Principales Instrumentos Financieros Aplicables en Industrias

Principales Instrumentos Financieros
Aplicables en Industrias Extractivas
VI Simposium Contable y de Auditoría del
Sector Mineroenergético
Laila Escudero
Gerente
Financial Advisory Services
Octubre 2013
Agenda
1.
2.
3.
4.
Introducción
Principales instrumentos financieros y sus usos
Derivados
Contabilidad de Coberturas
Principales Instrumentos Financieros
1.
Renta Fija

Bonos de Gobiernos

Bonos Corporativos
2.
Renta Variable

Acciones
3.
Derivados

Futuros

Forwards / Swaps

Opciones
Clasificación
Los instrumentos financieros de inversión pueden clasificarse como:
1. De negociación
2. Al vencimiento
Los instrumentos financieros derivados pueden clasificarse como:
1. De cobertura
2. De negociación
Usos
1. Gestión de tesorería
2. Inversión
3. Financiamiento
4. Cobertura de riesgos
5. Especulación
Instrumentos Financieros
Derivados
Definición
 Un derivado es un contrato cuyo valor se “deriva” del valor o retorno de uno
o más activos subyacentes como: precio, tasa de interés, tipo de cambio,
índice bursátil, entre otros.
 Estos contratos se relacionan con la recepción o entrega física de un
producto, o el intercambio de flujos de efectivo para cumplir una obligación.
 Hay incentivos económicos en su uso para mitigar el impacto de
movimientos adversos en los precios de mercado. Sin embargo, es difícil
reflejarlos en los estados financieros y explicar sus efectos en los
resultados del periodo.
 Especial atención en la ejecución y contabilidad de derivados.
Tipos de derivados
Según su mercado de negociación
Bolsa
Futuros
Over the
Counter (OTC) *

Forwards

Swaps

Opciones


* Los instrumentos negociados en OTC son poco líquidos (mercado secundario) y sujetos a riesgo de
default o incumplimiento.
Estrategias con derivados (I)
 Son combinaciones de instrumentos financieros y derivados que buscan:
 Obtener un mayor margen de rentabilidad
 Mejorar la cobertura económico-financiera.
 Reducir el precio de las primas.
 Es común encontrar estrategias con opciones.
 Menos común y a veces difícil de identificar son los instrumentos
estructurados o instrumentos con derivados implícitos.
Estrategias con derivados (II)




Depósito
Préstamo
Bono
Contratos compra /
venta
• Forward
• Swap
• Opción
Forward
Opción
Opción
Futuros / Forwards
Futuro / Forward
Definición
Es un contrato entre dos partes para transar un activo en una fecha
predeterminada en el futuro, a un precio pactado.
Los subyacentes pueden ser monedas, tasas de interés, commodities, etc.
En el caso de tasas de interés, el futuro se denomina FRA (Forward Rate
Agreement).
Son de corto plazo, hasta 1 año.
Diferencias entre Futuros y Forwards
Característica
Futuro
Forward
Mercado
Bolsa
Privado
Contrato
Estandarizado
A medida de las necesidades
de las partes
Contratos respaldados por
Riesgo de
una cámara de
incumplimiento
compensación.
Asume el riesgo de
incumplimiento de la
contraparte
Garantías
(Margin)
Liquidación diaria de
ganancias y pérdidas
Usualmente N/A
Regulación
Mercado regulado por el
gobierno
No regulado
Forwards de tasas
Plain Vanilla Forward
Flujo en tasa fija
Cliente
Contraparte
Flujo en tasa variable
Forwards de monedas
Forward Compra de USD por PEN
Flujo en PEN
Cliente
Contraparte
Flujo en USD
Forward Venta de USD por PEN
Flujo en USD
Cliente
Contraparte
Flujo en PEN
Por convención, la compra o venta se determina por la moneda extranjera.
Swaps
Swap
Definición
Es un conjunto de contratos forward. Es de largo plazo, más de 360 días.
Tipos
1. Interest Rate Swap (IRS)
2. Cross Currency Swap (CCS)
Swaps de tasas (Interest Rate Swaps – IRS)
Swap fijo/variable (Plain Vanilla Swap)
Flujos en USD a 5%
Cliente
Contraparte
Flujos en USD a LIBOR 6M
Flujos en PEN a 6%
Cliente
Contraparte
Flujos en PEN a VAC
Swaps de monedas (Cross Currency Swap – CCS)
Swap de monedas fijo/fijo
Flujos en USD a 3.5%
Cliente
Contraparte
Flujos en PEN a 5.5%
Swap de monedas variable/fijo
Flujos en USD a LIBOR 6M
Cliente
Contraparte
Flujos en PEN a 5%
Swap de monedas variable/variable
Flujos en USD a LIBOR 6M
Cliente
Contraparte
Flujos en EUR a EURIBOR 6M
Opciones
Opción
Definición
Un contrato de opción otorga al comprador el DERECHO más no la obligación
de comprar / vender un activo a un precio y fecha pactados.
El vendedor de la opción tiene la OBLIGACIÓN de comprar / vender el activo
al precio y fecha pactados.
El precio pactado se denomina STRIKE (X) y la PRIMA (c0, p0) pagada es el
precio de mercado de la opción al momento de la transacción.
Tipos
Según el derecho que otorga
 Call Option: Es una opción para COMPRAR el subyacente* a un precio fijado en un
periodo establecido.
 Put Option: Es una opción para VENDER el subyacente* a un precio fijado en un
periodo establecido
Según su fecha de ejercicio
 Europea: Solo puede ser ejercida en la fecha de vencimiento del contrato
 Asiática: Puede ser ejercida en algunas fechas establecidas.
 Americana: Puede ser ejercida en cualquier momento hasta la fecha de
vencimiento.
* Acción, bono, commodity, moneda, etc.
Posiciones en opciones
Existen 4 combinaciones para operaciones con opciones:
 Long Call  Compra de una opción de compra
 Short Call  Venta de una opción de compra
 Long Put  Compra de una opción de venta
 Short Put  Venta de una opción de venta
Moneyness de Opciones
 In the money
Si S – X >0  Ejecutar la opción
 At the money
Si S – X = 0  No ejecutar la opción
 Out of the money
Si S – X < 0  No ejecutar la opción
Donde:
S = Precio SPOT
X = Precio de ejercicio o STRIKE
Diagrama de Ganancias / Pérdidas
Long Call
Ganancia / Pérdida
Precio SPOT
c0
X
Diagrama de Ganancias / Pérdidas
Long Call
Long Put
Short Call
Short Put
Valoración de opciones
El valor de mercado de una opción tiene dos componentes:
𝑉𝑀𝑜𝑝𝑐𝑖ó𝑛 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑡𝑟í𝑛𝑠𝑒𝑐𝑜 + 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑡𝑒𝑚𝑝𝑜𝑟𝑎𝑙
El valor intrínseco es:


el monto por el cual la opción está In the money
el monto que recibiría el dueño de la opción si la ejerciera
El valor temporal es el monto por el cual la prima de la opción excede a su
valor intrínseco.
Existen varios métodos para valorar opción, el más sencillo y común es el
método de Black-Scholes.
Lo malo y lo bueno
Lo malo


Son instrumentos muy riesgosos para inversionistas con limitado
conocimiento de instrumentos complejos.
Se prestan para especulación.
Lo bueno



Proporciona información sobre precios de mercado.
Permite reducir exposición a riesgos.
Reduce costos de transacción.
Contabilidad de Coberturas
Tipos de cobertura contable
Son de tres tipos de acuerdo con la NIC 39, párrafo 86:
Valor Razonable
Cubre la volatilidad en el valor razonable de activos o pasivos
reconocidos o de compromisos en firme no reconocidos
atribuibles a un riesgo en particular y que puede afectar al
resultado del periodo.
Flujo de Efectivo
Cubre la volatilidad de los flujos de efectivo por:
1. Un riesgo asociado con un activo o pasivo reconocido
2. Una transacción prevista altamente probable, y que
puede afectar al resultado del periodo.
Inversión Neta en
un Negocio en el
Extranjero
Cubre las volatilidades por efecto de tipo de cambio.
Aplica para los derivados dentro del alcance de la NIC 21:
Efectos de las Variaciones en las Tasas de Cambio de la
Moneda Extranjera.
Requisitos para la contabilidad de coberturas
 La cobertura contable no siempre va de la mano con la cobertura económicofinanciera.
 Para la aplicación de la contabilidad de coberturas, debe cumplirse las condiciones
establecidas en el párrafo 88 de la NIC 39.
1. Al inicio de la relación de cobertura debe existir una designación y documentación
formales de:
 La relación de cobertura.
 El objetivo y estrategia de cobertura. Incluir detalle sobre los objetivos de gestión de
riesgos globales y estrategias.
2. La documentación debe incluir la identificación y detalles de:
 El instrumento de cobertura
 La partida cubierta o transacción
 La naturaleza del riesgo que se está cubriendo
 Forma de medición prospectiva y retrospectiva de eficacia de la cobertura. La
cobertura debe ser altamente eficaz (rango 80-125%) durante todo el periodo
designado.
Pruebas de eficacia (I)
 La NIC 39 es flexible en cuanto al diseño e implementación de las pruebas de
eficacia.
 Sin embargo, la complejidad de los requisitos contables y la falta de guías para su
interpretación hacen difícil el desarrollo de pruebas consistentes con la norma
contable y los criterios económicos de la gestión de riesgos.
 Por lo tanto, es usual ver en la práctica pruebas con deficiencias en diseño o
implementación.
Pruebas de eficacia (II)
Existen varias pruebas, pero las más comúnmente utilizadas son:
1. Ratio Dollar-Offset
Compara los cambios en el valor razonable o flujos de efectivo de la partida cubierta
y el derivado.
2. Análisis de Regresión Lineal
Calcula el ratio de correlación entre los flujos o cambios en los valores razonables
de la partida cubierta y el derivado. El R2 debe ser igual o cercano a 1.
En esta técnica se hacen simulaciones históricas de valor razonable.
3. Método de Value at Risk (VaR) o varianza
Calcula un ratio que compara el VaR o las varianzas entre las fluctuaciones de
partida cubierta y el derivado.
Errores usuales
 Designación y documentación de cobertura inexistentes o incompletas.
 Las políticas de compras / ventas de inventarios no se ajustan a los
requisitos de la NIC 39.
 Riesgos cubiertos no identificados.
 Poco entendimiento del derivado y la relación de cobertura.
 Deficiencias en diseño e implementación de las pruebas de eficacia.
 Inexistencia o inadecuada valorización de derivados, especialmente los
OTC.
Reflexiones
 Es un tema candente en la industria.
 La exposición a movimientos adversos en los precios de mercado pueden ocasionar
pérdidas no esperadas. Por lo tanto, la contabilidad de coberturas busca reflejar la
reducción de volatilidad en las pérdidas o ganancias a través del uso de derivados.
 Existe una necesidad de guías de uso y dinámicas para la contabilidad de coberturas
en la gestión de riesgos asociados a las fluctuaciones de precios de mercado.
 Cuidado con el uso de instrumentos estructurados con derivados implícitos.
 Reto: Demostrar que la relación de cobertura será altamente eficaz en la
compensación de fluctuaciones de valor razonable y flujos de efectivo.
 Discusión: Si la contabilidad de coberturas vale el esfuerzo.
¡Gracias!
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