DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.

INFORME DE CALIFICACIÓN
/ENERO 2.015
DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL: G2
CALIFICACIÓN
P.E.G. G2
TENDENCIA
MONTO MÁXIMO: G. 5.000 Millones
FECHA DE 2ª
FECHA DE 3ª
ACTUALIZACIÓN
ACTUALIZACIÓN
MARZO/2.014
pyA
A
E S TA B L E
ENERO/2.015
pyA
A
E S TA B L E
CORTE DE CALIFICACIÓN: SEPTIEMBRE/2.014
Analista: José Miguel Aquino Selicheff [email protected]
Tel.: (+595 21) 660 439 (+595 21) 661 209
“La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para
comprar, vender o mantener un valor, un aval o garantía de una emisión o su
emisor, sino un factor complementario para la toma de decisiones”
El informe de calificación no es el resultado de una auditoría realizada a la entidad por lo que Solventa S.A. no garantiza
la veracidad de los datos ni se hace responsable de los errores u omisiones que los datos pudieran contener, ya que la
información manejada es de carácter público o ha sido proporcionada por la entidad de manera voluntaria.
RESUMEN DEL PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL
DETALLES
CARACTERÍSTICAS
EMISOR
ACTA DE APROBACIÓN DE DIRECTORIO
DENOMINACIÓN DEL PROGRAMA
RESOLUCIÓN DE APROBACIÓN DE LA CNV
MONTO DEL PROGRAMA
MONTO EMITIDO Y COLOCADO
Emitidos
SERIE 1
SERIE 2
SERIE 3
PLAZO DE VENCIMIENTO
DESTINO DE FONDOS
Data Systems S.A.E.C.A.
N° 193/11 del 21/09/2.011 y N° 195/11 del 16/11/2.011.
G2
N°1403/11 en fecha 29/12/2.011.
G. 5.000.000.000
G. 1.500.000.000
Monto
Vencimiento
G. 800.000.000
25/07/2.014
G. 350.000.000
24/07/2.015
G. 350.000.000
25/01/2.016
365 a 1.460 días (4 años).
Capital Operativo.
GARANTÍA
Común.
Fuente: Prospecto del PEG G2 de Data Systems S.A.E.C.A.
Principales rubros del Activo
(En millones de G.)
Créditos CP
40.000
35.000
34.151
31.385 31.925
30.000
25.000
23.646
20.997
20.000
15.000
10.000
10.505
23.224
10.388 8.701
Inventarios
Créditos LP
Activo
Corriente
Activo No
Corriente
5.000
0
Total Activo
Patrimonio Neto y principales rubros del Pasivo
(En millones de G.)
Deudas Comerciales
25.000
20.000
15.000
17.464
16.687
13.541
10.000
5.000
3.146
Leasing a Realizar
16.10316.298
15.627
15.281
13.036
11.342
3.940
2.590
Bonos emitidos CP
Leasing a Realizar
Bonos emitidos LP
Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
0
Total Pasivo
Patrimonio Neto
Desempeño Financiero
(En millones de G.)
12.000
10.000
9.789
8.000
6.106 6.218
6.000
4.000
3.590
2.000
2.648
0
1.933 1.729
1.544 1.350
Gastos de
Administración
Gastos de
Ventas
Gastos
Financieros
Utilidad Bruta
Resultado
Operativo
Resultado Neto
del Ejercicio
Indicadores de Rentabilidad
(En porcentaje)
40,00%
35,00%
30,00%
25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
20,32%
8,81%
Rentabilidad
sobre los
Activos (ROA)
14,14%
12,04%
6,56% 5,64% Rentabilidad
sobre el
Capital (ROE)
FUNDAMENTOS
Solventa S.A. mantiene la calificación de Data Systems S.A.E.C.A. para su Programa
de Emisión Global G2 considerando el estable desempeño comercial y financiero de
la compañía que ha derivado históricamente en adecuados resultados netos.
Igualmente, considera la flexibilidad financiera al contar con alternativas de fondeo
a través del sistema financiero, el mercado de valores, proveedores y el constante
apoyo por parte de los accionistas al capitalizar una porción significativa de las
utilidades netas que la compañía genera anualmente. Adicionalmente, se toma en
cuenta la experiencia de su conducción ejecutiva, lo que se ha traducido en la
permanente
renovación
de
representaciones
de
importantes
marcas
internacionales.
Si bien en los primeros trimestres del 2.014 se ha observado una leve reducción en las
ventas producto de la ralentización de la economía nacional, a diciembre del 2.014,
según reportes proveídos por la empresa, las ventas totales han tenido un incremento
del 14,50% con relación al mismo periodo del año anterior.
De Igual manera, en su operativa diaria la empresa se encuentra condicionada a la
elevada competencia dentro del rubro en que opera, expuesto a los efectos del tipo
de cambio, contrabando, y a la migración de técnicos especializado a otros
sectores o competidores.
Data Systems ha orientado sus operaciones desde 1.986 a la comercialización de
software, hardware y equipos de impresión y digitalización, y se encuentra en
expanción el ofrecimiento de soporte técnico a entidades públicas y privadas. Es así
que las líneas de negocios empleadas por la firma son: Enterprise, Solution Services e
Imaging and Printing.
Los equipos y servicios son vendidos mediante políticas de créditos a corto plazo
(hasta 4 meses) o son alquilados a través de contratos de leasing por un periodo de
12 a 36 meses.
El Grupo Cosp Flecha mantiene la mayor participación dentro del paquete
accionario, con el 52,1% del total de acciones. El Capital Integrado llega a G. 8.400
millones, mientras se encuentran próximas a ser capitalizadas las utilidades del
ejercicio 2.013 por G. 1.600 millones, lo que refleja el sólido apoyo de sus accionistas
al crecimiento de la empresa.
En cuanto al desempeño financiero, la empresa ha presentado una elevada
disponibilidad de recursos a septiembre del 2.014, con un indicador de liquidez
general de 1,78 veces sus pasivos corrientes. Asimismo, sus niveles de endeudamiento
se encuentran estables luego de un mayor fondeo mediante sus proveedores y la
amortización de sus compromisos financieros; esto último se ha traducido en unos
indicadores de endeudamiento y apalancamiento de 0,49 veces y 0,96 veces,
similares a los obtenidos un año antes.
Por su parte, si bien las ventas al corte analizado han registrado una leve retracción
con respecto a setiembre de 2.013, se ha obtenido un importante repunte en el
volumen de facturación a lo largo del último trimestre del año, principalmente ante
elevadas adjudicaciones de contratos con entidades públicas y privadas, superando
las ventas del ejercicio 2.013. Lo dicho, determinaría que la compañía mantenga
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G2
(DAT) DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
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/ENERO 2.015
razonables indicadores de rentabilidad sobre el capital (ROE) y activos (ROA) y flujo
de caja que supera las iniciales previsiones realizadas en el marco del presente PEG.
TENDENCIA
La tendencia asignada a la calificación es “Estable”, sustentada en la razonable evolución comercial y financiera de la
compañía.
Por otra parte, Solventa espera un mayor dinamismo en las ventas para continuar con el adecuado desarrollo de sus
negocios y el cumplimiento de sus compromisos con el mercado de valores.
FORTALEZAS




Estabilidad en la generación de ingresos y resultados netos producto de la trayectoria y diversificación de líneas
de negocios.
Diversificada capacidad de fondeo por medio del sistema financiero, el mercado de valores, proveedores y
aportes de capital le otorgan una importante flexibilidad financiera.
La sólida experiencia de su conducción ejecutiva se ha traducido en la constante renovación para la
representación de los productos de reconocidos proveedores internacionales.
Fuerte presencia dentro de los llamados a licitaciones de entidades públicas y privadas, con un elevado nivel de
adjudicaciones.
RIESGOS



Se encuentra expuesta a un menor desempeño de la actividad económica.
Sus niveles de facturación y cobranzas podrían verse afectados por ciclos económicos o periodos políticos que
frenen licitaciones para la adquisición de equipos o servicios.
Características propias de la industria -contrabando de equipos informáticos, tipo de cambio, demanda de
técnicos altamente calificados, etc.- podrían limitar las posibilidades de un mayor crecimiento.
PERFIL DE NEGOCIOS
ACTIVIDAD COMERCIAL
Provisión de soluciones informáticas y de impresión innovadoras para empresas corporativas y
financieras así como entidades públicas
La entidad ha concentrado históricamente sus actividades comerciales en el sector informático y tecnológico, mediante
la comercialización de software, hardware e impresión y digitalización de imágenes. Continuamente ha desarrollado
nuevas líneas de negocios consistentes en la provisión de soporte técnico y soluciones para negocios de misión crítica.
Sus principales clientes son empresas ligadas a las telecomunicaciones, el sector público, corporaciones internacionales,
entidades financieras, etc. Las mismas requieren constantemente de nuevas herramientas, tanto físicas como soporte de
sus sistemas operativos, para llevar a cabo sus negocios de manera eficiente y en el menor tiempo posible. Para ello, Data
Systems ha introducido servicios y equipos innovadores los cuales son ofertados en base a tres líneas de negocios:

Enterprise: unidad destinada a la gestión y provisión de soporte técnico para empresas corporativas mediante la
administración parcial o total tanto de hardware y software, así como equipos informáticos y de comunicaciones.
Los productos comercializados van desde hardware (servidores Intel, Hitachi y HP, estaciones de trabajo, sistemas
de almacenamiento en distintos niveles, etc.), servicios de consultoría para potenciar el desarrollo informático de
las empresas hasta software (sistemas operativos UNIX, LINUX y Windows, gestión y administración de redes Red
Hat, EnterpriseDB, DataScan, ABBYY, así como aplicaciones para varias plataformas.

Solution Services: la asistencia ofrecida a través de sus ingenieros y técnicos altamente capacitados y certificados
en el exterior a partir de la provisión de plataformas informáticas eficientes ha colocado a Data Systems como
uno de los principales proveedores en servicios de misión crítica, ayudando a sus clientes a encontrar soluciones
innovadoras para el manejo de sus negocios. En esta unidad se focalizan los esfuerzos hacia la administración,
monitoreo y soporte de los distintos equipos, software y servidores de gran capacidad y alta disponibilidad,
asesoría en los productos, así como soluciones para el entorno corporativo.

Imaging and Printing: mediante esta unidad, la empresa ofrece las mejores soluciones para el manejo de
impresiones y copiado, con una amplia oferta de equipos para oficinas corporativas y entidades públicas.
Comercializa los equipos, impresoras, fotocopiadoras y scanner de producción media y alta fundamentalmente
de la marca Canon, con un taller y técnicos certificados en los Estados Unidos por Canon Inc.
Data Systems se abastece a través de sus proveedores internacionales (Canon, HP, Hitachi) así como nacionales,
usualmente mediante el financiamiento a muy corto plazo (de treinta a sesenta días).
Las principales modalidades de venta las realiza mediante créditos de corto plazo (entre 30 y 120 días), joint venture, llave
en mano, así como a través de contratos de leasing operativo o arrendamiento (principalmente de equipos de copiado)
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G2
(DAT) DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
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con una duración que varía entre 12 y 36 meses; los equipos utilizados son sujetos al constante mantenimiento a través de
los técnicos, asegurando el óptimo desempeño de las máquinas durante su vida útil.
Cabe destacar que la empresa ofrece cobertura por los productos y servicios ofrecidos sin ningún costo para sus clientes
teniendo en cuenta que se constituye en Centro Autorizado de Servicios para HP y Compaq.
POSICIONAMIENTO Y CARACTERÍSTICAS DE LA INDUSTRIA
El crecimiento de sus negocios le ha valido una fuerte presencia en el segmento informático,
caracterizado por una elevada competencia en equipos y servicios
Data Systems S.A.E.C.A. se ha consolidado en el mercado tecnológico como una empresa innovadora en ventas de
soluciones informáticas, de impresión y digitalización de archivos, así como en la comercialización de equipos, software y
hardware para una variedad de clientes, desde pequeñas empresas hasta grandes corporaciones y entidades del
Estado.
La consolidación de sus negocios y su introducción a nuevos segmentos le han otorgado una posición de liderazgo dentro
de la industria y la adjudicación de importante licitaciones con el Estado. Asimismo, las necesidades básicas de las
empresas y entidades públicas a la hora de contar con sistemas operativos y equipos de impresión de última generación,
así como el desarrollo de nuevos productos, permite una considerable oportunidad para continuar creciendo.
Su nicho de mercado se caracteriza principalmente por una alta competencia, tanto en productos como en servicios,
mientras que el avance de la industria informática presenta un comportamiento cada vez más vertiginoso, con lo cual las
posibilidades de expansión de sus líneas de negocios se vuelven elevadas. Entre las empresas que sobresalen en este rubro
podemos citar a IBM, Inventiva, Datamex, Data Lab, PS Line, etc.
Son características propias de este mercado la exposición a fluctuaciones del tipo de cambio y tasas de interés, el ingreso
ilegal de equipos informáticos, la rápida obsolescencia de los productos, etc.
Adicionalmente, la demanda de técnicos altamente calificados de tiempo completo dentro del mercado laboral se
convierte en un factor limitante para el crecimiento de sus negocios, obligando a la empresa a cuidar las remuneraciones
e invertir en capacitaciones de sus funcionarios, de modo a contar un capital humano importante y mitigar la fuga de
talentos.
Asimismo, se destaca la posición de privilegio que ha obtenido la empresa como una de las mayores proveedoras de
equipos y servicios al Estado; en este sentido, si bien el volumen de ventas al sector público representaba sólo el 12,00% del
total de facturación a septiembre del 2.014 (25,00% al mismo corte del 2.013), esta situación ha sido compensada durante
el último trimestre superando ampliamente los niveles registrados un año antes.
Según la Dirección Nacional de Contrataciones Públicas (DNCP), el monto de las adjudicaciones de Data Systems al
cierre del ejercicio 2.014 llega a G. 23.338 millones, lo que representa una variación de 159,79% con respecto al año 2.013.
La empresa ha proveído a las instituciones públicas la renovación de equipos y software, servicios de mantenimiento de
sistemas operativos, digitalización y copiado, etc.
Aunque la economía paraguaya aún se caracteriza por un
alto nivel de informalidad, la ciudad de Asunción se ha
posicionado en los últimos años como un importante eje
comercial, corporativo y financiero para empresas
nacionales y extranjeras que buscan consolidar sus negocios,
las cuales requieren de un elevado nivel de back-up
informático, así como soluciones y servicios especializados
con una alta disponibilidad de almacenamiento y
velocidad.
AÑO
2011
2012
2013
2014
LICITACIONES PÚBLICAS
ADJUDICACIONES MONTO (En G.) PROMEDIO (En G.)
176
17.100.279.399
97.160.678
158
17.835.205.205
112.881.046
122
8.983.499.608
73.635.243
158
23.338.486.994
147.711.943
Fuente: Dirección Nacional de Contrataciones Públicas (DNCP).
Desde el año 1.995, Data Systems presenta una activa participación mediante la emisión de acciones y títulos dentro de la
Bolsa de Valores de Asunción buscando aprovechar las ventajas que ofrece este sistema de fondeo, siendo la única
empresa del rubro que utiliza esta plataforma.
ADMINISTRACIÓN
Sólida experiencia de sus directivos y renovación de las representaciones de los productos de sus
proveedores
Desde el inicio de sus operaciones en el año 1.986, la conducción estratégica de Data Systems S.A.E.C.A. se encuentra
bajo la dirección ejecutiva de sus accionistas, siendo profesionales afines al sector. El Directorio se encuentra conformado
por un Presidente, un Vicepresidente y un Director. Cada uno de ellos posee una amplia experiencia dentro del segmento
en que opera así como una sólida preparación académica y laboral.
Conforme a su estructura organizacional, se define claramente la división de la entidad en tres direcciones, en línea con
su enfoque de negocio: una dirección administrativa, una dirección comercial y servicios informáticos y, por último, una
dirección de servicios de impresión y digitalización. En ellas, se observa un alto grado de involucramiento de sus directivos,
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(DAT) DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
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con una activa participación y con responsabilidades en las áreas de control, administración y el alcance de las metas
estratégicas. Aún así, la gestión del negocio demuestra un importante nivel de dependencia de sus directivos para la
toma de decisiones gerenciales.
Cabe destacar que desde el año 2.009 la sociedad mantiene la Certificación ISO 9001.08, otorgada por la consultora
internacional SGS. Esto último se ha dado a partir del avance de sus negocios, su sólida estructura y la calidad de
productos y servicios ofrecidos. En este sentido, la empresa apuesta fuerte por la capacitación de sus técnicos a través de
la inversión en cursos de actualización en el exterior, de modo a brindar un trabajo acorde a las exigencias del mercado.
MIEMBROS DEL DIRECTORIO
Igualmente, la sociedad conserva desde el
DIRECTORES
2.003 el título de Partner Certificado de Red Hat CARGO
Presidente
José Flecha
Enterprise Linux, empresa líder en el mercado de
Vice Presidente
Sergio Pérez
sistemas operativos Open Source, así como
Director Titular
Rocío Flecha
Preferred Partner de HP y Gold Business Partner
Síndico
Celso Moreira
de Hitachi, consolidando de esta manera las
buenas prácticas de gobierno corporativo de la empresa y la obtención de la
referidas marcas por parte de sus proveedores.
PROFESIÓN
Ing. Electrónica y Lic. en Administración de Empresas.
Lic. en Administración de Empresas, Postgrado en Finanzas y Contabilidad
Lic. en Administración de Empresas, Postgrado en Marketing, Finanzas y Contabilidad
Lic. en Ciencias Contables
renovación para la representación de las
PROPIEDAD
El grupo familiar Cosp Flecha mantiene la participación mayoritaria dentro del paquete accionario
Al corte de septiembre del 2.014, Data Systems mantiene un capital integrado de G. 8.400 millones, similar a lo registrado
un año antes, sin cambios en la composición accionaria. Acorde a sus planes de negocios para el financiamiento de
actividades futuras, la sociedad se encuentra en un proceso de integración de G. 1.600 millones en concepto de
utilidades acumuladas del ejercicio 2.013 para alcanzar los G. 10.000 millones, lo que se reflejaría en los siguientes
trimestres.
CAPITAL INTEGRADO Y CAPITAL A INTEGRAR
En este sentido, el grupo familiar Cosp Flecha, mantiene la
CAPITAL
CANT. ACCIONES
MONTO TOTAL PORCENTAJE
propiedad mayoritaria de la sociedad con un 52,2% de CAPITAL INTEGRADO
84.000
8.400.000.000
83,9%
participación del capital total. Esto equivale a un monto
GRUPO COSP FLECHA (18)
52.197
5.219.700.000
52,1%
de G. 5.219,7 millones. La Sra. Magdalena Cosp Vda. de
OTROS ACCIONISTAS (12)
31.803
3.180.300.000
31,8%
Flecha posee una participación de 35,6% del paquete. Por
APORTE PARA INTEGRACIÓN DE ACCIONES
16.000
1.600.000.000
16,0%
su parte, los directivos de la empresa también mantienen
1.600
16.600.000
0,2%
participación como accionistas, aunque en menor PRIMAS POR VENTA DE ACCIONES
TOTAL
101.600
10.016.600.000
100,0%
proporción.
SITUACIÓN FINANCIERA
RENTABILIDAD Y MÁRGENES
Razonable crecimiento de sus resultados netos anuales, mientras que se observa una retracción de
sus indicadores de rentabilidad al corte analizado
La entidad ha reflejado históricamente un adecuado crecimiento en sus niveles de facturación y resultados netos, lo que
se ha traducido en la obtención de razonables indicadores de rentabilidad.
Al cierre de septiembre de 2.014, Data Systems ha alcanzado un nivel de ventas por G. 21.439 millones, inferior en un 4,89%
a lo registrado al mismo corte del año 2.013. Esto tiene su explicación en la reducción de la actividad económica durante
el primer semestre del año, situación que habría sido compensada principalmente en el último trimestre del 2014.
Sin embargo, el incremento de sus gastos operativos, impulsados por los sueldos y honorarios pagados así como la
depreciación de sus bienes de uso han influido en una leve retracción del margen operacional que ha alcanzado G.
1.729 millones, inferior a los G. 1.933 millones obtenidos un año antes.
Finalmente, y luego de reportar gastos financieros estables, la empresa ha
alcanzado una utilidad neta de G. 1.350 millones a setiembre de 2014,
monto ligeramente inferior a los G. 1.544 millones registrados un año antes.
Los menores resultados netos han retraído levemente su indicador de
rentabilidad sobre el capital (ROE) hasta 12,04%, teniendo en cuenta que el
patrimonio no ha presentado variaciones significativas.
Asimismo, al cierre de septiembre del 2.014, la empresa ha reportado un
considerable aumento en el nivel de inventarios para cubrir compromisos
adoptados con el Estado entre agosto y diciembre, lo que ha implicado un
consecuente aumento de los activos totales, y con ello, una leve
disminución del ROA, llegando a los 5,64%, mientras que un año antes este
indicador había alcanzado el 6,56%.
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G2
Indicadores de Rentabilidad
(En porcentaje)
40,00%
35,00%
30,00%
25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
Rentabilidad
sobre los
Activos (ROA)
20,32%
8,81%
14,14%
12,04%
6,56%
5,64%
Rentabilidad
sobre el
Capital (ROE)
(DAT) DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
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INFORME DE CALIFICACIÓN
/ENERO 2.015
Si bien ambos indicadores (ROE y ROA) se han retraído levemente al corte analizado, se mantienen en niveles adecuados
y podrían obtener una mejor performance al cierre del ejercicio. Esto último teniendo en cuenta sólida performance
comercial que ha tenido la compañía durante el último trimestre del año, donde las ventas totales del ejercicio 2.014
habrían superado en 14,50% a las registradas en el 2.013, alcanzando los G. 41.624 millones, acorde al reporte recibido por
parte de la empresa.
CAPITALIZACIÓN
Fortalecimiento patrimonial de la empresa mediante una importante política de capitalización
A septiembre del 2.013, el Directorio de Data Systems había realizado un adelanto de las utilidades del ejercicio 2.013 por
G. 1.600 millones a sus socios para el fortalecimiento del capital, y así alcanzar los G. 10.000 millones de capital integrado,
conforme a los planes estratégicos establecidos.
Las utilidades alcanzadas durante el ejercicio 2.013 (unos G. 2.648 millones) fueron distribuidas de la siguiente manera: por
un lado, se ha destinado G. 1.600 millones a la cancelación del préstamo que previamente se había otorgado a los socios
para integración de capital; y el remanente se ha canalizado al reparto de dividendos y constitución de previsiones por
obsolescencia y cuentas incobrables.
Es dable destacar que la política de distribución de dividendos de la empresa se sitúa en torno al 20% y 25% de las
utilidades del ejercicio, por lo que el remanente es orientado a la capitalización de la compañía.
Finalmente, el patrimonio neto alcanzado a septiembre del 2.014 llega a G. 16.298 millones, reflejando un crecimiento
interanual de 1,21%, luego de la constitución de mayores reservas a partir de los resultados acumulados del ejercicio
anterior.
ENDEUDAMIENTO Y NIVELES DE SOLVENCIA
El fondeo a través de sus proveedores y amortización de compromisos financieros mantienen
estables sus indicadores de endeudamiento y cobertura
Los compromisos previstos con entidades del Estado y empresas
corporativas para el último trimestre del 2.014 ha marcado el crecimiento
en su stock de inventario mediante el financiamiento de sus proveedores,
mientras que ha cumplido con normalidad sus compromisos financieros y
con el mercado de valores.
Los pasivos totales de la empresa llegan a G. 15.627 millones al corte
analizado, mientras que los vencimientos corrientes representan el 83,42%
de sus compromisos totales.
Teniendo en cuenta los mayores negocios con el Estado, la empresa ha
optado por un fondeo a corto plazo a través de sus proveedores, tanto
internacionales como locales. En este sentido, las deudas comerciales han
aumentado unos G. 2.744 millones mientras que los préstamos financieros y
bonos emitidos han disminuido en un monto similar (de G. 3.769 millones a
G. 1.901 millones).
Esto último se ha traducido en un razonable indicador de endeudamiento
de 0,49 veces sus activos totales al cierre de septiembre del 2.014, similar en
comparación a lo registrado un año antes.
Por su parte, el leve crecimiento del patrimonio neto en torno al 1,21% se ha
reflejado en un nivel de apalancamiento de 0,96 veces su patrimonio a
septiembre del 2.014, levemente superior al nivel de septiembre del 2.013.
Indicadores de Endeudamiento
(En Veces)
2,50
2,00
0,51 0,51
0,96
0,95 0,96 0,40
0,50
0,00
0,49
0,49 0,49
Recursos Propios
0,80
1,50
1,00
1,00
0,51
0,60
Nivel de
endeudamiento
0,20
Apalancamiento
0,00
Indicadores de Cobertura
(En veces)
7,00
6,00
5,00
4,00
3,00
2,00
1,00
0,00
6,19
4,97
4,56
2,73
2,62
Cobertura
Gastos
Financieros
2,75
Cobertura
Activo
Permanente
A partir de lo dicho, mantiene una elevada posición de cobertura para el
cumplimiento de sus obligaciones, tanto de egresos financieros como de sus bienes a largo plazo. No obstante, la relación
de cobertura de sus gastos financieros alcanza un indicador de 4,56 veces, inferior a lo obtenido un año antes producto
de los menores resultados, mencionados precedentemente.
LIQUIDEZ Y FONDEO
Indicadores de liquidez adecuados y flexibilidad financiera a partir de sus alternativas de fondeo,
contando con la posibilidad de realizar nuevas emisiones
La sociedad ha reflejado adecuados indicadores de liquidez así como una sólida capacidad de fondeo mediante los
distintos canales durante los últimos ejercicios a partir de los mayores negocios obtenidos.
Al respecto, los activos corrientes han alcanzado G. 23.224 millones al corte de septiembre del 2.014, demostrando un
crecimiento interanual en torno al 10,61%. Esto último tiene su explicación en mayores disponibilidades, mientras que el
aumento en su stock de mercaderías obedece a los elevados negocios previstos con el Estado para el cierre del ejercicio.
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G2
(DAT) DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
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INFORME DE CALIFICACIÓN
/ENERO 2.015
Por su parte, los pasivos corrientes han aumentado en 14,94% hasta
alcanzar G. 13.036 millones, luego del financiamiento operativo a través de
sus proveedores ante la posibilidad de mayores contratos con el sector
público y privado, mientras que se ha amortizado las series
correspondientes a sus dos programas de emisión así como los préstamos
en dólares con entidades bancarias. Este flujo de recursos se traduce en
una mejor posición de capital de trabajo en torno a G. 10.187 millones,
cubriendo adecuadamente sus compromisos a corto plazo. Cabe señalar
que la adecuada posición de liquidez de Data Systems le ha permitido en
su momento prescindir de nuevas emisiones o tomar préstamos con
entidades financieras a lo largo del 2.014.
Conforme a lo señalado, el indicador de liquidez general se ha situado 1,78
veces sus activos corrientes a setiembre de 2.014, ligeramente inferior en
relación a las 1,85 veces del año 2.013, aunque se mantiene en niveles
adecuados. De igual forma, el indicador de prueba ácida se ha retraído al
corte analizado hasta 1,08 veces, demostrando el peso temporal de sus
inventarios dentro de su estructura.
Cabe resaltar además, que las elevadas ventas alcanzadas al cierre del
ejercicio 2.014 mejorarían la performance de sus indicadores de liquidez;
mientras que se destaca la elevada flexibilidad financiera obtenida a partir
de sus alternativas de fondeo, pudiendo realizar nuevas emisiones ante
situaciones de mayores necesidades de capital operativo.
Capital de Trabajo
(En millones de G.)
25.000
23.646
23.224
20.997
13.541
13.036
11.342
20.000
15.000
10.000
5.000
0
10.104
10.187
9.655
Capital de
trabajo
Activo
Corriente
Pasivo
Corriente
Indicadores de Liquidez
(En veces)
2,50
2,00
1,50
1,75
1,36
1,00
1,85
1,35
1,78
1,08
0,50
Prueba
Ácida
Liquidez
General
0,00
GESTIÓN Y ACTIVIDAD
Crecimiento sostenido de sus negocios comerciales anuales, reflejando una menor actividad al
corte analizado
En los últimos ejercicios, Data Systems ha reflejado un escenario favorable en el desarrollo de sus negocios, tanto con
entidades públicas así como con grandes corporaciones. No obstante, las ventas de la compañía han registrado una leve
reducción al cierre de septiembre del 2.014 ante un menor nivel de actividad económica, que a finales del año se ha
revertido. Particularmente, la referida disminución ha estado explicado por la baja participación de licitaciones dentro de
sus ventas totales (12,00%) en comparación a lo registrado un año antes (25,00%).
El volumen de facturación ha cerrado el tercer trimestre en G. 21.439 millones, reflejando una contracción interanual de 4,89%. El menor nivel de actividad al mismo tiempo ha estado acompañado por una caída de las cuentas a cobrar,
pasando de G. 13.874 millones a G. 11.222 millones (-19,43%) entre septiembre del 2.013 y 2.014, respectivamente. Esto, a
su vez, se ha traducido en una mejora del periodo de rotación de cartera desde 166 a 141 días.
En cuanto al comportamiento de sus inventarios, como se había mencionado anteriormente, la empresa ha financiado a
través de sus proveedores el crecimiento de su stock de mercaderías para hacer frente a los compromisos previstos con el
Estado durante el último trimestre del 2.014. En este sentido, ha presentado un incremento en sus bienes de uso hasta llegar
a G. 9.193 millones, lo que representa una variación de 60,57%. Esto último
Periodos de Rotación y Ciclo Operacional
ha hecho reducir el indicador de rotación de inventarios (2,9 vs 1,7 veces) y,
(En días)
al mismo tiempo, expandir el periodo de rotación de sus bienes desde 94
Ciclo
350
días hasta 163 días entre septiembre del 2.013 y 2.014.
Operacional
304
En este sentido, la actividad económica registrada al corte analizado por
Data Systems, caracterizada por un descenso en el nivel de facturaciones y
la acumulación de inventarios para mayores negocios previstos, se ha visto
reflejada en un ciclo operacional de 304 días, superior a lo registrado un año
antes. Esto significa en un mayor tiempo necesario para la liquidación o
efectivización de las operaciones, aunque se mantiene en un nivel
razonable.
300
250
200
150
100
50
0
249
260
178
166 163
71
94 141
Periodo de
Rotación de
inventario
Periodo de
Cobranza de
la cartera
FLUJO DE CAJA ACTUALIZADO. PERIODO 2.012-2.017.
Conforme a los planes estratégicos y flujo de caja elaborados por la empresa, coincidente con el periodo de emisión de
los títulos de oferta pública en el mercado de valores, se ha observado que al cierre del corte analizado sólo se han
emitido G. 1.500 millones de los G. 5.000 autorizados. El monto emitido y colocado en el año 2.012 -un 30,00% del totalguarda relación con la razonable posición de liquidez de la compañía, lo cual le ha llevado a prescindir de nuevas
emisiones.
Asimismo, a la fecha de elaboración del presente informe, Data Systems ha actualizado el flujo de caja para el año 2.014
ajustándolo a volúmenes de negocios cercanos a los alcanzados en los últimos ejercicios, previendo unos ingresos totales
por G. 36.635 millones mediante el importante aumento de las ventas y el fondeo a través del mercado de valores; al
corte analizado, la empresa ha reflejado un volumen de facturación en torno a G. 21.439 millones, mientras que no se ha
emitido nuevas series ni tomado préstamos con entidades financieras ante la adecuada posición de liquidez alcanzada.
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G2
(DAT) DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
-6-
INFORME DE CALIFICACIÓN
/ENERO 2.015
Con esto se evidencia un nivel de cumplimiento en torno al 77,40% del total de ingresos. No obstante, los mismos habrían
llegado a los G. 41.624 millones al cierre del ejercicio 2.014, superior a lo estimado.
Por su parte, los egresos proyectados para el ejercicio 2.014 en G. 36.927 millones, impulsados principalmente por el
incremento en sus gastos de administración, generarían un saldo negativo de G. 292 millones, lo cual sería compensado
con las disponibilidades en caja al inicio del periodo. En este sentido, los gastos totales llegan a G. 22.122 millones a
septiembre del 2.014, reflejando un cumplimiento del 73,24%.
Finalmente, según reportes de la empresa, al cierre del ejercicio 2.014 los resultados netos se han situado entre G. 3.000 y
G. 3.500 millones, aproximadamente, superando ampliamente los resultados netos anuales estimados para el periodo
analizado. Con los niveles obtenidos, se evidencia el razonable crecimiento de sus ventas, coincidente con los últimos
periodos, a partir de mayores facturaciones al sector público y privado en cuanto a licitaciones y nuevos acuerdos
comerciales.
FLUJO DE CAJA PROYECTADO PARA EL PERIODO 2.012/17
Concepto
SALDO INICIAL
INGRESOS OPERATIVOS
Ingresos por Ventas
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Préstamos y Descuentos Bancarios
Emisión de Bonos
TOTAL INGRESOS
EGRESOS OPERATIVOS
Compras Comerciales
Gastos de Administración
Gastos de Comercialización
Compras de Activo Fijo
EGRESOS FINANCIEROS
Préstamos y Descuentos Bancarios
Bonos y sus intereses
Bonos nueva Emisión
Dividendos
TOTAL EGRESOS
Dif. entre Ingresos y Egresos
2.012
2.013
2.014
2014*
2.015
2.016
2.017
1.350.000
656.551
3.717.338
990.000
3.145.737
1.384.249
1.572.249
28.500.000 30.000.000 31.500.000 34.635.000 34.000.000 35.500.000 37.500.000
400.000
500.000
500.000
500.000
500.000
600.000
600.000
3.000.000 2.000.000
1.500.000
31.900.000 32.500.000 32.000.000 36.635.000 34.500.000 36.100.000 38.100.000
20.150.000 21.600.000 23.500.000 23.500.000 26.500.000 26.500.000 28.000.000
1.540.000 1.650.000 1.800.000 6.031.600 1.950.000 2.050.000 2.200.000
3.375.000 3.500.000 3.850.000 4.135.000 4.130.000 4.400.000 4.850.000
800.000
150.000
250.000
152.000
200.000
200.000
200.000
4.100.000
472.542
703.200
513.000
701.600
650.000
660.000
2.048.449
771.671
975.901 1.995.051
419.888
330.000
995.000 1.142.500
0 1.960.000 1.662.000 1.864.000
250.000
300.000
350.000
600.000
400.000
450.000
500.000
32.593.449 29.439.213 32.571.601 36.926.651 36.261.488 35.912.000 38.274.000
-693.449
3.060.787
-571.601
-291.651
-1.761.488
188.000
-174.000
656.551
3.717.338
3.145.737
698.349
1.384.249
1.572.249
1.398.249
Flujo de Caja Neto
656.551
* Flujo de Caja Actualizado para el Ejercicio 2.014.
3.717.338
3.145.737
698.349
1.384.249
1.572.249
1.398.249
Saldo inicial menos Resultado Neto
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G2
(DAT) DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
-7-
INFORME DE CALIFICACIÓN
/ENERO 2.015
DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
RESUMEN ESTADÍSTICO - SITUACIÓN ECONÓMICO-FINANCIERA Y PATRIMONIAL
En millones de guaraníes, número de veces y en porcentaje
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
Disponibilidades
Créditos CP
Otros Créditos
Inventarios
ACTIVO CORRIENTE
Créditos LP
Créditos a Accionistas
Propiedad, Planta y Equipos
ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO
940
11.475
1.111
4.780
18.311
2.040
0
4.506
5.703
24.014
610
8.950
489
6.462
16.517
2.391
0
4.380
6.251
22.768
5.273
8.702
2.075
5.773
22.666
3.827
0
5.684
8.958
31.624
860
10.203
2.030
4.804
17.906
3.237
0
6.081
8.405
26.311
1.740
15.065
1.569
5.263
23.646
2.864
1.600
6.401
10.505
34.151
1.365
8.438
3.329
4.370
17.647
3.450
0
5.963
8.804
26.451
835
10.508
3.820
5.725
20.997
3.365
1.600
6.148
10.388
31.385
2.376
8.166
3.477
9.193
23.224
3.056
0
5.924
8.701
31.925
Deudas Comerciales
Préstamos Financieros
Documentos a Pagar
Bonos emitidos CP
Otros Pasivos
Leasing a Realizar
PASIVO CORRIENTE
Bonos emitidos LP
Leasing a Realizar
PASIVO NO CORRIENTE
TOTAL PASIVO
3.006
1.892
2.245
1.725
1.063
1.246
11.257
2.745
1.197
4.598
15.855
1.990
864
1.932
1.912
1.193
1.968
9.527
1.820
1.550
3.609
13.136
2.375
4.060
2.208
1.600
1.038
3.800
15.221
1.740
2.980
5.466
20.687
1.463
247
1.678
540
1.202
2.734
8.024
2.700
1.917
4.751
12.775
5.573
145
1.058
1.600
1.754
3.289
13.541
1.100
2.046
3.146
16.687
1.536
148
1.533
670
1.217
2.998
8.409
2.900
2.547
5.990
14.399
2.555
868
1.521
1.000
1.629
3.464
11.342
1.900
2.039
3.940
15.281
5.299
1
1.034
1.550
1.688
3.088
13.036
350
2.240
2.590
15.627
3.763
8.232
4.629
9.482
5.384
10.937
6.106
13.536
10.017
17.464
6.106
12.052
10.017
16.103
10.017
16.298
184,68%
-22,29%
-8,97%
60,57%
10,61%
-9,20%
-100,00%
-3,64%
-16,24%
1,72%
107,40%
-99,85%
-31,98%
55,00%
3,65%
-10,85%
14,94%
-81,58%
9,91%
-34,25%
2,26%
0,00%
1,21%
26.305
18.136
8.211
4.121
1.556
2.534
1.264
1.270
1.072
25.399
18.694
6.757
2.948
1.377
2.421
1.121
1.300
1.057
33.862
26.581
7.309
3.271
1.671
2.367
616
1.751
1.470
34.799
24.380
10.513
3.450
2.487
4.576
1.056
3.520
3.039
36.354
26.661
9.789
3.259
2.940
3.590
580
3.010
2.648
25.756
19.189
6.661
2.600
1.515
2.546
757
1.789
1.789
22.542
16.468
6.106
2.258
1.914
1.933
389
1.544
1.544
21.439
15.254
6.218
2.497
1.992
1.729
379
1.350
1.350
-4,89%
-7,37%
1,84%
10,56%
4,05%
-10,54%
-2,58%
-12,55%
-12,55%
Capital
PATRIMONIO NETO
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
Costo de Mercaderías Vendidas
UTILIDAD BRUTA
Gastos de Administración
Gastos de Ventas
RESULTADO OPERATIVO
Gastos Financieros
RESULTADO ANTES DE LOS IMPUESTOS
RESULTADO NETO DEL EJERCICIO
dic-13
sep-12
sep-13
sep-14 Variación %
BALANCE GENERAL
INDICADORES FINANCIEROS
SOLVENCIA Y LEVERAGE
Nivel de Endeudamiento
Recursos Propios
Apalancamiento
Cobertura de Gastos Financieros
Variación %
0,00
0,00
0,01
-0,41
0,66
0,34
1,93
2,00
0,58
0,42
1,39
2,16
0,65
0,35
1,89
3,84
0,49
0,51
0,94
4,33
0,49
0,51
0,96
6,19
0,54
0,46
1,19
3,36
0,49
0,51
0,95
4,97
0,49
0,51
0,96
4,56
3,79
1,95
280
2,89
2,24
285
4,60
2,70
211
5,08
2,59
210
5,07
2,03
249
4,39
2,17
186
2,88
1,62
260
1,66
1,91
304
-1,22
0,29
44
9,02%
23,24%
6,56%
14,14%
5,64%
12,04%
-0,01
-0,02
2,10
1,58
9.238
1,85
1,35
9.655
1,78
1,08
10.187
-0,07
-0,27
532
GESTIÓN
Rotación de Inventario
Rotación de Cartera
Ciclo Operacional (en días)
RENTABILIDAD
Rentabilidad sobre los Activos (ROA)
Rentabilidad sobre el Capital (ROE)
LIQUIDEZ
Liquidez General
Prueba Ácida
Capital de Trabajo
5,29% 5,71% 5,54% 13,38% 8,81%
17,74% 15,43% 18,49% 33,53% 20,32%
1,63
1,20
7.054
1,73
1,06
6.990
1,49
1,11
7.444
2,23
1,63
9.882
1,75
1,36
10.104
Fuente: EE.CC. de Data Systems S.A.E.C.A.; cortes anualizados a Diciembre 2.009 al 2.013 y Septiembre 2.012 al 2.014.
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G2
(DAT) DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
-8-
INFORME DE CALIFICACIÓN
/ENERO 2.015
CARACTERÍSTICAS DEL INSTRUMENTO
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G2
Data Systems S.A.E.C.A. ha realizado la emisión y colocación total de los bonos correspondientes al Programa de Emisión
Global G2, conforme a lo establecido en las Actas de Directorio Nº 193 y 195 del 2.011, por un monto máximo de G. 5.000
millones, de los cuales han sido emitidos y colocados G. 1.500 millones en tres series: la primera por G. 800 millones y la
segunda y tercera por G. 350 millones, respectivamente. Los vencimientos se encuentran fijados entre el 2.014 y el 2.016.
Cabe resaltar que los elevados niveles de ventas alcanzados durante el 2.012 y 2.013 se han traducido en la necesidad de
emitir sólo una fracción del monto máximo aprobado por el Directorio.
La sociedad ha recurrido históricamente al mercado de valores para la obtención de fondos para la compra de
mercaderías y equipos para su posterior venta, conforme a lo expresado en el prospecto de emisión así como en las series
complementarias. El pago de intereses se hace trimestralmente y no se han establecido garantías para la referida emisión.
CARACTERÍSTICAS DEL PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G2
DETALLES
CARACTERÍSTICAS
Data Systems S.A.E.C.A.
Acta N° 193/11 en fecha 21/09/2.011 y Acta N° 195/11 en fecha 16/11/2.011.
G2
DENOMINACIÓN DEL PROGRAMA
RESOLUCIÓN DE APROBACIÓN DE LA CNV Resolución N°1.403/11 en fecha 29/12/2.011.
MONTO DEL PROGRAMA
G. 5.000.000.000 (Guaraníes cinco mil millones)
MONTO EMITIDO Y COLOCADO
G. 1.500.000.000 (Guaraníes mil quinientos millones)
Series Emitidas
Monto
Tasa de Interés
Pago de Intereses
Vencimiento
SERIE 1
G. 800.000.000
17,00%
Trimestral
25/07/2014
SERIE 2
G. 350.000.000
17,00%
Trimestral
24/07/2015
SERIE 3
G. 350.000.000
18,00%
Trimestral
25/01/2016
PLAZOS DE VENCIMIENTO
Entre 365 a 1.460 días (4 años).
DESTINO DE FONDOS
Capital Operativo para compra de mercaderías y posterior venta.
GARANTÍA
Común.
AGENTE ORGANIZADOR Y COLOCADOR
Valores Casa de Bolsa S.A.
Valores Casa de Bolsa S.A.
REPRESENTANTE DE OBLIGACIONISTAS
EMISOR
ACTA DE APROBACIÓN DEL DIRECTORIO
Fuente: Prospecto del Programa de Emisión Global G2 de Data Systems S.A.E.C.A.
RESUMEN DE EMISIONES EMITIDAS Y COLOCADAS
La sociedad se halla inscripta desde el año 1.995 en la Bolsa de Valores, con una activa participación en el mercado
bursátil; ha emitido tanto títulos de renta fija –en dólares y guaraníes– como variable, cancelando todas sus obligaciones a
la fecha sin ningún tipo de prohibiciones ni suspensiones.
La empresa mantiene vigente el Programa de Emisión Global G1, emitido y colocado en febrero del 2.011, por un monto
de G. 2.000 millones. Se han emitido siete series, cancelándose al corte analizado las primeras cuatro series. No obstante,
se ha amortizado otras dos series durante el último trimestre del 2.014, lo que se traduce en un saldo de G. 400 millones,
con vencimiento en febrero del 2.015.
Asimismo, de los G. 5.000 millones proyectados por la empresa correspondiente al Programa de Emisión Global G2, sólo se
ha emitido el monto de G. 1.500 millones, dividido en tres series de las cuales, al corte analizado, ya ha sido amortizada la
primera serie de G. 800 millones. En este sentido, quedan pendientes las últimas dos series del referido programa, con
vencimientos en el 2.015 y 2.016.
ESTADO DE EMISIONES VIGENTES DE DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
SERIES
P.E.G.
EMISIÓN
ESTADO
MONTO PENDIENTE
I
G1
200.000.000 CANCELADA
II
G1
200.000.000 CANCELADA
III
G1
200.000.000 CANCELADA
IV
G1
200.000.000 CANCELADA
V
G1
400.000.000 CANCELADA
VI
G1
400.000.000 CANCELADA
VII
G1
400.000.000
VIGENTE
400.000.000
I
G2
800.000.000 CANCELADA
II
G2
350.000.000
VIGENTE
350.000.000
III
G2
350.000.000
VIGENTE
350.000.000
TOTAL
3.500.000.000
1.100.000.000
Fuente: Prospecto del Programa de Emisión Global G2 de Data Systems S.A.E.C.A.
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G2
TASA DE INTERES
11,00%
12,00%
13,00%
14,00%
15,00%
15,00%
15,25%
16,50%
17,00%
17,50%
PAGO DE INTERESES VENCIMIENTO
TRIMESTRAL
TRIMESTRAL
TRIMESTRAL
TRIMESTRAL
TRIMESTRAL
TRIMESTRAL
TRIMESTRAL
TRIMESTRAL
TRIMESTRAL
TRIMESTRAL
25/04/2012
25/10/2012
25/04/2013
25/10/2013
9/10/2014
11/12/2014
5/2/2015
25/07/2014
24/07/2015
26/01/2016
(DAT) DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
-9-
INFORME DE CALIFICACIÓN
/ENERO 2.015
ANEXO I
NOTA: El informe fue preparado en base a los Estados Financieros Anuales Auditados correspondientes al periodo de
diciembre 2.009/2.013, de aquellos trimestrales comparativos de septiembre 2.012/2.013/2.014, y del Flujo de Caja
proyectado correspondiente al periodo 2.012/2.017, informaciones que permitieron el análisis de la trayectoria de los
indicadores cuantitativos, así como de los antecedentes e informaciones complementarias relacionadas a la gestión de la
emisora, siendo representativas y suficientes para la evaluación de la emisión.
La emisión de Bonos bajo bajo el Programa de Emisión Global G2 de Data Systems S.A.E.C.A. se ha sometido al proceso de
calificación cumpliendo con todos los requisitos del marco normativo, y en virtud a lo que establece la Ley Nº 3.899/09 y el
artículo 15 de la Resolución CNV N° 1.241/09 de la Comisión Nacional de Valores, así como de los procedimientos
normales de calificación de Solventa.
INFORMACIÓN RESUMIDA EMPLEADA EN EL PROCESO DE CALIFICACIÓN:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Estados Contables y Financieros anuales y trimestrales que abarcan los periodos 2.009 al 2.013 y a los cortes
trimestrales de septiembre del 2.012/2.013/2.014.
Composición y plazos de vencimiento de la cartera de créditos.
Política Comercial y esquema de financiamiento a clientes.
Estructura de Financiamiento, detalles de sus pasivos.
Composición y participación accionaria de la Emisora y análisis de la Propiedad.
Composición de Directorio y el grado de vinculación con otras empresas.
Antecedentes de la empresa e informaciones generales de las operaciones.
Prospecto del Programa de Emisión Global G2 y las series complementarias.
Flujo de Caja proyectado, con sus respectivos escenarios y supuestos. Periodo 2.012/2.017.
LOS PROCEDIMIENTOS SE REFIEREN AL ANÁLISIS Y EVALUACIÓN DE:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Los estados financieros históricos, con el propósito de evaluar la capacidad de pago de la emisora de sus
compromisos en tiempo y forma.
La cartera de créditos y calidad de activos, para medir la gestión crediticia (morosidad y siniestralidad de
cartera).
Estructura del pasivo, para determinar la situación de los compromisos y características de fondeo.
Gestión administrativa y aspectos cualitativos que reflejen la idoneidad de sus desempeños, así como de la
proyección de sus planes de negocios.
Flujo de caja proyectado coincidente con el tiempo de emisión, a fin de evaluar la calidad de los supuestos y el
escenario previsto para los próximos años.
Desempeño histórico de la emisora respecto a temas comerciales, financieros y bursátiles.
Entorno económico y del segmento de mercado.
Análisis de las características de la emisión de bonos, y valoración de los eventuales resguardos y garantías.
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G2
(DAT) DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
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INFORME DE CALIFICACIÓN
/ENERO 2.015
Publicación de la Calificación de Riesgos correspondiente al Programa de Emisión Global G2 de Data Systems
S.A.E.C.A., conforme a lo dispuesto en la Ley Nº 3.899/09 y Resolución CNV Nº 1.241/09.
1ª CALIFICACIÓN
1ª ACTUALIZACIÓN
2ª ACTUALIZACIÓN
DICIEMBRE/2.011
ENERO/2.013
MARZO/2.014
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G2
pyA
pyA
pyA
TENDENCIA
ESTABLE
ESTABLE
ESTABLE
DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
Fecha de 3ª actualización: 19 de enero de 2.015.
Fecha de publicación: 19 de enero de 2.015.
Corte de calificación: 30 de septiembre de 2.014.
Resolución de aprobación CNV Nº: 1.403/11 en fecha 29 de diciembre de 2.011.
Calificadora: Solventa S.A. Calificadora de Riesgo
Edificio San Bernardo, 2º Piso | Charles de Gaulle esq. Quesada |
Tel. (595 021) 660 439 – E-mail: [email protected]
CALIFICACIÓN LOCAL
DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
EMISIÓN
TENDENCIA
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G2
pyA
E S TA B L E
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor,
enla industria a que pertenece o en la economía.
Solventa incorpora en sus procedimientos el uso de signos (+/-), entre las escalas de calificación AA y B. El fundamento
para la asignación del signo a la calificación final de la Solvencia, está incorporado en el análisis global del riesgo,
advirtiéndose una posición relativa de menor (+) o mayor (-) riesgo dentro de cada categoría, en virtud a su exposición
a los distintos factores y de conformidad con metodologías de calificación de riesgo.
NOTA: “La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o mantener
un valor, un aval o garantía de una emisión o su emisor, sino un factor complementario para la toma de decisiones”.
El informe de calificación no es el resultado de una auditoría realizada a la entidad por lo que
Solventa no garantiza la veracidad de los datos ni se hace responsable de los errores u
omisiones que los datos pudieran contener, ya que la información manejada es de carácter
público o ha sido proporcionada por la entidad de manera voluntaria.
La metodología y los procedimientos de calificación de riesgo se encuentran establecidos en los manuales de Solventa
Calificadora de Riesgo, las mismas se encuentran disponibles en nuestra página en internet.
Las categorías y sus significados se encuentran en concordancia con lo establecido en la Resolución 1.241/09 de la
Comisión Nacional de Valores, las mismas se encuentran disponibles en nuestra página en internet.
Mayor información sobre esta calificación en:
www.solventa.com.py
Elaborado por:
Econ. José Miguel Aquino Selicheff
Analista de Riesgo
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G2
(DAT) DATA SYSTEMS S.A.E.C.A.
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