TEMA 6: LOS MERCADOS MONETARIOS
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TEMA 6: LOS MERCADOS MONETARIOS 1. Concepto y características generales 2. El mercado interbancario 3. El mercado de deuda del Estado 4. El mercado de renta fija no estatal 5. El mercado de títulos hipotecarios 6.1. CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS GENERALES • Definición y características • • • • • • Al por mayor Escaso riesgo Activos muy líquidos Flexibilidad e innovación Vinculación con política monetaria Desarrollo reciente • Apoyo de autoridades económicas • • • • • • Objetivos de política monetaria Estructura temporal de los tipos de interés Eficiencia de las decisiones financieras Financiación del déficit público Fenómenos económicos Decaimiento 6.2. EL MERCADO INTERBANCARIO • • El mercado interbancario Mercado interbancario de depósitos • Antecedentes • • Composición y evolución • Cajas, bancos y banca extranjera • • • Tipos de interés Estrategia de beneficios Intervención Banco de España • • • Crisis bancarias Servicio de liquidación Sistema TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer) • Tiempo real • Instrumento de política monetaria de UEM Estructura de las operaciones • • Predominio del corto plazo (1, 2-5, 7, 15 días, 1, 2, 3, 6 y 12 meses) EURIBOR (Euro inter-bank offered rate) • • • • 58 bancos (48 UEM, 4 Europa, 6 no UEM) 13 plazos EUROLIBOR EONIA (Euro Over Night Index Average) • Créditos no garantizados 6.2. EL MERCADO INTERBANCARIO • Depósitos transferibles: mercado primario • • • Repos • Mercado primario Depósitos interbancarios transferibles • • • • Concentración en operaciones a 1 día Liquidez de entidades financieras Profundidad del mercado interbancario Mercado interbancario de fra (forward rate agreement) • • • • Mercado interbancario de depósitos no transferibles Operaciones de fra Préstamo y endeudamiento implícitos Servicio de liquidación del Banco de España Mercado interbancario de divisas • • Admisión a cotización oficial Mercado al contado • • • • Entidades registradas Posición neta en divisas Determinación del tipo de cambio Mercado a plazo • Protección del riesgo de cambio 6.3. EL MERCADO DE DEUDA DEL ESTADO • Mercado dinámico • • • • • • Eliminación de títulos Sistema de anotaciones Nivel de deuda pública Financiación del Estado Mercado secundario y eficacia de política monetaria Ámbito • • Renta fija del Estado, ICO, CC.AA., BCE, BEI y bancos centrales Letras del Tesoro (hasta 2 años) • • Bonos y obligaciones del Estado (2 y 5 años, 10, 15 y 30 años) • • Inversor nacional Inversores institucionales y no residentes Estructura institucional y organización • Institucionalización • • • Mercado más profundo Desarrollo de Madrid Agilidad de operaciones 6.3. EL MERCADO DE DEUDA DEL ESTADO • • Intervención del Banco de España y Central de Anotaciones Miembros del mercado • • • Titulares de cuentas a nombre propio Entidades gestoras Creadores de mercado • • • • • Funciones: favorecer liquidez y difusión deuda Obligaciones: acudir a subastas, información del mercado, cooperación con Banco de España Derechos: 2as vueltas, comisión asesora, permutas financieras Reconocimiento DGTPF Mercado primario • Aspectos generales • Simplificación y profundidad • • • • • • Strips (separately trade registered interest and principal security) Calendario de emisiones Agilidad de liquidación Procedimientos de mercado Sistema de subasta competitivas • Posiciones competitivas (institucionales) y no competitivas Emisión por tramos • Efecto positivo sobre la liquidez 6.3. EL MERCADO DE DEUDA DEL ESTADO • Sistema de volúmenes máximos y estimados • • • • Evitar tensiones en el mercado Compromisos del Tesoro y creadores de mercado Volumen mínimo y estimado Efectos del sistema • • • • • Sistema de segundas vueltas • • • Propósitos emisor Flexibilización Proximidad a la estimación Exceso de demanda Plazos de los creadores de mercado Aliciente para creadores de mercado Canjes de deuda del Estado • • Cambio de estructura Escaso éxito 6.3. EL MERCADO DE DEUDA DEL ESTADO • Mercado secundario • Sistemas de contratación • • • Tipos de operaciones • • • • Segundo escalón Primer escalón Compra-venta simple: contado o a plazo Operaciones con pacto de recompra (repo) y operaciones simultáneas Strips Importancia cuantitativa • Evolución de las emisiones • • • • Posiciones competitivas Instituciones de inversión colectiva y familias Crecimiento especial de las obligaciones Importancia de repos y simultáneas 6.4. EL MERCADO DE RENTA FIJA NO ESTATAL • • • Mercado variado Origen Tipos de instrumentos • Pagarés de empresa o bancarios • • • • Empresas eléctricas y CC.AA. Excedentes de tesorería Rentabilidad Formas de emisión • • • Emisiones por programa Emisiones no programadas Bonos y obligaciones • Emisores • • • Entidades: no residentes y CC.AA. Concentración: 12/38 son el 82’6% Formas de emisión • • Aseguramiento Subasta 6.4. EL MERCADO DE RENTA FIJA NO ESTATAL • Mercado secundario: AIAF • • • Títulos excluidos Mayorista y descentralizado Evolución temporal • • • • Desintermediación y Letras del Tesoro (1987) Restricción del crédito (1989-90) 1992: recesión económica 1999: tratamiento fiscal, operaciones de registro y emisión en euros 6.5. EL MERCADO DE TÍTULOS HIPOTECARIOS • Ley de regulación del mercado hipotecario (1981) • • • • Regulación de las actividades Movilización de cartera hipotecaria Mercados secundarios Tipos de títulos • • Características diferenciadoras Cédulas hipotecarias • • • Bonos hipotecarios • • • • Libertad de emisión Garantía específica Participaciones hipotecarias Mercados secundarios • • • • Libertad de emisión Garantía total Intervención de entidades autorizadas Inversores institucionales Evolución histórica en España Fondos de titulización hipotecaria • Objetivo: movilización Bibliografía: Parejo y otros (2004), Moral (2000) y AFI (2000)
