Bajas en tasas de mercado desatan ola de prepagos en

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Lunes 25 de agosto de 2014 • www.pulso.cl
Informe semanal de Renta Fija (IRF)
0,67%
Tasa promedio mensual de las facturas
El mercado de facturas de la Bolsa de
Productos sumó la semana pasada
transacciones por $20.351 millones, siendo el
sector Minero el más representativo con
$10.389 millones. El plazo promedio de las
operaciones de facturas fue de 67 días, con una
tasa promedio de 0,67% mensual, por encima
del 0,64% de la semana anterior.
Local
Bajas en tasas de mercado desatan ola
de prepagos en bonos corporativos
Este es un punto que deben considerar los inversionistas a la hora de valorizar sus
inversiones en deuda que tienen cláusulas de prepago a tasa fija.
UF a 5 años, que pasó de
promedios de UF + 2,5% a
UF + 1,16%, ha hecho que
algunos de estos bonos se
transen sobre la par. Así,
las empresas los puedan refinanciar a mejores condiciones realizando un ahorro en los intereses”, explicó Friz.
Es así que desde el punto
de vista del inversionista se
debe estar atento a esta situación, en especial a los
bonos que poseen cláusulas de prepago a tasa fija,
que son los más antiguos.
“Los bonos más recientes
disponibles en el mercado
local se están colocando
con cláusulas de prepago
que consideran la tasa base
+ spread, lo que implica
que si disminuye la base,
baja la tasa de prepago, sin
generar un efecto negativo
en la valoración. Así, los inversionistas pueden reemplazar (reinvertir) el papel
en uno a similar tasa del
rescatado, si es que los
spread no cambian significativamente”, concluye
Rodolfo Friz.
En el mercado estiman
que esta tendencia a los
prepagos debiera continuar
si las tasas siguen bajas.P
PATRICIO POBLETE
E
N EL MERCADO está
llamando la atención
los cada vez más frecuentes llamados a rescate
de deuda por parte de las
empresas.
Sólo en las últimas semanas cinco empresas han
anunciado un prepago de
sus compromisos financieros, con el objetivo de aprovechar las atractivas condiciones financieras del momento.
“Además de los prepagos
habituales y parciales de
los bonos securitizados y
los sorteos de las Letras Hipotecarias, en el último
mes se han anunciado prepagos de bonos corporativos y bancarios por montos
relevantes”, destacó Rodolfo Friz, jefe de mesa de dinero de Econsult.
Se trata de Aguas Andinas,
CMPC, Sodimac, Embonor y
Banco de Chile, entre otros.
Esto, dado que las tasas de
los distintos instrumentos
de mercado están en niveles
históricamente bajas. Sólo
por dar un ejemplo, el BCU10 se encuentra en 1,32%,
mientras que en enero se situaba en 2,18% y hace un
año en 2,26%. Otro ejemplo
es que Banco BICE colocó
un bono nominal a 4 años
con un spread de 70 puntos
base la semana pasada.
“Esto ha pasado porque la
cláusula de prepago de los
bonos más antiguos en el
MAYORES SPREAD BONOS MERCADO SECUNDARIO
POR EMISIÓN ÚLTIMA SEMANA
EMPRESA
TIR DURACIÓN
mercado local consideraba
que el rescate se realizaba a
la par, es decir, el bono se
rescata a la tasa de emisión, y con las fuertes bajas
de tasa que se han visto,
que en el caso de la tasa en
MAYORES MONTOS EN BONOS MERCADO
SECUNDARIO POR EMISOR ÚLTIMA SEMANA
SERIE
SPREAD
MONEDA
RIESGO
EMPRESA
SERIE
SPREAD
MONEDA
LA POLAR
BLAPO-F
5.122
$
55
3,1
D
ENTEL
BENTE-M
173
UF
3
15
LA POLAR
BLAPO-G
1.854
UF
20
18
C
CMPC
BCMPC-G
172
UF
3,2
16,8
AA
SMU
BCSMU-A
1.415
UF
15,5
1,7
B
COOPEUCH BCOOD20514
160
UF
3,1
9,7
AAAA
SALFACORP
BSALF-B
487
UF
6,2
5,9
BBB
MASISA
BMASI-E
468
UF
6
5
A-
SALFACORP
BSALF-M
435
UF
5,7
4,2
BBB
TIR DURACIÓN
RIESGO
AA-
QUINENCO
BQUIN-O
168
UF
3,2
15,4
EM.CAROZZI
BEMCA-P
209
UF
3,5
13,2
A
MOVISTAR
BTMOV-F
128
UF
2,6
7,8
AA
AA
MASISA
BMASI-M
417
UF
5,4
2,8
A-
FRONTEL
BFRON-C
82
UF
2,1
4,7
EUROCAP
BEURO-B
359
UF
4,7
1,5
A-
EM.CAROZZI
BEMCA-N
61
$
4,4
3,1
A
NAVIERA
BNAVI-A
342
UF
4,8
6,2
BBB+
LEAS FORUM
BFORU-AR
69
$
4,6
3,9
AA-
SALFACORP
BSALF-F
330
UF
4,7
1,1
BBB
BICECORP
BBECP-B
29
$
3,9
2
AA
EMBONOR
BKOEM-A
246
UF
3,7
2,7
A+
ENAP
BENAP-B
70
UF
1,9
4
AAA
SECHOLDING
BSECU-B2
232
UF
3,7
6
A+
EMB ANDINA
BANDI-E
169
UF
3,2
13,9
AA
Fuente: Bice Inversiones
Fuente: Bice Inversiones
Mercado corrige al alza
previsión de inflación
de mediano plazo
Esto habría sido motivado por la visión de
una reducción mayor de la TPM, lo que
eleva el tipo de cambio y, por ende, el IPC.
— La semana pasada continuó cayendo la curva en UF
en todos los plazos, destacó
Miguel Inzunza, gerente de
renta fija y FX de Fynsa.
“En la parte más corta bajo
4 años, la base disminuyó
en promedio 18bp, pero lo
que más nos llama la atención es el movimiento de la
parte más larga de la curva
sobre 10 años, que cayó en
promedio 12bp, destacando
el descenso de 32bp que
tuvo el UF a 30 años”, comentó.
Los papeles de la curva
nominal tuvieron movimientos en direcciones
opuestas. Subió el pesos a
10 años 12bp y bajó el pesos
a 20 años 19bp. Lo anterior
generó que todos los breakeven de inflación subieran
en promedio 15bp, especialmente el de 30 años hasta
3,17%.
“Creemos que las expectativas de menor crecimiento
que el Banco Central manifestó en la semana generaron que el mercado comenzara a reducir y acelerar las
futuras reducciones de
TPM, lo que provocó que
aumentaran las expectativas de inflación producto
de tres factores: el alza del
dólar, la reforma tributaria
y el posible aumento en el
gasto de gobierno para empujar la economía. Todo lo
anterior se vio reflejado en
un aumento de los flujos de
demanda de papeles en UF,
sobre todo en duraciones
sobre 5 años, buscando mejores spread”.P