TEMA 3.1.c TASA DE REIVERESION (347648)

3.1.c Tasa de Reinversión
Reinversión de los Flujos de Caja
1) Concepto Básico
La tasa de reinversión mide el porcentaje del ingreso neto de una compañía que
es reinvertido en el negocio.
La tasa de reinversión es de particular interés a los gerentes financieros, ya que
los inversores suelen preferir compañías con bajas tasas de reinversión y más
flujo de efectivo para poder conseguir más dividendos. Por este motivo, el
realizar un seguimiento de la tasa de reinversión de una compañía es una
importante habilidad que todos los inversores y gerentes deberían tener.
Las empresas suelen utilizar las técnicas del Valor Actual Neto y de
la Tasa Interna de Retorno para entender mejor la viabilidad de los proyectos.
2) Hipótesis acerca dela Tasa de Reinversión:
Para la TIR, el supuesto de tasa de reinversión puede cambiar su resultado. Si
esta tasa de reinversión es demasiado alta para ser viable, entonces la TIR del
proyecto se caerá. Si la tasa de reinversión es más alta que la tasa de retorno
TIR entonces la IRR del proyecto es factible.
La TIR (Tasa Interna de Rentabilidad) presupone la reinversión de los flujos de
caja intermedios a la propia TIR.
Supongamos una operación financiera cuya TIR sea del 10%. Si los flujos de caja
intermedios no se reinvierten hasta el final de la operación al 10%, el inversor no
obtendrá una rentabilidad del 10%. Si reinvierte a tipos menores, el inversor no
llegará a alcanzar la rentabilidad prometida por la TIR del 10%. Y si consigue
reinvertir a tipos superiores, su rentabilidad final superará el 10%.
Nota: Hay que tener presente, que la TIR es la Tasa mediante la cual el VAN
resulta ser = 0
A los efectos de Facilitar el mejor entendimiento del tema Reinversión,
seguidamente se ha desarrollado una sencilla Hoja de Cálculo debidamente
formulada que permite probar distintas tasas de reinversión y simular distintas
alternativas de reinversión:
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Explicación:
Supongamos una inversión a 4 años en la que podemos decidir a que tipo
reinvertimos. Esto se hace indicando el tipo en la celda amarilla, o bien
moviendo la barra de desplazamiento horizontal. Si la reinversión se produce al
10%, que es el valor de la TIR, la rentabilidad del inversor (celda verde) será
igual a la propia TIR.
Si la tasa de reinversión es del 0%, lo que equivale a no reinvertir los flujos de
caja intermedios, la rentabilidad del inversor (celda verde) cae hasta el 5,74%.
Con lo que se ve perfectamente la importancia de la reinversión de los flujos de
caja intermedios.
Los Bonos cupón cero son aquellos que no pagan cupón explícito, es decir que se
adquieren por un precio en t=0 y se amortizan por un cierto valor (el nominal)
en t=n, no percibiéndose flujos de caja intermedios. El ejemplo típico son las
Letras de Tesoro.
Este es el motivo por el que los Bonos Cupón Cero son tan importantes en
finanzas, ya que al no existir cupones intermedios, la rentabilidad que promete el
bono, mediante su TIR, es la que el inversor obtendrá. El inversor obtiene una
rentabilidad cierta que no depende de la tasa a la que seamos capaces de
reinvertir los flujos de caja intermedios.
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En finanzas los Bonos Cupón Cero son muy apreciados ya que desaparece el
riesgo de reinversión de los flujos de caja intermedios a una tasa de interés igual
a la de la TIR, para que el inversor obtenga una rentabilidad que sea
precisamente esa TIR.
En una inversión cuya TIR sea del 10%, si reinviertes los flujos de caja
intermedios por debajo del 10%, la rentabilidad que obtienes como inversor
estará por debajo del 10%.
En una inversión cuya TIR sea del 10%, si reinviertes los flujos de caja
intermedios por encima del 10%, la rentabilidad que obtienes como inversor
estará por encima del 10%.
En una inversión cuya TIR sea del 10%, si reinviertes los flujos de caja
intermedios justo al 10%, la rentabilidad que obtienes como inversor será justo
del 10%.
Por tanto, en las inversiones que tienen flujos de caja intermedios supone un
factor de riesgo (incertidumbre) el no saber a qué tipo de interés podremos
reinvertir en el futuro los flujos de caja intermedios que vayamos obteniendo.
El ejemplo típico de Bono Cupón Cero es una Letra del Tesoro. Para plazos
mayores existen bonos segregables, o bien se pueden crear bonos cupón cero
mediante réplica. Esto entra dentro del campo de la ingeniería financiera, que
consiste en crear activos que, en principio no existen en el mercado, combinando
otros activos.
En finanzas la incertidumbre se procura evitar, y es por eso que los bonos cupón
cero al carecer de flujos de caja intermedios no tienen ese inconveniente, y son
muy apreciados. Un bono cupón cero cuya TIR sea del 10% reportará a su
inversor justamente un 10% de rentabilidad (siempre que no venda antes del
final). Por el contrario en los bonos de cupón explícito, que son los que pagan
cupón periódico, se tiene la incertidumbre de la reinversión.
Si la tasa de reinversión es del 0%, lo que equivale a no reinvertir los flujos de
caja intermedios, la rentabilidad del inversor (celda verde) cae hasta el 5,74%.
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Con lo que se ve perfectamente la importancia de la reinversión de los flujos de
caja intermedios.
Nota: Esta Hoja de Cálculo puede ser descargada desde la Página del curso con
el siguiente Nombre:
Ejercicio sobre Tasa de Reinversion.xls
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