LA ENTREVISTA / a Victoria Ugolini “Los futuros permiten eliminar

LA ENTREVISTA / a Victoria Ugolini
“Los futuros permiten eliminar el riesgo precio del negocio agrícola”
Entrevista a Victoria Ugolini, analista y operadora de la firma Corredora,
Futuros y Opciones – fyo.com
Vemos cambios tecnológicos que han incorporado los productores agropecuarios que cambiaron
la forma tradicional de producir. ¿En la comercialización también se produjeron cambios?
El cambio se está produciendo, pero mucho más lentamente y de una manera mucho menos
generalizada. Son varios los productores que operan futuros y opciones con el fin de eliminar el riesgo
precio del negocio agrícola, pero la gran mayoría aun no adoptó estas herramientas. En Argentina existen
dos mercados a término, el Matba y el Rofex. En ellos se pueden operar futuros y opciones de soja, maíz,
trigo y girasol. Entre los dos mercados se negociaron en el año 2006 19 millones de toneladas, y en lo
que va de 2007 un volumen similar; frente a una producción combinada de los cuatro granos de 88
millones de toneladas. A grandes números, se podría pensar que se cubre el 20% de la producción, pero
este razonamiento no es del todo correcto, ya que quienes utilizan las herramientas probablemente estén
operando en futuros y opciones 3 o 4 veces cada tonelada producida. Esto hace que quienes
verdaderamente están utilizando las herramientas sean muy pocos.
¿Por que considera usted que aún no se popularizó el uso de los mecanismos modernos?
En primer lugar, por desconocimiento respecto a su funcionamiento, beneficios y riesgos. Si bien las
universidades, las bolsas, los mercados a término, los asesores y los corredores están trabajando en la
difusión de las herramientas, todavía queda un largo camino por recorrer. El esfuerzo es válido, pero aun
insuficiente.
En segundo lugar, operar futuros requiere el depósito de márgenes y diferencias diarias, como garantía
frente a movimientos adversos de los precios respecto a la posición tomada. Los márgenes van de 7 a 11
U$/tn, dependiendo del mercado y del producto y deben ser ingresados al mercado al día siguiente de
realizada la operación. Pero se debe tener en cuenta que no es necesario inmovilizar efectivo para los
márgenes, ya que los mercados aceptan por ejemplo avales bancarios, que se pueden obtener a tasas
del 3 o 4% anual. Un tercer motivo es la inestabilidad económica e institucional que caracteriza a nuestro
país, que altera las reglas, cambia los escenarios y paraliza a los mercados. De todos modos, los
productores cuentan con la posibilidad de cubrirse en el mercado a término de Chicago (Chicago Board of
Trade o CBOT), y así evitar la incertidumbre propia de nuestro país. Hoy existe el riesgo de un aumento
de retenciones, principalmente en soja, y también existe la posibilidad de que el estado continúe con su
política de cerrar el registro de exportaciones, ante escasez de maíz o trigo. Todas estas intervenciones
hacen que el precio local se separe del internacional y le restan atractivo a las coberturas de las ventas al
alza en los mercados argentinos. Quienes quieran participar de los precios internacionales pueden
hacerlo comprando opciones en CBOT.
Por último, entiendo que pesa la psicología de quien alguna vez tomó una cobertura a un precio que el
consideraba que dejaba una rentabilidad satisfactoria, pero que al momento del vencimiento de la
cobertura, los precios resultaron siendo más atractivos. En repetidas ocasiones se ha dado que los
precios al momento de la cosecha terminaron siendo superiores a los que cotizaba el futuro en los meses
anteriores. Esta situación deja un sabor amargo a quien tomó la cobertura, ya que el mejor precio que
recibió en la cosecha lo debe usar para pagar la diferencia negativa que le dejó su posición en el mercado
a término. Pero, y si hubiera ocurrido lo contrario? Y si el precio final no hubiera sido suficiente como para
arrojar la rentabilidad deseada? El productor tiene a su alcance dos herramientas que le permiten
presupuestar su negocio y dar certidumbre a su margen.
¿En el interior del país, lejos de Buenos Aires o Rosario, podemos usar este tipo de herramientas?
Si, por supuesto. La operatoria de futuros se puede independizar de la del físico. Quien vende futuros
tiene dos posibilidades: entregar el grano vendido a través del mercado a término (destinos por defecto:
Rosario para la soja, el maíz y el girasol y Dársena para el trigo), o bien cancelar la posición vendida a
través de una compra, antes de entrar al periodo de entrega, y de esa manera, tomar la ganancia o
pérdida resultante. Si opta por la segunda alternativa, el productor queda libre para comercializar y
entregar sus granos a su destino habitual. Para conocer su precio final de venta deberá sumar al precio
obtenido por el físico la ganancia o pérdida resultante de la operación en el mercado a término.
Por último – Una recomendación para los productores de la zona de Río Cuarto
Sería interesante que comenzaran a familiarizarse con los futuros y las opciones, ya que estas
herramientas, unidas a una gestión por presupuesto, permiten eliminar el riesgo precio del negocio
agrícola.