El limitado dinamismo de la inversión fija bruta y del sector

Flash Semanal México
22 Abril 2016
Análisis Macroeconómico
El limitado dinamismo de la inversión fija bruta y
del sector exportador influirán para que el PIB
crezca en 1T2016 en torno a 0.4%
Javier Amador / Iván Martínez / Javier Morales / Carlos Serrano
Lo que pasó esta semana…
El alza del precio del petróleo y datos de la economía china en línea con lo esperado sostienen la
demanda de activos riesgosos durante la semana. La huelga de trabajadores petroleros en Kuwait y una
nueva caída en la producción de crudo de EE.UU. predominaron sobre la ausencia de acuerdos entre miembros
de la OPEP y Rusia para congelar sus niveles de producción y derivaron en un alza semanal del energético de
casi 5.0%. En términos de la demanda global, el crecimiento de la economía china de 6.7% a tasa anual
durante el primer trimestre resultó en línea con lo esperado por el consenso de analistas y, aunque la tasa de
crecimiento trimestral cayó a 4.5% desde 6.1%, los datos más recientes de producción industrial, ventas al
menudeo y exportaciones parecen señalar una estabilización de la actividad económica y una menor
probabilidad de un “aterrizaje brusco”. Estos factores influyeron para mantener la demanda de activos riesgosos.
En el mercado accionario el S&P500 avanzó 0.52%, mientras que el MSCI EM cayó 0.17%, un comportamiento
menos favorable al compararse con el IPyC que avanzó 0.52%. En el mercado de deuda gubernamental, el
rendimiento a vencimiento del bono del Tesoro a 10 años se incrementó 13pb para cerrar en 1.9%, movimiento
similar al observado en el Mbono genérico con vencimiento similar que cerró alrededor de 5.93%. En el
mercado cambiario el peso se apreció 0.45% durante la semana, la tercera mayor apreciación, con lo cual el
dólar cerró en 17.44 pesos.
Gráfica 2
Producción de petróleo EE.UU. y precio del
petróleo
(miles de barriles diarios y dólares por barril)
Gráfica 1
PIB
(Var. % trimestral, ae)
1.50
9,300
50
9,250
1.00
45
9,200
9,150
40
9,100
0.50
9,050
35
9,000
-
30
8,950
8,900
-0.50
25
8,850
20
Dec-15
Dec-15
Dec-15
Dec-15
Dec-15
Jan-16
Jan-16
Jan-16
Jan-16
Feb-16
Feb-16
Feb-16
Feb-16
Mar-16
Mar-16
Mar-16
Mar-16
Mar-16
Apr-16
Apr-16
Apr-16
8,800
-1.00
Producción petróleo EE.UU (eje izquierdo)
-1.50
12-I II
III
IV 13-I II
III
IV 14-I II
III
IV 15-I II
III
Fuente: BBVA Research con datos de INEGI; ae = ajustado por
estacionalidad
IV
Precio del petróleo (eje derecho)
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
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22 Abril 2016
… Lo que viene en la siguiente semana
Estimamos que en febrero de 2016 la tasa de crecimiento anual de la serie original del IGAE será de
2.9% en tanto que la tasa de crecimiento mensual de su serie ajustada por estacionalidad en ese mes
sea de -0.1%. El 26 de abril el INEGI dará a conocer el dato del Indicador Global de la Actividad Económica
(IGAE) de febrero.de 2016 y estimamos que la tasa anual de crecimiento de este indicador en ese mes en su
serie original será de 2.9%. Esta tasa es similar a la que espera el consenso del mercado, además de que es
mayor a la tasa anual que el IGAE registró en el mes anterior (2.3%) y a la del mismo mes del año anterior
(2.6%). Por lo que respecta a la tasa mensual de la serie ajustada por estacionalidad (ae) del IGAE, esperamos
que el crecimiento de febrero sea negativo y de -0.1%. Cabe mencionar que esta tasa mensual es menor a la
del mes anterior (0.6%), y el crecimiento negativo que estimamos se debe en parte a la reducción mensual de la
actividad industrial de -0.1% observada en febrero y también de una ligera contracción de -0.1% que esperamos
para el sector servicios. Cabe recordar que el crecimiento mensual del IGAE en enero se debió al fuerte impulso
que en ese mes le dio la industria de la construcción, el cual se considera que se trató de un evento temporal
que no se repetirá. En la medida en que no se vuelva a presentar un alto crecimiento no esperado en algún
sector productivo del país, entonces será de esperar que el IGAE reduzca en los próximos meses el ritmo de
crecimiento que mostró en enero de 2016.
Consideramos que el saldo de la balanza comercial de marzo de 2016 será deficitario por 650 millones
de dólares (MD). El 26 de abril el INEGI también publicará el saldo de la balanza comercial del país
correspondiente a marzo de 2016. El saldo deficitario que esperamos de 650 MD provine de que estimamos
que en ese mes las exportaciones totales de mercancías registren una crecimiento anual negativo de -4.1%
(exportaciones petroleras, -40%; exportaciones no petroleras, -1.7%) y de que la tasa de crecimiento anual de
las importaciones de mercancías también sea negativa en -0.8%. Cabe mencionar que en el mes anterior el
saldo deficitario de la balanza comercial ascendió a 725 MD en tanto que en el mismo mes de 2015 este fue
superavitario y de 470 MD. Además, desde abril de 2015 el saldo de la balanza comercial empezó a ser
negativo debido a la severa contracción que el valor de las exportaciones petroleras han registrado como
consecuencia de la disminución del precio internacional del barril de petróleo. Dado lo anterior, es de esperar
que el saldo mensual de la balanza comercial del país siga siendo deficitario en tanto prevalezca un precio
reducido del barril de petróleo crudo de exportación.
El 29 de abril el INEGI dará a conocer el PIB preliminar del primer trimestre de 2016, el cual estimamos
que registrará una tasa de crecimiento trimestral de 0.4%. Nuestra estimación del crecimiento trimestral del
PIB de 0.4% (T/T, ae) para 1T2016 considera que este ritmo de crecimiento es consecuencia del limitado
dinamismo que la inversión fija bruta y el sector exportador han registrado en los primeros meses del año, así
como también del comportamiento poco favorable del gasto público. El desempeño de estos componentes de la
demanda agregada contrarresta el efecto expansionista que el consumo privado ha registrado. En este sentido
se tiene que en la medida en que el sector exportador muestre un mejor desempeño y persista el dinamismo del
consumo privado se podrá esperar que la actividad económica del país pueda crecer tasas mayores.
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22 Abril 2016
Calendario de indicadores
Periodo del
indicador
Fecha de
publicación
Estimación
BBVA
Consenso
Dato
anterior
Indicador Global de Actividad Económica (Var. % anual)
feb
26 abr
2.9%
2.9%
2.3%
Indicador Global de Actividad Económica (Var % m/m,
ae)
feb
26 abr
-0.1%
--
0.6%
Balanza comercial, Saldo (millones de dólares)
mar
26 abr
-650
-725
PIB (Var. % T/T, ae)
1T16
29 abr
0.4%
0.5%%
Periodo del
indicador
Fecha de
publicación
Estimación
BBVA
Consenso
Dato
anterior
Órdenes de bienes durables (Var. % mensual, ae)
Mar
26 abr
-0.6
1.9
-3.0
Tasa de fondos federales ( % )
Mar
27 abr
0.5
0.5
0.5
PIB (Var. % trimestral anualizada)
1T
28 abr
0.9
1.4
0.6
México
Estados Unidos
Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg. ae = ajustado por estacionalidad. a/a = tasa de variación anual. q/q = tasa de variación quincenal, m/m =
tasa de variación mensual. t/t =tasa de variación trimestral
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22 Abril 2016
Mercados financieros
Gráfica 3
Gráfica 4
Índices accionarios MSCI
(Índice 1ene2016=100)
Rendimiento a vencimiento de bonos
gubernamentales a 10 años (%)
126
6.7
3.0
122
6.5
2.8
6.3
2.6
118
114
6.1
110
2.4
106
5.9
102
5.7
98
5.5
2.0
94
5.3
1.8
5.1
1.6
MXN (eje der.)
Fuente: BBVA Research, Bloomberg
Peso mexicano
Mar-16
Asiáticas*
* Índices de divisas latinoamericanas y asiáticas de JP Morgan frente
al dólar; promedios ponderados por comercio y liquidez.
Fuente: BBVA Research, Bloomberg.
Información anual y previsiones
2014
2015
2016
PIB México (Var % anual)
2.1
2.5
2.2
Inflación general (%, promedio)
4.0
2.7
2.8
Inflación subyacente (%, promedio)
3.2
2.4
2.8
Fondeo (%, promedio)
3.2
3.0
3.7
Bono M 10 años (%, promedio)
6.0
5.9
6.3
PIB Estados Unidos (Var % anual, ae)
2.4
2.5
2.5
Fuente: BBVA Research.
Mar-16
Sep-15
Latinoamericanas*
Mar-16
Oct-15
Sep-15
↑ apreciación
Aug-15
Mar-16
Jan-16
Nov-15
Jul-15
Sep-15
May-15
Jan-15
VIX (eje izq.)
Mar-15
Nov-14
12.0
Jul-14
10
Sep-14
13.0
May-14
14
Mar-14
14.0
Jan-14
18
Jul-15
15.0
22
Jun-15
16.0
26
May-15
17.0
30
Apr-15
34
Jan-16
Divisas frente al dólar
(Índice 4 mar 2015=100)
106
103
100
97
94
91
88
85
82
79
76
73
70
Nov-15
Gráfica 6
Riesgo global y tipo de cambio
(Índice VIX y pesos por dólar)
18.0
Feb-16
Gráfica 5
19.0
Jan-16
Fuente: BBVA Research, Bloomberg
38
Jul-15
NT10a, der
Fuente: BBVA Research, Bloomberg
42
May-15
Jan-15
Mar-15
Nov-14
Jul-14
Sep-14
M10, izq
S&P
Dec-15
LATAM
Nov-15
México
May-14
2-Jan
6-Jan
10-Jan
14-Jan
18-Jan
22-Jan
26-Jan
30-Jan
3-Feb
7-Feb
11-Feb
15-Feb
19-Feb
23-Feb
27-Feb
2-Mar
6-Mar
10-Mar
14-Mar
18-Mar
22-Mar
26-Mar
30-Mar
3-Apr
7-Apr
11-Apr
15-Apr
19-Apr
23-Apr
Jan-14
86
Mar-14
90
2.2
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22 Abril 2016
Publicaciones recientes
Fecha
Descripción
13 Abr 2016
Situación Inmobiliaria México Primer Semestre 2016
13 Abr 2016
Flash México. El apoyo del Gobierno Federal le permite a Pemex mejorar su situación financiera en 2016
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