Capítulo IV - FCEA - Facultad de Ciencias Económicas y de

Capítulo 4.
La oferta de dinero.
Economía II
Curso 2012
Estructura del capítulo – Las cinco secciones
• Concepto y funciones del dinero
• Explicitación de las principales agregados monetarios
• Los bancos centrales y el proceso de creación primaria de
dinero
• Los bancos comerciales y el proceso de creación secundaria
de dinero
• Objetivos e instrumentos de la política monetaria
4.1 Concepto y funciones del dinero
• Fue creado para facilitar transacciones económicas
• Previo al dinero las transacciones económicas se realizaban
en base al trueque
• El trueque funcionaba finalmente en comunidades
primitivas, pero es difícil pensarlo como única manera de
realizar transacciones en comunidades como las actuales
• Los problemas asociados al trueque:
 Simultaneidad de necesidades
 Indivisibilidad de unidades físicas
• Los dos problemas mencionados no asoman en comunidades
primitivas, pero si en economías más avanzadas
• En comunidades de cazadores, las pieles funcionaron como
una especie de dinero, mientras que los granos se utilizaron
en comunidades agrícolas
• Pronto surgieron algunos metales como el oro, la plata y el
cobre como sustitutos de los demás bienes, por su facilidad
para fraccionarlos y poder contarlos. Su valor era
aproximadamente constante a lo largo del tiempo
• Pregunta: ¿qué sucedía con los demás bienes (en términos
del trueque) cuando era más dificultosa la caza?
• Finalmente apareció el dinero fiduciario, como se le conoce actualmente ,
que no tiene valor intrínseco, sino que es dinero por disposición
gubernamental. Ej: billetes de banco.
• El dinero surge de una convención social: es aquel activo que los
integrantes de una comunidad aceptan como pago por lo que
venden, por la sencilla razón que más tarde ese activo será
aceptado por todos los demás en pago de lo que compran.
• El dinero cumple distintas funciones:




Es un medio de pago o de cambio
Es depósito de reserva o de valor (cond. nec. pero no suf.)
Es unidad de cuenta o unidad de medida
Patrón de pagos diferidos (esta función se deriva de las tres
anteriores)
4.2 Definiciones de los principales agregados monetarios
• No existe acuerdo sobre las definiciones de dinero (por el tema
del límite en el cual un activo es o no considerado dinero).
• Algunos enfatizan en la liquidez, otros en la reserva de valor
• Es importante, antes de seguir, considerar la estructura de los
sistemas bancarios modernos:
1. Existe un banco central (BC) que dirige la política monetaria y
cambiaria y que monopoliza la emisión de monedas y billetes de
curso legal
2. Existen un conjunto de instituciones financieras que interactúan con
las familias y las empresas, pero que no pueden emitir billetes
En general, consideraremos a M como la cantidad de dinero ofrecida
por el sistema bancario, con subíndices que representan la variedad
de los distintos pasivos bancarios
BASE MONETARIA (M0):
Mo=BM=EM + DVb(m/n)
EM representa la emisión total de monedas y billetes por
parte del BC
DVb representa los depósitos en cuenta corriente del
banco comercial en el BC.
MEDIOS DE PAGO (M1):
M1= EMp + DV
Emp representa la emisión en poder del público
DV representa los depósitos del público en los bancos
comerciales
CANTIDAD DE DINERO (M2):
M2= M1 + DP = EMp + DV + DP = EMp + DT
Lo agregado respecto a la definición anterior son los depósitos a
plazo
M3 (agregado monetario de interés para nuestro país):
M3= M2 + DT (m/e)
Los depósitos en m/e se convierten a $ al tipo de cambio vigente
• A MEDIDA QUE PASAMOS DE M1 A M2 A M3 SE DEBILITA LA
FUNCION MEDIO DE CAMBIO EN FAVOR DE LA DE
RESERVA DE VALOR
4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero
ACTIVOS
1-RESERVAS INTERNACIONALES
PASIVOS
1- PASIVOS INTERNACIONALES
Oro
Corto plazo (menos de un año)
Divisas
Largo plazo
2-CRÉDITO INTERNO (CI)
2- DEPOSITOS
Crédito al Gobierno
Depósitos del gobierno
Créditos a otros bancos
Depósitos de otros bancos (m/n; m/e)
3- OTROS ACTIVOS
3- BASE MONETARIA
Bienes de uso
Emisión
Otras cuentas
Dep. Vista m/n Bancos comerciales
PATRIMONIO NETO
Reclasificación de partidas para realizar análisis monetario
• Esto se hace para realizar análisis desde el punto de vista
económico y no desde el punto de vista contable.
BM= RI + CIN
• Las reservas internacionales son las que se definieron
anteriormente
• Mientras que el CIN está conformado por todas las partidas
que no son ni base monetaria ni reservas internacionales
(puede ser positivo o negativo)
• BM = EM + DVb (definida desde el punto de vista de los USOS)
• BM = RI + CIN (definida desde el punto de vista de las FUENTES)
• Lo anterior implica que la base monetaria cambia cuando lo
hace alguno de sus componentes. Ejemplos:
1. Compra de dólares por parte del BC entregando a cambio
m/n
2. Compra de letras de tesorería emitidas por el gobierno
La capacidad de decidir sobre qué hacer con la BM es
diferente según sea sobre las reservas o sobre el crédito
interno
El CIN queda bajo control de las autoridades, mientras que las
reservas dependen en parte del régimen cambiario
adoptado (TC fijo, TC flotante)
4.4 Los Bancos comerciales y la creación secundaria de dinero
• Para entender este proceso, al igual que se hizo para la
creación primaria de dinero, se hace necesario ver los
principios financieros que guían el accionar de los bancos
comerciales
ACTIVO
PASIVO
ENCAJE REAL (ER)
DEPOSITOS A LA VISTA (DV)
PRESTAMOS (PR)
DEPOSITOS A PLAZO (DP)
BIENES DE USO
PATRIMONIO NETO
• Los bancos captan ahorro del público de agentes con
superávit financieros bajo la forma de depósitos y luego
canalizan esos recursos hacia el público bajo la forma de
créditos
A tener en cuenta
• Los bancos comerciales utilizan fondos de terceros, no
propios
• Normalmente el patrimonio neto cumple el rol de financiar
los bienes de uso y de servir de respaldo a los depositantes
• Simplificación: se supone que el Patrimonio Neto y los Bienes
de Uso son aproximadamente iguales
• Del balance surge que:
ER + PR = DV + DP = DT
Pregunta: ¿que ventajas presenta la existencia de INSTITUCIONES
FINANCIERAS?
La creación primaria y la creación secundaria de dinero
• Veamos ahora cómo es el mecanismo a través de los cuales
los bancos crean dinero:
• ER = EMb + DVb
• EM= EMp + Emb
• BM= EM + DVb = EMp + EMb + DVb
También sabemos que:
• BM=ER + DVb, y que ER + PR = DT
• Entonces: EMp + ER + PR = EMp + DV + DP y por lo tanto:
BM + PR = M2
• La última ecuación es importante, porque expresa la cantidad
de dinero total de la economía en función de la base
monetaria (BM) del BC y los préstamos de los bancos
comerciales
• De manera que, así como hay creación primaria de dinero,
también existe creación secundaria de dinero que se da a
través de los préstamos que realizan los bancos comerciales
cuando aumentan su cartera de préstamos, concediendo
créditos a las familias y a las empresas.
La tasa de encaje y la propensión a prestar
• La tasa de encaje real (e) promedio se define como el cociente entre el ER y
los DT, de manera que e=ER/DT
• Aquí es conveniente distinguir entre tasa de encaje real y tasa
encaje teórico. Esta última corresponde a aquella que
calculada por los administradores de los bancos comerciales,
acuerdo con la optimización simultánea de liquidez
rentabilidad.
de
es
de
y
• En la práctica el encaje real y el teórico suelen parecerse pero no
son idénticos; mientras que el primero representa las
disponibilidades efectivamente existentes en el activo, el encaje
teórico es el resultado de aplicar la tasa de encaje técnico a los
saldos de depósitos del pasivo.
• A la diferencia entre el encaje real y el encaje teórico se le llama situación de
encaje (SE):
• Cuando la diferencia es positiva, se dice que el banco tiene
superávit de encaje, mientras que cuando es negativa se dice
tiene un déficit de encaje.
• La SE se calcula diariamente, tanto por necesidades técnicas
como por normativas del propio BC.
• Los encajes suelen ser uno de los instrumentos utilizados por
los BC como instrumentos de política monetaria, al tiempo que
los bancos comerciales calculan su encaje teórico, aplicando su
propio encaje técnico o la tasa de encaje legal, según cuál sea el
mayor.
• Un elemento que define si cada banco comercial se encuentra
en condiciones de seguir prestando o no es su situación de
encaje (SE). En general, cuando los depósitos aumentan mejora
la situación de encaje y por lo tanto la posibilidad de conceder
nuevos créditos.
Ejemplo:
• DT= 10:
• e teórico= 10%
• Monto=10 que surge de hacer 10:x10%
• Activo del banco en monedas y billetes=7:
• DVb=4:
• Por lo tanto ER=11:. En esta situación SE=1: y por lo tanto el
banco puede ampliar su cartera de préstamos.
• El complemento de la tasa de encaje es la propensión a prestar, que se define como
(1-e) o lo que es lo mismo (1-e)=PR/DT
• En este ejemplo, la propensión a prestar es del 90%.
La propensión del público a mantener efectivo y
la propensión del público a depositar en los
bancos comerciales
• Cuando un banco concede un préstamo a un agente, es de esperar
que una parte del mismo retorne al sistema como depósito y que
otra parte permanezca como tenencia de efectivo por parte del
agente. Es así que se define la propensión a mantener efectivo (b)
por parte del público como:
b=EMp/M2
• Al complemento (1-b) se le llama propensión del público a depositar, y se
define como (1-b) = DT/M2
• Tanto e como b son fracciones menores que la unidad, y los valores y sus
variaciones afectan el valor del multiplicador de la base monetaria
(mb)
El multiplicador de la base monetaria (mb)
• Al tener definidas tanto e como b, se puede ver cómo se combinan para
formar el multiplicador de la base monetaria. El mismo se define como el
cociente entre la cantidad de dinero de la economía (M2) y la base
monetaria (BM), de manera que mb=M2/BM
• A tener en cuenta:
▫ El valor de mb es siempre mayor que la unidad
▫ Trata de medir hasta dónde pueden crear dinero los bancos
comerciales a partir de la creación primaria.
▫ La forma paramétrica del mismo y como se ve afectado ante
movimientos en e y en b
De la definición anteriormente dada, se puede deducir que:
M2 = mb . BM
De lo anterior se deduce que BM + PR = mb . BM, llegamos entonces a:
PR = (mb - 1) BM