El valor de Mercadona supera los 15.000 millones de euros

05/08/2015
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El valor de Mercadona supera
los 15.000 millones de euros
ANÁLISIS DEL INSTITUTO DE ESTUDIOS BURSÁTILES/ Un 22% de la valoración de la cadena de distribución
corresponde a la caja, un 19% al patrimonio inmobiliario y el 59% al negocio puro de la compañía.
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Enrique Utrera. Madrid
El Instituto de Estudios Bursátiles (IEB) ha valorado
Mercadona en 15.076 millones de euros. La tasación es la
mayor que ha recibido la
compañía controlada por
Juan Roig y Hortensia Herrero desde que hace cuatro años
se convirtió en la primera empresa de distribución del país.
Un 21,9% del valor estimado por el IEB –institución
adscrita a la Universidad
Complutense y patrocinada
por la Bolsa de Madrid– corresponde a la caja neta, un
19,3% al patrimonio inmobiliario y el 58,3% al negocio puro de la compañía.
Los algo más de 15.000 millones alcanzados por el método de valoración de múltiplos
comparables de empresas cotizadas convertirían a Mercadona en uno de los grandes gigantes de la Bolsa española
(hoy sería el decimocuarto valor del Ibex por valor de mercado) si el grupo decidiera dar
el salto al parqué. Con una hipotética salida a Bolsa, que el
IEB destaca que sería la más
grande de todas las realizadas
este año, se situaría por delante de grandes valores como
Abertis o Bankia, muy cerca
de una debutante de éxito como Aena y más que multiplicaría por cuatro la capitalización bursátil actual de uno de
sus grandes competidores nacionales, Dia.
Precisamente la cadena española de supermercados de
descuento, junto a las francesas Carrefour y Casino Guichard, la alemana Metro, la
portuguesa Jerónimo Martins, las británica Sainsbury y
Booker, y la belga Delhaize
entre otros, han sido algunos
de los competidores de cuyas
grandes cifras se ha servido el
IEB para valorar el grupo valenciano.
Para determinar la tasación
del grupo, el IEB ha mantenido varias conversaciones con
la compañía, que no ha tenido
participación activa y que se
ha remitido en todo momento
a los datos públicos del grupo.
El IEB también ha valorado
a la empresa por el método de
descuento de flujos (DCF). En
este caso la valoración es aún
más alta y alcanza los 16.197
millones de euros en el caso
de salida a Bolsa del grupo.
Juan Roig, presidente de Mercadona.
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Con una facturación bruta
de 20.161 millones de euros en
2014, Mercadona se ha consolidado como una gran historia
de éxito del panorama empresarial español. En marzo publicó un beneficio neto de 543
millones de euros, el 5% más
que el año anterior y algo más
del doble respecto al cierre del
ejercicio 2009. La larga crisis
económica ha ralentizado pero no ha conseguido frenar
ninguno de los últimos años
las grandes cifras del grupo.
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No obstante, en superficie
comparable (sin tener en
cuenta las nuevas aperturas) la
facturación de la compañía se
redujo un 0,5% el año pasado.
El reparto
La exhaustiva valoración realizada por los integrantes del
máster de corporate finance
de la institución, en la que han
participado entre otros el profesor de corporate finance del
IEB y vicepresidente de GBS
Finanzas, César Fernández
La empresa sería
la decimocuarta
empresa del Ibex 35
por valor por delante
de Abertis o Bankia
La participación de
Juan Roig y su mujer
Hortensia Herrero
tiene un valor
de 11.755 millones
Tajes, y el director del máster
y banca de inversión de la institución, José María Revello
de Toro, supone valorar la caja neta del grupo en 3.307 millones de euros. Otros 2.903
millones corresponden al valor de los inmuebles en propiedad, a los que el IEB ha
asignado una prima del 50%
sobre el valor en libros. Y 70
millones más (un 0,5% del total) a activos periféricos en
empresas.
Los 8.796 millones restantes conforman el valor comercial del negocio, valorado en
alrededor de nueve veces el
ebitda del grupo, que se situó
en 1.070 millones de euros al
cierre del año pasado, 10 millones por encima de los 1.060
millones de 2013. La discreta
evolución del beneficio operativo lleva a la IEB a la conclusión de que Mercadona
debe asumir “un cambio de
rumbo”, ya que aunque las
ventas netas crecen (un 2,2%
en 2014 hasta los 18.441 millo-
nes de euros) “el ebitda apenas acompaña ese crecimiento”. El IEB destaca como la
rentabilidad relativa (margen
de ebitda sobre ventas) del
7,5% el grupo valenciano está
siendo superada por el 12,8%
de su principal competidor
nacional, Dia.
El IEB prevé un aumento
de la facturación por tienda al
mismo nivel de crecimiento
de la inflación. Con una estimación de unas 50 aperturas
al año hasta 2020, los analistas
creen que la facturación alcanzará los 24.210 millones
de euros en cinco años. En ese
año, el ebitda operativa proforma se situaría en los 1.275
millones de euros.
Accionistas
En 1990, Juan Roig y Hortensia Herrero pasaron a controlar la mayoría del capital de
Mercadona. Hoy, son los dueños del 78,37%, lo que supone
que conforme a la valoración
del IEB la participación de los
Portugal, el gran
banco de pruebas
El IEB también valora la foto
fija actual de la compañía.
Cree que “Mercadona está
comenzando a tocar techo
con los 1.521
establecimientos que
mantiene en todo el
territorio nacional” y que
por lo tanto tiene que
empezar a crecer fuera de
España. “El mercado natural
para iniciar esa fase de
expansión debe ser el
portugués”, sentencia el
IEB, que cree que el país
vecino permitiría a
Mercadona “explotar al
máximo las sinergias de sus
centros logísticos
nacionales en un primer
cruce de fronteras”.
El Instituto cree que
Portugal debe ser también
el primer banco de pruebas
para la política futura de
adquisiciones del grupo.
“Por el tamaño del mercado
portugués y unos hábitos
de compra similares,
lograría obtener una
experiencia valiosa y de
poco riesgo para compras
futuras en otros países
de mayor tamaño y más
alejados de su territorio
actual”. En su informe,
el IEB propone adquirir
42 supermercados en los
principales núcleos urbanos
de Lisboa, Oporto y Braga.
Una acción que según los
analistas otorgaría a
Mercadona “el liderazgo
del mercado sin imprimir
una presión excesiva sobre
su músculo financiero”.
dos accionistas mayoritarios
(Hortensia Herrero tiene el
27,71% a través de Herrecha
Inversiones) sería de 11.755
millones de euros. El alrededor de casi el 9% que controla
Fernando Roig tendría un valor de 1.350 millones de euros.
Otro 5,2% del capital corresponde a la autocartera del
grupo.
En marzo, Hortensia Herrero entró por primera vez
en la lista de personas más ricas del mundo que elabora
Forbes con una fortuna de
2.800 millones de dólares
(2.555 millones de euros),
que le dio el sexto lugar entre
los españoles más ricos y el
puesto 663 de la lista mundial. Dos puestos por encima
de la vicepresidenta del grupo se situaba Juan Roig en el
ránking nacional, con una riqueza estimada de 5.400 millones de dólares (4.927 millones de euros).
La Llave / Página 2