Negociaciones en Bolsas y Mercados

Negociaciones en
Bolsas y Mercados
Educación Mercado de Capitales
Diciembre de 2007
NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
Instrumentos Negociados
en Bolsas de Comercio y
Mercados de Valores
Introducción
Los instrumentos que se negocian en las
BC y MV son activos financieros que dan
derecho al poseedor de percibir uno o
más pagos futuros; entre ellos se pueden
distinguir los instrumentos de renta variable -acciones- y de renta fija -valores
negociables de deuda (VND)-.
Clasificación de Instrumentos Financieros
Una clasificación general propuesta de
cuáles son los instrumentos financieros
negociados en las BC y MV de Argentina
puede presentarse de la siguiente manera:
ƒƒ
ƒƒ
Renta Variable (ej. acciones)
Renta Fija (ej. bonos)
En este rubro, el valor negociable típico
lo constituyen las “Acciones”. Se trata de
valores de renta variable, lo que implica
que no resulta posible conocer con seguridad la rentabilidad que usted obtendrá
de su inversión. Esto se debe a que tanto
el precio al que usted podrá venderlas
como los dividendos que podrá obtener
durante su tenencia resultan inciertos.
El precio de cotización de las acciones
está altamente relacionado con la valoración que los demás participantes del
mercado efectúen de la sociedad que las
emite. Dicha valoración puede depender
principalmente de las expectativas existentes sobre las utilidades futuras de esa
sociedad como de su tasa de crecimiento
y también de otros factores macroeconómicos que pueden influir en el precio.
Cabe hacer constar que el precio de las
acciones puede fluctuar dado que el valor
presente de las expectativas futuras antes
mencionadas puede variar constantemente. Las fluctuaciones registradas en los
precios de las acciones se conocen como
volatilidad. La volatilidad es una medida
de riesgo de estos activos que refleja cual
es la probabilidad de que los rendimientos esperados se desvíen de su valor más
probable o media.
Cuando usted invierte en acciones debe
tener especialmente presente que el rendimiento de su inversión esta vinculado a
la volatilidad de ese activo, por eso de
nada sirve esperar un rendimiento determinado si no se tienen en cuenta los
riesgos asociados.
Lo primero que debemos destacar cuando hablamos de valores negociables de
deuda, es que los mismos se encuentran
clasificados dentro del grupo de activos
considerados de renta fija. Como una
primera aproximación a su significado,
podemos decir que dicho grupo de activos se caracteriza por tener un flujo de
fondos futuro formado por lo que se
conoce con el nombre de amortización
de capital y el pago de una renta o tasa de
interés.
Por ello, podemos decir que un bono es,
para quien lo compra, un derecho a cobrar una corriente de intereses y capital a
lo largo de un período de tiempo.
¿Cuáles son las Principales Características Generales que pueden tener
los Bonos?
Pueden ser emitidos a tasa de interés fija
(pactada en las condiciones de emisión), o
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NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
variable (mediante la especificación en las
condiciones de emisión de una tasa de
referencia).
pueden ser emitidos a descuento, es decir,
a un valor inferior al denominado en la
“lámina” que lo representa. Este tipo de
bonos no paga intereses, sino que su rentabilidad esta dada por el valor a
descuento al que se compra.
pueden tener amortización periódica o
una única amortización al vencimiento.
La amortización representa la devolución
del capital invertido.
¿A qué se denomina Valor Residual
de un Bono?
El valor residual de un bono represente
lo que comúnmente suele llamarse el saldo de la deuda, es decir, la “porción” del
título que aún no amortizó. Como se ha
puntualizado anteriormente, los bonos
pueden tener distintas formas de amortización, pero las mismas deben estar
específicamente detalladas en las condiciones de emisión.
Por otro lado, y excepto en el caso de los
bonos emitidos a descuento, la tenencia
de un bono da derecho a percibir una
corriente de flujos de intereses. Como los
intereses se calculan sobre el capital vigente, se calcularán sobre el capital
residual. Cuando aún no ha habido amortizaciones, el valor residual coincide con
el valor nominal.
El concepto de rendimiento más utilizado
se conoce con el nombre de tasa interna
de retorno (“TIR”). La TIR representa lo
que ganaría quien invirtió en un título de
renta fija si reinvierte los cupones de renta y amortización a esa tasa.
Ahora bien, tenemos que tener en cuenta
lo siguiente: La tasa de interés de los cupones se suele fijar en los niveles de tasa
exigidas por el mercado. Si el emisor del
título quisiese hacerlo a una tasa menor a
la de mercado (de esta forma tendría un
costo de financiamiento menor), el mercado le respondería comprando el título a
un precio inferior al que figura en la “lámina”, lo que se conoce como una
compra BAJO LA PAR. Como el cupón
es una renta fija, cuando el precio del
bono se encuentra por debajo del valor
nominal o residual (según corresponda),
el rendimiento se ubica por encima de la
tasa cupón.
Cuando el precio del bono se encuentra
por encima del valor nominal o residual,
el rendimiento se encontrará por debajo
de la tasa cupón. En este caso, se dice
que el bono cotiza SOBRE LA PAR.
Por último, cuando el precio del bono
iguala el valor nominal o residual del bono, el rendimiento del bono se iguala al
valor de la tasa cupón. En este caso, se
dice que el bono cotiza A LA PAR.
Nómina de Instrumentos
Financieros Negociados en
los Mercados Bursátil y Extrabursátil
Valores Negociables Fiduciarios
La titulización (conocido también como
securitización) constituye una forma de
financiación mediante la cual, se emiten
Títulos Valores, garantizando el repago
de capital e intereses de los mismos con
el flujo de fondos generado por una cartera de activos específicos o una actividad
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NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
económica especifica realizada por una
empresa.
ras crediticias, sin recurso real contra el
fiduciante, ni contra el fiduciario.
Este tipo de operaciones en Argentina
surgieron en el año 1996, luego de que la
Ley 24.441
http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/marc
o_regulatorio3.asp?Lang=0&item=1 fijo
el andamiaje legal para el funcionamiento
del Mercado de Titulización. En base a
este marco jurídico y de otras reglamentaciones posteriores establecidas por esta
CNV (CNV), un activo puede ser transferido en propiedad fiduciaria a un
Fideicomiso, a los efectos de destinar los
flujos que dicho activo genere al repago
de los títulos valores fiduciarios que se
emitan.
Entonces, los títulos que pueden ser emitidos como consecuencia de este proceso
son:
Los Certificados de participación en la
propiedad fiduciaria: son valores negociables que representan una proporción
en la participación de la propiedad de los
bienes fideicomitidos que representan;
con aclaración que el pago del capital y/o
el abono de los intereses se limita al específico y aislado patrimonio fideicomitido.
El artículo 1° de la ley N° 24.441 establece que "Habrá fideicomiso cuando una
persona (fiduciante) transmita la propiedad fiduciaria de bienes determinados a
otra (fiduciario), quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el
contrato (beneficiario), y a transmitirlo al
cumplimiento de un plazo o condición al
fiduciante, al beneficiario o al fideicomisario".
El Fideicomiso Financiero es entonces un
vehículo apto para realizar titulización e
implica la emisión de títulos fiduciarios
bajo la forma de títulos de deuda o certificados de participación en un
fideicomiso financiero, cuyo repago se
encuentra asegurado por el flujo de fondos generado por una cartera de activos.
Es un mecanismo de financiamiento garantizado y funciona como puente entre
las necesidades del fiduciante y los inversores a través de la emisión de títulos
fiduciarios. El repago a los inversores por
los títulos es respaldado con el valor de
los activos fideicomitidos y con las mejo-
Los Valores representativos de deuda
fiduciaria: son valores negociables que
representan un derecho de crédito en
sentido estricto a favor de los tenedores;
con aclaración que el pago del capital y/o
el abono de los intereses se limita al específico y aislado patrimonio fideicomitido.
Por ello, no responden frente al titular del
valor negociable otros patrimonios como
los patrimonios del fiduciante y/o del
fiduciario.
El beneficio más importante de la titulización implícita en un Fideicomiso
Financiero es que constituye una herramienta apta para posibilitar la obtención
de financiamiento en el mercado de capitales a costo más bajo que las alternativas
tradicionales, y es ésa su meta esencial.
Ese menor costo se logra, fundamentalmente, porque los activos titulizados han
sido separados del riesgo de la empresa
que los originó, lo que permite obtener
para los títulos una calificación de riesgo
más alta que la correspondiente a dicha
empresa, o a las obligaciones negociables
emitidas por ella. Por otra parte se logra
también una desintermediación ya que se
captan fondos directamente del ahorrista
(inversor-beneficiario) sin intervención de
ningún intermediario financiero Por lo
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NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
que el citado vehículo de financiamiento
– a través del proceso de titulización – ha
facilitado la movilización de los activos
financieros permitiendo – asimismo - una
reducción del costo de financiación en
beneficio del desarrollo de la actividad
productiva.
Empresa
Activos
Líquidos
Fiduciante
La titulización o securitización puede
definirse como la transformación de activos ilíquidos – tanto reales como
financieros- en activos financieros líquidos susceptibles de ser negociados en los
mercados de capitales.
Emisión de
Títulos Valores
Vehículo
La empresa cede, jurídicamente al vehículo activos ilíquidos que figuran en su
balance. Este proceso permite que un
conjunto de activos ilíquidos, pero con
un flujo de fondos predecible, pueda ser
transformado en un título valor para su
venta en el mercado de capitales. Como
Activos
Líquidos
¿Cómo se Estructura la Financiación
a través de lo que se conoce como
Titulización o Securitización?
consecuencia de ello, es posible recuperar
la liquidez de los activos y derivar a terceros el riesgo implícito en los activos
ilíquidos.
Si el vehículo tiene la figura de un fideicomiso, la estructura sería la siguiente:
Fideicomiso
Los derechos económicos que surgen del
patrimonio del fideicomiso tienen como
beneficiarios a los terceros del contrato,
que recibirán sus participaciones en el
tiempo y modo fijados en el mismo.
Podemos ordenar la secuencia antes descripta de la siguiente forma:
1. La empresa que busca financiación “separa” de su patrimonio
los activos a titulizar y los trans-
Inversores
Emisión de
Títulos de Deuda
o Certificados
de Participación
Terceros
Beneficiarios
fiere a un patrimonio neto
separado. Este es el denominado
vehículo, que usualmente adopta
la figura de un fideicomiso.
2. El administrador (fiduciario) del
vehículo (fideicomiso) emite títulos que en principio tienen como
única fuente de pago los activos
titulizados y los coloca entre los
inversores.
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NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
¿Que debe tener en cuenta para invertir en Fideicomisos Financieros?
Si usted desea invertir en fideicomisos
financieros deberá tener presente:
ƒƒ
Calidad del fiduciante. Resultado de
emisiones anteriores de activos fideicomitidos por él.
ƒƒ
Tipo de activos fideicomitidos: Créditos hipotecarios, cupones de tarjetas
de crédito, propiedades, otros derechos.
ƒƒ
Calificación de riesgo del fideicomiso
financiero
ƒƒ
Periodicidad de los pagos de capital e
intereses. Plazo total del instrumento.
ƒƒ
Fundamentos de la rentabilidad del
instrumento.
ƒƒ
Liquidez del instrumento en el mercado secundario.
Certificados de Depósito
Argentinos (CEDEAR)
Constituyen valores negociables representativos del depósito de valores
negociables de otras sociedades, no autorizados para su oferta pública en el
territorio de la República Argentina.
Los CEDEAR son canjeables irrestrictamente a solicitud de su tenedor legítimo
por los valores negociables que represente el CEDEAR cuyo canje se solicite.
En 1997 esta CNV autorizó la oferta
pública de CEDEAR representativos de
depósitos de valores negociables no autorizados a la oferta pública en el país. El
objetivo del Estado Nacional al crearlos
fue el de incentivar la inversión productiva y el ingreso de capitales provenientes
del exterior.
Certificados
(CEVA)
de
Valores
Son valores negociables representativos
de diferentes especies de valores negociables; y/o valores negociables que a su vez
representen distintas especies de valores
negociables, siempre que las distintas
especies de valores negociables depositadas y/o representadas se encuentren
caracterizadas, categorizadas, sistematizadas y/o indexadas de acuerdo a criterios
que reflejen el valor de los mismos en la
forma o bajo los lineamientos que oportunamente sean informados y aprobados
por esta CNV. Los CEVA serán canjeables irrestrictamente y a solicitud de su
tenedor legítimo por los valores negociables que represente el CEVA cuyo canje
se solicite. Actualmente cotizan los
MACC sobre acciones y los MBIX sobre
títulos valores indexados.
La CNV autorizó la oferta pública de
CEVA mediante Resolución General N°
483 del 29/09/05
http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/marc
o_regulatorio3.asp?Lang=0&item=4
favoreciendo la introducción de nuevos
instrumentos en los mercados locales,
que puedan resultar atractivos tanto a
inversores minoristas como institucionales.
Los CEVA agrupan diversas especies valores negociables- bajo un único certificado, lo que le permite a los inversores
comprar o vender un portafolio completo
a través de una sola unidad, combinando
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NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
diversificación del riesgo y sencillez en un
sólo instrumento.
En este marco normativo a la fecha se
han emitido los MACC (certificados representativos de acciones) y MBIX
(certificados representativos de valores de
renta fija -bonos indexados-). La cartera
del índice MACC está integrado de las
siguientes ocho acciones Tenaris, Acindar, Petrobrás, Banco Macro Bansud,
Banco Francés, Grupo Financiero Galicia, Siderar y Telecom y la del Indice
MBIX está conformada por 8 bonos indexados que son: Discount en Pesos,
Bonos Garantizados 2018, Boden 2014,
Boden 2008, Par en Pesos, Pro 12, Pre 8
y Pre 9.
American Depositary Receipts (ADR)
Son certificados negociables representativos de acciones de empresas extranjeras.
Este instrumento surgió como consecuencia
de
que
la
legislación
estadounidense no permite a los residentes invertir en acciones de entidades con
domicilio en el exterior. Un ADR equivale a un grupo de acciones – de una misma
empresa - y se negocia en los mercados
estadounidenses al igual que otro valor
negociable; reflejando las variaciones en
los precios de la acción que representan.
Este certificado -representativo de acciones de sociedades domiciliadas en
Argentina con cotización en la BCBAfue autorizado a la negociación en septiembre de 1997 y fue creado fundamentalmente- con la finalidad de
que las empresas locales -cuyos valores
negociables se encuentran admitidos a la
oferta pública- tengan acceso a mercados
de capitales del exterior a los efectos de
obtener financiamiento para sus proyectos de inversión.
Las emisoras de ADR son las siguientes:
Alto Palermo, Banco Hipotecario, Banco
Macro, BBVA Banco Francés, Capex
GDR, Central Costanera, Cresud, Grupo
Financiero Galicia, IRSA Inversiones y
Representaciones, Metrogas, Mirgor,
Nortel Inversora, Pampa Holding, Petrobrás Energía, Quilmas Industrial, Siderar,
Sociedad Comercial del Plata, Sol Petróleo, Telecom Argentina, Telefónica de
Argentina, Tenaris S.A., Ternium, Transportadora de Gas del Sur e YPF.
Cheques de Pago Diferido
(CPD)
Son órdenes de pago libradas a una fecha
determinada, posterior a la fecha de su
libramiento, contra una entidad autorizada, en la cual el librador a la fecha de
vencimiento debe tener fondos suficientes depositados a su orden en cuenta
corriente o autorización para girar en
descubierto. El plazo máximo admitido
para la emisión de un cheque de esta naturaleza es de 360 días.
Este instrumento fue introducido por el
Decreto N° 386/03especialmente para
que las PyME pudieran acceder a una
fuente de financiamiento diferente de las
existentes hasta el momento.
Su negociación en BC y MV posibilitó
una sensible reducción del costo financiero en que debía incurrirse para obtener
fondos de modo anticipado, así como
una mayor transparencia en la operatoria.
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NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
De acuerdo al régimen establecido para la
cotización de CPD tanto las empresas
que cotizan valores negociables como
aquéllas que no puedan acceder a esta
operatoria deben cumplir los requisitos
fijados.
Las modalidades de negociación autorizadas son:
Patrocinados: bajo esta modalidad son
las entidades libradoras de cheques de
pago diferido (sociedades comerciales,
asociaciones civiles, cooperativas, mutuales y fundaciones) que solicitan la
cotización de cheques de pago diferido
emitidos por ella a favor de terceros para
que puedan ser negociados en BC.
Dentro de esta modalidad recientemente
la BCBA incluyó otra variante para las
sociedades que cotizan sus acciones y
ON bajo el régimen general, que soliciten
la autorización de cotizar CPD que
hubieran recibido como beneficiarios en
pago de la provisión de bienes y servicios,
endosándolos a favor de CVSA.
Avalados: bajo esta modalidad los CPD
a ser negociados deben contar con el aval
de una sociedad de garantía recíproca
(SGR) o de una entidad financiera respecto de la seguridad de su cobro llegada la
fecha de vencimiento. Estas instituciones
serán a su vez las que soliciten la cotización de los CPD avalado.
Las SGR emitirán un aval sobre los CPD
librados por sus miembros o socios partícipes. En el caso de que el otorgante del
aval sea una entidad financiera, ésta emitirá un certificado de aval sobre el CPD
que será negociado, que será retenido por
esta y luego depositado en CVSA.
Por Resolución General Nº 480 (RG N°
480) esta CNV autorizó la negociación de
CPD en el Segmento Directo, que sólo se
admite cuando son presentados por sus
beneficiarios, comitentes vendedores,
cuyo asiento principal de negocios registrado se encuentre localizado dentro del
ámbito geográfico del mercado en que se
negocie, o su zona de influencia. Esta
modalidad -más riesgosa y para operar en
deben cumplirse los recaudos establecidos en la RG N° 480- ha tenido más
aceptación en las restantes plazas operativas del país que en la plaza local.
Valores Negociables de Corto Plazo (VNP)
Son valores negociables cuya duración
máxima puede alcanzar los trescientos
sesenta y cinco (365) días y que pueden
ser negociados exclusivamente entre determinadas categorías de inversores
definidos reglamentariamente, que confieren a sus titulares un derecho de
crédito en sentido estricto. Pueden representarse como pagarés seriados, valores
representativos de deuda de corto plazo u
ON de corto plazo y en todos los casos
deben contar con acción ejecutiva.
Como seguir la Inversión en
un Instrumento. Canales para Acceder a la Información
en Caso de Dudas o Reclamos.
Una vez realizada determinada inversión,
los inversores cuentan con herramientas
de acceso público para seguir su evolución.
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NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
Para acceder a los precios de cotización
vigentes de los valores negociables, el
inversor puede: consultar a su intermediario, o ingresar – entre otros sitios web- a
http://www.bolsar.com . Éste es el sitio
web de la BOLSA DE COMERCIO DE
BUENOS AIRES (BCBA). En caso de
estar registrado, la información es brindada con una cierta demora y sin costo
alguno; en caso de estar suscripto la información es online y con un costo
adicional.
Es importante destacar que de considerar
el inversor que su intermediario realizó
un manejo indebido de su/s cuenta/s como consecuencia de operaciones no
ordenadas por él oportunamente - o detecta alguna otra irregularidad; el mismo
posee diferentes canales – y en diferentes
instancias - para dar curso al pertinente
reclamo.
“Fondo de Garantía Especial”
Es importante que Ud. conozca que la
implementación de éste fondo por parte
de los Mercados de Valores es de carácter
voluntario. En tal sentido, tanto el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.
(MVBA)
http://www.merval.sba.com.ar/merval/d
efault_frame.asp? Ver link “Marco Legal”- como el Mercado de Valores de
Rosario
S.A.
(MVR)
http://www.mervaros.com.ar/ml_regfon
do.php - - han procedido a implementar
un fondo que posee las siguientes características:
Finalidad: garantizar la relación que Ud.
mantenga con su Agente y/o Sociedad de
Bolsa en caso de considerarse perjudicado por su intermediario, pero sólo
respecto de aquellas operaciones registradas en el mercado en el cual su
intermediario se encuentra inscripto.En términos generales, este fondo creado
por el Mercado de Valores referenciado,
le asegura Ud. la reposición de:
a) los títulos valores entregados al Agente
de Bolsa para su venta a través del Mercado de Valores previo su depósito en
Caja de Valores en la sub-cuenta respectiva, o proveniente de compras en dicho
Mercado, que se hallen depositados en
Caja de Valores en las sub-cuentas respectivas;
b) las sumas de dinero entregadas al
Agente de Bolsa para la compra de títulos
valores o que provengan de ventas de los
mismos;
c) los saldos en cuenta corriente provenientes de compras y ventas, rentas y
amortizaciones y dividendos de títulos
valores depositados en la Caja de Valores
en las sub-cuentas de los comitentes, y
cualquier otro saldo de operaciones bursátiles contempladas en el Reglamento
Interno de este Mercado; yd) los títulos
valores entregados físicamente o por
transferencia al Agente de Bolsa para su
custodia mediante depósito en Caja de
Valores S.A. y de los cuales se hubiera
dispuesto indebidamente como así también de las acreencias, rentas y
amortizaciones que otorgaren los mismos.
Requisitos de su procedencia: es importante que recuerde que ambos Mercados
–MVBA y MVR-, en la reglamentación
de dicho fondo, establecen que:
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NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
Las reposiciones a los comitentes sólo
serán procedentes en caso de culpa grave
o dolo por parte del Agente y/o Sociedad
de Bolsa.En los supuestos previstos en los apartados 1), 2) y 3), del anterior punto, el
comitente que se considere perjudicado
por el Agente y/o Sociedad de Bolsa que
ha actuado con culpa grave o dolo, deberá efectuar su presentación ante el MVBA
o MVR en el plazo de 15 (quince) días
hábiles bursátiles, contados a partir del
momento en que se tomó conocimiento
del hecho. Para el caso previsto en el
apartado 3) del mismo punto, el plazo
será de 30 (treinta) días hábiles bursátiles
contados a partir de la fecha de emisión
del extracto de cuenta formulado por
Caja de Valores S.A. En este supuesto,
deberá acompañar el citado extracto o en
su defecto acreditar haberlo reclamado a
Caja de Valores S.A., en caso que no lo
hubiese recibido.El comitente que se considere perjudicado debe acompañar con su presentación
toda la documentación relacionada con su
reclamo la que ha de ajustarse a las reglamentaciones vigentes en materia
operativa del Mercado de Valores. Asimismo, el Mercado de Valores puede
requerir toda la clase de documentación,
dato o recaudo que considere necesario
para resolver el pedido.Monto de las reposiciones: ambos
Mercados –MVBA y MVR- sólo asumirán a su cargo las reposiciones
mencionadas dentro de ciertos límites.
Como máximo las reposiciones se extenderán a la décima parte del haber del
Fondo al momento de resolverse la correspondencia del desembolso, ajustado
de acuerdo con las pautas aplicables para
la formulación de estados contables; ese
máximo será por acción de cada Mercado
de Valores, cualesquiera fuere el importe
a resarcir al o a los comitentes.¿Quién garantiza y efectua el desembolso?: es el propio Mercado de Valores
en el cual Ud. opera, quien garantiza las
reposiciones citadas y quien en forma
directa efectuará el desembolso correspondiente conforme lo dicho en el punto
precedente.¿Quién resuelve su procedencia?: será
el Mercado de Valores quien a través de
su Directorio resolverá sobre su eventual
reclamo, siendo su decisión inapelable en
caso de rechazo de la pretensión. Usted
podrá solicitar reconsideración de lo resuelto dentro de los 15 (quince) días
hábiles bursátiles, de serle notificado el
rechazo.Origen normativo: en el MVBA tal fondo se encuentra previsto en el artículo 35º
inciso b) de su Estatuto Social http://www.merval.sba.com.ar/merval/d
efault_frame.asp? , link Marco Legal- y en
el MVR en su artículo 47º del Estatuto
Social
http://www.mervaros.com.ar/ml_estatut
o.php
Advertencia: dado que la reglamentación
del mencionado fondo puede sufrir modificaciones se aconseja el ingreso a los
links detallados precedentemente.
Aranceles y Comisiones
Costos de invertir: comisiones de los
intermediarios y derechos de bolsa y mercado
En el mercado de capitales existen ciertos
costos, conforme se explica a continuación:
10
NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
En el Ámbito Bursátil
Los derechos que cobran las entidades
autorreguladas a las partes intervinientes
en la operación, y las comisiones que
cobran los intermediarios a sus clientes
El MINISTERIO DE ECONOMÍA Y
PRODUCCIÓN (MEyP) está facultado a
reducir los derechos de bolsa y de mercado a que hacen referencia los artículos 33
y 38 de la LOP. En virtud de ello, el ME
dictó la Resolución Ministerial N°
653/97, en el marco de la cual las BC y
MV fijan las alícuotas de sus derecho, que
son abonados por las partes intervinientes en las operaciones. Dichas entidades
están facultadas para establecer bonificaciones a los mismos teniendo en cuenta la
modalidad operativa.
Conforme el artículo 81 del Decreto de
Desregulación Económica N° 2284/91:
http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/marc
o_regulatorio3.asp?Lang=0&item=2
Los aranceles de las comisiones de los
agentes de bolsa por su intervención en
los distintos tipos de operaciones son
libremente fijados entre ellos y sus comitentes.
A continuación se adjunta un cuadro
resumen del que surgen los derechos de
bolsa y mercado para la compra y venta
de acciones:
MV
Derecho de Bolsa
Derecho de Mercado
MVBA
0,0351%
0,06%
MVC
0,10%
0,10%
MVM
0,10%
0,10%
MVR
0,10%
0,10%
MVL
0,0351%
0,06%
Las comisiones en los MV oscilan en
promedio alrededor del 1%, pudiendo ser
escasamente menores o mayores dado
que existen mucha variedad de comisiones entre cliente, ya que la fijación del
porcentaje de comisión por parte del
cliente depende del volumen, la periodicidad de su negociación y las
características propias de las operaciones
que realice.
En el Ámbito Extrabursátil:
En este ámbito no se opera con comisiones explicitas: la remuneración del
intermediario no se encuentra discriminada sino incluida en la diferencia de
precios o spread (que surge de precio de
venta – precio de compra).
¿Cómo y dónde se realizan
las Inversiones?
Para la realización de inversiones en
nuestro Mercado de Capitales, los potenciales inversores deben – en primera
instancia – definir si desean realizar operaciones de inversión en los Mercados de
Valores (los cuales – de acuerdo a lo antes descripto - cuentan con garantía entre
agentes y/o sociedades de bolsa) o en el
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NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
Mercado Abierto Electrónico S.A. (mercado extrabursátil).Una vez definido el ámbito para realizar
las pertinentes inversiones, el inversor
debe interiorizarse respecto de qué agentes y/o sociedades de bolsa y/o agentes
de mercado abierto cuentan con autorización para funcionar como tales y recibir
inversiones del público en general. Tal
información se encuentra disponible –
entre otros medios – en el sitio web de
esta CNV.
ƒƒ
las referidas órdenes pueden ser dadas en forma escrita o verbal.-
ƒƒ
una vez dada la misma, el intermediario debe “ejecutar la orden” - esto es
darle curso - de acuerdo a lo solicitado por el comitente. Luego de
“concertada la operación” el intermediario debe emitir el pertinente boleto
de compra o venta – según se trate - ;
del cual una copia debe entregar al
comitente. Dicho comprobante debe
contener: los datos del comitente
(nombre y apellido, domicilio, condición IVA, Nº de comitente), número
de boleto, los datos del intermediario,
tipo de operación (ej: si es compra o
venta) la fecha de concertación, fecha
de liquidación, especie, cantidad y
precio, importe bruto y importe neto
(luego de aplicadas las comisiones del
intermediario y/o los derechos de
Bolsa y Mercado).-
ƒƒ
luego de transcurrido el plazo de liquidación (ej.: contado normal - 72
horas) el intermediario debe haber
realizado la liquidación de la operación oportunamente ordenada por el
comitente (acreditado los títulos en la
cuenta títulos a nombre del comitente
en CVSA – oportunamente abierta
por el mismo intermediario – y debitando los fondos en el caso de una
compra o acreditando los fondos y
debitando los títulos en el caso de una
venta).-
ƒƒ
con motivo de lo señalado en el punto precedente el intermediario debe
emitir la pertinente documentación
(ej.: recibos) a ser firmada por el comitente (y/o intermediario) y
entregada a aquel para su control.-
Luego de definir a través de qué agente
canalizar sus inversiones, el inversor debe
tener presente lo siguiente:
ƒƒ
ƒƒ
ƒƒ
debe concurrir a las oficinas del intermediario elegido – principalmente
con su documento de identidad – para abrir una cuenta (llamada cuenta
comitente/cliente) y registrar su firma
y la de los cotitulares y/o autorizados
que él designe (los que tendrán facultades para ordenar compras y/o
ventas al igual que el titular). Es importante resaltar que de no designar
cotitulares y/o autorizados debe cruzar los espacios en blanco con la sola
finalidad de que los mismos no sean
completados con posterioridad y sin
su consentimiento.debe decidir – pudiendo contar con el
asesoramiento de su intermediario –
en qué valor/es negociable/s desea
invertir de acuerdo a su perfil de riesgo.luego, y al momento de dar la orden,
debería consultar su precio de cotización vigente y poseer los fondos
necesarios - si desea comprar - o los
títulos valores (especie) - si desea
vender -
CVSA remite con una periodicidad trimestral (por trimestre calendario) – y al
domicilio oportunamente declarado por
12
NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
el comitente al momento de registrar su
firma en el intermediario – un Resumen
de Cuenta. El mismo contiene el detalle
de la totalidad de los movimientos que
tuvieron lugar en dicho período y cuál es
la tenencia en títulos – y en las diferentes
especies - al finalizar dicho período.Envía por correo un resumen
de cuenta trimestral con el
detalle del estado al inicio, la
totalidad de movimientos
registrados durante dicho
período y su saldo final.
A continuación se adjunta un gráfico
donde consta el circuito de una operación
bursátil:
Circuito de compra-venta
en un mercado de valores
Recibe los valores en
depósito a la orden de
los agentes y a nombre
de los inversores para
su custodia.
Caja
de Valores
Ordenes de compra y/o venta
Inversor
$
Agente de
Bolsa
Compras y/o
ventas
Mercado
$
Banco de
Valores
Es el banco que
utilizan el Mercado y los agentes.
Consideraciones para tener
en cuenta.
Recomendaciones Elementales:
a) Como pauta inicial, tener presente
que todas las inversiones implican
un riesgo potencial, graduable según la particular inversión de que
se trate. Por ejemplo, el riesgo
concreto probablemente será me-
nor cuando sea menor la
retribución ofrecida; si la inversión cuenta con garantías
accesorias, etc.; siempre resulta
atinado aplicar las normas de experiencia propias de cualquier
persona del medio.
b) Exigir y conservar recibo de todo
bien que se entregue con motivo
de cualquier negociación relacio13
NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
nada con instrumentos del mercado de capitales.
c) Verificar que los intermediarios
actuantes se encuentren habilitados.
d) En el supuesto de emisiones de
nuevos valores negociables exigir
la entrega del respectivo prospecto,
para
examinarlo
con
anterioridad a la conclusión de la
operación, atendiendo diferenciadamente la información que
suministre sobre los factores de
riesgo.
2. Recibir un trato justo, ético y responsable
por
parte
del
intermediario y de las personas
relacionadas con el mismo.
3. Recibir un servicio de calidad a
costos acordes con las condiciones del mercado.
4. Seleccionar a un intermediario u
optar por otro que le preste el
servicio que más se adapte a sus
necesidades.
5. Transferir libremente sus cuentas
de inversión de un intermediario
a otro.
e) En los casos que los instrumentos
cuenten con calificaciones de riesgo, con el mismo carácter
preliminar, conocer los dictámenes producidos por las sociedades
calificadoras de riesgo.
6. Recibir permanentemente información clara, precisa y de fácil
comprensión acerca de todas las
transacciones concertadas como
así también de los costos generados por éstas.
f) Como regla de oro, en caso de
duda suspender y no concretar la
negociación hasta haberla aclarado satisfactoriamente.
7. Recibir regularmente información
sobre el estado de sus cuentas, y
de las políticas y prácticas implementadas por el intermediario
para garantizar la protección de
toda información que no deba ser
divulgada públicamente.
g) Finalmente, recordar que la CNV
se encuentra a disposición para
atender consultas y/o denuncias.
Preguntas Frecuentes
¿Cuáles son los Derechos y Responsabilidades del Inversor?
Sabía usted que al iniciarse la relación
intermediario-cliente usted tiene derecho
a:
1. Que el intermediario con el que
opere habitualmente priorice en
todo momento sus necesidades e
intereses.
8. Recibir asesoramiento confiable
respecto de los productos que
más se ajusten a sus necesidades
y/o expectativas, teniendo en
cuenta: tiempo estimado de mantenimiento de la inversión, su
capacidad de asumir riesgos, etc.
9. Recibir información acerca del
posible conflicto de intereses en
su relación con el intermediario.
10. Recibir rápida respuesta por parte
del intermediario ante cualquier
inquietud, reclamo o problema,
teniendo en todo momento derecho a estar informado acerca del
14
NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
responsable (dentro de la firma)
de receptar el mismo.
11. Acudir a la entidad autorregulada
a la cual pertenezca su intermediario
y/o
al
organismo
regulador, en caso de advertir en
el desempeño de aquél conductas
contrarias a las buenas prácticas
de mercado.
Como asimismo, usted será responsable
de:
1. Definir cuidadosamente los objetivos de su inversión, y
mantenerse informado acerca de
los riesgos implícitos y rentabilidad posible.
2. Mantenerse informado (prospectos,
información
financiera,
boletines, etc.) acerca de los distintos productos disponibles para
la negociación, previo a tomar
cualquier decisión de inversión,
teniendo en cuenta aspectos como riesgos, costos, rentabilidad
estimada, etc.
3. Revisar regularmente sus estados
de cuenta, y dirigirse de inmediato
a su intermediario en caso de advertir un error u omisión.
4. Asumir la responsabilidad derivada de sus decisiones de inversión,
como así también de las instrucciones impartidas y confirmadas
al intermediario.
¿Por qué son importantes las Bolsas
de Comercio y los Mercados Bursatiles y Extrabursatiles?
Porque se trata de ámbitos de concurrencia de “oferta” y de “demanda”, a través
de distintas alternativas que tienen por
objeto captar excedentes de ahorro o de
inversión de aquellas personas físicas o
jurídicas que poseen excedentes para invertir, con destino a satisfacer las
necesidades de financiamiento de otro
segmento de participantes. La gama de
productos es amplia y variada con posibilidad de canalizar las inversiones no sólo
en el mercado doméstico sino también en
el exterior.
Para saber cuáles son las bolsas y mercados autorizados a funcionar, usted puede
ingresar a
http://www.cnv.gov.ar/info_financiera.a
sp?Lang=0
¿Por qué es importante la Caja de Valores S.A. (CVSA)?
Porque junto con los Mercados de Valores y las Bolsas de Comercio del país
conforma el Sistema Bursátil Argentino.
Al igual que dichas instituciones, la CVSA
trabaja en su rol específico y en unidad de
propósitos para responder al desafío que
plantea el mercado de capitales. Su función principal es la de efectuar la custodia
de valores negociables, a través de cuentas abiertas a nombres de los
depositantes, siendo estos Agentes de
Bolsa. Agentes de MAE, Entidades Financieras y otros autorizados por la ley.
Luego, en el orden internacional, la
CVSA se encuentra en permanente contacto con las principales centrales
depositarias del mundo.
A efectos de que clientes locales puedan
mantener en custodia valores negociables
emitidos en el exterior, la CVSA posee
cuentas en las siguientes depositarias:
Clearstream
(Luxemburgo)
http://clearstream.com , Euroclear (Bélgica) http://euroclear.com , Iberclear
15
NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
(España)
http://www.iberclear.com/Iberclear/ho
me/home.htm
,
DTC
(EE.UU.)
https://portal.dtcc.com/dtcorg/ , CBLC
(Brasil).
Si usted lo desea podrá encontrar más
información sobre la Caja de Valores S.A.
en:
http://www.cnv.gov.ar/info_financiera.a
sp?Lang=0
¿Qué diferencias existen entre el Mercado Abierto Electrónico (MAE) y el
Mercado de Valores de Buenos Aires
S.A. (MERVAL)?
A diferencia del MERVAL
(http://merval.sba.com.ar , ), el MAE
(http://mae.com.ar)
ƒƒ
La Ley Nº 17.811 reconoce la existencia del mercado extrabursátil o
mercado abierto como se lo conoce
en la actualidad, delegando en la Comisión Nacional de Valores la
facultad de reglamentar su funcionamiento.
El
Mercado
Abierto
Electrónico S.A. o MAE, encuentra
sustento jurídico en normativa propia
de la CNV al reconocer la conveniencia de delegar funciones propias en
entidades autorreguladas, para el control de los intermediarios y el
mercado.
ƒƒ
Es un mercado fundamentalmente
mayorista.
ƒƒ
ƒƒ
No opera en acciones.
No garantiza las operaciones concertadas en su ámbito. La liquidación de
operaciones es multilateral con riesgo
de contraparte y es realizada a través
de una sociedad denominada
ARGENCLEAR S.A. mediante el sis-
tema DVP que permite eliminar el
riesgo de incumplimiento de contraparte al no transferirse la especie o el
precio pactado en caso de incumplimiento de alguna de las partes. Las
transacciones se encuentran respaldadas únicamente sobre la base de la
responsabilidad patrimonial del intermediario involucrado.
ƒƒ
Los intermediarios, cuando operan
por cartera propia, reconocen su resultado operativo (ganancia o
pérdida) en la diferencia de precios
entre la compra y la venta (spread),
no aplicándose aranceles en concepto
de derechos y/o comisiones, salvo
cuando operan por cuenta y orden de
terceros.
¿Qué debe tener en cuenta el Pequeño
Inversor al momento de elegir un
Agente de Mercado Abierto (AMA)
del MAE?
Fundamentalmente:
ƒƒ Constatar que el agente al que se intenta confiar la compra o venta de
valores negociables, esté efectivamente habilitado por el MAE para operar
en el mercado abierto, en lo posible
antecedentes y su posicionamiento en
el Mercado.
ƒƒ Asesorarse sobre las diferentes operatorias autorizadas y las alternativas de
inversión que más satisfagan las expectativas del inversor.
ƒƒ Informarse sobre las características de
la especie involucrada, su rentabilidad, evolución del precio en un lapso
de tiempo representativo, eventuales
gastos administrativos. Recuerde que
en el mercado abierto no existe un
régimen de comisiones explícitas reguladas por el Organismo de
contralor, sino que por sus caracterís16
NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
ticas la ganancia del agente resulta del
spread entre el precio de compra y
venta.
ƒƒ
Obtener en todos los casos la documentación respaldatoria de la
operación (boleto, recibo, etc.)
ƒƒ
Para quien mantenga los títulos en
custodia en CAJA DE VALORES
S.A., y sin perjuicio de la información
que el intermediario esté obligado a
suministrarle, efectuar un control de
los movimientos y saldos por especie,
a través de los resúmenes de cuentas
periódicos que la CAJA remite al domicilio del cliente una vez finalizado
el trimestre calendario, a cuyo efecto
será imperativo que el inversor mantenga el mismo actualizado por ante
la entidad.
Se recuerda que la constitución del domicilio como así también cualquier
modificación del mismo deberá ser tramitada en la CAJA a través de su
intermediario.
¿Qué debe hacer el Inversor para abrir
una cuenta comitente en la CVSA?
Deberá dirigirse al intermediario (agente
de bolsa, agente de mercado abierto o
banco) que elija para negociar títulos valores quien en su carácter de Depositante
habilitado en la CVSA efectuará las gestiones pertinentes en la CVSA, para
obtener el número de cuenta que lo identificará como comitente.
A partir de ese momento, los datos personales del inversor ingresarán a la base
de datos de la CVSA. Sobre este punto,
se recuerda al comitente que deberá denunciar siempre su domicilio real,
evitando (sin excepción) fijar el mismo en
las oficinas comerciales del Depositante.
Este recaudo le permitirá al inversor no
sólo ser el destinatario único de la información remitida por CVSA, sino que
también evitará que su cuenta sea manejada indebidamente por terceras personas.
Por otra parte, se recuerda también que
cualquier modificación en el domicilio
constituido en la CVSA deberá ser comunicada de inmediato al Depositante
para que éste proceda a su actualización.
De ese modo, el inversor no sólo se asegurará
continuar
recibiendo
los
Resúmenes de Cuenta Trimestrales, sino
que además evitará que la CVSA bloquee
su cuenta, lo que implicaría no poder
disponer de sus tenencias en tanto no se
efectúe el trámite pertinente de desbloqueo en la entidad.
¿Dónde puedo obtener información
sobre el volumen operado por cada
Agente?
En la Página Web de esta CNV en
www.cnv.gov.ar está disponible el volumen mensual por AGENTE de todos los
mercados de valores en funcionamiento y
bajo control de esta CNV.
Con esa información, Usted puede perfectamente armar el ranking mensual que
desee.
Ingrese en Merval a esta URL:
http://www.cnv.gov.ar/Infofinan/BLO
B_Zip.asp?cod_doc=85170&error_page
=Error.asp
Ingrese en MAE a esta URL:
http://www.cnv.gov.ar/InfoFinan/Inter
medirios/ZipsIntermediario.asp?Lang=0&Co
diSoc=147&DescriSoc=Mercado%20Abiert
17
NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
o%20Electronico%20S.A.&Letra=&Tipo
Emis=1&TipoIntermed=4&TipoDocum
=29&TipoArchivo=1&TipoBalance=0
¿De qué modo un comitente puede
controlar los Valores Negociables que
mantiene en custodia en la CVSA?
Sin perjuicio de la información que está
obligada a suministrar el Depositante, es
importante recordar que la CVSA una
vez finalizado cada trimestre calendario
remite al titular de la cuenta, al domicilio
constituido en la entidad, un resumen del
movimiento de la misma en el lapso pertinente (Resumen de Cuenta Trimestral).
De ahí (se reitera) la importancia de mantener actualizado dicho domicilio en los
registros de CVSA.
Recuerde también que la constitución del
domicilio y/o su modificación debe ser
tramitada a través de su Depositante.
¿Qué debe hacer un comitente si no
está de acuerdo con los saldos de tenencias que surgen del Resumen de
Cuenta Trimestral?
En caso de disconformidad con los saldos contenidos en el Resumen de Cuenta
trimestral podrá dirigirse a efecto de formular su reclamo al Mercado de Valores
o Entidad Autorregulada a la cual pertenece el Depositante, sin perjuicio de
poder contactarse con la CVSA a través
de las siguientes opciones:
- ATENCIÓN AL CLIENTE:
25 de Mayo 362 - CABA
Tel. (5411) 4317-8900
En el horario de 9.30 a 15.00 hs.
- CALL CENTER:
Tel. 0810-888-7323
En el horario de 9.00 a 18.00 hs.
Asimismo, podrá ingresar sus comentarios y sugerencias a la respectiva opción
prevista en el sitio web de la entidad
www.cajval.sba.com.ar .
¿Cuál es el plazo de liquidaciones de
las operaciones con cheque de Pago
Diferido?
Las operaciones se liquidan en el plazo de
contado inmediato, por lo que la cuenta
del comitente tiene que tener suficientes
fondos depositados al momento de concertar la operación.
¿Cómo se negocian los cheques de
Pago Diferido en el Mercado?
Se negocian por sistema de subastas,
donde usted define la tasa mínima a que
está dispuesto a adquirir tales valores, en
caso de no encontrar la tasa deseada, la
operación de compra no se realiza y puede ser participando de subastas
posteriores.
¿Dónde se puede vonsultar la informacion contable de las libradoras de
Cheques Patrocinados?
En el sitio Bolsar www.bolsar.com se
publican los balances de todas las empresas autorizadas por la Bolsa de Comercio
a cotizar sus cheques.
¿Cuáles son las principales características generales que pueden tener los
bonos?
Pueden ser emitidos a tasa de interés fija
(pactada en las condiciones de emisión), o
variable (mediante la especificación en las
condiciones de emisión de una tasa de
referencia).
18
NEGOCIACIONES EN
BOLSAS Y MERCADOS
pueden ser emitidos a descuento, es decir,
a un valor inferior al denominado en la
“lámina” que lo representa. Este tipo de
bonos no paga intereses, sino que su rentabilidad esta dada por el valor a
descuento al que se compra.
pueden tener amortización periódica o
una única amortización al vencimiento.
La amortización representa la devolución
del capital invertido.
• Los mercados de capitales ponen al alcance de los inversores
una gran variedad de instrumentos financieros. Todos los instrumentos financieros implican una rentabilidad y un riesgo.
• La COMISIÓN NACIONAL DE VALORES no puede realizar
recomendaciones de inversión. Cada inversor debe evaluar la
relación riesgo-rentabilidad de su cartera en función de sus necesidades y disponibilidades financieras.
• Dónde puede informarse el inversor: principalmente a través de
la emisora, en su caso, y/o de los agentes o entidades intervinientes en la operación, consultando el prospecto de emisión
del valor negociable, en el sitio web de esta CNV o en el de los
Mercados donde puedan cotizar éstos. Finalmente, en caso de
no haber evacuado su consulta, a la CNV, al 4329-4600 y líneas
rotativas o personalmente en su sede de la Calle 25 de Mayo 175
(1002) Capital Federal – República Argentina, de lunes a viernes de 10.00 a 15.00 horas.
19