La Fed piensa ya en subir tipos en 2015

La Fed piensa ya en subir tipos en 2015
Concluida la reunión de la Fed celebrada entre el martes y miércoles, el mensaje que queda es que la Fed
subirá tipos antes de acabar 2015. Del comunicado posterior, destacaríamos los siguientes mensajes:
 Mejora su visión de la situación económica: tras el frenazo de la actividad en el primer trimestre, la
Fed ve una mejora moderada en el crecimiento, en el ritmo de creación de empleo, en el gasto de las
familias y en el sector de la vivienda.
 La inflación sigue muy por debajo del objetivo: es una situación que sigue atribuyendo a factores
temporales (precios de importación y precios de la energía). Su expectativa es que se mantenga en
torno a sus niveles actuales a corto plazo, pero que repunte posteriormente para acercarse al 2% a
medio plazo.
 Reduce las previsiones económicas para 2015: revisa a la baja el crecimiento y aumenta la tasa de
paro, mientras deja prácticamente sin cambios las previsiones de 2016 y 2017. En cuanto a la
inflación, no hay cambios destacables.
 Los consejeros relajan sus previsiones de tipos de interés: aunque la mediana para 2015 sigue
apuntando a dos subidas de tipos, ha aumentado significativamente el número de consejeros (antes
era uno y ahora son cinco) que espera sólo una subida en 2015. Además, hay dos consejeros que no
esperan ninguna subida.
En nuestra opinión:
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La Fed ve motivos suficientes para empezar a ajustar su política monetaria. La revisión de las
previsiones para 2015 a la baja se deben al mal primer trimestre, a pesar de lo cual su visión
económica ha mejorado lo suficiente como para plantearse iniciar este año las subidas de tipos.
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En todo caso, el proceso de subidas va a ser muy “data dependiente”. Yellen se ha esforzado en
transmitir que van a actuar con cautela para evitar perjudicar el comportamiento de los mercados
financieros y con ello dañar la recuperación económica. De hecho, la mediana de opiniones para 2016
apunta a una subida de 100 pb, es decir, 25 pb en reuniones alternas.
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Nuestro escenario es, desde hace meses, de dos subidas en 2015. Esperamos que la primera subida
de tipos se produzca en septiembre, que es donde ahora parece apuntar la propia Fed y también los
analistas. Una segunda subida la contemplamos en diciembre, lo cual también parece estar en línea
con las intenciones de la Fed.
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Servicio de Estudios
18 de junio de 2015
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