Compañía Tenedora de Seguros y Calificaciones de

METODOLOGIA DE A.M. BEST
6 de mayo de 2014
Criterios – Universal
Compañía Tenedora de Seguros y
Calificaciones de Deudas
Las compañías tenedoras de seguros (IHC) y sus estructuras asociadas de capital pueden tener
un considerable impacto en la solidez financiera general de las subsidiarias de compañías de
seguros al proporcionar a las subsidiarias un nivel de flexibilidad financiera por medio de
infusiones de capital y, en algunos casos, fuentes adicionales de efectivo de sus operaciones.
Del mismo modo, las deudas y otros valores típicamente son obligaciones para una compañía
tenedora (IHC), lo cual, dependiendo de la magnitud de esas obligaciones, pueden reducir
la flexibilidad financiera de la empresa y someter potencialmente a mucha presión a las
ganancias futuras e inhibir el crecimiento en una subsidiaria. Este informe de criterios
describe el enfoque para analizar y calificar a las compañías tenedoras de seguros y a la deuda.
Para obtener más información sobre el proceso para analizar compañías tenedoras que no son
de seguro, vea Evaluación de matrices que no son aseguradoras.
Información adicional
Criterios:
Entendimiento del coeficiente
BCAR para las aseguradoras
de propiedades y accidentes
Entendimiento del
coeficiente BCAR para las
aseguradoras de seguros de
vida y médicos
Control de riesgos y el proceso de calificación para las
compañías aseguradoras
Crédito de valor líquido para
valores híbridos
Medición del riesgo de transferencia y convertibilidad
Calificación a miembros de
grupos de aseguradoras
Contacto de analistas
Duncan McColl, CFA
+1 (908) 439-2200 Ext. 5826
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Calificación Crediticia de A. M.
Best. Se solicitan comentarios
sobre esta publicación
preliminar durante el periodo
que termina el 21 de marzo
de 2014.
El análisis realizado en la asignación de las calificaciones crediticias de Best incorpora una
evaluación de fuentes fundamentales de riesgo para la entidad calificada, incluso la exposición
al riesgo generado por actividades en la matriz/ compañía tenedora (IHC) y en afiliadas no
calificadas. Entender el efecto potencial que tiene una entidad calificada de las actividades de
una compañía matriz/IHC es integral para preparar un vistazo global del perfil de riesgo de
la entidad calificada. Como resultado, todas las compañías matrices se revisan y analizan para
determinar, por lo menos, si las actividades de la matriz, de manera razonable, podrían esperar
tener efecto en el capital de la compañía operadora calificada, o exponer a la entidad calificada
a riesgos fundamentales -incluso en casos cuando la matriz no tiene una calificación pública
asignada.
El enfoque fundamental de A.M. Best para la asignación de las calificaciones crediticias de
la misma es examinar una organización de manera jerárquico (top-down) y ascendente
(bottom-up). La base del enfoque analítico jerárquico es la evaluación de la compañía tenedora
aseguradora (IHC) de manera consolidada. Los analistas de A.M. Best también pueden acceder
a la compañía tenedora solamente en base a la matriz para entender las propias actividades
directas de la matriz. A.M. Best revisa a la matriz y a la entidad consolidada para capturar
el desempeño entero del grupo, la posición del capital, el poder financiero, la cobertura de
gastos fijos, la liquidez, la calidad y diversificación de activos, así como otros factores para
garantizar que la organización como un todo esté en buen estado financiero. Además, si la
compañía tenedora aseguradora (IHC) emite garantías de deuda o híbridas al mercado público,
A.M. Best analiza y califica públicamente esos valores.
Mediciones aplicadas para analizar la compañía tenedora aseguradora
Poder financiero
Cuando una aseguradora pide prestado a nivel operativo o de compañía tenedora, esto cambia
su perfil de riesgo. Para acceder al nivel de deuda dentro de la estructura de capital, A.M. Best
usa varias proporciones financieras que comparan el nivel de deuda con el nivel de capital.
Por lo tanto, A.M. Best ha elaborado directrices para el impacto de los niveles de préstamo y la
habilidad de servicio en las calificaciones de una aseguradora. Este análisis es parte del proceso
de calificación, independientemente de si la aseguradora emite deuda pública (vea la Figura 1).
Para las organizaciones complejas con múltiples subsidiarias operadoras bajo una compañía
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Metodología
Criterios – Universal
tenedora aseguradora, se hace un juicio analítico de la magnitud hasta la que cada subsidiaria
está, en práctica, apoyando lo que pidió prestado y, como resultado, los niveles de poder
relevante a la calificación crediticia de A.M. Best de cada subsidiaria.
Además de poder, A.M. Best toma en cuenta la calidad de la estructura de capital y la
permanencia del capital. Como parte de su análisis de calidad de capital, A.M. Best revisa los
términos y las condiciones de los valores emitidos, el programa de madurez de la estructura de
capital, y el nivel de fondo de comercio, el valor en vigor, los costos diferidos de adquisición y
otros activos intangibles relacionados con el valor líquido reportado y la capitalización total.
El nivel de activos intangibles es de importancia especial cuando dichos artículos constituyen
una parte considerable de la base de capital de la organización, de ese modo distorsionando las
proporciones de poder financiero relativas a las compañías similares.
Proporción de cobertura
Al evaluar la habilidad de una compañía tenedora aseguradora para dar servicio a sus
obligaciones financieras, A.M. Best toma en cuenta varias proporciones de cobertura, incluido
el interés y la cobertura de gastos fijos. Al evaluar los niveles de cobertura, A.M. Best factoriza
el entorno de tasas actuales y previstas de interés en cuenta de la solidez de cobertura.
Figura 1
Directrices del poder financiero
típico de la compañía tenedora y la
cobertura de interés
Categoría ICR
aaa
aa
a
bbb
bb
b
Débito/capital*
<15%
<25
<35
<45
<65
>65%
Cobertura de
interés**
>10x
>7x
>5x
>3x
>2x
<2x
La habilidad para dar servicio a las obligaciones financieras
con el tiempo es una función de la capitalización actual de
la organización y la habilidad para generar ganancias de las
operaciones. El efectivo sin gravámenes, los equivalentes
a efectivo y las inversiones a corto plazo contenidos en
la compañía tenedora también pueden apoyar el servicio
de deuda de la matriz y otras obligaciones a corto plazo.
Los antecedentes de la gerencia de recompras de acciones
y dividendos de interesados se considera como parte de
la evaluación de la solvencia prospectiva de la compañía
tenedora y de las proporciones de cobertura esperadas.
Poder operativo
Para complementar su evaluación de poder financiero, A.M.
Best también revisa el poder operativo de la compañía.
A.M. Best define ampliamente el nivel operativo como
deuda (o instrumentos similares) usados para financiar
un conjunto específico de activos igualados. El flujo de
efectivo del conjunto de activos se espera que sea suficiente
para financiar los pagos de interés y principal relacionados con las obligaciones, reduciendo
considerablemente la llamada potencial de unas utilidades de la aseguradora y el flujo de
efectivo. Generalmente, las obligaciones de deudas vistas por A.M. Best como elegibles para
tratamiento de poder operativo se excluirán del cálculo del poder financiero, a menos que se
sobrepase uno de los niveles de tolerancia. (Perspectiva A.M. Best del poder operativo.)
* Deuda a largo plazo + corto plazo (ajustado para valores híbridos)/[(Valor líquido total de los interesados + interés minoritario y
otro + acciones preferidas (sin valor líquido) + deuda a largo plazo
+ deuda a corto plazo) neto de AOCI]
** Ingreso operativo sin gravar + gasto de interés/gasto de interes
+ dividendos preferidos
La visión económica de A.M. Best del capital en alguna organización puede diferir considerablemente de la capitalización
informada.
Liquidez
La liquidez de una compañía tenedora depende del grado en el cual pueda cumplir con sus
obligaciones financieras a través de flujo de efectivo o teniendo efectivo e inversiones que
sean buenas, diversificadas y líquidas. La fuente de flujo de efectivo disponible para una
compañía tenedora con pocas operaciones se apoya principalmente en la capacidad de pago
de dividendos de sus subsidiarias. La capacidad de dividendos, a su vez depende en parte de
la estructura organizacional, reconociendo que es preferible una estructura generalmente
plana que una estructura de niveles. La presencia de subsidiarias rentables sin regular se ven
2
Metodología
Criterios – Universal
positivamente, dado que no hay límites en la cantidad de dividendos que pueden enviarse
por flujo ascendente. Las fuentes adicionales de efectivo, incluso los centros bancarios de
crédito, también puede mejorar la liquidez de una compañía tenedora. Un alto grado de
liquidez permite a una aseguradora cumplir con necesidades inesperadas de efectivo sin
vender anticipadamente inversiones o activos fijos, lo cual puede causar pérdidas considerables
debido a las condiciones temporales del mercado o consecuencias fiscales. Para obtener más
información sobre el análisis de liquidez de A.M. Best, vea Análisis de la liquidez de una
compañía tenedora de seguros.
Riesgos de inversión y asignación de activos
La calidad y diversificación de activos contribuye a la estabilidad financiera de la compañía.
Los activos invertidos (principalmente bonos, acciones comunes, hipotecas y bienes raíces) se
evalúan para acceder el riesgo de incumplimiento de pago y el efecto potencial en el capital y
el excedente si el descenso del valor del mercado de esos ocurre inesperadamente. Mientras
más grande la liquidez, la diversificación y la calidad de la cartera de activos, menos será la
incertidumbre que hay en la valuación que se realizará cuando se vendan los activos y menor la
probabilidad de incumplimiento de pago. Por lo tanto, las normas de inversión de una compañía
se revisan para identificar la falta de diversificación entre sectores o regiones geográficas,
con atención particular a las inversiones grandes e individuales que sobrepasan el 10% del
capital total de la compañía. Las compañías que tienen activos no líquidos, no diversificados
o especulativos y estos tienen una exposición importante a la evaluación de riesgos a líneas
volátiles de negocios que son vulnerables a cambios no favorables en condiciones económicas o
de aseguramiento, pueden poner en peligro el capital y el excedente.
Riesgo de las operaciones que no se incluyen en el balance
Si una compañía tenedora está expuesta a artículos de capital para las operaciones no incluidos
en el balance, incluso balances asociados con activos no controlados, garantías para los
afiliados, responsabilidades de contingencia, obligaciones de plan de pensión sin financiar,
obligaciones de alquiler a largo plazo y permuta financiera de tasa de interés, los artículos de
capital para las operaciones de liquidación se analizan para determinar el efecto potencial en la
flexibilidad financiera, liquidez, excedente y exposición a pérdida del grupo.
Adecuación de capital
Como parte de su análisis de la capacidad financiera de la organización como un todo, A.M. Best
podría usar un coeficiente de adecuación de capital de Best (BCAR) consolidado para evaluar la
capitalización ajustada al riesgo usando las declaraciones financieras consolidadas de la compañía
tenedora o la compañía matriz aseguradora operadora si no existe una compañía tenedora
aseguradora. Para obtener más información, vea Entendimiento del coeficiente BCAR Universal,
Entendimiento del coeficiente BCAR para las aseguradoras de propiedades y de accidentes y
Entendimiento del coeficiente BCAR para las aseguradoras de seguros de vida y médicos.
Un coeficiente BCAR consolidado se calcula con base en la proporción del capital disponible
de la organización en relación con el capital neto requerido.
Coeficiente BCAR consolidado =
Capital disponible
Capital neto requerido
El capital disponible representa el capital que está disponible para que la organización entera
absorba diversas desviaciones en sus inversiones, crédito, evaluación de riesgos y riesgos de
liquidación.
La fórmula de capital de A.M. Best usa un enfoque de capital basado en el riesgo en el que
el capital neto requerido se calcula para apoyar tres amplias categorías de riesgo: Riesgo de
3
Metodología
Criterios – Universal
inversión, riesgo de crédito y riesgo de evaluación de riesgos. La fórmula de adecuación o
suficiencia de capital también contiene un ajuste para covarianza, que refleja la independencia
estadística supuesta de los componentes individuales. El capital disponible de una compañía
se divide por su capital requerido neto, después del ajuste de covarianza, para determinar su
coeficiente BCAR.
A.M. Best hace un número de ajustes al capital reportado de una compañía dentro de su modelo
de capital para ofrecer una base más económica y comparable para evaluar la suficiencia de
capital. Después de entender el riesgo inherente de los artículos de liquidación, el analista
hará suposiciones cualitativas de las responsabilidades de liquidación que podrían agobiar el
crecimiento de la compañía o la conservación del excedente y puede modificar el cambio de
capital en un coeficiente BCAR consolidado para reflejar el nivel apropiado de riesgo.
Los diferentes marcos de trabajo de contabilidad y requisitos reguladores de todo el mundo
requieren numerosos ajustes al capital reportado de una compañía. Se eliminan la plusvalía
y otros activos intangibles. Se eliminan las reservas previas a catástrofes de las reservas de
pérdida y se mueven al capital disponible conforme al efecto impositivo. Los ajustes para
cualquier valor incorporado en las reservas de primas no devengadas, se hacen reservas de
pérdida y valores de ingreso fijo si la compañía todavía no las refleja en su capital reportado.
Se hacen más ajustes al capital para reflejar otros riesgos a la solidez del balance, incluidas las
exposiciones a catástrofes y los requisitos de notificación de deudas.
Figura 2
Componentes des capital disponible
Capital reportado
Ajustes de valor líquido:
Primas no devengadas
Activos
Reserva de pérdida
Reaseguro
Ajustes de deuda:
Valores de deuda e híbridos
Requisitos de notificación de deuda
Otros ajustes:
Pérdidas potenciales por cátastrofes (neto del
reaseguro)
Pérdidas operativas futuras
Dividendos futoros
Capital de contingencia
Reservas de contingencia
Valor en vigor (negocio de seguros de vida)
Costos diferidos de adquisición
Activos de fondo
Otros activos intangibles
El modelo del coeficiente BCAR produce una calificación
absoluta, la cual es la proporción del capital ajustado de
la compañía con su propio capital neto requerido. Esta
proporción de capital específica para la compañía indica
si su capacidad de capital se alinea con las categorías de
calificación “segura” o “vulnerable” de A.M. Best y se basa
en un perfil de riesgo específico de las operaciones de la
compañía.
Control de riesgos de empresas
A.M. Best cree que el control de riesgos de empresas
(ERM) –establecer una cultura atenta al riesgo, usando
herramientas sofisticadas para identificar y controlar
regularmente, así como medir los riesgos y las correlaciones
de riesgo- es un componente cada vez más importante
del marco de control de riesgos de una aseguradora. Esto
incluye el mejoramiento y el esfuerzo continuo para refinar
un marco de control de riesgos de empresas, incluida la
elaboración de modelos internos de capital económico
a nivel consolidado o de grupo. Cuando se analiza una
compañía tenedora, A.M. Best evaluará las prácticas de
control de riesgos de la operación en relación con el perfil
de riesgos de la compañía con base en la volatilidad de las ganancias y el capital con el tiempo.
(Vea Control de riesgos y el proceso de calificación de las compañías aseguradoras.)
Afiliadas no calificadas
Otra parte importante del enfoque de calificación jerárquico de A.M. Best es la revisión
y el análisis de las afiliadas no calificadas. Esto típicamente se incorporará a la evaluación
de las actividades de la matriz a través del análisis de la información –tal como la tabla
organizacional y las finanzas consolidadas- con la gerencia de la compañía. A.M. Best revisa
4
Metodología
Criterios – Universal
el grupo para detectar el beneficio o el perjuicio potencial que representa cualquier afiliada.
Para sentirse cómodos con las afiliadas que no son aseguradoras de un grupo, los analistas de
A.M. Best tienen pláticas con la administración para determinar el ajuste estadístico de estas
entidades. Además, los análisis de A.M. Best usan información pública, estudios analíticos de
terceros e informes del sector, así como sus propios análisis de información provista por la
administración, para evaluar el estado financiero de una afiliada que no es aseguradora.
Poder doble
Otra medida usada para evaluar la capitalización es poder doble, o la proporción de las
inversiones de la compañía tenedora en subsidiarias a su valor líquido ajustado. El poder doble
se usa para determinar la magnitud hasta donde la deuda emitida en la compañía tenedora se
contribuye como valor líquido para una o más compañías operadoras. El poder doble alto no
contrarrestado por factores mitigantes puede llevar a un vistazo desfavorable de la estructura
capital de la organización o la calidad del capital en la compañía operadora.
Calificación de la compañía tenedora
La calificación de la compañía
tenedora se determina por
referencias de las calificaciones
crediticias de la aseguradora de la
aseguradora operadora y refleja
el análisis de las implicaciones de
riesgo de crédito de la compañía
tenedora que es una entidad
legal separada de la aseguradora
operadora, y la subordinación
normal de la compañía tenedora
a los asegurados de la compañía
operadora (vea la Figura 3).
Figura 3
Resumen de la relación entre distintas calificaciones
Calificación crediticia de una compañia tenedora no operadora
Perfil de riesgo de compañia
tenedora tomada en consideración
en la calificación publicada de la
compañia operadora
Calificación de deuda
(especifica a
obligaciones de deuda
Calificación de compañia
tenedora derivada de la
calificación publicada de la
compañia operadora
Calificación publicada de compañia operadora
Calificación de deuda
(específica a
obligaciones de deuda)
Dado que la compañía tenedora generalmente no genera utilidades importantes aparte de
las operaciones subsidiarias, su separación legal de la compañía operadora representa un
Figura
5 del control real o potencial que un
grado adicional de riesgo, especialmente
en términos
regulador podría aplicar al traslado de fondos
de unade
aseguradora
operadora
a una compañía
Resumen
la relación
entre distintas
calificaciones
tenedora. Además, los asegurados de la para
aseguradora
operadora
organizaciones complejas
Figura 4
generalmente tienen jerarquía sobre los acreedores de la
Puntaje
típico
de calificación
a) La calificación crediticia de la compañía tenedora
se deriva
de la calificación
publicada de
compañía tenedora.
crediticia a calificación
crediticia
las compañías operadoras por medio del análisis de A.M. Best del grado de efecto que tiene
cada compañía operadora en la solvencia de la compañía tenedora y cualquier beneficio que
riesgos
tomados
por diversificadas de fondos de las operaciones.
obtenga
por las fuentes
Debido en parte al mayor grado de
acreedores principales no asegurados de la compañía tenedora en
b) La calificación crediticia publicada de las compañías
el análisis
de A.M.
Compañiaoperadoras
operadorareflejan
Compañia
tenedora
comparación con la compañía operadora,
la grado
compañía
tenedora
Bestadel
hasta donde
cada una está apoyando la deuda, o demás obligaciones, de la
aaa
0-2
compañíacrediticia
tenedora o las
normalmente se le asignarán una calificación
encompañías afiliadas.aa+
2-3
lugar de una compañía operadora (vea la Figura 4). Los niveles
aa/aa- tenedoras no 3operadoras
Calificación crediticia de compañías
máximos de dividendos u otras restricciones en el movimiento de
a+/a/a3
bbb+/bbb
3
fondos de la compañía operadora a la compañía tenedora también
bbb3-4
se reflejan en los puntos entre la compañía tenedora operadora y
bb+/bb
4
la calificación de la aseguradora.
bb4-5
Calificación crediticia
Calificación crediticia
Análisis de una agencia
Para las compañías operadoras de alta calificación,
las calificaciones
crediticias de la
publicada de una aseguradora publicada de una aseguradora
operadora que no es
compañía tenedora generalmente son dos o tres
puntos más bajas. Bajando
aun más la escalaaseguradora
operadora
operadora
de calificaciones, esto puede extenderse a cuatro o cinco puntos. Por el contrario, para las
organizaciones más fuertes, con operaciones diversificadas, estos puntos pueden reducirse a
5
Figura 3
Resumen de la relación entre distintas calificaciones
Calificación crediticia de una compañia tenedora no operadora
Metodología
Calificación de deuda
(especifica a
obligaciones de deuda
Perfil de riesgo de compañia
Calificación de compañia
cero (por ejemplo, sitenedora
después
de tomar en cuenta los riesgos indicados anteriormente,
tenedora tomada en consideración
derivada de la
depublicada
créditodedela la sociedad
depublicada
carteradeseguía
uniforme con una calificación de “aaa”).
en la calificación
calificación
la
compañia operadora
compañia operadora
Criterios – Universal
el perfil
Para las organizaciones más complejas, con
múltiples operaciones de seguro y que no son de
Calificación de deuda
seguro propiedad de una compañía tenedora,
seaaplicará la misma lógica analítica. El juicio
(específica
Calificación publicada de compañia operadora
obligaciones
de deuda) depende la principal compañía
adicional se usa para ver de qué subsidiarias operadoras
tenedora para cumplir con sus obligaciones y, por lo tanto, cuáles calificaciones crediticias de
la compañía tenedora son más importantes para el proceso de puntos (vea la Figura 5)
Una compañía tenedora provee
mejorías de calificación a
una compañía operadora (ver
Calificación a miembros de
grupos de aseguradoras). Si una
a) La calificación crediticia de la compañía tenedora se deriva de la calificación publicada de
compañía tenedora mantiene
las compañías operadoras por medio del análisis de A.M. Best del grado de efecto que tiene
cada compañía operadora en la solvencia de la compañía tenedora y cualquier beneficio que
considerables activos líquidos,
obtenga por las fuentes diversificadas de fondos de las operaciones.
estos se tomarán en cuenta en las
calificaciones crediticias publicadas
b) La calificación crediticia publicada de las compañías operadoras reflejan el análisis de A.M.
Best del grado hasta donde cada una está apoyando la deuda, o demás obligaciones, de la
de la compañía operadora, si se
compañía tenedora o las compañías afiliadas.
considera que estos fondos estarían
disponibles para cumplir con las
Calificación crediticia de compañías tenedoras no operadoras
obligaciones en curso de seguro.
Si esos fondos no se considera que
están disponibles para cumplir
con las pólizas y las obligaciones
contractuales pero parecen ser
Calificación crediticia
Calificación crediticia
Análisis de una agencia
una característica sostenible del
publicada de una aseguradora publicada de una aseguradora
operadora que no es
operadora
operadora
aseguradora
balance de la compañía tenedora,
la liquidez de la compañía tenedora
podría tomarse en cuenta en el grado de puntos entre la calificación crediticia de la compañía
tenedora y la de la compañía operadora.
Figura 5
Resumen de la relación entre distintas calificaciones
para organizaciones complejas
De modo similar, si una compañía tenedora mantiene un poder o medidas de cobertura débiles
en relación con la calificación crediticia de la compañía operadora, entonces esto se tomará
en cuenta en la calificación crediticia publicada de la compañía operadora. En ambos casos, a
la calificación crediticia de la compañía tenedora se le dan puntos de la calificación crediticia
publicada de la compañía operadora.
Calificaciones de deuda y acciones preferidas
Si una organización aseguradora emite una deuda pública, A.M. Best podría asignar una
calificación específica a su criterio de la calidad del crédito de la deuda emitida. La calificación
de la deuda se establece por referencias a las calificaciones crediticias de la entidad emisora,
tanto si es una compañía tenedora operadora como si es una compañía tenedora.
Las calificaciones de deuda emitidas por una compañía tenedora reciben puntos de las
calificaciones crediticias de la compañía tenedora. A.M. Best ve la subordinación del valor
de la estructura de capital de la compañía tenedora como el factor principal para los puntos.
Es razonamiento es que en el caso de que la compañía tenedora quedara en bancarrota, las
obligaciones principales en teoría deberían pagarse antes de que los acreedores subordinados
reciban algún pago. Se hace más hincapié en la subordinación contractual de la estructura
de capital que en el nombre del valor. Los valores descritos en el contrato de emisión como
los principales a todas las demás obligaciones sin asegurar reciben 0 puntos de la calificación
6
Metodología
Criterios – Universal
crediticia de la compañía tenedora. Los valores subordinados contractualmente únicamente
a la deuda principal reciben 1 punto. Los valores subordinados contractualmente a la deuda
principal y la deuda subordinada reciben 2 puntos. Además, las características agresivas
de absorción de pérdida pueden influenciar el puntaje. Las características tales como
eliminaciones o conversiones de equidad pueden causar un puntaje más amplio si en un
panorama de estrés la deuda se convertiría a un tipo más subordinado de valor. Por otra parte,
las características que no afectan la subordinación (por ejemplo, interés diferido) no tienen
efecto en el puntaje. Si una compañía con un problema existente de deuda subordinada emite
una deuda subordinada adicional considerada principal a la emisión existente, entonces la
calificación de la emisión previa se podría rebajar la calificación. Este enfoque es congruente
con una asignación de calificación que se basa principalmente en la subordinación estructural.
Generalmente, solamente se asignan tres niveles de puntaje (0, 1 ó 2) a los valores en una
compañía tenedora, independientemente del
Figura 6
número de valores en la estructura de capital.
Puntaje típico de calificación crediticia de
El punto de vista de A.M. Best es que en un
panorama de bancarrota de una compañía
una compañia tenedora para instrumentos
tenedora, las diferencias de recuperación entre
de deuda de compañias tenedoras
los valores con 2 o más puntos probablemente no
Deuda principal sin
Acciones
serán significativas. Por lo tanto, es posible que
garantías
Deuda subordinada
preferidas
instrumentos con distinta subordinación tengan el
0
1
2
mismo nivel de puntaje (vea la Figura 6).
Aunque los valores preferidos y valores fiduciarios preferidos se ven como que tienen menos
solvencia que la de la deuda subordinada secundaria y generalmente se califican con dos puntos
menos que la calificación crediticia de la compañía tenedora. En los casos en donde un valor
fiduciario o una entidad para fines especiales emiten valores respaldados por una clase diferente
de valores, los valores emitidos por el fideicomiso tienen un punto menos que los valores
emitidos por la entidad aseguradora al fondo de la obligación, sujeto al tope del puntaje. Por
ejemplo, si A.M. Best califica emisiones de valores fiduciarios preferidos que están respaldados
por una deuda subordinada, el instrumento se califica en el mismo nivel que los valores
fiduciarios preferidos, dado que los valores fiduciarios preferidos están más retirados de los
flujos de efectivo en la compañía operativa. Pueden ocurrir modificaciones a esto, dependiendo
de los detalles de la emisión. Si se emitiera deuda subordinada a deuda principal, y no existiera
deuda principal, entonces la deuda recibirá 1 punto de la compañía tenedora, permitiendo
eficazmente un marcador de posición en el caso de que se emitiera deuda principal.
Las calificaciones de deudas emitidas por
Figura 7
compañías operadoras reciben puntos de
Puntaje típico de la calificación crediticia de
las calificaciones crediticias publicadas de
una compañía operadora para instrumentos
la compañía operadora. Para las deudas
de deuda de compañías operadoras
emitidas por compañías operadoras, el grado
Notas de
Deuda
Calificación
de subordinación contractual de la emisión
de crédito del principal sin excedentes/otras deu- Acciones
das subordinadas
preferidas
garantías
emisor
calificada a los acreedores principales
aaa/aa/a
1
2
3
(generalmente los asegurados) se refleja en
bbb+/bbb
1ó2
2
3
el nivel de calificación. Para las aseguradoras
bbb2ó3
3
4
con calificaciones más altas, la deuda
bb+/bb
3
4
5
bb3 ó más
4 ó más
5 ó más
principal sin garantía más frecuentemente
se calificará con un número más bajo que la
calificación crediticia (para reflejar la subordinación de tenedores de deuda a los asegurados),
la deuda subordinada dos puntos, y así sucesivamente. Sin embargo, para las aseguradoras en
niveles más bajos de calificación, los puntos entre los asegurados y las obligaciones principales
7
Metodología
Criterios – Universal
de tenedores de deuda pueden expandirse a medida que las calificaciones crediticias se bajen
por la escala de calificaciones. El aumento en puntaje en los niveles más bajos de calificación
crediticia refleja el aumento generalmente de la intervención reguladora (vea la Figura 7).
En ciertas jurisdicciones, la antigüedad de los asegurados y los tenedores de deuda principal
son paralelos. En ese panorama, la deuda principal recibirá 0 puntos en lugar de 1, la deuda
subordinada recibirá 1 punto en lugar de 2, y las acciones preferidas recibirán 2 puntos en
lugar de 3.
Crédito de valor líquido para híbridos
La emisión de valores de deuda no tradicionales por parte de una compañía tenedora o una
compañía aseguradora operadora podría recibir un trato favorable de los valores híbridos en
relación con los instrumentos de deuda tradicionales debido a la existencia de características
parecidas al valor líquido. La evaluación de A.M. Best de esos valores, y el impacto causado en
el poder financiero y las proporciones de cobertura, se enfocan en el uso de los instrumentos
dentro de una estructura de capital de la entidad y el efecto de las proporciones financieras y la
flexibilidad financiera.
Al clasificar valores con valor líquido de crédito patrimonial a lo largo del proceso continuo,
A.M. Best coloca la deuda sola y los valores con una opción de colocación de efectivo en un
extremo y las acciones comunes en el otro. Todos los demás valores caen entre esos, con base
en las características de pérdida de absorción y flexibilidad de flujo de efectivo. En general,
mientras más larga sea la madurez, más largos los plazos que podrían diferirse los pagos de
intereses o dividendos, y más profunda la subordinación, más alto el crédito de valor líquido
dado a un valor híbrido. Sin embargo, esos instrumentos pueden ser demasiado complejos y
requerir un análisis extensivo de calificación. Como tal, la determinación de crédito de valor
líquido por valores híbridos se hará en cada caso individual. Generalmente, A.M. Best otorga
crédito de valor líquido, que se compone de hasta el 20% del capital total de la compañía,
para los valores híbridos que muestran las características del valor líquido común. La cantidad
de crédito dado a valores híbridos se basa en la creencia de A.M. Best de que el sector de los
seguros, así como el sector más amplio de servicios financieros, es muy sensitivo a los cambios
de la percepción del mercado de la salud financiera de una aseguradora (vea Crédito de valor
líquido para valores híbridos).
Límite máximo de transferencia y convertibilidad
Las calificaciones de las compañías tenedoras están sujetas a los límites máximos de
transferencia y convertibilidad (T&C). A.M. Best define el riesgo de transferencia y
convertibilidad como el riesgo de que las autoridades gubernamentales puedan imponer
controles de transferencia y convertibilidad que pudieran evitar o impedir fundamentalmente
la habilidad del sector privado para convertir moneda local en moneda extranjera o transferir
fondos a acreedores no residentes. A.M. Best emplea un proceso de dos pasos para calcular
el límite máximo de transferencia y convertibilidad. El proceso empieza con una calificación
soberana y después calcula la probabilidad de que un gobierno implemente restricciones de
moneda en caso de incumplimiento de pago. De ese modo, los límites máximos de riesgo
de transferencia y convertibilidad son siempre iguales o más altos que una calificación del
soberano del país (vea Medición del riesgo de transferencia y convertibilidad ).
Consideración del apoyo gubernamental
El apoyo gubernamental, tanto a través de formas explícitas (por ejemplo, garantías escritas)
o por medio de apoyo implícito (no contractual), puede aumentar la calificación crediticia
publicada de la compañía tenedora. El apoyo financiero explícito demuestra el compromiso
gubernamental hacia una organización. Dicho apoyo viene en forma de contribución de capital
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o un acuerdo contractual que muestra el compromiso. El nivel de beneficios asequible a la
calificación de una compañía tenedora depende del tipo de apoyo financiero explícito provisto.
Las garantías que ofrecen protección completa pueden proporcionar aumentos de calificación.
Una compañía tenedora también puede recibir aumentos de calificación con base
principalmente en el nivel de apoyo implícito esperado de parte del gobierno. Sin embargo, la
cantidad de apoyo explícito ya provisto a la compañía tenedora también influencia el nivel de
apoyo implícito previsto por A.M. Best y el nivel de beneficio en una calificación. Estos juicios
son subjetivos y se deciden por un comité de calificación después de un análisis formal de
calificación, lo cual incluye la evaluación de información reunida a través de conversaciones
detalladas con funcionarios/administradores del gobierno para obtener un entendimiento
completo de la relación que tiene el gobierno con la organización.
Publicado por A.M. Best Company
Metodología
PRESIDENTE Y DIRECTOR Arthur Snyder III
VICEPRESIDENTE EJECUTIVO Larry G. Mayewski
VICEPRESIDENTE EJECUTIVO Paul C. Tinnirello
VICEPRESIDENTES PRINCIPALES Douglas A. Collett, Matthew C. Mosher,
Rita L. Tedesco, Karen B. Heine
A.M. BEST COMPANY
OFICINAS CENTRALES MUNDIALES
Ambest Road, Oldwick, NJ 08858
Teléfono: +1 (908) 439-2200
OFICINA DE WASHINGTON
830 National Press Building
529 14th Street N.W., Washington, DC 20045
Teléfono: +1 (202) 347-3090
A.M. Best América Latina, S.A. de C.V.
Paseo de la Reforma 412, Piso 23
Col. Juárez, México, DF
A.M. BEST SERVICIOS DE CALIFICACIÓN DE EUROPA, S.A.
A.M. BEST SERVICIOS DE INFORMACIÓN DE EUROPA, S.A.
12 Arthur Street, 6th Floor, London, UK EC4R 9AB
Teléfono: +44 (0)20 7626-6264
A.M. BEST DE ASIA Y EL PACÍFICO, S.A.
Unit 4004 Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong
Teléfono: +852 2827-3400
A.M. BEST DE MENA, ASIA DEL SUR Y ASIA CENTRAL
Office 102, Tower 2
Currency House, DIFC
PO Box 506617, Dubai, UAE
Teléfono: +971 43 752 780
Una calificación de capacidad financiera de Best es una opinión independiente de la capacidad financiera de una aseguradora y su habilidad para cumplir con sus obligaciones en curso de
pólizas y contratos. Se basa en la evaluación global cuantitativa y cualitativa de la solidez de balance, el desempeño operativo y el perfil comercial de una compañía. La opinión de la calificación
de capacidad financiera trata de la habilidad relativa de una aseguradora para cumplir con sus
obligaciones en curso de pólizas y contratos de seguro. Estas calificaciones no son una garantía
de la habilidad actual o futura de una aseguradora de que cumplirá con sus obligaciones contractuales. La calificación no se asigna a pólizas o contratos de seguro específicos ni trata ningún
otro riesgo, incluso, entre otros, las políticas o los procedimientos de pago de reclamaciones de
la aseguradora; la habilidad de la aseguradora de disputar o denegar el pago de reclamaciones
por razones de malas interpretaciones o fraude; ni ninguna responsabilidad específica contractual
originada por la póliza o el titular del contrato. Una calificación de capacidad financiera no se recomienda para la compra, el mantenimiento o la cancelación de una póliza de seguro, un contrato o
alguna otra obligación financiera emitida por una aseguradora, ni trata de lo adecuado de ninguna
póliza ni contrato particular para un fin o comprador específico.
Una calificación de crédito de deuda o de emisor de Best es una opinión relacionada
con el riesgo relativo de crédito futuro de una entidad, un compromiso de crédito o un valor
de deuda o similar. Se basa en una evaluación global cuantitativa y cualitativa de la solidez del
balance, el desempeño operativo y el perfil comercial de la compañía, y cuando es adecuado,
la índole específica y los detalles del valor de deuda calificado. El riesgo de crédito es el riesgo
de que una entidad pueda no cumplir con sus obligaciones financieras, contractuales a medida
que vayan venciendo. Esas calificaciones de crédito no tratan de ningún riesgo, incluido entre
otros, el riesgo de liquidez, el riesgo de valor de mercado o la volatilidad del precio de los
valores calificados. La calificación no es una recomendación para comprar, vender o mantener
ningún valor, póliza de seguro, contrato ni ninguna otra obligación financiera, ni trata de lo adecuado de ninguna obligación financiera particular para un fin o comprador específico.
Al llegar a una decisión de calificación, A.M. Best confía en los datos financieros auditados por
un tercero o en otra información provista para eso. Aunque esta información se considere confiable, A.M. Best no verifica independientemente la precisión o confiabilidad de la información.
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Esas cuotas de calificación pueden variar desde US$5,000 a US$500,000. Además, A.M. Best
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o por productos ofrecidos.
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SR-2012-M-395A