FINANZ AS • BMV Índice Habita Por Guillermo Medina Arellano Subdirector Corporativo de Comunicación, Grupo BMV. La Bolsa Mexicana de Valores cuenta ya con un nuevo indicador que representará de manera confiable la tendencia de los precios de las emisoras del sector vivienda. Su fórmula mide el cambio diario del valor de capitalización de las seis empresas más importantes del ramo. tendencia en precios de las emisoras que configuran este sector en la BMV, este organismo diseñó un nuevo indicador denominado Índice Habita (IH)*. Entre sus objetivos está facilitar la incorporación al mercado accionario de nuevos instrumentos indizados, que permitan a los administradores de fondos de inversión, canastas y operadores de portafolios ofrecer novedosas opciones de inversión a sus clientes. l sector de construcción de vivienda en nuestro país ha experimentado un importante dinamismo y crecimiento en los últimos años. Consecuentemente, las empresas que conforman este sector y que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) han registrado un desempeño muy positivo en operatividad y rendimiento. Incluso, tres de las ofertas públicas iniciales y nuevos listados en la BMV desde 2003 son casos de empresas constructoras de vivienda en México. La base de cálculo del IH es diciembre de 1996 y su fórmula mide el cambio diario del valor de capitalización de las seis empresas más importantes de este sector: E Con la finalidad de ofrecer al mercado y al público inversionistas un indicador confiable y representativo de la 18 Veritas Abril ARA GEO B HOGAR B HOMEX SARE B URBI Las principales características del IH son: (ver recuadro). Concepto Características Criterio de Selección Fórmula Mide el cambio diario del valor de capitalización de una muestra de valores. Esta fórmula evalúa la trayectoria del sector vivienda y facilita su reproducción en portafolios, sociedades de inversión y otros productos indizados. Ponderación La ponderación es realizada con el valor de capitalización de cada una de las series accionarias que integran la muestra. Con la finalidad de que el IH permita la distribución de riesgo en los portafolios, la muestra contempla a todas las emisoras integrantes del ramo de la vivienda. Criterios de Selección Empresas dedicadas a la construcción de vivienda. Estar ubicado en el ramo de la vivienda dentro de la clasificación sectorial de la BMV. Tamaño de la muestra Actualmente es de seis series accionarias. El número de series accionarias está determinado en función del número de empresas que se encuentren en el ramo vivienda. Periodicidad de la revisión de la muestra Cada año. En la muestra actual se consideran todas las empresas dedicadas a la construcción de vivienda y que estén listadas en la BMV. Si se llegase a dar alguna modificación durante el periodo de vigencia, ésta se da a conocer a la brevedad posible, con la finalidad de que los administradores de productos indizados puedan prever la reconstitución de sus carteras con toda anticipación. Comportamiento del Índice Habita, Construcción e IPC Adicional al IH, actualmente la BMV calcula 65 índices diariamente, mencionados a continuación: Índice de Precios y Cotizaciones (IPC). Índice de Rendimiento Total (IRT). Índice México (INMEX). Índice de Mediana Capitalización (IMC30). Índice de Dividendos (IDIPC). Siete Índices Sectoriales: Industria Extractiva, Transformación, Construcción, Comercio, Comunicaciones y Transportes, Servicios y Varios. 29 /1 2/ 20 05 04 29 /1 2/ 20 03 29 /1 2/ 20 02 20 /1 2/ 29 /1 2/ 29 29 /1 2/ 20 20 01 00 IPC = 215.0% Construcción = 313.9% Habita = 648.7% Seis Índices de Actividad Económica: Industrial, Comercial, Servicios no Financieros, Seguros y Bancos, Casas de Bolsa y Grupos Financieros. 24 Índices por Rama de Actividad Económica. 23 Índices de Sociedades de Inversión. * Durante el periodo 2000-2005, el IH registró un rendimiento nominal de 648.7 por ciento, mientras que el IPC, en el mismo lapso, obtuvo una ganancia de 215 por ciento. La operatividad en Bolsa de las emisoras que conforman el sector de construcción de vivienda durante el año de 2005 fue de 34 mil millones de pesos, que representó seis por ciento del total operado por el mercado accionario. Ve r i t a s A b r i l 19 F I N A N Z A S • CO N V E R G E N C I A M U N D I A L CFO global Por Ramona Dzinkowski.* Durante los últimos dos años, los Directores de Finanzas estadounidenses se han enfrentado con más cambios, mayor complejidad e indiscutiblemente más tensión que en cualquier otro periodo de la historia de Estados Unidos. A consecuencia de los problemas financieros y una mayor complejidad en el mundo de los negocios surgió la Ley Sarbanes-Oxley (SOX), la cual se ha ocupado de esto en Estados Unidos (EU), pero para los Directores de Finanzas (CFO, por sus siglas en inglés), fuera de aquel país, el mundo se ha vuelto también un lugar crecientemente complejo. Mientras que la Unión Europea (UE) continúa enfocada en el cumplimiento de los requerimientos de la armonización de las Normas Contables 2005, la presión de la convergencia internacional sobre los mercados, monedas y prácticas de negocios alrededor del mundo sigue cambiando la forma en que las compañías operan, tanto internamente como fuera de sus fronteras tradicionales. En octubre, más de 300 CFO de 22 países se reunieron en el Pallazzo Corsini, en Florencia, Italia, para el Congreso Mundial No. 25 de la Asociación Internacional de Institutos de Ejecutivos de Finanzas (IAFEI, por sus siglas en inglés). Este organismo representa a más de 32 mil de los principales ejecutivos financieros alrededor del mundo. No resulta sorprendente que la agenda fuera ponderada hacia las preocupaciones sobre la globalización, los apremiantes asuntos que rodean la armonización de las normas contables y su adopción en EU. Y por último, pero no menos importante, cómo los CFOs se estaban enfrentado a la complejidad de un ambiente de negocios convergente. El panorama desde Tokio Uno de los principales asuntos sobre la mesa fue el papel que EU juega en la economía mundial y su influencia en la fijación de normas de negocios en los mercados extranjeros. 20 Veritas Abril Según Toyoo Gyoten, Presidente de la Asociación Japonesa para Directores de Finanzas, Presidente del Instituto para Asuntos Monetarios Internacionales y principal consejero para el Banco de Tokio-Mitsubishi, Ltd., “el segundo modelo occidental” quizá no sea el mejor enfoque en un mundo diverso. Su idea general fue la emergencia a modelos de negocios occidentales más eficientes, efectivos, en los que la mayor parte de las empresas estaría de acuerdo. Sin embargo, también observó que este modelo no siempre ha producido los mejores resultados, considerando lo ocurrido con Enron, WorldCom y otros. Según sus palabras, “si no podemos negar una cierta cantidad de eficiencia, se obtendrá cuando exista la libre competencia para lograr la máxima utilidad; sin embargo, no hay seguridad de que pueda lograrse esto mientras contenga la explosión de una ambición desenfrenada. Los Directores de Finanzas desean garantizar que sus compañías puedan mantener una norma de excelencia en administración financiera y en sus reportes, lo que permite el acceso a recursos de los mercados de capitales alrededor del mundo. “Es cierto que muchas medidas correctivas se han planeado para detener los escándalos. Pero apenas hay alguna evidencia de que la corrección haya sido completada. En todos los mercados del mundo existe el reconocimiento de que un simple esfuerzo para converger hacia una forma primitiva de un mercado capitalista no producirá el mejor resultado”. “Actualmente, gracias a la tecnología sofisticada de la información, todos los contribuyentes, trabajadores, accionistas y consumidores pueden disfrutar del acceso a la misma información internacional y global. Naturalmente, esto mejora la demanda del público por mayor transparencia y responsabilidad contable. Bajo estas circunstancias, Gyoten sugiere que la estructura de los mercados locales y las regulaciones que los gobiernan deberán ser exclusivamente adaptadas al ambiente nacional, cultural, político y de negocios al que ellos sirven. Al mismo tiempo, también reconoce que hacer negocios internacionalmente es altamente dependiente del libre flujo de la información y de una base común para comprender las realidades económicas subyacentes de la firma, sin tomar en cuenta al país de origen. Además, es la demanda pública por información la que cambia y unifica las prácticas globales de negocios. “Se ha forzado un cambio fundamental en la administración política y corporativa. Los líderes y los Directores Generales Corporativos ya no pueden mantener durante más tiempo su autoridad mediante la monopolización de la información, como lo hacían sus predecesores. Tienen que establecer su autoridad sobre la base de la transparencia y la responsabilidad contable. Esta es la globalización”, explica. El eje del debate para poder cumplir con las demandas de transparencia y responsabilidad contable es el siguiente: Ve r i t a s A b r i l 21 F I N A N Z A S • CO N V E R G E N C I A M U N D I A L ¿debería existir un sistema de hacer negocios con estructuras comunes de mercado, culturas de negocios, reglas y normas de Gobierno Corporativo? En forma alterna, ¿deberemos luchar por la diversidad internacional basada en las existentes estructuras de la cultura de negocios, práctica política y mercados? Es cierto que los mercados eficientes de capitales alteran a los inversionistas, pero lo es también el que hasta ahora la diversidad de acciones ha ayudado a definir sus ventajas competitivas y de ahí su capacidad para competir en los mercados globales. Para los CFOs fuera de EU el asunto se convierte en ¿qué impacto tendrá la convergencia sobre las capacidades competitivas de sus organizaciones? ¿Qué sucederá si sus países se resisten a esta tendencia y qué nuevas fortalezas y debilidades serán descubiertas en el proceso? Estas no son cuestiones fáciles de responder, particularmente cuando existen otros asuntos más apremiantes que ejercerán un impacto directo y repentino sobre los estados financieros de una compañía, tales como la convergencia de normas contables internacionales. Dificultades con EU Esto nos lleva al segundo asunto importante sobre la mesa en el Congreso: la Convergencia Contable. La discusión de los expertos del panel encabezados por Alberto Giussani, socio principal de PricewaterhouseCoopers, miembro del Comité Consultivo de la Junta de Normas Contables Internacionales (IASB) y Profesor de Economía en la Universidad Católica de Milán, mostró que los CFOs en Europa se aproximan a la última hora para adoptar las Normas Internacionales para los Reportes Financieros (ISFR, por sus siglas en inglés) y que todavía existen muchos problemas y preocupaciones. He aquí algunos de ellos: Comparabilidad e impuestos.- Las ISFR permanecerán sólo en las contabilidades consolidadas (en oposición a las contabilidades individuales) por el futuro previsible, debido a las implicaciones fiscales de utilizar las ISRF para la contabilidad individual. Esto limita el aspecto de la comparabilidad de las normas. Además, debido a que le aplicaron las ISFR a las cuentas individuales, requerirá que los países revisen y armonicen sus sistemas de impuestos. Es probable que la comparabilidad todavía tome un largo tiempo. Idiomas.- Existe una cuestión significativa de lenguaje. Las ISFR tendrán que traducirse del inglés a los distintos idiomas locales de la Comunidad Europea. Giussani explicó: “Estas 22 Veritas Abril Normas Internacionales son diseñadas y escritas en inglés, pero algunas veces no en un inglés sencillo, sino más bien en un inglés muy complejo. Afortunadamente, el IASB ha deliberado recientemente que en el futuro ellos usarán un inglés sencillo en vez de un inglés shakesperiano, lo cual lo volverá más fácil. “Pero con la entrada de diez nuevos países, el número de lenguajes aumentará dramáticamente. Todas estas normas necesitan ser publicadas concurrentemente en todos los lenguajes oficiales de la UE. Esto significa que el tiempo para tener todas estas normas disponibles en cada lenguaje aumentará en mayor medida”, señala. También relacionado con el problema del lenguaje está el hecho de que hasta que las Normas sean traducidas al lenguaje de las cortes locales no es probable que sean consideradas legalmente válidas. Apoyo de EU.- Con respecto al apoyo de este país, se habían reservado el derecho de apoyar todas estas Normas cuando sean publicadas en los lenguajes de todos los países de la UE. Esto significa nuevamente un periodo de tiempo. Existe también la cuestión del apoyo parcial, el cual es particularmente relevante por la Norma Contable Internacional (IAS, por sus siglas en inglés) 39, “Reconocimiento y Medición de los Instrumentos Financieros”. El endoso parcial sugiere que las compañías pueden describir el cumplimiento y el no cumplimiento en formas diferentes y esto finalmente tiene implicaciones para el lenguaje usado en el reporte del auditor. Principios contra Reglas.- La complejidad de las ISFR y la orientación de implementación detallada ha puesto en duda si las Normas mueven o no la contabilidad de los principios del sistema basado en Principios de la UE sobre los cuales fue establecido un sistema de Reglas estadounidenses y a todo el problema asociado con ellas. Los productores de Normas Contables son prolíficos: otra preocupación es la frecuencia y el gran volumen de modificaciones que se están haciendo a los estándares, así como también el número de interpretaciones correspondientes. En adición a la cantidad de trabajo administrativo que esto ocasiona a las compañías, cuando las remplazan los GAAP (Generally Accepted Accounting Principles) locales, los cambios constantes a las reglas tendrán un impacto dramático en la planeación fiscal. Sobrevivir a la italiana Mientras tanto, en adición a los retos de convergencia de los modelos de negocios y las normas contables armonizadas, los CFOs tienen todavía que enfrentar presiones únicas de negocios dentro de sus propias compañías. Además de los retos de convergencia de los modelos de negocios y las normas contables armonizadas, los Directores de Finanzas deben enfrentar presiones de negocio dentro de sus propias compañías. En una de las últimas sesiones del Congreso, los delegados fueron introducidos a una compañía que tenía que repensar totalmente la forma en que hacía negocios para poder competir en el actual y cambiante mercado global: Fiat. Grupo Fiat de Italia ha luchado a su manera mediante un prolongado periodo de caos económico interno y político. La magnitud de sus pérdidas financieras durante los últimos seis años está superada únicamente por el sorprendente porcentaje de cambios en sus Directores Generales. Durante los últimos 30 meses, Fiat ha visto desfilar a cinco Directores Generales. Con los tristes resultados y los cambios continuos en la suite ejecutiva, la compañía se encuentra en un estado de emergencia. El último Director General de Fiat, Sergio Marchionne, un contador certificado canadiense/italiano, que además es abogado, está determinado a dirigir la compañía a través de estos tiempos complicados. Él dice que “Fiat se encuentra en un periodo muy delicado de transición: de ser un grupo bastante amplio, conglomerado e industrial de los años 90, a uno que se está volviendo mucho más enfocado en el negocio automotriz como una forma de vida”. Los problemas estructurales endémicos de la compañía son quizá la mayor amenaza a su supervivencia y a la de otros como ella. Marchionne observa que “Fiat es una organización que mira hacia adentro. No se evalúa a sí misma en términos comparativos”, pero fundamentalmente no pienso que mira hacia el mercado como un medidor por el cual será determinado el éxito. Por cualquier razón, ha perdido su compromiso a la excelencia operacional. Actualmente, no es una organización bien dirigida. Está mejorando, le falta buena dirección y es verdaderamente compleja. Tanto su papel como la forma en que interactúa en el mercado no es clara y, quizá lo más importante, es que es muy lenta. No se mueve lo suficientemente rápido, no reacciona ante las demandas del mercado en la forma en que lo hacen sus competidores. alrededor del mundo, las cuales han tenido que examinar su razón de existir bajo las presiones por sobrevivir. Él explica: “La ventaja de ganar en nuestro sistema económico sólo significa una competencia aumentada. Cualquier ventaja que ganemos tiene una vida increíblemente corta. Si esto es cierto, la forma en que usted opera y administra los negocios tiene que cambiar dramáticamente. Esta cuestión de la turbulencia es un asunto clave que enfrenta no sólo Fiat sino cualquier otro tipo de negocio en el mundo. Es un factor permanente de la forma en la cual se asignan los recursos y es la única en la que podemos legitimar el concepto de la competencia dentro de la organización. “No podemos enfocarnos en una ventaja competitiva sostenible porque eso va a desaparecer. Necesita ser capaz de cambiar su vigor en el mercado a una tasa creciente. Esto representa fundamentalmente un gran cambio que delimita la estrategia a seguir durante los próximos cinco años. “Usted sabe que en el momento en que lo decida el mercado, éste habrá cambiado tan drásticamente que va a tener que reasignar sus recursos para poder cumplir con los cambios”. Existe esperanza El Congreso Mundial No. 35 de la IAFEI terminó con una nota de optimismo y creciente comprensión de las complejidades que enfrentan actualmente las organizaciones. También se hizo claro que los CFOs desean garantizar que sus compañías pueden mantener una norma de excelencia en administración financiera y en sus reportes, que podrían permitirles el acceso a los recursos de los mercados de capitales alrededor del mundo. Al mismo tiempo, todos convinieron en que hay muchos retos por delante. Texto original: The Global CFO. (Strategic Finance, enero 2005). Traducción para el Colegio de Contadores Públicos de México: Antonio Berges Carus. *Ramona Dzinkowski es economista, periodista y vicepresidente La estrategia de Marchionne para la supervivencia refleja los impactos de la globalización en las compañías que están de Financial Executives Internacional, en Canadá. [email protected] Ve r i t a s A b r i l 23