Opinión-216-IPAB - Buscador de Solicitudes de Información y

Opinión-216-IPAB
Antecedentes
El 4 de agosto de 2003 se solicitó el “listado de emisiones de bonos IPAB de 1998 a 2003,
incluyendo tasas, montos y amortizaciones”.
En el caso de los BPAs el IPAB envió información sobre 9 emisiones cuyos vencimientos
tuvieron lugar del 27 de febrero de 2003 al 28 de agosto del mismo año. Para los BPT se entregó
información sobre 13 emisiones cuyos vencimientos van del 28 de junio del 2007 al 26 de junio
del 2008. La lista para los BPAs y para los BPT que entregó el IPAB indica la clave de emisión,
la fecha de vencimiento, el número de títulos, el monto nominal de los mismos y los intereses
pagados a cada cupón.
El 15 de septiembre de 2003 se interpuso el recurso de revisión en contra del IPAB bajo el
argumento de que en la información entregada “no se especifican las amortizaciones, en su
caso, solicitadas. Se omitió esta información sin que se sepa si se debe a que no ha habido
tales amortizaciones”.
Información sobre los bonos del IPAB
El IPAB emite, por medio del Banco de México como su agente financiero, los Bonos de
Protección al Ahorro (BPAs) y los Bonos de Protección al Ahorro Trimestrales (BPAT). El objetivo
de dichas emisiones es canjear o refinanciar las obligaciones financieras del IPAB a fin de hacer
frente a sus obligaciones de pago, otorgar liquidez a sus títulos y, en general, mejorar los
términos y condiciones de sus obligaciones financieras. La descripción técnica de ambos
instrumentos se puede conseguir en la página en internet del Banco de México.
Los BPAs y los BPT son bonos cuponados, esto significa que quien los adquiere paga un precio
inicial o precio limpio por dichos bonos. El poseedor del bono recibe en cada período
correspondiente los intereses del cupón y al vencimiento el interés por el último cupón más el
valor nominal del bono, que en el caso de los BPAs y BPTs es de $100.00. Los cien pesos
constituyen la amortización sobre el capital que hace el IPAB, utilizando a Banxico como
agente financiero, dicha amortización se realiza en la fecha de vencimiento y con un pago único.
Cálculo de los intereses
En el caso de los BPAs la descripción técnica establece que los intereses pagados al cupón en
cada período se obtienen a partir de la siguiente fórmula:
I j  VN *
N j * TC j
360
En donde:
I j  Intereses por pagar al final del período j
VN  Valor nominal del cupón en pesos
N j  Plazo del cupón j
MMV/DGEI-04-04
TC j  Tasa de interés anual del cupón j
Si aplicamos esta fórmula a la emisión IP030227 de BPAs que entregó el IPAB en su relación
tenemos que el monto de los intereses pagados por título en el primer período es de:
I j  VN *
N j * TC j
360
 100*
28 * 14.96
 $1.16
360
Por lo tanto, por los 40,000 títulos colocados en dicha emisión el IPAB pagó en el primer plazo la
siguiente cantidad por concepto de intereses:
I j * TÍTULOS  $1.16* 40,000  $46,542,22
2.22
Cálculo del precio limpio
El precio limpio que paga el comprador por cada BPA en la subasta se obtiene a partir de:


1

1
VN

 C1  C *  


R R * 1  R k 1  1  R k 1  C1 * d


P

 d 


28
 1 
1  R 28 




En donde:
C1  VN *
C  VN *
28 * TC1
360
28 * TC
360
R  TC  s  *
28
360
d  Número de días transcurridos del cupón vigente.
k  Número de cupones por liquidar incluyendo el cupón vigente.
s  Sobretasa
Ejemplo:
El 9 de marzo de 2000 el Instituto para la Protección al Ahorro Bancario emite BPAS con las
siguientes características:
Valor Nominal: 100 pesos
Fecha de Colocación: 9 de marzo de 2000
Fecha de Vencimiento: 6 de marzo de 2003
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Días por vencer del título: 1092 días
Cupón: 15.40%
Plazo del cupón: 28 días
El 28 de marzo de 2000 el Gobierno Federal decide subastar BPAS emitidos el 9 de marzo de
2000. La fecha de liquidación de los resultados de dicha subasta es el 30 de marzo. En esa
fecha de liquidación, a los títulos les faltarán 1071 días para vencimiento y los días transcurridos
del primer cupón serán 21. El título se subastará de la misma manera como se colocó cuando
fue emitido, es decir a “precio limpio” (sin incluir los intereses devengados), por lo que los
intereses devengados del primer cupón deberán sumarse al precio de asignación para calcular la
liquidación de los resultados.
Por ejemplo, supongamos que un inversionista quiere participar en la subasta de estos títulos.
Este inversionista tiene una tasa esperada de 15.60% y una sobre-tasa de 1%. Para encontrar el
precio limpio correspondiente aplicamos:


1

1
VN

 C1  C *  
k 1 
k 1 
 R R * 1  R   1  R    C1 * d
P
 d 


28
 1 


1

R
 28 




El precio limpio es de:
P  97 .6585
El precio de 97.65858 será la postura que el inversionista presente en su solicitud por cada título
que este dispuesto a comprar. Suponiendo que recibe asignación a dicha postura, el 30 de
marzo el inversionista tendrá que pagar por cada título el precio limpio más los intereses del
primer cupón:
 21* 15.40 
P  97.65858 100* 
  97.65858 0.898333 98.55692
 360 
Recomendación
El IPAB entregó el listado de emisiones de bonos del IPAB (BPAs y BPT), incluyendo montos y
tasas, aunque no para todos los años requeridos. No obstante, en su recurso el solicitante sólo
impugnó que faltaba la información correspondiente a las amortizaciones. El IPAB no incluyó
esta información porque la amortización de los BPAs y BPT está dada por el valor nominal de los
mismos que es de 100 pesos, la cual se paga en una sola exhibición al vencimiento de estos
valores gubernamentales. Por otra parte es imposible, como afirma el solicitante, “que se deban
o que no se hayan pagado tales amortizaciones” ya que los pagos los hace el Banco de México.
Se sugiere que el solicitante consulte la página en internet de Banxico, que es el principal agente
financiero del gobierno mexicano. En dicha página se encuentra el detalle del cálculo de
intereses, precio limpio y amortización de estos valores gubernamentales.
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