Requisitos de Constitucion y Funcionamiento, Solvencia y Normas

SVS
“Requisitos de Constitución y
Funcionamiento, Solvencia y Normas
de Conducta para Intermediarios de
Valores, en Chile”
Documento para ser presentado en el 2do Curso de Regulación y
Supervisión de Mercados de Valores, Madrid, España, 3 al 7 de
julio de 2000
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SVS
I. Mercado de Capitales
Emisores de Valores
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SVS
I. Mercado de Capitales
• Capitalización Bursátil:
Al 31 de diciembre de 1999, la capitalización bursátil asciende a
US$ 68.100 millones.
• Total Transacciones de Corredores de Bolsa a Diciembre de
1999:
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SVS
I. Mercado de Capitales
FONDOS MUTUOS
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SVS
I. Mercado de Capitales
FONDOS DE INVERSIÓN
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SVS
II. Condicionantes de la
Supervisión
• Organismos Reguladores
• Marco Regulatorio
• Rol de la Superintendencia de Valores y
Seguros
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SVS
II. Condicionantes de la
Supervisión
1.- Organismos Reguladores
• Superintendencia de AFP
• Superintendencia
Financieras
de
Bancos
e
Instituciones
• Superintendencia de Valores y Seguros
• Banco Central de Chile
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SVS
II. Condicionantes de la
Supervisión
2.- Marco Regulatorio
Los cuerpos normativos buscan:
• Asegurar Mercados:
–
–
–
–
Transparentes
Equitativos
Ordenados
Competitivos
• Permitir la participación de los agentes económicos bajo
reglas claras, objetivas y no discriminatorias y estándares
de información adecuados
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SVS
II. Condicionantes de la
Supervisión
3.- Rol de la Superintendencia de Valores y Seguros
• Ambito de Fiscalización
• Otras funciones:
–
–
–
–
–
–
Velar por cumplimiento de cuerpos legales
Interpretar administrativamente
Fijar normas e impartir instrucciones
Absolver consultas y peticiones
Investigar denuncias
Examinar operaciones e información
• Capacidad Sancionadora
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SVS
III. Normas de Conducta para el
Mercado de Valores y sus
Participantes
Objetivo:
Conducir al comportamiento de los participantes del
mercado de valores (MV), promoviendo mercados
transparentes,
equitativos,
ordenados
y
competitivos, protegiendo los intereses de los
inversionistas y resguardando la fe pública
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SVS
III. Normas de Conducta para el
MV y sus Participantes
Principales características:
• Están contempladas en la Ley de Mercado de
Valores (LMV) y en otros cuerpos legales y
normativos
• Regulan las actividades de un amplio conjunto de
participantes del mercado y sus negocios
• Su incumplimiento genera infracción, la que
puede ser sancionada
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SVS
III. Normas de Conducta para el
MV y sus Participantes
Las principales normas que rigen el mercado de
valores chilenos, se agruparán en dos tipos:
1.- De general aplicación
2.- Específicas a los intermediarios de valores
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SVS
III. Normas de Conducta para el
MV y sus Participantes
1.- De general aplicación
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SVS
De general aplicación
Objetivo:
• Prohibir, inhibir, solucionar y sancionar conductas
que afecten los atributos deseables para un
mercado de valores
Temas:
• Información privilegiada
• Conflictos de interés
• Otras conductas
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SVS
De general aplicación
Información privilegiada
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SVS
De general aplicación
Información privilegiada
Se entiende por información privilegiada:
• Aquella relativa a los emisores, a sus negocios o a los
valores por ellos emitidos, no divulgada al mercado y
cuyo conocimiento, por su naturaleza, es capaz de
influir en la cotización de los valores emitidos, y
también, los hechos de carácter reservado
• Aquella que se tiene de las operaciones de
adquisición o enajenación de valores a realizar por un
inversionista institucional
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SVS
De general aplicación
Disposiciones legales relativas al uso de
información privilegiada:
• Obligación de los intermediarios de informar a sus
clientes cuando un director, administrador gerente,
apoderado u operador, participe en la administración
de un emisor de valores. Estos funcionarios deben
abstenerse de realizar para sí o sus relacionados,
transacciones de acciones de dicho emisor
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SVS
De general aplicación
Disposiciones legales relativas al uso de
información privilegiada:
• Obligación de los intermediarios de valores y
administradoras de fondos de terceros (AFT), de
mantener archivos y registros de las transacciones
propias, las de sus relacionadas y las hechas con
recursos de terceros que administren
• Exigencia a las personas que participen en las
decisiones de inversión de intermediarios de valores y
de AFT de informar sus transacciones a la sociedad y
esta última a la SVS
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SVS
De general aplicación
Disposiciones legales relativas al uso de
información privilegiada:
• Obligación de los auditores externos de
pronunciarse acerca de los mecanismos de control
interno que los intermediarios o sociedades
administradoras se impongan para velar por el fiel
cumplimiento de las normas sobre información
privilegiada
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SVS
De general aplicación
Disposiciones legales relativas al uso de
información privilegiada:
• Mantención de una nómina mensual de personas
que hayan tenido o se presume tiene acceso a
información privilegiada (para intermediarios y
administradoras)
• Remitir anualmente a la SVS una nómina de los
ejecutivos de la sociedad (para intermediarios y
administradoras)
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SVS
De general aplicación
Sistemas de control
•
•
•
•
Análisis de la información remitida a la SVS
Monitoreo permanente de las operaciones bursátiles
Revisiones selectivas en las oficinas de los fiscalizados
Análisis de hechos esenciales, reservados y/o noticiosos
de un emisor de valores.
• Análisis de documentos en que consten acuerdos de
actuación y decisiones de inversión de las sociedades y
sus controladores
21• Investigaciones
SVS
De general aplicación
Conflictos de Interés
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SVS
De general aplicación
La ley reconoce la existencia de conflictos de
interés en los siguientes casos:
• En la gestión que realizan las AFT con sus propios
recursos y aquella realizada con los fondos de los
partícipes de estos fondos
• En las inversiones de los recursos de los fondos en
activos emitidos o garantizados por la
administradora y sus personas relacionadas y en
las operaciones que se realizan entre éstos
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SVS
De general aplicación
La ley reconoce la existencia de conflictos de
interés en los siguientes casos:
• En los cobros a los fondos por servicios prestados
por la administradora y sus relacionadas
• En la falta de autonomía entre las personas que
toman las decisiones de inversión de los fondos y
aquellas dedicadas a la intermediación, asesoría
financiera y gestión y otorgamiento de créditos
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SVS
De general aplicación
La resolución de conflictos de interés ha sido
enfocada a través de las siguientes medidas:
• Prohibiciones de conductas que los generan
• Entrega oportuna de información a las partes
potencialmente afectadas
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SVS
De general aplicación
Normativa que regula los conflictos de interés
en los intermediarios de valores:
• La intermediación debe realizarse autónoma y
separadamente de cualquier otra actividad de la
misma naturaleza, desarrollada por institucionales
u otros intermediarios, así como, de la
administración y gestión de inversiones de una
AFT
• Obligación de mantener registros de sus
transacciones y de sus personas relacionadas
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SVS
De general aplicación
Sistemas de Control
• Análisis de la información remitida a la SVS
– Análisis de transacciones (operaciones de compras y
ventas)
– Análisis de carteras de inversiones
– Análisis de documentos en que consten acuerdos de
actuación y decisiones de inversión
• Revisiones selectivas en las oficinas de los
fiscalizados
• Investigaciones
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SVS
De general aplicación
Otras Conductas
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SVS
De general aplicación
Conductas expresamente prohibidas
• Efectuar transacciones en valores con el objeto de
estabilizar, fijar o hacer variar artificialmente los
precios
• Efectuar cotizaciones o transacciones ficticias
respecto de cualquier valor
• Efectuar transacciones o inducir o intentar inducir
a la compra o venta de valores por medio de
cualquier mecanismo o artificio engañoso
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SVS
De general aplicación
Sistemas de control
• Monitoreo permanente de operaciones, en el que
se incluye:
– Análisis de volúmenes transados, precios, tendencias y
presencias bursátiles
• Revisión a distancia o en oficinas de los registros
y documentación relativa al intermediario y sus
clientes
• Investigaciones
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SVS
III. Normas de Conducta para el
MV y sus Participantes
2.- Específicas a los intermediarios de valores
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SVS
Específicas a los Intermediarios
de Valores
Las normas se han clasificado en:
• Requisitos de ingreso al mercado
• Requisitos permanentes de operación
• Requisitos patrimoniales y de liquidez y solvencia
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SVS
Específicas a los Intermediarios
de Valores
Requisitos de ingreso al mercado
• Condiciones de educación mínimas
• Capacidad financiera y de infraestructura
• Antecedentes comerciales idóneos
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SVS
Específicas a los Intermediarios
de Valores
Requisitos permanentes de operación
• Cumplimiento permanente de los requisitos
establecidos para la inscripción
• Mantención de libros y registros
• Información continua sobre sus operaciones y
estados financieros (trimestrales y anuales)
• Exigencias relativas a la custodia de valores
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SVS
Específicas a los Intermediarios
de Valores
Requisitos patrimoniales y de liquidez y
solvencia
• Exigencias de patrimonio mínimo
• Requerimientos de liquidez
– Indice de liquidez general
– Indice de liquidez por intermediación
• Requerimientos de solvencia patrimonial
– Indice de endeudamiento
– Indice de cobertura patrimonial
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SVS
Específicas a los Intermediarios
de Valores
Exigencias de patrimonio mínimo:
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• Actividades de
intermediación
US$ 170.000
• Actividades de
intermediación y
cuenta propia
US$ 400.000
SVS
Específicas a los Intermediarios
de Valores
Requerimientos de liquidez
• Indice de liquidez general
– Relación entre activos circulantes y pasivos exigibles.
No debe ser inferior a 1
• Indice de liquidez por intermediación
– Relación entre deudores por intermediación más
activos disponibles y acreedores por intermediación.
No debe ser inferior a 1
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SVS
Específicas a los Intermediarios
de Valores
Requerimientos de solvencia de patrimonial
• Indice de endeudamiento
– Limita el nivel de endeudamiento
– Pasivo exigible no debe ser superior en 20 veces al
patrimonio líquido
• Indice de cobertura patrimonial
– Limita el nivel de riesgo
– Cobertura patrimonial no debe ser superior al
patrimonio liquido
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SVS
Específicas a los Intermediarios
de Valores
Sistemas de Control
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• Revisión de información requerida para su registro
• Fiscalización permanente del cumplimiento de los
requisitos legales
• Revisión de información periódica
• Análisis financiero comparativo de variables
relevantes
• Auditorías en oficinas de intermediarios
• Auditorías de custodia
SVS
Específicas a los Intermediarios
de Valores
Sistemas de Control
• Revisión de informes de auditorías de custodia
realizadas por las bolsas a sus miembros
• Auditorías de cancelación
• Control Interno (CI)
– SVS fiscaliza los sistemas de CI:
• Directamente a través de auditorías en terreno
• A través de entidades de apoyo como los auditores externos
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SVS
Específicas a los Intermediarios
de Valores
Sistemas de Control
• Autorregulación
– Las bolsas deben:
• Reglamentar su actividad bursátil y la de sus intermediarios
• Velar por el estricto cumplimiento de las disposiciones legales
aplicables y de principios éticos
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SVS
Específicas a los Intermediarios
de Valores
Sistemas de Control
• Autorregulación
– La SVS ha utilizado la autorregulación:
• Promoviendo la dictación de normativa propia y las
actividades de supervisión por parte de las bolsas, en los
siguientes ámbitos:
– Suspención de cotización de acciones
– Custodia accionaria
– Programas de auditoría de intermediarios
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SVS
IV. Recomendaciones COSRA
Recomendaciones dirigidas a fondos de terceros
aplicables directamente a los intermediarios:
• Práctica denominada “softing”:
– COSRA recomienda:
• Prohibición expresa de esta práctica
• Divulgación de información
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SVS
IV. Recomendaciones COSRA
Recomendaciones relativas a los sistemas de
compensación y liquidación (SCL) de valores:
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• El marco regulatorio debe permitir a los reguladores
garantizar la capacidad del sistema, monitorear,
predecir y prevenir los problemas relacionados con
la compensación y liquidación
• La autorización y supervisión de los participantes
debe obedecer a normas
• Los reguladores deben establecer exigencias de
registro e información
SVS
IV. Recomendaciones COSRA
Recomendaciones relativas a los SCL de
valores:
• Los procedimientos de resguardo frente a
incumplimientos deben ser efectivos y transparentes
• Los reguladores deben desarrollar normas y
procedimientos que contemplen sistemas de
respaldo
• Los reguladores deben preocuparse de que se
asuman y traspasen los riesgos entre los
participantes de un SCL
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SVS
V. Conclusiones
• Importancia de un MV sólido y eficiente para el
desarrollo económico de los países
• Las entidades y agentes involucrados deben lograr
y asegurar mercados de valores equitativos,
competitivos, ordenados y transparentes
• Un marco normativo adecuado debe responder a
sus características propias y reconocer diferencias
con otros mercados
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SVS
V. Conclusiones
• Las normas de conducta deben estar en permanente
revisión y adaptación
• Se considera de gran utilidad el conocimiento y análisis
de estándares y recomendaciones de organismos
internacionales (por ej.: COSRA, IOSCO y EU)
• Una definición clara de normas de conducta implica
una eficiente asignación de recursos de fiscalización
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SVS
V. Conclusiones
• Los reguladores deben buscar una estructura
normativa flexible y adecuada
• Los reguladores deben fomentar la actividad
autorreguladora de las bolsas de valores. Esto,
permite ampliar su capacidad fiscalizadora,
mejorando su eficiencia
• Una adecuada dictación de normas de conducta
implica un equilibrio entre el exceso de regulación
versus la inexistencia total de normas
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