Modelo de Marginación

Modelo de Marginación
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Modelo de Marginación
A efectos de una mayor homogenización con la terminología empleada por Asigna, Compensación y
Liquidación, los Márgenes Iniciales o Garantías Diarias, como son reconocidos en otras Cámaras de
Compensación, así como en distintos Organismos Financieros Internacionales, se incluyen en el
documento como “Aportaciones Iniciales Mínimas (AIM´s)”
Los ejemplos del Modelo de Marginación incluidos en el presente documento se encuentran
disponibles en un archivo de Excel en la Página de Internet de Asigna, Compensación y Liquidación.
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Modelo de Marginación
Índice
Introducción ...................................................................................................................................... 5
Parámetros Básicos del Modelo ........................................................................................................ 7
AIM Futuros .................................................................................................................................... 11
AIM por Riesgo Futuros .................................................................................................................. 12
AIM Opuesta Futuros ...................................................................................................................... 17
AIM por Entrega Futuros ................................................................................................................. 20
AIM Opciones ................................................................................................................................. 25
AIM por Prima Opciones ................................................................................................................. 26
AIM por Riesgo Opciones ............................................................................................................... 30
Valor Intrínseco Simulado para Posiciones Ejercidas-Asignadas (E/A) ........................................... 32
Valor Teórico Ajustado para Opciones Cortas Fuera del Dinero ..................................................... 33
AIM por Riesgo y por Entrega para Posiciones Ejercidas/ Asignadas (E/A) .................................... 40
AIM para Portafolio Futuros y Opciones .......................................................................................... 47
AIM Swaps ...................................................................................................................................... 53
Modelo de marginación para Contratos Swap de TIIE 28................................................................ 54
Glosario........................................................................................................................................... 56
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Modelo de Marginación
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Modelo de Marginación
Introducción
El objetivo fundamental de una Cámara de Compensación es la reducción significativa del riesgo
crédito asociado a las transacciones de Futuros y Opciones en los Mercados de Derivados,
garantizando el cumplimiento de la totalidad de las transacciones. Para cumplir con tal propósito, las
Cámaras cuentan con una serie de mecanismos de administración de riesgos, que incluyen
requisitos de participación, Aportaciones Iniciales Mínimas (AIM´s), recursos financieros adicionales,
procedimientos en caso de incumplimiento y esquemas de supervisión.
Las Aportaciones Iniciales Mínimas representan el pilar de estos mecanismos, esto debido a que
cubren la pérdida máxima potencial de acuerdo al horizonte de liquidación para un Portafolio de
Opciones, Futuros y/o Swaps, reconociendo al mismo tiempo la reducción del riesgo producto de la
diversificación. El cálculo de Aportaciones Iniciales Mínimas empleando el Modelo de Marginación
incorpora cuatro elementos básicos: AIM por Riesgo, la cual mide la pérdida máxima potencial de un
Portafolio de Futuros, Opciones y/o Swaps en caso de un cambio adverso en los precios y/o tasas;
AIM Opuesta, la cual cubre el riesgo de correlación inter-mensual entre Posiciones Cortas y Largas
de una Clase de Futuros y/o Swaps con distintas expiraciones; AIM por Prima, la cual estima el costo
de liquidación de un Portafolio de Opciones; y AIM por Entrega, la cual considera los efectos de un
cambio adverso en los precios en los Contratos en Fecha de Vencimiento con Entrega en Especie
que estén en Periodo de Liquidación. Así, el documento describe de forma integral el Modelo de
Marginación, para esto define sus Parámetros Básicos, en segunda instancia la AIM para Futuros, en
tercer lugar la AIM para Opciones, en cuarta la AIM para Swaps; y finalmente la AIM para Portafolios.
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Modelo de Marginación
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Modelo de Marginación
Parámetros Básicos del Modelo
La efectividad del Modelo de Marginación depende ampliamente de la calidad de los Parámetros
utilizados para obtener cada uno de los resultados arrojados por el modelo. Las principales
especificaciones para definir dichos Parámetros se describen a continuación.
La Variación Máxima Esperada
Es probablemente el Parámetro más importante del Modelo de Marginación, esto debido a que permite
determinar el riesgo asociado a un Portafolio de Opciones, Futuros y/o Swaps simulando movimientos
máximos en los precios del Activo Subyacente. La Variación Máxima Esperada es calculada a partir de
un VaR Condicional (Expected Shortfall) con un nivel de confianza del 99% para cada Activo
Subyacente. De este modo, este Parámetro define la posible máxima fluctuación de los precios de
acuerdo al horizonte de cierre de posiciones, otorgando un nivel de confianza específico.
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Modelo de Marginación
Grupo Clase - Grupo Producto
Con la finalidad de reconocer la correlación existente entre los precios y consecuentemente los riesgos
asociados a los Activos Subyacentes, el Modelo de Marginación agrupa los Contratos de Futuros.
Opciones y Swaps relacionados al mismo Activo Subyacente en Grupos Clase. Por otra parte, en caso
de que los Activos Subyacentes de dos o más Grupos Clase presenten alta correlación, dichos Grupos
Clase forman parte de Grupos Producto. Los Grupos Clase y Producto se evalúan aisladamente,
implicando el cálculo de AIM’s de forma separada. De este modo, la AIM, para una serie de Grupos Clase
y/o Producto es obtenida por la suma de los requerimientos para cada uno de ellos.
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Modelo de Marginación
El Factor de Compensación
La conformación de Grupos Clase en el Modelo de Marginación permite compensar las pérdidas
simuladas con las ganancias simuladas de Opciones y/o Futuros, estas últimas al 100 por ciento. En el
caso de los Contratos incluidos en un Grupo Producto, la compensación puede ser realizada
parcialmente a través de un Factor de Compensación, el cual es el porcentaje que descuenta las
ganancias teóricas de un Portafolio, antes de ser utilizadas para cubrir las pérdidas simuladas. El grado
de correlación existente se obtiene por cada par de Activos Subyacentes, mediante el cálculo de su
coeficiente de correlación.
Parámetro AIM Opuesta
Las Posiciones Largas y Cortas de una Clase de Futuros o Swaps con distintas Fechas de Vencimiento
(Posiciones Opuestas) también pueden compensarse, ya que sus riesgos se mitigan parcialmente. Sin
embargo, los precios de Contratos con distintos vencimientos no muestran una correlación perfecta,
persistiendo cierto riesgo. En este escenario, el Modelo de Marginación determina la AIM Opuesta
multiplicando las Posiciones Opuestas por el Parámetro AIM Opuesta. Este Parámetro es obtenido en
función a la Variación Máxima Esperada y al coeficiente de correlación entre las distintas series.
Parámetro AIM por Entrega
En caso de los Contratos en Fecha de Vencimiento con Entrega en Especie que estén en Periodo de
Liquidación, el Modelo de Marginación reconoce la posibilidad de un cambio adverso en los precios de
mercado calculando la AIM por Entrega, obtenida multiplicando las posiciones en Fecha de Vencimiento
por el Parámetro de AIM por Entrega, el cual se obtiene en función de la Variación Máxima Esperada y un
factor de liquidez.
Parámetro Opción OTM
El Modelo de Marginación incluye un ajuste para Opciones Cortas Fuera del Dinero, el cual se calcula
multiplicando la Variación Máxima Esperada por un porcentaje específico (Parámetro Opción OTM).
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Modelo de Marginación
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Modelo de Marginación
AIM Futuros
La AIM Futuros reúne tres componentes esenciales para otorgar protección ante los efectos adversos en
el mercado.
En primer lugar, la AIM por Riesgo cubre el riesgo de mercado y mide la pérdida máxima potencial de un
Portafolio de Futuros ante un cambio adverso en los precios de mercado.
En segundo lugar, la AIM Opuesta calcula el riesgo de correlación intermensual entre Posiciones Cortas
y Largas de una Clase de Futuros con distintas expiraciones.
Finalmente, la AIM por Entrega cubre el riesgo de Entrega Física y considera los efectos de un cambio
adverso en los precios en los Contratos en Fecha de Vencimiento para Entrega en Especie que estén en
Periodo de Liquidación, substituyendo a la AIM por Riesgo.
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Modelo de Marginación
AIM por Riesgo Futuros
El componente AIM por Riesgo Futuros parte de la AIM para Futuros que cubre el riesgo de mercado,
determina la pérdida máxima potencial para un Portafolio de Futuros ante un cambio adverso en los
precios de los Activos Subyacentes. Para calcular la pérdida potencial, el Modelo de Marginación
proyecta pérdidas y ganancias simuladas para cada Portafolio de Futuros de acuerdo con una serie de
diez escenarios de precios del Activo Subyacente, los cuales fluctúan a través de la Variación Máxima
Esperada (Simulación de Escenarios). Así, la AIM por Riesgo Futuros equivale a las peores pérdidas
hipotéticas (Peor Escenario Simulado) provenientes de la simulación de escenarios.
En caso de la existencia de un Grupo Clase, el Modelo de Marginación calcula las pérdidas y ganancias
simuladas para todo el Portafolio, sumando las pérdidas y ganancias hipotéticas para las posiciones que
utilizan el mismo criterio de fluctuación de precios a través de la Variación Máxima Esperada, de esta
manera, existe la posibilidad de compensar totalmente las pérdidas y ganancias de posiciones opuestas.
En el caso de un Grupo Producto, las ganancias simuladas son reducidas multiplicándose por un Factor
de Compensación, esto antes de ser utilizadas en la simulación de escenarios para cubrir las pérdidas.
En el Modelo de Marginación las pérdidas simuladas están representadas con signo positivo y como
débitos, mientras que las ganancias constituyen créditos y exhiben signo negativo. Las siguientes
páginas ilustran el procedimiento para obtener la AIM por Riesgo
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Modelo de Marginación
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Modelo de Marginación
Ejemplos Aportación Inicial Mínima por Riesgo Futuros:
Contrato
IPC SP06
M10 MR06
TE28 MR06
IPC DC05
DEUA SP06
Tipo de
Posición
Corta
Larga
Corta
Corta
Larga
Variación
Máxima
600.000
2.500
0.011
600.000
0.300
Tamaño
Contrato
10
1,000
10,000*
10
10,000
Posición
200
400
400
500
200
* Para efectos de este ejemplo se emplea un Tamaño Contrato de 10,000
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Modelo de Marginación
Simulación de Escenarios
Contrato
IPC SP06
M10 MR06
TE28 MR06
IPC DC05
DEUA SP06
D5
-$1,200,000.00
$1,000,000.00
-$44,000.00
-$3,000,000.00
$600,000.00
D4
-$960,000.00
$800,000.00
-$35,200.00
-$2,400,000.00
$480,000.00
D3
-$720,000.00
$600,000.00
-$26,400.00
-$1,800,000.00
$360,000.00
D2
-$480,000.00
$400,000.00
-$17,600.00
-$1,200,000.00
$240,000.00
D1
-$240,000.00
$200,000.00
-$8,800.00
-$600,000.00
$120,000.00
Contrato
IPC SP06
M10 MR06
TE28 MR06
IPC DC05
DEUA SP06
U1
$240,000.00
-$200,000.00
$8,800.00
$600,000.00
-$120,000.00
U2
$480,000.00
-$400,000.00
$17,600.00
$1,200,000.00
-$240,000.00
U3
$720,000.00
-$600,000.00
$26,400.00
$1,800,000.00
-$360,000.00
U4
$960,000.00
-$800,000.00
$35,200.00
$2,400,000.00
-$480,000.00
U5
$1,200,000.00
-$1,000,000.00
$44,000.00
$3,000,000.00
-$600,000.00
AIM por Riesgo por Grupo Clase IPC
Contrato
IPC SP06
IPC DC05
Total
D5
-$1,200,000.00
-$3,000,000.00
-$4,200,000.00
D4
-$960,000.00
-$2,400,000.00
-$3,360,000.00
D3
-$720,000.00
-$1,800,000.00
-$2,520,000.00
D2
-$480,000.00
-$1,200,000.00
-$1,680,000.00
D1
-$240,000.00
-$600,000.00
-$840,000.00
Contrato
IPC SP06
IPC DC05
Total
U1
$240,000.00
$600,000.00
$840,000.00
U2
$480,000.00
$1,200,000.00
$1,680,000.00
U3
$720,000.00
$1,800,000.00
$2,520,000.00
U4
$960,000.00
$2,400,000.00
$3,360,000.00
U5
$1,200,000.00
$3,000,000.00
$4,200,000.00
AIM por Riesgo por Grupo Clase M10
Contrato
M10 MR06
Contrato
M10 MR06
D5
$1,000,000.00
U1
-$200,000.00
D4
$800,000.00
U2
-$400,000.00
D3
$600,000.00
U3
-$600,000.00
D2
$400,000.00
U4
-$800,000.00
D1
$200,000.00
U5
-$1,000,000.00
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Modelo de Marginación
AIM por Riesgo por Grupo Clase TE28
Contrato
TE28 MR06
Contrato
TE28 MR06
D5
-$44,000.00
U1
$8,800.00
D4
-$35,200.00
U2
$17,600.00
D3
-$26,400.00
U3
$26,400.00
D2
-$17,600.00
U4
$35,200.00
D1
-$8,800.00
U5
$44,000.00
AIM por Riesgo por Grupo Clase DEUA
Contrato
DEUA SP06
Contrato
DEUA SP06
D5
$600,000.00
U1
-$120,000.00
D4
$480,000.00
U2
-$240,000.00
D3
$360,000.00
U3
-$360,000.00
D2
$240,000.00
U4
-$480,000.00
D1
$120,000.00
U5
-$600,000.00
AIM por Riesgo por Grupo Clase
IPC
Peor (Mejor) Escenario
(D1…D5)
(U1...U5)
-$4,200,000.00 $4,200,000.00
M10
Peor (Mejor) Escenario
(D1…D5)
(U1...U5)
$1,000,000.00 -$1,000,000.00
TE28
Peor (Mejor) Escenario
(D1…D5)
(U1...U5)
-$44,000.00 $44,000.00
DEUA
Peor (Mejor) Escenario
(D1…D5)
(U1...U5)
$600,000.00 -$600,000.00
AIM Total
AIM IPC
AIM M10
$4,200,000.00
$1,000,000.00
AIM TE28
$44,000.00
AIM DEUA
$600,000.00
AIM por
Portafolio
$5,844,000.00
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Modelo de Marginación
AIM Opuesta Futuros
Mientras que para determinar las Posiciones Netas se toma en cuenta la relación entre los Contratos de
Futuros, Opciones y Swaps de una Clase con el mismo vencimiento (adicionalmente Tipo de Opción y
Precio de Ejercicio para los Contratos de Opción), también los Contratos de una Clase con distintos
vencimientos pueden presentar perfiles de riesgo altamente correlacionados.
En ese caso y considerando que los Futuros se valúan linealmente, las Posiciones Largas y Cortas de
una Clase de Futuros con distintas Fechas de Vencimiento (Posiciones Opuestas) también pueden
compensarse, ya que sus riesgos se mitigan parcialmente. Sin embargo, los precios de Contratos con
distintos vencimientos no muestran una correlación perfecta, persistiendo cierto riesgo.
En este escenario, el Modelo de Marginación calcula la AIM Opuesta Futuros multiplicando las
Posiciones Opuestas (determinadas para los Contratos Largos y Cortos como el mínimo entre las
Posiciones Cortas y Largas de una Clase de Futuros), por el Parámetro AIM Opuesta, fijado en función a
la Variación Máxima Esperada y al coeficiente de correlación entre las distintas series. Así, la AIM
Opuesta cubre el riesgo de correlación inter-mensual entre Posiciones Cortas y Largas de una Clase de
Futuros con distintos Vencimientos.
En caso de que exista uno o más Grupos Clase o Producto, la AIM Opuesta se agrupa con los
requerimientos de cada uno de ellos, los cuales se suman para obtener la AIM por cada Grupo Clase o
Producto, mismas que después serán sumadas para obtener la AIM total del Portafolio. Las siguientes
páginas ilustran en mayor detalle este concepto e incluyen un ejemplo de AIM Opuesta.
Ejemplos Aportación Inicial Mínima Opuesta Futuros:
Contrato
DEUA MR06
M10 MR06
DEUA ABR06
M10 ABR06
DEUA MAY06
Tipo de Posición
Corta
Corta
Corta
Larga
Larga
Variación
Máxima
0.300
2.500
0.300
2.500
0.300
Parámetro AIM
Tamaño Contrato
Opuesta
1,200.0
10,000
1,675.0
1,000
1,200.0
10,000
1,675.0
1,000
1,200.0
10,000
Posición
100
50
200
100
100
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Modelo de Marginación
Determinación de Posiciones Opuestas
Grupo Clase
DEUA
DEUA MR06
DEUA ABR06
DEUA MAY06
Total
Opuesta
Posición
Posiciones
Largas
100
100
100
0
Posiciones
Cortas
100
200
300
100
200
Grupo Clase M10
Posiciones
Largas
M10 MR06
M10 ABR06
100
Total
Opuesta
Posición
100
50
50
Pociciones
Cortas
50
50
50
0
Simulación de Escenarios
Contrato
DEUA MR06
M10 MR06
DEUA ABR06
M10 ABR06
DEUA MAY06
D5
-$300,000.00
-$125,000.00
-$600,000.00
$250,000.00
$300,000.00
D4
-$240,000.00
-$100,000.00
-$480,000.00
$200,000.00
$240,000.00
D3
-$180,000.00
-$75,000.00
-$360,000.00
$150,000.00
$180,000.00
D2
-$120,000.00
-$50,000.00
-$240,000.00
$100,000.00
$120,000.00
D1
-$60,000.00
-$25,000.00
-$120,000.00
$50,000.00
$60,000.00
Contrato
DEUA MR06
M10 MR06
DEUA ABR06
M10 ABR06
DEUA MAY06
U1
$60,000.00
$25,000.00
$120,000.00
-$50,000.00
-$60,000.00
U2
$120,000.00
$50,000.00
$240,000.00
-$100,000.00
-$120,000.00
U3
$180,000.00
$75,000.00
$360,000.00
-$150,000.00
-$180,000.00
U4
$240,000.00
$100,000.00
$480,000.00
-$200,000.00
-$240,000.00
U5
$300,000.00
$125,000.00
$600,000.00
-$250,000.00
-$300,000.00
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Modelo de Marginación
AIM por Riesgo por Grupo Clase DEUA
Contrato
DEUA MR06
DEUA ABR06
DEUA MAY06
Total
D5
-$300,000.00
-$600,000.00
$300,000.00
-$600,000.00
D4
-$240,000.00
-$480,000.00
$240,000.00
-$480,000.00
D3
-$180,000.00
-$360,000.00
$180,000.00
-$360,000.00
D2
-$120,000.00
-$240,000.00
$120,000.00
-$240,000.00
D1
-$60,000.00
-$120,000.00
$60,000.00
-$120,000.00
Contrato
DEUA MR06
DEUA ABR06
DEUA MAY06
Total
U1
$60,000.00
$120,000.00
-$60,000.00
$120,000.00
U2
$120,000.00
$240,000.00
-$120,000.00
$240,000.00
U3
$180,000.00
$360,000.00
-$180,000.00
$360,000.00
U4
$240,000.00
$480,000.00
-$240,000.00
$480,000.00
U5
$300,000.00
$600,000.00
-$300,000.00
$600,000.00
AIM por Riesgo por Grupo Clase M10
Contrato
M10 MR06
M10 ABR06
Total
D5
-$125,000.00
$250,000.00
$125,000.00
D4
-$100,000.00
$200,000.00
$100,000.00
D3
-$75,000.00
$150,000.00
$75,000.00
D2
-$50,000.00
$100,000.00
$50,000.00
D1
-$25,000.00
$50,000.00
$25,000.00
Contrato
M10 MR06
M10 ABR06
Total
U1
$25,000.00
-$50,000.00
-$25,000.00
U2
$50,000.00
-$100,000.00
-$50,000.00
U3
$75,000.00
-$150,000.00
-$75,000.00
U4
$100,000.00
-$200,000.00
-$100,000.00
U5
$125,000.00
-$250,000.00
-$125,000.00
AIM por Riesgo por Grupo Clase
DEUA
-$600,000.00
M10
$600,000.00
AIM Opuesta por Clase DEUA
Parámetro Aim
Opuesta
1,200.0
Posición
Opuesta
100+100
AIM Opuesta
$240,000.00
$125,000.00
-$125,000.00
AIM Opuesta por Grupo Clase M10
Parámetro AIM
Opuesta
1,675.0
Posición
Opuesta
50+50
AIM Opuesta
$167,500.00
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Modelo de Marginación
AIM TOTAL
AIM DEUA
$840,000.00
AIM M10
$292,500.00
AIM por Portafolio
$1,132,500.00
AIM por Entrega Futuros
La AIM por Entrega Futuros, componente de la AIM Futuros que cubre el riesgo de Entrega Física,
considera los efectos de un cambio adverso en los precios de los Contratos en Fecha de Vencimiento
con Entrega en Especie que estén en Periodo de Liquidación. Esto debido a que los Contratos en Fecha
de Vencimiento para Entrega Física pueden experimentar cambios de precios adicionales, lo anterior
debido a la oferta y demanda de productos sujetos a entrega cuando la Fecha de Liquidación se
aproxima.
En contraste, los Contratos que se liquidan en efectivo no involucran riesgo de Entrega Física ya que sus
obligaciones no se modifican, así, estas posiciones no constituyen exigencias de AIM por Entrega. De
este modo, la AIM por Entrega constituye un cargo para cubrir el riesgo de mercado entre las Fechas de
Vencimiento y Liquidación asociado a las posiciones en Fecha de Vencimiento para Entrega Física, por
lo que substituye a la AIM por Riesgo en el cálculo de la AIM para Futuros.
El cálculo de la AIM por Entrega involucra dos procedimientos, en primer término, se debe determinar el
número de posiciones en Fecha de Vencimiento; y en segundo lugar, dichas posiciones se multiplican
por un Parámetro de AIM por Entrega, el cual se obtiene en función a la Variación Máxima Esperada y a
un factor de liquidez, que varía de acuerdo a la cantidad de días entre las Fechas de Vencimiento y
Liquidación.
En caso de que exista uno o más Grupos Clase o Producto, la AIM por Entrega se agrupa con los
requerimientos de cada uno de ellos, los cuales se suman para obtener la AIM por cada Grupo Clase o
Producto, mismas que después serán sumadas para obtener la AIM total del Portafolio. A continuación
se ilustra en mayor detalle este concepto y se incluye un ejemplo de AIM por Entrega.
20
Modelo de Marginación
Ejemplos Aportación Inicial Mínima por Entrega Futuros
Contrato
Tipo de
Posición
Variación
Máxima
DEUA MR06
M10 MR06
DEUA DC05
M10 ABR06
DEUA MAY06
Corta
Corta
Corta
Larga
Larga
0.300
2.500
0.300
2.500
0.300
Parámetro AIM Parámetro AIM
Opuesta
por Entrega
1,200.0
1,675.0
1,200.0
1,675.0
1,200.0
4,250.0
3,950.0
4,250.0
3,950.0
4,250.0
Tamaño
Contrato
Posición
10,000
1,000
10,000
1,000
10,000
100
50
200
100
100
* Contrato en Fecha de Vencimiento
Determinación de Posiciones Opuestas
Grupo Clase
DEUA
DEUA MR06
DEUA MAY06
Total
Opuesta
Posición
Posiciones
Largas
100
100
100
0
Posiciones
Cortas
100
100
100
0
Grupo Clase M10
M10 MR06
M10 ABR06
Total
Opuesta
Posición
Posiciones
Largas
100
100
50
50
Pociciones
Cortas
50
50
50
0
Simulación de Escenarios
Contrato
DEUA MR06
M10 MR06
DEUA DC05*
M10 ABR06
DEUA MAY06
D5
-$300,000.00
-$125,000.00
$0.00
$250,000.00
$300,000.00
D4
-$240,000.00
-$100,000.00
$0.00
$200,000.00
$240,000.00
D3
-$180,000.00
-$75,000.00
$0.00
$150,000.00
$180,000.00
D2
-$120,000.00
-$50,000.00
$0.00
$100,000.00
$120,000.00
D1
-$60,000.00
-$25,000.00
$0.00
$50,000.00
$60,000.00
Contrato
DEUA MR06
M10 MR06
DEUA DC05*
M10 ABR06
DEUA MAY06
U1
$60,000.00
$25,000.00
$0.00
-$50,000.00
-$60,000.00
U2
$120,000.00
$50,000.00
$0.00
-$100,000.00
-$120,000.00
U3
$180,000.00
$75,000.00
$0.00
-$150,000.00
-$180,000.00
U4
$240,000.00
$100,000.00
$0.00
-$200,000.00
-$240,000.00
U5
$300,000.00
$125,000.00
$0.00
-$250,000.00
-$300,000.00
21
Modelo de Marginación
AIM por Riesgo por Grupo Clase DEUA
Contrato
DEUA MR06
DEUA MAY06
Total
D5
-$300,000.00
$300,000.00
$0.00
D4
-$240,000.00
$240,000.00
$0.00
D3
-$180,000.00
$180,000.00
$0.00
D2
-$120,000.00
$120,000.00
$0.00
D1
-$60,000.00
$60,000.00
$0.00
Contrato
DEUA MR06
DEUA MAY06
Total
U1
$60,000.00
-$60,000.00
$0.00
U2
$120,000.00
-$120,000.00
$0.00
U3
$180,000.00
-$180,000.00
$0.00
U4
$240,000.00
-$240,000.00
$0.00
U5
$300,000.00
-$300,000.00
$0.00
AIM por Riesgo por Grupo Clase M10
Contrato
M10 MR06
M10 ABR06
Total
D5
-$125,000.00
$250,000.00
$125,000.00
D4
-$100,000.00
$200,000.00
$100,000.00
D3
-$75,000.00
$150,000.00
$75,000.00
D2
-$50,000.00
$100,000.00
$50,000.00
D1
-$25,000.00
$50,000.00
$25,000.00
Contrato
M10 MR06
M10 ABR06
Total
U1
$25,000.00
-$50,000.00
-$25,000.00
U2
$50,000.00
-$100,000.00
-$50,000.00
U3
$75,000.00
-$150,000.00
-$75,000.00
U4
$100,000.00
-$200,000.00
-$100,000.00
U5
$125,000.00
-$250,000.00
-$125,000.00
AIM por Riesgo por Grupo Clase
DEUA
$0.00
$0.00
AIM Opuesta por Clase DEUA
Parámetro Aim
Opuesta
1,200.0
Posición
Opuesta
100+100
AIM Opuesta
$240,000.00
M10
$125,000.00 -$125,000.00
AIM Opuesta por Grupo Clase M10
Parámetro AIM
Opuesta
1,675.0
Posición
Opuesta
50+50
AIM Opuesta
$167,500.00
22
Modelo de Marginación
AIM por Entrega por Clase DEUA
Parámetro Aim
por Entrega
4,250.0
Posiciones en
Fecha de
Vencimiento
200
AIM por Entrega por Grupo Clase M10
AIM por Entrega
$850,000.00
Parámetro AIM
por Entrega
3,950.0
Posiciones en
Fecha de
Vencimiento
0
AIM por Entrega
$0.00
AIM TOTAL
AIM DEUA
$1,090,000.00
AIM M10
$292,500.00
AIM por Portafolio
$1,382,500.00
23
Modelo de Marginación
24
Modelo de Marginación
AIM Opciones
La AIM Opciones comprende tres componentes esenciales para otorgar protección ante los efectos
adversos de la volatilidad. Primero, la AIM por Prima, que considera el costo de liquidación de la totalidad
de los Contratos de Opciones en un Grupo Clase o Producto a sus respectivos precios de mercado. En
segundo término, la AIM por Riesgo, que de igual forma que en el caso de los Futuros, cubre el riesgo de
mercado y mide la pérdida máxima potencial de un Portafolio de Opciones ante un cambio adverso en los
precios de mercado. Finalmente, la AIM por Entrega, que cubre el riesgo de Entrega Física,
considerando los efectos de un cambio adverso en los precios en los Contratos en Fecha de Vencimiento
para Entrega en Especie que estén en Proceso de Liquidación.
25
Modelo de Marginación
AIM por Prima Opciones
A diferencia de los Futuros, donde se liquida diariamente las pérdidas y ganancias mediante el
procedimiento conocido como Marcar a Mercado (Mark to Market), los Contratos de Opciones
disponibles en Asigna son del tipo Prima por Adelantado (Premium Up Front), lo que significa que el pago
de la prima (importe por prima) se efectúa solamente en la fecha de concertación del Contrato, así, el
costo de liquidación de la Opción es calculado pero la liquidación total del mismo ocurre hasta su fecha
de ejercicio o asignación.
En este contexto, la AIM por Prima Opciones estima el costo de liquidar la totalidad de los Contratos de
Opciones en un Grupo Clase o Producto a sus respectivos precios de mercado. Considerando que los
compradores de Opciones (Posiciones Largas) obtienen un derecho pero ninguna obligación con el pago
de la prima, el requerimiento para estas posiciones es nulo, siendo su riesgo máximo la pérdida total de la
prima en caso de que el contrato expire sin ser ejercido.
En sentido opuesto, el vendedor de la Opción (Posición Corta) es quién asume la obligación de depositar
la AIM por Prima. Por tanto, dicha AIM constituye un crédito para el tenedor de la Posición Larga y un
débito o requerimiento para el vendedor, debido a que representa el costo de sustitución.
El cálculo de la AIM por Prima implica la multiplicación del precio de la Opción (Prima de Mercado) por el
Tamaño del Contrato, por la posición. En caso de Posiciones Asignadas o Ejercidas, la AIM por Prima
simboliza un crédito para las Posiciones Ejercidas, implicando una ganancia por comprar el Activo
Subyacente al Precio de Ejercicio y venderlo a su precio de mercado; en contraste, para las Posiciones
Asignadas es un débito, simbolizando la pérdida en caso de que se compre a precios de mercado. Las
siguientes páginas ilustran en mayor detalle este concepto, asimismo incluyen una serie de ejemplos de
AIM por Prima.
26
Modelo de Marginación
Ejemplos de Aportación Inicial Mínima por Prima:
AIM por Prima Posición Larga
Columna1
Día 1
Día 2
Día 3
Contrato
IP SP06 Call
IP SP06 Call
IP SP06 Call
Precio Ejercicio
14,500
14,500
14,500
Tipo de Posición
Larga
Larga
Larga
Prima Mercado
$2,205.00
$3,018.40
Tamaño Contrato
10
Posición
200
AIM por Prima
Determinación de Prima de Mercado
Precio Subyacente
S
Volatilidad
σ
$1,497.50
Precio de Ejercicio
X
Vencimiento
T
10
10
Tasa de Interés
r
Tasa de Dividendos
d
300
400
-$4,410,020.00 -$9,055,110.00 -$5,990,000.00
AIM por Prima Posición Corta
Día 1
Día 2
Día 3
Contrato
IP SP06 Call
IP SP06 Call
IP SP06 Call
Precio Ejercicio
14,500
14,500
14,500
Tipo de Posición
Corta
Corta
Corta
Prima Mercado
$2,205.00
$3,018.40
$1,497.50
Tamaño Contrato
10
10
10
Posición
200
300
400
AIM por Prima
$4,410,020.00 $9,055,110.00 $5,990,000.00
27
Modelo de Marginación
Día 1
IP SP06 Call
IP SP06 Call
IP MR06 Call
IP MR06 Call
IP DC05 Put
IPC DC05
Corta
Larga
Larga
Corta
Corta
Corta
$2,205.00
$1,906.50
$1,872.30
$2,209.90
$754.90
-
Día 2
IP SP06 Call
IP SP06 Call
IP MR06 Call
IP MR06 Call
IP DC05 Put
IPC DC05
Corta
Larga
Larga
Corta
Corta
Corta
$3,018.40
$2,666.80
$2,678.80
$3,065.90
$404.20
-
Día 3
IP SP06 Call
IP SP06 Call
IP MR06 Call
IP MR06 Call
IP DC05 Put
IPC DC05
Corta
Larga
Larga
Corta
Corta
Corta
$1,497.50
$1,256.80
$1,191.10
$1,465.20
$1,280.80
-
Día 4
IP SP06 Call
IP SP06 Call
IP MR06 Call
IP MR06 Call
IP DC05 Put
IPC DC05
Corta
Larga
Larga
Corta
Corta
Corta
$1,842.90
$1,559.60
$1,517.50
$1,821.20
$993.90
-
Día 5
IP SP06 Call
IP SP06 Call
IP MR06 Call
IP MR06 Call
IP DC05 Put
IPC DC05
Corta
Larga
Larga
Corta
Corta
Corta
$2,604.60
$2,267.30
$2,261.10
$2,630.60
$560.10
-
Día 6
IP SP06 Call
IP SP06 Call
IP MR06 Call
IP MR06 Call
IP DC05 Put
IPC DC05
Corta
Larga
Larga
Corta
Corta
Corta
$2,444.80
$2,119.50
$2,105.60
$2,495.90
$629.60
-
10
10
10
10
10
10
200
100
200
400
500
600
4,410,000.00
-1,906,500.00
-3,744,600.00
8,839,600.00
3,774,500.00
-
200
200
100
300
400
400
6,036,800.00
-5,333,600.00
-2,678,800.00
9,197,700.00
1,616,800.00
-
300
300
200
300
300
200
4,492,500.00
-3,770,400.00
-2,382,200.00
4,395,600.00
3,842,400.00
-
100
500
250
400
200
100
1,842,900.00
-7,798,000.00
-3,793,750.00
7,284,800.00
1,987,800.00
-
400
100
300
500
100
300
10,418,400.00
-2,267,300.00
-6,783,300.00
13,153,000.00
560,100.00
-
100
200
100
600
100
500
2,444,800.00
-4,239,000.00
-2,105,600.00
14,759,400.00
629,600.00
-
AIM por Prima Grupo
$11,373,000.00
Clase
$8,838,900.00
$6,577,900.00
-$476,250.00
$15,080,900.00
$11,489,200.00
Contrato
Tipo de Posición
Prima de Mercado
Tamaño de Contrato
Posición
AIM por Prima
28
Modelo de Marginación
Ejemplos de Aportación Inicial Mínima por Prima Posiciones Ejercidas/Asignadas (E/A):
Contrato
Tipo de
Posición
AX MR06 Call*
AX MR06 Call*
IP SP06 Call
NA DC06 Call*
IP MR06 Call*
IP MR06 Put*
Corta
Corta
Larga
Corta
Larga
Corta
Prima
Mercado
Valor
Intrínseco
$2.00
$4.00
$1,906.50
$1.00
$500.00
-$500.00
AIM por Prima
Tamaño
Contrato
Posición
40,000.00
160,000.00
-1,906,500.00
30,000.00
0.00**
0.00**
100
100
10
100
10
10
200
400
100
300
200
400
* Contrato Ejercido o Asignado (E/A)
** Los contratos de IP se liquidan en efectivo
AIM por Prima por Grupo Producto
AIM por Prima IP
AIM por Prima NA
AIM por Prima AX
AIM por Prima
Grupo Producto
-$1,906,500.00
$30,000.00
$200,000.00
-$1,676,500.00
29
Modelo de Marginación
AIM por Riesgo Opciones
Así como en los Futuros, la AIM por Riesgo Opciones calcula la pérdida máxima potencial para un
Portafolio de Opciones ante un cambio adverso en los precios de los Activos Subyacentes. De este
modo, el concepto se estructura bajo principios similares que los de la AIM por Riesgo Futuros, sin
embargo; presenta una serie de divergencias básicas.
En primer lugar, la AIM por Riesgo Opciones usa una serie de Valores Teóricos Simulados, que son
fijados usando teoría de valuación de Opciones (Modelo Binomial) en conjunto con la Variación Máxima
Esperada, de tal forma que dados una serie de Parámetros como Volatilidad (σ), Tasa de Dividendos (d),
Tasa de Interés (r), Precio de Ejercicio (X) y Precio del Subyacente (S) modificado a través de la
Variación Máxima Esperada (ver esquema en página siguiente), el modelo de valuación fijará el Valor
Teórico de una posición a un precio especifico del Activo Subyacente.
En segundo término, la AIM por Riesgo Opciones para un Grupo Clase es obtenida restando la AIM por
Prima a la suma de las mayores pérdidas simuladas (Peor Escenario Simulado) arrojadas por la
simulación de escenarios. Para un Grupo Producto, las ganancias son reducidas multiplicándose por un
Factor de Compensación, esto antes de ser utilizadas en los escenarios para cubrir las pérdidas.
Finalmente, existen dos casos precisos donde los Valores Teóricos Simulados se substituyen,
considerando dos aspectos cardinales de las Opciones, primero, la reacción de las Opciones muy Fuera
del Dinero a cambios en los precios; y segundo, el papel esencial del Valor Intrínseco para los Contratos
ejercidos y asignados. Por esto, los Valores Teóricos consideran un ajuste para las Opciones Cortas
Fuera del Dinero, y en el caso de Posiciones Ejercidas o Asignadas son substituidos por Valores
Intrínsecos Simulados. Las siguientes páginas ilustran en mayor detalle este concepto e incluyen un
ejemplo de AIM por Riesgo Opciones en un Grupo Producto.
30
Modelo de Marginación
Ejemplo Valores Teóricos Simulados:
U5
U4
U3
U2
U1
X, r
S + (VME)
σ, T, d
X, r
S + (VME*.8)
σ, T, d
X, r
S + (VME*.6)
σ, T, d
X, r
S + (VME*.4)
σ, T, d
X, r
S + (VME*.2)
σ, T, d
Determinación de Prima de Mercado
Precio Subyacente
S
Volatilidad
σ
Precio de Ejercicio
X
Vencimiento
T
Tasa de Interés
r
Tasa de Dividendos
d
D1
D2
D3
D4
D5
X, r
S - (VME*.2)
σ, T, d
X, r
S - (VME*.4)
σ, T, d
X, r
S - (VME*.6)
σ, T, d
X, r
S - (VME*.8)
σ, T, d
X, r
S - (VME)
σ, T, d
* VME= Variación Máxima Esperada
31
Modelo de Marginación
U5…D5
Precio
Subyacente
Modificado
Precio de
Ejercicio
Tasa de
Interés
Volatilidad
Vencimiento
(Yrs)
Tasa de
Dividendos
U5
U4
U3
U2
U1
D1
D2
D3
D4
D5
15,600.00
15,480.00
15,360.00
15,240.00
15,120.00
14,760.00
14,640.00
14,640.00
14,520.00
14,400.00
14,500
14,500
14,500
14,500
14,500
14,500
14,500
14,500
14,500
14,500
9.00%
9.00%
9.00%
9.00%
9.00%
9.00%
9.00%
9.00%
9.00%
9.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
20.00%
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
Valor Teórico
Sumilado**
2,684.50
2,588.60
2,492.70
2,396.80
2,300.90
2,112.70
2,027.50
1,942.30
1,857.10
1,771.90
** Valor Teórico Simulado para una Opción Call Estilo Europeo
Valor Intrínseco Simulado para Posiciones Ejercidas-Asignadas
(E/A)
En caso de Posiciones Asignadas y Ejercidas, los Valores Teóricos Simulados son remplazados por
“Valores Intrínsecos Simulados para Posiciones Ejercidas y Asignadas”, los cuales para las Opciones
Call se calculan restando el Precio de Ejercicio al precio del Activo Subyacente modificado a través de la
Variación Máxima Esperada. En el caso de las Opciones Put, el proceso se efectúa de manera inversa.
32
Modelo de Marginación
U5…D5
Precio Subyacente
Modificado
Precio de Ejercicio
Valor Intrínseco
Simulado Call
Valor Intrínseco
Simulado Put
U5
U4
U3
U2
U1
D1
D2
D3
D4
D5
15,600.00
15,480.00
15,360.00
15,240.00
15,120.00
14,760.00
14,640.00
14,640.00
14,520.00
14,400.00
14,500
14,500
14,500
14,500
14,500
14,500
14,500
14,500
14,500
14,500
1,100.00
980.00
860.00
740.00
620.00
380.00
260.00
140.00
20.00
-100.00
-1,100.00
-980.00
-860.00
-740.00
-620.00
-380.00
-140.00
-140.00
-20.00
100.00
Valor Teórico Ajustado para Opciones Cortas Fuera del Dinero
Para las Opciones que están drásticamente Fuera del Dinero, existe el riesgo de que los Valores
Teóricos calculados sean demasiado bajos, esto debido a que los movimientos de precios extremos
tienden a afectar de forma importante el precio de estas Opciones.
Por esto, las Posiciones Cortas consideran “Valores Teóricos Ajustados para Opciones Cortas Fuera del
Dinero”, lo cual es una modificación que se usa para las Opciones Fuera del Dinero cuando todos los
Valores Teóricos para la simulación de escenarios son menores que el “Valor Teórico Ajustado”. Así, su
finalidad es proveer protección ante volatilidad extrema.
Si el ajuste para Opciones Cortas para las Opciones Call (Put) es mayor que el precio teórico de la
Opción en los extremos superior (inferior) de la Variación Máxima Esperada, el Valor Teórico de la
Opción será cambiado por el ajuste, el cual se calcula como el producto entre la Variación Máxima
Esperada y un porcentaje específico (Parámetro Opción OTM).
33
Modelo de Marginación
Ejemplo Valor Teórico Ajustado para Opciones Cortas Fuera del Dinero:
Contrato
IP MR06 Put
Variación Máxima Esperada
600
Parámetro Opción OTM
20.00%
Valor Teórico Ajustado
120
34
Modelo de Marginación
Ejemplos Aportación Inicial Mínima por Riesgo Opciones:
Contrato
IP SP06 Call
AX MR06 Put
IP SP06 Call
NA SP07 Call
IP MR06 Call
IP MR06 Put
Tipo de
Posición
Corta
Corta
Larga
Corta
Larga
Corta
Prima
Mercado
$2,205.00
$0.0226
$1,906.50
$3.09
$1,872.30
$425.90
AIM por Prima
$4,410,000.00
$904.00
-$1,906,500.00
$92,625.00
-$3,744,600.00
$1,703,600.00
Tamaño
Contrato
10
100
10
100
10
10
Posición
200
400
100
300
200
400
35
Modelo de Marginación
Simulación de Escenarios
Contrato
VTS**
IP SP06 Call
VTS**
AX MR06 Put
VTS**
IP SP06 Call
VTS**
NA SP07 Call
VTS**
IP MR06 Call
VTS**
IP MR06 Put
D1
1,771.90
$3,543,800.00
0.1400*
$5,600.00
1,499.10
-$1,499,100.00
1.1278
$33,834.00
1,449.10
-$2,898,200.00
602.60
$2,410,400.00
D2
1,857.10
$3,714,200.00
0.0893
$3,572.00
1,571.70
-$1,571,700.00
1.4488
$43,464.00
1,531.20
-$3,062,400.00
564.70
$2,258,800.00
D3
1,942.30
$3,884,600.00
0.0625
$2,500.00
1,650.90
-$1,650,900.00
1.7989
$53,967.00
1,613.30
-$3,226,600.00
526.80
$2,107,200.00
* Valor Teórico Ajustado
Contrato
VTS**
IP SP06 Call
VTS**
AX MR06 Put
VTS**
IP SP06 Call
VTS**
NA SP07 Call
VTS**
IP MR06 Call
VTS**
IP MR06 Put
U5
2,300.90
$4,601,800.00
0.0160
$640.00
1,991.70
-$1,991,700.00
3.5574
$106,722.00
1,965.60
-$3,931,200.00
399.20
$1,596,800.00
D4
2,027.50
$4,055,000.00
0.0454
$1,816.00
1,736.10
-$1,736,100.00
2.2039
$66,117.00
1,695.00
-$3,390,600.00
488.90
$1,955,600.00
D5
2,112.70
$4,225,400.00
0.0317
$1,268.00
1,821.30
-$1,821,300.00
2.6182
$78,546.00
1,778.90
-$3,557,800.00
452.50
$1,810,000.00
** Valor Teórico Simulado
U4
2,396.80
$4,793,600.00
0.0108
$432.00
2,076.90
-$2,076,900.00
4.0704
$122,112.00
2,058.90
-$4,117,800.00
372.50
$1,490,000.00
U3
2,492.70
$4,985,400.00
0.0079
$316.00
2,162.10
-$2,162,100.00
4.5848
$137,544.00
2,152.30
-$4,304,600.00
345.80
$1,383,200.00
U2
2,588.60
$5,177,200.00
0.0051
$205.20
2,251.30
-$251,300.00
5.1247
$153,741.00
2,245.60
-$4,491,200.00
319.10
$1,276,400.00
U1
2,684.50
$5,369,000.00
0.0038
$152.00
2,347.20
-$2,347,200.00
5.6720
$170,160.00
2,338.90
-$4,677,800.00
292.40
$1,169,600.00
36
Modelo de Marginación
AIM por Riesgo por Grupo Clase IPC
Contrato
VTS**
IP SP06 Call
VTS**
IP SP06 Call
VTS**
IP MR06 Call
VTS**
IP MR06 Put
AP***
(∑D1…∑D5)
Total
D1
1,771.90
$3,543,800.00
1,499.1000
-$1,499,100.00
1,449.10
-$2,898,200.00
602.6000
$2,410,400.00
-$462,500.00
$1,556,900.00
$1,094,400.00
D2
1,857.10
$3,714,200.00
1,571.7000
-$1,571,700.00
1,531.20
-$3,062,400.00
564.7000
$2,258,800.00
-$462,500.00
$1,338,900.00
$876,400.00
D3
1,942.30
$3,884,600.00
1,650.9000
-$1,650,900.00
1,613.30
-$3,226,600.00
526.8000
$2,107,200.00
-$462,500.00
$1,114,300.00
$651,800.00
D4
2,027.50
$4,055,000.00
1,736.1000
-$1,736,100.00
1,695.00
-$3,390,600.00
488.9000
$1,955,600.00
-$462,500.00
$883,900.00
$421,400.00
D5
2,112.70
$4,225,400.00
1,821.3000
-$1,821,300.00
1,778.90
-$3,557,800.00
452.5000
$1,810,000.00
-$462,500.00
$656,300.00
$193,800.00
U5
2,300.90
$4,601,800.00
1,991.7000
-$1,991,700.00
1,965.60
-$3,931,200.00
399.2000
$1,596,800.00
-$462,500.00
$275,700.00
-$186,800.00
U4
2,396.80
$4,793,600.00
2,076.9000
-$2,076,900.00
2,058.90
-$4,117,800.00
372.5000
$1,490,000.00
-$462,500.00
$88,900.00
-$373,600.00
U3
2,492.70
$4,985,400.00
2,162.1000
-$2,162,100.00
2,152.30
-$4,304,600.00
345.8000
$1,383,200.00
-$462,500.00
-$98,100.00
-$560,600.00
U2
2,588.60
$5,177,200.00
2,251.3000
-$251,300.00
2,245.60
-$4,491,200.00
319.1000
$1,276,400.00
-$462,500.00
$1,711,100.00
$1,248,600.00
U1
2,684.50
$5,369,000.00
2,347.2000
-$2,347,200.00
2,338.90
-$4,677,800.00
292.4000
$1,169,600.00
-$462,500.00
-$486,400.00
-$948,900.00
*** AIM por Prima
Contrato
VTS**
IP SP06 Call
VTS**
IP SP06 Call
VTS**
IP MR06 Call
VTS**
IP MR06 Put
AP***
(∑U1…∑U5)
Total
AIM por Riesgo por Grupo Clase NA
Contrato
VTS**
NA SP07 Call
PM***
Total
D1
D2
D3
D4
D5
1.13
$33,834.00
-92,625.0000
-$58,791.00
1.45
$43,464.00
-92,625.0000
-$49,161.00
1.80
$53,967.00
-92,625.0000
-$38,658.00
2.20
$66,117.00
-92,625.0000
-$26,508.00
2.62
$78,546.00
-92,625.0000
-$14,079.00
37
Modelo de Marginación
Contrato
VTS**
NA SP07 Call
PM***
Total
U5
U4
U3
U2
U1
3.56
$106,722.00
-92,625.0000
$14,097.00
4.07
$122,112.00
-92,625.0000
$29,487.00
4.58
$137,544.00
-92,625.0000
$44,919.00
5.12
$153,741.00
-92,625.0000
$61,116.00
5.67
$170,160.00
-92,625.0000
$77,535.00
Contrato
VTS**
AX MR06 Put
AP***
Total
D1
0.1400*
$5,600.00
-904.0000
$4,696.00
AIM por Riesgo por Grupo Clase AXL
Contrato
VTS**
AX MR06 Put
AP***
Total
U5
D2
0.09
$3,572.00
-904.0000
$2,668.00
U4
0.02
$640.00
-904.0000
-$264.00
0.01
$432.00
-904.0000
-$472.00
D3
D4
0.06
$2,500.00
-904.0000
$1,596.00
0.05
$1,816.00
-904.0000
$912.00
U3
U2
0.01
$316.00
-904.0000
-$588.00
D5
0.03
$1,268.00
-904.0000
$364.00
U1
0.01
$205.20
-904.0000
-$698.80
0.00
$152.00
-904.0000
-$752.00
D4
$421,400.00
100%
$421,400.00
-$26,508.00
50%
-$13,254.00
$912.00
100%
$912.00
D5
$193,800.00
100%
$193,800.00
-$14,079.00
50%
-$7,039.50
$364.00
100%
$364.00
Compensación por Grupo Producto
Grupo
IPC
Factor
Total
NA
Factor
Total
AXL
Factor
Total
D1
$1,094,400.00
100%
$1,094,400.00
-$58,791.00
50%
-$29,395.50
$4,696.00
100%
$4,696.00
D2
$876,400.00
100%
$876,400.00
-$49,161.00
50%
-$24,580.50
$2,668.00
100%
$2,668.00
D3
$651,800.00
100%
$651,800.00
-$38,658.00
50%
-$19,329.00
$1,596.00
100%
$1,596.00
38
Modelo de Marginación
Grupo
IPC
Factor
Total
NA
Factor
Total
AXL
Factor
Total
U5
-$186,800.00
50%
-$93,400.00
$14,097.00
100%
$14,097.00
-$264.00
50%
-$132.00
U4
-$373,600.00
50%
-$186,800.00
$29,487.00
100%
$29,487.00
-$472.00
50%
-$236.00
U3
-$560,600.00
50%
-$280,300.00
$44,919.00
100%
$44,919.00
-$588.00
50%
-$294.00
U2
$1,248,600.00
50%
$624,300.00
$61,116.00
100%
$61,116.00
-$698.80
50%
-$349.40
U1
-$948,900.00
50%
-$474,450.00
$77,535.00
100%
$77,535.00
-$752.00
50%
-$376.00
AIM por Riesgo por Grupo Producto
IPC Peor (Mejor)
Escenario
NA Peor (Mejor)
Escenario
(D5…D5)
(U5…U5)
(D5…D5)
$1,094,400.00 -$474,450.00 -$29,395.50
(U5…U5)
$77,535.00
AXL Peor (Mejor)
Escenario
(D5…D5)
$4,696.00
(U5…U5)
-$376.00
Total
∑(D)
∑(U)
$1,069,700.50 -$397,291.00
AIM por Prima por Grupo Producto
AIM por Prima IPC
AIM por Prima NA
AIM por Prima AXL
$462,500.00
$92,625.00
$904.00
AIM Total
AIM por Riesgo Grupo Producto
AIM por Prima Grupo Producto
AIM por Portafolio
$1,069,700.50
$556,029.00
$1,625,729.50
39
Modelo de Marginación
AIM por Riesgo y por Entrega para Posiciones Ejercidas/
Asignadas (E/A)
De manera similar que para los Futuros, la AIM por Entrega Opciones cubre el riesgo de Entrega Física,
tomando en cuenta los efectos de un cambio adverso en los precios en los Contratos en Fecha de
Vencimiento para Entrega en Especie que estén en Periodo de Liquidación. Sin embargo, este
componente de la AIM para Opciones incorpora una diferencia esencial, derivada de las características
específicas de las Opciones, y especialmente de las Opciones Estilo Americano, que tienen la posibilidad
de ser ejercidas antes de su expiración.
Esta propiedad implica un cambio drástico en la AIM por Entrega Opciones, ya que en caso de que un
Contrato sea ejercido en cualquier fecha (excepto un día) antes de su Fecha de Vencimiento, la AIM por
Entrega Opciones recibe un tratamiento de AIM por Riesgo Opciones, por otra parte, si la posición es
ejercida un día antes del vencimiento, la AIM por Entrega Opciones recibe un tratamiento de AIM por
Riesgo Opciones, pero en el día siguiente, es tratada como AIM por Entrega Opciones, calculada como
el producto entre las Posiciones Ejercidas o Asignadas y un Parámetro de AIM por Entrega modificado, el
cual se obtiene dividiendo el Parámetro AIM por Entrega entre un factor de liquidez que considera el
número de días entre las Fechas de Vencimiento y Liquidación.
En este caso específico, la AIM por Entrega Opciones substituye a la AIM por Riesgo Opciones.
Finalmente, en el caso de las Opciones Estilo Europeo y de las Opciones Estilo Americano ejercidas al
vencimiento, la AIM por Entrega Opciones se calcula multiplicando las Posiciones Ejercidas o Asignadas
por el Parámetro de AIM por Entrega. Cuando existe uno o más Grupos Clase o Producto, la AIM por
Entrega se agrupa con las AIM de cada uno de ellos, las cuales se suman para obtener la AIM por cada
Grupo Clase o Producto. Las siguientes páginas incluyen un ejemplo de AIM por Entrega Opciones.
40
Modelo de Marginación
Tratamiento de la AIM por Riesgo para Posiciones E/A anticipadamente:
Tratamiento de la AIM por Riesgo para Posiciones E/A un día antes de Vencimiento:
Tratamiento de la AIM por Entrega para Posiciones E/A en la Fecha de Vencimiento:
41
Modelo de Marginación
Ejemplos AIM por Riesgo y Entrega para Posiciones E/A:
Contrato
AX MR06 Call*
AX MR06 Call**
IP SP06 Call
NA DC06 Call***
IP MR06 Call*
IP MR06 Put*
Tipo de
Posición
Corta
Corta
Larga
Corta
Larga
Corta
Prima Mercado Valor Intrínseco AIM por Prima
$2.00
$4.00
40,000
160,000
-1,906,500
30,000
0.0****
0.0****
$1,906.50
$1.00
$500.00
-$500.00
Parámetro AIM por
Tamaño Contrato Posición
Entrega
100
100
200
100
100
400
10
100
90
100
300
10
200
10
400
* Contrato en Fecha de Vencimiento (ejercido al vencimiento)
** Contrato en Fecha de Vencimiento (ejercido un día antes del vencimiento)
*** Contrato ejercido anticipadamente
**** Los Contratos de IP se liquidan en efectivo
Simulación de Escenarios
Contrato
VTS*
IP SP06 Call
VIS**
NA DC06 Call
D1
D2
D3
1,499.10
-$1,499,100.00
-2.0000
-$60,000.00
1,571.70
-$1,571,700.00
-1.4000
-$42,000.00
1,650.90
-$1,650,900.00
-0.8000
-$24,000.00
U5
U4
U3
1,991.70
-$1,991,700.00
1.6000
$48,000.00
2,076.90
-$2,076,900.00
2.2000
$66,000.00
2,162.10
-$2,162,100.00
2.8000
$84,000.00
D4
1,736.10
-$1,736,100.00
-0.2000
-$6,000.00
D5
1,821.30
-$1,821,300.00
0.4000
$12,000.00
* Valor Teórico Simulado
Contrato
VTS*
IP SP06 Call
VIS**
NA DC06 Call
U2
2,251.30
-$251,300.00
3.4000
$102,000.00
U1
2,347.20
-$2,347,200.00
4.0000
$120,000.00
** Valor Intrínseco Simulado
42
Modelo de Marginación
AIM por Riesgo por Grupo Clase IPC
Contrato
VTS*
IP SP06 Call
AP***
Total
D1
D2
D3
1,499.10
-$1,499,100.00
1,906,500.0000
$407,400.00
1,571.70
-$1,571,700.00
1,906,500.0000
$334,800.00
1,650.90
-$1,650,900.00
1,906,500.0000
$255,600.00
U5
U4
U3
1,991.70
-$1,991,700.00
1,906,500.0000
-$85,200.00
2,076.90
-$2,076,900.00
1,906,500.0000
-$170,400.00
2,162.10
-$2,162,100.00
1,906,500.0000
-$255,600.00
D4
1,736.10
-$1,736,100.00
1,906,500.0000
$170,400.00
D5
1,821.30
-$1,821,300.00
1,906,500.0000
$85,200.00
*** AIM por Prima
Contrato
VTS*
IP SP06 Call
AP***
Total
U2
2,251.30
-$251,300.00
1,906,500.0000
$1,655,200.00
U1
2,347.20
-$2,347,200.00
1,906,500.0000
-$440,700.00
AIM por Riesgo por Grupo Clase NA
Contract
VIS**
NA DC06 Call
AP***
Total
Contrato
VIS**
NA DC06 Call
AP***
Total
D1
-2.00
-$60,000.00
-30,000.0000
-$90,000.00
U5
1.60
$48,000.00
-30,000.0000
$18,000.00
D2
-1.40
-$42,000.00
-30,000.0000
-$72,000.00
U4
2.20
$66,000.00
-30,000.0000
$36,000.00
D3
-0.80
-$24,000.00
-30,000.0000
-$54,000.00
U3
2.80
$84,000.00
-30,000.0000
$54,000.00
D4
-0.20
-$6,000.00
-30,000.0000
-$36,000.00
U2
3.40
$102,000.00
-30,000.0000
$72,000.00
D5
0.40
$12,000.00
-30,000.0000
-$18,000.00
U1
4.00
$120,000.00
-30,000.0000
$90,000.00
43
Modelo de Marginación
Compensación de Grupo Producto
Grupo
D1
D2
$407,400.00
100%
$407,400.00
-$90,000.00
50%
-$45,000.00
IPC
Factor
Total
NA
Factor
Total
Grupo
U5
Factor
Total
NA
Factor
Total
$334,800.00
100%
$334,800.00
-$72,000.00
50%
-$36,000.00
$255,600.00
100%
$255,600.00
-$54,000.00
50%
-$27,000.00
U4
-$85,200.00
50%
-$42,600.00
$18,000.00
100%
$18,000.00
IPC
D3
D4
$170,400.00
100%
$170,400.00
-$36,000.00
50%
-$18,000.00
U3
-$170,400.00
50%
-$85,200.00
$36,000.00
100%
$36,000.00
-$255,600.00
50%
-$127,800.00
$54,000.00
100%
$54,000.00
D5
$85,200.00
100%
$85,200.00
-$18,000.00
50%
-$9,000.00
U2
U1
$1,655,200.00
50%
$827,600.00
$72,000.00
100%
$72,000.00
-$440,700.00
50%
-$220,350.00
$90,000.00
100%
$90,000.00
AIM por Riesgo por Grupo Producto
IPC Peor (Mejor) Escenario
(D5…D5)
$407,400.00
(U5…U5)
-$220,350.00
NA Peor (Mejor) Escenario
(D5…D5)
-$45,000.00
(U5…U5)
$90,000.00
Total
∑(D)
$362,400.00
∑(U)
-$130,350.00
AIM por Entrega por Grupo Clase AXL
Parámetro AIM por Entrega
$100.00
Posiciones (A/E)
$200.00
AIM por Entrega
$20,000.00
AIM por Entrega por Grupo Clase AXL
Parámetro AIM por Entrega ÷√2
Posiciones (A/E)
AIM por Entrega
$70.71
$400.00
$28,284.30
44
Modelo de Marginación
AIM por Prima por Grupo Producto
AIM por Prima IPC
-$1,906,500.00
AIM por Prima NA
$30,000.00
AIM por Prima AXL
$200,000.00
AIM Total
AIM por Riesgo G Producto
AIM por Prima G Producto
AIM por Entrega G Producto
AIM por Portafolio
$362,400.00
-$1,676,500.00
$48,284.30
-$1,265,815.70
45
Modelo de Marginación
46
Modelo de Marginación
AIM para Portafolio Futuros, Opciones
La AIM para Portafolios de Futuros y Opciones agrupa todos los componentes que conforman la AIM
para Opciones y Futuros para otorgar protección ante los efectos adversos de la volatilidad. De esta
forma, en un Portafolio integrado, las AIM por Prima, AIM por Entrega y AIM Opuesta de cada Grupo
Clase o Producto son sumadas, pero en el caso de la AIM por Riesgo y en adición a la compensación por
Grupo Clase o Producto, los contratos son agrupados, con la finalidad de obtener una AIM por Riesgo
por Grupo Clase o Producto, la cual se calcula restando la AIM por Prima a los escenarios simulados
para Opciones y Futuros.
AIM Portafolio de Futuros, Opciones Y Swaps:
SWAPS
47
Modelo de Marginación
Ejemplos Aportación Inicial Mínima Portafolio de Futuros y Opciones:
Contrato
Tipo de Posición Prima Mercado AIM por Prima
IP SP06 Call
AX MR06 Put
IP SP06 Call
NA SP07 Call
AXL DC06
TLX MR06
IPC DC07
Corta
Corta
Larga
Corta
Larga
Corta
Corta
$2,205.00
$0.0035
$1,906.50
$3.09
Variación
Máxima
$4,410,000.00
$140.00
-$1,906,500.00
$92,625.00
0.700
0.600
600.000
Tamaño
Contrato
10
100
10
100
100
100
100
Posición
200
400
100
300
200
500
200
Simulación de Escenarios
Contrato
VTS**
IP SP06 Call
VTS**
AX MR06 Put
VTS**
IP SP06 Call
VTS**
NA SP07 Call
AXL DC06
TLX MR06
IPC DC 07
D5
1,771.90
$3,543,800.00
0.3810
$15,240.00
1,499.10
-$1,499,100.00
1.1278
$33,834.00
14,000.00
-$12,000.00
-12,000,000.00
D4
1,857.10
$3,714,200.00
0.2349
$9,396.00
1,571.70
-$1,571,700.00
1.4488
$43,464.00
11,200.00
-$9,600.00
-9,600,000.00
D3
1,942.30
$3,884,600.00
0.1456
$5,824.00
1,650.90
-$1,650,900.00
1.7989
$53,967.00
8,400.00
-$7,200.00
-7,200,000.00
D2
2,027.50
$4,055,000.00
0.0902
$3,608.00
1,736.10
-$1,736,100.00
2.2039
$66,117.00
5,600.00
-$4,800.00
-4,800,000.00
D1
2,112.70
$4,225,400.00
0.0545
$2,180.00
1,821.30
-$1,821,300.00
2.6182
$78,546.00
2,800.00
-$2,400.00
-2,400,000.00
** Valor Teórico Simulado
48
Modelo de Marginación
Contrato
VTS**
IP SP06 Call
VTS**
AX MR06 Put
VTS**
IP SP06 Call
VTS**
NA SP07 Call
AXL DC06
TLX MR06
IPC DC 07
U1
2,300.90
$4,601,800.00
0.0206
$824.00
1,991.70
-$1,991,700.00
3.5574
$106,722.00
-2,800.00
$2,400.00
2,400,000.00
U2
2,396.80
$4,793,600.00
0.0124
$496.00
2,076.90
-$2,076,900.00
4.0704
$122,112.00
-5,600.00
$4,800.00
4,800,000.00
U3
2,492.70
$4,985,400.00
0.0075
$300.00
2,162.10
-$2,162,100.00
4.5848
$137,544.00
-8,400.00
$7,200.00
7,200,000.00
U4
2,588.60
$5,177,200.00
0.0047
$188.00
2,251.30
-$2,251,300.00
5.1247
$153,741.00
-11,200.00
$9,600.00
9,600,000.00
U5
2,684.50
$5,369,000.00
0.0027
$108.00
2,347.20
-$2,347,200.00
5.6720
$170,160.00
-14,000.00
$12,000.00
12,000,000.00
AIM por Riesgo por Grupo Clase IPC
Contrato
VTS**
IP SP06 Call
VTS**
IP SP06 Call
IPC DC 07
AP***
(∑D1…∑D5)
Total
D5
1,771.90
$3,543,800.00
1,499.1000
-$1,499,100.00
-12,000,000.00
-$2,503,500.00
-$9,955,300.00
-$12,458,800.00
D4
1,857.10
$3,714,200.00
1,571.7000
-$1,571,700.00
-9,600,000.00
-$2,503,500.00
-$7,457,500.00
-$9,961,000.00
D3
1,942.30
$3,884,600.00
1,650.9000
-$1,650,900.00
-7,200,000.00
-$2,503,500.00
-$4,966,300.00
-$7,469,800.00
D2
2,027.50
$4,055,000.00
1,736.1000
-$1,736,100.00
-4,800,000.00
-$2,503,500.00
-$2,481,100.00
-$4,984,600.00
D1
2,112.70
$4,225,400.00
1,821.3000
-$1,821,300.00
-2,400,000.00
-$2,503,500.00
$4,100.00
-$2,499,400.00
U1
2,300.90
$4,601,800.00
1,991.7000
-$1,991,700.00
2,400,000.00
-$2,503,500.00
$5,010,100.00
$2,506,600.00
U2
2,396.80
$4,793,600.00
2,076.9000
-$2,076,900.00
4,800,000.00
-$2,503,500.00
$7,516,700.00
$5,013,200.00
U3
2,492.70
$4,985,400.00
2,162.1000
-$2,162,100.00
7,200,000.00
-$2,503,500.00
$10,023,300.00
$7,519,800.00
U4
2,588.60
$5,177,200.00
2,251.3000
-$2,251,300.00
9,600,000.00
-$2,503,500.00
$12,525,900.00
$10,022,400.00
U5
2,684.50
$5,369,000.00
2,347.2000
-$2,347,200.00
12,000,000.00
-$2,503,500.00
$15,021,800.00
$12,518,300.00
*** AIM por Prima
Contrato
VTS**
IP SP06 Call
VTS**
IP SP06 Call
IPC DC 07
AP***
(∑U1…∑U5)
Total
49
Modelo de Marginación
AIM por Riesgo por Grupo Clase NA
Contrato
VTS**
NA SP07 Call
AP***
Total
D5
1.1278
$33,834.00
-$92,625.00
-$58,791.00
D4
1.4488
$43,464.00
-$92,625.00
-$49,161.00
D3
1.7989
$53,967.00
-$92,625.00
-$38,658.00
D2
2.2039
$66,117.00
-$92,625.00
-$26,508.00
D1
2.6182
$78,546.00
-$92,625.00
-$14,079.00
Contrato
VTS**
NA SP07 Call
AP***
Total
U1
3.5574
$106,722.00
-$92,625.00
$14,097.00
U2
4.0704
$122,112.00
-$92,625.00
$29,487.00
U3
4.5848
$137,544.00
-$92,625.00
$44,919.00
U4
5.1247
$153,741.00
-$92,625.00
$61,116.00
U5
5.6720
$170,160.00
-$92,625.00
$77,535.00
AIM por Riesgo por Grupo Clase AXL
Contrato
VTS**
AX MR06 Put
AXL DC06
AP***
(∑D1…∑D5)
Total
D5
0.3810
$15,240.00
$14,000.00
-$140.00
$29,240.00
$29,100.00
D4
0.2349
$9,396.00
$11,200.00
-$140.00
$20,596.00
$20,456.00
D3
0.1456
$5,824.00
$8,400.00
-$140.00
$14,224.00
$14,084.00
D2
0.0902
$3,608.00
$5,600.00
-$140.00
$9,208.00
$9,068.00
D1
0.0545
$2,180.00
$2,800.00
-$140.00
$4,980.00
$4,840.00
Contrato
VTS**
AX MR06 Put
AXL DC06
AP***
(∑D1…∑D5)
Total
U1
0.0206
$824.00
-$2,800.00
-$140.00
-$1,976.00
-$2,116.00
U2
0.0124
$496.00
-$5,600.00
-$140.00
-$5,104.00
-$5,244.00
U3
0.0075
$300.00
-$8,400.00
-$140.00
-$8,100.00
-$8,240.00
U4
0.0047
$188.00
-$11,200.00
-$140.00
-$11,012.00
-$11,152.00
U5
0.0027
$108.00
-$14,000.00
-$140.00
-$13,892.00
-$14,032.00
50
Modelo de Marginación
AIM por Riesgo por Grupo Clase TXL
Contrato
TLX MR06
Contrato
TLX MR06
D5
-$12,000.0000
U1
$2,400.0000
D4
-$9,600.0000
U2
$4,800.0000
D3
-$7,200.0000
U3
$7,200.0000
D2
-$4,800.0000
U4
$9,600.0000
D1
-$2,400.0000
U5
$12,000.0000
Compensación por Grupo Producto
Contrato
IPC
Factor
Total
NA
Factor
Total
AXL
Factor
Total
TXL
Factor
Total
D5
-$12,458,800.00
50%
-$6,229,400.00
-$58,791.00
50%
-$29,395.50
$29,100.00
100%
$29,100.00
-$12,000.00
50%
-$6,000.00
D4
-$9,961,000.00
50%
-$4,980,500.00
-$49,161.00
50%
-$24,580.50
$20,456.00
100%
$20,456.00
-$9,600.00
50%
-$4,800.00
D3
-$7,469,800.00
50%
-$3,734,900.00
-$38,658.00
50%
-$19,329.00
$14,084.00
100%
$14,084.00
-$7,200.00
50%
-$3,600.00
D2
-$4,984,600.00
50%
-$2,492,300.00
-$26,508.00
50%
-$13,254.00
$9,068.00
100%
$9,068.00
-$4,800.00
50%
-$2,400.00
D1
-$2,499,400.00
50%
-$1,249,700.00
-$14,079.00
50%
-$7,039.50
$4,840.00
100%
$4,840.00
-$2,400.00
50%
-$1,200.00
Contrato
IPC
Factor
Total
NA
Factor
Total
AXL
Factor
Total
TXL
Factor
Total
U1
$2,506,600.00
100%
$2,506,600.00
$14,097.00
100%
$14,097.00
-$2,116.00
50%
-$1,058.00
$2,400.00
100%
$2,400.00
U2
$5,013,200.00
100%
$5,013,200.00
$29,487.00
100%
$29,487.00
-$5,244.00
50%
-$2,622.00
$4,800.00
100%
$4,800.00
U3
$7,519,800.00
100%
$7,519,800.00
$44,919.00
100%
$44,919.00
-$8,240.00
50%
-$4,120.00
$7,200.00
100%
$7,200.00
U4
$10,022,400.00
100%
$10,022,400.00
$61,116.00
100%
$61,116.00
-$11,152.00
50%
-$5,576.00
$9,600.00
100%
$9,600.00
U5
$12,518,300.00
100%
$12,518,300.00
$77,535.00
100%
$77,535.00
-$14,032.00
50%
-$7,016.00
$12,000.00
100%
$12,000.00
51
Modelo de Marginación
AIM por Riesgo por Grupo Producto
IPC Peor (Mejor) Escenario
NA Peor (Mejor)
Escenario
AXL Peor (Mejor)
Escenario
TXL Peor (Mejor)
Escenario
Total
(D5…D5)
(U5…U5)
(D5…D5) (U5…U5) (D5…D5) (U5…U5) (D5…D5) (U5…U5)
∑(D)
∑(U)
-$6,229,400.00 $12,518,300.00 -$29,395.50 $77,535.00 -$1,058.00 -$7,016.00 -$6,000.00 $12,000.00 -$6,265,853.50 $12,600,819.00
AIM por Prima por Grupo Producto
AIM por Prima IPC
$2,503,500.00
AIM por Prima NA
$92,625.00
AIM por Prima AXL
$140.00
AIM Total
AIM por Riesgo Grupo Producto AIM por Prima Grupo Producto
$12,600,819.00
$2,596,265.00
AIM por Portafolio
$15,197,084.00
52
Modelo de Marginación
AIM Swaps
La AIM Swaps comprende dos componentes esenciales para otorgar protección ante los efectos
adversos del mercado.
En primer lugar, la AIM por Riesgo que cubre el riesgo de mercado y mide la pérdida máxima potencial de
un Portafolio de Swaps ante un cambio adverso en los precios/tasas de mercado.
En segundo lugar, la AIM Opuesta que calcula el riesgo de correlación intermensual entre Posiciones
Cortas y Largas de una misma Clase de Swaps.
53
Modelo de Marginación
Modelo de marginación para Contratos Swap de TIIE 28
Alcance
El modelo propuesto será aplicable a las operaciones de contratos swap de TIIE28 contenidos
en los sistemas de Asigna y en los sistemas de los Socios Liquidadores. Para que estas
modificaciones entren en producción es necesario que todos los Socios Liquidadores hagan las
modificaciones respectivas, las cuales serán un requisito para aquellos que pretendan operar
Contratos de Swap de TIIE 28.
Propósito
El objetivo del documento es plantear el modelo de marginación para operaciones swap de tasa
de interés (TIIE 28) y para los swaps que se registran producto del vencimiento de las posiciones
de futuros de swap (TIIE 28).
El modelo a desarrollar debe de ser capaz de reconocer:
 La evolución del plazo al vencimiento del contrato swap (clase real).
 Conformación de un Grupo Clase para todos los Swaps en un portafolio.
Clase Real
La “Clase Real” se refiere a la clase a la que pertenece el contrato swap conforme al plazo al
vencimiento durante el día de valuación. Los sistemas deberán actualizar todos los días la
“Clase Real” del swap por cada USI. Para determinar la “Clase Real” el sistema debe de ser
capaz de:
1. Determinar los días por vencer del contrato.
2. Determinar la clase a la que pertenece el contrato, la cual se determinará como el
cociente del Plazo al Vencimiento entre 28 días.
a. En el caso de que el residuo sea cero, la clase será el cociente del Plazo al
𝑃𝑙𝑎𝑧𝑜 𝑎𝑙 𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜
Vencimiento entre 28 días
28
b. En caso contrario se determinará como 𝐸𝑛𝑡𝑒𝑟𝑜
𝑃𝑙𝑎𝑧𝑜 𝑎𝑙 𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜
28
+1
Marginación de posiciones individuales
El modelo de marginación basado en “Clase Real” de posiciones individuales asignará la AIM
Riesgo conforme al plazo al vencimiento. Las AIMs Riesgo están clasificadas en 390 clases, las
cuales consideran rangos de 28 días entre cada una de ellas.
Parámetros
1) VME de cada una de las 390 clases.
Algoritmo
54
Modelo de Marginación
a. Determinar la Clase Real para todas las posiciones.
b. Basado en lo definido actualmente en el algoritmo del Modelo de Marginación, se
calculan los 10 escenarios con la VME (ahora con clase real) por el número de
contratos por el factor del escenario y se calcula la AIM Riesgo total del
portafolio: Lo anterior de la misma forma como se calcula actualmente.
c. Determinar si en una cuenta/subcuenta existen posiciones largas y cortas de
Swaps con las cuales se podrá aplicar el modelo de marginación de posiciones
opuestas en un mismo Grupo Clase.
Marginación de posiciones opuestas
El modelo de marginación de posiciones opuestas tiene como objetivo tanto reconocer los días
por vencer de las operaciones swap como aplicar la AIM opuesta a todas los parejas de
contratos que cumplan con la regla de negocio (posiciones encontradas cortas y largas).
Es decir, posiciones que tengan en la misma cuenta/subcuenta una cobertura.
Descripción del Modelo
1) Determinar la Clase Real para todas las posiciones.
2) Determinar el mínimo entre la suma de las posiciones largas y las posiciones cortas
del mismo Grupo Clase.
AIM Opuesta = Mín(ΣPL, ΣPC) * Parámetro AIM Opuesta * 2
Parámetros
1) Matriz de AIMs Riesgo (390 Clases)
2) Parámetro de AIM Opuesta = $160
AIM Total para contratos swap de TIIE28
Una vez que se determinó la AIM Riesgo y la AIM Opuesta se calcula la AIM Total para los
contratos swap.
AIM Total = AIM Riesgo + AIM Opuesta
Consideraciones para los sistemas
1) El modelo aplicará para los procesos de marginación intradía y de cierre.
2) La determinación de la clase real se realizará dentro de los procesos de cierre (t-1), al
final del proceso de cierre swaps
3) Será necesario modificar todas las pantallas en las que se muestren operaciones de
contratos swap (TIIE28) agregando la “clase Real” como un atributo para cada USI.
55
Modelo de Marginación
4) Será necesario modificar el catálogo de series para incluir la “Clase Real”, ya que en este
se incluyen los USI y clase.
Glosario
Las siguientes páginas presentan una serie de términos utilizados en el documento.
Activo Subyacente: Es el instrumento financiero o de referencia sobre cual está basado un Contrato de
Opciones y/o Futuros.
Clase: Contratos de Futuros u Opciones referidos a un mismo Activo Subyacente (Ejemplo: Futuros
(AXL) u Opciones (AX) referidos a las acciones representativas de América Móvil, S.A. de C.V.; Futuros
(IPC) u Opciones (IP) referidos al Índice de Precios y Cotizaciones; Futuros (TXL) referidos a las
acciones representativas de Teléfonos de México, S.A. de C.V.; y Opciones (NA) referidas a los
Certificados de Participación Ordinarios que constituyen una parte de las Acciones Fideicomitidas y
Efectivo que intentan simular el rendimiento del IPC).
Contrato: Cualquier Contrato de Futuros u Opciones referido a cualquier Activo Subyacente.
Contrato de Futuros: Contrato estandarizado en plazo, monto, cantidad y calidad, entre otros, para
comprar o vender un Activo Subyacente, a un cierto precio, cuya liquidación se realizará en una fecha
futura.
Contrato de Opción: Contrato estandarizado en el cual el comprador paga una Prima para adquirir del
vendedor el derecho, pero no la obligación, de comprar (Call) o vender (Put) un Activo Subyacente a un
precio pactado en o antes de la Fecha de Vencimiento, y el Vendedor se obliga a vender o comprar,
según corresponda, el Activo Subyacente al precio convenido.
Contrato de Opción Estilo Americano: Contrato de Opción que faculta al comprador a ejercer el
derecho de compra o de venta en cualquier momento, durante la vigencia del Contrato.
Contrato de Opción Estilo Europeo: Contrato de Opción que faculta al comprador a ejercer el derecho
de compra o venta únicamente al vencimiento.
Fecha de Liquidación: Fecha en la que son exigibles las obligaciones asociadas a un Contrato.
Fecha de Vencimiento: Fecha en la que expira el plazo de un Contrato.
Marcar a Mercado: Cálculo y liquidación diaria de pérdidas y ganancias asociadas a los Contratos de
Futuros.
Modelo Binomial: Modelo de valuación de Opciones desarrollado por Cox, Ross y Rubinstein (1979).
56
Modelo de Marginación
Opciones Fuera del Dinero: Contrato de Opción sin Valor Intrínseco. Una Opción Call se considera
Fuera del Dinero si el precio del Subyacente es menor que el Precio de Ejercicio. En contraste, una
Opción Put se considera Fuera del Dinero si el precio del Subyacente es mayor que el Precio de
Ejercicio.
Peor Escenario Simulado: Escenario que arroje la mayor pérdida potencial para un Portafolio.
Periodo de Liquidación: Periodo entre las Fechas de Vencimiento y Liquidación de un Contrato.
Posición Corta: Número de Contratos de cada una de las series respecto de los cuales el cliente actúa
como vendedor.
Posición Larga: Número de Contratos de cada una de las series respecto de los cuales el cliente actúa
como comprador.
Posición Neta: Cuando existe Posiciones Largas y Cortas de mismas series (en el caso de las Opciones
también tipo –Call o Put- y Precio de Ejercicio) y Clases de Futuros u Opciones, resulta un superávit de
Posiciones Largas o Cortas. Esto es concebido como la Posición Neta Larga o Corta.
Posiciones Asignadas: Situación en la que la Posición Corta debe cumplir con sus obligaciones como
contraparte ya que el tenedor de una Posición Larga ha decidido “ejercer” su derecho sobre una Opción.
Posiciones Ejercidas: Situación en la que el tenedor de una Posición Larga hace uso de su derecho de
“ejercer” un Contrato de Opción.
Precio de Ejercicio: Precio al cual el comprador de un Contrato de Opción puede “ejercer”.
Prima por Adelantado: Método utilizado para el tratamiento de la prima de las Opciones. La prima es
pagada en su totalidad en la fecha de concertación por el comprador de la Opción.
Prima: Valor de referencia pactado como contraprestación por la celebración de un Contrato de Opción.
Serie: Contratos de Futuros u Opciones de una misma Clase con la misma expiración (en el caso de las
Opciones también tipo –Call o Put- y Precio de Ejercicio).
Tamaño Contrato: Cantidad de Activo Subyacente que ampara un Contrato de Opción o Futuro.
Valor Intrínseco: Valor positivo de una Opción. Para el Call se determina como la diferencia entre el
precio de mercado del Activo Subyacente y el Precio de Ejercicio, mientras para el Put se determina de
forma inversa, como la diferencia entre el Precio de Ejercicio y precio de mercado del Activo Subyacente.
Volatilidad Histórica: Medición de la fluctuación del precio del Activo Subyacente en el tiempo pasado.
Volatilidad Implícita: Medición de las expectativas de mercado acerca de la Volatilidad esperada de un
activo.
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Modelo de Marginación
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Modelo de Marginación