anafinan_26ene13 - Rodriguez Silvero y Asociados

ASUNTOS LEGALES Y TRIBUTARIOS
ECONÓMICOS Y FINANCIEROS,
CONTABLES Y ADMINISTRATIVOS,
FORMALIZANDO Y FORTALECIENDO
EMPRESAS Y PROYECTOS.
Análisis de actualidad
COLOCACIÓN DE BONOS SOBERANOS:
Pros y contras
Dr. Ricardo Rodríguez Silvero (*)
Toda colocación de bonos soberanos brinda una oportunidad y así mismo un
riesgo. Depende de varias circunstancias tales como el costo de la emisión y el
“riesgo país” así como del “costo de oportunidad” del Gobierno emisor.
Se entiende por bonos soberanos “un instrumento de deuda que permite al
fisco acceder a financiamiento a través del mercado de valores. El emisor de
un bono soberano es el país que busca financiamiento y puede ser emitido
tanto en los mercados locales como en los … internacionales, dependiendo de
los objetivos buscados y del costo asociado a cada emisión”, se lee en la
página del Ministerio de Hacienda de Chile: http://www.hacienda.cl/fondossoberanos/preguntas-frecuentes/.html
Su importancia radica en que al ser un bono cuyo pago depende del fisco, el
“spread” o diferencial entre la tasa de interés de un bono libre de riesgo y el
bono soberano indica la probabilidad que le asigna el mercado al
cumplimiento o pago por parte del emisor de la deuda contraída. Por ello,
dicho spread es conocido como “riesgo país”, pues indirectamente mide tanto
la estabilidad de la conducción económica de un país como su deseo de
cumplir con los compromisos.
RIESGO PAÍS. Es definido usualmente como la sobretasa que paga ese país
por sus bonos en relación a la tasa que paga el Tesoro de Estados Unidos de
Norteamérica. Es decir, es la diferencia que existe entre el rendimiento de un
título público emitido por un gobierno nacional y un título de características
similares emitido por el gobierno de los EEUU: http://www.econlink.
com.ar/definicion/riesgopais.html
El índice de riesgo país es calculado por distintas entidades financieras,
generalmente denominadas calificadoras internacionales de riesgo. Las más
conocidas son Moody’s, Standad & Poor’s, y J.P. Morgan. Cada una de
ellas tiene su propio método, pero usualmente llegan a similares resultados.
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COSTO DE OPORTUNIDAD. Por otro lado, el “costo de oportunidad” es
el valor de la mejor opción no realizada o el costo de una inversión que se hace
con recursos propios y que impide que se materialicen otras inversiones
posibles. Ese término está vinculado a aquello a lo que un agente económico
renuncia al elegir algo. También es el costo de una inversión que no se realiza,
calculado, por ejemplo, a partir de la utilidad que se espera según los recursos
invertidos: http://definicion.de/costo-de-oportunidad/
Habiendo hecho estas definiciones puede afirmarse que la colocación de
bonos soberanos de Paraguay en el exterior abre las puertas a ofertas
similares del sector público fuera del país y esto, a su vez, facilita la
“oferta pública inicial”, también de empresas privadas paraguayas en
esos ámbitos. El costo total de la emisión debería ser debidamente informado
por el Gobierno a los ciudadanos. La tasa de interés de dicha colocación es ya
conocida, 4.625%, y es efectivamente baja en términos relativos.
Esta colocación de bonos en el exterior tiene por ventaja que los fondos llegan
rápidamente al país y que no están supeditados a los controles omnipresentes,
antes, durante y después, a los que sí están los créditos blandos de las
internacionales entidades de desarrollo, bilaterales y multilaterales. Pero esta
misma ventaja puede tener implicaciones negativas en nuestro país, habida
cuenta del manejo poco claro que se ha hecho con fondos millonarios llegados
del exterior en condiciones similares, en el pasado no lejano. Por otro lado,
ante tal exposición a los mercados internacionales, es mejor que el Gobierno
se cerciore de que todas las deudas vencidas hayan sido pagadas, a los efectos
de evitar eventuales embargos de bienes paraguayos en el exterior.
(*) RS&A
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