Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX)

Morningstar Reporte de Análisis de Acciones
| Report as of 25 ago 2014 | Página 1 de 8
Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX)
Clasificación Morningstar Último Precio
Est de Valor Intrinseco
Precio/Valor Intrinseco Rend Dividendos % Capitalización (m mil) Industria
Tutela
—
7.80 MXN
4.79 MXN
1.63
—
29 jul 2013
22 ago 2014
22 ago 2014
Pilares Morningstar
Analista
Foso Económico
Valuación
Incertidumbre
Salud Financiera
—
—
—
—
Cuantitativo
Sobrevaluado
Débil
Valuación Cuantitativa
SAB
d
MEX
Valor justo
Sobrevaluado
ActualProm 5 años
Precio/Valor Intrinseco 1.63
Precio/Utilidades
4.4
P/U Futuro
—
Precio/Flujo Efectivo
-5.8
Precio/Flujo de efectivo -4.1
Rend Dividendos %
0.63
—
12.2
—
1.3
63.6
—
—
Distribución Médica
22 ago 2014
Grupo Casa Saba es Incapaz de Vender su Negocio de Distribución; Futuro
Incierto
Dan Wood 30 octubre 2013
Fuente: Análisis de Acciones Morningstar
Subvaluada
0.63
Sector
País
0.98
24.4
13.5
16.5
24.4
1.38
1.07
21.1
20.8
15.1
25.1
1.32
Fuente: Morningstar
Opinión Alcista
OCasa Saba distribuye más de 15.000 productos,
lo que representa una diversificación relevante
para la empresa en caso de que cualquiera de sus
productos fuera afectado negativamente.
OA 2011, 900 farmacias del grupo estaban en
México, lo que podría permitie mayor sinergia con
las divisiones de distribución.
OLa fragmentación de la industria farmacéutica
fen, le da a Casa Saba la posibilidad de
consolidarse y lograr un mejor poder de marca.
Opinión Bajista
ODebido a la distancia geográfica, las farmacias
al menudeo ubicadas en Chile son menos
propensas a generar sinergias de distribución
significativas.
OCasa Saba es propiedad mayoritaria de la
familia Saba Ades, dejando a los accionistas
minoritarios con muy poco poder de decisión.
OCualquier adquisición relevante podría efectar
el balance general de la empresa con cantidades
importantes de deuda.
Tesis de Inversión
Dan Wood, 25 agosto 2014
Grupo Casa Saba es un jugador importante en la
distribución farmacéutica y el mercado mayorista en
México. Combina estas capacidades con el mayor
conjunto de farmacias en Latinoamérica con presencia en
Méxicoy Chile. En 2011, el negocio de la distribución
representaba el 56% de los ingresos de la firma, de los
cuales 83% provenían del segmento de productos
farmacéuticos privados y el resto de los servicios
adicionales, tales como: productos de salud y belleza,
productos farmacéuticos a gobierno, y publicaciones. Los
22 centros de distribución y la flota de más de 800
vehículos de transporte, le permiten hacer entregas en
cualquier parte de México dentro de las 24 horas a partir
de la receción del pedido. Esta escala ha convertido a la
empresa en uno de los dos distribuidores nacionales en
México, siendo su principal competidor Nacional de
Drogas, SA de CV. Creemos que la distribución
farmacéutica de Casa Saba se beneficia de las economías
de escala. Una vez que se instrumentan acuerdos con
proveedores, rutas de entrega, almacenes, y los sistemas
de información y tecnología (IT) están definidos, el costo
incremental de volumen adicional es muy pequeño. Sin
embargo, somos cautelosos por la creciente tendencia de
las grandes cadenas de farmacias para obtener sus
medicamentos directamente de los fabricantes, lo que
podría afectar a Casa Saba en el futuro.
Nota del Analista
Otra línea de negocio importante para Casa Saba es el de
farmacias al menudeo en México y Chile, una industria
altamente fragmentada en México. En México, las
farmacias independientes representan alrededor de 45%
del mercado, aunque el mercado chileno es más
consolidado. La mejor ruta para un foso económico en
este espacio es a través de una mayor escala, y en menor
medida, el poder de marca. Después de haber invertido
en este espacio, Casa Saba mantiene un gran número de
farmacias. Sin embargo, la gran dispersión geográfica nos
hace escépticos sobre su capacidad para desarrollar una
marca fuerte o importantes sinergias de escala. Con la
competencia creciente de los supermercados y otras
tiendas de venta masiva, las presiones en costos también
pueden aumentar para esta línea de negocio de Casa
Saba.
Grupo Casa Saba anunció que no fue posible consumar la
venta de su negocio de distribución y venta al mayoreo de
productos farmacéuticos a Global Fund Equity Pharma
World LLC y Global Equity Fund LLC. Esta noticia ofrece
un poco de claridad sobre el futuro de Saba (después de
anunciar recientemente la venta del negocio de farmacias,
la administración había acordado la venta de cerca del
100% de las operaciones restantes de la empresa). Sin
embargo, el negocio ha registrado un rendimiento
significativamente bajo. Nuestro modelo cuantitativo
sigue considerando la incertidumbre de Casa Saba como
extrema y por lo tanto no es posible generar un indicador
de foso económico.
Suponiendo que la venta de las farmacias tiene éxito y
que la empresa no se centra en vender el negocio de
distribución, Casa Saba habrá dado un viraje que agregará
deuda para regresar a sus operaciones de distribución. Si
bien apreciamos que la empresa tiene experiencia en la
gestión del negocio de distribución, la falta de foco la ha
afectado a lo largo de los últimos trimestres (reducciones
en ingresos año a año de 67.6% y 48.8% en el segundo y
primer trimestre de 2014, respectivamente). Adicionalmente,
antes de que la empresa comprara y vendiera sus
farmacias, habíamos creído que las operaciones no tenían
ventajas competitivas sostenibles.
Esta decisión ofrece un poco de claridad para la empresa
en los próximos trimestres. Sin embargo, la administración
no ha hecho ningún pronunciamiento relativo a si va a
buscar o no un comprador para este negocio.
Adicionalmente, debido a que el segmento de distribución
tradicionalmente no tenía ventajas competitivas, las
pérdidas en los ingresos pueden ser difíciles de recuperar
oportunamente. En general, seguimos creyendo que la
empresa es demasiado volátil para poder calcular un
indicador de foso económico y se mantiene sobrevaluada.
Le recomendamos a los inversionistas mantenerse al
margen hasta que se decida el destino final de la empresa.
Foso Económico
Dan Wood 30 octubre 2013
Nuestro modelo cuantitativo sugiere que Casa Saba no
© 2014 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en un acuerdo por separado, solamente puede utilizar este reporte en el país en el que se encuentra el distribuidor original. Los Datos se presentan de la
misma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitación
para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitar
licencias del análisis llamar al 01 312-696-6869. Lea la última página para notificaciones importantes.
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Morningstar Reporte de Análisis de Acciones |Página 2 de 8
Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX)
Clasificación Morningstar Último Precio
Est de Valor Intrinseco
Precio/Valor Intrinseco Rend Dividendos % Capitalización (m mil) Industria
Tutela
—
7.80 MXN
4.79 MXN
1.63
—
29 jul 2013
22 ago 2014
Competidores
0.63
22 ago 2014
Divisa (Mil)
Capitalización
—
Distribución Médica
22 ago 2014
Vtas. Ult. 12m
Margen operativo
12 meses/PU
Patterson Companies Inc PDCO
USD
4,223
4,064
8.51
20.58
MWI Veterinary Supply Inc MWIV
USD
1,877
2,792
3.99
27.03
Prestige Brands Holdings Inc PBH
USD
1,788
605
30.08
26.32
UDG Healthcare PLC UDRGY
USD
1,483
2,809
2.40
40.65
posee ventajas competitivas sostenibles, lo que
asociamos con la falta de escala. Tradicionalmente, tanto
en el negocio de distribución como el de farmacias, los
fosos económicos provienen de una mayor escala que
permita ventajas en costos. Mientras la division de
distribución de Casa Saba cuenta con más de 22 centros
de distribución en México, estamos siendo escépticos de
que sea lo suficientemente grande como para tener
beneficios de costos y capacidad de negociación con
proveedores o clientes. El aumento en la tendencia de las
grandes cadenas de farmacias por comprar directamente
de los fabricantes continuará ejerciendo presión sobre los
costos de la división. En el sector de menudeo, Casa Saba
tiene una gran presencia, pero opera en un mercado
fragmentada, lo que reduce su capacidad para utilizar su
escala o marca para aumenta precios o bajar costos. Las
barreras de entrada para competidores potenciales en
este segmento se mantienen bajas. Creemos que los
minoristas diversificados, tales como supermercados o
tiendas de venta masiva continuarán siendo un desafío
para la división de farmacias. En algunos casos, estos
participantes están dispuestos a perder dinero en sus
farmacias, o llegar a punto de equilibrio, para atraer
tráfico. Aún y cuando Casa Saba sigue siendo un jugador
importante en ambos mercados, creemos que la empresa
tendrá dificultades para establecer las ventajas
necesarias para generar beneficios económicos
sostenibles en los próximos años.
Valuación
Dan Wood 10 octubre 2013
El entorno positivo de los mercados y una ola de
adquisiciones han permitido Casa Saba crecer
moderadamente a pesar de la crisis financiera global. La
empresa incrementó sus ingresos a una tasa compuesta
de crecimiento anual del 5% de 2006 a 2009. Desde 2009,
los ingresos se han incrementado dramáticamente desde
más o menos MXN30 mil millones a más de MXN 46 mil
millones en 2012. La mayor parte de este crecimiento se
ha derivado de las farmacia, que ha pasado de
aproximadamente el 11% de los ingresos de la empresa
en 2009 a más del 44%, con ingresos superiores a MXN
20 mil millones en 2011. La empresa ha aumentado los
ingresos al menudeo a través de la adquisición de varias
pequeñas farmacias de México, seguido por la adquisición
de Drogasmil, que expandió sus operaciones en Brasil. En
2010, la empresa compró FASA, suman más de 1,200
farmacias en Chile, México y Perú a su cartera (aunque
las operaciones en Perú y Brasil ya se han desinvertido).
Mientras que las adquisiciones han sido una bendición
para el crecimiento de ingresos, ellos también han
aumentado dramáticamente el servicio de la deuda de la
empresa. La deuda a largo plazo se situó en
aproximadamente MXN 9,5 mil millones a finales de 2011,
en comparación con sólo MXN 891 millones en
2009.Mirando hacia la balance general, los márgenes
operativos se mantuvieron relativamente estables, con un
promedio del 4% de 2005 a 2008 y cayendo ligeramente
a través de la crisis financiera a un margen promedio de
2.75% entre 2009 y 2012. Esperamos que los márgenes
puedan mejorar dada la creciente contribución del negocio
de farmacias de Casa Saba, que generan mayores
márgenes que la distribución y deberían beneficiarse de
las sinergias logradas a través de la reciente ola de
adquisiciones de la compañía.
Riesgo
Dan Wood 30 octubre 2013
La exposición más grande de Casa Saba es México donde
se derivaba el 78% de sus ingresos en 2011. Cualquier
descenso significativo en la economía mexicana podría
dañar significativamente los ingresos de la compañía.
Adicionalmentes, la distribución farmacéutica y al
mayoreo se rigen por una serie de reglamentos, incluidos
los controles de explícitos precios en algunos casos.
Asimismo, industrias en las que participa Casa Saba son
altamente competitivas, los competidores en el mercado
masivo pueden ofrecer precios muy competitivos para
atraer tráfico e, y las grandes cadenas de farmacias están
aumentando el abastecimiento directamente de los
fabricantes. El aumento de la competencia o los cambios
normativos, así como cualquier descenso significativo en
la economía mexicana, podría tener un impacto
importante en el negocio de Casa Saba. Adicionalmente,
los inversorsionistas en los ADR’s de Casa Saba están
expuestos a la fluctuación del tipo de cambio del peso
mexicano vs. el dólar de EE.UU..
Administración
Dan Wood 30 octubre 2013
Casa Saba es controlada por Manuel Saba Ades y Alberto
Saba Ades, dos hermanos que heredaron de su padre el
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Morningstar Reporte de Análisis de Acciones |Página 3 de 8
Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX)
Clasificación Morningstar Último Precio
Est de Valor Intrinseco
Precio/Valor Intrinseco Rend Dividendos % Capitalización (m mil) Industria
Tutela
—
7.80 MXN
4.79 MXN
1.63
—
29 jul 2013
22 ago 2014
0.63
22 ago 2014
—
Distribución Médica
22 ago 2014
85% de las acciones a través de un fideicomiso. El Director
General, Gabriel Saba D’jamus, fue nombrado en 2009 y
es primo de los hermanos Saba Ades. Si bien esta
concentración en el control limita seriamente los
intereses minoritarios en la empresa, creemos que la
participación familia Saba Ades ayuda para alinear las
prioridades de la administración con los intereses de otros
accionistas. Sin embargo, sí nos preocupa que la mayoría
de los miembros del consejo de administración tienen una
antigüedad relativamente corta (la mayoría de los
consejeros fueron nombrados en abril de 2009). La
compañía también participa en varias operaciones
relacionadas con los hermanos Saba, aunque estos
servicios parecen haber sido contratados a precios de
mercado. Por último, estamos reservando nuestra opinión
sobre la decisión de la administración de diversificar el
negocio - en lugar de centrarse en el negocio de
distribución de la empresa - hasta que las adquisiciones
queden completamente integradas con las operaciones
de la empresa y las posibles sinergias hayan tenido tiempo
de consolidarse.
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Morningstar Reporte de Análisis de Acciones |Página 4 de 8
Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX)
Clasificación Morningstar Último Precio
Est de Valor Intrinseco
Precio/Valor Intrinseco Rend Dividendos % Capitalización (m mil) Industria
Tutela
—
7.80 MXN
4.79 MXN
1.63
—
29 jul 2013
22 ago 2014
0.63
22 ago 2014
—
Distribución Médica
22 ago 2014
Analista Notas Archivo
Grupo Casa Saba es Incapaz de Vender su Negocio
de Distribución; Futuro Incierto
Dan Wood 25 August 2014
Grupo Casa Saba anunció que no fue posible consumar la
venta de su negocio de distribución y venta al mayoreo
de productos farmacéuticos a Global Fund Equity Pharma
World LLC y Global Equity Fund LLC. Esta noticia ofrece
un poco de claridad sobre el futuro de Saba (después de
anunciar recientemente la venta del negocio de
farmacias, la administración había acordado la venta de
cerca del 100% de las operaciones restantes de la
empresa). Sin embargo, el negocio ha registrado un
rendimiento significativamente bajo. Nuestro modelo
cuantitativo sigue considerando la incertidumbre de Casa
Saba como extrema y por lo tanto no es posible generar
un indicador de foso económico.
Suponiendo que la venta de las farmacias tiene éxito y
que la empresa no se centra en vender el negocio de
distribución, Casa Saba habrá dado un viraje que agregará
deuda para regresar a sus operaciones de distribución. Si
bien apreciamos que la empresa tiene experiencia en la
gestión del negocio de distribución, la falta de foco la ha
afectado a lo largo de los últimos trimestres (reducciones
en ingresos año a año de 67.6% y 48.8% en el segundo
y primer trimestre de 2014, respectivamente).
Adicionalmente, antes de que la empresa comprara y
vendiera sus farmacias, habíamos creído que las
operaciones no tenían ventajas competitivas sostenibles.
Esta decisión ofrece un poco de claridad para la empresa
en los próximos trimestres. Sin embargo, la
administración no ha hecho ningún pronunciamiento
relativo a si va a buscar o no un comprador para este
negocio. Adicionalmente, debido a que el segmento de
distribución tradicionalmente no tenía ventajas
competitivas, las pérdidas en los ingresos pueden ser
difíciles de recuperar oportunamente. En general,
seguimos creyendo que la empresa es demasiado volátil
para poder calcular un indicador de foso económico y se
mantiene sobrevaluada. Le recomendamos a los
inversionistas mantenerse al margen hasta que se decida
el destino final de la empresa.
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Reporte Cuantitativo de Acciones | Fecha publicación: 25 Agosto 2014 | Moneda del Reporte: MXN | Moneda Operación: MXN
Grupo Casa Saba SAB de CV SAB
Último cierre
Estimado de Valor Intrínseco
Valor de Capitalización (K)
Sector
Industria
País de Domicilio
7,80
4,79
—
d Salud
Distribución Médica
MEX México
La Compañía es un distribuidor mayorista multi canal y multi
producto en México. Distribuye productos farmacéuticos, de
salud, de belleza y bienes de consumo; así como
publicaciones, mercancías generales y otros productos.
Resultados Cuantitativos
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Narrow
Overvalued
Extreme
Weak
Rel al
Sector
84
1
1
4
120
Ventas/Acción
Rango de pronóstico
Precio pronosticado
Dividendo
Split
90
Momentum:
—
Desviación estándar: 43,40
150
Posición
Todo
Ventaja competitiva
Valuación
Confianza de valuaciòn
Salud financiera
Precio vs Valor Intrínseco
Rel al País
84
1
2
2
46
1
1
3
Estimado de Valor Intrínseco
60
Retorno Total
7,80
52-Wk
7,80
4,85
5-Yr
37,00
30
SAB
d
Subvaluada
MEX
Valuada justamente
Valuación
Precio/Valor intrínseco
Precio/Utilidad
P/Ut Futuras
Precio/Flujo de Efectivo
Precio/Flujo Ef Disp
% Rent Div
Precio/Valor contable
Precio/Ventas
Actual
Prom 5
años
Med
Sector
Med Paìs
1,63
4,4
—
-5,8
-4,1
0,63
0,4
0,0
—
12,2
—
1,3
63,6
—
—
0,1
0,98
24,4
13,5
16,5
24,4
1,38
3,3
3,4
1,07
21,1
20,8
15,1
25,1
1,32
2,4
1,4
Actual
Prom 5
años
Med
Sector
Med Paìs
-19,5
-3,3
2,3
—
—
—
12,5
6,6
0,3
11,7
4,5
2,2
Rentabilidad
% Rend Cap
% Rend Activo
Ingreso/Empleado (Mil)
Sobrevaluada
Tendencia de Ventaja Competitiva
Posición
100
80
60
40
20
0
2007
2008
2009
2010
2011
Salud financiera
Dist Incump
Cal Solv
Activos/Capital
Deuda LP/Capital
2012
2013
2014
Actual
Prom 5
años
Med
Sector
Med Paìs
0,1
892,5
5,0
1,3
—
—
4,1
0,8
0,6
484,1
1,4
0,1
0,7
508,5
2,1
0,4
1-Años
3-Años
-9,9
-60,0
—
—
-13,5
0,0
7,1
-13,6
—
-57,6
—
-29,6
Crecimiento por Acción
% Ingresos
% Ingreso operativo
% Utilidad
% Dividendos
% Valor contable
% Rend Tot Acc
5-Años 10-Años
8,2
-14,4
-37,0
—
—
-20,2
8,0
-5,0
-14,3
—
—
-4,0
-29,1
-41,8
-41,1
-25,7
-0,6
-17,1
-23,5
-39,8
0,0
-4,9
—
16,8
0,1
—
31,2
0,1
0,48
-22,7
0,1
0,63
4,4
0,0
0,63
4,4
0,0
% Retorno Total
+/– Mercado (Morningstar World
Index)
% Rent Div
Precio/Utilidad
Price/Revenue
Subvaluada
Valuada justamente
Sobrevaluada
Volumen Mensual (Miles de acciones)
Liquidez: Low
237
2009
2010
2011
2012
2013
TTM
29 792
4,9
34 244
14,9
46 568
36,0
46 689
0,3
42 077
-9,9
36 162
-14,1
Estados Fin (Año Fiscal en Mil)
Ingresos
% Cambio
891
-7,3
280
685
-23,1
277
1 566
128,8
73
1 105
-29,5
-145
442
-60,0
-487
-79
-117,8
-933
Ingreso Operativo
% Cambio
Ingreso neto
-244
-329
-573
-1,9
351
-137
214
0,6
1 575
-324
1 251
2,7
-331
-137
-468
-1,0
2 842
-374
2 468
5,9
3 321
-497
2 824
7,8
Flujo de Efectivo Operativo
Gasto de Capital
Flujo de Efectivo Disponible
% Ventas
1,06
-52,9
-2,16
1,02
-3,6
0,81
0,37
-63,5
4,71
-0,45
-221,0
-1,45
-1,63
—
-1,90
-3,04
—
-1,90
Utilidad por Acción
% Cambio
Flujo de Efectivo Disponible/Acción
0,64
—
—
0,00
—
265 419
0,00
24,63
304 374
0,05
21,29
328 577
0,00
18,14
313 848
0,00
18,14
313 848
Dividendos/Acción
Valor contable/Acción
Acciones en Circulación (K)
4,2
1,9
0,9
2,00
2,3
4,1
1,2
0,8
1,48
4,5
1,1
0,2
0,2
1,47
4,6
-2,2
-0,5
-0,3
1,45
5,0
—
—
-1,2
—
—
-19,5
-3,3
-2,6
1,29
6,4
Rentabilidad
% Rend Cap
% Rend Activo
% Margen neto
Rotación de activos
Apalancamiento financiero
10,8
3,0
892
13,5
2,0
2 289
18,8
3,4
9 506
18,4
2,4
8 161
17,9
1,1
—
19,2
-0,2
6 942
% Margen bruto
% Margen operativo
Deuda a largo plazo
6 651
21,6
6 931
13,5
6 952
13,1
6 481
14,5
—
—
4 037
11,7
Capital total
Rotación de activos fijos
Quarterly Revenue & EPS
Ingresos (Mil)
Mar
Jun
Sep
Dec
Total
2014
8,614.9 7,330.4
—
—
—
2013
11,016.7 10,843.4 10,635.0 9,582.0 42,077.1
2012
12,035.3 12,253.2 11,024.0 11,376.9 46,689.4
2011
12,782.2 4,497.0 12,446.2 9,694.1 46,568.2
Ganancias por Acción
2014
-0.29
-1.32
—
—
—
2013
-0.01
-0.19
-0.38
-0.94
-1.63
2012
1.77
0.67
-0.41
0.00
-0.45
2011
0.87
-0.37
0.06
0.00
0.37
% Crecimiento de Ingresos año tras año
172,5
17,4
-11,4
2012
-8,5
-11,5
2013
©2014 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en un acuerdo por separado, solamente puede utilizar este reporte en el país en el que se encuentra el distribuidor original. Los datos de
presentan de la misma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en le presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos
informativos y no constituye una invitación para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales,
llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitar licencias del análisis llamar al 01 312 696 6869
-3,5
-15,8
-21,8
-32,4
2014
®
ß
Reporte
Morningstar
de Acciones
Morningstar
Reporte Análisis
de Análisis
de Acciones |Página 6 de 8
Metodología Morningstar para Análisis de Acciones y Crédito
Aviso Legal
Análisis Fundamental
La empresa Investigaciones MSMexico S de RL de CV,
ha sido aprobada por la Bolsa Mexicana de Valores
(BMV) para actuar como Analista Independiente y
está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior
de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa Investigaciones MSMexico S de
RL de CV ha sido autorizada o supervisada por la
Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
En Morningstar, creemos que la compra a descuento de acciones de negocios exitosos y permitir que se desarrollen en
el tiempo es la forma más segura de crear riqueza en el mercado de valores. Los fundamentos a largo plazo de las empresas, tales como: flujo de caja, competencia, ciclos
económicos y administración, son nuestro principal foco.
Ocasionalmente, este enfoque hace parecer que nuestras
recomendaciones están fuera de sintonía con el mercado,
pero la voluntad de tener un punto de vista contrario es una
fuente de rentabilidad y un beneficio de la independencia de
Morningstar. Nuestros analistas realizan un análisis primario
para informar nuestro punto de vista del foso económico,
valor justo e incertidumbre de cada empresa.
Analistas y el personal que labora en Investigaciones
MSMexico y Morningstar Inc, declaran cumplir con
los criterios de independencia que señala el Reglamento Interior de la BMV, que entre otros incluye el no
tener relación de negocios importante con las emisoras a las que se da seguimiento y estar libre de conflictos de interés patrimonial o económico respecto de
las emisoras a las cuales cubren.
Investigaciones MSMexico S de RL de CV y Morningstar, Inc. prepararon este reporte de análisis como
parte del programa de Analista Independiente creado
por la BMV. La remuneración por la preparación de
este reporte fue recibida por Investigaciones MSMexico de parte de un Fideicomiso. El análisis es elaborado de manera independiente por Morningstar. Ninguna parte del contenido u opiniones están sujetas a la
revisión o autorización de parte de la BMV, el Fideicomiso o la empresa cubierta.
Foso
Análisis
Fundamental Económico
Estimado de Valoración de
Valor Justo Incertidumbre
QQQQQ
QQQQ
QQQ
QQ
Q
Clasificación
de Estrellas
Foso Económico
El concepto de foso económico es una piedra angular en la
filosofía de inversión de Morningstar y se utiliza para distinguir empresas de alta calidad con ventajas competitivas sostenibles. Un foso económico es una característica estructural
que permite a una empresa mantener rendimientos superiores durante un largo período de tiempo. Sin un foso, las ganancias de una empresa son más susceptibles a la competencia. Empresas con fosos estrechos o limitados tienen
posibilidades de lograr retornos en exceso normalizados más
allá de 10 años, mientras que empresas con fosos amplios
tienen posibilidad de generar rentabilidad durante más de 20
años.
Creemos que empresas de menor calidad sin foso económico
verán sus retornos tender más rápido a su costo de capital
que aquellas que tienen foso. Hemos identificado cinco fuentes de fosos de económicos: activos intangibles, costos de
sustitución, efecto de red, ventaja de costos y escala eficiente.
Valor Justo Estimado
El Estimado de Valor Justo realizado por nuestros analistas
se basa principalmente en un modelo propietario de descuento de flujos que consta de tres etapas. También utilizamos
una variedad de métodos fundamentales complementarios
para triangular el valor de una empresa, tales como: la suma
de las partes, múltiplos, y rendimientos. Nuestra visión va
mucho más allá del próximo trimestre para determinar la capacidad generadora de efectivo de los activos de una empresa porque creemos que, en el tiempo, el precio de mercado
de una acción tenderá hacia el valor intrínseco. Los fosos
económicos no sólo son un mecanismo para filtrar la calidad
en nuestra metodología, sino su designación contribuye directamente al cálculo de nuestro estimado del valor intrínseco de una empresa a través de los retornos en exceso sobre
el capital invertido.
Incertidumbre
Nuestra Clasificación de Incertidumbre demuestra nuestra
evaluación de la previsibilidad del flujo de efectivo de una
empresa, o valoración del riesgo. A partir de esta clasificación, se determinan márgenes apropiados de seguridad:
cuanto mayor sea la incertidumbre, mayor el margen de seguridad en torno a la estimación del valor razonable antes de
que se activen nuestras recomendaciones. Nuestras clasificaciones de incertidumbre son: Bajo, Medio, Alto, Muy alto, y
Extremo.
Cuanto más largo sea el período en que una empresa genere
beneficios económicos, mayor será su valor intrínseco.
Economic Moat: The Five Sources of Sustainable Competitive Advantage
Foso Económico
FUERZAS COMPETITIVAS
AMPLIO
Fuentes de Foso:
LIMITADO
Activos
Intangibles
NINGUNO
Costos de
Sustitución
RENTABILIDAD
DE LA EMPRESA
Efecto de
Red
Ventaja de
Costos
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por separado, solamente
el país en el que se encuentra el Google
distribuidor original. Los Datos se presentan
Moat
Oracle
Diageode la
L’Oréalpuede utilizar este reporte en
misma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitación
Controlling vast
Search dominance
Unmatched
Portfolio of diverse
para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitar
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creates an
international
luxury brands
licencias del análisis llamar al 01 312-696-6869. Lea la última página para notificaciones importantes.
bring in shoppers
client data makes
unparalleled and
distribution scale
Escala
Eficiente
Schlumberger
?
A collection of
niche businesses
benefit from
Reporte
Morningstar
de Acciones
Morningstar
Reporte Análisis
de Análisis
de Acciones |Página 7 de 8
Metodología Morningstar para Análisis de Acciones y Crédito
Con cada nivel de incertidumbre hay un conjunto de múltiplos precio/valor justo que conducen a nuestras recomendaciones: múltiplos Precio/valor razonable menores (<1.0) conducen a recomendaciones positivas, mientras que múltiplos
más altos (>1.0) conducen a recomendaciones negativas. En
casos muy poco comunes, el estimado de valor razonable
para una empresa es tan impredecible que el margen de seguridad no puede ser estimado de manera adecuada. Para
estas empresas, utilizamos una clasificación de Extremo.
Empresas con incertidumbre muy alta y extrema tienden a
tener mayor riesgo y volatilidad.
nivel de incertidumbre respecto de la exactitud de nuestro
VJCE. De esta forma es análoga a la clasificación de Valor
Justo de Morningstar
Foso Económico Cuantitativo: La clasificación de foso
económico cuantitativo es análogo al foso cuantitativo de
Morningstar calculado por nuestros analistas en el sentido
que ambos tienen como objetivo describir la fuerza de la
posición competitiva de la empresa.
Salud financiera: La salud financiera se basa en el cálculo
propietario de Morningstar de la Distancia a Incumplimiento.
Clasificación Crediticia
La Clasificación de Crédito Morningstar mide la capacidad
de una empresa para cumplir sus deudas y obligaciones. Cuanto mayor sea la Clasificación, menor la probabilidad de que
la empresa incumpla sus obligaciones.
Valuaciones Cuantitativas
Para complementar el trabajo de nuestros analistas, producimos Clasificaciones Cuantitativas para un universo mayor de
empresas. Estas clasificaciones son generadas por modelos
estadísticos que tienen el propósito de interpretar la relación entre las Clasificaciones Morningstar realizadas por
los analistas y datos financieros clave. En consecuencia,
nuestras Clasificaciones Cuantitativas son directamente
análogas a nuestras clasificaciones de los analistas.
Valor Justo Cuantitativo Estimado: (VJCE): El VJCE es análogo a la estimación del valor justo de Morningstar para acciones. El VJCE se muestra en la misma moneda que el último
precio de cierre de la empresa.
Valuación: La valuación está basada en el proporción del
VJCE y su último precio.
Incertidumbre Cuantitativa: Esta evaluación describe nuestro
Diferencias entre las Valuaciones del Analista y las
Cuantitativas
Si nuestras clasificaciones del analista y las cuantitativas no
presentaran diferencias en algunas ocasiones, tendría poco
valor producirlas. Las diferencias se presentan porque
nuestras clasificaciones cuantitativas son esencialmente un
análisis altamente sofisticado de los resultados producidos
por los analistas a empresas comparables. Si una compañía
es única y tiene pocas empresas comparables, el modelo cuantitativo tendrá más problemas para asignar las clasificaciones correctas, mientras que para un analista será más sencillo reconocer las verdaderas características de la empresa.
Por otro lado, los modelos cuantitativos incorporan nuevos
datos de manera eficiente y consistente. Empíricamente, encontramos que ambas clasificaciones son igualmente poderosas para predecir el comportamiento futuro. Cuando las clasificaciones del analista y las cuantitativas son similares,
hemos visto que son mucho más predictivas que cuando no lo
son. De esta forma, proporcionan una excelente segunda
opinión de cada una de ellas. Cuando las clasificaciones son
diferentes, es prudente seguir la opinión del analista para
una empresa única con una situación especial, y utilizar los
resultados cuantitativos cuando una empresa tiene varias
compañías razonablemente comparables y la información
relevante fluye de manera adecuada.
Clasificación de Incertidumbre
Precio/Valor Justo
2.00
Q
1.75
175%
1.50
1.25
1.00
0.75
155%
125%
95%
QQ
135%
80%
125%
115%
110%
105%
QQQ
90%
85%
80%
70%
QQQQ
60%
0.50
50%
QQQQQ
0.25
Bajo
Medio
Clasificación de Incertidumbre
Alto
Muy Alto
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Morningstar Reporte de Análisis de Acciones |Página 8 de 8
Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX)
Clasificación Morningstar Último Precio
Est de Valor Intrinseco
Precio/Valor Intrinseco Rend Dividendos % Capitalización (m mil) Industria
Tutela
—
7.80 MXN
4.79 MXN
1.63
—
29 jul 2013
22 ago 2014
0.63
22 ago 2014
—
Distribución Médica
22 ago 2014
© 2014 Morningstar. Todos los derechos reservados. A
no ser que se indique lo contrario, este informe ha sido
realizado por los Analistas de Acciones de Morningstar,
Inc., incluyendo sus filiales globales. No se ha puesto
a disposición del emisor antes de su publicación.
El Rating Morningstar de Acciones identifica acciones
que cotizan con descuento o con una prima sobre su
valor intrínseco. Las acciones con cinco estrellas cotizan
al mayor descuento ajustado de riesgo mientras que las
acciones con una estrella cotizan con una prima sobre
su valor intrínseco. Aplicando una metodología
fundamental y un conjunto sólido y estandarizado de
procedimientos y herramientas de valoración por parte
de los analistas de acciones de Morningstar, hay cuatro
componentes clave en los que se basa el Rating
Morningstar: 1. Análisis de la ventaja competitiva de la
compañía, 2. Estimación del valor intrínseco de la
acción, 3. Nivel de incertidumbre sobre la valoración
estimada y 4. El precio actual del mercado. Más
información de la metodología en http://global.morni­
ng-star.com/equitydisclosures.
No se ha establecido previamente si se actualizará este
documento ni con qué frecuencia. No existe ningún
interés por parte de Morningstar o de sus analistas de
acciones en los productos financieros sobre los que
realizan su informe, ni en los emisores de dichos
productos. Respecto al conflicto de interés de
Morningstar: 1) Los analistas de acciones deben cumplir
con el Código ético y los Principios Profesionales de
Conducta del Instituto CFA y 2) La compensación de los
analistas de acciones proviene del beneficio global
generado por Morningstar, y consiste en un sueldo,
bonus y en ocasiones acciones; no se permite a los
Analistas de Acciones participar directamente o
indirectamente en los contratos del departamento de
gestión de inversiones de Morningstar ni a los
empleados del departamento de gestión de inversiones
participar o influir en el análisis o en la opinión de los
Analistas de Acciones. Más información de las políticas
de conflictos de interés en http://glob_al.morningstar­
.com/equitydisclosures.
A menos de que se establezca un acuerdo por separado,
este informe solamente podrá utilizarse en el país en
el que se encuentra el distribuidor original. El
distribuidor original de este documento es Morningstar
Inc. No se garantiza que la información aquí contenida
sea precisa, correcta, completa, o actualizada. El
propósito de este informe es meramente informativo,
no debe considerarse como una recomendación de
compra o venta de ningún título financiero. Queda
prohibida la redistribución de este informe sin
autorización por escrito.
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Morningstar Equity Analyst Report | Report as of 25 Aug 2014 | Page 1 of 7
Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX)
Morningstar Rating
Last Price
Intrinsic Value Estimate
Price/Intrinsic Value Dividend Yield %
Market Cap (Bil)
Industry
Stewardship
Not Rated
7.80 MXN
4.79 MXN
1.63
0.63
—
Medical Distribution
—
29 Jul 2013
22 Aug 2014
22 Aug 2014
22 Aug 2014
Morningstar Pillars
Analyst
Economic Moat
Valuation
Uncertainty
Financial Health
—
—
—
—
Quantitative
Grupo Casa Saba Unable to Sell Distribution Business; Future Remains
Unclear
Overvalued
Weak
Dan Wood, 10 October 2013
Source: Morningstar Equity Research
Investment Thesis
Quantitative Valuation
SAB
d
Undervalued
Price/Intrinsic Value
Price/Earnings
Forward P/E
Price/Cash Flow
Price/Free Cash Flow
Dividend Yield %
MEX
Fairly Valued
Overvalued
Current
5-Yr Avg
1.63
4.4
—
-5.8
-4.1
0.63
—
12.2
—
1.3
63.6
—
Sector Country
0.98
24.4
13.5
16.5
24.4
1.38
1.07
21.1
20.8
15.1
25.1
1.32
Source: Morningstar
Bulls Say
OCasa Saba distributes more than 15,000
products, giving the firm vast diversification in the
event any of its products were to be adversely
affected.
OAs of 2011, 900 of the group's retail pharmacies
were in Mexico, which could allow for more
synergies between the distribution and retail
groups.
OA fragmented retail pharmacy industry in
Mexico gives Casa Saba the possibility to
consolidate the space and achieve improved brand
power.
Bears Say
OThe group's retail pharmacies in Chile are less
likely to be able to recognize large distribution
synergies due to more significant geographical
distance.
OCasa Saba is majority owned by the Saba Ades
family, leaving minority shareholders with very
little decision-making power.
OAny more major acquisitions could further
burden the firm's balance sheet with large
amounts of debt.
Grupo Casa Saba is a major player in the pharmaceutical
distribution and wholesaling market in Mexico. It
combines these capabilities with the largest set of retail
pharmacies in Latin America with locations in Mexico and
Chile. In 2011, the distribution business constituted 56%
of the firm's revenue with about 83% of segment sales
coming from private pharmaceutical products and the rest
from ancillary services such as health and beauty goods,
government pharmaceuticals, and publications. Casa
Saba's set of 22 distribution centers and fleet of more
than 800 transportation vehicles allow it to make
deliveries anywhere in Mexico within 24 hours. This scale
has made it one of only two national distributors in
Mexico, with its main competitor being Nacional de
Drogas, S.A. de C.V. We think Casa Saba's pharmaceutical
distribution benefits from economies of scale. Once
supplier agreements, delivery routes, warehouses, and IT
systems are in place, the incremental cost of additional
deliveries or volume is very small. However, we are wary
of the growing tendency of large pharmacy chains to
source their drugs directly from the manufacturers, a trend
that could hurt Casa Saba moving forward.
Casa Saba's other large business line, retail pharmacy, is
a highly fragmented industry in Mexico. In Mexico,
independent pharmacies make up about 45% of the
market, though the Chilean market is much more
consolidated. The best route to an economic moat in this
space is through superior scale, and to a lesser extent,
branding. Having recently invested heavily in this space,
Casa Saba maintains a large number of pharmacy
locations. However, the firm's large geographical
dispersion makes us skeptical of its ability to develop a
strong brand or significant scale synergies. With
increasing competition from supermarkets and other mass
merchandisers, cost pressures may also increase in this
area of Casa Saba's business.
Dan Wood, 25 August 2014
Analyst Note
Grupo Casa Saba has announced that it was unable to
consummate the sale of its wholesaling and distribution
business with Global Fund Equity Pharma World LLC and
Global Equity Fund LLC. This news offers some clarity into
Saba’s future (after recently announcing the sale of the
retail pharmacy business, management had agreed to sell
close to 100% of the firm’s remaining operations).
However, the business has been underperforming
significantly lately. Our quantitative model continues to
view the uncertainty for Casa Saba as extreme and
therefore does not generate an economic moat rating.
Assuming that the sale of the retail pharmacies goes
through and that the firm does not focus on re-attempting
to sell the distribution business, Casa Saba will have taken
a long, debt-adding journey to get back to running its
legacy distribution operations. While we appreciate that
the firm has experience in running this business, the lack
of focus on it has hurt over the last few quarters
(year-over-year revenue drops of 67.6% and 48.8% in the
second and first quarter of 2014, respectively).
Additionally, before the company bought and sold its retail
pharmacies in the past few years we had previously
believed the operations did not have sustainable
competitive advantages.
This decision offers some clarity for the firm over the next
few quarters. However, management has made no
statement about whether it will continue to look for a buyer
for this business. Additionally, since the division
traditionally did not have competitive advantages, recent
losses in revenue may be difficult to recover in a timely
manner. Overall, we continue to believe the firm is too
volatile to calculate an economic moat score and remains
overvalued. We recommend investors remain on the
sideline until the ultimate fate of the firm is decided.
Economic Moat
Dan Wood 10 October 2013
Our quantitative model suggests that Casa Saba does not
hold sustainable competitive advantages, which we
associate with the firm's lack of sufficient scale overall.
In both the distribution business and the retail pharmacy
business, economic moats are traditionally derived from
an increased scale allowing for cost advantages. While
Casa Saba's distribution unit boasts more than 22
distribution centers in Mexico, we are still skeptical that
it is large enough to garner significant cost benefits
through bargaining power with suppliers or customers.
Increased pressure from larger pharmacy chains
© 2014 Morningstar. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. Data as originally reported. The information contained
herein is not represented or warranted to be accurate, correct, complete, or timely. This report is for information purposes only, and should not be considered a solicitation to buy or sell any security. Redistribution is prohibited without
written permission. To order reprints, call +1 312-696-6100. To license the research, call +1 312-696-6869. See last page for important disclosures.
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Morningstar Equity Analyst Report |Page 2 of 7
Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX)
Morningstar Rating
Last Price
Intrinsic Value Estimate
Price/Intrinsic Value Dividend Yield %
Market Cap (Bil)
Industry
Stewardship
Not Rated
7.80 MXN
4.79 MXN
1.63
0.63
—
Medical Distribution
—
29 Jul 2013
22 Aug 2014
22 Aug 2014
22 Aug 2014
Close Competitors
Currency (Mil)
Market Cap
TTM Sales
Operating Margin
TTM/PE
Patterson Companies Inc PDCO
USD
4,223
4,064
8.51
20.58
MWI Veterinary Supply Inc MWIV
USD
1,877
2,792
3.99
27.03
Prestige Brands Holdings Inc PBH
USD
1,788
605
30.08
26.32
UDG Healthcare PLC UDRGY
USD
1,483
2,809
2.40
40.65
purchasing directly from manufacturers will continue to
put cost pressure on this unit. On the retail side, Casa
Saba has a large presence but still operates in a
particularly fragmented market, making it unable to use
its superior scale or branding to increases prices or lower
costs. Barriers in this area also remain low to potential
entrants. We think larger diversified retailers such as
supermarkets or mass merchandisers will continue to
challenge the retail arm. In some cases, these industries
are willing to lose money in their pharmacies, or barely
break even, to drive foot traffic through their
establishments. While Casa Saba remains a large player
in both markets, we believe the firm will have difficulty
establishing the advantages needed to generate
sustainable economic profits in the coming years.
Valuation
Dan Wood 10 October 2013
Positive market environments and a spree of acquisitions
have allowed Casa Saba to grow moderately despite the
global financial crisis. The firm grew its top line at a
compound annual growth rate of 5% from 2006 to 2009.
Since 2009, revenue has increased dramatically from
around 30 billion to more than MXN 46 billion in 2012.
The majority of this growth has been derived from the
retail pharmacy area of the firm, which has grown from
approximately 11% of the firm's revenue in 2009 to more
than 44%, with revenue exceeding MXN 20 billion in 2011.
The firm has increased retail revenue through the
acquisition of several small retail pharmacies in Mexico,
followed by the acquisition of Drogasmil, which expanded
operations into Brazil. In 2010, the firm purchased FASA,
adding more than 1,200 pharmacies in Chile, Mexico, and
Peru to its portfolio (although the operations in Peru and
Brazil have since been divested). While acquisitions have
been a boon to top-line growth, they have also
dramatically increased the firm's debt obligation.
Long-term debt stood at approximately MXN 9.5 billion
at the end of 2011, compared with only MXN 891 million
in 2009.Looking toward the bottom line, operating
margins stayed relatively stable, averaging 4% from 2005
through 2008 and dropping slightly through the financial
crisis to an average margin of 2.75% from 2009 through
2012. We expect margins to improve moving forward given
the growing contribution from Casa Saba's retail
pharmacy business, which carries higher margins than
distribution and should benefit from synergies achieved
through the company's recent spree of acquisitions.
Risk
Dan Wood 10 October 2013
Casa Saba's single greatest exposure is to Mexico where
it derived 78% of its revenue in 2011. Any significant
downturn in the Mexican economy could significantly
damage the company's revenue. Furthermore, pharmaceutical
distribution and wholesaling are governed by a host of
regulations, including explicit price controls in some
cases. Also, both main industries Casa Saba competes in
are highly competitive; in the retail space competitors can
often price extremely competitively to drive foot traffic,
and large pharmacy chains are increasing sourcing directly
from manufacturers. Increasing competition or changing
regulations, as well as any significant downturn in the
Mexican economy, could have a material impact on Casa
Saba's business. Also, investors in Casa Saba's ADRs are
exposed to exchange rate fluctuation between the
Mexican peso and U.S. dollar.
Management
Dan Wood 02 October 2013
Casa Saba is largely controlled by Manuel Saba Ades and
Alberto Saba Ades, two brothers who inherited 85% of
Casa Saba's shares from their father through a trust. CEO
Gabriel Saba D'jamus was appointed in 2009 and is a
cousin of the two brothers. While this concentration
severely limits the control of minority interests in the firm,
we believe the Saba Ades family's significant ownership
stake will work to align management's priorities with
those of other shareholders of the firm. However, we do
have concerns that the majority of the firm's directors have
relatively short tenures (the majority of the board was
appointed in April 2009). The company is also engaged in
several related-party transactions with the Saba Brothers,
although these services appear to have been executed at
close to market rates. Finally, we are reserving judgment
on management's decision to diversify the business--as
opposed to focusing on the firm's distribution
business--until acquisitions are fully integrated into the
firm's operations and possible synergies have had time to
take root.
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herein is not represented or warranted to be accurate, correct, complete, or timely. This report is for information purposes only, and should not be considered a solicitation to buy or sell any security. Redistribution is prohibited without
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Morningstar Equity Analyst Report |Page 3 of 7
Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX)
Morningstar Rating
Last Price
Intrinsic Value Estimate
Price/Intrinsic Value Dividend Yield %
Market Cap (Bil)
Industry
Stewardship
Not Rated
7.80 MXN
4.79 MXN
1.63
0.63
—
Medical Distribution
—
29 Jul 2013
22 Aug 2014
22 Aug 2014
22 Aug 2014
Analyst Notes Archive
Grupo Casa Saba Unable to Sell Distribution
Business; Future Remains Unclear
Dan Wood 25 August 2014
Grupo Casa Saba has announced that it was unable to
consummate the sale of its wholesaling and distribution
business with Global Fund Equity Pharma World LLC and
Global Equity Fund LLC. This news offers some clarity into
Saba’s future (after recently announcing the sale of the
retail pharmacy business, management had agreed to sell
close to 100% of the firm’s remaining operations).
However, the business has been underperforming
significantly lately. Our quantitative model continues to
view the uncertainty for Casa Saba as extreme and
therefore does not generate an economic moat rating.
Assuming that the sale of the retail pharmacies goes
through and that the firm does not focus on re-attempting
to sell the distribution business, Casa Saba will have taken
a long, debt-adding journey to get back to running its
legacy distribution operations. While we appreciate that
the firm has experience in running this business, the lack
of focus on it has hurt over the last few quarters
(year-over-year revenue drops of 67.6% and 48.8% in the
second and first quarter of 2014, respectively).
Additionally, before the company bought and sold its retail
pharmacies in the past few years we had previously
believed the operations did not have sustainable
competitive advantages.
This decision offers some clarity for the firm over the next
few quarters. However, management has made no
statement about whether it will continue to look for a
buyer for this business. Additionally, since the division
traditionally did not have competitive advantages, recent
losses in revenue may be difficult to recover in a timely
manner. Overall, we continue to believe the firm is too
volatile to calculate an economic moat score and remains
overvalued. We recommend investors remain on the
sideline until the ultimate fate of the firm is decided.
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herein is not represented or warranted to be accurate, correct, complete, or timely. This report is for information purposes only, and should not be considered a solicitation to buy or sell any security. Redistribution is prohibited without
written permission. To order reprints, call +1 312-696-6100. To license the research, call +1 312-696-6869. See last page for important disclosures.
?
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Quantitative Equity Report | Release Date: 25 August 2014 | Reporting Currency: MXN | Trading Currency: MXN
Grupo Casa Saba SAB de CV SAB
Last Close
Quantitative Fair Value Estimate
Market Cap (K)
Sector
Industry
Country of Domicile
7.80
4.79
—
d Healthcare
Medical Distribution
MEX Mexico
The Company is a multi-channel, multi-product national
wholesale distributor in Mexico. It distributes pharmaceutical
products, health, beauty aids and consumer goods,
publications, general merchandise and other products.
Quantitative Scores
Price Versus Quantitative Fair Value
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Sales/Share
Forecast Range
Forcasted Price
Dividend
Split
150
120
Scores
Momentum:
—
Standard Deviation: 43.40
All Rel Sector Rel Country
Quantitative Moat
Narrow
Valuation
Overvalued
Quantitative Uncertainty Extreme
Financial Health
Weak
84
1
1
4
84
1
2
2
90
46
1
1
3
Quantitative Fair Value Estimate
60
Total Return
7.80
52-Wk
7.80
4.85
5-Yr
37.00
30
SAB
d
Undervalued
MEX
Fairly Valued
Overvalued
Valuation
Sector
Median
Country
Median
—
12.2
—
1.3
63.6
—
—
0.1
0.98
24.4
13.5
16.5
24.4
1.38
3.3
3.4
1.07
21.1
20.8
15.1
25.1
1.32
2.4
1.4
Current 5-Yr Avg
Sector
Median
Country
Median
12.5
6.6
0.3
11.7
4.5
2.2
Current 5-Yr Avg
Price/Quant Fair Value
Price/Earnings
Forward P/E
Price/Cash Flow
Price/Free Cash Flow
Dividend Yield %
Price/Book
Price/Sales
1.63
4.4
—
-5.8
-4.1
0.63
0.4
0.0
Profitability
Return on Equity %
Return on Assets %
Revenue/Employee (Mil)
-19.5
-3.3
2.3
—
—
—
Score
100
Quantitative Moat
80
60
40
20
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Financial Health
Current 5-Yr Avg
Distance to Default
Solvency Score
Assets/Equity
Long-Term Debt/Equity
0.1
892.5
5.0
1.3
—
—
4.1
0.8
2014
Sector
Median
Country
Median
0.6
484.1
1.4
0.1
0.7
508.5
2.1
0.4
Growth Per Share
Revenue %
Operating Income %
Earnings %
Dividends %
Book Value %
Stock Total Return %
1-Year
3-Year
5-Year
10-Year
-9.9
-60.0
—
—
-13.5
0.0
7.1
-13.6
—
-57.6
—
-29.6
8.2
-14.4
-37.0
—
—
-20.2
8.0
-5.0
-14.3
—
—
-4.0
-29.1
-41.8
-41.1
-25.7
-0.6
-17.1
-23.5
-39.8
0.0
-4.9
—
16.8
0.1
—
31.2
0.1
0.48
-22.7
0.1
0.63
4.4
0.0
0.63
4.4
0.0
Total Return %
+/– Market (Morningstar World
Index)
Dividend Yield %
Price/Earnings
Price/Revenue
Undervalued
Fairly Valued
Overvalued
Monthly Volume (Thousand Shares)
Liquidity: Low
237
2009
2010
2011
2012
2013
TTM
29,792
4.9
34,244
14.9
46,568
36.0
46,689
0.3
42,077
-9.9
36,162
-14.1
Financials (Fiscal Year in Mil)
Revenue
% Change
891
-7.3
280
685
-23.1
277
1,566
128.8
73
1,105
-29.5
-145
442
-60.0
-487
-79
-117.8
-933
Operating Income
% Change
Net Income
-244
-329
-573
-1.9
351
-137
214
0.6
1,575
-324
1,251
2.7
-331
-137
-468
-1.0
2,842
-374
2,468
5.9
3,321
-497
2,824
7.8
Operating Cash Flow
Capital Spending
Free Cash Flow
% Sales
1.06
-52.9
-2.16
1.02
-3.6
0.81
0.37
-63.5
4.71
-0.45
-221.0
-1.45
-1.63
—
-1.90
-3.04
—
-1.90
EPS
% Change
Free Cash Flow/Share
0.64
—
—
0.00
—
265,419
0.00
24.63
304,374
0.05
21.29
328,577
0.00
18.14
313,848
0.00
18.14
313,848
4.2
1.9
0.9
2.00
2.3
4.1
1.2
0.8
1.48
4.5
1.1
0.2
0.2
1.47
4.6
-2.2
-0.5
-0.3
1.45
5.0
—
—
-1.2
—
—
-19.5
-3.3
-2.6
1.29
6.4
Profitability
Return on Equity %
Return on Assets %
Net Margin %
Asset Turnover
Financial Leverage
10.8
3.0
892
13.5
2.0
2,289
18.8
3.4
9,506
18.4
2.4
8,161
17.9
1.1
—
19.2
-0.2
6,942
Gross Margin %
Operating Margin %
Long-Term Debt
6,651
21.6
6,931
13.5
6,952
13.1
6,481
14.5
—
—
4,037
11.7
Total Equity
Fixed Asset Turns
Quarterly Revenue & EPS
Revenue (Mil)
Mar
Jun
Sep
Dec
Total
2014
8,614.9 7,330.4
—
—
—
2013
11,016.7 10,843.4 10,635.0 9,582.0 42,077.1
2012
12,035.3 12,253.2 11,024.0 11,376.9 46,689.4
2011
12,782.2 4,497.0 12,446.2 9,694.1 46,568.2
Earnings Per Share
2014
-0.29
-1.32
—
—
—
2013
-0.01
-0.19
-0.38
-0.94
-1.63
2012
1.77
0.67
-0.41
0.00
-0.45
2011
0.87
-0.37
0.06
0.00
0.37
Dividends/Share
Book Value/Share
Shares Outstanding (K)
Revenue Growth Year On Year %
172.5
17.4
-11.4
2012
-8.5
-11.5
2013
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-3.5
-15.8
-21.8
-32.4
2014
®
ß
Morningstar
Morningstar Equity
Equity Analyst
Analyst Report
Report |Page 5 of 7
Morningstar Equity & Credit Research Methodology
Disclaimers & Disclosures
Fundamental Analysis
The firm Investigaciones MSMexico S de RL de
CV, has been approved by the Mexican Stock Exchange (Bolsa Mexicana de Valores, BMV) to act
as an Independent Analyst, and is subject to the
Internal Bylaws of the BMV. Such approval by no
means implies that Investigaciones MSMexico S
de RL de CV has been authorized or supervised
by the National Banking and Securities Commission (Comisión Nacional Bancaria y de Valores).
At Morningstar, we believe buying shares of superior
businesses at a discount and allowing them to compound over time is the surest way to create wealth in
the stock market. The long-term fundamentals of businesses, such as cash flow, competition, economic cycles, and stewardship, are our primary focus. Occasionally, this approach causes our recommendations to
appear out of step with the market, but willingness to
be contrarian is an important source of outperformance and a benefit of Morningstar’s independence.
Our analysts conduct primary research to inform our
views on each firm’s moat, fair value and uncertainty.
Analysts and personnel working at Investigaciones MSMexico and Morningstar Inc, declare
that we comply with the independence criteria
set forth in the Internal Bylaws of the Mexican
Stock Exchange, which include that we have no
important business relationships with the companies we cover, and have no patrimonial or economic interest in said companies.
Fundamental Economic
Fair Value
Moat Rating Estimate
Analysis
Uncertainty
Assessment
QQQQQ
QQQQ
QQQ
QQ
Q
Star
Rating
Economic Moat
Investigaciones MSMexico and Morningstar, Inc.
prepared this research report as part of the Independent Analyst program created by the Mexican Stock Exchange. Payment for the report is
received by Investigaciones MSMexico from a
Trust. The research is prepared independently by
Morningstar. No part of the content or ratings is
subject to review or approval by the Mexican Exchange, the Trust, or the covered company.
The economic moat concept is a cornerstone of Morningstar’s investment philosophy and is used to distinguish high-quality companies with sustainable competitive advantages. An economic moat is a structural
feature that allows a firm to sustain excess returns
over a long period of time. Without a moat, a company’s profits are more susceptible to competition. Companies with narrow moats are likely to achieve normalized excess returns beyond 10 years while wide-moat
companies are likely to sustain excess returns beyond
20 years. The longer a firm generates economic profits,
the higher its intrinsic value. We believe lower-quality
no-moat companies will see their returns gravitate to-
ward the firm’s cost of capital more quickly than companies with moats will. We have identified five sources of
economic moats: intangible assets, switching costs,
network effect, cost advantage, and efficient scale.
Fair Value Estimate
Our analyst-driven fair value estimate is based primarily on Morningstar’s proprietary three-stage discounted
cash flow model. We also use a variety of supplementary fundamental methods to triangulate a company’s
worth, such as sum-of-the-parts, multiples, and yields,
among others. We’re looking well beyond next quarter
to determine the cash-generating ability of a company’s
assets because we believe the market price of a security will migrate toward the firm’s intrinsic value over
time. Economic moats are not only an important sorting
mechanism for quality in our framework, but the designation also directly contributes to our estimate of a
company’s intrinsic value through sustained excess returns on invested capital.
Uncertainty Rating
The Morningstar Uncertainty Rating demonstrates our
assessment of a firm’s cash flow predictability, or valuation risk. From this rating, we determine appropriate
margins of safety: The higher the uncertainty, the wider
the margin of safety around our fair value estimate before our recommendations are triggered. Our uncertainty ratings are low, medium, high, very high, and extreme. With each uncertainty rating is a corresponding
set of price/fair value ratios that drive our recommendations: Lower price/fair value ratios (<1.0) lead to positive recommendations, while higher price/fair value
Economic Moat: The Five Sources of Sustainable Competitive Advantage
Economic Moat
C O M PE T I T I V E F O R C E S
WIDE
Moat Sources:
NARROW
Intangible
Assets
NONE
COMPANY PROFITABILITY
Switching
Costs
Network
Effect
Cost
Advantage
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may use this report
only in the country in which its original
distributor is based. Data as originally
WideyouMoat
Oracle
Googlereported. The information contained
Diageo
L’Oréal
herein is not represented or warranted to be accurate, correct, complete, or timely. This report is for information purposes only, and should not be considered a solicitation to buy or sell any security. Redistribution is prohibited without
Controlling vast
Search dominance
Unmatched
Portfolio of diverse
written permission. To order reprints, call +1 312-696-6100. To license the research, call +1 312-696-6869. See last page for important disclosures.
luxury brands
bring in shoppers
amounts of
client data makes
creates an
unparalleled and
international
distribution scale
Efficient
Scale
Schlumberger
?
A collection of
niche businesses
benefit from
Morningstar
Morningstar Equity
Equity Analyst
Analyst Report
Report |Page 6 of 7
Morningstar Equity & Credit Research Methodology
ratios (>1.0) lead to negative recommendations. In very
rare cases, the fair value estimate for a firm is so unpredictable that a margin of safety cannot be properly
estimated. For these firms, we use a rating of extreme.
Very high and extreme uncertainty companies tend to
have higher risk and volatility.
Quantitative Economic Moat: The quantitative moat
rating is analogous to Morningstar’s analyst-driven
economic moat rating in that both are meant to describe the strength of a firm’s competitive position.
Financial Health: Financial health is based on Morningstar’s proprietary Distance to Default calculation.
Credit Rating
The Morningstar Corporate Credit Rating measures the
ability of a firm to satisfy its debt and debtlike obligations. The higher the rating, the less likely we think the
company is to default on these obligations.
Quantitatively Driven Valuations
To complement our analysts’ work, we produce Quantitative Ratings for a much larger universe of companies.
These ratings are generated by statistical models that
are meant to divine the relationships between Morningstar’s analyst-driven ratings and key financial data
points. Consequently, our quantitative ratings are directly analogous to our analyst-driven ratings.
Quantitative Fair Value Estimate (QFVE): The QFVE is
analogous to Morningstar’s fair value estimate for
stocks. It represents the per-share value of the equity
of a company. The QFVE is displayed in the same currency as the company’s last close price.
Valuation: The valuation is based on the ratio of a company’s quantitative fair value estimate to its last close price.
Quantitative Uncertainty: This rating describes our level of uncertainty about the accuracy of our quantitative
fair value estimate. In this way it is analogous to Morningstar’s fair value uncertainty ratings.
Understanding Differences Between Analyst
and Quantitative Valuations
If our analyst-driven ratings did not sometimes differ
from our quantitative ratings, there would be little value in producing both. Differences occur because our
quantitative ratings are essentially a highly sophisticated analysis of the analyst-driven ratings of comparable companies. If a company is unique and has few
comparable companies, the quantitative model will
have more trouble assigning correct ratings, while an
analyst will have an easier time recognizing the true
characteristics of the company. On the other hand, the
quantitative models incorporate new data efficiently
and consistently. Empirically, we find quantitative ratings and analyst-driven ratings to be equally powerful
predictors of future performance. When the analystdriven rating and the quantitative rating agree, we find
the ratings to be much more predictive than when they
differ. In this way, they provide an excellent second
opinion for each other. When the ratings differ, it may
be wise to follow the analyst’s rating for a truly unique
company with its own special situation, and follow the
quantitative rating when a company has several reasonable comparable companies and relevant information is flowing at a rapid pace.
Uncertainty Rating
Price/Fair Value
2.00
Q
1.75
175%
1.50
1.25
1.00
0.75
155%
125%
95%
QQ
135%
80%
125%
115%
110%
105%
QQQ
90%
85%
80%
70%
QQQQ
60%
0.50
50%
QQQQQ
0.25
Low
Uncertainty Rating
Medium
High
Very High
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Morningstar Equity Analyst Report |Page 7 of 7
Grupo Casa Saba SAB de CV SAB (XMEX)
Morningstar Rating
Last Price
Intrinsic Value Estimate
Price/Intrinsic Value Dividend Yield %
Market Cap (Bil)
Industry
Stewardship
Not Rated
7.80 MXN
4.79 MXN
1.63
0.63
—
Medical Distribution
—
29 Jul 2013
22 Aug 2014
22 Aug 2014
22 Aug 2014
© 2014 Morningstar. All Rights Reserved. Unless stated
otherwise, this report was prepared by the person(s)
noted in their capacity as Equity Analysts employed by
Morningstar, Inc., including its global affiliates. It has
not been made available to the issuer prior to
publication.
The Morningstar Rating for stocks identifies stocks
trading at a discount or premium to their intrinsic value.
Five-star stocks sell for the biggest risk-adjusted
discount whereas one-star stocks trade at premiums to
their intrinsic value. Based on a fundamentally focused
methodology and a robust, standardized set of
procedures and core valuation tools used by
Morningstar’s Equity Analysts, four key components
drive the Morningstar Rating: 1. Assessment of the
firm’s economic moat, 2. Estimate of the stock’s fair
value, 3. Uncertainty around that fair value estimate
and 4. Current market price. Further information on
Morningstar’s methodology is available from
http://global.morningstar.com/equitydisclosures.
It has not been determined in advance whether and in
what intervals this document will be updated. No
material interests are held by Morningstar or the Equity
Analyst in the financial products that are the subject of
the research reports or the product issuer. Regarding
Morningstar’s conflicts of interest: 1) Equity Analysts
are required to comply with the CFA Institute’s Code of
Ethics and Standards of Professional Conduct and 2)
Equity Analysts’ compensation is derived from
Morningstar’s overall earning and consists of salary,
bonus and in some cases restricted stock; however
Equity Analysts are neither allowed to participate
directly or try to influence Morningstar’s investment
management group’s business arrangements nor allow
employees from the investment management group to
participate or influence the analysis or opinion prepared
by them. Further information on Morningstar’s conflict
of interest policies is available from http://global.mor­
ningstar.com/equitydisclosures.
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