Gestion financiera - por.indd

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Financiación, ayudas y
subvenciones para la empresa
vamos a conocer...
1.Necesidadesfinancieras
2.Estructurayanálisiseconómico-financiero
3.Ayudasysubvencionespúblicasyprivadas
PRÁCTICA PROFESIONAL
Diagnosticarlasituacióneconómico-financiera
deempresas
y al finalizar esta unidad...
Conoceráslasdistintasfuentesdefinanciación,
tantopropiascomoajenas.
Comprenderáslaimportanciadelcashflow
ydelaautofinanciaciónenlaempresa.
Interpretaráselfondodemaniobraeconómico
yfinanciero,asícomolasdistintasposiciones
deequilibriofinanciero.
Entenderáslosconceptosdeperiodomedio
demaduraciónydeciclodecaja,sucálculopor
elmétododelasrotacionesysuinterpretación.
Aplicaráseinterpretaráscorrectamentelos
ratiosoindicadoresfinancierosbásicos.
Conoceráslosdistintosorganismosqueprestan
apoyoyayudasfinancieras,asícomolas
fuentesparaintentarconseguirsubvenciones
yayudaspúblicas.
Si quieres conocer el valor del dinero, trata de pedirlo prestado
BenjaminFranklin(1706–1790)
a
7
CASO PRÁCTICO INICIAL
situación de partida
Eldirectorfinancierodeunadeterminadaempresalecomentaal
tesoreroqueunodelosproblemasmásimportantesquesepresentanenlaadministracióndelaempresaescómofinanciarla,es
decir,determinarelmododeobtenerlosfondosnecesariospara
quesuactividadsedesarrolledeacuerdoconlosplanestrazados.
Losrecursosfinancierospasanalaempresaenformadecréditos
(enelsentidoampliodelapalabra),deaportacionesdesocios
ydeautofinanciación.Paratomardecisionesdemaneraracionalsedebenconocer,antetodo,lasfuentesdefinanciación(las
posibilidadesdefinanciamientoqueseleofrecen),yprogramar
elprocesofinancieroconvistasaconseguirunresultadoóptimo
respectoalosobjetivosgeneralesmarcados.
Acontinuaciónleexponequelasnecesidadesdefinanciación
aumentanconformeavanzaelprocesodeproducciónyde
comercializacióny,portanto,laempresadebebuscarelequilibriofinancieroparaquepuedapagarsusdeudas,vigilandoque
latendenciahacialaliquidezdelosactivoscompenseelgradode
exigibilidaddelospasivos.Esporelloquedebenconocerlosdistintosindicadoresdefinanciación(ciclodemaduración,ciclode
caja,fondodemaniobra,presupuestos,ratios,etc.)paraevaluar
ydiagnosticarlasituaciónfinancieradelaempresa.
Tambiénleexplicaquelasinversionesdelactivocorrienteson
líquidosoquepuedenserconvertidasenefectivoenunplazo
inferioralaño,ysedebenfinanciarbásicamenteconfuentesa
cortoplazo,queportenerunciclorepetitivo,soninversionesque
serecuperandeformarápida;mientrasquelasinversionesdel
activonocorriente,alpermanecerenlaempresaalargoplazose
debenfinanciarconrecursospermanentes.
Eltesoreronoentiendemuybienelconceptodeautofinanciación,porloqueeldirectorlecomentaqueporelproductoque
vendena2000eurosycuyocosteesde1500euros,obtienen
(sincontemplarotrosgastos)unbeneficiode500eurosporcada
operación.Porlotanto,silaempresarealizaestaoperaciónvarias
vecesalaño,ycobraypagaalcontado,estedineroseutiliza
parafinanciartantolosactivoscorrientescomolosactivosno
corrientesy,enconsecuencia,estoseráautofinanciaciónparala
empresa,mientraselempresarionodecidarepartirestebeneficio.Eldirectorfinancieroprofundizasobrelaimportanciadelcash
flowoflujodecajaenlafinanciacióndelaempresa,yleexplicala
diferenciaentrecashflowybeneficio:laempresarecibelosflujos
detesoreríaypuedereinvertirlosenelnegocio;sinembargo,
losbeneficioscontablessecontabilizancuandoseperciben,en
lugardehacerlocuandoeldineroestárealmentedisponiblepara
laempresa.
Finalmente,eldirectorfinancierolepidealtesoreroqueindague
sobrelasdistintaslíneasdefinanciaciónqueofreceelInstituto
deCréditoOficial(ICO),asícomodeotrosorganismosdeayuda
alaempresa.
estudio del caso
Estudia el contenido de esta unidad para entender el significado de los comentarios del director financiero e intenta responder a las siguientes preguntas:
1.¿Conoces suficientemente las diversas fuentes de
financiaciónparasaberencadamomentocuálesla
queofrecelamejoralternativaparalaempresa?
2.¿Quévolumentotaldeactivosdebetenerlaempresa?
¿Hastaquépuntosedebeendeudarlaempresasin
quepeligresuequilibriofinanciero?¿Cómosepuede
conseguirelpuntoóptimodeendeudamiento?
3.¿Cómosedebenfinanciarelactivonocorrienteyel
activocorriente,generalmente,paraquelaempresa
notengaproblemasinicialesdeliquidezypuedapagarsusdeudasacortoplazo?
4.¿Varíamuchoelciclodemaduracióndeunaempresa
comercialrespectoaldeunaempresaindustrial?
5.¿Cómosemidelacapacidaddeautofinanciaciónde
laempresa?
6.¿Qué utilidadtieneel fondodemaniobra?¿Y los
indicadoresfinancieros?
7.¿Conoceslosdistintosorganismosqueofrecenayudasysubvencionestantopúblicascomoprivadas?
EntraenelportaldeWikipedia<http://es.wikipedia.org/wiki/Per%C3%ADodo_medio_de_maduraci%C3%B3n>paraconocerlos
conceptosylaoperativadecálculodelperiodomediodemaduración.
Unidad 1
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1. Necesidades financieras
1.1. Financiación de la empresa
saber más
Lafinanciaciónsonlasfuentes
de recursos de que dispone la
empresa,tantopropios(patrimonioneto)comoajenos(pasivo),y
materializadoscomoinversiones
enelactivoyenelgastocorriente.
vocabulario
Bienes.Todoaquelloquepuede
servaloradoeconómicamentepor
laspersonas.
Derechos de cobro. Créditos
ydeudasafavordelaempresa
(clientes,deudores...).
Obligaciones.Créditosydeudasa
lasquedebehacerfrentelaempresa(proveedores,préstamos...).
Activo.Lasumadetodoslosbienesylosderechosdecobro.
Pasivo.Eltotaldelasdeudasajenascontraídasporlaempresa.
Patrimonio neto.Eltotaldedeudascontraídasporlaempresacon
suspropietarios.Eslainversión
realizadaporlospropietarios.
Las empresas, para desarrollar su actividad, necesitan realizar inversiones en activos; ahora bien, dichas inversiones no se pueden materializar si no se dispone de
recursos financieros (dinero) propios o ajenos.
La empresa adquiere recursos ajenos para invertirlos en su actividad productiva,
para que generen los fondos suficientes y puedan remunerar a sus acreedores vía
pago de intereses, y además obtener un beneficio (recursos propios) para distribuir
entre sus accionistas mediante el pago de dividendos. La empresa, para sobrevivir
en el tiempo, debe obtener una rentabilidad de las inversiones superior al coste
del capital utilizado para su financiación.
Desde un punto de vista amplio, se entiende por inversión cualquier adquisición
de elementos del activo del balance, que está integrado por el conjunto de bienes y derechos que la empresa utiliza. La inversión recoge el destino dado a los
fondos o recursos financieros. Por ejemplo: compra de un local industrial, de una
máquina, de programas informáticos, de materias primas, etc.
La financiación constituye el origen de los recursos financieros empleados y en
Contabilidad se denomina patrimonio neto y pasivo del balance, que reflejan
cómo se financian las inversiones. En un sentido amplio está compuesto por
todas las deudas y obligaciones de la empresa. Por ejemplo: aportaciones de los
accionistas, deudas con suministradores, préstamos bancarios, etc.
EMPRESA
ACTIVO
Parafuncionarnecesita
BIENES
+
DERECHOS
Porfuncionargenera
PATRIMONIO
NETO Y PASIVO
DEUDASY
OBLIGACIONES
EXIGIBLESY
NOEXIGIBLES
Activo=Patrimonioneto+Pasivo
Patrimonioneto=Activo–Pasivo
INVERSIÓN = FINANCIACIÓN
Enquéhainvertidolaempresa
Enquésegastóeldinero
Aplicacióndelosfondos
ESTRUCTURA ECONÓMICA
Cómosehafinanciado
Dedóndeseobtuvodinero
Fuenteuorigendelosfondos
ESTRUCTURA FINANCIERA
Alternativas de financiación. Una empresa puede obtener buenos resultados
operativos pero estar mal estructurada financieramente. Se debe escoger, de entre
las diversas fuentes de financiación, la que represente la mejor alternativa en cada
momento, ya que la utilización de los diversos productos de financiación repercute en la rentabilidad de la empresa, y es necesario conocer las características, y
las ventajas y desventajas de las diversas formas de financiación.
Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa
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ejemploS
Esquema simplificado para el análisis del balance de situación ordenado por masas patrimoniales según criterio financiero, el activo de menos a más liquidez, y el patrimonio neto y pasivo de menos a más exigibilidad.
Patrimonio neto
Investigación,aplicacionesinformáticas...
• Inmovilizado material:
Construcciones,maquinaria,vehículos...
• Fondos propios:
Capital,reservas,resultadodelejercicio...
• Subvenciones, donaciones recibidas:
Subvencionesoficialesdecapital
Inversión a c/p
Activo corriente
Pasivo no corriente
• Deudas a largo plazo:
• Existencias:
Materiasprimas,productosterminados...
• Realizable:
Deudasal/pconentidadesdecrédito,proveedoresinmovilizadoal/p...
Pasivo corriente
Clientes,inversionesfinancierasac/p...
• Tesorería:
Cajas,bancos,inversionesfinancierasdealta
liquidez...
TOTAL ACTIVO
• Deudas a corto plazo:
Proveedores,acreedores,HaciendaPública
acreedora,organismosSeguridadSocial...
Exigible a l/p
• Inmovilizado intangible:
Recursos permanentes
Activo no corriente
Recursos a c/p
PATRIMONIO NETO Y PASIVO
No exigible
ACTIVO
Exigible a c/p
Inversión a l/p
Elbalanceesbásicoparaevaluarlasituaciónpatrimonialyfinancieradelaempresa.
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO
1.2. Fuentes de financiación
vocabulario
Las fuentes de financiación son los medios de pago o recursos financieros a disposición de la empresa para hacer frente a sus necesidades dinerarias.
Recursos permanentes.Sonlos
quepermanecenenlaempresaa
largoplazo,másdeunaño.
La empresa debe analizar cuáles son sus necesidades financieras, y aunque no es
sencillo, ha de ser capaz de conseguir la mejor financiación a un coste razonable
y con la capacidad suficiente para devolver los recursos que le han sido prestados
en la cantidad y tiempo estipulados.
Recursos a corto plazo.Sonlos
recursosfinancierosquepermanecenenlaempresaacortoplazo,
menoroigualaunaño.
Los recursos financieros de la empresa se pueden clasificar en:
Fondos propios Internos:reservas(beneficiosnodistribuidos),amortizaciones,resultados,
remanentes...
(notienen
vencimiento)
Externos:capital,fondosocial...
Subvenciones
No reintegrables: concedidasporlasAdministracionesPúblicas.
Reintegrables: entregadasporlossociosdelasempresas.
Pasivo no corriente.Alargoplazo(vencimientooplazodedevolución
mayordeunaño):préstamosalargoplazo,emisióndeobligaciones,letras
ypagarésdeempresas,subvencionesreintegrables,leasing...
Fondos ajenos
Pasivo corriente.Acortoplazo(vencimientooplazodedevolución
menoroigualaunaño):descuentodeefectos,pólizasdecrédito,préstamosacortoplazo,financiaciónespontánea(créditodeproveedores...),
factoring...
saber más
Lafinanciación propiaofondos
propiossonlosrecursosfinancieros
quesonpropiedaddelaempresa,
cuandolorealizalapropiaempresa(autofinanciaciónofinanciación
interna)olossocios(financiación
delossociosofinanciaciónexterna).Nosonexigiblesporterceros.
Lafinanciación ajenaofondos
ajenossonlosrecursosfinancieros
externosquegeneranunadeudauobligacióndepagoparala
empresaenunperiododetiempo
másomenosamplio.
Unidad 1
10
saber más
1.3. Fondos propios
Losrecursos externosseobtienenenelexteriordelaempresa
captandoelahorrodeotros.Mientrasquelosrecursos internosson
losgeneradosenelinteriordela
empresacomoconsecuenciadesu
actividad.
• Capital. Está formado por las aportaciones de los socios o propietarios de la
empresa en la constitución de la empresa y por las aportaciones (ampliaciones
de capital) posteriores que se puedan producir.
Todoslosrecursosajenossonexternos,perononecesariamentetodos
losexternossonajenos.Elcapital
socialprovienedelosaccionistas;
es,portanto,unrecursopropioy
alavezunrecursoexterno.
saber más
La amortización económica
recogeladepreciacióndeunbien
y no supone salida de dinero,
mientras que la amortización
financieraesladevolucióndelos
préstamosrecibidos,ysuponeuna
salidadedinero.
vocabulario
Leasing
Elleasingesunarrendamiento
financiero que permite utilizar
bienesdeinmovilizadoduranteun
tiempo,acambiodelpagodeuna
cuotaperiódica.Alvencimiento
delcontrato,elarrendatariotiene
laopcióndecomprarelbienal
preciodelvalorresidualpactadoo
devolverloalarrendador.
• Reservas. Son los beneficios retenidos (los beneficios no distribuidos).
• Resultados pendientes de aplicación. Incluyen: el remanente, que son los
beneficios no repartidos ni aplicados específicamente en ninguna otra cuenta
después de la aprobación de las cuentas anuales y de la distribución de resultados; los resultados negativos de ejercicios anteriores; y el resultado del último
ejercicio cerrado, pendiente de aplicación.
1.4. Subvenciones
Son ayudas a las empresas concedidas por organismos públicos. Pueden ser subvenciones no reintegrables (a fondo perdido), y debido a la no exigencia de su
devolución se incluyen dentro del patrimonio neto. Mientras que las subvenciones reintegrables son consideradas como financiación ajena.
1.5. Fondos ajenos
Financiación más habitual a largo plazo
• Préstamos a largo plazo. La empresa recibe de una entidad financiera una
suma de dinero para cubrir sus necesidades inmediatas, a cambio de pagar
intereses y la devolución del préstamo en los términos pactados.
• Leasing. Forma de financiación que le permite a la empresa utilizar un bien sin
necesidad de disponer de sus fondos propios o acudir a un préstamo.
• Empréstitos. Son una fuente de financiación de las grandes empresas que
acuden directamente al mercado, en lugar de ir a una entidad financiera. En
esta modalidad de préstamo, que constituye un elevado volumen de dinero, la
empresa lo divide en un gran número de pequeñas partes iguales (títulos), que
coloca entre multitud de inversores. Los títulos (obligaciones, bonos, etc.) son
las partes alícuotas de capital en las que se divide el nominal del empréstito.
Financiación más habitual a corto plazo
FUENTES DE FINANCIACIÓN
Préstamo,descuentode
efectos,pólizadecrédito,
factoring...
FINALIDAD PRINCIPAL
Compradeinmovilizado,
financiarventas(clientes),
desajustesdetesorería...
AFECTA AL BALANCE
Masaspatrimoniales
• Préstamos a corto plazo. La empresa pide dinero a una entidad financiera para
cubrir sus necesidades más inmediatas.
• Línea de crédito o póliza de crédito. Es una operación donde una entidad
financiera otorga a una empresa el derecho a endeudarse, hasta una cantidad
limitada de dinero, durante un periodo de tiempo preestablecido. El cliente
pagará intereses por la cantidad efectivamente dispuesta y no por la totalidad
del crédito concedido, y una comisión por la cantidad no dispuesta.
• Descuento de efectos. La empresa, si necesita liquidez, puede llevar los efectos
(letras, pagarés, etc.) al descuento, es decir, a que le abonen el importe de los
efectos antes de su vencimiento, una vez deducidos los intereses por los días
que median entre el descuento y el día del vencimiento más una comisión.
• Factoring. Consiste en la cesión de los derechos de crédito comerciales (facturas, letras) a un banco o filial especializada (factor), para que a cambio de unas
comisiones e intereses le proporcione una liquidez inmediata.
Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa
• Financiación espontánea. Es una financiación gratuita (coste cero), que no
requiere una negociación previa, como las cantidades que la empresa debe
a proveedores, a la Hacienda Pública (por ejemplo: el IVA, pago trimestral,
excepto grandes empresas que es mensual, el IRPF, o el impuesto sobre sociedades, con liquidación definitiva casi siete meses después del cierre del ejercicio,
pero con pagos a cuenta realizados a lo largo del año), cuotas a los organismos
de la Seguridad Social (ingreso un mes después del devengo), y a los trabajadores (sueldos y salarios), por el plazo de tiempo que existe entre el devengo y
el pago de los mismos, puesto que sus sueldos son devengados desde el primer
día y no se le abonan hasta final de mes, con lo que la empresa está obteniendo
una financiación gratuita.
11
saber más
Descubierto en cuenta
Undescubiertoseproducecuandounacuentacorrientebancaria
tieneunsaldonegativo(números
rojos).Laventajadeestesistema
esquesedisponedeldinerode
formainmediata,siemprequeel
bancoautoricedichodescubierto,ytienecomoprincipalinconvenienteloselevadosinteresesa
pagar,asícomoelposibledeteriorodelaimagendelcliente.
1.6. Otras fuentes de financiación ajenas
• Sociedad de capital riesgo (SCR). Son sociedades anónimas especializadas,
reguladas por la Ley 1/1999, de 5 de enero, que invierten principalmente sus
propios recursos en la financiación temporal de empresas de nueva creación,
de pymes innovadoras y con expectativas de crecimiento, que no coticen en
Bolsa y en empresas que en su madurez presentan dificultades para acceder a
otras fuentes de financiación.
La sociedad de capital riesgo aporta inversión a cambio de convertirse en socio
del negocio, en un porcentaje que no suele ser superior al 30%. Esta aportación
se realiza normalmente vía suscripción o adquisición de acciones.
La entidad que deposita su capital en el negocio no es un socio pasivo. Participa a través de su presencia en el consejo de administración en la toma de
decisiones estratégicas y presta asesoría en todos aquellos asuntos en los que se
le requiere. Podrá posicionarse en cuestiones decisivas para la evolución del
negocio, pero nunca podrá interferir en procedimientos de la operativa diaria.
El inversionista elegirá entre estas modalidades: ofrecer la recompra de su participación a la sociedad, vender a terceros el conjunto de sus acciones, salir al
mercado de valores o liquidar la compañía.
El capital riesgo es una alternativa de financiación más, como los bancos, las
cajas o el propio mercado de valores.
• Sociedad de garantía recíproca (SGR). Son entidades financieras sin ánimo
de lucro, cuyo objetivo principal es facilitar el acceso al crédito a las pequeñas y
medianas empresas (pymes) y mejorar, en general, sus condiciones de financiación (tipos de interés, comisiones, plazos de amortización), a través de la prestación de garantías y avales ante las entidades financieras, la Administración,
los proveedores, etc. También ofrecen, entre otros, servicios de canalización y
tramitación de subvenciones y asesoramiento financiero.
A cambio de la garantía recibida, la empresa adquiere necesariamente la obligación de socio, pues debe comprar una o varias participaciones sociales, y esto
le permite a la SGR incrementar su capacidad de asumir nuevas operaciones
de aval.
En cualquier momento se podrá recuperar el capital desembolsado, causando
baja como socio, siempre que no haya una operación de aval en vigor. En caso
contrario, la empresa permanecerá como socio partícipe, y tendrá así acceso a
otras prestaciones y servicios de la SGR. Su supervisión corresponde al Banco
de España.
saber más
Lapermanenciadelosinversores
enlaempresafinanciadaestemporal,selimitaaltiempoquedura
el proyecto financiado. La SCR
nobusca,enningúnmomento,
elcontrolefectivodelaempresa.
Unavezquefinalizaelplazoacordado,laSCRdejasuparticipación
enlaempresaacambiodeuna
plusvalíacomorecompensaporel
riesgoasumido.
OFERENTES DE FONDOS
Sectorpúblico,empresas,
entidadesfinancieras...
Sociedades
de capital riesgo
DEMANDANTES DE FONDOS
Pymes,empresasdenueva
creación...
saber más
La SGR no es puramente una
fuente de financiación sino un
elementofacilitadordelaccesoa
lasfuentesdefinanciación.Avalan
alasempresasantelasentidades
financieras,yestassebenefician
deinvertirsinriesgoyaquelaSGR
respondecomoavalista.
Unidad 1
12
Sociedad
de
garantía
recíproca
saber más
Losbusiness angelssediferencian
delosinversorestradicionalesen
suimplicaciónenlagestióndela
empresa.
Socios
partícipes
Personasoentidadesquepidenaval
Socios
protectores
AdministracionesPúblicas.
CámarasdeComercio...
• Business angels. Son inversores individuales, generalmente empresarios o
directivos de empresas con gran solvencia que aportan a título privado parte
de su dinero, sus conocimientos técnicos y su red de contactos personales para
apoyar a pequeñas empresas y a emprendedores en sus proyectos empresariales,
facilitando el acceso a otras fuentes de capital, para conseguir nuevos proveedores y clientes, en la búsqueda de personal cualificado, etc., con el objetivo
de obtener una plusvalía a medio plazo.
En España existen la Red Española de Bussiness Angels (ESBAN) y la Asociación Española de Redes de Inversores Privados (AEBAN), así como escuelas
de negocios (IESE, ESADE...) que están promoviendo el desarrollo de sus
propias redes de inversionistas entre sus antiguos alumnos y colaboradores.
1.7. Financiación a través de activos financieros
saber más
Derechos preferentes
de suscripción
Facultadqueselesotorgaalos
titularesdeaccionesparaadquirir
deunaformapreferentelasnuevasaccionesconrespectoalos
demásinversores.Deestemodo,
elaccionistaquehautilizadosu
derechopuedevenderlasnuevas
accionesenelmercadoybeneficiarseasídelaventadeesos
títulos.
Enunaampliacióndecapitalnormal,losaccionistastienenderecho
preferentedesuscripción;peroen
unaOPS,losaccionistasrenuncian
adichoderecho,porqueloque
quierenessacarabolsadichas
acciones.
Las empresas, para cubrir sus necesidades de financiación sin acudir a una entidad
financiera, pueden crear activos financieros de renta fija (obligaciones, bonos,
letras y pagarés de empresa) y de renta variable (acciones).
Las empresas, tanto públicas como privadas, pueden emitir deuda que es comprada por los particulares y otras empresas, a cambio de un interés y de la devolución de la cantidad entregada en los plazos pactados. Cualquier empresa
puede emitir inicialmente deuda, pero la realidad es que son las grandes empresas con una sólida reputación e imagen en el mercado las que normalmente
acceden a este tipo de financiación, ofreciendo un tipo de interés atractivo para
el inversor.
En cuanto a la financiación mediante renta variable, destacaremos la oferta
pública de venta (OPV) y la oferta pública de subscripción (OPS). En la OPV
se venden las acciones ya existentes y los ingresos van a los anteriores dueños de
las acciones o de la empresa, los cuales pueden decidir reinvertirlos o no en su
empresa, ya que en realidad lo que están haciendo es vender parte de la empresa. Mientras que la OPS consiste en ampliar capital emitiendo nuevas acciones
para venderlas en bolsa; de esta forma la empresa consigue capital nuevo para
financiarse.
actividadeS
1.EntraenelportaldelaAsociaciónEspañoladeEntidadesdeCapitalRiesgoeInversión,<www.ascri.org>,que
disponedeunaampliainformacióndepublicaciones,estadísticas,informes,noticias,etc.,relacionadasconel
sectordelcapitalriesgotantoenEspañacomoenEuropa.
2.EntraenelportaldelaConfederaciónEspañoladeSociedadesdeGarantíaRecíproca,<www.cesgar.es>,para
conocerquiénespuedenobtenerunaval,datosdelsectordelaspymes,legislación,noticias,etc.
Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa
13
2. Estructura y análisis
económico-financiero
2.1. Flujo de fondos
La corriente de ingresos y gastos es independiente de la corriente de cobros y
pagos. Las empresas pueden estar en situación de beneficios y tener problemas de
liquidez, y viceversa.
Es básico distinguir entre los conceptos de salud económica (capacidad de generar beneficios) y salud financiera (capacidad de pago a corto plazo) en una
empresa.
∆Ventas ⇒ posible∆Crédito
Si∇elcobro ⇒
∆Crédito ⇒ posible∆Ventas
Posiblecierre
delaempresa
⇐
Posibleconcurso
deacreedores
⇐
Problemasdeliquidez,
financiación...
vocabulario
Ingresos.Operacionesqueincrementanelvalorpatrimonialdela
empresa(ventas,ingresosfinancieros...).
Gastos.Operacionesquedisminuyenelvalorpatrimonialdela
empresa(consumodemercaderías,serviciosexteriores,gastosde
personal...).
Cobros.Entradasdedinero.
Pagos.Salidasdedinero.
⇓
BeneficiosoPérdidas=Ingresos
–Gastos
Incapacidadpara
afrontarlospagos
Flujo de caja, de tesorería o de
efectivo.Entradasysalidasde
efectivoenunperiododeterminado.
Para evitar estas situaciones, en lo posible,
la empresa necesita conocer y controlar el flujo de tesorería
SALUD FINANCIERA
SALUD ECONÓMICA
Elbalancedesituaciónmuestraelnivel
patrimonial.Laactividaddelaempresa
generaunatesoreríapositivacuando:
La cuenta de resultados muestra los
ingresosylosgastos.Elbeneficioserá
positivocuando:
Cobros>Pagos
Ingresos>Gastos
Existecapacidaddepagoacortoplazo.
Existenbeneficios.
SIEMPEORA
SIEMPEORA
CONCURSO DE ACREEDORES
CONCURSO DE ACREEDORES
Aunque sus activos son superioresalpasivo,sinosonlosuficientemente líquidos, la empresa no
puedehacerfrenteasusdeudas.
La empresa tiene más pasivos que
activosynoescapazdecumplircon
susobligacionesfinancieras.Setratadeunproblemadeinsolvencia.
SITUACIÓNTEMPORAL
SITUACIÓNDEFINITIVA
El concurso de acreedores es una vía para resolver las situaciones de insolvencia o de
falta de liquidez de las empresas, que comprende la situación concursal temporal o
transitoria y la situación definitiva o irreversible. Si existe acuerdo entre los acreedores, podrá continuar la actividad empresarial; si no hay acuerdo con los acreedores, se
ejecutará el patrimonio de la empresa.
saber más
Latesoreríaesunelementodela
liquidez,yesta,asuvez,esunelementodesolvencia.
Liquidez=Cobros–Pagos
Solvencia a corto plazo. Consiste
endisponerdeefectivosuficiente
parapagarenelmomentooportuno.Eslacapacidaddelaempresaparahacerfrentealasdeudasy
obligacionesacortoplazo.
Solvencia a largo plazo. Esla
capacidad de la empresa para
hacerfrentealospagosacortoy
alargoplazocontodosuactivo.
Esdecir,unaempresaessolvente
cuandosusactivossonsuficientes
pararespaldarsuspasivos.
Unnegociosolventenotienepor
quétenerforzosamenteliquidez,
yaquepuedenexistirproblemas
puntuales.Asimismo,queunnegociodispongadeliquideznosignificaquealargoplazoseasolvente.
Unidad 1
14
Cuenta de pérdidas
y ganancias
La cuenta de pérdidas y ganancias refleja los gastos e
ingresos de la empresa con
independencia del momento
de pago o cobro de los mismos.
Derechosdecobro
Deudorescomerciales
Cobroenefectivo
TESORERÍA=
Pagoenefectivo
Cobros–Pagos
Obligacionesdepago
Acreedorescomerciales
+ INGRESOS
EFE: informe sobre cobros y
pagos de la empresa referidos
a un periodo determinado.
Estado
de flujos
de efectivo
(EFE)
– GASTOS
Deudores±Tesorería
=Acreedores
= RESULTADO
DELEJERCICIO
Saldo de tesorería disponible
(grado de liquidez):
≠
RESULTADO
Superávit: Cobros > Pagos
Déficit:
Balance
TESORERÍA
INGRESO ≠ COBRO
Pagos > Cobros
GASTO ≠ PAGO
ejemploS
Operacionesrealizadaselmismodíaduranteelmesdeenero:
Balance a 1-01-20X1
ACTIVO
Bancosc/c
Total
• Comprademercaderíasconpagoalcontado.Cargoala
c/cdelbancopor150000euros.
PATRIMONIO NETO Y PASIVO
50000 Capitalsocial
=50000 Total
50000
• Venta de todas las mercaderías existentes por 250000
euros.Formadecobro:100000eurosalcontado,ingreso
enbancoc/c,yelrestoacréditoa60díasfechafactura
mediantechequenominativo.
=50000
Constitucióndelaempresa,
depositando50000€enlac/cdelbanco.
Cuenta de pérdidas y ganancias 31-01-20X1
+ Venta
Balance a 31-01-20X1
ACTIVO
250000
– Consumo
–150000
= Resultadodelejercicio
=100000
PATRIMONIO NETO Y PASIVO
Bancosc/c
--- Capitalsocial
50000
Clientes
150000 Resultadodelejercicio 100000
Total
=150000 Total
=150000
Bancosc/c:50000(saldoinicial)+100000(cobro)–150000(pago)=0
Podemosobservarquelaempresanoestáendeudaday,además,haobtenidounbeneficiosignificativo.
Ahorabiensi,porejemplo,laempresatienequepagarlanóminadeeneroyotrosgastos,seencontraráconla
paradojadequetienebeneficiosperonoliquidez,porloquetendráqueendeudarseacudiendoalbancoapedirun
préstamo,loqueconllevaráelpagodeunosgastos(intereses…).Además,laempresanecesitaráseguircomprando
ysicontinúapagandoalcontadonodispondrádeliquidez,porloquetendráquepactarconlosproveedoresel
pagoacrédito,obiensolicitarunpréstamo.
Porotrolado,laempresaestáfinanciandoalosclientes.Sitieneunamalapolíticadetesoreríay,porejemplo,no
cobraladeudapendiente,podríallegaraunasituacióndeconcursodeacreedores,puesdesapareceríanlosbeneficiosde100000eurosytendría50000eurosdepérdidas,quesecorresponden(contrapartida)conlos150000euros
endeudadelosclientes.Laempresatendríaunvalorcontabledecero,esdecir,sehabríanperdidolos50000euros
deaportacióninicial(alaconstitucióndelaempresa).Estanuevasituaciónpodríaprovocarelcierredelaempresa.
Capitalsocial–Resultadonegativodelejercicio=50000–50000=0
ACTIVO
TOTAL
PATRIMONIO NETO Y PASIVO
0
Capitalsocial
Resultadodelejercicio(pérdidas)
TOTAL
50000
–50000
0
Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa
15
2.2. Cálculo del cash flow
El cash flow equivale a flujo de caja o de tesorería y hace referencia a las disponibilidades financieras o de tesorería de la empresa. Su aumento o disminución
muestra la capacidad de generar dinero con sus activos, aspecto fundamental para
que la empresa sea sostenible en el tiempo.
Existen varios modelos y formas para el cálculo del cash flow, aunque los más
habituales son los siguientes.
Cash flow económico o contable o estático
Son los recursos que ha generado la empresa durante un periodo reflejado en la
cuenta de pérdidas y ganancias (la actividad de producción y distribución). Son
la suma algebraica de Resultado neto + Amortizaciones ± Deterioros y Provisiones. Estas partidas, aunque no formen parte del presupuesto de tesorería a medio
y largo plazo, se utilizan para determinar la capacidad de generar beneficios y de
autofinanciación de la empresa.
Cash flow financiero o dinámico
Es el flujo real del dinero del ejercicio o bien del periodo considerado (desde un
día hasta anual). Es un importante indicador de liquidez que sirve para prever
posibles problemas. Se basa en explicar los cambios de tesorería y ayuda a confeccionar el presupuesto de tesorería.
CASH FLOW
O
FLUJO DE
TESORERÍA
saber más
Cash flow
Elbeneficioessolounaopinión
yelcashflowfinancieroesun
hechoconstatado,unacifraúnica,nosometidaauncriterioparticular,alserindependientedelos
criterioscontablesaplicadosque
puedenmodificarelresultado.
RESULTADONETO+AMORTIZACIONES
ECONÓMICO
±DETERIOROSYPROVISIONES
Sefundamentaenelcriteriodedevengo
COBROS–PAGOS
FINANCIERO
Sefundamentaenelcriteriodecaja
Estos dos flujos de caja no suelen coincidir en el tiempo, ya que la empresa no
compra ni vende al contado, sino a crédito, por lo que la corriente monetaria
de cobros y pagos no coincide con la corriente económica de sus actividades.
Solo coinciden cuando la empresa no tiene cobros ni pagos pendientes de
liquidar.
OPERACIONES DE COBROS Y PAGOS MÁS HABITUALES
DE ExPLOTACIÓN
FINANCIERAS (corto plazo)
ESTRUCTURALES
Entradas de tesorería
Ventasoservicios
Ingresosfinancieros
Subvenciones
COBROS(inflow)
Otrosingresosdeexplotación
Créditosypréstamos
Aumentosdecapital
Desinversionesfinancierasyde
inmovilizado
Salidas de tesorería
Compras
Gastosfinancieros
Adquisicióndeinmovilizado
PAGOS(outflow)
Gastosdeexplotación
Créditos
Inversionesfinancieras
Impuestos
Amortizaciónpréstamos
Amortizacióndeudas
Cash flow financiero total
Cash flow financiero operativo o de explotación
Cash flow financiero
no operativo o de capital
Unidad 1
16
ejemploS
Una empresa presenta el siguiente balance inicial y la cuenta de pérdidas y ganancias del año.
ACTIVO
NETO + PASIVO
Inmovilizadoneto
40000 Capitalsocial
40000
Supuesto A. Todos los ingresos y gastos se cobran y pagan al contado.
Supuesto B. Los ingresos se cobran a los 60 días y los gastos de explotación se pagan al contado. Ventas
mensuales 10 000 € y gastos mensuales 5 000 €.
Obtener el balance final y el cash flow económico y el financiero de los dos supuestos anteriores.
Pérdidas y ganancias
Cash flow económico
Cash flow financiero
A
B
Ingresos
120000 Ingresos
120000
Gastos
–60000 Gastos
–60000 Cobrosingresos
120000
100000
Amortización
–10000 Amortización
–10000 Pagogastos
–60000
–60000
BAI(Bºantesdeimpuestos)
=50000 BAI
=50000 Pagoimpuestos
–12500
–12500
Impuestos
–12500 Impuestos
–12500 Cash flow
= 47 500
= 27 500
Resultadoneto
=37500 Resultadoneto
=37500
Amortización
+10000
Cash flow
= 47 500
Supuesto A
Gastos
60000
Ingresos
120000
Amortización
10000
Beneficio neto
37500
Cash flow
económico
47500
EnestesupuestoAelflujodetesoreríaeconómicocoincideconelflujodetesoreríafinanciero.
Laamortizaciónesungastoperonorepresentaunasalidadedinero,puestoqueestaseproduceenelmomento
delpagodelinmovilizadoadquirido.
Elcashfloweconómico(recursosgenerados)es:
Beneficio+Amortización=37500+10000=47500€
Que,lógicamente,coincideconelcashflowfinanciero: Cobros–Pagos=120000–60000–12500=47500€
Supuesto B
CASH FLOW FINANCIERO
Enero
Febrero
...
Diciembre
Cobros
—
—
10000
10000
Pagos
–5000
–5000
–5000
–5000
Cash flow mensual
–5000
–5000
5000
5000
Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa
17
ejemploS (cont.)
Cuandolosingresosygastosdeexplotaciónnosonalcontado,queeslomáshabitual,elcashfloweconómicoyel
financieronocoinciden.Elflujodecajaeconómicoesde47500€,mientrasqueelfinancieroesde27500€,pues
quedanpendientesdecobrar,paraelpróximoaño,dosmesesdefacturación(10000€×2meses=20000€).
Balance final supuesto A
ACTIVO
Balance final supuesto B
NETO + PASIVO
ACTIVO
Inmovilizadoneto
30000 Capitalsocial
40000 Inmovilizadoneto
Tesorería
47500 Resultadodelejercicio 37500 Clientes
Tesorería
Total
77 500 Total
77 500 Total
NETO + PASIVO
30000 Capitalsocial
40000
20000 Resultadodelejercicio 37500
27500
77 500 Total
77 500
Cash flow y autofinanciación
La autofinanciación son los fondos generados por las operaciones que realmente
permanecen en la empresa y, por tanto, se reinvierten en ella.
Autofinanciación = Cash flow económico – Dividendos
+Beneficioretenido(Reservas)
+Amortizaciones
±Deteriorosyprovisiones
=Autofinanciación
o
=Cashflowdisponible
+Beneficiodistribuido(Dividendos)
=Cashflownetooeconómico
+Impuestosobrebeneficios
=Cashflowbruto
La autofinanciación puede ser: por expansión o enriquecimiento (autofinanciación propiamente dicha), que está formada por los beneficios que no se reparten a los accionistas, es decir, por las reservas que suponen efectivamente un
incremento del patrimonio neto; y por mantenimiento, que está integrada por
los fondos de amortización, los deterioros de valor y las provisiones que se dotan
para mantener intacto el patrimonio neto. La empresa suele emplear estas fuentes
de recursos, mientras no se apliquen a la finalidad concreta para la que han sido
dotadas, para inversiones o pagos corrientes.
caso práctico inicial
Lacapacidaddeautofinanciación
vienedeterminadaporlapolítica
empresarialencuantoalreparto
debeneficios,siguiendounbuen
niveldecoherenciaentreelrepartodedividendos,ladotaciónde
reservasylasituaciónfinanciera
delaempresa.
saber más
Distribución de dividendos
frente a autofinanciación
Losaccionistasdebenvalorarlas
ventajaseinconvenientes,ydecidirsiprefierenmayoresdividendos
(liquidez)omayoracumulaciónde
riqueza(solidez)quefavorezcalas
expectativasdelaempresa.
AUTOFINANCIACIÓN
VENTAJAS
Dotaalaempresadeunamayorautonomía
financieraydelibertaddeacciónfrenteala
solicituddefondosbancarios(garantías,limitacionesdeuso...)yademáslograunareducción
degastosbancariosyadministrativos.
Lasreservassonunafuentederecursosfinancierosquenoesnecesarioremunerar.Alaccionista
hayquepagarlelosdividendos,yalosacreedores,losintereses,mientrasquelaretenciónde
beneficiosnoimplicaningunacargafinanciera.
INCONVENIENTES
Para los accionistas
Lareduccióndedividendosdisminuyelarentabilidaddelasacciones,yademáspuedegenerarunaimagendistorsionadadelasituación
realdelaempresa.
Para la empresa
Puedeocasionarqueserealiceninversiones
pocorentablesenlaempresadebidoaquea
losrecursosobtenidos,alnoserremunerados
(aunquellevanasociadouncostedeoportuniEscasilaúnicaalternativaparalaspymesque dad),noselesprestalamismaatenciónquea
tienendificultadesparaobtenerfinanciación losrecursosfinancierosajenosquetienenun
ajenaalargoplazo.
costeconocido.
vocabulario
Coste de oportunidad
EnEconomía,elvalordeunbien
semideporloquecuestarenunciaraotrosbienesparaconseguirlo.Porejemplo:elvalordeun
vehículonosonlos15000euros
quedebemospagarporélsinolo
quedejamosdepodercomprar
porunvalorde15000euros.
Unidad 1
18
2.3. Periodo medio de maduración
EL CICLO DEL ACEITE
Para desarrollar su actividad la empresa debe invertir dinero a corto y a largo plazo.
El ciclo a corto plazo, o ciclo del ejercicio, describe la evolución del activo
corriente (existencias, realizable…), es decir, el ciclo dinero-mercadería-dinero,
en el que el dinero invertido en la compra se recupera al cobrar las facturas a los
clientes durante el ejercicio económico. Estas inversiones o inmovilizaciones
del activo corriente son más fáciles de convertir en dinero que las del activo
no corriente.
InvierteDINEROen
El periodo medio de maduración (PMM), ciclo corto o ciclo de explotación, es
el tiempo que transcurre desde que se compra la materia prima hasta que se cobra
al cliente, pasando por el proceso de producción, almacenaje y venta, es decir, el
número de días en que el activo corriente completa su ciclo de explotación.
COMPRARmateriaprima
El ciclo largo se refiere al proceso de renovación del activo no corriente que se
utiliza en el ciclo corto en producción, pero no se agota en él, pues interviene
en nuevos ciclos y, por tanto, el dinero invertido se recupera a lo largo de varios
ejercicios económicos (vía amortización, venta de activos no corrientes, etc.).
PRODUCCIÓN
En el ciclo del ejercicio la empresa paga las materias primas, los gastos de personal, de fabricación y de comercialización hasta que la inversión ha «madurado»
para convertirse otra vez en dinero, es decir, cobra y recupera lo invertido más
el margen de beneficios. La empresa reinvierte ese dinero para iniciar un nuevo
ciclo de explotación.
paralaVENTA
CICLO LARGO (Ciclo de producción)
Recursospropios+Recursosajenos
yelCOBROasusclientes
TESORERÍA
Tesorería
Periodo
de cobro
Periodo
de compras
ACTIVONOCORRIENTE
Ciclo
del ejercicio
Crédito
a clientes
Periodo
de venta
Materiales,
servicios...
Periodo de
fabricación
+
INMOVILIZADO
AMORTIZACIÓN
ACTIVOCORRIENTE
EXISTENCIAS
TESORERÍA
Productos
terminados
CLIENTES
Excedente
ejemploS
Siunaempresacompraunartículoa6€(sinincluirningúnotrocoste)ylovendea10€,obtendráunbeneficiode
4€cadavezquerepitasucicloeconómicodecompra-venta-cobro.Sialañorealizaestaoperacióncincoveces,
obtendráunresultadototalde20€.Sisololoconsiguedosveces,suresultadoseráde8€.Estosignificaquea
menortiempo,másrotacionesymayorbeneficio,porloquelaempresaintentarárepetirelmáximonúmerodeveces
alañosucicloeconómico,esdecir,rotarcuantasmásvecesleseaposiblecadaeuroqueinvierteenlaempresa.Si
laempresacompraunamáquinapor100000euroslautilizadurante10añosycadaañoproduce10000artículos,
elcostearepercutirencadaartículoporeldesgastedelamáquina(amortización)seráiguala:
100 000 e /máquina
= 1 e /artículo
10 000 artículos/periodo · 10 pe riodos/máquina
Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa
Recepción
MP
1
Finaliza la
producción
Inicio de la
producción
Días en stock
2
3
4
5
Días en stock
6
7
PLAZO CONSUMO
MATERIAS PRIMAS
8
19
Cobro
a clientes
Ventas
a clientes
Días en stock
Días en cobrar
9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
PLAZO CONSUMO
PRODUCTOS EN CURSO
PLAZO CONSUMO
PRODUCTOS ACABADOS
PLAZO DE COBROS
A CLIENTES
Inicio de la inversión
Final de la inversión
PLAZO DE PAGO
A PROVEEDORES
CICLO DE CAJA (periodo medio de maduración financiero)
CICLO DE MADURACIÓN (periodo medio de maduración económico)
CICLO DE CAJA =
+
+
+
+
=
–
=
CICLO MADURACIÓN
–
PLAZO DE PAGO A PROVEEDORES
Plazo financiado por la empresa – Plazo financiado por los proveedores
PM a Periodo medio de aprovisionamiento
7
n.º de días MP en stock
PM f Periodo medio de fabricación
8
n.º de días productos en curso en stock
PM v Periodo medio de venta o de almacenamiento PA
8
n.º de días productos acabados en stock
PM c Periodo medio de cobro
7
n.º de días a cobrar a los clientes
30
PMM = PMa + PM f + PM v + PM c
PMM (PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN)
PM p Periodo medio de pago
CICLO DE CAJA
–10
20
n.º de días a pagar a los proveedores
PMM – PM p
Ciclo de caja = Periodo de inversión – Periodo de financiación
El ciclo de explotación dura 30 días, de los cuales la empresa ha de financiar 20
Para determinar realmente el ciclo dinero-mercancía-dinero se debe tener en
cuenta el plazo de pago a los proveedores.
El ciclo de caja es el intervalo de tiempo que transcurre desde que la empresa paga
el primer euro hasta que lo cobra. Es la diferencia entre el ciclo de maduración y
el plazo de pago a los proveedores. Es la financiación automática que se obtiene
de ellos, por lo que se ha de restar (matiz importante, puesto que la empresa ve
reducidas sus necesidades de financiación).
El ciclo de maduración difiere en cada tipo de empresa y también puede variar dentro de la misma como consecuencia de modificaciones estructurales o por los diferentes grados de eficiencia en las gestiones de compras, producción, venta y cobro.
No se tarda el mismo tiempo en vender todas las mercaderías. Tampoco se cobra a
los clientes con los mismos vencimientos, por lo que se opera con valores medios.
Por ejemplo, la gran distribución comercial tiene un ciclo de maduración muy
corto (pocos días), pues no hay producción, venden rápidamente (rotación muy
elevada) y suelen cobrar al contado, por lo que su ciclo de caja resulta negativo,
ya que los plazos de los pagos a proveedores son superiores al ciclo de maduración.
Esto les permite tener liquidez sobrante e invertir los excedentes para conseguir
importantes ingresos. Sin embargo las empresas industriales tienen un ciclo de
maduración más largo y un ciclo de caja positivo.
saber más
Elobjetivodelaempresaesqueel
ciclodecajasealomáscortoposible,parareducirsusnecesidades
definanciaciónsinperjudicarsus
operaciones.
Amayorciclodecaja,mayores
necesidadesdefinanciacióny,por
tanto,mayorcoste.
Activono
Patrimonio
corriente 60 neto
40
Clientes
TOTAL
40 Proveedores 60
100 TOTAL
100
Sisemantienenestossaldosde
media, e iniciamos el ciclo y la
empresacobraa30díasypagaa
60días,alos30díashabrácobrado
40€,yalossiguientes30días,otros
40€,yhabrápagado60€.Notendráproblemasdetesoreríay,además,dispondrádeliquidez(20€).
Unidad 1
20
vocabulario
Rotación
Rotacióneselnúmerodeveces
queenunañoserepitecadauna
delasetapas.Midelarapidezo
lentitudenelcobro/pagoalos
clientes/proveedores,oenliquidar
lasexistencias.
Rotación(n)=Actividad(Flujode
salida)/Saldomediodelperiodo
Plazoonúmerodedíasquedura
unarotación=365/rotación
Cálculo del ciclo de maduración y del ciclo de caja
mediante ratios
Para establecer los plazos de duración de las distintas etapas del proceso empresarial
se deben determinar previamente las rotaciones (número de ciclos realizados durante el ejercicio) vinculadas a cada una de las fases en que se ha dividido el ciclo.
Posteriormente se calcula el número de días que dura cada rotación.
Empresas industriales
Los plazos o subperiodos que integran el ciclo de maduración en las empresas
industriales o de transformación son los siguientes:
Plazo medio de aprovisionamiento
Númerodedíasque,enpromedio,estánenelalmacénlasmateriasprimas
(MP),esdecir,eltiempoquetranscurredesdesurecepciónhastasuutilización
oincorporaciónalafabricación.
na =
PMa = 365 na
Plazo medio de fabricación
nf =
Númerodedíasque,enpromedio,duralafabricación,esdecir,eltiempoque
transcurredesdequeentranlasmateriasprimasenelprocesodefabricación
hastaquesetransformanenproductosacabados(PA).
Plazo medio de almacenamiento de productos acabados
Númerodedíasque,enpromedio,tardaenrealizarselaventa.Cuantomenoresseanestostresprimerosratios,mejorresultará,yaquesenecesitarámenos
financiación.
nv =
Coste anual de las ventas o consumo PA
Stock medio productos acabados
PMv = 365 nv
nc =
Númerodedíasque,enpromedio,setardaencobraralosclientes.Será
mejorcuantomenorseaelplazo,puessereduciráelriesgoylafinanciación.
Númerodedíasque,enpromedio,setardaenpagaralosproveedores.Cuantomayorseaelplazomejorparalaempresa,pueslosproveedoreslefinancian
durantemástiempo.
Coste anual fabricación
Stock medio productos en curso
PMf = 365 nf
Plazo medio de cobro a clientes
Plazo medio de pago a proveedores
Consumo anual de materias primas
Stock medio de materias primas
Ventas del ejercicio (IVA incluido)
Saldo mediio derechos de cobro
PMc = 365 nc
np =
Compras del ejercicio (IVA incluido)
dio obligaciones de pago
Saldo med
PMp = 365 np
LasventasdebenincluirelIVAparaqueelplazoseahomogéneoycomparable,pueslossaldosdeclientesyefectosacobrarllevan
incorporadoelIVA.Lomismosucedeconlascompras,pueslossaldosdeproveedoresyefectosapagartambiénllevanincorporadoel
IVA.ObiensepuedededucirelIVAdelosclientesydelosproveedoresyponerenelnumeradordelosratiosrespectivoslascompras
yventasnetas.
Empresas comerciales
En las empresas comerciales, al no fabricar, los tres subperiodos primeros se convierten en uno solo, el plazo medio de almacenamiento de mercaderías, por lo que
en total tendrán: plazo medio de almacenamiento de mercaderías, plazo medio de
cobro a clientes y plazo medio de pago a proveedores.
Plazo medio de almacenamiento de mercaderías
Númerodedíasque,enpromedio,tardaenrealizarselaventa.Esdecir,el
tiempoquepermanecenlasmercaderíasenelalmacénhastasuventa.
nm =
Coste de las ventas o consumo mercaderías
Stocck medio mercaderías
PMm = 365 nm
Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa
21
ejemploS
Una empresa presenta los siguientes datos del ejercicio extraídos de la cuenta de pérdidas y ganancias y
de los balances inicial y final del año (para simplificar, no contemplamos el IVA):
Materias primas: compras anuales, 150 000 €; existencias iniciales, 20 000 €; existencias finales, 30 000 €.
Productos en curso: coste fabricación, 200 000 €; existencias iniciales, 45 000 €; existencias finales, 35 000 €.
Productos acabados: ventas a precio de coste o coste de ventas, 250 000 €; saldo medio, 25 000 €.
Ventas netas del ejercicio: 350 000 €. Saldo inicial clientes y efectos a cobrar, 38 000 € y saldo final, 42 000 €.
Saldo inicial proveedores y efectos a pagar, 24 000 € y saldo final, 28 000 €.
Consumo de materias primas (MP) = Existencias iniciales + Compras netas – Existencias finales
Plazo medio de aprovisionamiento
ElalmacéndeMPserenueva5,6vecesalaño.Demedia,lasMPpermanecenenalmacén65,18díasantesdepasarafabricación.
Plazo medio de fabricación
Elalmacéndeproductosencursosevacíaorenueva5vecesalaño.
Laempresatardadepromedio73díasenfabricar.
na =
150 000 + 20 000 − 30 000
= 5,60 ve ces
(20 000 + 30 000) / 2
PMa = 365 / 5,60 = 65,18 días
nf =
250 000
= 10 veces
25 000
PMv = 365 / 10 = 36,5 días
Plazo medio de almacenamiento de productos acabados
nv =
Elalmacénserenueva10vecesalaño.Unavezfabricados,losproductospermanecenenelalmacénhastasuventa36,5díasdepromedio.
Plazo medio de cobro a clientes
Ladeudamediadelosclientesserenueva8,75vecesalaño.La
empresatardaencobrarunamediade41,71días.
Plazo medio de pago a proveedores
Ladeudamediaconlosproveedoresserenueva5,77vecesalaño.La
empresatardaenpagar63,26díasdepromedio.
200 000
= 5 veces
( 45 000 + 35 000) / 2
PMf = 365 / 5 = 73 días
nc =
np =
350 000
= 8,75 veces
(38 000 + 42 000) / 2
, días
PMc = 365 / 8,75 = 4171
150 000
= 5,77 veces
(24 000 + 28 000) / 2
PMp = 365 / 5,77 = 63, 26 días
Eltesoreroanalizaycomparalosdatosdelejercicioanteriorconrespectoalquehafinalizado.
+Plazomediodeaprovisionamiento(plazomedioalmacenamientoMP)
+Plazomediodefabricación
+Plazomediodealmacenamientodeproductosacabados(plazomediodeventa)
+Plazomediodecobro
=PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN ECONÓMICO
–Plazomediodepago
=CICLO DE CAJA (PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN FINANCIERO)
Año anterior
Año actual
65días
73días
28días
46días
212 días
48días
164 días
65días
73días
37días
42días
217 días
63días
154 dias
Eltesorerocompruebaqueelciclodecajasehareducidoen10días,loquesuponeunamejoraparalaempresa,ya
quetienequefinanciarsolo154días,10menosqueelañoanterior,conelconsiguienteahorrodecostesfinancieros.Estamejorasedebealafinanciaciónquenosofrecenlosproveedores(laempresahaalargadoelplazomedio
depagoen15días).
ElPMMeconómicohaempeorado,alalargarseelplazodeinversiónen5días.Elplazomediodeaprovisionamiento
yeldefabricacióncontinúanigual.Hamejoradoelplazomediodecobroaclientesconunareducciónpromediode
4días(endineroseráigualalainversiónmediadiariaporlosdíasdereducción=(38000+42000)/2=40000€;
(40000·365)·4días=438,35€),perohaaumentadoelplazomediodealmacenamientodelosproductosacabadosen9días,loqueimplicaunamayorinversiónyunmayorcoste.
Finalmente,eltesorerocalculaelratiodefinanciacióndeclientesporproveedores=Proveedores/Clientes=24000/
/38000=0,63(añoanterior)y28000/42000=0,66(añoactual).Losproveedoresestánfinanciandoalosclientes
enun66%enelañoactual,loquemejoralosdatosdelañoanterior.
Unidad 1
22
2.4. Fondo de maniobra
El fondo de maniobra (FM), capital de trabajo o fondo de rotación analiza el
equilibrio entre las inversiones y su financiación. Es una magnitud que nos indica
si una empresa dispone de los suficientes recursos para hacer frente a sus deudas
más inmediatas. Es decir, nos puede decir si una empresa es solvente o no, ya que
es un buen indicador de la posición de liquidez de la empresa y de la solvencia a
corto plazo.
caso práctico inicial
Laestructurafinancieraeslaproporciónentrepasivos(P)ypatrimonioneto(N)quelaempresa
utilizaparafinanciarsusactivos.
Estaproporcióndebeserequilibradaencuantoalmínimocoste
yriesgoposible.
El ritmo de cobros dependerá de la rapidez en convertir las existencias y el realizable en dinero, es decir, del tiempo que la empresa tarda en recuperar la inversión en su ciclo de explotación (periodo medio de maduración). Si este ritmo de
cobros es inferior al ritmo en pagar las deudas a corto plazo, es conveniente tener
un fondo de maniobra que permita cubrir los desajustes.
Posiblessituacionesdelaestructurafinanciera:
Equilibriototal:Activo=N+P
Estabilidadfinanciera:
FM>0 Ac>Pc
Desequilibriofinanciero:
RITMO DE COBROS
Existencias
Realizable
Tesorería
FM<0 Pc>Ac
Desequilibriototal:Pasivo≥Activo
RITMO DE PAGOS
Deudas a corto plazo
Fondo de maniobra económico es aquel excedente del activo corriente que
queda después de hacer frente a los compromisos de pago a corto plazo y permite
mantener el ritmo de la actividad de la empresa.
caso práctico inicial
Eltesorerodebeutilizarelfondo
demaniobraparaconocerlaliquidezocapacidadparapagarlas
deudasacortoplazo,sabiendo
queunFMsuficienteesgarantía
deestabilidadparalaempresa.
Fondo de maniobra financiero es aquella parte del activo corriente que es financiado por los capitales o recursos permanentes, es decir, con recursos a largo
plazo. Es el exceso de los capitales permanentes sobre el activo no corriente. Todas las inversiones (inmovilizado) a largo plazo deben financiarse con capitales
permanentes.
FMeconómico=Activocorriente–Pasivocorriente=Ac–Pc
Condición de equilibrio
Ac>Pc o Rp>Anc
FMfinanciero=Recursospermanentes(Rp)–Activonocorriente(Anc)
Criterio económico. Punto de vista dinámico
ACTIVO
NETO Y PASIVO
Inversión
quese
liquidará
enelcortoplazo
NETO
90 000
120 000
ACTIVO
CORRIENTE
80 000
FM
PASIVO NO
CORRIENTE
60 000
Capitalespermanentes
ACTIVO NO
CORRIENTE
PASIVO
CORRIENTE
50 000
Criterio financiero. Punto de vista estático
ACTIVO
NETO Y PASIVO
ACTIVO NO
CORRIENTE
NETO
Y
PASIVO NO
CORRIENTE
FM
ACTIVO
CORRIENTE
PASIVO
CORRIENTE
Financiaciónque
vencerá
alargo
plazo
SeobtieneelmismoresultadoalcalcularelFMeyelFMf,puestoqueenlosbalanceseltotaldelactivodebeserigualaltotaldelnetoyel
pasivo,ylasmasaspatrimonialesquenointervienenenelFMesonlasquesetienenencuentaenelFMf.Solocambialainterpretación;
lafunciónquecumplensuselementosintegrantesesdiferentesegúnsesigaelcriterioeconómicooelfinanciero.
FMe=Activocorriente–Pasivocorriente=80000–50000=+30000
FMf=Neto+Pasivonocorriente–Activonocorriente=90000+60000–120000=+30000
Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa
23
Fondo de maniobra necesario
El fondo de maniobra necesario, también conocido como necesidades operativas
de fondos (NOF), está constituido por las inversiones mínimas necesarias que la
empresa realiza en la explotación para mantenerse operativa. Es decir, forman
parte del ciclo de maduración (stock, clientes y tesorería mínima necesaria para
hacer frente a los pagos del día a día) y de la financiación automática que reduce
las necesidades financieras del ciclo de caja. Se obtiene de forma espontánea,
«gratuita», sin coste financiero (proveedores, organismos de la Seguridad Social,
Hacienda Pública y otras deudas a corto plazo generadas por la explotación).
NOF = Activo corriente operativo – Pasivo corriente operativo
SiFM>NOF ; FM–NOF=Excedentedetesorería
saber más
Fondo de maniobra frente
a fondo de maniobra
necesario
Ambosfondosdemaniobrason
complementarios y no suelen
coincidir,puestoqueelfondode
maniobra contempla más partidasqueelfondodemaniobra
necesario,talescomopréstamos
bancarios.
SiFM<NOF ; NOF–FM=Necesidadderecursosnegociadosac/p
ejemploS
METSA y FRETSA presentan estas partidas mínimas necesarias. Analiza su situación financiera.
MASAS PATRIMONIALES
Activo corriente
Existenciasmercaderías
Realizable(clientes)
Tesorería(caja,bancos)
Pasivo corriente
Proveedores
Deudasac/pconentidadesfinancieras
FONDO DE MANIOBRA
METSA
FRETSA
110 000
200 000
35000
70000
5000
70000
80000
50000
130 000
120 000
80000
50000
70000
50000
– 20 000
+ 80 000
OBSERVACIONES
ElFMrealdebeserpositivo(salvoexcepciones)parahacerfrentealasdeudasa
cortoplazo.Siesnegativo,puedenexistir
problemasdeliquidez.
ElFMnecesarioeselquenecesitalaempresaparanotenerproblemasdeliquidez.
METSA. PresentaunFMnegativoque,enprincipio,indicainestabilidadfinancieraporproblemasdeliquidezeincapacidadparaafrontarlospagosacortoplazo,porloquedebeobtenerunafinanciaciónadecuada,víaampliación
decapitalopréstamosalargoplazo,renegociarelpasivocorrienteparaconvertirloenpasivonocorriente,mejorar
losplazosdeexistenciasydecobroaclientes,atrasarpagos,venderactivos...
Estasituacióndesequilibradapodríaoriginarunconcursovoluntariodeacreedores.Peronosiempreesmala,sino
quepuedeserexcelenteenempresasdesegurosodedistribucióncomercialcomoInditex,Carrefour,Eroski,MercadonaoElCorteInglés,quetienenunFMnegativo.Suvalorestáenfuncióndelosplazosdecobroaclientesy
delosplazosdepagoaproveedores.Suciclodeactivoesmuchomáscortoqueelciclodepasivo.Porejemplo,
empresasquepaganalosproveedoresa60díasycobrannormalmentesusventasalcontado,oalospocosdías
delacompra,porloquelosproveedoresfinancianlamayorparteotodosuactivocorriente.Cuantomásvenden,
mástesoreríageneran.
NOF=Tesoreríamínimanecesaria+Clientes+Existencias–Proveedores–Otrosrecursosespontáneos
ObservamosqueelNOFespositivo: NOF=5000+70000+35000–80000=+30000
FRETSA. Notieneproblemasdeliquidez,peroesnecesarioexaminardetalladamenteelritmodecobrosypagos
(vencimientos)paraevaluarconmayorexactitudlosposiblesproblemasdetesorería,porqueunactivocorriente
mayorqueelpasivocorrientenosiempregarantizaquelaempresaestébienpreparada.Lógicamente,dependeráde
laempresa,eltipodeactividad,elsector,elciclodeexplotación,losplazosmediosdecobroypago,lacomposición
delactivocorriente...Sinolvidarquetampocoesconvenientetenerdemasiadodineroenefectivo,yaquepodríamos
estarperdiendooportunidadesdeinversiónmásrentablesparanuestraempresa.Hayquebuscarunequilibrioentre
larentabilidadyelriesgo,puesunfondodemaniobrapositivomuyelevadoconllevaunapérdidaderentabilidadal
disponerderecursosociosos.
Unidad 1
24
2.5. Presupuestos
saber más
Para conocer las necesidades
financierasacortoplazo,elmétodomássencilloymásexactoesel
basadoenelpresupuestoanual
detesorería,que,juntoalaprevisióntrimestralymensualdela
tesorería,seutilizaparaprever
situacionesdedéficitosuperávit
yfacilitarlanegociaciónbancariaparaconseguirminimizarlos
gastosfinancierosymaximizarlos
ingresosfinancieros.
Saldoinicialdisponible
+Cobros
–Pagos
La planificación financiera es muy importante para el funcionamiento y supervivencia de una empresa. Destacan los siguientes presupuestos:
• Presupuesto a largo plazo. En un horizonte usualmente de cuatro o cinco años
es el presupuesto de capital, que se compone de un plan de inversión y un plan
de financiación. Una vez concretadas las inversiones, se deben buscar y conseguir las fuentes de financiación más ventajosas para la empresa.
• Presupuesto a corto plazo. A través del presupuesto de explotación que contempla las previsiones de ventas y gastos, junto con el presupuesto de capital
en el que los cobros y pagos coincidan en el mismo ejercicio, se confecciona el
presupuesto de tesorería.
Al conocer la situación de la tesorería, si empleamos una política moderada,
financiaremos a largo plazo los activos no corrientes y parte de los activos corrientes que permanecen constantes (stocks de seguridad...) colocando los excedentes
cuando exista superávit de tesorería y necesitando financiación a corto plazo
(póliza de crédito...) cuando exista déficit.
=Saldofinaldisponible
Saldo–:Financiaciónaobtener
Política de financiación moderada
Saldo+:Invertirlosexcedentes
vocabulario
ACP.Sonaquellosconrotaciones
lentasquelaempresamantiene
inclusoduranteépocasdebaja
actividad.
ACT.Sonaquellosconrotaciones
constantesqueresultannecesarios
durantelospicosestacionaleso
cíclicos;sonfluctuantes.
Cantidad€
Colocación
excedentes
Activos
corrientes
temporalesACT
Financiación
acortoplazo
Activos
corrientes
permanentes
ACP
Activos
nocorrientes
Necesidades
totales
deactivos
Financiación
alargoplazo
Tiempo
ejemploS
Una empresa presenta el presupuesto de tesorería de forma abreviada. Al final de mes del año actual
compara los datos previstos con los datos reales y calcula la desviación.
PRESUPUESTO DE TESORERÍA DE ENERO
Previsión
Saldo inicial disponible
Real
Desviación €
Desviación %
1000
Cobros
4000
3200
–800
–20%
Pagos
3000
3300
+300
+10%
Saldo final disponible
900
% Desviación =
Real − Previsto
⋅ 100
Previsto
Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa
25
2.6. Ratios o indicadores financieros usuales
Con el análisis del periodo medio de maduración, del fondo de maniobra, del
presupuesto de tesorería y de los ratios, la empresa dispone de información básica
para evaluar y controlar la gestión financiera de su tesorería.
Ratio de disponibilidad o ratio de tesorería inmediata. Para asegurar que la empresa no tendrá problemas en el pago de las deudas más inmediatas. Por encima
de 0,3 – 0,5 se puede producir un exceso de liquidez. La tesorería incluye: caja,
bancos y las inversiones financieras que se van a liquidar antes de tres meses.
Tesorería
≥ 0,1 – 0, 3
Ratio de disponibilidad =
Pasivo corrieente
Ratio de tesorería o de prueba ácida. Para evitar problemas de liquidez. Si es
inferior a 0,8, indica inestabilidad financiera, y si es muy elevado, significa exceso
de liquidez y es signo, por tanto, de activos sin rendimiento.
Ratio de tesorería o de prueba ácida =
Unratiofinancieroesunarelación
porcocienteentredosvariables
contablesdelaempresaquepermiteestablecercomparacionesy
conocersuevolucióneneltiempo.
Lascomparacionesserealizancon:
Ratiosdelaempresaendistintos
momentosdetiempo,paraconocerlaevolucióndesuspartidasysi
secumplenlosobjetivosprevistos.
Ratiossimilaresdeotrasempresas
delsectorodelacompetencia.
Tesoreríaa + Realizable
≥ 0,8 – 1
Pasivo corriente
Ratio de solvencia técnica. También llamado de liquidez general, de fondo de
maniobra o distancia al concurso voluntario de acreedores. Debe tener valores
próximos a 2 para que la empresa no tenga problemas en la devolución de las
deudas, puesto que cualquier incidencia en el cobro o en la venta de mercaderías
puede colocar a la empresa en posición de no poder hacer frente a sus obligaciones financieras. Valores superiores a 2 pueden indicar activos corrientes ociosos.
Este ratio se debe complementar con el presupuesto anual de tesorería.
Ratio de solvencia técnica =
saber más
Activo corriente
> 1, 5 < 2
Passivo corriente
Ratio de garantía estructural. También conocido como ratio de solvencia total
o distancia a la quiebra. El activo es la garantía para los acreedores de la empresa,
y si es inferior a las deudas totales (ratio < 1), la empresa se encontrará en situación de quiebra técnica.
Activo total
Ratio de garantía estructural =
Pasiivo total
caso práctico inicial
Losindicadoresoratiosdetesoreríapermitenconocerelgradode
liquidezy,portanto,lacapacidad
delaempresaparahacerfrente
asusobligacionesacortoplazo.
Cuantomayoresseansuscocientes,mayoresseránlasposibilidadesdecancelarlasdeudas.
Losprincipalesfactoresaconsiderarenestosindicadoressonla
calidaddelosactivoscorrientes,
es decir, su convertibilidad en
efectivoylaestacionalidaddelas
ventas,osea,cómoinfluyenenla
carteradecobros.
En conjunto, estos valores estimados óptimos de los indicadores son orientativos
y dependerán del sector, características y evolución de la empresa.
ejemploS
Una empresa presenta el siguiente balance de situación en miles de euros. Calcula los ratios financieros
y realiza un diagnóstico de la situación de liquidez de la empresa.
Activonocorriente
Activocorriente
Existencias
200
Realizable
300
Tesorería
100
Totalactivo
400
600
Patrimonioneto
Pasivonocorriente
Pasivocorriente
500
200
300
Ratiodedisponibilidad=100/300=0,33
Ratiodetesorería=(300+100)/300=1,33
Ratiodesolvencia=600/300=2
1000
Totalnetoypasivo
1000
Ratiodegarantía=1000/(200+300)=2
Laempresapresentaunosindicadoresequilibradosquemuestranquenotieneproblemasdeliquidezinmediatani
acortoplazo.Elfondodemaniobraespositivo,yaquesuratiodesolvenciaessuperiora1.Laempresaessolvente
ycongarantíassuficientes.Además,losratiosnoindicanunexcesodetesorería.
Unidad 1
26
3. Ayudas y subvenciones públicas
y privadas
saber más
Elimporte de las subvenciones
enningúncasopodráserdetal
cuantíaque,aisladamenteoen
concurrenciaconotrassubvenciones,ayudas,ingresosorecursos,
supereelcostedelaactividadsubvencionada.
Existen diferentes organismos que prestan apoyo y ayudas financieras de diversas
formas, como pueden ser las subvenciones o los créditos con tipos de interés privilegiado, así como los servicios de asesorías.
3.1. Subvenciones
Se entiende por subvención el beneficio económico que otorga un organismo público a una persona física o jurídica para que esta lo destine de forma obligatoria
a aquella actividad económica para la que fue concedida.
La persona subvencionada debe cumplir determinados requisitos específicos para
cada subvención y, además, debe estar al corriente en sus obligaciones tributarias
con el Estado, Comunidad Autónoma o Ayuntamientos, con los organismos
de la Seguridad Social, y justificar las subvenciones solicitadas al acabar el proyecto, etc.
La subvención tiene un carácter discrecional. El organismo otorgante no tiene
la obligación de conceder la subvención aunque el proyecto cumpla todos los
requisitos. Puede alegar, por ejemplo, causas como el agotamiento de fondos o la
no adecuación a los objetivos perseguidos.
saber más
Préstamo blando
o financiación blanda
Sonpréstamosquetienenuntipo
deinterésocondicionespreferenciales,subvencionadosporlas
AdministracionesPúblicaspara
determinadosproyectosdeinversión,sectoresempresariales,etc.
Las subvenciones y ayudas que ofrecen los diferentes organismos, tales como, la
Unión Europea, la Administración del Estado, las Comunidades Autónomas, los
Ayuntamientos y las sociedades de capital riesgo, acostumbran a ser de dos tipos
bien diferenciados:
• Subvención y ayuda a fondo perdido (normalmente un determinado tanto
por ciento). Son las más atractivas pero las más escasas y difíciles de conseguir. Este tipo de subvención no hay que devolverlo nunca, excepto si no
se cumplen las condiciones que exigieron a la empresa para concederle la
subvención. Este fondo perdido pasa a la contabilidad de la empresa como
un ingreso.
• Subvención bonificada y ayuda financiera. Esta subvención supone una
financiación a un tipo de interés muy competitivo, reduciéndolo en algún
punto o incluso dejándolo a cero. Por lo tanto, el préstamo bancario hay que
devolverlo, y la ayuda o subvención es una bonificación sobre los intereses.
También existen otras ayudas como, por ejemplo, bonificaciones y reducciones
de los costes de la Seguridad Social.
saber más
Límite máximo de minimis
Lasayudasconcedidasdurante
unperiododetresaños(tresejerciciosfiscales)yquenoexcedan
de200000eurosseeximendela
obligacióndenotificaciónprevia
alaComisiónEuropea,excepto
paraelsectordeltransportepor
carretera,cuyolímitemáximoes
de100000euros.
Ayudas minimis de los fondos de la Unión Europea
Son ayudas concedidas por un Estado miembro a una empresa, cuyos importes
deben considerarse de poca importancia, y son menos estrictas en su normativa
y consecución.
El beneficiario de una ayuda de minimis puede obtener otras ayudas estatales para
el mismo proyecto si no supera el importe máximo, puesto que no constituye
jurídicamente una ayuda estatal, pero el beneficiario tiene la obligación de ir
declarando estas ayudas a los efectos de llevar un control que impida superar el
límite establecido.
Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa
27
¿Cómo conseguir subvenciones y ayudas públicas?
Las Administraciones que conceden subvenciones deben hacerlas públicas en
el órgano oficial correspondiente. Para agilizar el proceso en la concesión de
subvenciones, se establece una fase en la que se evalúa cada solicitud, pasando a
la fase definitiva solamente aquellas que hayan cumplido los requisitos administrativos que se exigen para su consecución.
Se pueden conseguir subvenciones para: un determinado colectivo (autónomos,
sociedades, jóvenes, asociaciones...), unas actividades concretas (tipos de comercio, de transporte, de industria...), la adquisición de activos (maquinaria, ordenadores, diseño de páginas web...), la creación de empresas, la exportación, etc.
¿Cuántas subvenciones se pueden solicitar?
Se pueden solicitar, salvo norma contraria expresa, tantas subvenciones y ayudas
como se publiquen, siempre que se lleve a cabo la inversión objeto de subvención.
Incluso en algunas ocasiones la realización de una misma inversión puede ser
objeto contemplado en varias subvenciones y, dado el caso, se puede optar a todas
siempre que la norma que aprueba la subvención no diga expresamente que sea
incompatible con otras subvenciones o ayudas para la misma finalidad.
3.2. Principales organismos de ayudas
y asesoramiento estatales
Instituto de Crédito Oficial (ICO)
Es una entidad pública española con categoría de entidad de crédito, dependiente
del Ministerio de Economía y Competitividad, cuya función principal es la de
impulsar y apoyar económica y financieramente las iniciativas empresariales que
puedan contribuir al crecimiento económico del país.
Las principales actuaciones se agrupan a través de líneas de mediación: financiación de pymes, creación de empresas, innovación tecnológica, energías renovables, fomento de las exportaciones, etc.
Obtiene sus recursos de dotaciones presupuestarias y títulos de renta fija.
El Instituto de Crédito Oficial funciona indistintamente como entidad crediticia
estatal y como agencia financiera del Estado.
FUNCIONES
DESCRIPCIÓN
Concedeayudasatravésdesubvencionesypréstamosamedioylargo
Entidaddecrédito plazoauntipodeinteréspreferencial,parafinanciarproyectosque
especializada
ayudenalcrecimientoymejoradelaeconomía,primandoelcarácter
social,cultural,ecológicoeinnovador.
Agenciafinanciera Poseelacapacidadparafinanciar,porindicaciónexpresadelGobierno,
delEstado
proyectosdeinversióndelasempresasespañolasenelexterior.
vocabulario
Microcréditos
Sonpréstamosindividualesquese
otorganparalapuestaenmarcha
depequeñasempresasomicroempresasquenotienenaccesoalsistemafinancieronormalporfalta
deavalesogarantías.
actividadeS
3.EntraenelportaldelInstitutodeCréditoOficial,<www.ico.es>,paraconocerlasdiferenteslíneasdemediación(financiación),yconsultalascondiciones,característicasyformadetramitacióndelaslíneasICOactuales.
Unidad 1
28
ICEx España Exportación e Inversiones
(Instituto Español de Comercio Exterior)
saber más
Nuevas medidas
sobre el ICEx
El art. 32 del Real Decreto-ley
20/2012,de13dejulio,modifica
losfinesdelICEX,paraincorporar
laatracciónypromocióndeinversionesexterioresenEspaña.
Es un organismo público con personalidad jurídica propia, adscrito a la Secretaría de Estado de Comercio del Ministerio de Economía y Competitividad. El
ICEX cuenta con oficinas repartidas por todo el mundo y presta sus servicios a las
empresas españolas con el objetivo de fomentar sus exportaciones y facilitar su
implantación en los mercados internacionales.
Empresa Nacional de Innovación (ENISA)
Es un organismo público dependiente del Ministerio de Industria, Energía y
Turismo que ofrece distintas modalidades de financiación a través de préstamos
participativos, mucho más versátiles que los clásicos, con largos periodos de carencia y sin garantías adicionales.
3.3. Otros organismos
Cámaras de Comercio e Industria
Las cámaras son corporaciones que tienen como misión principal representar,
promover y defender los intereses generales del comercio y la industria de las
ciudades en las que están situadas.
Si bien las cámaras no prestan ningún tipo de ayuda económica, sí pueden resultar útiles como fuentes de información y de asesoría, ya que proporcionan
una serie de servicios que pueden resultar de especial interés, como el apoyo a
emprendedores, el desarrollo de acciones formativas y el fomento del comercio
exterior, con una actitud de innovación continua.
Fondo Social Europeo (FSE)
saber más
Fondo Social Europeo
Suprioridadesaumentarlacapacidaddeadaptacióndelostrabajadores,lasempresasylosempresarios,atravésdelapoyoalamodernizaciónyelfortalecimientodelas
institucionesdelmercadolaboral,
ydemedidasactivasrelacionadas
conelmercadolaboralconaccionesdeaprendizajepermanente,
inclusoenelsenodelasempresas.
El Fondo Social Europeo es uno de los fondos estructurales de la Unión Europea
(UE). Se creó para reducir las diferencias en la prosperidad y el nivel de vida
entre las distintas regiones y Estados miembros de la UE y, por tanto, tiene la
finalidad de fomentar el empleo y promover la cohesión social y económica.
La financiación del FSE se canaliza a través de los Estados miembros y las regiones. El Fondo Social Europeo se basa en los principios de:
• Cofinanciación, porque el apoyo financiero de la UE siempre corre paralelo a
la financiación nacional pública o privada.
• Gestión compartida, porque las líneas de las acciones del FSE se diseñan a
escala europea, pero su ejecución sobre el terreno es responsabilidad de las
autoridades nacionales o regionales de cada uno de los Estados miembros.
Banco Europeo de Inversiones (BEI)
El BEI es un banco sin ánimo de lucro al servicio de las políticas de la Unión
Europea. A diferencia de los bancos comerciales, no trabaja con cuentas bancarias personales, operaciones en mostrador ni asesoramiento sobre inversión
privada.
Efectúa préstamos a largo plazo en condiciones muy favorables para proyectos
de inversión de capital, principalmente activos no corrientes. También avala
préstamos ante otros organismos, pero no concede subvenciones.
Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa
29
Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI)
Es una entidad pública empresarial, dependiente del Ministerio de Economía y
Competitividad, que promueve la innovación y el desarrollo tecnológico de las
empresas españolas. Es la entidad que concede a las empresas ayudas financieras
propias, y facilita el acceso a las ayudas de terceros para la realización de proyectos de investigación, desarrollo e innovación tecnológica (I+D+i) de empresas
españolas en los ámbitos estatal e internacional. Su objetivo es contribuir a la
mejora del nivel tecnológico de las empresas españolas para ser más competitivas.
Fondo para la Internacionalización de la Empresa (FIEM)
saber más
Deducciones fiscales
por I+D+i
Independientementedelassubvencionesyayudasdelosorganismospúblicos,existeunaventaja
quesecomplementaconlassubvenciones:lasdeduccionesfiscales
porproyectosdeI+D+ienlacuota
delimpuestosobresociedades.
Es un instrumento para la financiación de apoyo oficial a la internacionalización
de la empresa española, gestionado por el Ministerio de Economía y Competitividad, a través de la Secretaría de Estado de Comercio.
Su finalidad es promover las operaciones de exportación de las empresas españolas, así como las de inversión española directa en el exterior, financiando
aquellas operaciones y proyectos de interés especial para la estrategia de internacionalización de la economía española, así como la asistencia técnica que estas
operaciones y proyectos requieran.
El apoyo financiero a proyectos de inversión y exportación adoptará principalmente la forma de préstamos, créditos y líneas de crédito, en las condiciones
que reglamentariamente se establezcan. Sin perjuicio de lo anterior, podrán
financiarse de forma no reembolsable asistencias técnicas y consultorías, así
como proyectos y operaciones cuando las especiales circunstancias de los mismos así lo requieran. Estas circunstancias se determinarán reglamentariamente.
El ICO es el ente encargado de formalizar los convenios de crédito, préstamo
o donación.
saber más
Crowdfunding
Elmicromecenazgoesunanuevalíneadefinanciaciónatravés
deplataformasespecializadasen
donacionesypréstamosaparticulareseinversoressincosteinicial.
EnEspañafuncionan,entreotros,
Partizipa.comyVerkami.com.
actividadeS
4.Entraenelportal<http://subvenciones-ayudas-convocatorias.blogspot.com>,paraconocertodaslasconvocatoriasdesubvencionesyayudas(ypremios)publicadasenelBOE,enelDiarioOficialdelaUniónEuropeay
enlos17boletinesoficialesautonómicos.
5.Entraenelportal<http://europa.eu/legislation_summaries/competition/state_aid/l26121_es.htm>,paraconocerdeformasintetizadaelReglamento(CE)n.º1998/2006delaComisión,de15dediciembrede2006,
relativoalaaplicacióndelosartículos87y88delTratadoalasayudasdeminimis.
6.EntraenelportaldelFondoSocialEuropeo,<http://ec.europa.eu/employment_social/esf/index_es.htm>,einvestigalosprogramasoperativosdelFSEenlosEstadosmiembros,susprioridades,sufinanciaciónysuséxitos.
7.VisitaelportaldelCentroparaelDesarrolloTecnológicoIndustrial(CDTI),<www.cdti.es>,yentra,porejemplo,enelmenúde<Financiaciónempresarial>paraconocerlosdiversosinstrumentosparalafinanciaciónde
proyectosyayudasalainvestigaciónyeldesarrollo.
Unidad 1
30
ACTIVIDADES FINALES
■ 1. Unaempresanecesitafinanciarlacompradeunanuevamáquina.¿Quéfuentesdefinanciaciónseríanlas
másconvenientes?Enelsupuestodequelanuevamáquinasedestinaraasustituiraotramásantiguade
característicassimilares,¿cuálseríalamejoropción?
■ 2. ¿Quéfuentessesuelenutilizarconmásfrecuenciaparafinanciarlasinversionesdelaactividaddeexplotación(fuentesacortoplazo)?
■ 3. Unaempresadenuevacreaciónnecesitafinanciaciónajenaparainiciarsuactividad.¿Quéfuentesdefinanciaciónseríanlasmásconvenientes?
■ 4. ¿Cuálessonlasdiferenciasbásicasentrelassiguientesformasdefinanciación:unpréstamoalargoplazo,
unarrendamientofinancierooleasingyunfactoring?
■ 5. Unaempresapresentalasiguienteinformación:
Previsto
Real
Media del sector
Plazo medio almacenamiento mercaderías
15
20
10
Plazo medio cobro a clientes
30
25
20
Plazo medio pago a proveedores
20
20
20
Determinaelperiodomediodemaduraciónyelciclodecaja,previsto,realydelsector,yanalizalasdiferencias
entreelprevistoyelrealysusituaciónfrentealamediadelsector.
■ 6. Mirtrasaesunaempresacomercialqueharealizadounasventasanualesde200000euros(IVAincluido).Elsaldodeclientesainiciosdeañoerade35000euros,yeldefinaldeaño,de45000euros.
¿Cuántosdíasdepromediotardalaempresaencobrar,yenquéimportedemediaestáfinanciandoal
cliente?
Solución: 73 días en cobrar
40 000 euros de financiación
■ 7. Calculaelperiodomediodemaduraciónyelciclodecajadelaño20X2.Realizaundiagnósticocomparativodelasituacióndelaempresarespectoalamediadelsector.Losdatosestánexpresadosenmiles
deeuros.
BALANCE DE SITUACIÓN EMPRESA
Año 20x1
Clientes
15000
Proveedores
11000
Existencias
10000
Datos de las empresas del sector
Año 20x2
10000 Clientes
Año 20x1
Año 20x2
280000
240000
6000 Proveedores
150000
180000
7000 Existencias
300000
250 000
1000000
1200000
1250000
1700000
CUENTA DE RESULTADOS
Compras
Ventas
55000
100000
45000 Compras
120000 Ventas
Solución: Empresa: PMM = 103 días; Ciclo de caja = 34 días
Sector: PMM = 136 días; Ciclo de caja = 86 días
Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa
31
■ 8. Calculaelfondodemaniobraeconómicoyfinancieroylosratiosdetesoreríadeestastresempresas,analizacadaunadeellasyrealizaunanálisiscomparativo.Losdatosestánexpresadosenmilesdeeuros.
Bermasa (B)
Activonocorriente
10000 Activonocorriente
15000 Activonocorriente
Existencias
8000
25000
15000 Activocorriente
15000 Activocorriente
Activocorriente
Existencias
Noresa (N)
Focisa (F)
Existencias
5000
20000
15000
Clientes
4000
Clientes
8000
Clientes
3000
Tesorería
3000
Tesorería
2000
Tesorería
2000
Total activo
25 000 Total activo
Patrimonioneto
7000 Patrimonioneto
Pasivonocorriente
3000 Pasivonocorriente
Pasivocorriente
Proveedores
30 000 Total activo
5000 Patrimonioneto
Total neto y pasivo
Proveedores
25 000 Total neto y pasivo
15000
14000 Pasivonocorriente
15000 Pasivocorriente
15000
45 000
5000
11000 Pasivocorriente
11000
Proveedores
30 000 Total neto y pasivo
25000
25000
45 000
Solución: FM: B = 0 ; F = + 4 000 ; N = – 5 000
Ratios: Disponibilidad B = 0,20 ; F = 0,18 ; N = 0,08
Tesorería B = 0,47 ; F = 0,67 ; N = 0,33
Liquidez general B = 1 ; F = 1,36 ; N = 0,80
Garantía B = 1,39 ; F = 1,20 ; N = 1,50
■ 9. Unaempresapresentadeformadesordenadalassiguientescuentas,enmilesdeeuros:tesoreríamínima
necesaria,30€;clientes,200€;pólizadecrédito,300€;proveedores,100€;HaciendaPúblicaacreedora,35€;organismosdelaSeguridadSocial,20€;existencias,320€;activonocorriente,80€;patrimonioneto,120€;pasivonocorriente,55€.Calculaeinterpretalosresultadosobtenidosdelfondodemaniobraeconómico,elfinancieroyelnecesariouoperativo,tambiénconocidocomonecesidadesoperativas
defondos(NOF).
Solución: FMe = 95 €
FMf = 95 €
NOF = 395 €
■10. Calculaelcashflownetoyelcashflowdisponibleoautofinanciación,sidisponemosdelossiguientesdatosdelaempresaMiresa:ventas,500000€;dotaciónamortización,40000€;otrosgastosdeexplotación,
260000€;elimpuestosobrebeneficiosesdel25%,laempresareparteunosdividendospor30000€yel
restolodestinaareservas.
Solución: Cash flow neto = 190 000 €
Cash flow disponible = 160 000 €
■11. Miresaharealizadounafacturaciónenventas,IVAincluido,de300000€duranteelañopasado.Ysus
comprasfueronde200000€,IVAincluido.Lasventascobradasdurantedichoejerciciohansidodel80%
deltotal,ylascompraspagadas,del90%.Silaprevisiónporcobrosfuede260000€ydepagospor
162000€,calculaeltantoporcientodedesviación.
Solución: Cobros = – 7,69%
Pagos = 20%
Unidad 1
32
PRÁCTICA PROFESIONAL
diagnosticar la situación
económico-financiera de empresas
Davidhainiciadosucarreraprofesionalcolaborandoconunaempresadeasesoríayconsultoría.Hanrecibidolasiguientedocumentacióndetresempresas:
Balance de situación a 31-12-201X
Bemusa
Minesa
Tefesa
Activonocorriente
200000
Activonocorriente
160000
Activonocorriente
100000
Activocorriente
150000
Activocorriente
190000
Activocorriente
250000
Mercaderías
60000 Mercaderías
100000
Mercaderías
190000
Clientes
70000 Clientes
70000
Clientes
50000
Bancos
20000 Bancos
20000
Bancos
10000
TOTAL ACTIVO
350 000
TOTAL ACTIVO
350 000
TOTAL ACTIVO
350 000
Patrimonioneto
200000
Patrimonioneto
140000
Patrimonioneto
80000
Pasivonocorriente
50000
Pasivonocorriente
20000
Pasivonocorriente
10000
Pasivocorriente
100000
Pasivocorriente
190000
Pasivocorriente
260000
Proveedores
90000 Proveedores
120000
Proveedores
250000
Créditosc/p
10000 Créditosc/p
70000
Créditosc/p
10000
350 000
TOTAL NETO Y PASIVO
TOTAL NETO Y PASIVO
350 000
TOTAL NETO Y PASIVO
350 000
Bemusa
Minesa
Tefesa
Compras (IVA incluido)
450000
650000
3000000
Ventas (IVA incluido)
750000
800000
3500000
Todaslascomprassehanconsumidoduranteelejercicio.Elvalordelasexistenciashapermanecidoconstanteduranteelejercicio.Lossaldosmedios
declientes,proveedoresyexistenciassonlosmismosquelosdeliniciodel
ejercicio.
ElresponsabledelaasesoríalepideaDavidquecalculeelperiodomediode
maduración,elciclodecaja,elfondodemaniobraeconómicoyfinanciero,así
comolosdiferentesratiosfinancierosparaanalizarydiagnosticarlasituación
deestasempresas.
Fondodemaniobraeconómico=Activocorriente–Pasivocorriente
Fondodemaniobrafinanciero=Recursospermanentes–Activonocorriente
Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa
EMPRESA
33
FONDO DE MANIOBRA ECONÓMICO
FONDO DE MANIOBRA FINANCIERO
Bemusa
FMe=150000–100000=+50000
FMf=(200000+50000)–200000=+50000
Minesa
FMe=190000–190000=0
FMf=(140000+20000)–160000=0
Tefesa
FMe=250000–260000=–10000
FMf=(80000+10000)–100000=–10000
Bemusa
ACTIVO
Minesa
N+P
Anc
200000
57%
ACTIVO
N+P
N
140000
40%
Anc
160000
46%
N
200000
57%
Tefesa
ACTIVO
N+P
N
80000
23%
Anc
100000
29%
FM–
Pnc100003%
FM=0 Pnc200006%
FM+
Ac
150000
43%
Pnc14%
50000
Ac
190000
54%
Pc
100000
29%
Anc=Activonocorriente
Pnc=Pasivonocorriente
Pc
190000
54%
Ac=Activocorriente
Pc=Pasivocorriente
Pc
260000
74%
Ac
250000
71%
N=Patrimonioneto
P=Pasivo
PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN ECONÓMICO Y FINANCIERO
EMPRESA
Bemusa
Minesa
Tefesa
Plazo medio de almacenamiento
mercaderías
Plazo medio de cobro a
clientes
Plazo medio de pago a
proveedores
nm=450000/60000=7,50
nc=750000/70000=10,71
np=450000/90000=5
PMm=365/7,50=49días
PMc=365/10,71=34días
PMp=365/5=73días
nm=650000/100000=6,50
nc=800000/70000=11,43
np=650000/120000=5,42
PMm=365/6,50=56días
PMc=365/11,43=32días
PMp=365/5,42=67días
nm=3000000/190000=15,79
nc=3500000/50000=70
np=3000000/250000=12
PMm=365/15,79=23días
PMc=365/70=5días
PMp=365/12=30días
+Plazomediodealmacenamientomercaderías
Bemusa
Minesa
Tefesa
49días
56días
23días
+Plazomediodecobroaclientes
34días
32días
5días
=PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN ECONÓMICO
83 días
88 días
28 días
–Plazomediodepagoaproveedores
73días
67días
30días
=CICLO DE CAJA
10 días
21 días
– 2 días
Unidad 1
34
PRÁCTICA PROFESIONAL (cont.)
RATIO
Disponibilidad =
Tesorería =
Bemusa
Tesorería
Pasivo corriente
Tesorería + Realizable
Pasivo corriente
Solvencia té cnica =
Activo corriente
Pasivo corriente
Garantía estructural =
Activo total
Pasivo total
Minesa
Tefesa
20 000
= 0, 20
100 000
20 000
= 0,11
190 000
10 000
= 0,04
260 000
20 000 + 70 000
= 0,90
100 000
20 000 + 70 000
= 0, 47
190 000
10 000 + 50 000
= 0, 23
260 000
150 000
= 150
,
100 000
190 000
= 100
,
190 000
250 000
= 0,96
260 000
350 000
= 2,33
100 000 + 50 000
350 000
= 167
,
190 000 + 20 000
350 000
= 130
,
260 000 + 10 000
Análisis y diagnóstico
Lastresempresaspresentanelmismototalglobaldeactivoy,lógicamente,elmismototalglobaldepatrimonio
netoypasivo,perosucomposición,yportantosusestructuraseconómico-financieras,sondiferentes.
Fondodemaniobrapositivo.Indicaquedisponederecursossuficientesparahacerfrenteasusdeudas.
Suciclodecajaindicaquelaempresasolodebefinanciarsuactivodurante10días.
Bemusa
Susratiosdedisponibilidad,tesoreríaysolvenciatécnicaindicanquelaempresatienelasuficiente
capacidadparahacerfrenteasusobligacionesacortoplazo.
Elratiodegarantíatotalesmuypositivo,puesdisponedemásdeldoble(2,33)enactivosqueen
deudas.
Fondodemaniobraigualacero.Liquidezmuyajustada;elsimpleretrasoenelcobrodeunclienteola
ralentizacióndelasventaspuedehacerquelaempresanopuedaatendersuspagos.Osilaempresa
pagaatodoslosproveedoresantesderealizarelcobroasusclientes,nodispondríadesuficientes
recursos.Suciclodecajaindicaquelaempresadebefinanciarsuactivodurante21días.
Minesa
Susratiosdedisponibilidad,tesoreríaysolvenciatécnicaconfirmanquelaempresa,antecualquier
incidenciaenelcobro,posiblementenotengalacapacidadsuficienteparahacerfrenteasusobligacionesacortoplazo.Esprecisoexaminardetalladamenteelritmodecobrosypagos(vencimientos)
atravésdelpresupuestodetesoreríaparaevaluarconmayorprecisiónlosposiblesdesajustesde
tesorería.
Elratiodegarantíatotalescorrecto,puesdisponedesuficientesactivosparahacerfrentealas
deudas.
Tefesa
Fondodemaniobranegativo.Inicialmentepresentaunasituaciónapuradadeliquidez,locualindica
inestabilidadfinancieraporproblemasdeliquidezeincapacidadparaafrontarlospagosacortoplazo.
Necesitaobtenerunafinanciaciónadecuada,víaampliacióndecapitalopréstamosalargoplazo.
Ahorabien,siobservamossuciclodecaja,esnegativo.Esoindicaquesuciclodeactivoesmáscorto
queelciclodepasivoy,portanto,suposiciónfinancieraescorrecta,comoocurre,porejemplo,con
lossupermercados.Enestecaso,dadoqueelciclodecajaesnegativo,seobtienemásfinanciaciónde
proveedoresquelaquesenecesita.Portanto,elfondodemaniobrapuedesernegativo.
Susratiosdetesoreríaestánpordebajodelorecomendable,ahorabien,dependiendodelsectoro
delapolíticadelaempresa,podríanseradecuados,perocontrolandoconexactitudlaprevisiónde
tesoreríasemanalymensual.
Elratiodegarantíatotalescorrecto,puesdisponedesuficientesactivosparahacerfrentealasdeudas.
Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa
35
EN RESUMEN
ACTIVO
NETO + PASIVO
BIENES
+
DERECHOS
FUENTES
DE
FINANCIACIÓN
=
Resultados
pendientesde
aplicación
Leasing
Descuento
deefectos
Factoring
Ampliación
capital
FINANCIACIÓN
PROPIA
Empréstitos
Créditos
ypréstamos
c/p
Capital
social
Reservas
INDICADORES
FINANCIEROS
Subvenciones
Préstamos
al/p
Financiación
espontánea
• PRESUPUESTODETESORERÍA
• RATIOSFINANCIEROS
• FONDODEMANIOBRA
• NECESIDADESOPERATIVAS
DEFONDOS
• CICLODECAJA
• CASHFLOW
FINANCIACIÓN
AJENA C/P Y L/P
ENTRA EN INTERNET
■■
EntraenelportaldelInstitutoEspañoldeComercioExterior,<www.icex.es>,quecontieneunaampliagamade
serviciosydiversainformaciónsobrecomercioexterior.
■■
ConsultalaLey11/2010,de28dejunioenelenlace<www.boe.es/boe/dias/2010/06/29/pdfs/BOE-A-2010-
10313.pdf>,paraconocerlanormativadelareformadelsistemadeapoyofinancieroalainternacionalización
delaempresaespañola.
■■
Entraendiferentesportalesdeconsultoríasensubvencionesparaconocerlasdiferentessubvencionesactuales
(organismosquelasconceden,lascondicionesyrequisitosqueseexigenenlaconvocatoria,etc.).
Porejemplo:
<www.ipyme.org/es-ES/SubvencionesAyudas/Paginas/Subhome.aspx>
<www.subvenciona.es>