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Ante una Realidad Mundial Crecientemente Compleja: Evaluación y Perspectivas de la Economía Global, Regional y del Uruguay 17 de Agosto de 2011 Club de Golf del Uruguay “Truth is rarely pure and never simple” “La realidad es pocas veces pura y nunca simple” Oscar Wilde ESTRUCTURA DE LA EXPOSICIÓN I. La Economí Economía Global ¾ Las Economías Avanzadas ¾ Las Economías Emergentes no Latinas ¾ La Nueva Geografía Económica Global ¾ Las Economías Regionales ¾ Índice CERES de Exuberancia Económica II. Riesgos Latentes y Desafíos ¾ El Fantasma del Default y una Nueva Recesión en Estados Unidos ¾ La Crisis de Deuda Soberana en Europa ¾ El Índice CERES de Vulnerabilidad Externa III. Reflexión Final ESTRUCTURA DE LA EXPOSICIÓN I. La Economía Global ¾ Las Economías Avanzadas ¾ Las Economías Emergentes no Latinas ¾ La Nueva Geografía Económica Global ¾ Las Economías Regionales ¾ Índice CERES de Exuberancia Económica II. Riesgos Latentes y Desafíos ¾ El Fantasma del Default y una Nueva Recesión en Estados Unidos ¾ La Crisis de Deuda Soberana en Europa ¾ El Índice CERES de Vulnerabilidad Externa III. Reflexión Final LA ECONOMÍA GLOBAL: ECONOMÍAS AVANZADAS Europa (18% del PBI Mundial) Estados Unidos (20% del PBI Mundial) Japó Japón (6% del PBI Mundial) 0% 90% 10% 75% 25% 40% 60% 50% 44% de la Economía Global Actividad Económica (PBI, índice trimestral desestacionalizado y variación anual) Estados Unidos 114 Quiebra Lehman Europa Japón 6% Tasa de crecimiento (eje derecho) 115 -8% 4% 6% Quiebra Lehman Tasa de crecimiento (eje derecho) 111 6% Quiebra Lehman Tasa de crecimiento (eje derecho) 4% 107 -11% 2% 105 115 -10% 108 2% 103 2% 0% 99 101 95 Tendencia pre-crisis -2% 0% Comienzo recuperación global 87 2011 2010 2009 2008 2006 2007 2005 -6% 2003 2010 2009 2006 2004 2005 2011 -8% 79 2003 2010 2011 2009 2008 2006 2007 2005 2003 -4% 94 -6% Comienzo recuperación global 83 87 2004 -4% 2008 -2% Comienzo recuperación global -2% Tendencia pre-crisis 87 2004 91 Tendencia pre-crisis 2007 96 Desempleo (tasa de desempleo, en %) Estados Unidos 6,5% Quiebra Lehman 11% Europa Japón 10% 9.5% Quiebra Lehman 6,0% 9,1% 8.7% 9,2% 9% Quiebra Lehman 5,5% 7.9% 8% 5,0% 4,8% 7% 7.1% 6,2% 4,5% 6,6% 6% Comienzo recuperación global Comienzo recuperación global 2011 2008 2010 2011 2010 2009 2008 2007 2011 2010 2009 2008 2007 2009 5.5% 3,5% 2006 4% Comienzo recuperación global 2007 5% 6.3% 4,0% 4,0% Utilización de la Capacidad Instalada Estados Unidos Europa Japón (% de capacidad utilizada) (índice de capacidad utilizada, 2005=100) 86 110 81 (% de capacidad utilizada) 85 106 81 105 79 84 100 76,7 77 82 94 95 80 81 90 78 75 85 76 80 73 74 75 71 72 70 Comienzo recuperación global Quiebra Lehman 70 Comienzo recuperación global Quiebra Lehman 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2003 68 2004 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 60 2004 2003 65 2005 Quiebra Lehman 67 2003 Comienzo recuperación global 2004 69 Consumo (Índice trimestral desestacionalizado y variación anual) Estados Unidos 115 6% Quiebra Lehman 110 Tasa de crecimiento (eje derecho) 3% Quiebra Lehman 108 Tasa de crecimiento (eje derecho) 105 -7% 113 5% Quiebra Lehman Tasa de crecimiento (eje derecho) 2% -8% -8% Tendencia pre-crisis 105 Europa Japón 3% 102 1% 3% 103 1% 100 0% 99 95 -1% Tendencia pre-crisis Comienzo recuperación global 2009 2008 2006 2007 2005 2011 2010 2009 2007 2008 2006 2005 -5% 83 2003 -3% 90 2003 2011 2009 2010 2008 2006 2007 2005 2003 2004 Comienzo recuperación global Comienzo recuperación global 2004 -3% 80 -3% Tendencia pre-crisis -2% 93 85 93 2011 90 -1% 2010 96 2004 0% Inversión (Índice trimestral desestacionalizado y variación anual) Estados Unidos 114 Tasa de crecimiento (eje derecho) 103 14% Quiebra Lehman 118 10% Quiebra Lehman Tasa de crecimiento (eje derecho) 113 Tendencia pre-crisis Europa Japón 5% 108 2% 20% Quiebra Lehman 113 8% -29,4% 120 103 92 0% 98 12% Tasa de crecimiento (eje derecho) 106 -21,8% -25,3% 4% 99 -4% 93 81 -10% Tendencia pre-crisis -5% 92 Tendencia pre-crisis -4% 88 85 83 -10% -16% *Corresponde a la inversión pública y privada. 2011 -20% 2010 2009 2007 2008 2006 71 2005 2010 2009 2008 2007 2006 2004 2005 -15% 2004 73 Comienzo recuperación global 2003 Comienzo recuperación global 2003 2011 -22% 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 59 -12% 78 78 Comienzo recuperación global 2011 70 Importaciones (Índice trimestral desestacionalizado y variación anual) Estados Unidos 126 26% 124 Quiebra Lehman 111 -29% 15% 135 Quiebra Lehman Tasa de crecimiento (eje derecho) 116 Tendencia pre-crisis Tasa de crecimiento (eje derecho) Europa Japón 10% Tendencia pre-crisis 17% -17% 108 5% 20% Quiebra Lehman Tasa de crecimiento (eje derecho) 120 12% -20% 8% 97 100 4% 0% 105 92 -5% 84 -10% 76 -15% 90 -10% -12% Comienzo recuperación global -20% 2010 2011 2009 2007 2008 2006 75 2003 2011 -20% 2010 2007 2006 2005 2004 2003 2011 2010 2009 2007 2008 2006 2004 2005 2003 -19% 68 2009 52 Comienzo recuperación global 2005 Comienzo recuperación global 2008 67 -4% Tendencia pre-crisis 2004 -1% 82 Inflación (tasa anual, en %) Estados Unidos 5,6% 6% Europa Japón 3% 7% Quiebra Lehman 6,5% 2,3% 5% Comienzo recuperación global 6% 2% 4% 2,9% 3% 5% 1% 0,3% 2% 4% 3,6% 0% 1% 3% -1% 0% 2% -1% -2% Ene-11 Jul-10 Jul-09 Ene-10 Jul-08 Ene-09 Jul-07 Jul-06 0% May-11 May-07 Sep-07 Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10 Ene-11 -3% Ene-08 1% Comienzo recuperación global Ene-07 Quiebra Lehman Ene-06 Comienzo recuperación global Ene-06 May-06 Sep-06 Ene-07 -3% Quiebra Lehman Ene-06 May-06 Sep-06 Ene-07 May-07 Sep-07 Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10 Ene-11 May-11 -2% El Dólar en el Mundo (Tipo de Cambio Real, Dic-06=100) Franco Suizo Apreciación Cambiaria 135 Moneda 130 Franco Suizo Yuan Multilateral 125 Dic.06 Jun.11. 35% 29% 13% Yuan 120 115 Multilateral 110 105 100 95 Comienzo recuperación global Quiebra Lehman Jun-11 Mar-11 Dic-10 Jun-10 Sep-10 Dic-09 Mar-10 Sep-09 Jun-09 Dic-08 Mar-09 Jun-08 Sep-08 Mar-08 Dic-07 Jun-07 Sep-07 Dic-06 Mar-07 90 ESTRUCTURA DE LA EXPOSICIÓN I. La Economía Global ¾ Las Economías Avanzadas ¾ Las Economías Emergentes no Latinas ¾ La Nueva Geografía Económica Global ¾ Las Economías Regionales ¾ Índice CERES de Exuberancia Económica II. Riesgos Latentes y Desafíos ¾ El Fantasma del Default y una Nueva Recesión en Estados Unidos ¾ La Crisis de Deuda Soberana en Europa ¾ El Índice CERES de Vulnerabilidad Externa III. Reflexión Final LA ECONOMÍA GLOBAL: ASIA EMERGENTE Europa (18% del PBI Mundial) Estados Unidos (20% del PBI Mundial) China (14% del PBI Mundial) Japó Japón (6% del PBI Mundial) Vietnam Filipinas India (5,4% del PBI Mundial) Tailandia 0% 90% 10% 75% Indonesia 25% (1,4% del PBI Mundial) Malasia 40% 60% 50% 66% de la Economía Global Actividad Económica en China Principales Economías Mundiales Producto Bruto Interno (20 mayores economías ordenadas por PBI) (Miles de Millones de Yuanes de 1990 y variación anual) 280 Quiebra Lehman Tasa de crecimiento (eje derecho) 260 +18% 240 16% # País 14% 1 12% 220 10% 200 8% 180 6% 160 4% Tendencia PreCrisis Global 140 2% Mar-10 Sep-10 Mar-09 Mar-08 Sep-08 Mar-07 Sep-07 Mar-06 Sep-06 Mar-05 Sep-05 Mar-04 Sep-04 Mar-03 Sep-03 120 Sep-09 Comienzo de la Recuperación Global 0% PBI % del PBI Mundial (2010, PPA) Individual Estados Unidos 14.658 19,7% Acumulado 19,7% 2 China 10.086 13,6% 33,3% 3 Japón 4.310 5,8% 39,1% 4 India 4.060 5,5% 44,6% 5 Alemania 2.940 4,0% 48,5% 6 Rusia 2.223 3,0% 51,5% 7 Reino Unido 2.173 2,9% 54,5% 8 Brasil 2.172 2,9% 57,4% 9 Francia 2.145 2,9% 60,3% 10 Italia 1.774 2,4% 62,7% 11 México 1.567 2,1% 64,8% 12 Corea del Sur 1.459 2,0% 66,7% 13 España 1.369 1,8% 68,6% 14 Canadá 1.330 1,8% 70,4% 15 Indonesia 1.030 1,4% 71,8% 16 Turquía 961 1,3% 73,1% 17 Australia 882 1,2% 74,2% 18 Taiwán 882 1,1% 75,4% 19 Irán 819 1,1% 76,5% 20 Polonia 721 1,1% 77,4% Demanda Interna en China (miles de millones de yuanes de 1990) Consumo Inversión Quiebra Lehman 5000 7000 Importaciones Quiebra Lehman 5300 Quiebra Lehman 6500 +16% 4800 +8% 4600 +19% 6000 4300 5500 Tendencia pre-crisis 4200 5000 Tendencia pre-crisis 3800 Tendencia pre-crisis 4500 3800 3300 4000 Comienzo de la Recuperación Global 2006 2007 2008 2009 Comienzo de la Recuperación Global 3500 3400 2010 2006 2007 2008 2009 Comienzo de la Recuperación Global 2800 2006 2010 2007 2008 2009 2010 Inflación y Tipo de Cambio Real en China Tipo de Cambio Real Inflación (vis a vis Dólar y Euro, Enero 2006=100) (Variación del IPC, últimos doce meses) 10% Comienzo de la Recuperación Global 110 Promedio 03-06: 102,4 03-06 8% 105 Jun-11 Apreciación 6,4% 100 6% Dólar Euro 100,6 102,4 75 89 25% 13% Promedio 03-06: 100,6 95 4% 90 Euro 2% 89 85 0% 80 -2% EEUU 75 75 Ene-11 May-11 Sep-10 Ene-10 May-10 Sep-09 Ene-09 May-09 Sep-08 May-08 Sep-07 Ene-08 May-07 Sep-06 Ene-07 Ene-06 70 May-06 Ene-11 May-11 Sep-10 Ene-10 May-10 Sep-09 Ene-09 May-09 Sep-08 Ene-08 May-08 Sep-07 Ene-07 May-07 Sep-06 Ene-06 May-06 -4% Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman Comienzo de la Crisis Global Quiebra Lehman Asia Emergente: Otras Economías Relevantes Actividad Económica Importaciones (PBI, índice trimestral desestacionalizado y variación anual, 2000=100) (Índice trimestral desestacionalizado y variación anual, 2003=100) Comienzo de la Recuperación Global 175 6.5% Mar-07 Tasa de crecimiento (eje derecho) 0% -5% Quiebra Lehman 15% 10% -5% -10% Mar-11 Mar-10 -15% Sep-10 Mar-09 Sep-08 Mar-07 Mar-06 4.0% 135 Comienzo de la Recuperación Global Tendencia precrisis Sep-09 4.5% 155 Mar-11 Mar-10 Sep-10 Mar-09 Mar-08 Sep-08 Mar-07 Sep-07 Sep-09 Comienzo de la Recuperación Global Tendencia precrisis 0% 175 Sep-06 135 5% 195 Mar-08 5.0% -10% 20% 5,7% 215 Sep-07 145 Mar-06 140 Comienzo de la Recuperación Global Tendencia precrisis 6.0% 5.5% Sep-06 5% 180 Sep-07 Mar-10 Sep-10 Mar-09 Sep-09 10,2% 155 125 10% 7.0% 235 Quiebra Lehman Tasa de crecimiento (eje derecho) 165 15% 220 3% 2% Sep-08 Mar-07 Sep-07 Mar-06 Sep-06 130 Mar-08 Tendencia precrisis 20% Mar-11 5% 4% Mar-10 6% 160 150 25% Sep-10 170 30% 23,6% 260 Mar-09 7% 35% Tasa de crecimiento (eje derecho) Sep-09 180 140 Indonesia 9% 8% Mar-08 18,1% Quiebra Lehman 300 Mar-06 200 190 340 Sep-08 10% Mar-11 India 11% Quiebra Lehman Sep-06 220 Tasa de crecimiento (eje derecho) 210 -20% Asia Emergente: Otras Economías Relevantes (PBI en términos reales y variación anual, 2000=100) Filipinas 170 Tasa de crecimiento (eje derecho) 160 Vietnam Quiebra Lehman 6,7% 8% 7% 6% 150 140 160 4% 150 2% Comienzo de la Recuperación Global Tendencia pre-crisis 120 2006 2007 2008 2009 2010 6,3% 140 1% 130 0% 120 Tendencia pre-crisis 2006 2011 2007 2008 2009 170 Tasa de crecimiento (eje derecho) 9,0% 8,5% 8,0% 7,5% 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 2010 Malasia Tailandia 170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman 170 5% 3% 130 180 Quiebra Lehman 1,0% 8% 4% Comienzo de la Recuperación 1,8% Global Quiebra Lehman 160 150 140 0% Tendencia pre-crisis 2006 2007 2008 Comienzo de la Recuperación Global 2009 2010 2011 130 Tendencia pre-crisis -4% 120 Tasa de crecimiento (eje derecho) -8% 110 2006 2007 2008 2009 2010 2011 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% LA ECONOMÍA GLOBAL: EUROPA EMERGENTE Ucrania Rumania Rusia (3,0% del PBI Mundial) Hungrí Hungría Kazajistán Europa Estados Unidos (18% del PBI Mundial) (20% del PBI Mundial) Turquí Turquía (1,3% del PBI Mundial) China Japó Japón (14% del PBI Mundial) (6% del PBI Mundial) Vietnam Filipinas India (5,4% del PBI Mundial) 0% 90% Tailandia 10% 75% 25% Indonesia Malasia (1,4% del PBI Mundial) 40% 60% 50% 72% de la Economía Global Europa Emergente: Principales Economías Actividad Económica Importaciones (trimestral desestacionalizado, 2000=100) (trimestral desestacionalizado, 2003=100) 180 Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman 170 12% 280 -7,1% 4% 160 40% Comienzo de la Recuperación Global 30% -1,7% 8% 20% 230 10% 0% 0% 160 8% 4% 145 Sep-10 Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman -5,7% 180 140 Tendencia precrisis Sep-09 Mar-09 Sep-08 Mar-08 Sep-07 80 Mar-07 -8% Mar-11 Tasa de crecimiento (eje derecho) 100 Sep-10 120 Mar-06 Sep-09 Mar-09 Sep-08 Sep-07 Mar-08 Mar-07 Sep-06 Mar-06 120 Mar-11 Tasa de crecimiento (eje derecho) Sep-10 125 -4% Sep-06 Tendencia precrisis Mar-10 130 Mar-10 0% 135 -40% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 200 160 140 -30% Mar-11 Sep-09 Mar-10 Mar-09 Sep-08 Sep-07 Tasa de crecimiento (eje derecho) Quiebra Lehman Mar-08 130 Sep-06 -12% Tendencia precrisis 220 -2,5% 150 Turquía -20% -8% Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman 155 -10% 180 Mar-06 Mar-11 Mar-10 Sep-10 Mar-09 Sep-09 Tasa de crecimiento (eje derecho) Sep-08 Mar-07 Mar-06 Sep-06 Sep-07 Tendencia precrisis 140 130 -4% Mar-07 150 Mar-08 Rusia Europa Emergente: Otras Economías Relevantes (PBI en términos reales y crecimiento anual, 2000=100) Hungría Rumania 175 10% Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman 8% 6% 165 150 -11,8% 4% Tasa de crecimiento (eje derecho) Tendencia pre-crisis 140 6% Comienzo de la Recuperación Global 4% 2% 2% 155 0% 145 0% 130 -15,7% -2% Tendencia pre-crisis 135 -4% Tasa de crecimiento (eje derecho) -6% -8% 125 2006 2007 2008 2009 2010 110 -8% 2006 2007 2008 Tasa de crecimiento (eje derecho) 170 Quiebra Lehman Comienzo de la Recuperación Global 14% 12% -4,2% 160 150 140 Tendencia pre-crisis 130 120 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Ucrania Kazajstán 180 -6% Quiebra Lehman 2011 -2% -4% 120 2009 10% 200 15% Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman 190 10% 5% 180 8% 170 6% 160 4% 150 2% 140 0% 130 2010 0% Tasa de crecimiento (eje derecho) -21,9% -5% -10% Tendencia pre-crisis -15% -20% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 ESTRUCTURA DE LA EXPOSICIÓN I. La Economía Global ¾ Las Economías Avanzadas ¾ Las Economías Emergentes no Latinas ¾ La Nueva Geografía Económica Global ¾ Las Economías Regionales ¾ Índice CERES de Exuberancia Económica II. Riesgos Latentes y Desafíos ¾ El Fantasma del Default y una Nueva Recesión en Estados Unidos ¾ La Crisis de Deuda Soberana en Europa ¾ El Índice CERES de Vulnerabilidad Externa III. Reflexión Final La Nueva Geografía Económica Global: Otras Facetas Relevantes Migración del Dinamismo Económico Mundial desde el Occidente Avanzado hacia el Asia Emergente Cambio en la Composición de la Demanda Composición de la Demanda Mundial Composición de las Importaciones (% del total de importaciones, 2010) Países Avanzados Asia Emergente Materias Primas Materias Primas 15% 25% Bienes de Capital 30% Bienes Intermedios Bienes de Capital 40% 19% Bienes de Consumo 36% Bienes de Consumo 12% Bienes Intermedios 23% La Nueva Geografía Económica Global: Otras Facetas Relevantes Migración del Dinamismo Económico Mundial desde el Occidente Avanzado hacia el Asia Emergente Cambio en la Composición de la Demanda Exceso de Ahorro Global Aumento del Ahorro Global Ahorro Mundial Tasa de Ahorro (Ahorro privado bruto anual) (Ahorro privado bruto en % del PBI) 16000 24% 24% 14000 20% Miles de Millones de USD 12000 22% China Estados Unidos 19% 18% 45% 45% 45% 2006 2010 43% 10000 8000 % del PBI mundial (eje derecho) 16% 20% 15% 41% 20% 6000 14% 39% 4000 18% 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2003 2004 2002 2001 2000 2000 12% 37% 2006 2010 La Nueva Geografía Económica Global: Otras Facetas Relevantes Migración del Dinamismo Económico Mundial desde el Occidente Avanzado hacia el Asia Emergente Cambio en la Composición de la Demanda Exceso de Ahorro Global Alta Liquidez Bajas Tasas de Interés Mundiales Bajas Primas de Riesgo Fuertes Afluencias de Capital a las EE Liquidez, Costo de Capital y Financiamiento Riesgo Soberano en Amé América Latina Rendimiento de los Bonos del Tesoro de EE.UU. Rendimiento de Bonos Soberanos (EMBI LAC-5* y EMBI Uruguay, spread, en pbs) (Tasa de retorno de los bonos a 10 años) 5.5% (EMBI LAC-5* y EMBI Uruguay, en %) 1.000 Comienza Recuperación Global Quiebra de Lehman 5.0% 14% Quiebra de 907 Lehman 900 Comienza Recuperación Global 800 4.5% 4,7% Comienza Quiebra de Lehman 12,8% Recuperación Global 13% 12% 700 11% -2.5% 4.0% 600 10% 587 Uruguay 9,5% 3.5% 500 3.0% 9% Uruguay 400 8% 300 7% 200 6% Nivel Pre-Crisis: 6,6% 2.5% 5,0% 5% LAC-5 LAC-5 4,5% Dic-10 Dic-09 Jun-10 Dic-08 Jun-09 Dic-06 Dic-10 Jun-11 Dic-09 Jun-10 Dic-08 Jun-09 Dic-07 Jun-08 Dic-06 4% Jun-07 Dic-10 Jun-11 Dic-09 Jun-10 Dic-08 Jun-09 Dic-07 Jun-08 Jun-07 Dic-06 0 Jun-07 1.5% Jun-11 168 144 Nivel Pre-Crisis: 185 100 Dic-07 2,2% 2,1% Jun-08 2.0% * LAC-5 está compuesto por el promedio simple de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Entradas de Capital Amé América Latina Uruguay (flujos acumulados, millones de dólares) (LAC-7*, flujos acumulados, miles de millones de dólares) 350 Miles de millones de USD Dic-2006 Mar-2011 300 LAC-7 97 326 Brasil 52 164 4500 Quiebra Lehman Quiebra Lehman 326 Comienza Recuperación Global 4000 3500 Variación pre-crisis vs post-crisis: 130% 250 3000 2672 200 2500 2000 150 1500 97 100 65 500 Mar-11 Sep-10 Mar-10 Mar-09 Sep-09 Sep-08 Mar-08 Mar-07 Sep-07 Mar-06 LAC-7 es la suma de las siete economías más grandes de América Latina: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela. Estas economías representan el 91% del PBI de América Latina. Sep-06 Sep-05 Mar-05 0 Sep-04 Mar-11 Mar-09 Mar-08 Mar-07 Mar-06 Mar-05 Mar-04 0 Mar-10 Comienza Recuperación Global Mar-03 1163 1000 Tendencia Pre-crisis Mar-04 50 La Nueva Geografía Económica Global: Otras Facetas Relevantes Migración del Dinamismo Económico Mundial desde el Occidente Avanzado hacia el Asia Emergente Cambio en la Composición de la Demanda Exceso de Ahorro Global Alta Liquidez Alta Liquidez Bajas Tasas de Interés Mundiales Bajas Tasas de Interés Bajas Primas de de Capital Riesgo Afluencias Fuertes Afluencias de Capital a las EE Boom en el Precio de los Commodities Precio de los Commodities (Promedio 91-97=100) Petróleo Alimentos Metales 420 200 700 +51% +64% +65% 600 180 320 160 52% Factores Reales Factores Reales 41% 51% 270 400 2011 2011 2011 Factores Reales 500 370 Factores Financieros 13% 220 2006 120 300 Factores Financieros 10% 140 2006 Factores Financieros 13% 170 2006 100 200 120 70 80 100 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Precios de Exportación en Uruguay Índice de Precios de Exportación e Índice de Productos Primarios CERES (IPPC) Componentes del IPPC (variación pre-crisis vs mayo 2011) (Pre-Crisis = 100) 170 160 Comienzo de la recuperación Global Índice de precios de exportación* 167 165 150% Lana 150 Trigo 106% 140 +65 % 130 Arroz 69% 120 IPPC Carne 67% 110 Promedio Pre-Crisis: 100 100 Pulpa de Celulosa Mar-11 Mar-10 Sep-10 Mar-09 Sep-09 Mar-08 Mar-07 Sep-07 Mar-06 Sep-06 Mar-05 Sep-05 90 Sep-08 Quiebra Lehman 0% 43% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% Periodo pre-crisis definido como como los años 2005 y 2006. *Fuente: Camara de Industrias del Uruguay ESTRUCTURA DE LA EXPOSICIÓN I. La Economía Global ¾ Las Economías Avanzadas ¾ Las Economías Emergentes no Latinas ¾ La Nueva Geografía Económica Global ¾ Las Economías Regionales ¾ Índice CERES de Exuberancia Económica II. Riesgos Latentes y Desafíos ¾ El Fantasma del Default y una Nueva Recesión en Estados Unidos ¾ La Crisis de Deuda Soberana en Europa ¾ El Índice CERES de Vulnerabilidad Externa III. Reflexión Final LA ECONOMÍA GLOBAL: AMÉRICA LATINA Ucrania Rumania Rusia (3,0% del PBI Mundial) Hungrí Hungría Kazajistán Europa Estados Unidos Turquí Turquía (18% del PBI Mundial) (20% del PBI Mundial) (1,3% del PBI Mundial) China (14% del PBI Mundial) Japó Japón (6% del PBI Mundial México (2,1% del PBI Mundial) Vietnam Filipinas India 0% Brasil 90% (2,9% del PBI Mundial)) (5,4% del PBI Mundial) 10% 75% Tailandia 25% Indonesia 40% 60% Malasia (1,4% del PBI Mundial) 50% Argentina (0,85% del PBI Mundial)) 81% de la Economía Global Uruguay (0,065% del PBI Mundial)) Actividad Económica y Desempleo en México Producto Bruto Interno Desempleo (2003=100; Variación Anual) (Tasa de Desempleo, en %) 8% Tasa de crecimiento (eje derecho) 130 Comienzo de la Recuperación Global -9,4% 125 120 6% 6.0% 4% 5.5% 2% Tendencia pre-crisis 6.5% 5,8% 5.0% 0% +2% 4.5% -2% 4.0% Quiebra Lehman Brothers: 3,8% 3.5% Jul-08 Ene-09 Jul-07 Ene-08 Jul-06 Ene-07 3.0% Ene-06 Mar-11 Mar-10 Sep-10 Mar-09 Sep-09 Sep-08 Mar-08 Mar-07 Sep-07 Mar-06 -8% Sep-06 105 Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman Jul-10 -6% Quiebra Lehman Ene-11 110 Jul-09 -4% Ene-10 115 Demanda Interna en México Consumo Privado Inversión Importaciones (2003=100; Variación Anual) (2003=100; Variación Anual) (2003=100; Variación Anual) 145 140 15% 190 8% 180 Tasa de crecimiento (eje derecho) Comienzo de la Recuperación Global Tasa de crecimiento (eje derecho) 6% 170 Comienzo de la Recuperación Global Comienzo de la Recuperación Global 180 35% 10% 135 -12,3% 130 -20,2% 2% 150 Tendencia pre-crisis -14,8% 170 4% 160 5% Tendencia pre-crisis 125 160 Tendencia pre-crisis 150 0% 140 25% Tasa de crecimiento (eje derecho) 15% 0% 5% 140 120 -2% 130 -5% 115 -4% 120 Mar-11 Mar-10 Sep-10 Mar-09 Sep-09 Mar-08 Sep-08 Mar-07 Quiebra Lehman Sep-07 Mar-11 Mar-10 Sep-10 Mar-09 Sep-09 Mar-08 Sep-08 Mar-07 Sep-07 Mar-06 -15% 100 Sep-06 Mar-11 Mar-10 Sep-10 Mar-09 Sep-09 Mar-08 Sep-08 Mar-07 Sep-07 -8% 100 Inflación y Tipo de Cambio en México Tipo de Cambio Real Inflación (TCR vis à vis USD y Yuan, 2006=100) (Variación anual IPC) 7% Quiebra Lehman Comienzo de la Recuperación Global 150 Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman 6% 140 5% 128 130 Yuan 120 4% 3,3% 110 3% 97.7 100 Jul-10 Ene-11 Ene-10 Jul-09 Ene-09 Jul-08 Ene-08 Jul-07 Ene-07 Jul-06 90 Ene-06 Jun-11 Ene-11 Ago-10 Oct-09 Mar-10 Dic-08 May-09 Jul-08 Feb-08 Sep-07 Abr-07 Nov-06 Jun-06 USD 2% Ene-06 Mar-06 -15% 110 Quiebra Lehman Mar-06 Quiebra Lehman Sep-06 100 -10% -6% 110 105 -5% 120 Sep-06 110 130 -25% Actividad Económica y Desempleo en Brasil Producto Bruto Interno Desempleo (2003=100; Variación Anual) (Tasa de Desempleo, en %) Quiebra Lehman 11% 10% 1.3% 136 8% Tasa de crecimiento (eje derecho) 127 10% 6% 9% 4% 8% 118 Tendencia pre-crisis Quiebra Lehman Brothers: 7,5% 2% 7% 1,4% 0% 109 -4% Jul-10 Ene-11 Jul-09 Ene-10 Jul-08 Ene-09 Jul-07 Ene-08 Jul-06 Ene-07 5% Ene-06 Mar-11 Mar-10 Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman Sep-10 Mar-09 Sep-09 Sep-08 Mar-08 Mar-07 Sep-07 Mar-06 Sep-06 100 6,1% 6% -2% Comienzo de la Recuperación Global Demanda Interna en Brasil Consumo Privado Inversión Importaciones (2003=100; Variación Anual) (2003=100; Variación Anual) (2003=100; Variación Anual) Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman 145 135 Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman 7.5% 6,3% 180 5.5% Quiebra Lehman 250 35% 8,3% 18% Tasa de crecimiento (eje derecho) Tasa de crecimiento (eje derecho) 6,1% 6.5% Tasa de crecimiento (eje derecho) 23% 25% 13% 220 15% 8% 160 190 125 3% 5% 4.5% Tendencia pre-crisis -2% 140 160 115 Tendencia pre-crisis 3.5% Tendencia pre-crisis -7% -5% Sep-10 Mar-11 Mar-10 Sep-09 Mar-09 Sep-08 Sep-07 Mar-08 Mar-07 Mar-06 Sep-06 -12%130 Mar-11 Sep-10 Mar-10 Sep-09 Mar-09 Sep-08 Mar-08 Mar-07 Sep-07 Mar-06 Sep-06 2.5% 120 Mar-11 Sep-10 Mar-10 Sep-09 Mar-09 Mar-08 Sep-08 Mar-07 Sep-07 Mar-06 105 Sep-06 Comienzo de la Recuperación Global -15% Inflación y Tipo de Cambio en Brasil Inflación Tipo de Cambio Real (TCR vis à vis USD y Yuan, 2006=100) (Variación anual IPC) 6,7% Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman 7.0% 130 Quiebra Lehman Comienzo de la Recuperación Global 6.5% 120 6.0% 110 5.5% 5.0% 100 2 4.5% 90 4.0% 87,5 Yuan 80 3.5% 3.0% 70 64,7 2.5% Jul-10 Ene-11 Jul-09 Ene-10 Jul-08 Ene-09 Jul-07 Ene-08 Jul-06 Ene-07 Ene-06 Jun-11 Ene-11 Ago-10 Oct-09 Mar-10 May-09 Jul-08 Dic-08 Feb-08 Abr-07 Sep-07 Jun-06 Nov-06 USD Ene-06 2.0% 60 Actividad Económica y Desempleo en Argentina Actividad Económica Desempleo (PBI; 2003=100; Variación Anual) 180 12% Comienza Recuperación Global Quiebra Lehman 170 (Tasa de Desempleo, en %) Tasa de crecimiento (eje derecho) 7% 10% 11,0% Comienza Recuperación Global Quiebra Lehman 10,5% 10,0% 160 8% 9,5% 150 6% 140 4% 8,5% 8,0% Mar-11 Sep-10 Mar-10 Sep-09 Mar-09 -0,5% Sep-08 Mar-08 7,0% Sep-07 0% Quiebra Lehman Brothers: 7,7% Mar-07 Mar-11 Sep-10 Mar-10 Sep-09 Mar-09 Sep-08 Mar-08 Sep-07 Mar-07 Mar-06 120 Sep-06 7,5% Sep-06 2% Mar-06 Tendencia pre-crisis 130 9,0% Demanda Interna en Argentina Consumo Privado Inversión Importaciones (2003=100; Variación Anual) (2003=100; Variación Anual) (2003=100; Variación Anual) 180 170 12% Comienza Recuperación Global Quiebra Lehman Tasa de crecimiento (eje derecho) 320 Comienzo de la 30% 340 Recuperación Global Quiebra Lehman 300 8% 25% 20% 35% 4% 300 Tasa de crecimiento (eje derecho) 280 260 160 320 -7% Tasa de crecimiento (eje derecho) 10% 280 15% 8% 45% Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman 25% 260 240 15% 10% 150 240 220 6% 5% 140 4% -5% 200 -5% 180 -15% Mar-11 Mar-10 Sep-10 Mar-09 Sep-09 Mar-08 Sep-08 Mar-07 Sep-07 Mar-06 -25% Sep-06 Mar-11 Mar-10 Sep-10 Mar-09 Sep-09 Mar-08 Sep-08 Mar-07 -15% 140 Sep-07 120 Mar-06 -10% 160 Sep-06 0% 140 Mar-11 Sep-10 Mar-10 Sep-09 2% Mar-09 Sep-08 Sep-07 Mar-08 Sep-06 Mar-07 180 Inflación y Tipo de Cambio Real en Argentina Inflación Tipo de Cambio Real (Variación anual IPC) (TCR vis à vis USD y Yuan, 2006=100) Quiebra Lehman 26% Comienzo de la Recuperación Global 105 Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman 100 24% 21,5% 22% 20% 95 90 18% 85 16% Yuan 80 81,6 14% 75 12% 70 10% 8% 65 6% 60 Jul-10 Ene-11 Ene-10 Jul-09 Ene-09 Jul-08 Ene-08 Jul-07 Ene-07 Jul-06 61,0 Ene-06 Ene-11 May-11 Sep-10 Ene-10 May-10 Sep-09 May-09 Ene-09 Sep-08 May-08 Ene-08 Sep-07 Ene-07 May-07 Sep-06 May-06 USD Ene-06 Mar-06 120 0% 160 Tendencia pre-crisis 130 5% 220 200 Actividad Económica y Desempleo en Uruguay Actividad Económica Desempleo (PBI; 2003=100; Variación Anual) (Tasa de Desempleo, en %) 160 Quiebra Lehman 155 10% Comienzo de la Recuperación Global Tasa de crecimiento (eje derecho) 6,1% 8% 150 7% 145 11,5% Quiebra Lehman Comienzo de la Recuperación Global 9% 10,5% 9,5% 6% 140 5% Tendencia pre-crisis 135 8,5% 4% 7,5% 130 3% Quiebra Lehman Brothers: 7,6% -1,7% Jul-10 Ene-11 Jul-09 Ene-10 Ene-09 Jul-08 Jul-07 5,5% Ene-08 5,9% Jul-06 Mar-11 Mar-10 Sep-10 Mar-09 Sep-09 Mar-08 Sep-08 Mar-07 0% Sep-07 115 Mar-06 1% Sep-06 120 6,5% Ene-07 2% Ene-06 125 Demanda Interna y Exportaciones en Uruguay Exportaciones por Destino Componentes de la Demanda Crecimiento (variación pre-crisis vs. post-crisis) 170% 12% Demanda Interna Exportaciones (Variación 2010 vs. 2006,% USD, FOB) 151% 130% 130% 90% 10% 68% Exportaciones totales: 69% 68% 50% 2,4% 4% 10% 8% 5,4% -30% Otras EE Dinámicas Brasil Argentina EE anémicas Avanzados Composición 6% (Exportaciones por destino % de exportaciones totales) 2006 4% Economías Avanzadas 42% 2% 0% Pre-crisis* Post-crisis** Pre-crisis Post-crisis EE anémicas 11% Brasil 16% Otras EE Dinámicas 23% Economías Dinámicas 47% *Pre-crisis definida como: mar-05/dic-07 **Post-crisis definida como: sep-09/mar-11 2010 Economías Avanzadas Argentina 8% Brasil 24% 26% Argentina 8% EE anémicas 11% Otras EE Dinámicas 31% Economías Dinámicas 63% Inflación y Tipo de Cambio Real en Uruguay Inflación Tipo de Cambio Real (TCR vis à vis USD y Yuan, 2006=100) (Variación anual IPC) 9,5% Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman Comienzo de la Recuperación Global 105 9,0% 8,5% 8,3% 95 8,0% 85 7,5% Yuan 80,6 7,0% 75 6,5% 65 6,0% USD 59,0 Jul-10 Tipo de Cambio Real: Una Perspectiva Regional Apreciación Cambiaria en el Cono Sur (TCR Bilateral; May-11 vs. Pre-Crisis*) MÉXICO 30% BRASIL ARGENTINA URUGUAY 26% 22% 20% 10% 7% 0% -2% -4% -10% -17% -20% -20% -30% -21% -29% -23% -30% -36% -40% -18% -20% -32% -36% -38% -50% Estados Unidos *2005-2007 Japón Brasil Europa China Argentina -3% ene-11 Jul-09 ene-10 Jul-08 ene-09 Jul-07 ene-08 Jul-06 ene-06 ene-07 55 Jul-11 Jul-10 Ene-11 Jul-09 Ene-10 Jul-08 Ene-09 Jul-07 Ene-08 Jul-06 Ene-07 5,5% Ene-06 Quiebra Lehman Tipo de Cambio Real: Una Perspectiva Histórica (TCR; Promedio Histórico = 100) 170 Canasta Monedas Globales* Estados Unidos 140 110 Promedio Histórico: 100 80 75,1 72,4 65,4 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2003 2004 2002 2001 2000 1999 1997 1996 Mínimos Históricos 1995 1994 1993 1992 1991 1989 1988 1987 1985 1986 1984 1983 1982 1981 1980 50 1990 Mínimos Históricos 1998 Ag o9 67,8 67,7 98 cDi 5 Dic-81 Oct-81 63,3 * Incluye TCR Bilateral vs. Estados Unidos, Europa, Japón y China, ponderados por su peso en el producto bruto interno mundial. **Incluye TCR Bilateral vs. Argentina y Brasil Tipo de Cambio Real: Una Perspectiva Histórica (TCR; Promedio Histórico = 100) 170 Canasta Monedas Regionales** 140 110 Promedio Histórico: 100 97,5 80 02 nJu Jul-82 * Incluye TCR Bilateral vs. Estados Unidos, Europa, Japón y China, ponderados por su peso en el producto bruto interno mundial. **Incluye TCR Bilateral vs. Argentina y Brasil 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 1986 1985 1984 1983 1982 1981 1980 1997 Mínimos Históricos 55,5 50 65,1 Otras Economías Dinámicas de América Latina (PBI en términos reales y crecimiento anual, 2000=100) Colombia 155 Tasa de crecimiento (eje derecho) Quiebra Lehman 150 Panamá Comienzo de la Recuperación Global 6% 145 8% 195 7% 185 6% 175 5% 140 4% 135 3% 130 Tendencia pre-crisis 125 2% 1% 0% 2011 120 2006 2007 2008 2009 2010 165 Tasa de crecimiento (eje derecho) 145 140 14% 155 17% 135 2% 125 120 Tendencia pre-crisis 2007 2008 2009 4% 2% 0% 125 2006 2007 2008 2009 2010 Tasa de crecimiento (eje derecho) 185 2010 Quiebra Lehman 2011 Comienzo de la Recuperación Global 10% 8% 165 130 2006 6% Comienzo de la Recuperación Global 10% 6% 110 8% 145 175 135 115 10% Tendencia pre-crisis Perú Comienzo de la Recuperación Global Quiebra Lehman 150 12% 26% Paraguay 155 14% Quiebra Lehman Tasa de crecimiento (eje derecho) 18% 6% 155 4% 145 -2% 135 -6% 2011 125 2% Tendencia pre-crisis 2006 2007 2008 2009 0% 2011 2010 Otras Economías Anémicas de América Latina (PBI en términos reales y crecimiento anual, 2000=100*) Costa Rica Quiebra Lehman 175 El Salvador 10% Comienzo de la Recuperación Global 165 8% 135 Quiebra Lehman 130 6% -7% 155 4% 2% 145 Tendencia pre-crisis Tasa de crecimiento -2% (eje derecho) 125 2006 2007 2008 2009 2010 -4% 2011 135 Tasa de crecimiento (eje derecho) 10% 1% 0% 120 -1% Tendencia pre-crisis 115 6% 125 4% Comienzo de la Recuperación Global 115 2% 0% 2006 2007 *Excepto Guatemala, donde 2001=100 2008 2009 Tasa de crecimiento (eje derecho) 110 2006 2007 165 2008 2009 2010 -2% -3% -4% 2011 2010 2011 12% Quiebra Lehman 160 8% Tendencia pre-crisis 2% Honduras -1% Quiebra Lehman 130 120 3% 125 Guatemala 140 4% -8% 0% 135 5% Comienzo de la Recuperación Global -6% 155 10% 8% 150 6% 145 4% 140 2% 135 130 125 Tasa de crecimiento (eje derecho) 2006 2007 Tendencia pre-crisis 2008 Comienzo de la Recuperación Global 2009 2010 0% -2% -4% 2011 LA NUEVA GEOGRAFÍA ECONÓMICA GLOBAL Economías Em. Centros de Poder Económico No-Latinoamericanas Economías Em. Latinoamericanas Rusia Estados Unidos Economías Economías Anémicas Anémicas Europa Economías Economías Dinámicas Dinámicas Guatemala Kazajstán Honduras Ucrania Nicaragua India Brasil Indonesia Argentina ¾Crecimiento Exuberante ¾Bajo Desempleo ¾Presiones Inflacionarias Chile Colombia Filipinas ¾ 35% del PBI Mundial ¾Depreciación Cambiaria Venezuela Tailandia Perú Vietnam ¾72% de la Población Mundial ¾Presiones Desinflacionarias Uruguay Malasia China ¾Alto Desempleo Costa Rica Rumania Japón ¾ 65% del PBI Mundial ¾ 28% de la Población Mundial ¾Crecimiento Anémico México Turquía Hungría Características ¾Apreciación Cambiaria Panamá América Latina y Uruguay en la Nueva Geografía Económica Global Exportaciones de Bienes a Economí Economías Diná Dinámicas Exportaciones de Commodities (2009, % de las exportaciones de bienes) (2009, % de las exportaciones totales) 97% Venezuela 90% Chile Uruguay 88% Perú 30% 5% México 25% 20% 23% Perú 61% Brasil 24% Colombia 68% México 40% 28% Brasil 73% Colombia Argentina 41% Chile 76% Uruguay 52% Argentina 2% Venezuela 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0% 100% Exportaciones de Servicios a Economías Dinámicas 10% 0% México 9% 40% 7.5% Brasil 45% 20% 18.6% Chile 50% Venezuela México Colombia 53% Perú 19.2% Argentina 58% Brasil 54.9% 47.3% Perú 72% Chile 60% 80% 60% 50% Uruguay 74% Colombia 40% (2009, % de la IED total) 89% Argentina 30% IED desde Economías Dinámicas (2008, % de turistas provenientes de Economí Economías Diná Dinámicas) Uruguay 20% 100% 5.8% 1.0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% ESTRUCTURA DE LA EXPOSICIÓN I. La Economía Global ¾ Las Economías Avanzadas ¾ Las Economías Emergentes no Latinas ¾ La Nueva Geografía Económica Global ¾ Las Economías Regionales ¾ Índice CERES de Exuberancia Económica II. Riesgos Latentes y Desafíos ¾ El Fantasma del Default y una Nueva Recesión en Estados Unidos ¾ La Crisis de Deuda Soberana en Europa ¾ El Índice CERES de Vulnerabilidad Externa III. Reflexión Final Índice CERES de Exuberancia Económica Índice CERES de Exuberancia Económica (ICEE) Componentes Actividad Económica Desempleo Demanda Interna Crédito Inflación Tipo de Cambio Real Brasil Argentina Uruguay China Paraguay India Perú Bolivia Polonia Panamá Colombia Filipinas Indonesia Ecuador Rep. Dominicana Egipto Arabia Saudita Venezuela Chile Rusia Malasia Rep. Checa Turquía Tailandia Sudáfrica Guatemala Kazakhstan Japón Costa Rica Europa El Salvador México Estados Unidos Ucrania Hungría -80 Economías Exuberantes Economías Anémicas -60 -40 -20 0 20 40 60 ESTRUCTURA DE LA EXPOSICIÓN I. La Economía Global ¾ Las Economías Avanzadas ¾ Las Economías Emergentes no Latinas ¾ La Nueva Geografía Económica Global ¾ Las Economías Regionales ¾ Índice CERES de Exuberancia Económica II. Riesgos Latentes y Desafíos ¾ El Fantasma del Default y una Nueva Recesión en Estados Unidos ¾ La Crisis de Deuda Soberana en Europa ¾ El Índice CERES de Vulnerabilidad Externa III. Reflexión Final Turbulencias Financieras Globales Bolsa de Valores en EEUU (Índice S&P-500, 01-Ene-07=100) Crisis 115 Turbulencia Quiebra Lehman Brothers Comienzo de la Crisis Griega Turbulencia Baja en la Calificación de Deuda de EEUU 105 Recrudecimiento de la Crisis Europea 95 95 88 85 86 79 75 72 65 55 48 45 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 ESTRUCTURA DE LA EXPOSICIÓN I. La Economía Global ¾ Las Economías Avanzadas ¾ Las Economías Emergentes no Latinas ¾ La Nueva Geografía Económica Global ¾ Las Economías Regionales ¾ Índice CERES de Exuberancia Económica II. Riesgos Latentes y Desafíos ¾ El Fantasma del Default y una Nueva Recesión en Estados Unidos ¾ La Crisis de Deuda Soberana en Europa ¾ El Índice CERES de Vulnerabilidad Externa III. Reflexión Final Cuentas Fiscales en EEUU 1100 Ingresos Fiscales Gastos Primarios (trimestral, miles de millones de US$ de 2005, desestacionalizado) (trimestral, miles de millones de US$ de 2005, desestacionalizado) 1050 1000 1000 -24% 900 4% 950 900 850 800 800 700 600 750 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 700 2003 2004 Resultado Fiscal 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Deuda Pública (anual, en % del PBI) (anual, en % del PBI) 140% 0% 120% -2,2% -2% Comienzo de la Recuperación Global -4% 119% 95% 100% -6% -5,1% -8% -10% 122% 80% 60% Crisis Financiera 40% -10% -11,3% 2018 2012 2006 2000 1994 1988 1982 1976 1970 1964 1958 1952 1946 20% 1940 2019 2018 2016 2017 2015 2014 2013 2012 2010 2011 2009 2008 2006 2007 2005 2004 2003 -12% Reestablecimiento de la Solvencia de las Cuentas Públicas: Ajuste Fiscal Resultado Fiscal Proyectado Dinámica de la Deuda 2038 2036 2034 2032 2028 (en % del PBI) 2030 2026 2024 2022 2020 2018 2016 2014 2012 2010 (en % del PBI) 145% 0% -2% Plan Acordado* Sin Medidas Correctivas 135% -0,5% Ajuste Fiscal del 2,5% al 3% del PBI 125% -2,9% 136% Plan Acordado* 115% -4% -6% 107% 105% -4,6% 95% Sin Medidas Correctivas 85% Ajuste Fiscal del 2,5% al 3% del PBI -8% 75% 65% -10% 60% 2038 2034 2036 2032 2030 2028 2026 2022 2024 2018 2020 2016 2014 2010 -12% 2012 55% *Ajuste promedio del 1% durante 10 años. Reestablecimiento de la Solvencia de las Cuentas Públicas: Alternativa Inflacionaria Impulso Inflacionario Dinámica de Deuda (en % del PBI) 5,3% 5.0% 104% 105% 4.5% +2,7% 95% 4.0% -44% 85% 3.5% 3.0% 75% 2,6% 2.5% 65% 2.0% 60% 2038 2034 2030 2026 2022 2018 2011-39 2014 2010 2010 55% 1.5% Reestablecimiento de la Solvencia de las Cuentas Públicas: Alternativa Inflacionaria Impulso Inflacionario Deuda Pública por Tipo de Acreedor (Tenencia de la deuda pública de EEUU por residencia, en porcentaje de la deuda total, mar-11) 5,3% 5.0% 4.5% +2,7% 4.0% Extranjeros: 31% 3.5% Residentes: 69% 3.0% 2,6% 2.5% 2.0% 1.5% 2010 2011-39 Alternativa Inflacionaria: Sesgo Inflacionario y el Precio del Oro Impulso Inflacionario Refugio en el Oro (Precio, US$ por Onza Troy) 5,3% 1800 1736 5.0% 1600 Comienzo de la Crisis Griega Quiebra de Lehman 4.5% +2,7% +188% 1400 4.0% 1200 3.5% 1000 Baja en la Calificación de Deuda de EEUU 3.0% 2,6% 800 2.5% 600 2.0% Promedio 2006: 603 may-11 sep-10 ene-11 sep-09 ene-10 may-10 may-09 sep-08 ene-09 may-08 sep-07 ene-08 may-07 sep-06 ene-07 2011-39 ene-06 2010 may-06 400 1.5% Reestablecimiento de la Solvencia de las Cuentas Públicas: Solución Mixta Resultado Fiscal Proyectado Dinámica de la Deuda 145% 2038 2036 2034 2030 2032 2026 (en % del PBI) 2028 2024 2022 2020 2018 2016 2014 2012 2010 (en % del PBI) 0% -2% 135% -0,6% Plan Acordado + Ajuste Inflacionario* 136% Sin Medidas Correctivas 125% Plan Acordado* -2,9% 115% -4,6% 105% Plan Acordado* -4% 95% Sin Medidas Correctivas -6% 107% Plan Acordado + Ajuste Inflacionario* 85% Impulso Inflacionario -8% 75% 4.4% 4.5% 65% -10% 60% 3.5% 2038 2036 2034 2032 2030 2028 2026 2024 2022 2018 2020 2016 2014 2010 2.5% -12% 2012 55% 2.6% 1.5% 2010 2011-19 *Ajuste fiscal promedio del 1% durante 10 años. EEUU: Un “Descalificado” Muy Peculiar Tipo de Cambio Retorno de los bonos del Tesoro (US$ contra una canasta de monedas*, ene-06=100) (retorno de los bonos a 10 años del tesoro de Estados Unidos) 96 5.5% Quiebra de Lehman 5.0% 95 Comienzo Comienzo Recuperación de la Crisis Global Griega 94,5 4.5% 94 Baja en la Calificación de Deuda de EEUU 4.0% +2,8% 93 3.5% 3.0% 2.5% 92 92,0 2.2% 2.0% 2.1% *Argentina, Brasil, Chile, China, Colombia, Filipinas, India, Indonesia, Malasia, México, Perú, Rusia, Tailandia y Turquía . may-11 ene-11 sep-10 may-10 ene-10 sep-09 ene-09 may-09 sep-08 may-08 ene-08 sep-07 may-07 sep-06 ene-07 ene-06 1.5% may-06 18-07-11 01-08-11 04-07-11 20-06-11 06-06-11 23-05-11 09-05-11 25-04-11 11-04-11 28-03-11 14-03-11 28-02-11 14-02-11 31-01-11 03-01-11 17-01-11 91 ¿Perderá el Dólar su Condición de Moneda Global? Lecciones del Fin del Régimen de Bretton Woods 13,5% 14% 12% 10% Inflación 8% (tasa anual, en %) 6% +7,5 4% 2% 0% 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 4,5 4,3 4,0 3,5 Depreciación del dólar: 58% 3,0 Tipo de cambio Fin de Convertibilidad con el Oro 2,5 (Francos Suizos por Dólar) 2,0 Fin del Régimen de Bretton Woods 1,5 1,8 1,0 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 ¿Debilitamiento Económico en EEUU? Recesiones y Recuperaciones Motores del Crecimiento (PBI, máximo = 100, trimestral a precios constantes, desestacionalizado) (Contribución al crecimiento, promedio 2008-2010) 0,8% 119 1949 Trimestres hasta la Recuperación 2001 1970 1949 1954 1982 1975 2009 110 0,6% 0,6% 0,4% 0,4% 2 4 5 6 7 8 14 Recesión Promedio 1970 1982 0,2% 0,0% 1975 -0,2% -0,4% 101 2009 -0,6% -0,8% -1,0% 92 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 -0,9% Demanda Privada Demanda Pública Demanda Externa ESTRUCTURA DE LA EXPOSICIÓN I. La Economía Global ¾ Las Economías Avanzadas ¾ Las Economías Emergentes no Latinas ¾ La Nueva Geografía Económica Global ¾ Las Economías Regionales ¾ Índice CERES de Exuberancia Económica II. Riesgos Latentes y Desafíos ¾ El Fantasma del Default y una Nueva Recesión en Estados Unidos ¾ La Crisis de Deuda Soberana en Europa ¾ El Índice CERES de Vulnerabilidad Externa III. Reflexión Final Cuentas Fiscales en la Zona Euro Ingresos Fiscales Gastos Primarios Resultado Fiscal (Zona Euro-17; trimestral, a precios constantes, desestacionalizado, 2003=100) (Zona Euro-17; trimestral, a precios constantes, desestacionalizado, 2003=100) (Zona Euro-17; acumulado 4 trimestres, en % del PBI) 165 160 Quiebra Lehman Quiebra Lehman 0% +3% 150 -14% 135 -0,2% 147 -2% 134 -4% 120 Tendencia pre-crisis 121 Tendencia pre-crisis -6% 105 108 90 95 -6,9% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 -8% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Quiebra Lehman 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Deuda Pública en la Zona Euro Deuda Pública por País Deuda Pública en la Zona Euro (Zona Euro-17; acumulada 4 trimestres, en % del PBI) (anual, en % del PBI) 90% 105% Quiebra Lehman Quiebra Lehman 87% 85% ∆ Deuda Pública (2010 vs 2007) 94% 80% 83% 75% 102% Periferia* Periferia* Alemania 35% 18% Francia Resto de ZE** 18% 83% Alemania 14% 82% Francia 72% 70% Resto de Zona Euro** 61% 70% +20% 66% 50% 65% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2006 2010 2011 2007 2008 2009 2010 *Incluye a España, Grecia, Irlanda, Italia y Portugal. ** Incluye a Austria, Bélgica, Finlandia y Holanda Asimetrías en la Zona Euro Dólar / Euro Requerido Actividad Económica (Ajuste de tipo de cambio nominal requerido para eliminar desbalance de cuenta corriente, dólares por euro) (acumulada 4 trimestres, en % del PBI) Alemania y Francia 121 10% Quiebra de Lehman 116 6% Tasa de crecimiento (eje derecho) 111 2% 106 -2% Italia 0,93 Irlanda 101 2003 2004 2005 2007 2008 2009 -6% 2010 2011 Periferia Europea* 130 123 2006 0,81 España 0,59 9% Quiebra de Lehman 7% Tasa de crecimiento (eje derecho) Grecia 0,57 5% 116 Actual US$/€ Periferia (Ago-11): Europea*: 0,7 1,4 3% -6% 109 1% Portugal 0,41 Pre-Crisis US$/€ (Nov-09): 1,5 -1% 102 95 -3% 2003 2004 2005 2006 2007 * Incluye a España, Grecia, Irlanda, Italia y Portugal. 2008 2009 -5% 2010 2011 0,00 0,30 0,60 0,90 1,20 1,50 Riesgo Soberano en la Zona Euro (spread respecto a bonos de EEUU, en puntos básicos) sicos) 1600 Comienzo de la Crisis Europea Quiebra de Lehman Grecia 1260 920 Irlanda Portugal 580 España 240 Italia Reino Unido Francia Alemania -100 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 Alternativas de Salida de la Crisis de Deuda en la Periferia Europea FASE I (Mayo 2010 – Julio 2011) Asistencia Masiva de Liquidez Programas de asistencia con inyecciones generalizadas de liquidez por parte de la UE, FMI y Banco Central Europeo Objetivo Comprar tiempo para que los ajustes fiscales y la recuperación económica resuelvan los problemas de deuda Periferia Europea Paquetes de Rescate: FASE I Riesgo Soberano (spread respecto a bonos de EEUU, en puntos básicos) sicos) 1600 Primera baja del grado crediticio griego Quiebra de Lehman Grecia Fondo Europeo de Estabilidad Financiera: €750 bn Irlanda Rescate: €80 bn Portugal Rescate: €78 bn Grecia 1260 Grecia 2do desembolso: €110 bn) 920 Irlanda Portugal Grecia 1er desembolso: €45 bn 580 España 240 Italia Reino Unido Francia Alemania -100 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 1bn = 1.000 millones Alternativas de Salida de la Crisis de Deuda en la Periferia Europea Alternativas Posibles FASE I Default Desordenado (Mayo 2010 – Julio 2011) Asistencia Masiva de Liquidez ? Reestructura Ordenada Programas de asistencia con inyecciones generalizadas de liquidez por parte de la UE, FMI y Banco Central Europeo Objetivo Comprar tiempo para que los ajustes fiscales y la solución económica resuelvan los problemas de deuda Periferia Europea Reestructura Ordenada: Coletazos Financieros Exposición Bancos de la Periferia Europea a su Propia Deuda Pública Cotización en Bolsa de los Principales Bancos (Exposición bancaria a los bonos soberanos; % del Capital*, Dic-10) (01-Ene-10 = 100) 115 250% 212% 198% 200% 96 159% 77 150% 114% 58 100% Variación % 01-Ene-10 vs hoy 39 50% 0% Grecia Portugal Italia España Italia -77% -62% -62% -39% 38 Italia España Portugal Irlanda Portugal Grecia 23 20 Grecia España 61 82% ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 *Core Tier 1 Capital, que incluye acciones ordinarias y reservas de capital Reestructura Ordenada: Coletazos Financieros Depósitos del Sector Privado de Grecia Exposición Bancos de la Periferia Europea a su Propia Deuda Pública (Exposición bancaria a los bonos soberanos; % del capital*, Dic-10) (En miles de millones de Euros) 250% 237 240 -21% 212% 198% 200% 226 159% 150% 212 114% 100% 82% 198 50% 184 0% 170 189 Comienzo de la Crisis Griega Grecia Italia España Portugal Irlanda *Core Tier 1 Capital, que incluye acciones ordinarias y reservas de capital Dic-06 Ene-08 Feb-09 Mar-10 Abr-11 Reestructura Ordenada: Coletazos Financieros Cotización en Bolsa de los Principales Bancos Exposición a Países Periféricos (Exposición bancaria al sector público y privado, en % del total de capital y reservas) Francia Alemania 98% 100% (01-Jul-11 = 100) 115 94% 102 80% 29.8% Italia España 89 59.9% PIG* Variación 60% 80 Jul-11 vs hoy 32.2% 76 Alemania Francia Alemania -20% -41% 40% 24% 20% 0% 21.3% 9.2% 16,9% 4.8% 3,6% Sector Público 63 19% 15.3% 5.3% 50 4,7% Sector Público y Privado 59 32,4% Sector Público Sector Público y Privado ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 *incluye a Grecia, Irlanda y Portugal. Alternativas de Salida de la Crisis de Deuda en la Periferia Europea Alternativas Posibles FASE I Default Desordenado (Mayo 2010 – Julio 2011) Asistencia Masiva de Liquidez ? Reestructura Ordenada Programas de asistencia con inyecciones generalizadas de liquidez por parte de la UE, FMI y Banco Central Europeo Objetivo Comprar tiempo para que los ajustes fiscales y la solución económica resuelvan los problemas de deuda Bailout Público jul-11 ago-11 Francia Alternativas de Salida de la Crisis de Deuda en la Periferia Europea FASE I Default Desordenado (Mayo 2010 – Julio 2011) Asistencia Masiva de Liquidez ? FASE II (Julio 2011 – ?) Reestructura Ordenada Solución Mixta Programas de asistencia con inyecciones generalizadas de liquidez por parte de la UE, FMI y Banco Central Europeo Objetivo Comprar tiempo para que los ajustes fiscales y la solución económica resuelvan los problemas de deuda Parte de las pérdidas asociadas a la deuda griega las asume el sector público supranacional y parte el sector privado Bailout Público Objetivo Evitar el contagio y el pánico enviando la señal a los mercados que la UE va a absorber parte de la deuda Paquetes de Rescate: FASE II Último Paquete de Apoyo a Grecia Deuda Pública Griega (Julio 2011) ¾ Participació Participación Pú Pública (en % del PBI) 150% 143% 139% Fondo de Liquidez Fondo Anterior €65 bn Nuevo Fondo €109 bn Préstamo Total €174 bn 130% 110% Extensión de Madurez entre 15 y 30 años Recorte de tasas al 3,5% para Grecia, Irlanda y Portugal Se amplía EFSF para otros países con necesidad de recapitalización bancaria (Ej: Chipre) 90% 106% 2007 2010 Acreedores de la Deuda (en % de la deuda pública total) Sector Público ¾ Participació Participación Privada €100 bn en intercambio de bonos existentes por bonos de mayor madurez*. Tasas entre 4% y 5,5%. Grecia recompra €20 bn de su deuda valuada en €33 bn (con préstamo de EFSF), reduciendo su deuda en €13 bn Opción de recorte del 20% del valor de los bonos griegos (se asume que será tomada por un 50% de los bonistas) *Valor nominal de €135 bn. Descuento de €35 bn por colateral sobre bonos AAA. **Cálculos realizados a partir de estimaciones de JP Morgan EFSF: European Financial Stability Facility. 1bn = 1.000 millones 2014** Sector Privado 2011 2014** 37% 63% 34% 66% La Factibilidad Económica de un Bailout Público a Europa Periférica Incremento en la Deuda Pública de Alemania (Deuda con Bailout a la Periferia; en % del PBI de Alemania) 99% Deuda con Bailout a la Periferia 95% +12% 95% +2% +10% +3% 91% ∆ total 87% +7% 83% 83% Grecia + Irlanda + Portugal Deuda Inicial * Supone un bailout equivalente al recorte implícito en el mercado secundario de bonos soberanos: Grecia – 52,8%; Irlanda – 38,5%; Portugal – 33,3% ESTRUCTURA DE LA EXPOSICIÓN I. La Economía Global ¾ Las Economías Avanzadas ¾ Las Economías Emergentes no Latinas ¾ La Nueva Geografía Económica Global ¾ Las Economías Regionales ¾ Índice CERES de Exuberancia Económica II. Riesgos Latentes y Desafíos ¾ El Fantasma del Default y una Nueva Recesión en Estados Unidos ¾ La Crisis de Deuda Soberana en Europa ¾ El Índice CERES de Vulnerabilidad Externa III. Reflexión Final La Crisis de Lehman: Impacto Global y Regional y Repercusiones Domé Domésticas Bolsa de Valores en EEUU (Índice S&P-500, 01-Ene-07=100) Crisis 115 Turbulencia Quiebra Lehman Brothers Comienzo de la Crisis Griega Turbulencia Baja en la Calificación de Deuda de EEUU 105 Recrudecimiento de la Crisis Europea 95 95 88 85 86 79 75 72 65 55 48 45 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 La Crisis de Lehman: Impacto Global Actividad Económica Global Precios de los Commodities (PBI; variación anual) 1.000 105 6% 907 5,4% 900 5,0% 5% 100 800 4% 700 95 2,9% 3% Spreads 587 600 -19,4% -22,3% Uruguay +588 90 500 IPPC* 2% 400 85 300 1% LAC-5* 200 205 80 0% +382 319 Alimentos 100 * LAC-5 está compuesto por el promedio simple de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Abr-09 Mar-09 Feb-09 Dic-08 Ene-09 Nov-08 Oct-08 0 Sep-08 Abr-09 Mar-09 2010 Feb-09 2009 Dic-08 2008 Ene-09 2007 Nov-08 -1% Oct-08 75 Sep-08 -0,5% La Crisis de Lehman: Impacto Regional Inversión Importaciones (Índice real desestacionalizado, jun-08 = 100) 101 105 100 99 97 Argentina 95 Quiebra de Lehman Comienzo de la Recuperación Global -13% 95 Comienzo de la Recuperación Global -25% Quiebra de Lehman 85 91 80 89 87 75 87 85 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 74 70 jun-08 104 105 100 -24% Quiebra de Lehman 95 Comienzo de la Recuperación Global sep-08 dic-08 mar-09 100 Quiebra de Lehman 95 Comienzo de la Recuperación Global -25% 90 90 85 85 80 75 80 80 jun-08 sep-08 dic-08 jun-09 103 105 110 75 98 100 90 93 Brasil (Índice real desestacionalizado, jun-08 = 100) mar-09 77 70 jun-09 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 La Crisis de Lehman: Repercusiones Domésticas Tasa de Interés Doméstica Tipo de Cambio Nominal (Rendimiento de los Títulos Soberanos emitidos a 3 meses) 29% 15% 14,1% 25 27,1% Actividad Económica (PBI; variación trimestral anualizada) 26% 13,7% 12% +17,2% 24 23% 9% 20% 6% 23 +27,4% Moneda Nacional 17% 11,3% 2007: 9,6% 8,5% 9,1% 8,1% 2008: 7,8% 5,4% 4,7% 14,6% 5,0% 2009: 4,9% 3,1% 3% 22 14% 0% 11% -3% 21 9,8% +11,3% 8% -6% Unidades Indexadas 20 5% -9% -10,5% 19,3 Dic-09 Jun-09 Sep-09 Dic-08 Mar-09 Jun-08 Sep-08 Dic-07 Mar-08 Jun-07 Sep-07 -12% Mar-07 19 01-Sep-08 15-Sep-08 29-Sep-08 13-Oct-08 27-Oct-08 10-Nov-08 24-Nov-08 08-Dic-08 22-Dic-08 05-Ene-09 19-Ene-09 02-Feb-09 16-Feb-09 02-Mar-09 16-Mar-09 30-Mar-09 13-Abr-09 27-Abr-09 01-Abr-09 01-Mar-09 01-Feb-09 01-Dic-08 01-Ene-09 01-Oct-08 01-Nov-08 3,3% 01-Sep-08 2% 14,2% 24,5 Índice CERES de Vulnerabilidad Externa Índice CERES de Vulnerabilidad Externa Componentes Panamá Ecuador Egipto Brasil Costa Rica Argentina India Uruguay El Salvador Rep. Dom. Sudáfrica Turquía Polonia Colombia Filipinas México Guatemala Malasia Indonesia Paraguay Perú Bolivia Ucrania Tailandia Venezuela China Rep. Checa Chile Hungría Rusia Kazakhstan Arabia Saudita Liquidez Internacional Liquidez Magnitud de Ajuste Internacional (Público y Privado) Capacidad de Ajuste Economías Vulnerables Economías Neutras Economías Poco Vulnerables 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Índice CERES de Vulnerabilidad Externa Análisis de Liquidez Liquidez Internacional Componentes Ecuador Brasil Panamá Egipto India Rep. Dom. Sudáfrica El Salvador Costa Rica Turquía Colombia México Indonesia Malasia Guatemala Argentina Sector Público (Millones de Dólares) Jun-11 a Jun-12 Economías Vulnerables Uruguay Polonia Chile Filipinas Venezuela Tailandia China Hungría R. Checa Ucrania Kazakhstan Bolivia Perú Rusia Paraguay A. Saudita Economías Neutras Activos de Reserva Brutos 9.768 9.768 Activos de Reserva Netos* 4.767 4.767 Amortizaciones (2.947) (3.937) Respaldo de la Moneda (1.599) (1.599) 222 (768) Activos de Reserva Excedentes Economías Poco Vulnerables 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Jun-11 a Mar-13 Crédito Contingente con Organismos Multilaterales 1000 * Excluye Pasivos con el Sector Público y Pasivos con el Sector Financiero 100 Índice CERES de Vulnerabilidad Externa Análisis de Liquidez Liquidez Internacional Componentes Ecuador Brasil Panamá Egipto India Rep. Dom. Sudáfrica El Salvador Costa Rica Turquía Colombia México Indonesia Malasia Guatemala Argentina Sector Financiero (Ratios de Liquidez**) Bancos Privados BROU 49% Economías Vulnerables 47.5% 47% 45.0% 44.5% 45% Uruguay 43% Polonia Chile Filipinas Venezuela Tailandia China Hungría R. Checa Ucrania Kazakhstan Bolivia Perú Rusia Paraguay A. Saudita Economías Neutras 41% 39.1% 39% 37% 35% 90 días Economías Poco Vulnerables 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1 año 90 días * (Activo Disponible + Valores para Inversión No Nacionales + Créditos al BCU) / Obligaciones por Intermediación Financiera Índice CERES de Vulnerabilidad Externa Magnitud de Ajuste Afluencias de Capital (Público y Privado) (en % de la inversión total, dic-10) Brasil Argentina Egipto India Polonia Panamá 45% 41% Uruguay Costa Rica Sudáfrica Perú Malasia Colombia Guatemala El Salvador Ecuador Rep. Dom. Filipinas Paraguay México R. Checa Ucrania Hungría Tailandia Indonesia China Turquía Chile Bolivia Venezuela Rusia A.Saudita Kazakhstan 40% Economías Vulnerables 35% 30% 27% 25% Economías Neutras 20% 15% 10% 5% Economías Poco Vulnerables 0% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1 año Uruguay Brasil Índice CERES de Vulnerabilidad Externa Exposición a la Región Magnitud de Ajuste (Público y Privado) Exportaciones de Bienes 31% 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% Brasil Argentina Egipto India Polonia Panamá Uruguay Costa Rica Sudáfrica Perú Malasia Colombia Guatemala El Salvador Ecuador Rep. Dom. Filipinas Paraguay México R. Checa Ucrania Hungría Tailandia Indonesia China Turquía Chile Bolivia Venezuela Rusia A.Saudita Kazakhstan 29% 22% 2006 Economías Vulnerables Actualidad* Exportaciones de Servicios** 74% 73% 73% 72% 71% 70% 70% 69% Economías Neutras 68% 67% 2006 Actualidad Inversión Extranjera Directa 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% Economías Poco Vulnerables 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 48% 23% 2006 Actualidad *Último dato disponible. **Datos de Turismo Receptivo para Argentina, Brasil, Paraguay y Chile. Índice CERES de Vulnerabilidad Externa Magnitud de Ajuste Resultado Fiscal (Público y Privado) (acumulado 12 meses, en % PBI) Brasil Argentina Egipto India Polonia Panamá 4% 3% Uruguay Costa Rica Sudáfrica Perú Malasia Colombia Guatemala El Salvador Ecuador Rep. Dom. Filipinas Paraguay México R. Checa Ucrania Hungría Tailandia Indonesia China Turquía Chile Bolivia Venezuela Rusia A.Saudita Kazakhstan 2% Economías Vulnerables 1% Observado 0% -1% Economías Neutras -1,3% -2% Estructural1 -3% -4% Economías Poco Vulnerables Mar-11 100 Mar-10 90 Sep-10 80 Mar-09 70 Sep-09 60 Mar-08 50 Sep-08 40 Mar-07 30 Sep-07 20 Sep-06 10 Mar-06 0 -4,2% -5% Índice CERES de Vulnerabilidad Externa Gastos e Ingresos al Sector Público Resultado Fiscal (acumulado 12 meses, miles de Mill. de $ Ctes Mar-06) (acumulado 12 meses, en % PBI) 4% 190 Mill. USD a TC Jun-2011 180 170 ∆Ingresos 2005-2011 3.894 ∆Gasto 2005-2011 4.364 ∆ Gasto con regla fiscal "a la Chile" 2005-2011 2.668 Observado 0% -1% Gasto con regla fiscal “a la Chile” 140 130 Estructural1 -4% 120 -4,2% Una Reflexión Final Mar-11 Mar-10 Sep-10 Mar-09 Corresponde al resultado fiscal ajustando los ingresos y PBI por sus respectivas tendencias 2003-2006. Corresponde al resultado fiscal con los gastos creciendo a la tasa de crecimiento de los ingresos 2004-2006 a partir de Mar-06. Ahorro fiscal tomando en cuenta la estimación del Gasto con regla fiscal “a la Chile”. Sep-09 Mar-08 Sep-08 Mar-07 Sep-07 Mar-06 Sep-06 Mar-11 Mar-10 Sep-10 Mar-09 Sep-09 Mar-08 Sep-08 Mar-07 Sep-07 Sep-06 -5% Mar-06 3 -1,3% -2% -3% Ingresos 2 2,2% Regla fiscal “a la Chile”2 1% 150 1 1.227 2% Gasto observado 160 Mill. USD a TC Jun-2011 3 Fondo de Estabilización 3% Exuberancia Económica y Vulnerabilidad Externa Índice CERES de Exuberancia Económica Brasil Argentina Uruguay China Paraguay India Perú Bolivia Polonia Panamá Colombia Filipinas Indonesia Ecuador Egipto Rep. Dominicana Arabia Saudita Venezuela Chile Rusia Malasia República Checa Turquía Tailandia Sudáfrica Kazajstán Guatemala Costa Rica El Salvador México Ucrania Hungría Panamá Ecuador Egipto Brasil Costa Rica Argentina India Uruguay El Salvador Rep. Dom. Sudáfrica Turquía Polonia Colombia Filipinas México Guatemala Malasia Indonesia Paraguay Perú Bolivia Ucrania Tailandia Venezuela China Rep. Checa Chile Hungría Rusia Kazajstán Arabia Saudita Economías Exuberantes Economías Anémicas -80 -60 -40 -20 0 20 40 Índice CERES de Vulnerabilidad Externa Economías Vulnerables Economías Neutras Economías Poco Vulnerables 0 60 10 20 30 40 50 60 70 80 90 ¿VUELVEN LOS AÑOS 50? Crecimiento Histórico del PBI 14,0% 1944 a 1954 1974 a 1981 1991 a 1998 2004 – 2010... 11,5% 9,0% Promedio 20042004-2010: 7,6% 6,5% Promedio 19441944-1954: 5,8% Promedio 19741974-1981: 4,2% 4,0% 1,5% Promedio 1955-1973: 0,7% Promedio 19911991-1998: 3,9% Promedio 1982-1990: 0,4% -1,0% 2009 1999 a 2003 2007 1997 1993 1995 1982 a 1990 1991 1981 1979 1977 1975 1953 1949 1951 1947 1945 1955 a 1973 2005 Promedio 1999-2003: -3,3% -3,5% 100 ¿VUELVEN LOS AÑOS 50? Precio de los Commodities Actividad Económica (Excluyendo Petróleo) 210 170 160 190 150 170 2004-10 140 150 130 1944-54 120 2004-10 130 110 110 1944-54 100 90 90 1944 1945 1946 1947 1948 1949 1950 1951 1952 1953 1954 1944 1945 1946 1947 1948 1949 1950 1951 1952 1953 1954 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Año Año ¿VUELVEN LOS AÑOS 50? 14,0% 1944 a 1954 2004 – 2010... 11,5% 9,0% Promedio 20042004-2010: 7,6% 6,5% Promedio 19441944-1954: 5,8% 4,0% EXUBERANCIA ECONÓMICA + ÉXITO FUTBOLÍSTICO = EUFORIA 1,5% EXUBERANCIA ECONÓMICA -1,0% + ÉXITO FUTBOLÍSTICO + RIESGOS GLOBALES LATENTES = OPTIMISMO CAUTELOSO 2009 2005 2007 1951 1953 1949 1947 1945 -3,5% Ante una Realidad Mundial Crecientemente Compleja: Evaluación y Perspectivas de la Economía Global, Regional y del Uruguay 17 de Agosto de 2011 Club de Golf del Uruguay
