En lo externo: “Hay que ser cuidadosos, porque hay

NEGOCIOS
LATERCERA Domingo 5 de abril de 2015
cracias. No debería extrañarnos
que haya discusión.
¿Lo dice por la reforma tributaria?
En general, cualquier plan de reformas que se quiera plantear, naturalmente lleva a un debate político, y eso es algo que uno no pueda negar.
¿Cuál es su opinión respecto de
aquellos que dicen que no nos podemos enorgullecer con un crecimiento de 3%?
Nuestro rol como Banco Central es
preservar la estabilidad macro,
considerando que es fundamental
para todos los chilenos y, sobre
todo, para la gente más vulnerable.
Esto de la estabilidad macro no es
un eslogan para la elite, porque si
uno revisa la historia de los procesos de inestabilidad financiera o
inflacionaria se encuentra con que
a los que más afecta es a la gente
más desprotegida, que se ve golpeada por los efectos de la inflación, de las crisis bancarias y financieras. El rol del BC es preservar un
entorno de estabilidad de precios y
financiero, es la principal contribución que podemos hacer para
que las perspectivas de planeación
de los agentes sean lo más extendidas posibles y fomenten un entorno de crecimiento a largo plazo
estable.
Pero ustedes consideran en sus escenarios una estimación de crecimiento…
En septiembre del año pasado dijimos que el crecimiento potencial para los próximos años fluc-
tuará entre 4% y 4,5%. Esta es una
cifra de la que curiosamente se
hizo un gran tema, porque se decía que había bajado de 5% a 4,5%.
Yo creo que no son cifras que materialmente sean muy significativas. Somos una economía que tiene un ingreso per cápita promedio
sobre los US$ 20 mil, entonces, si
uno mantiene la tendencia de crecimiento de 4% a 4,5% por varios
años puede aspirar a tener mayores niveles de desarrollo y prosperidad para todos. No son cifras bajas.
¿Cuánta importancia les dan ustedes a las expectativas en la evolución de la economía considerando el fuerte debate político que
hoy existe?
Hay que ser cuidadosos y precisos en el lenguaje. Una cosa es que
exista pesimismo o no, otra cosa es
que haya certidumbre o incertidumbre: son cosas muy distintas.
Hacia adelante, en la medida en
que el ciclo económico se normaliza y la economía se agiliza, esperamos que las expectativas vayan
mejorando. Hay elementos adicionales en torno al debate político
que pueden tener algún efecto,
pero eso es muy difícil de medir. Es
indudable que ha habido un debate álgido, pero no es tan obvio cómo
se mide y después cómo se evalúa
el impacto de eso sobre datos duros de macro.
Se tiende a pensar que la desconfianza generalizada de las instituciones, la mala evaluación que
registra el gobierno en las últimas
encuestas, sí tendrían un impacto en las expectativas o al menos
debería…
Hay que poner en perspectiva dos
cosas. Primero, que nadie cuestiona nuestra estrategia de desarrollo
en cuanto a ser una economía
abierta con vocación exportadora
y solidez fiscal. Y, segundo, este
tipo de discusiones políticas ocurren en todas partes del mundo
donde hay democracia y, por supuesto, hay momentos más álgidos
y de crispación y otros que no lo
son tanto. Pero cómo eso impacta
en la macro en términos concretos
es una pregunta bastante más complicada de responder con cierto
grado de certeza y responsabilidad.
¿Y la inversión no es una variable
que se vea afectada por el clima
político?
Todo el ciclo minero no se puede
justificar por el clima político, porque ocurrió en magnitudes muy similares en otros países. Estamos
hablando de tres puntos del PIB
hacia arriba y uno y medio hacia
abajo ahora, que son magnitudes
gigantescas. Después, por otra parte, está la depreciación cambiaria,
hay un ajuste en la demanda producto de esta desaceleración y que
se da muy fuertemente en los componentes importados, que es el que
menos impacto en empleo y producción nacional tiene. Gracias a la
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En lo externo: “Hay que ser cuidadosos,
porque hay riesgos hacia adelante”
¿Tienen algún cálculo del efecto que tendrá en Chile el ciclo de
alza de tasas que viene anunciando la Reserva Federal de
Estados Unidos?
El escenario base supone una
subida gradual y sin contratiempos. Sin embargo, hay una diferencia bien persistente entre lo
que la Fed ha tendido a comunicar qué va a hacer respecto de
lo que los mercados financieros
creen que va a hacer. Primero,
la Fed ha salido a comunicar
que su proceso de salida de tasas será más agresivo de lo que
tiene el mercado implícito en
sus precios de activos. Segundo elemento, ambos han tendido a corregir hacia aumentos
más graduales de la tasa, debido a que la inflación ha sido más
baja de lo previsto y a que las cifras de actividad de Estados
Unidos han sido más bien flojas.
Y lo tercero es que cada vez que
en el pasado EE.UU. ha tendido
a apretar su política monetaria,
eso ha tenido consecuencias
negativas para los países emergentes en materia de financiamiento externo, crisis en balanza de pagos y ajustes cambiarios muy abruptos. En mi
opinión, esto es motivo suficiente como para ser cuidadosos en nuestra evaluación e indicar que hay riesgos hacia adelante.
¿La historia se puede volver a
repetir?
No se trata de que la historia se
vuelva a repetir, sino que uno
tiene que ser muy cuidadoso,
dado que, además, ha habido
una situación tan excepcional
con tasas en 0%, lo que agrega
más dudas acerca de cómo
reaccionarán no sólo las economías emergentes, sino que
también los sistemas financieros en las economías avanzadas.
Y tasas negativas...
Sí, pero no le asignaría nada
muy excepcional a esta particularidad, que refleja que todavía
vivimos en un mundo donde las
tasas de interés son muy bajas. En perspectiva de largo plazo tenemos un escenario mundial donde la inversión en el
mundo sigue muy deprimida
respecto de los niveles de ahorro que se están generando y
eso lleva a que la tasa de interés de equilibrio en la economía mundial sea muy baja.