Inadecuada distribución de utilidades.

Unidad 13
• Inadecuada distribución de utilidades
Inadecuada distribución de utilidades
GENERALIDADES
Las utilidades que obtienen los negocios desempeñan una función importante en
la economía y organización de las sociedades humanas, en virtud de que son el
estímulo para diversificar la producción, y de este modo poder proveer a los
consumidores del máximo de satisfactores; los negocios al tratar de elevar al máximo
sus ganancias pueden prestar un mejor servicio a la comunidad.
Al terminar un ejercicio contable, el estado de resultados presenta la utilidad o
pérdida de las operaciones hechas por la empresa. Para llegar a determinar la utilidad
sujeta a distribución, a la utilidad que muestre el estado de resultados, debe deducírsele
el impuesto sobre la renta y la participación que corresponde, por ley, a los
trabajadores.
POLÍTICA DE DISTRIBUCIÓN
Precisada la utilidad disponible surge el problema de determinar el destino que
se le va a dar. Dicho problema puede solucionarse: (1) declarando dividendos, en su
acepción de entrega de ganancias a los propietarios de un negocio, por toda la utilidad;
(2) dejando a dicha utilidad formando parte del capital contable; y (3) aplicándola
parcialmente: (a) al reparto de dividendos y (b) a formar parte del capital. Este problema
en algunos casos es difícil de solucionarse, y una mala decisión puede causar la
deficiencia conocida con el nombre de: inadecuada distribución de utilidades.
Desde el punto de vista general, lo indicado es repartir la ganancia íntegramente
entre los propietarios; pero esto presupone exactitud en la contabilidad, cosa que no
existe. Determinar con precisión matemática la utilidad, es imposible, ya que son
estimados los valores de activo y pasivos; por otra parte, la depreciación, el castigo de
cobros dudosos y la amortización de los cargos diferidos, se hace en muchos casos
arbitrariamente, en los plazos que fijen los directores de la empresa, atendiendo a las
circunstancias peculiares de cada uno de los conceptos que los integran y del negocio
en general. A mayor abundancia, en los países en los cuales la moneda sufre
devaluaciones constantes, el problema de la determinación exacta de las utilidades ha
crecido en gravedad más que nunca; la disminución en el poder adquisitivo de la
moneda plantea la necesidad de distinguir entre las utilidades reales y las utilidades
nominales obtenidas por una empresa. Este problema es similar al problema económico
de los salarios. El ingreso nominal de una empresa, no es más indicativo de la ganancia
real, que el salario nominal de un trabajador lo es del salario real. El incremento de los
salarios es un tanto ficticio, hay en él parte de ilusión óptica; causada por la baja del
valor de la moneda, dicha baja determina el alza en los precios de mercancías y
servicios.
Las empresas tienen fluctuaciones en sus utilidades de año en año, las que en
algunos casos son de consideración, y esto da lugar que al distribuir dichas utilidades
entre los propietarios, ellos sufren en sus dividendos las mismas fluctuaciones: unos
años reciben dividendos atractivos y otros años dividendos insignificantes. Para evitar lo
anterior, numerosas empresas siguen la política de distribuir dividendos fijos, año tras
año, sin tomar en cuenta si se obtuvieron utilidades atractivas o utilidades mínimas,
para lo cual separan de los años buenos cierto porcentaje de las utilidades, creando en
esta forma, una reserva reguladora de dividendos, cuyo fin es nivelar la cantidad de
utilidades repartibles, en forma de dividendos.
Al elaborar el proyecto de distribución de utilidades, se debe tener en
consideración: (1) la estabilidad de la empresa, ya que dicha estabilidad puede justificar
el reparto de atractivos dividendos en algunos casos, y en otros evitar tal distribución;
(2) la desvalorización de la moneda, en virtud de que al no tomarse en cuenta la baja en
el poder adquisitivo de aquélla, deja de conservarse intacto el valor real del capital
invertido; y (3) la situación con respecto al capital de trabajo.
Para declarar un dividendo no es suficiente haber obtenido una buena utilidad ni
tener remanentes considerables; sino que es necesario tener el efectivo suficiente para
poder pagarlo, y que tal pago no disminuya la potencialidad financiera del negocio. A la
postre, al distribuir totalmente las utilidades en forma de dividendos, la empresa puede
quedar en mala situación financiera, ya que reparte medios de acción que puede
necesitar tanto para seguir operando como para consolidar su situación financiera. Para
fortalecer el patrimonio de la empresa, y para crear una reserva en contra de posibles
pérdidas, por disposición de la Ley General de Sociedades Mercantiles, los
administradores deben separar parte de las ganancias y dejarla formando parte del
capital.
La distinción entre remanentes, utilidades y existencia en efectivo, es una de las
difíciles explicaciones que los administradores deben hacer a los propietarios de los
negocios que no estén versados en las prácticas contables, debido a que es posible
que algún hombre de negocios haga la siguiente pregunta: el estado de resultados
presenta una utilidad de $7,000,000, sin embargo, ¿qué ha pasado con dicha utilidad, si
en caja existen únicamente $850,000? En la respuesta a tal pregunta radica uno de los
méritos tanto del Estado de Cambios en la Situación Financiera como del Estado de
Origen y Aplicación de Fondos y del Presupuesto de Efectivo (ver capítulo 14).
CONCLUSION
Los dividendos se pueden declarar y pagar siempre que haya el suficiente
efectivo en caja disponible para el objeto, sin menoscabo de la solvencia de la empresa;
y que su distribución no motive la entrega como utilidades, lo que de otro modo resulta
ser parte del capital, reduciendo en consecuencia la protección de los acreedores y los
medios de acción del negocio.
.....Porque pagar impuestos, participaciones de utilidades y dividendos al amparo de
utilidades inexistentes, equivale financieramente, a repartir parte del capital.” A esto se
le llama “transferencia de capital”. C.P. Alejandro Hernández de la Portilla.
INFORME
1.-CONCEPTO:
“Informe de interpretación, es el cuaderno en el cual el analista mediante
comentarios, explicaciones, sugestiones y gráficas. hace accesible a su cliente los
conceptos y las cifras del contenido de los estados financieros que fueron objeto de su
estudio”.
2.-CONTENIDO:
En el aspecto formal, puede decirse que el contendio del informe está integrado
por un cuaderno, que a su vez está compuesto por las cubiertas v el pliego donde
consta el trabajo del analista: sin embargo desde el punto de vista material, el informe
puede adoptar las siguientes partes:
I.
Cubiertas.
II.
Antecedentes.
III.
Estados Financieros.
IV.
Gráficas.
V.
Comentarios, Sugestiones y Conclusiones.
I.-CUBIERTA.-La parte externa principal de las cubiertas, está destinada para:
a)
b)
Nombre de la empresa.
Denominación de tratarse de un trabajo de interpretación de estados
financieros.
c)
La fecha o periodo a que correspondan los estados financieros.
d)
Nombre y dirección del analista.
ll.-ANTECEDENTES.-Esta primera sección del pliego donde consta el trabajo del
analista, está destinado generalmente para lo siguiente:
a) Mención y alcance del trabajo realizado.
b) Breve historia de la empresa, desde su constitución hasta la fecha de la
interpretación.
c) Breve descripción de las características mercantiles, jurídicas y financieras
de la empresa.
d) Objetivos que persigue el trabajo realizado.
e) Firma del analista.
III.-ESTADOS FINANCIEROS.- En esta parte del informe, presentamos los
estados financieros de la empresa, generalmente en forma sintética y comparativa,
procurando que la terminología sea totalmente accesible a nuestro cliente; ahora bien,
si de acuerdo al criterio del analista es conveniente presentar estados financieros a
base de porcientos, etc., se hará en la forma más accesible.
IV.-GRAFICAS.- Por lo regular el informe del analista, contiene una serie de
gráficas que vienen a ser aún mas accesibles los conceptos y las cifras del contenido
de los estados financieros, queda ajuicio del analista decidir el número de gráficas y la
forma de las mismas.
V.-COMENTAR1OS. SUGEST1ONES Y CONCLUS1ONES.-Esta parte del
informe agrupa en forma ordenada, clara y accesible los diversos comentarios que
formula el analista; asimismo las sugestiones y conclusiones que juzgue pertinente
presentar a la consideración de su cliente.
En ocasiones el informe del analista contiene una serie de fotografías, por
ejemplo: del consejo de administración; de los procesos de fabricación: de los
productos que fabrica la empresa; de las fachadas de la empresa principal y las
sucursales; del dictamen de auditores externos, etc.
3.-ATRIBUTOS:
El informe que emite el analista de estados financieros deberá contener los
siguientes atributos.
Claro
Limpio
Terminología Accesible
Bien Redactado Concreto
Bien Presentado
4.-EJEMPLO DE LA PARTE MEDULAR DEL INFORME DE UN ANALISTA, DONDE
PROPONE UN PROGRAMA PARA AUMENTAR UTILIDADES EN UNA EMPRESA
DISTRIBUIDORA DE ALIMENTOS.
Notas Previas: El presente programa crea y fomenta tener:
a) Una visión clara de las utilidades.
b) Un plan para mantener en equilibrio los factores de la utilidad, o sean el volumen
de ventas, margen bruto y gastos de operación.
c) Obtener mayor rentabilidad con lo que tiene la empresa, es decir, Inventarios,
Clientes, Capital proveniente de bancos y otras fuentes.
d) Ayudar a los directivos a tomar decisiones acertadas encaminadas a optimizar
utilidades.
Debera llenarse el programa y reporte analítico todos los meses, con el objeto de
administrar financieramente la empresa.
REPORTE ANALITICO
Servicio de Análisis Financieros SUMARIO
LAS TRES PRIMERAS COSAS A BUSCAR en un estado financiero, aparecen
en esta página. Ellas Ie dicen dónde está, cómo llegó hasta ahí v sirven de punto de
partida para plantar hacía dónde va.
EXPLICACIÓN
RÉDITO SOBRE INVERSIÓN
La relación de la Utilidad Neta sobre Activo total mide la utilidad neto.
comparándola con lis inversión utilizada para producirla.
Utilidad Neta Anual
$
=
Activo Total
=
%
$
FIRMEZA DEL NEGOCIO
La relación de Capital sobre Activo total mide la solidez fundamental diciendole
qué parte del negocio posee usted en realidad.
Capital Contable
$
=
Activo Total
=
%
$
RELACIÓN ENTRE “CIRCULANTES”
La relación de Activo Circulante sobre Pasivo Circulante determina la liquidez al
comparar:
Lo que pronto se
Convertira en efectivo
con
Lo que hará que
pagar pronto.
Activo Circulante
$
=
Pasivo Circulante
=
A1
$
REPORTE ANÁLITICO
Servicio de Análisis Financieros
PATRON DE UTILIDADES
LOS TRES SIGU1ENTES FACTORES QUE SF DEBEN BUSCAR son los que
aparecen dentro de los cuadros rojos en el diagrama. Representan los tres factores
primordiales de utilidad.
Explicación
Los tres factores primordiales de utilidad en cualquier negocio. son volumen de
ventas, margen bruto y gastos. Mejórese cualquiera de ellos y se mejorara el resultado
final aim sin alterar los demás factores.
Pero, cuando se intenta mejorar cualquiera de los tres, con frecuencia esto
implica una modificación en los otros. Por lo tanto, lograr una buena utilidad en
condiciones normales, siempre significa lograr la mejor combinación posible de los tres
(actores primordiales de utilidad.
El porciento de Utilidad Bruta. representa el porcentaje del margen bruto de
Utilidad.
Utilidad Bruta de Operaciones
$
=
Ventas Totales
=
%
=
%
$
El porciento de gastos representa el porcentaje de gastos.
Total de Gastos
$
=
Ventas Totales
$
La rotación del activo total con relaciona las ventas, representa el factor de
volumen de ventas, y se le conoce con el nombre de: “Relación de Volumen de Ventas”.
Así como medimos la utilidad neta comparándola con la inversión total, es también
lógico que midamos el volumen de ventas comparándolo con la inversión total.
Ventas Totales
$
=
Total del Activo
=
veses
$
Los puntos “b” y “d” representan ingresos por conceptos distintos a las
operaciones del negocio (Ver página de porcentajes de pérdidas y ganancias). FI punto
“e” representa el resultado de la combinación de los puntos “a”, “h”, “e” y “d”.
El patrón de utilidades muestra la forma en que esas relaciones van ligadas entre
si. Obsérvese que la Relación de Utilidad Neta Sobre Ventas al ser multiplicada por la
Relación de Volumen de Ventas da siempre como resultado el porcentaje de Rédito
sobre inversión.
Nota: para Cols. 5, 7 y 8: ¿Son las cifras del Inventario Fina l en la Col. 5 típicas del
inventario en el periodo? En tal casa, las cifras de las columnas 7 y S son muy significativas. En
caso contrario. habrá que efectuar ajustes y compensaciones al interpretarlas.
Nota: para Col, 8: Las cifras de esta columna pueden ser muy útiles si el inventario final
es típico: pero, se debe tener cuidado al interpretarlas. Recuerde que las cifras se relacionan
únicamente con Utilidad Bruta y no Utilidad Neta (nose tienen en cuenta los Gastos): además,
las cifras se basan únicamente en la inversión en Inventario y no incluyen ninguna otra
inversión requerida para funcionamiento del departamento. (No se mencionan cifras cuando el
departamento sólo trabaja por temporadas o tiene inventarios de muy poca cuantía).
Nota: para Normas: Las Normas señaladas indican la experiencia típica contiendas de
Nutrimentos e Implementos e Implementos bien equilibrados. Pueden ocurrir variaciones como
consecuencia de las condiciones locales, la combinación de artículos en cada departamento,
etc. Estas Normas se deben considerar como orientación general únicamente y no se deben
considerar como regla fija para cualquier negocio individual.
REPORTE ANALÍTICO
Servicio de Análisis Financieros
ROTACIONES Y RELACIONES DE 1) UTILIDAD
1.Rotación de Cuentas por Cobrar-Sobre Ventas Netas
Ventas Anuales
$
=
Cuentas par Cobrar
$
=
Vuelta / Año
2.Rotación de Cuentas por Cobrar Sobre Ventas a CREDITO
(Esta es la VERDADERA Rotación de ('ventas por Cobrar) =
Ventas anuales a credito
$
=
Cuentas par Cobrar
$
3.Período de Cobro. Calcular sólo sobre Venue a Crédito
360 Días
Vueltas/Año
=
Días
=
Vueltas/Áño
=
Días
Vuletas
4. Rotación de Inventarios
Ventas anuales a credito
$
=
Inventario de Mercancías
5. Período de Rotación de Inventarios
360 Días
$
Vuletas
6. Relación de Volumen de Ventas (Rotación Total de Activo)=
Ventas Anuales
$
=
Total de Activo
$
7. Ventas por hombre
Ventas Anuales
$
=
No. De Empleados
8. REDITO SOBRE INVERSION
$
Vueltas/Año
$
=
$
=
/Año
/Mes
Utilidad Neta Anual
$
=
Activo Total
$
Esta Relación mide el rédito de todo el dinero invertida.
9. Rédito sobre Capital
= %
Utilidad Neta Anual
$
=
Capital Contable
$
Esta Relación mide el rédito del dinero propio que se tiene invertido.
Nota: Estas rotaciones y relaciones de utilidad, se han calculado con las cifras de
la Hoja de Balancea¡ final del período, Pregúntese sí son típicas de los valores durante
el periodo. En casa contrario, quizás querrá volver a calcularlas utilizando un promedio
de Cuentas por Cobrar (Renglones 1 y 2)
REPORTE ANALÍTICO
Servicio de Análisis Financieros:
PORCENTOS DE RESULTADOS
VENIAS NETAS
Costo de lo Vendido
SUMARIO
$_________
Margen sobre Ventas Netas o
Utilidad Bruta
Otros Ingresos:
%
$
$_________
$
Utilidad Bruta Total $
Total de Gastos o
Gastos de Distribución 1
Utilidad Neta de Operación
Ingresos Financieros
__________
$_________
UTILIDAD NETA TOTAL.
$
1
Total de Gastos o Costos de Distribución
$
$
__________
_______________
%
_______________
_________
________________
_ _________%
DETALLE DE GASTOS Ó COSTOS DE DISTRIBUCIÓN
Sueldos y Salarios
Propietarios y Socios Activos Núm.
100% Comparación con el
Periodo anterior
__________ _______________
% Sobre Ventas
%
Empleados
Núm..
$
Personal Adicional
Núm.
$
Rentas
Gastos de Vehículos (Incluyendo
Reparaciones, Depreciación y Seguro)
Reparaciones a Edilicios y Equipo
Depreciación de Edificios y Equipo
Impuestos
Seguros
Intereses pagados
Luz. Calefacción. Agua fuerza Eléctrica
Cuentas Malas
Papelería. Útiles de Escritorio y de Tienda
Publicidad
Teléfono y Telégrafo
Honorarios a Abogados y Contadores
Misceláneos
$__________
________________%
REPORTE ANALÍTICO
Servicio de Análisis Financieros
PORCENTAJES EN LA HOJA DE BALANCE
Sus
Cifras
Activo
Efectivo en Caja y Bancos
Cuentas por Cobrar
Inventario de mercancías
Activo Circulante
Activo Fijo-Terrenos Edificios y Equipo
Otras Partidas de Activo
Total de Activo
Pasivo
Total Pasivo Circulante
Pasivo a largo Plazo
Total de pasivo
∗
$
∗
%del
Activo
Total
Normas
para
Comparación
%
%
_______ ___
___________ ______________
%
%
______ ____
___________
$__________
100.0%
$
$__________
___________
$
_______________
100.0%
_______________
%35% o menos
Las Normas en está página indican la escala usual de porcientos de la Hoja de Balance de los negocios
de Nutrimentos para animales, financieramente sólidos.
Capital Contable
___________
Total Pasivo y Capital
$__________ _____100.0%
RELACIÓN ENTRE
ActivoCirculante
CAPITAL DE
ActivoCirculante
= MENOS
= $
PasivoCirculante
TRABAJÓ NETO
65% o más
_100.0%
$
= DIVIDIDO ENTRE =
PasivoCirculante
$
CIRCULANTES
%
a1
% de
Ativo Total
2 a 1 o más
35% o mas
5.-EJEMPLO DE LA PARTE MEDULAR DEL 1NFORME DE UN ANALISTA DE UNA
EMPRESA ARRENDADORA FINANCIERA:
Contenido:
1 o. Antecedentes
2o. Evaluación de la gerencia
3o. Mercado y estrategias de la compañía
4o. Situación financiera
5o. Principales riesgos de la empresa
ARRENDADORA ALFA, S.A.
1a ANTECEDENTES
La empresa se constituyó en febrero de 1978 bajo el nombre de Arrendadora
Beta, con el objeto de celebrar contratos de Arrendamiento Financiero. El principal
accionista era Banca Confía. Después de la nacionalización de los bancos, tanto la
familia Vera como la familia Ruiz, se quedaron con el 70% de la arrendadora y el 30%
restante C1T Corporation♦ y en 1985 cambiaron su razón social por Arrendadora Alfa.
La empresa no forma parte de un Grupo Financiero, sin embargo están
solicitando autorización ante la SHCP para integrarse como tal. El grupo está integrado
por:
♦
-
Arrendadora Alfa, S.A. de C.V.
-
Factoraje Alfa, S.A. de C. V.
-
Seguros Alfa, S.A. de C.V.
CIT Corporation es una empresa americana lider en arrendamiento y factoraje. Los principales
accionistas de dicha empresa son Dai-Ichi Kangyo Bank (60%) y Chemical Bank (40%).
-
Fianzas Al fa, S.A. de C. V.
Desde el inicio de sus actividades, la empresa, ante la creciente demanda de
arrendamiento, recurrió a los Mercados de Dinero Internacionales. Por tal efecto,
adquirió pasivos hasta por33.1 millones de dólares. Con posterioridad alas múltiples
devaluaciones del peso respecto al dólar, ocurridas a partir de 1982, y después de un
proceso complejo de negociaciones, se inició la renegociación del adeudo de la
empresa con los bancos extranjeros. La reestructuración de la deuda le dio a la
arrendadora la fortaleza suficiente para continuar con una operación sana.
Alfa ha mantenido la política de reinvertir las utilidades generadas por la
operación de la misma, por lo que en general han decretado dividendos en acciones.
Esto ha permitido que el Capital Social ascienda a $ 30,000,000 adquiriendo mayor
solidez y posición en el mercado. De acuerdo al contrato de reestructuración de deuda
internacional, existen limitaciones al pago de dividendos en efectivo. En 1992, se
decretó un dividendo del 3.8% de las utilidades que estuvo por debajo de la limitante
impuesta por sus acreedores en dólares del 12% para ese año.
2o. EVALUACIÓN DE LA GERENCIA
La Dirección General está acargo del Lic. Manuel Pérez Rojas, quien cuenta con
amplia experiencia en el Sector Financiero de más de 17 años. Ingresó a la compañía
en febrero de 1991. Entre sus principales actividades, destacan la dirección general de
Finac (arrendadora financiera de Citicorp) y diversos puestos dentro de Citibank (trabajó
por un espacio de 8 años). Los demás funcionarios han colaborado durante largo
tiempo en la empresa, logrando importantes resultados, por lo que consideramos que
son gente capaz y conocedora de su negocio.
Una garantía más del buen manejo de la empresa la podemos encontrar con el
Lic. Raúl Vera Ruiz (Vicepresidente ejecutivo), quien se ha caracterizado por intervenir
directamente en el negocio para mantener un estricto control sobre el mismo y que le
ha permitido a Atlas crecer rápidamente.
Recientemente ingresó al Grupo el Sr. Carlos Reyes Mota, quien además de
poseer el 17% de las acciones de la arrendadora, trabajó conjuntamente con la familia
Vera desde la creación de la misma. Durante más de 5 años, fungió como Director
General de Alfa. Posteriormente, desempeñó diversos puestos en Bancomer como
Director General de la Arrendadora y otros. En 1993, se integró al Grupo Inbursa para
colaborar en la creación del Banco y desde hace cuatro meses inició sus funciones en
Alfa para llevar a cabo la integración como Grupo Financiero y posiblemente en un
futuro la constitución de un banco especializado.
Arrendadora Alfa cuenta con una plantilla de personal compuesta por 13
funcionarios y 158 empleados. Constantemente envían a sus empleados a programas
de capacitación con el fin de proporcionar un mejor servicio y obtener óptimos
resultados. A principios de año, se fija un presupuesto del gasto para tal efecto.
La calidad y profesionalismo tanto de sus funcionarios y empleados como de sus
accionistas, es una garantía del buen funcionamiento de la empresa.
3o. MERCADO Y ESTRATEG1AS DE LA COMPAÑÍA
Arrendadora Alfa ha logrado posicionarse en el mercado como la arrendadora
independiente más grande del país (cartera de 5 780 MM) y la número seis de las 60
arrendadoras financieras. Esto se debe principalmente a los muchos años de operación
y capacidad profesional de sus funcionarios. Su participación en el mercado es del
3.6% de la cartera total, lo cual le da solidez y permanencia.
La empresa cuenta con seis sucursales en el interior de la República y ocho
oficinas de representación localizadas en las ciudades principales. En la actualidad, la
cartera se integra de la siguiente manera:
Además de los puntos de promoción mencionados anteriormente, la arrendadora
tiene oficinas en Saltillo, La Piedad, Celaya, Veracruz, Coatzacoalcos, León y Ciudad
Juárez. Ello le ha permitido crecer rápidamente y diversificar su cartera por toda la
República.
Al revisar la cartera por tipo de bien arrendado, podemos observar una fuerte
concentración en equipo de transporte (59%). Sin embargo, son bienes de fácil
realización en caso de ser adjudicados, a diferencia de lo que represente maquinaria
sofisticada.
La integración de la cartera de acuerdo al tipo de bien queda como sigue:
Equipo Comercial
5.3%
Equipo de Transporte
58.7%
Equipo de Construcción
8.5%
Otros
1.8%
Equipo Industrial
Equipo de Cómputo
nmuebles Comerciales
14.0%
1.6%
10.1%
Aun cuando existe concentración de riesgo en Equipo de Transporte, la cartera
está diversificada en más de 5,600 clientes (65% personas morales, 32% personas
físicas con actividad empresarial y 3% personas físicas), cuyos montos no exceden, por
la política, del 30% del Capital Contable de la Arrendadora. Cabe mencionar que el
mayor contrato vigente es por un monto de $ 11.6 MM (celebrado con la empresa
González Trucking), mientras que su Capital Contable a diciembre de 19X3 es de $ 157
MM, por lo que la contingencia de un quebranto que ponga en riesgo la operación de la
empresa es mínimo. El cliente potencial de la arrendadora es la pequeña y mediana
empresa, así como personas físicas con actividad empresarial.
Con objeto de manejar oportunamente la información, sus sucursales están
interconectadas por medio de un sistema de cómputo. Cabe mencionar que la
operación de la arrendadora se centraliza en la Ciudad de México, por lo que la
Tesorería hace sus estimaciones de flujo con base en la cobranza que realicen las
sucursales. Al contar con una red, puede disponer de dicha información en forma
inmediata.
4o. SITUACIÓN FINANC1ERA Estado de Resultados
Arrendadora Alfa ha obtenido incrementos importantes en cartera a lo largo de
los últimos siete años de operación, repercutiendo directamente en un aumento en los
ingresos, así como en la utilidad. En la gráfica siguiente se pueden observar los
resultados contra los ingresos:
Millones de pesos
INGRESOS UTILIDADES
Año
Ingresos
Crecimiento
Inflación
Utilidad
Ut./Ing.
19X9
34,949
43%
20%
16,131
46%
19X0
72,956
109%
30%
21,918
30%
19X1
103,807
42%
19%
25,746
25%
19X2
156,012
50%
12%
31,660
20%
19X3
207,780
33%
8%
23,065
11%
19X4
242,008
35%
7%
41,105
17%
Como se puede observar, el crecimiento ha sido superior al índice inflacionario,
por lo que Alfa ha fortalecido suposición en el mercado. Sin embargo, la Utilidad Neta
en relación a los ingresos ha disminuido año con año y en especial durante el periodo
de 19X3. Esto se debe principalmente a lo siguiente:
• Reducción en el margen financiero.
En virtud de la fuerte competencia en el Sector, el spread entre la tasa activa y
pasiva se ha disminuido considerablemente en los últimos años. Esto lo podemos
observar en la relación gasto/ingreso financiero:
$MM
19X0
19X1
19X2
19X3
19X4
Ingresos Financieros
72,956
103,807
156,012
207,780
242,008
Castos Financieros
43,652
65,511
102,094
143,449
152,471
Margen Financiero
29,304
38,296
53,918
64,332
89,537
Casto/Ingreso
Financíero
60%
63%
65%
69%
63%
65%
63%
64%
66%
66%
Mercado
Alfa ha logrado mantener su costo financiero acorde al promedio del mercado.
Consideramos que el margen se seguirá ajustando los próximos años en todas las
empresas del Sector, sobreviviendo aquellas que puedan reducir su gasto de
operación. Hace dos años, el spread que manejaban entre la tasa activa y pasiva era
de aproximadamente 8 puntos porcentuales. A raíz de la competencia, el spread se ha
reducido a 5 puntos porcentuales y sentimos que se ajustará consistentemente hasta
alcanzar niveles de 4 puntos en los próximos cinco años.
Consideramos que Alfa está preparada para hacer frente a dicha reducción.
• Aumento en mayor proporción de los gastos de operación que los ingresos totales.
$MM
19X0
IngresosFinancieros 72,956
19X1
19X2
19X3
19X4
103,807
156,012
207,780
242,008
Castos de Operación
6,350
11,843
22,861
42,162
48,335
Gasto Oper/Ingresos
9%
11%
15%
20%
20%
Mercado
17%
23%
25%
26%
26%
La razón principal de dichos aumentos se debe al crecimiento natural que ha
tenido la arrendadora al abrir oficinas de representación en diversos puntos de la
República. Esto ha propiciado nuevas contrataciones, durante 19X3, contrataron a más
de 20 personas, quedando su plantilla de personal en 170.
Otro factor importante es la creación de reservas para riesgos crediticios.
Durante el ejercicio de 19X3, llevaron a resultados $12 MM, de los cuales utilizaron $8.2
MM para cubrír quebrantos diversos y el resto quedó en reserva para contingencias
futuras.
Alfa ha logrado mantenerse en condiciones favorables con respecto al Sector en
general, lo cual se traduce en mayores niveles de rentabilidad. La empresa está
consciente de la necesidad de reducir el gasto de operación, y están trabajando en ello,
por lo que consideramos que la proporción de gasto fijo en relación al ingreso se
mantendrá en el nivel actual (20%) y tenderá a reducirse en los próximos años.
Rentabilidad
El retorno sobre capital ha sido consistente con el promedio del Sector en los
últimos tres años; 19X3 fue un año difícil para la economía en general, debido
principalmente a la desaceleración económica. Cabe destacar que Alfa logró mejorar su
posición dentro del Sector, por lo que creemos que tiene la estructura para hacer frente
a los ajustes del mercado y seguir generando importantes resultados para sus
inversionistas.
19X1
19X2
19X3
19X4
U. Neta/Capital Contable
26%
24%
15%
17%
Mercado
27%
25%
12%
24%
Ut/Activos
6%
4%
2.6%
3.1%
Mercado
3%
3%
1.7%
3%
Balance General
A diciembre de 19X2 y 19X3, podemos observar un excedente en valores
gubernamentales e inversiones ($127 MM y $47 MM respectivamente). Esto se debe,
principalmente a que debían cubrir con la disposición de Banco de México de mantener
un coeficiente de liquidez del 15% del monto de la amortización que corresponde a las
obligaciones quirografarias cuando falten seis meses para su amortización y reservaré]
30% cuando falten tres meses o menos. A partir de 19X3 ya no deben reservar dicho
coeficiente en caso de contar con un dictamen emitido por alguna institución
calificadora de valores. Por ello, Alfa no tendrá que reservar monto alguno para tal
efecto a partir de 19X4, ya que en días pasados, CLASE calificó la emisión de $300 MM
en Obligaciones, otorgándoles “AA”, es decir, valores con una muy alta calidad
crediticia. Cuentan con una gran habilidad para pagar capital e intereses
oportunamente. Tienen un buen margen de seguridad y el impacto de factores externos
no es significativo para sus operaciones.
A) Calidad de Activos
Arrendadora Alfa ha reflejado un crecimiento sostenido de la cartera de
arrendamiento, mejorando su posición en el mercado en cuanto a activos año con año.
N$MM
19X0
19X1
19X2
19X3
19X4
Cartera total
332
411
646
779
786
24%
57%
21%
1%
Crecimiento
Posición
9
9
7
6
6
Arrendadora Alfa ha logrado mantener tino de los índices más bajos de cartera
vencida del Sector, debido ala estricta administración de su cartera ya riguroso Comité
de Crédito.
N$MM
19X0
19X1
19X2
19X3 19X4
Cartera total
332
411
646
779
786
Cartera vencida neta
2.5
7.3
20.5
38.3
33
Cartera vencida neta/Cartera total
.74%
1.8%
3.2%
4.9% 4.2%
Mercado
2.5%
3%
6.3% 11.3% 10%
La composición de la cartera vencida a diciembre de 19X3 de acuerdo al plazo es la
siguiente:
$MM
Clientes
Menos de 60 días
7.5
1191
60-90 días
3.6
660
90-180días
2.5
395
180-360 días
29.2
292
Total
42.8
2,538
Menos reservas
4.5
Cartera vencida neta
38.3
La cartera vencida en un plazo menor a los 60 días está integrada en parte por
atrasos temporales en la cobranza de algunos de sus clientes, pero se regularizan en
sus pagos en el siguiente periodo. La cartera vencida por más de 90 días es aquella
que se encuentra en proceso de recuperación por la vía jurídica.
En cuanto a la cartera con más de seis meses de retraso ($29.2 MM), lograron
reducirla a $25.5 MM, además de incrementar la reserva a $5. MM, por lo que
mejoraron su cobertura.
El bajo índice de cartera vencida es una clara muestra de la calidad de la misma.
Sin embargo, ésta se duplicó con respecto al año pasado. Los funcionarios de la
empresa están conscientes de dicho problema y están llevando acabo una revisión
minuciosa de la cartera contratada para anticiparse a las eventualidades y sobre todo
un riguroso control para las operaciones nuevas. Sin embargo, cabe destacar que
Arrendadora Alfa puede hacer frente a un quebranto del t 00% de su cartera vencida a
diferencia de las demás empresas del Sector, debido a la posición que guarda ésta con
respecto a su capital contable.
Carteravencida/CapitalContable
19X1
19X2
19X3
19X4
7.3%
13,2% 24.5% 19.8%
Mercado
76%
Como se mencionó anteriormente, durante 19X3 llevaron a resultados $ 12 MM a
reservas contra riesgos crediticios, de los cuales utilizaron $ 8.2 MM para cubrir
quebrantos diversos.
La reserva a diciembre de 19X3 quedó en $ 4.5 MM.
Actualmente están constituyendo reservas a razón de $ 500 M mensuales.
B) Fondeo/Liquidez
La composición de los pasivos financieros al mes de diciembre es la siguiente:
Riesgos
%Total
Total corto plazo
108193
16%
Mediano plazo
100'000
15%
Obligaciones
455'100
69%
Total corto y largo plazo
663’293
100%
Corto plazo
Largo plazo
Arrendadora Alfa cuenta con líneas autorizadas suficientes para cubrir sus
necesidades de fondeo tanto a corto como a largo plazo.
Se puede observar que los pasivos de la empresa son en su mayoría a mediano
y largo plazo. Aun cuando cuentan con líneas suficientes para fondear el 100% de su
cartera a corto plazo, su estrategia les permite garantizar el margen financiero al casar
los vencimientos de los activos con los pasivos.
La estrategia de fondeo para el presente año es emitir obligaciones
quirografarias por $ 300 MM a un plazo de 7 años- El objeto de las mismas será en
principio, prepagar los créditos a mediano plazo por $ 100 MM, cubrir $ 73.5 MM de
amortizaciones de las obligaciones actuales y liquidar créditos bancarios por $ 80 MM.
Con esto, Alfa libera sus líneas de crédito a corto plazo, las cuales podrá utilizar para
financiar su crecimiento.
Arrendadora Alfa tiene una obligación en dólares por USD 24,999 M, que deberá
cubrir en el año 2011. Dicha obligación no se registra en el Pasivo, dado que su fuente
de repago es un Bono Cupón-Cero otorgado a un fideicomiso irrevocable establecido
en el First Interestate Trust Company of New York, a favor de los acreedores, cuyo
valor en el año 2011 es de USD 24,999 M. Detal forma, Arrendadora Al fa debe cubrir
únicamente el importe de los intereses de dicha obligación en forma trimestral, situación
que puede hacer frente en forma satisfactoria debido al tamaño de la empresa.
Arrendadora Alfa financia aproximadamente el 20% de su cartera con capital
propio, situación que no se observa en las demás empresas del Sector. Esto lo
podemos verificar en el índice de apalancamiento (Pasivo Total/Capital Contable) que
se encuentra de la media del mercado.
19X1
19X2
19X3
19X4
Mercado
3.5
5.2
4.8
4.4
6.3
C) Capitalización
Arrendadora Alfa se ha caracterizado por mantener una sólida estructura de
capital. Esto lo podemos observar en el Indice de Capitalización (Capital
Contable/Activos en riesgo) que cubre con el requerimiento mínimo establecido y
supera considerablemente las condiciones del mercado en general:
19X1
19X2
19X3
19X4 Mercado
123.7%
19.7%
19.2%
20.7
13.2%
El Capital Contable lo han fortalecido por medio de las utilidades generadas. De
acuerdo a la negociación realizada con los Bancos extranjeros, Alfa se comprometió a
no decretar dividendos en efectivo hasta 19X1, y posteriormente, decretar una parte
proporcional de los mismos hasta el año de 19X6. Ello garantiza el fortalecimiento de la
estructura de capital de la empresa.
• Competencia en el Sector
El año pasado se caracterizó por la agresiva competencia del Sector en general
por ampliar su cartera de clientes, por medio de mejores condiciones de financiamiento
en el servicio. Sentimos que Alfa en particular, ha logrado hacer frente a dicha
competencia, al mejorar su posición en el mercado y mantener un elevado índice de
rentabilidad. Ello es posible dada la capacidad y experiencia de sus funcionarios, por lo
que dicho riesgo se minimiza.
• Cartera vencida
La recesión/desaceleración económica de nuestro país en los últimos dos años
ha propiciado el crecimiento desmedido en los índices de cartera vencida de las
instituciones financieras. Alfa no se escapa de este hecho, sin embargo, presenta uno
de los niveles más bajos de cartera vencida en el mercado, lo cual es reflejo de políticas
de crédito efectivas y de una buena selección de cartera. Por otra parte, están tomando
las medidas preventivas para anticiparse a las posibles contingencias (calificación de
cartera, creación de reservas, etc.) y por medio de un mayor control para las nuevas
contrataciones.
• Concentración de cartera
El 58.7% de la cartera está concentrada en equipo de transporte. Consideramos
que el riesgo se minimiza por lo siguiente:
- Bienes de fácil realización por el mercado secundario existente.
- Riesgo distribuido en más de 4,500 contratos.
-Dentro del riesgo
automóviles, etc.
transporte,
éste
se
subdivide
- Los clientes acreditados pertenecen a diversos Sectores.
en
camiones,
autobuses,