La Credibilidad de la Pol/tica Monetaria

La Credibilidad de la Política Monetaria
Jesús Rodríguez López
Universidad Pablo de Olavide
Sevilla, 2011-2012
Jesús Rodríguez ()
La Credibilidad de la Política Monetaria
Sevilla, 2011-2012
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La vieja curva de Philips
Jesús Rodríguez ()
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La vieja curva de Philips
Jesús Rodríguez ()
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La curva de Philips
Función de producción: 0 < β < 1,
Yt
εt
= Lt e (1 β)εt ,
N 0, σ2ε .
β
Demanda de trabajo:
β 1 (1 β ) εt
PMaL = βLt
β
1 β
Lt
e (1
β ) εt
Lt
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=
e
=
Wt
,
Pt
Wt
,
Pt
= e εt
β
(Wt /Pt )
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1/(1 β)
.
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La curva de Philips
Tomando logaritmos: yt = ln (Yt ), `t = ln (Lt ), wt = ln (Wt ),
pt = ln (Pt ):
= β `t + (1 β ) εt ,
1
`t = εt +
[ln ( β) ln (Wt /Pt )]
1 β
1
= εt +
[ln ( β) (wt pt )]
1 β
1
= εt +
[ln ( β) + pt wt ] ,
1 β
yt = α [ln ( β) + (pt wt )] + εt ,
β
α
> 0.
1 β
yt
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La nueva curva de Philips
Los salarios para el momento t se negocian en el momento t
acuerdo con la siguiente regla (indexación salarial, salarios de
e…ciencia, centralización de la negociación colectiva, etc.):
Wt
Et 1 (Pt )
Wt
wt
1, de
= W,
= W Et 1 (Pt ) ,
= ln W + Et 1 (pt ) = w + Et
1
(pt ) .
Curva de oferta:
yt
=
=
=
=
α ln ( β) + α (pt
wt ) + ε t
α [ln ( β)
w ] + α (pt
α [ln ( β)
w ] + α ((pt
α [ln ( β)
w ] + α [π t
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(pt )) + εt
pt 1 ) (Et 1 (pt )
Et 1 (π t )] + εt .
Et
1
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pt
1 )) + εt
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La nueva curva de Philips
Curva de Philips aumentada con las expectativas:
= c + α ( π t Et
c
α [ln ( β) w ] ,
yt
1
(π t )) + εt ,
Error de predicción:
ut
πt
Et
1
(π t ) R 0
Finalmente:
yt
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= c + α [ π t Et
= c + αut + εt .
1
(π t )] + εt
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La nueva curva de Philips
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La autoridad monetaria
Su función de objetivos-pérdidas:
u (yt , π t ) =
¿Reglas o discreción?
1
Et
2
1
n
π 2t + λ (yt
o
k )2 ,
π t = a + bεt .
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El compromiso a seguir una regla
Si el sector privado cree que el compromiso es …rme
= a + bεt
Et 1 (π t ) = a.
πt
El problema
n
o
1
Et 1 π 2t + λ (yt k )2
2
= c + α (π t Et 1 (π t )) + εt ,
max
s.a. yt
πt
= a + bεt = Et
1
(π t ) + bεt ,
Solución:
αλ
εt ,
1 + α2 λ
1
ytc =
εt ,
1 + α2 λ
Et 1 (π t ) = 0.
π ct
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=
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Discreción
El sector privado percibe que el gobierno (autoridad monetaria) tiene
incentivos a crear una in‡ación sorpresa, λ > 0, para aumentar la
producción: Et 1 (π t ) dado.
El problema
n
o
1
Et 1 π 2t + λ (yt k )2
max
2
s.a. yt = c + α (π t Et 1 (π t )) + εt ,
πt
= a + bεt ,
Et 1 (π t ) dado
Solución:
π dt
= αλk
αλ
εt ,
1 + α2 λ
1
εt ,
1 + α2 λ
Et 1 (π t ) = αλk.
ytd
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=
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¿Qué hacer?
La independencia del banco central.
Contratos óptimos sobre el gobernador.
La política de atar las manos: el SME, la UME, ...
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El banco central perverso
Desviaciones típicas
σπ =
σy
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=
αλ
σε ,
1 + α2 λ
1
σε ,
1 + α2 λ
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El banco central perverso
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Aspectos empíricos, 1973-1988
País
España
N. Zelanda
Australia
Italia
Reino Unido
Francia
Dinamarca
Bélgica
Suecia
Canada
Países Bajos
Japón
E.E.U.U.
Alemania
Suiza
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IBC
π
σ2π
γy
σ2y
1.5
1
2.0
1.75
2
2
2.5
2
2
2.5
2.5
2.5
3.5
4
4
12.4
12.2
9.5
12.5
6.7
8.2
8.6
6.0
8.3
7.2
4.3
4.5
6.4
3.4
3.1
22.1
10.5
7.3
29.6
23.5
12.6
11.0
11.9
7.6
7.9
10.5
17.1
11.1
4.0
4.3
2.0
1.5
2.8
2.4
1.6
2.1
1.9
1.7
1.8
3.3
1.7
3.7
2.4
1.8
1.0
2.1
4.5
3.2
4.9
4.1
1.3
5.2
3.8
2.1
4.7
3.2
2.8
6.5
3.3
8.1
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Aspectos empíricos
De svia ción típica de la s ta sa s de infla ción UME, 1992:1-2005:9
0,045
Tratado de Maastricht
0,040
0,035
0,030
UME
0,025
0,020
Crisis SME Sept-1992
0,015
0,010
0,005
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2005/6
2004/1
2004/4
2003/9
2003/2
2002/7
2001/1
2001/5
2000/1
2000/3
1999/8
1999/1
1998/6
1997/1
1997/4
1996/9
1996/2
1995/7
1994/1
1994/5
1993/1
1993/3
1992/8
1992/1
0,000
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