segunda emisión de bonos ordinarios fideicomiso pagarés

Contactos:
Ana María Carrillo Cárdenas
[email protected]
María Carolina Barón Buitrago
[email protected]
Comité Técnico: 10 de septiembre de 2013
Acta No: 570
SEGUNDA EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS FIDEICOMISO PAGARÉS
MUNICIPIO DE CALI
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV
REVISIÓN PERIÓDICA
DEUDA DE LARGO PLAZO
Cifras en millones al 30/06/2013
Municipio de Cali
Ingresos: $1.177.268. Gastos: $899.471.
Superávit: $277.797.
BB+
Historia de la Calificación:
Revisión Extraordinaria Feb./13: BBB- CWN
Revisión Periódica Sep./12: BBB+
Calificación Inicial Oct./07: AA
La información financiera incluida en este reporte está basada en el prospecto de la Segunda Emisión de Bonos Ordinarios Fideicomiso Pagarés
Municipio de Cali, en la rendición de cuentas mensual del contrato de fiducia, el modelo de proyección financiera elaborado por Estructuras en Finanzas
S. A. y la ejecución presupuestal del Municipio de Santiago de Cali a diciembre de 2009, 2010, 2011. La información presupuestal del Consolidador de
Hacienda de Información Pública (CHIP) para diciembre de 2011 y 2012 y para junio de 2012 y de 2013.
CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS
Emisor:
Fideicomitente:
Monto:
Plazos:
Fecha de Emisión:
Pago de capital:
Intereses:
Periodicidad pago de intereses:
Garantía parcial de la Nación
Activo subyacente
Fideicomiso Pagarés Municipio de Cali
Compañía Colombiana de Capitales S. A. (en liquidación)
Serie B1: $20.000.000.000
7 años
19 de noviembre de 2007
Junio de 2014
DTF + 4,0% T.A.
Semestre vencido
9,70% del total del activo subyacente
Flujos de caja respaldados por los siguientes pagarés:
Pagaré No.: 172027 con garantía de la Nación (40%)
Pagaré No.: 742-0035, 60% derechos económicos sin garantía de la Nación
Administrador:
DECEVAL S. A.
Agente Estructurador:
Estructuras en Finanzas S. A.
Representante Legal de Tenedores de Bonos: Fiduciaria Popular S. A.
Administrador del Fideicomiso:
Fiduciaria Corficolombiana S. A.
1
La Serie A de la Emisión fue pagada en diciembre de 2011.
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CAL-C-COR-FOR-05 R4
SEGUNDA EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS FIDEICOMISO PAGARÉS MUNICIPIO DE CALI
El proceso de intervención5 del Fideicomitente
Compañía
Colombiana
de
Capitales
(en
liquidación) inició en julio de 2013. Esta situación
se traduce en un elemento de incertidumbre pues
representa la pérdida de un soporte económico
adicional con el que contaba la -Emisión, ya que
en el pasado la Compañía Colombiana de
Capitales aportó recursos para el pago de la Serie
A de los Bonos. En diciembre de 2011 el
Fideicomitente entregó recursos por $1.000 millones
para la amortización de la Serie A de los Bonos, debido
a que se presentó un desajuste por el cambio de los
flujos de ingreso, derivado de la reestructuración de las
condiciones de los pagarés.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV
en Revisión Periódica modificó la calificación de
BBB- a BB+ y eliminó el Creditwatch Negativo en
Deuda de Largo Plazo a la Segunda Emisión de
Bonos Ordinarios Fideicomiso Pagarés Municipio
de Cali.
El cambio en la calificación de la presente
Emisión está sustentado en la limitada
información sobre el desempeño fiscal, financiero
y operativo del Municipio de Cali y la
incertidumbre sobre el avance que ha tenido el
proceso de intervención del Fideicomentente,
Compañía Colombiana de Capitales. En este
sentido, BRC no cuenta con herramientas de
análisis suficientes que le permitan anticipar la
capacidad del Ente Territorial para cumplir
oportunamente con sus obligaciones frente a los
pagarés que constituyen el activo subyacente de
la estructura.
En relación con el proceso de intervención del
Fideicomitente, Fiduciaria Corficolombiana está a la
espera de un pronunciamiento oficial por parte del
interventor en relación con los derechos fiduciarios
correspondientes al fideicomiso de los Bonos Pagarés
Municipio de Cali.
En septiembre de 2013 la Asamblea de
Tenedores de Títulos aprobó la ampliación del
plazo de amortización de los Bonos hasta
diciembre de 2017 (ver anexo 3). Esta decisión
reduce la probabilidad de incumplimiento en el
pago de las obligaciones de los Bonos, como
producto del cambio realizado en 2010 por el
Municipio de Cali a las condiciones de los
pagarés, el flujo de recursos que ingresaba al
fideicomiso era insuficiente para atender el pago
del capital total de los Bonos en la fecha
inicialmente estipulada (junio de 2014). La
Fiduciaria deberá iniciar los trámites de formalización
legalmente definidos, no obstante, no existe un plazo
establecido por la normatividad para llevarlos a cabo.
Si bien existe información pública disponible sobre el
Municipio de Cali, esta resulta insuficiente para explicar
y evidenciar factores como: i) la sostenibilidad de un
crecimiento en los ingresos de 32% entre junio de 2012
y junio de 2013, que obedeció a un mayor nivel de
transferencias (42%) y al superávit de 2012, ii) la
disminución de 13% anual del Impuesto de Industria y
Comercio en el primer semestre de 2013, a pesar de las
medidas de control tributario implementadas en 2012
por la Administración Municipal, iii) la volatilidad en el
crecimiento de los gastos de funcionamiento entre 2011
y junio de 20132, iv) los posibles cambios en las
prioridades de inversión realizados por la Administración
Municipal, y v) el cumplimiento oportuno de las
obligaciones financieras adquiridas por el Ente
Territorial.
En un escenario en el que se encuentran
incorporadas
las
nuevas
condiciones
de
amortización de los Bonos y se asume el pago
oportuno por parte del Municipio de Cali, la
cobertura mínima sería de 2,18 veces en junio de
2016. En contraste, al tomar las condiciones de
amortización iniciales, la cobertura mínima sería
de 0,4 veces para junio de 2014. Lo anterior
muestra la congruencia del cambio en el
cronograma del pago de los Bonos aprobado por
la Asamblea.
De acuerdo con el informe3 de viabilidad fiscal de 2011,
el Ente Territorial desconocía los resultados financieros
y las contingencias de sus entidades adscritas.
Adicionalmente, el Municipio no tenía claridad sobre el
monto real de sus pasivos pensionales. En relación con
esto último, Cali se encuentra en un proceso de
conciliación con el FONPET4 sobre el monto de estas
obligaciones. La Calificadora desconoce la evolución de
dichos elementos en 2012 y durante lo corrido de 2013,
lo que se traduce en un mayor nivel de incertidumbre
para la presente calificación, teniendo en cuenta el
riesgo que dichos aspectos representan para las
finanzas municipales.
Si bien el cronograma de pagos aprobado
aprobado evita un default en la estructura, la
voluntad de pago del Municipio de Cali se
5
2
3
4
La Superintendencia de Sociedades notificó del proceso de
intervención a Compañía Colombiana de Capitales, como resultado
de la investigación que se adelanta a esta Empresa por sus posibles
vínculos con Interbolsa.
2011: -40%, 2012: 25%; junio de 2013: -13%.
Informe presentado por el Ministerio de Hacienda.
Fondo de Pensiones Territoriales.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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La visita técnica para el proceso de calificación se
realizó con la oportunidad suficiente por la
disponibilidad del cliente y la entrega de la información
se cumplió en los tiempos previstos, si bien no fue
completa de acuerdo con los requerimientos de la
Calificadora.
mantiene como el principal factor de riesgo.
Aunque el Ente Territorial ha cumplido con sus
obligaciones de manera oportuna en los últimos
dos años, el proceso de reestructuración de la
deuda que llevó a cabo en 2010 no estuvo
justificado por razones de tensión financiera, por
lo que las futuras administraciones municipales
podrían realizar nuevas reestructuraciones con el
objetivo de atender asuntos que consideren
prioritarios frente al pago de sus obligaciones
financieras. El Municipio de Cali ha realizado dos
procesos de reestructuración de deuda en 2001 y 2010.
El segundo proceso se efectuó con el fin de liberar
recursos para obras de infraestructura.
Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza
funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de
la Entidad asume entera responsabilidad sobre la
integridad y veracidad de toda la información entregada
y que ha servido de base para la elaboración del
presente informe.”
2. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas




El 9,7% del activo subyacente de la Emisión cuenta
con garantía de la Nación sobre capital e intereses.
Manejo de recursos a través de un consorcio
fiduciario.
La existencia de un marco normativo que rige la
gestión de recursos por parte de los Entes
Territoriales.
Limitación de endeudamiento adicional del Municipio
de Cali, de acuerdo con los parámetros establecidos
en las Leyes 358 de 1997 y 819 de 2003.
Debilidades





Incumplimiento por parte del Municipio del plan de
amortización de capital vigente en julio de 2010.
Posibles incumplimientos o retrasos del Municipio en
el pago de sus obligaciones.
Incremento de la probabilidad de que se realice otra
reestructuración de la deuda de Cali.
Limitada información sobre la situación fiscal,
financiera y operativa del Municipio de Cali.
Pérdida de respaldo económico debido a la
liquidación del Fideicomitente Compañía Colombiana
de Capitales.
Oportunidades

Mayor generación de ingresos propios por parte del
Municipio.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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3. ESTADOS FINANCIEROS
Anexo 1: Ejecución Presupuestal
MUNICIPIO DE CALI
Pesos
2009
2010
2009
2011
2010
2011
A NA LISIS HORIZONTA L
INGRESO TOTAL (A+B+C+D)
$ 1.678.708.591.363 $ 1.874.749.793.143
$ 1.835.737.115.670
11,80%
11,68%
-2,08%
A. TOTAL INGRESOS CORRIENTES (1+2)
$ 736.463.348.402
$ 805.616.968.084
$ 801.061.685.901
16,37%
9,39%
-0,57%
1. INGRESOS TRIBUTARIOS
$ 561.058.969.784
$ 591.223.752.505
$ 605.131.437.320
3,27%
5,38%
2,35%
Im puestos Directos
1.1. Impuesto predial unificado
1.2. Impuesto de industria y comercio
1.3. Impuesto de avisos, tableros y vallas
1.4. Impuesto de circulacion y transito vehiculos de servicio publico
1.5. Impuesto sobre rifas y clubes
1.6. Estampilla pro-desarrollo
1.7. Linea de demarcación
1.8. Esquemas básicos
1.9. Estampilla Pro-cultura
1.10. Impuesto de delineación
1.11. Impuesto de teléfonos
1.12. Impuesto de publicidad exterior visual
$ 485.002.875.856
$ 238.156.634.989
$ 193.204.506.446
$ 19.709.788.522
$ 3.293.122.255
$ 3.489.000
$ 14.705.004.024
$ 139.634.100
$ 36.701.310
$ 12.931.750.494
$ 2.391.324.661
$0
$ 430.920.055
$ 511.232.877.257
$ 242.850.944.771
$ 205.381.397.788
$ 20.022.107.119
$ 3.426.277.592
$ 2.707.500
$ 18.226.806.161
$ 133.134.333
$ 78.777.900
$ 17.328.066.270
$ 2.984.338.289
$ 523.337.507.963
245.790.557.490,00
218.372.743.097,00
20.579.182.761,00
4.050.085.024,00
1.610.000,00
15.121.123.318,00
125.275.300,00
42.182.000,00
14.602.935.656,00
3.841.890.930,00
4,88%
9,12%
1,18%
8,76%
52,46%
-29,14%
0,47%
9,14%
-13,89%
-7,98%
-37,78%
0,00%
88,63%
5,41%
1,97%
6,30%
1,58%
4,04%
-22,40%
23,95%
-4,65%
114,65%
34,00%
24,80%
0,00%
85,26%
2,37%
1,21%
6,33%
2,78%
18,21%
-40,54%
-17,04%
-5,90%
-46,45%
-15,73%
28,74%
100,00%
1,45%
$ 798.319.534
809.922.387,00
Im puestos Indirectos
$ 76.056.093.928
$ 79.990.875.248
1.13. Sobretasa a la gasolina
$ 63.982.986.001
$ 63.878.261.002
64.545.343.999,00
1.14. Impuesto sobre servicio de alumbrado publico - Predios Lotes
$ 1.511.773.474
$ 1.274.229.629
1.270.711.151,00
1,96%
-15,71%
-0,28%
1.15. Espectáculos Públicos
$ 1.671.945.284
$ 854.387.850
1.480.819.886,00
47,89%
-48,90%
73,32%
1.16. Juegos Permitidos
1.17. Espectáculos Públicos al Deporte
1.18. Contribución Especial
1.19 Devolucióm Aportes ISS
2. INGRESOS NO TRIBUTARIOS
$ 81.793.929.357
-5,97%
5,17%
2,25%
-3,01%
-0,16%
1,04%
$ 18.517.626
$ 12.673.726
7.491.406,00
-15,03%
-31,56%
-40,89%
$ 329.325.838
$ 370.338.714
200.065.451,00
-65,15%
12,45%
-45,98%
$ 8.541.545.705
$ 13.600.984.327
14.289.497.464,00
-24,61%
59,23%
5,06%
$0
$0
-8,61%
$ 175.404.378.618
$ 214.393.215.579
95,82%
22,23%
2.1. Contribuciones
$ 85.156.793.413
$ 106.270.832.990
70.634.802.358,00
$ 195.930.248.581
11137%
25%
-34%
2.2. Tasas y derechos
$ 43.920.205.339
$ 53.497.737.629
56.397.044.755,00
-4,09%
21,81%
5,42%
2.3. Multas
$ 10.147.335.367
$ 11.464.030.287
12.293.461.575,00
23,45%
12,98%
7,24%
2.4. Rentas Contractuales
$ 4.006.457.688
$ 4.051.830.201
4.257.727.632,00
172,85%
1,13%
5,08%
2.5. Intereses y Recargo
$ 25.764.427.596
$ 30.656.036.290
44.932.016.669,00
7,35%
18,99%
46,57%
$ 97.322.455
$ 58.079.185
94.944.037,00
72,93%
-40,32%
63,47%
$ 9.095.131
$ 9.632.363
6.894.041,00
55,53%
5,91%
-28,43%
-19,53%
2.6. Ejidos y Baldíos
2.7. Legalización de asentamientos
2.8. Planes Ejecutados
$ 858.658.132
$ 783.388.168
630.407.678,00
-7,58%
-8,77%
$ 81.721.232
$ 142.854.423
135.123.701,00
-61,21%
74,81%
-5,41%
$ 5.362.362.265
$ 7.458.794.043
6.547.826.135,00
-34,06%
39,10%
-12,21%
B. RECURSOS DE CAPITAL
1. Recursos del Crédito
2. Recursos del Balance
3. Otros recursos del capital
$ 298.946.569.978
$0
$ 264.225.863.200
$ 34.720.706.778
$ 334.019.948.657
$0
$ 311.910.275.769
$ 22.109.672.888
$ 323.530.242.859
303.740.579.638,00
19.789.663.221,00
2,79%
11,73%
-3,14%
7,93%
-24,59%
18,05%
-36,32%
-2,62%
-10,49%
C. TRANSFERENCIAS (Transferencias y participaciones)
$ 643.298.672.983
$ 735.112.876.402
711.145.186.910,00
11,34%
14,27%
-3,26%
$ 1.748.135.413.258
5,63%
24,92%
2,32%
6,60%
22,00%
-39,83%
2.9. Otros ingresos operacionales
2.10. Otros Ingresos No Tributarios
TOTAL GASTOS (E+F)
$ 1.367.723.193.927 $ 1.708.497.278.665
E. GASTOS FUNCIONAMIENTO
$ 455.148.683.235
$ 555.293.699.247
$ 334.107.394.907
F. TOTAL OTROS GASTOS (1+2+3+4)
$ 912.574.510.692 $ 1.153.203.579.418
$ 1.414.028.018.351
5,16%
26,37%
22,62%
$ 8.010.585.118
4,70%
3,13%
-71,13%
1. Transferencias organism os de control
2. Servicio de deuda
3. Inversión
4. Otros
SUPERAVIT (DEFICIT)
$ 26.904.852.231
$ 27.747.970.237
$ 69.427.836.802
$ 53.890.538.566
$ 85.695.989.096
-16,47%
-22,38%
59,02%
$ 719.884.993.757
$ 973.743.205.333
$ 1.320.321.444.137
9,79%
35,26%
35,59%
$ 96.356.827.902
$ 97.821.865.282
$ 310.985.397.436
$ 166.252.514.478
$ 87.601.702.412
-6,76%
50,45%
1,52% -100,00%
-46,54%
-47,31%
Fuente: Secretaría de Hacienda del Municipio de Cali.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Anexo 2: Ejecución Presupuestal diciembre 2011/ 2012 y junio 2012/ 2013
Análisis Vertical
dic-11
dic-12
jun-12
jun-13
INGRESOS TOTALES
1.782.897
1.711.392
894.927
1.177.268
INGRESOS CORRIENTES
2.011
100%
2.012
100%
jun-12
100%
jun-13
100%
Análisis Horizontal
% Jun
2012 - Jun 2013
% 2011 2012
-4%
32%
18%
1.462.387
1.532.115
840.040
989.210
82%
90%
94%
84%
5%
TRIBUTARIOS
618.738
646.353
464.314
476.648
35%
38%
52%
40%
4%
3%
IMPUESTO PREDIAL UNIFICADO
209.506
213.188
171.594
198.257
12%
12%
19%
17%
2%
16%
IMPUESTO DE INDUSTRIA Y COMERCIO
218.373
238.791
171.962
150.464
12%
14%
19%
13%
9%
-13%
64.545
65.891
33.180
33.162
4%
4%
4%
3%
2%
0%
4.050
4.803
2.914
3.044
0%
0%
0%
0%
19%
4%
29.724
32.168
15.653
14.691
2%
2%
2%
1%
8%
-6%
1.271
1.156
901
1.551
0,1%
0,1%
0,1%
0,1%
-9%
72%
CONTRIBUCIÓN SOBRE CONTRATOS DE OBRAS
PÚBLICAS
14.289
7.517
3.127
3.492
1%
0%
0%
0%
-47%
12%
SOBRETASA AMBIENTAL
28.129
28.682
23.354
27.478
2%
2%
3%
2%
2%
18%
843.649
885.762
375.727
512.562
47%
52%
42%
44%
5%
36%
TASAS Y DERECHOS
36.645
36.485
17.427
18.548
2%
2%
2%
2%
0%
6%
MULTAS Y SANCIONES
57.274
75.656
38.775
88.343
3%
4%
4%
8%
32%
128%
CONTRIBUCIONES
70.635
99.096
53.829
10.588
4%
6%
6%
1%
40%
-80%
VENTA DE BIENES Y SERVICIOS
20.028
4.289
2.077
2.021
1%
0%
0%
0%
-79%
-3%
RENTAS CONTRACTUALES
4.258
4.523
4.241
4.497
0%
0%
0%
0%
6%
6%
ARRENDAMIENTOS
3.396
3.548
3.404
3.463
0%
0%
0%
0%
4%
2%
SOBRETASA A LA GASOLINA
IMPUESTO DE CIRCULACIÓN Y TRÁNSITO SOBRE
VEHÍCULOS DE SERVICIO PÚBLICO
ESTAMPILLAS
IMPUESTO SOBRE EL SERVICIO DE ALUMBRADO
PÚBLICO
NO TRIBUTARIOS
OTRAS RENTAS CONTRACTUALES
TRASFERENCIAS
INGRESOS DE CAPITAL
GASTOS DE FUNCIONAMIENTO
GASTOS DE INVERSION
GASTOS TOTALES
862
976
837
1.035
0%
0%
0%
0%
13%
24%
604.364
606.693
244.854
347.664
34%
35%
27%
30%
0%
42%
320.510
343.164
1.287.357
1.630.521
179.277
427.607
1.205.055
1.632.661
54.886
190.749
528.613
719.363
Cifras en millones de pesos
Fuente: Consolidador de Hacienda de Información Pública
188.058
166.112
733.360
899.471
18%
10%
6%
16%
-44%
243%
19%
72%
25%
70%
21%
59%
14%
62%
25%
-6%
-13%
39%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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SEGUNDA EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS FIDEICOMISO PAGARÉS MUNICIPIO DE CALI
Anexo 3: Comparación Esquema Propuesto vs. Esquema Actual
Nueva propuesta
Monto de
amortización
Mes
%
dic-13
20%
$ 4.000
jun-14
15%
$ 3.000
dic-14
15%
$ 3.000
jun-15
10%
$ 2.000
dic-15
10%
$ 2.000
jun-16
10%
$ 2.000
dic-16
8%
$ 1.500
jun-17
8%
$ 1.500
dic-17
5%
$ 1.000
Total
100%
$ 20.000
Esquema anterior
Monto de
amortización
%
100%
$ 20.000
100%
$ 20.000
Cifras en millones de pesos
Fuente: Fiduciaria Corficolombiana
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SEGUNDA EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS FIDEICOMISO PAGARÉS MUNICIPIO DE CALI
CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO
Esta calificación se aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de más de un (1) año. Las escalas entre
AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior
o inferior, respectivamente.
Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:
◘
Grados de inversión
ESCALA
DEFINICIÓN
AAA
La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad del Emisor o Emisión
para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte.
AA
La calificación AA indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones
financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más
vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima
categoría.
A
La calificación A indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras
es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante
acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
BBB
La calificación BBB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones
financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables
ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
◘
Grados de no Inversión o alto riesgo
ESCALA
DEFINICIÓN
BB
La calificación BB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones
financieras es limitada. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una menor probabilidad de
incumplimiento en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores.
B
La calificación B indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras
es baja. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de
incumplimiento.
CCC
La calificación CCC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones
financieras es muy baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta
probabilidad de incumplimiento.
CC
La calificación CC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones
financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una
probabilidad muy alta de incumplimiento.
D
La calificación D indica que el Emisor o Emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras.
E
La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar.
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