EMPRESA DE ACUEDUCTO Y ALCANTARILLADO DE BOGOTÁ

Contactos:
Valerie Mc Cormick Salcedo
[email protected]
Rafael Ma. González Guillén
[email protected]
Septiembre de 2002
EMPRESA DE ACUEDUCTO Y ALCANTARILLADO DE BOGOTÁ – E.S.P.
Calificación Inicial
BRC INVESTOR SERVICES S.A.
Largo Plazo
EMPRESA DE ACUEDUCTO Y ALCANTARILLADO DE
BOGOTÁ – E.S.P.
AA
Millones de Pesos al 30/06/2002
Ingresos Totales: $332.603 Utilidad Neta: $36.331 Activos
Totales: $3.494.372 Patrimonio: $1.494.440 Deuda: $1.784.662
Historia de la Calificación: Asignada en Septiembre de 2002
AA a largo plazo.
La información financiera incluida en este reporte está basada en los estados financieros de los períodos 1998, 1999,
2000, 2001 y Junio de 2002.
tarifas basado en la aplicación de la nueva
metodología para su definición, la cual involucra el
componente en gasto de inversión necesario para
incrementar el nivel de cobertura de los servicios
ofrecidos por la empresa a la ciudad.
Fundamentos de la Calificación
Con base en el análisis y evaluación del
comportamiento de los resultados financieros y
operacionales, BRC Investor Services S.A. –
Sociedad Calificadora de Valores, asignó la
calificación AA a la Empresa de Acueducto y
Alcantarillado de Bogotá – E.S.P., la cual es la
tercera categoría dentro del grado de inversión que
indica
una
sólida
capacidad
de
repagar
oportunamente capital e intereses, con un riesgo
incremental limitado en comparación con las
emisiones calificadas en la categoría más alta.
La empresa ha logrado aumentar durante los
últimos años el nivel de cobertura de los servicios
ofrecidos: el servicio de acueducto pasó del 95.1%
de cobertura en 2000 al 96.3% en Junio de 2002; el
servicio de alcantarillado residencial pasó del 86%
en 2000 al 88% en 2002. En el servicio de
Alcantarillado pluvial se pasa del 76% en 2000 al
82%. Lo anterior ha implicado un esfuerzo
significativo de la empresa en términos de inversión,
aunque todavía se observa un rezago de
importancia en la cobertura, ya que la población que
no cuenta con el servicio es aquella de menores
ingresos.
El Decreto 610 de Abril 5 de 2002, reglamentó el
artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la
capacidad de pago de las entes territoriales. Esta
establece el sistema obligatorio de calificación de
capacidad
de
pago
para
las
entidades
descentralizadas del orden territorial, las cuales no
podrán gestionar endeudamiento externo ni efectuar
operaciones de crédito si no han obtenido
previamente la calificación.
A nivel organizacional la empresa ha experimentado
un profundo cambio con efectos claros en los costos
y gastos operacionales de la empresa, y
consecuentemente sobre la rentabilidad.
Con base en lo anterior, el proceso de calificación
cumplió con los análisis obligatorios estipulados en
los criterios señalados en el artículo cuarto del
Decreto 610 de 2002 referentes a las características
de la entidad, las actividades propias de su objeto y
la composición general de ingresos y gastos.
Como parte de la reestructuración interna de la
compañía especialmente en la modernización de
procesos, la compañía ha logrado optimizar los
niveles de eficiencia en la gestión de la cartera de la
entidad, de forma tal que en los últimos años la
rotación de la cartera ha disminuido de 140 días en
1997 a 84 días en Junio de 2002.
Se observa una consolidación de los resultados
financieros favorable durante los últimos tres años,
reflejados en niveles de EBITDA crecientes que
generan mayores coberturas del gasto financiero
asumido por la compañía. Lo anterior, como
resultado del fortalecimiento de los ingresos
operacionales, a través del programa de ajuste de
La creación de la Comisión de Regulación de Agua
Potable y Saneamiento Básico en 1994, así como la
regulación inherente al sector de acueducto y
alcantarillado, constituyeron un avance muy
significativo en cuanto a la determinación de las
1
tarifas a los usuarios del servicio y a la regulación
misma del sector. Se incorporaron conceptos
relativos a la eficiencia y optimización económica de
la operación de las empresas. Como resultado de
este nuevo enfoque la determinación de las tarifas
se deriva de la aplicación de una fórmula, diseñada
con base en los tres elementos clave de la operación
de la empresa: el gasto de administración, el gasto
de operación y mantenimiento y el gasto en
inversión. Sin embargo, en términos de regulación y
fijación de tarifas todavía hace falta avanzar hacia
esquemas más modernos y dinámicos como los
desarrollados en otros países de América Latina.
dado el objeto de la contratación de estos pasivos.
En términos de tipo de moneda, se encuentra una
alta concentración del 68% en monedas diferentes
al peso. Bajo el contexto macroeconómico actual de
la economía, donde se experimentan niveles de
devaluación del 24%, ocasionados por la
depreciación del peso en los últimos dos meses,
esta característica del pasivo cobra mayor
importancia, dado que la compañía no registra
ingresos operacionales en moneda extranjera que
generen una cobertura natural. No obstante, con el
objeto de mitigar este riesgo específico, la compañía
mantiene dentro de su portafolio de inversión, una
posición en moneda extranjera que genera la
cobertura necesaria para cubrir dos años de
amortización de la deuda externa. Hacia futuro, el
nuevo endeudamiento proyectado por la empresa
estará denominado en moneda local, con el objeto
de reducir la exposición al riesgo cambiario.
Actualmente, las tarifas al usuario se encuentran en
un período de transición hasta 2005, en el que se
incrementarán gradualmente hasta alcanzar la tarifa
de referencia que permita a la empresa cubrir los
gastos de administración, los de mantenimiento y la
inversión requerida para incrementar el nivel de
cobertura del servicio.
A Junio de 2002, el valor del pasivo pensional de la
empresa corresponde al 75.5% del cálculo actuarial
proyectado para Diciembre del 2003 y asciende a
$1.3 billones. En reservas líquidas existen
$131.511MM, para su atención en el futuro.
Aunque este avance ha significado en gran medida
la despolitización del tema, siguen existiendo
elementos que inciden en su aplicación como la
respuesta de la población a los incrementos
tarifarios,
especialmente
en
los
estratos
socioeconómicos bajos de la ciudad, en los que se
proyectan los mayores incrementos, pues se
estableció un plan de desmonte de los subsidios en
forma alterna con el incremento de las tarifas.
La percepción del público sobre el servicio prestado
por la empresa, muestra niveles de insatisfacción,
propiciados por la calidad del servicio a los usuarios
principalmente. Ante esto la empresa ha
emprendido un plan de reestructuración a nivel
organizacional y a nivel comercial en el que se
divide el área de servicio de la compañía en cinco
zonas, que serán gestionadas por entes privados,
bajo la supervisión de E.A.A.B., lo que proporcionará
un mejor y más oportuno servicio de atención al
usuario. Paralelamente, la implementación del
sistema de información gerencial SAP, que debe
entrar en funcionamiento a partir de Enero de 2003
contribuirá con el sistema de recaudo e
identificación de dificultades en la prestación del
servicio y sus posibles causas.
El hecho de no poder realizar la totalidad del
incremento tarifario antes del año 2005, sino que
requiere un periodo de transición definido según el
Acuerdo 03 del 28 de Enero de 2002, mediante el
cual la Junta Directiva acogió y puso en práctica los
costos de Referencia redefinidos en la resolución
195 de la CRA, se refleja en la capacidad de
inversión de la empresa. El período de transición
genera un rezago de la inversión por un monto
aproximado de $1.05 billones. Las necesidades de
inversión que no pueden ser cubiertas con
generación de caja de la empresa a través del
recaudo de tarifas, debe ser suplido con la
contratación de pasivos financieros. No obstante, la
empresa cuenta con la autonomía suficiente para
definir los niveles de inversión a ejecutar en cada
período, en concordancia con la disponibilidad de
recursos, ya sea de crédito o de generación de caja,
que financien la totalidad del proyecto específico. De
esta forma, no se percibe una presión sobre el
desempeño financiero ocasionado por la ejecución
de inversiones.
En general, el sector de servicios públicos enfrenta
una mediana vulnerabilidad a los aspectos
regulatorios, debido al impacto social que tiene la
actividad específica del sector, pues propende por la
satisfacción de las necesidades básicas de la
población. El efecto de la iniciativa que se discute
actualmente en cuanto a la posible eliminación de
algunas exenciones tributarias de las que se
beneficia la E.A.A.B. ya está contemplado en las
proyecciones de la empresa, sin embargo son un
ejemplo de la inestabilidad regulatoria a la que está
expuesta.
La composición del pasivo financiero en términos de
plazo presenta una concentración del 9.01% en el
corto plazo, indicador que se considera adecuado,
Dentro del programa de inversión diseñado por la
empresa hasta 2015, la prioridad de la inversión en
2
la ampliación de la cobertura, restan espacio a la
inversión en los aspectos relacionados con la
conservación ambiental.
referencia de la empresa, aprobado por la CRA
en 1999, por medio de la resolución 076; el
efecto de la norma fue la reducción en el
19.8% de los costos de referencia, basada en
una investigación iniciada en Noviembre de
2000 sobre un posible error en el cálculo de los
costos por parte de la E.A.A.B.. En
consecuencia la empresa presentó un recurso
de reposición en Junio de 2001, soportando el
cálculo del costo de referencia, y en Diciembre
de 2001, la CRA revocó parcialmente la
resolución 161, por medio de la Resolución 195
de 2001, de forma que los costos de referencias
fueron reducidos en el 2.07%. Con base en esta
última decisión la empresa proyecta el
incremento tarifario hasta 2005.
ANÁLISIS DOFA
Fortalezas:
Empresa con definición estratégica clara y
compartida con el equipo gerencial
Niveles de EBITDA crecientes en los últimos
períodos
La Ley 142 de 1994 fijó criterios metodológicos
básicos con base en los cuales la CRA desarrolló
la metodología tarifaria para su aplicación por
parte de las Entidades Prestadoras del servicio.
Estas normas crean un Marco metodológico
estable y de estricto cumplimiento, ya que
cualquier modificación al mismo requiere fuerza
de Ley.
Adecuada estructura de plazos de los pasivos
financieros
Equipo Administrativo con alto nivel
Niveles de cobertura del servicio crecientes,
producto de la inversión realizada en los últimos
años
Regulación sobre endeudamiento estricta, que
no permite desviación de recursos
En la actualidad, la empresa se encuentra
implementando
un
proceso
de
descentralización, por medio del cual divide la
atención a la ciudad en 5 zonas, y delega la
gestión comercial a 5 entes privados. Este
proceso redundará en mayores niveles de
eficiencia y atención a los usuarios y en el
desempeño financiero de la compañía.
Con la implementación de planes de pensión
anticipada, la empresa espera reducir la planta
de personal a 1.200 personas, los cuales no
generarán erogaciones extraordinarias de
recursos, pero sí ahorros hacia futuro en los
gastos y costos operacionales.
Debilidades
Importante valor del pasivo pensional
Participación importante de la deuda en
moneda extranjera dentro del portafolio total de
pasivos
Bajo nivel de ingerencia sobre la metodología
de determinación de las tarifas
Niveles de agua no contabilizada por encima de
los niveles de referencia utilizados en el cálculo
de la tarifa
Se está evaluando un proyecto por medio del
cual la empresa sea transformada a sociedad
por acciones, hecho que podría tener impacto
en el desempeño financiero y operacional.
Sector
Oportunidades
Plan de reordenamiento organizacional de la
empresa, que se verá reflejado en mayores
niveles de eficiencia operacional y financiera.
Procesos de Descentralización
En Colombia el suministro de los servicios de
acueducto y alcantarillado fue históricamente
una responsabilidad del gobierno central en
cabeza de los departamentos y municipios. A
partir de la Constitución de 1991 y la Ley 142
de 1994, la responsabilidad de la prestación de
estos servicios fue delegada en los municipios,
para que subsanaran graves problemas de
calidad, cobertura y fuentes de financiación,
por esto el Sector se encuentra en crecimiento
y adelanta un proceso evolutivo importante,
especialmente si se tiene en cuenta que en el
país la mayoría de las zonas no cuentan con
una infraestructura adecuada que garantice el
suministro de los servicios. Para lograrlo se
requieren esfuerzos financieros importantes.
Amenazas
Recuperación de la economía de la ciudad aún
no se consolida
Posibilidad de aplazamiento en el período de
transición tarifario aprobado por la CRA
Crecimiento en número de desplazados
Inestabilidad regulatoria
Hechos Relevantes
En Junio de 2001, la CRA expidió la Resolución
161, por medio de la cual modificó el costo de
3
Los dos párrafos anteriores explican el
fortalecimiento y el aún desequilibrio dado en
la tarifa, desequilibrio que con el periodo de
transición debe disminuir en la medida que las
tarifas continúan balanceándose. Con este
proceso, el sector se ha visto obligado a
generar eficiencias internas y a crecer,
soportando sus programas de expansión en
endeudamiento, como mecanismo que anticipa
los recursos propios para inversión, dada la
mejora en capacidad de pago. Este
endeudamiento del sector prevee demandas de
recursos al mercado financiero y de valores a
largo plazo.
La Ley de servicios públicos direccionó el
crecimiento del sector bajo los principios de
suficiencia financiera y viabilidad empresarial
principalmente, enmarcados dentro de un
proceso clave de modernización y manejo
adecuado de los recursos en un ámbito de
descentralización. Estos principios, fomentaron
el fortalecimiento tarifario de todas las
empresas del sector en el país.
La metodología tarifaria desarrollada y
reglamentada por la Comisión de Regulación,
obligó a las empresas a reflejar en sus tarifas
los costos económicos de administración,
operación e inversión en que incurren para la
prestación actual y futura del servicio1. Aún así,
este objetivo no se ha cumplido en su totalidad
dado
que
el
mercado
representativo
corresponde a la población típica del país
concentrada en estratos 1, 2 y 3, a los cuales
la ley 632 del 2000 protegió con el
otorgamiento de un plazo hasta el año 2005 en
los cuales las empresas deben mantener una
esquema de subsidio que en parte puede ser
cubierto con los estratos 4 y 5. La ley dispuso
que el desbalance de recursos que este
esquema produjera debía ser cubierto con
aportes de los municipios, pero aún así, es
ampliamente conocido que los mismos no
cuentan con los recursos suficientes, tanto así
que también están en un proceso de transición
y saneamiento fiscal, con el que se comprende
el porque las transferencias vía fondos de
solidaridad no se han cristalizado.
Perfil de la Empresa de Acueducto
Alcantarillado de Bogotá – E.S.P.
y
La empresa fue constituida en el año de 1955, como
establecimiento público de orden distrital. Su
naturaleza jurídica está definida como empresa
industrial y comercial del Distrito.
El objeto social de la compañía consiste en la
distribución de agua potable: acueducto, y la
recolección de residuos líquidos, con actividades
complementarias como transporte, tratamiento,
aprovechamiento y disposición final de éstos.
La E.A.A.B. ESP suministra el agua potable
para el consumo humano y para diferentes
usos residenciales e industriales en Bogotá y
en nueve municipios aledaños, y tiene bajo su
responsabilidad la disposición de las aguas
servidas y las aguas lluvias en el Distrito
Capital. Para la prestación del servicio la
Empresa realiza una cadena de procesos,
denominado el Ciclo del Agua, que se repite
continuamente: captación, almacenamiento,
producción, distribución y disposición de
aguas.
De otra parte, si bien el entorno anterior ha
conducido al sector a un esquema de
fortalecimiento tarifario, también es cierto que
han aparecido con posterioridad a la
metodología tarifaria costos nuevos tales como
Impuestos, dentro de los cuales sobresalen
imporenta y 3 por mil, costos ambientales
tales como las tasas retributivas y para las
ciudades capitales sobrecostos por incremento
en clandestinidad acompañados de mayores
inversiones para cobertura de población dados
los desplazados por la violencia. Costos que no
incorpora la actual estructura tarifaria.
La EAAB ESP tiene una condición de monopolio
natural en el área de jurisdicción del Distrito
Capital de Bogotá, lo cual implica que no tiene
restricciones competitivas en su área de
influencia. Sin embargo, se dió participación al
sector privado en la operación de la Planta de
Tibitoc mediante un contrato de concesión
para un período de 20 años a partir del mes de
abril de 1998.
1
El nuevo marco regulatorio en discusión introducirá con
mayor énfasis aspectos de eficiencia y productividad, que
sin duda, contribuirá al fortalecimiento del sector.
4
Mercado:
Con el objeto de contar con información más
precisa, y así adquirir la capacidad de identificar
causas y localización geográfica de las pérdidas de
agua, la empresa realizó una sectorización de la red
de distribución, para así establecer niveles de
prioridad en los planes de inversión. Actualmente se
estima que el 52% de las pérdidas de agua tienen
su origen en aspectos técnicos y el 48% en aspectos
comerciales.
Actualmente, la empresa atiende una población de
8.000.000 de habitantes, que comprende la ciudad
de Bogotá y 10 municipios adicionales. La población
que atiende está distribuida en seis segmentos
residenciales y en cinco segmentos no residenciales:
Oficial, Industrial, Comercial, Especial y Mixto. La
Gráfica Nº 1 muestra el comportamiento del
mercado por segmentos en los últimos años, por
metro cúbico entregado.
La empresa espera reducir el nivel de agua no
contabilizada a través del Programa General de
Control de Pérdidas, que será ejecutado entre el año
2001 y 2004, período en el que se espera reducir el
indicador al 30%
70
60
Entre las acciones implementadas por E.A.A.B. para
reducir el indicador, se incluye la macromedición a
la salida de cinco de las seis plantas de tratamiento
existentes y la instalación de 25 medidores en los
puntos de alimentación de sectores y subsectores,
calibración de macromedidores en la planta de
Wiesner en 1994, reducción del tiempo de cierre
para atención de daños en Tubo Roto (pérdidas
externas), y la incorporación de predios clandestinos
a la facturación.
50
40
30
20
RESIDENCIAL
NO RESIDENCIAL
MUNICIPIOS
Feb-02
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
10
OTROS
Otro aspecto en el que la empresa basará sus
esfuerzos en la reducción del agua no contabilizada
es la es estructuración de cinco zonas para atacar
los aspectos operativos y acentuar los esfuerzos de
la Empresa en el área comercial que contribuyan el
aumento del volumen facturado.
En los últimos años, la empresa ha incrementado el
nivel de las coberturas de los servicios prestados,
como resultado de los fuertes niveles de inversión
ejecutados. En la siguiente gráfica se observa la
evolución de las coberturas por tipo de servicio
prestado, encontrándose niveles significativamente
altos en el servicio de acueducto y un mayor nivel
de rezago en los servicios de alcantarillado.
Acueducto
Alcantarillado
95
89.3
803
96
91.3
82
97
91.9
83
98
93.3
84.5
99
95.1
85.3
00
95.1
86
01
95.1
87.6
Inversión
El plan de inversión involucrado en el cálculo del
costo de referencia, corresponden al Programa
Santafé, Bogotá IV, Inversiones en Desarrollo
Institucional, y Plan de Expansión Año 2015:
02
96.3
88
Cuadro Nº 1
Programas Santafe I
Terminación de la construcción del túnel
alterno de Usaquén para eliminar el riesgo
de aislamiento de la producción de la
planta Wiesner ante eventuales fallas del
túnel existente.
Construcción de redes secundarias de
acueducto y alcantarillado en barrios de
bajos ingresos.
Continuación de la expansión del sistema
de alcantarillado mediante la construcción
de interceptores y troncales de aguas
negras y lluvias, canales de aguas lluvias,
estaciones de bombeo, etc. Se destaca el
proyecto interceptor Río Bogotá
El aumento en el nivel de coberturas obedece a la
ejecución de la inversión en infraestructura. Cabe
mencionar que las principales necesidades de
inversión se encuentran concentradas en los
sectores más pobres de la ciudad, lo cual evidencia
un nivel de insatisfacción que debe ser suplido con
prioridad.
El índice de agua no contabilizada de la empresa,
que muestra la diferencia entre el volumen de agua
facturada y el volumen de agua producida, presenta
la siguiente tendencia:
I.A.N.C.
93
39
94
40
95
36
96
33
97
32
98
34
99
32
00
34
01
36
02
35
Cuadro Nº 2
5
Bogotá IV
Parque Embalse San Rafael, el cual es
complemento al proyecto principal de
ingeniería que lleva el mismo nombre y
como compensación de la inundación del
antiguo Parque La Calera.
Centro de Control que consta de la
construcción
de
una edificación
e
instalación de equipos para el monitoreo de
operaciones.
grandes colectores de alcantarillado, tales como el
sistema Salitre, el primer lote del interceptor del río
Bogotá, el sistema Torca y Jaboque parcialmente.
También se comenzó la construcción del sistema de
drenaje del sur-occidente de la ciudad, las zonas de
Kennedy, Tintal y Bosa. En aspectos ambientales, se
inició la recuperación del sistema de humedales y de
amortiguación de crecientes en áreas como la
Conejera, Torca, Jaboque y Juan Amarillo.
Los Programas de Inversión relacionados con la
infraestructura de los servicios de acueducto y
alcantarillado
de
La
Empresa
buscan
fundamentalmente mantener y mejorar los niveles
de calidad y cobertura del servicio de acueducto y
reducir los niveles de rezago del servicio de
alcantarillado, incrementando también su cobertura.
Plan
Cobertura
Total,
Fortalecimiento
Institucional, rehabilitación, descontaminación
río Bogotá y Redes Locales.
El Plan de Inversión 2015 está sustentado
en el análisis de la oferta y demanda de
agua realizado por la Empresa, los
proyectos de infraestructura matriz y
menores proyectadas de los sistemas de
acueducto y alcantarillado.
El Plan de Expansión incluye obras de
rezago de la red matriz de acueducto y
alcantarillado no incluidas en Santa Fe I,
obras de infraestructura de la red matriz de
acueducto y alcantarillado en las áreas de
expansión de la ciudad hasta el año 2015,
inversión parcial en redes secundarias y
menores, e inversiones por concepto de
rehabilitación de redes de acueducto y
alcantarillado.
El valor presente de la inversión para los próximos 8
años es de $2.2 billones de pesos, de los cuales el
54% corresponde al sistema de alcantarillado, el 6%
al sistema de acueducto, y el 33% a inversión
ambiental. Este plan de inversión está referido a
plan de expansión, es decir que está referido a
incrementos en la cobertura de los servicios. El
mantenimiento se encuentra involucrado en el
presupuesto de gastos anual de la empresa. Con el
plan de inversión descrito, se espera generar una
cobertura del 100% en los servicios de acueducto y
alcantarillado sanitario, en el mismo período de
tiempo.
Bogotá se ha visto afectada por un incremento
migratorio importante constituido por grupos
humanos de muy escasos recursos económicos,
localizados en sectores periféricos de la ciudad,
donde las condiciones de prestación del servicio
implicaban una mayor inversión y unos mayores
costos de operación. El efecto de ésta situación fue
el atraso en la cobertura, localizado en estos
sectores de la ciudad y el desmejoramiento de la
capacidad instalada en zonas ya habitadas.
La capacidad de decisión de la empresa para la
determinación de los volúmenes de inversión anual,
depende prioritariamente de la disponibilidad de
recursos existentes para financiar la respectiva obra.
Esto implica que para obtener la autorización de
iniciación de una obra en específico, la empresa
debe contar con los recursos financieros, ya sean de
crédito o de generación interna suficientes para la
obra.
Este es un aspecto que provee a la empresa de gran
flexibilidad, ya que asegura la terminación de las
obras iniciadas, y no genera presiones financieras
adicionales a la compañía. Cobra importancia el
período de transición tarifario, ya que en la medida
en que se presenten extensiones en este período o
se modifique el costo de referencia, la capacidad
para ejecutar la inversión se verá disminuida y
rezagada en el tiempo.
El programa Santa Fe, que se financió con base en
el anterior cupo de endeudamiento, inició el proceso
de reducción del rezago en infraestructura,
especialmente en proyectos de vulnerabilidad del
sistema de abastecimiento y distribución de
acueducto y el Sistema Maestro de Alcantarillado.
De esta forma, se garantizó el abastecimiento de
agua potable hasta el año 2015 aproximadamente y
mejoró el sistema de distribución en el occidente de
la ciudad. En igual forma, incrementó en más de
100.000 metros cúbicos la capacidad de
almacenamiento y compensación del sistema de
acueducto y se ejecutaron las obras prioritarias de
sectores del Sur-oriente de la ciudad, zonas de
Usme y Ciudad Bolíivar. En materia del servicio de
alcantarillado, se inició la construcción de los
En los últimos años se observa un nivel significativo
de inversión anual:
Inversión
6
1998
170.707
1999
253.696
2000
289.197
2001
330.566
Hasta ahora el nivel de inversión se ha visto limitado
por el ajuste en el proceso de incremento tarifario.
Hacia futuro con base en lo aprobado en la
Resolución 195 de la CRA, se espera ejecutar el plan
de inversión descrito. Por ahora se financia con la
contratación de pasivos financieros, la cual se
posibilita gracias a la mayor generación de caja, de
forma que los posibles cambios en el programa de
ajuste tarifario redundarán en aplazamientos de las
necesidades de inversión.
pérdida neta en 1999. Es de anotar que ninguno de
los movimientos descritos implicó movimientos en el
flujo de caja de la entidad que afectaran su
capacidad de atender compromisos con terceros.
En la porción no operacional del estado de
resultados, se resalta la importancia de los gastos
financieros, entre los que está incluido el gasto por
diferencia en cambio, que representa el 50% del
total del gasto financiero, en promedio para los 4
períodos analizados. Aunque este rubro no ha
afectado el flujo de caja de la empresa, como
resultado del perfil de la deuda financiera en
dólares, con plazo superiores a 6 años. Al comparar
el rubro de gasto por diferencia en cambio en Junio
de 2002, frente a Junio de 2001 se observa un
crecimiento del 78%. En un escenario de
devaluación creciente como el que se vive
actualmente en el país la deuda y su amortización
se podrían ver significativamente incrementadas por
efecto del movimiento en la tasa de cambio, aunque
es pertinente reiterar que la distribución de los
vencimientos en el largo plazo mitigan este impacto
en la caja.
Análisis Financiero
Rentabilidad:
Durante los últimos 2 años, los resultados
financieros de la empresa muestran una tendencia
favorable, explicada parcialmente por el incremento
tarifario aprobado desde 1999 y por las ganancias
en eficiencia, tanto operativas como administrativa.
Los ingresos operacionales a Junio de 2002
presentan un crecimiento del 8% con respecto al
mismo período del año 2001. Al comparar el valor
del costo de ventas de Junio de 2002 con respecto a
Junio de 2001, se encuentra que prácticamente no
crecen, de forma que el margen bruto pasa del
59.6% en Junio de 2001 al 62.6% en Junio de 2002.
Perfil de la Deuda
Desde 1998, el endeudamiento de la compañía pasó
de representar el 48% del activo al 57% en Junio de
2002, ocasionado principalmente por el incremento
del pasivo financiero. El destino de los recursos de
crédito obtenidos en ese período, fue la financiación
de los planes de inversión, de forma que la
estructura del balance es equilibrada en cuanto a
que los plazos del activo muestran un calce casi
perfecto con los plazos del pasivo interno y externo.
Se observa un crecimiento consistente del EBITDA,
a excepción del año 2000, donde el registro de una
provisión por $80.000MM en el costo de ventas por
concepto de la multa impuesta por la CAR a la
compañía, generó una caída de 41.96% en 1999 al
32.8% en 2000.
700,000
600,000
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000
0
1998
Total Ventas Netas
1999
2000
2001
Total Costo de Ventas
La composición del pasivo por moneda muestra una
significativa participación de la moneda extranjera
(dólares y yenes). Esta concentración se considera
alta, dada que la fuente de ingresos natural de la
compañía es en moneda local, de forma que no
existe cobertura natural del riesgo cambiario. Sin
embargo se destaca que dentro del portafolio de
inversión de la compañía se mantiene una porción
denominada en moneda extranjera con el objeto de
generar una cobertura equivalente a 2 años del
servicio de la deuda en moneda extranjera.
Jun-02
EBITDA
El cupo de endeudamiento por US$250MM,
aprobado por el Concejo de la Ciudad para la
compañía, para los próximos 5 años se contrataría
de la siguiente forma:
La utilidad operacional se encuentra afectada por la
provisión al cálculo actuarial de la compañía. En
1999, se efectuó una corrección al cálculo actuarial,
de forma que se llevó un mayor nivel de
amortización al estado de resultados por
$175.000MM. Adicionalmente se llevó a Ajuste de
años anteriores, como gasto un valor de
$114.000MM, con lo cual la compañía generó una
Bonos Locales (Pesos)
Findeter (Pesos)
Multilateral BID(M/E)
7
US$119MM
US$81MM
US$50MM
Cobertura
reservar los recursos necesarios para cubrir este
pasivo, la compañía cuenta con un Fondo de
Pensiones de $131.000MM, el cual será alimentado
por la compañía con $5.000MM anuales hasta el
2029.
La cobertura del Flujo de caja operacional, sobre el
servicio de la deuda incluyendo la generación de
caja acumulada del año anterior muestra niveles
superiores a 1 vez. Hacia futuro, con base en el
escenario de tensión analizado, las coberturas se
mantienen en niveles consistentes, con los niveles
de inversión previstos.
Actualmente, la compañía ha provisionado en el
estado de resultados el 77% del valor del cálculo
actuarial. A Diciembre del presente año se tendrá
provisionado el 80% y logrará el 100% en el año
2010, lo que le representa importantes escudos
tributarios.
Por su parte la cobertura del EBITDA sobre el gasto
financiero refleja niveles crecientes, lo cual
evidencia el mejor desempaño operacional de la
compañía, y el efecto del programa de transición
tarifario sobre la capacidad de pago de la empresa.
Flujo de
Caja
Operacio
nal
Servicio
Deuda
Cobertur
a
Servicio
de
Deuda
00
01
02
03
04
190,009
286,918
362,708
359,026
355,570
74,731
82,593
116,882
147,402
184,309
2.54
3.47
3.10
2.44
1.93
Contingencias
La compañía enfrenta varios procesos en contra;
según los asesores legales de la propia compañía,
existe una probabilidad baja de fallos en contra de
la empresa. En el siguiente cuadro se describen los
principales procesos y las cuantías correspondientes
a las demandas. Es de anotar que la compañía ha
realizado provisiones para prever un posible fallo de
las diferentes demandas.
Contingencia
Fidutequendama
CAR-Multa por tasa por Uso de agua
DIAN
Civiles
Laborales
Otras
TOTAL
Nota: Flujo de Caja Operacional / Servicio de Deuda
Cuadro Nº 3
Pasivo Pensional
El cálculo actuarial del pasivo pensional a Junio de
2002 asciende a $1,3billones. Con el objeto de
Valor
Pretensión
400.000
134.000
255.163
69.042
8.471
440
855.503
Valor
Provisión
34.286
126.188
771
24.226
3.274
440
189.185
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