1) La caída de los precios del petróleo ha generado preocupación
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1) La caída de los precios del petróleo ha generado preocupación en Colombia por sus efectos fiscales: buena parte de los ingresos del gobierno viene de los tributos que pagan las compañías petroleras. Teniendo en cuenta este impacto fiscal y sus crecientes compromisos de gasto, el gobierno colombiano ha presentado un proyecto de reforma tributaria que incrementa otros impuestos. a. (1 punto) Examine el impacto de corto plazo de un incremento de impuestos en el contexto de una economía cerrada, a la luz del modelo pertinente visto en clase (diga cuál es ese modelo). Incluya un análisis gráfico, y haga explícito el efecto sobre el producto y sobre cada uno de los componentes de la demanda agregada de bienes. Explique la intuición detrás de los movimientos (o falta de movimientos) en cada uno de lesos componentes. El modelo relevante para analizar el efecto de un choque de política fiscal en una economía cerrada en el corto plazo es el modelo IS‐LM. Gráfico tradicional de IS con pendiente negativa y LM con pendiente positiva en el espacio de r(tasa de interés) y Y (producto) debe mostrar una contracción en la IS, una reducción en la tasa de interés y el producto. El choque de impuestos desplazará la IS en *(∆ ) que es el multiplicador de los impuestos keynesiano y contraerá el producto. El efecto total sobre el producto no será este, pues la LM que tiene pendiente positiva juega un rol en contrarrestar este efecto. La reducción en la tasa de interés genera un efecto positivo en la inversión, moviéndonos a lo largo de la LM. y LM, Con IS, El producto de equilibrio está dado por multiplicador del producto será por lo que el suponiendo que los parámetros hacen que 0 1, se muestra que el efecto sobre el producto es menor que el multiplicador keynesiano. Luego, el producto y el consumo caen. La inversión aumenta. Se sabe entonces que la reducción en el consumo es mayor a la reducción en la producción. b. (1 punto) Repita el análisis, ahora en el contexto de una economía abierta, pequeña y con perfecta movilidad de capitales. Suponga que la tasa de cambio es flexible. Con TC flexible, la tasa de cambio real, que en el corto plazo se mueve uno a uno con la nominal, absorbe los efectos del choque de política. En una economía pequeña y abierta, con perfecta movilidad de capitales, la tasa de interés relevante es la internacional, por lo que la LM* es vertical: el nivel de ingreso necesario para garantizar el equilibrio en el mercado de dinero consistente con esta tasa de interés es independiente de la tasa de cambio en el espacio .. La IS* tiene pendiente positiva en este espacio, heredado de la forma funcional de la . Un incremento en los impuestos contraerá la IS*, pero al ser fija la LM* no habrá efectos reales sobre el producto, pues se devaluará la tasa de cambio. En el mercado de dinero no hay efectos sobre la demanda u oferta de dinero, que está en equilibrio a la tasa de interés internacional. La contracción en el consumo genera presiones para que la tasa de interés caiga, lo que ahuyenta los capitales hacia otros destinos de mayor retorno. La demanda por moneda extranjera hace que la tasa de cambio se devalúe e incentiva las exportaciones netas, contrarrestando la caída en consumo y dejando la demanda agregada en el nivel inicial. c. (1 punto) ¿Cómo cambia su respuesta anterior si el Banco Central interviene para evitar movimientos en la tasa de cambio? Muestre el análisis correspondiente. Con TC fija, la política monetaria se ajustará para contrarrestar la subida en la tasa de cambio, y regresar la tasa de cambio a su nivel meta del Banco Central. El Banco Central debe vender dólares para lograr este objetivo, lo que también contrae la oferta de dinero (la LM* se desplaza a la izquierda). En mercado de dinero, hay un desequilibrio por la contracción de la oferta monetaria, por lo que el producto debe caer, contrayendo la demanda de dinero, para equilibrar el mercado en la tasa de cambio internacional. Es decir, el nivel de producto compatible con el equilibrio se reduce, a su vez contrayendo el consumo más de lo que el aumento inicial de impuestos implicó. Como la tasa de cambio finalmente no cambia de su nivel inicial (el nivel meta del Banco Central) las exportaciones netas no se modifican. Tampoco lo hace la inversión, pues la tasa de interés está fija en el nivel internacional. El choque de impuestos, entonces, termina reflejado en caídas del consumo y la producción. 1. Teniendo en cuenta sus respuestas anteriores discuta ( en este punto no es necesario hacer análisis formales adicionales a los anteriores, aunque este tipo de análisis puede ayudarle a exponer su respuesta de manera más precisa): a. (0.7 puntos) ¿Qué efectos espera de la subida de impuestos si Colombia es una economía abierta y pequeña, pero con imperfecta movilidad de capitales? Si la economía es grande o hay imperfecta movilidad de capitales, la economía será un caso intermedio entre una economía cerrada y una pequeña, abierta y con capitales pefectamente móviles. En el primer caso (economía grande) la razón es que la presión sobre la tasa de interés se verá reflejada en cambios de la tasa de interés externa. En el segundo (imperfecta movilidad de capitales), se verá reflejada en la brecha entre la tasa de interés doméstica y la externa. El efecto final, intermedio entre los casos de economía cerrada y el análisis extremo de economía abierta, implicará una reducción en el producto y el consumo, devaluación de la moneda doméstica frente a la externa, caída de la tasa de interés y consecuentes cambios en las exportaciones netas y la inversión, ambas al alza. b. (0.7 puntos) Un aparte del artículo de Semana dice: “Los capitales, siempre nerviosos, han buscado refugio en lugares seguros como los bonos del Tesoro de Estados Unidos a donde han migrado en masa los inversionistas en los últimos tiempos. Esto ha afectado los mercados emergentes, y ha devaluado las monedas frente al dólar. En Colombia, por ejemplo, la moneda norteamericana llegó a 2.070 pesos, un precio que no se veía hace más de cinco años.” Explique cómo es que el análisis que usted hizo en el punto 1 recoge este fenómeno de migración de capitales y sus implicaciones sobre las monedas. Explique también por qué podría ser preocupante esta devaluación, como parece implicar el análisis de Semana. Del punto 1, el modelo más útil para este análisis es el de economía pequeña y abierta con libre movilidad de capitales. En el punto 1b, por ejemplo, los efectos fiscales de la caída en los precios del petróleo acaban reflejados en presiones a la baja de la tasa de interés que ahuyentan capitales y presionan una devaluación. El análisis podría también extenderse para incorporar la pérdida de confianza inversionista directamente como un nuevo choque: una contracción de la inversión para todo nivel de tasa de interés, con lo que se puede analizar de manera similar al punto 1b y de nuevo verse reflejado en devaluación del peso. La contracción en la inversión genera presiones a una tasa de interés más baja y salida de capitales que demandan moneda extranjera y devalúan la tasa de cambio. Según el análisis del punto 1b, la devaluación tiene al menos una consecuencia positiva, que es amortiguar el efecto negativo del choque sobre la demanda de bienes, al estimular la demanda por exportaciones netas. En ese sentido, parece paradójico que se presente como un hecho preocupante. Pero el análisis también muestra que la devaluación es preocupante en la medida en que resulta ser un síntoma de fenómenos que en neto tienen efectos negativos sobre la demanda. 2. (0.6 puntos) (Este punto se aparta del análisis de la coyuntura actual descrita en Semana.) A raíz de la profunda crisis económica en varios países de la Unión Europea, en los últimos años ha habido discusión en esos países sobre la posibilidad de abandonar su unión monetaria. Explique por qué la crisis puede haber desatado esta discusión y exponga los principales argumentos a favor y en contra de abandonar esa unión. De la discusión en clase, y de la lectura del libro de Krugman, hay varios elementos de la crisis relacionados con la ocurrencia y el grado de daño que causó la crisis: a. La unión monetaria, según Krugman, es incluso una de las causas de la crisis. Esto porque la adopción de una moneda común posibilitó un masivo flujo de capitales hacia países como España y Grecia, cuyos fundamentales posiblemente no eran tan fuertes como para justificar esos flujos, pero que se beneficiaron de un impulso a la confianza asociado con la adopción de la Unión. Se creó entonces una burbuja que generó vulnerabilidades: gran dependencia de los flujos externos, mercados inmobiliarios inflados, incrementos injustificados en salarios. b. Una vez la burbuja estalló, la existencia de la unión impide a los países más severamente golpeados utilizar política monetaria para paliar los efectos de la misma, por ejemplo a través de políticas expansivas que generen inflación y devaluación, las que a su vez ayudarían a desinflar el valor de la deuda en moneda extranjera, y la brecha de salarios. c. Así los países solo cuentan con la política fiscal para estimular la economía. Pero la disciplina fiscal que impone la comunidad europea también limita el alcance de esta política. Posibilitar el uso de la política monetaria e incluso flexibilizar la política fiscal serían argumentos a favor de abandonar la Unión. Pero también hay muy fuertes argumentos que hacen que esta posibilidad sea remota. Están por un lado las bien conocidas facilidades para hacer transacciones entre los miembros, y otros logros asociados como la libre circulación de personas. Pero ante todo están las razones políticas que llevaron en su momento a la adopción de la Unión, relacionadas con la firme determinación de crear nexos entre los miembros que eventualmente hicieran excesivamente costosa la posibilidad de una nueva guerra entre ellos . Los contras vienen de los elementos que la crisis ha hecho resaltar, pérdida de instrumentos de política monetaria y en algunos casos fiscal. Consideraciones dichas de una forma diferente (no requeridas , pero algun estudiante podria haberlas considerado) Adicionalmente es claro que una tasa de cambio fija hace que la volatilidad del producto sea mayor pues todos los choques los absorbe la producción y no la tasa de cambio, que en un modelo de tasa de cambio flexible con perfecta movilidad de capitales es quien absorbe el choque 100%. En particular para algunos paises la depreciación de sus monedas podria implicar una ganancia en la competitividad de sus exportaciones, lo que atenuaría la caida en producción.
