INFORMACIÓN PRIVILEGIADA Y MANIPULACIÓN DE MERCADO

INFORMACIÓN PRIVILEGIADA
Y MANIPULACIÓN DE
MERCADO
Pedro Villegas Moreno
Subdirector de la Dirección del Servicio Contencioso y del
Régimen Sancionador de la CNMV
San Salvador, 11 de septiembre de 2006
I. INTRODUCCIÓN.
• Prácticas fraudulentas contrarias a las
normas de conducta.
• Regulación en España.
• Origen, transposición de la normativa de la
Unión
Europea
mercado”.
sobre
el
“abuso
de
II. FUNDAMENTO DE LA
REGULACIÓN.
• Bien jurídico protegido: integridad, eficacia y
transparencia de los mercados. Protección del
inversor.
• La confianza del público inversor en los
mercados.
• La reputación de integridad de los mercados en
un mundo globalizado.
III. OPERACIONES CON
INFORMACIÓN PRIVILEGIADA (1).
• Utilización de información relevante en el mercado, no
públicamente disponible.
• Concepto de información privilegiada:
 Que se refiera directa o indirectamente a valores negociables o
instrumentos financieros o sus emisores
 Que sea de carácter concreto
 Que no sea pública
 Con capacidad de influencia apreciable sobre la cotización de los
valores o instrumentos financieros a los que se refiera (relevante)
III. OPERACIONES CON
INFORMACIÓN PRIVILEGIADA(2).
• Casos particulares de información
privilegiada:
Instrumentos financieros derivados
El front running
III. OPERACIONES CON
INFORMACIÓN PRIVILEGIADA(3).
•
Todo el que disponga de información privilegiada deberá
abstenerse de ejecutar por cuenta propia o ajena, directa o
indirectamente, alguna de las conductas siguientes:
a)
Preparar o realizar cualquier tipo de operación sobre los valores
negociables o sobre instrumentos financieros de los mencionados en el
apartado anterior a los que la información se refiera, o sobre cualquier
otro valor, instrumento financiero o contrato de cualquier tipo, negociado
o no en un mercado secundario, que tenga como subyacente a los
valores negociables o instrumentos financieros a los que la información
se refiera (adquirir o ceder, o intentar adquirir o ceder)
b)
Comunicar dicha información a terceros, salvo en el ejercicio normal
de su trabajo, profesión o cargo ( imprescindible, responda a un interés
legitimo y se haga advertencia de confidencialidad al receptor)
c)
Recomendar a un tercero que adquiera o ceda valores negociables o
instrumentos financieros o que haga que otro los adquiera o ceda
basándose en dicha información.
III. OPERACIONES CON
INFORMACIÓN PRIVILEGIADA(4).
• Los agentes económicos profesionales tienen
especial responsabilidad en contribuir a la
integridad del mercado y son los que más
posibilidades tienen de disponer de información
privilegiada.
• Obligación de adoptar medidas preventivas.
III. OPERACIONES CON
INFORMACIÓN PRIVILEGIADA(5).
Medidas preventivas:
 Obligaciones de los emisores
 Obligaciones de administradores y directivos de los
emisores
 Obligaciones de los intermediarios financieros
 Obligaciones de los analistas
 Comunicación de operaciones sospechosas
IV. MANIPULACIÓN DE MERCADO
(1).
• Conductas contrarias al mecanismo de la libre formación de precios en los mercados.
Definición básica:
Toda persona o entidad que actúe o se relacione en el mercado de valores debe abstenerse de la preparación o
realización de prácticas que falseen la libre formación de los precios. Como tales se entenderán las siguientes:
a) Las operaciones u órdenes:
Que proporcionen o puedan proporcionar indicios falsos o engañosos en cuanto a la oferta, la demanda o el precio
de los
valores negociables o instrumentos financieros;
Que aseguren, por medio de una persona o de varias personas que actúen de manera concertada, el precio de uno o varios
instrumentos financieros en un nivel anormal o artificial,
a menos que la persona que hubiese efectuado las operaciones o emitido las órdenes demuestre la legitimidad de sus razones
y que éstas se ajustan a las prácticas de mercado aceptadas en el mercado regulado de que se trate.
b) Operaciones u órdenes que empleen dispositivos ficticios o cualquier otra forma de engaño o maquinación.
c) Difusión de información a través de los medios de comunicación, incluido Internet, o a través de cualquier otro
medio,
que proporcione o pueda proporcionar indicios falsos o engañosos en cuanto a los instrumentos financieros, incluida la
propagación de rumores y noticias falsas o engañosas, cuando la persona que las divulgó supiera o hubiera debido saber que la
información era falsa o engañosa. Con respecto a los periodistas que actúen a título profesional dicha divulgación de
información se evaluará teniendo en cuenta las normas que rigen su profesión, a menos que dichas personas obtengan directa
o indirectamente una ventaja o beneficio de la mencionada difusión de información.
IV. MANIPULACIÓN DE MERCADO
(2).
Ejemplos:
a)
La actuación de una persona o de varias concertadamente para asegurarse una posición
dominante sobre la oferta o demanda de un valor o instrumento financiero con el resultado de
la fijación, de forma directa o indirecta, de precios de compra o de venta o de otras
condiciones no equitativas de negociación.
b)
La venta o la compra de un valor o instrumento financiero en el momento de cierre del
mercado con el efecto de inducir a error a los inversores que actúan basándose en las
cotizaciones de cierre.
c)
Aprovecharse del acceso ocasional o periódico a los medios de comunicación tradicionales o
electrónicos exponiendo una opinión sobre un valor o instrumento financiero o, de modo
indirecto sobre su emisor, después de haber tomado posiciones sobre ese valor o instrumento
financiero y haberse beneficiado, por lo tanto, de las repercusiones de la opinión expresada
sobre el precio de dicho valor o instrumento financiero, sin haber comunicado
simultáneamente ese conflicto de interés a la opinión pública de manera adecuada y efectiva.
En el caso de los periodistas que actúen a título profesional les será de aplicación lo dispuesto
en el artículo 83 ter.1.c) de la Ley 24/1988, de 28 de julio.
IV. MANIPULACIÓN DE MERCADO
(3).
•
Indicios o señales de diagnóstico:
 Presencia de órdenes u operaciones que representen una proporción significativa del volumen diario de
operaciones en el valor, en especial cuando producen cambios significativos en su cotización.
 Presencia de órdenes u operaciones que no suponen cambio real en la titularidad de los valores
 Presencia de órdenes u operaciones que suponen o incluyen revocaciones de posición en periodos cortos,
representan una proporción significativa del volumen diario de operaciones en el valor y podrían estar
asociadas con cambios significativos en su cotización.
 Presencia de órdenes u operaciones concentradas en un periodo corto de la sesión de mercado, que
produce cambios en la cotización y que posteriormente se invierte.
 Presencia de órdenes u operaciones introducidas en mercado por volúmenes o precios significativamente
distintos a los previos en mercado, que posteriormente se retiran sin ejecutarse.
 Presencia de órdenes u operaciones realizadas en momentos específicos, o en torno a él, en que el precio
formado tiene especial trascendencia, por servir de referencia al mercado o para liquidar o valorar
determinadas operaciones.
 Presencia de informaciones falsas o engañosas que preceden o siguen a órdenes u operaciones
realizadas, asignable a las mismas personas u otras asociadas con ellas.
IV. MANIPULACIÓN DE MERCADO
(4).
• No existe en la normativa una lista predeterminada de conductas de
manipulación
• CESR ha elaborado una lista de tipos de manipulación de mercado,
en base a casos que se han producido en los últimos años y que, en
su opinión, entrarían dentro de la definición general:
– Manipulaciones operativas:
• Transacciones falsas o engañosas
• Prácticas de posicionamiento de precios
• Empleo de dispositivos ficticios
– Manipulaciones informativas:
• Difusión de información falsa o engañosa
V. INVESTIGACIÓN Y SANCIÓN.
Órgano con funciones de inspección y
sanción.
Competencias de inspección
Régimen disciplinario