Futuros Administrados: Oportunidades de

Futuros
Administrados:
Oportunidades de
Diversificación de
Cartera
Potencial de mayores rendimientos y menor
volatilidad general
Como el mercado de derivados líder y más diverso a nivel mundial, CME Group es el lugar donde
el mundo viene a administrar el riesgo. Las bolsas de CME Group ofrecen la más amplia gama de
productos de referencia globales a lo largo de todas las principales clases de activos, incluyendo
futuros y opciones basados en tasas de interés, índices de capital, cambio de divisas, energía,
productos agrícolas, metales, clima y bienes raíces. CME Group acerca a los compradores y a
los vendedores a través de su plataforma de operación electrónica CME Globex® y sus oficinas
de operación ubicadas en Nueva York y Chicago. CME Group también opera CME Clearing,
uno de los mayores servicios de compensación de contrapartes centrales a nivel mundial, que
presta servicios de compensación y liquidación para contratos que se operan en bolsa, así como
para operaciones extrabursátiles con derivados a través de CME ClearPort®. Estos productos
y servicios garantizan que las empresas en todo el mundo puedan mitigar en forma sustancial
el riesgo crediticio de las contrapartes tanto en los mercados de derivados cotizados en bolsa
como en los extrabursátiles.
La comercialización de futuros no es adecuada para todos los inversionistas, además implica un riesgo
de pérdida. Los futuros son una inversión apalancada, y dado que sólo un porcentaje del valor del
contrato es necesario para la comercialización, es posible perder más de la cantidad de dinero
depositada en una posición de futuros. Por lo tanto, los operadores sólo deben utilizar aquellos fondos
cuya pérdida no significa ningún cambio drástico en su estilo de vida actual. Y sólo una parte de esos
fondos debe ser dedicada a invertir en cualesquiera negociaciones, ya que no se puede esperar
beneficiarse de todas las negociaciones. Todas las órdenes son enteramente bajo su riesgo y será su
responsabilidad vigilar dichas órdenes. Existen limitaciones a la protección que otorgan las órdenes de
venta programada por debajo del precio de mercado (“stop-loss order”). Por lo tanto, no otorgamos
garantía alguna de que se ejecutarán órdenes de límite o stop-loss, aún en el caso en que se llegue al
precio límite, en todo o en absoluto.
Futuros Administrados de CME Group: Oportunidades de Diversificación de Cartera
¿QUE SON LOS FUTUROS ADMINISTRADOS?
El término futuros administrados describe
un subconjunto diverso de estrategias
de fondos de cobertura activos que operan
productos bursátiles transparentes y
UNIVERSO DE INVERSION
líquidos que se compensan centralmente
y mercados de divisas interbancarias
CLASES DE ACTIVOS TRADICIONALES
INVERSIONES ALTERNATIVAS
profundos. Los administradores en
este sector se denominan asesores de
Efectivo
Fondos de Cobertura
Bonos
Futuros Administrados
operación en productos (CTAs por
Capitales
Capital Privado
sus siglas en in ingles Commodity Trading
Inmuebles
Derivados de Crédito
Advisors) y sus estrategias se enfocan
en gran medida en los mercados de
Los futuros administrados son una inversión alternativa por derecho propio, separada
de las inversiones tradicionales como son las acciones y los bonos.
futuros financieros con asignaciones
adicionales a los mercados de energía,
metales y agrícolas.
Desde 2008,
los activos bajo
administración
para la industria
de los futuros
administrados han
experimentado un
crecimiento del 55%
Los administradores de inversiones
han utilizado los futuros administrados
con éxito durante más de treinta años.
Los inversionistas institucionales que
buscan maximizar la exposicion de su
cartera continúan aumentando su uso
de los futuros administrados como un
componente integral de una cartera
bien diversificada. Con la capacidad
de ser tanto largos como cortos, los
CRECIMIENTO DE LOS FUTUROS ADMINISTRADOS EN ACTIVOS BAJO ADMINISTRACION
futuros administrados son instrumentos
financieros altamente flexibles con
potencial para aprovechar de los
mercados al alza y a la baja. Aún más,
los fondos en futuros administrados
tienen una correlación limitada a
las clases de activos tradicionales, lo
que les permite dar la oportunidad
de mayores rendimientos y menor
volatilidad general.
Duranteladécadapasadaelcrecimientoen
futuros administrados ha sido sustancial.
En 2002, se calculaba que más de US$45
milmillonesestabanbajolaadministración
de asesores de operación de futuros
administrados que aumentaron a US$334
mil millones para finales del segundo
trimestre de 2012.
Para los objetos de este folleto, los futuros administrados no
incluyen cuentas de futuros en las que los futuros son utilizados
en programas de administración de riesgos o fondos de cobertura.
Esos fondos pueden ser utilizados para ajustar en forma dinámica
la duración de una cartera de bonos o cubrir la exposición de
moneda de una cartera de capital extranjero.
1
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BENEFICIOS DE LOS FUTUROS ADMINISTRADOS
Debido a su propia naturaleza, los futuros administrados dan
oportunidad de tener una inversión diversificada. Los asesores de
operación pueden participar en más de 150 mercados globales,
desde granos y oro hasta monedas e índices de acciones. Muchos
fondossediversificanadicionalmenteutilizandoadiversosasesores
de operación que cuentan con diferentes enfoques de operación.
En el ejemplo que presentamos a continuación, el riesgo global
(medido en función de los desembolsos) se reduce de -63.6% a
-35.9% y el rendimiento aumenta de 6.51% a 19.78%. Esto se debe,
principalmente, a la falta de correlación y, en algunos casos, a la
correlaciónnegativaentrealgunosdeloscomponentesdelacartera
en la cartera diversificada. Hasta existe una correlación negativa
entre las acciones y los futuros administrados en este ejemplo, ya
que los dos mercados se mueven de manera independiente.
Los beneficios de los futuros administrados dentro
de una cartera bien equilibrada incluyen:
1. El potencial de disminuir el riesgo de
cartera general
2. La oportunidad de mejorar los rendimientos de
cartera generales
3. Ampliar las oportunidades de diversificación
4. La oportunidad de aprovechar una diversidad de
ambientes económicos
5. Pérdidas limitadas debido a una combinación de
flexibilidad y disciplina.
COMPARACION DE UNA CARTERA QUE UNICAMENTE CONTENGA ACCIONES
CONTRA CARTERA DIVERSIFICADA
RENDIMIENTOS ANUALES Y
DESEMBOLSOS MAXIMOS
20%
19.78%
10%
0%
6.51%
UNICAMENTE
ACCIONES
CARTERA
DIVERSIFICADA
–20%
–30%
Nikkei 225
33.3%
MSCI World
33.3%
Correlación:
Acciones
40%
Bonos
40%
Correlación:
Dow Jones – Nikkei 225:
0.467
Acciones - Futuros Administrados: –0.018
Dow Jones – MSCI World:
0.843
Futuros Administrados - Bonos:
0.052
MSCI World – Nikkei 225:
0.686
Bonos - Acciones:
0.201
UNICAMENTE
ACCIONES
–10%
CARTERA
DIVERSIFICADA
Futuros Administrados
20%
Dow Jones
33.3%
–40%
–35.9%
–50%
–63.6%
Rendimiento Anual
Desembolso Máximo
Con base en un período de 1/80 a 3/12. Futuros Administrados del Indice CTA de Barclay, Bonos BarCap US Agg Valor de Rendimiento Total Descubierto, Acciones del Indice MSCI World.
Fuente: Bloomberg/CME Group
El Indice CTA de Barclay es un punto de referencia líder de la industria de desempeño representativo de los asesores de operación de productos Actualmente existen 602 programas incluidos en el
cálculo del Indice CTA de Barclay para el año 2012, que no está ponderado y reequilibrado al inicio de cada año. A fin de calificar para ser incluido en el Indice CTA, un asesor debe contar con cuatro años
de historial de desempeño previo. Los programas adicionales presentados por los asesores calificados no se agregan al Indice hasta después de su segundo año. Estas restricciones, que compensan las
altas tasas de rotación de los asesores de operación, así como sus registros de desempeño a corto plazo artificialmente elevados, garantizan la exactitud y confiabilidad del Indice CTA de Barclay.
2
Futuros Administrados de CME Group: Oportunidades de Diversificación de Cartera
1.POTENCIAL PARA DISMINUIR EL RIESGO DE
CARTERA GENERAL
El principal beneficio de agregar futuros administrados a una cartera equilibrada es el
potencial que existe para disminuir la volatilidad de la cartera. La reducción del riesgo
es posible debido a que los futuros administrados pueden operar a través de una amplia
gamademercadosglobales quetienenunacorrelaciónalargoplazolimitadaalamayoría
de las clases de activos tradicionales. Aún más, los futuros administrados históricamente
sehan desempeñado biendurantecondiciones económicasodemercadoadversaspara
las acciones y bonos, proporcionando con ello una excelente protección contra pérdidas
potenciales en la mayoría de las carteras.
CORRELACION DE LAS CLASES DE ACTIVOS SELECCIONADAS
Futuros administrados
Bonos
Acciones de los
Estados Unidos
de América
1
0.052
–0.018
1
Futuros administrados
Bonos
0.052
Acciones de los Estados
Unidos de América
–0.018
Uno de los dogmas de
la teoría moderna de la
cartera, desarrollada por el
Profesor Harry M. Markowitz,
Premio Nobel de Economía,
es que pueden crearse
carteras de inversión más
eficientes al diversificar
entre clases de activos
con correlaciones bajas a
negativas. Agregar un fondo
de futuros administrados a
una cartera de acciones y
bonos tradicionales tiene el
potencial de reducir el riesgo
y mejorar el desempeño.
0.201
0.201
1
Con base en un período de 1/80 a 3/12 Futuros Administrados del Indice CTA de Barclay, Bonos BarCap US Agg Valor de
Rendimiento Total Descubierto, Acciones del Indice de Rendimiento Total de S&P 500. Fuente: Bloomberg
2.OPORTUNIDAD PARA MEJORAR LOS RENDIMIENTOS DE CARTERA GENERALES
MEZCLA OPTIMA DE CARTERA
6.8
6.7
Rendimiento
Una cartera que incluya futuros administrados, históricamente,
habría proporcionado mayores rendimientos y menor riesgo que
una cartera sin futuros administrados. En este ejemplo de Frontera
Eficiente, la adición de futuros administrados a una cartera típica
de acciones y bonos aumenta la tasa anual de rendimiento, en tanto
que disminuye la volatilidad de la cartera. Existe un punto de
menores rendimientos y la curva puede ayudar a encontrar la
máxima eficiencia. En este caso, la información de 1994 a febrero
de 2012 considera que la cartera óptima para obtener el mayor
rendimiento con el nivel de riesgo más bajo es de 40% en acciones,
40% en futuros administrados y 20% en bonos. No existe garantía
de que esta curva se verá igual en cinco años, ni siquiera en un año
a partir de ahora. Y la Frontera Eficiente tiene un defecto cuando
consideraúnicamentelavolatilidadcuandoevalúaelriesgocuando
existen otros factores a considerar.
6.6
40% Acciones
20% Bonos
40% Futuros Administrados
25% Acciones
5% Bonos
70% Futuros Administrados
6.5
6.4
60% Acciones
40% Bonos
6.3
6.2
7.5
8
8.5
9
9.5
10
10.5
Riesgo
Con base en un período de 1/94 a 2/12 Indice de Futuros Administrados DJCS, Indice
de Bonos CitiWorld, S&P 500 Fuente: Attain Capital.
3
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CME Group Managed Futures Portfolio Diversification Opportunities
3.AMPLIAS OPORTUNIDADES DE DIVERSIFICACION
MANY DIFFERENT FUTURES MARKETS
3. Broad
diversification
VARIOS
MERCADOS DE FUTUROS DIFERENTES
opportunities
Managed futures are highly flexible financial instruments traded on many regulated
Los futuros administrados son altamente flexibles y se operan en muchos mercados financieros y
financial and commodity markets around the world. By broadly diversifying across
de productos regulados en todo el mundo. Al diversificarse ampliamente en todos los mercados
global markets, managed futures can simultaneously profit from price changes in stock,
globales, los futuros administradosbond,
pueden
simultáneamente aprovechar los cambios de precios en
currency and money markets, as well as from diverse commodity markets having
losmercadosdeacciones,bonos,monedas
y
dinero,
asícomo
losdiversos
mercados
virtually no
correlation
to traditional
asset
classes. deproductosque
tienen una correlación limitada a las clases de activos tradicionales.
DIVERSIFICACION DE LOS MERCADOS DE FUTUROS
Tasas de Interés (22%)
FX (22%)
Dólar Australiano
Libra Esterlina
Dólar Canadiense
Euro FX
Rupia India
Pagaré de la Tesorería a 2 años Bono de la Tesorería a 30 años
Pagaré de la Tesorería a 5 años
Euribor
Pagaré de la Tesorería a 10 años
Yen Japonés
Rublo Ruso
Franco Suizo
Capital Individual (15%)
Metales (6%)
Cobre
Oro
Plata
Deutsche Telekom
Allianz
SAP
Deutsche Bank
Munchener Ruckversicherung
Futuros de Acciones Banco Comercial Portugues
Futuros de Acciones Brisa Autoestradas de Portugal
Acero
Zinc
Energía (6%)
Petróleo Crudo Brent
Petróleo para Calefacción
Swap Henry Hub
Futuros
Petróleo Crudo Dulce Liviano
Gas Natural
E-mino Nasdaq 100
E-mini S&P 500
Euro Stoxx 50
Kospi 200
Aceite de Soya
Harina de Soya
Frijol de soya
Trigo
Azúcar Refinada
LONDON
FRANKFURT
PARIS
DALIAN
NEW YORK
BUSAN
TOKYO
SHANGHAI
MEXICO
MUMBAY
(BOMBAY)
SÃU PAULO
SYDNEY
4
adaptándose a una
creciente demanda de
los consumidores con un
número cada vez mayor
de contratos de futuros
Nikkei 225 Mini
Indice RTS
Indice S&P ONX Nifty
En años recientes, los
contratos de futuros se
emitieron sobre etanol,
agua y aún el clima.
La anterior es solamente una lista parcial de los productos de futuros que están actualmente disponibles
alrededor del mundo. El término “Otros” denota el 1 por ciento restante. Fuente: FIA 2012
CHICAGO
internacionales continúan
entrando al mercado.
Capitales (21%)
Productos (7%)
Maíz
Algodón
Carne de Cerdo Magra
Ganado Vivo
Aceite de Palma
Caucho
Las bolsas de futuros
Futuros Administrados de CME Group: Oportunidades de Diversificación de Cartera
FACILIDAD DE
DIVERSIFICACION MUNDIAL
El sustancial crecimiento de las bolsas
de futuros en el planeta concede a los
asesores de operaciones innumerables
oportunidadesparadiversificarsuscarteras
por mercados geográficos, así como por
producto. De esa manera los asesores de
operacióntienenampliaoportunidadpara
aprovechar el potencial y reducir el riesgo
entre una amplia variedad de mercados no
correlacionados. La inversión en futuros
administradosaescalamundialproporciona
protección contra variables geográficas
específicas como son el mal clima o los
disturbios políticos, que pudieran afectar
a algunos productos o futuros financieros
más que a otros.
CONTRATOS DE FUTUROS OPERADOS MAS ACTIVAMENTE EN 2011
(LOS CONTRATOS SE MUESTRAN EN ORDEN DESCENDENTE POR VOLUMEN)
NORTE DE AMERICA
CME GROUP - CME/CBOT/NYMEX/COMEX
Futuros del Indice E-mini S&P 500
Futuros de Eurodólares
Futuros de Pagarés de la Tesorería a 10 Años
Futuros de Petróleo Crudo Dulce Liviano
Futuros de Pagarés de la Tesorería a 5 Años
Futuros de Bonos de la Tesorería a 30 Años
Futuros de Euro FX
Futuros de Maíz
Futuros de Gas Natural
Futuros de E-mini Nasdaq 100
AMERICA LATINA
BOLSA DE MERCADORIA & FUTUROS (BM&F)
Futuros de Depósitos Interbancarios a Un Día
Futuros de Dólares Estadounidenses
Futuros FRA en ID x US Dólar
Futuros de Renovación en Dólares Estadounidenses
MERCADO MEXICANO DE DERIVADOS (MEXDER)
Futuros a TIIE 28
ASIA
DALIAN COMMODITY EXCHANGE (DCE)
Futuros de Aceite de Soya
Futuros de Harina de Soya
Futuros de Maíz
Futuros de Frijol de Soya No. 1
Futuros de Aceite de Palma
5
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CONTRATOS DE FUTUROS OPERADOS MAS ACTIVAMENTE EN 2011 (CONTINUACION)
(LOS CONTRATOS SE MUESTRAN EN ORDEN DESCENDENTE POR VOLUMEN)
ASIA (CONTINUACION)
AUSTRALIA
BOLSA DE VALORES DE COREA (KRX)
BOLSA DE FUTUROS DE SYDNEY (SFE)
Futuros de Kospi 200
Futuros de Letras de Cambio a 90 Días, SFE
Futuros de Dólares Estadounidenses
EUROPA
Futuros de Bonos de la Tesorería a 3 Años
BOLSA INTERNACIONAL DE FUTUROS FINANCIEROS Y
OPCIONES DE LONDRES (LIFFE)
MULTI COMMODITY EXCHANGE OF INDIA (MCX)
Futuros de Rupias Indias/Dólares Estadounidenses
Futuros de Petróleo Crudo
BOLSA NACIONAL DE VALORES DE LA INDIA (NSE)
Futuros de Rupias Indias/Dólares Estadounidenses
Futuros de el Indice S&P CNX Nifty
Futuros en Euros/Rupias Indias
BOLSA DE VALORES DE OSAKA (OSE)
Futuros de Nikkei 225 Mini
BOLSA DE FUTUROS DE SHANGHAI (SHFE)
Futuros de Hule
Futuros de Varilla Corrugada
Futuros de Zinc
Futuros de Cobre
BOLSA DE VALORES DE TOKIO (TOCOM)
Futuros de Oro
BOLSA FINANCIERA DE TOKIO (TFX)
Futuros de Dólares Australianos/Yenes Japoneses
Futuros de Dólares Estadounidenses/Yenes Japoneses
Futuros de Euros/Yenes Japoneses
Futuros de Libras Esterlinas/Yenes Japoneses
ZHENGZHOU COMMODITY EXCHANGE (ZCE)
Futuros de Algodón No. 1
Futuros de Azúcar Refinada
6
Futuros de Euribores a 3 Meses, Liffe U.K.
Futuros de Libras Esterlina en Corto , Liffe U.K.
Futuros de Gilt, Liffe U.K.
BOLSA DE METALES DE LONDRES (LME)
Futuros de Aluminio Primario de Alto Grado
Futuros de Cobre Grado A
Futuros de Zinc Alto Grado Especiales
Futuros de Plomo Estándar
EUREX
Futuros de Euro Stoxx 50
Futuros de Euro-Bunds
Futuros de Euro-Schatz
Futuros de Euro-Bobl
Futuros de Dax
BOLSA DE DERIVADOS TURCA (TURKDEX)
Futuros de el Indice ISE-30
Futuros de Dólares Estadounidenses
Futuros Administrados de CME Group: Oportunidades de Diversificación de Cartera
4. OPORTUNIDADES PARA GANAR EN UNA VARIEDAD DE AMBIENTES ECONOMICOS
Cartera muestra de futuros administrados
Cartera tradicional de 50% de acciones y 50% de bonos
8%
6%
4%
OCTUBRE 11
MAYO 10
FEBRERO 09
OCTUBRE 08
SEPTIEMBRE 11
–8%
SEPTIEMBRE 08
ENERO 08
MAYO 02
SEPTIEBRE 02
SEPTIEBRE 01
MARZO 01
FEBRERO 01
ENERO 00
OCTUBRE 9
AGOSTO 98
AGOSTO 97
–4%
–6%
AGOSTO 90
MARZO 08
–2%
OCTUBRE 87
2%
0%
–10%
–12%
–14%
Con base en un período de 3/80 to 10/11 Futuros administrados: Indice Barclay CTA, Acciones MSCI World, Bonos, BarCap US Agg
Rendimimiento Total Descubierto LBUSTRUU. Fuente: Bloomberg
CUANDO SUCEDEN HECHOS CRITICOS
Futuros Administrados
Acciones Estadounidenses
2500%
Crisis Financiera 2008
2000%
1500%
11 de septiembre de 2001
1000%
Guerra del Golfo (1990)
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
Pérdida de Administración de
Capital a Largo Plazo por
US$4.6 mil millones (1998)
1988
1986
0%
1984
Lunes Negro
500%
1982
Por ejemplo, durante períodos de
hiperinflación, los productos duros como
son el oro, la plata, el petróleo, los granos
y el ganado tienden a ir bien, como sucede
con las principales monedas del mundo. A
la inversa, durante tiempos deflacionarios,
los futuros dan oportunidad de obtener
una ganancia vendiendo en un mercado
a la baja con la expectativa de comprar
o cerrar la posición, a un precio más
bajo. Los asesores de operación pueden
usar estrategias que empleen opciones
sobre contratos de futuros que permitan
aprovechar el potencial en mercados
horizontales o neutros.
FUTUROS ADMINISTRADOS COMPARADOS CON UNA CARTERA TRADICIONAL DURANTE
BAJAS EN EL MERCADO ACCIONARIO
1980
Los asesores de operación de futuros
administrados pueden generar utilidades
tanto en los mercados a la alza como
en los mercados a la baja debido a su
capacidad de ir a posiciones de futuros
en largo (compra) previendo el alza de
los mercados o ir a posiciones de futuros
en corto (venta) previendo la caída de
los mercados. A mayor abundamiento,
los asesores de operación pueden ir en
largo o en corto con la misma facilidad.
Esta capacidad, aunada a su correlación
limitada con clases de activos más
tradicionales, ha dado como resultado
que los fondos en futuros administrados
históricamente se hayan desempeñado
bien en relación con las clases de activos
tradicionalesdurantecondicionesadversas
para las acciones y bonos.
Con base en un período de 1/80 a 2/12. Futuros adminstrados: CASAM CISDM CTA Igual Ponderado; Acciones: Indice Dow Jones;
escala Logarithmic Fuente: Bloomberg.
Esta capacidad de adaptarse y protegerse
contra hechos impredecibles puede ser
invaluable en los mercados globales
volátiles de hoy en día.
7
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5. PERDIDAS LIMITADAS DEBIDO A UNA COMBINACION DE FLEXIBILIDAD Y DISCIPLINA
POTENCIAL PARA LIMITAR
DESEMBOLSOS
Los desembolsos, o la reducción que un
fondo pudiera experimentar durante una
reducción del mercado, son una parte
inevitable de cualquier inversión. Sin
embargo, debido a que los asesores de
operación de los futuros administrados
pueden operar en largo o en corto –
y típicamente se adhieren a estrictos
límites de stop-loss - los fondos en futuros
administradoshanhistóricamentelimitado
susdesembolsosdeformamásefectivaque
muchas otras inversiones. Como ilustra
la siguiente tabla, los desembolsos para
los futuros administrados han sido menos
abruptos que los de los principales índices
de capital en el mundo.
PEORES DESEMBOLSOS EN COMPARACION
Futuros
INDICE
Administrados FTSE 1000
(índice)
(índice)
Nikkei 225 NASDAQ Comp
0%
–20%
–30%
–40%
–50%
–60%
–70%
–80%
Con base en un período de 1/90 a 3/12. Fuente: Bloomberg
DURACIONES DE LOS DESEMBOLSOS EN COMPARACION
Indice SPX
Indice BARCCTA
1990
0%
De manera adicional, los futuros
administrados históricamente han tenido
tiempos de recuperación más cortos de los
períodos de desembolso. Esto se debe en
parte a la capacidad de usar operaciones
en corto para aprovechar los mercados a la
baja, así como el hecho de que los futuros
administrados a menudo tienen menores
pérdidas que recuperar.
-20%
8
(índice)
DAX
–10%
CAPACIDAD DE RAPIDA
RECUPERACION
Con referencia a la tabla anterior, el
desembolso máximo para acciones fue de
-52.6% en 2009, en tanto que el desembolso
máximo para futuros administrados fue
de -10.1% en 1992. Tarda más tiempo
recuperardichosgrandesdesembolsos.Para
simplementerecuperarse,elíndiceaccionario
necesitaba aumentar en un 80 por ciento a
partir de los nuevos niveles bajos.
(índice)
(índice)
(índice)
Rendimiento
Dow Jones Total S&P 500 MSCI World
1992
1994
1997
-10%
-30%
-40%
-50%
-60%
Con base en un período de 1/90 a 2/12. Fuente: Bloomberg
1999
2001
2004
2006
2008
2011
Futuros Administrados de CME Group: Oportunidades de Diversificación de Cartera
LAS EFICIENCIAS Y DESEMPEÑO DE LOS
MERCADOS DE FUTUROS
En tanto que los futuros administrados son nuevos para algunos, los
bancos,empresasyadministradoresdefondosdeinversiónhanusado
losmercadosdefuturossubyacentesparaadministrarsuexposición
alcambiodepreciosdurantedécadas.Losmercadosdefuturoshacen
posible que estas compañías“cubran”o transfieran su riesgo a otros
participantesdelmercado,incluyendoalosespeculadores,quienes
asumen este riesgo con vistas a tener una utilidad.
Sin los especuladores, el descubrimiento de precios únicamente
tendría lugar cuando un productor y un usuario final quisieran
celebrarunaoperaciónalmismotiempo.Cuandolosespeculadores
entran al mercado, aumenta el número de compradores y
vendedorespreparadosylosoperadorescubiertospuedenejecutar
órdenes más grandes a su conveniencia, sin que tenga efecto
generalmenteuncambiodramáticoenelprecio-proporcionando
liquidez adicional, lo cual ayuda a garantizar la integridad del
mercado. Al vender futuros cuando los precios están elevándose y
al comprar conforme los precios caen, su actividad puede tener un
efecto estabilizador en mercados volátiles.
COMPARACION DE DESEMPEÑO
Indice BARCCTA
Indice DJI
Indice MXW O
2500%
Futuros Administrados1
2000%
Acciones Estadounidenses2
1500%
1000%
500%
Acciones Internacionales 500%3
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
0%
Con base en un período de 1/80 a 02/12. 1) Futuros administrados: CASAM CISDM CTA Igual Ponderado; 2) acciones estadounidenses:
S&P 500 Rendimiento Total; 3) Acciones internacionales: MSCI World; Todo el material es propiedad de MSCI. El uso y duplicación están
sujetos a contrato con MSCI. Fuente: Bloomberg
En tanto que el desempeño pasado no es garantía del desempeño
futuro, si se revisan las últimas décadas, los futuros administrados
han tenido un mejor rendimiento de manera consistente que
las clases de activos como las acciones y los bonos. Considere
un ejemplo hipotético con una inversión inicial de US$10,000
realizada en 1980. Si se hubiera colocado en un fondo accionario
de los Estados Unidos de América que reflejara el Indice DJI,
la inversión hubiera valido aproximadamente US$140,618 a
principios de 2012.
Asignando la misma cantidad a una canasta de valores
internacionales que refleje el Indice Internacional de Morgan
Stanley de acciones mundiales, la inversión inicial hubiera
crecido a casi US$85,000. Pero la misma inversión en futuros
administrados, basada en el Indice Barclay CTA, actualmente
valdría más de US$285,000.
9
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ESTRATEGIAS DE OPERACION DE LOS FUTUROS
ADMINISTRADOS
Las estrategias de inversión de los
administradores de fondos tienden a caer
dentrodeunadedoscategoríasprincipales:el
grupoprincipalseconocecomolosseguidores
de tendencias, en tanto que el otro está
compuestodeoperadoresneutrosdemercado.
Muchos seguidores de tendencias utilizan
sistemas de operación patrimoniales
técnicos o fundamentales que dan
señales de cuándo irse en largo o en corto
previendo los movimientos (tendencias)
a la alta o a la baja del mercado. En tanto
que muchos seguidores de tendencias
emplean sistemas discrecionales basados
en datos fundamentales y la discreción del
administrador del fondo, la mayoría utiliza
sistemasdeoperacióntécnicosautomatizados
basados en un conjunto de reglas altamente
objetivoydisciplinadopreviamentedefinido
por el administrador del fondo. Al remover
las emociones humanas, como son el miedo
y la codicia, de las decisiones de operación,
los sistemas de operación totalmente
automatizadossebasanenórdenesstop-loss
predeterminadas a fin de limitar las pérdidas
y dejar correr las ganancias.
Los operadores neutrales de mercado
tienden a buscar la utilidad de la distribución
entre diferentes mercados financieros y de
productos (o diferentes contratos de futuros
en el mismo mercado). Asimismo en la
categoríaneutraldemercadoseencuentran
losvendedorespremiumdeopcionesquienes
utilizan programas neutrales delta. Tanto
los que diversifican como los vendedores
premium tienen como meta obtener
gananciasapartirdeestrategiasdeoperación
no dirigidas.
TIPOS DE OPORTUNIDADES DE INVERSION
A) Agrupamientos al menudeo
o públicos
La reciente introducción de bajos niveles
de inversión mínimos para los fondos al
menudeo o los agrupamientos públicos
proporciona una forma para que los
pequeños inversionistas participen
en un vehículo de inversión que
anteriormente era exclusivo para los
grandes inversionistas. En los Estados
Unidos de América, las actividades de
realización de negocios y operación de
los administradores de fondos están
supervisadasporlaComisióndeOperación
de Futuros de Productos (CFTC) y la
Asociación Nacional de Futuros (NFA).
Además, las ofertas de fondos de futuros
administrados al público en general están
reguladas por la CFTC, NFA, la Comisión
de Valores (SEC), la Autoridad Reguladora
de la Industria Financiera (FINRA) y
10
las dependencias reguladoras estatales
individuales. Los fondos de futuros
administradospúblicosdebenserauditados
por firmas contables independientes y
seguir requisitos de revelación estrictos.
B) Cuentas individuales
Las cuentas invididuales son cuentas
hechas a la medida para los inversionistas
institucionales o para personas físicas
con un gran patrimonio. Por lo general
estos fondos requieren una inversión de
capital sustancial a fin de que los asesores
puedan diversificar la operación entre
una variedad de posiciones de mercado
conforme a las especificaciones de los
inversionistas. Por ejemplo, algunos
mercados pueden enfatizarse o excluirse.
Los términos del contrato pueden incluir
una redacción de terminación y requisitos
de administración financiera específicos.
C) Agrupamientos privados
Los agrupamientos privados combinan
el dinero de varios inversionistas y
por lo general se constituyen como
sociedades limitadas. La mayoría de
estos agrupamientos tienen inversiones
mínimas que pueden ser tan altas como
US$250,000. Estas cuentas usualmente
permiten la admisión y amortización en
forma mensual o trimestral. La principal
ventajadelosagrupamientosprivadosesla
economía de escala que puede alcanzarse
para los inversionistas medianos.
Cada una de estas alternativas puede
estructurarse con asesores de operación
múltiples con diferentes enfoques
de operación, lo que proporciona al
inversionista máxima diversificación.
Futuros Administrados de CME Group: Oportunidades de Diversificación de Cartera
PARTICIPANTES EN LA INDUSTRIA DE LOS
FUTUROS ADMINISTRADOS
Existen diversos tipos de participantes en la industria que están calificados para ayudar a los inversionistas interesados.
Recuerde que cualquiera de estos participantes puede actuar, y a menudo lo actúa, en más de un carácter. También tome en
cuenta que tanto los CTAs como los CPOs están registrados ante NFA y CFTC.
Los Asesores de Operación
de Productos (CTAs por
sus siglas en in ingles
Commodity Trading Advisors)
son responsables por la operación real
de las cuentas administradas.
Existen aproximadamente 1,800
CTAs registrados ante NFA, que es la
organización autorreguladora de
los mercados de futuros y opciones.
Los dos principales tipos de asesores
son los operadores técnicos y los
operadores fundamentales. Los
operadores técnicos pueden usar
programas de computación para seguir
las tendencias de precios y llevar
a cabo análisis cuantitativos. Los
operadores fundamentales predicen
los precios mediante el análisis de los
factores de oferta y demanda y otra
información de mercado. Cualquiera de
los dos estilos de operación puede ser
exitoso y muchos asesores incorporan
elementos de ambos enfoques.
Los Comerciantes de la Comisión
de Futuros (FCMs) son las casas
de bolsa que ejecutan, compensan y
realizan operaciones dirigidas por los
CTA en las diferentes bolsas. Muchas
de estas casas de bolsa también actúan
como operadores de agrupamientos
de productos y administradores de
operación, que proporcionan informes
administrativos sobre el desempeño
de la inversión. Adicionalmente,
pueden ofrecer a sus clientes fondos de
futuros administrados para ayudarles a
diversificar su cartera.
Los Operadores de Agrupamientos
de Productos (CPOs) reúnen
fondos públicos o agrupamientos
privados. En los Estados Unidos de
América, éstos generalmente toman la
forma de sociedades limitadas. Existen
aproximadamente1,100CPOsregistrados
ante la NFA. La mayoría de los CPOs
contratan CTAs independientes para
tomar decisiones de operación. Los CPOs
puedendistribuirsusfondosdirectamente
o actuar como mayoristas para la
comunidad de agentes bursátiles.
Los Consultores de Inversión
pueden ser un recurso valioso para los
inversionistas institucionales interesados
en conocer alternativas de futuros
administrados y en ayudar a instrumentar
un programa de fondos administrados.
Pueden ayudar a seleccionar el tipo
de programa de fondos y el equipo de
administración que estarían más acordes
con las necesidades específicas de la
institución. Algunos consultores también
vigilan las operaciones diarias (es decir,
los márgenes y las posiciones de ajuste
a mercado) en representación de sus
clientes institucionales.
Los Administradores de Operación
se encuentran disponibles para ayudar
a los inversionistas institucionales
a seleccionar los CTAs. Estos
administradores han desarrollado
sofisticados métodos de análisis de los
registros de desempeño de CTA por lo
que pueden recomendar y estructurar
una cartera de asesores de operación
cuyos registros de desempeño histórico
tengan una baja correlación entre sí. Estos
administradores de operación pueden
desarrollar y comercializar sus propios
productosexclusivosopuedenadministrar
los fondos captados por otras entidades,
como las casas de bolsa.
11
cmegroup.com
EVALUACION DEL RIESGO DESDE LA
PERSPECTIVA DEL INVERSIONISTA
Como sucede con cualquier inversión, existen riesgos asociados con la operación de
futuros y opciones sobre futuros. La CFTC requiere que a los clientes prospecto se les
proporcionen declaraciones de revelación de riesgos. Los inversionistas que deseen
colocar fondos con un CTA o en futuros administrados deben revisar cuidadosamente
todosycualesquieradocumentos,incluyendolosdocumentosderiesgo,losdocumentos
de revelación, los prospectos, los informes anuales, etc. antes de realizar una inversión.
El desempeño pasado no es necesariamente un indicador de resultados futuros.
Indices de Futuros Administrados
(Administrados Activamente):
• Indice Barclay CTA
•Indice MLM (Mount Lucas
Management)
•Serie de Referencia de
Futuros Administrados
CISDM
Al elegir un fondo de futuros administrados, es importante asegurarse de que el
administrador de fondos tenga una trayectoria positiva comprobada. Antes de invertir,
también es aconsejable verificar la magnitud y duración del peor desembolso del
fondo o la pérdida en valor acumulada desde cualquier pico en el desempeño hasta la
siguiente baja. Además, existen varios índices que miden el desempeño de los futuros
administrados. Los inversionistas pueden consultar cada índice para determinar cuál
proporciona los criterios de desempeño más apropiados para sus necesidades. A la
derecha se encuentra una lista de algunos de los índices más conocidos.
COMO SE ESTRUCTURAN LOS HONORARIOS
PARA LOS FUTUROS ADMINISTRADOS
Los honorarios de administración totales
en la industria de los futuros administrados
tienden a ser más altos que los del mercado
de capitales. En tanto que los honorarios
de administración varían de acuerdo con
el tipo de cuenta de futuros administrados
y pueden ser negociables, existe una
estructura general de honorarios. Los
inversionistas deberían comprender
plenamente que la información de
desempeño respecto a una cuenta o fondo
de futuros administrados casi siempre se
expresa neta de todos esos honorarios.
Típicamente, se compensa al asesor de
operaciónoaladministradordeoperación
mediante un honorario de administración
fijo basado en los activos bajo
12
administración, además de un honorario
“de incentivo” por resultados basado en
las utilidades en la cuenta. El honorario
por resultados casi siempre se calcula
neto de todos los costos a la cuenta, tales
como honorarios de administración y
comisiones. Por lo tanto, el honorario
por resultados se basa en las utilidades
de operación netas, que por lo general se
pagan únicamente si la cuenta o fondo
excede los valores de los activos netos
previamente establecidos.
Algunos administradores de operación
asumen el“riesgo de expresar en términos
netos”, con lo cual los resultados de
desempeño de todos los asesores de
operación en la cuenta se expresan en
términos netos antes de que se cargue al
inversionista un honorario por resultadosEl administrador de operación asume
el riesgo de expresar en términos netos
pagando a cada CTA de acuerdo con su
desempeño individual.
Además de los honorarios de
administraciónyporresultados,unacuenta
o fondo paga los costos de operación o
las comisiones de corretaje. Estos gastos
reflejan el costo de celebrar y compensar
operacionesconfuturosy,porlogeneral,se
calculan con base en la recuperación.
cmegroup.com
Futuros Administrados de CME Group: Oportunidades de Diversificación de Cartera
LA SEGURIDAD DEL INVERSIONISTA ES DE SUMA
IMPORTANCIA EN EL MERCADO DE FUTUROS
La protección de los intereses de todos los participantes en el mercado de futuros es responsabilidad de los miembros de la bolsa y de
la industria, así como de los reguladores federales. Al trabajar en conjunto, se aseguran de la integridad financiera y de mercado que
requieren los inversionistas. Un breve panorama de CME Clearing ilustrará por qué el riesgo de los productos operados en bolsa es
mínimo para los futuros inversionistas.
La integridad de mercado de
CME Group …
Las reglas de las bolsas de CME Group
están diseñadas para apoyar mercados
competitivos, eficientes y líquidos.
Estas reglas y reglamentos se revisan
continuamente y se reforman de
manera periódica a fin de reflejar las
necesidades de los usuarios del mercado.
Es responsabilidad de los Departamentos
de Regulación de Mercado y Auditoría
de la bolsa, que trabajan para impedir
irregularidadesenlaoperacióneinvestigar
las posibles violaciones a los reglamentos
de la bolsa y la industria que se sigan las
prácticas y reglamentos de operación.
Los departamentos proporcionan
vigilancia diaria en el sitio de la actividad
de operación, monitoreo continuo de
las prácticas de operación de las firmas
miembro con tecnología de punta e
investigaciones oportunas y a fondo de
cualesquiera quejas de los clientes.
… Combinado con la integridad
financiera de CME Clearing
Lasoperacionesdecompensaciónsonotro
mecanismo utilizado por las bolsas para
conservar la integridad de los mercados
de futuros. CME Clearing 1) actúa como
garante para las firmas de compensación
miembros respecto a las operaciones que
mantiene; 2) concilia todas las cuentas
de las firmas de compensación miembro
todos los días a fin de garantizar que todas
las ganancias se hayan acreditado y que
todas las pérdidas se hayan cobrado; y 3)
fija y ajusta los márgenes de las firmas de
compensaciónmiembroporloqueserefiere
a condiciones cambiantes del mercado.
CME Clearing liquida la cuenta de cada
firma de compensación miembro al cierre
del día de operación, compensando las
cantidadesdecontratoscompradoscontra
losvendidos.Alcompensaroperaciones,la
firma de compensación se sustituye como
la parte opositora en cada transacción,
eliminando esencialmente el riesgo de
crédito de la contraparte. Se interpone
como el comprador a cada vendedor y el
vendedor a cada comprador y se vuelve, de
hecho, una parte de cada transacción con
un miembro de compensación. Debido
a esta sustitución, ya no es necesario que
un comprador (o vendedor) encuentre al
vendedor (o comprador) original cuando
compensa una posición. Un participante
de mercado meramente celebra una
transacciónigualyopuesta,habitualmente
con una parte enteramente diferente, y
termina con una posición de cero neta.
Una de las protecciones financieras más
importantes al garantizar el desempeño
en contratos de futuros es la fianza de
desempeño, que es un depósito que las
firmas de compensación miembro deben
dar y mantener contra sus posiciones
abiertas. Estas fianzas de desempeño,
también denominadas márgenes, son
establecidas por CME Clearing con base
en cada producto. Su corredor puede
requerir un depósito más grande para su
cuenta de lo que CME Group requiere a
sus miembros de compensación.
CME Clearing liquida sus cuentas
diariamente. A medida que los precios de
cierre o de liquidación cambian el valor de
las posiciones de futuros insolutas, la firma
decompensacióncobraaaquellosquehan
perdidodinerocomoresultadodecambios
en los precios y acredita esos fondos
inmediatamente a las cuentas de aquellos
quehanganado.Así,antesdequecomience
cadadíadeoperación,todaslaspérdidasdel
día anterior han sido cobradas y todas las
ganancias han sido pagadas o acreditadas.
De esta manera, CME Clearing mantiene
un control muy estricto sobre las fianzas
de desempeño a medida que fluctúan los
precios, asegurándose que hay suficiente
dinero depositado en todo momento.
13
Centro de Recursos
de Futuros
Administrados
CME Group está comprometido a proporcionar a los inversionistas institucionales
y a los administradores los recursos que necesitan para educarse y aprender más
sobre la reducción del riesgo de margen con estrategias de futuros administrados.
Nuestro Centro de Recursos de Futuros Administrados ofrece una colección de
materiales educativos gratuitos recientemente actualizados, que incluyen:
Videos Introductorios y Avanzados
Folletos
• 10 Motivos para Invertir en Futuros Administrados
• Oportunidades de Diversificación de Cartera
• Temas e Ideas para Comenzar un Negocio de CTA
Investigación de la Industria
• Lintner Revisited: Un Análisis Cuantitativo de Futuros Administrados
• Múltiples hojas informativas por Kathryn Kaminski, PhD., Alpha K Capital LLC
Presentaciones en línea
Más información en cmegroup.com/managedfutures
La comercialización de futuros no es adecuada para todos los inversionistas, además implica un riesgo de pérdida. Los futuros son una inversión apalancada,
y dado que sólo un porcentaje del valor del contrato es necesario para la comercialización, es posible perder más de la cantidad de dinero depositada en una
posición de futuros. Por lo tanto, los operadores sólo deben utilizar aquellos fondos cuya pérdida no significa ningún cambio drástico en su estilo de vida
actual. Y sólo una parte de esos fondos debe ser dedicada a invertir en cualesquiera negociaciones, ya que no se puede esperar beneficiarse de todas las
negociaciones. Todas las referencias a opciones hacen referencia a opciones sobre futuros. Derechos de Autor © 2011 CME Group Inc. Todos los derechos
reservados. CME Group es una marca comercial de CME Group Inc. El Logotipo del Globo es una marca comercial de Chicago Mercantile Exchange Inc.
Para mayor información:
Acerca del mercado de futuros
CME Group de dedica a ayudar a los inversionistas a aprender más acerca de los beneficios de utilizar el mercado
de futuros. Ofrece una amplia variedad de publicaciones educativas y materiales de investigaxción que pueden
ser revisados y ordenados en línea en cmegroup.com/managedfutures.
Acerca de los futuros administrados
Para mayor información acerca de otros temas relacionados con los futuros administrados, póngase en contacto
con las fuentes enlistadas en el presente:
AGENCIAS REGULADORAS
ASOCIACION DE LA INDUSTRIA
Comisión de Operaciones con
Futuros sobre Productos
Three Lafayette Centre
1155 21st Street, NW
Washington, D.C. 20581
202 418 5000
Fax: 202 418 5521
www.cftc.gov
Asociación de la Industria de
Futuros (FIA)
2001 Pennsylvania Avenue NW
Suite 600
Washington, D.C. 20006-1807
202 466 5460
Fax: 202 296 3184
www.futuresindustry.org
Asociación Nacional de Futuros (NFA)
300 South Riverside, Suite 1800
Chicago, IL 60606-6615
312 781 1300
Fax: 312 781 1467
www.nfa.futures.org
Asociación de Futuros
Administrados (MFA)
2025 M Street NW, Suite 610
Washington, D.C. 20036-3309
202 367 1140
Fax: 202 367 2140
www.mfainfo.org
SERVICIOS DE INVESTIGACION
Y REPORTE
Barclay Hedge Ltd.
2094 185th Street, Suite 1B
Fairfield, IA 52556
641 472 3456
Fax: 641 472 9514
www.barclayhedge.com
Centro de Mercados Internacionales
de Valores y Derivados (CISDM)
Escuela de Administración Isenberg
Universidad de Massachusetts
121 Presidents Drive
Amherst, MA 01003
413 577 3166
Fax: 413 577 1350
www.cisdm.org
cmegroup.com/managedfutures
La comercialización de futuros no es adecuada para todos los inversionistas, además implica un riesgo de pérdida. Los futuros son una inversión apalancada, y dado que sólo un porcentaje del valor del
contrato es necesario para la comercialización, es posible perder más de la cantidad de dinero depositada en una posición de futuros. Por lo tanto, los operadores sólo deben utilizar aquellos fondos
cuya pérdida no significa ningún cambio drástico en su estilo de vida actual. Y sólo una parte de esos fondos debe ser dedicada a invertir en cualesquiera negociaciones, ya que no se puede esperar
beneficiarse de todas las negociaciones.
Todas las referencias a opciones hacen referencia a opciones sobre futuros.
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Conejo de Comercio de la Ciudad de Chicago.
NYMEX, New York Mercantile Exchange y ClearPort son marcas comerciales de New York Mercantile Exchange. Inc. COMEX es una marca comercial de Commodity Exchange, Inc.
Todas las demás marcas comerciales son propiedad de sus propietarios respectivos.
“S&P 500®”, “S&P Asia 50®”, “S&P MidCap 400®” y “S&P SmallCap 600®” son marcas comerciales de The McGraw-Hill Companies, Inc., utilizadas bajo licencia. MSCI® y EAFE® son marcas comerciales de MSCI, utilizadas bajo licencia.
NASDAQ-100® es una marca comercial registrada de Nasdaq Stock Market, Inc. y es otorgada bajo licencia para uso por Chicago Mercantile Exchange Inc.
“Dow Jones”, “UBS”, “Dow Jones-UBS Commodity Index” y “DJ-UBSCI” son marcas comerciales o marcas de servicio registradas de Dow Jones & Company, Inc.
MLM Index es una marca comercial de Mount Lucas Management Corporation.
Esta información ha sido recopilada por CME Group para objetos generales únicamente. CME Group no asume ninguna responsabilidad por cualesquiera errores u omisiones. Además, todos los
ejemplos mostrados en este folleto son situaciones hipotéticas, usadas sólo con fines explicativos, y no deben considerarse como asesoramiento de inversión o de los resultados de una experiencia real
de mercado.
Todos los asuntos relacionados con las reglas y especificaciones contenidos en el presente son hechos con sujeción a y son reemplazados por las reglas oficiales de CME, CBOT y CME Group. Las
reglas vigentes deben ser consultadas en todos los asuntos relativos a las especificaciones del contrato.
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20 South Wacker Drive
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Londres
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+1 212 299 2000
+44 20 3379 3700
+65 6593 5555
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Hong Kong
Houston
+1 403 444 6876
+852 3101 7696
+1 713 658 9292
São Paulo
Seúl
Tokyo
+55 11 2565 5999
+82 2 6336 6722
+81 3242 6232
[email protected]
+1 800 331 3332
+1 312 930 1000
Washington D.C.
+1 202 638 3838
PM278/3.5M/0513