La desmaterialización

La desmaterialización
Sol Bourgon Camacho
9 de junio de 2003
Cartagena de Indias
Proceso de cambio de forma de
representación de valores de títulos a
anotaciones en cuenta
Un poco de Historia


¿Por qué esta forma de representación?
Edad Media:
–Nuevas fuentes de riqueza
–Aparición de títulos valores
–El derecho se incorpora al título
–Necesidad del título para ejercer
el derecho
–Los derechos se “cosifican”
Historia

Éxito de título derivó en inconvenientes
 Tratamiento de grandes cantidades de
papel
 Comprobaciones numéricas
 Lentitud en las entregas y liquidaciones
Historia

Aparición de sistemas correctores
 El título se deposita en entidades
financieras
 Se inmoviliza. Gran Paradoja
 Las entidades emiten resguardos
 Se llevan registros internos de titulares
 El sistema rige en torno a la Fungibilidad
Historia
De los sistemas correctivos se pasa a
sistemas sustitutivos.
 Se aprovechan la innovaciones informáticas
 Se prescinde del título/documento
 Se acude a la anotación contable
 Se crea una teoría jurídica para dotar al
sistema de seguridad y certeza

Evolución del sistema español de
anotaciones en cuenta

RD1128/1974, de 25 de abril
 Aplicación a valores cotizados
 no desaparece el documento
 Depósito en entidades de crédito y ACB
 Registros internos de titularidades
 Traspaso de papel cada 15 dias
Evolución del sistema español de
anotaciones en cuenta

Ley General Presupuestaria 11/1977 y
Leyes de Presupuestos 79, 80 y 81
Aplicación: Deuda del Estado
 Desaparece el título
 No hay construcción jurídica completa
sobre A/C

Evolución del sistema español de
anotaciones en cuenta

RD 505/1987 Emisión de deuda del Estado
en A/C
 Existe un mayor avance en la regulación
de esta forma de representación:
• Entidades encargadas del registro
• Aspectos de la llevanza del registro
• Compensación y liquidación
• Supervisión y control
Regulación actual en España

Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de
Valores
 Regulación general de los mercados de valores
y de las entidades que intervienen en ellos.
 Se establece por primera vez una construcción
jurídica aplicable a las A/C
 La Ley regula cuestiones generales. El detalle
se deja a desarrollo reglamentario
Regulación actual en España
Ley 24/1988
 RD 116/1992, de 14 de febrero:
representación mediante A/C y
compensación y liquidación de valores

Regulación actual en España
Posibilidad de representación mediante
títulos o mediante A/C
 No existencia previa de documento
 Rige el principio de fungibilidad
 Construcción de Doctrina legal: regulación
de principios en los Arts. 5- 12 de la LMV

¿Qué es la anotación en cuenta?
Un registro informático organizado por la
entidad encargada del registro contable
 Incorporan información:

–Titular
–Fecha y clase de transacción
–Número de valores
–Clase, etc.
Supuestos obligatorios de
representación
Valores negociados en mercados
secundarios.
 Registro central y delegación en entidades
adheridas que llevan las cuentas de clientes.
 Sistema de representación irreversible.
 Excepciones: valores con poca
difusión/autorización

Requisitos de esta forma de
representación
Existencia de Escritura Publica:
–Nº de valores
–Características de los valores
 Excepciones: Deuda del Estado, CCAA
 Problemas: sustitución por folleto cuando
los valores cotizan.

Entidades que pueden llevar el
registro

Entidades sometidas a especial supervisión
y control. Fedatarios públicos de la
propiedad mobiliaria.

Distinción legal según se trate de valores
cotizados o no.
Entidades que pueden llevar el
registro

Valores no cotizados:entidades financieras y S.
Sistemas.
–Un escalón

Valores cotizados: S.Sistemas y entidades
adheridas (entidades financieras).
–Doble escalón
Principios rectores

Similares a los principios del Registro
Inmobiliario
–Función constitutiva
–Irreivindicabilidad frente a
terceros
–Legitimación
Principios rectores
Función constitutiva
 Los valores representados mediante A/C se
constituyen como tales mediante la
inscripción en el registro contable.
 El contenido de los valores se determina en
la escritura de representación.
 La transmisión se realiza por transferencia
contable. Traditio.
 La constitución de derechos reales exige la
inscripción.

Principios rectores
Irreivindicabilidad

La transmisión será oponible a terceros
desde que se practica la inscripción

El que adquiera de buena fe a titulo oneroso
de titular inscrito no estará sujeto a
reivindicación salvo mala fe o culpa grave.
Principios rectores
Legitimación
El titular inscrito se presume legítimo y
puede exigir las prestaciones a que da
derecho el valor.
 La Emisora se libera pagando a quien
aparezca como titular registral.

CONCLUSION




Las A/C facilitan las transmisiones de valores.
Reducción de costes de comprobación. Apropiadas
para valores cotizados.
Agilizan los plazos de compensación y liquidación
de valores cotizados.
Su implantación requiere una completa
elaboración jurídica que aporte certeza y
seguridad.
Solo entidades supervisadas pueden actuar como
registradoras.
CONCLUSION
Los sistemas de compensación y liquidación
son claves en los mercados de valores.
 Los sistemas seguros y eficientes técnica y
jurídicamente y con costes moderados
atraen la inversión.
 Cuanto más atractivo sea un mercado de
valores mayores oportunidades de
financiación de la empresas cotizadas.
