o ƵŶǀĂůŽƌŵĞĚŝŽ͕ϱϬ
o ƵŶĂ ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϳϬ ƐĞ ǀĞƌşĂ ƐĞǀĞƌĂŵĞŶƚĞ
ĂĨĞĐƚĂĚŽ͕ĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽĞŶƐĞǀĞƌŝĚĂĚĐŽŶĨŽƌŵĞƐĞĂĐĞƌƋƵĞ
ĂůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞϭϬϬ͘
o ϭϬϬƐĞƌşĂůĂŵĄdžŝŵĂĂĨĞĐƚĂĐŝſŶ͘
ŶŶƵĞƐƚƌŽĞƐĐĂůĂĚĞϬĂϴϬ͕ƉƌĂĐƚŝĐĂŶĚŽůĂƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶ͗
o ŵşŶŝŵĂĂĨĞĐƚĂĐŝſŶ͗Ϭ
o ǀĂůŽƌŵĞĚŝŽ͗ϰϬ
o ĚĞƐĚĞůĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶĚĞϱϲƐĞƌşĂƐĞǀĞƌĂŵĞŶƚĞĂĨĞĐƚĂĚŽ͘
o ϴϬ͗ŵĄdžŝŵĂĂĨĞĐƚĂĐŝſŶ͘
ĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂ͕ĚĞůĂƐƐĞƌŝĞƐĂŶĂůŝnjĂĚĂƐĞŶůĂƚĂďůĂ͕ůĂĚĞDŽŶƚĞƌĚĞ͕ůĂĚĞ
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KďƐĞƌǀĂŵŽƐ ƉƵĞƐ͕ ƋƵĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ƚĞŶşĂ ƵŶĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ
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ϲ͘Ϯ͘ϯ͘ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂůĞƐ
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EŽ ŚĞŵŽƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽ ĞŶ ůĂ ďŝďůŝŽŐƌĂĨşĂ ĂƌƚşĐƵůŽƐ ƋƵĞ ŚĂLJĂŶ ƵƚŝůŝnjĂĚŽ ůĂ
ƐĐĂůĂĚĞƉŽLJŽ^ŽĐŝĂů&ƵŶĐŝŽŶĂůĚĞƵŬĞͲhEͲϭϭƉĂƌĂŵĞĚŝƌĞůĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂůĞŶ
ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘ Ɛş ƋƵĞ ĐŽŵƉĂƌĞŵŽƐ Ğů ĂƉŽLJŽ ƐŽĐŝĂů ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ
ŵƵĞƐƚƌĂĐŽŶŽƚƌŽƐŐƌƵƉŽƐĚĞƉĂĐŝĞŶƚĞƐĐŽŶŽƚƌĂƐƉĂƚŽůŽŐşĂƐĐƌſŶŝĐĂƐ͘
Ͳ >Ă ĚĞ ZĞŵŽƌ͕ ϮϬϬϮ͕ ĞƐƚĂďĂ ĐŽŵƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŝŶĨĞĐƚĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů
ǀŝƌƵƐĚĞůƐŝĚĂ͘
>ĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶŵĞĚŝĂĚĞůĐƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝŽĚĞĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂůĨƵŶĐŝŽŶĂůĚĞƵŬĞͲ
hEͲϭϭ ĨƵĞ ĚĞ ϰϬ͕ϴϵ͘ Ŷ ůĂ ƐƵďĞƐĐĂůĂ ĚĞ ĂƉŽLJŽ ĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͕ ůĂ ŵĞĚŝĂ ĨƵĞ ĚĞ
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;ŶĨĞƌŵĞĚĂĚWƵůŵŽŶĂƌKďƐƚƌƵĐƚŝǀĂƌſŶŝĐĂͿLJƐƵƐĚĂƚŽƐĨƵĞƌŽŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗Ğů
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ĐŽŶ ŚŝƉĞƌƚĞŶƐŝſŶ LJ ĚŝĂďĞƚĞƐ ŵĞůůŝƚƵƐ͕ ƚŝƉŽ //͕ ŽďƚƵǀŝĞƌŽŶ͖ ĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů ϮϮ͕
ĂĨĞĐƚŝǀŽ͕ϭϵLJƚŽƚĂůϰϭ͘
^ŝ ĐŽŵƉĂƌĂŵŽƐ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ĐŝĨƌĂƐ ĐŽŶ ůĂƐ ŽďƚĞŶŝĚĂƐ ĞŶ ĞƐŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ
ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ͕ ŽďƐĞƌǀĂŵŽƐ ƋƵĞ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ĐĂƐŽ ĨƵĞƌŽŶ ŵĞŶŽƌĞƐ͕ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ůĂƐ
ƌĞĨĞƌŝĚĂƐ Ă ůĂ ĞƐĐĂůĂ ĚĞ ĂƉŽLJŽ ĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů ;ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂƐ
ƉĂƌĂĐŽŵƵŶŝĐĂƌƐĞͿ͘ƐĚĞĐŝƌƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶWK͕^ŝĚĂŽĐŽŶŚŝƉĞƌƚĞƐŝſŶLJĚŝĂďĞƚĞƐ
ƐĞƐŝĞŶƚĞŶŵĄƐĂƉŽLJĂĚĂƐƋƵĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ZĞĨŝƌŝĠŶĚŽŶŽƐ Ă ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ dŽďŽ DĞĚŝŶĂ͕ ĞŶ ϮϬϬϳ͕
ǀĂůŽƌſƵŶďĂũŽĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂůĞŶƐƵŵƵĞƐƚƌĂ͕ůŽƋƵĞĂƵŵĞŶƚĂďĂůĂƐƵƐĐĞƉƚŝďŝůŝĚĂĚ
ĚĞƐƵƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐĂůĞƐƚƌĠƐĨşƐŝĐŽLJĞŵŽĐŝŽŶĂů͕ĐŽŝŶĐŝĚŝĞŶĚŽĐŽŶŶƵĞƐƚƌŽƐĚĂƚŽƐLJ
ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĄŶĚŽƐĞĚĞůŽƐŚĂůůĂĚŽƐƉŽƌhďĂŐŽĞƚĂů͕ϮϬϬϱ͕ĞŶƚƌĞůŽƐƋƵĞŽďƐĞƌǀĂƌŽŶ
ůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ͗ĞůϳϭйĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶĚĞĞƐƚƵĚŝŽƌĞĨŝƌŝſƚĞŶĞƌĂƉŽLJŽ͕
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƉĂƌĞũĂ ;ϱϮйͿ͕ ƐĞŐƵŝĚŽ ĚĞ ůŽƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ;ϯϲ͕ϴйͿ LJ ĚĞ ůŽƐ
ĂŵŝŐŽƐ;ϭϭ͕ϮйͿ͘
ĂŵĂĐŚŽ͕ϭϵϵϵ͕ĞŶĐŽŶƚƌſƋƵĞƵŶĂĐŽŐŶŝĐŝſŶĨƌĞĐƵĞŶƚĞĞŶůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶ
ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ĞƐ ůĂ ĚĞ ͞ŶŽ ƚĞŶŐŽ ĂƉŽLJŽ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ͕͟ ŝŶĚŝĐĂŶĚŽ ĞƐĂ
ĨĂůƚĂĚĞĂƉŽLJŽĂĨĞĐƚŝǀŽŽĞŵŽĐŝŽŶĂůƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞĨĂŵŝůŝĂƌĞƐLJĂŵŝŐŽƐ͕ĐŽŶůŽĐƵĂů
ƐĞƐŝĞŶƚĞŶƐŽůĂƐĞŶůĂůƵĐŚĂĐŽŶƚƌĂƐƵƉĂƚŽůŽŐşĂ͘
ƐƚŽŶŽƐŚĂĐĞƌĞĨůĞdžŝŽŶĂƌƐŽďƌĞůĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞǀŝŶĐƵůĂƌĂůĂĨĂŵŝůŝĂĞŶĞů
ƉƌŽĐĞƐŽĚĞƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ͕ƉĂƌĂƋƵĞƉĂƌƚŝĐŝƉĞŶĂĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞĞŶĠů͘
EŽƉŽĚĞŵŽƐŽůǀŝĚĂƌ͕ƋƵĞƵŶďĂũŽŐƌĂĚŽĚĞĚŝĐŚĂǀĂƌŝĂďůĞƐĞƌĞůĂĐŝŽŶĂĐŽŶ
ƵŶĂƉĞŽƌƉĞƌĐĞƉĐŝſŶĚĞůĂƐĂůƵĚ͘;^ƚĞƉƚŽĞLJDĂƌŵŽƚ͕ϮϬϬϯͿ͘
ů ĞƐƚĂƌ ĞŶ ůĂ ĞƌĂ ĚĞ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ͕ ;ǀĂŶ hĚĞŶͲ<ƌĂĂŶ͕ ϮϬϬϵͿ ŶŽƐ
ŚĂďůĂ ĚĞ ůŽ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐŽ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĂ ƉĂƌĂ Ğů ƉĂĐŝĞŶƚĞ ĐŽŶĞĐƚĂƌƐĞ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ
ŝŶƚĞƌŶĞƚ͕ Ă ůŽƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ĨŽƌŽƐ ĚĞ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ ƉĂƌĂ ƐĞŶƚŝƌƐĞ ŵĞũŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ LJ
ƉŽƌĞůĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂůƋƵĞƉƵĞĚĞŶŽďƚĞŶĞƌ͘
• ƐƚƌĠƐ͗
>ŽƐƐƵũĞƚŽƐĚĞŶƵĞƐƚƌĂĞǀĂůƵĂĐŝſŶƚĞŶşĂŶƵŶŶŝǀĞůĚĞĞƐƚƌĠƐƋƵĞƉŽĚşĂŵŽƐ
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ŽďŬŝŶ͕ϮϬϬϯ͕ĞŶůĂƋƵĞůŽƐĚĂƚŽƐŝŶĚŝĐĂďĂŶƵŶĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶŵĞĚŝĂĚĞϮϭ͕ϲϴ͘
WĂƐƚŽƌ LJ ƐƵ ĞƋƵŝƉŽ͕ ĞŶ ƐƵ ƌĞǀŝƐŝſŶ ďŝďůŝŽŐƌĄĨŝĐĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ ϭϵϵϱ͕
ĐŽŵĞŶƚĂďĂ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ŵĂLJŽƌ ĞƐƚƌĠƐ ĐŽƚŝĚŝĂŶŽ ĞŶ ĞƐƚŽƐ ĞŶĨĞƌŵŽƐ
ĐŽŵƉĂƌĂĚŽƐ ĐŽŶ Ğů ŐƌƵƉŽ ĐŽŶƚƌŽů͕ ƋƵĞ ĞƐƚĂďĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚŽ ƉŽƌ ƵŶĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ
ŐĞŶĞƌĂů͘
,ĞŶƌŝŬƐŽŶ ;ϭϵϵϰͿ͕ ĐŽŵƉĂƌſ ůĂ ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƐşŶƚŽŵĂƐ LJ ƐƵƐ
ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ ĞŶ ƐƵ ǀŝĚĂ ĚŝĂƌŝĂ ĞŶ ŵƵũĞƌĞƐ ĐŽŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ LJ ĞŶ ŵƵũĞƌĞƐ ĐŽŶ
ĂƌƚƌŝƚŝƐ ƌĞƵŵĂƚŽŝĚĞ͖ ĐŽŶĐůƵLJſ ƋƵĞ ůĂƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ƚĞŶşĂŶ ŵĞŶŽƌ
ŝŵƉĂĐƚŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ĚŝŵĞŶƐŝſŶ ĨşƐŝĐĂ͕ ƉĞƌŽ ŵĂLJŽƌ ĞŶ ůĂ ĚŝŵĞŶƐŝſŶ ƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂů͘ EŽ
ĞŶĐŽŶƚƌſ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ
ĐŽŶĞůŶƷŵĞƌŽĚĞůŽƐĂĐŽŶƚĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐĞƐƚƌĞƐĂŶƚĞƐĚĞůĂǀŝĚĂ͘ĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂĞů
ƉƌŽďůĞŵĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƌĂĚŝĐĂ ĞŶ ƋƵĞ ŶŽ ƚŝĞŶĞŶ ĞŶ ƌĞĂůŝĚĂĚ ŵĂLJŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ
ĞǀĞŶƚŽƐĞƐƚƌĞƐĂŶƚĞƐ͕ƉĞƌŽƐŝŵĂLJŽƌĚŝĨŝĐƵůƚĂĚƉĂƌĂĐŽŶƚƌŽůĂƌƐƵĞƐƚƌĠƐ͘WŽƌĞůůŽ͕ĞƐ
ƚĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞŶĞůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ͕ĞůĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞĚĞƚĠĐŶŝĐĂƐƉĂƌĂŵĂŶĞũĂƌĚŝĐŚŽ
ĨĂĐƚŽƌ;&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ϮϬϬϮͿ͘
• ƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ͗
EƵĞƐƚƌĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ŶŝǀĞů ďĂũŽͲŵĞĚŝŽ ĚĞ ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ͘ ^ŝ
ĞƐƚĂďůĞĐĞŵŽƐ ĐŽŵƉĂƌĂĐŝŽŶĞƐ͗ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ŵĞŶŽƌ
ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂƉĞƌĐŝďŝĚĂĞŶĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶĐŽŶůĂƉŽďůĂĐŝſŶŐĞŶĞƌĂů;ŬŬĂƐŝůƉĂ͕ϮϬϬϭ
ĞƚĂůͿLJĐŽŶŽƚƌŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐĐŽŶĚŽůŽƌĐƌſŶŝĐŽĐŽŵŽůŽƐĂƋƵĞũĂĚŽƐĚĞƉĞƌŝĂƌƚƌŝƚŝƐ
ĞƐĐĂƉƵůŽŚƵŵĞƌĂů͕ĐĞƌǀŝĐĂůŐŝĂLJůƵŵďĂůŐŝĂ;DĞůůĞŐĂƌĚĞƚĂů͕ϮϬϬϬͿLJůŽƐĂĨĞĐƚĂĚŽƐ
ĚĞĂƌƚƌŝƚŝƐƌĞƵŵĂƚŽŝĚĞ;DƵĞůůĞƌ͕ϮϬϬϯͿ͘
>ŽƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐĐŽŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂƉĞƌĐŝďĞŶƵŶŵĞŶŽƌĐŽŶƚƌŽůƐŽďƌĞƐƵĚŽůŽƌĞŶ
ĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ƉĂƚŽůŽŐşĂƐ ƌĞƵŵĄƚŝĐĂƐ ǀĂůŽƌĄŶĚŽůŽ ŵĄƐ ĐŽŵŽ ƵŶĂ
ĂŵĞŶĂnjĂƋƵĞĐŽŵŽƵŶĚĞƐĂĨşŽLJŵŽƐƚƌĂŶĚŽƵŶĂďĂũĂĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂLJĐŽŶƚƌŽůƐŽďƌĞ
ĞůĚŽůŽƌ;^ŽƵĐĂƐĞ͕ϮϬϬϰͿ͘
ϲ͘Ϯ͘ϰ͘ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƌĞĨĞƌŝĚĂƐĂůĞũĞƌĐŝĐŝŽĨşƐŝĐŽ
ŽŵŽ ƐĞ ƌĞƉŽƌƚſ ĐŽŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚ͕ ͞KƚƌĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕͟
ĨƵĞƌŽŶ ůŽƐ ƐƵũĞƚŽƐ ƋƵĞ ŚĂďşĂŶ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚŽ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ Ăů Ϯϲй ĚĞ
ŶƵĞƐƚƌĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͘ ,ĂLJ ƋƵĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ĞƐƚĞ ƉĂƌĄŵĞƚƌŽ ƉŽƌƋƵĞ ŶŽƐ ŚĂĐĞ
ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌĐŽŵŽůĂƐŽĐŝĂĐŝſŶĂůĂƐƋƵĞƉĞƌƚĞŶĞĐĞŶĐĂĚĂƵŶĂĚĞůĂƐƉĂĐŝĞŶƚĞƐ͕
ůĂƐŵŽƚŝǀĂƉĂƌĂůĂƉƌĄĐƚŝĐĂƌĞŐƵůĂƌĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚĨşƐŝĐĂƌĞĐƌĞĂƚŝǀĂ͘
hďĂŐŽϮϬϬϱ͕ƌĞĨĞƌşĂƋƵĞĞŶĞůϵϮ͕ϭйĚĞƐƵƉŽďůĂĐŝſŶ͕ĞůŵĠĚŝĐŽĚĞĨĂŵŝůŝĂ
ĞƌĂ Ğů ĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂ ŵĄƐ ĐŽŶƐƵůƚĂĚŽ ƉŽƌ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ &D Ăů ŝŶŝĐŝŽ ĚĞ ůŽƐ
ƐşŶƚŽŵĂƐ͘ƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞƐƚĞĚĂƚŽ͕ƉŽƌƋƵĞŶŽƐƌĞǀĞůĂĐſŵŽĞŶůŽƐƐĂŶŝƚĂƌŝŽƐ͕ƐĞ
ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƵŶĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƷŶŝĐĂ ƉĂƌĂ ĐĂŵďŝĂƌ Ğů ĞƐƚŝůŽ ĚĞ ǀŝĚĂ ƐĞĚĞŶƚĂƌŝŽ͘ Ŷ
ŶƵĞƐƚƌŽĞƐƚƵĚŝŽ͕ĞůŐƌƵƉŽƋƵĞƌĞĐŽŵĞŶĚſůĂƉƌĄĐƚŝĐĂĚĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽ͕ĞŶƵŶϰϵйĚĞ
ůĂƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ͕ĞƌĂĞůĚĞ͞ƉĞƌƐŽŶĂůƐĂŶŝƚĂƌŝŽ͕͟ƐŝĞŶĚŽƵŶĂĨƵĞŶƚĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚĞ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ůĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ LJ ƐŽďƌĞ ĐſŵŽ ƉƵĞĚĞŶ ŵĞũŽƌĂƌ ƐƵ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ
ǀŝĚĂĐŽŶůĂƉƌĄĐƚŝĐĂĚĞůĚĞƉŽƌƚĞ͘
ŽŝŶĐŝĚŝŵŽƐ ĐŽŶ ŽƐŚ ;ϮϬϬϮͿ ĞŶ ůĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƋƵĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ƐĂŶŝƚĂƌŝĂ ĞŶ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ƉƵĞĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂƌ ƐƵ ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂ͕ŵĞũŽƌĂŶĚŽĞůĚŽůŽƌ͘WŽƌŽƚƌŽůĂĚŽ͕ĐŽŵĞŶƚĂďĂƋƵĞĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞ
ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĂƵŵĞŶƚĂŶ Ğů ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ͕ ĚŝƐŵŝŶƵLJĞŶĚŽ ůĂ
ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂĚĞůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐƐĂŶŝƚĂƌŝŽƐ͘
^ĞŐƷŶ :ŽŶĞƐ LJ ůĂƌĐŬ ;ϮϬϬϮͿ͕ ĂƵŶƋƵĞ ƐĞ ƐĞƉĂ ƋƵĞ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĞƐ ƵŶ
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ĐůĂǀĞ ĞŶ Ğů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ
ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ƐŝŐƵĞŶ ƐŝĞŶĚŽ ƐĞĚĞŶƚĂƌŝŽƐ͘ WĞƌŽ ĞƐƚŽ ŶŽ ĐŽŝŶĐŝĚŝƌşĂ ĐŽŶ ŶƵĞƐƚƌĂ
ŵƵĞƐƚƌĂ LJĂ ƋƵĞ Ğů ϴϯй ĚĞ ůŽƐ ƐƵũĞƚŽƐ ƉƌĂĐƚŝĐĂďĂŶ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĨşƐŝĐŽ͕ ĐŝĨƌĂ ŵƵLJ
ƐƵƉĞƌŝŽƌĂůĂŽďƚĞŶŝĚĂĞŶŽƚƌĂƐƐĞƌŝĞƐƌĞǀŝƐĂĚĂƐĞdžƚƌĂşĚĂƐĚĞĐĞŶƚƌŽƐƉƷďůŝĐŽƐĚĞ
ƚĞŶĐŝſŶWƌŝŵĂƌŝĂ;ŽƐĐŚĞƚĂů͕ϮϬϬϮͿŽĐŽŶƐƵůƚĂƐĚĞZĞƵŵĂƚŽůŽŐşĂĚĞ,ŽƐƉŝƚĂůĞƐ
;hďĂŐŽĞƚĂů͕ϮϬϬϱͿ͘
hďĂŐŽLJƐƵĞƋƵŝƉŽ͕ĞŶϮϬϬϱ͕ŚĂůůſƋƵĞϱϭйĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶ͕ĂĚĞŵĄƐĚĞůŽƐ
ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐĨĂƌŵĂĐŽůſŐŝĐŽƐ͕ƌĞĂůŝnjĂďĂĞũĞƌĐŝĐŝŽĨşƐŝĐŽ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ŽƐĐŚ LJ ƐƵƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ ĞŶ ϮϬϬϮ͕ ŚĂůůſ ƋƵĞ ƵŶ ϰϲ͕ Ϯй ĚĞ ƐƵ ŵƵĞƐƚƌĂ
ƌĞĂůŝnjĂďĂ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŚĂďŝƚƵĂů͘ ŽŵĞŶƚĂďĂ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƉĂƌĄŵĞƚƌŽ ĞƐƚĂďĂ
ƐŽďƌĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚŽ͕ ĚĞďŝĚŽ Ă ƋƵĞ ůĂƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ƚĞŶşĂŶ ƵŶ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ƉŽĐŽ
ĚĞĨŝŶŝĚŽĚĞ͞ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĨşƐŝĐĂƌĞŐƵůĂƌ͘͟
EŽƐŽƚƌŽƐ͕ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ĐƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝŽ͕ ƉĞĚşĂŵŽƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂƌĂŶ ĐƵĄů
ĞƌĂĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽƉƌĂĐƚŝĐĂĚŽ͕LJĂƐşĐŽŶƚƌŽůĂƌĚŝĐŚĂǀĂƌŝĂďůĞ͘
Ͳ Ŷ ϮϬϬϬ͕ 'ŽŶnjĄůĞnj ůŽŶƐŽ͕ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ƋƵĞ ŵĄƐ ƉƌĂĐƚŝĐĂďĂŶ ĞƌĂ Ğů
ĐĂŵŝŶĂƌ͕ ĞŶ ƵŶ ϲϲ͕ϯй͖ ƵŶ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ŵƵLJ ƉĞƋƵĞŹŽ ĞĨĞĐƚƵĂďĂŶ ŽƚƌŽ ƚŝƉŽ ĚĞ
ĞũĞƌĐŝĐŝŽ͕ĐŽŵŽĐŽƌƌĞƌ͕ŵŽŶƚĂƌĞŶďŝĐŝĐůĞƚĂ͕ŶĂƚĂĐŝſŶŽŐŝŵŶĂƐŝĂ͘
'ŽǁĂŶƐ͕ ϮϬϬϰ ĞƐƚƵĚŝĂŶĚŽ ůĂ ĂĚŚĞƌĞŶĐŝĂ Ă ƵŶ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ďĂƐĂĚŽ ĞŶ
ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĂĞƌſďŝĐŽ͕ ĂŶĂůŝnjſ Ă ƐƵ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƚƌĂŶƐĐƵƌƌŝĚŽ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ ůŽƐ
ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽƐLJƚĂŵďŝĠŶĐĂŵŝŶĂƌĞƌĂůĂĨŽƌŵĂŵĄƐĐŽŵƷŶĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽ;ϲϵйͿ͕
ĂĚĞŵĄƐĚĞŶĂƚĂĐŝſŶ;ϭϬйͿ͕ĐŝĐůŝƐŵŽ;ϭϬйͿ͕ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽĐŽŶƉĞƐĂƐ;ϭϬйͿ͘
ƐŽďǀŝŽ͕ƋƵĞĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽĞŶŵĞĚŝŽƚĞƌƌĞƐƚƌĞĞƐŵĄƐĂĐĐĞƐŝďůĞĞŶĐƵĂŶƚŽĂ
ŵĞĚŝŽƐLJĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ͕ƉŽƌĞƐŽĞŶƚƌĞůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͞ĐĂŵŝŶĂƌ͟LJ͞ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ
ĞŶ Ğů ĂŐƵĂ͕͟ ƐĞƌşĂ ŵĄƐ ĨĄĐŝů ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ŵĞĚŝŽƐ͕ ͞ĐĂŵŝŶĂƌ͘͟ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ůĂƐ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞŶ Ğů ĂŐƵĂ ĞƌĂ Ğů ƚŝƉŽ ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĞůĞŐŝĚŽ ƉŽƌ Ğů Ϯϱй ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂƐ
ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ͕ ƐĞŐƵŝĚŽ ĚĞ ůĂ ƉĂƵƚĂ ĚĞ ĞƐƚŝƌĂŵŝĞŶƚŽƐ LJ ĞŶ ƚĞƌĐĞƌ ůƵŐĂƌ ĞƐƚĂƌşĂ Ğů
ĐĂŵŝŶĂƌ͘ z ĐŽŝŶĐŝ̺à ƋƵĞ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ůŽƐ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ĂĐƵĄƚŝĐŽƐ ĞƌĂ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ƋƵĞ
ƉƌĞĨĞƌşĂŶƌĞĂůŝnjĂƌ͘
džŝƐƚĞŶĂƵƚŽƌĞƐƋƵĞŶŽƐŚĂďůĂŶĚĞƋƵĞůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞŶĞůŵĞĚŝŽĂĐƵĄƚŝĐŽ
ĂƉŽƌƚĂ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ĂŹĂĚŝĚŽƐ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ĂƉŽƌƚĂƌ ƵŶ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĂĞƌſďŝĐŽ
ĞĨĞĐƚƵĂĚŽƐŽďƌĞůĂƚŝĞƌƌĂ;:ĞŶƚŽĨĞƚĂů͕ϮϬϬϭ͖ƐƐŝƐ͕ϮϬϬϲ͖ĞDĞůŽ͕ϮϬϬϲͿ
>ĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞŶ Ğů ĂŐƵĂ͕ ƚŝĞŶĞŶ ĐŝĞƌƚĂƐ ǀĞŶƚĂũĂƐ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ŵĞĚŝŽ
ƚĞƌƌĞƐƚƌĞ;DĂŹĞnj͕ϮϬϬϱͿ͕ĐŽŵŽƐŽŶ͗
ͲůĂĂƵƐĞŶĐŝĂĚĞůĂŐƌĂǀĞĚĂĚ͕ĐŽŶůŽƋƵĞĚŝƐŵŝŶƵLJĞůĂĐĂƌŐĂĚĞƉĞƐŽĞŶůĂƐ
ĂƌƚŝĐƵůĂĐŝŽŶĞƐLJƉŽƌ
ͲůĂĨůŽƚĂďŝůŝĚĂĚ͕ĐŽŶůŽƋƵĞůŽƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐƉŽĚƌşĂŶĞũĞĐƵƚĂƌƐĞŵĄƐĨĄĐŝůŵĞŶƚĞ͕
ůŽƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞĐŽƌƌĞƌLJƐĂůƚĂƌ͕ĂĐĐŝŽŶĞƐƋƵĞŶŽƐŽŶďŝĞŶƚŽůĞƌĂĚĂƐĞŶůĂƚŝĞƌƌĂ͘
Ͳ Ɛŝ ůĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ĞƐ ĐĂůŝĞŶƚĞ͕ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌşĂ ƵŶ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ŝŶŵĞĚŝĂƚŽ
ƉĂƌĂĞůĚŽůŽƌŵƵƐĐƵůĂƌ͕ĞƐƉĂƐŵŽƐLJƌŝŐŝĚĞnj͘
ͲŵƵĐŚĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶŵŝĞĚŽĂƋƵĞĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽĞŶŵĞĚŝŽƚĞƌƌĞƐƚƌĞƉƵĞĚĂ
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ĂƐŝ ůĂ ŵŝƚĂĚ ĚĞ ůĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ƌĞĂůŝnjĂďĂ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ƉŽƌ ůĂ ŵĂŹĂŶĂ͘ EŽ ƐĂďĞŵŽƐ
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EƵĞƐƚƌĂŵƵĞƐƚƌĂůŽĐƵŵƉůşĂ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ŶĐƵĂŶƚŽĂůĂĚƵƌĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽŐƌĂŵĂLJůĂƐƐĞƐŝŽŶĞƐƉŽƌƐĞŵĂŶĂƌĞǀŝƐĂŶĚŽ
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ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
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ůƚĂŶĞƚĂů͕͘ϮϬϬϰϭϮϯ
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ƚŝƉŽƐ ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ƋƵĞ ƐŽŶ ĞĨŝĐĂĐĞƐ ƉĂƌĂ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ LJ ĞŶ ƐƵ
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ƉĂƌĂƉŽĚĞƌŵĂƌĐĂƌŶŽƐƵŶŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĐŽŶĐĂĚĂƉĂĐŝĞŶƚĞ͕ĂƵŶƋƵĞƉƵĞĚĂŶĞdžŝƐƚŝƌ
ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐĐŽŵƵŶĞƐŽƋƵĞƐĞŚĂŐĂŶĞŶŐƌƵƉŽ͘
ϲ͘Ϯ͘ϱ͘ZĞůĂĐŝŽŶĞƐĚĞů&/YLJůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂƐ
DĂƌƚşŶĞnj͕ĞŶϮϬϬϲ͕ŽŵĞŶƚĂďĂƋƵĞĞůŶŝǀĞůĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͕ƐĞƌşĂƵŶ
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ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ƉŽƌƚĞŶĞƌŵĂLJŽƌĂĐĐĞƐŽĂĂƚĞŶĐŝſŶŵĠĚŝĐĂƋƵĞĚĂƌşĂĞůĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ͘
WĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĂƌşĂ ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ĞƐƚƌĞƐŽƌĞƐ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ
ĞŶĨƌĞŶƚĂŶůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶŵĞŶŽƌĞƐŝŶŐƌĞƐŽƐ͘zƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ƉŽĚƌşĂ
ŝŶĨůƵŝƌ ĞŶ Ğů ƐĞŶƚŝĚŽ ƋƵĞ ĚĞ ƉŽĚƌşĂ ĚĂƌůĞƐ ƵŶĂ ŵĞũŽƌ ƉƌĞĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů
ĞŶƚĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚLJĂũƵƐƚĞƐĞŶĞůĞƐƚŝůŽĚĞǀŝĚĂƉĂƌĂĞŶĨƌĞŶƚĂƌƐĞĂ
ĞůůĂ͘
WŽƌ ĞƐŽ ŝŶƚĞŶƚſ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ɛŝ ĞdžŝƐƚşĂ ĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ
ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ LJ ůŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ LJ Ğů ŶŝǀĞů ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ĞŶ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ
ĞƐƚƵĚŝĂĚĂ ŶŽ ĞŶĐŽŶƚƌĂŶĚŽ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ͕ ĐŽŝŶĐŝĚŝĞŶĚŽ ĐŽŶ ŶƵĞƐƚƌŽƐ
ĚĂƚŽƐ͘
>ĂƐĚĞŵĄƐǀĂƌŝĂďůĞƐƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂƐĂŶĂůŝnjĂĚĂƐ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ĞĚĂĚ͕ĞƐƚĂĚŽ
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Ŷ ŽƚƌĂƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĐŽŵŽ ůĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ZƵŝnj WĠƌĞnj Ğƚ Ăů͘ ;ϮϬϬϳͿ͕
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,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ZĞŝƐŝŶĞ ĞŶ ϮϬϬϴ͕ ĞŶĐŽŶƚƌſ ƵŶĂ ƉĞŽƌ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ͕ ĞŶ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ŵĄƐ
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ĂƵƚŽƌĞƐĚŝƐĐƌĞƉĂƌşĂŶĞŶůĂĞĚĂĚ͘
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ŶĞŐĂƚŝǀĂ͕ ĂƐş ƋƵĞ ůŽƐ ƐƵũĞƚŽƐ ŵĄƐ ũſǀĞŶĞƐ ƚĞŶĚƌşĂŶ ƉĞŽƌ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ͕
ĐŽŝŶĐŝĚŝĞŶĚŽĐŽŶZĞŝƐŝŶĞ;ϮϬϬϴͿ͘
^Ğ ŚĂ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ƵŶĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ĞŶƚƌĞ Ğů ŵĂLJŽƌ
ƚŝĞŵƉŽĚĞĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽLJŵĂLJŽƌĐŽŶĐŝĞŶĐŝĂĚĞƐĂůƵĚŐĞŶĞƌĂů͕;ĞƌďĞƌĞƚĂů͕ϮϬϬϱͿ͕
ƉƵĞƐƚŽ ƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƐƵƉŽŶĞƌ ƋƵĞ ůŽƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ǀŝǀĞŶ ĐŽŶ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ
ŚĂLJĂŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ĂĨƌŽŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ŵĄƐ ĂĚĞĐƵĂĚŽƐ LJ ĂĚĞŵĄƐ
ƋƵĞ ƉƵĞĚĂŶ ŚĂďĞƌ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂĚŽ ƵŶ ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ůŽƐ ƐşŶƚŽŵĂƐ ŵĞŶŽƐ ŝŶƚĞŶƐŽƐ͘
WĞƌŽ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ĞƐƚƵĚŝŽ ŶŽ ŚĂůůĂŵŽƐ ĚŝĐŚĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŵƉĂƌĂŶĚŽ ůĂƐ
ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞů&/YLJůŽƐϮŐƌƵƉŽƐĞƐƚƌĂƚŝĨŝĐĂĚŽƐ͗ŵĂLJŽƌĚĞϱĂŹŽƐ͕ŵĞŶŽƌĚĞϱ
ĂŹŽƐ
Ŷ ŶƵĞƐƚƌŽ ĞƐƚƵĚŝŽ͕ ůĂ ƷŶŝĐĂ ƋƵĞ ƚƵǀŽ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ͕ ĨƵĞ
͞ǀŝǀŝƌ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕͟ ƋƵĞ ƉŽĚƌşĂŵŽƐ ƐƵƉŽŶĞƌ ƋƵĞ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉŽƐŝďůĞƐ ĐĂƵƐĂƐ
ƉŽĚƌşĂ ƐĞƌ Ğů ĞƐƚƌĠƐ Ăů ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ǀĞƌƐĞ ƐŽŵĞƚŝĚŽ ĞƐƚĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ͕ ƋƵĞ ĐŽŵŽ
ŚĞŵŽƐǀŝƐƚŽĞŶůĂůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ͕ĞƐƵŶĨĂĐƚŽƌĚĞƌĞůĞǀĂŶĐŝĂĞŶůĂĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
ϲ͘Ϯ͘ϲ͘ZĞůĂĐŝŽŶĞƐĚĞů&/YLJůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂůĞƐ
Ŷ ƵŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ tĂůĞŶ͕ ĞŶ ϮϬϬϭ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉĂƌĂ ĂŶĂůŝnjĂƌ ůŽƐ ĐŽƐƚĞƐ
ƐĂŶŝƚĂƌŝŽƐĚĞůĂĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕ĞŶĐŽŶƚƌĂƌŽŶĚĂƚŽƐƐŝŵŝůĂƌĞƐĂůŽƐŽďƚĞŶŝĚŽƐƉŽƌĞƐƚĂ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ͕ Ɛŝ ŶŽƐ ƌĞĨĞƌŝŵŽƐ Ă ƋƵĞ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ƐĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂďĂ ĐŽŶ ůĂ
ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂLJĐŽŶĞůĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂů͘
ƐƚƌĂƚŝĨŝĐĂŶĚŽ ƐƵ ŵƵĞƐƚƌĂ ĞŶ Ϯ ŐƌƵƉŽƐ͕ ůŽƐƋƵĞ ƐƵƉŽŶşĂŶ ŵĄƐ ĐŽƐƚĞƐ LJ ůŽƐ
ƋƵĞƐƵƉŽŶşĂŶƵŶĐŽƐƚĞŵĞŶŽƌ͕ĞŶĐŽŶƚƌĂƌŽŶƋƵĞĞŶĞƐƚĞƷůƚŝŵŽŐƌƵƉŽƐĞŚĂůůĂďĂŶ
ůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶƵŶĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂůĂůƚŽ͕ƵŶĂĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂĂůƚĂLJƵŶ&ŝƋŵĞŶŽƌ͘
&ĞůĚŵĂŶ͕ϮϬϬϳ͕ƚĂŵďŝĠŶĞŶĐŽŶƚƌſƵŶĂƌĞůĂĐŝſŶŝŶǀĞƌƐĂĞŶƚƌĞůŽƐƐşŶƚŽŵĂƐ
ĚĞůĂĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂLJĞůĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂůƉĞƌĐŝďŝĚŽLJ'ĂƌĐşĂWĠƌĞnj͕ϮϬϬϭ͕ŚĂůůſůĂŵŝƐŵĂ
ƌĞůĂĐŝſŶƉĞƌŽĞŶƚƌĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐĂƉŽLJŽĂĨĞĐƚŝǀŽLJůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂ͘
^ŚŽŽĨƐ ;ϮϬϬϰͿ ŶŽƐ ŚĂďůĂ ĚĞ ƋƵĞ ůĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ƉƌŽǀŽĐĂ ĞŶ ůŽƐ ĞŶĨĞƌŵŽƐ
ƵŶĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ͕ ƉŽƌ ůĂƐ ĂůƚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ƐƵƐ
ĞƐƚŝůŽƐĚĞǀŝĚĂ͕ũƵŐĂŶĚŽƵŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƉĂƉĞůĞůĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂůƉĞƌĐŝďŝĚŽ͕ƚĂŶƚŽĚĞ
ĨĂŵŝůŝĂ ĐŽŵŽ ĚĞ ĂŵŝŐŽƐ LJ Ğů ĂƉŽLJŽ ĚĞů ƉĞƌƐŽŶĂů ƐĂŶŝƚĂƌŝŽ͘ ŹĂ̺à ƋƵĞ ĞƐƚŽƐ
ƉĂĐŝĞŶƚĞƐŶŽƚŝĞŶĞŶĂůƚŽƐŶŝǀĞůĞƐĚĞĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂů͘
WŽƌŽƚƌŽůĂĚŽĂƌƌĞŝƌĂϮϬϬϲĐŽŵĞŶƚĂďĂĐŽŵŽůĂĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂĞƐƵŶŵĞĚŝŽ
ƉĂƌĂŵĞũŽƌĂƌůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂ͕ƉŽƌĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐƉĂƌĂƌĞƐƉŽŶĚĞƌ
ĂŶƚĞůĂƐĂĚǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐĐŽŶĞƐĨƵĞƌnjŽLJƐƵƉĞƌĂĐŝſŶĚĞůĂĂĚǀĞƌƐŝĚĂĚ͘>ŽƐƐƵũĞƚŽƐĚĞ
ŶƵĞƐƚƌĂŵƵĞƐƚƌĂĞdžŝƐƚşĂĞƐĂƌĞůĂĐŝſŶĞŶƚƌĞĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂLJĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂ͘^ĞŐƷŶ
ĂƌƌĞŝƌĂ͕ ƉƵĞĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ƐƵũĞƚŽƐ ƐĞ ƐŝĞŶƚĂŶ ŵĄƐ ŵŽƚŝǀĂĚŽƐ LJ ƚĞŶŐĂŶ ŵĄƐ
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ƉĂĐŝĞŶƚĞĐŽŶĞůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
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Ŷ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ dŽďŽ DĞĚŝŶĂ ;ϮϬϬϳͿ͕ ĚĞƐĐƵďƌŝſ ƋƵĞ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ
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ƉŽĚşĂŵŽƐ ƉůĂŶŝĨŝĐĂƌ ƵŶĂ ĞƐƉĞĐŝĞ ĚĞ ĨŝůƚƌŽ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĨşƐŝĐĂ͘ Ğ
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ĞƋƵŝƉŽŵƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂŝƌŽ͘
ϲ͘ϯ͘>/D/d/KE^>^dh/K
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ĞƐƚƵĚŝŽƐůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂůĞƐƉĂƌĂƉŽĚĞƌĐŽŶƚƌĂƐƚĂƌůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽďƚĞŶŝĚŽƐ
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ƉƌŽĐĞƐĂŵŝĞŶƚŽ ƐĞůĞĐƚŝǀŽĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂ ĐŽŶ ůĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ͘ ƐƚĞ
ƉƌŽĐĞƐĂŵŝĞŶƚŽ ĞƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐŽ ĚĞů ĞƐƚĂĚŽ ĞŵŽĐŝŽŶĂů ŶĞŐĂƚŝǀŽ͕ ƉƌŽƉŝŽ ĚĞ
ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐĐŽŶĚŽůŽƌĐƌſŶŝĐŽ͘;WŝŶĐƵƐLJDŽƌůĞLJ͕ϮϬϬϭ͖'ŽŶnjĄůĞnjĞƚĂů͕ϮϬϬϵͿ͘
ϯ͘ ,ĂďƌşĂ ƋƵĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ͕ ƋƵĞ ŵƵĐŚĂƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͕
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ϰ͘ EƵĞƐƚƌŽ ĞƐƚƵĚŝŽ ƐĞ ďĂƐĂ ĞŶ ůŽƐ ͞ƌŝƚĞƌŝŽƐ ŝĂŐŶſƐƚŝĐŽƐ ĚĞů ŽůĞŐŝŽ
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͞ŽůĞŐŝŽ ŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ ZĞƵŵĂƚŽůŽŐşĂ͕͟ ĐŽŶ ůŽ ĐƵĂů ŶƵĞƐƚƌĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ƐĞƌşĂ ŵĄƐ
ŚŽŵŽŐĠŶĞĂ͘ WĞƌŽ Ğů ŚĞĐŚŽ ĚĞ ƉĞƌƚĞŶĞĐĞƌ Ă ĚŝĐŚĂ ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ ŚĂĐĞ ƋƵĞ ƐĞ ůĞƐ
ƉƌĞƐĞŶƚĞŵĂLJŽƌĞƐŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐLJĨĂĐŝůŝĚĂĚĞƐĚĞĂĐĐĞƐŽĂůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞĂůŐƷŶ
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7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ƚŝƉŽ ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĨşƐŝĐŽ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ĞůůŽ ƉŽĚƌşĂ ĞdžƉůŝĐĂƌ Ğů ŐƌĂŶ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ
ƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞůŽƉƌĂĐƚŝĐĂďĂŶĞŶŶƵĞƐƚƌĂƉŽďůĂĐŝſŶ
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Ğů ƚŝƉŽ ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ LJ ƐƵ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚ LJ ĚƵƌĂĐŝſŶ͘ WĞƌŽ ŚĂĐĞŶ ĨĂůƚĂ
ĞƐƚƵĚŝŽƐ ŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐĂŵĞŶƚĞ ŵĄƐ ƉŽƚĞŶƚĞƐ͕ ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂůĞƐ LJ ƉƌŽƐƉĞĐƚŝǀŽƐ ĐŽŶ
ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĞƐƚĄŶĚĂƌĞƐ ĞŶ ĚƵƌĂĐŝſŶ͕ ƐĞƐŝŽŶĞƐ LJ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ
ƉŽĚĞƌĐŽŵƉĂƌĂƌŵĄƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŵĞŶƚĞ͘
ϳ͘ ,ĞŵŽƐ ƵƐĂĚŽ ůĂ ƐĐĂůĂ ĚĞ ƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ WĞƌĐŝďŝĚĂ ŐĞŶĞƌĂůŝnjĂĚĂ͕ Ăů ŶŽ
ĞdžŝƐƚŝƌ ƵŶĂ ŵĄƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ ƉĂƌĂ ůĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘ džŝƐƚĞŶ ĂƵƚŽƌĞƐ ;'ŽǁĂŶƐ Ğƚ Ăů͕
ϭϵϵϵ͖ ƵĐŬĞůĞǁ Ğƚ Ăů͕ ϭϵϵϴ͖ ,ĂŵŵŽŶĚ LJ &ƌĞĞŵĂŶ͕ ϮϬϬϲͿ ƋƵĞ͕ ĞŶ ƐƵƐ ƚƌĂďĂũŽƐ͕
ŚĂŶƵƐĂĚŽĂĚĂƉƚĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƐĐĂůĂĚĞƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂWĞƌĐŝďŝĚĂƉĂƌĂƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶ
ƌƚƌŝƚŝƐZĞƵŵĂƚŽŝĚĞ;ƌƚŚƌŝƚŝƐ^ĞůĨͲĨĨŝĐĂĐLJ^ĐĂůĞͿ͕ĐƌĞĂĚĂƉŽƌ>ŽƌŝŐLJƐƵĞƋƵŝƉŽĞŶ
ϭϵϴϵ͘
ƌĞĞŵŽƐĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞĞůĚŝƐĞŹŽLJǀĂůŝĚĂĐŝſŶĚĞƵŶĂƐĐĂůĂĚĞƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂ
WĞƌĐŝďŝĚĂƉƌŽƉŝĂƉĂƌĂƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶ&ŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
ϴ͘ƐŵƵLJĚŝĨşĐŝůĞůƉŽĚĞƌĐŽŵƉĂƌĂƌůŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐƚŝƉŽƐĚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽƐĨşƐŝĐŽƐ͕LJ
ƐĂďĞƌ ƋƵĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ŵĞũŽƌĂ ŵĄƐ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞďŝĚŽ Ă ƐƵ
ŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŝĚĂĚƚĂŶƚŽĚĞůĂŵƵĞƐƚƌĂƐĚĞƉĂĐŝĞŶƚĞƐĐŽŵŽĚĞůĂƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ͘
džŝƐƚĞŶ ŵƵĐŚŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞŶ ůŽƐ ŵĠƚŽĚŽƐ ĚĞ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ͕ ůĂƐ
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ĞƐƚŝƌĂŵŝĞŶƚŽ͕͙ƐƚĂĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞŶůĂŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂƌĞƋƵŝĞƌĞĐĂƵƚĞůĂĂůŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƌ
ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘ ƷŶ ĂƐş͕ ŚĞŵŽƐ ƋƵĞƌŝĚŽ ƌĞĐŽŐĞƌ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĂĐƵĞƌĚŽƐ ƋƵĞ
ŚĞŵŽƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽ ĞŶ ůĂ ďŝďůŝŽŐƌĂĨşĂ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞ͕ ĞŶ ĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ŶƵĞƐƚƌŽƐ
ĚĂƚŽƐ͘
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>Ă ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ ŶŽ ĞƐ ĐŽŶĐůƵLJĞŶƚĞ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ĞĨĞĐƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ
ƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ ŵƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝĂ ƉĂƌĂ &D͕ ƐĞŐƷŶ <ĂƌũĂůĂŝŶĞŶ ĞƚĂů͘ ;ϮϬϬϯͿ LJĂ ƋƵĞ
ĞŶƐƵƌĞǀŝƐŝſŶƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂĐŽŵĞŶƚĂďĂŶůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞĞƐƚƵĚŝŽƐĚĞĂůƚĂĐĂůŝĚĂĚ
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^ŝŶĞŵďĂƌŐŽĐŽŶĐůƵşĂŶƋƵĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĐŽŵďŝŶĂĚĂĐŽŶĞůĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ
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7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
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%XVFK $- %DUEHU .$ 2YHUHQG 7- 3HORVR 30 6FKDFKWHU &/ ([HUFLVH IRU
WUHDWLQJ ILEURP\DOJLD V\QGURPH &RFKUDQH 'DWDEDVH 6\VW5HY 2FW&'
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ĞĚƌĂƐĐŚŝ͕:ĞƐŵĞƵůĞƐ͕ZĂƉŝƚŝ͕ĂƵŵŐĂƌƚŶĞƌ͕WŽŚĞŶ͕&ŝŶĐŬŚ͕&ůůĂnj͕d
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ƉƌŽŐƌĂŵŵĞďĂƐĞĚŽŶƐĞůĨŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͘ŶŶZŚĞƵŵŝƐϮϬϬϰ͖ϲϯ͗ϮϵϬͲϮϵϲ͘
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Ăů͘ >ŽŶĞůŝŶĞƐƐ ĂŶĚ ŚĞĂůƚŚ͗ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ͘ WƐLJĐŚŽƐŽŵ͘DĞĚ͘ ϮϬϬϮ DĂLJͲ
:ƵŶ͖ϲϰ;ϯͿ͗ϰϬϳͲϰϭϳ͘
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ĚŝƐĞĂƐĞ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŽŶ ƚŚĞ ƋƵĂůŝƚLJ ŽĨ ůŝĨĞ ĂŶĚ ŵĞŶƚĂů ŚĞĂůƚŚ ƐƚĂƚƵƐ ŝŶ ŽůŽŵďŝĂŶ
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ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ZĞǀ͘ĐŽůŽŵď͘ƌĞƵŵĂƚŽůϭϵϵϵ͖ϲ;ϯͿ͗ϮϴϳͲϮϵϰ͘
ĂŶƚŝŶŝ &͕ ĞůůĂŶĚŝ &͕ EŝĐĐŽůŝ >͕ ŝ DƵŶŶŽ K͘ &ůƵŽdžĞƚŝŶ ĐŽŵďŝŶĞĚ ǁŝƚŚ
ĐLJĐůŽďĞŶnjĂƉƌŝŶĞ ŝŶ ƚŚĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ DŝŶĞƌǀĂ DĞĚ͘ ϭϵϵϰ
DĂƌ͖ϴϱ;ϯͿ͗ϵϳͲϭϬϬ͘
ĂƌŵŽŶĂ >͕ ĂůůŝŶĂ :͕ 'ĂďƌŝĞů Z͕ >ĂĨĨŽŶ ͕ W/^Z ^ƚƵĚLJ 'ƌŽƵƉ͘ dŚĞ ďƵƌĚĞŶ ŽĨ
ŵƵƐĐƵůŽƐŬĞůĞƚĂů ĚŝƐĞĂƐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂů ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ŽĨ ^ƉĂŝŶ͗ ƌĞƐƵůƚƐ ĨƌŽŵ Ă
ŶĂƚŝŽŶĂůƐƵƌǀĞLJ͘ŶŶ͘ZŚĞƵŵ͘ŝƐ͘ϮϬϬϭEŽǀ͖ϲϬ;ϭϭͿ͗ϭϬϰϬͲϭϬϰϱ͘
ĂƌƉŝ ͕ ƌĞǀĂ ͘ >Ă ƉƌĞĚŝĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĚƵĐƚĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŽƐ ƋƵĞ
ŝŶƚĞŐƌĂŶ ůĂ ƚĞŽƌşĂ ĚĞ ĂĐĐŝſŶ ƉůĂŶĞĂĚĂ͘ ZĞǀŝƐƚĂ ůĞĐƚƌſŶŝĐĂ ĚĞ DŽƚŝǀĂĐŝſŶ LJ
ŵŽĐŝſŶϭϵϵϳ͖ϰ;ϳͿ͘
ĂƐƉĞƌƐĞŶ:͕WŽǁĞůů<͕ŚƌŝƐƚĞŶƐŽŶ'D͘WŚLJƐŝĐĂůĂĐƚŝǀŝƚLJ͕ĞdžĞƌĐŝƐĞ͕ĂŶĚƉŚLJƐŝĐĂů
ĨŝƚŶĞƐƐ͗ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĚŝƐƚŝŶĐƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ŚĞĂůƚŚͲƌĞůĂƚĞĚ ƌĞƐĞĂƌĐŚ͘ WƵďůŝĐ ,ĞĂůƚŚ
ZĞƉ͘ϭϵϴϱDĂƌͲƉƌ͖ϭϬϬ;ϮͿ͗ϭϮϲͲϭϯϭ͘
ĂƚůĞLJ͕<ĂĞůůd͕<ŝƌƐĐŚďĂƵŵ͕LJ^ƚŽŶĞ͘ŶĂƚƵƌĂůŝƐƚŝĐĞǀĂůƵĂƚŝŽŶŽĨĐŽƌƚŝƐŽů
ƐĞĐƌĞƚŝŽŶ ŝŶ ƉĞƌƐŽŶƐ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ĂŶĚ ƌŚĞƵŵĂƚŽŝĚ ĂƌƚŚƌŝƚŝƐ͘ ƌƚŚƌŝƚŝƐ ĂƌĞ
ĂŶĚZĞƐĞĂƌĐŚϮϬϬϬ͖ϭϯ͗ϱϭͲϲϭ͘
ĂǀĂůĐĂŶƚĞ ůĂŶĞ ͕͘ ^ĂƵĞƌ :ƵůŝĂŶĂ &͕͘ ŚĂůŽƚ ^ƵĞůůĞŶ ͕͘ ƐƐƵŵƉĕĆŽ ŶĂ͕ >ĂŐĞ
>ĂŝƐ s͕͘ DĂƚƐƵƚĂŶŝ >ƵĐŝĂŶĂ ŬĞŵŝ Ğƚ Ăů ͘ ƉƌĞǀĂůġŶĐŝĂ ĚĞ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͗ ƵŵĂ
ƌĞǀŝƐĆŽĚĞůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ͘ZĞǀ͘ƌĂƐ͘ZĞƵŵĂƚŽů͘ϮϬϬϲ͖ϰϲ;ϭͿ͗ϰϬͲϰϴ͘
ŚĂŝƚŽǁ >͘ ^şŶĚƌŽŵĞ ĚĂ &ŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂƵŵ ŐƵŝĂ ƉĂƌĂ Ž ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ͘ ϭ ĞĚ͘ĞĚ͘ ^ĆŽ
WĂƵůŽ͘ƌĂƐŝů͖ϮϬϬϭ͘
ŚĂŬƌĂďĂƌƚLJ^Z͘&ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ŵ&ĂŵWŚLJƐŝĂŶϮϬϬϳ͖ϳϲ;ϮͿ͗ϮϰϳͲϮϱϰ͘
ŽĐŬĞƌŚĂŵ t͘ ,ĂŶĚŬ ŽĨ ŵĞĚŝĐĂů ƐŽĐŝŽůŽŐLJ͘ WƌĞŶƚŝĐĞͲ,Ăůů͘ ĞĚ͘ EĞǁ zŽƌŬ͖
ϮϬϬϭ͘
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
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ŽůůĂĚŽ͕ůŝũŽƚĂƐ:͕ĞŶŝƚŽW͕ůĞŐƌĞ͕ZŽŵĞƌĂD͕^ĂŹƵĚŽ/͕DĂƌƚşŶZ͕WĞƌŝ:D͕
ŽƚƐ:D͗͘͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĚĞĐŽŶƐĞŶƐŽƐŽďƌĞĞůĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽLJƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ
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ŽůůĂĚŽ ͕ dŽƌƌĞƐ y͕ ƌŝĂƐ ͕ ZƵŝnjͲ>ſƉĞnj Z͕ DƵŹŽnjͲ'ſŵĞnj :͘ dƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ
ŵƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌĞŶƉĂĐŝĞŶƚĞƐĐŽŶĚŽůŽƌĐƌſŶŝĐŽĞŶƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞďĂũĂůĂďŽƌĂů͘ZĞǀ͘
^ŽĐ͘ƐƉ͘ŽůŽƌϮϬϬϰ͖ϭϭ;ϰͿ͗ϰϭͲϰϳ͘
ŽŽŬ͕EĂŐĞůŬŝƌŬWZ͕WŽůƵƌŝ͕DŽƌĞƐ:͕EĂƚĞůƐŽŶ,͘dŚĞŝŶĨůƵĞŶĐĞŽĨĂĞƌŽďŝĐ
ĨŝƚŶĞƐƐ ĂŶĚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ŽŶ ĐĂƌĚŝŽƌĞƐƉŝƌĂƚŽƌLJ ĂŶĚ ƉĞƌĐĞƉƚƵĂů ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ ƚŽ
ĞdžĞƌĐŝƐĞ ŝŶ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ĐŚƌŽŶŝĐ ĨĂƚŝŐƵĞ ƐLJŶĚƌŽŵĞ͘ ƌƚŚƌŝƚŝƐ ZŚĞƵŵ
ϮϬϬϲ͖ϱϰ;ϭϬͿ͗ϯϯϱϭͲϯϯϲϮ͘
ŽƐƚĂ ^ĠƌŐŝŽ ZŝĐĂƌĚŽ DĂƚŽƐ ZŽĚƌŝŐƵĞƐ ĚĂ͕ WĞĚƌĞŝƌĂ EĞƚŽ DŝůƚŽŶ ĚĂ ^ŝůǀĞŝƌĂ͕
dĂǀĂƌĞƐͲEĞƚŽ :ŽƐĠ͕ <ƵďŝĂŬ /ŐŽƌ͕ ŽƵƌĂĚŽ DĂƌĐĞůĂ ĚĂ ^ŝůǀĂ͕ ƌĂƷũŽ ůŝŶĞ ŽƌƌĞŝĂ
ĚĞ Ğƚ Ăů ͘ ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĞ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŵ ƐşŶĚƌŽŵĞ ĚĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ ĂƚĞŶĚŝĚŽƐ
ĞŵŚŽƐƉŝƚĂůĚĞ^ĂůǀĂĚŽƌͲ͕ƌĂƐŝů͘ZĞǀ͘ƌĂƐ͘ZĞƵŵĂƚŽů͘ϮϬϬϱ͖ϰϱ;ϮͿ͗ϲϰͲϳϬ͘
ƵůŽƐͲZĞĞĚ ^E͘ hƐĞ ŽĨ ƐŽĐŝĂůͲĐŽŐŶŝƚŝǀĞ ƚŚĞŽƌŝĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚƵĚLJ ŽĨ ƉŚLJƐŝĐĂů ĂĐƚŝǀŝƚLJ
ĂŶĚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͗ ^ĞůĨͲĞĨĨŝĐĂĐLJ ƚŚĞŽƌLJ ĂŶĚ ƚŚĞ ƚŚĞŽƌLJ ŽĨ ƉůĂŶŶĞĚ ďĞŚĂǀŝŽƵƌ͘
ŝƐƐĞƌƚĂƚŝŽŶ ďƐƚƌĂĐƚƐ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů͗ ^ĞĐƚŝŽŶ ͗dŚĞ ^ĐŝĞŶĐĞƐ ĂŶĚ ŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ
ϮϬϬϭ͖ϲϭ;ϭϬͲͿ͗ϱϮϲϳ͘
ƵůŽƐͲZĞĞĚ ^E͕ ƌĂǁůĞLJ >Z͘ ^ĞůĨͲĨĨŝĐĂĐLJ WƌĞĚŝĐƚƐ WŚLJƐŝĐĂů ĐƚŝǀŝƚLJ ŝŶ /ŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ
tŝƚŚ&ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘:ŽƵƌŶĂůŽĨƉƉůŝĞĚŝŽďĞŚĂǀŝŽƌĂůZĞƐĞĂƌĐŚϮϬϬϯ͖ϴ;ϭͿ͗ϮϳͲϰϭ͘
ĚĂ ^ŝůǀĂ d&'͕ ^ƵĚĂ z͕ DĂƌĐƵůŽ ͕ WĂĞƐ &,^͕ WŝŶŚĞŝƌŽ 'd͘ ŽŵƉĂƌŝƐŽŶ ŽĨ
ƚƌĂŶƐĐƵƚĂŶĞŽƵƐ ĞůĞĐƚƌŝĐĂů ŶĞƌǀĞ ƐƚŝŵƵůĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŚLJĚƌŽƚŚĞƌĂƉLJ ĞĨĨĞĐƚƐ ŽŶ ƉĂŝŶ͕
ĨůĞdžŝďŝůŝƚLJĂŶĚƋƵĂůŝƚLJŽĨůŝĨĞŝŶƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝƚŚĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ&ŝƐŝŽƚĞƌĂƉŝĂĞWĞƐƋƵŝƐĂ
΀WŚLJƐŝĐĂůdŚĞƌĂƉLJĂŶĚZĞƐĞĂƌĐŚ΁ϮϬϬϴ͖ϭϱ;ϮͿ͗ϭϭϴͲϭϮϰ͘
ĚĂ^ŝůǀĂ'͕>ĂŐĞ>s͘zŽŐĂĂŶĚ&ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ZĞǀƌĂƐZĞƵŵĂƚŽůϮϬϬϲ͖ϰϲ;ϭͿ͗ϯϳͲ
ϯϵ͘
ĂŝůĞLJ W͕ ŝƐŚŽƉ '͕ ZƵƐƐĞůů /͕ &ůĞƚĐŚĞƌ ͘ WƐLJĐŚŽůŽŐLJĐĂů ƐƚƌĞƐƐ ĂŶĚ
ĨŝďƌŽƐŝƚŝƐͬĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂƐLJŶĚƌŽŵĞ͘:ŽƵƌŶĂůŽĨZŚĞƵŵĂƚŽůŽŐLJϭϵϵϬ͖ϭϳ͗ϭϯϴϬͲϭϯϴϱ͘
ĂǀŝƐD͕ĂƵƚƌĂ:͕ZĞŝĐŚ:t͘sƵůŶĞƌĂďŝůŝƚLJƚŽƐƚƌĞƐƐĂŵŽŶŐǁŽŵĞŶŝŶĐŚƌŽŶŝĐ
ƉĂŝŶ ĨƌŽŵ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ĂŶĚ ŽƐƚĞŽĂƌƚŚƌŝƚŝƐ͘ ŶŶĂůƐ ŽĨ ĞŚĂǀŝŽƌĂů DĞĚŝĐŝŶĞ ϮϬϬϭ͖
Ϯϯ͗ϮϭϱͲϮϮϲ͘
ĚĞ 'ƌĂĐŝĂ D͕ DĂƌĐſ D͘ ĨĞĐƚŽƐ ƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĨşƐŝĐĂ ĞŶ ƉĞƌƐŽŶĂƐ
ŵĂLJŽƌĞƐ͘WƐŝĐŽƚŚĞŵĂϮϬϬϬ͖ϭϮ͕ŶǑϮ͕ƉƉ͘ϮϴϱͲϮϵϮ;ϮͿ͗ϮϴϱͲϮϵϮ͘
ĞDĞůŽ sŝƚŽƌŝŶŽ ͕ ĚĞ ĂƌǀĂůŚŽ >͕ ĚŽ WƌĂĚŽ '&͘ ,LJĚƌŽƚŚĞƌĂƉLJ ĂŶĚ
ĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶĂůƉŚLJƐŝŽƚŚĞƌĂƉLJŝŵƉƌŽǀĞƚŽƚĂůƐůĞĞƉƚŝŵĞĂŶĚƋƵĂůŝƚLJŽĨůŝĨĞŽĨ
ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂƉĂƚŝĞŶƚƐ͗ZĂŶĚŽŵŝnjĞĚĐůŝŶŝĐĂůƚƌŝĂů͘^ůĞĞƉDĞĚŝĐŝŶĞϮϬϬϲ͖ϳ͗ϮϵϯͲϮϵϲ͘
ŽďŬŝŶW>͕ďƌĂŚĂŵŽǁŝĐnjD͕&ŝƚnjĐŚĂƌůĞƐD͕ƌŝƚƐĂD͕ĚĂŽƐƚĂ͘DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ
ŽĨĞdžĞƌĐŝƐĞŝŶǁŽŵĞŶǁŝƚŚĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ƌƚŚƌŝƚŝƐZŚĞƵŵ͘ϮϬϬϱKĐƚϭϱ͖ϱϯ;ϱͿ͗ϳϮϰͲ
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ŽďŬŝŶ W>͕ Ğ ŝǀŝƚĂ D͕ ĞƌŶĂƚƐŬLJ ^͕ <ĂŶŐ ,͕ ĂƌŽŶ D͘ ŽĞƐ ƉƐLJĐŚŽůŽŐŝĐĂů
ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝƚLJ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ŚĞĂůƚŚͲĐĂƌĞ ƵƚŝůŝnjĂƚŝŽŶ ŝŶ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͍ ZŚĞƵŵĂƚŽůŽŐLJ
;KdžĨŽƌĚͿϮϬϬϯEŽǀ͖ϰϮ;ϭϭͿ͗ϭϯϮϰͲϭϯϯϭ͘
ŽůďŝĞƌ >͕ ^ƚĞŝŶŚĂƌĚƚ D͘ dŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ǀĂůŝĚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞŶƐĞ ŽĨ
ƐƵƉƉŽƌƚƐĐĂůĞ͘ĞŚĂǀDĞĚϮϬϬϬ͖Ϯϱ͗ϭϲϵͲϭϳϵ͘
ŶŐĞů '>͘ dŚĞ ŶĞĞĚ ĨŽƌ Ă ŶĞǁ ŵĞĚŝĐĂů ŵŽĚĞů͗ Ă ĐŚĂůůĞŶŐĞ ĨŽƌ ďŝŽŵĞĚŝĐŝŶĞ͘
^ĐŝĞŶĐĞϭϵϳϳƉƌϴ͖ϭϵϲ;ϰϮϴϲͿ͗ϭϮϵͲϭϯϲ͘
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ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ ĚĞ ĐƵĂƚƌŽ ǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĞƐƉĂŹŽůĂƐ ĚĞů &ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ /ŵƉĂĐƚ
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ƐƚĞǀĞ DZ͕ ZĂŵşƌĞnj ͕ >ſƉĞnj ͘ 1ŶĚŝĐĞƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ ǀĞƌƐƵƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ ĞŶ ůĂ
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&ĞůĚŵĂŶ D͘ &ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ĂŶĚ ƐŽĐŝĂů ƐƵƉƉŽƌƚ͗ Ŷ ŽǀĞƌůŽŽŬĞĚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ΀WƐLJ͘͘
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^ĐŚŽŽů͖ ϮϬϬϳ͘ ΀WƐLJ͘͘ ĚŝƐƐĞƌƚĂƚŝŽŶ΁͘ hŶŝƚĞĚ ^ƚĂƚĞƐ ͲͲ EĞǁ ,ĂŵƉƐŚŝƌĞ͗ ŶƚŝŽĐŚ
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&ƵƌƚĂĚŽ ĚĞ͘ ǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĂ ĚŽƌ Ğ ĞƐƚƌĞƐƐĞ Ğŵ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŵ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂͬ
,QIOXHQFLDGHO(MHUFLFLRItVLFRHQODVPXMHUHVFRQ)LEURPLDOJLD
7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
ƐƐĞƐƐĞŵĞŶƚ ŽĨ ƉĂŝŶ ĂŶĚ ƐƚƌĞƐƐ ŝŶ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ͘ ZĞǀ͘ ďƌĂƐ͘ ƌĞƵŵĂƚŽů
ϮϬϬϮ͖ϰϮ;ϮͿ͗ϭϬϰͲϭϭϬ͘
&ŝƌŵŝŶŽ ZĂďĞůŽ ͕ DĞŶĚŽŶĕĂ ĂƌĚŽƐŽ ͘ ƵƚŽͲĞĨŝĐĄĐŝĂ͕ ĚŽĞŶĕĂƐ ĐƌƀŶŝĐĂƐ Ğ
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&ŽƐƐĂůƵnjnjĂs͕ĞsŝƚĂ^͘ŽŵďŝŶĞĚƚŚĞƌĂƉLJǁŝƚŚĐLJĐůŽďĞŶnjĂƉƌŝŶĞĂŶĚŝďƵƉƌŽĨĞŶŝŶ
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&ƌĂŶĐĠƐ ŽnjĂů &͕ ĞďƌŝĄ /ƌĂŶnjŽ ͘ ĐƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ
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&ƌŝĞĚďĞƌŐ &͕ :ĂƐŽŶ >͘ ŚƌŽŶŝĐ ĨĂƚŝŐƵĞ ƐLJŶĚƌŽŵĞ ĂŶĚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͗ ĐůŝŶŝĐĂů
ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚĂŶĚƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘:͘ůŝŶ͘WƐLJĐŚŽů͘ϮϬϬϭƉƌ͖ϱϳ;ϰͿ͗ϰϯϯͲϰϱϱ͘
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'ĂŶĚŚŝ E͕ ĞƉĂƵǁ <W͕ ŽůŶLJ ͕ &ƌĞƐŽŶ d͘ ĨĨĞĐƚ ŽĨ ĂŶ džĞƌĐŝƐĞ WƌŽŐƌĂŵ ŽŶ
YƵĂůŝƚLJ ŽĨ >ŝĨĞŽĨ tŽŵĞŶ ǁŝƚŚ &ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ tŽŵĞŶ Θ dŚĞƌĂƉLJϮϬϬϮ͖Ϯϱ;ϮͿ͗ϵϭͲ
ϭϬϯ͘
'Ăƌкà &ƌƵĐƚƵŽƐŽ &:͕ ůĂƵĚşŶ s͘ &ŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͗ ůĂ ǀĞƌĚĂĚ ĚĞƐŶƵĚĂ͘ DĂĚƌŝĚ͗͘ >Ă
ĞƐĨĞƌĂĚĞůŽƐůŝďƌŽƐ͖ϮϬϬϴ͘
'Ăƌкà WĠƌĞnj D͕ >ĞŝǀĂ &ĞƌŶĄŶĚĞnj &͕ DĂƌƚŽƐ ƌĞƐƉŽ &͕ 'Ăƌкà ZƵŝnj :͕ WƌĂĚŽƐ
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ŚŝƉĞƌƚĞŶƐŝſŶĂƌƚĞƌŝĂůLJĚŝĂďĞƚĞƐŵĞůůŝƚƵƐƚŝƉŽϮ͘DĞĚŝĐŝŶĂĚĞ&ĂŵŝůŝĂ;EͿϮϬϬϭ͖
Ϯ;ϭͿ͘
'ĂƌĐşĂͲDĂƌƚşŶĞnj&͕,ĞƌƌĞƌĂͲ^ŝůǀĂ:͕ŐƵŝůĂƌͲ>ƵƋƵĞ:͘dƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĚŽůŽƌĐƌſŶŝĐŽ
ĞŶƚĞŶĐŝſŶWƌŝŵĂƌŝĂ͘ZĞǀ^ŽĐƐƉŽůŽƌϮϬϬϬ͖ϳ͗ϰϱϯͲϰϱϵ͘
'ĂƚĐŚĞůZ:͕WĞŶŐz͕WĞƚĞƌƐD>͕&ƵĐŚƐWE͕dƵƌŬ͘dŚĞďŝŽƉƐLJĐŚŽƐŽĐŝĂůĂƉƉƌŽĂĐŚ
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ϭϯϯ;ϰͿ͗ϱϴϭͲϲϮϰ͘
'ĞĞů ^͕ ZŽďĞƌŐƐ Z͘ dŚĞ ĞĨĨĞĐƚ ŽĨ ŐƌĂĚĞĚ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ĞdžĞƌĐŝƐĞ ŽŶ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ
ƐLJŵƉƚŽŵƐĂŶĚŵƵƐĐůĞďŝŽĞŶĞƌŐĞƚŝĐƐ͗ĂƉŝůŽƚƐƚƵĚLJ͘ƌƚŚƌŝƚŝƐĂƌĞZĞƐ͖ϰϳ͗ϴϮͲϴϲ͘
'ĞƌǁŝŶ Z͘ &ĂĐƚŽƌƐ ƚŚĂƚ ƉƌŽŵŽƚĞ ƉĞƌƐŝƐƚĞŶƚ ŵLJĂůŐŝĂ͗ ŵLJŽĨĂƐĐŝĂů ƉĂŝŶ ĂŶĚ
ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘&ŝƐŝŽƚĞƌĂƉŝĂϮϬϬϱ͖Ϯϳ;ϮͿ͗ϳϲͲϴϲϮϬϬϱ͖Ϯϳ;ϮͿ͗ϳϲͲϴϲ͘
'ŽůĚĞŶďĞƌŐ >͘ &ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ƐLJŶĚƌŽŵĞ Ă ĚĞĐĂĚĞ ůĂƚĞƌ͗ ǁŚĂƚŚĂǀĞ ǁĞ ůĞĂƌŶĞĚ͍
ƌĐŚ͘/ŶƚĞƌŶ͘DĞĚ͘ϭϵϵϵƉƌϮϲ͖ϭϱϵ;ϴͿ͗ϳϳϳͲϳϴϱ͘
'ŽůĚĞŶďĞƌŐ >͕ ƵƌĐŬŚĂƌĚƚ ͕ ƌŽĨĨŽƌĚ >͘ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ŽĨ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ
ƐLJŶĚƌŽŵĞ͘:DϮϬϬϰEŽǀϭϳ͖ϮϵϮ;ϭϵͿ͗ϮϯϴϴͲϮϯϵϱ͘
'ŽůĚĞŶďĞƌŐ>͕DŽƐƐĞLJ:͕^ĐŚŵŝĚ,͘ŵŽĚĞůƚŽĂƐƐĞƐƐƐĞǀĞƌŝƚLJĂŶĚŝŵƉĂĐƚŽĨ
ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘:͘ZŚĞƵŵĂƚŽů͘ϭϵϵϱĞĐ͖ϮϮ;ϭϮͿ͗ϮϯϭϯͲϮϯϭϴ͘
'ŽŶnjĄůĞnj ůŽŶƐŽ͕ /͘ ǀĂůƵĂĐŝŽŶ LJ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƐşŶĚƌŽŵĞ ĨŝďƌŽŵŝĄůŐŝĐŽ͘
DĂĚƌŝĚ͗ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞWĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚ͕ǀĂůƵĂĐŝſŶLJƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽƐ͘
&ĂĐƵůƚĂĚĚĞWƐŝĐŽůŽŐşĂ͘hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚŽŵƉůƵƚĞŶƐĞĚĞDĂĚƌŝĚ͖͘ϮϬϬϬ͘
'ŽŶnjĄůĞnj 'ƵƚŝĠƌƌĞnj :>͕ WĞŹĂĐŽďĂ WƵĞŶƚĞ ͕ sĞůĂƐĐŽ &ƵƌůŽŶŐ >͕ >ſƉĞnjͲ>ſƉĞnj ͕
DĞƌĐĂĚŽ ZŽŵĞƌŽ &͕ ĂƌũŽůĂ sĂůĞƌŽ W͘ ZĞĐƵƌƐŽƐ ĐŽŐŶŝƚŝǀŽƐ ĚĞ ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ
ĐŽŶƚƌŽů͕ ƉƌŽĐĞƐŽƐĚĞ ĞƐƚƌĠƐͬƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ LJ ŵĂůĞƐƚĂƌ ĂĨĞĐƚŝǀŽ ĞŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
WƐŝĐŽƚŚĞŵĂϮϬϬϵ͖Ϯϭ;ϯͿ͗ϯϱϵͲϯϲϴ͘
'ŽŶnjĄůĞnj ZĂŵşƌĞnj Dd͕ >ĂŶĚĞƌŽ ,ĞƌŶĄŶĚĞnj Z͘ ŽŶĨŝƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŵŽĚĞůŽ
ĞdžƉůŝĐĂƚŝǀŽ ĚĞů ĞƐƚƌĠƐ LJ ĚĞ ůŽƐ ƐşŶƚŽŵĂƐ ƉƐŝĐŽƐŽŵĄƚŝĐŽƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĞĐƵĂĐŝŽŶĞƐ
ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĞƐ͘ZĞǀ͘WĂŶĂŵ^ĂůƵĚWƵďůŝĐĂϮϬϬϴ͖Ϯϯ;ϭͿ͗ϳͲϭϴ͘
'ŽŶnjĄůĞnjD͕dŽƌŶĞƌŽ:͕ĂƌďŽŶĞůů:͕'ĂďƌŝĞůZ͕^ĄŶĐŚĞnjͲDĂŐƌŽ/͘ĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂLJ
ĚĞƉƌĞƐŝſŶ ĞŶ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ W/KZ͘ ZĞǀŝƐƚĂ ƐƉĂŹŽůĂ ĚĞ ZĞƵŵĂƚŽůŽŐşĂ
ϮϬϬϱ͖ϯϮ;ϮͿ͗ϱϮͲϱϵ͘
'ŽǁĂŶƐ ^͕ ĚĞ,ƵĞĐŬ ͕ sŽƐƐ ^͕ ^ŝůĂũ ͕ ďďĞLJ ͘ ^ŝdžͲDŽŶƚŚ ĂŶĚ KŶĞͲzĞĂƌ
&ŽůůŽǁƵƉ ŽĨ Ϯϯ tĞĞŬƐ ŽĨ ĞƌŽďŝĐ džĞƌĐŝƐĞ ĨŽƌ /ŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ tŝƚŚ &ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘
ƌƚŚƌŝƚŝƐ Θ ZŚĞƵŵĂƚŝƐŵ ;ƌƚŚƌŝƚŝƐ ĂƌĞ Θ ZĞƐĞĂƌĐŚͿ ϮϬϬϰ͖ ϱϭ ŝĐŝĞŵďƌĞ
ϭϱ;ϲͿ͗ϴϵϬͲϴϵϴ͘
'ŽǁĂŶƐ^͕ĚĞ,ƵĞĐŬ͘džĞƌĐŝƐĞĨŽƌĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͗ďĞŶĞĨŝƚƐĂŶĚƉƌĂĐƚŝĐĂů
ĂĚǀŝĐĞ͘:DƵƐĐƵůŽDĞĚϮϬϬϲ͖Ϯϯ͗ϲϭϰͲϲϮϮ͘
'ŽǁĂŶƐ^͕ĚĞ,ƵĞĐŬ͕sŽƐƐ^ĞĂ͘ƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚĐŽŶƚƌŽůůĞĚƚƌŝĂůŽĨƚŚĞ
ĞĨĨĞĐƚ ŽĨ Ϯϯ ǁĞĞŬƐ ŽĨ ĞdžĞƌĐŝƐĞ ŽŶ ƉŚLJƐŝĐĂů ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ŵŽŽĚ ŝŶ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘
ƌƚŚƌŝƚŝƐĂƌĞZĞƐϮϬϬϭ͖ϰϱ͗ϱϭϵͲϱϮϵ͘
'ŽǁĂŶƐ^͕ĚĞ,ƵĞĐŬ͕sŽƐƐ^͕ZŝĐŚĂƌĚƐŽŶD͘ƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚ͕ĐŽŶƚƌŽůůĞĚƚƌŝĂůŽĨ
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'ŽǁĂŶƐ ^͕ ĚĞ,ƵĞĐŬĐ ͘ WŽŽů ĞdžĞƌĐŝƐĞ ĨŽƌ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ Ƶƌƌ
KƉŝŶZŚĞƵŵĂƚŽůϮϬϬϳ͖ϭϵ͗ϭϲϴͲϭϳϯ͘
'ŽǁĂŶƐ ^͕ ĞŚƵĞĐŬ ͕ sŽƐƐ ^͕ ^ŝůĂũ ͕ ďďĞLJ ^͘ ^ŝdžͲŵŽŶƚŚ ĂŶĚ ŽŶĞͲLJĞĂƌ
ĨŽůůŽǁƵƉ ŽĨ Ϯϯ ǁĞĞŬƐ ŽĨ ĂĞƌŽďŝĐ ĞdžĞƌĐŝƐĞ ĨŽƌ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘
ƌƚŚƌŝƚŝƐZŚĞƵŵ͘ϮϬϬϰĞĐϭϱ͖ϱϭ;ϲͿ͗ϴϵϬͲϴϵϴ͘
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'ƌĂǀĞŶͲEŝĞůƐĞŶd͕ƐƉĞŐƌĞŶ<ĞŶĚĂůů^͕,ĞŶƌŝŬƐƐŽŶ<'͕ĞŶŐƚƐƐŽŶD͕^ŽƌĞŶƐĞŶ:͕
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'ƵƐŝ E͕ dŽŵĂƐͲĂƌƵƐ W͕ ,ĂŬŬŝŶĞŶ ͕ ,ĂŬŬŝŶĞŶ <͕ KƌƚĞŐĂͲůŽŶƐŽ ͘ džĞƌĐŝƐĞ ŝŶ
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ĂŶĚ ƐƚƌĞŶŐƚŚ ŝŶ ƚŚĞ ůŽǁĞƌ ĞdžƚƌĞŵŝƚŝĞƐ ŝŶ ǁŽŵĞŶ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ ƌƚŚƌŝƚŝƐ
ZŚĞƵŵϮϬϬϲ͖ϱϱ;ϭͿ͗ϲϲͲϳϯ͘
'ƵƐŝ E͕ dŽŵĂƐͲĂƌƵƐ W͕ ,ĂŬŬŝŶĞŶ ĞĂ͘ džĞƌĐŝƐĞ ŝŶ ǁĂŝƐƚͲŚŝŐŚ ǁĂƌŵ
ǁĂƚĞƌĚĞĐƌĞĂƐĞƐƉĂŝŶĂŶĚŝŵƉƌŽǀĞƐŚĞĂůƚŚͲƌĞůĂƚĞĚƋƵĂůŝƚLJŽĨůŝĨĞĂŶĚƐƚƌĞŶŐƚŚŝŶ
ƚŚĞ ůŽǁĞƌ ĞdžƚƌĞŵŝƚŝĞƐ ŝŶ ǁŽŵĞŶ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ ƌƚŚƌŝƚŝƐ ĂƌĞ ZĞƐ ϮϬϬϲ͖
ϱϱ͗ϲϲͲϳϯ͘
,ĂĂŬ d͕ ^ĐŽƚƚ ͘ dŚĞ ĞĨĨĞĐƚ ŽĨ YŝŐŽŶŐ ŽŶ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ;&D^Ϳ͗ Ă ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ
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,ĂĚŚĂnjLJ s͕ njnjŽ :͕ ƌĞĂŵĞƌ W͕ ĞƌŵĂŶ D͘ DŝŶĚͲďŽĚLJ ƚŚĞƌĂƉŝĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ
ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ ^LJƐƚĞŵĂƚŝĐ ZĞǀŝĞǁ͘ : ZŚĞƵŵĂƚŽů ϮϬϬϬ͖Ϯϳ͗ϮϵϭϭͲ
Ϯϵϭϴ͘
,ĂĚŚĂnjLJ s͕ njnjŽ :͕ ƌĞĂŵĞƌ W͕ ĞƌŵĂŶ D͘ DŝŶĚͲďŽĚLJ ƚŚĞƌĂƉŝĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ
ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ ƐLJƐƚĞŵĂƚŝĐ ƌĞǀŝĞǁ͘ :͘ZŚĞƵŵĂƚŽů͘ ϮϬϬϬ
ĞĐ͖Ϯϳ;ϭϮͿ͗ϮϵϭϭͲϮϵϭϴ͘
,ĂŝŶƐ'͕,ĂŝŶƐ&͘ĐŽŵďŝŶĞĚŝƐĐŚĞŵŝĐĐŽŵƉƌĞƐƐŝŽŶĂŶĚƐƉŝŶĂůŵĂŶŝƉƵůĂƚŝŽŶŝŶ
ƚŚĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͗ Ă ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌLJ ĞƐƚŝŵĂƚĞ ŽĨ ĚŽƐĞ ĂŶĚ ĞĨĨŝĐĂĐLJ͘
:͘DĂŶŝƉƵůĂƚŝǀĞWŚLJƐŝŽů͘dŚĞƌ͘ϮϬϬϬDĂLJ͖Ϯϯ;ϰͿ͗ϮϮϱͲϮϯϬ͘
,ćŬŬŝŶĞŶ ͕ ,ćŬŬŝŶĞŶ <͕ ,ĂŶŶŽŶĞŶ W͘ ^ƚƌĞŶŐƚŚ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ŝŶĚƵĐĞĚ ĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶƐ ŝŶ
ŶĞƵƌŽŵƵƐĐƵůĂƌ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƉƌĞŵĞŶŽƉĂƵƐĂů ǁŽŵĞŶ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͗
ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶǁŝƚŚŚĞĂůƚŚLJǁŽŵĞŶ͘ŶŶZŚĞƵŵŝƐϮϬϬϭ͖ϲϬ͗ϮϭͲϮϲ͘
,ĂŬŬŝŶĞŶ<͕WĂŬĂƌŝŶĞŶ͕,ĂŶŶŽŶĞŶW͕,ĂŬŬŝŶĞŶ͕ŝƌĂŬƐŝŶĞŶK͕sĂůŬĞŝŶĞŶ,͕Ğƚ
Ăů͘ĨĨĞĐƚƐŽĨƐƚƌĞŶŐƚŚƚƌĂŝŶŝŶŐŽŶŵƵƐĐůĞƐƚƌĞŶŐƚŚ͕ĐƌŽƐƐͲƐĞĐƚŝŽŶĂůĂƌĞĂ͕ŵĂdžŝŵĂů
ĞůĞĐƚƌŽŵLJŽŐƌĂƉŚŝĐĂĐƚŝǀŝƚLJ͕ĂŶĚƐĞƌƵŵŚŽƌŵŽŶĞƐŝŶƉƌĞŵĞŶŽƉĂƵƐĂůǁŽŵĞŶǁŝƚŚ
ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘:͘ZŚĞƵŵĂƚŽů͘ϮϬϬϮ:ƵŶ͖Ϯϵ;ϲͿ͗ϭϮϴϳͲϭϮϵϱ͘
,ĂŵŵŽŶĚ͕&ƌĞĞŵĂŶ<͘ŽŵŵƵŶŝƚLJƉĂƚŝĞŶƚĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂŶĚĞdžĞƌĐŝƐĞĨŽƌƉĞŽƉůĞ
ǁŝƚŚĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͗ĂƉĂƌĂůůĞůŐƌŽƵƉƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚĐŽŶƚƌŽůůĞĚƚƌŝĂů͘ůŝŶ͘ZĞŚĂďŝů͘ϮϬϬϲ
KĐƚ͖ϮϬ;ϭϬͿ͗ϴϯϱͲϴϰϲ͘
,ĂƐŬĞůů t>͕ >ĞĞ /D͕ WĂƚĞ ZZ͕ WŽǁĞůů <͕ ůĂŝƌ ^E͕ &ƌĂŶŬůŝŶ ͕ Ğƚ Ăů͘ WŚLJƐŝĐĂů
ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĂŶĚ ƉƵďůŝĐ ŚĞĂůƚŚ͗ ƵƉĚĂƚĞĚ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ĂĚƵůƚƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ŵĞƌŝĐĂŶ ŽůůĞŐĞ ŽĨ ^ƉŽƌƚƐ DĞĚŝĐŝŶĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵĞƌŝĐĂŶ ,ĞĂƌƚ ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ͘
ŝƌĐƵůĂƚŝŽŶϮϬϬϳƵŐϮϴ͖ϭϭϲ;ϵͿ͗ϭϬϴϭͲϭϬϵϯ͘
,ĂƵŶDs͕,ĞLJŵĂŶŶZ͕,ĞůĨĞŶƐƚĞŝŶD͕WŽůůĂŬ&͘&ŝƐŝŽƉĂƚŽůŽŐŝĂĚĂĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘
ZĞǀŝƐƚĂ^ŝŶŽƉƐĞĚĞZĞƵŵĂƚŽůŽŐŝĂϮϬϬϭ͖ϭ;ϭͿ͗ϵͲϭϮ͘
,ĞĚŝŶW:͕,ĂŵŶĞD͕ƵƌĐŬŚĂƌĚƚ^͕ŶŐƐƚƌƂŵͲ>ĂƵƌĞŶƚ͘dŚĞ&ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ/ŵƉĂĐƚ
YƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ͕ Ă ^ǁĞĚŝƐŚ ƚƌĂŶƐůĂƚŝŽŶ ŽĨ Ă ŶĞǁ ƚŽŽů ĨŽƌ ĞǀĂůƵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ
ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂƉĂƚŝĞŶƚ͘^ĐĂŶĚ:ZŚĞƵŵĂƚŽů͘ϭϵϵϱ͖Ϯϰ͗ϲϵͲϳϱ͘
,ĞŶƌŝĐŬƐƐŽŶ ͕ 'ƵŶĚŵĂƌŬ /͕ ĞŶŐƚƐƐŽŶ ͕ Ŭ ͘ >ŝǀŝŶŐ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͗
ŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞƐĨŽƌĚĂŝůLJůŝĨĞ͘ůŝŶŝĐĂů:ŽƵƌŶĂůŽĨWĂŝŶϭϵϵϮ͖ϴ͗ϭϯϴͲϭϰϰ͘
,ĞŶƌŝŬƐƐŽŶ D͘ >ŽŶŐƚĞƌŵ ĞĨĨĞĐƚƐ ŽĨ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ŽŶ ĞǀĞƌLJĚĂLJ ůŝĨĞ͘ ^ĐĂŶĚ :
ZŚĞƵŵĂƚŽůϭϵϵϰ͖Ϯϯ͗ϯϲͲϰϭ͘
/ĚĞ DZ͕ >ĂƵƌŝŶĚŽ /DD͕ ZŽĚƌŝŐƵĞƐͲũƷŶŝŽƌ >͕ dĂŶĂŬĂ ͘ ƋƵĂƚŝĐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽƌLJ
ĞdžĞƌĐŝƐĞͲďĂƐĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵ ŝŶ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ ĨĨĞĐƚ ŽĨ ĂƋƵĂƚŝĐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽƌLJ ĞdžĞƌĐŝƐĞͲ
ďĂƐĞĚƉƌŽŐƌĂŵŝŶƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝƚŚĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů:ŽƵƌŶĂůŽĨZŚĞƵŵĂƚŝĐ
ŝƐĞĂƐĞƐϮϬϬϴ͖ϭϭ͗ϭϯϭͲϭϰϬ͘
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7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
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<ŝŶŐƐůĞLJ :͕ WĂŶƚŽŶ >͕ dŽŽůĞ d͕ ^ŝƌŝƚŚŝĞŶƚŚĂĚ W͕ DĂƚŚŝƐ Z͕ DĐDŝůůĂŶ s͘ dŚĞ
ĞĨĨĞĐƚƐ ŽĨ Ă ϭϮͲǁĞĞŬ ƐƚƌĞŶŐƚŚͲƚƌĂŝŶŝŶŐƉƌŽŐƌĂŵŽŶ ƐƚƌĞŶŐƚŚ ĂŶĚĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ ŝŶ
ǁŽŵĞŶǁŝƚŚĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ƌĐŚ͘WŚLJƐ͘DĞĚ͘ZĞŚĂďŝů͘ϮϬϬϱ^ĞƉ͖ϴϲ;ϵͿ͗ϭϳϭϯͲϭϳϮϭ͘
<ŽƌƐnjƵŶ ͘ ^ůĞĞƉ ĂŶĚ ĐŝƌĐĂĚŝĂŶ ƌŚLJƚŚŵ ĚŝƐŽƌĚĞƌƐ ŝŶ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘
Ƶƌƌ͘ZŚĞƵŵĂƚŽů͘ZĞƉ͘ϮϬϬϬƉƌ͖Ϯ;ϮͿ͗ϭϮϰͲϭϯϬ͘
>ĂŶĚĞƚĂZŽĚƌşŐƵĞnjK͘ĨĞĐƚŽŵŽƌƚŝŐƵĂĚŽƌĚĞůƉŽLJŽ^ŽĐŝĂůĂŶƚĞ^ŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞ
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>ĂƵƌƐĞŶ ^͕ ĂũĂũ W͕ KůĞƐĞŶ ^͕ ĞůŵĂƌ ͕ ƌĞŶĚƚͲEŝĞůƐĞŶ >͘ ,ĞĂůƚŚ ƌĞůĂƚĞĚ
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ŵĂůŝŐŶĂŶƚƉĂŝŶ͘ƵƌŽƉĞĂŶ:ŽƵƌŶĂůŽĨWĂŝŶϵ;ϮϬϬϱͿϮϲϳʹϮϳϱϮϬϬϱ͖ϵ͗ϮϲϱͲϮϳϱ͘
>ĂƵƚĞŶƐĐŚůćŐĞƌ:͘WƌĞƐĞŶƚƐƚĂƚĞŽĨŵĞĚŝĐĂƚŝŽŶƚŚĞƌĂƉLJŝŶĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂƐLJŶĚƌŽŵĞ͘
^ĐĂŶĚŝŶĂǀŝĂŶ:ŽƵƌŶĂůŽĨZŚĞƵŵĂƚŽůŽŐLJϮϬϬϬ͖Ϯϵ;ϭϭϯͿ͗ϯϮͲϯϲ͘
>ĞŝƚĞ &͕ ZŽŐĂƚƚŽ '͕ sĂůŝŵͲZŽŐĂƚƚŽ W͘ &ŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ Ğ ĞƐƚƌĞƐƐĞ͗ ŝŶĨůƵġŶĐŝĂ ĚŽ
ĞdžĞƌĐşĐŝŽĨşƐŝĐŽ͘ZĞǀ͘^ĂƷĚĞĞŝŽů͕͘ĂŵƉŽDŽƵƌĆŽϮϬϬϴ͖ϯ;ϮͿ͗ϯϬͲϯϴ͘
>ĞƌĂ DŝŐƵĞů͕ ^͘ ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ LJ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂƐ Ăů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ŵƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌ ĚĞ
ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĂĨĞĐƚĂƐ ĚĞ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘ ĂƌĐĞůŽŶĂ͗ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ WƐŝƋƵŝĂƚƌşĂ LJ
WƐŝĐŽďŝŽůŽŐşĂĐůşŶŝĐĂ͘hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞĂƌĐĞůŽŶĂ͖ϮϬϬϲ͘
>ſƉĞnj ƐƉŝŶŽ D͕ 'ŽnjĂůŽ WĂůŽŵĂƌĞƐ ͕ DŝŶŐŽƚĞ ĚĄŶ :͕ ŽƌŽďŝĂ &ĞƌŶĄŶĚĞnj ͘
/ŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐďŝŽƋƵşŵŝĐŽƐLJƉƌƵĞďĂƐŝƐŽŵĠƚƌŝĐĂƐĞŶĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘DĞĚ͘ƐĞŐƵƌ͘ƚƌĂď͘
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>ŽƌŝŐ<͕ŚĂƐƚĂŝŶZ>͕hŶŐ͕^ŚŽŽƌ^͕,ŽůŵĂŶ,Z͘ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĂŶĚĞǀĂůƵĂƚŝŽŶŽĨ
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ZŚĞƵŵ͘ϭϵϴϵ:ĂŶ͖ϯϮ;ϭͿ͗ϯϳͲϰϰ͘
>ŽƌŝŐ<Z͕^ŽďĞů^͕ZŝƚƚĞƌW>͕>ĂƵƌĞŶƚ͕,ŽďďƐD͘ĨĨĞĐƚŽĨĂƐĞůĨͲŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ
ƉƌŽŐƌĂŵŽŶƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝƚŚĐŚƌŽŶŝĐĚŝƐĞĂƐĞ͘ĨĨ͘ůŝŶ͘WƌĂĐƚ͘ϮϬϬϭEŽǀͲĞĐ͖ϰ;ϲͿ͗ϮϱϲͲ
ϮϲϮ͘
>ƵƐnjĐnjLJŶƐŬĂ ͕ ^ĐŚŽůnj h͕ ^ĐŚǁĂƌnjĞƌ Z͘ dŚĞ 'ĞŶĞƌĂů ^ĞůĨͲĨĨŝĐĂĐLJ ^ĐĂůĞ͗
DƵůƚŝĐƵůƚƵƌĂůsĂůŝĚĂƚŝŽŶ^ƚƵĚŝĞƐ͘dŚĞ:ŽƵƌŶĂůŽĨWƐLJĐŚŽůŽŐLJ͗/ŶƚĞƌĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌLJĂŶĚ
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DĂďƌŽƵŬŝ<͕ŽƐĐŚ&͘ZĞĚĂĐĐŝſŶĐŝĞŶƚşĨŝĐĂĞŶďŝŽŵĞĚŝĐŝŶĂ͗ůŽƋƵĞŚĂLJƋƵĞƐĂďĞƌ͘
ϭǐĞĚ͘ĂƌĐĞůŽŶĂ͗&ƵŶĚĂĐŝſŶƌ͘ŶƚŽŶŝŽƐƚĞǀĞ͖ϮϬϬϳ͘
DĂŐƌŽ ͕ 'ƵŝĚŽůŝŶ &͕ ^ŝůǀĂ D͕ ^ŬĂƌĞ d>͘ ƐƚƵĚŽ ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ ĚĞ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ
ǀŝĚĂ ĞŶƚƌĞ ƉŽƌƚĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ Ğ ĚĞ ĂƌƚƌŝƚĞ ƌĞƵŵĂƚſŝĚĞ ͬ ŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞ
ƐƚƵĚLJ ŽĨ ƋƵĂůŝƚLJ ŽĨ ůŝĨĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ĂŶĚ ƌŚĞƵŵĂƚŽůŝĚ
ĂƌƚŚƌŝƚŝƐ͘ZĞǀ͘^ŽĐ͘ƌĂƐ͘ůşŶ͘DĠĚϮϬϬϰ͖Ϯ;ϮͿ͗ϯϯͲϯϳ͘
/ŶŵĂĐƵůĂĚĂ DĄŹĞnj ŹſŶ͘ hƚŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂůĞƐ ĞǀŽĐĂĚŽƐ LJ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ
ƐĞƌŽƚŽŶŝŶĂƉůĂƋƵĞƚĂƌĞŶůĂĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶĚĞůŽƐŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐĨŝƐŝŽƉĂƚŽůſŐŝĐŽƐĚĞůĂ
&ŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘sĂůĞŶĐŝĂ͗ŝĞŶĐŝĂƐŵŽƌĨŽůſŐŝĐĂƐ͘hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞsĂůĞŶĐŝĂ͖͘ϮϬϬϱ͘
DĂŶŝĚŝD:͕ƌǀĂŶŝƚϬƵ/͘ĐƚŝǀŝĚĂĚĨşƐŝĐĂLJƐĂůƵĚ͘DĂƐƐŽŶ͘ĞĚ͘ĂƌĐĞůŽŶĂ͖ϮϬϬϮ͘
DĂŶŶĞƌŬŽƌƉŝ<͕ƵƌĐŬŚĂƌĚƚ͕ũĞůůĞ͘WŽŽůĞdžĞƌĐŝƐĞĐŽŵďŝŶĞĚǁŝƚŚĂŶĞĚƵĐĂƚŝŽŶ
ƉƌŽŐƌĂŵ ĨŽƌ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ƐLJŶĚƌŽŵĞ͘ ƉƌŽƐƉĞĐƚŝǀĞ ƌĂŶĚŽŵŝƐĞĚ
ƐƚƵĚLJ͘^ĐĂŶĚ:ZŚĞƵŵĂƚŽůϮϬϬϮ͖ϯϭ͗ϯϬϲͲϯϭϬ͘
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DĂŶŶĞƌŬŽƌƉŝ <͕ /ǀĞƌƐĞŶ D͘ WŚLJƐŝĐĂů ĞdžĞƌĐŝƐĞ ŝŶ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ĂŶĚ ƌĞůĂƚĞĚ
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;ϭϲϱͿ DĂŶŶĞƌŬŽƌƉŝ <͘ džĞƌĐŝƐĞ ŝŶ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ Ƶƌƌ͘KƉŝŶ͘ZŚĞƵŵĂƚŽů͘ ϮϬϬϱ
DĂƌ͖ϭϳ;ϮͿ͗ϭϵϬͲϭϵϰ͘
DĂŶŶĞƌŬŽƌƉŝ <͕ ŚůŵĞŶ D͕ ŬĚĂŚů ͘ ^ŝdžͲ ĂŶĚ ϮϰͲŵŽŶƚŚ ĨŽůůŽǁͲƵƉ ŽĨ ƉŽŽů
ĞdžĞƌĐŝƐĞ ƚŚĞƌĂƉLJ ĂŶĚ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘
^ĐĂŶĚ͘:͘ZŚĞƵŵĂƚŽů͘ϮϬϬϮ͖ϯϭ;ϱͿ͗ϯϬϲͲϯϭϬ͘
DĂŶŶĞƌŬŽƌƉŝ <͕ ƌŶĚŽƌǁ D͘ ĨĨŝĐĂĐLJ ĂŶĚ ĨĞĂƐŝďŝůŝƚLJ ŽĨ Ă ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ďŽĚLJ
ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ƚŚĞƌĂƉLJ ĂŶĚ ƋŝŐŽŶŐ ŝŶ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͗ Ă ƉŝůŽƚ ƐƚƵĚLJ͘
:͘ZĞŚĂďŝů͘DĞĚ͘ϮϬϬϰEŽǀ͖ϯϲ;ϲͿ͗ϮϳϵͲϮϴϭ͘
DĂŶŶĞƌŬŽƌƉŝ<͕ELJďĞƌŐ͕ŚůŵĞŶD͕ŬĚĂŚů͘WŽŽůĞdžĞƌĐŝƐĞĐŽŵďŝŶĞĚǁŝƚŚĂŶ
ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ĨŽƌ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ƐLJŶĚƌŽŵĞ͘ ƉƌŽƐƉĞĐƚŝǀĞ͕
ƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚƐƚƵĚLJ͘:͘ZŚĞƵŵĂƚŽů͘ϮϬϬϬKĐƚ͖Ϯϳ;ϭϬͿ͗ϮϰϳϯͲϮϰϴϭ͘
DĂƌƋƵĞƐ ŵĠůŝĂ WĂƐƋƵĂů͕ ^ĂŶƚŽƐ ĚƌŝĂŶĂ D͘ ĂƌƐĂŶƚĞ͕ ƐƐƵŵƉĕĆŽ ŶĂ͕
DĂƚƐƵƚĂŶŝ >ƵĐŝĂŶĂ ŬĞŵŝ͕ >ĂŐĞ >ĂŝƐ s͕͘ WĞƌĞŝƌĂ ĂƌůŽƐ ůďĞƌƚŽ ͘͘ sĂůŝĚĂĕĆŽ ĚĂ
ǀĞƌƐĆŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ ĚŽ &ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ /ŵƉĂĐƚ YƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ ;&/YͿ͘ ZĞǀ͘ ƌĂƐ͘
ZĞƵŵĂƚŽů͘ϮϬϬϲ͖ϰϲ;ϭͿ͗ϮϰͲϯϭ͘
DĂƌƋƵĞƐ W͕ DĂƚƐƵƚĂŶŝ >͕ &ĞƌƌĞŝƌĂ '͕ DĞŶĚŽŶĕĂ >>&͘ ĨŝƐŝŽƚĞƌĂƉŝĂ ŶŽ
ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŵ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͗ ƵŵĂ ƌĞǀŝƐĆŽ ĚĞ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ͘ ZĞǀ ƌĂƐ
ZĞƵŵĂƚŽů͘ϮϬϬϮ͖ϰϮ;ϭͿ͗ϰϮͲϴ͘
DĂƌƋƵĞƐ͕ W͘ YƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ŝŶĚŝǀşĚƵŽƐ ĐŽŵĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͗ ƉŽĚĞƌ ĚĞ
ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽ ĚŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ͘ ƌĂƐŝů͗ &ĂĐƵůƚĂĚ ĚĞ DĞĚŝĐŝŶĂ͘
hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞ^ĂŶWĂďůŽ͖ϮϬϬϰ͘
DĂƌƚşŶD:͕>ƵƋƵĞD͕^ŽůĠW͕DĞŶŐƵĂů͕'ƌĂŶĂĚŽƐ:͘ƐƉĞĐƚŽƐƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽƐĚĞůĂ
ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘ZĞǀWƐŝƋƵŝĂƚƌşĂ&ĂĐDĞĚĂƌŶĂϮϬϬϬ͖Ϯϳ;ϭͿ͗ϭϮͲϭϴ͘
DĂƌƚşŶͲƌĂŐſŶD͕WĂƐƚŽƌD͕>ůĞĚſ͕>ſƉĞnjͲZŽŝŐ^͕dĞƌŽůD͘
WĞƌĐĞƉĐŝſŶĚĞĐŽŶƚƌŽůĞŶĞůƐşŶĚƌŽŵĞĨŝďƌŽŵŝĄůŐŝĐŽ͗ǀĂƌŝĂďůĞƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͘WƐŝĐŽƚŚĞŵĂϮϬϬϭ͖ϭϯ;ϰͿ͗ϱϴϲͲϱϵϭ͘
DĂƌƚşŶĞnj :ŽƐĠ ĚƵĂƌĚŽ͕ &ƵũŝƐĂǁĂ ZĞŶĂƚŽ DĂƐƐĂƐŚŝ͕ ĂƌǀĂůŚŽ dŚŝĂŐŽ ĂůĚŝ ĚĞ͕
'ŝĂŶŝŶŝ ZĞŝŶĂůĚŽ :ŽƐĠ͘ ŽƌƌĞůĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ Ă ĐŽŶƚĂŐĞŵ ĚŽƐ ƉŽŶƚŽƐ ĚŽůŽƌŽƐŽƐ ŶĂ
ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂĐŽŵĂŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĞĚŽƐƐŝŶƚŽŵĂƐĞƐĞƵŝŵƉĂĐƚŽŶĂƋƵĂůŝĚĂĚĞĚĞǀŝĚĂ͘
ZĞǀ͘ƌĂƐ͘ZĞƵŵĂƚŽů͘ϮϬϬϵ͖ϰϵ;ϭͿ͗ϯϮͲϯϴ͘
DĂƌƚşŶĞnj :͘ dŚĞ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ŽĨ ƋƵĂůŝƚLJ ŽĨ ůŝĨĞ ŝŶ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͘ :ŽƵƌŶĂů ŽĨ
WƐLJĐŚŽƐŽŵĂƚŝĐZĞƐĞĂƌĐŚϮϬϬϰ͖ϱϳ͗ϱϬϭͲϱϬϮ͘
DĂƌƚŝŶĞnj :͕ WĂŶŽƐƐŝĂŶ ͕ 'ĂǀŝŽůŝ &͘ ŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞ ^ƚƵĚLJ ŽĨ ƚŚĞ ůŝŶŝĐĂů &ĞĂƚƵƌĞƐ
ĂŶĚ ƉƉƌŽĂĐŚ ŽĨ ƚŚĞ WĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ &ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ƐƐŝƐƚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ZŚĞƵŵĂƚŽůŽŐLJ
KƵƚƉĂƚŝĞŶƚ ůŝŶŝĐ ĂŶĚ Ăƚ WŚLJƐŝĐŝĂŶ WƌŝǀĂƚĞ WƌĂĐƚŝĐĞ͘ ZĞǀ ƌĂƐ ZĞƵŵĂƚŽů ϮϬϬϲ ϭ͖
ϰϲ͗ϯϮͲϯϲ͘
DĂƌƚŝŶĞnjͲ>ĂǀŝŶ͕ D͘ ŝŽůŽŐLJ ĂŶĚ ƚŚĞƌĂƉLJ ŽĨ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ ^ƚƌĞƐƐ͕ ƚŚĞ ƐƚƌĞƐƐ
ƌĞƐƉŽŶƐĞƐLJƐƚĞŵ͕ĂŶĚĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ƌƚŚƌŝƚŝƐZĞƐ͘dŚĞƌ͘ϮϬϬϳ͖ϵ;ϰͿ͗Ϯϭϲ
DĂƌƚşŶĞnjWŝŶƚŽƌ͕&͕WĠƌĞnj,ŝĚĂůŐŽ/͕ƵĂƚƌĞĐĂƐĂƐƌĚŝĚ:D͕ĞƚĂů͘dƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞ
ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂŵĞĚŝĂŶƚĞŚŝƉŶŽƐŝƐ͘͘DĞĚ͘WƐŝĐŽƐŽŵ͕ϮϬϬϲ͖ϳϵͬϴϬ͗ϱϯͲϲϬ
DĂƐ :͕ ĂƌŵŽŶĂ >͕ sĂůǀĞƌĚĞ D͕ ZŝďĂƐ͘ W/^Z ^ƚƵĚLJ 'ƌŽƵƉ &ŽŶƚĞ͗ ůŝŶ džƉ
ZŚĞƵŵĂƚŽů͘WƌĞǀĂůĞŶĐĞĂŶĚŝŵƉĂĐƚŽĨĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂŽŶĨƵŶĐƚŝŽŶĂŶĚƋƵĂůŝƚLJŽĨůŝĨĞ
ŝŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂů ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͗ ƌĞƐƵůƚƐ ĨƌŽŵ Ă ŶĂƚŝŽŶǁŝĚĞ ƐƚƵĚLJ ŝŶ
^ƉĂŝŶ͘ůŝŶdžƉZŚĞƵŵĂƚŽůϮϬϬϴ͖Ϯϲ;ϰͿ͗ϱϭϵͲϱϮϲ͘
DĂƚƵĚW͕ĂƌďĂůůĞŝƌĂD͕>ſƉĞnjD͕DĂƌƌĞƌĂZ͕/累Ğnj/͘ƉŽLJŽƐŽĐŝĂůLJ^ĂůƵĚ͗ƵŶ
ĂŶĄůŝƐŝƐĚĞŐĠŶĞƌŽ͘^ĂůƵĚDĞŶƚĂůϮϬϬϮ͖Ϯϱ;ϮͿ͗ϯϮͲϯϳ͘
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DŽůĚŽĨƐŬLJ ,͘ ^ůĞĞƉ ĂŶĚ ĨŝďƌŽƐŝƚŝƐ ƐLJŶĚƌŽŵĞ͘ ZŚĞƵŵ ŝƐ ůŝŶ EŽƌƚŚ ŵ ϭϵϴϵ͖
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DŽůĚŽĨƐŬLJ ,͕ ^ĐĂƌŝƐďƌŝĐŬ W͘ /ŶĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ŶĞƵƌĂƐƚŚĞŶŝĐ ŵƵƐĐƵůŽƐŬĞůĞƚĂů ƉĂŝŶ
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EĂǀĂƌƌŽ&D͕EĞƚŽ:K͕ĞŶŽƐƐŝd'͘dŚĞĞĨĨĞĐƚǁĂƚĞƌƚŚĞƌĂƉLJŝŶƚŚĞĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĐ
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ŽƵƚĐŽŵĞ ŝŶ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ &ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ^LJŶĚƌŽŵĞ͘ WĂŝŶ ϮϬϬϰ :ƵŶ͖ ϭϬϵ;ϯͿ͗ϮϯϯͲ
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KĨůƵŽŐůƵ͕ĞƌŬĞƌE͕'ƵǀĞŶ͕ĂŶďƵůĂƚE͕zŦůŵĂnj/d͕<ĂLJŚĂŶK͘YƵĂůŝƚLJŽĨůŝĨĞŝŶ
ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ ƐLJŶĚƌŽŵĞ ĂŶĚ ƌŚĞƵŵĂƚŽŝĚ ĂƌƚŚƌŝƚŝƐ͘ ůŝŶ ZŚĞƵŵĂƚŽů
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ĚĞƉƌĞƐƐŝŽŶ ĂŶĚ ĂŶdžŝĞƚLJ ŽŶ ƋƵĂůŝƚLJ ŽĨ ůŝĨĞ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ƌŚĞƵŵĂƚŽŝĚ ĂƌƚŚƌŝƚŝƐ͕
ŬŶĞĞŽƐƚĞŽĂƌƚŚƌŝƚŝƐĂŶĚĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂƐLJŶĚƌŽŵĞ͘tĞƐƚ/ŶĚŝĂŶŵĞĚ͘ũ͘ϮϬϬϳ͖ϱϲ;ϮͿ͘
WĂŐĂŶŽd͕DĂƚƐƵƚĂŶŝ>͕&ĞƌƌĞŝƌĂ͕DĂƌƋƵĞƐ͕WĞƌĞŝƌĂ͘ǀĂůŝĂĕĆŽĚĂĂŶƐŝĞĚĂĚĞ
Ğ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ǀŝĚĂ Ğŵ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĨŝďƌŽŵŝĄůŐŝĐŽƐ͘ ^ĂŽ WĂƵůŽ DĞĚ͘ :͘ ϮϬϬϰ͖
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WĂƐƚŽƌDŝƌĂD͕>ſƉĞnjZŽŝŐ^͕ZŽĚƌşŐƵĞnjDĂƌşŶ:͕:ƵĂŶYƵŝůŝƐs͘ǀŽůƵĐŝſŶĞŶĞů
ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽƐ LJ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘ WƐŝĐŽƚŚĞŵĂ
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WĞŝƌĐĞ Z^͕ &ƌŽŶĞ &Z͕ ZƵƐƐĞůů D͕ ŽŽƉĞƌ D>͕ DƵĚĂƌ W͘ ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů ŵŽĚĞů ŽĨ
ƐŽĐŝĂůĐŽŶƚĂĐƚ͕ƐŽĐŝĂůƐƵƉƉŽƌƚ͕ĚĞƉƌĞƐƐŝŽŶ͕ĂŶĚĂůĐŽŚŽůƵƐĞ͘,ĞĂůƚŚWƐLJĐŚŽůϮϬϬϬ͖
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WĞŶŶŝŶdžt͕dŝůďƵƌŐds͕<ƌŝĞŐƐŵĂŶD͕ĞĞŐ͕ŽĞŬĞ:͕ǀĂŶŝũŬ:d͘ĨĨĞĐƚƐŽĨ
^ŽĐŝĂů ^ƵƉƉŽƌƚ ĂŶĚ WĞƌƐŽŶĂů ŽƉŝŶŐ ZĞƐŽƵƌĐĞƐ ŽŶ DŽƌƚĂůŝƚLJ ŝŶ KůĚĞƌ ŐĞ͗ dŚĞ
>ŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů ŐŝŶŐ ^ƚƵĚLJ ŵƐƚĞƌĚĂŵ͘ ŵĞƌŝĐĂŶ :ŽƵƌŶĂů ŽĨ ƉŝĚĞŵŝŽůŽŐLJ Ϯ͖
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WĞƌƌŽƚ^͕ƵŵŽŶƚ͕'ƵŝůůĞŵŝŶ&͕WŽƵĐŚŽƚ:͕ŽƐƚĞ͕:͘&ƌĞŶĐŚŐƌŽƵƉĨŽƌƋƵĂůŝƚLJŽĨ
ůŝĨĞƌĞƐĞĂƌĐŚ͘YƵĂůŝƚLJŽĨůŝĨĞŝŶǁŽŵĞŶǁŝƚŚĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂƐLJŶĚƌŽŵĞ͗ǀĂůŝĚĂƚŝŽŶŽĨ
ƚŚĞ Y/&͕ ƚŚĞ &ƌĞŶĐŚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ &ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ /ŵƉĂĐƚ YƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ͘ :
ZŚĞƵŵĂƚŽů͘ϮϬϬϯ͖ϯϬ͗ϭϬϱϰͲϭϬϱϵ͘
WĞƚĞƌƐŽŶ>͘&ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂͲŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚŽĨĂŵŝƐƵŶĚĞƌƐƚŽŽĚĚŝƐŽƌĚĞƌ͘:ŵĐĂĚ
EƵƌƐĞWƌĂĐƚϮϬϬϳ͖ϭϵ;ϳͿ͗ϯϰϭͲϯϰϴ͘
WĞƚŽƐĂZ>͕^ƵŵŝŶƐŬŝZ͕,Žƌƚnj͘WƌĞĚŝĐƚŝŶŐǀŝŐŽƌŽƵƐƉŚLJƐŝĐĂůĂĐƚŝǀŝƚLJƵƐŝŶŐƐŽĐŝĂů
ĐŽŐŶŝƚŝǀĞƚŚĞŽƌLJ͘ŵ͘:͘,ĞĂůƚŚĞŚĂǀ͘ϮϬϬϯ:ƵůͲƵŐ͖Ϯϳ;ϰͿ͗ϯϬϭͲϯϭϬ͘
WĨĞŝĨĨĞƌ͕dŚŽŵƉƐŽŶ:D͕EĞůƐŽŶ͕dƵĐŬĞƌ^͕>ƵĞĚƚŬĞ͕&ŝŶŶŝĞ^͕ĞƚĂů͘ĨĨĞĐƚƐŽĨ
Ăϭ͘ϱͲĚĂLJŵƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌLJŽƵƚƉĂƚŝĞŶƚƚƌĞĂƚŵĞŶƚƉƌŽŐƌĂŵĨŽƌĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͗ĂƉŝůŽƚ
ƐƚƵĚLJ͘ŵ͘:͘WŚLJƐ͘DĞĚ͘ZĞŚĂďŝů͘ϮϬϬϯDĂƌ͖ϴϮ;ϯͿ͗ϭϴϲͲϭϵϭ͘
WŝŶĐƵƐd͕DŽƌůĞLJ^:͘ŽŐŶŝƚŝǀĞͲƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐďŝĂƐŝŶĐŚƌŽŶŝĐ
ƉĂŝŶ͗ƌĞǀŝĞǁĂŶĚŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ͘WƐLJĐŚŽůŽŐŝĐĂůƵůůĞƚŝŶϮϬϬϭ͖ϭϮϳ͗ϱϵϵͲϲϭϳ͘
WůĂũĂ:͘ŶĂůŐĞƐŝĂƉŽƌŵĞĚŝŽƐĨşƐŝĐŽƐ͘ĂƌĐĞůŽŶĂ͗Ě͘DĐ'ƌĂǁ,ŝůů͖͘ϮϬϬϯ͘
WŽƚƚĞƌ Wd͕ ĂƵƚƌĂ :͕ ZĞŝĐŚ :t͘ ^ƚƌĞƐƐĨƵů ĞǀĞŶƚƐ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ
ĚŝƐƉŽƐŝƚŝŽŶƐ ŵŽĚĞƌĂƚĞ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ďĞƚǁĞĞŶ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ĂŶĚ ŶĞŐĂƚŝǀĞ
ĂĨĨĞĐƚ͗/ŵƉůŝĐĂƚŝŽŶƐĨŽƌƉĂŝŶƉĂƚŝĞŶƚƐ͘ŶŶĂůƐŽĨĞŚĂǀŝŽƌĂůDĞĚŝĐŝŶĞϮϬϬϬ͖ϮϮ͗ϭϵϭͲ
ϭϵϴ͘
WƵĞƚnj dt͕ K͛ŽŶŶŽƌ W:͕ ŝƐŚŵĂŶ Z<͘ ĨĨĞĐƚƐ ŽĨ ŚƌŽŶŝĐ džĞƌĐŝƐĞ ŽŶ &ĞĞůŝŶŐƐ ŽĨ
ŶĞƌŐLJĂŶĚ&ĂƚŝŐƵĞ͗
YƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ^LJŶƚŚĞƐŝƐ͘WƐLJĐŚŽůŽŐŝĐĂůƵůůĞƚŝŶϮϬϬϲ͖ϭϯϮ;ϲͿ͗ϴϲϲͲϴϳϲ͘
ZĂŵŽƐ 'ŽƌĚŝůůŽ ^͘ ĐƚŝǀŝĚĂĚ ĨşƐŝĐĂ Ğ ŚŝŐŝĞŶĞ ƉĂƌĂ ůĂ ƐĂůƵĚ͘ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ >ĂƐ
WĂůŵĂƐĚĞ'ƌĂŶĂŶĂƌŝĂĞĚ͘ƐƉĂŹĂ͗ϭǐ͕ϭǐZĞŝŵƉƌĞƐŝſŶ͖ϮϬϬϯ͘
ZĂŵŽƐͲZĞŵƵƐ ͕ ^ĂůĐĞĚŽͲZŽĐŚĂ >͕ WƌŝĞƚŽͲWĂƌƌĂ Z͕ 'ĂůǀĂŶͲsŝůůĞŐĂƐ &͘ ,Žǁ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŝƐ ƉĂƚŝĞŶƚ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͍ ĂŝůůŝĞƌĞƐ ĞƐƚ WƌĂĐƚ ZĞƐ ůŝŶ ZŚĞƵŵĂƚŽů ϮϬϬϬ͖
ϭϰ͗ϲϴϵͲϳϬϯ͘
ZĂŵƐĂLJ͕DŽƌĞůĂŶĚ:͕,ŽD͘ŶŽďƐĞƌǀĞƌͲďůŝŶĚĞĚĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶŽĨƐƵƉĞƌǀŝƐĞĚĂŶĚ
ƵŶƐƵƉĞƌǀŝƐĞĚ ĂĞƌŽďŝĐ ĞdžĞƌĐŝƐĞ ƌĞŐŝŵĞŶƐ ŝŶ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ ZŚĞƵŵĂƚŽůŽŐLJ ϮϬϬϬ͖
ϯϵ͗ϱϬϭͲϱϬϱ͘
ZĞĚŽŶĚŽ:Z͕:ƵƐƚŽD͕DŽƌĂůĞĚĂ&s͕sĞůĂLJŽƐz'͕WƵĐŚĞ::͕ƵďĞƌŽ:Z͕ĞƚĂů͘>ŽŶŐͲ
ƚĞƌŵĞĨĨŝĐĂĐLJŽĨƚŚĞƌĂƉLJŝŶƉĂƚŝĞŶƚƐǁŝƚŚĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͗ĂƉŚLJƐŝĐĂůĞdžĞƌĐŝƐĞͲďĂƐĞĚ
ƉƌŽŐƌĂŵĂŶĚĂĐŽŐŶŝƚŝǀĞͲďĞŚĂǀŝŽƌĂůĂƉƉƌŽĂĐŚ͘ƌƚŚƌŝƚŝƐZŚĞƵŵ͘ϮϬϬϰ͖ϱϭ;ϮͿ͗ϭϴϰͲ
ϭϵϮ͘
ZĞŝƐŝŶĞ^͕&ŝĨŝĞůĚ:͕tĂůƐŚ^͕&ŽƌƌĞƐƚ͘ŵƉůŽLJŵĞŶƚĂŶĚŚĞĂůƚŚƐƚĂƚƵƐĐŚĂŶŐĞƐ
ĂŵŽŶŐ ǁŽŵĞŶ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͗ Ă ĨŝǀĞͲLJĞĂƌ ƐƚƵĚLJ͘ ƌƚŚƌŝƚŝƐ ZŚĞƵŵ͘ ϮϬϬϴ ĞĐ
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ZĞŵŽƌ ͕ ĂƌƌŽďůĞƐ :͘ sĞƌƐŝſŶ ĞƐƉĂŹŽůĂ ĚĞ ůĂ ƐĐĂůĂ ĚĞ ƐƚƌĠƐ WĞƌĐŝďŝĚŽ ;W^^Ͳ
ϭϰͿ͗ ĞƐƚƵĚŝŽ ƉƐŝĐŽŵĠƚƌŝĐŽ ĞŶ ƵŶĂ ŵƵĞƐƚƌĂ s/,н͘ ŶƐŝĞĚĂĚ LJ ƐƚƌĠƐ ϮϬϬϭ͖ϳ͗ϭϵϱͲ
ϮϬϭ͘
ZĞŵŽƌ ͘ ^ŽĐŝĂů ƐƵƉƉŽƌƚ ĂŶĚ ƋƵĂůŝƚLJ ŽĨ ůŝĨĞ ŝŶ ƚŚĞ ,/s ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ͘ ƚĞŶ͘WƌŝŵĂƌŝĂ
ϮϬϬϮ:ƵůͲƵŐ͖ϯϬ;ϯͿ͗ϭϰϯͲϭϰϴ͘
ZĞǀŝůůĂŚƵŵĂĚĂ>ĚĞůĂ͕>ƵŶĂĚĞůĂƐƚŝůůŽ:͕ĂŝůſŶDƵŹŽnj͕DĞĚŝŶĂDŽƌƵŶŽ/͘
sĂůŝĚĂĐŝſŶĚĞůĐƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝŽDK^ĚĞĂƉŽLJŽƐŽĐŝĂůĞŶƚĞŶĐŝſŶWƌŝŵĂƌŝĂ͘DĞĚŝĐŝŶĂ
ĚĞ&ĂŵŝůŝĂ;ŶĚͿϮϬϬϱ͖ϲ;ϭͿ͗ϭϬͲϭϴ͘
ZŝĐŚĂƌĚƐ ^ ^͘ WƌĞƐĐƌŝďĞĚ ĞdžĞƌĐŝƐĞ ŝŶ ƉĞŽƉůĞ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͖ ƉĂƌĂůůĞů ŐƌŽƵƉ
ƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚĐŽŶƚƌŽůůĞĚƚƌŝĂů͘D:͘ϮϬϬϮ͖ϯϮϱ͗ϭϴϱͲϭϴϳ͘
ZŝǀĞƌĂ ZĞĚŽŶĚŽ :͘ ĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ĞŶ ŵƵũĞƌĞƐ ĐŽŶ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ sĂůŝĚĂĐŝſŶ LJ
ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ ĚĞů ĐƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝŽ ͞&ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ /ŵƉĂĐƚ YƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ͟ ;&/YͿ ĞŶ ůĂ
ƉŽďůĂĐŝſŶĞƐƉĂŹŽůĂ͘ZĞǀŝƐƚĂƐƉĂŹŽůĂĚĞZĞƵŵĂƚŽůŽŐşĂϮϬϬϯ͖ϯϬ;ϱͿ͗ϭϴϱͲϯϮϭ͘
ZŝǀĞƌĂ:͕'ŽŶnjĄůĞnjd͘dŚĞ&ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ/ŵƉĂĐƚYƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞ͗ĂǀĂůŝĚĂƚĞĚ^ƉĂŶŝƐŚ
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ĞĨĨŝĐĂĐLJ ŽŶ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌŶĞƚ͗ ĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŝŶ ĐLJďĞƌƐƉĂĐĞ͘ ŶdžŝĞƚLJ͕^ƚƌĞƐƐ͕ ĂŶĚ
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^ĞƌƌĂ 'ƌŝŵĂ Z͕ ĂŐƵƌ ĂůĂĨĂƚ ͘ WƌĞƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĨşƐŝĐŽ ƉĂƌĂ ůĂ ƐĂůƵĚ͘
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^ŝŵ :͕ ĚĂŵƐ E͘ ^LJƐƚĞŵĂƚŝĐ ƌĞǀŝĞǁ ŽĨ ƌĂŶĚŽŵŝnjĞĚ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ƚƌŝĂůƐ ŽĨ
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^ŝŵ:͕ĚĂŵƐE͘dŚĞƌĂƉĞƵƚŝĐĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐƚŽĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂƐLJŶĚƌŽŵĞŝŶƚŚĞhŶŝƚĞĚ
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^ŽƵĐĂƐĞ͕͘DŽŶƐĂůǀĞs͕͘^ŽƌŝĂŶŽ:͘&͕͘ŶĚƌĠƐ:͘ĚĞ͘ƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐĚĞĂĨƌŽŶƚĂŵŝĞŶƚŽ
ĂŶƚĞĞůĚŽůŽƌLJĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂĞŶƉĂĐŝĞŶƚĞƐĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐĂĚŽƐĚĞĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘ZĞǀ͘
^ŽĐ͘ƐƉ͘ŽůŽƌϮϬϬϰ͖ϭϭ;ϲͿ͗ϰϱͲϱϭ͘
^ƚĂƵĚZ͘&ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂWĂŝŶ͗ĚŽǁĞŬŶŽǁƚŚĞƐŽƵƌĐĞ͍ƵƌƌĞŶƚKƉŝŶŝŽŶZŚĞƵŵĂƚŽů͘
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WƐLJĐŚŽƐŽŵDĞĚϮϬϬϯ͖ϲϱ͗ϭϬϮϵͲϭϬϯϳ͘
^ƚŝƐŝ^͕sĞŶĚŝƚƚŝ͕^ĂƌƌĂĐĐŽ/͘ŝƐƚƌĞƐƐŝŶĨůƵĞŶĐĞŝŶĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ZĞƵŵĂƚŝƐŵŽϮϬϬϴ
KĐƚͲĞĐ͖ϲϬ;ϰͿ͗ϮϳϰͲϮϴϭ͘
^ƵŵĂŶ>͕ŝĂŐŝ͕ŝĂƐŝ'͕Ăƌůŝ'͕'ƌĂĚŝD͕WƌĂƚŝ͕ĞƚĂů͘KŶĞͲLJĞĂƌĞĨĨŝĐĂĐLJŽĨĂ
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ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂƉĂƚŝĞŶƚƐ͘͘ůŝŶ͘džƉ͘ZŚĞƵŵĂƚŽů͘ϮϬϬϵ͖Ϯϳ;ϭͿ͗ϳͲϭϰ͘
dĂŐŐĂƌƚ ,D͕ ƌƐůĂŶŝĂŶ >͕ ĂĞ ^͕ ^ŝŶŐŚ <͘ ĨĨĞĐƚƐ ŽĨ dΖĂŝ Śŝ džĞƌĐŝƐĞ ŽŶ
&ŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ^LJŵƉƚŽŵƐĂŶĚ,ĞĂůƚŚͲZĞůĂƚĞĚYƵĂůŝƚLJŽĨ>ŝĨĞ͘KƌƚŚŽƉĂĞĚŝĐEƵƌƐŝŶŐ
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DĂĚƌŝĚ͗:ĂƌƉLJŽĚŝƚŽƌĞƐ͖ϭϵϵϳ͘
dŚŝĞŵĞ<͕'ƌŽŵŶŝĐĂͲ/ŚůĞ͕&ůŽƌ,͘KƉĞƌĂŶƚďĞŚĂǀŝŽƌĂůƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͗
ĂĐŽŶƚƌŽůůĞĚƐƚƵĚLJ͘ƌƚŚƌŝƚŝƐZŚĞƵŵ͘ϮϬϬϯ:ƵŶϭϱ͖ϰϵ;ϯͿ͗ϯϭϰͲϯϮϬ͘
dŽďŽDĞĚŝŶĂ͕E͘&ĂĐƚŽƌĞƐĞŵŽĐŝŽŶĂůĞƐ͕ĐŽŐŶŝƚŝǀŽƐLJĐŽŶĚƵĐƚƵĂůĞƐĞŶůĂǀŝǀĞŶĐŝĂ
ĚĞ ůĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘ ĂƌĐĞůŽŶĂ͗ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉƐŝĐŽůŽŐşĂ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘
hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞĂƌĐĞůŽŶĂ͖ϮϬϬϳ͘
dŽŵĄƐĂƌƷƐ͕W͘ŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽLJƉŽƐƚĞƌŝŽƌĚĞƐĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽƚƌĂƐƵŶƉƌŽŐƌĂŵĂ
ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĨşƐŝĐŽ ĞŶ ŵĞĚŝŽ ĂĐƵĄƚŝĐŽ ĞŶ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘ ĄĐĞƌĞƐ͗
hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ džƚƌĞŵĂĚƵƌĂ͘ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͗ ŝĚĄĐƚŝĐĂ ĚĞ ůĂ ĞdžƉƌĞƐŝſŶ ŵƵƐŝĐĂů͕
ƉůĄƐƚŝĐĂLJĐŽƌƉŽƌĂů͖ϮϬϬϱ͘
dƌƵũŝůůŽ ,D͕ KǀŝĞĚŽͲ:ŽĞŬĞƐ ͕ sĂƌŐĂƐ ͘ ǀĂŶĐĞƐ ĞŶ ƉƐŝĐŽŶĞƵƌŽŝŶŵƵŶŽůŽŐşĂ͘
/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů:ŽƵƌŶĂůŽĨůŝŶŝĐĂůĂŶĚ,ĞĂůƚŚWƐLJĐŚŽůŽŐLJϮϬϬϭ͖ϭ͗ϰϭϯͲϰϳϰ͘
hďĂŐŽ >ŝŶĂƌĞƐ DĚĞů ͕ ZƵŝnj WĞƌĞnj /͕ ĞƌŵĞũŽ WĞƌĞnj D:͕ KůƌLJ ĚĞ >ĂďƌLJ >ŝŵĂ ͕
WůĂnjĂŽůĂ ĂƐƚĂŶŽ :͘ ůŝŶŝĐĂů ĂŶĚ ƉƐLJĐŚŽƐŽĐŝĂů ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ŽĨ ƐƵďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ
ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ /ŵƉĂĐƚ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝĂŐŶŽƐŝƐ ŽŶ ƉĂƚŝĞŶƚƐΖ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͘ ZĞǀ͘ƐƉ͘^ĂůƵĚ
WƵďůŝĐĂϮϬϬϱEŽǀͲĞĐ͖ϳϵ;ϲͿ͗ϲϴϯͲϲϵϱ
hŵďĞƌƚŽĐŽh͘ſŵŽƐĞŚĂĐĞƵŶĂƚĞƐŝƐ͗ƚĠĐŶŝĐĂƐLJƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞĞƐƚƵĚŝŽ͕
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶLJĞƐĐƌŝƚƵƌĂ͘ϭǐ͕ϭǐƌĞŝŵƉĞĚ͘DĞdžŝĐŽ͗'ĞĚŝƐĂ͖ϮϬϬϰ͘
hǀĞŐĞƐ :͕ WĂƌŬĞƌ :͕ ^ŵĂƌƌ <͘ WƐLJĐŚŽůŽŐŝĐĂů ƐLJŵƉƚŽŵƐ ŝŶ ƉƌŝŵĂƌLJ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ
ƐLJŶĚƌŽŵĞ͗ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ƚŽ ƉĂŝŶ͕ ůŝĨĞ ƐƚƌĞƐƐ ĂŶĚ ƐůĞĞƉ ĚŝƐƚƵƌďĂŶĐĞ͘ ƌƚŚƌŝƚŝƐ ĂŶĚ
ZŚĞƵŵĂƚŝƐŵϭϵϵϬ͖ϯϯ͗ϭϮϳϵͲϭϮϴϯ͘
sĂůŝŵ sĂůĠƌŝĂ͘ ĞŶĞĨşĐŝŽƐ ĚŽƐ ĞdžĞƌĐşĐŝŽƐ ĨşƐŝĐŽƐ ŶĂ ĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘ ZĞǀ͘ ƌĂƐ͘
ZĞƵŵĂƚŽů͘ϮϬϬϲ͖ϰϲ;ϭͿ͗ϰϵͲϱϱ͘
sĂůŝŵs͕KůŝǀĞŝƌĂ>͕^ƵĚĂ͘ĞƌŽďŝĐĨŝƚŶĞƐƐĞĨĨĞĐƚƐŝŶĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘:ZŚĞƵŵĂƚŽů͘
ϮϬϬϯ͖ϯϬ;ϱͿ͗ϭϬϲϬͲϭϬϲϵ͘
sĂůŬĞŝŶĞŶ,͕ůĞŶD͕,ĂŶŶŽŶĞŶW͕ĞƚĂů͘ŚĂŶŐĞƐŝŶŬŶĞĞĞdžƚĞŶƐŝŽŶĂŶĚĨůĞdžŝŽŶ
ĨŽƌĐĞ͕D'ĂŶĚĨƵŶĐƚŝŽŶĂůĐĂƉĂĐŝƚLJĚƵƌŝŶŐƐƚƌĞŶŐƚŚƚƌĂŝŶŝŶŐŝŶŽůĚĞƌĨĞŵĂůĞƐǁŝƚŚ
ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂĂŶĚŚĞĂůƚŚLJĐŽŶƚƌŽůƐ͘ZŚĞƵŵĂƚŽůŽŐLJ;KdžĨŽƌĚͿ͘ϮϬϬϰ͖ϰϯ͗ϮϮϱͲϮϮϴ͘
sĂůŬĞŝŶĞŶ,͕,ĂŬŬŝŶĞŶ<͕WĂŬĂƌŝŶĞŶ͕,ĂŶŶŽŶĞŶW͕,ĂŬŬŝŶĞŶ͕ŝƌĂŬƐŝŶĞŶK͕Ğƚ
Ăů͘ DƵƐĐůĞ ŚLJƉĞƌƚƌŽƉŚLJ͕ ƐƚƌĞŶŐƚŚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ĂŶĚ ƐĞƌƵŵ ŚŽƌŵŽŶĞƐ ĚƵƌŝŶŐ
ƐƚƌĞŶŐƚŚ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ŝŶ ĞůĚĞƌůLJ ǁŽŵĞŶ ǁŝƚŚ ĨŝďƌŽŵLJĂůŐŝĂ͘ ^ĐĂŶĚ͘:͘ZŚĞƵŵĂƚŽů͘ ϮϬϬϱ
:ƵůͲƵŐ͖ϯϰ;ϰͿ͗ϯϬϵͲϯϭϰ͘
sĂůůĞũŽ D͕ ŽŵĞĐŚĞ D/͕ KƌƚĞŐĂ :͕ ZŽĚƌşŐƵĞnjD&͕ şĂnj D/͘ >ĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ĚĞ
ĂƵƚŽĞĨŝĐĂĐŝĂLJĞůĂũƵƐƚĞĞŵŽĐŝŽŶĂůĞŶĞůĂĨƌŽŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂĨŝďƌŽŵŝĂůŐŝĂ͘ƐĐƌŝƚŽƐ
ĚĞWƐŝĐŽůŽŐşĂ͘ϮϬϬϵ͖Ϯ;ϮͿ͗ϮϴͲϯϰ͘
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7HVLVGRFWRUDO0-HV~V9LxROR*LO
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sĞŶŐĂůŽƋƵĞǀĞŶŐĂ͕ƉŽƌůŽŐĞŶĞƌĂůƐŽLJĐĂƉĂnjĚĞŵĂŶĞũĂƌůŽ͘
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^ŝŵĞĞŶĐƵĞŶƚƌŽĞŶƵŶĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĚŝĨşĐŝů͕ŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞƐĞŵĞŽĐƵƌƌĞƋƵĠĚĞĂĐĞƌ͘
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