Diego Ocampo: “Si el Estado es más reticente a apoyar a

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EMPRESAS&MERCADOS
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Viernes 16 de octubre de 2015 • www.pulso.cl
ENTREVISTA CON ANALISTA DE STANDARD & POOR’S
Diego Ocampo: “Si el
Estado es más reticente
a apoyar a Codelco,
puede afectar el rating”
CONSTANZA VALENZUELA
—Si bien el ministro de Hacienda, Rodrigo Valdés,
anunció cambios en la capitalización comprometida para
la estatal Codelco -pero manteniendo ratios financieros
que le permitan endeudarse
a tasas razonables-, esto no
será tan fácil de realizar.
El analista de Standard &
Poor’s, Diego Ocampo, que
califica a Codelco, ya anticipaba que la cuprífera no iba
a tener utilidades este año
para aportar a su capitalización, pero no tenía considerado un menor apoyo estatal.
En este marco, indica que la
agencia podría recortar la calificación AA- de la estatal en
el caso que Codelco continúe
su agresivo plan de inversiones contando únicamente
con endeudamiento.
¿Cómo podría afectar en
la capitalización de Codelco el hecho que este
año no tenga utilidades
para ser reinvertidas?
—Desde el punto de vista del
CAPITALIZACIÓN
“Nuestro modelo
ya indicaba que la
utilidad de Codelco
iba a ser muy baja
o negativa”.
ENDEUDAMIENTO
“El managment
también tiene que
cuidar los
intereses de los
accionistas y otros
stakeholders”.
APOYO ESTATAL
“Si el Estado en
algún momento se
vuelve distante,
puede tener
impacto en el
rating”.
rating es un poco neutro,
porque ya lo teníamos contemplado. Nuestro modelo
ya indicaba que la utilidad
iba a ser muy baja o negativa. Nuestro análisis es más
basado en flujos de caja que
en las utilidades contables.
El próximo 26 de octubre
se realizará una junta extraordinaria en Codelco,
donde se presentará a los
accionistas una revisión
de los proyectos de inversión y se acordará su capitalización. ¿Un recorte aún
mayor a la capitalización
de la estatal afectaría su visión hacia la empresa?
—Nuestro reporte dice claramente que a un precio del
cobre por debajo a US$2,4 la
libra, con el Capex como está
actualmente y sin una inyección de capital en línea con
lo que el gobierno planea, en
el próximo año, en los próximos dos años, la calificación
va a bajar un grado porque el
nivel de endeudamiento es
muy alto para esa categoría.
Ahora bien, no hay un solo
Diego Ocampo, analista de Standard & Poor’s.
factor que juega en la decisión de calificación. Lo que
estamos diciendo es que hay
una precisión sobre el rating.
Ahora, con el escenario actual, asumiendo que los precios se quedan como están,
los costos se quedan como
están, y no hay un cambio
sustancial en todas las demás variables que hacen la
performance de la compañía; una revisión del Capex
para abajo va a generar en el
corto plazo, en los próximos
dos años, una holgura adicional de cash flow.
¿Esto sería mejor?
—Eso hace que la necesidad
de fondeo sea menos inmediata, pero así y todo probablemente el nivel de endeudamiento está un poco al límite. Después, habría que
ver qué se pierde por no hacer los proyectos y cuál sería
el impacto en el mediano y
largo plazo de posponerlos o
arreglarlos.
-¿Qué tiene que hacer Codelco? ¿Reducir la inversión?
—El managment no sólo toma
decisiones respecto al riesgo
de crédito. También tiene que
cuidar los intereses de los accionistas y de otros stakehol-
Programa “Camino
al éxito” de BBVA
premió a cinco
pymes destacadas
por la Armada, los jóvenes
podrán ejercer como buzos
mariscadores básicos pudiendo acceder a ingresos
sobre los $600 mil al mes.
b IMPACTO ECONÓMICO. Gabriela Madrid de la comercializadora de alimentos Pehuén
Ltda. La empresa distinguida
se dedica a la distribución de
productos alimenticios, frutas y verduras frescas, congeladas y papas procesadas.
El proyecto para incrementar
sus ventas de manera considerable -y dado que ya cuentan con los clientes- pasa por
la creación de una empresa
procesadora de vegetales.
El programa aporta a pymes formación
estratégica en aspectos como modelos de
emprendimiento de alto impacto; asuntos
legales y tributarios; y negociación.
—Ayer se dieron a conocer
los ganadores de las cinco
categorías del programa de
formación y apoyo a las pequeñas y medianas empresas “Camino al Éxito”, que
organiza BBVA en alianza
con la Universidad Adolfo
Ibáñez y Mujeres Empresarias, y que además cuenta
con el apoyo Corfo, Aval Chile, PULSO y La Tercera.
“Camino al Éxito” es un
programa que el Grupo
BBVA llevó a cabo en 2015 en
todos los países de Sudamérica donde está presente: Argentina, Perú, Colombia,
Uruguay, Paraguay, Venezuela y Chile. En nuestro país
participaron en esta edición
150 pymes, de las cuales se
graduaron 99.
El programa aporta a las
empresas de menor tamaño
una formación estratégica
en aspectos clave como modelos de emprendimiento de
alto impacto; aspectos legales y tributarios; y negociación; pero sobre todo colabora con las pymes a desarrollar y llevar a la práctica un
proyecto de aceleración y
crecimiento de la empresa.
En definitiva, les otorga las
herramientas para que den
un salto en su crecimiento.
“Camino al Éxito” entrega
premios a los proyectos destacados en cinco categorías:
mujer, impacto económico,
impacto social, expansión
geográfica e innovación. El
premio consiste en financiamiento de capital de trabajo
por hasta $100 millones en
condiciones especiales; financiamiento preferencial
de línea de crédito a tasa de
ders como empleados o demás.
Nosotros sólo nos concentramos en el riesgo de crédito. Lo
que a veces es bueno desde el
punto de vista para accionistas
y empleados, a veces no es tan
bueno para los tenedores de la
deuda. No siempre los objetivos son los mismos, pero obviamente para el largo plazo lo
que ayuda a uno ayuda al otro.
Gran parte de su calificación se basa en el respaldo estatal. ¿Qué pasaría
si el Estado no se muestra tan abierto a apoyar a
la empresa?
—Nuestro supuesto de apoyo del Estado a la compañía
es muy fuerte, lo cual quiere
decir que si las evidencias
muestran que el Estado es
más reticente de apoyar a la
compañía en cualquier escenario o la interrelación entre la empresa y el Estado en
algún punto se vuelve más
distante, eso puede tener un
impacto en los ratings.
El ministro de Hacienda
dijo que este año ha sido
más caro para Codelco endeudarse por el “riesgo
cobre”, más que por un
problema de apalancamiento. ¿Eso es correcto?
—Hubo un encarecimiento
de los costos del fondeo para
todos los niveles de rating de
la región y en gran parte del
mundo emergente. No creo
que sea un tema puntual del
cobre, me parece que es todo
commodities también. No es
sólo un factor cobre sino también flujos de fondo yendo a
otros tipo de inversiones en
mercados más desarrollados,
ha habido un fly to quality
hacia Estados Unidos y otros
mercado, también anticipando una potencial alza de tasas
a nivel Fed.P
Una gran cantidad de mujeres empresarias participaron en el programa de apoyo a las pymes
Camino al Exito de BBVA.
interés 0% y asesoría con una
campaña digital para la comercialización y promoción
de productos o servicios.
Manuel Olivares, gerente general de BBVA; Francisco Reveco
de Cliofood premiado en la categoría Innovación; Andrés
Benítez, rector de la UAI.
b IMPACTO SOCIAL. Luis Meneses de la empresa Acqua,
que fabrica trajes de neoprén
para buzos artesanales y a
contar de 2014, en sociedad
con otras empresas, también
fabrica compresores para buceo artesanal. El premio se lo
otorga por su proyecto de
RSE de cursos de buceo gratuitos para jóvenes mayores
de 18 años, que no acceden a
CFT ni universidades. Al término del curso, certificado
b EXPANSIÓN GEOGRÁFICA.
Felipe de la Fuente de Padoan Sudamerica S.A. Se dedica a la compra, venta, importación, exportación, asesoría y gestión en el mercado
de repuestos y componentes para equipos industriales.
b INNOVACIÓN. Francisco Reveco, de Cliofood Ltda., se
dedica a la comercialización
y distribución de productos
congelados del mar.
b MUJER. Loretxu García,
de la Constructora Infiniski
Ltda, entrega un servicio
integral de arquitectura bioclimática y construcción
sostenible de viviendas modulares.P