inversión inteligente

SECONDS
WITH THE FUND MANAGER
INVERSIÓN
INTELIGENTE
Los tradicionales índices ponderados por
capitalización bursátil han demostrado ser
ineficaces. GEOFFROY GOENEN, Responsable de Renta Variable Fundamental
Europea, y KOEN VAN DE MAELE, Director
de Inversiones Adjunto en Candriam
afirman que los inversores pueden beneficiarse de las primas de renta variable
mientras reducen la volatilidad.
Geoffroy Goenen
Koen Van de Maele
La eficacia de los índices de renta varia-
inversores de las deficiencias de los índices
¿De dónde surge esta relación inversa? En
ble ponderados por capitalización
ponderados. Algunos decidieron recortar la
primer lugar, los gestores de fondos de ges-
bursátil está demostrada, ¿por qué
asignación a renta variable y pasarse a la
tión activa cobran por batir a un índice de
habrían de cambiar los inversores?
renta fija. Sin embargo, los rendimientos de
referencia, por lo que tienden a sobreponderar
la renta fija se encuentran ahora en mínimos
los valores con una beta y volatilidad mayores
históricos y los beneficios no alcanzan el
para obtener rendimientos superiores. Si
objetivo financiero. Cada vez más inversores
bien los valores volátiles son más propensos
apuntan hacia una solución híbrida entre
a generar mayores rendimientos a corto
renta variable y renta fija, de manera que
plazo, también son más demandados y, por
puedan obtener los rendimientos de la renta
lo tanto, pasan a estar sobrevalorados, lo
variable con la volatilidad de la renta fija.
que conlleva rendimientos inferiores a largo
Es cierto que los índices ponderados han
sido durante mucho tiempo la opción que
han privilegiado los inversores que buscaban
exposiciones a renta variable de gestión
pasiva. Sin embargo, hoy en día muchos
inversores se preguntan si estos índices
constituyen una forma eficaz de obtener
rendimiento en el mercado bursátil. Los
estudios demuestran que los índices ponderados tienen una concentración excesiva
plazo. En segundo lugar, el carácter menos
¿Es smart beta la respuesta? Y en ese
volátil de las acciones de bajo riesgo reduce
caso, ¿qué tipo de smart beta?
la tasa de descuento a partir de la cual los
en los valores de mayor capitalización del
Es, sin duda, una de las respuestas. Ahora
mercado y, por lo tanto, no presentan una
existen en el mercado varios tipos de smart
diversificación eficaz. Además, proporcionan
beta. El enfoque de Candriam se centra prin-
un acceso limitado a otros sesgos que pueden
cipalmente en el riesgo, así como en la idea,
ser interesantes como el sesgo por tamaño,
sorprendente para muchos inversores, de
momentum y valor. La enorme volatilidad
que las carteras con valores de baja volati-
de los mercados de renta variable tras la
lidad generan mayores rendimientos que
crisis financiera de 2008 convenció a muchos
los valores de alto riesgo.
analistas de renta variable calculan el precio
objetivo de la acción, lo que redunda en
rendimientos más altos. Por último, los valores
defensivos tienen un perfil más constante
de flujos de caja, por lo que en situaciones
prolongadas de crisis económica, tienen
menos necesidad de hallar capitales adicionales y debilitar a los accionistas existentes.
SECONDS
WITH THE FUND MANAGER
¿Qué elementos caracterizan vuestra
con el respaldo del equipo de Ingenieros de
¿Es buen momento para invertir en la
estrategia smart beta, además de una
Inversión formado por seis expertos.
estrategia? ¿Quiénes deberían invertir?
baja volatilidad?
Es lógico combinar inversiones de baja
volatilidad con un filtro cualitativo, dado que
la calidad de una compañía constituye un
¿De qué manera destaca vuestra smart
beta frente a la de otros proveedores?
A nuestro enfoque de smart beta lo llama-
La inversión en baja volatilidad interesa a
los inversores de renta variable que se preocupan por la creciente volatilidad de los
mercados como consecuencia de la continua
importante factor de riesgo a largo plazo
mos de “última generación”.
dentro de una cartera de renta variable.
En la medida en que las inversiones de bajo
fluctuaciones de divisas. Resulta igual de
Aunque la definición de calidad difiere entre
riesgo y calidad generan rendimientos posi-
interesante para inversores de renta fija que
los gestores de activos, nosotros la definimos
tivos, hemos combinado los dos enfoques
busquen mayores rendimientos. En vistas
como empresas rentables, en crecimiento,
para alcanzar una rentabilidad ajustada al
de los escasos o nulos rendimientos que
con una buena gestión, con un reducido
riesgo aún mayor. Por otra parte, el beneficio
están generando los bonos y el estrecha-
apalancamiento financiero y con ventajas
derivado de una exposición a bajo riesgo y
miento de los diferenciales de crédito en los
competitivas frente a empresas homólogas.
calidad suele ser variable a lo largo de los
bonos corporativos, la renta variable de baja
Los estudios ponen de manifiesto que las
ciclos, por lo que al combinarlos los inversores
volatilidad supone una fuente alternativa de
estrategias que optan por posiciones largas
pueden diversificar sus fuentes de rentabi-
rendimiento.
en acciones de calidad elevada y cortas en
lidad y conseguir rentabilidades uniformes
acciones de baja calidad generan rendimientos
en todas las condiciones de mercado.
superiores ajustados al riesgo.
intervención de los bancos centrales y de las
Se espera que nuestra cartera combinada,
al soslayar los inconvenientes de una cartera
Aunque esta combinación de bajo riesgo
ponderada por capitalización bursátil, tendrá
Forma parte de nuestra misión encontrar
y calidad ha dado excelentes resultados
una ratio de Sharpe superior a la de otras
empresas con un historial que responda a
históricamente, es sensato preguntarse si la
inversiones estándar en renta variable. Esta
nuestra definición de calidad. Como sabemos,
rentabilidad seguirá manteniéndose. Hemos
estrategia conviene probablemente a inver-
las rentabilidades futuras tienen poco que
notado que si bien los valores de calidad son
sores más preocupados por las caracte-
ver con las históricas, por lo que para consi-
relativamente caros durante periodos de
rísticas absolutas de riesgo y rendimiento
derar a una empresa de cara al futuro y
tiempo prolongados, estos precios más altos
de sus carteras con independencia de los
evaluar la sostenibilidad de su calidad es
no inciden en la rentabilidad a largo plazo.
índices del mercado. Estarán interesados,
necesario realizar un estudio pormenorizado
de sus fundamentales.
Candriam puede conjugar el enfoque de
calidad y baja volatilidad gracias a su singular
Se necesitan análisis de gran alcance, expe-
combinación de destrezas: un minucioso
riencia en los mercados y disciplina para
análisis de fundamentales y una amplia
centrarse en el largo plazo con independencia
experiencia cuantitativa para perfeccionar
de los movimientos del mercado. Nuestro
y mejorar constantemente nuestras técnicas
equipo de inversión está formado por once
de smart beta. Sabemos que muchas com-
personas especializadas por sectores y zonas
pañías de inversión se ciñen a estrategias
geográficas, con una media de más de diez
puramente smart beta; sin embargo, creemos
años de experiencia en la industria. Los
que la mayoría de los inversores prefieren
gestores de cartera sénior tienen más de
un piloto en la cabina antes que un sistema
quince años de experiencia. Además, cuentan
informatizado autónomo.
por tanto, los fondos de pensiones, las
compañías aseguradoras y los inversores
minoristas y particulares.
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