Alivio en temores de recesión en EE.UU. y presiones

Informe semanal Protección 250
Alivio en temores de recesión en EE.UU.
y presiones de inflación en Colombia
Al cierre de la semana, la cifra de empleo en los Estados Unidos alivia los temores de debilidad de la
economía, lo que respalda un incremento en las tasas de interés. Esta postura todavía no la compra el
mercado internacional, que sigue inclinado a la estabilidad de tasas para buena parte del 2016.
Precisamente esto último ha llevado al índice de referencia (S&P 500) a máximos de los últimos dos meses.
En Colombia, a pesar del temor del Niño en los precios, el peso ha ganado 8% en el último mes frente al
dólar, las acciones en pesos han recuperado el nivel de agosto de 2015 y los títulos de deuda del Gobierno
(TES) han acumulado tres semanas de incrementos en su precio.
Para los inversionistas, que esperaban una señal para determinar la dirección de las tasas de interés en los
Estados Unidos, las cifras del mercado laboral mostraron que la dirección puede ser al alza en 2016. El
viernes pasado, el Departamento de Trabajo de los Estados Unidos dio a conocer que en febrero se crearon
242 mil empleos, frente a lo esperado por el consenso del mercado (195 mil). Además, las nóminas no
agrícolas de enero fueron revisadas al alza (de 151 mil a 172 mil). Para el mismo mes la tasa de desempleo
alcanzó 4.9%, en línea con las expectativas del mercado, y la tasa de participación laboral pasó de 62.7% a
62.9%. Qué no se ve tan bien; el promedio de horas semanales pasó de 34.6 a 34.4 y los ingresos por hora
semanales cayeron 0.1% (primera caída en más de un año), lo que hizo que el salario por hora promedio
semanal pasara de 2.5% a 2.2%.
A pesar del buen dato del mercado laboral en los Estados Unidos, que no es un precisamente un reporte que
anticipe una recesión, las probabilidades implícitas de incremento en las tasas de interés eran el pasado
viernes de 6% para la reunión de marzo, de 17.3% para la de abril y de 37.1% para la de junio. Los índices de
manufacturas muestran que el sector sigue en contracción y la semana pasada los índices del sector de
servicios se desaceleraron (el PMI entró en la zona de contracción por primera vez desde octubre de 2013).
Al parecer, hay una lectura mixta de las cifras macroeconómicas, que si bien han generado preocupación,
alivian los temores de recesión, y por ahora, respaldan la tendencia alcista en tasas de interés.
En el mercado local, el Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE), dio a conocer que en
febrero la variación en el Índice de Precios al Consumidor (IPC) fue de 1.28%, superior a lo registrado en el
mismo mes de 2015 (1.15%). Así la inflación 12 meses pasó de 7.45% en enero a 7.59%. En el segundo mes
del año frente al mismo mes de 2015, los grupos que presionaron la inflación al alza fueron Vivienda (1.44%
vs 0.53%), seguidos de Educación (5.57% vs 4.35%) y Transporte (0.83% vs 0.45%). El grupo que generó
menores presiones fue el grupo de los Alimentos (1.44% vs 1.81%), que luego de seis meses consecutivos de
incrementos en términos 12 meses pasó de 12.26% a 11.86%. El segundo grupo que ayudó a contener las
presiones inflacionarias fue el de comunicaciones (0% vs 2.4%). Así que si bien el dato general fue malo, la
lectura detallada muestra una corrección en un grupo que ha afectado fuertemente a la inflación y
especialmente a los estratos bajos, los alimentos. Esta cifra junto con el análisis de otras variables nos hace
pensar que el Emisor podría subir la tasa de intervención 25 puntos base en la próxima reunión hasta 6.5%.
Esta semana traerá, en los Estados Unidos, la publicación de las importaciones de febrero, inventarios al por
mayor y algunas cifras de crédito. Luego de la publicación de cifras de empleo estadounidenses, el mercado
se concentrará en las cifras de crecimiento económico europeo y en la reunión del Emisor en Europa el
próximo jueves. El mercado espera una respuesta de la autoridad monetaria, la cual podría traer un recorte
en las tasas de interés y/o aumentar el programa de compra de activos financieros.