Popular: Crecimiento moderado del crédito esperado para 2016.

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Conferencia de resultados
Popular: Crecimiento moderado del crédito
esperado para 2016.
Viernes, 29 de enero de 2016
Los resultados de 2015 se han situado en línea con nuestras estimaciones y las de consenso
en margen de intereses, un 1% por encima en margen bruto y muy por debajo en beneficio
neto como consecuencia de provisiones extraordinarias en 4T15 para atender a posibles
contingencias relacionadas con las cláusulas suelo.
Por lo que respecta a las operaciones corporativas, la entidad ha reiterado que analiza las
opciones pero siempre como comprador, dando a entender su negativa a ser un objetivo de
compra por parte de otro operador.
Tras un 2015 en el que el margen de intereses se has situado en la parte baja del rango
estimado de 2.300 – 2.400 mln de euros, para 2016 esperan que alcance niveles similares a
este año pasado, apoyado por reducción coste del pasivo. En cuanto a las provisiones,
después de un trimestre de fuerte ajuste del saldo de morosos, y en un contexto de mejora del
perfil de riesgo esperan que el coste de riesgo se sitúe en un rango de 90 – 100 pbs (muy
superior a la media de la banca doméstica <80 pbs en 2015).
Consideramos que Popular seguirá beneficiándose de su posición de liderazgo en el segmento
de Pymes que le proporciona una mayor rentabilidad y el crecimiento continuo en este tipo de
cliente ayudará a compensar en parte la menor aportación de la cartera Alco a futuro así como
la eliminación de las cláusulas suelo. La caída de la cotización en lo que llevamos de año le ha
llevado a cotizar a un P/VC de 0,4x, posicionándose como un valor de interés para formar parte
de alguna operación corporativa (que no obstante no contemplamos en 2016 y hasta que no se
aclare la incertidumbre política).
Reiteramos nuestra recomendación de Mantener.
Destacamos de los resultados:
►
Márgenes: el MI/ATM mejora hasta situarse en el 1,45% (vs 1,44% en 9M15
y 1,43% R4e). El coste del pasivo minorista desciende 15 pbs (vs -12 pbs
3T15/2T15) hasta 0,47%. En este sentido, la entidad confía en reducirlo en
2016 hasta niveles de 0,3% aproximadamente.
Por otro lado el rendimiento del crédito a la clientela cae –21 pbs hasta el
2,97% en 4T15/3T15 (vs -9 pbs en 3T15/2T15) principalmente por la
reducción de los tipos de referencia y la refinanciación de algunas
operaciones. De cara a 2016, sería importante ver una ralentización o al
menos moderación del ritmo de deterioro de la rentabilidad del crédito a
pesar del impacto negativo esperado por la eliminación de las cláusulas suelo.
Los ROF siguen moderándose, con una caída del 19,4% en 4T15/3T15 (vs 17% 3T15/2T15) reduciendo su aportación al margen bruto hasta el 11,6%
(vs 12,6% en 3T15). Para 2016, estiman unos ROF en torno a 200 mln de
euros.
© 2015 Renta 4 Banco S.A.
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Conferencia de resultados
De la conferencia:
►
El impacto en margen de intereses de la eliminación de las cláusulas
suelo lo estiman en 75 – 80 mln de euros.
►
La menor contribución de la línea de puesta en equivalencia responde a
ajustes extraordinario en Metrovacesa y Aliseda. Esperan que esta rúbrica
aporte en torno a 125 mln de euros en 2016.
►
La estrategia del Grupo seguirá centrada en la reducción de los activos
improductivos, elemento clave para reducir el coste del crédito. A este
objetivo debería apoyar la mejora del sector inmobiliario, que debería traducirse
en una venta de activos inmobiliarios a un precio en línea con su valor
contable.
Mantener
4T14
4T15
Var %
Real vs
R4e
2014
2015
Var %
Real vs.
R4e
Real vs.
consenso
Margen de intereses
Comisiones netas
Otros ingresos
Margen Bruto
Gastos de
explotación/Amortización
571
143
60
774
565
149
44
758
-1%
5%
-27%
-2%
-0,5%
4%
74%
3%
2.331
655
890
3.876
2.251
595
584
3.431
-3%
-9%
-34%
-11%
-0,1%
1%
3%
1%
0,0%
0%
4%
1%
472
463
-2%
10%
1.871
1.741
-7%
2%
Margen antes de provisiones
302
296
-2%
-6%
2.005
1.689
-16%
-1%
Dotaciones a provisiones +
Pérdidas por deterioro de activos
Beneficio neto atribuido
258
644
149%
158%
1.969
970
-51%
-23%
29
-173
-691%
-464%
330
106
-68%
-67%
(mln de euros)
© 2015 Renta 4 Banco S.A.
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Dª. Nuria Álvarez Añibarro
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Del total de recomendaciones elaboradas por el Departamento de Análisis de RENTA 4 S.V., S.A.: 52% Sobreponderar, 41% Mantener y 7% Infraponderar.
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