Efectividad de Coberturas
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Efectividad de Coberturas Webcast Agenda ► ► ► ► ► ► ► Introducción Contabilidad de Coberturas Estándares Contables Metodología para realizar coberturas Efectividad Económica y Efectividad Contable Cobertura Económica y Cobertura Contable Pruebas de Efectividad Página 2 Contabilidad de Coberturas Introducción La Variabilidad de los Resultados La mayor preocupación de las empresas se centra en analizar la variabilidad presente en los resultados de su operación, ya que puede provocar pérdidas inesperadas en sus ingresos. A esta variabilidad en los resultados se le conoce como Riesgo Financiero, el cual puede explicarse a través de las siguientes fuentes: ► Eventos Exógenos, sobre los que la empresa no tiene control y son los que generan el riesgo “sistémico”. Por ejemplo: movimientos en las tasas de interés, del tipo de cambio, recesiones, etc. ► Eventos Endógenos, sobre los que la empresa tiene control y son los que generan el riesgo “idiosincrático”. Por ejemplo: compra de activos, diseño de procesos, obtención de financiamiento por deuda o capital, etc. Página 4 Contabilidad de Coberturas ¿Por qué evitar la volatilidad? ► Existen diversas razones por las cuales la volatilidad en las ganancias tiene tanto impacto en el valor de la firma: ► Ganancias con tendencias estables dan señal a los inversionistas de que la compañía tiene reducida probabilidad de insolvencia y significa menores costos para adquirir préstamos. ► Alta volatilidad en los ingresos se asocia con pérdidas “sorpresivas” y un inversionista institucional tiende a evadir esas compañías. ► Empresas con mucha volatilidad tienden a no tener mucha atención de los analistas, y como resultado tienden a tener menores valuaciones. Esto debido a que se tiende a tener mayor asimetría en la información entre los accionistas y la dirección, ya que no se está generando una administración de riesgos y un control interno de sus procesos. Página 5 Contabilidad de Coberturas ¿Dónde nos encontramos? La crisis de crédito experimentada recientemente llevó a los reguladores y a los gremios de profesionistas a impulsar el uso de herramientas de administración de riesgos que ayuden a analizar y controlar la variabilidad de ¿Qué sigue los resultados de las empresas: 45 ¡El Mercado sabe algo que no conozco! IPC 40 Emite las Reglas de Capitalización sucediendo en la transparencia? En Marzo de 2009 el IASB emitió IFRS 7 35 30 En Octubre de 2010 se emite el IFRS 9 como complemento del IAS 39 25 Comienza a Preocupación cuantificarse el por BIS II, riesgo sub-prime permitirá a instituciones reducir el capital. Énfasis en el Pilar II ¡Una crisis de valuación! Guía para valuación justa de instrumentos 20 15 10 5 Página 6 Contabilidad de Coberturas Abr-11 Ene-11 Oct-10 Jul-10 Abr-10 Ene-10 Oct-09 Jul-09 Abr-09 Ene-09 Oct-08 Jul-08 Abr-08 Ene-08 Oct-07 Jul-07 Abr-07 Ene-07 Oct-06 Jul-06 Abr-06 Ene-06 Oct-05 Jul-05 Abr-05 Ene-05 0 La Administración de Riesgos y el Control Interno La Administración de Riesgos tiene como tarea fundamental en las empresas el medir, monitorear, controlar y transferir el riesgo mediante la instrumentación de herramientas técnicas, así como de políticas y procesos de operación. El Control Interno establece los objetivos y lineamientos generales que enmarcan las acciones y responsabilidades de la administración para el cumplimiento de las metas y objetivos de los accionistas, establecidos en la planeación estratégica. El Sistema de Control Interno promueve el monitoreo, la vigilancia y los controles de los riesgos, proporcionando con esto a la Administración un asegurar sus objetivos. Página 7 Contabilidad de Coberturas ¿Cómo debemos de enfrentar el riesgo? “Los que utilizan técnicas de administración de riesgo y medidas de control interno” “Los que sólo siguen el sentimiento del mercado” ¡La administración de riesgos y el control interno, nos proveen de herramientas para cubrir eventos indeseados del mercado! Página 8 Contabilidad de Coberturas Contabilidad de Coberturas Estrategias para Administrar el Riesgo (“META”) La identificación y la respuesta al riesgo requiere de su entendimiento y de las acciones competitivas que se deseen llevar a cabo: Aceptarlo Mitigar Transferir Explotar Rechazarlo Asumir Evitar o Cubrir Controlar o mitigar el riesgo a niveles aceptables Mejorar el control interno Reducir actividades Diversificar actividades Separar actividades Identificar la faceta de oportunidad y aprovecharla Página 10 Crear/Innovar Rediseñar Expandir Reorganizar Cambiar precio Renegociar Cabildear/influir Diversificar Requiere de un tercero independiente que desee aceptar el riesgo a un precio apropiado Coberturas con Derivados Seguros Retener el riesgo cuidando retornos apropiados y asegurando adecuada administración y monitoreo alineado con nivel establecido de tolerancia Incluye tomar cualquier acción estratégica, operacional y/o financiera para eliminar la exposición a un riesgo específico no deseado Prohibir o restringir Contratos Aceptar Eliminar Compartir Auto asegurar Tercerizar Detener Reservar Desinvertir Contabilidad de Coberturas Filtrar Contabilidad de Coberturas ► Un riesgo involucra reconocer pérdidas o ganancias inesperadas en una entidad. El objetivo de la administración de riesgos es reducir la volatilidad provocada por la exposición al riesgo. ► Una estrategia adecuada para la transferencia del riesgo es a través del uso de instrumentos financieros derivados, que en los estados financieros cancelen o reduzcan las pérdidas o ganancias generadas por la posición de riesgo al transferírselas a un tercero. Página 11 Contabilidad de Coberturas Contabilidad de Coberturas y Evaluación de Efectividad ► La volatilidad en los ingresos puede prevenirse mediante un instrumento financiero derivado, únicamente, si la estrategia de cobertura califica para su “tratamiento en la contabilidad de coberturas”. ► La contabilidad de coberturas tiene como objetivo reflejar la reducción de volatilidad de pérdidas o ganancias, ya que permiten manejar las siguientes situaciones: ► Diferencias de medición ► Diferencias de reporte de rendimiento ► Diferencias de reconocimiento ► Diferencias de existencia Página 12 Contabilidad de Coberturas Contabilidad de Coberturas ► Los requerimientos contables que aplican a cada una de las partes de una relación de cobertura deben permitir en los estados financieros reconocer pérdidas o ganancias del instrumento financiero derivado en el mismo período y/o en el mismo punto en que se generen las pérdidas o ganancias de la posición sujeta a cobertura. ► Para coberturas altamente efectivas, los cambios en el valor razonable del instrumento de cobertura se compensarán en gran parte (o completamente) con el riesgo cubierto, llevando a una volatilidad de los ingresos significativamente menor. Si no se contabiliza adecuadamente un instrumento financiero derivado que califica como cobertura, los cambios en su valor razonable pueden crear volatilidad adicional a los ingresos de la empresa. ► Página 13 Contabilidad de Coberturas La Necesidad de Evaluar la Efectividad de las Coberturas… ► Para calificar para el tratamiento de contabilidad de coberturas, y evitar volatilidades no deseadas en los ingresos, un instrumento financiero derivado debe cumplir con dos requisitos principales: ► Designación: El instrumento derivado debe ser designado formalmente como una cobertura al momento de su compra (at inception). ► Medición: La efectividad de la relación de cobertura debe evaluarse y verificarse regularmente mediante pruebas de efectividad numéricas. Página 14 Contabilidad de Coberturas Medición de la Efectividad ► Poner en práctica las pruebas de efectividad no es evidente por diversas razones. ► Los estándares contables son considerablemente flexibles en cuanto al diseño y la implementación de las pruebas de efectividad de coberturas aunque provee dirección insuficiente para las corporaciones menos sofisticadas. ► El alto nivel de complejidad de los estándares, junto con incertidumbre relacionada con su implementación e interpretación, han hecho difícil que se identifiquen metodologías de efectividad de coberturas que sean consistentes con los estándares contables y al mismo tiempo sean sensibles en términos económicos ► Es fácil utilizar pruebas de efectividad poco apropiadas que pasan por alto pequeños, aunque significativos, elementos en las metodologías de evaluación. Página 15 Contabilidad de Coberturas Categorías de Coberturas ► Dado que las coberturas pueden no ser perfectamente efectivas, el grado de inefectividad debe ser identificado, y reconocido en las pérdidas y ganancias: ► Para una cobertura del tipo valor razonable, esto se da de manera automática al seguir el tratamiento contable explicado anteriormente. ► En una cobertura de flujo de efectivo, la cantidad de pérdida o ganancia reconocida en la utilidad integral debe ser ajustada en el estado de resultados en una cantidad igual a la inefectividad. Página 16 Contabilidad de Coberturas Categorías de Coberturas ► Flujo de Efectivo: la cobertura reduce la variabilidad de los flujos de efectivo asociados con transacciones futuras, la pérdida o ganancia que surge en el instrumento de cobertura se reconoce en la utilidad integral, y subsecuentemente se reclasifica desde renta variable a pérdida o ganancia, ya que los flujos de efectivo cubiertos y realizados afectan las pérdidas o ganancias. ► Valor Razonable: Este tipo de cobertura compensa el riesgo que existe en la volatilidad del valor razonable de un activo o pasivo reconocido contablemente. La pérdida o ganancia del instrumento sujeto a cobertura es reconocido en las pérdidas o ganancias, junto con la compensación de dicha pérdida o ganancia como resultado de ajustar el instrumento sujeto a cobertura, para reflejar ciertos cambios en su valor razonable. ► Inversión Neta: cubre los cambios en el valor razonable que provienen de la volatilidad en el tipo de cambio de una operación en moneda extranjera (por ejemplo, los activos netos de moneda extranjera de una entidad foránea, cubiertos mediante un cross currency basis swap). La pérdida o ganancia que surge del instrumento de cobertura es reconocida en la utilidad integral, y subsecuentemente se reclasifica desde capital a pérdidas y ganancias dependiendo de la operación Página 17 Contabilidad de Coberturas Identificación de Criterios Contables Perfil de Exposición a Riesgo Antes de ser Cubierto Tasa de Interés de Referencia Fija Variable Fija Fija Fija Variable Variable Variable Divisa MF MF MNF MNF MNF MNF MNF MNF Donde: MF MNF VR FE Moneda Funcional Moneda No Funcional Valor Razonable Flujo de Efectivo Efecto de Instrumento Financiero Derivado una vez Instrumentado en una Relación de Cobertura Tasa de Interés de Referencia Divisa Variable MF Fija MF Variable MF Fija MF Variable MNF Variable MF Fija MNF Fija MF *Fuente: Boletín C-10 Octubre 2003 Página 18 Contabilidad de Coberturas Modelo de Contabilización de Cobertura Aplicable Contabilización VR FE VR FE VR VR VR FE Estándares Contables IAS 39 Financial Instruments: Recognition and Measurement ► Nuevo estándar de contabilidad de derivados publicado por el International Accounting Standards Board (IASB). ► Dado que los derivados son una herramienta primordial para cubrir y administrar riesgos financieros, no es sorprendente que este cambio esté provocando que las compañías y sus auditores revisen y, en mucho casos, reevalúen, las políticas y prácticas de administración de riesgos. ► Bajo el enfoque de IAS 39, es importante que las corporaciones formulen una política de administración de riesgos apropiada que refleje los beneficios económicos y el impacto contable de sus negocios. Página 20 Contabilidad de Coberturas IAS 39 Financial Instruments: Recognition and Measurement ► El principio general en el que se basa IAS 39, requiere que todos los instrumentos financieros derivados sean registrados en la hoja de balance en su valor razonable, con el consiguiente reconocimiento en el estado de resultados (Fair Value). ► El impacto resultante en las ganancias, o los ingresos, puede ser mitigado únicamente si se demuestra que el derivado es una cobertura bona fide y califica para su tratamiento en la “contabilidad de coberturas” bajo este estándar. ► En caso de no calificar para el tratamiento contable de coberturas, los cambios en el valor razonable del instrumento financiero derivado podrían producir volatilidad adicional en el estado de resultados, causada por la falta del efecto de compensación generado por las pérdidas o ganancias en el subyacente que se encuentra expuesto a movimientos en diversos factores de riesgo. Página 21 Contabilidad de Coberturas IAS 39 Financial Instruments: Recognition and Measurement ► Paradójicamente, la introducción de IAS 39 puede significar que ciertos tipos de coberturas, al mismo tiempo que conllevan beneficios económicos substanciales y reducen la volatilidad en términos económicos, pueden no reducir completamente la volatilidad en las hojas de balance y el estado de resultados. ► Esta volatilidad contable adicional, a pesar de no tener fundamento en muchos casos, nunca debe dejar de ser monitoreada, ya que se encuentra considerablemente visible a inversionistas y analistas de manera indistinta. Página 22 Contabilidad de Coberturas Ejemplos Ejemplo 1 Entidad Subyacente Cobertura Comentario Traslación de ingresos en moneda extranjera Multinacional europea con moneda funcional EUR Ingresos en USD ganados por una subsidiaria Conjunto de forwards trimestrales que cubren los primeros 120 millones de ingresos en USD por tres años IAS 39 no permite coberturas contables para conversión de los ingresos en moneda extranjera Ejemplo 2 Contratos de largo plazo en moneda extranjera Entidad Compañía europea con EUR como moneda funcional Subyacente Recibos en moneda extranjera (USD) pagados por un cliente al completar fases clave de un proyecto a largo plazo, bajo un contrato Cobertura Contratos forward de largo plazo cubriendo los pagos pagados A pesar de que los montos de los recibos en moneda extranjera pueden estar especificados, el timpo en que Comentario se realizan puede generar incertidumbre y dependen del progreso del proyecto. Esta incertidumbre es casi siempre suficiente para descartar coberturas contables bajo IAS 39 Página 23 Contabilidad de Coberturas Instrumentos de Cobertura ► En la terminología de IAS 39, los dos principales ingredientes de una cobertura son los instrumentos de cobertura y los sujetos a cobertura: ► Instrumento de cobertura: ► Un instrumento financiero derivado designado, o ► un activo financiero no derivado designado (para una cobertura de riesgo derivado del cambio en el tipo de cambio de moneda extranjera), o ► una obligación no-derivada, cuyo valor razonable o flujos de efectivo se espera compensen los cambios en el valor razonable o flujos de efectivo de un bien sujeto a cobertura. Página 24 Contabilidad de Coberturas Instrumentos Sujetos de Cobertura ► Página 25 Instrumentos sujetos a cobertura: Un activo, pasivo, compromiso en firme, una transacción pronosticada altamente probable o una inversión en una operación extranjera que: ► Exponga a la entidad a un riesgo en el cambio del valor razonable o flujos de efectivo ► Designada como sujeto a cobertura ► Una transacción pronosticada que no se ha realizado, y que es altamente probable. Contabilidad de Coberturas Ejemplo 1 ► Una corporación europea desea cubrir el riesgo de tipo de cambio EUR/USD asociado con su subsidiaria en EUA. ► La compañía financia a su subsidiaria mediante la emisión de un bono en EUR desde su matriz. ► La forma más eficiente de implementar la cobertura involucra el “swapeo” de los flujos variables en dólares para cubrir el pago del bono en EUR a tasa fija (ya que la subsidiaria produce USD a tasa flotante y el bono debe ser pagado en EUR a tasas fija). ► Bajo IAS 39, la única forma de designar el swap de una moneda funcional a una moneda extranjera y calificar para la contabilidad de coberturas, es una cobertura de inversión neta de los activos en moneda extranjera. ► Dado que la compañía tenía suficientes activos denominados en dólares, designación más obvia era un cross currency swap Página 26 Contabilidad de Coberturas la Ejemplo 1 Swap de Tipo de Cambio Recibe EUR Fijo Paga USD Variable EUR fijo USD flotante Parent EUR Moneda Funcional US Subsidiaria USD Moneda Funcional Página 27 Contabilidad de Coberturas EUR fijo EUR Deuda a tasa fija No NoCumple Cumplecon la contabilidad Contabilidadede coberturas Coberturas Ejemplo 1… ► Desafortunadamente, esta designación no califica para contabilidad de coberturas, dado que IAS 39 no permite swaps de tipo fijo-flotante en una cobertura de inversión neta (tipo de cambio). ► La solución involucra dos elementos al dividir el swap Cross Currency fijo-flotante en dos partes: ► Swap de tasa de interés en EUR de fijo a flotante: Se denomina como una cobertura de valor razonable de riesgo de tasa de interés en EUR, asociado al bono de tasa fija en EUR. ► Currency basis swap flotante-flotante de EUR a USD: Designado como una cobertura de inversión neta para los activos en USD. ► Con esta designación en dos partes, la cobertura económica también califica como una cobertura bajo los estándares contables en los ingresos. ► Económicamente, esta implementación tiene el mismo efecto que reemplazar la deuda a tasa fija de EUR con una deuda a tasa flotante en USD. Página 28 Contabilidad de Coberturas Ejemplo 1… Interest Rate Swap Paga EUR Flotante Recibe EUR Fijo Basis Swap Paga USD Flotante Recibe EUR Flotante Parent EUR Moneda Funcional US Subsidiaria USD Moneda Funcional Página 29 Contabilidad de Coberturas EUR fijo EUR deuda a tasa fija Contabilidad de Coberturas Metodología para realizar coberturas Metodología para Coberturas ► El método propuesto consta de 5 pasos principales que se aplican a cualquier estrategia de cobertura. Paso 1 Objetivo de Cobertura Paso 2 Instrumento de Cobertura Paso 3 Metodología de Efectividad Paso 4 Evaluar Efectividad 1. Definir objetivo de la cobertura 2. Seleccionar Instrumento de cobertura 3. Seleccionar metodología para medir la efectividad de la cobertura 4. Evaluar la efectividad de la cobertura (prospectiva y retrospectiva) 5. Interpretación de resultados Paso 5 Interpretación Página 31 Contabilidad de Coberturas Paso 1 Definición y documentación del objetivo de la cobertura ► Se define el bien subyacente que sea desea cubrir y el riesgo al que se encuentra expuesto. Una especificación clara del riesgo designado incluye los siguientes elementos: Métricas de Desempeo ► Factor de Riesgo ► Por ejemplo, tasa de interés, tipo de cambio, precio de commodities, etc. Cantidad de Subyacente a cubrir ► ¿Cuánto del subyacente se desea movimientos de los factores de riesgo? Características deseadas en el riesgo ► Se refiere a las características del riesgo que se desean tener una vez realizada la cobertura. Por ejemplo, para el valor razonable de una cobertura de tasa de interés, las características deseables pueden ser el pasar de una tasa Libor que se paga cada 3 meses a una tasa Libor de 6 meses. Página 32 Por ejemplo, valor razonable, flujos de efectivo, etc. Contabilidad de Coberturas cubrir a los Paso 1… ► El subyacente que se está cubriendo debe ser reconocido como un activo o pasivo, un compromiso en firme no reconocido, o una transacción futura altamente probable por la cual no se tiene un compromiso en firme. ► También pueden hallarse portafolios de subyacentes que se desean cubrir, suponiendo que dichos objetos de cobertura comparten exposiciones de riesgo similares de manera individual y se espera que el cambio en el valor razonable en su conjunto para el riesgo designado tenga movimientos en forma “aproximadamente proporcional” al instrumento de cobertura. Página 33 Contabilidad de Coberturas Paso 1… ► Un factor de riesgo individual con respecto a un subyacente que se desea cubrir. Puede designarse como el riesgo a cubrir, dado que los factores de riesgo pueden identificarse y medirse por separado. ► Estas designaciones de una parte identificable de riesgo a cubrir son denominadas comúnmente como “porciones”. ► Porciones con respecto a instrumentos financieros incluyen, por ejemplo, tasa de interés Libor, riesgo de crédito , riesgo de tipo de cambio, etc. La designación de las porciones de instrumentos no financieros (commodities) está explícitamente limitado a riesgo de tipo de cambio, o a todos los factores de riesgo que impactan el instrumento a cubrir. Página 34 Contabilidad de Coberturas Paso 2 Definición de un instrumento de cobertura y la razón de cobertura ► Seleccionar el instrumento financiero derivado que más se ajusta al objetivo de la cobertura ► La razón de cobertura determina cuántas unidades del instrumento de cobertura se utilizan para cubrir una o más unidades del bien subyacente. ► De manera ideal, se deben seleccionar razones de cobertura óptimas, es decir, que correspondan a la máxima reducción en el riesgo. ► IAS 39 no pretende restringir las circunstancias en las cuales un derivado pueda designarse como un instrumento de cobertura, excepto para opciones de compra o su equivalente en opciones de venta vendidas (por ejemplo, call’s o put’s cortos) no justificadas en la estrategia. Página 35 Contabilidad de Coberturas Paso 3 Selección de metodología para la evaluación de la efectividad de las coberturas ► Una elección inapropiada puede llevar a resultados espurios o engañosos sobre la evaluación de la efectividad de las coberturas. La elección comprende siete dimensiones diferentes: Exposición de Referencia ► ¿Debe compararse el instrumento de cobertura con el bien subyacente o a la Cobertura Ideal Designada para Riesgos (IDRH)? Acercamiento por Valor Razonable ► ¿Cómo deben evaluarse los cambios en el valor razonable? ¿Debe utilizarse el Mark-to-Market (MtM)? ¿Deben excluirse intereses acumulados? ¿Deben excluirse spreads por riesgo de crédito?, Datos Históricos ► ¿Cuántos datos históricos deben utilizarse? ¿Cuál es la frecuencia y cuántos puntos de datos deben utilizarse? Página 36 Contabilidad de Coberturas Paso 3 Selección de metodología para la evaluación de la efectividad de las coberturas Método para ► ¿Cómo deben utilizarse los datos históricos para crear aplicar los escenarios prospectivos o retrospectivos? datos históricos Tratamiento de la Madurez ► ¿Deben mantenerse constante la madurez o debe permitirse que la madurez se “deslice” en el tiempo, es decir, caiga a lo largo del tiempo? Base de comparación ► ¿Deben utilizarse cambios acumulados en el valor razonable o periodo a periodo? Tipo de la prueba de efectividad ► Prueba de regresión, dollar-offset, reducción de riesgo (risk reduction), u otro tipo de prueba. Página 37 Contabilidad de Coberturas Paso 3… ► Cambiar cualquier de estos componentes resulta en diferentes metodologías y cambia la naturaleza de la prueba de efectividad ► Por ejemplo, elegir el enfoque de valor razonable (fair value) puede resultar en diferencias significativas en los resultados de una prueba. Lo anterior puede comprobarse incluso para casos sencillos que involucran swaps plain-vanilla utilizados como una cobertura de valor razonable para el riesgo de tasa de interés sobre un bono de tasa fija, la elección de incluir o excluir el interés acumulado puede ser la diferencia entre pasar o no la prueba. ► Elegir diferentes “tipos” de pruebas de efectividad también puede llevar a resultados contradictorios. En particular, la prueba más simple y también la más ampliamente discutida, denominada “dollar-offset”, produce la mayor cantidad de coberturas no aprobadas que cualquier otro tipo de método, como la regresión o la reducción de riesgo, incluso para coberturas altamente correlacionadas. Esta alta frecuencia de fracasos refleja las propiedades estadísticas extremas e inevitablemente lleva a la conclusión de que el dollar-offset tiene defectos fundamentales. Página 38 Contabilidad de Coberturas Paso 4 Implementación ► Involucra la implementación de las pruebas de efectividad definidas en el paso anterior. ► Conceptualmente muy simple, pero generalmente requiere una inversión de tiempo importante para ejecutarse. ► Involucra: ► La utilización de datos históricos para la generación de escenarios prospectivos y/o retrospectivos, ► Posteriormente se evalúan los cambios en el valor razonable en cada escenario, ► Finalmente se aplica la prueba elegida. Página 39 Contabilidad de Coberturas Paso 5 Interpretación ► Las pruebas de efectividad requieren una interpretación en el contexto de los objetivos de la cobertura definidos en el Paso 1. ► La interpretación se facilita mediante la definición de los “umbrales de efectividad”, los cuales proveen una traducción sencilla de los resultados numéricos para producir una señal de “éxito” o “fracaso” (aprobar o no aprobar). ► Diferentes tipos de pruebas tienen diferentes tipos de umbrales. ► La conexión entre los umbrales de efectividad y el verdadero nivel de la efectividad de una cobertura dada es altamente dependiente de la metodología de la prueba. (cuántos datos históricos se han utilizado, tipo de prueba que se está realizando, etc) ► De lo anterior se desprende la necesidad de elegir cuidadosamente los umbrales apropiados para las diferentes pruebas para diferentes situaciones. Página 40 Contabilidad de Coberturas Efectividad Económica y Efectividad Contable Coberturas Económicas y Contables Coberturas Página 42 Portafolio conforme a Contabilidad de Coberturas Portafolio de Coberturas Económicas Mínimo riesgo contable Beneficio Económico Riesgo contable Beneficio económico Contabilidad de Coberturas Límite de Riesgo de Ingresos Razones para tener portafolios de Coberturas Contables ► Debe procurarse tener la mayor cantidad de coberturas en esta clasificación, ya que: ► Contribuyen a una reducción de la volatilidad de los ingresos, que es reflejada en los estados financieros. ► Proveen significativos beneficios económicos. ► Los dos requerimientos son: designación y pruebas de efectividad para que califiquen como tales. Página 43 Contabilidad de Coberturas Auditoría Auditoría ► Cada firma de auditoria cuenta con su propia metodología para revisar la efectividad de las coberturas de sus clientes. ► Se muestra un marco general sobre el que pueden basarse las compañías que cuentan con instrumentos de cobertura bajo IAS 39. ► Al conducir una auditoria de IAS 39, los requerimientos no son diferentes a otros balances y revelaciones de las cuentas contables. Página 45 Contabilidad de Coberturas Auditoría ► Los auditores tendrán que asegurar que no existan errores potenciales, se cubren, la validez, documentación, completitud, valuación, presentación, y se cumplen afirmaciones en existencia, derechos y obligaciones, ocurrencias, completitud, valuación, medición, presentación y revelación). En general: Auditoría Página 46 Existencia Exactitud Validez Completitud Beneficio Propiedad Revelación Consistencia Control Interno o Compliance Fechas límite Contabilidad de Coberturas Auditoría… Políticas y Procedimientos ► Desde el punto de vista de la contabilidad de coberturas, uno de los puntos de inicio será la documentación de las políticas de administración de riesgos y control interno de los procedimientos en este tema. ► Permite determinar el planteamiento de las coberturas que se persiguen y/o como deben ejecutarse y como documentarse al transaccionarse. ► Asegurarse de que la documentación de las políticas exista y cumple con los lineamientos de IAS 39 permite asegurar que se ha considerado la transición a IFRS y se han realizado cambios de alto nivel en la gobernabilidad de la institución. Página 47 Contabilidad de Coberturas Documentación Instrumento a cubrir Términos del instrumento relevantes a la cobertura. Incluyen nocional, principal, elementos a cubrir, vigencia, fechas de reprecio, días de pago de cupón y subyacente Instrumento de cobertura Información similar a la anterior, relacionada al instrumento de cobertura. Estos términos y condiciones se utilizarán para evaluar la efectividad. Entre más acorde sea el instrumento de cobertura al subyacente cubierto, más efectiva será la cobertura. Designación del riesgo Ejemplo: “el derivado designado como cobertura de riesgo en los cambios de valor razonable de la porción de Libor existente en un Swap del bono detallado anteriormente causado por cambios en el valor de la curva Libor de 3 meses”. Objetivo de administración de riesgos y estrategia para tener la cobertura Debe estar alineado con la estrategia de administración de riesgos de la entidad y encontrarse relacionado de manera simple con las políticas adecuadas Método efectividad prospectiva El método debe alinearse a la estrategia y aplicarse consistentemente para coberturas similares. La documentación debe incluir los resultados de las pruebas, la evaluación de la entidad y si la cobertura califica o no para contabilidad de coberturas. Método efectividad retrospectiva No necesariamente debe ser aplicado con las mismas bases que la prueba prospectiva, pero debe ser consistente (de nuevo) con la política documentada de administración de riesgos y el tipo de cobertura en cuestión. Cómo se definirá la inefectividad Debe demostrar o explicar cómo el elemento de inefectividad ha sido determinado. El método debe ser explicado a fin de poder ser replicado y probado. Por ejemplo, el método del “instrumento financiero derivado hipotético. Reconocimiento de la inefectividad El estándar requiere que toda la inefectividad en una relación de cobertura sea capturada y reportada de inmediato en los ingresos. El auditor buscará que se haya evaluado de manera adecuada la inefectividad y esta haya sido registrada de manera correcta. Página 48 Contabilidad de Coberturas Pruebas de Efectividad Contabilidad de Coberturas Para que una posición derivada califique en contabilidad de cobertura, debe especificarse: ► El instrumento a cubrir. ► La estrategia de cobertura. ► El derivado de cobertura. ► Documentar la base mediante la cual se espera que la cobertura sea altamente efectiva (pruebas prospectivas) ► Llevar a cabo pruebas retrospectivas de manera regular para determinar cuán efectiva ha sido la relación de cobertura. Página 50 Contabilidad de Coberturas ¿Qué es una cobertura altamente efectiva? ► Una cobertura es altamente efectiva, si el cambio en el valor razonable o flujo de efectivo del instrumento cubierto y el del instrumento derivado de cobertura se compensan entre sí. ► Otro acercamiento a las coberturas altamente efectivas indica que éstas compensan substancialmente el riesgo asociado al cambio en el valor razonable (o flujos de efectivo) del instrumento que se desea cubrir. ► Una medida ampliamente aceptada para medir el riesgo es la varianza Página 51 Contabilidad de Coberturas Coberturas Altamente Efectivas Ejemplo 4 ► Si el instrumento que se desea cubrir cambia su valor en $100’000, una cobertura altamente efectiva será la que compensa al menos 80% de este cambio y no más de 125%. ► El rango aceptable de cambio en el valor del derivado debe encontrarse entre -$80,000 y -$125,000 ► Si el cambio en el valor del derivado fuera -$110,000, la cobertura sería altamente efectiva, al estar dentro del rango especificado y la contabilidad de la cobertura reportaría un efecto en el ingreso de: ► ► +$100,000 – $110,000 = –$10,000. Esta idea de compensación se encuentra en la forma del método de prueba denominado “dollar-offset” Página 52 Contabilidad de Coberturas Coberturas Altamente Efectivas Ejemplo 4 –continua► Extendiendo el Ejemplo 4, suponga que a través de 4 trimestres el cambio en el valor razonable del instrumento que se está cubriendo fue: ► ► Y los cambios correspondientes al valor razonable del instrumento financiero derivado fueron ► ► +$100,000, +$40,000, –$120,000, +$5,000 –$110,000, –$35,000, + $128,000, –$8,000 Los efectos registrados de la cobertura en el ingreso son entonces: ► Página 53 –10,000, +$5,000, + $5,000, –$3,000. Contabilidad de Coberturas Coberturas Altamente Efectivas Resultados Ejemplo 4 ► La varianza sin la cobertura sería de 8.623 miles de millones (dólares al cuadrado) y la varianza del flujo en el ingreso es de 0.07 miles de millones (dólares al cuadrado). ► La cobertura elimina 99% de la volatilidad en el ingreso. Esta medida de efectividad basada en la varianza formaliza la idea de que la cobertura elimina la mayor parte del riesgo. Página 54 Contabilidad de Coberturas Términos Críticos ► En FAS 133 se permite asumir que una cobertura es “perfecta”, si los siguientes parámetros son idénticos en el instrumento de cobertura y el instrumento a cubrir: ► Montos nocionales ► Fechas ► Fechas de pago y determinación de las tasas ► Calendarios de amortización ► Tasas de referencia ► Convención de días ► Con frecuencia estos parámetros no coinciden completamente y deben aplicarse otros métodos ► IAS 39 no permite aprobar coberturas mediante esta prueba. Página 55 Contabilidad de Coberturas Cobertura Ideal Designada para Riesgo (Ideal Designated-Risk Hedge o IDRH) ► Para aplicar otras pruebas de efectividad, se introduce el término “exposición de referencia”: ► Es posible revisar un subyacente con una cobertura existente o compararla contra una Cobertura de Riesgo Ideal Designada (Ideal Designated-Risk Hedge o IDRH). ► La IDRH se utiliza como una exposición de referencia, tomándola como una base a partir de la cual se define una cobertura ideal para un instrumento subyacente. ► Intuitivamente, para un préstamo a tasa flotante, el IDRH es un swap de tasa de interés en el cuál se recibe una tasa flotante en la parte que se recibe (parte activa), y se paga (parte pasiva) una tasa fija. Página 56 Contabilidad de Coberturas Pruebas de Efectividad ► En caso de no coincidir los términos críticos, se recomiendan tres metodologías para realizar las pruebas de efectividad: ► Dollar-offset ► Reducción de volatilidad ► Página 57 Análisis de regresión Contabilidad de Coberturas Método Dollar Offset ► Compara los cambios en el valor razonable o flujos de efectivo del subyacente que se desea cubrir y el instrumento financiero derivado. ► Puede aplicarse por periodo o de manera acumulada. ► Para una cobertura perfecta, el cambio en el valor del instrumento financiero derivado debe compensar completamente en cambio en el valor del subyacente que se está cubriendo. ► La razón existente entre la suma acumulada de los cambios periódicos en el valor del instrumento financiero derivado y la suma acumulada de los cambios periódicos en el valor del subyacente que se está cubriendo, debe ser igual a uno en una cobertura. Página 58 Contabilidad de Coberturas Método de Reducción de Volatilidad ► El método de reducción de volatilidad y el método de regresión están muy relacionados. ► La diferencia reside en que el método de reducción de volatilidad asume que la posición derivada que reduce el riesgo es igual y opuesta al subyacente que se cubre. Es decir, una cobertura uno-auno. Página 59 Contabilidad de Coberturas Método de Reducción de Volatilidad ► Reducción de volatilidad compara por separado: ► La volatilidad del valor razonable o flujos de efectivo de la posición cubierta. ► La volatilidad en el valor razonable o flujos de efectivo del instrumento de cobertura. ► Este método asigna mayor peso en las desviaciones grandes que en las más pequeñas, al utilizar la raíz cuadrada del cambio al cuadrado del valor para medir la inefectividad. ► Para el cálculo de esta prueba, se resta a uno la razón entre: ► Página 60 La suma del cuadrado de los cambios por periodo entre el instrumento de cobertura y el instrumento cubierto. Contabilidad de Coberturas Análisis de Regresión ► La medida prospectiva de efectividad de coberturas mediante el método de regresión se basa en la R-cuadrada ajustada que se produce mediante una regresión en donde: ► El cambio en el valor del instrumento cubrir es la variable dependiente . ► El cambio en el valor del instrumento de cobertura (el instrumento derivado) es la variable independiente. Página 61 Contabilidad de Coberturas Análisis de Regresión ► La pendiente estimada es la razón de cobertura que minimiza la varianza, y debe ser negativa y cercana a = -1.0. ► Si la R-cuadrada ajustada es mayor a 80%, entonces la razón de cobertura igual al coeficiente de pendiente de la regresión será altamente efectiva. Página 62 Contabilidad de Coberturas Método de Regresión Parámetros ► El intercepto indica la cantidad promedio por periodo en que el cambio en el valor del instrumento sujeto a cobertura difiere del cambio en el valor del derivado. Correlación R2 Pendiente Página 63 Prueba de Efectividad - Regresión Inferior Superior 0.80 1.00 0.64 0.80 Contabilidad de Coberturas 1.00 1.25 Análisis de Regresión Ejemplo POSICIÓN PRIMARIA INICIO VENCIMIENTO 06-Abr-10 30-Jun-11 INSTRUMENTO NOCIONAL DIVISA TASA PASIVA FRECUENCIA FRECUENCIA TASA PASIVA Pasivo 6,000,000.00 USD 4.70% ACT/360 LIBOR1M 0.95% En este caso, la convención de los días no es igual en la posición derivada que cubre a la posición primaria, por lo que se procederá a crear un swap hipotético que sí coincida y, a partir de éste, se calculará la efectividad mediante el análisis de regresión. POSICIÓN HIPOTÉTICA Página 64 POSICIÓN DERIVADA INSTRUMENTO INICIO VENCIMIENTO IRS 06-Abr-10 30-Jun-11 INSTRUMENTO INICIO VENCIMIENTO IRS 06-Abr-10 30-Jun-11 NOCIONAL DIVISA TASA PASIVA FRECUENCIA TASA ACTIVA FRECUENCIA 6,000,000.00 USD 4.70% ACT/360 LIBOR1M ACT/360 NOCIONAL DIVISA TASA PASIVA FRECUENCIA 6,000,000.00 USD 4.70% 30/360 NOCIONAL DIVISA TASA ACTIVA FRECUENCIA 6,000,000.00 USD LIBOR1M ACT/360 Contabilidad de Coberturas Análisis de Regresión Ejemplo y = 0.9412x + 138.11 R² = 0.9996 Escenarios Regresión 0.00 Original (Millones) 0.00 -0.01 -0.01 -0.01 -0.01 -0.01 Hipotético (Millones) Escenarios Regresión Página 65 Contabilidad de Coberturas Linear (Escenarios Regresión) Análisis de Regresión Ejemplo Prueba de Efectividad Inferior Superior Resultado Prueba Correlación 0.800 1.000 0.999997 4 R2 0.640 1.000 0.999995 4 Pendiente 0.800 1.250 0.958669 4 Página 66 Contabilidad de Coberturas Análisis de Regresión Prueba Retrospectiva ► La prueba retrospectiva de efectividad recomendada para el método de regresión es esencialmente el mismo que en la prueba de reducción de volatilidad. ► Difiere en que explícitamente permite que la razón de cobertura difiera de 1.0 y por la exclusión del cambio en el valor del derivado; es decir, que el administrador de riesgos implementa una cobertura basada en los resultados de las estimaciones obtenidas en la regresión. Página 67 Contabilidad de Coberturas Cobertura Ideal Designada para Riesgo (Ideal Designated-Risk Hedge o IDRH) ► ► ► ► Para esto aplicar otras pruebas de efectividad se introduce el término “exposición de referencia”. La IDRH se utiliza como una exposición de referencia, tomándola como una base a partir de la cual se define una cobertura ideal para un instrumento subyacente. Es posible revisar un subyacente con una cobertura existente o compararla contra una Cobertura de Riesgo Ideal Designada (Ideal Designated-Risk Hedge o IDRH). Si bajo alguna metodología de medición de efectividad, el IDRH resulta con un bajo nivel de efectividad, puede suponerse entonces que dicha metodología tiene defectos desde un punto de vista económico. Página 68 Contabilidad de Coberturas Consideraciones ► Debe contarse con un criterio sobre el cual se evaluará cuándo una cobertura, bajo las pruebas de efectividad, ya no cumple con la efectividad, pese a que presente inefectividades. Esto debido y cómo se evaluará la significancia estadística y su interpretación. ► Aplicar la prueba dollar-offset no siempre es congruente. ¿Necesariamente se ha fallado cuando uno de los flujos ha fallado el rango 80-125%? ► Suponga la siguiente tabla, para cambios en el valor razonable de un bono y un swap en los 6 meses anteriores. Página 69 Contabilidad de Coberturas Consideraciones ► De la tabla se desprende que el resultado a finales de octubre llevó a considerar que la relación de cobertura ha fallado. En realidad, la magnitud absoluta de los cambios en el instrumento de cobertura y el subyacente que se está cubriendo son pequeños en octubre y, a pesar de la prueba, la entidad puede concluir que, a pesar de que se ha violado el rango de efectividad, la relación de cobertura, aún es válida. Página 70 Contabilidad de Coberturas La información presentada durante este webcast muestra el punto de vista de autor y no necesariamente refleja la opinión de Ernst & Young.
