El Ministro de Hacienda anunció esta semana un importante recorte

Temas Públicos
Nº 1.006
25 de marzo de 2011
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ISSN 0717-1528
Regreso a la Responsabilidad Fiscal
El Ministro de Hacienda anunció esta semana
un importante recorte fiscal para el Presupuesto
2011, cuyo monto estará entre US$ 750 y
US$ 800 millones, equivalentes a un 1,4% de
dicho presupuesto y a un 0,4% del Producto
Interno Bruto (PIB).
El recorte fiscal de entre US$ 750 y
US$ 800 millones en el Presupuesto
2011, dado a conocer esta semana por
las autoridades, permitirá a Chile
enfrentar mejor un escenario
macroeconómico marcado por
presiones inflacionarias y un tipo de
cambio bajo. Cabe esperar que se
aproveche la oportunidad de mejorar,
Como resultado de este recorte, y de
materializarse una inflación promedio de 3,3%
como la estimada en la Ley de Presupuestos
2011, el crecimiento real del gasto público para
este año sería de un 5,0%, y no de un 6,3%
como lo habría permitido la sub ejecución del
año 2010, donde el gasto real terminó
creciendo un 7,0% versus el 7,8% contemplado
inicialmente.
de una vez por todas, la productividad
del país para no desperdiciar el buen
momento en materia de crecimiento.
Esta señal de menor gasto público representa
un regreso a la responsabilidad fiscal, luego de siete años de crecimiento
del gasto estatal por sobre el crecimiento del PIB (ver Gráfico Nº 1). Esto
es muy positivo pues recupera uno de los principales atributos de la
economía chilena y además es muy oportuno, pues se hacía muy
necesario en la actual coyuntura.
Ello básicamente por dos razones: primero, al conocerse la ejecución fiscal
2010, la mayoría de los analistas económicos se vieron sorprendidos, ya
que reveló un gasto muy superior a lo que se esperaba, de alrededor de
5,0% real, y además muy concentrado en el último mes del año. En
particular, el gasto presupuestario de diciembre era un 85,2% mayor a
aquél materializado en promedio entre abril y noviembre. Como resultado
de lo anterior, el gasto público terminaba creciendo casi 2 puntos
porcentuales más que el crecimiento del PIB y, así, el Fisco no tenía un rol
anti cíclico en un año de fuerte recuperación del gasto privado de la
economía, que se elevó en un 18,3%.
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Gráfico Nº 1
GASTO PÚBLICO (2006-2011)
20
18,2
15
8,7
10
6,9
5
6,0
7,4
4,6
7,4
3,7
Crecimiento Gasto
Fiscal Consolidado
Real (Var. %): Gasto
presupuestario y
extrapresupuestario
-1,5
5,2 18,2
Crecimiento PIB
Real (Var.%)
0
-1,5
-5
2006
2007
2008
2009
2010
2011*
Fuente: Libertad y Desarrollo.
(*) Meta del Gobierno.
Consecuente con lo anterior, el mercado interpretó de inmediato que los
equilibrios macroeconómicos exigirían un nivel de tipo de cambio nominal
más bajo y tasas de interés más elevadas, viéndose así afectada la
competitividad de nuestra economía y la capacidad de lograr un
crecimiento alto y sostenible para el mediano plazo.
En esa coyuntura, Libertad y Desarrollo solicitó una señal de prudencia
fiscal y nos atrevimos a sugerir una cifra: exactamente US$ 800 millones,
todo esto en un escenario de expectativas inflacionarias que aún no se
complicaba mayormente.
La segunda razón que hace necesario este anuncio de austeridad es que,
si bien la inflación de febrero (de 0,2%) fue una buena noticia porque no
reflejó un aumento de relevancia para la inflación de alimentos y confirmó
que las distintas mediciones de inflación subyacente se encontraban aún
bajo control. Esto se daba en el contexto de precios semanales de las
bencinas con fuertes alzas y precios del petróleo WTI en valores sobre los
US$ 105 el barril. Esto llevó a un salto de 3,5% a 3,8% de las expectativas
inflacionarias a 24 meses de los operadores financieros en la primera
quincena de marzo, requiriéndose con mayor urgencia una colaboración
fiscal.
Lo anterior coincidió con la divulgación de una caída importante del Índice
de Percepción Económica de Adimark entre enero y febrero, algo similar a
lo ocurrido durante el 2007, y que también se explicaría por la
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preocupación de la población por la inflación. La respuesta inmediata del
Gobierno no se dejó esperar y, además de señalarse que se tendría
“tolerancia cero” con la inflación, se anunció el envío de un proyecto al
Congreso con suma urgencia para adelantar la entrada en vigencia del
Sistema de Protección ante Variaciones de Precios de Combustibles
(SIPCO), que ya había sido aprobado en febrero.
Seamos claros. La inflación se encuentra actualmente en un punto de
inflexión. Aún no tenemos un “incendio” declarado en este frente, como sí
se vivió a mediados de 2007, pero en el inconsciente de las personas está
ese temor. De aquí que sea un gran desafío guiar las expectativas
inflacionarias correctamente, ya que podría darse que los agentes
económicos terminen validando una mayor inflación en una economía tan
indexada como la nuestra, que además está creciendo aún fuerte y cuyas
holguras de capacidad se están cerrando.
Por ello, consideramos correcta la reciente alza de 50 puntos base
acordada la semana pasada por el Consejo del Banco Central para su
Tasa de Política Monetaria (TPM), algo no esperado por el mercado, en
especial luego de los trágicos acontecimientos de Japón, pero que
justamente entrega una clara señal y establece un verdadero “cortafuegos”
para contener las elevadas expectativas inflacionarias actuales.
Esto último fue efectivo y, de hecho, la encuesta de operadores financieros
dada a conocer esta semana ya da cuenta de una baja de las expectativas
inflacionarias a 24 meses de 3,8% a 3,6% (ver Gráfico Nº 2). Es decir, el
alza de 50 puntos base de la TPM sí logró combatir dichas expectativas.
Es justamente en ese contexto, que el reciente anuncio de recorte fiscal
puede ser catalogado como otro potente “cortafuegos” contra las
expectativas de inflación, dándole además un mayor margen de maniobra
al Banco Central para sus próximas decisiones respecto a la TPM y
también favoreciendo a que el tipo de cambio, ceteris paribus, pueda
mantenerse o verificar un alza.
Dicho ajuste fiscal no sólo colabora con los equilibrios macroeconómicos,
sino que también da una señal de consistencia con la preocupación actual
manifestada por el Gobierno respecto a la competitividad de la economía,
área donde es clave asegurar un tipo de cambio real elevado y estable.
Para este último objetivo también el recorte anunciado es muy positivo, ya
que el mismo se concentraría 2/3 en gasto corriente y sólo 1/3 en gasto de
capital, una combinación adecuada para el desafío que tiene el país en
materia de competitividad y productividad.
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Gráfico Nº 2
EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN A 24 MESES (MEDIANA EEE Y EOF)
4
3,8
3,6
3,4
EEE
EOF
3,2
3
M-1Q
F-1Q
E11-1Q
D-1Q
N-1Q
O-1Q
S-1Q
A-1Q
J-1Q
J-1Q
M-1Q
A-1Q
M-1Q
F-1Q
E10-1Q
2,8
Fuente: Banco Central.
EEE: Encuesta de Expectativas Económicas.
EOF: Encuesta a Operadores Financieros.
En resumen, el anuncio de recorte fiscal es importante para la mantención
de los equilibrios macroeconómicos y contribuye a elevar la competitividad
de la economía, además de ser una señal de visión del Gobierno en la
conducción económica.
Pasos a seguir
No debemos olvidar en momentos como éste que la política social del
Gobierno más importante es asegurar un crecimiento alto, sostenido y
sustentable.
Al respecto, el ex Ministro de Hacienda, Hernán Buchi, manifestó en un
seminario reciente su optimismo respecto del contexto mundial y las
posibilidades de volver a crecer entre un 6 y 8% en forma sostenida, pero a
la vez reveló cierta preocupación en que la oportunidad sea aprovechada.
No lo hicimos tras la crisis asiática, luego de la cual el país se quedó en
una tasa de crecimiento potencial de tan solo 4,0% (ver Gráfico Nº 3).
El impacto en la población de este estancamiento no fue tan notorio en
Chile porque subió el precio del cobre; es decir, nuestro nivel de ingresos
aumentó, a pesar de que estamos creciendo menos. De alguna manera,
tuvimos un regalo de la economía mundial, pero no podemos pensar que el
cobre subirá nuevamente en esa magnitud.
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Gráfico Nº 3
PIB TENDENCIAL VERSUS PIB EFECTIVO
14,0
12,0
10,0
Promedio PIB tendencial
1999-2011: 4%
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
PIB Efectivo
2011P
2010E
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
-2,0
PIB Tendencial
Fuente: Banco Central, Ministerio de Hacienda.
Lo que hace que vivamos o no mejor, de manera permanente, es la
productividad de los factores. Si se revisan las cifras en el Gráfico Nº 4,
después de haber estado con registros bastante elevados cuando
crecíamos fuertemente, el incremento en esta variable se ha quedado
ahora en niveles cercanos a cero. De hecho, el año antepasado fue
negativo.
Gráfico Nº 4
PRODUCTIVIDAD TOTAL DE LOS FACTORES Y PRECIO DEL COBRE
PTF (Var. %)
Precio del Cobre (Ctvs. de US$/libra)
8,0
400
6,0
300
4,0
200
2,0
0,0
100
-2,0
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1990
0
-4,0
Fuente: Banco Central, Ministerio de Hacienda.
Para que se retome el buen camino es necesario volver al espíritu de
invertir y tratar de producir, algo que hoy no es percibido positivamente.
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Nuestra cultura fue evolucionando en los últimos años paulatinamente y
hoy día, casi hay que pedir perdón por tratar de crear, por ejemplo, una
central eléctrica. La única manera de aumentar el bienestar de los chilenos
de manera permanente es con un mayor crecimiento de la economía. Las
autoridades han comprendido el rol que la política macroeconómica debe
cumplir para generar esos espacios de crecimiento. Esperamos que tome
ahora un liderazgo en la concreción de reformas microeconómicas y
sectoriales que nos conduzcan en esa dirección.
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