Evaluación de Proyectos de Inversión

Trabajo Profesional de Ingeniería Civil Construcciones
Tema:
Evaluación de Proyectos de
Inversión
Carpeta N° 79
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El Rol de la Evaluación de Proyectos
9 Impedir la realización de malos proyectos.
9 Evitar que buenos proyectos sean rechazados.
9 Facilitar la elección entre dos proyectos rentables
mutuamente excluyentes.
9 Evaluar las fuentes de riesgo y su magnitud.
9 Determinar cómo reducir los riesgos al distribuirlos de
manera eficiente.
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Requisitos para Proyectos Rentables
9 Obtención de los datos e información requeridos.
9 Confiabilidad y cristalinidad de la información, tanto
interna como externa.
9 El proyecto debe ser ejecutado dentro de los valores
presupuestados.
9 El proyecto debe ser operado eficientemente.
9 Para evitar la aparición de factores no previstos, se deben
realizar los análisis de sensibilidad de las variables.
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Horizonte Económico de un Proyecto
Es la duración en años de nuestro Proyecto, a lo
largo de los cuales hay que armar los Flujos de
Fondos.
El mismo se encuentra íntimamente ligado a la Vida Util o
Ciclo de Vida de mi Producto o Proyecto, Obsolescencia,
Política de Innovación, Moda, Cambio de Hábitos y
Costumbres, etc.
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El Flujo de Fondos
El Flujo de Fondos es una herramienta que permite
analizar los costos y beneficios de un proyecto,
mostrando su ocurrencia en el tiempo.
Importante:
9 Deben incluirse todos los costos y beneficios
asociados al proyecto (ya sea que se produzcan en su
etapa de puesta en marcha, operación o a su
finalización).
9 Debe utilizarse el criterio de lo Percibido y no el de
los Devengado.
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Estructura del Flujo de Fondos
Inversiones: Terreno, edificio, bienes de uso,
gastos activados
Ingresos:
Ventas, alquileres
Gastos:
Explotación, Comerciales, RRHH,
Administración, Management Fee
Impuestos:
Ingresos Brutos, Ganancias
Costos de Oportunidad / Lucro Cesante
Valor Residual:
Terreno, edificio, maquinarias, marca
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Diagrama de Flujos de Fondos
6000
4000
2000
0
-2000
-4000
-6000
-8000
-10000
-12000
1
2
3
4
5
6
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Valor Residual (VR)
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Valor Residual
Es el valor económico de mi negocio, una vez
finalizado el período de análisis del mismo,
denominado Horizonte Económico.
Al momento de su cálculo hay que tener en cuenta las
siguientes consideraciones:
- Tener el cuenta que el terreno no se deprecia.
- Considerar la depreciación de los edificios, las instalaciones y equipos por
el uso, obsolescencia, etc.
- No olvidar de descontar todo aquello que al finalizar el horizonte
económico ya no forme parte de mi negocio por ventas que se fueron
realizando, así como incluir las ampliaciones y/o remodelaciones.
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Valor Residual
En el cálculo del Valor Residual también se pueden
reflejar los flujos de fondos que surgirán luego del
último período del horizonte económico establecido.
Las posibilidades que se plantean son:
- Liquidación de la empresa: en este caso se pagan
todas las deudas, se cobran los créditos pendientes y se venden
los Activos (terreno, edificio, instalaciones, marca, etc.)
- Continuación del negocio a perpetuidad:
a) Continuar el negocio al ritmo del último año
b) Continuar con un crecimiento luego del último
año.
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Tasa de Descuento
Es la Tasa a la cual se descontarán/actualizarán los
flujos de fondos a lo largo del horizonte económico
del proyecto.
Su correcta elección es, sin duda, una decisión muy
importante, ya que de ella dependerá, en buena medida, la
aprobación o no de las futuras inversiones.
Las variables coyunturales que se toman en cuenta son:
9 Tasa de Interés totalmente libre de riesgo.
9 Riesgo País.
9 Riesgo del negocio en el cual se va a invertir.
Tasa de Rentabilidad deseada por el Accionista.
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Criterios Alternativos de Elección de
Inversiones
9 Valor Actual Neto (VAN).
9Tasa Interna de Retorno (TIR).
9Relación Beneficios / Costos. (R)
9 Plazo de Recuperación del Capital
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Valor Actual Neto (VAN)
Este método consiste en actualizar el flujo de fondos de cada
año al momento de la evaluación. Si el valor presente es
positivo, el proyecto debe ser aceptado, si es negativo, será
rechazado. Reconoce el valor del dinero en el tiempo.
Si se están comparando distintas alternativas, se optará por
la que tenga un valor presente mas alto.
VAN =
FFn x
1
(1 + d)n
Desventaja:
9 No se pueden comparar proyectos con tiempos de
duración diferentes.
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Tasa Interna de Retorno (TIR)
Es la tasa de descuento que hace que el Valor Actual Neto de
un proyecto sea igual a cero.
VAN = 0 =
FFn x
1
(1 + d)n
Reglas de decisión:
9Un proyecto es rentable cuando su TIR es mayor a la tasa
de descuento.
9 Entre dos proyectos excluyentes, se debe seleccionar al de
mayor TIR.
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No Rentables
Rentables
VAN
$
Tasa de
Descuento
%
TIR
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Tasa Interna de Retorno (TIR)
Desventajas:
9 Si un proyecto tiene varios flujos negativos y
positivos mezclados, no se puede calcular la TIR, por
haber varios valores que igualan a cero la ecuación.
9 Es un método que penaliza a los proyectos de mayor
envergadura y a los de mayor duración, respecto de los
mas cortos.
9Es un método que supone que todos los flujos se
reinvierten a la misma Tasa de Retorno.
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Relación Beneficios/Costos (R)
Este método consiste en dividir la sumatoria de los
valores actuales de los beneficios por la sumatoria de
los valores actuales de los costos.
El proyecto es aceptable si la relación R tiene un valor
mayor que 1, siendo más rentable el que tenga un valor
R más alto.
Desventajas:
9Cuando los proyectos son mutuamente excluyentes y
tienen distintas envergaduras, penaliza a los de mayor
envergadura.
9 Esta relación depende de la manera en que estén
definidos los costos en el armado del flujo de fondos.
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Plazo de Recuperación del Capital
Mide la cantidad de años necesarias para que los
beneficios netos, no descontados, repaguen la inversión.
Una versión más sofisticada de este método considera el
número de años necesarios para que el valor
descontado de los beneficios netos, cubra el valor
presente de los costos de inversión.
Desventajas:
9Supone que los beneficios que ocurren más allá de los
años establecidos como estándar, son tan inciertos que
deben ser despreciados. Con este criterio se penalizan
aquellos proyectos que requieren de un largo período
para materializar ganancias.
9 No contempla lo que ocurre luego del recupero.
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Análisis de Sensibilidad
La importancia del análisis de sensibilidad se manifiesta en
el hecho de que los valores de las variables que se han
utilizado para llevar a cabo la evaluación del proyecto,
pueden tener desviaciones con efectos de consideración en la
medición de sus resultados.
La evaluación del proyecto será sensible a las variaciones de
uno o más parámetros si, al incluir estas variaciones en el
criterio de evaluación empleado, la decisión inicial cambia.
Visualizar qué variables tienen mayor efecto en el resultado
frente a distintos grados de error en su estimación, permite
decidir acerca de la necesidad de realizar estudios más
profundos de esas variables, para mejorar las estimaciones
y reducir el grado de riesgo por error.
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Análisis de Sensibilidad
Metodología:
9 Determinar cuáles son las variables de mayor importancia
en mi Proyecto
9 Estudiar frente a una variación en cada variable como
repercute la misma en los indicadores económicos.
9 Si se desea estudiar un escenario más complicado,
introducir variaciones a más de una variable y ver su
incidencia.
Objetivos:
Determinar frente a que variables nuestro Proyecto es mas
sensible, para profundizar su análisis o bien estudiar
alternativas que lo fortalezcan.
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