analisis y discusion de la administracion acerca del resultado de las

ANALISIS Y DISCUSION DE LA ADMINISTRACION ACERCA
DEL RESULTADO DE LAS OPERACIONES Y DE LA SITUACION
ECONOMICO-FINANCIERA (8100)
Durante el tercer trimestre del 2006 las ventas de Indeco crecieron en 105% en
comparación a similar periodo del año anterior, alcanzando el valor de S/. 195 millones.
En consecuencia, las ventas acumuladas durante los primeros nueve meses del año
ascendieron a S/. 555 millones, nivel superior en 78% a la facturación registrada durante
el periodo de enero a setiembre del 2005.
En términos de volumen, las ventas crecieron en 26% y 13% respectivamente en
comparación a similares periodos del año anterior, principalmente por el dinamismo
observado en las ventas al exterior que crecieron 49% en el tercer trimestre,
acumulando un avance de 26% en los primeros nueve meses del año, siempre en
comparación a los mismos periodos del año 2005.
Después del descenso que observó el mercado nacional producto de la incertidumbre
electoral vivida durante la primera parte del año, especialmente durante el segundo
trimestre, la demanda ha empezado a recuperarse impulsada por el dinamismo que
observan los diversos sectores de la economía nacional (construcción, electricidad,
telecomunicaciones, industria y minería).
La importante diferencia observada entre los crecimientos del valor de las ventas y sus
respectivos volúmenes, se debe a la elevada cotización que alcanzó el cobre, principal
insumo de la industria de cables. Como es de dominio público, la cotización
internacional del cobre subió de un promedio de 4,577 US$/ton en diciembre del 2005 a
un promedio mensual máximo de 8,046 US$/ton en mayo último, habiendo registrado
leves retrocesos en los dos últimos meses para cerrar en setiembre con un promedio de
US$ 7,602 US$/ton. Estas importantes oscilaciones en los costos de producción, se
fueron reflejando progresivamente en los precios de venta.
Una segunda consecuencia relevante que ha originado la subida en el precio del cobre
ha sido la revaluación de los inventarios de cobre que la empresa mantiene para
garantizar la fluidez de sus operaciones. Durante los primeros nueve meses del año, los
inventarios registraron un promedio de 3,126 ton, que al ser consumidas y vendidas
fueron aportando un margen adicional a las operaciones de la empresa, especialmente
en el segundo trimestre del año. De esta manera, el margen bruto se ha visto favorecido
al crecer en 81% en términos acumulados interanuales, es decir, se elevó de S/. 44.9
millones registrado en el periodo enero-setiembre del 2005 a S/. 81.5 millones en el
periodo enero-setiembre del 2006.
De manera análoga pero en sentido inverso, la compañía estima que ante una caída
brusca, por ejemplo de 1,200 US$/ton, en el precio del cobre y en un mes determinado,
las existencias en stock deberán ajustarse en un valor estimado de S/ 9.39 millones que
afectaría directamente los resultados operacionales de la compañía en el mes que ello
ocurra. Para atenuar este riesgo completamente exógeno, la empresa ha emprendido un
programa de racionalización de inventarios a efectos de mantener los niveles apropiados
que garanticen la operatividad de la empresa y la oportuna atención a sus mercados, en
este tercer trimestre se logró reducir los inventarios a 2,909 ton en promedio.
En cuanto al comportamiento de los gastos operativos fijos, éstos crecieron ligeramente
en comparación a los niveles del año anterior. Y, los gastos operativos variables (fletes,
comisiones de venta, gastos asociados a las exportaciones, etc.), crecieron en línea con
la mayor envergadura de las operaciones de la empresa.
Una tercera consecuencia derivada del crecimiento del precio del cobre es la mayor
necesidad de financiamiento para mantener niveles más elevados de inventarios y
cuentas por cobrar. En efecto, entre diciembre 2005 y setiembre 2006, la suma de las
cuentas inventarios y cuentas por cobrar comerciales a terceros subió en 41% (de S/.
125 millones a S/. 176 millones respectivamente). Este mayor requerimiento de capital
fue financiado con créditos bancarios por S/. 33 millones (la deuda bancaria pasó de S/.
52 millones a S/. 85 millones entre los periodos señalados) y por la generación de
efectivo proveniente de las operaciones de la empresa.
El mayor endeudamiento bancario aunado al incremento de las tasas de interés y a
gastos asociados a la reestructuración de la deuda bancaria, ocasionaron que el gasto
financiero neto (gastos menos ingresos) crezca durante el tercer trimestre en 256% y en
el periodo enero-setiembre en 158% en comparación a similares periodos del 2005.
Como consecuencia de todo lo anteriormente expuesto, la utilidad neta durante el tercer
trimestre fue de S/. 12.8 millones, 114% más que en el periodo similar del 2005. De esta
manera se acumuló en los primeros nueve meses del 2006 un resultado de S/. 38.7
millones, superando en 134% al resultado registrado entre enero y setiembre del 2005.
Financieramente, a pesar del mayor endeudamiento requerido, los indicadores de
liquidez, gestión, rentabilidad y solvencia mantienen niveles bastante aceptables, lo que
se evidencia en las excelentes relaciones comerciales que la empresa mantiene con
proveedores e instituciones financieras tanto nacionales como del exterior.
Por último, al cierre de setiembre la posición neta al riesgo cambiario es baja, por
cuanto las obligaciones denominadas en dólares se encuentran totalmente cubiertas por
activos en la misma moneda, por lo que la administración no considera necesaria la
adquisición de ninguna cobertura por este concepto.
Lima, octubre 2006