Diapositiva 1 - Bolsa Nacional de Valores

Taller
Oportunidades y ventajas de la titularización
La titularización como herramienta
eficiente de financiamiento
3 de diciembre 2015
Ronald Vargas Carmona
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Es el acto de hacer uso de recursos económicos para
pagar un servicio, producto o activo en particular
Fuentes de financiamiento:
• RECURSOS PROPIOS, cantidad disponible para crecimiento, costo de capital
• CREDITOS BANCARIOS, Garantía, Capacidad de pago, aporte patrimonial
• MERCADO DE VALORES Oferta pública, gestión para el desarrollo de obras
OFERTA PUBLICA DE VALORES
• Todo ofrecimiento masivo, que se proponga emitir, colocar, negociar o
comerciar valores entre el público inversionista
• Se entenderá por valores el derecho económico o patrimonial, incorporado o
no en un documento que, sea susceptible de negociación en un mercado de
valores
• Oferta pública o privada. Depende de elementos cualitativos de la oferta,
como:
–
–
–
–
–
–
–
la naturaleza de los inversionistas
la finalidad inversora de sus destinatarios;
los elementos cuantitativos,
como el volumen de la colocación,
el número de destinatarios,
el monto de cada valor emitido u ofrecido
y el medio o procedimiento utilizado para el ofrecimiento
EMISORES EN COSTA RICA
EMISORES DE BONOS
DEUDA SOBERANA
EMISORES DE BONOS
INSTITUCIONALES
EMISORES DE BONOS
BANCARIOS
EMISORES DE BONOS
Y ACCIONES CORPORATIVOS
LA OPORTUNIDAD
• Nueva normativa dictada por el sector financiero costarricense
con reglas claras para usar figuras
• Creación de vehículos de propósito especial para financiamiento y
gestión de proyectos, Separación patrimonial
• Aprovechamiento de experiencias en Costa Rica con entidades
públicas, interés público.
• Lograr canalizar recursos de ahorro a proyectos de desarrollo,
Fondos de Pensión
EMISORES DE VEHICULOS DE PROPOSITO ESPECIAL
• FIDEICOMISOS
– Financiamiento para construir obra
– Titularización de activos y sus flujos futuros
• FONDOS DE INVERSION
– Fondos de Desarrollo para construir obras
– Fondos de Titularización
• SOCIEDADES DE PROPOSITO ESPECIAL
DEFINICIÓN DE TITULARIZACIÓN
REGLAMENTO SOBRE PROCESOS DE TITULARIZACIÓN
Técnica financiera que consiste en ceder incondicionalmente a un vehículo de
propósito especial, flujos de ingreso o un conjunto prefijado de activos y sus flujos
de ingresos y la venta de estos a inversionistas en la forma de valores en forma
estandarizada
Activos
+
Originador
Flujos
Vehículo de
Propósito Especial
Flujos
Administrador
Beneficiarios
Estructurador
Inversionistas
Títulos
Valores
CONCEPTOS RELACIONADOS
• Capacidad de pago:
Determinación de los flujos de efectivo que se tiene para
realizar el repago de la obligaciones.
• Financiamiento de Proyectos de Inversión: recursos para financiar un
proyecto de infraestructura económicamente separado en el que los proveedores de
fondos consideran de manera primordial el flujo de efectivo del proyecto con la fuente
de repago de las obligaciones.
• Titularización:
Técnica financiera que consiste en ceder incondicionalmente a un
vehículo de propósito especial activos y sus flujos de efectivo o solo los flujos de efectivo
para convertirlos en títulos valores de oferta pública
• Plan de Inversión:
cabo un proyecto.
lista de costos de los bienes y servicios necesarios para llevar a
VEHICULO DE PROPOSITO ESPECIAL
FIDEICOMISO
EL FIDEICOMISO FINANCIAMIENTO DE
CONSTRUCÍÓN DE OBRA
FIDEICOMISARIOS
FIDUCIARIO
Primarios
FIDEICOMITENTES
Banca de Inversión
PATRIMONIO
CONTRATO
DE
FIDEICOMISO
Personas Juridicas
Administra el Contrato
Financiamiento y
Gestión para desarrollo
de la Obra
Secundarios
Personas Jurídicas
FLUJOS
FUTUROS
Gestión del Proyecto
Personas Jurídicas
Se giran instrucciones para
cumplir con un objeto en un plazo
EL FIDEICOMISO DE TITULARIZACION DE ACTIVOS Y SUS FLUJOS FUTUROS
FIDEICOMISARIOS
FIDUCIARIO
FIDEICOMITENTES
Primarios
PATRIMONIO
Secundarios
Personas Jurídicas
Personas Jurídicas
FLUJOS
FUTUROS
Se giran instrucciones para
cumplir con un objeto en un plazo
CONTRATO
DE
FIDEICOMISO
Administra el Contrato
Financiamiento y
Gestión para desarrollo
de la Obra
Personas Físicas
Personas Jurídicas
VEHICULO DE PROPOSITO ESPECIAL
FONDOS DE INVERSION
FONDOS DE INVERSION FINANCIEROS Y NO FINANCIEROS
SOCIEDAD ADMINISTRADOR DE FONDOS
FONDO DE
INVERSION
Prospecto de Inversión.
Contrato de
Arrendamiento
COMPARATIVO ENTRE FIDEICOMISO Y FONDO DE
INVERSIÓN
Fideicomiso
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•
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•
Contrato de voluntad entre partes
Se rige por el CC y LRMV
Entidad originadora es Fideicomitente
Administrada por un Fiduciario
Aspecto fiscal definido por habitualidad 30% GC
Se puede entregar terrenos o derechos de USO
instituciones públicas con bienes del Estado
Puede emitir valores Deuda o Patrimonial
Propiedad del activo al final del fideicomiso
Más experiencia en el sector público
Existen diferencias en las emisiones
Fondo de Inversión
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Prospecto al inversionistas
Se rige por la LRMV
No existe un papel de originador
Administrada por una SAFI
Aspecto Fiscal art. 100 LRMV 5% GC
El Fondo debe ser dueño de los activos
Para proyectos privados
Puede emitir valores deuda o patrimonial
El fondo puede vender el activo a precio
mercado
Mas experiencia en sector privado
Las participaciones deben ser iguales
PARTICIPANTES
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•
•
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•
•
Originadores
Patrocinadores
Proyecto
Estructurador
Administrador del Vehículo Propósito Especial
Gerencia de Proyecto, constructores, arquitectos,
fiscalizadores en caso de Financiamiento de Proyectos
• Calificador de Riesgo
• Superintendencia General de Valores
• Inversionistas
Experiencia en Costa Rica
Titularizaciones
• Fideicomiso de Cartera de crédito de vivienda
– Colones y dólares
– Bono Hipotecario y CMO de cuatro emisiones
– Renta Fija
• Fondo de Inversión de Cartera de Crédito vivienda
– Fondo cerrado con Plazo de vencimiento
– Renta variable
• Fideicomiso de flujos futuros de arrendamientos
– Proyectos Hidroelectricos
– Renta Fija
• Fideicomiso de Flujos futuros de ingresos
Fideicomiso de titularización
de Flujos Futuros Cuerpo de Bomberos
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Contrato de fideicomiso refrendado CGR
Cesión incondicional e irrevocable de flujo futuro
Monto 13.750.000.000 de CRC
Cinco emisiones de 1 a 5 años
Suscripción en Firme y subasta de distribución
Adquisición de edificios para Estaciones
Metropolitana Norte y Sur
¡Muchas Gracias!
Hay recursos disponibles para su financiamiento en el mercado
Hay oportunidades de diversificar los portafolios